Der Syndizierte Kredit - FINANCE Magazin...Der Syndizierte Kredit – ein flexibles Finanzinstrument Peter Radtke, REWE Group 4. Structured FINANCE Deutschland Karlsruhe, 3.11.2008

Der Syndizierte Kredit –ein flexibles Finanzinstrument

4. Structured FINANCE DeutschlandKarlsruhe, 3. November 2008

Peter Radtke, REWE Group

Der Syndizierte Kredit – ein flexibles FinanzinstrumentPeter Radtke, REWE Group

4. Structured FINANCE Deutschland Karlsruhe, 3.11.2008 2

1 Die REWE Group

2 Der Syndizierte Kredit

3 Die aktuellen Probleme



1 Die REWE Group





REWE Group - Konzern

TouristikB2BFachmärkte

u.Kooperat.

VollsortimentNational

VollsortimentInternationalDiscount

Umsatz 2007: 32,7 Mrd. €



REWE Handelsgruppe

Feinkost

Dortmund

Partner

Umsatz: 32.747 Mio. €EBITA: 669 Mio. €Bilanzsumme: 12.561 Mio. €EK: 3.264 Mio. €Operativer Cash Flow: 1.154 Mio. €

alle Zahlen per 31.12.2007

REWE Handelsgruppe

REWE Handelsgruppe Handelsgruppe selbständiger Unternehmen Umsatz rund 45 Mrd. €

Konsolidierte Gesellschaften Konzern: Umsatz 32,7 Mrd. €



132,0

76,1

53,3

43,1

40,9

38,1

36,9

36,3

36,2

33,2

Wal-Mart

Carrefour

Tesco

Schwarz-Gruppe

Aldi

Kroger

Ahold

REWE Group

Metro Group

Edeka

*** Lebensmittelumsatz

(umfasst Food, Getränke, Tabak, Drogerie und kleinere Produkte des täglichen Bedarfs)Quelle: Planet Retail, Stand: 28.08.2008, z.Tl. Schätzungen

** aus Gründen der Vergleichbarkeit, werden für die REWE Group ebenfalls die Planet Retail Umsätze ausgewiesen.

Nummer 8 weltweit

Bruttoumsatz Lebensmittelhandel* in Mrd. EUR

REWE Handelsgruppe

Top 10 – World Food Retailers 2007



* Lebensmittelumsatz (umfasst Food, Getränke, Tabak, Drogerie und kleinere Produkte des täglichen Bedarfs)Quelle: Planet Retail, Stand: 28.08.2008, z.Tl. Schätzungen

** aus Gründen der Vergleichbarkeit, werden für die REWE Group ebenfalls die Planet Retail Umsätze ausgewiesen.

31,4

22,9

20,0

19,8

13,8

8,7

7,6

5,3

2,5

2,1

Edeka

REWE Group

Aldi

Schwarz-Gruppe

Metro Group

Tengelmann

Lekkerland

Schlecker

Norma

dm

**

Nummer 2 in Deutschland

Bruttoumsatz Lebensmittelhandel* in Mrd. EUR

REWE Handelsgruppe

Top 10 – German Food Retailers 2007



0,5

0,7

0,7

1,1

2,7

2,8

4,6TUI Deutschland

Thomas Cook

REWE Touristik

Alltours

FTI

Öger-Gruppe

Aida Cruises* REWE Touristik: Dertour, Meier‘s Weltreisen, ADAC Reisen, ITS, Jahn, Tjaereborg

Nummer 3 in Deutschland

Fakturierter Touristikumsatz* in Mrd. EUR

Top 7 Touristik Veranstalter Deutschland 2007



REWE Group in Deutschland

5.588

2006 2007

Vollsortiment National 2.504 2.515

Filialen 1.601 1.574

Partner 903 941

Discount 1.985 2.008

Filialen 1.985 2.008

Fachmarkt und Kooperationen 262 385

toomBaumarkt 209 331

ProMarkt 53 54

B2B (nur C&C) 43 44

Fegro/Selgros 43 44

Touristik 662 636

DER / Atlas Reisen 662 636



REWE Group International

TschechienBilla (85)Billa/Delvita (89)Penny (171)

ÖsterreichBilla (1000) Bipa (547)Merkur (110)Penny (257)

SchweizProdega/Growa (22)Howeg

ItalienPenny (246)Billa+Bipa (65+13)Standa (94)

PolenBilla (25)F/S C+C (11)

BulgarienBilla (30)

UkraineBilla (10)

KroatienBilla (49)Bipa (2)

RumänienBilla (28)Penny (46)Penny XXL (6)F/S C+C (17)

RusslandBilla (36)

SlowakeiBilla (90)

FrankreichtransGourmet

LettlandIKI (25)

LittauenIKI/Cento (191)

UngarnPenny (165)

http://old.iki.lt/en/�http://www.cento.lt/view.php�http://old.iki.lt/en/�



REWE International Finance B.V. transGourmet Holding AG

REWE Schweiz Beteiligungs Holding AG

operativeAuslandstöchter

REWE-Beteiligungs-Holding International GmbH

REWE-Beteiligungs-Holding National GmbH

REWE-Beteiligungs-Verwaltungs GmbH

REWE-Zentral-Handelsgesellschaft mbH

ImmobilienAuslandstöchter

REWE Austria - Konzern

REWE TouristikGmbH

REWE-Projektentwicklung GmbH

REWE Internationale Beteiligungs GmbH

DER - GruppeREWE-Beteiligungs-Holding Aktiengesellschaft

REWE Deutscher Supermarkt KGaA

REWE-Zentral AG(RZAG)

REWE-Zentralfinanz eG(RZF)

Fegro/Selgros-GruppeInland

100% 100%

100%

100%

100%

ind. 100%ind. 100%

dir. 10%ind. 0,8% 89,2% 60%

40%

100%100%

100%

50%66,7%33,3%

20%

80%

Fegro/Selgros-GruppeAusland

Darstellung der für die Struktur wesentlichen Untergesellschaften/Gruppen

REWE Group Organigramm

Finanzierungsvehikel



1 Die REWE Group





Ausgestaltung

Konsortialkredit, Syndizierter Kredit, syndicated loan

Gruppe von kreditgebenden Banken (Konsortium, syndicate) ein oder mehrere Arrangeure (mandated lead arranger) ein Agent oder mehrere Agenten (Facility Agent, Security Agent,

Documentation Agent)

für alle Kreditgeber einheitliche Bedingungen

unterschiedliche Syndizierungsformen(freie Syndizierung – ev. ganz oder teilweise „underwritten“, Club Deal)

trotz zunehmender Standardisierung sehr individuelle Vertragsgestaltung



Ausprägung

gängiges Instrument für großvolumige Finanzierungen, z. B. in der Projekt- oder Akquisitionsfinanzierung

große Verbreitung auch als syndizierte Kreditfazilität (Kredit-rahmenzusage)

• kann flexibel und bedarfsorientiert innnerhalb der Laufzeit in Teilen oder ganz gezogen und wieder zurückgeführt werden

• Laufzeiten typischerweise > 3 Jahre; die Vereinbarung von sogenannten Extension Options (Stichwort 5+1+1) ist üblich



Vorbereitung

Bedarfsermittlung und Strukturierung• Volumen• Währung(en)• Laufzeit(en)• ggf. mehrere Tranchen (Laufzeiten, Währungen)

Einschätzung der eigenen Position und des Marktumfelds• eigene Bonität, Standing im Markt, ggf. Track Record• Investorenbasis• Preiserwartungen (Zinsniveau(s), Margen, Gebühren)• Timing



Bankenauswahl

abhängig von der Entscheidung über die Art der Syndizierung und der individuellen Bankenpolitik des Kreditnehmers

• Relationship-orientiert (Haus-/Kernbanken)• (Umsetzungs)-Qualitäts-orientiert (Wer kann es am besten?)• Cross-Selling-orientiert (Wen möchte ich als Kreditgeber?)• „Zielvolumen-orientiert“ (Wen/Wieviele brauche ich?)• Risiko-/Portfolio-orientiert (Haben die Banken Bestand?)

Clusterung der vorgesehehen Banken• Volumen für MLA(s), Andere (ev. nochmals abgestuft)• Orientierung an Cross Selling-Potenzialen und/oder an

regionalen Anforderungen (nationale/internationale Banken)



Dokumentation

Wesentliche vertragliche Regelungen

• Change-of-Control

• Negative Pledge (Negativerklärung)

• Asset Disposal (Veräußerung von Vermögenswerten)

• Limit für Haftungsübernahmen/Finanzierung von Beteiligungen

• Cross Default

• Gross-up (Steuerausgleich/Steuerentschädigung)

• Limit für Finanzverbindlichkeiten von Tochtergesellschaften

• Akquisitionsbeschränkung

• Wesentliche nachteilige Veränderungen (MAC)→ wenn schon nicht abdingbar, möglichst eingrenzen→ §490 Abs. 1 BGB (Außerordentliches Kündigungsrecht) ausschließen



Dokumentation

Sicherheiten/Garantien

Verlängerungsoption(en)

Informationspflichten (Vorlagefristen nicht zu kurz wählen)

Legal Opinion(s) zu Wirksamkeit und Vollstreckbarkeit des Vertrags in den betroffenen Rechtsräumen und zu „Ordnungsgemäßer Vertretung“ des Schuldners

Legen Sie in der Dokumentation großen Wert darauf, dass

• Definitionen eindeutig sind,

• Freigrenzen Ihnen den erforderlichen Spielraum lassen und nicht jedesmal ein Waiver erforderlich wird und

• Fristen ausreichend lang sind.



Finanzkennzahlen (Covenants)

einzuhaltende Finanzkennzahlen, z. B.

• Mindesteigenkapital

• Net Debt/EBITDA, Net Debt (adjusted)/EBITDAR

• Net Interest/EBIT

• ev. Rating-Vorgaben

Finanzkennzahlen, die in ihrer Ausprägung die Konditionen bestimmen (Margengrid), z. B.

• Net Debt/EBITDA ≤ 3,5 ⇒ Marge = xx Bp

• ev. am Rating orientiert

Auch hier gilt:

• Die Eindeutigkeit der Definitionen ist sehr wichtig!

• Die Grenzen müssen ausreichend Luft zum Atmen lassen.



1 Die REWE Group





Vertragsklauseln in der Krise

Marktstörung

• liegt vor, wenn EURIBOR nicht festgestellt werden kann, oder

• mehr als ein festgelegter Teil der Syndikatsbanken melden, dass sie sich nicht mehr zu EURIBOR refinanzieren können.

⇒ Die Banken müssen ihre jeweiligen angemessenen Refinanzie-rungssätze melden; diese gelten dann für die Ziehung.

⇒ kein Liquiditätsproblem, Risiko gravierender Verteuerung

Aufrechnung

• Situation: gleichzeitige Geldanlage und Geldaufnahme bei einer Syndikatsbank

• Risiko: Im Insolvenzfall ist die Geldanlage verloren, die Kredit-verbindlichkeit muß trotzdem beglichen werden

⇒ Aufrechnung muß im Vertrag ausdrücklich geregelt sein/werden.



Verfassung des Marktes

Banken schränken ihre Kreditvergabe derzeit im Hinblick auf ihre Kernkapitalquoten und die Refinanzierungsmöglichkeiten massiv ein.

Zumindest bis Ende diesen Jahres ist hier mit keiner Verbesserung zu rechnen! Eher mit einer weiteren Verschärfung.

Die bestehenden Geschäftsbeziehung mit den potenziellen Syndikats-banken spielt eine grössere Rolle als früher (Neukundengeschäft bei den Banken teilweise eingeschränkt).

Die aus Sicht des Kreditnehmers umsetzbaren Freiheitsgrade in der Dokumentation (Klauseln, Covenants) sind mit Sicherheit deutlich geringer als vor der Krise.

Die Konditionen sind erheblich angestiegen. Dabei sind weniger die Abschluß-bezogenen Gebühren betroffen, als die Kreditmargen und vor allem die Bereitstellungsprovisionen.

Fazit: Wer jetzt nicht muß, der sollte auch nicht!!!



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