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Desafios da financiabilidade no ACLO papel do produto lastro
10º Fórum Nacional EólicoNatal, 25 de julho de 2018
2
60 especialistas (17 PhDs, 31 MSc) em engenharia, otimização de
sistemas de energia, estatística, finanças, regulação, meio ambiente e TI
Nossa Equipe
Onde Estamos
Escritório no Rio de Janeiro
Clientes em + de 70 países
Nosso Core Business
Consultoria
TI, P&D eEducação
FerramentasAnalíticas
• Programação da operação e planejamento, de curto e longo prazo, nos setores de eletricidade e gás
• Alocação de custos
• Simulações de mercado
• Análise de investimentos
• Otimização de portfólios
• Estudos regulatórios• Planejamento de
eletricidade e gás• Meio-ambiente• Engenharia• Valuation e M&A• Análises estratégicas• Gestão de riscos
• Técnicas de otimização estocástica e de grande escala
• Modelos hidrológicos
• Teoria dos jogos• PSR Cloud
Provedora global de ferramentas analíticas e consultoria (estudos econômicos,
regulatórios e financeiros) em eletricidade e gás natural desde 1987
Alguns de nossos projetos
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Consultoria e P&D em + de 70 países Ferramentas com + de 300 licenças ativas
Nossa carteira de clientes inclui: investidores nos setores de eletricidade e gás; consumidores de médio e grande porte; empresas de geração, transmissão e distribuição; agências reguladoras e outras instituições governamentais; associações brasileiras de produtores, consumidores, etc.; centros de gestão de energia; banco e instituições multilaterais como o Banco Mundial, o IFC e a CAF
Nossas ferramentas analíticas são utilizadas por agentes de mercado; investidores; empresas de consultoria; agências reguladoras e outras instituições governamentais; operadores de sistemas elétricos e utilities
Entendendo o problema
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► Duas grandes questões que todo financiador enfrenta:
1. Será que o devedor tem condições de pagar o empréstimo?
2. Qual a garantia que tenho de que ele vai pagar?
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► Duas grandes questões que todo financiador enfrenta:
1. Será que o devedor tem condições de pagar o empréstimo?
2. Qual a garantia que tenho de que ele vai pagar?
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Anos
Serviço da dívida (amortização + juros)
Empréstimo: R$ 100 milPagamento: 15 anos
Taxa de juros: 1.5% a.a.Sistema: SAC
Entendendo o problema
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► Duas grandes questões que todo financiador enfrenta:
1. Será que o devedor tem condições de pagar o empréstimo?
2. Qual a garantia que tenho de que ele vai pagar?
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Anos
Serviço da dívida (amortização + juros)
Entendendo o problema
Entendendo o problema
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► Duas grandes questões que todo financiador enfrenta:
1. Será que o devedor tem condições de pagar o empréstimo?
2. Qual a garantia que tenho de que ele vai pagar?
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Anos
Serviço da dívida (amortização + juros)
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► Índice de Cobertura do Serviço da Dívida (ICSD):
• Geração de Caixa Operacional / Serviço da Dívida
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Anos
Índice de Cobertura do Serviço da Dívida (ICSD)
Entendendo o problema
Requisito mínimo
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► O mercado regulado dispões de contratos de...
• longo prazo (20 a 30 anos)
• receita estável e previsível
• Baixo risco de crédito
Situação atualMercado regulado
Características desejáveis do
ponto de vista do financiador!
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2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034 2035
Simulação da Geração de Caixa Operacional (em R$/MWh) – Mercado Regulado(exemplo meramente ilustrativo)
Intervalo de 90% de confiança Média
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► Já no mercado livre (ACL) essas características não são tão favoráveis:
• contratos com prazos menores (até 5 anos)
• receita (preços) dependem das condições de mercado
• risco de crédito bilateral
Situação atualMercado livre
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Simulação da Geração de Caixa Operacional (em R$/MWh) – Mercado Livre(exemplo meramente ilustrativo)
Intervalo de confiança de 90% Média
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► Até 2017, para a energia não contratada no ACR, o BNDES:
• Não considerava quaisquer contratos firmados no mercado livre
• Assumia a hipótese de que a energia não contratada no ACR seria vendida a PLD mínimo
Situação atualHipóteses adotados pelo BNDES até 2017
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Simulação da Geração de Caixa Operacional (em R$/MWh) – Mercado Livre (BNDES, 2017)(exemplo meramente ilustrativo)
PLD mínimo
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► Em 2018, houve algumas mudanças na verificação da capacidade de pagamento:
• contratos no ACL serão considerados na análise
• Introduziu o conceito do PLD de suporte, de modo que a capacidade de pagamento agora é
verificada em duas frentes:
1. ICSD > 1.2 ao se utilizar o PLD de suporte
2. ICSD > 1.0 ao se utilizar o PLD mínimo
► Foi dado mais um passo na direção de facilitar o financiamento no ACL!
Situação atualHipóteses adotados pelo BNDES em 2018
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Separação de lastro e energia
► A segurança de suprimento do SIN é baseada em dois princípios fundamentais:
1. Todo consumo deve estar 100% respaldado por contratos
2. Todo contrato deve estar 100% respaldado por garantia física
Gerador Consumidor
Energia
Lastro
Liquidação financeira
Verificação de lastro
► Eles misturam dois conceitos:
1. Garantia de suprimento
(que é um bem coletivo)
2. Contratação de energia
(mecanismo de hedge financeiro)
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Separação de lastro e energia
► Consequências diretas da separação de lastro e energia (de acordo com a CP 33):
1. Gerador terá duas fontes de receita:
i. com a venda de lastro
ii. com a venda de energia
2. Todo gerador receberá um pagamento fixo proporcional a sua contribuição para a segurança de
suprimento do SIN
3. Sendo o lastro pago por encargo tarifário, o risco de crédito é baixo
✓ Geradores ganharão uma fonte previsível, estável e confiável de receita!
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Simulação da Geração de Caixa Operacional (em R$/MWh) – Mercado Livre(exemplo meramente ilustrativo)
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Separação de lastro e energiaSimulação de financiamento
► PSR simulou a tomada de financiamento de um projeto eólico, em um cenário de
separação de lastro e energia:
✓ Considera que projeto já tem vendido um contrato de 1 ano
Separação de lastro e energia – potencial de aumento do financiamento no ACL*
CenárioPreço do lastro
(R$/MWh)Debt share máximo
ACR (atual) - 65%
ACL (atual – BNDES 2017) - 1.7%
ACL (atual – BNDES 2018) - 15%
ACL (sep. lastro e energia – BNDES 2018)
20 35%
40 50%
60 65%
(*) Nota: exercício teórico. Números podem diferir de acordo com as mudanças no mercado.
➢ Com preço de lastro a 60 R$/MWh, % financiado se aproxima do simulado no ACR.
Conclusões
► A separação lastro e energia é importante para:
▪ Melhorar a financiabilidade dos projetos de geração do ACL
▪ Alocação mais eficiente dos custos de expansão do sistema
▪ Permitir uma coordenação adequada da expansão da geração do sistema em um
ambiente com maior participação do ACL
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