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Colegio de Economistas de Nuevo León, 24 agosto 2012

Desafíos de crecimiento y estabilidad

Manuel Sánchez González

1

2

3

Política monetaria e inflación

Retos de productividad

¿Recuperación económica sostenible?

Contenido

Desafíos de crecimiento y estabilidad 2

Desde el tercer trimestre de 2009, la economía mexicana ha registrado un proceso de recuperación

3 Desafíos de crecimiento y estabilidad

Crecimiento anual del PIB y contribuciones %

Fuente: Banco de México con datos de INEGI

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I2008

II III IV I2009

II III IV I2010

II III IV I2011

II III IV I2012

II

Servicios Industria

Agricultura Total

La expansión económica ha sido balanceada, impulsada tanto por la demanda externa

a.e. / Cifras con ajuste estacional y de tendencia

Fuente: Banco de México

Exportaciones manufactureras por región de destino

2007=100; a.e.


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Total

EEUUA

Resto

a.e. / ajuste estacional

1/ La correlación de la producción industrial entre ambos países es cercana a 0.9

Fuente: INEGI

Producción industrial1

2007=100; a. e.

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EEUU

México

… como por el gasto interno de consumo e inversión

Fuente: Encuesta sobre Establecimientos Comerciales, INEGI a.e. / Cifras con ajuste estacional y de tendencia

Ventas en establecimientos comerciales 2007 = 100; a.e.

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Mayoreo

Menudeo

Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México, INEGI a.e. / Cifras con ajuste estacional y de tendencia

Inversión y sus componentes 2007=100; a.e.

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Total

Construcción

Maquinaria y equipo


6

El dinamismo de la economía ha estado acompañado por una continua generación de empleos formales


1/ Permanentes y eventuales urbanos Fuente: IMSS

Trabajadores asegurados en el IMSS1

Millones

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Desocupación (der)

Participación (izq)

Tasa de desocupación y de participación2

a.e.

a. e. / ajuste estacional 2/ Personal desocupado como porcentaje de la PEA y porcentaje que representa la PEA respecto a la población de 14 años y más, respectivamente Fuente: INEGI

Los fundamentos internos de la recuperación han sido la disciplina fiscal, el control de la inflación

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1

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2

Inflación anual %

*/ El área sombreada corresponde al intervalo de variabilidad en torno a la meta de 3%

Fuente: INEGI


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11

Deuda total del Sector Público % del PIB

Fuente: SHCP y Banco de México

8

… y la solidez del sistema bancario


2006 2009 T2

2012

Capital neto

(% activos ponderados por riesgo) 16.09 16.51 15.94

Capital básico (Tier 1) (% capital neto)

93.79 88.46 88.94

Cartera vencida (% cartera total)

2.31 3.65 2.50

Provisiones (% cartera vencida)

224.96 161.76 186.50

Activos líquidos* (% salidas netas de efectivo)

… 372.47 338.60

Indicadores del sistema bancario

*/ Cálculos con base en el cociente de cobertura de liquidez de Basilea III

Fuente: CNBV y Banco de México

Este ambiente ha permitido condiciones favorables de financiamiento


En México, hay evidencia preliminar de que el crédito ha

impulsado a la actividad económica1

La experiencia de la banca en condiciones normales tiene

una historia corta

Otros estudios señalan una causalidad inversa2

En todo caso, en el futuro algunos factores externos podrían

afectar a la actividad económica y así al crédito

1/ Véase por ejemplo BBVA Research (2010) “Situación de la Banca, México”, julio 2/ Véase Reporte sobre el Sistema Financiero (2010), “Recuadro 3: Relación entre el ciclo de crédito y el ciclo económico”, Banco de México

10

El crédito bancario ha mostrado cierto comportamiento procíclico


Crédito vigente otorgado por la banca comercial al sector privado no bancario 2007=100

Fuente: Banco de México

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Consumo Vivienda

Empresas Total

Es esencial que México preserve las bases internas, como lo evidencian los problemas de las economías avanzadas


Fuente: Congressional Budget Office

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uno dos

SocialSecurity

Defense

Medicare yMedicaid

2001

16.0 2.1

1.7 1.3

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Med

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Med

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rid

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Otr

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6.4

EEUU: Proyección de gasto de largo plazo % del PIB

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Medicare, Medicaid y otrossubsidios médicos

Seguridad social

EEUU: Gasto federal, 2000-2011 % del PIB

Fuente: Congressional Budget Office

La incertidumbre sobre la consolidación fiscal y otras intervenciones podrían frenar la expansión de EEUU

Deuda/PIB para 2012 se estima que sea superior a 100%1

Bajo la legislación actual, ajuste fiscal en 2013 de casi 4% del PIB

Aumento de regulación post-crisis

El “Abismo Fiscal” podría conducir a una contracción del PIB de

0.3% en 20132

En la medida en que se frene la producción industrial de ese país,

el impacto sobre la economía mexicana podría ser significativo3


1/ Deuda pública bruta, WEO FMI 2/ Congressional Budget Office (2012) “An Update to the Budget and Economic Outlook: Fiscal Years 2012 to 2022” , agosto 3/ Para una estimación del posible impacto de la producción industrial de EEUU sobre las exportaciones mexicanas, véase Garcés, D. (2002) “Análisis de las Funciones de Importación y Exportación de México”, Documento de investigación No. 12, Banco de México, diciembre

Las dificultades para encontrar soluciones de fondo en Europa podrían generar nuevos episodios de volatilidad


Tipos de cambio Moneda local/dólar; julio 2011=100

Fuente: Bloomberg

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México Chile Corea

Rusia Brasil IndiaDepreciación

El consenso de analistas prevé que la economía mexicana mantendrá un dinamismo moderado en el escenario central


1/ Encuesta de agosto de 2012, con excepción de México, julio de 2012

Fuente: Consensus Forecasts y Latin American Consensus Forecasts

Evolución de los pronósticos de crecimiento del PIB1

%

2011 2012 2013

Mundial 3.1 2.6 2.9

EEUU 1.8 2.2 2.1

Zona del euro -0.4 -0.5 1.0

Japón 2.0 2.3 1.9

América Latina 4.2 3.0 3.8

México 3.9 3.8 3.5

1

2

3




Contenido


16

Índice Nacional de Precios al Consumidor Variación anual; %

Desde mediados de 2011, la inflación ha mostrado un paulatino incremento


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General

Subyacente

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Subyacente

Mercancías

Servicios

*/ Primera quincena Fuente: INEGI

* * */ Primera quincena

Fuente: INEGI

… que refleja cierto traspaso del tipo de cambio y presiones de algunos precios agropecuarios


Aumento gradual de la inflación subyacente

Bajo traspaso de la depreciación del peso

Alza en los precios de los productos agropecuarios

La volatilidad histórica de la serie sugiere que el efecto de

los choques actuales será temporal

Hacia adelante es necesario vigilar que la desviación de la inflación respecto de la meta sea de carácter transitorio


Algunos riesgos

Efectos de segundo orden provenientes de los choques de

oferta

Volatilidad del tipo de cambio

Surgimiento de presiones de demanda

Algunas diversas señales de holgura han desaparecido

Posible deterioro de las expectativas de inflación

Continúa la tarea fundamental de propiciar que las expectativas de inflación se anclen en la meta permanente de 3%

Fuente: Encuesta Banco de México

Encuesta de expectativas de inflación anual

% Corto y mediano plazo Largo plazo

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Siguientes doce meses

Cierre 2012

Cierre 2013

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Siguientes 4 años

Siguientes 5-8 años


Fuente: Encuesta Banco de México

El Banco de México prevé que a partir del cuarto trimestre, la inflación retomará el proceso de convergencia hacia este objetivo

Gráfica de abanico: Inflación general anual

%

20

Fuente: INEGI y Banco de México


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T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4

Inflación Observada

Objetivo de Inflación General

Intervalo de Variabilidad

2008 2010 2012 2006

2011 T4

2012 T4

2013 T4

1

2

3




Contenido


Persisten oportunidades relacionadas con la creación de condiciones para una mayor productividad

México: Contabilidad del Crecimiento 1980=100 con base en pesos constantes

ducto

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10

Producto

Productividad

Capital

Trabajo

Nota: Con base en datos y descomposición del PIB por población en edad de trabajar de Kehoe, T. J. y F. Meza, (2011), “Catch-up Growth Followed by Stagnation: Mexico, 1950-2010”, Latin American Journal of Economics 48(2): 227–268


Dada su importancia en el PIB, las principales posibilidades se ubican en los servicios y la producción industrial no manufacturera


Productividad laboral3 Miles de pesos de 1993

por trabajador

Agricultura

Industria

Manufacturera

No manufacturera1

Servicios

1/ La extracción del petróleo y gas representó 4.7% del PIB en 2005 y 3.8% en 2011 2/ INEGI, las partes no suman el 100% porque no se incluyen impuestos netos a los productos ni servicios de intermediación financiera medidos indirectamente 3/ La productividad laboral es el cociente del valor agregado de la producción en pesos constantes entre el número de personas empleadas. Con base en datos de Groningen Growth and Development Centre 10-sector database, junio 2007, http://www.ggdc.net/

1980 2005

10.2 14.6

40.8 42.1

40.0 47.5

42.8 32.2

55.8 43.1

PIB por sectores2

% del total

1980 2005

4.3 3.5

31.6 30.9

17.4 17.8

14.2 13.1

60.6 62.3

http://www.ggdc.net/

Estos sectores parecen estar afectados por dos problemas principales

Baja competencia en subsectores clave

Amplia informalidad

Insuficientes niveles de tecnología, inversión y mano de obra

calificada, y asignación ineficiente de recursos


Informalidad*

% por sector Contribución al

total

Agricultura 95.0 13.1

Industria 56.2 14.1

Servicios 59.9 36.5

*/ Promedio 2005-2010. Con base en datos de la ENOE, INEGI. Los cálculos excluyen a la población ocupada que no especifica si tiene o no cobertura de salud

% de la Población Ocupada sin acceso a instituciones de salud

Total 63.7

La agenda de reformas pendientes debería enfocarse a superar de forma conjunta las posibles causas de estos problemas

Desregulación y simplificación de requisitos para la

operación de los negocios1

Remoción de obstáculos legales a la flexibilidad laboral y la

competencia en los mercados de insumos y servicios2

Fortalecimiento del estado de derecho


1/ México ocupa el lugar 53 de 183 países en “Facilidad de hacer negocios” de acuerdo con el Doing Business 2012 del Banco Mundial 2/ Botero, J. C., S. Djankov, R. La Porta, F. Lopez-de-Silanes y A. Shleifer, (2004), “The Regulation of Labor”, Quarterly Journal of Economics 119(4): 1339-82

Conclusiones

Las bases de la recuperación económica en México han sido la

disciplina fiscal, el control de la inflación y la solidez de la banca

Se anticipa que México mantenga el dinamismo económico

Durante 2012, la inflación ha mostrado un moderado incremento, el

cual se espera que sea transitorio

Banco de México prevé que a partir del cuarto trimestre, la inflación

retomará el proceso de convergencia hacia el objetivo de 3%

Persisten oportunidades para promover una mayor productividad,

especialmente en insumos y servicios

La agenda de reformas debería enfocarse a superar los obstáculos

para alcanzar una mayor productividad


27 Mejoran las perspectivas económicas mundiales

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