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DIAGNOSTIC FINANCIER
L’objet final du stage est d’étudier la faisabilité commerciale et financière de l’implantation
de la SIAREP en région Languedoc-Roussillon.
Le diagnostic financier de l’entreprise sur la base des six derniers exercices servira de
fondement à cette étude, surtout du point de vue de l’évaluation financière du projet
d’investissement. Il s’agira de:
- Détecter les symptômes relevant des évolutions susceptibles d’entraver à plus ou moins
brève échéance la poursuite des objectifs de l’entreprise et la continuité de son activité.
Détecter également les points positifs relevant de l’activité et de la gestion de l’entreprise.
- Prendre des décisions correctives tant au niveau de la gestion à court terme que des plans
à moyen terme.
Le présent exposé constitue une note de synthèse du travail réalisé, et il n’en présente que
les résultats fondamentaux à l’explication de la situation de l’entreprise. Les détails de
l’analyse financière sont présentés par ailleurs (se référer au sommaire).
Nous nous attacherons tout d’abord à présenter la situation de la SIAREP pour l’année
1998, dans la mesure où cette année a été marquée par des résultats particulièrement moyens
pour les décideurs de l’entreprise. Par la suite, nous étudierons les points forts de la société, et
notamment la reprise des résultats et de l’activité en 1999. Enfin, nous relèverons les points
faibles plus structurels de la SIAREP.
I- ETUDE DE L’ANNEE 1998
L’année 1998 a été marquée par une chute des résultats de l’entreprise du point de vue de
l’activité, des performances, de l’équilibre financier, du risque et de la compétitivité de la
SIAREP sur son secteur d’activité.
1- L’ACTIVITÉ ET LES PERFORMANCES
On a observé en 1998 une diminution de 20 points de la valeur ajoutée -qui exprime la
valeur apportée par l’entreprise du fait de ses activités de production ou de
commercialisation-. La diminution de valeur ajoutée est à attribuer à la baisse de la
production associée à une légère hausse des consommations en provenance des tiers. Cette
chute ne paraissait pas inquiétante outre mesure, mais elle s’est par la suite avérée
préoccupante car elle a entraîné toute une série de résultats défavorables. En effet, le calcul de
chaque Solde Intermédiaire de Gestion (SIG) se fonde sur le SIG précédent. C’est l’une des
raisons pour lesquelles 1998 a été marquée par la chute de SIG tels que:
• L’Excédent Brut d’Exploitation (EBE): le taux de marge brute (EBE / Chiffre d’affaires)
devient négatif, pour la première fois durant la période d’étude.
• Le résultat d’exploitation correspond à une perte réalisée par la SIAREP, en dépit d’une
diminution des dotations aux amortissements.
• Le résultat courant avant impôts: il reste négatif malgré l’amélioration du risque financier.
• Le résultat de l’exercice, qui représente le solde final du Compte de Résultat, est négatif
en 1998, et ce à cause de deux facteurs:
- Les résultats précédents sont négatifs
- Le résultat exceptionnel est négatif: précisons qu’il est calculé indépendamment des autres
résultats, de façon à mesurer son impact réel sur le résultat de l’exercice. La confrontation des
charges et des produits exceptionnels de l’exercice sur opérations de gestion, opérations en
capital, provisions et amortissements exceptionnels aboutit à un excédent des charges sur les
produits (surtout pour les charges exceptionnelles sur opérations de gestion). Il en résulte
qu’en 1998, l’entreprise ne s’est pas octroyé de valeur ajoutée, et ce au profit du personnel.
En outre, la SIAREP n’a aucune aptitude à s’autofinancer en 1998, du fait de la
combinaison des deux facteurs suivants:
- une CAF négative
- une distribution croissante de dividendes
Remarquons toutefois que l’autofinancement n’est pas vraiment un indicateur de la variation
de valeur patrimoniale. Sa connaissance n’est pourtant pas inutile, surtout pour comparer les
performances de l’entreprise avec celles de ses concurrents, ou bien avec celles du secteur
d’activité en général.
2- LA STRUCTURE FINANCIERE
La SIAREP n’a pas versé d’impôt sur les sociétés en 1998/99, du fait de ses résultats
défavorables, ce qui influe sur la structure des dettes au passif du bilan (décroissance des
dettes fiscales et sociales en 1998).
En 1998, on observe une Variation de Trésorerie d’Exploitation négative: l’autofinancement
dégagé par la SIAREP est par conséquent insuffisant pour financer l’augmentation du Besoin
en Fonds de Roulement d’exploitation.
3- LE RISQUE ET LA RENTABILITE
1998 correspond à une année de « cassure » concernant le risque et la rentabilité de la
société.
3-1: Le risque supporté par la SIAREP
En 1998, on note une augmentation significative du niveau d’endettement, cela prouve que
la variabilité des bénéfices est croissante et que le risque financier s’élève.
Le ratio de capacité de remboursement n’est pas interprétable en 1998 car il est négatif: il
consiste à effectuer le rapport entre les dettes financières et la CAF, or la CAF est négative
cette même année. De même, le ratio d’importance des charges financières est négatif car les
résultats de l’entreprise sont négatifs. Or, ces deux ratios représentent la capacité de la
SIAREP à faire face à ses échéances à moyen et long terme (solvabilité). L’année 1998 est
donc préoccupante du point de vue de la solvabilité, mais aussi du point de vue de la liquidité
(qui représente la solvabilité de court terme). En effet, les deux ratios de liquidité les plus
représentatifs ont connu un net fléchissement en 1998. Le ratio de liquidité immédiate
(Trésorerie active / Passif à court terme) est inférieur à 1; et le ratio EBE/ Passif à court terme
n’est pas interprétable en 1998 car l’EBE est négatif. Le rythme de couverture des dettes à
court terme par le flux de fonds d’exploitation est donc insatisfaisant.
3-2: L’insuffisance de la rentabilité
La rentabilité mesure l’aptitude des moyens mis en oeuvre par l’entreprise -capital
économique et capital financier- à atteindre un résultat.
• La profitabilité, ou capacité de l’entreprise à dégager un profit, est négative car le résultat de
l’exercice est négatif.
• Il en est de même pour la rentabilité économique, la rentabilité financière et la rentabilité
des capitaux propres de la SIAREP.
4- LE RISQUE DE DEFAILLANCE
L’année 1998 est marquée par une chute du score de l’entreprise, c’est-à-dire par une
augmentation de sa probabilité de défaillance par rapport aux entreprises du même secteur
(méthode de la Banque de France). Celui-ci, représentatif de la « santé » de l’entreprise à
travers plusieurs ratios significatifs, est de 14%, alors que le score moyen des entreprises
saines est de 64%.
II- POINTS FORTS DE LA SIAREP SUR LA PERIODE 1994/99
1- UNE REPRISE DE L’ACTIVITÉ ET DES PERFORMANCES EN 1999
• Le chiffre d’affaires, après avoir connu une chute de 6% en 1998, se redresse l’année
suivante: cela témoigne d’une reprise de l’activité cette même année, car le chiffre d’affaires
mesure la capacité de vente de l’entreprise.
• Il en est de même pour la production de l’exercice, car l’année 1999 marque une
augmentation conjointe de la production vendue et de la production stockée.
• La valeur ajoutée connaît elle aussi une légère reprise en 1999. On note en somme une
évolution plutôt favorable des Soldes Intermédiaires de Gestion représentatifs de la formation
des résultats.
• Le résultat économique de la SIAREP, engendré par les seules opérations d’exploitation -ou
Excédent Brut d’Exploitation- augmente en 1999. Même si l’on doit préciser qua l’EBE
devient positif grâce à une subvention d’exploitation de 16 000 francs reçue, la situation
s’améliore pour la SIAREP dans la mesure où elle a la possibilité d’utiliser cet EBE pour:
Rémunérer les capitaux propres (dividendes)
Rémunérer les capitaux empruntés (frais financiers)
Payer ses impôts
Maintenir ou développer le potentiel de production (amortissement)
Rembourser les emprunts
Le redressement de l’EBE a pour conséquence favorable la hausse de tous les autres SIG
représentatifs de la répartition du résultat, à savoir:
- Le résultat d’exploitation, qui corrige l’EBE des dotations aux amortissements et des
reprises et transferts de charges.
- Le résultat courant avant impôts, qui se calcule après prise en compte des politiques
relevant de l’exploitation et de l’activité financière de l’entreprise.
- Le résultat de l’exercice, qui constitue le résultat final de la SIAREP: celle-ci est donc
bénéficiaire en 1999. De ce fait, l’entreprise s’octroie une plus grande part de la valeur
ajoutée.
• On note également une amélioration du résultat financier, qui mesure la différence entre les
produits financiers et les charges financières de l’entreprise.
• Enfin, on constate l’apparition d’une Capacité d’Autofinancement (CAF) en 1999. Celle-ci
constitue un bon indicateur de la capacité de l’entreprise à financer sa croissance
(autofinancement). L’autofinancement est positif en 1999, étant donné qua la SIAREP ne
verse pas de dividendes sur le résultat négatif de 1998, et que la CAF calculée à partir du
résultat d’exploitation est positive.
2- UNE REPARTITION DE LA VALEUR AJOUTEE GLOBALEMENT
FAVORABLE AUX SALARIES
Entre 1994 et 1999, la valeur ajoutée est répartie majoritairement en faveur du personnel de
la SIAREP, cette part impartie aux salariés atteignant même 97% en 1998 (largement
supérieure à la part observée pour le secteur).
Cela constitue un point très favorable du point de vue de la cohésion sociale au sein de
l’entreprise.
3- UN BON EQUILIBRE FINANCIER DU BILAN
• Cet équilibre financier résulte d’un facteur important: la trésorerie, qui « résume »
l’équilibre financier du bilan en faisant la différence entre le Fonds de Roulement et le Besoin
en Fonds de Roulement, reste positive sur toute la durée d’étude, même si elle est
décroissante. Le Fonds de Roulement est donc assez élevé, non seulement pour financer les
besoins du cycle d’exploitation, mais aussi pour détenir des disponibilités et effectuer des
placements.
Cette situation paraît donc favorable car elle assure la solvabilité de l’entreprise. Attention
toutefois, elle pourrait être le signe d’une utilisation inefficace des ressources stables.
• Le Tableau de Financement (« Tableau des emplois et ressources qui explique la variation
du patrimoine de la société au cours d’une période de référence ») est en équilibre en 1997/98.
Cet équilibre peut être interprété comme une bonne utilisation de la variation de Fonds de
Roulement net global.
4- UNE POLITIQUE DE FINANCEMENT BIEN DEFINIE PAR LES DECIDEURS
DE L’ENTREPRISE
La SIAREP a généralement recours, pour financer ses investissements, à des instruments
tels que:
- Le crédit fournisseurs, qui consiste en un étalement du paiement au fournisseur. Notons à ce
sujet un élément favorable à l’entreprise en 1999, dû à la diminution des délais de paiement
aux fournisseurs, qui étaient devenus trop importants par rapport à ceux observés pour le
secteur d’activité de l’entreprise.
- Le financement par location ou crédit-bail, en général utilisé pour les véhicules.
- L’autofinancement, qui reste le premier moyen de financement de la SIAREP.
- Le recours aux emprunts consentis auprès des établissements de crédit reste très ponctuel et
très dépendant des moyens dont dispose l’entreprise (la SIAREP a eu besoin de ce type
d’instrument de financement des investissements en 1994 et 1999).
5- UNE PRODUCTIVITE DU TRAVAIL RELATIVEMENT STABLE
La productivité représente le rapport entre la production et le ou les facteurs ayant permis de
l’obtenir. La principale caractéristique de la productivité du travail est sa stabilité: le ratio
Production totale / Effectifs moyens reste équivalent d’une année sur l’autre, ceci étant dû au
fait que les effectifs de la SIAREP sont très stables autour d’une cinquantaine de salariés. De
même, les frais de personnel représentent une part relativement stable de la production totale.
Sur les deux dernières années, le rendement apparent de la main d’oeuvre (Valeur
ajoutée/Effectifs) se stabilise à un niveau supérieur au niveau de la moyenne sectorielle, et ce
grâce à deux éléments:
- La stabilisation du ratio Valeur ajoutée / Immobilisations brutes
- La stabilisation du ratio Immobilisations brutes / Effectifs
6- UNE SOLVABILITE GLOBALEMENT SATISFAISANTE
• Le ratio de solvabilité à court terme (Actif circulant net / Passif à court terme) est
supérieur à 1 sur les quatre derniers exercices, ce qui témoigne d’un faible risque de non-
paiement. Or, d’une bonne solvabilité dépend l’indépendance financière d’une entreprise, cela
constitue par conséquent un point favorable pour la SIAREP.
• On observe en outre une diminution du ratio d’endettement (Dettes totales / Ressources
propres) en 1999. Notons cependant que malgré cette diminution, le niveau d’endettement
reste supérieur à 1.
• Le ratio Ressources propres / Ressources permanentes se stabilise au dessus de 0,9: la part
des capitaux étrangers à long terme dans les ressources permanentes est très faible, il y a donc
quasi-identité des capitaux propres et des capitaux permanents: les capacités futures
d’endettement sont donc favorables à la SIAREP.
• Enfin, la part des charges financières dans le résultat courant avant impôts est en hausse en
1999, d’où une solvabilité satisfaisante de ce point de vue.
L’amélioration des résultats de la SIAREP en 1999 a bien entendu entraîné un redressement
de certains ratios représentatifs de la « santé » de l’entreprise (profitabilité, capacité
d’autofinancement). Néanmoins, il convient de nuancer ces résultats en apportant les
précisions suivantes:
(1) Les indicateurs de rentabilité, autofinancement et autres résultats de l’entreprise, s’ils
ont connu une reprise en 1999, n’ont pas pour autant retrouvé leur niveau d’avant 1998. Les
mauvaises performances de 1998 sont toujours en quelque sorte présentes. Il conviendra de
suivre très attentivement l’évolution des résultats en question pour l’exercice 2000.
(2) Les résultats défavorables de 1998 ont conduit la SIAREP à ne pas verser d’impôt sur
les sociétés en 98/99. Cela joue sur certains résultats obtenus (par exemple le résultat de
l’exercice, ou la répartition des dettes au passif du bilan).
III- POINTS FAIBLES SUR LA PERIODE 1994/99
L’année 1998 a été problématique pour la SIAREP. Mais l’entreprise rencontre d’autres
difficultés moins ponctuelles, et qui apparaissent sur toute la durée d’étude. Celles-ci sont lies
à sa structure financière, à sa rentabilité et au risque qu’elle supporte.
1- UN TAUX DE VÉTUSTÉ ASSEZ ÉLEVÉ
L’analyse de l’actif du bilan nous amène à étudier l’outil de production et son état. Le taux
de vétusté général comptable, qui mesure la tendance au vieillissement de l’appareil
productif, tourne autour de 60%: il est donc relativement élevé. Le taux de vétusté est
particulièrement important en ce qui concerne le matériel de bureau et informatique, ainsi que
le matériel de transport (+ 30 points en 3 ans). Un effort reste donc à fournir par la SIAREP
de ce point de vue.
L’analyse de l’équilibre financier montre également que la Variation de Trésorerie
d’Exploitation ne s’améliore pas en 1999.
2- UNE RENTABILITE ENCORE INSUFFISANTE
En 1999, la reprise de l’activité et des performances de la SIAREP a conduit à une
amélioration des différentes mesures de la rentabilité: la profitabilité, la rentabilité
économique, la rentabilité des capitaux propres et la rentabilité financière.
Cependant, le ratio de profitabilité est proche de 1% (contre 7% en 1997), et les trois autres
rentabilités sont loin d’avoir retrouvé leur niveau d’avant 1998. Les ratios-chaînes de
rentabilité sont donc à suivre très attentivement pour l’exercice 2000.
3- UN RISQUE RELATIVEMENT IMPORTANT
Le risque financier provient des charges financières entraînées par les emprunts de toutes
natures; la fixité des charges financières rend aléatoire leur couverture par le résultat
d’exploitation quand l’activité diminue, comme le met en évidence l’étude du levier financier.
• La solvabilité, comme nous l’avons déjà vu, se mesure grâce au taux d’endettement à long
terme et à la capacité de remboursement: la reprise de ces indicateurs s’est avérée insuffisante
en 1999 pour être totalement rassurés sur la solvabilité de la SIAREP.
• Le ratio de liquidité générale -même s’il n’est pas catastrophique- est inférieur à 2, ce qui ne
constitue pas un signe de bonne liquidité. La liquidité immédiate reste globalement
défavorable, de même que la liquidité mesurée par le ratio EBE / Passif à court terme.
Ce défaut de liquidité est problématique dans la mesure où il peut conduire la SIAREP à ne
plus faire face à ses obligations et à cesser ses paiements. La liquidité est en effet un
indicateur à suivre attentivement, car ses conséquences peuvent être considérables:
Pour l’entreprise: Limitation du développement, due à l’impossibilité de saisir des
occasions favorables telles que l’achat de matières premières à des prix intéressants par
exemple.
Pour les créanciers de la SIAREP: Retards de paiement d’intérêts ou de
remboursements.
Pour les clients de l’entreprise: Modification des conditions de crédit.
Le risque de défaillance, même s’il a légèrement diminué, n’est toujours pas favorable à
l’entreprise (24%). L’évaluation financière du projet d’investissement nous permettra de nous
prononcer sur le risque d’exploitation de la SIAREP.
Il ressort de ce diagnostic financier que l’évolution de plusieurs indicateurs d’activité,
de performance, d’équilibre financier et de risque est à suivre attentivement dans les
mois et les exercices à venir
Le taux de vétusté comptable, surtout en ce qui concerne le matériel de bureau
et informatique, et le matériel de transport.
La capacité de l’entreprise à dégager un profit
La rentabilité de la SIAREP dans son ensemble, afin de mesurer l’évolution de
l’aptitude des moyens financiers et économiques mis en oeuvre à réaliser un résultat.
Le risque financier de l’entreprise, et surtout la liquidité.
La SIAREP doit veiller à ce que la reprise des résultats amorcée en 1999 se poursuive
pour l’exercice 2000, car de ce résultat dépend l’évolution de plusieurs ratios (de
solvabilité par exemple) très représentatifs de sa « santé » économique et financière.
SOMMAIRE
DIAGNOSTIC FINANCIER
INTRODUCTION...........................................................................................................1
I- LES PERFORMANCES DE L’ENTREPRISE
1- L’ACTIVITE ET LES RESULTATS.....................................................................4
1-1: Les Soldes Intermédiaires de Gestion (SIG)........................................................4
1-1-1: SIG représentatifs de la formation du résultat....................................................4
a) Le chiffre d’affaires........................................................................................................4
b) La marge commerciale...................................................................................................4
c) La production de l’exercice............................................................................................5
d) La valeur ajoutée: calcul et répartition...........................................................................5
1-1-2: SIG représentatifs de la répartition du résultat....................................................7
a) L’Excédent Brut d’Exploitation......................................................................................7
b) Le résultat d’exploitation................................................................................................8
c) Le résultat fianancier......................................................................................................8
d) Le résultat courant avant impôts....................................................................................8
e) Le résultat exceptionnel.................................................................................................9
f) Le résultat de l’exercice.................................................................................................9
1-2: La Capacité d’Autofinancement (CAF).............................................................10
2- ANALYSE DE LA RENTABILITE......................................................................11
2-1: La profitabilité.....................................................................................................11
2-2: La rentabilité économique..................................................................................12
2-3: La rentabilité financière.....................................................................................13
2-4: La rentabilité des capitaux propres...................................................................14
3- ANALYSE DE LA PRODUCTIVITE..................................................................15
II- ANALYSE DU BILAN
1- ANALYSE STATIQUE DU BILAN......................................................................16
1-1: L’actif....................................................................................................................16
1-1-1: La structure de l’actif........................................................................................17
1-1-2: L’outil de production.........................................................................................17
1-2: Le passif................................................................................................................18
1-2-1: La structure du passif........................................................................................18
1-2-2: Ventilation des dettes........................................................................................19
1-3: Les équilibres financiers du bilan........................................................................20
1-3-1: Le Besoin en Fonds de Roulement (BFR).........................................................20
1-3-2: Le Fonds de Roulement net global....................................................................20
1-3-3: La Trésorerie.....................................................................................................21
a) Analyse de la trésorerie................................................................................................21
b) La variation de trésorerie d’exploitation (VTE)..........................................................21
2- ANALYSE DYNAMIQUE DU BILAN................................................................22
2-1: Calcul de la variation du fonds de roulement net global..................................22
2-1-1: Les emplois stables...........................................................................................22
a) La distribution de dividendes.......................................................................................22
b) L’acquisition d’éléments de l’actif immobilisé...........................................................22
c) Le remboursements de dettes financières....................................................................23
2-1-2: Les ressources durables....................................................................................23
a) La capacité d’autofinancement....................................................................................23
b) Les cessions d’immobilisations...................................................................................23
c) L’augmentation des dettes financières.........................................................................23
2-2: Utilisation de la variation du fonds de roulement.............................................23
2-2-1: La variation de BFR..........................................................................................23
2-2-2: La variation nette de trésorerie.........................................................................24
3- PRESENTATION DU TABLEAU DE FINANCEMENT..................................24
III- ANALYSE DU RISQUE
1- LE RISQUE D’EXPLOITATION........................................................................25
2- LE RISQUE FINANCIER.....................................................................................26
2-1: L’effet de levier financier...................................................................................26
2-2: La solvabilité........................................................................................................26
2-2-1: Ratio de solvabilité à court terme....................................................................26
2-2-2: Analyse de l’endettement................................................................................26
2-2-3: Importance des charges financières.................................................................28
2-3: La liquidité..........................................................................................................28
2-3-1: Le ratio de liquidité générale...........................................................................29
2-3-2: Le ratio de liquidité immédiate.......................................................................29
3- LE RISQUE DE DEFAILLANCE.......................................................................30
EVALUATION FINANCIERE
DU PROJET D’INVESTISSEMENT
SOMMAIRE
INTRODUCTION
I- DONNEES NECESSAIRES A L’EVALUATION FINANCIERE
1- DEFINITION DES VARIABLES DE L’EVALUATION FINANCIERE......1
a) Présentation du projet d’investissement.....................................................................1
b) Modalités de report des déficits.................................................................................1
c) Taux d’impôt sur les sociétés.....................................................................................1
d) Nombre de jours de rétention de BFR........................................................................2
e) Taux d’actualisation...................................................................................................4
2- CONSTRUCTION DU TABLEAU DES ACTIVITES.....................................5
a) Informations commerciales.......................................................................................5
b) Informations techniques............................................................................................6
c) Etablissement du tableau des activités......................................................................6
3- COMPTE DE RESULTAT ANALYTIQUE......................................................7
3-1: Les frais directs................................................................................................7
3-2: Les frais de siège..............................................................................................8
3-3: Les frais variables en fonction de l’activité...................................................8
4- DETERMINATION DES INVESTISSEMENTS ET DES MODALITES D’
AMORTISSEMENT....................................................................................................9
II- EVALUATION FINANCIERE AVANT FINANCEMENT
1- SCENARIO D’UNE ACTIVITE MAXIMALE...............................................10
1-1: La rentabilité..................................................................................................10
a) Le temps de récupération.........................................................................................10
b) Le critère « Avantages / Coûts actualisés ».............................................................11
c) Le Flux Net de Trésorerie Actualisé (FNTA)...........................................................11
d) Le Taux Interne de Rentabilité (TIR).......................................................................11
e) Comparaison avec le secteur....................................................................................12
1-2: Calcul de la sensibilité...................................................................................13
1-3: Analyse des Soldes Intermédiaires de Gestion (SIG)..................................13
1-4: Score de l’entreprise......................................................................................14
1-5: Analyse du risque d’exploitation: le Point Mort.........................................14
2- SCENARIO D’UNE ACTIVITE REVUE A LA BAISSE...............................15
2-1: La rentabilité..................................................................................................15
a) Le temps de récupération.........................................................................................15
b) Le critère « Avantages / Coûts actualisés »............................................................15
c) Le Flux Net de Trésorerie Actualisé (FNTA)..........................................................15
d) Le Taux Interne de Rentabilité (TIR)......................................................................16
e) Comparaison avec le secteur...................................................................................16
2-2: Calcul de la sensibilité..................................................................................16
2-3: Analyse des Soldes Intermédiaires de Gestion (SIG).................................17
2-4: Score de l’entreprise.....................................................................................18
2-5: Analyse du risque d’exploitation: le Point Mort.........................................18
CONCLUSION DE L’EVALUATION FINANCIERE..........................................19
INTRODUCTION
L’évaluation financière permet d’analyser si le projet est viable, et dans quelles conditions,
compte tenu des normes et des contraintes qui lui sont imposées, et à partir des études
techniques et commerciales déjà réalisées.
Elle consiste à valoriser les flux résultant des études précédentes pour déterminer la
rentabilité et le financement du projet.
***
I- DONNEES NECESSAIRES A L’EVALUATION FINANCIERE
1- DEFINITION DES VARIABLES DE L’EVALUATION FINANCIERE
a) Présentation du projet d’investissement
La SIAREP souhaite mettre en oeuvre des moyens afin d’installer un site secondaire de
l’entreprise dans le Gard (Nîmes), et éventuellement dans l’Hérault. Il ne s’agit pas d’une
création d’entreprise à proprement dit, et ce projet n’inclue pas d’investissement important
mais plutôt des dépenses en petit matériel.
L’analyse de ce projet sera réalisée sur une période de 5 exercices.
b) Modalités de report des déficits
On utilise le système de l’impôt négatif: cela signifie que les déficits peuvent donner lieu à
un remboursement d’impôt déjà payé.
c) Taux d’impôt sur les sociétés
L’entreprise est soumise à l’impôt sur les sociétés au taux de 33,33%.
d) Nombre de jours de rétention de BFR
On définit le besoin en fonds de roulement comme la somme d’un BFR d’exploitation et
d’un BFR hors exploitation.
Le BFR d’exploitation est la différence algébrique entre l’actif circulant d’exploitation et le
passif d’exploitation (cf. analyse financière de l’entreprise).
Le calcul du BFR sera réalisé directement, en tenant compte des formules de rotation
suivantes:
Durée de l’année (en jours)
Rotation du crédit ou du stock =
Dure du crédit (en jours)
Flux annuel de référence
Montant du crédit ou du stock =
Rotation
Ce calcul prendra en compte les différents postes du BFR, à savoir:
- Les postes d’actif du BFR: Créances clients, Stocks, TVA récupérable
- Les postes de passif du BFR: Dettes fournisseurs, Dettes sociales, TVA à décaisser
Il fera ainsi référence aux flux concernés du compte de résultat.
Le calcul de chaque poste nécessite donc la connaissance du nombre de jours de rétention
(durée des crédits, délai de paiement des charges sociales, rotation des stocks, délai de
paiement de la TVA).
Ces données sont disponibles à partir des résultats de l’analyse financière de la SIAREP
(année 1999). Sachant qu’un BFR de fin de période doit être calculé, les données nécessaires
à l’évaluation financière sont, pour chaque poste:
♦ Créances clients
Selon les résultats de 1999, qui correspondent par ailleurs aux habitudes de l’entreprise, la
durée moyenne du crédit clients est de 80 jours.
♦ Dettes fournisseurs
Selon la même démarche, la durée moyenne du crédit fournisseurs est de 62 jours.
♦ Stocks
* Pour les stocks de marchandises, le nombre de jours de rétention est de 33 jours
* Pour les stocks de matières premières, le nombre de jours de rétention est de 33 jours
* Pour les stocks de produits finis et semi-ouvrés, le nombre de jours de rétention est de 7
jours.
Ces trois postes nécessitent des données fournies par l’analyse financière. Les trois autres
postes nécessitent des informations sur les habitudes de la SIAREP, ou à défaut des
hypothèses à propos des jours de rétention.
♦ Dettes sociales
Les charges sociales considérées seront les dettes sociales proprement dites, c’est-à-dire les
charges à payer aux différents organismes sociaux (charges patronales et salariales). Les taux
de charges sociales sont:
Charges salariales: 19%
Charges patronales: 50%
Pour les dettes sociales vis-à-vis des salariés, on considère le cas le plus simple d’un
paiement en fin de mois: la dette sera donc nulle à la fin de chaque mois.
Pour les dettes sociales vis-à-vis des organismes sociaux, on considère une durée de 30 jours.
♦ Taxe à la valeur ajoutée
La TVA à payer se calcule de la sorte (taux:19,6%):
Déclaration de chiffre d’affaires (TVA payée sur les débits, tous les mois)
TVA collectée (sur ventes)
- TVA déductible (sur achat d’immobilisations, achat d’autres biens et services et autres
charges externes)
= TVA à décaisser
En excluant les opérations hors exploitation, la TVA à payer représente celle d’un mois de
ventes moins un mois de consommations externes.
La TVA à décaisser se trouve au passif du bilan (et représente un poste de passif du BFR). A
l’actif, il reste la TVA déductible.
Le calcul du BFR nécessite enfin la connaissance du délai de paiement des salaires au
personnel: celui-ci est de 30 jours.
Présentation du BFR:
Nb jours Année 1 Année 2 Année 3 Année 4 Année 5
Stocks de produits finis 7Stocks de marchandises 33Stocks de matières premières 33Clients 80,0 1 063 111 2 126 222 2 126 222 2 126 222 2 126 222TVA récupérable 0 0Fournisseurs 120j maxi 62 186 000 372 000 372 000 372 000 372 000TVA à décaisser Collec 19,60% 30 65 333 130 667 130 667 130 667 130 667Personnel 90 j maxi 30 101 200 193 200 193 200 193 200 193 200Trésorerie de précaution en jours de vente 0,0
Besoin en Fonds de Roulement 710 578 1 430 356 1 430 356 1 430 356 1 430 356Variations du B F R 710 578 719 778
e) Taux d’actualisation
En raison de la perte de valeur de la monnaie dans le temps et de la préférence pour le
présent, il convient d’actualiser les flux de référence de l’évaluation financière. Actualiser
consiste en effet à transformer une valeur future en une valeur présente équivalente. Ainsi, le
taux d’actualisation représente la rentabilité minimale attendue de l’investissement.
Le taux d’intérêt ne peut pas servir de référence unique au choix du taux d’actualisation: les
prévisions du revenu d’un investissement sont aléatoires par rapport à celles du revenu d’un
placement équivalent. C’est pour cela que l’on intègre le risque à la détermination du taux
d’actualisation.
Pour fixer le taux d’actualisation, on procède de la sorte (sachant que l’on considère le
projet comme moyennement risqué):
Taux moyen des placements sans risque (obligations d’Etat ou bons du Trésor): 6 à 7%
(en francs constants)
+ Prime de risque: 5%
- Taux d’inflation moyen: 2 à 3%
= Taux d’actualisation: 9%
2- CONSTRUCTION DU TABLEAU DES ACTIVITES
Le tableau des activités recense les variables d’action, c’est-à-dire les variables qui
déterminent le volume d’activité annuel par secteur d’activité. Il contient tous les volumes,
ainsi que les variables commerciales et techniques de l’évaluation.
Le tableau des activités caractérise donc le projet à partir des études commerciales et
techniques réalisées, et de la finalité de l’évaluation.
* La partie commerciale a permis de mettre en avant le marché global. Il convient
également de déterminer les parts de marché recherchées.
* La partie technique concerne la production et les éléments qui l’influencent (volume de
travail, productivité).
a) Informations commerciales
• L’information commerciale fondamentale est la part de marché que la SIAREP est
susceptible de réaliser en ravalement, peinture et étanchéité pour son site secondaire de
Nîmes.
Dans les Bouches-du-Rhône, elle a atteint une part de marché de 5,5% en 1999, ce qui est
moyen, eu égard à la faible reprise des résultats cette même année. L’entreprise a noté une
hausse de cette part de marché pour le début de l’exercice 2000, et les prévisions sont
optimistes pour le prochain exercice.
Sur le marché Gardois, les dirigeants de l’entreprise prévoient un chiffre d’affaires de 4
millions de francs la première année; puis de 6 à 8 millions de francs les années suivantes. Or
on estime le chiffre d’affaires total du marché à 100 millions de francs environ
La part de marché à atteindre dans le Gard serait donc de 8% environ.
• Par ailleurs, l’évaluation financière utilisera les prévisions de chiffre d’affaires effectuées
par les dirigeants (voir ci-dessus). Celles-ci seront répertoriées dans le tableau des produits.
b) Informations techniques
Calcul de la Taxe Professionnelle: (à titre indicatif). La Taxe Professionnelle frappe les
activités professionnelles, son montant est donc à déterminer à partir des moyens de
production mis en oeuvre par l’entreprise. La base d’imposition est constituée par:
* 16% de la valeur locative des immobilisations corporelles utilisées par l’entreprise
* 18% des sommes versées comme rémunérations par l’entreprise (à disparaître dans cinq
ans)
Par ailleurs, toutes les entreprises ont droit à un abattement général et permanent de 16% à la
base.
Le taux d’imposition est fixé à 14% de la base imposable.
c) Etablissement du tableau des activités
Le tableau des activités comprend:
• Le chiffre d’affaires tel qu’il est prévu pour les 5 années de l’évaluation. La construction du
tableau des produits fera appel au chiffre d’affaires en tant qu’activité.
• Le volume de structure, relatif à la variation du montant des charges.
• Les charges fixes et variables, car il faudra faire référence à ces charges en tant qu’activités
pour construire le tableau des charges. AcSiré
tivitéstuat. de férence
Année 1 Année 2 Année 3 Année 4 Année 5
Structure 1,0 1,0 1,00 1,00 1,00Chiffre d'affaires 4 000 000,00 8 000 000,00 8 000 000,00 8 000 000,00 8 000 000,00Salaires et charges assimilées 2 400 000,00 4 800 000,00 4 800 000,00 4 800 000,00 4 800 000,00Matières 1 080 000,00 2 160 000,00 2 160 000,00 2 160 000,00 2 160 000,00Matériel 120 000,00 240 000,00 240 000,00 240 000,00 240 000,00Frais divers 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Loyer 36 000,00 36 000,00 36 000,00 36 000,00 36 000,00Crédit bail 36 000,00 36 000,00 36 000,00 36 000,00 36 000,00Secrétaire 60 000,00 60 000,00 60 000,00 60 000,00 60 000,00Conducteur de travaux 180 000,00 180 000,00 180 000,00 180 000,00 180 000,00Telephone et fax 12 000,00 12 000,00 12 000,00 12 000,00 12 000,00taxe professionnelle
3- COMPTE DE RESULTAT ANALYTIQUE
Afin d’établir le compte de résultat analytique, il convient de connaître les grands types de
coûts en analytique. L’objectif de la SIAREP est d’atteindre 4 millions de francs de travaux la
première année, 6 à 8 millions les années suivantes. Pour cela, elle doit mettre en oeuvre:
- des frais directs
- des frais relatifs à la production
- des frais de siège (direction générale)
3-1: Les frais directs
On parle de frais directs dans la mesure où le projet va absorber une partie des charges de
l’entreprise qui préexiste au site secondaire. On assimile en fait ces frais directs aux frais fixes
que l’entreprise aura à supporter dans le cadre de la création du site secondaire: ils resteront
relativement stables même lorsque l’activité changera.
Les frais fixes à consentir seront:
♦ Location d’un local (Bureaux + atelier)
La location d’un local de 200 m2 suffit car le centre de profit et de travaux reste basé à Arles.
De plus, la SIAREP aura recours à de la sous-traitance, ce qui réduit l’espace nécessaire.
Location entrepôt: 3 000 francs / mois, soit 36 000 francs / an
♦ Leasing pour un véhicule
Il s’agit d’un contrat de location associé à une promesse de vente du véhicule (fourgonnette).
Il présente l’avantage de ne pas soumettre l’entreprise à l’impôt sur les sociétés pour ce
véhicule, et de permettre un amortissement accéléré.
Leasing: 3 000 francs / mois, soit 36 000 francs / an
♦ Secrétaire à mi-temps
Elle s’occupera uniquement du site secondaire de Nîmes, et ce à partir du centre de
comptabilité et de gestion d’Arles.
Secrétaire à mi-temps: 5 000 francs / mois, soit 60 000 francs / an
♦ Présence d’un conducteur de travaux supplémentaire à Nîmes
Conducteur de travaux = 15 000 francs / mois, soit 180 000 francs / an
♦ Frais de téléphone et fax
Téléphone et fax: 1 000 francs / mois, soit 12 000 francs / an
3-2: Les frais de siège
Ces frais concernent l’ensemble du personnel non-productif (direction, personnel de
bureau). Ils sont évalués à 15% du chiffre d’affaires.
Ces frais de siège seront pris en compte pour retraiter la capacité d’autofinancement, sur la
base de la rémunération de l’exploitant. (Cf. Compte de résultat analytique).
3-3: Les frais variables en fonction de l’activité
Ces frais variables seront fonction du nombre d’appels d’offre auxquels l’entreprise
répondra, et a fortiori du nombre de marchés qu’elle obtiendra en ravalement, peinture, et/ ou
étanchéité.
On envisagera deux cas de figure (scénarios):
• Le scénario d’une activité maximale: celui où l’entreprise nîmoise atteint le chiffre
d’affaires prévu.
• Le scénario d’une activité revue à la baisse: celui où l’entreprise obtient peu de marchés, et
atteint un chiffre d’affaires évalué à 2 millions de francs la première année, puis 4 millions de
francs.
Pour chacun de ces scénarios, on introduit des charges variables par rapport au chiffre
d’affaires. Les proportions utilisées sont tirées de l’index Bâtiment 46 (peinture, tenture,
revêtements muraux), qui permet de calculer les prix.
* Salaires et charges assimilées: 60% du chiffre d’affaires
* Matériaux: 27% du chiffre d’affaires
* Matériel: 3% du chiffre d’affaires
4- DETERMINATION DES INVESTISSEMENTS ET DES MODALITES
D’AMORTISSEMENT
a) Quel que soit le scénario envisagé, la création du site de Nîmes inclue l’investissement
dans du matériel nécessaire à la production (échafaudages, marteaux piqueurs, perceuses...)
pour un montant de 60 000 francs.
De plus, l’analyse des comptes de l’entreprise permet de conclure que les investissements en
matériel et outillage représentent 0,51% du chiffre d’affaires.
• Pour le scénario le plus optimiste, l’investissement supplémentaire à réaliser sera de 40
800 francs.
• Pour le scénario le plus pessimiste, l’investissement supplémentaire à réaliser sera de
20 400 francs.
NB: On part sur la base du chiffre d’affaires maximum (années 2 et suivantes). Ces
immobilisations sont amortissables sur 5 ans en linéaire.
b) De plus, il paraît nécessaire de prévoir des investissements en prospection et publicité pour
que l’entreprise puisse mieux se faire connaître sur son marché.
Ceux-ci sont fixés à 100 000 francs investis en année 1 et 2 (suffisant pour un site
secondaire), amortis sur 3 ans en linéaire.
On évaluera le projet avec et sans ces frais, afin de savoir s’ils ont une influence plus ou
moins grande sur sa rentabilité.
II- EVALUATION FINANCIERE AVANT FINANCEMENT
1- SCENARIO D’UNE ACTIVITÉ MAXIMALE
Dans le cadre du scénario le plus optimiste, l’évaluation financière consistera à étudier la
rentabilité du projet, ainsi que le risque qu’il comporte.
1-1: La rentabilité
Plusieurs critères de rentabilité seront envisagés, à partir du compte de résultat analytique
représentatif de ce scénario.
Le compte de résultat est présenté en annexe 1. Le calcul des Flux Nets de Trésorerie1 se fait
de la sorte:
Avant Financement Année 0 Année 1 Année 2 Année 3 Année 4 Année 5
CAF retraitée 68 499 319 547 317 046 300 111 283 189Variation BFR 710 578 719 778Réintégration du BFR 1 430 356Déduction variation très. de précautionInvestissements 200 800 100 000Valeurs résiduellesFlux nets de trésorerie -200 800 -742 079 -400 231 317 046 300 111 1 713 545
a) Le temps de récupération
C’est le temps que met le projet pour récupérer les sommes investies. Il est en général égal
au rapport entre la capacité d’autofinancement annuelle et l’investissement initial.
Le cumul des Flux Nets de Trésorerie (FNT) met 5 ans avant d’atteindre le montant des
investissements: l’investissement est récupéré au bout de 5 ans et 7 mois exactement.
Cependant, ce critère n’utilise pas l’actualisation.
b) Le critère « Avantages / Coûts actualisés »
Il est calculé en effectuant le rapport entre -la somme actualisée des recettes des années
successives
1 Les flux de trésorerie sont représentés par tous les mouvements de fonds qui affectent le projet au moment où ils interviennent effectivement. Il faut parfois partir des flux comptables pour retrouver ces flux de trésorerie, en raison notamment du détour représenté par la fiscalité.
- la somme actualisée des dépenses décaissables
pour les mêmes années, diminuées des investissements.
Tout projet acceptable doit avoir un ratio supérieur à 1: c’est le cas ici, puisque le ratio est
égal à 2,201.
c) Le Flux Net de Trésorerie Actualisé (FNTA)
En actualisant les FNT (taux d’actualisation = 9%), on obtient un FNTA de 351 325 francs.
Le caractère positif du flux indique que l’opération est intéressante, puisqu’elle dégage un
supplément de résultat sur la mise initiale (en francs de l’année 0).
d) Le Taux Interne de Rentabilité (TIR)
C’est le taux d’actualisation qui rend nul le FNTA. Dans ce cas, le taux d’actualisation
devient une variable et correspond au taux maximal auquel il est possible d’emprunter.
Le TIR est estimé à 17,3%.
Le profil de rentabilité est donc le suivant :
FNTA av fin
FNTA ap fin
TA av fin TA ap fin
-400 000
-200 000
0
200 000
400 000
600 000
800 000
1 000 000
1 200 000
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35%
FNTA avant FinFNTA après FinTA et VAN av finTA et VAN ap fin
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Le tableau suivant récapitule l’ensemble des critères de rentabilité, avec et sans prise en
compte d’un investissement en prospection et publicité.
Inv. en publicité Pas d’investissement
Temps de récupération 5 ans 5 ans
Avantages / Coûts actualisés 2,201 5,727
FNTA 351 325 475 190
TIR 17,3% 21,8%
Pour un quasi-doublement de l’investissement, le FNTA chute de 26%, et le TIR baisse de
4,5 points.
La chute de rentabilité envisagée n’est pas suffisante pour se priver d’investir dans des frais
de communication.
e) Comparaison avec le secteur
Si on analyse le projet en prenant comme référence le secteur, on remarque que la
rentabilité financière du projet est satisfaisante par rapport à celle du secteur (qui est
négative). La rentabilité globale du projet est en constante progression sur les 5 années,
devenant ainsi favorable par rapport à la rentabilité globale sectorielle. La capacité du projet à
dégager un profit est à souligner. Cependant, la productivité du travail (Total des produits
d’exploitation/ Charges de personnel) semble en deçà du secteur.
1-2: Calcul de la sensibilité
L’analyse de sensibilité permet de connaître les effets d’une variation de 1% , puis de 10%
de chaque variable « action » sur la cible (« variable résultat »). On définit les variables
« action » comme étant:
* le chiffre d’affaires
* les salaires et charges assimilées
* les frais de communication
La variable « résultat » est le TIR.
On obtient les résultats suivants:
Variation de 1% Variation de 10%
Chiffre d’affaires..................................... 1,7................................1,3
Salaires et charges assimilées................- 12,7...........................- 13
Frais de communication.............................0..............................- 0,17
Le TIR est faiblement élastique à une variation du chiffre d’affaires, quelle que soit cette
variation (1% ou 10%). En revanche, un alourdissement des salaires et charges assimilées a
une assez lourde incidence sur le TIR. Mais cette incidence est sensiblement la même pour
une variation de 1% et pour une variation de 10%.
L’analyse de sensibilité confirme que le TIR est quasiment inélastique à une variation des
frais de communication (investissement).
1-3: Analyse des Soldes Intermédiaires de Gestion (SIG)
L’évaluation des SIG une fois le projet mis en oeuvre est représentée par le graphique
suivant:
1 2 3 4 5Bénéfic e net
Marge c ommerc ia le
-2 000 000
2 000 000
4 000 000
6 000 000
8 000 000
Vale
urs
Années
SIG après financement
Bénéfic e netRésulta t d 'exp loita tionExédent b rut d 'exp loita tionVa leur AjoutéeMarge c ommerc ia leProduc tion de l'exerc ic e
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Le projet dégage une valeur ajoutée relativement importante, qui sert notamment au
règlement des charges de personnel. Le projet se traduit par une situation bénéficiaire à partir
de la deuxième année; le bénéfice croît d’année en année.
1-4: Score de l’entreprise
Année 1 Année 2 Année 3 Année 4 Année 5
Score SIAREP 21,42 26,43 28,28 30,60 33,84
Le score de l’entreprise reste conforme à ce qui était observé dans la situation avant projet
(Cf. diagnostic financier). Ce score est toujours en deçà du score moyen des entreprises saines
(64).
1-5: Analyse du risque d’exploitation: le point mort
Le point mort ou seuil de rentabilité est la valeur minimale du chiffre d’affaires à partir de
laquelle l’exploitation est rentable: dans ce cas, il n’y a pas de bénéfice et pas de perte.
Il dépend de la proportion entre les charges fixes et les charges variables, dans la mesure où il
correspond au point pour lequel les coûts fixes sont égaux à la marge sur coûts variables.
En année 1, le chiffre d’affaires (situation de référence) est inférieur au point mort: on est en
situation déficitaire. Le point mort est donc atteint la deuxième année. L’indice de sécurité
croît au cours du temps, avant comme après financement.
2- SCENARIO D’UNE ACTIVITÉ REVUE À LA BAISSE
On modifie le chiffre d’affaires, qui passe à 2 millions de francs la première année, puis 4
millions de francs les années suivantes.
2-1: La rentabilité
Le compte de résultat analytique servant de référence est présenté en annexe 2. Les Flux Nets
de Trésorerie sont les suivants:
Avant Financement Année 0 Année 1 Année 2 Année 3 Année 4 Année 5
CAF retraitée -66 201 78 249 78 249 67 139 54 855Variation BFR 350 689 359 889Réintégration du BFR 710 578Déduction variation très. de précautionInvestissements 180 400 100 000Valeurs résiduellesFlux nets de trésorerie -180 400 -516 890 -281 640 78 249 67 139 765 433
a) Le temps de récupération
Dans le cadre d’une activité minimale, le temps de récupération est supérieur à 7 ans, ce qui
semble relativement important.
b) Le critère « Avantages / Coûts actualisés »
Ce ratio est proche de 0 tout en étant négatif: le projet ne serait donc pas acceptable.
c) Le Flux Net de Trésorerie Actualisé (FNTA)
Avec un taux d’actualisation de 9%, le FNTA est de - 291 214: l’opération n’est pas
intéressante car elle ne dégage en aucun cas un supplément de résultat sur la mise initiale (en
francs de l’année 0).
d) Le Taux Interne de Rentabilité (TIR)
Le TIR est négatif (- 2,2%), ce qui n’est pas réaliste.
e) Comparaison avec le secteur
La rentabilité financière reste négative sur toute la durée d’étude. La rentabilité globale met
5 ans avant d’atteindre le niveau sectoriel de rentabilité; et il en est de même pour la
profitabilité. Comme pour le premier scénario, la productivité du travail est insuffisante.
Le tableau suivant récapitule l’ensemble des critères de rentabilité, avec et sans prise en
compte d’un investissement en prospection et publicité.
Inv. en publicité Pas d’investissement
Temps de récupération > 7 ans 5 ans
Avantages / Coûts actualisés - 0,07 - 0,875
FNTA - 291 214 - 165 426
TIR - 2,2% 1,4%
Si l’on n’engage aucun investissement en publicité, le FNTA reste tout de même négatif, alors
que le TIR devient positif, sans pour autant être très élevé.
De même que pour le scénario précédent, un quasi-doublement de l’investissement
n’occasionne pas de changement de rentabilité significatif.
2-2: Calcul de la sensibilité
Les variables « action » et « résultat » sont les mêmes que pour le scénario précédent. Les
résultats obtenus sont les suivants:
Variation de 1% Variation de 10%
Chiffre d’affaires............................- 27..........................- 15
Salaires et charges assimilées..........81...........................non défini
Frais de communication..................- 9............................0,45
Une variation de chiffre d’affaires a une influence beaucoup plus importante sur le TIR que
pour le scénario 1. L’élasticité du TIR par rapport aux frais de communication est restreinte.
2-3: Analyse des Soldes Intermédiaires de Gestion
1 2 3 4 5Bé né fic e ne t
M a rg e c om m e rc ia le
-1 000 000
1 000 000
2 000 000
3 000 000
4 000 000V
aleu
rs
An nées
SIG après fina nceme nt
Bén é fic e ne t
Ré su lta t d 'e xp lo ita tio n
Exéd e nt b ru t d 'e xp lo it a t ion
Va le u r Ajo u té e
M a rg e c om m e rc ia le
Pro d uc t ion d e l'e xe rc ic e
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Même si la valeur ajoutée dégagée par le projet reste satisfaisante, l’excédent brut
d’exploitation s’avère insuffisant pour donner un résultat d’exploitation favorable (les charges
de personnel sont trop élevées par rapport à la valeur ajoutée). Il en résulta une situation
déficitaire sur 4 ans.
2-4: Score de l’entreprise
Année 1 Année 2 Année 3 Année 4 Année 5
Score SIAREP 1,46 21,16 21,93 22,47 22,68
La réduction de l’activité fait baisser le score de l’entreprise, qui est éloigné du score moyen
des entreprises saines (64).
2-5: Le point mort
Les trois premières années, le chiffre d’affaires (situation de référence) est toujours inférieur
au point mort. Ce n’est qu’après la troisième année que le point mort est atteint, puis dépassé.
L’indice de sécurité commence par être négatif, puis croît au cours du temps.
CONCLUSION DE L’EVALUATION FINANCIERE
Il semble que le scénario d’une activité revue à la baisse ne soit pas favorable à la
SIAREP (notamment du point de vue de la rentabilité).
L’entreprise a donc tout intérêt à ce que son activité et son chiffre d’affaires soit
conforme à ses prévisions: rentabilité très satisfaisante, situation bénéficiaire (Cf. SIG),
point mort plus rapidement atteint...
Il convient pour la SIAREP de mettre tout en oeuvre pour atteindre ce niveau d’activité.
Les résultats de l’évaluation financière nous confortent dans l’idée de l’encourager à se
faire mieux connaître de ses clients-cibles, notamment en ce qui concerne la clientèle
privée (cette démarche aura moins d’impact sur les marchés obtenus par réponse à
appel d’offre, mais semble nécessaire d’autant plus que son incidence sur le retour sur
investissement est raisonnable).
Cette évaluation financière n’a pas fait l’objet d’une étude particulière et détaillée sur
le financement du projet, dans la mesure où la SIAREP souhaite, conformément à ses
habitudes, autofinancer son investissement.
Ainsi, une variation de capitaux propres de 500 000 francs environ permettrait à
l’entreprise d’équilibrer son tableau de financement sur la première année.
Nous avons déjà souligné les larges capacités d’endettement de l’entreprise, qui aurait la
possibilité d’avoir recours à l’emprunt. A titre indicatif, le montage financier suivant
permettrait d’équilibrer le financement du projet en utilisant l’emprunt.
Après Financement Année 1 Année 2 Année 3 Année 4 Année 5
RESSOURCES 1 004 891 1 082 023 264 672 267 789 271 784
Capacité d'AutoFinancement 37 326 238 362 252 536 252 208 251 808Capitaux propres (variations) 500 000Cession d'immob. (PV nette sur biens amortis)Subventions d'investissementEscompte permanent (variations)Emprunts 467 565 843 661 12 137 15 581 19 976
BESOINS 1 004 891 1 082 023 264 672 267 789 271 784
Investissements 200 800 100 000Var. Besoin en Fonds de Roulement 710 578 719 778Distribution de bénéfices %CPr ap rémun Tx :0,0%Remboursements des emprunts 93 513 262 245 264 672 267 789 271 784
SOLDESOLDE CUMULÉ
Christine CAZALY
SIAREP 1994/99
DIAGNOSTIC FINANCIER
