8/6/2019 ĐỊNH ĐỀ II CỦA MM

http://slidepdf.com/reader/full/dinh-de-ii-cua-mm 1/10

Chng 14

CHÍNH SÁCH N TÁC NG N GIÁTR DOANH NGHIP

Nhóm Thuyt Trình : Trnh Minh NhtNguyn Th Vit ThuChâu Ái Thanh

Ging viên hng dn: Thy Lê t Chí

 NH MM II

8/6/2019 ĐỊNH ĐỀ II CỦA MM

http://slidepdf.com/reader/full/dinh-de-ii-cua-mm 2/10

 NH II CA MM:

-c rút ra t ý ngha ca nh I-T sut sinh li d kin t c phn thngca mt doanh nghip có vay n tng tngng vi t l n/ vn c phn ( D/E ), c olng bng gía tr th trng. T l gia tng tùy

thuc vào chênh lch gia r  A và r Dr  A: t sut sinh li d kin t mt danh mc gm tt c chúngkhóanr D : t sut sinh li d kin t n

8/6/2019 ĐỊNH ĐỀ II CỦA MM

http://slidepdf.com/reader/full/dinh-de-ii-cua-mm 3/10

Phng trình tính r E

rA là không i theo nh I N phi r i ro: Trái ch cha nhn thy c r i ro

khi doanh nghip tng t l n vay nên h không òihi mt t sut sinh li cao hn so vi lúc u

- Lúc này rD c lp vi D/E, rE tng tuyn tính theoD/E vì vy càng vay n thì rE s càng tng

)( DE  r r D/ r r  A A !

8/6/2019 ĐỊNH ĐỀ II CỦA MM

http://slidepdf.com/reader/full/dinh-de-ii-cua-mm 4/10

r E t sut sinh li d kin t c phn

r A t sut sinh li d kin t tài sn

r D t sut sinh li d kin t n

T sut sinh li

D/E = n/vn cphnN phi ri ro N có ri ro

r D c lp vi D/E và r E tng theo tuytn tính khi D/E tng

8/6/2019 ĐỊNH ĐỀ II CỦA MM

http://slidepdf.com/reader/full/dinh-de-ii-cua-mm 5/10

- rD càng ln tc rA ± rD s gim dn thì rE s gim dniu này cho ta thy càng gia tng n vay mc bin ng

ca rE càng nh bi vì ã có s chuyn dch giá tr gia t sutsinh li t c ông sang trái ch.

VD : 0.15+ 5000/5000 (0.15 -0.10)=20%

0.15 +5000/5000(0.15-0.12)=18%

N có ri ro:

8/6/2019 ĐỊNH ĐỀ II CỦA MM

http://slidepdf.com/reader/full/dinh-de-ii-cua-mm 6/10

 ánh i r i ro _ li nhun: Vêc gia tng n vay s làm tng t sut sinh

li d kin ca c ông. Vy các c ông

làm sao không quan tâm n òn by tàichính?

� ó là vì bt k mt s gia tng nào trong tsut sinh li d kin t c phn cng b bù

tr bng úng gia tng trong r i ro

8/6/2019 ĐỊNH ĐỀ II CỦA MM

http://slidepdf.com/reader/full/dinh-de-ii-cua-mm 7/10

li nhun hot ng

Li nhun 500 1500

Toàn b vn c phn(1000 c phnthng)

EPS 0.5 1.5

n vay 40% (600 c phn)

EPS 0.166667 1.833333

n  vay 50% (500 cp) EPS 0 2

Minh ho cho vic ánh i r i ro và t sut sinh li:

8/6/2019 ĐỊNH ĐỀ II CỦA MM

http://slidepdf.com/reader/full/dinh-de-ii-cua-mm 8/10

Hai iu cnh báo:

Theo MM thì mc tiêu ti a hoá giá th trng và tithiu hoá chi phí s dng vn là nh nhau nhng

 iu 1: ti a hóa tng giá tr th trng ca các chng khóan c các c ông quan tâm hn

 iu 2: vic ti thiu hóa chi phí s dng vn c xem là quan trng i vi doanh nghip

8/6/2019 ĐỊNH ĐỀ II CỦA MM

http://slidepdf.com/reader/full/dinh-de-ii-cua-mm 9/10

Các vi phm ca nh MM:

Th trng trong thc t không hòan ho. S bthòan ho là do nhng chính sách can thip cachính ph

Liu có th có nhóm khách hàng cha tho mãn v nhu cu n a dng và vn c phn?

Các giám c tài chính tìm c mt nhu cu chac khai thác và áp ng nó bng cách phát hànhmt chng khoán nào ó mi và khác vi các chng khoán có sn

8/6/2019 ĐỊNH ĐỀ II CỦA MM

http://slidepdf.com/reader/full/dinh-de-ii-cua-mm 10/10

C hi:

Mt nhóm khách hàng cha tha mãn, tc các nhà ut mun tìm mt loi công c tài chính c thù nhng docác bt hoàn ho ca th trng, h không th mua

c hay không th mua c vi giá r.

Nu nhóm ngi này xut hin thì ây là mt th trngvn rt hp dn cho nhng giám c tài chính nhanh

chóng nm bt c hi khai thác ngun li