DIRECTION GNRALE DES POLITIQUES INTERNES
DPARTEMENT THMATIQUE C: DROITS DES CITOYENS ET
AFFAIRES CONSTITUTIONNELLES
AFFAIRES JURIDIQUES
Droits et obligations des actionnaires
Rgimes nationaux et propositions d'instruments au niveau europen en vue d'amliorer l'efficience
juridique
Rsum Les actionnaires sont la fois des associs titulaires dun droit de vote pouvant prendre part aux dcisions collectives de la socit, et les propritaires de titres de capital ayant vocation tirer profit de leur revente terme.
Au vu de cette double dimension, il est apparu que lefficience juridique de leurs droits et obligations pouvait tre amliore au travers (i) de la reconnaissance de la primaut de lintrt social et (ii) de la possibilit dagir de manire concerte.
PE 462.463 FR
Ce document a t prpar linitiative du Parlement Europen, Commission des Affaires Juridiques.
AUTEUR
M. Frank Martin Laprade, Avocat au Barreau de Paris et Professeur Associ lUniversit de Paris XI, Sceaux ([email protected])MATRISE DOEUVRE: JEANTETASSOCIES AARPI, cabinet d'avocats
AVEC LA COLLABORATION DE
M. Philippe Portier, Avocat au Barreau de Paris et de New York ([email protected]) Mme Catherine Cathiard, Avocat au Barreau de Paris ([email protected]) M. Yann Paclot, Professeur lUniversit de Paris XI, Sceaux ([email protected]) M. Didier Poracchia, Professeur lUniversit dAix-Marseille, Directeur de lInstitut de Droit des Affaires ([email protected])
ADMINISTRATEUR RESPONSABLE
Ms Dana PAPADOPOULOU Policy Department C - Citizens' Rights and Constitutional Affairs European Parliament B-1047 Brussels E-mail: [email protected]
VERSIONS LINGUISTIQUES
Originale: FR Traduction: EN
A PROPOS DE L'DITEUR
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Parlement europen, mai 2012. European Union, 2012.
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AVERTISSEMENT
Les opinions exprimes sont celles de l'auteur et ne refltent pas ncessairement la position officielle du Parlement europen.
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Dpartement thmatique C: Droits des citoyens et affaires constitutionnelles
TABLE DES MATIRES
LISTE DES ACRONYMES 8
LISTE DES TABLEAUX 9
LISTE DES CARTES 9
LISTE DES SCHMAS 9
GLOSSAIRE 10
RSUM 14
INTRODUCTION 18
1. LE DROIT DE LUNION EUROPENNE 21
1.1. LIMPACT DES DIRECTIVES SUR LES DROITS ET OBLIGATIONS DES
ACTIONNAIRES DEPUIS 1968 22
1.1.1. DIRECTIVE 68/151/CE 22
1.1.2. DIRECTIVE 77/91/CE 22
1.1.3. DIRECTIVE 2003/51/CE 23
1.1.4. DIRECTIVE 2003/58/CE 23
1.1.5. DIRECTIVE 2003/58/CE 23
1.1.6. DIRECTIVE 2003/71/CE 23
1.1.7. DIRECTIVE 2004/25/CE 24
1.1.8. DIRECTIVE 2004/109/CE 24
1.1.9. DIRECTIVE 2005/56/CE 24
1.1.10. DIRECTIVE 2006/43/CE 24
1.1.11. DIRECTIVE 2006/46/CE 24
1.1.12. DIRECTIVE 2006/48/CE 24
1.1.13. DIRECTIVE 2006/68/CE 24
1.1.14. DIRECTIVE 2007/36/CE 25
1.1.15. DIRECTIVE 2007/63/CE 25
1.1.16. DIRECTIVE 2009/109/CE 25
3
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Droits et obligations des actionnaires
1.1.17. DIRECTIVE 2010/73/CE 25
1.1.18. DIRECTIVE 2010/76/CE 25
1.2. INITIATIVES EUROPENNES 26
1.2.1. RAPPORT DU GROUPE DEXPERTS DE HAUT NIVEAU EN DROIT DES SOCITS SUR UN CADRE RGLEMENTAIRE MODERNE POUR LE DROIT EUROPEN
DES SOCITS (2002) 26
1.2.2. COMMUNICATION DE LA COMMISSION SUR LA MODERNISATION DU DROIT DES SOCITS ET RENFORCEMENT DU GOUVERNEMENT DENTREPRISE DANS
LUNION EUROPENNE UN PLAN POUR AVANCER (2OO3) 27
1.2.3. RSOLUTION DU PARLEMENT EUROPEN SUR LE RGIME DE RMUNRATION DES ADMINISTRATEURS DES SOCITS COTES EN BOURSE (7 JUILLET 2010) 29
1.2.4. LIVRE VERT SUR LE GOUVERNEMENT D'ENTREPRISE DANS LES
TABLISSEMENTS FINANCIERS ET LES POLITIQUES DE RMUNRATION (2 JUIN 2010) 29
1.2.5. LIVRE VERT SUR LE CADRE DE LA GOUVERNANCE DENTREPRISE DANS LUE (5 AVRIL 2011) 30
1.2.5.1. MANQUE DIMPLICATION DES ACTIONNAIRES 31
1.2.5.2. COURT-TERMISME DES MARCHES DES CAPITAUX 31
1.2.5.3. LES RELATIONS DAGENCE ENTRE INVESTISSEURS INSTITUTIONNELS ET
GESTIONNAIRES DACTIFS 32
1.2.5.4. AUTRES OBSTACLES EVENTUELS A LIMPLICATION DES INVESTISSEURS
INSTITUTIONNELS 32
1.2.5.5. CONSEILLERS EN MATIERE DE VOTE (PROXY ADVISORS) 33
1.2.5.6. IDENTIFICATION DES ACTIONNAIRES 33
1.2.5.7. PROTECTION DES ACTIONNAIRES MINORITAIRES 34
1.2.5.8. PARTICIPATION DES SALARIES AU CAPITAL 34
1.2.6. RFLEXION SUR LAVENIR DU DROIT EUROPEN DES SOCITS (2012) 35
1.2.7. RSOLUTION DU PARLEMENT EUROPEN SUR UN CADRE DE GOUVERNANCE D'ENTREPRISE POUR LES SOCIETES EUROPEENNES (29 MARS 2012)36
1.2.7.1. IMPLICATION DES ACTIONNAIRES 36
1.2.7.2. IDENTIFICATION DES ACTIONNAIRES 37
1.2.7.3. INVESTISSEURS INSTITUTIONNELS 37
1.2.7.4. TRANSPARENCE 37
1.2.7.5. GESTION DES CONFLITS DINTERETS 38
1.2.7.6. GOUVERNEMENT DENTREPRISE 38
4
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Dpartement thmatique C: Droits des citoyens et affaires constitutionnelles
2. LES DISPOSITIONS LGISLATIVES ET LES INITIATIVES DES TATS
MEMBRES 39
2.1. DROITS ET OBLIGATIONS DES ACTIONNAIRES EN TANT QUASSOCIS
TITULAIRES DUN DROIT DE VOTE 40
2.1.1. DROITS DES ACTIONNAIRES EN TANT QUASSOCIS TITULAIRES DUN
DROIT DE VOTE 40
2.1.1.1. DROIT A LINFORMATION 41
A) Droit linformation permanente 41 B) Droit linformation priodique (comptes) 41 C) Droit linformation ponctuelle 42
2.1.1.2. DROIT DE PARTICIPER A LA PREPARATION DE LASSEMBLEE GENERALE
(AG) 43
A) Lenjeu majeur que reprsente une AG 43 B) Les droits relatifs la prparation dune AG 54
2.1.1.3. DROIT DE VOTER 55
A) Distinction entre participer et voter 55 B) Droit de vote multiple 55 C) Droit de donner procuration 56
2.1.2. OBLIGATIONS DES ACTIONNAIRES EN TANT QUASSOCIS TITULAIRES
DUN DROIT DE VOTE 58
2.1.2.1. OBLIGATION DINFORMATION 61
A) Identification par lmetteur 61 B) Franchissement de seuils 62 C) Enregistrement pralable lAG 64 D) Obligations spcifiques pour encadrer le vote vide (empty voting) 65
2.1.2.2. OBLIGATION DE PARTICIPATION DESINTERESSEE 66
A) Prohibition du vote intress (financirement) 66 B) Obligation de rester indpendant vis--vis des dirigeants 67
2.1.2.3. OBLIGATION DE NE PAS VOTER EN CAS DE CONFLIT DINTERETS 68
A) Situation normale de conflit dintrts 68 B) Situation contentieuse vis--vis de la socit 70
2.2. DROITS ET OBLIGATIONS DES ACTIONNAIRES EN TANT QUE PROPRITAIRES DUN TITRE DE CAPITAL 72
2.2.1. DROITS DES ACTIONNAIRES EN TANT QUE PROPRITAIRES DUN TITRE DE CAPITAL72
2.2.1.1. DROIT AUX DIVIDENDES 73
A) Traitement diffrentiel en fonction de lanciennet du titre de proprit73 B) Droit de regard sur la qualit de la gestion des fonds que lactionnaire a
confis la socit 74
2.2.1.2. DROIT DE RESISTER A LA DILUTION 75
5
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Droits et obligations des actionnaires
A) Droit prfrentiel de souscription 75 B) Protection contre la dilution conomique 75
2.2.1.3. DROIT DALIENER SON BIEN 76
A) Cessibilit 76 B) Maximalisation du profit 76 C) Importance du devoir de loyaut des dirigeants 77
2.2.2. OBLIGATIONS DES ACTIONNAIRES EN TANT QUE PROPRITAIRES DUN TITRE DE CAPITAL 78
2.2.2.1. OBLIGATION TENANT A LA QUALITE DE PROPRIETAIRE DACTIONS 78
A) Obligation de libration 78 B) Obligation de faire preuve de patience 79 C) Obligation de rester temporairement au capital 80 D) Clauses statutaires dagrment 81
2.2.2.2. OBLIGATIONS RESULTANT DE LA PROPRIETE DUNE FRACTION
IMPORTANTE DU CAPITAL 84
A) Obligations dclaratives 84 B) Obligation dacquisition des minoritaires 85
2.2.2.3. OBLIGATION DE SORTIR DU CAPITAL 87
A) Diffrend opposant lactionnaire la socit 87 B) Clause dexclusion 89 C) Retrait obligatoire (squeeze out) 90
3. PROPOSITIONS POUR UNE INITIATIVE EUROPENNE (FONDES SUR LES
MEILLEURS PRATIQUES DES TATS MEMBRES) 95
3.1. DROITS ET OBLIGATIONS DES ACTIONNAIRES LA LUMIRE DE
LINTRT SOCIAL 95
3.1.1. DROITS DES ACTIONNAIRES LA LUMIRE DE LINTRT SOCIAL 98
3.1.1.1. DROIT DE DEFINIR LINTERET SOCIAL 99
A) Dtermination statutaire de lobjet social 99 B) Validation de la politique mene par la socit 100
3.1.1.2. DROIT DE CONTROLER LE RESPECT DE LINTERET SOCIAL 103
A) Validation des rmunrations 103 B) Procdure des conventions rglementes 107
3.1.1.3. DROIT DE SANCTIONNER UN MANQUEMENT A LINTERET SOCIAL 108
A) Possibilit de sanctionner les fautes de gestion 108 B) Bnfice dune protection
