Upload
others
View
1
Download
0
Embed Size (px)
Citation preview
Diário de Mercado 23/03/2017
Bolsas
Mais uma vez as indefinições nos cenários doméstico e externo contribuíram para a volatilidade do Ibovespa, que alternou sinais ao longo de todo o pregão e acabou encerrando praticamente estável (+0,01%), aos 63.531 pontos e giro financeiro de R$ 8,8 bilhões. Nos EUA, as bolsas também encerraram próximas da estabilidade, em meio as expectativas sobre o debate da reforma da saúde do país, que será um importante sinalizador sobre o nível de aprovação de Donald Trump no Congresso. Para amanhã, merece destaque no Brasil a nota do setor externo referente ao mês de fevereiro.
Índices mundiais
Fonte: Bloomberg
Índices e Carteiras Recomendadas
Fonte: Broadcast;
Em dia de estabilidade da bolsa, nossas quatro carteiras recomendadas tiveram desempenho positivo, com destaque para valorização de 0,67% da Carteira Small
Caps.
Estratégia – Pessoas Físicas José Cataldo* Aloisio Lemos
Ricardo França Renato Chanes
*Analista responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da Instrução CVM 483/10.
Flash de Mercado
Fonte: Broadcast; BM&FBovespa;
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
140%
160%
180%
mar-12 mar-13 mar-14 mar-15 mar-16 mar-17
Rentabilidade acumuladaIbovespa x Dow Jones
Dow Jones
Ibovespa
Fonte:Bloomberg
Bolsa Cotação Dia 2017
Ibovespa 63.531 0,01% 5,5%
Dow Jones 20.657 -0,02% 4,2%
S&P 500 2.346 -0,11% 4,3%
DAX 12.040 1,14% 5,1%
CAC 40 5.033 0,76% 4,0%
IBEX35 10.325 0,93% 10,7%
FTSE 100 7.341 0,22% 3,1%
dia semana mar/17 2017
Ibovespa 0,01% -1,1% -4,7% 5,5%
Ibx-50 0,02% -1,0% -4,5% 5,2%
Índice SMLL 0,38% -1,6% -3,1% 14,1%
Arrojada 0,15% -1,9% -6,3% 3,9%
Dividendos 0,14% -0,1% -7,8% 0,3%
Top 10 0,07% -1,6% -6,1% 4,4%
Small Caps 0,67% -1,3% -1,1% -1,1%
Capital Externo R$(mm) Maiores Volumes R$(mm)
21/mar -417,1 MRFG3 5,23% GOAU4 -3,14% CTIP3 1221
NATU3 2,37% GGBR4 -2,47% BVMF3 725
março -3.036,5 PCAR4 2,22% ECOR3 -2,18% VALE5 583
CIEL3 2,18% CSAN3 -2,13% PETR4 495
2017 3.847,4 LAME4 2,05% ELET3 -2,04% ITUB4 328
Maiores Altas Maiores Baixas
Diário de Mercado 23/03/2017
Conteúdo
Notícias do Dia 3
Câmbio 4
Juros 5
Agenda Econômica 6
Calendário de Resultados 7
Participação dos Investidores 8
Calendário de Proventos 8
Análise de Empresas 9
Alimentos: Analisando os fatos 9
Even: Sem sinais de recuperação (ainda) 11
Hermes Pardini: Diagnósticos Acessíveis e Rentáveis direcionam recomendação de Compra 12
Movida: Acelerando o plano de crescimento 15
Carteiras Recomendadas 17
Guia de Ações 19
Diário de Mercado 23/03/2017
Notícias do Dia
Fleury (FLRY3): Ajuste na recomendação, de Compra para Neutra
Alteramos nossa recomendação para FLRY3 de Compra para Neutra, sem alterar o preço-alvo de R$ 48,00/ação. Isto se dá basicamente por considerar a boa performance da ação este ano (até o momento, alta de 19%, ante +5,5% do Ibovespa) e nos últimos 12 meses (+115,6%, ante +27,8% do Ibovespa).
Nossa Visão: Com tais altas acumuladas, o atual potencial de valorização é de 14%, o que justifica a mudança na recomendação, mas ainda pode viabilizar posicionamentos em carteiras diversificadas. Em paralelo, estamos iniciando hoje a cobertura de outra empresa do setor de medicina diagnóstica (Hermes Pardini – ticker PARD3), cujo relatório encontra-se disponível neste Diário do Mercado.
Luciano Campos* Aloisio Villeth Lemos
*Analista responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da Instrução CVM 483/10.
Diário de Mercado 23/03/2017
Câmbio
Maior alta em 2 semanas. As cotações da moeda norte-americana avançaram mais uma vez no País, retornando às máximas em quase 7 pregões, refletindo as incertezas do cenário doméstico. De fato, entre uma cesta de 33 moedas, o real foi a divisa que apresentou o desempenho mais fraco frente ao dólar na sessão de hoje. Nem mesmo a nova oferta de derivativos cambiais do Banco Central foi suficiente para conter a volatilidade. A autoridade monetária ofereceu 10 mil contratos de swap tradicional hoje, operação equivalente à venda de moeda estrangeira no mercado futuro.
Ao final da sessão, o dólar à vista no balcão estava cotado em R$ 3,136, em alta de 1,33% em relação ao último fechamento. Com isso, a moeda norte-americana acumula valorização de 0,85% em março. No mercado futuro, o dólar para abril avançou 1,70%, cotado a R$ 3,148.
R$ 2,50
R$ 2,70
R$ 2,90
R$ 3,10
R$ 3,30
R$ 3,50
R$ 3,70
R$ 3,90
R$ 4,10
R$ 4,30
mar-16 abr-16 mai-16 jun-16 jul-16 ago-16 set-16 out-16 nov-16 dez-16 jan-17 fev-17 mar-17
Dólar
à vista FuturoFonte: Bloomberg
USD 367.000
USD 369.000
USD 371.000
USD 373.000
USD 375.000
USD 377.000
USD 379.000
mar-16 abr-16 mai-16 jun-16 jul-16 ago-16 set-16 out-16 nov-16 dez-16 jan-17 fev-17 mar-17
Reservas Cambiais
Fonte: Bloomberg
Diário de Mercado 23/03/2017
9%
10%
11%
12%
13%
14%
15%
2017 2019 2021 2023 2025 2027
Hoje Há 1 mes Há 3 mesesFonte: Bloomberg
Juros
Dúvida fiscal. As taxas dos principais contratos de juros futuros encerraram a sessão desta quinta-feira em ligeiro viés de alta. De uma forma geral, o receio dos investidores quanto ao ajuste fiscal aumentou, após outras reformas propostas terem sido aprovadas com margens estreitas no Congresso. Pesou sobre as taxas também a realização de um leilão do Tesouro, que ofertou títulos prefixados hoje.
No exterior, os rendimentos dos Treasuries norte-americanos avançaram, após terem recuado por quatro sessões consecutivas.
Curva de Juros Futuro
Fonte: Bloomberg
23-mar 22-mar
mar/17 13,63 13,63
jan/18 9,98 9,96
jan/19 9,58 9,53
jan/20 9,81 9,76
jan/21 10,03 9,99
jan/22 10,18 10,16
jan/23 10,28 10,26
jan/24 10,34 10,33Fonte: Bloomberg
Vencimentos DIFechamento
1
1,2
1,4
1,6
1,8
2
2,2
2,4
2,6
2,8
3
10
11
12
13
14
15
16
17
18
mar-15 jul-15 nov-15 mar-16 jul-16 nov-16 mar-17
T Notes x DIs futuros (em %)
DI18 DI21 T-10
Fonte: BloombergFonte: Bloomber
Diário de Mercado 23/03/2017
Agenda Econômica
Brasil
Fonte: Bloomberg
China
Fonte: Bloomberg
Zona do Euro
Fonte: Bloomberg
EUA
Fonte: Bloomberg
Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado
23-mar 08:00 IPC-S (FGV) mar/22 0,38% 0,35% 0,39%
24-mar 10:30 Investimento Estrangeiro Direto Fev -- $11528M --
24-mar 10:30 Saldo em conta corrente Fev -- -$5085M --
24 a 29 Mar -- Coleta de impostos Fev 93000M 137392M --
Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado
26-mar 22:30 Lucros da Indústria (A/A) Fev -- 2,30% --
Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado
23-mar 12:00 Confiança do Consumidor Mar -5,9 -6,2 -5,0
24-mar 06:00 Markit - PMI Composto Mar -- 56 --
24-mar 06:00 Markit - PMI Manufatura Mar -- 55,4 --
24-mar 06:00 Markit - PMI Serviços Mar -- 55,5 --
Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado
23-mar 09:30 Novos pedidos seguro-desemprego mar/18 240K 241K 258K
23-mar 09:30 Seguro-desemprego mar/11 2040K 2030K 2000K
23-mar 11:00 Vendas de novas moradias (M/M) Fev 1,60% 3,70% 6,1
23-mar 11:00 Vendas de novas moradias (M/M) Fev 564K 555K 592K
23-mar 12:00 Fed de Kansas City - Atividade Manufatureira Regional Mar 14 14 20
24-mar 09:30 Bens duráveis (exceto transporte) Fev 0,50% 0,00% --
24-mar 09:30 Pedidos de bens duráveis Fev 1,10% 2,00% --
24-mar 10:45 Markit - PMI Manufatura Mar -- 54,2 --
Legenda: Alta Média Baixa
Diário de Mercado 23/03/2017
Calendário de Resultados
Resultado 4T16Empresa Data Empresa Data Empresa Data
B2W 23/3 LIGHT S/A 24/3 SOMOS EDUCAÇÃO 28/3
CPFL ENERGIA 23/3 RANDON 24/3 BR BROKERS 29/3
CYRELA REALTY 23/3 ELETROBRAS 27/3 ANIMA 30/3
JBS 23/3 SABESP 27/3 HELBOR 30/3
JSL 23/3 HERMES PARDINI 27/3 LOPES BRASIL 30/3
TECNISA 23/3 BR MALLS 28/3 OI 30/3
CESP 24/3 CEMIG 28/3
ENEVA 24/3 GENERAL SHOPPING 28/3Fonte: Empresas;Bovespa
Diário de Mercado 23/03/2017
Participação dos Investidores
Os investidores estrangeiros retiraram R$ 417,083 milhões da Bovespa na última terça-feira (21). Naquele dia, o Ibovespa teve baixa de 2,93%, aos 62.980 pontos. Em março, o saldo acumulado de recursos estrangeiros está negativo em 3.036,5 bilhões.
Calendário de Proventos
Fonte:Bloomberg;
21/03/2017* Março Acumulado no ano
Inves. Estrangeiro -417,1 -3.036,5 3.847,4 53,2%
Institucional 63,0 2.395,5 652,3 24,7%
Pessoa Física 293,3 847,9 -1.428,1 17,0%
Instit. Financeira 28,3 -379,4 -811,6 4,4%
Emp. Priv/Publ 33,5 80,7 -2.295,0 0,7%
Outros -0,1 83,0 16,5 0,0%
*os dados são divulgados com dois dias de defasagem
Participação Por Invest. Março
TIPO DE INVESTIDOR (R$MM)
SALDO
Empresa EmpresaData de Anúncio
Data EXPrevisão de Pagamento
Valor Tipo de Provento
Klabin S/A PN KLBN4 1/2/17 7/2/17 16/2/17 R$ 0,028425 Dividendo
Hypermarcas ON HYPE3 10/2/17 16/2/17 24/2/17 R$ 0,6 Dividendo
BB Seguridade BBSE3 13/2/17 17/2/17 2/3/17 R$ 0,85303058 Dividendo
Cetip ON CTIP3 16/2/17 23/2/17 8/3/17 R$ 0,3789646451 Dividendo
Weg ON WEGE3 21/2/17 1/3/17 15/3/17 R$ 0,063689 Dividendo
Natura ON NATU3 23/2/17 1/3/17 20/4/17 R$ 0,119161 Dividendo
Itausa PN ITSA4 21/2/17 1/3/17 3/4/17 R$ 0,015 Dividendo
Itau Unibanco PN ITUB4 20/2/17 1/3/17 3/4/17 R$ 0,015 Dividendo
Ultrapar ON UGPA3 23/2/17 2/3/17 10/3/17 R$ 0,87 Dividendo
MRV ON MRVE3 9/11/16 6/3/17 30/3/17 R$ 0,34 Proventos
Multiplus ON MPLU3 23/2/17 10/3/17 22/3/17 R$ 0,800932 Dividendo
Banco do Brasil BBAS3 24/2/17 14/3/17 31/3/17 R$ 0,061298 Juros Sobre Capital Proprio
Cielo ON CIEL3 30/1/17 16/3/17 31/3/17 R$ 0,166795 Dividendo
Minerva ON BEEF3 21/2/17 4/4/17 17/4/17 R$ 0,257818 Dividendo
Vale PNA VALE5 23/2/17 24/4/17 28/4/17 R$ 0,769736 Juros Sobre Capital Proprio
Diário de Mercado 23/03/2017
Análise de Empresas
Alimentos: Analisando os fatos
• A maioria dos países já tomou uma posição em relação as carnes brasileiras. Alguns impuseram suspensão de 30 dias. Segmento bovino é o mais afetado negativamente;
• O impacto mais duro será no curto prazo, devido à potencial queda das vendas para China/Hong Kong e outros países que suspenderam as proteínas brasileiras;
• Por 30 dias de suspensão, estimamos impactos no Ebitda de 2017, sendo: -13% para Minerva; -9% para Marfrig; -7% para BRF; -3% para JBS;
• Acreditamos que a suspensão seja limitada aos 30 dias, dado a interdependência entre o Brasil e os países importadores.
Dias após a divulgação da investigação (17 de março), analisamos os recentes desenvolvimentos e consequências para a indústria de proteína brasileira, até agora identificamos os seguintes fatores:
• Os países que implementaram suspensão de 30 dias em todas as proteínas brasileiras: China, Hong Kong, Egito, Emirados Árabes, México, Chile. Combinados, esses países representam 55% das exportações brasileiras de carne bovina, 32% das exportações de aves e 35% das exportações de carne suína. A suspensão é válida para os próximos 30 dias, e é renovável.
• Os países/regiões que restringiram apenas as importações das 21 fábricas que estão sendo investigadas: União Europeia, África do Sul e Japão. Juntos, estes representam 9% das exportações brasileiras de carne bovina, 26% das exportações de aves e 1% das exportações de suínos. Estas restrições têm um impacto imaterial nas exportações brasileiras.
• Os países-chave com anúncios pendentes: Rússia e Arábia Saudita. A Rússia representa 40% das exportações de suínos e 12% da carne bovina. A Arábia Saudita é responsável por 18% das exportações brasileiras de frango. A Rússia já sinalizou uma suspensão mais branda.
Esta semana tem sido movimentada para os mercados de commodities do Brasil. Desde a sexta-feira, os futuros de gado caíram 7% e os futuros de milho caíram 10%. O Ministério do Comércio Exterior informalmente anunciou que as exportações desta semana foram bastante afetadas. Criadores de gado relataram que a JBS suspendeu temporariamente todo o abate de gado em todo o território brasileiro.
Ainda esperamos que as restrições sejam de curta duração, já que os países importadores estão dependentes das exportações de proteína do Brasil. O Brasil responde por 60% das importações do Oriente Médio, 40% da Europa, 80% do Japão e 40% da China. As restrições, portanto, devem ser limitadas aos níveis de estoque nos países de destino, que normalmente variam entre 3 e 6 meses.
Fonte: Bradesco Corretora; Ágora Corretora; Bloomberg
Alimentos Gabriel Lima*
Ricardo França +55 11 2178 4202
*Analista responsável principal pelo conteúdo do
relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da
Instrução CVM 483/10.
BRFS3 COMPRA 55,00
JBSS3 COMPRA 18,00
MRFG3 NEUTRO 7,00
BEEF3 NEUTRO 13,00
Empresa Recomendação Preço-Alvo
ADTV2 Último
3 meses Preço
BRFS3 28.668 127,9 35,88
JBSS3 30.248 87,8 10,83
MRFG3 3.627 17,0 5,84
BEEF3 2.289 13,0 9,70¹ R$ milhões; ² Volume médio diário R$ (milhões)
EmpresaValor de
Mercado¹
Este relatório é uma versão em português do relatório institucional divulgado pelo Banco Bradesco BBI em 23/03/2017.
Diário de Mercado 23/03/2017
Uma vez que os produtos proteicos têm características muito específicas (cortes, peso, genética, etc.) para as diferentes regiões, as possibilidades de realocação são limitadas. Por exemplo, a China/HK consome 80% dos miúdos das carnes brasileiras (língua, rim, etc.), o que tem demanda limitada em outro lugar. Além disso, os importadores bloquearam todos os embarques, tanto no mar como nos portos e a carne congelada tem apenas 90 dias de vida na prateleira, e leva 50 dias para chegar à China.
O segmento de carne bovina é mais afetado negativamente. Em primeiro lugar, os países que importam as proteínas brasileiras representam 55% da carne bovina, 32% das aves e 34% das exportações de suínos. Em segundo lugar, os importadores terão dificuldade em substituir as importações de frango, uma vez que outras opções (EUA, Tailândia, UE) estão sob ameaça da gripe aviária. A carne bovina, por outro lado, poder ser fornecida pelos EUA, Austrália, Argentina/ Uruguai.
Considerando a suspensão durante 30 dias, estimamos impactos negativos do Ebitda esperado para 2017: -13% para Minerva, -9% para a Marfrig, -7% para a BRF e -3% para a JBS. O impacto líquido dependerá da duração da suspensão, e o pior cenário seria uma suspensão de 3 meses, afetando negativamente os preços domésticos para o restante do ano. Ainda assim, esperamos que as suspensões sejam limitadas ao período de 30 dias já anunciados, com base na interdependência do Brasil e seus principais importadores.
Fonte: USDA, MDIC,ABPA e Bradesco BBI
Frango Carne Bovina
União Europeia União Europeia
China China
Hong Kong Hong Kong
Japão Russia
Oriente Médio Oriente Médio
África África
América do Sul América do Sul
Outros Outros
18% -
8% -
7% -
17% 60%
11% 22%
15% -
Destino das exportações
brasileiras em %
% das importações vindas
do Brasil
9% 29%
15% 30%
14% -
10% -
3% -
7% 90%
10% 80%
34% 60%
Destino das exportações
brasileiras em %
% das importações vindas
do Brasil
10% 55%
12% 85%
Carne Suína
União Europeia
China
Hong Kong
Russia
Oriente Médio
África
América do Sul
Outros 14% -
0% -
4% -
13% -
14% 4%
18% 24%
37% 58%
0% 0%
Destino das exportações
brasileiras em %
% das importações vindas
do Brasil
Diário de Mercado 23/03/2017
Even: Sem sinais de recuperação (ainda)
• Queda nas receitas e no lucro praticamente anulou o retorno sobre o patrimônio (ROE) em 2016;
• Situação desafiadora no Rio de Janeiro: valor do estoque reavaliado em menos R$ 66 milhões;
• Geração de caixa segue impactada pelos distratos elevados. Embora projetemos menor incidência em 2017, é cedo para pensar em dividendos maiores;
• Seguimos com recomendação apenas Neutra, devido à pouca visibilidade de recuperação da rentabilidade.
Visão Geral: Os resultados do 4T16 foram fracos, como esperado. Os números seguiram a tendência observada na prévia operacional, mostrando desempenho tímido de vendas. Embora a receita tenha crescido 9% no trimestre, para R$ 394 milhões, o número consolidado em 2016 diminuiu 21%, para R$ 1,7 bilhão. As “outras despesas” totalizaram R$ 35 milhões no 4T16 (+81% ante o 3T16), resultantes de: (i) R$ 12,0 milhões em contingências; (ii) provisão de R$ 10 milhões para os distratos; (iii) perda de R$ 6 milhões com uma venda de terrenos; e (iv) R$ 2 milhões de provisões para garantia. Diante disto, o resultado final caiu profundamente no vermelho no 4T16, com prejuízo próximo de R$ 26 milhões. Assim, o lucro em 2016 ficou em torno de R$ 2 milhões (-98% ante 2015), com um ROE praticamente nulo (0,1%).
O que fazer com as ações? A falta de direcionadores para o curto prazo suporta nossa recomendação apenas Neutra para EVEN3. As ações são negociadas a 0,50x do seu valor patrimonial (P/VPA), com earnings yield (Lucro/Preço) ao redor de 12%, contra a média do setor em 10%. Tais indicadores, juntamente com a visibilidade limitada sobre a recuperação da rentabilidade da empresa, tornam o ativo bem precificado no momento, sustentando a nossa recomendação. Seguimos com um preço-alvo de R$ 4,50/ação ao final de 2017.
Fonte: Broadcast; Bradesco Corretora e Ágora Corretora
Fonte: Bradesco Corretora; Ágora Corretora; Bloomberg
Construção Civil Luiz Mauricio Garcia*
Renato Chanes +55 11 2178-4063
*Analista responsável principal pelo conteúdo do
relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da
Instrução CVM 483/10.
Even
R$ milhões 4T16 4T16E ∆ %∆ %∆ %∆ % 3T16 ∆ %∆ %∆ %∆ % 4T15 ∆ %∆ %∆ %∆ %
Receita Líquida 394 383 2,8% 363 8,7% 661 -40,4%
Lucro Bruto 84 83 2,3% 74 14,1% 139 -39,3%
Margem Bruta 21,4% 21,5% -0,1 p.p. 20,4% 1,0 p.p. 21,0% 0,4 p.p.
Ebitda Ajustado 29 20 45,0% 30 -5,2% 45 -36,8%
Margem Ebitda Ajustado 7,2% 5,1% 2,1 p.p. 8,3% -1,1 p.p. 6,8% 0,4 p.p.
Lucro Líquido (26) (20) - (13) - (10) -
Lançamentos (% empresa) 413 413 0,0% 386 7,1% 457 -9,6%
Vendas contratadas (% empresa) 237 237 0,0% 206 15,1% 465 -49,1%
Fonte: Even, Bradesco Corretora e Ágora Corretora
Projeções 17E 18E
Preço (R$) P/L 12,8 7,2
Valor de Merc. (R$mm) ROE 3,8% 6,5%
Preço Mín. e Máx. 52 sem. (R$) 3,39 - 5,5 P/VPA 0,5 0,5
Vol. Méd. Diário em 3 meses (R$ M) Div. Yield 2,0% 3,5%
1.074
5,0
4,84
Even ON
Recomendação: NEUTRO
Preço-alvo: 4,50
Upside: -7,0%
EVEN3
0
20
40
60
80
100
120
140
160
mar-12 mar-13 mar-14 mar-15 mar-16 mar-17
EVEN3 X IBOV
EVEN3 IBOV
Este relatório é uma versão em português do relatório institucional divulgado pelo Banco Bradesco BBI em 23/03/2017.
Diário de Mercado 23/03/2017
Hermes Pardini: Diagnósticos Acessíveis e Rentáveis direcionam recomendação de Compra
• Vantagens competitivas sustentáveis e modelo de negócio comprovado;
• Crescimento médio estimado de Ebitda de 24% entre 2016 e 2019, sendo 28% no caso do lucro líquido;
• Atrativo desconto de 35% quando comparados os seus múltiplos de mercado com os da Fleury no biênio 2017-18;
• Iniciamos a cobertura de PARD3 com recomendação de Compra e preço-alvo de R$ 24,00/ação;
• O potencial de valorização é de 24%, além do retorno esperado em dividendos (dividend yield de 9,2% estimado para 2017).
Iniciamos a cobertura de PARD3 com uma visão positiva. Vemos com bons olhos o potencial de crescimento do mercado de diagnósticos, apoiado pela clara tendência de envelhecimento da população brasileira, a crescente penetração do seguro saúde privado e a introdução de novas tecnologias. Em nossa opinião, o Hermes Pardini representa uma forma atraente de interpretar a história de diagnósticos através de preços acessíveis, com um grande mercado e com ROIC (Retorno sobre o Capital Investido) no topo do setor (cerca de 33% em 2016).
Estimamos Ebitda e lucro líquido com crescimento médio de 24% e 28%, respectivamente, entre 2016 e 2019, com base em expansão orgânica e aquisições recentes. A ação PARD3 negocia com um desconto de mais de 35% em relação ao Fleury (FLRY3), o que consideramos muito atraente. Acreditamos que esse desconto seja reduzido ao menos pela metade nos próximos 12 a 18 meses, na medida em que a empresa passe gradativamente a ter maior cobertura do mercado, permitindo aos investidores conhecer melhor a mesma.
Nesse início de acompanhamento, lançamos uma recomendação de Compra, com preço-alvo de R$ 24,00/ação (24% de potencial de valorização, tomando por base o fechamento de hoje na BM&FBovespa).
(...continua na próxima página...)
Fonte: Broadcast; Bradesco Corretora e Ágora Corretora
Fonte: Bradesco Corretora; Ágora Corretora; Bloomberg
Saúde Luciano Campos*
Aloisio Villeth Lemos +55 21 2529.0807
*Analista responsável principal pelo conteúdo do
relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da
Instrução CVM 483/10.
Projeções 17E 18E
Preço (R$) P/L 15,3 12,7
Valor de Merc. (R$M) EV/EBITDA 9,8 8,0
Preço Mín./Máx. 52 sem. (R$) 19,00 - 21,0 ROE 28,4% 30,1%
Vol. Méd. Diário 3 meses (R$ M) Div. Yield 9,2% 4,3%
Hermes Pardini ON
19,35
2.516
-
Recomendação: COMPRA
Preço-alvo: 24,00
Upside: 24,0%
PARD3
0
20
40
60
80
100
120
140
160
fev-17 mar-17
PARD3 X IBOV
PARD3 IBOV
Este relatório é uma versão em português do relatório institucional divulgado pelo Banco Bradesco BBI em 23/03/2017.
Diário de Mercado 23/03/2017
Um pouco sobre a Hermes Pardini
O Grupo Hermes Pardini foi fundado em 1959, em Belo Horizonte (MG), e seu controle acionário permanece com a família fundadora, que detém 64,7% do capital da empresa. Sua Oferta Pública Inicial (IPO) ocorreu em 14 de fevereiro de 2017, envolvendo 40,17 milhões de ações, com preço de R$ 19,00/ação e listada no Novo Mercado da BM&FBovespa. A oferta total atingiu R$ 763 milhões, incluindo 78% de oferta secundária (ações já existentes), que pertenciam ao grupo de private equity Gávea Investimentos (vendeu a totalidade de sua participação de 30% originalmente adquirida em 2011). Os recursos captados na oferta primária (ações novas) somaram R$ 163 milhões, e reforçaram a posição de caixa da empresa após suas recentes aquisições, e ainda lhe permite buscar outras aquisições estratégicas.
O Hermes Pardini está entre os quatro maiores provedores de serviços de diagnóstico do Brasil em termos de receita. A empresa contabilizou receita líquida de R$ 771,8 milhões em 2015, o que representa cerca de 28% do tamanho da DASA e 40% da Fleury. O faturamento do Pardini é dividido entre: 56% para o Segmento de Apoio a Laboratórios (Lab-to-Lab) e 44% para o Segmento de Unidades de Atendimento a Pacientes (PSC). A empresa é líder de mercado no segmento Lab-to-Lab, com uma fatia de mercado de 18% em termos de receitas e mais de 5.300 clientes em todo o país. No segmento PSC, o Pardini tinha 100 unidades de atendimento em setembro de 2016. A empresa é líder de mercado nos estados de Minas Gerais (MG) e Goiás (GO) e tem expandido suas operações para São Paulo (SP) e Rio de Janeiro (RJ) através de uma combinação de aquisições e expansão orgânica.
As marcas do Pardini incluem Hermes Pardini (origem do próprio Grupo), Laboratório Padrão (o maior laboratório de Goiás, incorporado ao Grupo em 2013), Diagnóstika (também adquirida em 2013, é referência em procedimentos ligados à patologia cirúrgica e citologia), Progenética (incorporada em 2012, atua nos segmentos de genômica e oncogenética), Biocod (também incorporada em 2012, atua em genética humana e biologia molecular), Cemedi (primeira empresa a se associar ao Pardini, em 2012, atua no segmento de imagem, como tomografias e ressonâncias magnéticas e se situa em Sete Lagoas – MG) e Centro de Medicina Nuclear da Guanabara (incorporado no final de 2016, atuante há mais de 40 anos no estado do Rio de Janeiro).
Principais pontos da tese de investimentos em PARD3
O mercado privado de serviços de diagnóstico tem potencial para apresentar um crescimento médio de 7% a 10% ao ano nos próximos 10 anos. Dentro disso, os principais fatores-chave para a tese de investimento em PARD3 são: (i) no segmento Lab-to-Lab, onde o Pardini presta serviços a outros laboratórios, vemos vantagens competitivas sustentáveis, como escala, instalações e equipamentos de última geração e uma rede de distribuição eficiente. Este segmento representa cerca de 5% do mercado e tem o potencial de representar até 35%, à medida que os laboratórios menores ganhem sofisticação; (ii) no segmento de unidades de atendimento ao paciente (PSC), onde o Pardini presta serviços aos consumidores finais, a empresa quer expandir mais em São Paulo (SP) e Rio de Janeiro (RJ) com um modelo de negócios potencialmente mais acessível que os concorrentes e ainda muito rentável. O mercado combinado de SP + RJ é cerca de 5,5 vezes maior que os mercados combinados de Minas Gerais e Goiás, onde o Pardini obtém mais de 80% de sua receita de PSC. Finalmente, o Pardini pode acelerar o seu crescimento no segmento PSC através de pequenas aquisições.
Fatores de risco
Uma das nossas preocupações é o forte poder de barganha dos grupos ligados ao segmento de seguro saúde e de outras forças do setor, o que poderia limitar o poder de precificação do Pardini e causar maior volatilidade nos seus resultados. Outra questão-chave é a possibilidade de uma concorrência mais dura, especialmente da DASA, à medida que o Pardini tente expandir sua presença no eixo Rio-SP. Além disso, outros riscos incluem o impacto de curto prazo do ambiente econômico recessivo sobre a quantidade de pacientes e sobre o crescimento orgânico de novas unidades de atendimento a pacientes.
Diário de Mercado 23/03/2017
Principais números da Hermes Pardini e estimativas para os próximos anos
Hermes Pardini
Resultados (R$ milhões) 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Receita Líquida 696,5 771,8 887,4 1.125,8 1.328,2 1.485,0
Var.%/ano --- 10,8% 15,0% 26,9% 18,0% 11,8%
Segmento de Apoio a Laboratórios (Lab-to-Lab ) 390,7 432,7 518,9 596,1 713,5 792,9
Var.%/ano --- 10,7% 19,9% 14,9% 19,7% 11,1%
Segmento de Unidades de Atendimento (PSC) 305,8 339,1 368,5 529,7 614,7 692,1
Var.%/ano --- 10,9% 8,7% 43,7% 16,0% 12,6%
Lucro Bruto 273,0 289,6 324,0 414,6 490,8 571,7
Margem Bruta 39,2% 37,5% 36,5% 36,8% 37,0% 38,5%
Despesas Gerais e Admin. -96,3 -104,0 -120,9 -154,6 -171,8 -186,3
Ger. Operacional de Caixa (Ebitda) 176,7 185,7 203,1 260,0 319,0 385,4
Margem Ebitda 25,4% 24,1% 22,9% 23,1% 24,0% 26,0%
Depreciação e Amortização -36,4 -34,5 -37,7 -39,6 -40,8 -45,3
Resultado Financeiro -4,4 -14,3 -12,5 7,7 -12,3 -17,8
Lucro Antes do IR 131,4 135,2 152,9 218,2 265,9 322,3
Lucro Líquido 84,4 90,8 100,9 164,5 195,5 235,7
Var.%/ano --- 7,6% 11,1% 63,0% 18,8% 20,6%
Fonte: Hermes Pardini, Bradesco Corretora e Ágora Corretora
Realizado Projetado
Diário de Mercado 23/03/2017
Movida: Acelerando o plano de crescimento
• Forte crescimento da receita líquida no 4T16; • Maiores despesas gerais e administrativas são atribuídas aos preparativos para o um novo ciclo de crescimento;
• Seguimos com recomendação de Compra para MOVI3 e preço-alvo de R$ 13,00/ação.
A Movida reportou seus números do 4T16, com a receita líquida totalizando R$ 493 milhões, crescendo 31% em base anual, mas ficando 10% abaixo da nossa expectativa em função dos menores volumes de seminovos vendidos. A receita líquida do aluguel de carros somou R$ 241 milhões, ficando 3% além da nossa estimativa. O Ebtida da empresa somou R$ 61 milhões, registrando baixa de 11% frente ao 4T15, com os gastos gerais, com vendas e administrativos ficando 7% acima da nossa projeção, em função dos gastos com preparativos para o novo ciclo de crescimento, que deve vir em 2017. Desta forma, o Ebitda ajustado por tais despesas seria da ordem de R$ 67 milhões, abaixo da nossa projeção de R$ 72 milhões. Na linha final, a Movida teve lucro líquido de R$ 1 milhão, versus nossa estimativa de R$ 4 milhões.
Desempenho sólido das receitas de aluguel de veículos no 4T16. A Movida aumentou em 22% seu tamanho total de frota em relação ao mesmo período do ano anterior, atingindo 64,2 mil carros no 4T16, 4% acima da nossa estimativa. A Companhia apresentou forte receita mensal por carro de R$ 1.805 (+ 5,8% em 12 meses), e R$ 1.271 (+ 10,4%) para o aluguel de carros e frota, refletindo a forte utilização dos ativos, apesar da queda de 7% na média anual do preço do aluguel de um carro.
Os resultados iniciais para a Movida Seminovos começaram a aparecer... A receita de vendas de carros usados ficou 19% inferior à nossa estimativa, em função dos menores volumes de carros vendidos e não de preços mais baixos. Esse detalhe é fundamental para entender como a margem Ebitda da Movida deve evoluir em 2017. O preço médio dos carros usados vendidos no 4T16 aumentou 13% no período, 5% acima da nossa estimativa. Este resultado reforça nossa confiança de que a decisão de abrir concessionárias de automóveis (36 lojas abertas em 2016) ajudar a empresa a vender seus carros seminovos para renovar a frota a preços melhores.
...por outro lado, despesas gerais e administrativas mais elevadas. A Movida adicionou cinco lojas Seminovos no final do ano, chegando a 59 pontos de venda (contra a nossa estimativa de 54). As lojas de aluguel de carros saltaram para 183 no 4T16, de 156 no 4T15. Estas novas lojas elevaram as despesas pré-operacionais de vendas, gerais e administrativas, com percentual das vendas, que passaram de 10,6% para 11,4%.
Fonte: Bradesco Corretora; Ágora Corretora; Bloomberg
Aluguel de Carros Victor Mizusaki* Ricardo França
+55 11 2178 4202 [email protected]
*Analista responsável principal pelo conteúdo do
relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da
Instrução CVM 483/10.
Projeções 17E 18E
Preço (R$) P/L 10,9 6,4
Valor de Merc. (R$M) EV/EBITDA 6,4 4,4
Preço Mín./Máx. 52 sem. (R$) 7,11 - 9,4 ROE 16,5% 20,5%
Vol. Méd. Diário 3 meses (R$ M) Div. Yield 6,9% 3,9%
Movida ON
8,70
1.871
-
Recomendação: COMPRA
Preço-alvo: 13,00
Upside: 49,4%
MOVI3
30
50
70
90
110
130
150
fev-17 fev-17 mar-17 mar-17
MOVI3 X IBOV
MOVI3 IBOV
Este relatório é uma versão em português do relatório institucional divulgado pelo Banco Bradesco BBI em 23/03/2017.
Diário de Mercado 23/03/2017
Seguimos com recomendação de Compra para MOVI3 e preço-alvo de R$ 13,00/ação. Incorporamos os resultados do 4T16 e assumimos maiores despesas gerais e administrativas. Desta forma, reduzimos nosso Ebitda projetado para 2017 e 2018 e 1,9% e 0,8%, respectivamente.
Abaixo encontram-se os principais números da empresa no trimestre:
Movida
R$ milhões 4T16 4T16E ∆ %∆ %∆ %∆ % 4T15 ∆ %∆ %∆ %∆ % 3T16 ∆ %∆ %∆ %∆ %
Receita Bruta 503 558 -10,0% 386 30,0% 508 -1,0%
Receita Líquida 493 549 -10,0% 378 31,0% 499 -1,0%
Ebitda 61 72 -16,0% 68 -11,0% 70 -14,0%
Margem Ebitda 12% 13% -0,8 p.p. 18,0% -5,7 p.p. 14,0% -1,8 p.p.
Lucro Líquido 1 4 -72,0% 15 -93,0% 12 -91,0%Fonte: Localiza; Bradesco BBI
Diário de Mercado 23/03/2017
Carteiras Recomendadas
Top 10
Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora
Arrojada
Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora
Dividendos
Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora
Preço Preço-Alvo Upside P/L Div. Yield
(R$) (%) Ibovespa Carteira 16E 17E 16E 17E 16E 17E mar/17 semanal diária
BBAS3 33,05 39,00 18,0% 3,7% 10,0% - - 12,8 7,8 2,3% 3,9% 0,1% 0,7% 0,0%
PETR4 13,57 20,00 47,4% 5,0% 10,0% 6,1 5,3 neg 7,1 - 0,0% -10,6% 3,1% -0,7%
KLBN11 14,25 19,00 33,3% 0,6% 10,0% 34,0 25,3 28,0 - 0,7% 0,9% -8,1% -3,8% -1,0%
USIM5 4,17 6,70 60,7% 0,2% 10,0% 12,3 6,7 neg neg - - -15,4% -5,9% -0,7%
BVMF3 18,70 23,00 23,0% 3,1% 10,0% 27,4 20,3 23,1 21,2 2,2% 3,5% -1,7% 2,7% -1,3%
CSMG3 45,35 83,00 83,0% 0,0% 10,0% 5,8 4,4 11,7 7,7 2,1% 5,2% -11,6% 0,8% 3,0%
CMIG4 9,83 11,00 11,9% 0,8% 10,0% 8,2 7,2 17,8 11,7 1,4% 2,1% -8,0% -15,1% 0,0%
SUZB5 13,18 15,00 13,8% 0,5% 10,0% 6,5 6,7 6,1 10,9 2,0% 1,3% -2,0% 2,7% 0,5%
CESP6 18,10 24,00 32,6% 0,0% 10,0% 8,6 12,3 18,4 44,3 5,2% 2,1% 1,3% -1,0% 1,5%
ITUB4 37,87 42,00 10,9% 11,4% 10,0% - - 2,2 2,0 13,5% 15,1% -5,4% -0,8% -0,6%
Potencial da Carteira 33,5% 10,9 8,8 12,0 11,3 2,9% 3,4% -6,1% -1,6% 0,1%
AtivosPerformanceParticipação EV/EBITDA
Preço Preço-Alvo Upside
(R$) (%) Ibovespa Carteira 16E 17E 16E 17E 16E 17E mar/17 semanal diária
PETR4 13,57 20,00 47,4% 5,0% 19,1% 6,1 5,3 neg 7,1 - 0,0% -10,6% 3,1% -0,7%
BBAS3 33,05 39,00 18,0% 3,7% 21,4% - - 12,8 7,8 2,3% 3,9% 0,1% 0,7% 0,0%
CSMG3 45,35 83,00 83,0% 0,0% 18,9% 5,8 4,4 11,7 7,7 2,1% 5,2% -11,6% 0,8% 3,0%
BVMF3 18,70 23,00 23,0% 3,1% 21,0% 27,4 20,3 23,1 21,2 2,2% 3,5% -1,7% 2,7% -1,3%
CMIG4 9,83 11,00 11,9% 0,8% 19,6% 8,2 7,2 17,8 11,7 1,4% 2,1% -8,0% -15,1% 0,0%
Potencial da Carteira 26,7% 8,5 6,5 13,3 9,9 1,6% 3,0% -6,3% -1,9% 0,2%
AtivosEV/EBITDAParticipação PerformanceP/L Div. Yield
Preço Preço-Alvo Upside
(R$) (%) Ibovespa Carteira 16E 17E 16E 17E 16E 17E mar/17 semanal diária
ABEV3 17,44 21,00 20,4% 7,3% 21,24% 13,5 11,5 21,8 19,9 4,5% 4,6% -2,2% 1,3% 0,8%
VIVT4 46,25 52,00 12,4% 1,8% 20,80% 5,9 5,4 16,2 13,6 6,2% 7,4% 1,0% 1,1% 0,2%
SAPR4 11,19 21,00 87,7% 0,0% 16,62% 6,2 5,5 9,0 8,0 3,5% 8,7% -22,3% -0,1% 2,7%
BVMF3 18,70 23,00 23,0% 3,1% 21,18% 27,4 20,3 23,1 21,2 2,2% 3,5% -1,7% 2,7% -1,3%
TIET11 14,00 17,70 26,4% 0,0% 20,17% 6,4 5,5 12,1 9,6 8,3% 10,4% -12,9% -5,5% -1,1%
Potencial da Carteira 32% 12,2 9,9 16,8 14,8 5,0% 6,8% -7,8% -0,1% 0,1%
AtivosEV/EBITDAParticipação PerformanceP/L Div. Yield
Diário de Mercado 23/03/2017
Small Caps
Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora
Performance Histórica
Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora
Preço Preço-Alvo Upside
(R$) (%) Ibovespa Carteira 16E 17E 16E 17E 16E 17E mar/17 semanal diária
CSMG3 45,35 83,00 83,0% 0,0% 20,0% 5,8 4,4 11,7 7,7 2,1% 5,2% -11,6% 0,8% 3,0%
CVCB3 29,33 32,00 9,1% 0,0% 20,0% 8,5 7,6 20,1 16,4 3,2% 3,7% 2,8% -1,4% 2,6%
FLRY3 42,00 48,00 14,3% 0,0% 20,0% 14,6 12,9 28,8 24,4 1,7% 5,0% -2,0% -0,8% 0,2%
MYPK3 14,69 20,00 36,1% 0,0% 20,0% 5,9 5,3 - 9,8 0,0% 0,0% 3,7% -8,4% -1,8%
RAIL3 8,70 10,00 14,9% 0,0% 20,0% 10,3 8,3 neg - - 0,2% 1,4% 3,4% -0,6%
Potencial da Carteira 31,5% 9,0 7,7 12,1 11,7 1,4% 2,8% -1,1% -1,3% 0,7%
AtivosParticipação EV/EBITDA P/L PerformanceDiv. Yield
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 mar/17
Ibovespa 32,9% 43,6% -41,1% 82,7% 1,0% -18,1% 7,4% -15,5% -2,9% -13,3% 38,9% 5,5% -4,7%
Arrojada 33,3% 41,6% -55,7% 124,4% 19,0% -13,6% 17,7% 17,4% 11,9% -7,9% 37,2% 3,9% -6,3%
Dividendos 37,2% 47,2% -19,3% 52,0% 39,0% 26,8% 20,2% 3,5% 11,1% -23,3% 21,1% 0,3% -7,8%
Top 10 - - - 123,2% 28,5% -13,6% 33,7% 15,3% 4,5% -3,0% 28,5% 4,4% -6,1%
Diário de Mercado 23/03/2017
Guia de Ações
C = Compra; V = Vender; N = Neutra; E.R = Em Revisão; R = Restrito
Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora
Empresa Código Rec.Preço Alvo Preço Upside
Volume (R$ mm) Máximo Mínimo
Div. Yield (%)
Valor de Mercado
dez-17 Último (%) Média 3m 12m 12m 16 17E 16 17E 17E (R$ mm)
AÇÚCAR E ÁLCOOL
Cosan CSAN3 C 47,00 36,81 27,7% 39,7 43,51 27,49 11,5 14,5 5,6 6,4 3,2% 14.982
São Martinho SMTO3 C 27,00 17,40 55,2% 10,7 21,63 13,66 32,4 20,7 7,3 6,8 3,0% 6.281
AGRONEGÓCIO
BrasilAgro AGRO3 C 16,00 11,80 35,6% 1,2 12,88 9,40 - - - - - 637
Ourofino OFSA3 N 36,00 24,89 44,6% 0,4 46,04 23,50 19,5 14,3 11,1 8,9 1% 1.344
SLC Agrícola SLCE3 N 18,00 17,39 3,5% 3,7 18,62 13,27 10,0 9,0 6,2 5,8 2% 1.687
Terra Santa TESA3 N 16,00 13,06 22,5% 0,8 22,64 5,36 21,4 - 6,9 - 0% 235
ALIMENTOS E BEBIDAS
Ambev ABEV3 C 21,00 17,44 20,4% 180,6 19,57 15,73 21,8 19,9 13,5 11,5 4,6% 273.825
BRF BRFS3 C 55,00 35,88 53,3% 127,9 58,27 32,72 neg 15,5 11,9 7,7 2,6% 28.668
JBS JBSS3 C 18,00 10,83 66,2% 87,8 12,95 8,20 - 8,3 6,0 4,5 0,6% 30.248
Marfrig MRFG3 N 7,00 5,84 19,9% 17,0 7,48 4,89 neg 19,6 5,3 4,9 0,0% 3.627
Minerva BEEF3 C 13,00 9,70 34,0% 13,0 12,83 8,64 4,9 5,2 4,7 4,5 0,0% 2.289
M. Dias Branco MDIA3 C 165,00 125,84 31,1% 21,0 143,57 63,53 18,1 15,3 15,2 11,9 2,3% 14.220
AVIAÇÃO
Embraer EMBR3 N 17,50 17,88 -2,1% 38,8 24,01 13,78 25,3 20,2 9,8 7,0 1,2% 4.192
Gol GOLL4 C 11,00 8,07 36,3% 27,6 10,24 2,19 3,3 neg 4,8 4,6 - 2.784
BANCOS E SEGUROS
ABC Brasil ABCB4 N 21,00 19,00 10,5% 10,0 20,40 9,69 8,1 7,3 - - 6,9% 3.382
Banco do Brasil BBAS3 C 39,00 33,05 18,0% 210,4 35,22 15,06 12,8 7,8 - - 3,9% 92.044
BB Seguridade BBSE3 N 35,00 29,09 20,3% 107,8 31,93 24,23 14,3 13,8 - - 5,7% 58.093
Itaú ITUB4 N 42,00 37,87 10,9% 421,6 41,49 24,11 2,2 2,0 - - 15,1% 49.329
Par Corretora PARC3 C 17,00 17,16 -0,9% 9,5 17,58 9,96 18,6 16,6 - - - 2.746
Porto Seguro PSSA3 V 29,00 28,55 1,6% 13,7 31,01 24,04 10,2 10,3 - - 4,4% 9.222
Santander SANB11 V 19,00 30,72 -38,2% 38,9 36,13 15,73 31,2 29,9 - - 2,3% 229.171
SulAmérica SULA11 C 24,00 19,75 21,5% 11,9 21,94 14,40 9,3 9,5 - - 3,1% 6.610
BENS DE CAPITAL
Iochpe-Maxion On MYPK3 C 20,00 14,69 36,1% 10,0 19,96 11,23 - 9,8 5,9 5,3 0,0% 1.572
Marcopolo PN POMO4 V 3,00 2,75 9,1% 8,4 3,52 2,06 11,5 22,7 13,1 22,9 0,0% 2.530
Mahle Metal Leve LEVE3 N 23,00 21,50 7,0% 3,3 26,94 19,09 - 7,3 4,8 4,1 13,0% 1.376
Randon Participações ON RAPT4 C 7,00 4,61 51,8% 7,1 5,14 2,57 - 16,3 11,5 6,7 0,0% 1.577
WEG ON WEGE3 N 18,00 16,60 8,4% 31,6 18,13 12,90 24,0 22,9 18,8 17,2 0,0% 26.776
CONSTRUÇÃO CIVIL E IMOBILIÁRIO
BR Brokers BBRK3 V 1,30 1,66 -21,7% 0,8 2,63 1,41 neg neg neg 43,4 - 307
Cyrela CYRE3 V 10,00 13,00 -23,1% 29,7 14,50 8,59 30,3 24,3 14,3 13,8 12,3% 4.966
Gafisa GFSA3 N 2,20 27,53 -92,0% 19,8 27,53 1,71 neg - neg 70,5 0,0% 10.021
Direcional DIRR3 N 6,00 5,34 12,4% 5,1 6,59 4,16 neg 16,5 17,1 15,9 0,0% 780
Even EVEN3 N 4,50 4,84 -7,0% 5,0 5,48 3,39 16,3 12,8 11,8 11,9 2,0% 1.074
Eztec EZTC3 N 18,00 20,20 -10,9% 12,3 21,00 13,73 17,9 17,5 22,4 23,9 11,5% 3.333
Helbor HBOR3 N 2,50 2,55 -2,0% 6,4 3,68 1,30 - 30,2 12,7 12,7 0,8% 816
Lopes LPSB3 N 4,00 4,25 -5,9% 1,1 5,79 2,31 neg 35,4 neg 63,6 0,0% 531
MRV MRVE3 C 17,00 14,86 14,4% 39,6 15,68 9,40 11,8 10,3 11,2 9,3 2,3% 6.553
PDG PDGR3 V 2,00 2,05 -2,4% 21,0 5,24 1,18 neg neg neg -19,9 - 100
Tecnisa TCSA3 N 2,40 2,94 -18,4% 4,0 3,73 1,91 neg neg neg 23,1 - 806
CONSUMO
Arezzo & Co ARZZ3 C 32,00 31,15 2,7% 5,0 32,37 21,06 23,5 19,8 17,0 14,9 2,5% 2.772
CVC Brasil CVCB3 C 32,00 29,33 9,1% 19,0 30,40 15,10 20,1 16,4 8,5 7,6 3,7% 3.901
Guararápes GUAR3 C 100,00 77,00 29,9% 1,2 80,23 45,12 9,4 7,7 4,9 4,2 5,2% 2.387
Hering HGTX3 N 16,00 18,18 -12,0% 7,4 19,38 12,23 7,1 7,4 7,7 7,3 6,7% 1.463
Lojas Renner LREN3 C 30,00 26,20 14,5% 61,6 27,46 18,58 26,7 22,3 13,1 11,4 1,1% 16.847
Marisa Lojas AMAR3 N 7,00 7,18 -2,5% 1,6 10,00 5,68 neg neg 6,6 5,1 - 732
P/L EV/EBITDA
Diário de Mercado 23/03/2017
C = Compra; V = Vender; N = Neutra; E.R = Em Revisão; R = Restrito
Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora
Empresa Código Rec.Preço Alvo Preço Upside
Volume (R$ mm) Máximo Mínimo
Div. Yield (%)
Valor de Mercado
dez-17 Último (%) Média 3m 12m 12m 16 17E 16 17E 17E (R$ mm)
EDUCAÇÃO
Anima ANIM3 N 15,00 13,42 11,8% 1,5 15,86 9,28 17,3 10,5 8,7 6,9 2,4% 1.074
Estacio ESTC3 C 19,00 14,78 28,6% 32,3 18,74 9,77 14,8 8,8 9,1 6,6 5,7% 4.552
Kroton KROT3 N 15,00 12,82 17,0% 113,9 16,99 10,31 11,5 10,1 8,5 8,3 7,4% 20.820
ENERGIA ELÉTRICA
AES Tietê TIET11 N 17,70 14,00 26,4% 13,3 17,49 12,29 12,1 9,6 6,4 5,5 10,4% 5.508
Cemig CMIG4 N 11,00 9,83 11,9% 71,1 12,04 4,95 17,8 11,7 8,2 7,2 2,1% 12.366
Cesp CESP6 C 24,00 18,10 32,6% 25,4 18,98 10,59 18,4 44,3 8,6 12,3 2,1% 5.937
Copel CPLE6 C 51,00 32,88 55,1% 17,8 37,82 23,14 15,9 9,8 7,9 5,4 5,1% 9.009
CPFL CPFE3 N 25,00 25,61 -2,4% 31,3 25,75 17,44 23,3 18,1 12,4 9,8 2,8% 26.071
CTEEP TRPL4 C 89,00 64,65 37,7% 25,9 71,02 45,28 16,5 0,6 11,6 3,6 3,2% 3.556
Eletropaulo ELPL4 N 12,40 12,82 -3,3% 17,5 14,43 6,56 neg neg 10,8 8,9 - 2.141
Energias do Brasil ENBR3 C 18,80 13,40 40,3% 21,6 15,20 10,86 23,1 15,2 4,6 3,9 1,6% 8.120
Energisa ENGI11 C 26,00 22,00 18,2% 21,4 23,70 12,97 19,6 21,4 13,3 9,4 4,2% 14.014
Engie Brasil EGIE3 N 44,00 35,91 22,5% 29,1 42,12 33,26 13,9 10,8 7,0 5,8 8,3% 23.449
Equatorial EQTL3 N 52,00 55,60 -6,5% 56,3 61,97 37,59 16,4 13,1 11,0 8,7 3,8% 11.064
Light LIGT3 N 17,90 20,35 -12,0% 22,4 23,18 7,91 neg 20,0 7,8 5,7 1,3% 4.151
Taesa TAEE11 N 24,00 21,64 10,9% 27,8 24,85 16,62 9,2 8,3 7,1 6,7 11,4% 7.451
LOGÍSTICA & CONCESSÃO RODOVIÁRIA
CCR CCRO3 C 20,00 17,44 14,7% 123,9 19,12 12,54 20,6 19,1 10,7 8,8 4,7% 35.229
EcoRodovias ECOR3 N 10,00 8,52 17,4% 27,0 10,00 5,46 neg 12,8 5,5 5,1 7,4% 4.737
JSL JSLG3 C 16,00 7,20 122,2% 0,7 11,87 7,20 - 19,4 4,6 4,1 1,3% 1.454
Localiza RENT3 N 43,00 42,00 2,4% 51,1 44,29 26,79 21,4 20,2 10,3 8,6 2,5% 8.736
Movida MOVI3 C 13,00 8,70 49,4% - 9,35 7,11 - 10,9 10,4 6,4 - 1.871
Rumo Logística RAIL3 C 10,00 8,70 14,9% 68,0 9,51 2,70 neg - 10,3 8,3 0,2% 11.649
Santos Brasil STBP3 N 4,00 2,19 82,6% - 14,80 2,19 neg - - 10,5 0,1% -
MATERIAIS
Duratex DTEX3 C 10,00 8,67 15,3% 13,3 10,07 6,17 neg 39,6 13,2 9,3 2,1% 5.974
MINERAÇÃO
Vale VALE5 N 38,00 27,70 37,2% #N/D 35,20 10,08 20,6 12,2 8,2 6,8 3,4% 285.476
PAPEL & CELULOSE
Fibria FIBR3 V 28,00 28,56 -2,0% 50,2 34,12 18,26 8,7 40,8 8,2 7,8 2,9% 15.794
Klabin KLBN11 C 19,00 14,25 33,3% 30,9 21,23 14,24 28,0 - 34,0 25,3 0,9% 65.165
Suzano SUZB5 N 15,00 13,18 13,8% 51,2 14,95 9,15 6,1 10,9 6,5 6,7 1,3% 14.340
PETRÓLEO
Petrobras PETR4 C 20,00 13,57 47,4% 530,2 18,49 7,32 neg 7,1 6,1 5,3 0,0% 181.256
PETROQUÍMICO
Ultrapar UGPA3 N 75,00 69,99 7,2% 80,2 77,59 62,78 25,3 25,0 11,1 10,5 2,3% 38.005
P/L EV/EBITDA
Diário de Mercado 23/03/2017
C = Compra; V = Vender; N = Neutra; E.R = Em Revisão; R = Restrito
Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora
Empresa Código Rec.Preço Alvo Preço Upside
Volume (R$ mm) Máximo Mínimo
Yield (%)
Valor de Mercado
dez-17 Último (%) Média 3m 12m 12m 16 17E 16 17E 17E (R$ mm)
SANEAMENTO
Copasa CSMG3 C 83,00 45,35 83,0% 31,6 55,14 16,09 11,7 7,7 5,8 4,4 5,2% 5.714
Sabesp SBSP3 C 45,00 31,11 44,6% 47,8 34,70 22,04 8,2 10,0 6,9 6,6 2,5% 21.279
Sanepar SAPR4 C 21,00 11,19 87,7% 66,6 15,05 3,27 9,0 8,0 6,2 5,5 8,7% 5.640
SAÚDE
Fleury FLRY3 N 48,00 42,00 14,3% 24,5 44,28 18,85 28,8 24,4 14,6 12,9 5,0% 6.594
Hermes Pardini PARD3 C 24,00 19,35 24,0% - 20,96 19,00 12,5 7,6 6,3 4,9 14,5% 1.258
Hypermarcas HYPE3 C 34,00 28,54 19,1% 83,3 31,16 21,59 27,9 21,9 16,3 14,6 1,1% 17.980
Qualicorp QUAL3 N 23,00 19,28 19,3% 28,8 22,42 11,85 14,0 14,6 6,9 6,2 3,4% 5.321
RaiaDrogasil RADL3 C 78,00 57,74 35,1% 74,9 71,05 49,65 40,9 33,9 18,8 16,1 1,5% 19.054
SERVIÇOS FINANCEIROS
BM&FBovespa BVMF3 C 23,00 18,70 23,0% 193,2 20,43 14,42 23,1 21,2 27,4 20,3 3,5% 33.417
Cetip CTIP3 N 48,00 49,10 -2,2% 68,1 49,10 37,56 19,1 16,3 13,8 11,6 0,0% 12.766
Cielo CIEL3 C 35,00 27,17 28,8% 188,8 37,09 24,24 14,2 13,5 11,0 10,6 5,2% 61.296
Multiplus MPLU3 N 40,00 32,94 21,4% 13,2 46,92 28,25 10,4 12,0 6,6 7,1 8,4% 5.336
Smiles SMLE3 C 71,00 57,00 24,6% 35,7 60,05 31,77 12,9 12,1 10,5 9,7 5,8% 7.068
Valid VLID3 N 28,00 23,27 20,3% 8,6 35,44 22,79 16,6 14,8 6,5 6,3 3,4% 1.513
SHOPPINGS E IMOBILIÁRIO COMERCIAL
Aliansce ALSC3 N 17,00 14,40 18,1% 7,7 17,12 11,80 - 27,8 12,1 10,2 0,9% 2.909
BR Malls BRML3 N 15,00 14,30 4,9% 74,3 15,85 10,05 21,1 21,3 12,9 13,1 0,5% 8.723
BR Properties BRPR3 N 10,00 9,00 11,1% 8,7 10,40 7,32 33,0 - 14,3 14,0 0,3% 2.682
Iguatemi IGTA3 C 35,00 31,59 10,8% 27,1 33,67 23,11 42,2 28,8 14,7 14,3 0,9% 5.591
JHSF Participações JHSF3 N 3,00 2,58 16,3% 3,1 3,10 1,04 neg neg 12,1 14,4 - 1.355
Multiplan MULT3 C 72,00 64,68 11,3% 49,7 67,99 50,32 43,4 36,3 19,4 17,4 1,8% 12.936
São Carlos SCAR3 N 31,00 31,65 -2,1% 0,9 33,37 23,29 - 44,4 13,8 13,0 0,6% 1.772
SIDERURGIA
Gerdau GGBR4 C 17,00 11,45 48,5% 131,9 14,64 5,48 - 24,7 8,6 6,7 1,7% 19.568
Usiminas USIM5 C 6,70 4,17 60,7% 76,3 5,62 1,42 neg neg 12,3 6,7 - 5.117
TECNOLOGIA, INTERNET E CALL CENTER
Linx LINX3 C 23,00 16,24 41,6% 7,6 20,22 14,44 27,5 20,1 22,1 19,0 2,3% 2.696
Totvs TOTS3 N 28,00 27,80 0,7% 14,5 33,28 21,07 29,6 33,1 11,2 12,0 199,5% 4.531
TELECOMUNICAÇÕES
Telefônica Brasil VIVT4 N 52,00 46,25 12,4% 72,3 49,32 38,80 16,2 13,6 5,9 5,4 7,4% 78.116
Tim TIMP3 C 11,00 10,24 7,4% 28,6 10,39 6,27 32,4 23,2 4,9 4,5 1,1% 24.781
VAREJO
B2W BTOW3 N 12,00 12,28 -2,3% 8,2 17,55 8,85 neg neg 6,7 5,9 - 4.200
Lojas Americanas LAME4 C 22,00 15,90 38,4% 78,4 21,61 13,06 - 47,2 11,7 10,5 0,5% 25.090
Pão de Açucar PCAR4 N 61,00 62,24 -2,0% 46,5 62,74 39,95 neg 40,4 6,0 4,0 1,1% 16.556
Magazine Luiza MGLU3 C 205,00 189,00 8,5% 15,4 218,00 26,75 37,4 18,6 5,7 5,0 1,3% 3.969
Via Varejo VVAR11 N 12,50 11,29 10,7% 12,5 12,22 4,92 neg neg 60,1 12,5 - 14.575
P/L EV/EBITDA
Diário de Mercado 23/03/2017
Este relatório foi preparado pelas equipes de análise de investimentos da Ágora Corretora de Títulos e Valores Mobiliários S.A. (“Ágora”) bem como da Bradesco S.A. Corretora de Títulos e Valores Mobiliários (“Bradesco Corretora”), sociedades controladas pelo Banco Bradesco BBI S.A. (“BBI”). O presente relatório se destina ao uso exclusivo do destinatário, não podendo ser, no todo ou em parte, copiado, reproduzido ou distribuído a qualquer pessoa sem a expressa autorização da Ágora e da Bradesco Corretora.
Este relatório é distribuído somente com o objetivo de prover informações e não representa uma oferta de compra e venda ou solicitação de compra e venda de qualquer instrumento financeiro. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data de sua publicação. Entretanto, as informações aqui contidas não representam por parte da Ágora ou da Bradesco Corretora garantia de exatidão dos dados factuais utilizados. As opiniões, estimativas, projeções e premissas relevantes contidas neste relatório são baseadas em julgamento do(s) analista(s) de investimento envolvido(s) na sua elaboração (“analistas de investimento”) e são, portanto, sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado.
Declarações dos analistas de investimento envolvidos na elaboração deste relatório nos termos do art. 17 da Instrução CVM 483:
O(s) analista(s) de investimento declara(m) que as opiniões contidas neste relatório refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Ágora, à Bradesco Corretora, ao BBI e demais empresas do Grupo Bradesco.
A remuneração do(s) analista(s) de investimento está, direta ou indiretamente, influenciada pelo resultado proveniente dos negócios e operações financeiras realizadas pela Ágora, Bradesco Corretora e BBI.
Declarações nos termos do art. 18 da Instrução CVM 483, referentes às empresas cobertas pelos analistas de investimento da Ágora e Bradesco Corretora:
O Banco Bradesco S.A. tem participação acionária indireta, por meio de suas subsidiárias, acima de 5% nas empresas Cielo S.A. e Fleury S.A.. A BRADESPAR S.A., cujo grupo controlador é composto pelos mesmos acionistas que controlam o Bradesco, tem participação acima de 5% na VALE S.A..
Ágora, Bradesco Corretora, Bradesco BBI e demais empresas do grupo Bradesco têm interesses financeiros e comerciais relevantes em relação ao emissor ou aos valores mobiliários objeto de análise.
O Bradesco BBI está participando como coordenador na oferta de distribuição pública de ações da Movida S.A. e do Instituto Hermes Pardini S.A., e de debêntures da Concessionária do Sistema Anhanguera-Bandeirantes S.A. Autoban.
Nos últimos 12 meses, o Bradesco BBI participou como coordenador nas ofertas públicas de distribuição de títulos e valores mobiliários das companhias: Sanepar S.A., Comgás, Rumo Logística e Energisa.
Nos últimos 12 meses, a Ágora e/ou a Bradesco Corretora participaram, como instituições intermediárias, das ofertas públicas de títulos e valores mobiliários das companhias: Comgás, Energisa e Rumo Logística.
A Bradesco Corretora recebe remuneração por serviços prestados como formador de mercado de ações da Fomento Economico Mexicano FEMSA (FMXB34), Vanguarda Agro S.A. (VAGR3), Helbor Empreendimentos S.A. (HBOR3) e Alpargatas S.A. (ALPA4) .
Diário de Mercado 23/03/2017
ANÁLISE DE INVESTIMENTOS
Diretor de Research
Daniel Altman, CFA [email protected]
Economista-chefe
Dalton Gardimam [email protected]
Estrategista de Análise Varejo
José Francisco Cataldo Ferreira, CNPI +55 11 2178 5468 [email protected]
Analista de Investimentos Sênior
Aloisio Villeth Lemos, CNPI +55 21 2529 0807 [email protected]
Analistas de Investimentos
Ricardo Faria França, CNPI +55 11 2178 4202 [email protected]
Renato Cesar Chanes, CNPI +55 11 2178 4063 [email protected]
Analista Gráfico
Maurício A. Camargo, CNPI-T +55 11 2178 4213 [email protected]
Assistente de Análise
Flávia Andrade Meireles +55 11 2178 4210 [email protected]
Jéssica do Nascimento Feitosa +55 11 2178 4126 [email protected]
ÁGORA CORRETORA
MESA DE OPERAÇÕES – REGIÃO METROPOLITANA (RJ e SP) 4004-8282
MESA DE OPERAÇÕES – DEMAIS REGIÕES DO BRASIL 0800 724 8282
MESA DE OPERAÇÕES – LIGAÇÕES INTERNACIONAIS +55 21 2529-0810