211
1 Dr. José Luis Espert Dr. José Luis Espert Ciudad de Buenos Aires, 20 de Noviembre de 2008 Godoy Cruz 3268 Piso 3 Oficina B C1425FQV Ciudad de Buenos Aires, Argentina/ Teléfono: (54 11) 4776-8866 E.mail: [email protected] / www.espert.com.ar

Dr. José Luis Espert

  • Upload
    illias

  • View
    73

  • Download
    6

Embed Size (px)

DESCRIPTION

Godoy Cruz 3268 Piso 3 Oficina B C1425FQV Ciudad de Buenos Aires, Argentina / Teléfono: (54 11) 4776-8866 E.mail: [email protected] / www.espert.com.ar. Dr. José Luis Espert. Ciudad de Buenos Aires, 20 de Noviembre de 2008. ESCENARIO INTERNACIONAL. Countrywide (desde 05-11-1987). - PowerPoint PPT Presentation

Citation preview

Page 1: Dr. José Luis Espert

1

Dr. José Luis EspertDr. José Luis EspertCiudad de Buenos Aires, 20 de Noviembre de 2008

Godoy Cruz 3268 Piso 3 Oficina B C1425FQV Ciudad de Buenos Aires, Argentina/ Teléfono: (54 11) 4776-8866 E.mail: [email protected] / www.espert.com.ar

Page 2: Dr. José Luis Espert

2

ESCENARIO INTERNACIONAL

Page 3: Dr. José Luis Espert

3 Countrywide (desde 05-11-1987)

FUENTE: elaboración propia en base a Bloomberg

11,1

33,8

21,3

44,3

6,2803-04-1995

2,6707-12-1993

4,5414-08-2007

1,0324-06-2004

6,6702-01-2001

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

50

05-1

1-19

8729

-06-

1988

21-0

2-19

8912

-10-

1989

06-0

6-19

9028

-01-

1991

19-0

9-19

9112

-05-

1992

04-0

1-19

9325

-08-

1993

18-0

4-19

9408

-12-

1994

02-0

8-19

9525

-03-

1996

13-1

1-19

9609

-07-

1997

03-0

3-19

9822

-10-

1998

17-0

6-19

9908

-02-

2000

29-0

9-20

0024

-05-

2001

23-0

1-20

0216

-09-

2002

09-0

5-20

0331

-12-

2003

25-0

8-20

0419

-04-

2005

08-1

2-20

0503

-08-

2006

29-0

3-20

07

prec

io e

n u$

s

0

2

4

6

8

10

12

% T

EA

PrecioFed Funds Rate

Cotización de Countrywide

Financial Corp.

La acción del principal fondo relacionado al mercado subprime se vió directamente beneficiada por la reducción en las tasas de interés que llevó a la abundancia de liquidez que se tranformó en inversión tanto en activos seguros, como en los

más riesgos.

Page 4: Dr. José Luis Espert

4 Countrywide (desde 03-01-2007)

41,6

18,9

44,3

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

50

03-0

1-20

0711

-01-

2007

22-0

1-20

0730

-01-

2007

07-0

2-20

0715

-02-

2007

26-0

2-20

0706

-03-

2007

14-0

3-20

0722

-03-

2007

30-0

3-20

0710

-04-

2007

18-0

4-20

0726

-04-

2007

04-0

5-20

0714

-05-

2007

22-0

5-20

0731

-05-

2007

08-0

6-20

0718

-06-

2007

26-0

6-20

0705

-07-

2007

13-0

7-20

0723

-07-

2007

31-0

7-20

0708

-08-

2007

16-0

8-20

07

prec

io e

n u$

s

0

50000

100000

150000

200000

250000

volu

men

en

mile

s de

u$s

VolumenPrecio

Cotización de Countrywide Financial Corp.

El volumen operado de Countrywide es 18

veces el que presentaba un mes

atrás

Su precio cayó un (-)54% desde principio de año, y un (-)44% respecto del 24 de julio (día en que

anuncio que una creciente cantidad de deudores estaban cayendo en mora, que la situación era

difícil y la demanda probablemente no se recuperaría hasta 2009)

FUENTE: elaboración propia en base a Bloomberg

Page 5: Dr. José Luis Espert

5 Bear Stearns (desde el 30-10-1985)

169,9

103,1

46,2

82,3

4,5414-08-2004

1,0324-06-2004

6,6702-01-2001

6,2803-04-1995

2,6707-12-1993

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

30-1

0-19

8527

-08-

1986

24-0

6-19

8720

-04-

1988

14-0

2-19

8911

-12-

1989

08-1

0-19

9005

-08-

1991

01-0

6-19

9226

-03-

1993

20-0

1-19

9416

-11-

1994

14-0

9-19

9511

-07-

1996

07-0

5-19

9705

-03-

1998

30-1

2-19

9827

-10-

1999

30-0

8-20

0028

-06-

2001

03-0

5-20

0203

-03-

2003

26-1

2-20

0325

-10-

2004

22-0

8-20

0520

-06-

2006

19-0

4-20

07

en u

$s

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

% a

nual

Precio

Fed Funds (tasa efectiva)

Cotización de Bear Stearns

Análogamente, Bear Stears, segundo mayor fondo posicionado

en el mercado subprime, también se benefició de la abundancia de

liquidez generada por las bajas tasas post 2000/2001

FUENTE: elaboración propia en base a Bloomberg

Page 6: Dr. José Luis Espert

6 Bear Stearns (desde el 03-01-2007)

118,217-08-07

169,9

103,215-08-07

100

110

120

130

140

150

160

170

180

03-0

1-20

07

11-0

1-20

07

22-0

1-20

07

30-0

1-20

07

07-0

2-20

07

15-0

2-20

07

26-0

2-20

07

06-0

3-20

07

14-0

3-20

07

22-0

3-20

07

30-0

3-20

07

10-0

4-20

07

18-0

4-20

07

26-0

4-20

07

04-0

5-20

07

14-0

5-20

07

22-0

5-20

07

31-0

5-20

07

08-0

6-20

07

18-0

6-20

07

26-0

6-20

07

05-0

7-20

07

13-0

7-20

07

23-0

7-20

07

31-0

7-20

07

08-0

8-20

07

16-0

8-20

07

en u

$s

0

5

10

15

20

25

30

en m

illon

es d

e u$

s

VolumenPrecio

Cotización de Bear Stearns

Su acción perdió un (-)28% desde comienzos de 2007 y un 18% desde el 13 de julio.

A su vez, el volumen operado era 7 veces

mayor al de un mes atrás

FUENTE: elaboración propia en base a Bloomberg

Page 7: Dr. José Luis Espert

7 EEUU - RESCATES

Page 8: Dr. José Luis Espert

8 EEUU - EPICENTRO DE LA CRISIS

FUENTE: elaboración propia en base a Census, Federal Reserve y National Association of Home Builders.

148,4jul-05

49,6sep-08

101,8sep-08

144,4jun-05

1,0029-oct

abr 2008

may 20041,25

oct 20021,75

5,5feb 2001 ago 2007

1,50oct 2008

1,00

1,25

5,25

3,25

2,0

45

65

85

105

125

145

ene-

01ab

r-01

jul-0

1oc

t-01

ene-

02ab

r-02

jul-0

2oc

t-02

ene-

03ab

r-03

jul-0

3oc

t-03

ene-

04ab

r-04

jul-0

4oc

t-04

ene-

05ab

r-05

jul-0

5oc

t-05

ene-

06ab

r-06

jul-0

6oc

t-06

ene-

07ab

r-07

jul-0

7oc

t-07

ene-

08ab

r-08

jul-0

8oc

t-08

ener

o 20

01=1

00 (c

antid

ades

)

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

% a

nual

Venta Viviendas NuevasVenta de Viviendas UsadasTasa Fed Funds (eje der.)

-66,6%

-29,5%

Page 9: Dr. José Luis Espert

9 EEUU – CAE LA CONSTRUCCION

FUENTE: elaboración propia en base a Census.

708oct-08

2.263sep-05

791oct-08

2.292ene-06

650

850

1.050

1.250

1.450

1.650

1.850

2.050

2.250

ene-

01

may

-01

sep-

01

ene-

02

may

-02

sep-

02

ene-

03

may

-03

sep-

03

ene-

04

may

-04

sep-

04

ene-

05

may

-05

sep-

05

ene-

06

may

-06

sep-

06

ene-

07

may

-07

sep-

07

ene-

08

may

-08

sep-

08

Permisos Inicios

-68,7%

-65,5%

Page 10: Dr. José Luis Espert

10 EEUU - EL AJUSTE AUN NO FINALIZO

FUENTE: elaboración propia en base a Census.

96,0may-97 83,9

nov-82 88,9ene-93

132,9sep-08

190,6ago-06

126,9jun-89

124,2ene-96

75

95

115

135

155

175

195

ene-

80en

e-81

ene-

82en

e-83

ene-

84en

e-85

ene-

86en

e-87

ene-

88en

e-89

ene-

90en

e-91

ene-

92en

e-93

ene-

94en

e-95

ene-

96en

e-97

ene-

98en

e-99

ene-

00en

e-01

ene-

02en

e-03

ene-

04en

e-05

ene-

06en

e-07

ene-

08

ener

o 19

63 =

100

Inventarios de Casas Nuevas (cantidades)

-30,3%

+98,5%

+39,7%

-30%

-22,7%+51%

Promedio 1980-2003: 107

Page 11: Dr. José Luis Espert

11 EEUU - TAMPOCO HAY UN HORIZONTE CIERTO CUANDO LO HAGA

FUENTE: elaboración propia en base a Census.

6,2 dic-06

10,4sep-08

11,4mar-08

4,4ene-05

4,0

4,5

5,0

5,5

6,0

6,5

7,0

7,5

8,0

8,5

9,0

9,5

10,0

10,5

11,0

11,5en

e-05

mar

-05

may

-05

jul-0

5

sep-

05

nov-

05

ene-

06

mar

-06

may

-06

jul-0

6

sep-

06

nov-

06

ene-

07

mar

-07

may

-07

jul-0

7

sep-

07

nov-

07

ene-

08

mar

-08

may

-08

jul-0

8

sep-

08

nº d

e m

eses

Inventario de Casas Nuevas (en meses)

159,1%

-8,8%

Page 12: Dr. José Luis Espert

12 EEUU - EFECTO RIQUEZA NEGATIVO Y CEPO A LA REFINANCIACIÓN

FUENTE: elaboración propia en base a Census.

171,3ene-01

218,4sep-08

262,6mar-07

150

175

200

225

250

275

ene-

01

may

-01

sep-

01

ene-

02

may

-02

sep-

02

ene-

03

may

-03

sep-

03

ene-

04

may

-04

sep-

04

ene-

05

may

-05

sep-

05

ene-

06

may

-06

sep-

06

ene-

07

may

-07

sep-

07

ene-

08

may

-08

sep-

08

mile

s de

u$s

Precio Viviendas Nuevas (Unifamiliares)

53,3%-16,8%

Page 13: Dr. José Luis Espert

13 EEUU - EMPLEO

FUENTE: elaboración propia en base a Bureau of Labor Statistics

4,4mar-07

6,2jul-03

3,8jun-66 3,4

ene-69

7,4ago-58

10,8dic-82

7,7jul-92

3,8abr-00

9,0may-75

2,6jul-53

4,6oct-73

5,0mar-89

6,5oct-08

7,0jul-61

6,1sep-54

7,9oct-49

6,5mar-94

6,4ene-91

1,0

3,0

5,0

7,0

9,0

11,0

ene-

48

ene-

51

ene-

54

ene-

57

ene-

60

ene-

63

ene-

66

ene-

69

ene-

72

ene-

75

ene-

78

ene-

81

ene-

84

ene-

87

ene-

90

ene-

93

ene-

96

ene-

99

ene-

02

ene-

05

ene-

08

en %

Tasa de Desempleo Tasa más alta en 14

años

Page 14: Dr. José Luis Espert

14 EEUU - EMPLEO

FUENTE: elaboración propia en base a Bureau of Labor Statistics

6,4ene-91

6,5mar-94

7,8jun-92

6,5oct-08

4,4mar-07

6,3jun-03

3,8abr-003,5

4,0

4,5

5,0

5,5

6,0

6,5

7,0

7,5

8,0en

e-90

ene-

91

ene-

92

ene-

93

ene-

94

ene-

95

ene-

96

ene-

97

ene-

98

ene-

99

ene-

00

ene-

01

ene-

02

ene-

03

ene-

04

ene-

05

ene-

06

ene-

07

ene-

08

en %

Tasa de Desempleo

Tasa más alta en 14 años

Page 15: Dr. José Luis Espert

15 EEUU - EMPLEO

FUENTE: elaboración propia en base a Bureau of Labor Statistics

-284sep-08

472mar-00

-325oct-01

368jul-05

-240oct-08

-400

-300

-200

-100

0

100

200

300

400

500

600

ene-

98

jul-9

8

ene-

99

jul-9

9

ene-

00

jul-0

0

ene-

01

jul-0

1

ene-

02

jul-0

2

ene-

03

jul-0

3

ene-

04

jul-0

4

ene-

05

jul-0

5

ene-

06

jul-0

6

ene-

07

jul-0

7

ene-

08

jul-0

8

mile

s de

pue

stos

de

trab

ajo

Creación de Empleo- Cantidades mensualesPromedio móvil 6 meses

-117,9promedio 2008

Destrucción de empleo durante

todo 2008

Page 16: Dr. José Luis Espert

16 EEUU - EMPLEO

FUENTE: elaboración propia en base a Bureau of Labor Statistics

695oct-82

517sep-01 481

nov-08

575ene-75

150

200

250

300

350

400

450

500

550

600

650

70019

6719

6819

6919

7019

7119

7219

7319

7419

7519

7619

7719

7819

7919

8019

8119

8219

8319

8419

8519

8619

8719

8819

8919

9019

9119

9219

9319

9419

9519

9619

9719

9819

9920

0020

0120

0220

0320

0420

0520

0620

0720

08

mile

s de

ped

idos

Pedidos semanales de seguro de desempleo

Page 17: Dr. José Luis Espert

17 EEUU - CAE LA CONFIANZA DEL CONSUMIDOR

FUENTE: elaboración propia en base a Conference Board y University of Michigan

57,9nov-08

112ene-07

96,9ene-07

56,6jun-08

70,3sep-08

51,7may-80

50

60

70

80

90

100

110

120en

e-78

ene-

80

ene-

82

ene-

84

ene-

86

ene-

88

ene-

90

ene-

92

ene-

94

ene-

96

ene-

98

ene-

00

ene-

02

ene-

04

ene-

06

ene-

08

Bas

e: 1

966=

100

ICC University of Michigan

Caída al nivel más bajo en 28 años (ICC Michigan)

Page 18: Dr. José Luis Espert

18 EEUU - CAE LA CONFIANZA DEL CONSUMIDOR

FUENTE: elaboración propia en base a Conference Board y University of Michigan

61,4sep-08

112,5feb-07

38,0oct--08

111,9jul-07

57,9nov-08

56,6jun-08

96,9ene-07

73,1ago-08

90,4jul-07

35

45

55

65

75

85

95

105

115

125en

e-05

mar

-05

may

-05

jul-0

5

sep-

05

nov-

05

ene-

06

mar

-06

may

-06

jul-0

6

sep-

06

nov-

06

ene-

07

mar

-07

may

-07

jul-0

7

sep-

07

nov-

07

ene-

08

mar

-08

may

-08

jul-0

8

sep-

08

nov-

08

Bas

e: 1

985=

100

40

50

60

70

80

90

100

Bas

e: 1

966=

100

ICC Conference Board

ICC University ofMichigan (eje der.)

Caída al nivel más bajo en 28 años (ICC Michigan)

Page 19: Dr. José Luis Espert

19 COMO SE RESPONDIO ANTE LA CRISIS

FUENTE: elaboración propia en base a Federal Reserve, European Central Bank y Bank of Japan.

3,2506-nov-08

3,7515-oct-08

nov-052,0

jun-03

4,0jun-07

4,2503-jul-08

3,25nov-04

1,029-oct-08

1,508-oct-08

6,5ene-01

1,0jul-03

5,25jul-06

2,030-abr-08

sep-07

jul-040,3

31-oct-08

0,521-feb-070,25

14-jul-060,1sep-01

0,25mar-01

3,006-nov-08

4,508-oct-08

5,75jul-07

nov-07

5,010-abr-084,75

ago-04

4,0nov-01

3,5jul-03

oct-03

4,5ago-05 jul-06

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

5,5

6,0

6,5en

e-01

may

-01

sep-

01

ene-

02

may

-02

sep-

02

ene-

03

may

-03

sep-

03

ene-

04

may

-04

sep-

04

ene-

05

may

-05

sep-

05

ene-

06

may

-06

sep-

06

ene-

07

may

-07

sep-

07

ene-

08

may

-08

sep-

08

% T

NA

ECB Fed FundsBoJ BoE

Page 20: Dr. José Luis Espert

20 EEUU – TASA DE LOS FED FUNDS

FUENTE: elaboración propia en base a Federal Reserve y Bureau of Labor Statistics

1,0nov-08

-3,05nov-08

-7,5

-5,0

-2,5

0,0

2,5

5,0

7,5

10,0

12,5

15,0

17,5

20,019

54

1957

1960

1963

1966

1969

1972

1975

1978

1981

1984

1987

1990

1993

1996

1999

2002

2005

2008

% a

nual

Nominal Real

5,62

1,67

Page 21: Dr. José Luis Espert

21 DOLAR MULTILATERAL

Pondera: Euro, Dólar Canadiense, Yen Japonés, Libra Esterlina, Franco Suizo, Dólar Australiano y Corona Sueca.FUENTE: elaboración propia en base a Federal Reserve

111,9feb-02

80,9jul-95

143,9mar-85

70,32mar-08

82,2nov-08

70

75

80

85

90

95

100

105

110

115

120

125

130

135

140

14519

73

1974

1976

1977

1979

1980

1982

1983

1985

1986

1988

1989

1991

1992

1994

1995

1997

1998

2000

2001

2003

2004

2006

2007

1973

=100

Dolar Multilateral

-26,5%

16,8%

Page 22: Dr. José Luis Espert

22 RESULTADO FISCAL DE ESTADOS UNIDOS

FUENTE: Elaboración propia en base a datos del Congressional Budget Office

-472,02004

296,42000

-450,71983

-447,11992

-407,52008

-600

-500

-400

-300

-200

-100

0

100

200

300

40019

57

1959

1961

1963

1965

1967

1969

1971

1973

1975

1977

1979

1981

1983

1985

1987

1989

1991

1993

1995

1997

1999

2001

2003

2005

2007

en m

iles

de m

illon

es d

e u$

s 20

08

Resultado Fiscal USA

Quiebre del sistema de Bretton WoodsAgosto 1971: Nixon suspende unilateralmente la convertivilidad del dólar con el oroDevaluacion del 10%

1973: Se términa con la convertivilidad del dólar en oro

1978-1980: Inflación de 14,8% en marzo 1980 Presidencia de Carter

1981-1988: Reagonomics

Enero 1999: Aparición del euro

2001-2009: Presidencia de

G.W. Bush

1979-Volker presidente de la

FED: Objetivo sobre la cantidad de

dinero. La tasa de interés de corto

plazo llegá a 19,1 en junio de 1981

1989-1993: Presidencia de G.H.W. Bush

Page 23: Dr. José Luis Espert

23 EL EURO HISTORICO

(*): Datos pertenecientes al último día del mesFUENTE: elaboración propia en base a Bloomberg y FMI

1,32dic-87

0,629feb-85

1,202oct-78

1,442ago-92

1,138ene-99

0,929ene-01

0,400

0,600

0,800

1,000

1,200

1,400

1,600

1957

1959

1961

1963

1965

1967

1969

1971

1973

1975

1977

1979

1981

1983

1985

1987

1989

1991

1993

1995

1997

1999

2001

2003

2005

2007

u$s/

Euro

U$S/Euro

Quiebre del sistema de Bretton WoodsAgosto 1971: Nixon suspende unilateralmente la convertivilidad del dólar con el oroDevaluacion del 10%

1973: Se términa con la convertivilidad del dólar en oro

1978-1980: Inflación de 14,8% en marzo 1980 Presidencia de Carter

1985-1989: Reagonomics

Enero 1999: Aparición del euro

2001-2009: Presidencia de G.W. Bush

1979-Volker presidente de la FED: Objetivo sobre la cantidad de dinero. La tasa de interés de corto plazo llegá a 19,1 en junio de 1981

User
CURRENCY/Financial
Page 24: Dr. José Luis Espert

24 LA SUBA DEL EURO

FUENTE: elaboración propia en base a Bloomberg.

-20%1,263

18-nov-08

1,59121-jul-08

1,1801-ene-99

0,836405-jul-01

-30%0,8272

25-oct-000,7

0,8

0,9

1

1,1

1,2

1,3

1,4

1,5

1,6

ene-

99

jul-9

9

ene-

00

jul-0

0

ene-

01

jul-0

1

ene-

02

jul-0

2

ene-

03

jul-0

3

ene-

04

jul-0

4

ene-

05

jul-0

5

ene-

06

jul-0

6

ene-

07

jul-0

7

ene-

08

jul-0

8

U$S

/Eur

o

U$S/Euro

+90%

User
CURRENCY/Financial
Page 25: Dr. José Luis Espert

25 LA BAJA DEL EURO

FUENTE: elaboración propia en base a Bloomberg.

1,26318-nov

1,480222-sep

1,4921-ago

1,468315-ago

1,591021-jul1,5984

22-abr

1,400710-sep

1,24

1,27

1,30

1,33

1,36

1,39

1,42

1,45

1,48

1,51

1,54

1,57

1,60en

e-08

feb-

08

mar

-08

abr-

08

may

-08

jun-

08

jul-0

8

ago-

08

sep-

08

oct-0

8

nov-

08

u$s/

Euro

u$s/Euro

-20,7%

Page 26: Dr. José Luis Espert

26 CAIDA DE LA LIBRA ESTERLINA

FUENTE: elaboración propia en base a Bloomberg.

1,49818-nov-08

1,8868ago-08

2,0047jul-08

13-mar-082,032

1,9645feb-08

2,10808-nov-07

2,035jul-07

1,9636dic-06

1,7446mar-06

1,45

1,55

1,65

1,75

1,85

1,95

2,05

2,15

ene-

06

mar

-06

may

-06

jul-0

6

sep-

06

nov-

06

ene-

07

mar

-07

may

-07

jul-0

7

sep-

07

nov-

07

ene-

08

mar

-08

may

-08

jul-0

8

sep-

08

nov-

08

u$s/£

-29,1%

u$s/

£ -25,4%

Page 27: Dr. José Luis Espert

27 EL YEN

FUENTE: elaboración propia en base a Bloomberg.

97,0918-nov-08

109,60ago-08

97,38mar-08

114,31dic-07

123,85jun-07

90939598

100103105108110113115118120123125128130

ene-

06

mar

-06

may

-06

jul-0

6

sep-

06

nov-

06

ene-

07

mar

-07

may

-07

jul-0

7

sep-

07

nov-

07

ene-

08

mar

-08

may

-08

jul-0

8

sep-

08

nov-

08

¥/u$

s

¥/u$s

-21,4%

-21,6%

-0,3%

Page 28: Dr. José Luis Espert

28 MONEDAS LATINOAMERICANASDOLAR EN MEXICO

FUENTE: elaboración propia en base a Bloomberg.

13,229-oct-08

13,1518-nov-08

9,8604-ago-08

11,2116-ago-07

9,8

10,3

10,8

11,3

11,8

12,3

12,8

13,3

13,8

14,3

jun-

07

jul-0

7

ago-

07

sep-

07

oct-0

7

nov-

07

dic-

07

ene-

08

feb-

08

mar

-08

abr-

08

may

-08

jun-

08

jul-0

8

ago-

08

sep-

08

oct-0

8

nov-

08

$Mex/u$s

-12%+33,9%

+17,7%

Promedio de inflación4,4% anual

Page 29: Dr. José Luis Espert

29 MONEDAS LATINOAMERICANASDOLAR EN CHILE

FUENTE: elaboración propia en base a Bloomberg.

650,518-nov-08

530,313-jun-07

431,218-mar-08430

460

490

520

550

580

610

640

670

700ju

n-07

jul-0

7

ago-

07

sep-

07

oct-0

7

nov-

07

dic-

07

ene-

08

feb-

08

mar

-08

abr-

08

may

-08

jun-

08

jul-0

8

ago-

08

sep-

08

oct-0

8

nov-

08

$Ch/u$s

+50,8%

-18,7%

+22,6%

Promedio de inflación7,4% anual

Page 30: Dr. José Luis Espert

30 MONEDAS LATINOAMERICANASDOLAR EN BRASIL

FUENTE: elaboración propia en base a Bloomberg.

2,3218-nov-08

2,0916-ago-07

1,564-ago-08

2,3822-oct-08

1,5

1,6

1,7

1,8

1,9

2

2,1

2,2

2,3

2,4

jun-

07

jul-0

7

ago-

07

sep-

07

oct-0

7

nov-

07

dic-

07

ene-

08

feb-

08

mar

-08

abr-

08

may

-08

jun-

08

jul-0

8

ago-

08

sep-

08

oct-0

8

nov-

08

Real/u$s

-25,5%+48,7%

Promedio de inflación4,7% anual

+11,0%

Page 31: Dr. José Luis Espert

31 MONEDAS LATINOAMERICANASDOLAR EN URUGUAY

FUENTE: elaboración propia en base a Bloomberg.

23,7718-nov-08

24,013-jul-07

19,16-ago-08

19

20

21

22

23

24

25

jun-

07

jul-0

7

ago-

07

sep-

07

oct-0

7

nov-

07

dic-

07

ene-

08

feb-

08

mar

-08

abr-

08

may

-08

jun-

08

jul-0

8

ago-

08

sep-

08

oct-0

8

nov-

08

Peso Uruguay/U$s

-20,4%

+24,5%

Promedio de inflación8,0% anual

Page 32: Dr. José Luis Espert

32 MONEDAS LATINOAMERICANASDOLAR EN ARGENTINA

FUENTE: elaboración propia en base a Bloomberg.

3,3418-nov-08

3,2016-ago-07

3,0428-ago-083,00

3,05

3,10

3,15

3,20

3,25

3,30

3,35

3,40

3,45ju

n-07

jul-0

7

ago-

07

sep-

07

oct-0

7

nov-

07

dic-

07

ene-

08

feb-

08

mar

-08

abr-

08

may

-08

jun-

08

jul-0

8

ago-

08

sep-

08

oct-0

8

nov-

08

$/u$s

-5,0%

+9,9%

Promedio de inflación22,7% anual

+4,4%

Page 33: Dr. José Luis Espert

33 EE.UU. – INFLACION (LARGO PLAZO)

FUENTE: elaboración propia en base a datos de la Federal Rerserve

3,7%oct-08

14,4%may-80

2,2%oct-08

6,3%oct-08

20,3%dic-73

-5,0%

-2,5%

0,0%

2,5%

5,0%

7,5%

10,0%

12,5%

15,0%

17,5%

20,0%

22,5%en

e-58

ene-

61

ene-

64

ene-

67

ene-

70

ene-

73

ene-

76

ene-

79

ene-

82

ene-

85

ene-

88

ene-

91

ene-

94

ene-

97

ene-

00

ene-

03

ene-

06

var %

a/a

IPC EEUU IPC Core EEUU

Alimentos EEUU

Page 34: Dr. José Luis Espert

34 EE.UU. – INFLACION (CORTO PLAZO)

FUENTE: elaboración propia en base a la Federal Rerserve FRED

3,7%oct-08

2,2%oct-08

6,3%oct-08

1,0%

2,0%

3,0%

4,0%

5,0%

6,0%

ene-

00m

ay-0

0se

p-00

ene-

01m

ay-0

1se

p-01

ene-

02m

ay-0

2se

p-02

ene-

03m

ay-0

3se

p-03

ene-

04m

ay-0

4se

p-04

ene-

05m

ay-0

5se

p-05

ene-

06m

ay-0

6se

p-06

ene-

07m

ay-0

7se

p-07

ene-

08m

ay-0

8se

p-08

var %

a/a

IPC EEUUIPC Core EEUUAlimentos EEUU

Page 35: Dr. José Luis Espert

35 EUROPA (INFLACION)

FUENTE: elaboración propia en base al BCE y Eurostat

3,2%oct-08

4,7%oct-08

6,7%jul-08

1,9%oct-08

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%en

e-93

ene-

94

ene-

95

ene-

96

ene-

97

ene-

98

ene-

99

ene-

00

ene-

01

ene-

02

ene-

03

ene-

04

ene-

05

ene-

06

ene-

07

ene-

08

var %

a/a

IPC UE Alimentos y Bebidas UE IPC Core UE

Page 36: Dr. José Luis Espert

36 EE.UU. Y EUROPA – INFLACION ENERGIA

FUENTE: elaboración propia en base a la Federal Rerserve FRED

11,5%oct-08

9,6%oct-08

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%en

e-91

ene-

92

ene-

93

ene-

94

ene-

95

ene-

96

ene-

97

ene-

98

ene-

99

ene-

00

ene-

01

ene-

02

ene-

03

ene-

04

ene-

05

ene-

06

ene-

07

ene-

08

var %

a/a

Energía EEUU Energía Área Euro

Page 37: Dr. José Luis Espert

37 EEUU

FUENTE: Bureau of Economic Analysis y Financial Forecast Center

-2,0

4,8

-1,0

-0,3

1,9

0,9

1,5

3,0

-0,2

-3,0

-2,0

-1,0

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,01Q

2004

2Q20

04

3Q20

04

4Q20

04

1Q20

05

2Q20

05

3Q20

05

4Q20

05

1Q20

06

2Q20

06

3Q20

06

4Q20

06

1Q20

07

2Q20

07

3Q20

07

4Q20

07

1Q20

08

2Q20

08

3Q20

08 p

4Q20

08 p

2009

p

var%

a/a

PBI EEUU

Page 38: Dr. José Luis Espert

38 INGLATERRA

(*): Desestacionalizado: 2Q=0,0 3Q=-0,5 4Q= -1,0 2009= -0,5FUENTE: Europe Central Bank

1,6

3,8

3,2

1,5

0,3

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,01Q

2004

2Q20

04

3Q20

04

4Q20

04

1Q20

05

2Q20

05

3Q20

05

4Q20

05

1Q20

06

2Q20

06

3Q20

06

4Q20

06

1Q20

07

2Q20

07

3Q20

07

4Q20

07

1Q20

08

2Q20

08

3Q20

08

var%

a/a

PBI Inglaterra

Page 39: Dr. José Luis Espert

39 ALEMANIA

(*): Desestacionalizado: 2Q=-0,4 3Q=-0,5 4Q= -0,6 2009= 0,2FUENTE: Europe Central Bank

1,3

3,1

1,6

- 0,8

3,8

-1,0

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,01Q

2004

2Q20

04

3Q20

04

4Q20

04

1Q20

05

2Q20

05

3Q20

05

4Q20

05

1Q20

06

2Q20

06

3Q20

06

4Q20

06

1Q20

07

2Q20

07

3Q20

07

4Q20

07

1Q20

08

2Q20

08

3Q20

08

var%

a/a

PBI Alemania

Page 40: Dr. José Luis Espert

40 ESPAÑA

(*): Desestacionalizado: 2Q=0,1 3Q=-0,2 4Q= -1,0 2009= -0,5FUENTE: Europe Central Bank

0,8

1,8

3,9

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,51Q

2004

2Q20

04

3Q20

04

4Q20

04

1Q20

05

2Q20

05

3Q20

05

4Q20

05

1Q20

06

2Q20

06

3Q20

06

4Q20

06

1Q20

07

2Q20

07

3Q20

07

4Q20

07

1Q20

08

2Q20

08

3Q20

08 p

var%

a/a

PBI España

Page 41: Dr. José Luis Espert

41 FRANCIA

(*): Desestacionalizado: 2Q=-0,3 3Q=0,1 4Q= -0,3 2009= -0,5FUENTE: Europe Central Bank

0,8

1,6

2,5

3,0

1,5

2,1

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,51Q

2004

2Q20

04

3Q20

04

4Q20

04

1Q20

05

2Q20

05

3Q20

05

4Q20

05

1Q20

06

2Q20

06

3Q20

06

4Q20

06

1Q20

07

2Q20

07

3Q20

07

4Q20

07

1Q20

08

2Q20

08

3Q20

08

var%

a/a

PBI Francia

Page 42: Dr. José Luis Espert

42 ITALIA

-0,1

0,3

2,2

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,51Q

2004

2Q20

04

3Q20

04

4Q20

04

1Q20

05

2Q20

05

3Q20

05

4Q20

05

1Q20

06

2Q20

06

3Q20

06

4Q20

06

1Q20

07

2Q20

07

3Q20

07

4Q20

07

1Q20

08

2Q20

08

var%

a/a

PBI Italia

(*): Desestacionalizado: 2Q=--0,4 3Q=-0,5 4Q= -1,1 2009= -0,7FUENTE: Europe Central Bank

Page 43: Dr. José Luis Espert

43 JAPON

-2,4

0,8

4,5

-3,5

-2,5

-1,5

-0,5

0,5

1,5

2,5

3,5

4,51Q

2004

2Q20

04

3Q20

04

4Q20

04

1Q20

05

2Q20

05

3Q20

05

4Q20

05

1Q20

06

2Q20

06

3Q20

06

4Q20

06

1Q20

07

2Q20

07

3Q20

07

4Q20

07

1Q20

08

2Q20

08

var%

a/a

PBI Japón

(*): Desestacionalizado: 2Q=--0,9 3Q=-0,1 4Q= -0,7 2009= -1.0FUENTE: Europe Central Bank, Bloomberg y Focus Economics

Page 44: Dr. José Luis Espert

44 EURO AREA

(*): Euro Area 15- Producción Industrial excluyendo construcciónFUENTE: European Central Bank

4,3abr-08

-2,4sep-08

-0,67ago-08

5,99jun-06

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

ene-

04

abr-

04

jul-0

4

oct-0

4

ene-

05

abr-

05

jul-0

5

oct-0

5

ene-

06

abr-

06

jul-0

6

oct-0

6

ene-

07

abr-

07

jul-0

7

oct-0

7

ene-

08

abr-

08

jul-0

8

var %

a/a

Producción Industrial Area Euro

Page 45: Dr. José Luis Espert

45 BOLSAS (MONEDA LOCAL)-ESTADOS UNIDOSCRISIS DEL ´30

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de Bloomberg

381,23-sep-29

41,28-jul-32

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

oct-2

8

oct-2

9

oct-3

0

oct-3

1

oct-3

2

oct-3

3

oct-3

4

oct-3

5

oct-3

6

oct-3

7

oct-3

8

oct-3

9

oct-4

0

oct-4

1

oct-4

2

oct-4

3

oct-4

4

oct-4

5

oct-4

6

oct-4

7

oct-4

8

oct-4

9

Punt

os

Estados Unidos (Dow Jones (1928-1950))

Crisis del ´30Caída de 90% en

2 años y 10 mesesCaída de 40%

en un año

Page 46: Dr. José Luis Espert

46 BOLSAS (MONEDA LOCAL)-ESTADOS UNIDOS

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de Bloomberg

14093,0812-oct-07

8273,5817-nov-08

1500

3500

5500

7500

9500

11500

13500

15500en

e-87

ene-

88

ene-

89

ene-

90

ene-

91

ene-

92

ene-

93

ene-

94

ene-

95

ene-

96

ene-

97

ene-

98

ene-

99

ene-

00

ene-

01

ene-

02

ene-

03

ene-

04

ene-

05

ene-

06

ene-

07

ene-

08

Punt

os

Estados Unidos (Dow Jones)

Crisis de los emergentes

Caída de 20%en 3 meses

Estallido de la burbuja de las punto com Caída de 40% en 3

años

Crisis Subprime

Caída de 40% en 1 año

Aumenta 14%en 14 meses

Aumenta 90%en 4 años y

medio

26/10/1987 Lunes NegroCaída de 8% en 1 día

Page 47: Dr. José Luis Espert

47 BOLSAS (MONEDA LOCAL)-ESTADOS UNIDOS

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de Bloomberg

1561,812-oct-07

850,7517-nov-08

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

Punt

os

Estados Unidos (S&P 500)

Crisis de los emergentes

Caída de 20%en 3 meses

Estallido de la burbuja de las punto com Caída de 50% en 3

años

Crisis SubprimeCaída de 45% en

1 año

Aumenta 60%en 2 años

Aumenta 93% en 4 años y medio

Page 48: Dr. José Luis Espert

48 BOLSAS (MONEDA LOCAL)-ESTADOS UNIDOS

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de Bloomberg

2795,1812-oct-07

1482,0517-nov-08

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

ene-

90

ene-

91

ene-

92

ene-

93

ene-

94

ene-

95

ene-

96

ene-

97

ene-

98

ene-

99

ene-

00

ene-

01

ene-

02

ene-

03

ene-

04

ene-

05

ene-

06

ene-

07

ene-

08

Punt

os

Estados Unidos (Nasdaq)

Aumento de 235% en 2 años

Crisis de los emergentes

Caida de 30%en 3 meses

Caída de 80% en 30

meses

Crisis Subprime

Caída de 47% en 1 año

Aumento de 140% en 5 años

Page 49: Dr. José Luis Espert

49 BOLSAS (MONEDA LOCAL)-EUROPAINGLATERRA

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de Bloomberg

4132,217-nov-08

670629-oct-07

1500

2500

3500

4500

5500

6500

7500

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

Punt

os

Inglaterra (FTSE)

Crisis de los emergentes

Caída de 25%en 3 meses

Estallido de la burbuja de las punto com Caída de 50% en 3 años

Crisis Subprime

Caída de 37% en 1 año

Aumento de 50% en 1 año

Aumento de 100% en 4 años y medio

Page 50: Dr. José Luis Espert

50 BOLSAS (MONEDA LOCAL)-EUROPAALEMANIA

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de Bloomberg

4557,2717-nov-08

8067,3228-dic-07

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

8000

9000

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

Punt

os

Alemania (DAX)

Crisis de los emergentes

Caída de 35%en 3 meses

Estallido de la burbuja de las punto com Caída de 70% en 3 años

Crisis Subprime

Caída de 38% en 11 meses

Aumento de 100%en 17 meses

Aumento de 270%en 4 años y medio

Page 51: Dr. José Luis Espert

51 BOLSAS (MONEDA LOCAL)-EUROPAESPAÑA

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de Bloomberg

8498,817-nov-08

15945,78-nov-07

2000

4000

6000

8000

10000

12000

14000

16000

18000en

e-94

jul-9

4en

e-95

jul-9

5en

e-96

jul-9

6en

e-97

jul-9

7en

e-98

jul-9

8en

e-99

jul-9

9en

e-00

jul-0

0en

e-01

jul-0

1en

e-02

jul-0

2en

e-03

jul-0

3en

e-04

jul-0

4en

e-05

jul-0

5en

e-06

jul-0

6en

e-07

jul-0

7en

e-08

jul-0

8

Punt

os

España (IBEX 35)

Crisis de los emergentes

Caída de 35%en 3 meses

Estallido de la burbuja de las punto com Caída de 60% en 3 años

Crisis SubprimeCaída de 47% en 1 año

Aumento de 80%en 17 meses

Aumento de 190%en 4 años y medio

Page 52: Dr. José Luis Espert

52 BOLSAS (MONEDA LOCAL)-EUROPAFRANCIA

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de Bloomberg

6099,2117-jul-07

3182,0317-nov-08

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

8000

mar

-90

mar

-91

mar

-92

mar

-93

mar

-94

mar

-95

mar

-96

mar

-97

mar

-98

mar

-99

mar

-00

mar

-01

mar

-02

mar

-03

mar

-04

mar

-05

mar

-06

mar

-07

mar

-08

Punt

os

Francia (CAC 40)

Crisis de los emergentes

Caída de 25%en 3 meses

Estallido de la burbuja de las punto com

Caída de 50% en 3 años

Crisis Subprime

Caída de 47% en 15 meses

Aumento de 140%

en 2 años

Aumento de 150%en 4 años y medio

Page 53: Dr. José Luis Espert

53 BOLSAS (MONEDA LOCAL)-ASIAJAPON

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de Bloomberg

18157,9320-jul-08

8273,4317-nov-08

5000

10000

15000

20000

25000

30000

35000

4000019

90

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

Punt

os

Japón (Nikkei 225)

TequilaCaída de 25% en 5 meses

Crisis asiáticaCaida de 40%

en 1 año

Estallido de la burbuja de las punto com

Caída de 60% en 3 años

Crisis Subprime

Caída de 54% en 15 meses

Aumento de 50% en 1 año

Aumento de 60% en 1 año y medio

Aumento de 125% en 4

años

Page 54: Dr. José Luis Espert

54 BOLSAS (MONEDA LOCAL)-ASIAHONG KONG

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de Bloomberg

31492,8801-nov-07

13529,5317-nov-08

0

5000

10000

15000

20000

25000

30000

35000

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

Punt

os

Hong Kong (HSI)

TequilaCaída de 30% en 4 meses

Estallido de la burbuja de las punto com Caída de 50% en 3

años

Crisis Subprime

Caída de 55% en 1 año

Crisis asiáticaCaida de 60%

en 1 año

Aumento de 130% en 2 años y

medio

Aumento de 170% en 2 años y medio

Aumento de 260% en 4 años y medio

Page 55: Dr. José Luis Espert

55 BOLSAS (MONEDA LOCAL)-ASIACOREA DEL SUR

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de Bloomberg

2063,1401-nov-07

1078,3217-nov-08

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

2000

2200

jul-9

7

ene-

98

jul-9

8

ene-

99

jul-9

9

ene-

00

jul-0

0

ene-

01

jul-0

1

ene-

02

jul-0

2

ene-

03

jul-0

3

ene-

04

jul-0

4

ene-

05

jul-0

5

ene-

06

jul-0

6

ene-

07

jul-0

7

ene-

08

jul-0

8

Punt

os

Corea (KS11)

Crisis asiáticaCaída de 60%

en 1 año

Estallido de la burbuja de las punto com

Caída de 50% en 3 años

Crisis Subprime

Caída de 43% en 1 año

Aumento de 250% en 2 años

Aumento de 300% en 4 años y medio

Page 56: Dr. José Luis Espert

56 BOLSAS (MONEDA LOCAL)-ASIAINDIA

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de Bloomberg

9291,0117-nov-08

20728,0514-ene-08

2000

4000

6000

8000

10000

12000

14000

16000

18000

20000

22000ju

l-97

ene-

98

jul-9

8

ene-

99

jul-9

9

ene-

00

jul-0

0

ene-

01

jul-0

1

ene-

02

jul-0

2

ene-

03

jul-0

3

ene-

04

jul-0

4

ene-

05

jul-0

5

ene-

06

jul-0

6

ene-

07

jul-0

7

ene-

08

jul-0

8

Punt

os

India (SENSEX)

Crisis asiática Caida de 40% en 1 año

Estallido de la burbuja de las punto com Caída de 50% en 3 años

Crisis Subprime

Caída de 51% en 11 meses

Aumento de 250% en año y medio

Aumento de 650% en 4 años y medio

Page 57: Dr. José Luis Espert

57 BOLSAS (MONEDA LOCAL)-LATINOAMERICABRASIL

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de Bloomberg

7315328-may-08

3571717-nov-08

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000m

ay-9

7

nov-

97

may

-98

nov-

98

may

-99

nov-

99

may

-00

nov-

00

may

-01

nov-

01

may

-02

nov-

02

may

-03

nov-

03

may

-04

nov-

04

may

-05

nov-

05

may

-06

nov-

06

may

-07

nov-

07

may

-08

nov-

08

Punt

os

Brasil (Bovespa)

Default Ruso y Crisis BrasileraCaída de 50%en 5 meses

Estallido de la burbuja de las punto com y crisis Argentina 2001. Caída de 50% en 3 años

Crisis Subprime

Caída de 48% en 5 meses

Aumento de 260% en 15 meses

Aumento de 620% en 5 años

Page 58: Dr. José Luis Espert

58 BOLSAS (MONEDA LOCAL)-LATINOAMERICAMEXICO

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de Bloomberg

32836,1218-oct-07

19562,1417-nov-08

0

5000

10000

15000

20000

25000

30000

35000no

v-91

nov-

92

nov-

93

nov-

94

nov-

95

nov-

96

nov-

97

nov-

98

nov-

99

nov-

00

nov-

01

nov-

02

nov-

03

nov-

04

nov-

05

nov-

06

nov-

07

nov-

08

Punt

os

México (MEXBOL)

TequilaCaída de 40% en 4 meses

Default Ruso y Crisis BrasileraCaída de 40%en 4 meses

Estallido de la burbuja de las punto com y

crisis Argentina 2001Caída de 30% en 3 años

(máximo de 40%) Crisis Subprime

Caída de 38% en 1 año

Aumento de 230% en 3 años

Aumento de 230% en 4 años y medio

Page 59: Dr. José Luis Espert

59 BOLSAS (MONEDA LOCAL)-LATINOAMERICAARGENTINA

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de Bloomberg

989,0617-nov-08

2336,711-nov-08

0

500

1000

1500

2000

2500

oct-9

6ab

r-97

oct-9

7ab

r-98

oct-9

8ab

r-99

oct-9

9ab

r-00

oct-0

0ab

r-01

oct-0

1ab

r-02

oct-0

2ab

r-03

oct-0

3ab

r-04

oct-0

4ab

r-05

oct-0

5ab

r-06

oct-0

6ab

r-07

oct-0

7ab

r-08

oct-0

8

Punt

os

Argentina (Merval)

Crisis de los emergentes

Caída de 60%en 14 meses

Crisis Argentina 2001 y Estallido de la

burbuja de las punto com

Caída de 60% en 1 año Crisis Subprime caída de 50%

en 1 añoAumento de 50%

en 2 años

Aumento de 990% en 6 años

Page 60: Dr. José Luis Espert

60 BOLSAS- EMPRESAS VINCULADAS CON ALIMENTOS

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de Bloomberg

16 14-ago-01

133 14-ene-08 122,2

20-jun-07

39,5218-nov-08

0

20

40

60

80

100

120

140

ago-

01

dic-

01

abr-

02

ago-

02

dic-

02

abr-

03

ago-

03

dic-

03

abr-

04

ago-

04

dic-

04

abr-

05

ago-

05

dic-

05

abr-

06

ago-

06

dic-

06

abr-

07

ago-

07

dic-

07

abr-

08

ago-

08

u$s/

acci

ón

Bunge Ltd. (BG)

731%

-67,7%

Page 61: Dr. José Luis Espert

61

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de Bloomberg

BOLSAS- EMPRESAS VINCULADAS CON ALIMENTOS

16118-jun-08

1529-oct-04

31,3718-nov-08

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

oct-0

4

dic-

04

feb-

05

abr-

05

jun-

05

ago-

05

oct-0

5

dic-

05

feb-

06

abr-

06

jun-

06

ago-

06

oct-0

6

dic-

06

feb-

07

abr-

07

jun-

07

ago-

07

oct-0

7

dic-

07

feb-

08

abr-

08

jun-

08

ago-

08

oct-0

8

u$s/

acci

ón

Mosaic Co. (MOS)

973%-80,5%

Page 62: Dr. José Luis Espert

62

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de Bloomberg

BOLSAS- EMPRESAS VINCULADAS CON ALIMENTOS

74,8118-nov-08

142,717-jun-08

43,201-ago-06

40

60

80

100

120

140

160ag

o-06

oct-0

6

dic-

06

feb-

07

abr-

07

jun-

07

ago-

07

oct-0

7

dic-

07

feb-

08

abr-

08

jun-

08

ago-

08

oct-0

8

u$s/

acci

ón

Monsanto Co. (MON)

230% -47,6%

Page 63: Dr. José Luis Espert

63

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de Bloomberg

BOLSAS- EMPRESAS VINCULADAS CON ALIMENTOS

25,818-nov-08

48,221-abr-08

14,701-ago-01

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

50

ene-

01

may

-01

sep-

01

ene-

02

may

-02

sep-

02

ene-

03

may

-03

sep-

03

ene-

04

may

-04

sep-

04

ene-

05

may

-05

sep-

05

ene-

06

may

-06

sep-

06

ene-

07

may

-07

sep-

07

ene-

08

may

-08

sep-

08

u$s/

acci

ón

Archer-Daniels-Midland (ADM)230%

-46,5%

Page 64: Dr. José Luis Espert

64 FUNDAMENTALS DEL PETROLEO SON ANTI-BURBUJA

FUENTE: elaboración propia en base a Bloomberg.

10

11

12

13

14

15

1619

8019

8119

8219

8319

8419

8519

8619

8719

8819

8919

9019

9119

9219

9319

9419

9519

9619

9719

9819

9920

0020

0120

0220

0320

0420

0520

0620

07

ratio

0

20

40

60

80

100

120

140

barril en u$s a precios de octubre 2008

Stock/Consumo Precio (eje der.)

User
Internacional/Petroleo historico
Page 65: Dr. José Luis Espert

65 AUGE Y CAIDA DEL PETROLEO

FUENTE: elaboración propia en base datos de Bloomberg

54,3918-nov-08

145,2904-jul-08

50,4818-ene-07

1,26318-nov

1,5921-jul

1,2918-ene-07

45

65

85

105

125

145

ene-

07en

e-07

feb-

07m

ar-0

7ab

r-07

may

-07

jun-

07ju

l-07

ago-

07ag

o-07

sep-

07oc

t-07

nov-

07di

c-07

ene-

08fe

b-08

mar

-08

abr-

08ab

r-08

may

-08

jun-

08ju

l-08

ago-

08se

p-08

oct-0

8oc

t-08

u$s/

bl

1,20

1,30

1,40

1,50

1,60

u$s/euro

WTI (a precios corrientes)-Promedio 1980-2008: 31u$s/ blu$s/euro (eje derecho)

+187,8%

-62,3%

+23,2%

-20,7%

Page 66: Dr. José Luis Espert

66 TRIGO

FUENTE: elaboración propia en base al WASDE del US Department of Agriculture

17,0

19,0

21,0

23,0

25,0

27,0

29,0

31,0

33,0

35,0

37,0

39,0

41,0

43,019

6019

6319

6619

6919

7219

7519

7819

8119

8419

8719

9019

9319

9619

9920

0220

05ju

n-06

sep-

06di

c-06

mar

-07

jun-

07se

p-07

dic-

07m

ar-0

8ju

n-08

sep-

08

ratio

45

95

145

195

245

295

345

395

445

495

545

595

645

695

745

795

u$s/tn., promedio m

es

Stock/Consumo-Promedio 1960-2008: 25,7%

Precio Trigo (eje der.)-Pomedio 1970-2008: 174 u$s/tn

Precio Trigo a precios octubre 2008 (eje der.)-Promedio 1970-2008: 254u$s/tn

User
Internacional/apendice5
Page 67: Dr. José Luis Espert

67 AUGE Y CAIDA DE LOS AGRICOLASTRIGO

FUENTE: elaboración propia en base a datos de Bloomberg

194,6518-nov-08

483,1812-mar-08

153,9603-abr-07

1,333-abr-07

1,263

1,5921-jul-08

100

150

200

250

300

350

400

450

500

ene-

07en

e-07

feb-

07m

ar-0

7ab

r-07

may

-07

jun-

07ju

l-07

ago-

07ag

o-07

sep-

07oc

t-07

nov-

07di

c-07

ene-

08fe

b-08

mar

-08

abr-

08ab

r-08

may

-08

jun-

08ju

l-08

ago-

08se

p-08

oct-0

8oc

t-08

u$s/

tn

1,20

1,25

1,30

1,35

1,40

1,45

1,50

1,55

1,60

1,65

u$s/euro

Trigo-Promedio 1970-2008: 174 u$s/tnu$s/euro (eje der.)

+213,8+19,5-59,7-20,6

Page 68: Dr. José Luis Espert

68 MAIZ

FUENTE: elaboración propia en base al WASDE del US Department of Agriculture

10

15

20

25

30

35

40

45

5019

6019

6319

6619

6919

7219

7519

7819

8119

8419

8719

9019

9319

9619

9920

0220

05ju

n-06

sep-

06di

c-06

mar

-07

jun-

07se

p-07

dic-

07m

ar-0

8ju

n-08

sep-

08

ratio

(en

%)

50

150

250

350

450

550

u$s de 2008/tn.

Stock/Consumo-Promedio 1960-2008: 20,0%

Precio Maiz (eje der.)-Promedio 1970-2008: 126u$s/tn

Precio Maiz a precios octubre 2008 (eje der.)-Promedio 1970-2008: 194 u$s/tn

User
Internacional/apendice5
Page 69: Dr. José Luis Espert

69 AUGE Y CAIDA DE LOS AGRICOLASMAIZ

FUENTE: elaboración propia en base a datos de Bloomberg

149,618-nov-08

293,6904-jul-08

139,5609-ene-07

1,26318-nov

1,5921-jul-08

1,309-ene-07

100

125

150

175

200

225

250

275

300

ene-

07en

e-07

feb-

07m

ar-0

7ab

r-07

may

-07

jun-

07ju

l-07

ago-

07se

p-07

oct-0

7no

v-07

dic-

07en

e-08

ene-

08fe

b-08

mar

-08

abr-

08m

ay-0

8ju

n-08

jul-0

8ag

o-08

sep-

08oc

t-08

nov-

08

u$s/

tn

1,20

1,25

1,30

1,35

1,40

1,45

1,50

1,55

1,60

1,65

1,70u$s/euro

Maíz-Promedio 1970-2008:126 u$s/tn

u$s/euro (eje der.)

+110,4%

+22,3% -48,8%-20,6%

Page 70: Dr. José Luis Espert

70 SOJA

FUENTE: elaboración propia en base al WASDE del US Department of Agriculture

0

5

10

15

20

25

30

35

1960

1963

1966

1969

1972

1975

1978

1981

1984

1987

1990

1993

1996

1999

2002

2005

jun-

06se

p-06

dic-

06m

ar-0

7ju

n-07

sep-

07di

c-07

mar

-08

jun-

08se

p-08

ratio

(en

%)

100

300

500

700

900

1100

u$s/tn.

Stock/Consumo-Promedio 1960-2008: 19,7%

Precio Soja (eje der.)-Promedio 1970-2008: 278 u$/tn

Precio Soja a precios octubre 2008 (eje der.)-Promedio 1970-2008: 432 u$s/tn

User
Internacional/apendice5
Page 71: Dr. José Luis Espert

71 AUGE Y CAIDA DE LOS AGRICOLASSOJA

FUENTE: elaboración propia en base a datos de Bloomberg

331,4418-nov-08

240,1209-ene-07

609,2204-jul-08

1,26318-nov

1,309-ene-07

1,5921-jul-08

200

250

300

350

400

450

500

550

600

650en

e-07

ene-

07fe

b-07

mar

-07

abr-

07m

ay-0

7m

ay-0

7ju

n-07

jul-0

7ag

o-07

ago-

07se

p-07

oct-0

7no

v-07

dic-

07di

c-07

ene-

08fe

b-08

mar

-08

abr-

08ab

r-08

may

-08

jun-

08ju

l-08

jul-0

8ag

o-08

sep-

08oc

t-08

nov-

08

u$s/

tn

1,2

1,25

1,3

1,35

1,4

1,45

1,5

1,55

1,6

1,65

1,7

u$s/euro

Soja-Promedio 1970-2008: 278u$s/tnu$s/euro (eje der.)

+22,3%

+153,7% -45,4%

-20,6%

Page 72: Dr. José Luis Espert

72 AUGE Y CAIDA DE LOS AGRICOLASHARINA DE SOJA

FUENTE: elaboración propia en base a datos de Bloomberg

294,8218-nov-08

500,4411-jul-08

299,9001-nov-07

1,26318-nov-08

1,5921-jul-08

1,4401-nov-07

250

300

350

400

450

500

nov-

07no

v-07

dic-

07di

c-07

ene-

08en

e-08

feb-

08fe

b-08

mar

-08

mar

-08

abr-

08ab

r-08

may

-08

may

-08

jun-

08ju

n-08

jul-0

8ju

l-08

ago-

08ag

o-08

sep-

08se

p-08

oct-0

8oc

t-08

nov-

08

u$s/

tn

1,20

1,25

1,30

1,35

1,40

1,45

1,50

1,55

1,60

1,65

u$s/euro

Harina de Soja-Promedio 1980-2008: 212u$s/tn

u$s/euro (eje derecho)

+66,7%

-40,23%-20,6%

+10,4%

Page 73: Dr. José Luis Espert

73 AUGE Y CAIDA DE LOS AGRICOLASACEITE DE SOJA

FUENTE: elaboración propia en base a datos de Bloomberg

711,7718-nov-08

927,5001-nov-07

1484,6304-jul-08

1,26318-nov

1,4401-nov-07

1,5921-jul-08

600

700

800

900

1000

1100

1200

1300

1400

1500

1600no

v-07

nov-

07di

c-07

dic-

07en

e-08

ene-

08fe

b-08

feb-

08m

ar-0

8m

ar-0

8ab

r-08

abr-

08m

ay-0

8m

ay-0

8ju

n-08

jun-

08ju

l-08

jul-0

8ag

o-08

ago-

08se

p-08

sep-

08oc

t-08

oct-0

8no

v-08

u$s/

tn

1,2

1,25

1,3

1,35

1,4

1,45

1,5

1,55

1,6

1,65

u$s/euro

Aceite de Soja-Promedio 1980-2008: 520 u$s/tnu$s/euro (eje derecho)

+10,4%

+60,1%

-52,0%-20,6%

Page 74: Dr. José Luis Espert

74

¿VAMOS A UN DEFAULT?

ARGENTINA

Page 75: Dr. José Luis Espert

75 DEUDA PUBLICA – nunca hubo desendeudamiento

FUENTE: elaboración propia en base a Estadísticas de Deuda, Subsecretaría de Financiamiento, Secretaría de Finanzas, Ministerio de Economía y Producción

NOTA: Incluye hold-outs (u$s30.612 M; 10,3% PBI)

112.616mar-02

58.830dic-90

144.222dic-01 148.904

sep-05

180.460jun-08

191.296dic-04

53,4%dic-01

60,8%jun-08

148,0%mar-03

50.000

75.000

100.000

125.000

150.000

175.000

200.000D

ic-9

0

Dic

-92

Dic

-94

Dic

-96

Dic

-98

Dic

-00

Jun-

01

Dic

-01

Jun-

02

Dic

-02

Jun-

03

Dic

-03

Jun-

04

Dic

-04

Jun-

05

Dic

-05

Jun-

06

Dic

-06

Jun-

07

Dic

-07

Jun-

08

en m

illon

es d

e u$

s

30%

50%

70%

90%

110%

130%

150%

en % del PB

I

En millones de u$sEn % PBI

7,3 añostasa 7,8%3,2% en $

39,1% interna

12,6 añostasa 4,5%

48,0% en $62,8% interna

Page 76: Dr. José Luis Espert

76 FISCAL – RESULTADO GLOBAL CONSOLIDADO

FUENTE: Elaboración propia en base a “Sector Público Argentino No Financiero, Cuenta Ahorro-Inversión-Financiamiento”, Secretaría de Hacienda, MECON

-14%

-12%

-10%

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%19

6119

6319

6519

6719

6919

7119

7319

7519

7719

7919

8119

8319

8519

8719

8919

9119

9319

9519

9719

9920

0120

0320

0520

0720

09

% P

BI

Resultado Global Sector Público Consolidado

-5,9%

-0,9%

Page 77: Dr. José Luis Espert

77 FISCAL – GASTO PÚBLICO CONSOLIDADO

FUENTE: Elaboración propia en base a “Sector Público Argentino No Financiero, Cuenta Ahorro-Inversión-Financiamiento”, Secretaría de Hacienda, MECON

32,9%2009p

105.8962009p

15,0%

17,5%

20,0%

22,5%

25,0%

27,5%

30,0%

32,5%

35,0%19

61

1964

1967

1970

1973

1976

1979

1982

1985

1988

1991

1994

1997

2000

2003

2006

2009

%PB

I

0

25.000

50.000

75.000

100.000

125.000

150.000

millones de u$s

en %PBI en u$s constantes en u$s corrientes

24,8%

62.070

34.451

Page 78: Dr. José Luis Espert

78 FISCAL - se terminó el superávit

FUENTE: Elaboración propia en base a “Sector Público Argentino No Financiero, Cuenta Ahorro-Inversión-Financiamiento”, Secretaría de Hacienda, MECON

20,5%

26,2%

22,5%

25,2%

30,7% 31,1%

32,9%

28,5%

24,7%

15,0%

17,5%

20,0%

22,5%

25,0%

27,5%

30,0%

32,5%

35,0%

1961-1973 1974-1989 1990 1999 2002 2004 2007 2008p 2009p

% P

BI

Gasto Global Sector Público Consolidado

-1,7%

+8,2%

+6,0%-3,8%

Page 79: Dr. José Luis Espert

79 FISCAL - se terminó el superávit

FUENTE: Elaboración propia en base a “Sector Público Argentino No Financiero, Cuenta Ahorro-Inversión-Financiamiento”, Secretaría de Hacienda, MECON

p=pronóstico. Resultado Fiscal Global incluye Nación, Provincias y Empresas Públicas (se utiliza la metodología internacional)

-3,7%

-7,8%

0,4%

-5,4%

3,8%

-0,3%

0,7%

-1,4%

-9%

-8%

-7%

-6%

-5%

-4%

-3%

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

1961-1973 1974-1989 1993 2001 2004 2007 2008p 2009p

% P

BI

Resultado Global Sector Público Consolidado

-5,8%(8 años)

+9,2%

-5,2%(5 años)

+8,2%

4% retenciones, 2% cheque, 2% no ajuste por π

Page 80: Dr. José Luis Espert

80 FISCAL - se terminó el superávit

FUENTE: Elaboración propia en base a “Sector Público Argentino No Financiero, Cuenta Ahorro-Inversión-Financiamiento, dic 2004”, Secretaría de Hacienda, MECON

16,8%

18,4%

29,0%30,4%

31,9% 31,5%

25,3%

22,4%

17,8%

15,0%

17,5%

20,0%

22,5%

25,0%

27,5%

30,0%

32,5%

35,0%

1961-1973 1974-1989 1990 1999 2002 2004 2007 2008p 2009p

% P

BI

Ingresos Totales Sector Público Consolidado

+9,5%

+7,5%

4% retenciones, 2% cheque, 2% no ajuste por π

Page 81: Dr. José Luis Espert

81

¿De donde sale la quita de 65% que dice Lavagna?

TOTALIngresados al

Canje*No Ingresados

al Canje*(en u$s M) 76,15% 23,85%Deuda en DefaultCapital (deude elegible) 81.836 62.318 19.518 PDI (no reconocido) 20.730 15.786 4.944 TOTAL 102.566 78.104 24.462 Emisión de deuda por el CanjeCapital 35.261 35.261 - PDI - - - Quita de Valor NominalCapital 46.575 27.057 19.518 PDI 20.730 15.786 4.944 TOTAL 67.305 42.843 24.462 Quita de Valor Nominal (en %)Capital 56,9 43,4 100,0 PDI 100,0 100,0 100,0 TOTAL 65,6 54,9 100,0

REESTRUCTURACION DE LA DEUDA (2005)

Lavagna no computa en la nueva deuda a los que no ingresaron en el canje, como tampoco el PDI correspondiente al mismo

FUENTE: Elaboración propia en base a Presentación de Resultados del Canje, 18 de Marzo de 2005

Page 82: Dr. José Luis Espert

82 DEUDA PUBLICA FEDERALTasa de Interés

TASA DE INTERES Año Diciembre Diciembre Marzo(en %) 1998 2001 2004 2004TITULOS PUBLICOS 7,13 8,70 7,54 3,57

Deuda Defaulteada Dic-01 7,13 9,91 9,76 4,26 Bonos en situación normal 7,13 9,91 9,76 4,26 Bonos defaulteados 7,13 9,91 9,76 4,26

Deuda emitida Post Default - 4,05 2,66 2,67 BODEN y Otros Performing - 2,05 1,95 1,95 PREST. GARANTIZADOS - 4,05 4,00 4,00 BOGAR - 2,00 2,00 2,00

ORG. INTERNACIONALES 4,50 5,50 3,20 3,20 ORGANISMOS OFICIALES 3,90 4,80 4,30 4,30 BANCA COMERCIAL Y OTROS 4,62 5,61 6,08 6,08

TASA PROMEDIO DEVENGADA 6,36 7,77 6,70 3,62 TASA PROMEDIO PAGADA 6,36 7,77 1,17 2,84

*: Para la deuda reestructurada se utiliza la tasa de interés promedio pagada y devengada de los primeros 10 años

*TASA DE INTERES Año Diciembre Diciembre Marzo(en %) 1998 2001 2004 2005*

FUENTE: Elaboración propia en base a Presentación de Resultados del Canje, 18 de Marzo de 2005

Page 83: Dr. José Luis Espert

83 DEUDA PUBLICA – Radiografía

FUENTE: elaboración propia en base a Subsecretaría de Financiamiento (MECON)

30.612

9.274

14.373

53.514

72.686

0

20.000

40.000

60.000

80.000

100.000

120.000

140.000

160.000

180.000

200.000

mill

ones

de

u$s

Deuda performing externaDeuda performing internaOrganismos InternacionalesIntra-Sector PúblicoHoldouts

180.460 (60,8% PBI)

Page 84: Dr. José Luis Espert

84 DEUDA PUBLICA

FUENTE: elaboración propia en base a Subsecretaría de Financiamiento (MECON)

Evolución de la deuda Pública desde fines de 2001en millones de u$s

Variación de la Deuda Pública Nacional (en mill. de u$s)

Dic-01 Mar-02

Mar-02 Mar-05

Mar-05 Jun-05

Jun-05 Jun-08

Dic-01 Jun-08

Stock al inicio 144.453 112.616 189.753 149.847 144.453Stock al final 112.616 189.753 149.847 174.827 174.827

Flujo -31.837 77.137 -39.906 24.980 30.375

Compensaciones 8.304 19.233 0 0 27.537Por pesificación asimétrica 8.304 15.878 0 0 24.182a Ahorristas 0 15.878 0 0 15.878

a Bancos 8.304 0 0 0 8.304recorte 13% 0 899 0 0 899

BCRA - rescate cuasimonedas 0 2.456 0 0 2.456CER 1.335 7.534 1.409 13.713 23.991

Tipo de Cambio -2.687 21.288 -1.711 -946 15.944BOGAR 0 10.036 -129 -966 8.940

Capitalizacion de intereses sobre bonos 521 4.734 1.297 2.317 8.870Préstamos Garantizados -Reversión- 0 5.620 -412 -3.557 1.652

BONAR 0 0 0 3.984 3.984BODEN* 0 -1.864 943 -1.646 -2.567

Letra Intransferible 2016 (al BCRA) 0 0 0 9.530 9.530Organismos Internacionales -300 -6.622 -1.129 -12.218 -20.268

Pesificación -30.480 8 0 0 -30.472Deuda en Default y reestruct. 1.014 12.322 -67.157 -2.872 -56.692Los que entraron 1.014 12.322 -43.775 2.604 -27.835

Quita Nominal al capital 0 0 -29.919 0 -29.919Intereses atrasados 1.014 12.322 -13.857 2.604 2.084Los que NO entraron (Hold Outs) 0 0 23.381 6.954 30.335

Otros Flujos -9.544 4.848 26.981 17.641 9.591* colocaciones brutas post reestructuración neta de amortizaciones

Page 85: Dr. José Luis Espert

85 INTOLERANCIA A LA DEUDA

FUENTE: elaboración propia en base a Subsecretaría de Financiamiento (MECON)NOTA: Incluye hold-outs (u$s30.241 M; 11,3% PBI)

INDICADOR jun-05 jun-08Contribución

en p.p.

Ratio Deuda Pública/PBI en % 91,7 60,8 -30,9

Deuda Pública Nominal (millones u$s) 149.847 180.460 12,0

PBI Nominal (millones de u$s) * 163.441 345.824 38,7

PBI real (millones de $ de 1993) 313.927 386.646 13,5

Inflación en dólares (en % a/a) 6,0 18,3 -25,3

Inflación en pesos (en % a/a) 5,5 20,0 -30,4

Tipo de Cambio ($/u$s) 2,91 3,15 5,1

81,9%

Page 86: Dr. José Luis Espert

86 DEUDA PUBLICA - estresante perfil de vencimientos

FUENTE: elaboración propia en base a Subsecretaría de Financiamiento (MECON)

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

7.000

8.000

9.00020

0820

0920

1020

1120

1220

1320

1420

1520

1620

1720

1820

1920

2020

2120

2220

2320

2420

2520

2620

2720

2820

2920

3020

3120

3220

3320

3420

3520

3620

3720

3820

3920

4020

4120

4220

4320

4420

45

mill

ones

de

u$s

Préstamos Garantizados CuasiparOtros Acreedores BODEN u$sBODEN $ BOGARBONAR ParDiscount Otros

Page 87: Dr. José Luis Espert

87 DEUDA PUBLICA –Vencimientos de Capital de Bonos Relevantes

FUENTE: elaboración propia en base a Subsecretaría de Financiamiento (MECON)

En millones de u$s Resto 2008 ene-09 feb-09 mar-09 abr-09 may-09 jun-09 jul-09 ago-09 sep-09 oct-09 nov-09 dic-09 2009

Intra-Sector Público 3.711 1 1.124 1.179 916 0 467 710 119 441 734 836 3.245 9.772Organismos Oficiales 25 1 0 37 7 0 37 1 0 37 7 0 37 163Adelantos Transitorios del BCRA 3.653 0 1.124 793 0 0 0 709 0 193 727 836 3.182 7.565Letra Intransferible BCRA 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0Letras del Tesoro 33 0 0 349 909 0 430 0 119 212 0 0 26 2.045

Organismos Internacionales 385 63 183 166 134 129 157 57 178 176 136 129 157 1.665Banco Mundial 90 36 124 73 93 74 11 30 118 72 94 74 11 810BID 282 27 59 89 41 45 143 27 59 100 41 45 143 820Otros 13 1 0 4 0 10 3 1 1 4 0 10 3 35

Page 88: Dr. José Luis Espert

88 DEUDA PUBLICA –Vencimientos de Capital de Bonos Relevantes

FUENTE: elaboración propia en base a Subsecretaría de Financiamiento (MECON)

Del stock de u$s 16.473 millones de Boden en u$s, 10.428 (63,3%) se encuentran en manos extranjeras

En millones de u$s Resto 2008 ene-09 feb-09 mar-09 abr-09 may-09 jun-09 jul-09 ago-09 sep-09 oct-09 nov-09 dic-09 2009

19-06-09 03-08-09 19-12-09Resto 441 209 193 192 457 557 2.249 248 2.390 192 241 447 1.260 8.637

Préstamos Garantizados 40 25 8 8 26 363 2.065 64 26 8 55 8 1.076 3.730en $ ajustados por CER 36 19 6 6 20 361 2.063 59 24 6 49 6 1.074 3.691en $ no ajustados por CER 4 6 2 2 6 2 2 6 2 2 6 2 2 39

BOGAR 119 60 60 60 60 60 60 60 60 60 60 60 60 714Banca Comercial 18 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 246 0 246Otros Acreedores 15 0 1 1 1 10 0 0 1 1 1 10 0 25BODEN 75 38 38 38 284 38 38 38 2.217 38 40 38 38 2.880

en $ ajustados por CER 75 38 38 38 40 38 38 38 38 38 40 38 38 457en $ no ajustados por CER 0 0 0 0 2 0 0 0 0 0 2 0 0 4en u$s 0 0 0 0 244 0 0 0 2.179 0 0 0 0 2.423

Otros 174 87 87 87 87 87 87 87 87 87 87 87 87 1.041en $ ajustados por CER 172 86 86 86 86 86 86 86 86 86 86 86 86 1.030en $ no ajustados por CER 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 8en u$s 1 0 0 0 1 0 0 0 0 0 0 0 0 3

Total 4.537 273 1.500 1.538 1.507 686 2.873 1.016 2.687 809 1.111 1.412 4.662 20.075

Page 89: Dr. José Luis Espert

89 DEUDA PUBLICA – Vencimientos de Capital BID y BIRF

FUENTE: elaboración propia en base a Subsecretaría de Financiamiento (MECON)

959810 737 617

1.277

820813

778

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

2008 2009 2010 2011

mill

ones

de

u$s

BID

BIRF2.236

1.6301.550

1.396

Bruto Neto Bruto Neto Bruto Neto Bruto Neto Bruto Neto

BID -505 -161 -536 61 -1.226 -93 -1.525 -17 -797 -343

BIRF -860 -90 -934 -572 -1.143 -676 -1.045 -527 -507 -411

TOTAL -1.364 -251 -1.470 -511 -2.369 -769 -2.569 -544 -1.304 -754

2º Trim 2008Pago a Organismos Internacionales

20072004 2005 2006Mill. u$s

Page 90: Dr. José Luis Espert

90 DEUDA PUBLICA – Bonos Relevantes

FUENTE: elaboración propia en base a Subsecretaría de Financiamiento (MECON)

13.453

12.594

4.924

16.473

6.070

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

35.000

40.000

45.000

50.000

55.000

mill

. u$s

BONAR

BODEN u$s

BODEN $

BOGAR

PréstamosGarantizados

(18,3% PBI)53.514

Page 91: Dr. José Luis Espert

91 DEUDA PUBLICA - estresante perfil de vencimientos

FUENTE: elaboración propia en base a Subsecretaría de Financiamiento (MECON)

892 1.287775 583

2.426

2.4232.423 2.423

665

457457 1.027

653

714996

1.053

851 3.730

2.2852.423

1.770

1.500

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

7.000

8.000

9.000

10.000

2.008 2009 2010 2011

mill

ones

de

u$s

BONAR

PréstamosGarantizados

BOGAR

BODEN $

BODEN u$s

OtrosAcreedores

Otros

7.256

8.637

6.958

9.029

Perfil de Vencimiento de Capital de Bonos Relevantes

Page 92: Dr. José Luis Espert

92

ELIMINACION AFJPS(21 DE OCTUBRE)

ARGENTINA

Page 93: Dr. José Luis Espert

93 ELIMINACION DEL REGIMEN DE CAPITALIZACION

FUENTE: SAFJP

En millones de $ de u$sDisponibilidades 3.323 977 4,3%Títulos Públicos 42.965 12.637 55,1%

Banco Central 2.173 639 2,8%Nación 40.348 11.867 51,7%

Cuasipar 27.489 8.085 35,2%Resto 444 131 0,6%

Obligaciones Negociables 1.537 452 2,0%Plazos Fijos 7.231 2.127 9,3%Acciones 6.992 2.056 9,0%Fondos Comunes de Inversión 2.206 649 2,8%

Mercosur 67 20 0,1%Títulos Extranjeros 4.929 1.450 6,3%Futuros y Opciones 3.007 885 3,9%Fideicomisos Financieros 4.171 1.227 5,3%Otros 1.631 480 2,1%Total 77.992 22.939 100,0%

Cartera del FJP al 31-oct-2008

Page 94: Dr. José Luis Espert

94 ELIMINACION DEL REGIMEN DE CAPITALIZACION

FUENTE: elaboración propia en base al Esquema Ahorro-Inversión-Financiamiento, Secretaría de Hacienda, Ministerio de Economía y Producción

p=pronostico

en millones de $ 2008 pIngresos Corrientes (+) 67.609Tributarios 23.693Contribuciones a la Seguridad Social 43.191Intereses 725

Gastos Corrientes (-) 72.432Consumo y Operación 1.219Prestaciones de la Seguridad Social 62.038Transferencias Corrientes 9.175

Ingresos de Capital (+) 5

Gastos de Capital (-) 16

Contribuciones figurativas (+) 19.05315% de Coparticipación 16.611

Gastos Figurativos (Pasividades Militares) (-) 10.158

RESULTADO OFICIAL 4.062Traspasos 946RESULTADO REAL 3.116RESULTADO SIN TRIBUTARIOS, TRASPASOS NI NETO FIGURATIVOS -29.472Resultado de la Seguridad Social (contribuciones - prestaciones) -19.793

Total de Ingresos Tributarios a ANSeS 40.305Provincias (acum. 1993-2008 a precios 2008: $200.000 millones) 22.837Tesoro 17.468

RESULTADO SEGURIDAD SOCIAL

Page 95: Dr. José Luis Espert

95 ELIMINACION DEL REGIMEN DE CAPITALIZACION

en M$ en Mu$s

(I) Ingresos por SiPA 15.187 3.988(II) Menor Pago de Intereses 1.111 292(III) Mejora en el Superávit Global (I) + (II) 16.298 4.279(IV) Menor Pago de Amortizaciones 2.052 539(V) Menores colocaciones a AFJPs 7.594 1.994

Mejora de la Caja 2009 (III) + (IV) - (V) 10.757 2.824

Flujo de fondos de la estatización de las AFJPs

Page 96: Dr. José Luis Espert

96 ELIMINACION DEL REGIMEN DE CAPITALIZACION

Se supone que se refinanciará el 110% de los vencimientos de capital de Adelantos Transitorios, 80% de Letras del Tesoro, 100% de BID, 50% del Banco Mundial, 70% de otros organismos internacionales, 15% de Boden en u$s y 50% del resto; también se supone que el Estado colocará bonos por el 50% de los flujos de las AFJPs

sin reforma con reforma Diferencia

USOS 25.970 25.140 -831Capital 20.075 19.536 -539Intra-Sector Público 9.772 9.772 0Organismos Internacionales 1.665 1.665 0Resto 8.637 8.098 -539Intereses 4.162 3.871 -292Intra-Sector Público 443 443 0Organismos Internacionales 551 551 0Resto 3.169 2.877 -292Cupón PBI 1.733 1.733 0FUENTES 20.824 22.818 1.994Resultado Primario 3.991 7.979 3.988Refinanciación 14.839 14.839 0Intra-Sector Público 10.039 10.039 0Organismos Internacionales 1.250 1.250 0Resto 3.551 3.551 0Colocaciones a AFJPs 1.994 0 -1.994Gap de financiamiento 5.146 2.321 -2.824

-54,9%Resultado Global -1.904 2.375 4.279Pagos netos de capital 5.235 4.696 -539

Page 97: Dr. José Luis Espert

97

CANJE DE DEUDA(HOLDOUTS + PRESTAMOS GARANTIZADOS)

(22 DE SEPTIEMBRE)

ARGENTINA

Page 98: Dr. José Luis Espert

98

¿De donde sale la quita de 65% que dice Lavagna?

TOTALIngresados al

Canje*No Ingresados

al Canje*(en u$s M) 76,15% 23,85%Deuda en DefaultCapital (deude elegible) 81.836 62.318 19.518 PDI (no reconocido) 20.730 15.786 4.944 TOTAL 102.566 78.104 24.462 Emisión de deuda por el CanjeCapital 35.261 35.261 - PDI - - - Quita de Valor NominalCapital 46.575 27.057 19.518 PDI 20.730 15.786 4.944 TOTAL 67.305 42.843 24.462 Quita de Valor Nominal (en %)Capital 56,9 43,4 100,0 PDI 100,0 100,0 100,0 TOTAL 65,6 54,9 100,0

Lavagna no computa en la nueva deuda a los que no ingresaron en el canje, como tampoco el PDI correspondiente al mismo

FUENTE: Elaboración propia en base a Presentación de Resultados del Canje, 18 de Marzo de 2005

REESTRUCTURACION DE LA DEUDA (2005)

Page 99: Dr. José Luis Espert

99

DEUDA DESPUES DEL DEFAULT(en millones de u$s)% de Aceptación 76,15(1) Deuda Total Antes del Canje 191.254

% PIB 2004 127,5(2) Quita PDI por el Canje 15.786(3) Caída por Ingresos al Canje 62.318

Bonos Par 15.000Bonos Cuasi-Par 11.913Bonos Discount 35.405

(4) Emisiones por el Canje 35.261Bonos Par 15.000Bonos Cuasi-Par 8.329Bonos Discount 11.932

(5) Total Quita por el Canje = (2)+(3)-(4) 42.843Var. % -22,4

(6) Nivel de la Deuda Post Canje = (1)-(5) 148.401% PIB 2004 98,9Caída en % PIB 28,6

FUENTE: Elaboración propia en base a Presentación de Resultados del Canje, 18 de Marzo de 2005

REESTRUCTURACION DE LA DEUDA (2005)

Page 100: Dr. José Luis Espert

100 DEUDA PUBLICA FEDERALTasa de Interés

TASA DE INTERES Año Diciembre Diciembre Marzo(en %) 1998 2001 2004 2004TITULOS PUBLICOS 7,13 8,70 7,54 3,57

Deuda Defaulteada Dic-01 7,13 9,91 9,76 4,26 Bonos en situación normal 7,13 9,91 9,76 4,26 Bonos defaulteados 7,13 9,91 9,76 4,26

Deuda emitida Post Default - 4,05 2,66 2,67 BODEN y Otros Performing - 2,05 1,95 1,95 PREST. GARANTIZADOS - 4,05 4,00 4,00 BOGAR - 2,00 2,00 2,00

ORG. INTERNACIONALES 4,50 5,50 3,20 3,20 ORGANISMOS OFICIALES 3,90 4,80 4,30 4,30 BANCA COMERCIAL Y OTROS 4,62 5,61 6,08 6,08

TASA PROMEDIO DEVENGADA 6,36 7,77 6,70 3,62 TASA PROMEDIO PAGADA 6,36 7,77 1,17 2,84

*: Para la deuda reestructurada se utiliza la tasa de interés promedio pagada y devengada de los primeros 10 años

*TASA DE INTERES Año Diciembre Diciembre Marzo(en %) 1998 2001 2004 2005*

FUENTE: Elaboración propia en base a Presentación de Resultados del Canje, 18 de Marzo de 2005

Page 101: Dr. José Luis Espert

101 CANJE 2008

Holdouts•Entran al canje los u$s 30.612 millones de bonos que no aceptaron la reestructuración de 2005 (a valores de hoy)

•A los que entren al nuevo canje no se les reconocerán los intereses devengados y nunca pagados sobre los bonos defaulteados (al igual que los que aceptaron el canje de 2005)

•Por cada u$s 1.000 de deuda vencida:

•se le entregan bonos Discount con un 66,3% de quita

•deben comprar un nuevo bono en dólares entregando u$s 250 de cash

•se le paga el valor de los intereses devengados y no pagados desde el 31-dic-2003 del Discount que reciben (ampliación de la emisión) con más bonos Discount

Page 102: Dr. José Luis Espert

102 CANJE 2008

Préstamos Garantizados•Del total de u$s 13.317 millones, entran al canje u$s 8.634 millones con vencimientos de capital entre 2009 y 2011

•Por cada u$s 1.000 de PG:

•se le entregan u$s 1.000 de un bono Discount

•deben comprar un nuevo bono (u$s 300 en un bono en dólares para los tenedores extranjeros, u$s 150 en uno en pesos para los locales)

•se le paga el valor de los intereses devengados y no pagados desde el 31-dic-2003 del Discount que reciben (ampliación de la emisión) con más bonos Discount

Page 103: Dr. José Luis Espert

103 CANJE 2008Bonos Discount – Condiciones de emisión

Se asignó la demanda remanente, parte por la demanda de este título y otra parte por el exceso de demanda de Bonos Par y Cuasi Par. La emisión total alcanzó al equivalente a u$s 11.932 M. Para los bonos en pesos el capital se ajusta por CER. Para bonos en pesos el capital se ajusta por CER.

• Relación de Canje: 33.70%

• Vencimiento: 31 de diciembre de 2033

• Pagos de Capital: 20 pagos iguales semestrales (Junio y Diciembre), comenzando el 30-Jun-2024 (20 años).

• Tasa de interés: parte del cupón se capitaliza en los primeros 10 años(en %) Dólares Pesos Euros

Cupón devengado 8,28 5,83 7,82Pago 1 - 5 Años 3,97 2,79 3,75Pago 6 - 10 Años 5,77 4,06 5,45Pago Resto 8,28 5,83 7,82

Page 104: Dr. José Luis Espert

104 CANJE 2008

en millones de u$s TotalDeuda Elegible 39.050 19.525 50,00% 19.525 50,00%

Holdouts 30.612 15.306 50,00% 15.306 50,00%Capital 21.417 10.709 50,00% 10.709 50,00%Intereses atrasados 9.195 4.597 50,00% 4.597 50,00%

Préstamos Garantizados* 8.438 4.219 50,00% 4.219 50,00%Capital 8.438 4.219 50,00% 4.219 50,00%

Ingresa al canje No ingresa al canje

* para el canje de Préstamos Garantizados sólo se toman en cuenta aquéllos con vencimientos de capital hasta 2011

Page 105: Dr. José Luis Espert

105 CANJE 2008

en millones de u$s(1) Deuda elegible 39.050

(2) Quita de 100% de intereses atrasados 4.597(3) Caída por ingresos al canje 14.928

Holdouts 10.709Préstamos Garantizados* 4.219

(4) Emisiones por el canje 13.168Bonos Discount 9.541

por Holdouts 3.609por Préstamos Garantizados* 4.219por intereses devengados y no pagados por la ampliación de la emisión de fecha 31/12/2003 1.713

a Holdouts 790a Bancos 924

Bono u$s 3.310Bono $ 316

(5) Total quita por el canje = (2)+(3)-(4) 6.357en % 16,3%

(6) Cash recaudado por el canje 3.626(7) Total quita por el canje más cash recaudado = (5)+(6) 9.984

en % 25,6%(8) Deuda reestructurada = (1)-(5) de la cual 32.693

Holdouts remanentes 15.306Préstamos Garantizados* remanentes 4.219

Total Deuda Pública 180.460%PBI 50,3%Total Deuda Pública post canje 174.102%PBI 48,5%

Evolución de la Deuda Pública

Page 106: Dr. José Luis Espert

106 FLUJO DE FONDOS DEL CANJE

Usos 5.756 Fuentes 5.756Intereses 1.004 Disminución de vencimientos de PRG* 2.129

por nuevos Discounts 551por bono u$s Holdouts 335 Entrada de Cash 3.626por bono u$s bancos 79 por suscripciones de Holdouts 2.677por bono $ bancos 40 por suscripciones externas de bancos 633

por suscripciones locales de Bancos 316Cupones PBI extras 292

Alivio Fiscal 4.460

Usos 1.345 Fuentes 1.345Intereses 1.004 Disminución de vencimientos de PRG* 1.345

por nuevos Discounts 551por bono u$s Holdouts 335 Entrada de Cash 0por bono u$s bancos 79 por suscripciones de Holdouts 0por bono $ bancos 40 por suscripciones externas de bancos 0

por suscripciones locales de Bancos 0Cupones PBI extras 337

Alivio Fiscal 5

Usos 7.101 Fuentes 7.101Intereses 2.008 Disminución de vencimientos de PRG* 3.475

por nuevos Discounts 1.101por bono u$s Holdouts 669 Entrada de Cash 3.626por bono u$s bancos 158 por suscripciones de Holdouts 2.677por bono $ bancos 79 por suscripciones externas de bancos 633

por suscripciones locales de Bancos 316Cupones PBI extras 629

Alivio Fiscal 4.465* sólo se toman en cuenta para el canje los Préstamos Garantizados con vencimientos de capital en 2009, 2010 y 2011

en millones u$s2009 - 2010

2009en millones u$s

2010en millones u$s

Page 107: Dr. José Luis Espert

107

CLUB DE PARIS(2 DE SEPTIEMBRE)

ARGENTINA

Page 108: Dr. José Luis Espert

108

Otrosu$s 872M

13%

Estados Unidosu$s 469M

7%

Españau$s 537M

8%

Italiau$s 540M

8%

Holandau$s 604M

9%

Alemaniau$s 2.012M

30%

Japónu$s 1.677M

25%

CLUB DE PARIS – Acreedoresu$s 6.700 millones

FUENTE: elaboración propia en base al Club de París

Page 109: Dr. José Luis Espert

109 BASE LEGAL PARA EL PAGO

FUENTE: Boletín Oficial

Ley de Emergencia Pública y Reforma del Régimen Cambiario (25.561, 06-ene-02)-modifica la Ley de Convertibilidad (Ley 23.928)-establece que las Reservas respaldan la Base Monetaria, pero elimina la disposición de que las Reservas en todo momento deberán ser mayores o iguales a ella (Art. 4º)

Ley que modifica la Carta Orgánica del BCRA (25.562, 23-ene-02)-modifica la Carta Orgánica del BCRA (Ley 24.144)-permite dar al Tesoro Adelantos Transitorios por hasta 10% de la recaudación-gira las utilidades al Tesoro (Art. 8º)-elimina los topes para los Títulos Públicos dentro del Activo del BCRA (Art. 12º)-elimina los Títulos Públicos de la contabilización de las Reservas (Art. 9º)

Page 110: Dr. José Luis Espert

110 BASE LEGAL PARA EL PAGO

FUENTE: Boletín Oficial

Decreto 1599/2005 (15-dic-05)-modifica la Ley de Convertibilidad (23.928)-establece que las Reservas respaldan hasta el 100% de la Base Monetaria (máximo) (Art. 1º)-crea la definición de "reservas de libre disponibilidad" (RLD) que surgen de la diferencia entre las reservas totales y la Base Monetaria (Art. 1º)-permite usar las RLD para el pago a organismos financieros internacionales, siempre que el mismo sea de efecto monetario neutro (Art. 1º)

Decreto 1601/2005 (15-dic-05)-dispone la cancelación de la deuda con el FMI, que ascendía a u$s 9.530 M (Art. 1º)

Resolución Conjunta 4/06 y 1/06 Secretarías de Hacienda y Finanzas (5-ene-06)-dispone la emisión de una Letra Intransferible para canjeársela al BCRA por los pasivos del Gobierno con el FMI (Art.1º y Art. 2º)

Decreto 1394/2008 (2-sep-08)-dispone la cancelación de la deuda con el Club de París (Art. 1º)

Page 111: Dr. José Luis Espert

111 CLUB DE PARIS - Situación

Sí No

FMI (menos conflictivo

legalmente)BID, Banco Mundial

No Club de París

(más conflictivo legalmente)

¿Deuda contabilizada en el balance del BCRA?

¿Org

anis

mo

Inte

rnac

iona

l?

Page 112: Dr. José Luis Espert

112 CLUB DE PARIS - Situación

FUENTE: elaboración propia en base al Balance del BCRA

en millones de u$sdic-05 3-ene-06 sep-08 Después

1 Reservas 28.077 18.736 -9.341 -33,3% 47.204 40.498 -6.706 -14,2%2 Títulos Tesoro (Pago al FMI + Club París + Otros) 12.742 12.032 -710 -5,6% 13.611 20.317 6.706 49,3%3 Títulos BCRA 11.634 9.705 -1.928 -16,6% 22.512 22.512 0 0,0%4 Activo BCRA 56.397 44.812 -11.584 -20,5% 81.947 81.947 0 0,0%5 Adelantos Transitorios 5.277 5.244 -34 -0,6% 7.056 7.056 0 0,0%6 Base Monetaria 18.047 19.643 1.596 8,8% 32.526 32.526 0 0,0%7 Base Monetaria + Títulos BCRA 29.681 29.348 -333 -1,1% 55.039 55.039 0 0,0%8 RLD = Reservas - Base Monetaria 10.030 -908 -10.937 -109,0% 14.677 7.971 -6.706 -45,7%9 RLD - Títulos BCRA -1.604 -10.613 -9.009 561,6% -7.835 -14.541 -6.706 85,6%

10 Crédito al Gobierno (2+5) 18.019 17.275 -744 -4,1% 20.667 27.373 6.706 32,4%

Dólar en el momento (mayorista) 3,03 3,05 3,02 3,02Dólar de conversión Reservas-(BM+Títulos BCRA) 3,20 4,78 3,52 4,11

Reservas/Activo BCRA 49,8% 41,8% 57,6% 49,4%Reservas/Base Monetaria 155,6% 95,4% 145,1% 124,5%Reservas/(Base Monetaria + Títulos BCRA) 94,6% 63,8% 85,8% 73,6%Reservas/Deuda Pública CP 360,0% 241,8% 508,6% 436,4%Títulos Tesoro/Activo BCRA 22,6% 26,8% 16,6% 24,8%Títulos Tesoro/Reservas 45,4% 64,2% 28,8% 50,2%Títulos BCRA/Reservas 41,4% 51,8% 47,7% 55,6%Adelantos Transitorios/Base Monetaria 29,2% 26,7% 21,7% 21,7%Adelantos Transitorios/Reservas 18,8% 28,0% 14,9% 17,4%Crédito al Gobierno/Reservas 64,2% 92,2% 43,8% 67,6%Crédito al Gobierno/(BM + Títulos BCRA) 60,7% 58,9% 37,6% 49,7%Crédito al Gobierno/Activo BCRA 32,0% 38,5% 25,2% 33,4%

FMI (u$s 9.530 millones)Diferencia Diferencia

Club de París (u$s 6.706 millones)

Page 113: Dr. José Luis Espert

113

VIAJE LOUSTEAU A EEUU(10-14 ABRIL)

ARGENTINA

Page 114: Dr. José Luis Espert

114 DEUDA PUBLICA –BID y BIRF

FUENTE: elaboración propia en base a Subsecretaría de Financiamiento (MECON)

(Lousteau 10-14 abril 2008)Colocaciones 21.794 34.832Mercado 7.776 12.000Venezuela 5.340 6.000Organismos Internacionales 5.698 7.251 15.500

BIRF 3.581 5.280 7.500BID 2.117 1.972 8.000

Intrasector Público 2.979 9.580

Vencimientos 26.625 42.138Relevantes (inc. Venezuela) 17.586 13.306 30.892Subtotal 10.430 11.544 21.974

Préstamos Garantizados 3.630 87% 8.573BODEN 2012 5.253 8.719BOGAR 1.546 3.182BONAR V 0 1.500

Organismos Internacionales 7.730 6.703BIRF 3.762 3.114BID 3.968 3.590

Intrasector Público 1.309 4.542

Colocaciones Netas -4.831 -7.306 942Mercado+Venezuela -9.809 -12.892Organismos Internacionales -2.032 548 8.797

BIRF -181 2.166 4.386BID -1.851 -1.618 4.410

Intrasector Público 1.670 5.038(*) se supone que las colocaciones de mercado entre 2008-2011 NO vencen dentro del período

2008-2011en mill. u$s 2004-2007

Page 115: Dr. José Luis Espert

115 INTOLERANCIA A LA DEUDA

FUENTE: elaboración propia en base a Bloomberg.

0

250

500

750

1000

1250

1500

1750

2000

2250

2500

2750

3000di

c-95

jun-

96

dic-

96

jun-

97

dic-

97

jun-

98

dic-

98

jun-

99

dic-

99

jun-

00

dic-

00

jun-

01

dic-

01

jun-

02

dic-

02

jun-

03

dic-

03

jun-

04

dic-

04

jun-

05

dic-

05

jun-

06

dic-

06

jun-

07

dic-

07

jun-

08

bps

EMBI+BRAVENARG

7399máximo3-jul-02

salida del default

4-mar-05

iniciomanipulación

de estadísticasene-02

default23-12-015083 bps

Page 116: Dr. José Luis Espert

116 INTOLERANCIA A LA DEUDA

FUENTE: elaboración propia en base a Bloomberg.

67417-nov

45717-nov

147617-nov

91617-sep

7298-ago

183717-nov

0100200300400500600700800900

10001100120013001400150016001700180019002000

ene-

07

feb-

07

mar

-07

abr-

07

may

-07

jun-

07

jul-0

7

ago-

07

sep-

07

oct-0

7

nov-

07

dic-

07

ene-

08

feb-

08

mar

-08

abr-

08

may

-08

jun-

08

jul-0

8

ago-

08

sep-

08

oct-0

8

nov-

08

bps

EMBI+BRAVENARG

eleccionespresidenciales

28-oct-07

última colocación a Venezuela29-jul-08

comienza la manipulación de

estadísticasene-07

empieza la recompra de bonos

11-ago-08

anuncio del pago al Club de París

2-sep-08

se rechaza el plan de salvataje de Paulson

29-sep-08

Page 117: Dr. José Luis Espert

117 INTOLERANCIA A LA DEUDA

FUENTE: elaboración propia en base a Bloomberg.

17-nov1837 bps

trasciende la reeestatización del

sistema de capitalización 1395 bps

20-oct

500

600

700

800

900

1000

1100

1200

1300

1400

1500

1600

1700

1800

1900

2000

17-ju

l

24-ju

l

31-ju

l

7-ag

o

14-a

go

21-a

go

28-a

go

4-se

p

11-s

ep

18-s

ep

25-s

ep

2-oc

t

9-oc

t

16-o

ct

23-o

ct

30-o

ct

6-no

v

13-n

ov

bps

Riesgo País Argentina

última colocación a Venezuela

600 bps29-jul

empieza la recompra de bonos; S&P baja la calificación

de la deuda argentina668 bps11-ag08

anuncio del pago al Club de París

678 bps2-sep

rechazo a las retenciones móviles650 bps

17-jul Venezuela se desprende de los bonos

692 bps7-ago

anuncio del canje de deuda

769 bps22-sep

se rechaza el plan de salvataje de Paulson

938 bps29-sep

1968 bps22-oct

Page 118: Dr. José Luis Espert

118

ZONA LIBRE DE RIESGOZONA LIBRE DE RIESGOZONA DE RIESGO MODERADOZONA DE RIESGO MODERADO

ZONA DE ALTO RIESGO DE DEFAULTZONA DE ALTO RIESGO DE DEFAULT

INTOLERANCIA A LA DEUDA

FUENTE: elaboración propia en base a la Dirección Nacional de Cuentas Internacionales

15%

35%53,4%jun-08

86,2%jun-05

162,6%mar-03

61,9%dic-01

0%

25%

50%

75%

100%

125%

150%

175%

dic-

94

jun-

95

dic-

95

jun-

96

dic-

96

jun-

97

dic-

97

jun-

98

dic-

98

jun-

99

dic-

99

jun-

00

dic-

00

jun-

01

dic-

01

jun-

02

dic-

02

jun-

03

dic-

03

jun-

04

dic-

04

jun-

05

dic-

05

jun-

06

dic-

06

jun-

07

dic-

07

jun-

08

en %

PB

I

Deuda Externa

Promedio de la Convertibilidad: 46%

Promedio Modelo Productivo: 66%

Page 119: Dr. José Luis Espert

119 INTOLERANCIA A LA DEUDA

FUENTE: elaboración propia en base a Subsecretaría de Financiamiento (MECON)

NOTA: Incluye hold-outs (u$s30.241 M; 11,3% PBI)

INDICADOR jun-05 jun-08Contribución

en p.p.

Ratio Deuda Externa/PBI en % 86,2 53,4 -32,8

Deuda Externa Nominal (millones u$s) 140.925 158.397 7,0

PBI Nominal (millones de u$s) * 163.441 345.824 35,7

PBI real (millones de $ de 1993) 313.927 386.646 12,4

Inflación en dólares (en % a/a) 6,0 18,3 -23,3

Inflación en pesos (en % a/a) 5,5 20,0 -28,0

Tipo de Cambio ($/u$s) 2,91 3,15 4,7

71,0%

Page 120: Dr. José Luis Espert

120 DEUDA DE LARGO PLAZO

Standards & Poor´s y Fitch (BBB 1º grado de inversión)BB: Especulativo. Puede surgir riesgo crediticio, como consecuencia de un cambio adverso en la situación económica general. B: Altamente especulativo. Limitado margen de seguridad. Los compromisos financieros se están cumpliendo actualmente. Sin embargo, la capacidad de pago se encuentra muy condicionada. CCC: El default es una posibilidad cierta. Cumplir depende sólo de condiciones económicas generales muy favorables y sostenidas.CC: El default es probable.C: El default es inminente.SD: Incumplimiento de pago selectivo.

Moody´s (Baa1 1º grado se inversión): Ba: seguridad financiera cuestionable.B: poca seguridad financiera.Caa: muy poca seguridad financiera.Ca: extremadamente poca seguridad financiera.Moody´s utiliza modificadores numéricos 1, 2 y 3 en cada categoría. El 3 indica el extremo más bajo de la categoría.WR: Withdrawn. Deja de calificar a un emisor sobre el cual mantenía una calificación.

S&P FITCH MOODY´SAAA AAA AaaAA+ AA+ Aa1AA AA Aa2AA- AA- Aa3A+ A+ A1A A A2A- A- A3

BBB+ BBB+ Baa1BBB BBB Baa2BBB- BBB- Baa3BB+ BB+ Ba1BB BB Ba2BB- BB- Ba3B+ B+ B1B B B2B- B- B3

CCC+ CCC+ Caa1CCC CCC Caa2CCC- CCC- Caa3CC CC CaC C CD D

Equivalencias de + a -

Page 121: Dr. José Luis Espert

121 DEUDA DE LARGO PLAZOEN MONEDA LOCAL

Credit watch (CR) y Rating watch (RW): se encuentra en revisión para una posible subida, o bajada, o (con menos frecuencia) en revisión con dirección incierta. La revisión formal concluye normalmente en un periodo corto de tiempo (90 días).

Fecha Calificación Perspectiva28-ene-97 B1 Estable02-oct-97 Ba3 Positivo03-sep-98 Ba3 CW Negativo10-feb-99 Ba3 Positivo20-ago-99 Ba3 CW Negativo06-oct-99 B1 Negativo28-mar-01 B2 CW Negativo04-jun-01 B2 Positivo13-jul-01 B3 CW Negativo26-jul-01 Caa1 Negativo12-oct-01 Caa3 Negativo20-dic-01 Ca Negativo20-ago-03 B3 Positivo16-ene-07 B3 CW Positivo14-ago-08 B3 Estable

MOODY´SFecha Calificación Perspectiva

03-dic-97 BB+ Estable20-mar-01 BB RW Negativo28-mar-01 B+ RW Negativo11-jul-01 B- Negativo12-oct-01 CCC- Negativo02-nov-01 CC RW Negativo06-nov-01 C RW Negativo24-ene-03 CC Positivo26-abr-04 B- Positivo01-ago-06 B Positivo21-feb-08 B Estable15-ago-08 B RW Negativo

FITCHFecha Calificación Perspectiva

01-sep-94 BBB- Estable01-nov-00 BBB- CW Negativo14-nov-00 BB Negativo19-mar-01 BB CW Negativo26-mar-01 B+ CW Negativo08-may-01 B CW Negativo06-jun-01 B Positivo12-jul-01 B- Negativo09-oct-01 CCC+ Negativo30-oct-01 CC Negativo06-nov-01 SD Negativo01-jun-05 B- Positivo23-mar-06 B Positivo02-oct-06 B+ Positivo25-sep-07 B+ Estable25-abr-08 B+ Negativo11-ago-08 B Estable31-oct-08 B- Estable

STANDARD & POOR´S

Page 122: Dr. José Luis Espert

122 DEUDA DE LARGO PLAZO EN MONEDA EXTRANJERA

Fecha Calificación Perspectiva18-nov-86 Ba3 Estable04-dic-87 B2 Negativo26-may-89 B3 Negativo15-ago-90 WR Negativo10-sep-91 B3 Positivo13-jul-92 B1 Positivo

16-may-95 B1 CW Positivo27-sep-95 B1 Negativo02-oct-97 Ba3 Positivo03-sep-98 Ba3 CW Negativo10-feb-99 Ba3 Positivo20-ago-99 Ba3 CW Negativo06-oct-99 B1 Negativo28-mar-01 B2 CW Negativo04-jun-01 B2 Positivo13-jul-01 B3 CW Negativo26-jul-01 Caa1 Negativo12-oct-01 Caa3 Negativo20-dic-01 Ca Negativo20-ago-03 Caa1 Positivo29-jun-05 B3 Positivo16-ene-07 B3 CW Positivo14-ago-08 B3 Estable

MOODY´S

(*) B para la deuda performing

RD para la deuda de largo plazo

Fecha Calificación Perspectiva28-may-97 BB Estable20-mar-01 BB- RW Negativo28-mar-01 B+ RW Negativo11-jul-01 B- Negativo12-oct-01 CCC- Negativo02-nov-01 CC RW Negativo06-nov-01 C RW Negativo03-dic-01 D Negativo13-ene-05 D Negativo01-ago-06 B(*) Positivo

RD Estable

FITCH

Fecha Calificación Perspectiva25-ago-93 BB- Estable02-abr-97 BB Positivo01-nov-00 BB CW Negativo14-nov-00 BB- Negativo19-mar-01 BB- CW Negativo26-mar-01 B+ CW Negativo08-may-01 B CW Negativo06-jun-01 B Positivo12-jul-01 B- Negativo09-oct-01 CCC+ Negativo30-oct-01 CC Negativo06-nov-01 SD Negativo01-jun-05 B- Positivo23-mar-06 B Positivo02-oct-06 B+ Positivo25-sep-07 B+ Estable25-abr-08 B+ Negativo11-ago-08 B Estable31-oct-08 B- Estable

STANDARD & POOR´S

Page 123: Dr. José Luis Espert

123

FUGA DE CAPITALES

ARGENTINA

Page 124: Dr. José Luis Espert

124 FUGA DE CAPITALES DE RESIDENTES

FUENTE: elaboración propia en base a MECON

(-) Entrada de capitales, (+) Salida de capitales(*) Incluye Errores y Omisiones

36.441

13.873

28.23825.584

12.476

-102

-16.599

1.150

-0,63 0,35 -0,12

3,36

7,03

-0,68

0,58

-0,94

-20.000

-10.000

0

10.000

20.000

30.000

40.000

Convertibilidad añosbuenos (1994-1999)

Crisis Tequila (1995) Colapso (2001-2002) Crisis Subprime (IIIQ07-IVQ 08)

mill

ones

de

u$s

-3,20

-2,20

-1,20

-0,20

0,80

1,80

2,80

3,80

4,80

5,80

6,80

% PB

I

Salida de Capitales de ResidentesVariación de Reservas InternacionalesEfecto de los Términos de Intercambio (eje derecho)Efecto Precio de las exportaciones (eje derecho)

2,6% PBI

5,4% PBI

9,0% PBI

5,4% PBI

Page 125: Dr. José Luis Espert

125 ENTRADA DE CAPITALES DE NO RESIDENTES

FUENTE: elaboración propia en base a MECON(+) Entrada de capitales, (-) Salida de capitales

57.631

-3.154

7.67512.476

-102

-16.599

1.150

8.314

-0,63 0,35 -0,12

3,36

7,03

-0,68

0,58

-0,94

-20.000

-10.000

0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

70.000

Convertibilidad añosbuenos (1994-1999)

Crisis Tequila (1995) Colapso (2001-2002) Crisis Subprime (IIIQ07-IVQ 08)

mill

ones

de

u$s

-3,20

-2,20

-1,20

-0,20

0,80

1,80

2,80

3,80

4,80

5,80

6,80

% PB

I

Entrada de Capitales de No Residentes

Variación de Reservas Internacionales

Efecto de los Términos de Intercambio (eje derecho)

Efecto Precio de las exportaciones (eje derecho)

4,1% PBI

1,9% PBI-1,4%

PBI

3,2% PBI

Page 126: Dr. José Luis Espert

126 ENTRADA NETA DE CAPITALES

FUENTE: elaboración propia en base a MECON

(+) Entrada de capitales, (-) Salida de capitales(*) Incluye Errores y omisiones

21.190

-31.393

-17.909

12.476

-102

-16.599

1.150

-5.559

3,36

-0,120,35-0,63

-0,94

0,58

-0,68

7,03

-35.000

-25.000

-15.000

-5.000

5.000

15.000

25.000

Convertibilidad añosbuenos (1994-1999)

Crisis Tequila (1995) Colapso (2001-2002) Crisis Subprime (IIIQ07-IVQ 08)

mill

ones

de

u$s

-3,20

-2,20

-1,20

-0,20

0,80

1,80

2,80

3,80

4,80

5,80

6,80

% PB

I

Entrada Neta de Capitales

Variación de Reservas Internacionales

Efecto de los Términos de Intercambio (ejederecho)Efecto Precio de las exportaciones (eje derecho)

1,5% PBI

-3,5% PBI

-10,4% PBI

-2,2% PBI

Page 127: Dr. José Luis Espert

127

¿ATRASO CAMBIARIO?

ARGENTINA

Page 128: Dr. José Luis Espert

128 DOLAR – no tan competitivo

FUENTE: Espert & Asociados en base al ITCRM del BCRA

55,4nov-08

76,0nov-08

85,9nov-08

103,8ene-81

35,9jun-02

41,4nov-08

104,9oct-01

0

20

40

60

80

100

12019

70

1972

1974

1976

1978

1980

1982

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

2008

dic

2001

=100

con inflación verdaderasin inflación mundialsin inflación mundial ni depreciación del dólarITCRM BCRA

101,0nov-08

(con retencionesal 15% s/X)

Page 129: Dr. José Luis Espert

129 DOLAR – no tan competitivo

FUENTE: Elaboración propia en base al ITCRM del BCRA

Ajustado por Inflación Verdadera acumulada entre dic-01 y sep-08 (sale 120%, entra 180%) 55,38 -44,62

Sin Inflación Resto del Mundo (36%, Suerte) 75,97 -24,03

Sin Depreciación del Dólar en el Mundo (33%, Suerte) 85,88 -14,12

Ajustado por Aranceles (Tm/M=8%) 79,52 -20,48

Ajustado por Retenciones (Tx/X=15%) 101,04 1,04

Dic-01=100Tipo de Cambio Real Multilateral (nov-08) ¿Cómo está el TCRM respecto del default?

Page 130: Dr. José Luis Espert

130 DOLAR – no tan competitivo

FUENTE: Elaboración propia en base a Bloomberg, la Reserva Federal y Eurostat

30

40

50

60

70

80

90

100

110

120

130

14019

92

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

dic

01=1

00

Europa USA Chile Uruguay Multilateral Brasil

+10,4%USA+17,0%

Uruguay+35,8%Chile

+28,9%Europa

nov-

08

+35,2%Brasil

desde dic-07

Page 131: Dr. José Luis Espert

131 SALARIOS REALES

FUENTE: Elaboración propia en base a datos del INDEC

136,03Q 08

180,11974

2030405060708090

100110120130140150160170180190

1882

1889

1896

1903

1910

1917

1924

1931

1938

1945

1952

1959

1966

1973

1980

1987

1994

4Q 98

3Q 00

2Q 02

1Q 04

4Q 05

3Q 07

4Q 0

1=10

0

Indice real de salario por obreroindustrial (ISO) 32,4%

Promedio 1882-2008: 100

Page 132: Dr. José Luis Espert

132 SALARIOS REALES

FUENTE: Elaboración propia en base a datos del INDEC

136,0

110,2

89,6

78,1

96,5

6065707580859095

100105110115120125130135140145

4 Q

01

1 Q

02

2 Q

02

3 Q

02

4 Q

02

1 Q

03

2 Q

03

3 Q

03

4 Q

03

1 Q

04

2 Q

04

3 Q

04

4 Q

04

1 Q

05

2 Q

05

3 Q

05

4 Q

05

1 Q

06

2 Q

06

3 Q

06

4 Q

06

1 Q

07

2 Q

07

3 Q

07

4 Q

07

1 Q

08

2 Q

08

3 Q

08

Indi

ce (4

Q 0

1=10

0)

Indice de salario real por obrero industrial (ISO)

Indice de salario real sector privado registrado

Indice de salario real sector privado no registrado

Indice de salario real sector público

Indice de salario real nivel general

Page 133: Dr. José Luis Espert

133 SALARIOS EN DOLARES

FUENTE: Elaboración propia en base a datos del INDEC

111,2

87,7

72,3

80,5

99,7

10

30

50

70

90

110

1304

Q 0

1

1 Q

02

2 Q

02

3 Q

02

4 Q

02

1 Q

03

2 Q

03

3 Q

03

4 Q

03

1 Q

04

2 Q

04

3 Q

04

4 Q

04

1 Q

05

2 Q

05

3 Q

05

4 Q

05

1 Q

06

2 Q

06

3 Q

06

4 Q

06

1 Q

07

2 Q

07

3 Q

07

4 Q

07

1 Q

08

2 Q

08

3 Q

08

Indi

ce (B

ase

4Q 0

1=10

0)

Indice de salarios por obrero industrial (ISO) en u$sIndice de salarios nivel general en u$sIndice de salarios sector público en u$sIndice de salarios sector privado no registrado en u$sIndice de salarios sector privado registrado en u$s

Page 134: Dr. José Luis Espert

134 FISCAL - se terminó el superávit

FUENTE: Elaboración propia en base a “Sector Público Argentino No Financiero, Cuenta Ahorro-Inversión-Financiamiento, dic 2004”, Secretaría de Hacienda, MECON

20,5%

26,2%

22,5%

25,2%

30,7% 31,1%

32,9%

28,5%

24,7%

15,0%

17,5%

20,0%

22,5%

25,0%

27,5%

30,0%

32,5%

35,0%

1961-1973 1974-1989 1990 1999 2002 2004 2007 2008p 2009p

% P

BI

Gasto Global Sector Público Consolidado

-1,7%

+8,2%

+6,0%-3,8%

Page 135: Dr. José Luis Espert

135 FISCAL - se terminó el superávit

FUENTE: Elaboración propia en base a “Sector Público Argentino No Financiero, Cuenta Ahorro-Inversión-Financiamiento, dic 2004”, Secretaría de Hacienda, MECON

p=pronóstico. Resultado Fiscal Global incluye Nación, Provincias y Empresas Públicas (se utiliza la metodología internacional)

-3,7%

-7,8%

0,4%

-5,4%

3,8%

-0,3%

0,7%

-1,4%

-9%

-8%

-7%

-6%

-5%

-4%

-3%

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

1961-1973 1974-1989 1993 2001 2004 2007 2008p 2009p

% P

BI

Resultado Global Sector Público Consolidado

-5,8%(8 años)

+9,2%

-5,2%(5 años)

+8,2%

4% retenciones, 2% cheque, 2% no ajuste por π

Page 136: Dr. José Luis Espert

136 FISCAL - se terminó el superávit

FUENTE: Elaboración propia en base a “Sector Público Argentino No Financiero, Cuenta Ahorro-Inversión-Financiamiento”, Secretaría de Hacienda, MECON

16,8%

18,4%

29,0%30,4%

31,9% 31,5%

25,3%

22,4%

17,8%

15,0%

17,5%

20,0%

22,5%

25,0%

27,5%

30,0%

32,5%

35,0%

1961-1973 1974-1989 1990 1999 2002 2004 2007 2008p 2009p

% P

BI

Ingresos Totales Sector Público Consolidado

+9,5%

+7,5%

4% retenciones, 2% cheque, 2% no ajuste por π

Page 137: Dr. José Luis Espert

137

INFLACION Y CONFIANZA

ARGENTINA

Page 138: Dr. José Luis Espert

138 EXPECTATIVAS E INFLACION

FUENTE: elaboración propia en base a INDEC y UTDT.

36,5may-08

13,7

31,9nov-08

10,7

8,4oct-08

25,0nov-08

0,02,55,07,5

10,012,515,017,520,022,525,027,530,032,535,037,540,0

ago-

06se

p-06

oct-0

6no

v-06

dic-

06en

e-07

feb-

07m

ar-0

7ab

r-07

may

-07

jun-

07ju

l-07

ago-

07se

p-07

oct-0

7no

v-07

dic-

07en

e-08

feb-

08m

ar-0

8ab

r-08

may

-08

jun-

08ju

l-08

ago-

08se

p-08

oct-0

8no

v-08

var %

a/a

Expectativas de Inflación-PromedioIPC OficialExpectativas de Inflación-Mediana

Page 139: Dr. José Luis Espert

139 INFLACION – PROVINCIAS(dentro del ex IPC nacional)

(*)Indice ponderado sobre variaciones mensuales: enero-julio 2007-83,4% Mendoza; 16,6% San Luis. Ago 07-feb 08- 100% San Luis Mar 08 jul 08- 91,4% Santa Fe; 8,6% San LuisFUENTE: Elaboración propia en base a datos del INDEC e Instituto de estadistica provinciales

13,3jun-08 12,0

sep-08

10,7sep-08

20,99sep-08

8,4oct-08

10,6mar-08

29,16abr-08

31,4may-08

28,9jul-08

22,4sep-08

5

10

15

20

25

30

35oc

t-06

nov-

06

dic-

06

ene-

07

feb-

07

mar

-07

abr-

07

may

-07

jun-

07

jul-0

7

ago-

07

sep-

07

oct-0

7

nov-

07

dic-

07

ene-

08

feb-

08

mar

-08

abr-

08

may

-08

jun-

08

jul-0

8

ago-

08

sep-

08

oct-0

8

var %

a/a

Catamarca

Cordoba

Mendoza

San Luis

IPC

IPC Nacional

Indice ponderado (*)

Santa Fe

Page 140: Dr. José Luis Espert

140 INFLACION – PROVINCIAS(fuera del ex IPC nacional)

*Indice ponderado por PBG de las provinciasFUENTE: Elaboración propia en base a datos del INDEC e institutos de estadísticas provinciales.

21,1sep-08

23,6oct-0823,3

sep-08

38,8abr-08

20,99sep-08

8,4oct-08

10,6mar-08

5,00

10,00

15,00

20,00

25,00

30,00

35,00

40,00

45,00oc

t-06

nov-

06di

c-06

ene-

07fe

b-07

mar

-07

abr-

07m

ay-0

7ju

n-07

jul-0

7ag

o-07

sep-

07oc

t-07

nov-

07di

c-07

ene-

08fe

b-08

mar

-08

abr-

08m

ay-0

8ju

n-08

jul-0

8ag

o-08

sep-

08oc

t-08

var %

a/a

IPC Chubut - (Justicialismo)IPC La Pampa - (Justicialismo)IPC Neuquén - (Movimiento Popular Neuquino)IPC Río Negro - ("Radicales K")San LuísIPCIPC NacionalIndice ponderado(*)

Page 141: Dr. José Luis Espert

141 CONFIANZA DEL CONSUMIDOR

FUENTE: elaboración propia en base a UTDT.

36,4nov-08

38,0oct-02 36,5

jun-08

43,6sep-08

58,4ene-07

53,9ene-08

25

30

35

40

45

50

55

60

65

jul-9

8

ene-

99

jul-9

9

ene-

00

jul-0

0

ene-

01

jul-0

1

ene-

02

jul-0

2

ene-

03

jul-0

3

ene-

04

jul-0

4

ene-

05

jul-0

5

ene-

06

jul-0

6

ene-

07

jul-0

7

ene-

08

jul-0

8

Indi

ce

ICC-Capital

Page 142: Dr. José Luis Espert

142 CONFIANZA DEL EMPRESARIO

61,3abr-05

43,8ago-08

26,3ago-08

57,2abr-05

36,6ago-08

59,9abr-05

25

30

35

40

45

50

55

60

65

abr-

05

jun-

05

ago-

05

oct-0

5

dic-

05

feb-

06

abr-

06

jun-

06

ago-

06

oct-0

6

dic-

06

feb-

07

abr-

07

jun-

07

ago-

07

oct-0

7

dic-

07

feb-

08

abr-

08

jun-

08

ago-

08

Indice Empresa

Indice Sector de actividad

Indice País

Indice de comfianza empresariaPyme-Obsarvatorio Pyme

*ICEPyME= Condiciones Actuales + Expectativas futuras + Momento para invertirIndice Empresa, Sector de actividad y País: mide las opiniones de los empresarios sobre la situación respecto a la de un año atrás y sus proyecciones futuras.Fuente: Elaboración propia en base a datos de la Fundación Observatorio Pyme

Notable cambio de pendiente entre

Diciembre 2006 y Febrero 2007

Page 143: Dr. José Luis Espert

143 CONFIANZA E INFLACION

FUENTE: Elaboración propia en base a UTDT e INDEC

24,1nov-08

87,8nov-08

97,4sep-08

79,3oct-08

0

5

10

15

20

25

30

ene-

04

abr-

04

jul-0

4

oct-0

4

ene-

05

abr-

05

jul-0

5

oct-0

5

ene-

06

abr-

06

jul-0

6

oct-0

6

ene-

07

abr-

07

jul-0

7

oct-0

7

ene-

08

abr-

08

jul-0

8

oct-0

8

var %

a/a

-IPC

50

75

100

125

150

175

200

Indice (abr 08=100)

IPC Espert & Asociados

Indice de Confianza del Consumidor Nacional-UTDT (eje der.)

Indice de Confianza en el Gobierno -UTDT (eje der.)

Page 144: Dr. José Luis Espert

144

LA DESMONETIZACION

ARGENTINA

Page 145: Dr. José Luis Espert

145 TASAS

Inflación Verdadera: IPC de Espert & Asociados – Tasa para depósitos a 30d. en pesos. FUENTE: elaboración propia en base a BCRA

19,7nov-08

12,8nov-08

-3,8nov-08

4,6oct-08

-15,0

-12,5

-10,0

-7,5

-5,0

-2,5

0,0

2,5

5,0

7,5

10,0

12,5

15,0

17,5

20,0En

e-04

Mar

-04

May

-04

Jul-0

4Se

p-04

Nov

-04

Ene-

05M

ar-0

5M

ay-0

5Ju

l-05

Sep-

05N

ov-0

5En

e-06

Mar

-06

May

-06

Jul-0

6Se

p-06

Nov

-06

Ene-

07M

ar-0

7M

ay-0

7Ju

l-07

Sep-

07N

ov-0

7En

e-08

Mar

-08

May

-08

Jul-0

8Se

p-08

Nov

-08

% a

nual

Plazo Fijo $ NominalPlazo Fijo u$s NominalPlazo Fijo Real (inflación Verdadera)Plazo Fijo Real (Inflación Oficial)

Page 146: Dr. José Luis Espert

146 TASAS

Inflación Verdadera: IPC de Espert & Asociados – Tasa Prime a 30d. En pesosFUENTE: elaboración propia en base a BCRA

35,7nov-08

27,8nov-08

9,0nov-08

14,3oct-08

-12,5-10,0

-7,5-5,0-2,50,02,55,07,5

10,012,515,017,520,022,525,027,530,032,535,037,5

Ene-

04M

ar-0

4M

ay-0

4Ju

l-04

Sep-

04N

ov-0

4En

e-05

Mar

-05

May

-05

Jul-0

5Se

p-05

Nov

-05

Ene-

06M

ar-0

6M

ay-0

6Ju

l-06

Sep-

06N

ov-0

6En

e-07

Mar

-07

May

-07

Jul-0

7Se

p-07

Nov

-07

Ene-

08M

ar-0

8M

ay-0

8Ju

l-08

Sep-

08N

ov-0

8

% a

nual

Activa $ NominalActiva u$s NominalActiva Real (Inflación Verdadera)Activa Real (Inflación Oficial)

Page 147: Dr. José Luis Espert

147 MONEDA

FUENTE: elaboración propia en base a BCRA

0,0

2,5

5,0

7,5

10,0

12,5

15,0

17,5

20,0

22,5

25,0

27,5

30,0

32,5

35,019

70

1972

1974

1976

1978

1980

1982

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

2008

en %

PB

I, pr

om. m

óvil

12 m

eses

Circulante PúblicoM2Préstamos Totales ($+u$s) -Sector PrivadoM3

Page 148: Dr. José Luis Espert

148 MONEDA

FUENTE: elaboración propia en base a BCRA

05.000

10.00015.00020.00025.00030.00035.00040.00045.00050.00055.00060.00065.00070.00075.00080.00085.00090.00095.000

100.000En

e-91

Jul-9

1En

e-92

Jul-9

2En

e-93

Jul-9

3En

e-94

Jul-9

4En

e-95

Jul-9

5En

e-96

Jul-9

6En

e-97

Jul-9

7En

e-98

Jul-9

8En

e-99

Jul-9

9En

e-00

Jul-0

0En

e-01

Jul-0

1En

e-02

Jul-0

2En

e-03

Jul-0

3En

e-04

Jul-0

4En

e-05

Jul-0

5En

e-06

Jul-0

6En

e-07

Jul-0

7En

e-08

Jul-0

8

mill

de

u$s

Depósitos PF (total sector privado)Reservas InternacionalesM3

Page 149: Dr. José Luis Espert

149 MONEDA

FUENTE: elaboración propia en base a BCRA

14,7oct-08

26,6oct-08

33,9ene-07

11,2oct-08

8,5may-06

8

10

12

14

16

18

20

22

24

26

28

30

32

34

Ene-

06Fe

b-06

Mar

-06

Abr

-06

May

-06

Jun-

06Ju

l-06

Ago

-06

Sep-

06O

ct-0

6N

ov-0

6D

ic-0

6En

e-07

Feb-

07M

ar-0

7A

br-0

7M

ay-0

7Ju

n-07

Jul-0

7A

go-0

7Se

p-07

Oct

-07

Nov

-07

Dic

-07

Ene-

08Fe

b-08

Mar

-08

Abr

-08

May

-08

Jun-

08Ju

l-08

Ago

-08

Sep-

08O

ct-0

8

en %

PB

I

M2M3Préstamos Totales ($+u$s) -Sector Privado

Page 150: Dr. José Luis Espert

150

* M3 incluye depósitos en u$sFUENTE: elaboración propia en base a BCRA

MONEDA

12,2oct-08

16,2

37,6dic-06

21,820,518,8

05

1015202530354045505560657075

Ene-

04

Abr

-04

Jul-0

4

Oct

-04

Ene-

05

Abr

-05

Jul-0

5

Oct

-05

Ene-

06

Abr

-06

Jul-0

6

Oct

-06

Ene-

07

Abr

-07

Jul-0

7

Oct

-07

Ene-

08

Abr

-08

Jul-0

8

Oct

-08

var %

a/a

Circulante Público Base MonetariaM1 M2M3

Page 151: Dr. José Luis Espert

151

-10,8-7,7

25,3dic-06

-3,2oct-08

-4,3-5,6

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

35En

e-04

Abr

-04

Jul-0

4

Oct

-04

Ene-

05

Abr

-05

Jul-0

5

Oct

-05

Ene-

06

Abr

-06

Jul-0

6

Oct

-06

Ene-

07

Abr

-07

Jul-0

7

Oct

-07

Ene-

08

Abr

-08

Jul-0

8

Oct

-08

var %

a/a

Circulante Público en términos realesBase Monetaria en términos realesM1 en términos realesM2 en términos realesM3 en términos reales

MONEDA

* M3 incluye depósitos en u$sFUENTE: elaboración propia en base a BCRA – deflactado por IPC de Espert & Asociados.

Page 152: Dr. José Luis Espert

152 CREDITO

FUENTE: elaboración propia en base a BCRA.

128.4077-nov

118.07113-may

112.500

115.000

117.500

120.000

122.500

125.000

127.500

130.0003-

abr

10-a

br17

-abr

24-a

br1-

may

8-m

ay15

-may

22-m

ay29

-may

5-ju

n12

-jun

19-ju

n26

-jun

3-ju

l10

-jul

17-ju

l24

-jul

31-ju

l7-

ago

14-a

go21

-ago

28-a

go4-

sep

11-s

ep18

-sep

25-s

ep2-

oct

9-oc

t16

-oct

23-o

ct30

-oct

6-no

v

mill

ones

$

Page 153: Dr. José Luis Espert

153 MONEDA

FUENTE: Espert & Asociados en base al Informe Monetario Semanal del BCRA

165.9767-nov

162.84312-may

157.29125-jun

168.03210-oct

50.22308-may

46.97815-ago

44.94131-oct

47.70913-jun

46.98015-oct

45.80714-nov

157.000

158.000

159.000

160.000

161.000

162.000

163.000

164.000

165.000

166.000

167.000

168.000

169.0003-

abr

10-a

br17

-abr

24-a

br1-

may

8-m

ay15

-may

22-m

ay29

-may

5-ju

n12

-jun

19-ju

n26

-jun

3-ju

l10

-jul

17-ju

l24

-jul

31-ju

l7-

ago

14-a

go21

-ago

28-a

go4-

sep

11-s

ep18

-sep

25-s

ep2-

oct

9-oc

t16

-oct

23-o

ct30

-oct

6-no

v13

-nov

mill

ones

de

peso

s

44.500

45.500

46.500

47.500

48.500

49.500

50.500

millones de dólares

Total Depósitos Privados(prom. móvil 30d)Reservas (eje derecho)

2º parodel

campo

RenunciaLousteau

24/04

02/05 - 19/05

Page 154: Dr. José Luis Espert

154 MONEDA

FUENTE: Espert & Asociados en base al Informe Monetario Semanal del BCRA

3,3418-nov

3,2710-oct

3,2225-abr

3,4031-oct

3,0425-jun 3,07

8-ago

45.80714-nov

44.94131-oct

50.22308-may

46.97815-ago

47.70913-jun

3,033,053,073,093,113,133,153,173,193,213,233,253,273,293,313,333,353,373,393,41

3-ab

r10

-abr

17-a

br24

-abr

1-m

ay8-

may

15-m

ay22

-may

29-m

ay5-

jun

12-ju

n19

-jun

26-ju

n3-

jul

10-ju

l17

-jul

24-ju

l31

-jul

7-ag

o14

-ago

21-a

go28

-ago

4-se

p11

-sep

18-s

ep25

-sep

2-oc

t9-

oct

16-o

ct23

-oct

30-o

ct6-

nov

13-n

ov

peso

s po

r dól

ar

44.500

45.500

46.500

47.500

48.500

49.500

50.500

millones de dólares

DólarReservas (eje derecho)

2º parodel

campoRenunciaLousteau

24/04

02/05 - 19/05

Page 155: Dr. José Luis Espert

155 MONEDA

FUENTE: Espert & Asociados en base al Informe Monetario Semanal del BCRA

en M$ en Mu$s en M$ en Mu$s

Activo 218.959 66.165 Pasivo 218.959 66.165Reservas 149.543 45.189 Base Monetaria 101.811 30.765

Circulante 76.494 23.115Crédito Interno 62.713 18.951 En público 68.470 20.690

Al Gobierno 60.114 18.165 En entidades 8.024 2.425Títulos Públicos 39.437 11.917 Cta. Cte. en $ 25.317 7.650

Letra Intransferible 31.822 9.616Adelantos Transitorios 21.330 6.445 Cta. Cte. En otras monedas 14.115 4.265Depósitos del Gobierno -653 -197

A Bancos 2.599 785 Títulos BCRA 58.240 17.599

Aportes a OI 6.703 2.026 Obligaciones con OI 13.968 4.221

Obligaciones por Op a Término 13.256 4.006

Otros 17.568 5.309

Transaccionales 80.159 24.222Cuenta corriente 36.778 11.114Caja de Ahorros 43.381 13.109

Plazo Fijo 77.189 23.325Otros 8.711 2.632Total depósitos 166.059 50.179

Banco Central al 7-nov

Depósitos Sector Privado

Page 156: Dr. José Luis Espert

156

EL ENFRIAMIENTO

ARGENTINA

Page 157: Dr. José Luis Espert

157 ACTIVIDAD

* Las 10 series que integran el ILCIF son: Índice General de la Bolsa de Buenos Aires, Merval Argentina, Superficie a Construir, Despacho de Cemento al Mercado Interno, Índice de Confianza del Consumidor, Concursos y Quiebras, Escrituras de Compraventa de Capital Federal, M2, Industria Metalmecánica y Utilización de Capacidad Instalada de Bienes Intermedios.

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de UTDT e INDEC

ago-08

feb-02

jun-98

nov-08

ene-08ene-07

feb-02

jun-98

70

80

90

100

110

120

130

140

150

160

170

ene-

93ju

l-93

ene-

94ju

l-94

ene-

95ju

l-95

ene-

96ju

l-96

ene-

97ju

l-97

ene-

98ju

l-98

ene-

99ju

l-99

ene-

00ju

l-00

ene-

01ju

l-01

ene-

02ju

l-02

ene-

03ju

l-03

ene-

04ju

l-04

ene-

05ju

l-05

ene-

06ju

l-06

ene-

07ju

l-07

ene-

08ju

l-08

Indi

ce E

MA

E

0

50

100

150

200

250

Indice Lider

EMAE-INDEC

Indice Líder (eje derecho)-UTDT

-41,7%

-29,1%

-10,4%

14,4%

8,7%

Page 158: Dr. José Luis Espert

158 DEMANDA LABORAL

114,4abr-00

115,9mar-04

114,7dic-05

110,5ene-08

69,7abr-03

69,5jul-01

71,5oct-08

30

40

50

60

70

80

90

100

110

120

130en

e-00

may

-00

sep-

00

ene-

01

may

-01

sep-

01

ene-

02

may

-02

sep-

02

ene-

03

may

-03

sep-

03

ene-

04

may

-04

sep-

04

ene-

05

may

-05

sep-

05

ene-

06

may

-06

sep-

06

ene-

07

may

-07

sep-

07

ene-

08

may

-08

sep-

08

Indi

ce 2

000=

100

Indice de demanda laboral-UTDT

Promedio ene 00- oct 08: 89,3

Octubre es la octava caída en 2008 y la sexta consecutiva

-35,3%

*) Indice de demanda laboral para ell GBA y Capital Federal

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de UTDT

Page 159: Dr. José Luis Espert

159 CONSUMO DE NO DURABLES SUPERMERCADOS

FUENTE: elaboración propia en base al Indice de precios al Consumidor GBA y la Encuesta de supermercados, INDEC

23,14sep-08

18,00sep-08

1,25sep-08

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

40

ene-

05

mar

-05

may

-05

jul-0

5

sep-

05

nov-

05

ene-

06

mar

-06

may

-06

jul-0

6

sep-

06

nov-

06

ene-

07

mar

-07

may

-07

jul-0

7

sep-

07

nov-

07

ene-

08

mar

-08

may

-08

jul-0

8

sep-

08

Cantidades a precios desupermercadosCantidades a precios IPC-Moreno

Cantidades a precios Espert &Asociados

Page 160: Dr. José Luis Espert

160 CONSUMO DE NO DURABLES SHOPPINGS

FUENTE: elaboración propia en base al Indice de precios al Consumidor GBA y la Encuesta de supermercados, INDEC

11,4sep-08

-8,53sep-08

6,61sep-08

-12

-7

-2

3

8

13

18

23

28

33

38

ene-

05

mar

-05

may

-05

jul-0

5

sep-

05

nov-

05

ene-

06

mar

-06

may

-06

jul-0

6

sep-

06

nov-

06

ene-

07

mar

-07

may

-07

jul-0

7

sep-

07

nov-

07

ene-

08

mar

-08

may

-08

jul-0

8

sep-

08

var %

a/a

Cantidades a Precios Shoppings

Cantidades a Precios Espert & Asoc.

Cantidades a Precios IPC-Moreno

13,2

Espert
De activity\super vs inf utdt 2
Page 161: Dr. José Luis Espert

161

FUENTE: Elaboración propia en base a datos del INDEC

CONSUMO DE NO DURABLESFARMACIA

-2,642Q 08 -6,052Q 08

7,72Q 08

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

501Q

02

2Q 0

23Q

02

4Q 0

21Q

03

2Q 0

33Q

03

4Q 0

31Q

04

2Q 0

43Q

04

4Q 0

41Q

05

2Q 0

53Q

05

4Q 0

51Q

06

2Q 0

63Q

06

4Q 0

61Q

07

2Q 0

73Q

07

4Q 0

71Q

08

2Q 0

8

var%

a/a

Ventas totales al mercado interno

Ventas de la producción local al mercadointernoVentas de productos importados

Page 162: Dr. José Luis Espert

162 CONSUMO DE DURABLESELECTRODOMESTICOS

FUENTE: elaboración propia en base al Indice de precios al Consumidor GBA y la Encuesta de electrodomésticos y artículos para el hogar, INDEC

14,7jun-08

-9,9jun-08

-4,4dic-07

4,6jun-08

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100en

e-05

mar

-05

may

-05

jul-0

5

sep-

05

nov-

05

ene-

06

mar

-06

may

-06

jul-0

6

sep-

06

nov-

06

ene-

07

mar

-07

may

-07

jul-0

7

sep-

07

nov-

07

ene-

08

mar

-08

may

-08

Cantidades a precios Electrodomesticos

Cantidades a precios Espert & Asoc.

Cantidades a precios IPC-Moreno

46,7

Espert
De activity\super vs inf utdt 2
Page 163: Dr. José Luis Espert

163 CONSUMO DE DURABLES VENTA DE AUTOS

*Ventas a concesionarios-Mercado mayoristaFUENTE: elaboración propia en base a ADEFA.

-3,9oct-08

-6,4abr-03

-3,3abr-00

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

ene-

00

jul-0

0

ene-

01

jul-0

1

ene-

02

jul-0

2

ene-

03

jul-0

3

ene-

04

jul-0

4

ene-

05

jul-0

5

ene-

06

jul-0

6

ene-

07

jul-0

7

ene-

08

jul-0

8

var %

a/a

Ventas Autos Totales

Máxima var %a/a:-Marzo 04: 244%Mínima var%a/a- Enero 02: -80%

Page 164: Dr. José Luis Espert

164 CONSUMO DE DURABLES PRODUCCION DE AUTOS

FUENTE: elaboración propia en base a ADEFA.

5,1oct-08

-50-40-30-20-10

0102030405060708090

100110

ene-

00

jun-

00

nov-

00

abr-

01

sep-

01

feb-

02

jul-0

2

dic-

02

may

-03

oct-0

3

mar

-04

ago-

04

ene-

05

jun-

05

nov-

05

abr-

06

sep-

06

feb-

07

jul-0

7

dic-

07

may

-08

oct-0

8

var %

a/a

Producción de Autos

12 per. media móvil(Producción de Autos)

29,5

Page 165: Dr. José Luis Espert

165 INVERSION - CONSTRUCCION

FUENTE: Elaboración propia en base a datos del INDEC

9,4sep-08

-6,4jun-08

22,7abr-08

-2,1ago-08

-10-8-6-4-202468

1012141618202224262830

ene-

05

mar

-05

may

-05

jul-0

5

sep-

05

nov-

05

ene-

06

mar

-06

may

-06

jul-0

6

sep-

06

nov-

06

ene-

07

mar

-07

may

-07

jul-0

7

sep-

07

nov-

07

ene-

08

mar

-08

may

-08

jul-0

8

sep-

08

Var %

a/a

ISAC - INDEC

8,3

2,9

Page 166: Dr. José Luis Espert

166 INVERSION - CONSTRUCCION

*Indice Construya: Se realiza con los valores que surgen de las ventas de Later Cer/Cerámica Quilmes, Sherwin Williams, FV, Loma Negra, Cerro Negro, Klaukol, Aluar División Elaborados, AcerBrag, Plavicon, El Milagro-Cefas, Ferrum, Eternit-Durlock, Masisa, Acqua System.

FUENTE: Elaboración propia en base a datos del grupo Construya

-5,0oct-08

10,5sep-08

-0,2ago-08

-8

-5

-3

0

3

5

8

10

13

15

18

20

23

25

28

30en

e-06

feb-

06m

ar-0

6ab

r-06

may

-06

jun-

06ju

l-06

ago-

06se

p-06

oct-0

6no

v-06

dic-

06en

e-07

feb-

07m

ar-0

7ab

r-07

may

-07

jun-

07ju

l-07

ago-

07se

p-07

oct-0

7no

v-07

dic-

07en

e-08

feb-

08m

ar-0

8ab

r-08

may

-08

jun-

08ju

l-08

ago-

08se

p-08

oct-0

8

var %

a/a

IndiceConstruya*

16,214,6

jul-08

Page 167: Dr. José Luis Espert

167 INVERSION - CONSTRUCCION

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de la Dirección General de Estadísticas y Censos de la Ciudad de Bs. As.

-6,0sep-08

128,4feb-06

43,5abr-08

-44,5nov-07-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

120

140en

e-05

mar

-05

may

-05

jul-0

5

sep-

05

nov-

05

ene-

06

mar

-06

may

-06

jul-0

6

sep-

06

nov-

06

ene-

07

mar

-07

may

-07

jul-0

7

sep-

07

nov-

07

ene-

08

mar

-08

may

-08

jul-0

8

sep-

08

var %

a/a

Permisos deconstrucción-Cap. Fed.

Page 168: Dr. José Luis Espert

168 INVERSION - CONSTRUCCION

FUENTE: elaboración propia en base a datos de la Asociación de Fabricantes de Cemento Portland.

-1,1oct-08

16,0sep-08

-4,1ago-08

-10,9jun-08

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45en

e-05

mar

-05

may

-05

jul-0

5

sep-

05

nov-

05

ene-

06

mar

-06

may

-06

jul-0

6

sep-

06

nov-

06

ene-

07

mar

-07

may

-07

jul-0

7

sep-

07

nov-

07

ene-

08

mar

-08

may

-08

jul-0

8

sep-

08

var %

a/a

Despachos deCemento Portland

6,9

Page 169: Dr. José Luis Espert

169 INVERSION – MAQUINARIA AGRICOLA

FUENTE: Elaboración propia en base a datos del INDEC

6.9993Q 08

3.3023Q 08

3.6973Q 08

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

8000

9000

100001Q

02

2Q 0

23Q

02

4Q 0

21Q

03

2Q 0

33Q

03

4Q 0

31Q

04

2Q 0

43Q

04

4Q 0

41Q

05

2Q 0

53Q

05

4Q 0

51Q

06

2Q 0

63Q

06

4Q 0

61Q

07

2Q 0

73Q

07

4Q 0

71Q

08

2Q 0

83Q

08

unid

ades

Ventas Totales en unidades

Ventas de maquinaria Nacional enunidades

Ventas de maquinaria Importadaen unidades

Page 170: Dr. José Luis Espert

170 INVERSION – MAQUINARIA AGRICOLA

FUENTE: Elaboración propia en base a datos del INDEC

-0,13Q 08

-17,73Q 08

-8,91Q 08

23,33Q 08

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

1001Q

03

2Q 0

3

3Q 0

3

4Q 0

3

1Q 0

4

2Q 0

4

3Q 0

4

4Q 0

4

1Q 0

5

2Q 0

5

3Q 0

5

4Q 0

5

1Q 0

6

2Q 0

6

3Q 0

6

4Q 0

6

1Q 0

7

2Q 0

7

3Q 0

7

4Q 0

7

1Q 0

8

2Q 0

8

3Q 0

8

var%

a/a

Ventas Totales en unidades

Ventas de maquinaria Nacional en unidades

Ventas de maquinarias Importadas en unidades

Ventas Totales 1Q 03: 209%Ventas de maquinaria Nacional 1Q 03: 126%Ventas de maquinaria Importada 1Q 03: 915%

Promedio 4Q 04-3Q 08 4,68

Page 171: Dr. José Luis Espert

171 PRODUCCION-PETROLEO

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de la Secretaría de Energía

3.069.920sep-08

4.230.240may-98

2.500.000

2.700.000

2.900.000

3.100.000

3.300.000

3.500.000

3.700.000

3.900.000

4.100.000

4.300.000

4.500.000en

e-93

jul-9

3en

e-94

jul-9

4en

e-95

jul-9

5en

e-96

jul-9

6en

e-97

jul-9

7en

e-98

jul-9

8en

e-99

jul-9

9en

e-00

jul-0

0en

e-01

jul-0

1en

e-02

jul-0

2en

e-03

jul-0

3en

e-04

jul-0

4en

e-05

jul-0

5en

e-06

jul-0

6en

e-07

jul-0

7en

e-08

jul-0

8

Prod

ucci

ón e

n m

3

Producción mensual de petróleo-m3Promedio móvil 12 meses

Page 172: Dr. José Luis Espert

172 PRODUCCION-PETROLEO

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de la Secretaría de Energía

-20,3may-08

14,01dic-01

-10,7oct-05

7,46oct-06

-7,95dic-00

-0,52sep-08

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

ene-

94

ene-

95

ene-

96

ene-

97

ene-

98

ene-

99

ene-

00

ene-

01

ene-

02

ene-

03

ene-

04

ene-

05

ene-

06

ene-

07

ene-

08

var %

a/a

Producción de petróleo-var %a/aPromedio móvil 12 meses

-3,2promedio 2003-2008

Page 173: Dr. José Luis Espert

173 PRODUCCION-GAS

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de la Secretaría de Energía

4.102.471sep-08

5.296.385ago-00

1500000

2000000

2500000

3000000

3500000

4000000

4500000

5000000

5500000en

e-93

jul-9

3en

e-94

jul-9

4en

e-95

jul-9

5en

e-96

jul-9

6en

e-97

jul-9

7en

e-98

jul-9

8en

e-99

jul-9

9en

e-00

jul-0

0en

e-01

jul-0

1en

e-02

jul-0

2en

e-03

jul-0

3en

e-04

jul-0

4en

e-05

jul-0

5en

e-06

jul-0

6en

e-07

jul-0

7en

e-08

jul-0

8

Prod

ucci

ón m

ensu

al e

n M

m3

Producción mensual de Gas Natural-Mm3Promedio móvil 12 meses

4.174.275

Page 174: Dr. José Luis Espert

174 ENERGIA-CONSUMO

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de FUNDELEC

1,3oct-08

6,2sep-08

-5

-2,5

0

2,5

5

7,5

10

12,5

15

17,5se

p-04

nov-

04

ene-

05

mar

-05

may

-05

jul-0

5

sep-

05

nov-

05

ene-

06

mar

-06

may

-06

jul-0

6

sep-

06

nov-

06

ene-

07

mar

-07

may

-07

jul-0

7

sep-

07

nov-

07

ene-

08

mar

-08

may

-08

jul-0

8

sep-

08

var %

a/a

Consumo de Energía

Promedio mar-dic 2006:11,2

Promedio mar-oct 2008:1,8

Page 175: Dr. José Luis Espert

175 INDUSTRIA

FUENTE: Elaboración propia en base a datos del INDEC

5,8sep-08

12,6ene-08

9,2jul-08

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

16en

e-04

abr-

04

jul-0

4

oct-0

4

ene-

05

abr-

05

jul-0

5

oct-0

5

ene-

06

abr-

06

jul-0

6

oct-0

6

ene-

07

abr-

07

jul-0

7

oct-0

7

ene-

08

abr-

08

jul-0

8

var a

/a%

EMI-INDEC

6,2% a/a8 meses

7,0

Page 176: Dr. José Luis Espert

176 INDUSTRIA

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de FIEL

4,4sep-08

-1,0mar-08

11,9ene-08

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18en

e-04

abr-

04

jul-0

4

oct-0

4

ene-

05

abr-

05

jul-0

5

oct-0

5

ene-

06

abr-

06

jul-0

6

oct-0

6

ene-

07

abr-

07

jul-0

7

oct-0

7

ene-

08

abr-

08

jul-0

8

var a

/a%

IPI-FIEL

5,3

Page 177: Dr. José Luis Espert

177 PRODUCCION-CARNE

*Producción mensual de res c/hueso en toneladas. Agregado de carne de novillos, novillitos, toros, vacas, vaquillonas, terneros y terneras.

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de la Oficina nacional de control agropecuario (ONCCA)

283.332ago-08

216.899jun-08

151.406mar-08

297.512ago-06

140000

160000

180000

200000

220000

240000

260000

280000

300000

320000en

e-99

jul-9

9

ene-

00

jul-0

0

ene-

01

jul-0

1

ene-

02

jul-0

2

ene-

03

jul-0

3

ene-

04

jul-0

4

ene-

05

jul-0

5

ene-

06

jul-0

6

ene-

07

jul-0

7

ene-

08

jul-0

8

Tone

lada

s de

res

c/hu

eso

Producción de carne mensual entoneladas de res c/hueso

257.759

Page 178: Dr. José Luis Espert

178 PRODUCCION-CARNE

*Producción mensual de res c/hueso en toneladas. Agregado de carne de novillos, novillitos, toros, vacas, vaquillonas, terneros y terneras.

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de la Oficina nacional de control agropecuario (ONCCA)

-5,4ago-08

4,1jul-08

-18,6jun 08

-41,0mar 08

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40en

e-04

abr-

04

jul-0

4

oct-0

4

ene-

05

abr-

05

jul-0

5

oct-0

5

ene-

06

abr-

06

jul-0

6

oct-0

6

ene-

07

abr-

07

jul-0

7

oct-0

7

ene-

08

abr-

08

jul-0

8

var %

a/a

Produción de carne bovina- Toneladas de res c/hueso

promedio 2008-4,14

5,4

Page 179: Dr. José Luis Espert

179 CONSUMO-CARNE

FUENTE: Elaboración propia en base a datos del instituto de promoción de carne vacuna argentina

75nov-99

76abr-97

84,5mar-93

69,3ago-08

56,9jul-03

91,8abr-91

94abr-86

50

55

60

65

70

75

80

85

90

95

100

ene-

85

ene-

86

ene-

87

ene-

88

ene-

89

ene-

90

ene-

91

ene-

92

ene-

93

ene-

94

ene-

95

ene-

96

ene-

97

ene-

98

ene-

99

ene-

00

ene-

01

ene-

02

ene-

03

ene-

04

ene-

05

ene-

06

ene-

07

ene-

08

Kg/

Hab

itant

e

consumo de carne vacuna-Kg/habitantePromedio móvil 6 meses

76,5promedio 85-89

75,8promedio 90-94

64,7promedio 95-01

63promedio 02-08

Page 180: Dr. José Luis Espert

180 PRODUCCION Y CONSUMO-CARNE

FUENTE: Elaboración propia en base a datos del instituto de promoción de carne vacuna argentina

-8,9jul-06

9,6jul-07

-8,0ago-08

3,7ago-08

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

ene-

00m

ay-0

0se

p-00

ene-

01m

ay-0

1se

p-01

ene-

02m

ay-0

2se

p-02

ene-

03m

ay-0

3se

p-03

ene-

04m

ay-0

4se

p-04

ene-

05m

ay-0

5se

p-05

ene-

06m

ay-0

6se

p-06

ene-

07m

ay-0

7se

p-07

ene-

08m

ay-0

8

var %

a/a

Producción-var a/a delpromedio móvil 6 meses

Consumo carne vacuna enKg/habitante

Intervención del mercado

Page 181: Dr. José Luis Espert

181 PRODUCCION-CARNE

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de ONCCA

15,3ago-08

-6,2ago-08

-38,8mar 08

48,9%ago 08

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

70

80ju

n-05

ago-

05

oct-0

5

dic-

05

feb-

06

abr-

06

jun-

06

ago-

06

oct-0

6

dic-

06

feb-

07

abr-

07

jun-

07

ago-

07

oct-0

7

dic-

07

feb-

08

abr-

08

jun-

08

ago-

08

var %

a/a

35%

37%

39%

41%

43%

45%

47%

49%

51%

53%

Participación en el total

Faena de hembras-Cabezas de ganadoFaena total-Cabezas de ganadoParticipacion de hembras en faena total-benchmark: 40% -(eje derecho)

Page 182: Dr. José Luis Espert

182 PRODUCCION-LACTEOS

*Producción mensual es la suma de: leche a productosleche a productos ( la destinada a la elaboración de productos sólidos, como ser quesos, manteca, leche en polvo, etc); leche a leches fluidas (la destinada a la elaboración de leches liquidas) y leche informal (se consume localmente, sin pasar por el circuito industrial- 7% del total de producción)

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de la secretaría de agricultura, ganadería, pesca y alimentos (SAGPyA)

463,6ago-88

827ago-98 885

sep-08

300

400

500

600

700

800

900

1000

1100en

e-83

ene-

84

ene-

85en

e-86

ene-

87

ene-

88en

e-89

ene-

90en

e-91

ene-

92

ene-

93en

e-94

ene-

95

ene-

96en

e-97

ene-

98

ene-

99

ene-

00en

e-01

ene-

02en

e-03

ene-

04

ene-

05en

e-06

ene-

07en

e-08

mill

ones

de

litro

s m

ensu

ales

Producción mensual - millones de litros

Promedio Móvil 12M

Promedio mensual 1998-2008: 784

Page 183: Dr. José Luis Espert

183 PRODUCCION-LACTEOS

*Producción mensual es la suma de: leche a productos ( la destinada a la elaboración de productos sólidos, como ser quesos, manteca, leche en polvo, etc); leche a leches fluidas (la destinada a la elaboración de leches liquidas) y leche informal (se consume localmente, sin pasar por el circuito industrial- 7% del total de producción)

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de la secretaría de agricultura, ganadería, pesca y alimentos (SAGPyA)

3,9sep-08

3,5feb-08

-2,3feb-07

-6,2ago-07

26,3ago-04

9,7ago-08

-15,1abr-07-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

35en

e-03

abr-

03

jul-0

3

oct-0

3

ene-

04

abr-

04

jul-0

4

oct-0

4

ene-

05

abr-

05

jul-0

5

oct-0

5

ene-

06

abr-

06

jul-0

6

oct-0

6

ene-

07

abr-

07

jul-0

7

oct-0

7

ene-

08

abr-

08

jul-0

8

var %

a/a

Producción mensual

Variación anual promedio 2003-2008: 3%

Page 184: Dr. José Luis Espert

184 PRODUCCION-GRANOS Y OLAGINOSAS

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de la secretaría de agricultura, ganadería, pesca y alimentos (SAGPyA)

105002008/09

185002008/09

39302008/09

505002008/09

0

2500

5000

7500

10000

12500

15000

17500

20000

22500

2500019

69/7

0

1971

/72

1973

/74

1975

/76

1977

/78

1979

/80

1981

/82

1983

/84

1985

/86

1987

/88

1989

/90

1991

/92

1993

/94

1995

/96

1997

/98

1999

/00

2001

/02

2003

/04

2005

/06

2007

/08

mile

s de

tn

0

5000

10000

15000

20000

25000

30000

35000

40000

45000

50000

55000

miles de tn

Producción de Trigo

Producción de Maíz

Producción de Girasol

Producción de Soja (eje derecho)

Page 185: Dr. José Luis Espert

185

CRISIS ENERGETICA

Page 186: Dr. José Luis Espert

186

• Crecimiento basado en una economía cerrada

• Redistribuir los frutos de ese crecimiento con un mega Estado

• Negocios y negociados

MARCO CONCEPTUAL

Page 187: Dr. José Luis Espert

187

PROYECCIONES 2009

ESCENARIO BASE

Page 188: Dr. José Luis Espert

188 EXTERNO

(*): Incluye Errores y Omisiones(**) En la cuenta corriente no se incluyen como ingreso los intereses devengados sobre activos externos del sector privado no financiero y no se incluyen como egresos los intereses devengados sobre la deuda externa en default.(***)Flujo de reservas: en 2006 NO incluye la salida de u$s por la cancelación del total de deuda con el FMI por u$s 9.530 M realizada el 3 de enero de 2006. En 2008 NO se incluye la salida de u$s por el pago al Club de Paris por u$s 6.706 M.(****): En el tercer trimestre la venta de dólares al mercado fue de u$s 2.350 M y en octubre de u$s 2490 M aprox.

Cuenta Corriente 6.100 4.314 4.904 -2.779en % del PIB 2,9 1,6 1,5 -0,9

Bza.Comercial 12.393 11.072 12.848 5.025 11.977 Exportaciones FOB 46.546 55.780 71.496 61.509 78.332 var. % a/a 15,3 19,8 28,2 -14,0 27,4 var. % a/a Px 7,4 9,8 24,5 -12,1 Importaciones CIF 34.154 44.708 58.648 56.483 66.355 var. % a/a 19,1 30,9 31,2 -3,7 17,5 var.% a/a Pm 3,2 7,4 9,4 -2,0

Servicios Reales 1.032 1.657 1.425 1.890Renta de la Inversión -7.770 -8.730 -9.570 -9.945Transferencias Corrientes 446 315 200 250

Cuenta capital -2.571 8.766 -5.852 -5.570Cuenta Financiera -2.668 8.722 -5.896 -5.650

Gobierno (incluye BCRA) -8.357 3.974 9.151 6.500Bancos -121 74 744 450Sector Privado No financiero 5.809 4.673 -15.791 -12.600

Activos Externos (*) -2.526 -8.358 -14.688 -10.100Pasivos Externos 6.170 10.619 8.783 3.500

Inversion Extranjera Directa 5.537 6.462 5.249 5.000

Deuda Externa 632 4.157 3.534 -1.500Otros financiamientos 2.166 2.412 -9.886 -6.000

Otros 2 18 10 30

Reservas BCRA (flujo anual) 3.530 13.098 -949 -8.349Reservas BCRA (stock dic) 32.037 45.135 44.186 35.837

Deuda externa (millones de u$s) 108.762 123.989 139.215Deuda externa (% del PIB) 51,4 46,9 42,1

Balance de Pagos en millones de u$s 20072006 2008p 2009p Presup.

2009

Page 189: Dr. José Luis Espert

189 ACTIVIDAD

p= pronóstico

2003 2004 2005 2006 2007 2008p 2009p Presup.2009

Valores promedios

PBI (mM. $ corrientes) 375,9 447,6 531,9 654,4 828,7 917,8 1.054,7 1.139,3 1.225,7 1.112,5PBI (mM. u$s corrientes) 126,6 151,2 180,9 211,8 262,5 290,0 330,6 337,0 321,5 348,8PBI per cápita (u$s corrientes) 3.331 3.918 4.627 5.362 6.592 7.284 8.262 8.423 7.970 8.646

Actividad (Var. % prom/prom)

PBI 8,8 9,0 9,2 8,5 7,3 7,0 5,5 3,4 -0,6 4,0

Consumo 7,0 8,3 8,5 7,4 6,5 6,0 5,0 2,7 -0,4 4,0Inversión 40,2 29,6 15,2 17,8 18,2 19,0 14,3 14,0 -1,1 5,7Demanda Interna (C+I) 11,2 11,8 9,7 9,4 9,0 8,8 7,1 5,3 -0,6Exportaciones 6,0 8,1 13,5 7,3 9,2 10,0 7,0 4,9 -3,6 4,6Importaciones 37,6 40,1 20,1 15,4 22,9 25,1 18,5 18,2 -3,1 6,9

4 trim 2007

4 trim 2008p

-3,6pp. -6,1pp.

Page 190: Dr. José Luis Espert

190 PRECIOS y TASAS

p= pronóstico

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008p 2009p Presup. 2009

Precios

IPC -% dic/dic 41,0 3,7 6,1 12,3 9,8 22,9 23,7 15,8 8,0 % promedio 25,9 13,4 4,4 9,6 10,9 16,3 25,5 17,7

Tipo de cambio ($/u$s) (prom) 3,14 2,97 2,96 2,94 3,09 3,14 3,19 3,81 3,19var% a/a -5,3% -0,5% -0,7% 5,2% 1,4% 1,7% 19,4% 0,0%

3,40 4,04Tasas dic-08 dic-09

Plazo fijo $ 30d. < $1 M nominal (prom anual) 8,0 16,2 40,0 4,4 6,7 8,3 12,0 19,8 real (prom anual) 9,0 17,5 11,5 -4,7 -3,8 -6,8 -10,7 1,8 en dólares (prom anual) 8,0 16,2 -55,0 5,1 1,4 6,7 10,4 0,3

Prime $ 30d. nominal (prom anual) 54,4 19,1 6,8 6,6 8,6 11,0 20,2 28,6 real (prom anual) 4,9 4,4 2,3 -2,7 -2,1 -4,4 -4,2 9,2 en dólares (prom anual) -56,5 28,7 7,1 7,3 3,2 9,5 18,4 7,7

Base MonetariaA precios de octubre de 2008 80.561 87.337 89.096 99.413 111.269 105.675 97.257

var% a/a 8,4% 2,0% 11,6% 11,9% -5,0% -8,0%var% nominal a/a 13,2% 11,9% 23,9% 30,1% 18,7% 7,6%

Préstamos al Sector PrivadoA precios de octubre de 2008 60.661 62.749 75.971 96.211 115.816 123.584 102.224

var% a/a 3,4% 21,1% 26,6% 20,4% 6,7% -17,3%var% nominal a/a 8,2% 32,9% 40,4% 40,2% 33,2% -3,5%

Page 191: Dr. José Luis Espert

191 SECTOR PUBLICO CONSOLIDADO

p= pronósticoLas proyecciones no incluyen el flujo de fondos de los aportes de las AFJPs

En millones de $2001 2002 2004 2007 2008p 2009p Presup.

2009ConsolidadoIngresos Consolidado 64.557 70.063 130.031 252.378 336.504 386.784Gasto Primario Consolidado 66.987 68.859 105.640 236.115 307.872 377.944Resultado Primario Consolidado -2.430 1.204 24.390 16.263 28.632 8.840

%PBI -0,9% 0,4% 5,4% 2,0% 2,7% 0,7%Intereses Consolidado 12.053 8.288 7.325 18.918 21.527 25.810Gasto Global Consolidado 79.040 77.148 112.965 255.033 329.399 403.754

var% a/a -2,4% 20,5% 39,7% 29,2% 22,6%Resultado Global Consolidado -14.483 -7.084 17.066 -2.655 7.105 -16.971

%PBI -5,4% -2,3% 3,8% -0,3% 0,7% -1,4%

NaciónIngresos Totales Nación 50.455 55.083 105.106 207.095 278.947 320.445 341.686

var% a/a 9,2% 36,1% 30,6% 34,7% 14,9% 14,9%Gasto Primario Nación 48.934 52.822 87.744 190.145 248.444 305.245 305.258

var% a/a 7,9% 28,0% 40,5% 30,7% 22,9% 14,8%Intereses Nación 9.631 6.811 5.704 16.468 18.756 22.900 25.408Gasto Global Nación 58.565 59.633 93.448 206.613 267.200 328.145 330.665

var% a/a 1,8% 23,9% 40,7% 29,3% 22,8% 15,0%Resultado Primario Nación 1.521 2.261 17.362 16.949 30.503 15.201 36.428

%PBI 0,6% 0,7% 3,9% 2,0% 2,9% 1,2% 3,3%Resultado Global Nación -8.110 -4.549 11.658 482 11.748 -7.700 11.021

%PBI -3,0% -1,5% 2,6% 0,1% 1,1% -0,6% 1,0%

ProvinciasResultado Primario Provincias -3.951 -1.057 7.029 -687 -1.871 -6.361Intereses Provincias 2.422 1.478 1.621 2.450 2.771 2.910Resultado Global Provincias -6.372 -2.535 5.408 -3.137 -4.642 -9.271

Page 192: Dr. José Luis Espert

192 GASTO SECTOR PUBLICO CONSOLIDADO

p= pronóstico

En millones de $ 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008p

Gasto Corriente Consolidado 76.417 74.452 84.904 101.961 127.238 158.471 217.861 280.930Remuneraciones 24.244 24.921 26.264 32.612 41.993 54.666 75.335 98.230Bienes y Servicios 5.744 5.905 7.815 9.704 12.498 13.840 19.032 24.816Intereses 12.053 8.288 8.691 7.325 12.159 13.848 18.918 21.527Seguridad Social 16.065 16.514 18.449 22.909 24.896 31.831 43.714 56.999Transferencias al Sector Privado 11.684 12.010 14.018 17.407 20.796 25.801 35.487 46.271Transferencias al Sector Externo 97 100 322 400 300 297 496 646Transferencia a universidades 1.558 1.601 1.853 2.301 2.800 3.855 5.254 6.850Transferencia a municipios 4.771 4.904 7.090 8.803 11.498 13.741 18.834 24.557Otras Transferencias 67 69 161 200 100 99 99 129Otros gastos corrientes 134 138 242 300 200 494 694 905

Gasto de Capital Consolidado 2.824 2.903 8.862 11.004 16.597 24.120 37.172 48.469Inversión Pública 2.239 2.302 6.203 7.703 13.098 19.672 30.431 39.680Inversión Financiera 389 400 2.256 2.801 2.700 2.175 3.271 4.265Otras Transferencias de Capital 195 200 403 500 800 2.274 3.469 4.524

Gasto Primario Consolidado 66.987 68.859 85.075 105.640 131.677 168.743 236.115 307.872

Gasto Global Consolidado 79.040 77.148 93.766 112.965 143.835 182.592 255.033 329.399

Page 193: Dr. José Luis Espert

193 FISCAL – SECTOR PUBLICO NACIONAL

p= pronóstico

En millones de $ 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008p 2009p Presup. 2009

Algunos Ingresos ClavesTributarios 35.767 36.005 51.135 72.173 86.813 106.676 136.982 175.733 204.228 201.089Seguridad Social 8.044 8.183 9.668 12.671 16.327 23.603 35.331 49.223 60.434 68.160Comercio Exterior 1.593 6.287 11.440 13.440 16.112 19.730 27.468 45.796 45.199 60.288

Derechos de Exportación 52 5.022 9.212 10.272 12.323 14.712 20.450 36.760 35.483 49.444Aranceles a la Importación 1.541 1.266 2.228 3.168 3.789 5.019 7.018 9.036 9.715 10.844

Total 45.403 50.475 72.244 98.285 119.252 150.009 199.781 270.751 309.861 329.537var% 11,2% 43,1% 36,0% 21,3% 25,8% 33,2% 35,5% 14,4% 16,5%

Algunos Gastos ClavesSalarios 6.353 6.777 8.745 9.516 11.367 14.325 18.615 24.520 30.158 29.271

var% 6,7% 29,0% 8,8% 19,4% 26,0% 30,0% 31,7% 23,0% 17,7%Seguridad Social 16.617 16.535 19.464 22.877 24.905 32.190 50.461 65.779 90.830 81.542

var% -0,5% 17,7% 17,5% 8,9% 29,3% 56,8% 30,4% 38,1% 25,4%Subsidios 5.819 8.696 11.140 12.373 14.697 17.640 28.323 42.419 49.597 38.644

var% 49,4% 28,1% 11,1% 18,8% 20,0% 60,6% 49,8% 16,9% -8,9%Gasto de Capital 2.644 2.182 3.191 5.792 10.004 16.459 20.431 23.116 28.464 35.901

var% -17,5% 46,2% 81,5% 72,7% 64,5% 24,1% 13,1% 23,1% 27,3%

Page 194: Dr. José Luis Espert

194 SALARIOS

p= pronóstico

2003 2004 2005 2006 2007 2008p 2009p

Salarios (var. % dic/dic)

Salario nominal 12,1 9,3 20,3 18,9 22,7 23,2 12,0 formal 15,8 11,0 26,0 19,4 20,0 23,0 14,0 informal 10,7 11,5 12,6 20,6 24,1 25,7 11,7 público 5,6 4,3 12,9 16,3 28,4 21,9 9,0

Salario real 8,1 3,0 7,1 8,2 -0,2 -0,6 -4,6 formal 11,7 4,6 12,1 8,7 -2,3 -0,8 -2,9 informal 6,8 5,1 0,2 9,8 1,0 1,4 -4,9 público 1,9 -1,7 0,5 5,9 4,5 -1,7 -7,2

Salario real (dic 01=100) 82,5 85,0 91,1 98,6 98,4 97,8 93,3 formal 92,6 96,9 108,7 118,2 115,5 114,6 111,2 informal 71,6 75,3 75,5 82,9 83,8 84,9 80,7 público 72,8 71,5 71,9 76,1 79,6 78,2 72,6

Page 195: Dr. José Luis Espert

195 DESEMPLEO

Nota: las cifras en miles de personas empleadas de este cuadro se calculan a partir de la población urbana total del país informada por el Ministerio de Economía (2Q08=35.796.000). Sin embargo, la cantidad de empleados que informa el INDEC se calculan a partir de la población de los 31 aglomerados urbanos relevados en la Encuesta Permanente de Hogares (2Q08=24.374.000).

p= pronóstico

1Q 03 4Q 05 4Q 06 4Q 07 4Q 08p 4Q 09p

Social

Desempleo (prom., % PEA) s/PJJHD 26,6 12,7 10,1 9,4 11,1 13,7Desempleo (prom., % PEA) c/PJJHD 20,4 10,1 8,7 8,8 10,4 12,0Desempleados, en miles 4.082 2.026 1.637 1.544 1.853 2.308 Flujo a/a, en miles - -528 -388 -93 309 455Empleados, en miles 11.272 13.935 14.559 14.911 14.783 14.494 Flujo a/a, en miles - 713 624 352 -128 -288 Var. % 4Q/4Q - 5,4 4,5 2,4 -0,9 -2,0

Page 196: Dr. José Luis Espert

196 POBREZA

Nota: las cifras en miles de personas de este cuadro se calculan a partir de la población urbana total del país informada por el Ministerio de Economía (2Q08=35.796.000). Sin embargo, la cantidad de pobres e indigentes que informa el INDEC se calculan a partir de la población de los 31 aglomerados urbanos relevados en la Encuesta Permanente de Hogares (2Q08=24.374.000).

p= pronóstico

oct-00 oct-01 oct-02 2S 06 2S 07 1S 08p 2S 08p 1S 09p 2S 09p

Social

Numero pobres, en miles 9.452 12.684 19.291 9.460 10.805 11.476 12.369 12.666 13.160Tasa de pobreza 28,9 38,3 57,5 26,9 30,3 32,3 35,2 36,0 37,5 Flujo anual en miles 832 3.231 6.607 -2.299 1.345 1.426 1.564 1.190 791 Var. % anual 6,6 25,5 52,1 -19,6 14,2 14,2 14,5 10,4 6,4

Numero indigentes, en miles 2.518 4.504 9.226 3.059 3.928 4.303 4.954 5.306 6.048Tasa de indigencia 7,7 13,6 27,5 8,7 11,0 12,1 14,1 15,1 17,6 Flujo anual en miles 355 1.985 4.722 -1.169 869 882 1.026 1.003 1.094 Var. % anual 14,1 78,8 104,8 -27,6 28,4 25,8 26,1 23,3 22,1

Page 197: Dr. José Luis Espert

197

ANEXO ESTADISTICO

Page 198: Dr. José Luis Espert

198 FISCAL

Fuente: Espert & Asociados en base a recaudación de AFIP y Subsecretaría de Ingresos Públicos, Secretaría de Hacienda, Ministerio de Economía

45.178oct-08

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

35.000

40.000

45.000

50.000En

e-02

Abr

-02

Jul-0

2O

ct-0

2En

e-03

Abr

-03

Jul-0

3O

ct-0

3En

e-04

Abr

-04

Jul-0

4O

ct-0

4En

e-05

Abr

-05

Jul-0

5O

ct-0

5En

e-06

Abr

-06

Jul-0

6O

ct-0

6En

e-07

Abr

-07

Jul-0

7O

ct-0

7En

e-08

Abr

-08

Jul-0

8O

ct-0

8

Ingresos por derechos de exportación

Page 199: Dr. José Luis Espert

199 CRECIMIENTO Y COMERCIO MUNDIAL

0

100

200

300

400

500

600

700

800

90019

80

1981

1982

1983

1984

1985

1986

1987

1988

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

Indi

ce 1

980=

100

Crecimiento Real Mundo (3,4%)

Crec Volumen Comercio Mundial (6,0%)

Crec Comercio Mundial en USD (7,5%)

7,6

FUENTE: Elaboración propia con datos del FMI

Page 200: Dr. José Luis Espert

200

1820-1870 2,7 0,91870-1913 5,6 2,11913-1950 3,0 1,81950-1973 3,8 4,91973-1991 0,8 3,01991-2008 3,6 3,71991-1999 4,0 3,12003-2008 8,0 4,61820-2008 3,4 2,31950-2008 2,8 4,01973-2008 2,2 3,4

Argentina MundoVar.% promedio PBI

CRECIMIENTO COMPARADO

FUENTE: elaboración propia en base a Maddison e INDEC.

Page 201: Dr. José Luis Espert

201 CRECIMIENTO COMPARADO

FUENTE: elaboración propia en base a Maddison e INDEC.

1820-1870 1,9 0,41870-1913 2,8 0,81913-1950 2,1 0,91950-1973 1,6 1,91973-1991 1,3 1,71991-2008 1,1 1,41991-1999 1,2 1,42003-2008 1,0 1,11820-2008 2,1 1,01950-2008 1,4 1,71973-2008 1,3 1,6

MundoVar.% promedio Poblacion Argentina´

Page 202: Dr. José Luis Espert

202

1820-1870 0,7 0,51870-1913 2,6 1,31913-1950 0,8 0,91950-1973 2,1 2,91973-1991 -0,5 1,31991-2008 2,6 2,31991-1999 2,8 1,62003-2008 7,3 3,51820-2008 1,3 1,31950-2008 1,3 2,21973-2008 0,8 1,8

Var.% promedio PBI per cápita Argentina Mundo

CRECIMIENTO COMPARADO

FUENTE: elaboración propia en base a Maddison e INDEC.

Page 203: Dr. José Luis Espert

203 La distribución del ingreso (medida por el coeficiente de Gini) dejó de empeorar aunque no mejoró mucho

FUENTE: Encuesta Permanente de Hogares (EPH), INDEC, MECON

El coeficiente de Gini es un indicador de la desigualdad en la distribución del ingreso. Toma valores comprendidos entre 0 y 1: cuanto más cercano a 0, mejor es la distribución del ingreso

0,320

0,330

0,340

0,350

0,360

0,370

0,380

0,390

0,400

0,410

0,420

0,430

0,440

0,450

0,460

0,470

0,480

0,490

0,500

0,510

0,520

0,530

1974198019811982198319841985198619871988198919901991199219931994199519961997199819992000m

ay-01oct-01m

ay-02oct-02m

ay-034Q

031Q

042Q

043Q

044Q

041Q

052Q

053Q

054Q

051Q

062Q

063Q

064Q

061Q

07

0,49

Hiperinflación 0,52Devaluación

La distribución promedio del ingreso dejó de empeorar y

logró una leve mejora, quebrando la tendencia de los últimos 30 años

0,490

Page 204: Dr. José Luis Espert

204 DISTRIBUCION DEL INGRESOcociente 10% más rico/ 10% más pobre*

FUENTE: Encuesta Permanente de Hogares (EPH), INDEC, MECON

*De 1974 a octubre de 2000 corresponde a la población de GBA, a partir de mayo de 2001 corresponde a 31 aglomerados urbanos

7,5

9,5

11,5

13,5

15,5

17,5

19,5

21,5

23,5

25,5

27,5

29,5

31,5

33,5

1974198019811982198319841985198619871988198919901991199219931994199519961997199819992000m

ay-01oct-01m

ay-02oct-02m

ay-034Q

031Q

042Q

043Q

044Q

041Q

052Q

053Q

054Q

051Q

062Q

063Q

064Q

061Q

07

Hiperinflación

23,1Oct 89

14,2May 92

26,9May 01

29,8May 02

24,2

28,41Q 07

Sin embargo no se logra disminuir la

brecha a pesar de que dejó de aumentar

Page 205: Dr. José Luis Espert

205

41%2006

42%2001

25%1982

48%1974

15%1990

59%2006

58%2001

75%1982

52%1974

85%1990

10%15%20%25%30%35%40%45%50%55%60%65%70%75%80%85%90%

1950

1952

1954

1956

1958

1960

1962

1964

1966

1968

1970

1972

1974

1976

1978

1980

1982

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

Asalariados Empresas + autónomos

FUENTE: elaboración propia en base a datos del INDEC.

DISTRIBUCION FUNCINAL DEL INGRESO

Page 206: Dr. José Luis Espert

206

FUENTE: elaboración propia en base a datos del INDEC.

DISTRIBUCION FUNCINAL DEL INGRESO

44,7%

34,3%

37,1%

42,1% 41,3%

13,6%

21,6%

16,2%13,4%

43,1%

52,3%

33,7%

46,7% 45,1%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

50%

55%

1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

Asalariados Autónomos Empresas

Page 207: Dr. José Luis Espert

207 TERMINOS DE INTERCAMBIO

FUENTE: elaboración propia en base a datos del INDEC.

143,11973

125,7

130,91950

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

110

120

130

1810

1814

1818

1822

1826

1830

1834

1838

1842

1846

1850

1854

1858

1862

1866

1870

1874

1878

1882

1886

1890

1894

1898

1902

1906

1910

1914

1918

1922

1926

1930

1934

1938

1942

1946

1950

1954

1958

1962

1966

1970

1974

1978

1982

1986

1990

1994

1998

2002

2006

P de

Exp

o, Im

po (1

993=

100)

30

45

60

75

90

105

120

135

150

165

T.I.

(199

3=10

0)

Precios Expo

Precios Impo

ITI

+19%(91-97)

+20%(02-07)

máximo previocon excepción de la 1ª crisis del petróleo

Page 208: Dr. José Luis Espert

208 TERMINOS DE INTERCAMBIO

FUENTE: elaboración propia en base a INDEC.

171,52Q 2008

124,32Q 2008

138,02Q 2008

75,0

85,0

95,0

105,0

115,0

125,0

135,0

145,0

155,0

165,0

175,0

1 Q 1986

1 Q 1987

1 Q 1988

1 Q 1989

1 Q 1990

1 Q 1991

1 Q 1992

1 Q 1993

1 Q 1994

1 Q 1995

1 Q 1996

1 Q 1997

1 Q 1998

1 Q 1999

1 Q 2000

1 Q 2001

1 Q 2002

1 Q 2003

1 Q 2004

1 Q 2005

1 Q 2006

1 Q 2007

1Q 2008

P d

e E

xpo,

Impo

(199

3=10

0)

Precios de Expo

Precios de Impo

Términos de Intercambio

Page 209: Dr. José Luis Espert

209 INVERSION-CONSTRUCCION

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de UADE

3,19mar-08

1,63dic-01

2,93jun-08

3,17sep-063,06

jun-04

2,66ene-02

1,0

1,3

1,5

1,8

2,0

2,3

2,5

2,8

3,0

3,3

3,5en

e-91

ene-

92

ene-

93

ene-

94

ene-

95

ene-

96

ene-

97

ene-

98

ene-

99

ene-

00

ene-

01

ene-

02

ene-

03

ene-

04

ene-

05

ene-

06

ene-

07

ene-

08

prec

io/c

osto

Relación precio viviendas nuevas/costo construcción

79,7%

-7,6%

3,11 promedio

1,59promedio en los 90

Page 210: Dr. José Luis Espert

210 INVERSION-CONSTRUCCION

-6,04jun-08

15,42ago-08

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50ab

r-03

jul-0

3

oct-0

3

ene-

04

abr-

04

jul-0

4

oct-0

4

ene-

05

abr-

05

jul-0

5

oct-0

5

ene-

06

abr-

06

jul-0

6

oct-0

6

ene-

07

abr-

07

jul-0

7

oct-0

7

ene-

08

abr-

08

jul-0

8

var %

a/a

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

Plazo fijo convertidos en u$s

var % a/a precio viviendas nuevas/costo construcción

Tasa de interes de plazo fijo en $ convertidos a u$s (ejederecho)

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de UADE y BCRA

Page 211: Dr. José Luis Espert

211 INVERSION-CONSTRUCCION

FUENTE: Elaboración propia en base a datos de UADE

49,2jun-08

110,5dic-01

66,2ene-02

2,1%jun-08

-36,7%ene-02

-44,2%dic-02

29,5%may-05

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

110

120ju

l-94

ene-

95ju

l-95

ene-

96ju

l-96

ene-

97ju

l-97

ene-

98ju

l-98

ene-

99ju

l-99

ene-

00ju

l-00

ene-

01ju

l-01

ene-

02ju

l-02

ene-

03ju

l-03

ene-

04ju

l-04

ene-

05ju

l-05

ene-

06ju

l-06

ene-

07ju

l-07

ene-

08

Indi

ce (b

ase

1997

=100

)

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

var % a/a

Salarios nominales (CVS)/precio del m2

var a/a% (eje derecho)

101,1Promedio jul 1994-nov 2001

51,5 promedio enero 2002 a junio 2008