Dr Katarzyna Sum Katedra Finansów Międzynarodowych Szkoła Główna Handlowa w Warszawie

Rynek walutowy 130810-1165

Dr Katarzyna SumKatedra Finansów Międzynarodowych

Szkoła Główna Handlowa w Warszawie

RYNEK WALUTOWY


Na początek

Materiały dostępne na:http://akson.sgh.waw.pl/~ksum/

Kontakt:[email protected]

Konsultacje:Wtorek 13.30-14.30 s. 20 M

mailto:[email protected]


Warunki zaliczenia przedmiotu

Test wielokrotnego wyboru Zakres egzaminu- tematy objęte

sylabusem dostępne na stronie http://akson.sgh.waw.pl/~ksum/


Ogólny zarys wykładu

Teorie kursów walutowych Kształtowanie się kursów walutowych w

praktyce Ryzyko kursowe


Literatura podstawowa

P. Krugman, M.Obstfeld, International economics: theory and policy, Pearson, Addison Wesley, Boston 2009

M. Rubaszek, D. Serwa, Analiza kursu walutowego, CH Beck, Warszawa 2009

E. Najlepszy, Zarządzanie finansami międzynarodowymi, PWE, Warszawa 2000


Rynek walutowy na tle rynku finansowego

Pojęcie rynku finansowego Klasyfikacja rynków finansowych Obecne tendencje na rynkach

finansowych Rynek walutowy oraz rynek

instrumentów pochodnych


Pojęcie i funkcje rynku finansowego

Przepływ oszczędności z gospodarstw domowych do przedsiębiorstw

Alokacja oszczędności Oferowanie instrumentów

umożliwiających zarządzanie finansowe


Klasyfikacja rynków finansowych

Rynek pieniężnyRynek kapitałowyRynek walutowyRynek instrumentów pochodnych


Rynek transakcji kasowych i terminowych

Rynek transakcji kasowych (spot)- transakcja dokonana w ciągu 2 dni roboczych- instrumenty pierwotne

Rynek transakcji terminowych (forward)- transakcja odroczona do 30,90 lub 180 dni- instrumenty pochodne



Rynek pieniężny

Umożliwia zarządzanie płynnością instytucji

Krótkoterminowe pożyczki i depozyty

(do 1 roku) Uczestnicy- banki


Rynek pieniężny- instrumenty

Krótkoterminowe (do 3 miesięcy) Repurchase agreement (repo) –zawarcie dwóch

przeciwstawnych transakcji na rynku spot i forward

Długoterminowe (3 miesiace-1 rok) Bony skarbowe- emitowane przez rządy Certyfikaty depozytu- emitowane przez banki Bony komercyjne – emitowane przez firmy


Rynek kapitałowy

Umożliwia pozyskanie lub alokację kapitałuPozyskiwanie długoterminowego kapitałuRynek akcji i obligacjiUczestnicy

Rynek akcji- emitenci (firmy) nabywcy instytucjonalni i indywidualni

Rynek obligacji- emitenci (rządy), nabywcy instytucjonalni


Rynek walutowy

Umożliwia wymianę walut w celu dokonywania płatności międzynarodowych

Uczestnicy: banki komercyjne i inwestycyjne, banki centralne, firmy

handlowe, fundusze inwestycyjne i hedgingowe

działając jako: Hedgers, arbitrażysci, spekulanci


Rynek walutowy

Transakcje spot Transakcje walutowe Futures Transakcje walutowe Swap Opcje walutowe


Rynek instrumentów pochodnych

Umożliwia uczestnikom rynku zabezpieczenie przed ryzykiem zmian cen

Cena instrumentów oparta na cenie instrumentu bazowego

Uczestnicy: banki komercyjne i inwestycyjne, banki centralne, firmy handlowe,

fundusze inwestycyjne i hedgingowe

działając jako: Hedgers, arbitrażysci, spekulanci


Rynek instrumentów pochodnych

Transakcje Forward Swapy Opcje


Pośrednicy na rynkach finansowych

Banki komercyjneBanki inwestycyjneFundusze inwestycyjne i firmy ubezpieczenioweFundusze hedgingowe


Pozyskanie kapitału- banki vs rynki finansowe

Rynki finansowe mogą podjąć większe ryzyko niż banki Niższa premia za ryzyko + brak konieczności depozytu

zabezpieczającego niższy koszt pozyskania kapitału Rynki finansowe są bardziej zorientowane na przyszłość

niż banki Monitorowanie efektywności firmy przez inwestorów


Obecne tendencje na rynkach finansowych

Wzrost płynności rynków finansowychWzrost znaczenia instrumentów

pochodnychWzrost znaczenia rynków kapitałowych


Wzrost płynności

Liberalizacja przepływów kapitałowychPostęp technologicznyNowe instrumenty i produktyNowe metody zarządzania ryzykiem


Wzrost znaczenia instrumentów pochodnych

Popyt na nowe techniki zarządzania ryzykiemInstrumenty podstawowe i strukturyzowaneRosnąca rola spekulacji


Wzrost znaczenia rynku kapitałowego

Malejąca rola banków w pośrednictwie finansowym

Rosnąca rola rynku obligacjiRosnąca rola rynku akcji


Dzienny obrót na rynku walutowym

Źródło: BIS

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010

mld USD


Rynek walutowy-liczby

Tylko 10% transakcji związanych zhandlem, 90% spekulacja

Centra finansowe: Londyn 36% wartości transakcji Nowy Jork 18% wartości transakcji Tokio 6% wartości transakcji


Rynek walutowy-liczby

Transakcje na rynku spot 37% obrotu na rynku walutowym 48% wzrost w latach 2007-2010

Transakcje na rynku forward 63% obrotu na rynku walutowym 7% wzrost w latach 2007-2010


Uczestnicy rynku

Hedgers Arbitrażysci Spekulanci


Uczestnicy rynku

Hedging - zakład o kierunek zmian cen lub wykupienie „ubezpieczenia”

Spekulacja i arbitraż- poszukiwanie nadzwyczajnych zysków


Dzienny obrót na rynku walutowym wg instrumentu

Źródło: BIS


Swapy walutowe

Instrument będący umową zamiany określonej kwoty jednej waluty na drugą po kursie spot przy jednoczesnym zawarciu transakcji odwrotnej po kursie forward w określonym czasie w przyszłości

„Zakład” o kierunek zmiany kursu walutowego Przykład:

firma chcąca zainwestować USD w papiery wartościowe denominowane w EUR potrzebująca USD ponownie za 3 miesiące


Kontrakty walutowe futures

Instrument będący umową zamiany określonej kwoty jednej waluty na drugą w określonym czasie w przyszłości po określonym kursie

„Zakład” o kierunek zmiany kursu walutowegoPrzykład:

Arbitrażysci spodziewający się znacznej zmienności kursu spot


Opcje walutowe

Instrument dający jego właścicielowi prawo lecz nie obowiązek kupna lub sprzedaży określonej kwoty waluty po określonym kursie

Wykupienie „ubezpieczenia” przeciw zmianom kursu Opcje put i call Wystawca opcji jest zobowiązany do kupna lub

sprzedaży określonej kwoty waluty jeżeli właściciel opcji chce zrealizować swoje prawo


Opcje walutowe

Przykład: Otrzymanie płatności w walucie obcej w

nieokreślonym czasie przyszłości- opcja put Dokonanie płatności w walucie obcej

nieokreślonym czasie przyszłości- opcja call Banki komercyjne oraz instytucje zarządzające

dużymi inwestycjami za granicą


Dzienny obrót na rynku instrumentów pochodnych

Źródło: BIS

mld USD"

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

5000

1998 2001 2004 2007 2010

mld USD"


Uczestnicy

Hedgers Arbitrażyści Spekulanci


Instrumenty

Transakcje forward Swapy Opcje


Instrumenty pochodne oparte na stopie procentowej

Forward rate agreement (FRA) Interest rate swap (IRS) Opcje na stopę procentową


Dzienny obrót na rynku instrumentów pochodnych wg

instrumentu


Forward rate agreement

Instrument będący umową o rozliczenie różnicy pomiędzy stopą procentową forward w dniu zawarcia umowy i stopą procentową w dniu rozliczenia umowy

Przykład: zawarcie kontraktu FRA przy założeniu 3 miesięcznej

lokaty w bonach skarbowych w celu zabezpieczenia się przed niekorzystną zmianą stopy procentowej


Swap na stopę procentową

Instrument będący umową o periodyczne rozliczanie różnicy pomiędzy długoterminową stopą procentową w dniu zawarcia kontraktu a krótkoterminową stopą procentową w przyszłych okresach

Przykład: zawarcie kontraktu swap przy nabyciu 5 letnich obligacji,

których kupno chcemy finansować 3 miesięczną odnawialną pożyczką


Opcje na stopę procentową

Instrument dający jego właścicielowi prawo lecz nie obowiązek do złożenia depozytu / ulokowania kredytu po określonej stopie procentowej

Drogi instrument Konieczność faktycznego wykupienia „ubezpieczenia”

przed zmianą cen W praktyce inwestorzy kupują i wystawiają opcje

jednocześnie


Arbitraż

F-S/S>i*t/360 lub F-S/S<i*t/360

Arbitraż

F-S/S=i*t/360

Różnica cen odzwierciedla stopę procentową

Ceny na rynku spot i forward zmieniają się równolegle!


Segment spot i forward na rynku walutowym

Premia FKW> SKW Dyskonto FKW<SKW


Spekulacja

Możliwość stosowania dźwigni Możliwość złożenia małego depozytu Dzienne rozliczanie transakcji Wzrost ryzyka wzrost potencjalnych zysków i

strat


Rynek instrumentów pochodnych-problemy

Niewłaściwe użycie instrumentów pochodnych Niewłaściwa dystrybucja ryzyka na rynku

finansowym Niewłaściwa ocena ryzyka

Przykład: Spekulacje na opcjach walutowych w latach 2007-

2008


Podsumowanie

Rynki finansowe umożliwiają przepływ oszczędności z gospodarstw domowych do przedsiębiorstw

Pozyskanie kapitału na rynkach finansowych może być korzystniejsze niż poprzez bank


Podsumowanie

Obecnie: wzrost płynności rynków finansowych wzrost znaczenia rynku instrumentów

pochodnych wzrost znaczenia rynku kapitałowego


Podsumowanie

Największy obrót na rynku instrumentów pochodnych

Znacząca część tego to instrumenty pochodne rynku walutowego

Instrumenty pochodne są pożyteczne pod warunkiem poprawnej oceny ryzyka


Literatura

P. Krugman, M.Obstfeld, International economics: theory and policy.Part II, Pearson, Addison Wesley, Boston 2009

A. Sławiński, Rynki finansowe, PWE, Warszawa 2006

Triennial Central Bank Survey, Foreign exchange and derivatives market activity in April 2010, Monetary and Economic Department, Bank of International Settlements, 2010.

Documents

Dr Katarzyna Sum Katedra Finansów Międzynarodowych Szkoła Główna Handlowa w Warszawie