Upload
others
View
0
Download
0
Embed Size (px)
Citation preview
Dan velikih planova
Dr. sc. Ante ŽigmanPredsjednik Upravnog vijeća Hanfe
Zagreb, 25. rujna 2019.
SADRŽAJ
1. Recentna kretanja u sektoru financijskih usluga
2. Ključni rizici
3. Posljedica: potraga za prinosima
4. Tehnološki rizici
1. RECENTNA KRETANJA U SEKTORU FINANCIJSKIH USLUGA
Raste značaj sektora financijskih usluga
Iako relativno skromniji u odnosu na razvijene EU zemlje,značaj sektora financijskih usluga u RH usporediv je sazemljama SIE
Napomena: Prikazani su podaci za 1. tr. 2019., pri čemu financijskisektor, osim sektora financijskih usluga uključuje i monetarnefinancijske institucije, koju pak čine centralna banka, kreditneinstitucije i novčani fondovi.
Izvori: ECB, HNB i HANFA (financijski računi)
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
GR
BG SK LT RO CZ HR SI FI ES PL LV PT FR IT EE AT DE HU SE BE DK CY NL IE MT LU
% imov
ine fina
ncijs
kog su
stav
a
Investicijski fondovi Mirovinski fondovi
Osiguravajuća društva Ostale financijske institucije
U proteklim godinama zabilježen je blagi porast značajasektora financijskih usluga u ukupnom financijskomsustavu, kako u Hrvatskoj, tako i u ostalim EU zemljama
10
15
20
25
30
35
40
45
50
55
60
3/12
6/12
9/12
12/12
3/13
6/13
9/13
12/13
3/14
6/14
9/14
12/14
3/15
6/15
9/15
12/15
3/16
6/16
9/16
12/16
3/17
6/17
9/17
12/17
3/18
6/18
9/18
12/18
3/19
% fina
ncijsko
g sus
tava
HR Ostale EU članice
Izvori: ECB, HNB i HANFA (financijski računi)
Napomena: Prema klasifikaciji koja se koristi u financijskim računimafinancijski sektor, osim sektora financijskih usluga uključuje imonetarne financijske institucije, koju pak čine centralna banka,kreditne institucije i novčani fondovi.
Sektor financijskih usluga koncentriran je s obzirom na tip financijskog društava, iako je koncentracija u
pojedinim sektorima niska ili umjerenaU strukturi domaćeg sektora financijskih usluga zadržana jedominantna pozicija mirovinskih fondova i društava zaosiguranje
Iako je kod određenih sektora zabilježen blagi porastkoncentracije, većina sektora nalazi se u zoni niske i umjerenekoncentracije
11.4% 10.8% 10.9% 12.9% 12.5% 12.3% 10.4%
24.2% 24.0% 23.8% 22.3% 22.4% 21.9% 21.7%13.8% 11.7% 11.1% 10.2% 9.9% 10.2% 10.7%
42.7% 45.5% 48.8%50.2% 53.0% 54.0%
54.0%
0
50
100
150
200
250
2013. 2014. 2015. 2016. 2017. 2018. 30.6.2019.
mlrd.
HR
K
Investicijska društva Investicijski fondovi Društva za osiguranje
Leasing društva Faktoring društva Ostali
Mirovinski fondovi
Izvor: HANFA
Napomena: Razina unutarsektorske koncentracije je prikazana pomoću Herfindahl-Hirschmanovog indeksa, pri čemu više vrijednosti označuju višu razinu koncentracije tržišta.Iako ne postoji općeprihvaćena skala prema kojoj se tržišta klasificiraju kao nisko/visokokoncentrirana, Američki odjel za pravosuđe smatra tržišta do vrijednosti indeksa 1500kompetitivnima, dok ona iznad 2500 smatra visoko koncentriranima.
Izvor: HANFA
Mirovinski fondovi
Neto imovina mirovinskih fondova raste po stopi većoj od 10%
Izvor: HANFA Izvor: HANFA
0
20
40
60
80
100
120
200
2.
200
3.
200
4.
200
5.
200
6.
200
7.
200
8.
200
9.
201
0.
201
1.
201
2.
201
3.
201
4.
201
5.
201
6.
201
7.
201
8.
8/20
19.
mlrd
. H
RK
Ukupni neto doprinosi Prinosi od ulaganja
Uz rast neto doprinosa s obzirom na još uvijek dominantnu fazu akumulacije, više od 30% neto imovine generirano je ulaganjima
2,0 4,7 7,911,7
15,921,0 22,6
29,336,3
41,1
51,158,2
66,374,0
84,291,9
98,1
108,5
1,9 4,4 7,1 10,2 13,717,7
22,226,8
31,336,1
41,046,0
50,856,0
61,367,0
73,277,6
0,0‐0,0002‐0,02 ‐0,04 ‐0,1 ‐0,1 ‐0,2 ‐0,3 ‐0,5 ‐0,6 ‐0,8 ‐1,0
‐4,4 ‐6,0 ‐6,5 ‐7,1 ‐8,1 ‐8,8‐20
0
20
40
60
80
100
120
2002
.
2003
.
2004
.
2005
.
2006
.
2007
.
2008
.
2009
.
2010
.
2011
.
2012
.
2013
.
2014
.
2015
.
2016
.
2017
.
2018
.
8/20
19.
mlrd
. HRK
Neto imovina Ukupne uplate Ukupne isplate
Osiguravajuća društva
Kontinuirani rast veličine sektora unatoč unutarsektorskojkonsolidaciji i smanjenju broja društava
Sve vrste osiguranja bilježe dostatnu pokrivenost likvidiranih šteta premijama, premda se u segmentu života ona kontinuirano smanjuje
Izvor: HANFA
Napomena: Podatak za lipanj 2019. se odnosi na razdoblje od kraja lipnja 2018. do krajalipnja 2019.
Izvor: HANFA
0
50
100
150
200
250
300
350
400
2008
.
2009
.
2010
.
2011
.
2012
.
2013
.
2014
.
2015
.
2016
.
2017
.
2018
.
6/20
19.
% likvidiran
ih šteta
Neživotna osiguranja Životna osiguranja Ukupno
8
8
6
7 7 7 7
6
5 54 4
9
10 10 10 10
10 10
9
8 7
6
6
10 10 10 10 10
9
8 8 8 8 8 8
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
0
2
4
6
8
10
12
2008
.
2009
.
2010
.
2011
.
2012
.
2013
.
2014
.
2015
.
2016
.
2017
.
2018
.
2. tr
.20
19.
mlrd
. H
RK
broj
dru
štav
a
Ukupna aktiva - desno Životno Neživotno Složeno
Investicijski fondovi
Veličinom u RH dominiraju relativno konzervativniji investicijski fondovi
U 2019. nastavljen stabilan rast vrijednosti izdanih udjela
Izvor: HANFAIzvor: HANFA
-100%
107%
7% 5%-3%
21%
0
5
10
15
20
Novčani Obveznički Mješoviti Dionički Napajajući Ostali
mlrd.
HR
K
2013. 2014. 2015. 2016. 2017. 2018. 08/2019.
Tržište kapitala iznimno je osjetljivo na kretanja na međunarodnim tržištima i očekivanja investitora
Izvori: Chicago Board Options Exchange Global Markets
Kolebljivost na međunarodnim tržištima u blagom je porastu u 2019. zbog povišenih geopolitičkih tenzija
U 2019. zaustavljen je višegodišnji porast vrijednosti burzovnih indeksa u odnosu na fundamente, ali je opažena osjetljivost cijena na promjenu sentimenta investitora
Izvor: Bloomberg
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
sij-0
4lip
-04
stu
-04
tra
-05
ruj-0
5vl
j-06
srp
-06
pro
-06
svi-
07lis
-07
ožu
-08
kol-0
8si
j-09
lip-0
9st
u-0
9tr
a-1
0ru
j-10
vlj-1
1sr
p-1
1p
ro-1
1sv
i-12
lis-1
2o
žu-1
3ko
l-13
sij-1
4lip
-14
stu
-14
tra
-15
ruj-1
5vl
j-16
srp
-16
pro
-16
svi-
17lis
-17
ožu
-18
kol-1
8si
j-19
lip-1
9
Globalna financijska kriza
Kriza državnog duga u EU
Globalna rasprodaja na dioničkim tržištima
Geopolitičke tenzije između SAD i Kine
Brexi t
Napomena: Prikazani su omjeri cijena i zarada odabranih burzovnih indeksa (eng. price toearnings ratio).
Napomena: Prikazan je indeks volatilnosti VIX koji prikazujeimpliciranu volatilnost na temelju kretanja cijena opcija na S&P 500indeks.
Indeks volatilnosti VIX
Tržište kapitala iznimno je osjetljivo na kretanja na međunarodnim tržištima i očekivanja investitora
Aktivnost na domaćem tržištu kapitala i dalje je suzdržana
Izvor: ZSE
Opće financijsko stanje u RH je vrlo povoljno, no pod utjecajem međunarodnih kretanja čija je volatilnost determinirana brojnim makroekonomskim i političkim neizvjesnostima
-2,5-2,0-1,5-1,0-0,50,00,51,01,52,02,53,0
1.3.
2005
1.12
.200
51.
9.20
061.
6.20
071.
3.20
081.
12.2
008
1.9.
2009
1.6.
2010
1.3.
2011
1.12
.201
11.
9.20
121.
6.20
131.
3.20
141.
12.2
014
1.9.
2015
1.6.
2016
1.3.
2017
1.12
.201
71.
9.20
181.
6.20
19
Indeks financijskih uvjeta
prosjek razdoblja
Napomena: Pozitivne vrijednosti indeksa označavaju oštrije financijske uvjete odprosjeka razdoblja, a negativne blaže financijske uvjete od prosjeka. Također, porastindeksa označava pooštavanje financijskih uvjeta, dok pad označava ublažavanjefinancijskih uvjeta.
Izvor: EIZG
2. KLJUČNI RIZICI
Okružje niskih kamatnih stopa najistaknutiji je rizik u EU zemljama
Ocjena ključnih rizika u sektoru društava za osiguranje Ocjena ključnih rizika u sektoru mirovinskih fondova
0 10 20 30 40 50 60
Okružje niskih kamatnih stopaCijene dionica
Makroekonomski riziciKibernetički rizik
ALM riziciGeopolitički rizikRizik katastrofe
Kreditni rizik - javni sektorKreditni rizik - financijski sektor
Gubici u životnom osiguranjeCijene nekretnina
Kreditni rizik - nefinancijski sektorLikvidnosni rizikTehnološki rizici
Valutni rizik
Proljeće 2019 Jesen 2018
0 10 20 30 40 50 60 70
Okružje niskih kamatnih stopaCijene dionica
Kreditni rizik - javni sektorMakroekonomski rizici
ALM riziciGeopolitički rizikKibernetički rizik
Kreditni rizik - financijski sektorRizik dugovječnosti
Kreditni rizik - nefinancijski sektorCijene nekretnina
Valutni rizikLikvidnosni rizik
Proljeće 2019 Jesen 2018
Izvor: EIOPA Risk Assessment Survey
Napomena: Prikazana ocjena pojedinih kategorija rizika sadrži kombinaciju vjerojatnosti materijalizacije pojedinog rizika te njegova potencijalnogutjecaja na promatrane sektore, pri čemu je konačna ocjena normirana na skali od 0 do 100.
U okružju niskih kamatnih stopa sve je izraženija zabrinutost oko pojave recesije…low for how long?
Sve su izraženija očekivanja nove recesije na financijskim tržištima Prinosi na dugoročne RH obveznice na povijesnom su minimumu te su usporedive s prinosima na obveznice vodećih razvijenih ekonomija
Napomena: Na slici su prikazane razlike u prinosima na 10-godišnje i 2-godišnjeobveznice, što je često korišteni indikator očekivanja nadolazeće recesije nafinancijskim tržištima. Sivo označena područja označuju recesije u SAD-u.
Izvor: ECB, St. Louis FED
‐2
0
2
4
6
8
10
1/00
1/01
1/02
1/03
1/04
1/05
1/06
1/07
1/08
1/09
1/10
1/11
1/12
1/13
1/14
1/15
1/16
1/17
1/18
1/19
%
DE HR UK US (10Y)
Izvor: Eurostat (EMU convergence criterion bond yields), St. Louis FED
3. POSLJEDICA: POTRAGA ZA PRINOSIMA
Državne obveznice dominantan su oblik ulaganja
Unatoč relativno većoj izloženosti nekretninama, HR osiguranja imaju poprilično konzervativan portfelj, s obzirom da je preko 60% ukupnih investicija uloženo u državne obveznice
Struktura ulaganja OMF-ova relativno je stabilna, a udio državnih obveznica kreće se od 50% do 95%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
EE IS
HU LI PL
CZ
NO SK LT LV IT LU IE
RO SI
GR
MT
DE
NL
FR ES
UK
DKBE
PT SE
BG FI
CY
AT
HR
Nekretnine Državne obveznice Korporativne obvezniceDionice Gotovina i depoziti KreditiOstale investicije
0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%
100%
2014.
2015.
2016.
2017.
2018.
8/2019.
2014.
2015.
2016.
2017.
2018.
8/2019.
2014.
2015.
2016.
2017.
2018.
8/2019.
2014.
2015.
2016.
2017.
2018.
8/2019.
Dionice Obveznice Ulaganja u IF‐ove Ostala imovina
Svi OMF‐ovi A kategorija B kategorija C kategorija
Napomena: Prikazana je struktura izloženosti društava za osiguranje na 31.12.2018.
Izvor: EIOPA
Izvor: HANFA
Povećanje prekograničnih izloženosti
Iako je opažen blagi porast prekogranične izloženosti HR osiguranja, ona su i dalje na znatno nižim razinama u odnosu na usporedive SIE zemlje
Blago povećanje prekogranične izloženosti prisutno je kod sve 3 kategorije obveznih mirovinskih fondova
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
SIE zemlje HR Ostale EEA zemlje Ostale EU zemlje
31.12.2017 31.3.2018 30.6.2018 30.9.2018 31.12.2018 31.3.2019
%
Napomena: SIE zemlje označuje zemlje srednje i istočne Europe, odnosnokonkretno: BG, CZ, EE, HU, LT, LV, PL, RO, SI, SK.
Izvor: EIOPA, Quaterly solo
0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%
100%
2014
.
2015
.
2016
.
2017
.
2018
.
8/20
19.
2014
.
2015
.
2016
.
2017
.
2018
.
8/20
19.
Domaće izloženosti Inozemne izloženosti
Svi OMF‐ovi A kategorija B kategorija C kategorija
Izvor: HANFA
Ulaganje u rizičnije klase imovine
Tržište nekretnina postaje sve zanimljivija ulagačkaalternativa tradicionalnim klasama investicija s obzirom na komparativno atraktivne prinose
Cijene nekretnina ne odražavaju fundamente, precijenjenost je posebno izražena u pojedinim regijama
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
2011. 2012. 2013. 2014. 2015. 2016. 2017.
Kompozitni prinos na poslovne nekretnine (Zagreb)
Prinos na državne obveznice (10 god.)
-0.6
-0.4
-0.2
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
-10
-5
0
5
10
15
2008
.
2009
.
2010
.
2011
.
2012
.
2013
.
2014
.
2015
.
2016
.
2017
.
2018
.
st.d
ev.
%
Pokazatelj odstupanja-desno Grad Zagreb
Jadran Ostale regije
Ukupno
Izvor: Bloomberg i Colliers Izvor: DZS, HNB
Prinosi fondova
U okruženju niskih stopa, konzervativna ulagačka strategija koja je godinama osiguravala dostatne prinose s dospijećem starog portfelja izlaže društva riziku reinvestiranja…dionička ulaganja kao i nekretnine nude više prinose, no signali precijenjenosti tih tržišta i osjetljivost na sentiment investitora naglašava rizik iznenadne promijene cijena
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
20
15.
20
16.
20
17.
20
18.
6/2
01
9.
Mirex A Mirex B Mirex C
-8%
-4%
0%
4%
8%
12%
16%
Dionički Mješoviti Novčani Obveznički Ostali
2013. 2014. 2015. 2016. 2017. 2018. 2.tr.2019.
Izvor: HANFA Izvor: HANFA
Prinosi OMF-ova Prinosi UCITS-a
4. TEHNOLOŠKI RIZICI
Kibernetički rizik
Financijska industrija daleko najizloženija ovoj vrsti rizika… … pri čemu su internetske aplikacije najčešći kanal ugroze
Izvor: Verizon, IMF WP/17/185 Izvor: Verizon, IMF WP/17/185
Kibernetički rizikPrema globalnom indeksu kibernetičke sigurnosti HR je među zemljama s visokom razinom posvećenosti kibernetičkoj sigurnosti
Izvor: International Telecommunication Unit (ITU)
Umjesto zaključka
• Pred sudionicima financijskih tržišta su izazovna vremena zbog:• nezapamćeno dugačkog razdoblja niskih/negativnih kamatnih stopa čiji kraj se ne nadzire• sve izraženijih geopolitičkih tenzija između najvećih svjetskih ekonomija• slabih perspektiva rasta globalne ekonomije• rastućih nesigurnosti investitora na financijskim tržištima• novonastalih tehnoloških i ekoloških trendova koji mogu značajno izmijeniti globalne tokove kapitala
• U okružju rastuće investicijske nesigurnosti HANFA kontinuirano aktivno pratiti kretanja na tržištu financijskih usluga te poduzima primjerene raspoložive mikroprudencijalne i makroprudencijalne mjere, o čemu kontinuirano izvještava zainteresirane strane i širu javnost