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주요 이슈와 결론 - iPhone X의 판매 부진과 중국 수요 위축이 가지고 온 산업 수요에 대한 불안감 확산 - iPhone X의 상반기 판매량은 2,300만대에 그칠 전망 / ASP상승이 수요 감소를 유도 - H/W혁신은 5G, AR, Foldable 관점에서 여전히 진행형이며 프리미엄 제품의 변신 지속 예상 산업 및 해당기업 주가전망 - iPhone OLED 신제품은 전작 대비 2개월 일찍 출시 예상 / 3분기부터 실적 개선될 전망 - 2분기부터 스마트폰 부품주 바닥 탈출할 것으로 예상 / 메모리와 Camera 업종 유망 스마트폰 산업 OVERWEIGHT IPhone X과 중국 수요 불확실성 상승 / 상반기 iPhone X 생산량 2,300만대 예상 iPhone X과 중국 스마트폰 수요 불확실성이 IT H/W 업종 주가를 크게 하락시키고 있다. iPhone X의 상반기 주문 물량 감소로 인해 관련 Supply Chain인 삼성디스플레이, Qualcomm, BroadCom 이 이번 분기에 부진한 실적을 예고하였다. iPhone X의 판매 부진은 1)높은 소비자 가격 (64GB USD 999, 256GB USD 1,149)에 따른 가격 저항 , 2)불량 이슈, 3) 성수기를 놓친 공급 물량, 4) Battery Gate 등 다양한 원인이 동시에 작용하였기 때문이다. Apple의 Supply Chain에 따르면 iPhone X 생산량은 1분기 1,800만대, 2분기 500만대 로 거의 단종 수준으로 물량이 감소할 예정이 다. 일반적으로 Apple은 신모델이 나오면 구모델 가격 인하를 통해 부품 업체들에 대한 협상력을 유 지하지만 제반 여건상 하반기에 iPhone X을 추가적으로 생산하지는 않을 것으로 보인다. Supply Chain에 따르면 하반기 iPhone 신제품은 약 1.5억대로 예상되며 약 53.3%가 6.1인치의 LCD를 장 착할 것으로 보인다. LCD 장착이 예상보다 커질 것으로 예상되는 이유는 USD 1,000대에서 가격 저 항이 예상보다 크기 때문이다. Apple은 Display 화면 확대 효과가 극대화된 2015년에 스마트폰 출 하량 (2.3억대)과 매출액 모두 정점 을 찍었다. 2017년의 경우 스마트폰 출하량은 YoY로 0.2% 감소 하였지만, 출하액은 ASP 상승에 힘입어 YoY로 6.5% 상승 하였다. 하지만, 올해부터는 가격 상승이 그 이상의 출하량 감소를 유도 할 수 있다는 점에서 추가적인 가격 상승에는 고민이 많아질 것 으로 보인다. 한편 전세계 수요의 28.7%를 차지하는 중국 스마트폰 수요가 2017년에 YoY로 3.0% 감소 한 4.4억대를 기록한 것으로 추정된다. 중국 스마트폰 수요 감소 원인 으로 1)ASP 상승에 따른 가격 저항 , 2) 교체 주기 3개월 이상 증가 , 3)4G 가입자 완료에 따른 보조금 축소 , 4)방수 기능 강화에 따른 고장 감소 등이 원인으로 파악된다. 중국 스마트폰 시장이 역신장을 기록함에 따라 후발 업체들의 구 조조정이 본격적으로 예상 된다. 스마트폰 H/W 혁신은 진행형 / 스마트폰 부품 산업 2분기부터 반등 예상 하지만, 여전히 스마트폰의 H/W혁신은 진행형이라고 판단된다. 특히, 5G 서비스 실시는 AR의 UX 를 높여줄 것으로 보이며, Foldable 스마트폰이 출시될 경우 스마트폰은 Notebook 등 새로운 기기 를 흡수 할 것으로 보인다. 한편, 금번 하반기 OLED iPhone은 전작 대비 2개월 일찍 출시 될 것으로 보이며, iPhone Supply Chain의 실적은 3분기부터 개선될 것으로 예상됨에 따라 주가는 2분기부터 반등할 것으로 예상된다. 금번 하반기 iPhone의 경우 3D Sensing(모든 모델에 장착)과 메모리 반도 체 Density 증가 가 예상된다는 점에서 해당 기업들의 실적 개선이 예상된다. Analyst 노근창 02) 3787-2301 [email protected] Industry Note 3가지 관점에서 가야 할 길이 남았다

스마트폰 산업 - Naverimgstock.naver.com/upload/research/industry/... · 2018-02-06 · 스마트폰 H/W 혁신은 진행형 / 스마트폰 부품 산업 2분기부터 반등

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주요 이슈와 결론

- iPhone X의 판매 부진과 중국 수요 위축이 가지고 온 산업 수요에 대한 불안감 확산

- iPhone X의 상반기 판매량은 2,300만대에 그칠 전망 / ASP상승이 수요 감소를 유도

- H/W혁신은 5G, AR, Foldable 관점에서 여전히 진행형이며 프리미엄 제품의 변신 지속 예상

산업 및 해당기업 주가전망

- iPhone OLED 신제품은 전작 대비 2개월 일찍 출시 예상 / 3분기부터 실적 개선될 전망

- 2분기부터 스마트폰 부품주 바닥 탈출할 것으로 예상 / 메모리와 Camera 업종 유망

스마트폰 산업 OVERWEIGHT

IPhone X과 중국 수요 불확실성 상승 / 상반기 iPhone X 생산량 2,300만대 예상

iPhone X과 중국 스마트폰 수요 불확실성이 IT H/W 업종 주가를 크게 하락시키고 있다. iPhone

X의 상반기 주문 물량 감소로 인해 관련 Supply Chain인 삼성디스플레이, Qualcomm, BroadCom

이 이번 분기에 부진한 실적을 예고하였다. iPhone X의 판매 부진은 1)높은 소비자 가격 (64GB

USD 999, 256GB USD 1,149)에 따른 가격 저항, 2)불량 이슈, 3) 성수기를 놓친 공급 물량, 4)

Battery Gate 등 다양한 원인이 동시에 작용하였기 때문이다. Apple의 Supply Chain에 따르면

iPhone X 생산량은 1분기 1,800만대, 2분기 500만대로 거의 단종 수준으로 물량이 감소할 예정이

다. 일반적으로 Apple은 신모델이 나오면 구모델 가격 인하를 통해 부품 업체들에 대한 협상력을 유

지하지만 제반 여건상 하반기에 iPhone X을 추가적으로 생산하지는 않을 것으로 보인다. Supply

Chain에 따르면 하반기 iPhone 신제품은 약 1.5억대로 예상되며 약 53.3%가 6.1인치의 LCD를 장

착할 것으로 보인다. LCD 장착이 예상보다 커질 것으로 예상되는 이유는 USD 1,000대에서 가격 저

항이 예상보다 크기 때문이다. Apple은 Display 화면 확대 효과가 극대화된 2015년에 스마트폰 출

하량 (2.3억대)과 매출액 모두 정점을 찍었다. 2017년의 경우 스마트폰 출하량은 YoY로 0.2% 감소

하였지만, 출하액은 ASP 상승에 힘입어 YoY로 6.5% 상승하였다. 하지만, 올해부터는 가격 상승이

그 이상의 출하량 감소를 유도할 수 있다는 점에서 추가적인 가격 상승에는 고민이 많아질 것으로

보인다. 한편 전세계 수요의 28.7%를 차지하는 중국 스마트폰 수요가 2017년에 YoY로 3.0% 감소

한 4.4억대를 기록한 것으로 추정된다. 중국 스마트폰 수요 감소 원인으로 1)ASP 상승에 따른 가격

저항, 2)교체 주기 3개월 이상 증가, 3)4G 가입자 완료에 따른 보조금 축소, 4)방수 기능 강화에 따른

고장 감소 등이 원인으로 파악된다. 중국 스마트폰 시장이 역신장을 기록함에 따라 후발 업체들의 구

조조정이 본격적으로 예상된다.

스마트폰 H/W 혁신은 진행형 / 스마트폰 부품 산업 2분기부터 반등 예상

하지만, 여전히 스마트폰의 H/W혁신은 진행형이라고 판단된다. 특히, 5G 서비스 실시는 AR의 UX

를 높여줄 것으로 보이며, Foldable 스마트폰이 출시될 경우 스마트폰은 Notebook 등 새로운 기기

를 흡수할 것으로 보인다. 한편, 금번 하반기 OLED iPhone은 전작 대비 2개월 일찍 출시될 것으로

보이며, iPhone Supply Chain의 실적은 3분기부터 개선될 것으로 예상됨에 따라 주가는 2분기부터

반등할 것으로 예상된다. 금번 하반기 iPhone의 경우 3D Sensing(모든 모델에 장착)과 메모리 반도

체 Density 증가가 예상된다는 점에서 해당 기업들의 실적 개선이 예상된다.

Analyst 노근창 02) 3787-2301

[email protected]

Industry Note 2018. 2. 6

3가지 관점에서 가야 할 길이 남았다

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INDUSTRY NOTE

<그림1> 중국 스마트폰 출하량 및 비중 추이 <그림2> 2018년 중국 스마트폰 업체 출하량 전망

22

24

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30

32

0

20

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100

120

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1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18F

중국 수요 세계 수요 기여도(백만대) (%)

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150

180

Huawei Oppo Xiaomi Vivo Transsion Lenovo Gionee

2017 2018F(백만대)

자료: Trend Force, 현대차투자증권 자료: Stone Partners, 현대차투자증권

<그림3> Apple과 삼성전자 스마트폰 출하액 추이 <그림4> Apple과 삼성전자 스마트폰 ASP추이

0

30

60

90

120

150

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2013 2014 2015 2016 2017

Apple 삼성전자(USD)

4.7" 5.5"인치

상승 효과 극대화

OLED 탑재를 통한

ASP상승

0

300

600

900

1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17

Apple 삼성전자(USD)

메모리 반도체, POLED, Dual Camera가 스마트폰 ASP 상승견인

자료: 각사, 현대차투자증권 자료: 각사, 현대차투자증권

<그림5> 2018년 Apple 스마트폰 출하량 비중 <그림6> High End 스마트폰 BOM Cost

POLED 6.5"

7% iPhone X

10%

iPhone XS

25%LCD 6.1"

37%

기타

21%

메모리

반도체

18%

POLED

37%

Dual Camera

10%

기타

35%

자료: 현대차투자증권 자료: 현대차투자증권. 5.8인치 POLED, 6GB LPDDR4, 128GB eMMC

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3

반도체/가전 Analyst 노근창 수석연구위원 02) 3787-2301 / [email protected]

<표1> 스마트폰 수요 및 공급 전망 (백만대) 수요(Sell Out) 2016 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17F 2017F 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F 2018F YoY 증가율

북미 179.8 43.1 40.4 45.3 54.1 182.9 43.9 42.4 47.3 59.9 193.4 5.8%

서유럽 142.7 36.7 35.8 37.6 38.4 148.5 37.7 35.5 37.6 42.1 152.9 3.0%

동유럽 51.4 11.9 11.7 12.7 15.2 51.4 12.7 12.5 13.6 16.3 55.0 7.0%

중남미 134.5 31.8 32.9 34.2 35.8 134.7 33.5 34.7 35.4 36.6 140.2 4.1%

중국 450.0 110.7 97.8 118.2 109.9 436.6 108.5 96.8 121.8 111.0 438.0 0.3%

기타 485.9 131.1 135.7 131.6 168.8 567.2 140.3 145.1 145.0 180.9 611.4 7.8%

합계 1,444.3 365.2 354.2 379.6 422.2 1,521.2 376.6 367.1 400.5 446.7 1,591.0 4.6%

공급 (Sell in) 2016 1Q17 2Q17F 3Q17F 4Q17F 2017F 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F 2018F YoY 증가율

삼성전자 308.0 79.5 79.4 82.5 74.0 315.4 78.5 79.0 82.0 79.1 318.6 1.0%

Apple 215.4 50.8 41.0 46.7 77.3 215.8 45.0 38.0 55.0 80.0 218.0 1.0%

LG전자 55.0 14.8 13.3 13.7 13.9 55.7 13.5 13.8 14.0 14.6 55.9 0.4%

Huawei 139.0 36.5 33.5 36.5 45.0 151.5 37.0 38.0 43.0 45.0 163.0 7.6%

Oppo 97.6 28.5 27.5 29.0 30.5 115.5 26.5 28.0 32.0 34.5 121.0 4.8%

Vivo 82.0 24.3 26.5 27.5 23.5 101.8 25.5 27.0 28.5 29.0 110.0 8.1%

Xiaomi 50.9 16.5 21.2 25.5 28.2 91.4 21.9 25.5 30.0 27.6 105.0 14.9%

기타 496.4 114.3 111.8 118.2 129.8 474.1 128.7 117.8 116.0 137.0 499.5 5.4%

합계 1,444.3 365.2 354.2 379.6 422.2 1,521.2 376.6 367.1 400.5 446.7 1,591.0 4.6%

자료: 현대차투자증권

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INDUSTRY NOTE

▶ Compliance Note • 조사분석 담당자는 해당종목과 재산적 이해관계가 없습니다.

• 동 자료는 기관투자가 또는 제3자에게 사전제공한 사실이 없습니다.

• 동 자료에 언급된 종목의 지분을 1%이상 보유하고 있지 않습니다.

• 동 자료에 언급된 종목의 유가증권(DR,CB,IPO,시장조성) 발행과 관련하여 지난 6개월간 주간사로 참여하지 않았습니다.

• 이 자료에 게재된 내용들은 자료작성자 노근창의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다.

▶ 투자의견 분류 ▶ 업종 투자의견 분류 현대차투자증권의 업종투자의견은 3등급으로 구분되며 향후 6개월간 업종 펀더멘털과 업종주가의 전망을 의미함.

• OVERWEIGHT : 업종 펀더멘털의 개선과 함께 업종주가의 상승 기대

• NEUTRAL : 업종 펀더멘털상의 유의미한 변화가 예상되지 않음

• UNDERWEIGHT : 업종 펀더멘털의 악화와 함께 업종주가의 하락 기대

▶ 현대차투자증권의 종목투자의견은 3등급으로 구분되며 향후 6개월간 추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 상대수익률을 의미함.

• BUY : 추천일 종가대비 초과수익률 +15%P 이상

• MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일 종가대비 초과수익률 -15%∼+15%P 이내

• SELL : 추천일 종가대비 초과수익률 -15%P 이하

▶ 투자등급 통계 (2017.01.01~2017.12.31)

투자등급 건수 비율(%)

매수 143건 91.67%

보유 13건 8.33%

매도 0건 0%

• 본 조사자료는 투자자들에게 도움이 될 만한 정보를 제공할 목적으로 작성되었으며, 당사의 사전 동의 없이 무단복제 및 배포할 수 없습니다.

• 본 자료에 수록된 내용은 당사가 신뢰할 만한 자료 및 정보로 얻어진 것이나, 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 최종결정을 하시기 바랍니다.

• 본 자료는 어떠한 경우에도 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.