Echilibrul Economic Extern

7/25/2019 Echilibrul Economic Extern

http://slidepdf.com/reader/full/echilibrul-economic-extern 1/37

ECHILIBRUL ECONOMIC EXTERN

8.1. Balanta de plati externe

8.2. Teoria economica a datoriei externe8.. Modelarea ec!ili"r#l#i economic extern. C#r"a EE

8.$. Ec!ili"r#l economic %lo"al& anali'a I()LM)EE

8.1. Balanta de plati externe *i ec!ili"r#l economic

8.1.1. (tr#ct#ra "alantei de plati externe

Raritatea re*#r*elor economice prec#m *i exi*tenta %ranitelor politicenationale a cond#* la *tr#ct#rarea economiei mondiale *#" +ormacomplexelor economice nationale. Complexele economice nationalec#prind an*am"l#l acti,itatilor economice de*+a*#rate -ntr)o *tr#ct#ramacroeconomica a,nd drept +rontiere %ranita economica a #n#i *tat.N# -ntotdea#na %ranita economica coincide c# %ranita politica/exempl#l +#nctionarii 'onelor economice li"ere 0ind cel mai concl#dent -n ace*t *en*.

Complexele economice nationale/ pe care le ,om n#mi -n contin#areeconomii nationale/ *#nt *tr#ct#rate pe criteriile de *peciali'are

,ala"ile *i la ni,el#l microeconomic ni,el#l 0rmei *a# al indi,id#l#i caa%ent economic& a,anta3#l a"*ol#t/ a,anta3#l comparati,/ -n'e*trareac# +actori de prod#ctie/ ni,el#l medi# al prod#cti,itatii m#ncii nationaleetc. 4in ace*t moti,/ *ati*+acerea ne,oilor economice %lo"ale ale #neieconomii reclama e+ect#area de *c!im"#ri economice c# celelalteeconomii nationale. (p#nem/ -n ace*t *en*/ ca economiile nationale*#nt economii de*c!i*e. Intre ace*te economii de*c!i*e *e de*+a*oara#n permanent circ#it economic repre'entat de 5#x#rile economice/ pe"a'a #nor re%#li pre*ta"ilite att pe cale contract#ala "ilaterala ct *ila ni,el#l economiei mondiale -n an*am"l#. 6ce*te 5#x#ri economicetre"#ie -nre%i*trate pe tari *a# %r#pe de tari/ pe prod#*e *a# %r#pe de

prod#*e/ pe +orme de tran'actionare etc. att din moti,e de decontarec#renta ct *i pentr# a #rmari *i reali'a ec!ili"r#l economic extern. 7rinec!ili"r# economic extern *e -ntele%e e%alitatea dintre intrarile de"#n#ri/ *er,icii *a# moneda *i ie*irile de "#n#ri/ *er,icii *a# moneda peo perioada data de timp. 6cea*ta de0nitie comporta/ -n*a/ o *erie den#ante care ,or 0 p#*e -n e,identa -n contin#are.



6n*am"l#l -nre%i*trarilor ,alorice pri,ind 5#x#rile economice de intrare*i de ie*ire re+eritoare la o economie nationala/ -ntr)#n inter,al de timpdat/ de re%#la #n an/ con*tit#ie "alanta de plati externe B7E a tariire*pecti,e. Balanta de plati externe c#prinde/ deci/ n#mai 5#x#rileeconomice de*+a*#rate -ntre a%enti economici re'identi -n tari di+erite.

Cali0cati,#l de re'ident *e aplica #n#i a%ent economic daca centr#lacti,itatii *ale ponderea ace*tei acti,itati *e a5a -n tara anali'ata.4e*i%#r/ pot 0 *i alte criterii de identi0care a nat#rii de re'ident *a#non)re'ident al #n#i a%ent economic/ criterii care di+era de la tara latara/ important e*te/ -n*a/ ca ace*t criteri# *a 0e aplicat -n modcon*ec,ent/ pentr# a pa*tra caracter#l omo%en al -nre%i*trarilortran'actiilor economice internationale.

Balanta de plati externe c#prinde do#a parti& a acti,#l " pa*i,#l. Inacti,#l "alantei de plati externe *e -nre%i*trea'a toate operati#nileeconomice *a# 0nanciare care cond#c la intrari de de,i'e *traine de

ex./ export#l/ primirea #n#i -mpr#m#t extern/ -nca*area de do"n'i -ncont#l #n#i credit 19119!:1$; extern acordat/ a3#toare primite/ donatiiprimite etc. iar -n pa*i,#l "alantei de plati externe *e -nre%i*trea'atoate operati#nile economice *a# 0nanciare care cond#c la ie*iri dede,i'e *traine import#l/ acordarea #n#i -mpr#m#t extern/ ram"#r*area#n#i -mpr#m#t extern/ plata de do"n'i -n cont#l #n#i credit19119!:1$; primit/ a3#toare acordate/ donatii e+ect#ate etc..<nre%i*trarea operati#nilor economice *i 0nanciare -n "alanta de platiexterne *e poate +ace prin do#a metode& 1 -n moment#l re%lementarii0nanciare a operati#nii& acea*ta e*te o metoda comoda din p#nct de,edere te!nic dar/ din ca#'a introd#cerii #n#i decala3 -ntre moment#l

e+ect#arii operati#nii *i moment#l re%lementarii ei/ pot aparepert#r"ari -n ceea ce pri,e*te anali'ele economice -ndeo*e"i cele care*e re+era la ec!ili"r#l economic extern 2 -n moment#l e+ect#ariioperati#nii& acea*ta e*te o metoda mai la"orioa*a din p#nct de ,ederete!nic/ deoarece tre"#ie tin#ta e,identa *i #rmarita =*tin%erea=o"li%atiei 0nanciare create/ dar/ prin eliminarea decala3#l#i temporal -ntre e+ect#area operati#nii *i -nre%i*trarea ei/ elimina po*i"ilitateade+ormarii anali'elor de ec!ili"r# economic extern.

Balanta de plati externe are do#a componente principale& 1 operati#nieconomice OE 2 operati#ni de capital monetar OCM. Operati#nile

economice/ la rnd#l lor/ *#nt +ormate din trei componente& 1.1tran'actii c#rente TC 1.2. mi*cari de capital pe termen l#n% MCTL1.. mi*cari de capital pe termen *c#rt MCT(. Operati#nile de capitalmonetar *#nt +ormate din& 2.1 operati#ni ale capital#l#i din *ector#l"ancar OC(B 2.2 operati#ni ale capital#l#i din *ector#l p#"licOC(7. Tran'actiile c#rente c#prind #rmatoarele operati#ni& 1.1.1"alanta comerciala BC ) c#prinde export#l *i import#l de "#n#ri1.1.2 "alanta *er,iciilor B( ) c#prinde export#l *i import#l de *er,icii



internationale/ c#m *#nt& t#ri*m#l/ a*i%#rarile *i rea*i%#rarile/,enit#rile datorate mi*carilor de capital/ do"n'i/ di,idende etc. 1.1.tran*+er#rile #nilaterale TU ) c#prind operati#ni de tran*+er ,aloric -n*en* #nic/ adica +ara o contrapre*tatie. Ele pot 0 tran*+er#ri pri,ate deex./ *alarii tran*+erate de catre *alariatii re'identi -ntr)o tara care

de*+a*oara acti,itati economice -n alta tara *a# tran*+er#ri p#"lice deex./ operati#ni de a3#tor economic *i 0nanciar/ ,ar*aminte e+ect#atepentr# +#nctionarea or%ani'atiilor internationale la care tara re*pecti,ae*te mem"ra *a# parte/ di,er*e coti'atii *i taxe platite catre exterior*a# primite din exterior&

>i%#ra :8& (tr#ct#ra "alantei de plati externe I

7e "a'a celor de mai *#* *e poate de*crie o *tr#ct#ra con*tr#cti,a a

"alantei de plati externe/ -n +el#l #rmator&

1. "alanta comerciala BC

2. "alanta *er,iciilor B(

. "alanta de cont c#rent ? =1= @ =2= @ tran*+er#rile #nilaterale BCC

$. "alanta de "a'a ? == @ mi*carea capital#l#i pe termen l#n% BB

A. "alanta mi*carilor de capital non)monetar ? =$= @ mi*carile de

capital pe termen *c#rt/ non)monetar BMCnm

. "alanta re%lementarilor o0ciale ? =A= @ mi*carea de capital petermen *c#rt/ monetar/ re+eritoare la *ector#l "ancar BRO

:. "alanta %lo"ala *a# "alanta de plati externe propri#)'i*a ? == @creante *i an%a3amente ale *ector#l#i p#"lic B7E&

>i%#ra :& (tr#ct#ra "alantei de plati externe II

8.1.2. Mecani*me de ec!ili"rare a "alantei de plati externe

Balanta de plati externe e*te -ntotdea#na ec!ili"rata din p#nct de,edere conta"il/ de'ec!ili"r#l ei re'#ltnd doar din modalitatea caree*te +olo*ita pentr# a reali'a ec!ili"r#l economic. 7entr# a explica



acea*ta di+erentiere -ntre ec!ili"r#l conta"il *i ec!ili"r#l economic al"alantei de plati externe/ tran'actiile economice c# exterior#l tre"#iedi+erentiate -n do#a cate%orii& 1 tran'actii economice a#tonome *a#*pontane 2 tran'actii economice nea#tonome *a# de a3#*tare. Tran'actiile economice a#tonome *#nt acele tran'actii care n# depind

dect de dinamica ,aria"ilelor economice interne ce actionea'a -n*i*tem#l economic re*pecti, *i n# depind de alte tran'actii economice.6ce*ta e*te moti,#l pentr# care ele *e mai n#me*c *i tran'actiieconomice *pontane de ex./ exportDimport de "#n#ri *a# *er,icii. Tran'actiile economice nea#tonome *#nt acele tran'actii care *ee+ect#ea'a -n dependenta de e+ect#area tran'actiilor economice a#to)nome/ -ncercnd *a compen*e'e ie*irileDintrarile nete de capital aletarii re*pecti,e. 6ce*ta e*te moti,#l pentr# care ele *e mai n#me*c *itran'actii economice de a3#*tare. Tran'actiile de a3#*tare repre'inta/ de+apt/ contrapartide 0nanciare ale tran'actiilor a#tonome. 4aca intrarilede de,i'e -n #rma tran'actiilor a#tonome *#nt mai mari dect ie*irile

de de,i'e/ at#nci "alanta de plati externe *e a5a -n *#rpl#*/ iar ace*t*#rpl#* ,a 0 a3#*tat printr)o ie*ire de de,i'e -n cadr#l tran'actiilornea#tonome. 4aca/ dimpotri,a/ intrarile de de,i'e -n #rma tran'actiilora#tonome *#nt mai mici dect ie*irile de de,i'e/ "alanta de platiexterne *e a5a -n de0cit/ iar ace*t de0cit ,a 0 a3#*tat printr)o intrare dede,i'e -n cadr#l tran'actiilor nea#tonome. Ie*irea de de,i'e *en#me*te de"it de a3#*tare iar intrarea de de,i'e *e n#me*te credit dea3#*tare. 4in p#nct#l de ,edere al *tr#ct#rii "alantei de plati externe/tran'actiile a#tonome *e *#prap#n pe*te operati#nile economice/ iartran'actiile nea#tonome *e *#prap#n pe*te operati#nile pri,indmi*carea capital#l#i monetar. 7rin #rmare/ exi*ta ec!ili"r# conta"il

at#nci cnd total#l de"itelor e*te e%al c# total#l creditelor/ darec!ili"r#l economic exi*ta doar at#nci cnd de"itele a#tonomea+erente tran'actiilor a#tonome *#nt e%ale c# creditele a#tonome.4aca ec!ili"rarea conta"ila a "alantei de plati externe *)a +ac#t printr)#n de"it de a3#*tare/ at#nci "alanta de plati externe *e a5a -n *#rpl#*/iar daca *)a +ac#t printr)#n credit de a3#*tare/ at#nci ea *e a5a -nde0cit.

Ec!ili"r#l extern al #nei economii nationale *e anali'ea'a prin pri*maec!ili"r#l#i "alantei de plati externe. 6t#nci cnd -n "alanta de platiexterne *e prod#ce #n de'ec!ili"r#/ reec!ili"rarea *e poate reali'a pe

do#a cai& 1 prin modi0cari de pret#ri interne mecani*m#l e+ect#l#i depret 2 prin modi0carea ,enit#l#i intern mecani*m#l e+ect#l#i de,enit.

8.1.2.1. Mecani*m#l e+ect#l#i de pret

E*te prop#* de *coala economica cla*ica *i neocla*ica. 6ce*tmecani*m poate 0 anali'at -n trei *it#atii ipotetice& a ca'#l *i*tem#l#i



monetar international "a'at pe etalon#l a#r " ca'#l *i*tem#l#imonetar international "a'at pe c#r*#ri de *c!im" 0xe c ca'#l*i*tem#l#i monetar international "a'at pe c#r*#ri de *c!im" 5otante.

a *i*tem#l monetar international "a'at pe etalon#l a#r. C#r*#rile de

*c!im" *#nt *ta"ile/ reec!ili"rarea +acnd#)*e a#tomat prinmecani*m#l pret#rilor "a'at pe model#l cantitati, al monedei prop#*de >i*!er& / #nde& e*te o+erta de moneda/ e*te ,ite'a de circ#latie amonedei/ e*te ni,el#l %eneral al pret#rilor din economie/ e*te ,ol#m#l0'ic al tran'actiilor din economie. Literele *telate *emni0ca +apt#l ca,ite'a de rotatie a monedei/ re*pecti, ,ol#m#l 0'ic al tran'actiilor dineconomie *#nt 0xate/ con*tante. Ca #rmare/ re'#lta ca pret#rile dineconomie depind excl#*i, *i direct proportional de o+erta de moneda.Intr)ade,ar/ / #nde con*tant/ c# 9. In ipote'a 5exi"ilitatii per+ecte apret#rilor *i *alariilor ipote'a +#ndamentala a *colii neocla*ice/modi0carea prod#cti,itatii nationale -n raport c# prod#cti,itatea

*trainatatii cond#ce la modi0cari -n ni,el#l co*t#rilor/ deci la modi0cari -n a,anta3ele comparati,e. In acea*ta *it#atie/ reec!ili"rarea "alanteide plati externe *e ,a prod#ce doar prin modi0carea ni,el#l#i %eneralal pret#rilor. Mecani*m#l re*pecti, poate 0 de*cri* a*t+el&

/ #nde & ,aloarea export#l#i/ & ,aloarea import#l#i/ & ni,el#l %eneral alpret#rilor/ & prod#cerea de0cit#l#i "alantei de plati externe/ &prod#cerea *#rpl#*#l#i "alantei de plati externe/ & ec!ili"rarea "alanteide plati externe. 4e*i%#r/ mecani*m#l e*te per+ect re,er*i"il -n ca'#l#n#i *#rpl#* initial al "alantei de plati externe&

Reec!ili"rarea "alantei de plati externe *e prod#ce datorita +apt#l#i ca*caderea pret#rilor interne -n ca'#l de0cit#l#i B7E re*pecti, cre*tereaace*tora -n ca'#l *#rpl#*#l#i B7E cond#ce la ameliorarea/ re*pecti,deteriorarea a,anta3#l#i comparati, -n *c!im"#rile economiceinternationale/ ceea ce are ca #rmare -nc#ra3area export#rilor *ide*c#ra3area import#rilor/ re*pecti, de*c#ra3area export#rilor *i -nc#ra3area import#rilor.

Tot#*i/ -n realitate/ pret#rile *i *alariile n# *#nt per+ect 5exi"ile mai

ale* la *caderea lor/ ceea ce cond#ce la o *it#atie de permanenti'area de'ec!ili"r#l#i B7E de ex./ a de0cit#l#i *a#/ concomitent c#exi*tenta #n#i *oma3 cronic. 6cea*ta -n*eamna ca in5#enta de0cit#l#iB7E *e ,a exercita n# n#mai a*#pra pret#rilor ci *i a*#pra prod#ctiei/ceea ce +ace ca ,ol#m#l tran'actiilor *a n# mai 0e con*tant. In ace*tca' mecani*m#l poate 0 repre'entat a*t+el&



6ce*ta e*te #n de'a,anta3 important al mecani*m#l#i de reec!ili"rareanali'at. Un alt de'a,anta3 e*te acela ca mecani*m#l pre*#p#ne oo+erta permanenta de a#r no# pentr# mentinerea *ta"ilitatii c#r*#l#i de*c!im"/ iar ne#ni+ormitatea reparti'arii a#r#l#i pe tari cond#ce la

dominarea economica #nor tari de catre altele." *i*tem#l monetar international "a'at pe c#r*#ri de *c!im" 0xe. E*te#n mecani*m a*emanator c# cel precedent/ c# deo*e"irea ca a3#*tarea*e prod#ce prin intermedi#l ratei do"n'ii. (i*tem#l c#r*#rilor de*c!im" 0xe a +o*t introd#* -n 1$$ prin acord#l de la Bretton Food*. Inace*t *i*tem/ ratele c#r*#rile de *c!im" pot e,ol#a -n cadr#l #norlimite 0xate/ de'ec!ili"r#l "alantei de plati externe nep#tnd 0corectat la c#r*#l de *c!im" 0xat +ara a *e apela la control#l*c!im"#l#i pe piata ,al#tara *a# +ara a3#*tari ale pret#rilor *i,enit#rilor. 6ce*t *i*tem pre'inta o *erie de de'a,anta3e ma3ore -n

comparatie c# *i*tem#l precedent& a *i*tem#l n# e*te a#tore%lator )caracter#l ri%id al c#r*#l#i de *c!im" poate -mpiedica economia *ara*p#nda rapid *i adec,at la *c!im"ari" *i*tem#l poate 0 pert#r"ator ) in5exi"ilitatea c#r*#l#i de *c!im"poate ampli0ca di*tor*i#nile re'#ltate din modi0carile *tr#ct#rale dineconomie *i poate/ de a*emenea/ cond#ce la pert#r"area 5#x#rilor decapital c ca *i *i*tem#l precedent/ ace*t *i*tem pre*#p#ne pa*trarea#nei re'er,e o0ciale de de,i'e pentr# inter,entii pe piata ,al#tara

c *i*tem#l monetar international "a'at pe c#r*#ri de *c!im" 5otante.6ce*t *i*tem a +o*t introd#* -n practica internationala -ncepnd c# an#l

1:. (e caracteri'ea'a prin +apt#l ca c#r*#rile de *c!im" e,ol#ea'a -nmod li"er/ -n raport de cererea *i o+erta de pe piata ,al#tara. Ca#rmare/ reec!ili"rarea "alantei de plati externe *e +ace datoritamodi0carilor care inter,in -n c#r*#rile de *c!im" *i -n rata interna ado"n'ii. Re,ine/ a*adar/ a#tomati*m#l re%larii/ -ntlnit la *i*tem#l"a'at pe etalon#l a#r. 6ce*t a#tomati*m *e mani+e*ta/ de dataacea*ta/ prin intermedi#l deprecieriiDaprecierii monedei nationale. 7rindeprecierea monedei nationale *e -ntele%e cre*terea c#r*#l#i de*c!im" al monedei nationale -n raport c# moneda *traina de re+erintapentr# Romnia ) dolar#l (U6/ iar prin aprecierea monedei nationale*e -ntele%e *caderea c#r*#l#i de *c!im" al monedei nationale -n raport

c# moneda *traina de re+erinta de mentionat ca att deprecierea ct*i aprecierea monedei nationale *#nt e+ecte ale +#nctionarii li"ere apietei ,al#tare *i n# *e con+#nda c# de,alori'area/ re*pecti,re,alori'area monedei nationale care *#nt e+ecte ale inter,entieiadmini*trati,e a Bancii Centrale -n cadr#l c#r*#rilor de *c!im" 0xe *a#/c#m *e mai n#me*c/ c#r*#ri admini*trate. Mecani*m#l de reec!ili"rarea "alantei de plati externe -n ca'#l c#r*#rilor de *c!im" 5otante poate0 de*cri* -n +el#l #rmator&



/ c# conditia ca ni,el#l %eneral al pret#rilor *a 0e con*tant. Notatiile*#nt #rmatoarele& & o+erta de ,al#ta & pret#l "#n#rilor exportate &pret#l "#n#rilor importate. In realitate/ ni,el#l %eneral al pret#rilor *epoate modi0ca prin intermedi#l in5atiei importate/ de aceea

mecani*m#l de reec!ili"rare pre'entat mai *#* tre"#ie modi0cat d#pac#m #rmea'a&

/ #nde& 7& ni,el#l %eneral al pret#rilor r& rata interna a do"n'ii G&,ol#m#l ie*irilor nete de capital.

8.1.2.2. Mecani*m#l e+ect#l#i de ,enit

E*te prop#* de *coala ;ene*iana *i *e "a'ea'a pe extindereamodel#l#i de determinare a ,enit#l#i de ec!ili"r# -n conditiileeconomiei -nc!i*e/ la economia de*c!i*a/ adica pe introd#cerea

export#l#i/ ca pe o componenta a cererii a%re%ate *i a import#l#i/ cape o componenta a o+ertei a%re%ate. In ace*t ca' / conditia de ec!ili"r#economic %lo"al de,ine& / #nde& I& in,e*titii interne (& economi*ireainterna X& export#ri M& import#ri =ea=& de*emnea'a concept#l exante/ care are aici *en*#l de anticipat/ proiectat/ dorit/ a*teptat. 6*ac#m/ -n conditiile economiei -nc!i*e/ ec!ili"r#l intern e*te re*ta"ilit prinintermedi#l m#ltiplicator#l#i in,e*titiei / & ,ariatia ,enit#l#i national/ &,ariatia in,e*titiei a#tonome/ c# / -n conditiile economiei de*c!i*e/ec!ili"r#l e*te re*ta"ilit prin intermedi#l m#ltiplicator#l#i comert#l#iexterior. (a determinam ace*t m#ltiplicator. Ec#atia de ec!ili"r#economic %lo"al *e poate *crie&

/ #nde / iar & -nclinatia mar%inala *pre con*#m *i & con*#m#lincompre*i"il / iar -nclinatia mar%inala *pre import. e*te con*#m#l pri,at/ *#ntin,e*titiile pri,ate/ repre'inta c!elt#ielile %#,ernamentale ac!i'itii *iin,e*titii p#"lice/ . In ace*t ca'/ ec#atia *e poate re*crie& / de #ndere'#lta&. (a di+erentiem -ntrea%a relatie. O"tinem& . 4aca dorim *acalc#lam e+ect#l ,ariatiei export#l#i *i import#l#i a*#pra ,enit#l#i/ ,omcon*idera . 6t#nci relatia de ec!ili"r# de,ine& 1/ #nde / &-nclinatiamar%inala *pre economi*ire/ . 4aca -mpartim relatia 1 prin / re'#lta& .4e*i cele do#a -nclinatii mar%inale *pre economi*ire *i *pre import

*#nt *#"#nitare prin de0nitie/ n# e*te *i%#r ca *#ma lor ,a 0*#"#nitara/ deci n# e*te *i%#r ca e*te propri#)'i* #n m#ltiplicator/ elp#tnd 0 *i #n di,i'or daca 1. 7entr# a anali'a mecani*m#l dereec!ili"rare a "alantei de plati externe prin mecani*m#l e+ect#l#i de,enit/ ,om con*idera ca export#l e*te a#tonom independent de ,enit.>ie do#a tari/ 6 *i B care/ pre*#p#nem/ ep#i'ea'a comert#l exterior all#mii. >ie o cre*tere a export#l#i tarii 6 catre tara B de marime dX6.Cre*terea export#l#i -n*eamna cre*terea cererii a%re%ate/ deci



cre*terea core*p#n'atoare a prod#ctiei -n tara 6// adica o cre*tere a,enit#l#i c# aceea*i marime d6 ? dX6. 7rin intermedi#l -nclinatieimar%inale *pre import/ cre*terea ,enit#l#i ,a cond#ce la o cre*terecore*p#n'atoare a import#l#i/ de marime dM6 ? m6 . dX6. 4aca*#rpl#*#l "alantei de plati externe a tarii 6 a cre*c#t initial c# dX6/

#lterior/ prin mecani*m#l e+ect#l#i de ,enit/ el a *ca'#t c# m6. dX6/ceea ce -n*eamna ca *#rpl#*#l net al tarii 6 ,a 0 doar La rnd#l *a#/tara B *e con+r#nta/ -n prima in*tanta/ c# #n de0cit e%al c# ,aloareaimport#l#i din tara 6/ dMB ? dX6. Import#l 0ind o componenta ao+ertei a%re%ate/ cre*terea import#l#i ,a red#ce o+erta interna a tarii B/ceea ce ,a red#ce ,enit#l c# o marime core*p#n'atoare )dB ? dMB.Red#cerea ,enit#l#i ,a cond#ce/ prin intermedi#l -nclinatiei mar%inale*pre import/ la red#cerea import#l#i -n cicl#l #rmator/ c# marimea&)dMB ? mB . )dB. 6*adar/ de0cit#l net al tarii B ,a 0 di+erenta dintrede0cit#l initial *i red#cerea #lterioara a import#l#i de0cit#l#i & . 7rin#rmare/ prin mecani*m#l e+ect#l#i de ,enit/ -n mod *pontan/ att -ntr)o

tara ct *i -n cealalta *e prod#ce #n +enomen tendential de re*ta"ilire aec!ili"r#l#i "alantei de plati externe.

Ec!ili"rarea "alantei de plati externe poate 0 n# n#mai re'#ltat#l #nor+enomene *pontane/ c#m *#nt e+ect#l de pret *a# e+ect#l de ,enit ci *ire'#ltat#l #nor politici deli"erate ale %#,ern#l#i care #rmare*teec!ili"r#l economic %lo"al. O a*emenea politica deli"erata *a#di*cretionara e*te cea a de,alori'ariiDre,alori'arii monedei nationale.7rin de,alori'area monedei nationale *e -ntele%e cre*terea deli"erata ac#r*#l#i de *c!im" al monedei nationale/ -n ca'#l c#r*#rilor 0xe *a#admini*trate/ -n *cop#l red#cerii de0cit#l#i "alantei de plati externe/ iar

prin re,alori'area monedei nationale *e -ntele%e *caderea c#r*#l#i de*c!im" al monedei nationale/ -n *cop#l red#cerii *#rpl#*#l#i "alanteide plati externe. Mecani*m#l de reec!ili"rare e*te #rmator#l& cre*tereac#r*#l#i de *c!im" al monedei nationale ie+tine*te export#l tariire*pecti,e pentr# importatorii *traini/ -nc#ra3nd/ -n acela*i timp/a%entii economici interni -n proc#rarea ,al#tei mai de%ra"a prin exportde "#n#ri dect prin c#mpararea ei de pe piata ,al#tara. Cre*tereaexport#l#i mare*te 5#x#l de intrare de capital ,al#ta/ ceea ce red#cede0cit#l "alantei de plati externe. In ca'#l re,alori'arii monedeinationale/ +enomen#l *e prod#ce -n *en* in,er*& *caderea c#r*#l#i de*c!im" al monedei nationale -ntare*te moneda re*pecti,a/ ceea ce

ie+tine*te import#rile/ adica -nc#ra3ea'a ace*te import#ri/ a*a -nct *eprod#ce o cre*tere a 5#x#l#i de ie*ire a capital#l#i ,al#tei/ adica *eprod#ce o red#cere a *#rpl#*#l#i "alantei de plati externe. 4e*i%#r/toate ace*te +enomene *e petrec concomitent/ -n *en*#l cade,alori'area monedei nationale n# n#mai ca -nc#ra3ea'a export#l dar/ -n acela*i timp/ de*c#ra3ea'a import#l/ care de,ine mai *c#mp odatac# *la"irea monedei prin de,alori'are/ iar re,alori'area monedeinationale n# n#mai ca -nc#ra3ea'a import#l dar/ -n acela*i timp/



de*c#ra3ea'a export#l/ care de,ine mai *c#mp pentr# importatorii*traini odata c# -ntarirea monedei nationale prin re,alori'are.

Tot#*i/ de,alori'areaDre,alori'area monedei nationale n# da -ntotdea#na re'#ltatele a*teptate. Conditiile de re#*ita ale ace*tei

politici *#nt anali'ate din do#a per*pecti,e di+erite& 1 teoriaela*ticitatilor 2 teoria a"*or"tiei.

1. In ca'#l teoriei ela*ticitatilor e*te anali'at doar e+ect#l depret al de,alori'arii. Conditia de e0cacitate a de,alori'arii e*teexprimata de +orm#la MLR Mar*!all)Lerner)Ro"in*on& 1/ #nde& &ela*ticitatea)pret a export#rilor & ela*ticitatea)pret a import#rilor/ iar /re*pecti, . Conditia MLR implica #rmatoarele a*pecte/ care red#c dinrele,anta re*pectarii ei& 1 pre*#p#ne o o+erta in0nita pentr# export atarii anali'ate 2 e*te ,ala"ila doar pe termen *c#rt/ deoarece/ petermen l#n%/ *e prod#c reactii ale partenerilor comerciali de ex./ pot/

la rnd#l lor/ *a aplice ma*#ri de retor*i#ne/ de,alori'nd *i ei monedaproprie *c#mpirea import#rilor prin de,alori'area monedeiantrenea'a cre*terea ni,el#l#i %eneral al pret#rilor interne/ ceea ce ,aan#la e+ect#l de,alori'arii a*#pra ec!ili"r#l#i "alantei de plati externe.4e aceea *e aprecia'a ca/ -n realitate/ e+ect#l de,alori'arii monedeia*#pra *old#l#i "alantei de plati externe *e prod#ce con+orm #neic#r"e -n =J=&

>i%#ra 89& C#r"a -n =J= a e+ect#l#i deprecierii monetare a*#pra "alantei

comerciale

#nde& B ? X ) M repre'inta *old#l "alantei de plati externe -n ca'#lace*ta coincide c# *old#l "alantei comerciale. 4e,alori'area monedeinationale cond#ce/ la -ncep#t/ la o cre*tere a de0cit#l#i "alantei deplati externe -ntr#ct/ pe de o parte exi*ta import#ri o"li%atorii *a# acaror der#lare n# poate 0 oprita imediat/ or de,alori'area *c#mpe*teimport#rile deci cre*te 5#x#l de ie*ire de capital/ iar pe de alta parte/ie+tinirea export#rilor n# e*te percep#ta imediat ca atare de catrepartenerii externi iar contractele -nc!eiate -*i ,or prod#ce e+ectele -n

,iitor. 6ce*t moment ,iitor e*te notat c# tK/ moment de la care *e ,aprod#ce o ameliorare a *old#l#i "alantei de plati externe.

2. In ca'#l teoriei a"*or"tiei e*te l#at -n con*iderare att e+ect#l de,enit ct *i e+ect#l de pret al de,alori'arii. (a anali'am mai -ntie+ect#l de ,enit. Ec#atia ec!ili"r#l#i macroeconomic -n conditiileeconomiei de*c!i*e e*te& . (a notam c# a"*or"tia interna *i c# *old#l"alantei comerciale identi0cat c# *old#l "alantei de plati externe.



6t#nci ec#atia ec!ili"r#l#i de,ine& . Modi0carea ,enit#l#i e*team"i,alenta& *e poate prod#ce o cre*tere a ,enit#l#i ca re'#ltat ale+ect#l#i de *#"oc#pare a re*#r*elor cre*terea ,enit#l#i n# e*tepo*i"ila dect daca re*#r*ele *#nt oc#pate incomplet *a# o red#cere a,enit#l#i ca #rmare a deteriorarii raport#l#i de *c!im" international -n

#rma de,alori'arii monedei. 4aca notam c# -nclinatia mar%inala *prea"*or"tie interna/ adica&/ at#nci p#tem *crie *#cce*i,& . 6*adar/ oameliorare a *old#l#i "alantei de plati externe 9 pre*#p#ne #nadintre #rmatoarele *it#atii& a adica e+ect#l de *#"oc#pare a re*#r*elortre"#ie *a 0e mai mare dect e+ect#l deteriorarii raport#l#i de *c!im"international daca -nclinatia mar%inala *pre a"*or"tie interna e*te*#pra#nitara " adica e+ect#l de *#"oc#pare a re*#r*elor tre"#ie *a0e mai mic dect e+ect#l deteriorarii raport#l#i de *c!im" internationaldaca -nclinatia mar%inala *pre a"*or"tie interna e*te *#"#nitara. Inceea ce pri,e*te e+ect#l de pret al de,alori'arii monedei nationale/ elactionea'a -n *en*#l dimin#arii a"*or"tiei interne ca #rmare a cre*terii

pret#rilor interne. E+ect#l de pret actionea'a pe trei cai& 1 e+ect#l dedepo'it la ,edere& cre*terea ni,el#l#i %eneral al pret#rilor red#ce,aloarea reala a depo'itelor/ ceea ce determina a%entii economici *a)*ired#ca c!elt#ielile 0nale deci/ red#cerea con*#m#l#i ) C *i *a)*i,nda acti,ele 0nanciare non)monetare/ determinnd cre*terea rateido"n'ii prin cre*terea cererii de moneda/ ceea ce red#ce in,e*titiile2 e+ect#l de il#'ie monetara& *e prod#ce red#cerea c!elt#ielilorinterne c!iar daca ,enit#rile nominale monetare cre*c -n acela*iraport c# cre*terea pret#rilor e+ect#l de redi*tri"#ire& de,alori'areamonedei reali'ea'a o redi*tri"#ire a ,enit#l#i -n +a,oarea a%entiloreconomici c# o *la"a -nclinatie mar%inala *pre con*#m *tat/ alti tit#lari

de pro0t#ri ceea ce ,a red#ce a"*or"tia interna.

In ceea ce pri,e*te re,alori'area monedei nationale/ conditia MLR *epa*trea'a. ()a o"*er,at/ tot#*i/ ca cererea reactionea'a -n mod di+eritc# ela*ticitati di+erite la cre*terea pret#rilor +ata de ca'#l *caderiiace*tora/ iar import#rile *#nt mai *en*i"ile la ,ariatia pret#rilor dectexport#rile. (e aprecia'a ca *#cce*#l re,alori'arii monedei nationalee*te a*i%#rat de eliminarea di*paritatilor de prod#cti,itate *i deci decompetiti,itate pe piata internationala.

8.1.. (tr#ct#ra "alantei mi*carilor de capital

Mi*carile de capital *#nt de do#a +el#ri& 1 mi*cari de capital non)monetar care +ac parte din operati#nile economice ale "alantei deplati externe *i 2 mi*cari de capital monetar. La rnd#l lor/ mi*carilede capital non)monetar *#nt de do#a +el#ri& a mi*cari de capital pe



termen l#n% " mi*cari de capital pe termen *c#rt. Mi*carile de capitalpe termen l#n% c#prind do#a tip#ri de mi*cari de capital& a.1operati#ni -n a+ara datoriei externe operati#ni *pontane& O( & *ee+ect#ea'a *#" +orma creditelor comerciale/ -mpr#m#t#rilor *iin,e*titiilor 0nanciare a.2. tra%eri a*#pra datoriei externe& T4E

operati#ni or%ani'ate& c#prind cre*tereaDred#cerea datoriei externeprin acti#ni de acoperireD#tili'are a de0citelorDexcedentelor create demi*carea *pontana a capital#rilor *a# de operati#nile din tran'actiilec#rente. Mi*carile de capital pe termen *c#rt c#prind operati#ni pri,indcreditele comerciale pe termen *c#rt *i acti,ele 0nanciare non)monetare la ordin. O cate%orie *peciala de capital#ri pe termen *c#rt orepre'inta acele capital#ri c# o mi*care +oarte rapida/ de ori%ine*pec#lati,a capital#ri 0er"inti ) !ot mone. 6tt capital#rile petermen l#n% ct *i cele pe termen *c#rt *e re+era la acele capital#ri acaror mi*care n# modi0ca po'itia monetara a tarii re*pecti,e. 7rinpo'itia monetara a #nei tari *e -ntele%e an*am"l#l creantelor *i

an%a3amentelor acelei tari -n context international. Mi*carile de capitalmonetar a# do#a componente/ la rnd#l lor&2.1 operati#ni ale capital#l#i monetar din *ector#l "ancar OCMB &creante core*p#n'nd -mpr#m#t#rilor acordate de *ector#l "ancar non)re'identilor/ re*pecti, an%a3amente core*p#n'nd depo'itelor +ormatede catre non)re'identi -n "ancile tarii anali'ate. 4e mentionat ca po'itiamonetara a *i*tem#l#i "ancar *e ameliorea'a daca moneda nationala*e deprecia'a non)re'identii -*i dimin#ea'a depo'itele -n monedanationala *i)*i mare*c -mpr#m#t#rile de la "anci -n moneda nationala/ceea ce *pore*te creantele *i mic*orea'a an%a3amentele *i *edeteriorea'a daca moneda nationala *e aprecia'a non)re'identii

actionea'a -n *en* in,er* 2.2 operati#ni ale capital#l#i monetar din*ector#l p#"lic OCM7 & c#prind mi*carile de capital -n*pre *i din*pre*ector#l p#"lic +ata de exterior.

In mod #'#al e*te #tili'at termen#l de "alanta cont#l#i c#rent pentr#operati#nile c#prin*e -n tran'actiile c#rente din care *e excl#d/de*eori/ tran*+er#rile #nilaterale *i cel de "alanta mi*carilor de capitalpentr# toate operati#nile celelalte.

8.2. Teoria economica a datoriei externe

8.2.1. Concept#l *i *tr#ct#ra datoriei externe

4atoria externa e*te #n concept lar% care c#prinde an*am"l#lo"li%atiilor monetare re+eritoare la #n *tat/ catre medi#l economicinternational/ datorat 5#x#rilor de intrari de capital din *trainatate c#titl# de -mpr#m#t pe termen medi# *i l#n%. 7entr# a delimita ace*t



concept ,om de0ni mai -nti concept#l de datorie p#"lica. 7rin datoriep#"lica *e -ntele%e totalitatea o"li%atiilor pec#niare la #n moment dat/re'#ltate din -mpr#m#t#ri externe *i interne/ pe termen medi# *a#l#n%/ contractate de *tat -n n#me propri# *a# %arantate de ace*ta.4atoria p#"lica e*te de do#a +el#ri& a datorie p#"lica interna "

datorie p#"lica externa.4atoria p#"lica interna e*te repre'entata de -mpr#m#t#rile pe care*tat#l le contractea'a de la a%entii economici re'identi 0rme non)0nanciare/ in*tit#tii 0nanciare/ pop#latie / -n limitele apro"ate de7arlament/ pentr# #rmatoarele ne,oi& 1 de0cit#l "#%etar pre,a'#t prinle%ea an#ala de apro"are a "#%et#l#i 2 c!elt#ieli p#"lice de intere*national care n# pot 0 0nantate din re*#r*ele c#rente ale "#%et#l#i de*tat re0nantarea datoriei p#"lice interne $ alte nece*itati/apro"ate prin le%i *peciale. 4atoria p#"lica interna poate l#a na*terepe #rmatoarele cai principale& 1 -mpr#m#t#ri propri#)'i*e 2 emi*i#ni

de ,alori mo"iliare/ care *e pla*ea'a prin *#"*criptie p#"lica *a# prinalte procedee te!nice *peci0ce. 7ot 0 #tili'ate #rmatoarele tip#ri de,alori mo"iliare& o"li%ati#ni %#,ernamentale/ "on#ri de te'a#r/ titl#ride renta *a# alte -n*cri*#ri de *tat. Ram"#r*area -mpr#m#t#rilorcontractate *e a*i%#ra din& 1 excedent#l "#%et#l#i de *tat 2 -mpr#m#t#rile de *tat pentr# re0nantarea datoriei p#"lice interne alte *#r*e pre,a'#te de le%e. Le%at de ram"#r*area datoriei p#"liceinterne/ +#nctionea'a concept#l de *er,ici# al datoriei p#"lice interne/care repre'inta an*am"l#l platilor e+ect#ate de *tat/ -ntr)#n an/ pentr#ram"#r*area datoriei p#"lice interne. (er,ici#l datoriei p#"lice internee*te +ormat din& 1 ratele *cadente -n an#l re*pecti, ratele de

amorti'are a -mpr#m#t#l#i 2 do"n'ile *i comi*ioanele a+erentean#l#i re*pecti, -n cont#l datoriei p#"lice interne c!elt#ielileoca'ionate de emi*i#nea *i pla*area ,alorilor mo"iliare de orice +el/reali'ate -n an#l re*pecti,. 4e o"icei/ pentr# con*iderente de anali'aeconomica/ e*te calc#lata rata *er,ici#l#i datoriei p#"lice interne/ d#parelatia& / #nde c# *)a notat ,aloarea platilor *cadente -n an#l =i= -ncont#l datoriei p#"lice interne/ c# ,aloarea datoriei p#"lice internea+erenta an#l#i =i=/ iar / #nde ,aloarea *#melor care tre"#ieram"#r*ate -n an#l =i= pentr# amorti'area datoriei p#"lice interne/,aloarea do"n'ilor care tre"#ie platite -n an#l =i= -n cont#l datorieip#"lice interne / ,aloarea comi*ioanelor care *e plate*c -n an#l =i= -n

cont#l datoriei p#"lice interne/ marimea c!elt#ielilor oca'ionate deemi*i#nile de ,alori mo"iliare de catre *tat -n an#l =i=. In a+ara ca'#l#i -n care pre,ederile le%ale *peci0ce n# pre,ad alt+el/ do"n'ile/comi*ioanele *i c!elt#ielile oca'ionate de emi*i#nea *i pla*area de,alori mo"iliare *e incl#d -n c!elt#ielile "#%et#l#i de *tat. Toateoperati#nile le%ate de contractarea *i ram"#r*area datoriei p#"liceinterne *e e+ect#ea'a de catre Mini*ter#l >inantelor.



4atoria p#"lica externa *e re+era la -mpr#m#t#ri contractate din*trainatate -n #rmatoarele *cop#ri principale& 1 reali'area pro%ramelorde de',oltare *i re*tr#ct#rare economica 2 reali'area altor o"iecti,e*a# acti,itati de intere* p#"lic crearea *i mentinerea re'er,ei,al#tare a *tat#l#i $ a*i%#rarea re*#r*elor nece*are -nlat#rarii

e+ectelor determinate de calamitati nat#rale *a# -n alte ca'#ri de +ortama3ora. Nece*ar#l de -mpr#m#t#ri externe *e determina pe "a'a*trate%iei pri,ind datoria p#"lica externa/ -n limita pla+on#l#i de crediteexterne *i de -ndatorare externa/ pla+on prop#* de #,ern *i apro"atde 7arlament pentr# 0ecare an. 4atoria p#"lica externa e*te de do#a+el#ri& a datorie p#"lica externa contractata direct de catre *tat "datorie p#"lica externa contractata de catre *ocietati comerciale/ re%iia#tonome *i a#toritati p#"lice locale/ dar %arantate de *tat. arantareade catre *tat a -mpr#m#t#rilor externe reali'ate de cele trei cate%oriide a%enti economici re'identi *e +ace pe "a'a anali'elor de proiect*t#dii de +e'a"ilitate pre'entate de catre a%ent#l economic re*pecti,.

6cea*ta anali'a *e e+ect#ea'a de catre Banca de Export)Import aRomniei EXIMB6NG (.6./ -n #rma apro"arii proiect#l#i de catreCon*ili#l Intermini*terial de arantii *i Credite de Comert Exterior.

Contractarea de -mpr#m#t#ri externe *e poate +ace& a -n mod directprin -nc!eierea #n#i contract de -mpr#m#t propri#)'i* c# #n creditorextern de *tat/ partic#lar *a# de tip#l con*ortiilor de creditare "indirect/ prin emi*i#nea de titl#ri de ,aloare lan*ate pe pietele0nanciare externe. Emi*i#nea de titl#ri de ,aloare -n *trainatate *eapro"a de catre #,ern la prop#nerea Mini*ter#l#i >inantelor *i c#a,i'#l con*#ltati, al Bancii Nationale.

In ceea ce pri,e*te datoria p#"lica externa/ a*a c#m ,om ,edea/ e*temai p#tin importanta ,aloarea ei a"*ol#ta ct/ mai ale*/ alte do#aa*pecte& 1 de*tinatia *#melor o"tin#te -n cont#l datoriei p#"liceexterne. Ra*p#nderea pentr# re*pectarea -ntocmai a de*tinatieicreditelor an%a3ate *a# %arantate la extern re,ine Mini*ter#l#i>inantelor *i Bancii Nationale. 4e mentionat/ tot#*i/ ca acea*tara*p#ndere *e -ntinde doar a*#pra concordantei dintre de*tinatiamentionata -n contract#l de -mpr#m#t *a# -n *t#di#l de +e'a"ilitate *ide*tinatia concreta reali'ata -n c#r*#l #tili'arii *#melor o"tin#te dincredite externe. 7ro"lema principala e*te aceea a acceptarii #nei

an#mite de*tinatii -n #rma anali'ei proiect#l#i de contract de -mpr#m#tde catre Con*ili#l Intermini*terial de arantii *i Credite de ComertExterior pentr# creditele externe doar %arantate de *tat *i de catre#,ern pentr# creditele externe contractate direct de catre *tat "*er,ici#l datoriei p#"lice externe/ care *e re+era la platile datorate pe operioada de an -n cont#l datoriei p#"lice externe/ plati comp#*e din&1 amorti'area datoriei p#"lice externe 2 do"n'i/ *pe'e *icomi*ioane a+erente datoriei p#"lice externe platite -n an#l re*pecti,



c!elt#ieli oca'ionate de emi*i#nea *i pla*area de titl#ri de ,aloarepe pietele 0nanciare externe. Ca *i -n ca'#l datoriei p#"lice interne/ *iaici *e determina *i *e anali'ea'a rata *er,ici#l#i datoriei p#"liceexterne& / #nde repre'inta ,aloarea platilor *cadente -n an#l =i= -ncont#l datoriei p#"lice externe/ adica / #nde *#me repre'entnd rate

*cadente ale datoriei p#"lice externe / *i ,aloarea do"n'ilor/re*pecti, a *pe'elor care tre"#ie ac!itate -n an#l =i= / c!elt#ielioca'ionate de emi*i#nea *i pla*area de titl#ri de ,aloare pe pietele0nanciare externe.

Ram"#r*area platilor *cadente din cadr#l *er,ici#l#i datoriei p#"liceexterne *e reali'ea'a din #rmatoarele *#r*e& 1 re*#r*e c# acea*tade*tinatie pre,a'#te -n "#%et#l de *tat apro"at 2 re*#r*e pre,a'#te -n"#%etele locale -n ace*t *cop re*#r*e pre,a'#te -n "#%et#l propri#al "ene0ciar#l#i de -mpr#m#t/ daca e*te ca'#l.

4e mentionat ca %arantarea de catre *tat a -mpr#m#t#rilor contractatede catre *ocietatile comerciale/ re%iile a#tonome *i admini*tratiilep#"lice locale/ comporta #n an#mit ri*c de neram"#r*are. 7entr#acoperirea ace*t#i ri*c 0nanciar/ Mini*ter#l >inantelor con*tit#ie +ond#lde ri*c. 6ce*ta are #n re%im extra"#%etar -n a+ara "#%et#l#i de *tatiar *#r*ele de alimentare a l#i *#nt #rmatoarele& 1 comi*ioanele -nca*ate de la "ene0ciarii %arantarii creditelor externe 2 do"n'i -nca*ate din pla*area pe piata 0nanciara a *#melor temporardi*poni"ile din +ond#l de ri*c alte *#r*e pre,a'#te de le%e.Comi*ioanele pe care "ene0ciarii -mpr#m#t#rilor externe %arantate de*tat le datorea'a +ond#l#i de ri*c/ *e *ta"ile*c -n contractele -nc!eiate

de re*pecti,ii "ene0ciari c# Mini*ter#l >inantelor/ pe "a'a #nor coteprocent#ale raportate la ,aloarea -mpr#m#t#l#i/ cote ne%ocia"ile *idi+erentiate d#pa o *erie de criterii c#m *#nt& "onitatea 0nanciara a"ene0ciar#l#i de %arantii/ perioada de %ratie acordata de creditorpentr# ram"#r*area -mpr#m#t#l#i *i ,aloarea medie a ratei deram"#r*are a -mpr#m#t#l#i. arant#l -mpr#m#t#rilor p#"lice externean%a3ate de catre a%enti economici re'identi/ e*te/ -n n#mele *tat#l#i/Mini*ter#l >inantelor.

E,identa datoriei p#"lice externe *e tine -n do#a doc#mente *tati*ticedi*tincte& a Re%i*tr#l datoriei p#"lice externe/ care e*te tin#t la

Mini*ter#l >inantelor " Balanta de plati externe/ care e*te ela"oratade catre Mini*ter#l >inantelor -mpre#na c# Banca Nationala a Romniei.Exec#tia "alantei de plati externe e*te #rmarita de catre BancaNationala/ care tran*mite trime*trial la Mini*ter#l >inantelor *it#atiadrept#rilor *i an%a3amentelor externe ale *tat#l#i. (eme*trial/Mini*ter#l >inantelor/ -mpre#na c# Banca Nationala/ pre'inta#,ern#l#i in+ormari a*#pra "alantei de plati externe.



In a+ara -mpr#m#t#rilor contractate -n mod direct de catre *tat *i acelor contractate de cele trei cate%orii de a%enti economici re'identimentionate mai *#*/ 5#x#ri de intrari de capital din*pre medi#leconomic international *e mai prod#c pe calea -mpr#m#t#rilorcontractate de catre a%entii economici re'identi dar care n# *#nt

%arantate de *tat. 6ce*te -mpr#m#t#ri *#nt tot de nat#ra datorieiexterne dar n# de nat#ra datoriei p#"lice externe.

Coro"ornd cele *p#*e pna aici pri,ind datoria p#"lica/ datoriap#"lica externa *i datoria externa/ p#tem repre'enta %ra0c concept#l*i contin#t#l datoriei externe -n +el#l #rmator&

>i%#ra 81& Corelarea datoriei p#"lice c# datoria externa

OB(& 1 att datoria p#"lica interna ct *i cea externa *e ram"#r*ea'a -ndeo*e"i prin intermedi#l c!elt#ielilor "#%etare/ pre,a'#te expre* -nace*t *cop *a# con*tit#ite prin amendamente exceptionale la le%ea deapro"are a "#%et#l#i 2 exi*ta o interdependenta -ntre datoria p#"licaexterna *i cea interna *#" a*pect#l ca#'elor determinante ca *i al*cop#l#i contractarii datoriei re*pecti,e pot 0 e+ect#ate 0nantari aleram"#r*arii #nei datorii pe *eama contractarii datoriei de celalalt tip$ datoria pri,ata externa ne%arantata de *tat e*te *en*i"il in5#entatade datoria p#"lica externa care poate modi0ca c#r*#l ,al#tar *i dedatoria pri,ata externa %arantata p#"lic.

8.2.2. >l#x#rile de capital *i -mpr#m#t#l p#"lic extern

>l#x#rile internationale de capital *#nt re'#ltat#l direct/ pe de oparte/ al ar"itra3#l#i ,al#tar iar/ pe de alta parte/ al cadr#l#iin*tit#tional)normati, al di+eritelor centre 0nanciare tari. 6r"itra3#l,al#tar e*te re*pon*a"il de 5#x#rile a#tonome de capital/ adica acele5#x#ri de capital care *e de*+a*oara excl#*i, -n ,irt#tea maximi'arii%rad#l#i de +r#cti0care a capital#l#i *pec#lati,/ -n timp ce cadr#l

in*tit#tional)normati, e*te re*pon*a"il pentr# 5#x#rile de capital dincate%oria -mpr#m#t#l#i p#"lic *i al in,e*titiilor *traine directe.

Exi*ta #rmatoarele 5#x#ri principale de capital pe plan international&

a 5#x#ri a#tonome de capital *pec#lati,& diri3ate de conditiile pietei,al#tare la ni,el international



" 5#x#ri a#tonome de capital pentr# in,e*titii directe& diri3ate decadr#l in*tit#tional)normati, al di+eritelor centre 0nanciare tari ) -npre'ent mani+e*tate -ndeo*e"i -n cadr#l companiilor tran*nationale *im#ltinationale

c -mpr#m#t#l extern p#"lic *a# pri,at 1. 7entr# 0xarea concept#ala a 5#x#rilor de capital a#tonomee*te nece*ara pre'entarea/ pe *c#rt/ a mecani*m#l#i ar"itra3#l#i,al#tar. 6r"itra3#l ,al#tar e*te cel de)al treilea mecani*m e*ential care+#nctionea'a pe piata ,al#tara/ alat#ri de !ed%in% *i de *pec#latia,al#tara. Cele trei mecani*me a*i%#ra/ -mpre#na *i -n *trn*ainterdependenta/ 5#enta *i e0cacitatea 5#x#rilor de capital pe piata,al#tara. 7rin ar"itra3 ,al#tar *e -ntele%e exploatarea *a#admini*trarea *im#ltana a di+eritelor co*t#ri de oport#nitate pe #na*a# mai m#lte piete ,al#tare/ -n ,ederea maximi'arii pro0t#l#i ,al#tar.

Exi*ta do#a cate%orii de ar"itra3& 1 ar"itra3#l pietei ,al#tare 2ar"itra3#l ratei do"n'ii.

8.2.2.1. 6r"itra3#l pietei ,al#tare

(e re+era la exploatarea di+erentelor de c#r* ,al#tar care exi*ta -ntredo#a piete ,al#tare *a# centre 0nanciare/ -n ,ederea o"tinerii depro0t/ pe de o parte *i a e%ali'arii c#r*#rilor ,al#tare/ pe de alta parte.4aca *#nt a,#te -n ,edere do#a piete ,al#tare pietele -n ca#'a n#tre"#ie *a com#nice -ntre ele/ pentr# ca/ -n ace*t ca'/ e%ali'area

c#r*#rilor de *c!im" *)ar prod#ce de la *ine/ a,em #n ar"itra3 "inar iardaca *#nt trei piete e*te ,or"a de*pre #n ar"itra3 tertiar. (apre*#p#nem #n ar"itra3 "inar al pietelor ,al#tare. >ie do#a piete / 6 *iB. 7e piata 6 c#r*#l de *c!im" al monedei e*te iar pe piata B e*te . (apre*#p#nem ca . 6t#nci operator#l ,al#tar ,a c#mpara moneda de pepiata 6 *i o ,a ,inde pe piata B. 7ro0t#l *a# ,a re'#lta din di+erenta dec#r* dintre cele do#a piete/ m#ltiplicata c# ,ol#m#l tran'actieireali'ate. Intr)#n *i*tem de piete li"ere/ ace*te ar"itra3e ,or contin#aatta timp ct *e mentin di+erentele de c#r* dintre cele do#a piete/ceea ce -n*eamna ca/ teoretic/ c#r*#l de *c!im" pe pietele re*pecti,e,a tinde *a *e ni,ele'e. Mod#l -n care operea'a ar"itra3#l ,al#tar al

pietelor ,al#tare e*te repre'entat %ra0c a*t+el&

6 B

>i%#ra 82& Mecani*m#l ar"itra3#l#i ,al#tar



4eci/ pe piata 6 c#r*#l ,al#tar e*te mai mare/ deci moneda e*te mai*la"a dect pe piata B. Operator#l ,al#tar ,a ac!i'itiona moneda de pepiata 6. (porind cererea de moneda/ ,a mari -n mod core*p#n'atoro+erta de ,al#ta de la la / ceea ce ,a mic*ora c#r*#l ,al#tar de la la .Cantitatea c#mparata ,a ,inde pe piata B/ marind -n +el#l ace*ta

o+erta de moneda pe acea*ta piata/ ceea ce mari -n mod core*p#n'atorcererea de ,al#ta de la la / cre*tere care ,a mari c#r*#l ,al#tar peacea*ta piata de la la . 6m ren#ntat la tatonarile *#cce*i,e/determinate de mentinerea di+erentelor de c#r* -ntre cele do#a piete *iam con*iderat ca d#pa prima tran'actie/ cele do#a c#r*#ri *ee%ali'ea'a. 7ro0t#l operator#l#i ,al#tar *e determina a*t+el& / #nde& &pro0t#l o"tin#t din ar"itra3#l pietei ,al#tare & c#r*#l de *c!im" deec!ili"r# initial pe piata 6 & c#r*#l de *c!im" de ec!ili"r# initial pepiata B & cantitatea de ,al#ta tran'actionata pentr# ar"itra3.

8.2.2.2. 6r"itra3#l ratei do"n'ii

(e re+era la #n mecani*m care lea%a piata ,al#tara de piata "#n#rilor*i *er,iciilor. In a"*enta re*trictiilor admini*trati,e pri,ind circ#latiacapital#l#i/ 5#x#l de capital prin capital -ntele%em -n contin#are,al#ta/ -n opo'itie c# moneda ,a circ#la -n directia -n care ,alori0carea*a e*te cea mai pro0ta"ila. 6cea*ta -n*eamna red#cnd/ deocamdata/,alori0carea capital#l#i doar la expre*ia *a 0nanciara/ adica lado"nda o"tin#ta din +ormarea depo'itelor "ancare ca 5#x#l decapital ,a circ#la -ntre pietele 0nanciare nationale -n directia care ,a

e%ala do"nda -nca*ata c# co*t#l *a# de oport#nitate international. Inace*t *en*/ p#tem completa de0nitia ar"itra3#l#i ratei do"n'ii*p#nnd ca el *e re+era la exploatarea *im#ltana a di+erentelorexi*tente -ntre ratele do"n'ilor pe di+erite piete 0nanciare/ -n ,edereamaximi'arii pro0t#l#i operator#l#i ,al#tar re*pecti,.

6r"itra3#l ratei do"n'ii e*te de do#a +el#ri& 1 ar"itra3 neacoperit alratei do"n'ii 2 ar"itra3 acoperit al ratei do"n'ii.

a 6r"itra3#l neacoperit al ratei do"n'ii

E*te *it#atia -n care operator#l ,al#tar e*te di*p#* *a exploate'edi+erentele de rata a do"n'ii *i *a)*i a*#me ri*c#l ,al#tar +ara *a)*i iama*#ri a*i%#ratorii -mpotri,a ace*t#ia. Intre do#a piete ,al#tarecentre 0nanciare c# rate ale do"n'ii di+erite/ capital#l ,a circ#ladin*pre centr#l c# rata a do"n'ii mai mica *pre centr#l c# rata ado"n'ii mai mare/ *a#/ ceea ce e*te acela*i l#cr#/ capital#l *e ,a



-ndrepta -ntotdea#na *pre centr#l 0nanciar c# di+erenta po'iti,a a rateido"n'ii/ *a# c# o rata neta po'iti,a a do"n'ii. Rata neta a do"n'iipentr# centr#l 6 at#nci cnd *e ar"itrea'a -ntre do#a centre 0nanciare6 *i B *e determina a*t+el& . 7ro0t#l o"tin#t de catre operator#l ,al#tarcare ar"itrea'a rata do"n'ii *e determina con+orm relatiei #rmatoare&

/ #nde& & pro0t#l core*p#n'ator circ#latiei capital#l#i din*pre centr#l B*pre centr#l 6 & c*ti%#l o"tin#t din ,alori0carea capital#l#i -n tara 6 &co*t#l de oport#nitate al capital#l#i -n tara B. La rnd#l lor/ elementelere*pecti,e *e calc#lea'a a*t+el& / re*pecti,& / #nde& (& ,aloareacapital#l#i ,al#tei care +ace o"iect#l#i ar"itra3#l#i ,al#tar & c#r*#l de*c!im" -n centr#l 0nanciar 6 -nainte de intrarea 5#x#l#i de capital &c#r*#l ,al#tar -n centr#l 0nanciar 6 d#pa intrarea 5#x#l#i de capital.6cea*ta di+erentiere a celor do#a c#r*#ri de *c!im" e*te nece*ara -ntr#ct intrarea 5#x#l#i de capital -n centr#l 0nanciar 6 ec!i,alea'a c#cre*terea o+ertei de ,al#ta ceea ce cond#ce la *caderea c#r*#l#i de*c!im". 6cea*ta *cadere poate a+ecta pro0t#l o"tin#t din ar"itra3.

Intra)ade,ar/ con+orm relatiei de mai *#*/ *caderea c#r*#l#i ,al#tar ca#rmare a 5#x#l#i de capital red#ce ,enit#l o"tin#t din ar"itra3 -ncentr#l 0nanciar 6/ ceea ce/ la mentinerea con*tanta a co*t#l#i deoport#nitate al capital#l#i din centr#l B/ ,a red#ce pro0t#l operator#l#i,al#tar. In ca'#l -n care c#r*#l ,al#tar din tara 6 n# ,a 0 a+ectata de5#x#l de capital/ at#nci pro0t#l operator#l#i ,al#tar depinde n#mai dedi+erenta de rata a do"n'ii dintre cele do#a centre 0nanciare. Intr)ade,ar/ daca / at#nci *e poate *crie *#cce*i,&

Operatorii ,al#tari pot -nre%i*tra pierderi daca *e prod#c ,ariatii alec#r*#l#i de *c!im". 4e aceea *e +olo*e*te ar"itra3#l acoperit al rateido"n'ii.

" 6r"itra3#l acoperit al ratei do"n'ii

(e re+era la *it#atia -n care operator#l ,al#tar e*te di*p#* *aexploate'e di+erentele de rata a do"n'ii -ntre do#a centre 0nanciaredar -n conditii de acoperire a ri*c#l#i ,al#tar. 6cea*ta acoperire a

ri*c#l#i ,al#tar *e +ace prin acoperirea po'itiilor de*coperite/ prinintermedi#l apel#l#i la c#r*#rile de *c!im" la termen. 6*t+el/ po'itial#n%a care/ -n *it#atiile de ar"itra3 neacoperit/ ar 0 cond#* la pierderi -n ca' de depreciere a monedei -n care *)a *ta"ilit po'itia l#n%a ) -nca'#l exempl#l#i de +ata& ,al#ta e*te acoperita prin ,n'area latermen a monedei -n care *#nt *ta"ilite acti,ele nete/ iar po'itia *c#rtacare/ -n *it#atiile de ar"itra3 neacoperit/ ar 0 cond#* la pierderi -n ca'dea apreciere a monedei e*te acoperita prin c#mpararea la termen a



monedei -n care *#nt *ta"ilite an%a3amentele nete. 7rin ace*tmecani*m de acoperire/ c#r*#rile de *c!im" la termen ,or reactiona dea*a maniera -nct *e ,or a3#*ta -n mod dinamic pna cnd ,a 0 atin*aparitatea ratelor do"n'ii la termen aici/ prin termen *e -ntele%e atttermen#l pe care *e +ac depo'itele "ancare -n ,al#ta ct *i termen#l -n

*en*#l pietei ,al#tare la care *e -nc!eie tran'actiile de acoperire ) -n+apt/ operati#ni de tip !ed%in%. Mai m#lt dect att/ cele do#a termencoincid/ pentr# a a,ea o acoperire per+ecta a ar"itra3#l#i ratei do"n'ii.

In moment#l *i -n p#nct#l -n care *)a atin* paritatea ratei do"n'ii -ntrecele do#a centre 0nanciare ar"itrate/ n# ,a mai exi*ta nici #n *tim#lentpentr# contin#area ar"itrarii 5#x#rilor de capital/ deoarece ratele neteale do"n'ilor/ pentr# oricare dintre centre/ ,or 0 n#le. (e poate *p#ne/a,nd -n ,edere mecani*m#l de acoperire a ar"itra3#l#i ratei do"n'ii/de*cri* mai *#*/ ca paritatea ratelor do"n'ii *e atin%e la e%alitateadintre c#r*#rile de *c!im" acoperite.

Con*ecinta ace*t#i mecani*m de ar"itra3 e*te ca/ -n centrele 0nanciarec# rata -nalta a do"n'ii/ rata do"n'ii ,a *cadea iar -n centrele c# ratamica a do"n'ii/ rata do"n'ii ,a cre*te. 4e a*emenea/ -n centrele c#rata -nalta a do"n'ii/ c#r*#l de *c!im" la ,edere *e ,a -m"#natati iarc#r*#l de *c!im" la termen *e ,a deteriora/ -n centrele c# rata mica ado"n'ii petrecnd#)*e +enomen#l in,er*.

7e "a'a ace*t#i mecani*m de acoperire a ar"itra3#l#i ratei do"n'ii *epoate ca 5#x#l de capital *a *e prod#ca *i din*pre centre c# rata -naltaa do"n'ii *pre cele c# rata mica a do"n'ii/ -n #rmatoarele conditii&

*cont#l la termen al centrelor c# rata -nalta a do"n'ii e*te a*ade mare -nct a"*oar"e di+erenta po'iti,a dintre ratele do"n'ilor

premi#m)#l la termen al centrelor c# rata *ca'#ta a do"n'ii e*tea*a de mare -nct a"*oar"e di+erenta ne%ati,a dintre ratele do"n'ilor.

Cte,a exemple&

1. In,e*titiile directe care/ a*a c#m am preci'at/ *e de*+a*oara c#precadere la ni,el#l companiilor m#lti *i tran*nationale/ repre'inta

5#x#ri de capital care *e prod#c dintr)#n centr# 0nanciar de ori%ine 6*pre #n centr# 0nanciar de de*tinatie B at#nci cnd ,alori0carearelati,a a capital#l#i -n centr#l B e*te mai mare dect ,alori0carea *arelati,a -n centr#l 6. 6ici/ prin ,alori0care relati,a -ntele%em ratapro0t#l#i raportata la capital. 4aca/ din per*pecti,a ori%inii ace*t#i 5#xde capital/ el *e corelea'a c# companiile m#ltinationale/ dinper*pecti,a de*tinatiei *ale/ el *e corelea'a c# *ocietatile *i companiilemixte *i/ -n ca'#ri mai rare/ c# *ocietati *a# companii *traine -n tara de



de*tinatie. In,e*titia directa poate 0/ -n n#meroa*e ca'#ri/ o in,e*titieintan%i"ila in,e*titor#l -mpr#m#ta n#mele *a# marca *a 0rmeia#to!tone *a# mixte/ #rmnd ca/ pe ma*#ra ce 0rma +#nctionea'a *io"tine pro0t/ din pro0t#l o"tin#t *a *e rein,e*tea*ca/ a*a -nct de)a"iade)ac#m *e prod#ce o in,e*titie directa e+ecti,a. Conditiile conc#rentei

per+ecte n# pot explica in,e*titiile -n *trainatate/ deoarece/ daca toateconditiile *#nt e%ale/ -ntotdea#na 0rmele a#to!tone a# #n a,anta3comparati, a*#pra 0rmelor *traine. 4e aceea/ din p#nct de ,edereeconomic/ in,e*titiile *traine n# pot 0 acceptate dect -n ipote'aconc#rentei imper+ecte. (tep!en Hmer a aratat ca -ntotdea#nain,e*titor#l *train e*te 0e #n monopoli*t 0e/ cel mai ade*ea/ #noli%opoli*t. El in,e*te*te -n *trainatate c# *cop#l de a -na"#*iconc#renta *i de a)*i con*er,a p#terea de piata. In ace*t *en*/ m#lte0rme mari +ac a*a)n#mitele =in,e*titii de+en*i,e=/ care n# a# neaparat*cop#l de a reali'a pro0t#ri de m#lte ori 0rmele -n0intate *#nt c# tot#lmar%inale din p#nct#l de ,edere al pro0ta"ilitatii ci/ mai de%ra"a/

#nic#l *cop de a elimina de pe piata re*pecti,a #n conc#rent *erio*de*eori c!iar din aceea*i tara c# in,e*titor#l. Tot#*i/ moti,atia ceamai lar%a a in,e*titiilor directe -n *trainatate o con*tit#ie *#perioritateain,e*titor#l#i *#" a*pect#l te!nolo%ic/ mana%erial *a# comercial/ ceeace)i permite o"tinerea #nor at##ri care *a)l imp#na pe piata %a'da.4e*i%#r/ ace*tea at##ri con+era o p#tere de piata mai mare -n tara%a'da dect -n propria tara a in,e*titor#l#i.

2. <mpr#m#t#l extern repre'inta 5#x#l de capital care intere*ea'a -nprim#l rnd -n l#crarea de +ata. <mpr#m#t#l extern e*te #na dintre+ormele export#l#i de capital *i el poate 0 acordat 0e de catre %#,erne

0e de catre or%ani'atii 0nanciare internationale Banca Mondiala/>ond#l Monetar International/ Banca E#ropeana pentr# Recon*tr#ctie *i4e',oltare etc./ "anci *a# con*ortii "ancare/ monopol#ri ind#*triale *ic!iar per*oane 0'ice. In cadr#l -mpr#m#t#l#i p#"lic extern/ -n calitatede de"itori apar %#,ernele/ or%anele locale de *tat *a# *ocietatileeconomice de *tat. (peci0c#l credit#l#i p#"lic extern e*te ca el e*teconditionat n# n#mai de cla#'e p#r 0nanciare *a# monetare ci *i de#nele cla#'e economice c# caracter %eneral le%ate de #tili'areacredit#l#i/ de an#mite caracteri*tici ale politicii economice interne *i dean#mite conditii pri,ind comportament#l economic al de"itor#l#i +atade economia mondiala. Credit#l extern e*te -n*otit -ntotdea#na de

%arantii morale *a# materiale. arantiile morale pot 0 acordate dealte *tate iar cele materiale *e re+era la ,enit#rile o"tin#te din,enit#rile "#%etare din taxele ,amale/ monopol#rile 0*cale/ ,enit#rilede la -ntreprinderile p#"lice prec#m *i alte cate%orii de ,enit#ri ale"#%et#l#i de *tat. In accepti#nea Bancii Mondiale/ prin datorie externatre"#ie *a *e -ntelea%a& 1 datoria care tre"#ie platita #nor creditoriexterni p#"lici *a# pri,ati -n ,al#ta/ "#n#ri *a# *er,icii/ a,nd operioada de ram"#r*are de pe*te #n an 2 datoria -n ca'#l -n care



de"itor#l e*te 0e o or%ani'atie p#"lica %#,ern/ a%entii%#,ernamentale *a# a%entii *i or%ani*me p#"lice de orice +el/ 0e #nde"itor pri,at daca datoria e*te/ -n ace*t din #rma ca'/ %arantata de #nde"itor p#"lic. 6*a c#m am aratat -n capitol#l 1/ prim#l ca' *e re+era ladatoria p#"lica externa/ iar cel de)al doilea la datoria pri,ata externa.

Re'#lta ca -n datoria p#"lica externa n# *e c#prind& a datoria externaa #nor de"itori pri,ati care n# a +o*t %arantata de a#toritati " datoriare'#ltata din tran'actii c# >MI c datoria externa care poate 0 platita/la opti#nea de"itor#l#i/ -n moneda *a nationala d alte o"li%atiiexterne de*pa%#"irile de ex./ daca termenele de re+erinta n# a# +o*t*ta"ilite. Ca o concl#'ie/ re'#lta ca tarile care a# moneda li"ercon,erti"ila/ n# pot a,ea datorie externa/ -n *en*#l de0nit mai *#*/deoarece pot oricnd *a)*i *tin%a o"li%atiile +olo*ind moneda nationala.

4e*i%#r ca creditorii externi ai *tat#l#i a# o m#ltit#dine de rati#nipentr# care accepta *a acorde a*emenea credite externe cele mai

importante *#nt cele economice/ care *e re+era la ,alori0carea ct maie0cienta a excedent#l#i de capital di*poni"il -n tara creditoare/ dar*#nt *i moti,atii extraeconomice/ politice/ militare etc.. 4aca nelimitam la a*pect#l p#r economic al 5#x#l#i de capital *#" +orma -mpr#m#t#l#i extern/ *i acceptam ca recompen*a a ace*t#i 5#x decapital rata do"n'ii mai exact/ di+erenta dintre ratele do"n'ilor -ncele do#a tari ) creditor#l *i de"itor#l/ at#nci mecani*m#l ace*t#i 5#xde capital poate 0 repre'entat %ra0c a*t+el&

>i%#ra 8& Mecani*m#l -mpr#m#t#l#i extern

In 0%#ra de mai *#*/ *)a# +ac#t #rmatoarele notatii& 6 *i B/ cele do#atari centre 0nanciare -ntre care *e der#lea'a -mpr#m#t#l extern G6 *iGB& ,ol#m#l capital#l#i din moneda -n care *e acorda credit#l extern/cele do#a tari/ -n conditiile initiale de ec!ili"r# F6 *i FB& a,erile0nanciare ale celor do#a tari e,ident/ *#ma capital#rilor e*te e%ala c#*#ma a,erilor 0nanciare/ acordarea credit#l#i extern ne+acnd dect *aredi*tri"#ie a,erea 0nanciara la ni,el mondial 7MG6 *i 7MGB& c#r"eleprod#*#l#i randament#l#i mar%inal al capital#l#i -n cele do#a tari r6*i rB& ratele de ,alori0care a capital#l#i de ex./ ratele do"n'ilor la

capital -n cele do#a tari. (a anali'am mecani*m#l *i e+ectele credit#l#ip#"lic extern& -n moment#l initial/ cnd *it#atia e*te -n ec!ili"r#/ n#exi*ta nici #n 5#x ,al#tar -ntre cele do#a tari/ rata do"n'ii de ec!ili"r#0ind 0xata la ,aloarea. (a pre*#p#nem ca -n tara 6 exi*ta oa"#ndenta relati,a de capital *i oport#nitati neatracti,e de +r#cti0carea l#i/ -n timp ce -n tara B *it#atia e*te in,er*a. In ace*t ca'/ detinatoriide capital din tara 6 *e ,or m#lt#mi c# o rata *ca'#ta a randament#l#i/deoarece o+erta de capital #rmare*te dreapta de*cre*catoare a



prod#*#l#i mar%inal al capital#l#i -n tara 6. Con+orm 0%#rii de mai *#*/+r#cti0carea a*teptata de tara 6 e*te de 2 / adica -n p#nct#l 6. Inacela*i timp/ -n tara B/ raritatea capital#l#i a o+ertei de capital -mpiedica orice +ormare de capital la *tn%a p#nct#l#i B/ adica+r#cti0carea capital#l#i -n acea*ta tara *e prod#ce -n p#nct#l B/ la 8.

7rod#*#l mar%inal al l#mii +ormate din cele do#a tari ,a 0 repre'entatde *#pra+ata !a*#rata din 0%#ra/ -n conditiile re*tricti,e mentionate. Inipote'a -n care n# exi*ta "ariere la circ#latia capital#l#i -ntre cele do#atari/ apare tendinta ca tara 6 *a ,alori0ce *#rpl#*#l de capital -n tara Bde ex./ prin acordarea #n#i credit p#"lic/ pentr# a o"tine 8 rata arandament#l#i -n loc de 2. 6ce*t 5#x de capital ,a cond#ce laec!ili"rarea o+ertei de capital -ntre cele do#a tari a*a -nct ratarandament#l#i capital#l#i ,a 0 de A/ la inter*ectia celor do#a c#r"eale prod#*#l#i mar%inal/ 7MG6 *i 7MGB p#nct#l C.6,erea 0nanciara atarii 6 a *ca'#t prin tran*+er#l de capital c# aceea*i marime c# care acre*c#t a,erea 0nanciara a tari B& . In +el#l ace*ta/ ,aloarea prod#*#l#i

mar%inal la ni,el mondial a cre*c#t c# *#pra+ata 6BC adica/ prod#*#lmar%inal e*te dat de *#pra+ata *it#ata *#" c#r"ele prod#*#l#i mar%inalal capital#l#i pentr# 0ecare tara -n parte. C*ti%#l %lo"al mondial al5#x#l#i de capital prin intermedi#l credit#l#i p#"lic extern *e -mparte -ntre cele do#a tari participante -n +el#l #rmator& pentr# tara 6/*#rpl#*#l de prod#* mar%inal e*te dat de *#pra+ata =a@"@c=/ deoareceacea*ta repre'inta *an*a pe care o ,alori0ca tara 6 de a cre*te ratarandament#l#i capital#l#i de la 2 -n p#nct#l 6 la A -n p#nct#l C. Inmod analo%/ *#rpl#*#l de prod#* mar%inal al capital#l#i pentr# tara Be*te dat de *#pra+ata =d@e@+=/ deoarece acea*ta exprima depla*area,ol#m#l#i de capital in,e*tit de la p#nct#l B la p#nct#l C. 6cea*ta e*te

*it#atia care apare prin trecerea de la lip*a -mpr#m#t#l#i internationalla prod#cerea li"era +ara co*t#ri a tran*+er#l#i de capital -ntre tari.4aca exi*ta re*trictii la ace*t tran*+er de capital de ex./ o taxa de 2pentr# primirea permi*i#nii de catre a%entii economici din tara 6 de atran*+era capital#l -n tara B l#cr#rile de modi0ca -ntr#ct,a/ exact -nmaniera -n care actionea'a imp#nerea de taxe ,amale de importa*#pra ,ol#m#l#i *i e0cientei import#l#i. 4aca *e imp#ne o a*emeneare*trictie -n ceea ce pri,e*te 5#x#l de capital/ at#nci tara 6 ,a -mpr#m#ta tarii B #n a*emenea ,ol#m de capital care inter*ectea'ac#r"ele de randament al capital#l#i -n p#nctele 4 *i E. 4e aici re'#ltaca/ +ata de *it#ati anterioara/ creditor#l ,a c*ti%a *#pra+ata =e)"= iar

de"itor#l ,a pierde =d@e=. 4aca/ dimpotri,a tara B ,a 0 cea care ,aimp#ne taxa pentr# credit#l extern/ at#nci tara 6 ,a pierde ="@c=/ iartara B ,a c*ti%a =c)d=. (#ma c*ti%#rilor *i pierderilor pe an*am"l#lcelor do#a tari poate 0/ deci repre'entata a*t+el&Nr.crt.

6B



6@B

1N# exi*ta credit extern)

))

2Credit extern +ara re*trictii=@= a@"@c=@=d@e@+=@=a@"@c@d@e@+

Credit extern c# re*trictii -n tara 6

=@=e)"=)=d@e=)="@d

$Credit extern c# re*trictii -n tara B=)="@c=@=c)d=)="@d

8.2.2.. Rol#l -mpr#m#t#l#i p#"lic extern

<mpr#m#t#l p#"lic extern are/ ca principal rol economic/ pe acela de acompen*a/ prin intermedi#l 5#x#rilor de capital din "alanta mi*carilorde capital/ de'ec!ili"rele -nre%i*trate -n "alanta de cont c#rent. 6*t+el/daca "alanta de cont c#rent -nre%i*trea'a #n de0cit de cele mai m#lteori e*te ,or"a de*pre #n de0cit comercial/ adica de*pre #n de0cit al"alantei comerciale din cadr#l "alantei de cont c#rent at#nci datoria

externa ,a cre*te pentr# a *pori intrarile de capital care *acompen*e'e ie*irile nete de capital din "alanta de cont c#rent. In*it#atia in,er*a/ *e ,a prod#ce o ie*ire de capital prin "alantami*carilor de capital pla*ament de capital -n *trainatate/ acordarea decredite externe etc.. Cea mai mare parte din ,aloarea datoriei p#"liceexterne e*te determinata de nece*itatea de a reali'a ec!ili"r#l "alanteide plati externe/ a*a c#m *)a mentionat mai *#*/ *i p#tem n#mi ace*trol ca 0ind rol#l de ec!ili"rare primara. Exi*ta/ tot#*i / *i alte moti,atii



economice *a# *ociale pentr# care *tat#l apelea'a la credite externe.6ce*tea pot 0&impo*i"ilitatea ram"#r*arii *er,ici#l#i datoriei externe rata deamorti'are a datoriei pl#* do"nda a+erenta. In ace*te *it#atii/ cnd -nca*arile ,al#tare ale tarii n# re#*e*c *a acopere ,ol#m#l a"*ol#t al

*er,ici#l#i datoriei externe/ *tat#l apelea'a la noi -mpr#m#t#ri externee+ect#ate c# #nic#l *cop de a plati datoria de3a exi*tenta. 6cea*ta*it#atie *emni0ca o e*caladare a datoriei externe ea *e mani+e*ta c#precadere -n cadr#l tarilor -n c#r* de de',oltare *i e*te re'#ltat#l 0e alproa*tei %e*tionari a datoriei contractate anterior de ex./ +olo*irea ein# pentr# in,e*titii ci pentr# con*#m 0e al #nor conditii extrem ded#re p#*e de creditor la datoria ,ec!e/ 0e al celor do#a -mpre#na.6ce*t rol al credit#l#i extern ar p#tea 0 den#mit rol#l de ec!ili"rare*ec#ndara.nece*itatea +ormarii *a# cre*terii re'er,ei ,al#tare 0e pentr# a reali'atrecerea la con,erti"ilitatea monedei nationale 0e pentr# a a*i%#ra

inter,entiile "ancii centrale pe piata ,al#tara interna *a# externa -n,ederea %e*tionarii c#r*#l#i ,al#tar al propriei monede. In conditiileact#ale ale c#r*#l#i de *c!im"/ care e*te #n c#r* li"er/ *ta"ilit pe piata,al#tara ca #rmare a raport#l#i cerere)o+erta de ,al#ta/ trecerea lacon,erti"ilitatea monetara implica ri*c#l #nor 5#ct#atii +oarte lar%i alec#r*#l#i monedei nationale att imediat d#pa declararea p#"lica acon,erti"ilitatii ct *i #lterior/ ceea ce ar a,ea implicatii impre,i'i"ile*i ne+a,ora"ile a*#pra *c!im"#rilor economice c# *trainatatea. 4eaceea e*te ne,oie ca "anca centrala *a 0e pre%atita adica *a ai"a #n*toc *#0cient de ,al#ta pentr# inter,entii de *pri3inire a c#r*#l#imonedei proprii. In ca'#l -n care export#rile *i/ -n %eneral/ intrarile de

capital din orice *#r*e/ n# acopera ace*t nece*ar de inter,entie/ *eapelea'a la credite externe de *pri3inire monedei nationale. (econ*idera ca re'er,a de ,al#ta a tarii ar tre"#i *a ai"a #n caracterintan%i"il/ -n *en*#l ca ea n# tre"#ie *a 0e a+ectata de nici #n +el deplati catre *trainatate/ tocmai pentr# a a*i%#ra *ec#ritatea c#r*#l#i de*c!im" al monedei. 7#tem n#mi ace*t rol al credit#l#i extern ca 0indrol#l de *ta"ili'are monetara.d#pa pra"#*irea *i*tem#l#i economic centrali'at -n tarile din centr#l *ie*t#l E#ropei/ a apar#t nece*itatea reali'arii #nei tran'itii economice *i*ociale a ace*tor tari -n directia economiei de piata. In ace*t *cop *#ntnece*are +ond#ri "ane*ti con*idera"ile -n ,ederea reali'arii #nor

o"iecti,e e*entiale ale tran'itiei c#m *#nt& re*tr#ct#rarea proprietatii/re*tr#ct#rarea te!nolo%ica/ *ta"ili'area #nor ,aria"ile macroeconomice+#ndamentale etc. >ond#rile "ane*ti re*pecti,e n# pot 0 o"tin#te/ petermen *c#rt/ dect apelnd la credit#l p#"lic extern. (e poate den#miace*t rol al -mpr#m#t#l#i extern ca 0ind rol#l de re*tr#ct#rareeconomica.credit#l p#"lic extern e*te nece*ar *i -n alte *it#atii exceptionale&ra'"oaie ex./ ca'#l Bo*niei/ calamitati nat#rale/ inte%rari teritoriale



ca'#l ermaniei/ inte%rari economice ca'#l inte%rarii ,e*t)e#ropene/ inte%rari politico)militare c#m e*te ca'#l c# inte%rarea -nalianta nord)atlantica *a# alte +enomene economice *a# *ocial)politicecare reclama #n *pri3in extern imediat. 6ce*t rol al -mpr#m#t#l#i p#"licextern poate 0 n#mit rol#l de remediere)aliniere +#nctionala.

8.2.2.$. Con*ecintele economice ale -mpr#m#t#l#i p#"lic extern

7rincipala con*ecinta a -mpr#m#t#l#i p#"lic extern e*te/de*i%#r/ aceea a *poririi lic!iditatii interne. 4e*i/ -n 0ecare an/ ace*t*por de lic!iditate *e dimin#ea'a prin ac!itarea datoriei externe/ attatimp ct acea*ta datorie ,a per*i*ta/ exce*#l de lic!iditate *e ,amentine. N# e*te neaparat ,or"a de*pre #n exce* de lic!iditate c#

e+ect in5ationi*t/ deoarece atta timp ct contra,aloarea -n ,al#ta acre*terii ma*ei monetare -n lei care intra -n circ#latie e*te pa*trata -ncont#l "ancii centrale/ impact#l in5ationi*t n# *e ,a prod#ce. Tot#*i/c#m ,om arata/ / c!iar *i -n acea*ta *it#atie exi*ta o pre*i#nein5ationi*ta indirecta prin intermedi#l ratei do"n'ii "ancare.

(porirea lic!iditatii interne *e mani+e*ta *#" do#a +orme& aimpact#l a*#pra c#r*#l#i de *c!im" " impact#l a*#pra c#r"ei LM.

a Impact#l a*#pra c#r*#l#i de *c!im"

Intrarea de ,al#ta/ ca #rmare a contractarii #nei datorii externe/ *emani+e*ta imediat pe piata ,al#tara interna *#" +orma cre*terii o+erteide ,al#ta. 4aca pre*#p#nem ca/ -nainte de reali'area credit#l#i extern/piata ,al#tara interna *e a5a -n ec!ili"r# la ni,el#l al c#r*#l#i de*c!im"/ ni,el la care *e tran'actiona o cantitate de ,al#ta de >i%. at#nci/ d#pa reali'area #n#i -mpr#m#t p#"lic extern de/ *a 'icem/ /*it#atia *e modi0ca. Cre*terea cantitatii de ,al#ta o+erita pe piata,al#tara ,a depla*a c#r"a o+ertei de ,al#ta *pre dreapta)3o*/ ceea ce,a +ace ca *i c#r*#l de *c!im" *a *cada -n mod core*p#n'ator/ c# &

>i%#ra 8$& Impact#l datoriei externe a*#pra c#r*#l#i de *c!im"

(caderea c#r*#l#i de *c!im" -ntarirea monedei nationale -n raport c#,al#ta de re+erinta ,a cond#ce/ -n*a/ la *c#mpirea export#rilor/ ceeace ,a a,ea ca re'#ltat red#cerea cererii externe/ adica red#cerea



-nca*arilor ,al#tare/ deci o deteriorare a "alantei comerciale ceea ce arp#tea atra%e cre*terea datoriei p#"lice externe -n *cop#l reec!ili"rarii"alantei de plati *.a.m.d. (e poate prod#ce #n cerc ,icio*/ care *acond#ca la e*caladarea datoriei p#"lice de ec!ili"rare primara/ daracea*ta n#mai -n ca'#l -n care cererea externa e*te ela*tica -n raport

c# pret#l mai exact *p#*/ -n raport c# c#r*#l de *c!im". 4aca ea e*teo cerere inela*tica/ at#nci *caderea c#r*#l#i ,al#tar ,a cond#ce lacre*terea -nca*arilor din export/ ceea ce ,a a,ea e+ect#l in,er*/ dered#cere a de0cit#l#i "alantei comerciale/ deci al "alantei de platiexterne/ adica de red#cere a nece*itatii ,iitoare de datorie externa.6cea*ta concl#'ie cond#ce la nece*itatea ca tara care e*te ne,oita *acontracte'e -mpr#m#t#ri p#"lice externe *a #rmarea*ca o *tr#ct#ra aexport#l#i care *a a*i%#re o cerere inela*tica din partea partenerilorexterni. 4e*i%#r/ acea*ta inela*ticitate *e mai poate a*i%#ra *i -n altemodalitati/ de ex./ prin -nc!eierea de contracte de export pe termenl#n% *a# prin introd#cerea -n contractele de import a #nor cla#'e care

*a a*i%#re o"li%atia partener#l#i extern de a importa/ la rnd#l *a#/ dinRomnia. O cale de* +olo*ita poate 0 *i aceea a import#l#i pentr#reexport ace*te do#a #ltime cai *#nt #tile deoarece/ prin *cadereac#r*#l#i de *c!im" -n #rma datoriei externe/ import#l *e ,a ie+tini/ deci,a 0 -nc#ra3at.

" Impact#l a*#pra c#r"ei LM

4aca impact#l a*#pra c#r*#l#i de *c!im" *)a prod#* pe piata ,al#tara/

impact#l a*#pra c#r"ei LM *e prod#ce pe piata monetara. Tran*+ormarea ,al#tei -n moneda nationala reali'at de3a pe piata,al#tara ,a *pori ma*a monetara din economie/ ceea ce ,a depla*ac#r"a LM *pre dreapta)3o*&

>i%#ra 8A& Impact#l datoriei externe a*#pra c#r"ei LM

#nde c# r *)a notat rata do"n'ii "ancare iar c# *)a notat

,enit#l 7IB *a# o+erta de moneda din economie ma*a monetaram#ltiplicata c# ,ite'a de rotatie a "anilor. (caderea ratei do"n'ii areca e+ect imediat cre*terea cererii de in,e*titii/ ceea ce ,a depla*ac#r"a I( *pre dreapta)*#*/ *porind din no# rata do"n'ii. 4aca e+ect#lcre*terii lic!iditatii interne a*#pra c#r"ei I( e*te mai mare dect e+ect#la*#pra c#r"ei LM/ at#nci exi*ta po*i"ilitatea aparitiei #nei pre*i#niin5ationi*te de tip#l in5atiei prin co*t#ri p#*!)in5ation ca #rmare acre*terii ratei do"n'ii pe*te ni,el#l ec!ili"r#l#i ei initial -nainte de



contractarea datoriei externe. 4e aici re'#lta imediat #n e+ect almod#l#i de #tili'are a datoriei externe care ,a 0 anali'at mai detaliat -n capitolele *i $ *i an#me/ daca datoria externa e*te #tili'ata pentr#con*#m *a# pentr# in,e*titii& daca e*te +olo*ita pentr# con*#m deo"icei pentr# cre*terea import#rilor/ mai ale* ca ele *e ie+tine*c ca

#rmare a *caderii c#r*#l#i de *c!im"/ explicata mai *#*/ at#nci c#r"aI( *e ,a depla*a *pre *tn%a)3o*/ *emni0cnd red#cerea o+ertei interneca #rmare a *caderii cererii pentr# prod#ctia interna. 6cea*tadepla*are ,a a,ea #rmatoarele e+ecte&

>i%#ra 8& Impact#l datoriei externe #tili'ate pentr# con*#m a*#prac#r"ei I(

E,ident/ red#cerea o+ertei interne ,a a,ea #n impact ne%ati, a*#pra

a*i%#rarii -nca*arilor ,al#tare din care *a *e re*tit#ie datoria externa.4impotri,a/ daca datoria externa ,a 0 #tili'ata pentr# in,e*titii/acea*ta ,a mari cererea a%re%ata interna/ ceea ce ,a cond#ce lacre*terea o+ertei interne/ c# #n impact po'iti, a*#pra cre*terii -nca*arilor ,al#tare nece*are re*tit#irii datoriei externe contractate&

>i%#ra 8& Impact#l datoriei externe #tili'ate pentr# in,e*titii a*#prac#r"ei I(

Cele do#a e+ecte ale datoriei externe *e prod#c/ -n realitate/*im#ltan *i *e conditionea'a reciproc& *caderea c#r*#l#i de *c!im"ie+tine*te import#rile care/ la rnd#l lor/ depla*ea'a c#r"a I( *pre*tn%a)3o*/ red#cnd potential#l de export al tarii. Tot#*i/ #neleimport#ri cele pentr# reexport pot a,ea #n impact po'iti, a*#pracre*terii export#rilor. In,e*titiile prod#cti,e reali'ate din datoriaexterna mare*c cererea interna/ depla*nd c#r"a I( *pre dreapta)*#*/c# e+ect a*#pra cre*terii ratei do"n'ii "ancare care/ la rnd#l ei/ ,amari co*t#rile *i/ implicit pret#rile. E+ect#l 0nal al datoriei externea*#pra macroec!ili"relor economice poate 0 p#* -n e,identa n#mai cao re'#ltanta a t#t#ror ace*tor con*ecinte com"inate *i pri,ite -n

interdependenta lor dinamica. 4e aceea / #n re'#ltat concret pri,inde+ect#l %lo"al al datoriei p#"lice externe poate 0 rele,at n#mai -nca'#ri *peci0cate.

6tt impact#l a*#pra c#r*#l#i de *c!im" ct impact#l a*#prac#r"ei LM repre'inta e+ecte pe termen *c#rt ale contractarii datorieip#"lice externe. Exi*ta/ -n*a/ *i #n e+ect pe termen l#n%/ le%at deram"#r*area datoriei externe *i a do"n'ilor a+erente. (er,ici#l datoriei



externe *i/ mai ale*/ expre*ia *a relati,a& rata *er,ici#l#i datorieiexterne con*tit#ie #na dintre cele mai importante re*trictii alede',oltarii tarilor rama*e -n #rma din p#nct de ,edere economic/ din'ilele noa*tre. In ace*t *en*/ pre*i#nea *er,ici#l#i datoriei externeconditionea'a att export#rile ct *i alte relatii de *c!im"#ri

economice internationale/ -n *cop#l cre*terii -nca*arilor ,al#tarenece*are. In ca'#ri limita/ *tat#l poate a3#n%e pna la ma*#ri extremede proc#rare a ,al#tei de care are ne,oie/ c#m ar 0& cre*terea datorieip#"lice interne/ ma*#ri de nationali'are a ,al#tei exi*tente la a%entiieconomici *a# ma*#ri de atra%ere pe cale economica a ace*tei ,al#te0e prin cre*terea ratei do"n'ii "ancare la depo'itele -n ,al#ta 0e lae+ect#area de pla*amente de o"li%ati#ni p#"lice -n ,al#ta/ pla*amentede o"li%ati#ni de *tat pe piata 0nanciara internationala ceea ce e*te odatorie p#"lica externa de ec!ili"rare *ec#ndara *a#/ -n #ltimain*tanta/ emi*i#ne monetara neacoperita pentr# a proc#ra ,al#tanece*ara direct de pe piata ,al#tara. 4aca exi*ta re'er,e con*idera"ile

de a#r -n te'a#r#l "ancii centrale/ at#nci *e poate ,inde o parte din elpentr# ac!itarea *er,ici#l#i datoriei p#"lice externe. 4in p#nct de,edere *trate%ic/ -n*a/ #n comportament pr#dential al de"itor#l#i -l ,aopri att *a ,nda re'er,a de a#r ct *i *a dimin#e'e re'er,a ,al#tara*#" #n an#mit ni,el con*iderat de *i%#ranta. 4e*i%#r/ nece*itateaac!itarii *er,ici#l#i datoriei externe poate cond#ce *i la o -na*prire a0*calitatii/ c# reperc#*i#nile de ri%oare a*#pra ec!ili"r#l#imacroeconomic intern.

8.. Modelarea ec!ili"r#l#i economic extern. C#r"a EE

Ec!ili"r#l economic extern *e re+era la ec!ili"r#l "alantei de platiexterne. <ntr#ct/ a*a c#m *)a aratat mai *#*/ "alanta de plati externee*te -ntotdea#na ec!ili"rata din p#nct de ,edere conta"il de'ec!ili"r#l"alantei de cont c#rent e*te compen*at prin 5#x#ri de capital prin"alanta mi*carilor de capital ramne ca ec!ili"r#l economic extern *a*e red#ca la a*i%#rarea compen*arii dintre cele do#a componente ale"alantei de plati externe.

(a +acem cte,a notatii&

(BC ? X)M repre'inta 5#x#rile cont#l#i c#rent 5#x#ri a#tonome& (BCrepre'inta *old#l "alantei comerciale/ X repre'inta export#l de "#n#ri *i*er,icii iar M repre'inta import#l de "#n#ri *i *er,icii

OB(& (e a*imilea'a "alanta de cont c#rent c# "alanta comerciala.

(BC ? X)M?9 e*te conditia de ec!ili"r#/ independenta/ a cont#l#ic#rent .



G repre'inta 5#x#rile nete de capital ie*ite o#t5o* prin "alantami*carilor de capital/ #nde G ? G) ) G@/ #nde c# G) *)a# notat 5#x#rilede ie*ire de capital iar c# G@ *)a# notat 5#x#rile de intrare de capital.

G?9 conditia de ec!ili"r#/ independenta/ a "alantei mi*carilor decapital

7rin #rmare/ ec!ili"r#l economic extern *e prod#ce at#nci cnd&

(

adica *#rpl#*#lDde0cit#l cont#l#i c#rent tre"#ie *a 0e e%al c#de0cit#lD*#rpl#*#l cont#l#i de capital.

Balanta cont#l#i c#rent e*te in,er* proportionala c# ,enit#l national/

deoarece cre*terea ,enit#l#i la -nclinatia mar%inala *pre import d#ce lacre*terea import#l#i *i +ace ca "alanta de cont c#rent *a 0ede'ec!ili"rata&

#nde X e*te a#tonom -n raport c# ,enit#l national 7IB intern iar Mdepinde direct proportional c# ,enit#l national 7IB intern/ adica&

#nde c# m *)a notat -nclinatia mar%inala *pre import& / care indican#mar#l de #nitati c# care *e modi0ca import#l at#nci cnd ,enit#l *emodi0ca c# o #nitate.

>l#x#rile de capital ie*ite *#nt in,er* proportionale c# rata do"n'ii/ iar5#x#rile de capital intrate *#nt direct proportionale c# acea*ta .6*t+el/cre*terea ratei do"n'ii +ace *a *e red#ca capital#rile ie*ite *i *acrea*ca 5#x#rile de capital intrate *traine. (caderea ratei do"n'ii ,aa,ea e+ect op#*. Re'#lta imediat ca 5#x#rile nete de capital ie*ite *#ntin,er* proportionale c# rata do"n'ii -n tara anali'ata/ adica& / iar .

C#r"a care modelea'a ec!ili"r#l economic extern *e n#me*te c#r"adreapta EE external eP#ili"ri#m *i indica o relatie -ntre ,enit *i ratado"n'ii& ? +r.

(a cercetam *emn#l al%e"ric al pantei dreptei EE. Qom p#ne conditiade ec!ili"r# economic extern& .

(a di+erentiem relatia de mai *#*/ -n raport c# *i c# r&



/ de #nde& . 7rin #rmare/ dreapta EE ,a 0 o dreapta cre*catoare.

Repre'entarea %ra0ca a dreptei EE e*te #rmatoarea&

>i%#ra 8:& C#r"a EE

Toate p#nctele *it#ate pe c#r"a EE *emni0ca ec!ili"r# economic externe,ent#al#l *old di+erit de 'ero al "alantei de cont c#rent e*tecompen*at printr)#n 5#x de capital/ de *en* contrar/ -n "alantami*carilor de capital.

(emiplan#l *it#at dea*#pra c#r"ei EE *emni0ca *#rpl#* al "alantei deplati externe

(BC G/ -n timp ce *emiplan#l *it#at *#" c#r"a EE *emni0ca de0cital "alantei de plati externe (BC G. Ca #rmare/ o depla*are a c#r"eiEE *pre dreapta are *emni0catia -nra#tatirii *old#l#i "alantei de contc#rent -n *peta/ a "alantei comerciale/ -n timp ce o depla*are a c#r"eiEE *pre *tn%a are *emni0catia -m"#natatirii *old#l#i "alantei de contc#rent.

8.A. Ec!ili"r#l economic %lo"al& anali'a I( ) LM ) EE

Ec!ili"r#l economic %lo"al *e reali'ea'a la inter*ectia dintre cele treic#r"e de modelare a ec!ili"relor *ectoriale& I( ) pe piata reala/ LM ) pepiata monetara/ EE ) pe piata externa.

4in p#nct de ,edere %ra0c/ ec!ili"r#l economic %lo"al poate 0repre'entat a*t+el&

>i%#ra 88& Ec!ili"r#l economic %lo"al panta EE panta LM

>i%#ra 8& Ec!ili"r#l economic %lo"al panta EE panta LM

Sinnd *eama de *emni0catiile *ta"ilite pentr# *emiplanele taiate de0ecare dintre cele trei c#r"e/ *e *ta"ile*c *a*e re%i#ni c# #rmatoarea*emni0catie %lo"ala&



7anta EE panta LM7anta EE panta LM

I(LMEEI(LMEE

Re%i#nea IO CL M(BC G

O CL M(BC G

Re%i#nea IIO CL M(BC G O CL M(BC G

Re%i#nea IIIO CL M(BC G O CL M(BC G

Re%i#nea IQO C

L M(BC G O CL M(BC G

Re%i#nea QO C



L M(BC G O CL M(BC G

Re%i#nea QIO CL M(BC G O CL M(BC G

4aca ,om examina *emni0catia p#nctelor notate pe cele do#a %ra0cede mai *#*/ retinem #rmatoarele&

>i%#ra 9& Ec!ili"r#l economic %lo"al panta EE panta LM&*emni0catia p#nctelor din plan

>i%#ra 9& Ec!ili"r#l economic %lo"al panta EE panta LM&*emni0catia p#nctelor din plan

7anta EE panta LM7anta EE panta LM

I(LMIEEEEI(LM



IEEEE

6

Exce*(#"moneti'areIn5atieEc!ili"r#4e'ec!ili"r#Exce*Ec!ili"r#In5atie4e0cit4e'ec!ili"r#

BExce*(#"moneti'areIn5atie(#rpl#*4e'ec!ili"r#Exce*(#pramoneti'areIn5atie4e0cit4e'ec!ili"r#

CExce*Ec!ili"r#In5atie(#rpl#*4e'ec!ili"r#Exce*(#pramoneti'areIn5atieEc!ili"r#

4e'ec!ili"r#

4Exce*(#pramoneti'areIn5atie(#rpl#*4e'ec!ili"r#



Exce*(#pramoneti'areIn5atie(#rpl#*4e'ec!ili"r#

EExce*(#pramoneti'areEc!ili"r#(#rpl#*4e'ec!ili"r#Exce*(#pramoneti'areEc!ili"r#(#rpl#*

4e'ec!ili"r#

>Exce*(#pramoneti'are*oma3(#rpl#*4e'ec!ili"r#Exce*(#pramoneti'are*oma3

(#rpl#*4e'ec!ili"r#

Ec!ili"r#(#pramoneti'are*oma3(#rpl#*4e'ec!ili"r#Ec!ili"r#(#pramoneti'are

*oma3(#rpl#*4e'ec!ili"r#

H7en#rie(#pramoneti'are*oma3



(#rpl#*4e'ec!ili"r#7en#rie(#pramoneti'are*oma3

(#rpl#*4e'ec!ili"r#

I7en#rie(#pramoneti'are*oma3Ec!ili"r#4e'ec!ili"r#7en#rieEc!ili"r#

*oma3(#rpl#*4e'ec!ili"r#

J7en#rie(#pramoneti'are*oma34e0cit4e'ec!ili"r#7en#rie

(#"moneti'are*oma3(#rpl#*4e'ec!ili"r#

G 7en#rieEc!ili"r#*oma34e0cit4e'ec!ili"r#

7en#rie(#"moneti'are*oma3Ec!ili"r#4e'ec!ili"r#

L7en#rie



(#"moneti'are*oma34e0cit4e'ec!ili"r#7en#rie

(#"moneti'are*oma34e0cit4e'ec!ili"r#

M7en#rie(#"moneti'areEc!ili"r#4e0cit4e'ec!ili"r#

7en#rie(#"moneti'areEc!ili"r#4e0cit4e'ec!ili"r#

N7en#rie(#"moneti'areIn5atie4e0cit

4e'ec!ili"r#7en#rie(#"moneti'areIn5atie4e0cit4e'ec!ili"r#

OEc!ili"r#(#"moneti'areIn5atie

4e0cit4e'ec!ili"r#Ec!ili"r#(#"moneti'areIn5atie4e0cit4e'ec!ili"r#



7Exce*(#"moneti'areIn5atie4e0cit

4e'ec!ili"r#Exce*(#"moneti'areIn5atie4e0cit4e'ec!ili"r#

REc!ili"r#Ec!ili"r#Ec!ili"r#

Ec!ili"r#Ec!ili"r#Ec!ili"r#Ec!ili"r#Ec!ili"r#Ec!ili"r#Ec!ili"r#

NOT&

1. IE *emni0ca ec!ili"r#l economic intern %enerat de inter*ectiac#r"elor I( *i LM iar E *emni0ca ec!ili"r#l economic %lo"al %eneratde inter*ectia dintre I(/ LM *i EE.

2. (e o"*er,a ca p#tem a,ea ec!ili"r# economic intern -n *it#atii deexce* de "#n#ri *i *er,icii concomitent c# o *#pramoneti'are aeconomiei *i/ re*pecti,/ -n *it#atii de pen#rie de "#n#ri *i *er,iciiconcomitent c# o *#"moneti'are a economiei.

Documents

Echilibrul Economic Extern