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MoedasDigitaisEmitidasporBancosCentrais(CBDC)DANIELGERSTENREISS
BANCOCENTRALDOBRASIL
23/11/2017
1Ø A opiniões aqui expressas são as do autor e não representam necessariamente as do Banco Central do Brasil.
EconomicsandPoliticsResearchGroup
Objetivodaapresentação
ØCBDCEmissãodemoedadebancocentralcomempregodeumanovaarquiteturadetecnologia.
Ø2linhasdeaplicação◦ Altovalor:alterandooperacionalizaçãodeLVTS
◦ Nãoforamaindaidentificadosganhosqueajustifiquem.
◦ Pagamentosdevarejo:ampliandoacessoacontasmantidasnoBC◦ NãoestáclaroqueoBCdevaexpulsaragentesprivadosdessemercado(moedaeletrônica)e
proverserviçosdiretamenteaousuáriofinal.◦ Ampliaçãodeacessotempotencialmenteconsequênciasindesejáveisnosistemafinanceiro.
2
LiteraturacorrelataJBarrdear,MKumhof (2016).Themacroeconomicsofcentralbankissueddigitalcurrencies.StaffWP#605,BankofEngland.
MBechandRGarratt (2017).Centralbankcryptocurrencies.BISQuarterlyReview,September.
KRogoff (2016).Thecurseofcash.
__(2015).CostsandBenefitstoPhasingOutPaperCurrency.WP.
JStiglitz (2017).Macro-economicManagementinanElectronicCredit/FinancialSystem.NBERWP23032.
MBordo andALevin(2017):Centralbankdigitalcurrencyandthefutureofmonetarypolicy, NBERWorkingPapers,no23711,August.
OBjerg (2017).DesigningNewMoney- ThePolicyTrilemmaofCentralBankDigitalCurrency.SSRNScholarlyPaper.Rochester.
CBDC:moedasdigitaisdebancoscentrais?
CDBC
MoedasVirtuais
DLT/blockchain
4
5
DLT/Blockchain
OP. 1 5.270 OP. 2 6.668 OP. 3 3.395
OP. 4 7.747 OP. 5 822
OP. 6 6.939 OP. 7 9.446
OP. 8 1.764 OP. 9 3.040 OP. 10 8.697 OP. 11 2.816
OP. 12 514 OP. 13 7.375
OP. 14 8.320 OP. 15 669
OP. 16 487 OP. 17 8.808 OP. 18 7.989 OP. 19 9.309
CRÉDITOSDÉBITOSCONTA
Blockchain
6
Registrosdistribuídos(DLT)Distributed ledger technology
7
Inovação:arquiteturatecnológicaSincronizaçãodebasesdedados
Nodes
Validaçãodecópias
Criptografiaeconsenso
8
Moedasvirtuais
9
Funçõesdamoeda(duas)UNIDADEDECONTA MEIODETROCA
Imagem:ByPodknox,User:AlanM1 10
Funçõesdamoeda(duas)UNIDADEDECONTA
Moedasoberana
MEIODETROCA
Nãohátaxadedescontoentrediferentesmeiosdepagamentos◦ Dinheiroemespécie◦ Moedadebancocomercial◦ Moedaeletrônica◦ CBDC
Imagem:ByPodknox,User:AlanM1
Moedasvirtuais
11
CBDC
12
Classificação demoedasUnida
de
deco
nta
Moedasoberana Moedaprivada
Meiode
troca
Edição(impressão)daautoridademonetária
Edição(impressão)privada
Moedadebancocentral
Moedadebanco
comercial
Dinheiroeletrônicolegalmentereconhecido(e-money)
Moedassociais
Moedavirtual
Dinheiroemespécie(notasemoedas)
Depósitosnobancocentral
(reservasedepósitosvoluntários)
Emiss
ão
centralizada
Emiss
ão
descen
traliza
da(crip
tomoe
das)
Moedafísica
Moedadigital
Moe
dafísica
Moedadigital
Moedadigital
13Nota:InspiradoemCPMI(2015).AdotadopelaENCCLA(2017).
ArgumentosparasediscutiraemissãodeCBDC
Políticamonetáriaegestãodosistemafinanceiro
limiteinferiordataxadejuros
reduçãoderiscosistêmicoaooferecerinstrumentosanão-bancosdegrandeporte
Inclusão expansãodoacessodeserviçosfinanceirosàpopulação
Pagamentosdevarejoemespécie
reduçãodademandaporcédulas
correlaçãoentreatividadesilícitaseousodecédulasdealtadenominação
14
ProjetoseconceitosexistentesALTOVALOR
ProjetoJasper
ProjetoUbin
ProjetoStella
ProjetoSALT
VAREJO
E-Krona
Eslováquia(Não.)◦ Residênciaeletrônica
Equador?(Não.)◦ Equadornãoéemissordedólaramericano
Reflexões– altovalor“Paraquê?”Melhoraasegurançaoueficiênciadafunçãomonetáriaoudossistemasdepagamentos?
Sistemafinanceirojáutilizamoedasdigitais◦ Contas– informaçõesdesaldo
CBDC◦ moedacujoregistrodepropriedadeestáassociadoaovalormonetário◦ Fungibilidade?
Nãoháumpadrãodearquiteturaconsolidado◦ Provasdeconceito
16
Reflexões– varejo“BC:reguladoroubancopúblico”Moedaeletrônicajáestádisponível
CBDC– BCemitesua“moedaeletrônica”◦ Novoativolivrederisco(remuneração)◦ Extinçãodamoedaeletrônica(privada)◦ BCprestaçãodeserviçodiretoàpopulaçãoecapilaridadedeatendimento
◦ PorquehaveriadepósitosàvistaemIFs?◦ ReduçãodobalançodasIFs◦ Reduçãodedinheirodisponívelparaofertarcrédito◦ Aumentodocustodocrédito◦ NãoparecesereficienteoBCoferecercréditosuplementarmente.
17
Crédito
Pagamentos
Investimento
Narrowbanking
Questõesfrequentes
18
Amoedajáédigital!(Odinheirovaideixardeserfísico?)
19Fonte:Reiss(2017)
Participaçãodemoedafísicanodinheiroemcirculaçãodaeconomia(M3/4)
CBDCdependedautilizaçãodeDLT?Não.
ExistemoutrasarquiteturasquepoderiamviabilizarCBDCs
CBDCéumadiscussãosobretecnologia?Viabilidadepelaaplicaçãodetecnologias◦ Tecnologiaderegistrosdistribuídos(DLT),blockchain◦ Criptografia,bancosdedadosdistribuídos
Mas....
21
EmissãodeCBDCésimilara“emissão”depapel-moeda?
HÁEMISSÃODEMOEDA
Operações◦ mercadoaberto◦ remuneraçãosobreoRCO
ProduzemalteraçõesnopatrimôniodoBC
Orçamentodaautoridademonetária
NÃOHÁEMISSÃODEMOEDA
SaquesedepósitosdecédulasporInstituiçõesFinanceirasnoBC
Operaçõespermutativas◦ RB→MeioCirculante◦ MeioCirculante→RB
22
Não.
Comentáriosfinais
ØCBDCEmissãodemoedadebancocentralcomempregodeumanovaarquiteturadetecnologia.
Ø2linhasdeaplicação◦ Altovalor:alterandooperacionalizaçãodeLVTS◦ Nãoforamaindaidentificadosganhosqueajustifiquem.
◦ Pagamentosdevarejo:ampliandoacessoacontasmantidasnoBC◦ NãoestáclaroqueoBCdevaexpulsaragentesprivadosdessemercado(moedaeletrônica)eproverserviçosdiretamenteaousuáriofinal.
◦ Ampliaçãodeacessotempotencialmenteconsequênciasindesejáveisnosistemafinanceiro.
EPRG
DanielGerstenReiss
09/11/2017
Apresentaçãoestarádisponívelnowww.researchgate.net
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