Upload
others
View
1
Download
0
Embed Size (px)
Citation preview
Partie II
Economie monétaire
Partie II - Chapitre 3
L’offre de monnaie
Partie II - Economie monétaire
II-3 L’offre de monnaie
II-3.a) IntroductionStructure d’économie monétaire hiérarchisée
Partie II - Economie monétaire
II-3 L’offre de monnaie
II-3.a) IntroductionModes de création monétaire
• Modes de création monétaire :
• Emission de monnaie fiduciaire par une BC
• Octroi de crédit par une BSR
• Acquisition deTCN par les banques
• (Echanges de devises)
Partie II - Economie monétaire
II-3 L’offre de monnaie
II-3.a) IntroductionModes de création monétaire
• Création monétaire surtout par octroi de crédit par les BSR
• Rôle croissant de l’acquisition de TCN (Réintermédiation...)
Partie II - Economie monétaire
II-3 L’offre de monnaie
II-3.a) IntroductionContreparties
• Les trois sources de création monétaires alimentent trois catégo-ries de créances (“concours”) du système bancaire
• Contreparties de la masse monétaire :
• Créances sur l’économie
• Créances sur les administrations publiques (APU)
• Créances sur l’extérieur
Partie II - Economie monétaire
II-3 L’offre de monnaie
II-3.b) Création par octroi de crédit
Les BSR créent la monnaie scripturale par octroi de crédit aux ANF :
“Les crédits font les dépôts”
Création ex nihilo
Partie II - Economie monétaire
II-3 L’offre de monnaie
II-3.b) Création par octroi de créditCas simple 1 : 1 BSR, 1 ANF et pas de BC
• l’ANF E emprunte 10 000 euros auprès de la BSR B
• Double opération :
TABLE: Bilan de la BSR B
Actif PassifCréance sur E DAV sur le compte de E
+10 000 +10 000
• Augmentation monétaire quandflux de prêts nouveaux > flux de remboursement
Partie II - Economie monétaire
II-3 L’offre de monnaie
II-3.b) Création par octroi de créditLimites
• Pour autant, limites au pouvoir de création monétaire des établis-sements de crédit
• Comportement des ANF
• Fuites dans le circuit monétaire
• Fuite vers la monnaie matérielle
• Fuite vers les autres banques
• Réglementation (Réserves obligatoires)
Partie II - Economie monétaire
II-3 L’offre de monnaie
II-3.b) Création par octroi de créditLimite 1 : Comportement des ANF
• Pas d’octroi de crédit sans demande de crédits acceptables
• Déterminants• niveau des taux d’intérêt réels• anticipations• revenus et/ garanties (capacités de remboursement)
Partie II - Economie monétaire
II-3 L’offre de monnaie
II-3.b) Création par octroi de créditLimite 2 : Fuite vers la monnaie matérielle
• Demande de billets par les ANF
• Espèces exclusivement fournies par la BC
• Retraits = moins de monnaie centrale détenue par la BSR
• Dysfonctionnement : les “Bank run” (Northern Rock en 2008)
Partie II - Economie monétaire
II-3 L’offre de monnaie
II-3.b) Création par octroi de créditLimite 3 : Fuite vers les autres banques
• Coexistence de plusieurs banques
• Activités interbancaires
• Banques à la fois débitrices et créditrices envers d’autres banquessur une période donnée
• Opérations de compensation dont les soldes sont réglés en mon-naie centrale à partir des comptes à la BC
Partie II - Economie monétaire
II-3 L’offre de monnaie
II-3.b) Création par octroi de créditLimite 4 : Réglementation
Réserves obligatoiresMontant proportionnel à leur dépôts que les BSR doivent détenir surleur compte BC
⇒ Pour chaque nouveau crédit (et donc dépôt), la BSR doit alimenterson compte BC
• Ratio de liquidité (ratios prudentiels)les BSR doivent trouver des sources de refinancement à la suitedes opérations qu’elles engagent
Partie II - Economie monétaire
II-3 L’offre de monnaie
II-3.c) Liquidité d’une banque et refinancementCompensation entre BSR et besoins de liquidités
• Si fuite nette, besoin en monnaie centrale
• Quand les fuites sont-elles problématiques ?
• soit la BSR a les fonds sur son compte BCsur-liquidité et pas de problème
• soit elle ne les a pas et a un problème de liquiditéelle doit se refinancer
Partie II - Economie monétaire
II-3 L’offre de monnaie
II-3.c) Liquidité d’une banque et refinancement
Liquidité pour un établissement de créditCapacité à rembourser à bonne date et à coût raisonnable ses exigibili-tés en pouvant mobiliser rapidement ses avoirs en cas de besoin.
• Perte de liquidité quand diminution des réserves sur le compte BC
• Si une banque prête à long terme des ressources détenues à courtterme, risque de ne pas être liquide.
Partie II - Economie monétaire
II-3 L’offre de monnaie
II-3.c) Liquidité d’une banque et refinancement
• Possibilités de refinancement ?
• Marché interbancaire : emprunt de MBC aux BSR excédentaires(avec intérêt)
• Directement auprès de la BC : vente ou cession de titres en pension(titres comme garantie d’un prêt)
• Marché des titres et créances (émission de certificats de dépôts etde bons à moyens termes négociables)
• Titrisation depuis 1988 en France
Partie II - Economie monétaire
II-3 L’offre de monnaie
II-3.c) Liquidité d’une banque et refinancementCompensations - Cas simple 2 : 2 BSR et pas de BC
• Règle de proportionalité
• Compensation des fuites et croissance équilibrée quand C propor-tionnels aux parts de marchés en dépôts
Partie II - Economie monétaire
II-3 L’offre de monnaie
II-3.c) Liquidité d’une banque et refinancementCompensations - Cas simple 2 : 2 BSR et pas de BC
• BSR B1 et B2 et 2 entreprises E1 et E2
• Crédits :• E1 emprunte 10000 euros auprès de B1• E2 emprunte 20000 euros auprès de B2
• Opérations interbancaires :• E2 fait un chèque de 300 à E1• E1 fait un chèque de 200 à E2
⇒ Au final, B2 doit 100 à B1
Partie II - Economie monétaire
II-3 L’offre de monnaie
II-3.c) Liquidité d’une banque et refinancementPrincipe de croissance équilibrée
• Si fuites de B1 vers B2 = fuites de B2 vers B1,alors parfaite compensation des dettes
• Part de marché sur les dépôts :• DB1 = 10000/(10000 + 20000) = 1/3• DB2 = 20000/(10000 + 20000) = 2/3
• Si B2 octroie de nouveaux crédits de 1200• 1/3 des 1200 (=400) fuit vers B1• 2/3 des 1200 (=800) reste en B2⇒ Nouvelle créance de 400 de B2 sur B1
• Si pas de réaction de B1, perte de parts de marchés sur le marchédes crédits
⇒ B1 offre aussi de nouveaux crédits
Partie II - Economie monétaire
II-3 L’offre de monnaie
II-3.c) Liquidité d’une banque et refinancementPrincipe de croissance équilibrée
• Montant de crédits nécessaire pour que les parts de marchés surdépôts et crédits restent inchangés ?
• Fuites de chaque réseau :• FB1 = CB1(1− DB1)• FB2 = CB2(1− DB2)
FB1 = FB2 ⇒CB1
CB2=
DB1
DB2
• Dans notre exemple, pour avoir la croissance équilibrée, on doitavoir CB1 = FB2/(1− DB1) = 400 ∗ 3/2 = 600
• 1/3 des 600 (=200) restera dans B1• 2/3 des 600 (=400) fuiront vers B2⇒ Compensation exacte des fuites de 400 de B2 vers B1 dues à l’oc-
troi de crédit des 1200 par B2
Partie II - Economie monétaire
II-3 L’offre de monnaie
II-3.d) Multiplicateur ou diviseur monétaire ?
• La création monétaire dépend donc aussi
• de la liquidité bancaire
• du coût de la liquidité
• En jouant sur l’obligation et le coût de liquidité, la BC peut contrô-ler la création monétaire
• Obligation de liquidité = jeu sur les réserves obligatoires
• Coûts de liquidité = jeu sur les taux
Partie II - Economie monétaire
II-3 L’offre de monnaie
II-3.d) Multiplicateur ou diviseur monétaire ?
• Mais au final, qui des BSR et de la BC détient le pouvoir de créa-tion monétaire ?
• Quels sont les déterminants de l’offre de monnaie ?
• Débat
• Monnaie exogène ou endogène ?
• Multiplicateur ou diviseur monétaire ?
Partie II - Economie monétaire
II-3 L’offre de monnaie
II-3.d) Multiplicateur ou diviseur monétaire ?
Liquidité bancaireSomme des avoirs des établissements de crédit auprès de la BC
• Les facteurs qui affectent la liquidité bancaire peuvent être
• autonomes car liés aux opérations avec la clientèle et indépen-dants des interventions de la BC sur le marché interbancaire
• induits par les décisions de la BC sur les réserves.
Partie II - Economie monétaire
II-3 L’offre de monnaie
II-3.d) Multiplicateur ou diviseur monétaire ?
• Le mécanisme de multiplicateur insiste sur le rôle de la BC
• En alimentant le système en liquidités, la BC permet la créationmonétaire
• Le mécanisme de diviseur insiste sur le rôle des BSR
• Ce sont les BSR qui déclenchent le recours à la monnaie BC
Partie II - Economie monétaire
II-3 L’offre de monnaie
II-3.d) Multiplicateur ou diviseur monétaire ?Multiplicateur monétaire
• Demande de monnaie BC : MBC = B + R
• Demande de billets : B = bM
• Réserves obligatoires : R = rD = r(1− b)M
M =1
(b + r(1− b))MBC = kMBC
⇒ La masse monétaire M est un multiple de la base monétaire MBC
• Dépend négativement de b et de r
Partie II - Economie monétaire
II-3 L’offre de monnaie
II-3.d) Multiplicateur ou diviseur monétaire ?Multiplicateur monétaire
• Dans le cas où les banques créent de la monnaie sur la base deréserves préexistantes
• Sens de causalité de la BC vers les BSR
• Monnaie comme exogène
Partie II - Economie monétaire
II-3 L’offre de monnaie
II-3.d) Multiplicateur ou diviseur monétaire ?Diviseur monétaire
• Mais on peut inverser le sens de la causalité
MBC = (b + r(1− b))M
• Les BSR octroient des crédits et vont se financer
• Ici la BC joue le rôle de prêteur en dernier ressort
• Réintroduction du rôle du taux d’intérêt
Partie II - Economie monétaire
II-3 L’offre de monnaie
Pour conclureCréation monétaire aux EU en dans l’Euro zone
• Le modèle du multiplicateur est approprié pour analyser le pro-cessus de création monétaire aux Etats-Unis
• Opérations d’open market
• Le Système de Réserve Féd contrôle l’évolution de la monnaie BC
• Dans la zone Euro, analyse différente
• Analyse du bilan consolidé des IFM de la zone
• On raisonne sur les contreparties de M3