Eduardo Noriega

VIII Seminario de ACSDA

Octubre 2008

1. Introducción2.Modelo Societario3.Caso CAVALI4.Modelo Ampliado5.Ratio: Utilización Servicio % / Propiedad %6.Conclusiones

Sociedad por acciones Asociación

Con fin de lucro Sin fin de lucro

•Implicaciones en cuanto costos y eficiencias.•Diferencia en el establecimiento de prioridades.

•Diferencia en el Desarrollo de Nuevos Productos

• En Función a :

2. Modelo Societario

1990 Cavali nace como una División Administrativa de la Bolsa de Valores de Lima (BVL)

1997 la Nueva Ley de Mercado de Valores obliga a la BVL una escisión(spin- off) de Cavali

El 2007 Cavali lista sus acciones en la BVL.

CAVALI

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

1997 2006 2007

Bolsa Participantes Otos

1 1

50 2215

2164

1

2 AccionistasBVL Otros30% 2%

22 Participantes18 Asociados

Paricipantes65%

164 Accionistas

15 ParticipantesBVL Otros30% 2%

Paricipantes65%

150 Accionistas

Antes

Después

5% Internacional

Aspecto 1997 Hoy

Objeto Social Registro, Custodia, Compensación y Liquidación de valores.

Derivados y otros vinculados al negocio.

Capital Social Monto mínimo US$ 750K Aproximadamente US$1.0M

Accionistas Bolsas hasta 20%Participantes hasta 5%

Bolsas hasta 40%Independientes hasta 10%

Directorio Representantes de cada entidad gremial/Participantes

Elegidos libremente por Junta de Accionistas

Tarifas Aprobadas por el regulador El regulador establece nombres

Contratos Aprobadas por el regulador Se elimino

Estatuto Social

Aprobadas por el regulador Se mantiene

Liquidación Aprobadas por el regulador Se mantiene

El regulador estableció nuevos requerimientos de acuerdo a las nuevas tendencias de la globalización.

Bolsas de Valores especializadas en la intermediación.

Desarrollo de las CSD con especialización en los servicios de liquidación y compensación.

Mejorar niveles de confianza y transferencia del mercado.

Institucionalizar la autorregulación y co-responsabilidad de las bolsas en el control de sus Associates.

Interés de accionistas de obtener valor por su acción.

Consolidar mejoras en prácticas de buen gobierno corporativo.

Mayores y mejores opciones de financiamiento en el futuro.

Mejorar y capitalizar imagen corporativa.

Acción CAVALI

Valor por accion S/. Valor Total Empresa S/.

Valor Nominal 1.00 13.6MM / US$ 4.6MM

Ultima Transacción Privada (2006)

1.50 20.4MM

Cotizacion inicial (04.07.07)

8.53 115.8MM

Cotizacion maxima(19.07.07)

21.50 292.0MM

Cotización actual24.09.08

7.00

2 variables◦ Propiedad

Accionista: Participante / no Participante Asociado: Participante / no Participante

◦ Administración Directorio: Mayoría participante/ no participante Junta Directiva: Mayoría participante / no

participante.

A

Z

F

M

U: % Utilización de los servicios de la CSD P: % Participación del accionariado

Ratio U/P: > 1 : Prefiere CSD Centro de Costo < 1 : Prefiere CSD Centro de Utilid.

S.A. Asociación Costos Minimiza ToleranteEficiencias Optimiza ExcedentesIntegración Vertical Prioritiza ????Integración Horizontal F. Ratios ???Proceso de Establ.de Prioridades Utilidades ServiciosProceso de Desarrollo de Ptos. Utilidades ServiciosCompetitividad entre las CSDs Fomenta ???Competitividad entre mercados Fomenta ???

Existe el riesgo de terminar en los ptos Z,M.donde podría no existir un motor de desarrollo de Largo Plazo.

Los puntos A y Z buscan generalmente Utilidades pero A en el Largo Plazo y Z en el Corto Plazo.

Cuando los que toman las decisiones tienen un Ratio U/P > 1 , el punto A se acerca mas al punto F , buscando en la CSDs un Centro de Costos.

En base a nuestra experiencia, es importante la madurez de la administración (Directorio y Gerencia) , y la solidez de la Organización como paso previo para listar las acciones de una CSD.

El no contar con ello, expone a la CSD a los vaivenes de accionistas que no necesariamente estarían involucrados con el Largo Plazo de la Organización.