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投資要點
市場綜述
恒指28,000點有支持:恆指昨(8日)低開322點，其後跌幅曾收窄至123點，中午前傳出伊朗聲稱導彈攻擊中80名美軍死亡，拖累大市跌幅擴大，但其後道指期貨跌幅收窄，限制港股跌幅。恆指全日跌234點，收28,087點。大市成交總額965億元。
後市展望：恒指短期下試 27,400 點
短期看好板塊：5G、黃金、石油、內房、中資金融、物管
納指創收市新高：美國總統特朗普指美國及伊朗均避免使用進一步武力，中東局勢有望緩和，推動大市向上。美國三大指數上升，其中納指創收市新高。英國股市升不足0.1%，法德股市升0.3%及0.7%。
宏觀焦點 特朗普指將加碼制裁 但無意動用軍事力量；
陳茂波本港去年第四季經濟難見起色，料去年經濟收縮 1.3%；
企業消息 中信(0267)標售中港麥當勞部分股權 底價近 37 億元人民幣；
傳騰訊(0700)與銀聯整合流動支付二維碼；
中海外(0688)去年合約物業銷售按年增 25.2%；
交易建議
丘鈦科技(1478) 12.76 元 / 短線目標價：14.00 元 /15.4%潛在升幅
因素：i) 集團 2019 攝像頭模組出貨量大致符合我們預期，期內，總出貨量按年升 53.8%至 4.06 億件，當中，1,000 萬像掃素以上攝像頭模組出貨量按年升 90.5%至 2.18 億件，佔比 53.8%，續高於管理層年初及中期業績時 50.0%佔比目標指引，相信主要受惠集團直供予華為的高像素攝像頭模組出貨量佔比提升；隨著集團續調整產品組合，高像素手機攝像模組產品銷售佔比提高，有望提高集團整體毛利率及明年業績；
ii) 隨著集團成功進入華為直接供應鍊，料集團從中獲得中高段及旗艦手機的訂單將逐步提升；另外，隨著集團與華為、小米及 OPPO 建立雙攝及多攝鏡頭、屏下指紋識別模組業務的合作關係，料可逐步獲得相關訂單，而屏下指紋識別模組續批量出貨，其產能利用率可望逐步提升，有助毛利率攀升；
iii) 現價相當於 2020 年預測市盈率約 19.3 倍，較舜宇光學(2382)同期估值折讓 36%，隨著集團像素相機模組出貨量佔比進一步提升，及屏下指紋識別模組陸續批量出貨，料可帶動提升業績回升，其估值可獲重估，隨著集團像素相機模組出貨量佔比進一步提升，及屏下指紋識別模組陸續批量出貨，料可帶動提升業績回升，其估值可獲重估；
iv) 股價回落至保歷加通道底部現支持，並暫企 20 天線及保歷加通道中軸上，利股價續上試高位。
天韻國際(6836) 0.99 元/ 短線目標價：1.05 元 /14.1%潛在升幅
因素：i) 集團2019年上半年收入及淨利潤均按年升4.2%至4.57億元人民幣/7,030元人民幣，分佔我們全年預測40%36%。雖然期內代工生產(OEM)收入按年跌8.2%，但毛利率受惠單價提升，按年升1.8 個百分點至30.1%；集團自有品牌業務收入按年增長近23%至2.58億元人民幣，佔總收入56%，期內受低毛利產品銷售佔比增加，及增加對零售商及線上銷售，毛利率按年跌2.2個百分點至28.7%；
ii) 集團將其下部分自有品牌產品提價後，料可舒緩上游原材料成本壓力，並有助下半年毛利率改善。此外，集團續致力擴大自家品牌產品線(SKU)及加強於內地的分銷業務，有利提升集團收入及盈利；
iii) 現價相當於2019年/20年預測市盈率5.9x/4.5倍，較同業16.8x/14.8x平均估值折讓65%/70%，同期預期股息率達4.3%/5.6%，隨著集團營運狀況有望改善，料其估值可獲重估機會；
iv) 股價於保歷加通道底部現支持，14 日 RSI 已由近超賣區回升，MACD信號線「熊差」亦收窄，利股價回升。
各國指數 收市價 變動% 年初至今
% 恒生 28,088 -0.83 -0.36
恒生國企 11,080 -1.06 -0.79
恒生 AH 股溢
價指數
128.27 0.10 1.55
上證綜合 3,067 -1.22 0.55
上證 380 4,889 -1.38 1.50
上證 180 8,845 -1.26 -0.37
MSCI 中國 86.67 -0.61 1.13
日經 225 23,205 -1.57 -0.35
道瓊斯 28,745 0.56 0.72
標普 500 3,253 0.49 0.69
納斯特克 9,129 0.67 1.75
Russell 2000 1,664 0.32 -0.29
德國 DAX 13,320 0.71 0.54
法國巴黎 CAC 6,031 0.31 0.89
英國富時 100 7,575 0.01 0.43
波羅的海 791 -6.28 -27.43
波幅指數 收市價 變動% 年初至今
% VIX 指數 13.45 -2.47 -2.89
商品 收市價 變動% 年初至今
% 紐約期油 59.61 -4.93 -1.47
黃金 1,556.42 -1.14 2.70
銅 6,178.00 0.47 0.06
外匯 收市價 變動% 年初至今
% 美匯指數 97.30 0.303 0.925
美元兌日圓 109.12 0.627 -0.531
歐元兌美元 1.1105 -0.430 -0.883
利率 收市價 變動% 年初至今
% 三個月 Hibor 2.354 -0.084 -3.964
三個月 Shibor 2.959 -0.818 -3.137
三個月 Libor 1.872 -0.087 -1.592
十年美國國債 1.874 3.086 -2.921
ADR 收市價 變動% 較香港%
滙豐控股 38.25 -0.23 0.31
中國移動 41.23 0.54 0.42
中國人壽 14.11 -0.77 1.12
中石化 60.77 -1.44 -0.31
中海油 172.82 -1.54 -1.48
中石油 51.77 -2.06 -2.77
資料來源：彭博
港股早晨快訊 2020 年 1 月 9 日星期四
每日港股評析 2020 年 1 月 9 日星期四
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香港及週邊市況
恒指28,000點有支持:恆指昨(8日)低開322點，中午前傳出伊朗聲稱導彈攻擊中80名美軍死亡，拖累大市跌幅擴大，但其後道指期貨跌幅收窄，限制港股跌幅。恆指全日跌234點，收28,087點。大市成交總額965億元。
納指創收市新高：美國總統特朗普指美國及伊朗均避免使用進一步武力，中東局勢有望緩和，推動大市向上。美國三大指數上升，其中納指創收市新高。英國股市升不足0.1%，法德股市升0.3%及0.7%。
中美就首階段貿易協定文本達成共識，美國取消原定於12月15日加徵的新關稅，並將分階段調低中國貨關稅，中國則同意未來兩年向美國額外購買320億美元農產品，以及購入更多能源、製造業與服務產品。美國總統特朗普與中國官方發言人確認，雙方即時展開第二階段貿易協定的談判，並表示雙方正在就協定簽署具體安排等後續工作保持着著密切的溝通，特朗普表示將於1月15日在白宮與中國簽署第一階段中美貿易協議，貿協消息使人民幣匯率回穩，短期料在7算水平徘徊。英國國會選舉結束，首相約翰遜領導的保守黨大勝，一度刺激英鎊兌美元升穿1.35，其後有傳約翰遜將修改脫歐法案，明確排除把過渡期延長到2020年12月以後的可能性，再次引發硬脫歐憂慮，拖累英鎊兌美元回試1.30水平。美軍炸死伊朗伊斯蘭革命衛隊聖城軍總司令事件持續發酵，中東地區地緣政治局勢趨緊張，其後特朗普指將加碼制裁， 但無意動用軍事力量，令局勢緩和，金價及油價回落，短期將進一步下行。
上個交易日異動板塊/股份
板塊 消息／事件 相關股份 股價變動 (%)
航空股 油價持續上升 南航(1055) -2.53
國航(0753) -3.62
東航(0670) -1.71
物管股 市場預期集團有機會納入滬港通 雅生活服務(3319) 4.15
綠城服務(2869) 1.45
碧桂園服務(6098) 0.77
恒生指數 國企指數
10 天： 28,214 20 天： 27,765 50 天： 27,215
100 天： 26,757 200 天： 27,544
10 天： 11,169 20 天： 10,962 50 天： 10,726
100 天： 10,513 200 天： 10,715
資料來源：彭博
10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
Jan-1
9
Mar-
19
May-1
9
Jul-19
Sep-1
9
Nov-1
9
十
億
10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
8,000
9,000
10,000
11,000
12,000
13,000
14,000
15,000
Jan-1
9
Mar-
19
May-1
9
Jul-19
Sep-1
9
Nov-1
9
十
億
恒指短期下試 27,400 點：內地 11 月及 12 月官方製造業 PMI 均勝預期，反映企業活動於憧憬中美短期內簽定首階段貿易協定文本下，迭加聖誕及 2020 年農曆新年較早，導致短期訂單增加，但意 12 月官方 PMI 中，就業指標仍僅為 47.3，按月持平，同時新訂單及營商預期指標亦環比輕微回落，中期企業活動仍存陰霾。內地最新公佈的 11 月主要經濟資料中，零售及工業增加值勝市場預期，固投則符市場預期，意味內地近期經濟活動略現回暖，並與 11 月份 PMI 基本匹配。人民銀行於 1 月 1 日宣佈降準 0.5 個百分點，預期月內續透過逆回購、續做 MLF 並下調其利率，繼而引導 LPR 下行，利好市場氣氛，而此前中央經濟工作會議中亦定調 2020 年續實施積極財政政策及穩健貨幣政策，並再重伸加大逆週期調節力度，續可支持 A 股上試 3,150 點。港匯近日續強，並進一步升穿 7.7800 水平，反映少量資金流入香港，但銀行同業拆息未見回落，其中 3 個月及 6 個月 Hibor 續企 2.00 厘以上。恒指每股盈利預測下調近月稍見喘定，港匯及人民幣匯價走強，加上中美達成首階段貿易協定並於短期內簽署，利好近日港股反彈超過 2,500 點，但近日中東地緣政局緊張，觸發短期獲利回吐。
技術走勢上，恒指去年 11 月底形成「島型頂」，低見 25,995 點後現反彈，12 月中旬回補 11 月底的下跌裂口(介乎26,705-26,764 點)外，同時破壞「島型頂」形態，其後更於成交配合下初步重越 250 天線，並回補 11 月中旬的下跌裂口(介乎 27,361-27,582 點)，上月底於成交配合下，升穿 11 月初高位 27,901 點並站穩其上，上周更升抵反彈黃金比率0.618 倍阻力(約 28,220 點)及「雙底」量度升幅目標 28,350 點，高見 28,883 點後回落。恆指自自 12 月初起，已累計升近 2,900 點，上周受制保歷加通道頂部，加上 14 日 RSI 已由高位回落，MACD 信號線「牛差」亦呈「頂背馳」回落，預期指數短期續需進行調整，並下試 12 月 13 日的上升裂口(介乎 27,049 點至 27,405 點)頂部，此與 250 天線相若。
市場綜述
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特朗普指將加碼制裁 但無意動用軍事力量: 美國總統特朗普就伊朗向美軍駐伊拉克基地發射導彈事件發表全國電視講
話，強調經過評估後未發現有美國人員傷亡，將立即對伊朗實施額外的經濟制裁，但暗示美國無意動用軍事力量。特朗普表示，軍事基地只遭受輕微的破壞，所有士兵都安全，又認為伊朗似乎正在找下台階，這對各方都是一件好事。他又警告，美國不會允許伊朗發展核武，並稱德黑蘭必須放棄這些野心，停止對恐怖主義的支持，「只要我一日還是美國總統，伊朗就不會被允許擁有核武。」
伊拉克巴格達美國大使館附近遭火箭炮射擊 無人受傷: 據美媒報道，伊拉克安全部門稱首都巴格達美國大使館附近地區遭兩枚火箭炮射擊，無人受傷。事發於當地周三夜間，火箭炮射向巴格達市中心、政府大樓和多國使館所在「綠區」，當中 1 枚落在距離美國大使館附近地方。
傳伊朗向美軍基地發動第二輪攻擊兼威脅攻擊美國本土: 中東緊張局勢急劇升溫，伊朗向美軍駐伊拉克的阿薩德(Al Asad)及艾比爾(Erbil )基地發射十多枚導彈後，據伊朗通訊社報道，伊朗正開始對駐伊拉克美軍基地發動第二輪攻擊。伊斯蘭革命衛隊(IRGC)警告，若美國對伊朗的行動作出報復，將會襲擊美國本土。伊斯蘭革命衛隊又稱，若伊朗領土被攻擊，將在第三波行動中襲擊阿聯酋、杜拜及以色列等。上周美軍炸死伊朗伊斯蘭革命衛隊聖城軍總司令 Qasem Soleimani，伊朗外交部長扎里夫在 Twitter 上稱，伊朗今次是根據《聯合國憲章》第 51 條採取自衛行動。美國共和黨參議員 Lindsey Graham 在與總統特朗普通電話後稱，伊朗今次的行動是戰爭行為，特朗普可根據美國憲法第二條所獲得的一切權力來作出回應。
陳茂波本港去年第四季經濟難見起色，料去年經濟收縮 1.3%: 財政司司長陳茂波表示，本港持續半年的社會事件及暴
力行為對經濟造成沉重打擊。本港去年第三季經濟急劇惡化並步入衰退，按年收縮 2.9%，而以目前的數據去看，第四季難見起色，預料去年經濟按年下跌 1.3%，為 10 年來首次錄得年度負增。長陳茂波在一個論壇上致辭時指，若社會事件持續，訪港旅遊業、私人投資等都難以復甦，並將削弱國際投資者的信心，失業率亦將上升，影響巿民生計。
MSCI 推固定收益 ESG 及因子指數系列: 國際指數公司 MSCI 宣布，推出固定收益環境、社會和公司治理(ESG)及因子指數系列。MSCI 此次推出 15 支固定收益 ESG 及因子指數，旨在滿足投資者緊貼投資目標制定策略的需求。MSCI 美洲指數產品主管 Jana Haines 表示，投資者對 ESG 及因子的需求日益殷切，期望把 ESG 因素納入各類資產，並根據利差、質量、價值、規模及風險等不同因子制定更準確的投資策略，以更好地分辨、計量和管理投資組合的風險及回報。
內地上月境外機構託管量轉跌: 上海清算所最新數據顯示，上月境外機構債券托管量轉跌 162 億元人民幣。而路透綜合中央國債登記結算公司數據計算，上月境外機構單月減持銀行間債券合共 98 億元人民幣，結束之前連續 9 個月淨增長，期末境外機構持有人民幣債券規模跌至近 2.19 億元。
深圳將加強與香港、澳門等灣區城市更緊密合作: 深圳市六屆人大八次會議昨日(8 日)召開。深圳市長陳如桂作政府工作報告部署 2020 年政府工作時提出，將加強與香港、澳門等灣區城市更緊密合作。落實中央和省惠港惠澳政策，推進在深圳工作和生活的港澳居民在民生方面享有「市民待遇」，在擴大專業資質認定範圍、支持青年就業創業等方面推出更多便利措施。陳如桂表示，深圳將創新口岸管理體制，新開通蓮塘口岸，實施深圳灣口岸 24 小時通關。積極推動廣深港澳科技創新走廊建設，加強與澳門在特色金融、文化創意和旅遊等領域合作。推動與廣州、深化深莞惠聯動發展，促進珠江口東西兩岸融合互動，引領帶動「一核一帶一區」協調發展。
傳發改委叫停全面推廣乙醇汽油計劃，因粟米庫存不足: 外電引述 3 名消息人士稱，中國暫停了今年在全國範圍內推廣車用乙醇汽油計劃，因中國粟米庫存驟降，生產能力有限。車用乙醇汽油的乙醇含量約為 10%。
深圳明年將在全國率先實現 5G 基礎設施全覆蓋和獨立組網: 深圳市六屆人大八次會議昨日(8 日)召開。深圳市長陳如桂作政府工作報告部署 2020 年政府工作時提出，2020 年要累計建成基站 4.5 萬個，在全國率先實現 5G 基礎設施全覆蓋和獨立組網。同時，深圳將大力發展數字經濟，推進 5G 基礎設施建設大提速，並實施智能網聯汽車等應用示範項目，打造 5G 創新最活躍、應用場景最豐富的城市。
商務部進一步縮減外商投資負面清單: 商務部副部長王受文表示，商務部將繼續推動高水平對外開放，進一步縮減外商投資負面清單，賦予自貿試驗區更大改革自主權，探索跨境服務貿易負面清單管理制度，加快推進海南自貿港建設。他稱，綜合評價，中國仍然具有吸引外資的綜合優勢。
新加坡虛擬銀行牌照共收到 21 分申請: 新加坡金融管理局公布，已收到 21 份虛擬銀行牌照申請，當中 7 份為零售牌照申請而餘下為批發銀行牌照申請。金融管理局稱，申請機構包括電商公司、科技及電訊公司、金融科技公司及金融機構，虛擬銀行牌照將容許網上銀行能夠以較低的成本營運，並提供與現有銀行不同的服務。
中國銀保監研究部署銀行業保險業支持長江經濟帶發展工作: 中國銀保監會召開推動長江經濟帶發展專題會議，研究部署銀行業保險業支持長江經濟帶發展工作。中銀保監副主席周亮表示，要認真研究長江經濟帶發展縱深推進對金融工作的新要求，推進金融供給側結構性改革，破除傳統思維模式和體制機制約束，創新發展綠色金融。同時，鼓勵銀行保險機構結合項目特點和地區發展實際，創新運用信貸、股權、債權等方式，為資金需求量大、投資回收期長、社會公益性強的重大項目提供金融支持；積極推動信息共享，引導金融服務與各類信息有效銜接，提高金融支持的精準度、覆蓋面等。
宏觀焦點
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中信(0267)標售中港麥當勞部分股權 底價近 37 億元人民幣: 據北京產權交易所資料披露，中信集團掛牌出售持有麥當勞中國大陸和香港業務控制權益的 Fast Food Holdings Limited 的 42.31%股權，底價為 21.7 億元人民幣(下同)，結束日期為 2 月 7 日。而該公司由中信股份(00267.HK)旗下 Starry Dream Investments Limited 及中信資本旗下 CCP Fast Food Holdings Limited 分別間接持有約 61.54%和 38.46%。另連同債務，須支付股權總額共 36.98 億元。中信股份回應指，是次交易純屬商業決定。未來中信及其合作夥伴將繼續致力並受益於麥當勞中國的發展。中信指，2017 年以來，集團利用獨特的平台和豐富的資源等優勢，與其合作夥伴及麥當勞一起積極推動麥當勞在中國內地和香港的業務發展，特別是在新店選址、尋找外賣服務合作夥伴以及提升數字化零售體驗等方面提供了幫助。期間，麥當勞中國內地和香港的新餐廳數量超過 1,000 家，總體收入和盈利也均有顯著的增長。
傳騰訊(0700)與銀聯整合流動支付二維碼 : 內地傳媒引述消息指，騰訊(0700) 旗下財付通與中國銀聯達成合作，雙方將整合流動支付二維碼系統，實現銀聯二維碼網絡與微信支付網絡條碼支付的互聯互通，目前正在福州進行試點。此次系統整合，意味着銀聯雲閃付或騰訊微信支付的用戶，在付款時可掃描商戶的同一個二維碼。據消息人士指，銀聯與微信支付下一步或推出刷臉支付互通。惟報道指，阿里巴巴(09988.HK)旗下支付寶未有參與同類合作。
中海外(0688)去年合約物業銷售按年增 25.2%: 集團公布，於 2019年 12月，集團的合約物業銷售金額約為 339.58億元，按年增長 19.6%，而相應的已售樓面面積約為 157.65 萬平方米。由 2019 年 1 月至 12 月，中國海外系列公司的累計合約物業銷售約為 3,771.68 億元，按年增長 25.2%，相應的累計已售樓面面積約為 1,794.42 萬平方米。此外，於 2019 年12 月 31 日，中國海外系列公司錄得已認購物業銷售約為 185.28 億元，預期將於往後數月內轉化為合約物業銷售。
中國海外宏洋集團(0081)去年合約銷售額按年升 25.1% : 集團公布，集團去年 12 月份實現合約銷售額 64.16 億元，按年升 2.28 倍，合約銷售面積 52.69 萬平方米，按年升 2.64 倍。
中海油田服務(2883)對 Equinor 民事訴訟已達和解: 集團公布，就子公司 COSL Offshore Management AS(COM)對Equinor Energy AS(Equinor)興訟一事，已就該等糾紛達成庭外和解並簽署和解協議，指出 Equinor 將向 COM 支付 1.88億美元，雙方亦同意簽署一項有助於鞏固雙方合作關係的框架協議。中海田服表示，COM 與 Equinor 已向奧斯陸地區法院提交聯合訴狀要求撤銷案件，訴訟費用由雙方自行承擔。
和諧汽車(3836)購入 3 家銷售網點: 集團公布，公司於 2020 年 1 月 8 日透過其全資附屬--河南和諧汽車貿易公司與一家公司訂立收購協議，據此，河南和諧汽車貿易公司同意收購 3 家公司的股權或資產。收購標的分別持有一家位於昆明的法拉利網點（雲南省唯一一家），一家位於石家莊的賓利網點（河北省唯一一家）和一家位於北京的奧迪網點（與集團的北京寶馬網點相鄰，有協同作用）。交易對價乃由公司及轉讓方按一般商業條款進行公平磋商後釐定。
蘇創燃氣(1430)與復星旅文(1992)戰略合作: 蘇創燃氣（01430）公布，與復星旅文（01992）訂立不具約束力的戰略合作框架協議，為期 5 年，就向復星旅文的旅遊目的地項目提供清潔能源建立合作關係。
中信銀行(0998)去年多賺 7.87%: 集團公布去年度業績快報，錄得盈利約 480.15 億元人民幣，按年增加 7.87%。
傳北控城市資源(3718)下限定價 0.69 元，籌 6.2 億元: 外媒引述市場消息人士指出，北控城市資源（03718）上市定價為每股 0.69 元，為招股價範圍（0.69 至 0.8 元）下限，集資 6.21 億元。上市定價相當 2019 年及 2020 年預測市盈率 9.2倍及 6.4 倍。
中信銀行(0998)去年多賺近 8%至 480億人幣，不良貸款率降: 集團公布業績快報，截至去年 12月 31日止年度純利 480.15億元（人民幣．下同）升 7.87%，每股盈利 0.95 元。
傳九毛九(9922)以招股上限定價，集資最多 22 億元: 外電引述知情人士表示，內地餐飲集團九毛九(9922)擬以招股價範圍上限定價。公司招股價介乎每股 5.5 至 6.6 元，計劃發售 3.334 億股，集資最多 22 億元，將於 1 月 15 日掛牌。公司引入四名基石投資者，包括資產管理公司 Black Rock China Alpha、WT 和東方資產管理，合共投資 5500 萬美元。九毛九國際經營 287 間餐廳及管理 41 間加盟餐廳，覆蓋內地 39 個城市，遍及 15 個省份與 4 個直轄市。根據弗若斯特沙利文，按去年收入計，兩大品牌九毛九及太二分別在內地所有中國西北菜餐廳中及所有中國酸菜魚餐廳中排名第二及第一。獨家保薦人為招商國際，而聯席全球協調人、聯席帳簿管理人為招商國際和中金公司。
新石文化(1740)超購逾 1000 倍: 市場消息透露，從事電視劇投資及發行代理的新石文化(01740)公開發售錄得超購逾1000 倍新石文化以每股 0.5 元至 0.74 元招股，發售 2.5 億股，集資額介乎 1.25 億至 1.85 億元，將用於製作電視劇、購買與電視劇有關的版權。
騰訊(0700)總裁劉熾平上周五減持股份 套現 1.9 億元: 據香港聯交所發布的權益披露資料顯示，騰訊控股(0700.HK)執行董事兼總裁劉熾平於上周五(3 日)減持公司股份，套現 1.92 億元，為自 2018 年 3 月以來首次減持。
企業消息
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丘鈦科技(1478)
買入
基本面：集團 2019 攝像頭模組出貨量大致符合我們預期，期內，總出貨量按年升 53.8%至 4.06 億件，當中，1,000 萬像掃素以上攝像頭模組出貨量按年升 90.5%至 2.18 億件，佔比續53.8%，續高於管理層年初及中期業績時 50.0%佔比目標指引)，主要相信主要受惠集團直供予華為的高像素攝像頭模組出貨量佔比提升；隨著集團續調整產品組合，高像素手機攝像模組產品銷售佔比提高，有望提高集團整體毛利率及明年業績。另外，集團去年指紋識別模組出貨量按年跌 5.6%至 1.02億件，但仍高於我們預期 9.0%，當中 12 月屏下識別模組出貨量佔比 52.9%，為第四季最高。
催化劑：隨著集團成功進入華為直接供應鍊，料集團從中獲得中高段及旗艦手機的訂單將逐步提升；另外，隨著集團與華為、小米及OPPO建立雙攝及多攝鏡頭、屏下指紋識別模組業務的合作關係，料可逐步獲得相關訂單，而屏下指紋識別模組續批量出貨，其產能利用率可望逐步提升，有助毛利率攀升；
估值：現價相當於2020年預測市盈率約18.3倍，較舜宇光學
(2382)同期估值折讓39%，隨著集團像素相機模組出貨量佔比進一步提升，及屏下指紋識別模組陸續批量出貨，料可帶動提升業績回升，其估值可獲重估。
技術走勢：股價近日回落至 50 天線現支持，但仍處去年 8 月至今升軌底部上，利股價續上試高位。
買入價：12.00 元 (股價：12.76 元, 上升空間：15.4%)
短線目標價：14.00 元
支持位：11.30 元
天韻國際(6836)
買入
基本面：集團 2019 年上半年收入及淨利潤均按年升 4.2%至4.57 億元人民幣 /7,030 元人民幣，分佔我們全年預測40%36%。雖然期內代工生產(OEM)收入按年跌 8.2%，但毛利率受惠單價提升，按年升 1.8 個百分點至 30.1%；集團自有品牌業務收入按年增長近 23%至 2.58 億元人民幣，佔總收入56%，期內受低毛利產品銷售佔比增加，及增加對零售商及線上銷售，毛利率按年跌 2.2 個百分點至 28.7%，惟我們仍預期隨著今年生產成本壓力較輕，及於新產品推出市場下，自有品牌毛利率仍具提升空間，同時帶動集團整體毛利率。
催化劑：集團續致力擴大自家品牌產品線(SKU)及加強於內地的分銷業務，包括透過國內分銷系統鞏固自家品牌、擴大分銷及銷售網絡、增加分銷商數目及擴充至增長潛力巨大的地區，有利提升集團收入及盈利。
估值：現價相當於2020年預測市盈率4.3倍，中港兩地上市同業與國際同業平均18.3倍估值折讓76%，集團現時處淨現金狀態，佔現時市值約25.0%，隨著集團自有品牌業務佔比逐步提升，及市場對其認知度逐步提高，其估值可獲重估機會。
技術走勢：股價於保歷加通道底部現支持，14日RSI已由近超
賣區回升，MACD信號線「熊差」亦收窄，利股價回升。
買入價：0.92 元 (股價：0.99 元, 上升空間：14.1%)
短線目標價：1.05 元
支持位：0.86 元
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百
萬(
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交易建議
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過往一周推介股份跟進策略
日期 股份推介
推介時價
格(元)
目標價
(元)
上日收市價
(元)
期內變化
(%) 跟進策略/備註
02/01/2020 同程藝龍(0780) 12.14 15.00 13.14 8.24% 第三季業績勝市場預期，估值可獲重估
雅各臣科研製藥(2633) 1.27 1.80 1.64 29.13% 集團上半財年業績勝市場預期，估值低於同業
03/01/2020 通達集團(0698) 0.57 1.15 0.89 56.14% 憧憬新業務帶動盈利增長，估值可獲向上重估
中國鐵建(1186) 8.30 9.70 8.81 6.14% 新訂單增速領先同業，估值已接近歷史低位
06/01/2020 高偉電子(1415) 1.22 2.20 2.01 64.75% 估值較同業折讓，趁低吸納
建滔積層板(1888) 9.26 10.00 9.29 0.32% 憧憬營運狀況改善，趁機吸納
07/01/2020 京信通信(2342) 1.91 2.40 2.20 15.18% 預期受惠內地 5G 建設，帶動業績復甦
中集天達(0445) 0.21 0.25 0.25 18.57% 業務獨特及上半年盈利表現理想，趁機吸納
08/01/2020 中國銀河(6881) 3.89 4.90 4.52 16.20% 憧憬行業營運狀況改善，建議趁低吸納
李寧(2331) 23.15 27.00 24.25 4.75% 營運狀況續改善，建議趁低吸納
注：粗體為最新目標價及投資策略
行業評級和近期表現
行業分類 投資評級
3 個月表現
(%) 年初至今表現(%) 預期 PE(倍) 往績 PE(倍)
預期
PB(倍)
往績
PB(倍)
預期股息率
(%)
往績股息率
(%)
內銀 中性 6.9 -1.3 5.0 5.0 0.6 0.7 5.1 5.5
內地證券 買入 13.5 -2.1 11.0 16.1 0.8 0.8 2.1 3.0
內地保險 買入 8.1 0.3 7.9 13.6 1.3 1.5 2.0 2.1
內房股 買入 16.4 -0.7 7.2 8.3 1.0 1.2 5.3 5.4
本地地產 中性 4.7 -0.5 12.3 11.8 0.6 0.6 5.3 5.4
本地地產信託 中性 2.6 -1.1 20.7 19.4 0.6 0.6 6.2 6.0
石油及燃氣勘探 減持 8.2 4.0 10.8 9.4 0.8 0.8 7.1 4.7
石油及燃氣分銷 中性 -1.8 -0.6 11.2 13.0 2.0 2.3 3.1 2.2
煤炭股 中性 2.3 0.6 5.7 6.0 0.6 0.6 7.1 5.9
水泥股 買入 17.7 0.2 6.1 6.6 1.1 1.2 5.1 2.2
中資電力 買入 3.0 -2.2 8.5 10.8 0.5 0.5 5.6 3.9
物業管理 買入 12.0 0.4 27.6 35.0 6.5 7.8 1.6 1.5
鐵路基建 中性 -0.1 -0.1 7.5 7.4 0.8 0.8 3.2 3.2
本地電信 中性 -1.6 -0.2 19.0 17.9 1.5 1.4 6.0 6.5
內地電信 中性 -11.1 -3.5 12.1 13.8 0.8 0.8 3.7 5.2
手機設備(零部件) 買入 17.1 -0.1 17.5 18.6 2.6 3.1 2.9 3.1
互聯網及軟體股 買入 7.1 -1.1 34.4 46.3 3.6 4.0 0.6 0.7
體育用品股 買入 -0.2 1.0 19.4 28.0 3.5 3.9 3.4 5.2
醫藥股(製藥) 買入 4.3 -1.4 16.0 16.8 2.1 2.6 2.7 2.9
教育股 中性 6.5 -0.6 15.3 18.9 2.3 2.6 1.6 1.5
澳門博彩股 中性 14.7 2.7 17.6 22.4 15.0 10.1 2.9 2.1
資料來源：彭博、信達國際研究
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本周各地重要經濟資料/事項
日期 經濟資料／事項 時期 前值 預期值 實際值
3/1/2020 法國 CPI(按年)(初值) 12月 1.00% 1.30% 1.40%
法國 CPI-歐盟調和數據(按年)(初值) 12月 1.20% 1.40% 1.60%
香港零售銷售值(按年) 11月 -24.30% -24.60% -23.60%
香港零售銷售量(按年) 11月 -26.20% -25.10% -25.40%
Markit/CIPS英國營建業採購經理人指數 12月 45.30 45.90 44.40
德國 CPI(按年)(初值) 12月 1.10% 1.40% 1.50%
美國 ISM 製造業指數 12月 48.10 49.00 47.20
6/1/2020 Markit香港採購經理人指數 12月 38.50 -- 42.10
財新中國服務業採購經理人指數 12月 53.50 53.20 52.60
財新中國綜合採購經理人指數 12月 53.20 -- 52.50
Markit印度服務業採購經理人指數 12月 52.70 -- 53.30
Markit印度綜合採購經理人指數 12月 52.70 -- 53.70
Markit意大利綜合採購經理人指數 12月 49.60 49.80 49.30
Markit 意大利服務業採購經理人指數 12月 50.40 50.50 51.10
Markit法國服務業採購經理人指數(終值) 12月 52.40 52.40 52.40
Markit法國綜合採購經理人指數(終值) 12月 52.00 52.00 52.00
Markit/BME德國綜合採購經理人指數(終值) 12月 49.40 49.40 50.20
Markit德國服務業採購經理人指數(終值) 12月 52.00 52.00 52.90
Markit歐元區服務業採購經理人指數(終值) 12月 52.40 52.40 52.80
Markit歐元區綜合採購經理人指數(終值) 12月 50.60 50.60 50.90
Markit/CIPS英國服務業採購經理人指數(終值) 12月 49.00 49.10 50.00
Markit/CIPS英國綜合採購經理人指數(終值) 12月 48.50 48.50 49.30
Markit巴西服務業採購經理人指數 12月 50.90 -- 51.00
Markit巴西綜合採購經理人指數 12月 51.80 -- 50.90
Markit美國服務業採購經理人指數(終值) 12月 52.20 52.20 52.80
Markit美國綜合採購經理人指數(終值) 12月 52.20 -- 52.70
7/1/2020 中國外匯儲備(億美元) 12月 30,955.90 -- 31,079.20
香港外匯儲備(億美元) 12月 4,343.00 -- 4,413.00
歐元區 CPI預估(按年) 12月 1.00% 1.30% 1.30%
意大利 CPI-歐盟調和數據(按年)(初值) 12月 0.20% 0.50% 0.50%
美國耐用品訂單(終值) 11月 -2.00% -- -2.10%
8/1/2020 法國消費者信心指數 12月 106.00 104.00 102.00
歐元區經濟信心指數 12月 101.30 101.50 101.50
美國 MBA 貸款申請指數 1月 3日 -5.30% -- 13.50%
美國 ADP 就業變動(萬人) 12月 6.70 16.50 20.20
9/1/2020 中國 CPI(按年) 12月 4.50% 4.70% --
中國 PPI(按年) 12月 -1.40% -0.40% --
美國首次申請失業救濟金人數(萬人) 1月 4日 22.20 -- --
10/1/2020 美國失業率 12月 3.50% 3.50% --
美國非農業就業人數(萬人) 12月 26.60 16.70 --
美國製造業就業人數(萬人) 12月 5.40 0.50 --
中國貨幣供給 M2(按年) 12月 8.20% 8.40% --
中國新人民幣貸款(萬億人民幣) 12月 1.39 1.25 --
資料來源：彭博
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指數期貨 上日收市 升/跌 % 指數 上日收市 升/跌 %
恒生指數 恒生指數 28,087.92 -234.14 -0.83
即月恒指期貨 28058 372 1.33 金融分類指數 38,926.88 -475.91 -1.21
成交/未平倉合約 24735/103732 198999 公用分類指數 56,683.11 -34.94 -0.06
下月恒指期貨 28022 358 1.28 地產分類指數 39,326.77 -132.86 -0.34
成交/未平倉合約 130/1962 668 工商分類指數 16,278.68 -91.58 -0.56
恒生 H 股金融指數 17,093.45 -301.79 -1.73
國企指數 恒生 AH 股溢價指數 128.27 0.13 -0.96
即月國指期貨 11067 165 1.49 恒生神州 50 指數 8,951.10 -86.91 0.10
成交/未平倉合約 20797/177209 100802 紅籌指數 4,500.64 -19.03 -0.42
下月恒指期貨 11079 156 1.41 國企指數 11,079.79 -118.96 -1.06
成交/未平倉合約 31/2061 925.00 總成交金額(億元) 923.59 59.40 6.87
五大變幅恒指成份股 五大成交金額股份
股份名稱 收市價(元) 升/跌 % 股份名稱 收市價(元) 變動(%)
成交金額
(億港元)
中國人壽(2628) 21.70 -0.55 -2.47 騰訊控股(700) 382.00 -0.9 55.44
創科實業(669) 62.40 -1.50 -2.35 香港盈富基金(2800) 28.20 -0.9 39.73
友邦保險(1299) 83.45 -1.85 -2.17 美團點評(3690) 106.60 -3.4 35.11
中國神華(1088) 16.26 -0.34 -2.05 阿里巴巴(9988) 210.40 -1.0 31.15
申洲國際(2313) 111.60 -2.20 -1.93 友邦保險(1299) 83.45 -2.2 20.81
恒指五大沽空成交股份 港股沽空比率
股份名稱 收市價(元)
成交量
(百萬股) 占成交量
中國銀行(3988) 3.22 368.41 10.59%
建設銀行(939) 6.54 251.90 5.14%
工商銀行(1398) 5.83 186.48 16.16%
中國石油股份(857) 4.14 144.55 10.97%
中國石化(386) 4.74 103.43 3.41%
上證 180 指數五大成交量股份 上證 380 指數五大成交量股份
股份名稱
收市價
(元人民幣)
變動(%) 成交量(百萬股) 股份名稱
收市價
(元人民幣)
變動(%) 成交量(百萬股)
包鋼股份(滬 600010) 1.34 -2.19 2892.0 赤峰黃金(滬 600988) 6.47 10.03 262.2
紫金礦業(滬 601899) 4.70 0.64 440.3 東方金鈺(滬 600086) 3.26 6.19 143.0
永泰能源(滬 600157) 1.48 -3.27 225.3 和邦生物(滬 603077) 1.50 -2.60 106.5
中國石油股份(滬 601857) 6.23 1.96 215.5 金髮科技(滬 600143) 8.04 4.82 96.6
洛陽鉬業(滬 603993) 4.46 0.90 215.3 石化油服(滬 600871) 2.44 1.24 95.6
資料來源：彭博
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港股通(滬)十大成交量股份
股份名稱 收市價(元) 變動%
成交淨買額
(億港元)
成交金額
(億港元)
騰訊控股(700) 382.00 -0.93% 0.63 7.46
建設銀行(939) 6.56 -0.76% 1.83 6.64
美團點評-W(3690) 106.40 -3.62% 0.75 3.88
小米集團-W(1810) 11.08 0.73% 1.50 3.43
融創中國(1918) 45.75 -1.19% -1.53 3.05
工商銀行(1398) 5.84 -1.18% 2.31 2.86
中國太保(2601) 30.95 -2.21% 1.89 2.70
中芯國際(981) 12.72 0.95% 0.97 2.26
中國銀行(3988) 3.22 -1.83% 0.33 2.21
中國移動(941) 63.85 0.08% 0.40 1.90
港股通(深)十大成交量股份
股份名稱 收市價(元) 變動%
成交淨買額
(億港元)
成交金額
(億港元)
騰訊控股(700) 382.00 -0.93% -0.93 3.99
美團點評-W(3690) 106.40 -3.62% 3.08 3.79
小米集團-W(1810) 11.08 0.73% 1.56 2.51
舜宇光學科技(2382) 132.20 0.53% 0.65 1.88
工商銀行(1398) 5.84 -1.18% -1.06 1.76
中興通訊(763) 25.35 -1.36% -0.16 1.39
中芯國際(981) 12.72 0.95% -0.04 1.19
建設銀行(939) 6.56 -0.76% -0.33 1.15
信義光能(968) 5.54 0.73% -0.19 0.97
新東方線上(1797) 20.00 5.26% 0.40 0.88
資料來源：彭博
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滬港通 A/H 股折讓表(一)
H 股 A股 H 對 A股
股份名稱 彭博股份代號 收市價 彭博股份代號 收市價 溢價
港元 港元 %
洛陽玻璃股份 1108 HK Equity 2.77 600876 CH Equity 18.07 -84.67%
京城機電股份 187 HK Equity 1.43 600860 CH Equity 6.68 -78.58%
第一拖拉機股份 38 HK Equity 1.73 601038 CH Equity 7.75 -77.68%
中遠海發 2866 HK Equity 0.92 601866 CH Equity 2.85 -67.67%
中船防務 317 HK Equity 6.29 600685 CH Equity 18.75 -66.46%
天津創業環保股份 1065 HK Equity 2.92 600874 CH Equity 8.44 -65.38%
石化油服 1033 HK Equity 0.96 600871 CH Equity 2.73 -64.88%
南京熊貓電子股份 553 HK Equity 4.10 600775 CH Equity 11.47 -64.26%
大連港 2880 HK Equity 0.96 601880 CH Equity 2.26 -57.58%
東方電氣 1072 HK Equity 4.64 600875 CH Equity 10.38 -55.32%
重慶鋼鐵股份 1053 HK Equity 0.94 601005 CH Equity 2.06 -54.40%
上海電氣 2727 HK Equity 2.61 601727 CH Equity 5.70 -54.23%
山東新華製藥股份 719 HK Equity 3.86 000756 CH Equity 8.31 -53.56%
上海石油化工股份 338 HK Equity 2.33 600688 CH Equity 4.74 -50.83%
中遠海能 1138 HK Equity 3.64 600026 CH Equity 7.11 -48.83%
海通證券 6837 HK Equity 8.98 600837 CH Equity 17.03 -47.26%
大唐發電 991 HK Equity 1.47 601991 CH Equity 2.77 -46.87%
四川成渝高速公路 107 HK Equity 2.44 601107 CH Equity 4.48 -45.55%
中煤能源 1898 HK Equity 3.08 601898 CH Equity 5.62 -45.23%
中國中冶 1618 HK Equity 1.72 601618 CH Equity 3.11 -44.77%
鄭煤機 564 HK Equity 4.21 601717 CH Equity 7.53 -44.08%
長城汽車 2333 HK Equity 5.69 601633 CH Equity 10.06 -43.44%
中海油田服務 2883 HK Equity 12.74 601808 CH Equity 22.48 -43.34%
中國人壽 2628 HK Equity 21.70 601628 CH Equity 38.23 -43.24%
江西銅業股份 358 HK Equity 10.76 600362 CH Equity 18.88 -43.00%
中遠海控 1919 HK Equity 3.18 601919 CH Equity 5.57 -42.88%
東江環保 895 HK Equity 5.98 002672 CH Equity 10.17 -41.21%
中國石油股份 857 HK Equity 4.14 601857 CH Equity 6.98 -40.68%
金隅集團 2009 HK Equity 2.44 601992 CH Equity 4.09 -40.33%
兗州煤業股份 1171 HK Equity 7.10 600188 CH Equity 11.68 -39.23%
新華保險 1336 HK Equity 33.85 601336 CH Equity 55.56 -39.08%
中國交通建設 1800 HK Equity 6.22 601800 CH Equity 10.15 -38.72%
華能國際電力股份 902 HK Equity 3.87 600011 CH Equity 6.26 -38.20%
晨鳴紙業 1812 HK Equity 3.56 000488 CH Equity 5.72 -37.81%
中信証券 6030 HK Equity 17.38 600030 CH Equity 27.94 -37.79%
海信家電 921 HK Equity 9.06 000921 CH Equity 14.44 -37.26%
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滬港通 A/H 股折讓表(二)
H 股 A 股 H 對 A 股
股份名稱 彭博股份代號 收市價 彭博股份代號 收市價 溢價
港元 港元 %
中興通訊 763 HK Equity 25.20 000063 CH Equity 40.00 -37.01%
中國南方航空股份 1055 HK Equity 5.00 600029 CH Equity 7.77 -35.69%
金風科技 2208 HK Equity 9.19 002202 CH Equity 14.22 -35.35%
中國東方航空股份 670 HK Equity 4.03 600115 CH Equity 6.15 -34.47%
中國鋁業 2600 HK Equity 2.60 601600 CH Equity 3.94 -34.06%
中信銀行 998 HK Equity 4.52 601998 CH Equity 6.83 -33.85%
洛陽鉬業 3993 HK Equity 3.37 603993 CH Equity 5.00 -32.55%
麗珠醫藥 1513 HK Equity 26.20 000513 CH Equity 38.20 -31.41%
中集集團 2039 HK Equity 7.57 000039 CH Equity 10.89 -30.48%
北京北辰實業股份 588 HK Equity 2.56 601588 CH Equity 3.67 -30.33%
華電國際電力股份 1071 HK Equity 2.84 600027 CH Equity 4.07 -30.16%
安徽皖通高速公路 995 HK Equity 4.66 600012 CH Equity 6.61 -29.49%
中國太保 2601 HK Equity 30.90 601601 CH Equity 43.13 -28.35%
中國中車 1766 HK Equity 5.71 601766 CH Equity 7.96 -28.31%
比亞迪股份 1211 HK Equity 38.25 002594 CH Equity 52.96 -27.78%
廣汽集團 2238 HK Equity 9.90 601238 CH Equity 13.67 -27.56%
廣深鐵路股份 525 HK Equity 2.49 601333 CH Equity 3.43 -27.36%
中國中鐵 390 HK Equity 4.81 601390 CH Equity 6.62 -27.35%
上海醫藥 2607 HK Equity 15.04 601607 CH Equity 20.59 -26.95%
中國國航 753 HK Equity 7.45 601111 CH Equity 10.14 -26.52%
中國光大銀行 6818 HK Equity 3.62 601818 CH Equity 4.85 -25.37%
紫金礦業 2899 HK Equity 4.08 601899 CH Equity 5.27 -22.51%
中國鐵建 1186 HK Equity 8.81 601186 CH Equity 11.31 -22.13%
復星醫藥 2196 HK Equity 22.95 600196 CH Equity 29.46 -22.10%
中國銀行 3988 HK Equity 3.22 601988 CH Equity 4.13 -22.10%
伊泰煤炭 3948 HK Equity 5.31 900948 CH Equity 6.73 -21.08%
中國神華 1088 HK Equity 16.26 601088 CH Equity 20.56 -20.90%
中國石油化工股份 386 HK Equity 4.74 600028 CH Equity 5.91 -19.86%
農業銀行 1288 HK Equity 3.35 601288 CH Equity 4.13 -18.96%
建設銀行 939 HK Equity 6.54 601939 CH Equity 8.00 -18.23%
民生銀行 1988 HK Equity 5.80 600016 CH Equity 7.05 -17.69%
鞍鋼股份 347 HK Equity 3.04 000898 CH Equity 3.66 -17.01%
江蘇寧滬高速公路 177 HK Equity 10.74 600377 CH Equity 12.67 -15.23%
交通銀行 3328 HK Equity 5.40 601328 CH Equity 6.32 -14.53%
青島啤酒股份 168 HK Equity 48.90 600600 CH Equity 56.03 -12.73%
資料來源：彭博
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評級說明
評級 說明
股票投資評級
買入 相對恒生指數漲幅 15%以上
中性/持有 相對恒生指數漲幅介乎-15%~15%之間
沽售 相對恒生指數跌幅 15%以上
行業投資評級
買入 相對恒生指數漲幅 15%以上
中性/持有 相對恒生指數漲幅介乎-15%~15%之間
沽售 相對恒生指數跌幅 15%以上
分析員名單
電話 電郵
趙晞文 研究部董事 (852)22357677 [email protected]
彭日飛 聯席董事 (852)22357847 [email protected]
李勇 聯席董事 (852)22357619 [email protected]
李芳芳 分析員 (852)22357617 [email protected]
肖栗 分析員 (852)22357719 [email protected]
陳鉉悠 分析員 (852)22357170 [email protected]
李芷瑩 分析員 (852)22357515 [email protected]
分析員保證
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