LG이노텍(011070) BUY / TP 188,000원

Analyst 노근창 02) 3787-2301 greg@hmcib.com

카메라 UX에 장기투자 하자 현재주가 (8/2)

상승여력

165,000원

13.9%

시가총액

발행주식수

자본금/액면가

3,905십억원

23,667천주

118십억원/5,000원

52주 최고가/최저가 175,000원/74,500원

일평균 거래대금 (60일) 32십억원

외국인지분율

주요주주

34.06%

LG전자 외 1인 40.79%

주가상승률

절대주가(%)

상대주가(%p)

1M

-9.4

-10.6

3M

13.7

3.5

6M

49.5

28.4

※ K-IFRS 연결 기준

(단위: 원) EPS(17F) EPS(18F) T/P

Before 9,581 14,478 175,000

After 7,886 15,597 188,000

Consensus 9,290 13,054 183,048

Cons. 차이 -15.1% 19.5% 2.7%

최근 12개월 주가수익률

0

50

100

150

200

250

16/08 16/10 16/12 17/02 17/04 17/06 17/08

LG이노텍KOSPI

자료: WiseFn, 현대차투자증권

요약 실적 및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률

(십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (배) (배) (배) (%) (%)

2015 6,138 224 95 706 4,018 -20.0 24.5 1.3 4.3 5.5 0.4

2016 5,755 105 5 456 209 -94.8 422.4 1.2 6.2 0.3 0.3

2017F 7,093 347 187 721 7,886 3,668.3 19.0 1.8 6.1 10.1 0.2

2018F 8,297 532 369 964 15,597 97.8 9.6 1.5 4.4 17.5 0.2

2019F 8,954 610 428 1,090 18,095 16.0 8.3 1.3 3.7 17.1 0.2

* K-IFRS 연결 기준

Company Note 2017. 08.03

1) 투자포인트 및 결론

- LG이노텍의 6개월 목표주가를 175,000원에서 188,000원 (2018년 예상 BPS에 P/B 2.3배

적용)으로 상향하며 투자의견 BUY를 유지함. LG이노텍의 2분기 매출액과 영업이익은 추

정치와 유사한 1.34조원과 325억원을 기록하였음. 3분기에는 북미 전략 거래선향 Dual

Camera, 3D Sensing Camera 출하량 증가에 힘입어 광학솔루션 매출액이 QoQ로 59.9%

증가한 1.0조원이 예상됨. 여기에 전장부품도 국내외 고객들의 수요 증가에 힘입어 QoQ

로 9.7% 증가한 2,976억원을 기록할 것으로 보임. 북미 전략 거래선의 신규 OLED스마트

폰이 출시는 약간 지연되더라도 생산 기준으로는 9월말까지 5백만대 정도를 조립할 것으

로 예상되며, LCD 신규 모델도 25백만대를 생산할 것으로 보임. 이에 따라 동사의 3분기

매출액과 영업이익은 QoQ로 각각 29.7%, 133.7% 증가한 1.74조원과 759억원을 기록할

것으로 전망됨. 2009년에 3조원에 그쳤던 동사 매출액은 핵심사업에 대한 역량 집중을

통해 올해 매출액은 7.1조원을 기록할 것으로 예상되며, 차량 부품 수주 잔고와 Camera

의 UX증가를 감안할 때 2020년에는 9.3조원까지 상승할 것으로 전망됨. 국내 전자부품

업체들 중에서 가장 돋보이는 외형 성장과 수익성 개선이 예상됨.

2) 주요이슈 및 실적전망

- Apple은 금번 iPhone8에 Flexible OLED를 장착할 것으로 예상되며, 2018년 iPhone8S에서

는 현재와 유사한 Flexible OLED를 장착할 것으로 예상됨. Apple은 항상 신제품을 통해

혁신을 주도하고 있다는 점에서 2018년 H/W 차별화의 중심은 재차 Camera가 될 것으로

예상됨. 특히, 2013년에 인수한 동작인식센서 전문 업체인 PrimeSense의 핵심 기술이

2018년 제품부터는 구현될 가능성이 클 것으로 예상됨. 증강현실을 구현하기 위해서는

피사체와의 깊이와 움직임을 인식하는 Depth Camera, Motion Tracking Camera 등이

후면에 탑재될 가능성이 클 것으로 보임. 증강현실은 소비자들이 스마트폰 교체에 적극적

으로 나설 수 있는 재미있는 Camera UX가 될 것으로 전망됨

3) 주가전망 및 Valuation

- 올해 4분기까지 큰 폭의 실적 개선이 예상되며, 2018년부터는 P/E Valuation까지 매력적

으로 변한다는 점에서 Buy & Hold 전략 유효

2

기아자동차 (000270)

삼영전자(005680) COMPANY NOTE

<표1> 실적 추정 변경 사항 (십억원) 변경후 변경전

1Q17 2Q17 3Q17F 4Q17F 2017F 2018F 1Q17 2Q17 3Q17F 4Q17F 2017F 2018F 매출액 1,645 1,340 1,738 2,371 7,093 8,297 1,645 1,427 1,645 2,360 7,078 8,094

영업이익 67 32 76 172 347 531.9 67 36 88 175 366 516

영업이익률(%) 4.1% 2.4% 4.4% 7.3% 4.9% 6.4% 4.1% 2.5% 5.4% 7.4% 5.2% 6.4%

세전이익 53 24 54 127 257 506 53 59 66 130 309 493

지배주주 순이익 37 17 40 93 187 369 37 44 50 96 227 364

자료: LG이노텍, 현대차투자증권

<표2> 분기별 실적 전망 (십억원)

1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 2016 1Q17 2Q17 3Q17F 4017F 2017F 2018F

매출액

LED 172 187 173.0 163 695 168 177 163 144 652 600

광학솔루션 459 408 668 1,338 2,873 924 635 1,016 1,627 4,202 5,253

기판소재 320 273 283 276 1,152 264 271 276 278 1,090 1,064

Substrate 216 198 213 204 832 192 206 215 219 832 838

Materials 104 76 70 72 321 72 65 62 59 258 226

전장부품 279 272 278 304 1,133 307 271 298 337 1,213 1,433

차량부품 188 202 209 230 829 228 196 225 254 902 1,108

일반부품 91 70 69 74 305 80 76 73 82 311 325

합계 1,195 1,120 1,384 2,055 5,755 1,645 1,340 1,738 2,371 7,093 8,297

매출액

비중

LED 14.4% 16.7% 12.5% 7.9% 12.1% 10.2% 13.2% 9.4% 6.1% 9.2% 7.2%

광학솔루션 38.4% 36.4% 48.2% 65.1% 49.9% 56.2% 47.4% 58.4% 68.6% 59.2% 63.3%

기판소재 26.8% 24.4% 20.5% 13.4% 20.0% 16.1% 20.3% 15.9% 11.7% 15.4% 12.8%

Substrate 18.1% 17.7% 15.4% 9.9% 14.5% 11.7% 15.4% 12.3% 9.2% 11.7% 10.1%

Materials 8.7% 6.7% 5.0% 3.5% 5.6% 4.4% 4.9% 3.5% 2.5% 3.6% 2.7%

전장부품 23.4% 24.3% 20.1% 14.8% 19.7% 18.7% 20.3% 17.1% 14.2% 17.1% 17.3%

차량부품 15.7% 18.0% 15.1% 11.2% 14.4% 13.8% 14.6% 12.9% 10.7% 12.7% 13.4%

일반부품 7.6% 6.3% 5.0% 3.6% 5.3% 4.8% 5.7% 4.2% 3.5% 4.4% 3.9%

영업이익 0.4 -34.0 20.6 117.8 104.8 66.8 32.5 75.9 172.0 347.1 531.9

영업이익률 0.0% -3.0% 1.5% 5.7% 1.8% 4.1% 2.4% 4.4% 7.3% 4.9% 5.9%

세전이익 -13.0 -47.3 -44.4 115.3 10.7 53.2 23.6 53.7 127.0 257.4 505.8

지배주주 순이익 -12.1 -31.9 -38.0 87.0 5.0 36.6 17.0 40.5 92.6 186.6 369.1

자료: LG이노텍, 현대차투자증권

3

노근창 수석연구위원 02)3787-2301 / greg@hmcib.com 반도체/가전 Analyst

<그림1> iPhone 출하량 추이 <그림2> Apple 실적 추이

0

20

40

60

80

100

1Q17 2Q17 3Q17F 4Q17F

iPhone8 7S/7S+

7/7+ 기타

(백만대)

27.7

23.9 25.1

29.8

26.7 23.7

0

7

14

21

28

35

0

30

60

90

1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17

매출액(좌) 영업이익률(우)(십억USD) (%)

자료: Apple, 현대차투자증권 자료: Apple. 현대차투자증권

<그림3> AR/VR용 후면 장착 Camera <그림4> 차량부품 수주 추이

DepthCamera

MotionTrackingCamera

Back-sideCamera

0

2

4

6

8

10

2013 2014 2015 2016 1H17

신규수주 수주잔고(조원)

자료: 현대차투자증권 자료: LG이노텍

<그림5> Photo Mask 매출액 추이 <그림6> 차량부품 제품별 매출액 비중 추이

30

40

50

60

1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17

(십억원)

0

50

100

150

200

250

300

1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17F 4Q17F

Motor/Sensor 차량용 통신 Module

차량용 신제품

(십억원)

자료: LG이노텍 자료: LG이노텍, 현대차투자증권

4

기아자동차 (000270)

삼영전자(005680) COMPANY NOTE

(단위: 십억원) (단위: 십억원)

포괄손익계산서 2015 2016 2017F 2018F 2019F 재무상태표 2015 2016 2017F 2018F 2019F

매출액 6,138 5,755 7,093 8,297 8,954 유동자산 1,789 2,084 2,576 2,672 2,953

증가율 (%) -5.1 -6.2 23.3 17.0 7.9 현금성자산 360 341 259 421 530

매출원가 5,365 5,102 6,090 6,987 7,520 단기투자자산 3 0 0 0 87

매출원가율 (%) 87.4 88.7 85.9 84.2 84.0 매출채권 1,057 1,273 1,708 1,659 1,420

매출총이익 773 652 1,003 1,310 1,433 재고자산 303 403 525 510 828

매출이익률 (%) 12.6 11.3 14.1 15.8 16.0 기타유동자산 65 67 83 81 87

증가율 (%) -10.5 -15.6 53.8 30.6 9.4 비유동자산 2,125 2,239 2,249 2,466 2,744

판매관리비 549 548 656 778 824 유형자산 1,647 1,729 1,770 2,025 2,329

판관비율 (%) 8.9 9.5 9.2 9.4 9.2 무형자산 207 227 195 159 129

EBITDA 706 456 721 964 1,090 투자자산 34 34 47 46 50

EBITDA 이익률 (%) 11.5 7.9 10.2 11.6 12.2 기타비유동자산 237 248 236 236 236

증가율 (%) -16.8 -35.5 58.2 33.7 13.1 기타금융업자산 0 0 0 0 0

영업이익 224 105 347 532 610 자산총계 3,914 4,324 4,826 5,138 5,697

영업이익률 (%) 3.6 1.8 4.9 6.4 6.8 유동부채 1,295 1,734 1,756 1,711 1,832

증가율 (%) -28.8 -53.1 231.1 53.2 14.6 단기차입금 4 29 48 48 48

영업외손익 -102 -94 -90 -26 -24 매입채무 502 805 1,036 1,006 1,086

금융수익 23 25 11 5 7 유동성장기부채 362 366 136 136 136

금융비용 66 56 35 31 31 기타유동부채 427 533 537 522 563

기타영업외손익 -58 -63 -66 0 0 비유동부채 854 811 1,140 1,134 1,149

종속/관계기업관련손익 0 0 0 0 0 사채 429 529 0 0 0

세전계속사업이익 122 11 257 506 586 장기차입금 269 158 941 941 941

세전계속사업이익률 2.0 0.2 3.6 6.1 6.5 장기금융부채 (리스포함) 0 0 0 0 0

증가율 (%) -36.3 -91.3 2,311.0 96.5 15.9 기타비유동부채 156 125 199 193 208

법인세비용 27 6 71 137 158 기타금융업부채 0 0 0 0 0

계속사업이익 95 5 187 369 428 부채총계 2,149 2,545 2,896 2,846 2,982

중단사업이익 0 0 0 0 0 지배주주지분 1,765 1,778 1,930 2,293 2,715

당기순이익 95 5 187 369 428 자본금 118 118 118 118 118

당기순이익률 (%) 1.5 0.1 2.6 4.4 4.8 자본잉여금 1,134 1,134 1,134 1,134 1,134

증가율 (%) -15.6 -94.8 3,668.3 97.8 16.0 자본조정 등 0 0 0 0 0

지배주주지분 순이익 95 5 187 369 428 기타포괄이익누계액 -9 -16 -41 -41 -41

비지배주주지분 순이익 0 0 0 0 0 이익잉여금 522 542 719 1,082 1,504

기타포괄이익 -21 17 -24 0 0 비지배주주지분 0 0 0 0 0

총포괄이익 74 22 163 369 428 자본총계 1,765 1,778 1,930 2,293 2,715

(단위: 십억원) (단위: 원,배,%)

현금흐름표 2015 2016 2017F 2018F 2019F 주요투자지표 2015 2016 2017F 2018F 2019F

영업활동으로인한현금흐름 678 332 437 817 959 EPS(당기순이익 기준) 4,018 209 7,886 15,597 18,095

당기순이익 95 5 187 369 428 EPS(지배순이익 기준) 4,018 209 7,886 15,597 18,095

유형자산 상각비 443 309 329 395 450 BPS(자본총계 기준) 74,578 75,145 81,529 96,876 114,721

무형자산 상각비 39 42 44 37 30 BPS(지배지분 기준) 74,578 75,145 81,529 96,876 114,721

외환손익 5 -2 0 0 0 DPS 350 250 250 250 250

운전자본의 감소(증가) -34 -175 -156 16 51 P/E(당기순이익 기준) 24.5 422.4 19.0 9.6 8.3

기타 130 154 33 0 0 P/E(지배순이익 기준) 24.5 422.4 19.0 9.6 8.3

투자활동으로인한현금흐름 -306 -356 -553 -649 -845 P/B(자본총계 기준) 1.3 1.2 1.8 1.5 1.3

투자자산의 감소(증가) 2 0 -13 1 -4 P/B(지배지분 기준) 1.3 1.2 1.8 1.5 1.3

유형자산의 감소 9 18 15 0 0 EV/EBITDA(Reported) 4.3 6.2 6.1 4.4 3.7

유형자산의 증가(CAPEX) -262 -319 -539 -650 -754 배당수익률 0.4 0.3 0.2 0.2 0.2

기타 -55 -55 -16 0 -87 성장성 (%)

재무활동으로인한현금흐름 -408 6 40 -6 -6 EPS(당기순이익 기준) -20.0 -94.8 3,668.3 97.8 16.0

장기차입금의 증가(감소) -707 -86 803 0 0 EPS(지배순이익 기준) -20.0 -94.8 3,668.3 97.8 16.0

사채의증가(감소) 429 100 -529 0 0 수익성 (%)

자본의 증가 0 0 0 0 0 ROE(당기순이익 기준) 5.5 0.3 10.1 17.5 17.1

배당금 -6 -8 -6 -6 -6 ROE(지배순이익 기준) 5.5 0.3 10.1 17.5 17.1

기타 -124 1 -228 0 0 ROA 2.3 0.1 4.1 7.4 7.9

기타현금흐름 0 -1 -6 0 0 안정성 (%)

현금의증가(감소) -36 -19 -82 162 108 부채비율 121.8 143.1 150.1 124.1 109.8

기초현금 396 360 341 259 421 순차입금비율 39.7 41.6 44.8 30.7 18.7

기말현금 360 341 259 421 530 이자보상배율 4.8 2.9 11.3 17.2 19.7

* K-IFRS 연결 기준

5

노근창 수석연구위원 02)3787-2301 / greg@hmcib.com 반도체/가전 Analyst

▶ 투자의견 및 목표주가 추이 ▶ 최근 2년간 LG이노텍 주가 및 목표주가 일 자 투자의견 목표주가 일 자 투자의견 목표주가

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

15.08 15.12 16.04 16.08 16.12 17.04 17.08

LG이노텍

목표주가

(원)

14/05/08 BUY 140,000 16/01/26 BUY 125,000 14/06/05 BUY 165,000 16/04/06 BUY 105,000 14/07/04 BUY 200,000 16/04/28 BUY 91,000 14/07/28 BUY 200,000 16/08/04 BUY 100,000

담당자변경 16/09/29 BUY 100,000 14/10/02 BUY 165,000 16/10/13 BUY 100,000 15/01/28 BUY 145,000 16/10/27 BUY 100,000 15/04/16 BUY 145,000 17/02/07 BUY 122,000 15/07/28 BUY 125,000 17/03/03 BUY 143,000 15/10/22 BUY 125,000 17/05/17 BUY 143,000 15/10/28 BUY 125,000 17/06/20 BUY 175,000 15/01/20 BUY 125,000 17/08/03 BUY 188,000

▶ Compliance Note • 본 자료를 작성한 애널리스트는 해당 회사의 유가증권을 보유하고 있지 않습니다.

• 본 자료는 기관투자자 또는 제3자에게 제공된 사실이 없습니다.

• 당사는 추천일 현재 해당회사와 관련하여 특별한 이해관계가 없습니다.

• 이 자료에 게재된 내용들은 자료작성자 노근창의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다.

▶ 투자의견 분류 ▶ 업종 투자의견 분류 현대차투자증권의 업종투자의견은 3등급으로 구분되며 향후 6개월간 업종 펀더멘털과 업종주가의 전망을 의미함.

• OVERWEIGHT : 업종 펀더멘털의 개선과 함께 업종주가의 상승 기대

• NEUTRAL : 업종 펀더멘털상의 유의미한 변화가 예상되지 않음

• UNDERWEIGHT : 업종 펀더멘털의 악화와 함께 업종주가의 하락 기대

▶ 현대차투자증권의 종목투자의견은 3등급으로 구분되며 향후 6개월간 추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 상대수익률을 의미함.

• BUY : 추천일 종가대비 초과수익률 +15%P 이상

• MARKETPERFORM : 추천일 종가대비 초과수익률 -15%∼+15%P 이내

• SELL : 추천일 종가대비 초과수익률 -15%P 이하

▶ 투자등급 통계 (2016.07.01~2017.6.30)

투자등급 건수 비율(%)

매수 132건 89.2%

보유 16건 10.8%

매도 0건 0.0%

• 본 조사자료는 투자자들에게 도움이 될 만한 정보를 제공할 목적으로 작성되었으며, 당사의 사전 동의 없이 무단복제 및 배포할 수 없습니다.

• 본 자료에 수록된 내용은 당사가 신뢰할 만한 자료 및 정보로 얻어진 것이나, 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 최종결정을 하시기 바랍니다.

• 본 자료는 어떠한 경우에도 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.