Eeb emisión oct 2011

EMPRESA DE ENERGÍA DE BOGOTÁ Emisión Acciones

Octubre de 2011

Agenda

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I. Análisis del Sector

II. EEB: La Compañía

III. Resultados Financieros

IV. Mercado Accionario

V. Valoración

VI. Condiciones de la Emisión

VII. Tesis de Inversión

VIII. Recomendación

El negocio de Energía Eléctrica se desarrolla en varias etapas

3

Fuente: Derivex

Subestación de Generación

500 KW

Subestación de Transmisión

110 KW

Subestación de Distribución

Transformador -13,2 KW

Demanda Residencial (Regulada) Demanda Industrial (No Regulada)

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EEB participa en el sector de Energía Eléctrica y Gas

Generación Eléctrica

Distribución Eléctrica

Transmisión Eléctrica

Transformación de alguna fuente de energía primaria (química, mecánica, térmica, luminosa) en energía eléctrica. En Colombia las principales son hidráulica (64%) y térmica (33%)

Transporte de Gas

Comercialización y Distribución de Gas

Suministro de electricidad desde las subestaciones de distribución hasta el cliente final. Constituye las redes de distribución que pueden ser aéreas o subterráneas

La energía generada se transporta en grandes bloques a través de las líneas de transmisión, las cuales se interconectan por medio de subestaciones ubicadas tanto en los centros de generación, como en los sitios donde se hace la reducción que permite distribuir la energía a los consumidores finales

Fuente: EEB

Consiste en transportar el gas natural desde el yacimiento de producción hacia los puntos de distribución y comercialización. Se realiza por medio de un sistema de gasoductos conocido como Red Nacional de Gasoductos

Negocio y compra de Gas Natural para ser distribuido en el área de concesión a través de la red de infraestructura construida, entregando el gas a cada uno de los usuarios. (Mercado residencial, comercial, industrial y vehicular)

El comportamiento de la demanda de electricidad se relaciona con el crecimiento de la economía

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Fuente: UPME: Unidad de Planeación Minero Energética (COL) SNMPE: Sociedad Nacional de Minería, Petróleo y Energía (PER) NMPE: Sociedad Nacional de Minería Petróleo y Energía (GUA)

GWH – Giga Vatios Hora

TACC: Colombia: 2,02%

Perú: 7,60% Guatemala: 1,85%

Crecimiento PIB Real 2010: Colombia: 4,3%

Perú: 8,8% Guatemala: 2,5%

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Fuente: UPME Unidad de Planeación Minero Energética (COL)

TACC Oferta : 9,9%

MMPCD – Millones de Pies Cúbicos Día

TACC Demanda: 5,4%

De acuerdo con los planes de expansión y demandas proyectadas por la UPME la demanda en Colombia crecerá a una tasa promedio anual de 2,02% hasta el 2015

Y el mercado de Gas Natural es cada vez más activo en Colombia

En Perú el crecimiento ha sido aún más acelerado

7

Fuente: Organismo Superior de la Inversión en Energía y Minería (PER) Sociedad Nacional de Minería, Petróleo y Energía (PER)

TACC Demanda: 40,3%

TACC Oferta: 41,7%

MMPCD – Millones de Pies Cúbicos Día

De acuerdo con los planes de expansión y demandas proyectadas por OSINERGMIN la demanda en Perú crecerá a una tasa promedio anual de 19,8% hasta el 2015 La demanda en Colombia es mayor que la de Perú. Las reservas de Perú superan sustancialmente a las de Colombia.

Y todavía hay más potencial de crecimiento

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Fuente: Agencia Nacional de Hidrocarburos (COL) Fuente: Sociedad Nacional de Minería, Petróleo y Energía (PER)

Reservas de Gas GPC – Giga Pies Cúbicos

Colombia: Hallazgos en 2010 en la Guajira (Omimex Oil Gas), Cúcuta (Ecopetrol) y Magdalena (Petroleum Ltd.) Perú: Hallazgos significativos en 2010 en Camisea (Petrobrás) por 1.700 GPC y una producción diaria de 300 MMPCD por 20 años

Agenda

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V. Valoración




10

• EEB es una compañía integrada del sector de la

energía con operaciones en Colombia, Perú y Guatemala

• Está controlada por el Distrito de Bogotá: 81,5% • EEB tiene una estrategia de expansión focalizada en

el transporte y distribución de energía en Colombia y en otros países de la región americana

• EEB opera directamente o a través de compañías

controladas y no controladas con activos de transmisión/distribución de electricidad y transporte/distribución de gas natural

Descripción Composición Accionaria

Fuente: EEB

EEB es una empresa enfocada en el sector energético

EEB tiene amplia trayectoria y experiencia

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1886: Nace EEB como empresa privada para servir a Bogotá

1956: Distrito de Bogotá adquiere el 100% a la familia Samper Brush

1990: Distribución y comercialización de gas natural.

1997: Separación del negocio de generación (Emgesa – 51,51%) , distribución (Codensa – 51,51%) y transmisión (EEB – 100%) Capitalización de Endesa cambia composición accionaria: Modelo público-privado

2002: Participación en 40% de REP, la concesión de transmisión eléctrica más grande de Perú

2005: Compra el 72% de TranscoGas (+100% en 2008) y los activos de TermoCandelaria

El Charquito, primera fuente de energía

2006: Compra participación en Consorcio Transmantaro en el Perú

2007: Adquiere Ecogas (TGI) / Línea de transmisión interconecta a Colombia con Ecuador

2009: Constitución de Contugas Perú (Distribución de Gas) Adquisición del 82% de EEC junto con Codensa Nace TRECSA, construcción y operación de red de transmisión en Guatemala

2010: EMGESA construye unidad de generación Quimbo (400 MW) Citi Venture Capital invierte US$ 400 mm en TGI (31,9% del la Co.)

2011: Compra de intereses de AEI de gas natural en Col. y Perú por US$ 348 millones Promigas: 15,6% (Col) y Cálidda: 66% (Perú)

Fuente: EEB

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Participa en todos los segmentos de la cadena en Energía Eléctrica a través de diferentes empresas

Fuente: EEB

2,5%

51,5%

51%

82%

16,23%

51,5%

1,8%

100%

98,4%

40%

40%

Generación

Distribución

Transmisión

Socios Principales

La Nación – 57,66%

Endesa LATAM – 21,61%

Endesa LATAM – 26,66%

ISA– 60%

La Nación – 51,41%

Codensa - 49%

Edemtec – 1,6%

La Nación– 55,68%

13

Fuente: EEB

EEB tiene el 60% de Cálidda. El otro 40% es propiedad de Promigas, de la cual EEB tiene el 15.6%. Si se combinan ambas participaciones, indirectamente EEB tiene un 66% de Cálidda. EEB tiene el 75% de Contugas. El otro 25% es de TGI, de la cual EEB tiene el 25%. Combinado EEB tiene el 92% de Contugas

También con actividad significativa en el negocio de Gas Natural

68,1%

60%*

75%*

15,6%

25%

Transporte

Distribución y Comercialización

Socios Principales

Citi Venture Capital – 31,9%

Gas Natural Internacional – 59,06%

TGI – 25%

Corficolombiana – 24,9%

Promigas – 40%

EEB tiene altos estándares en políticas de Gobierno Corporativo

• Basado en «Código País», el Código marco para Colombia que a su vez se fundamenta en los principios de la OECD

• El Código surge como iniciativa de la CAF (Corporación Andina de Fomento) y sus puntos principales son:

I. Asamblea Anual de Accionistas

II. Junta Directiva

III. Revelación de información financiera y no financiera

IV. Resolución de conflictos y controversias

• EEB ha formulado un Código de Buen Gobierno que establece los principios éticos, políticas, valores y directrices del negocio

• EEB también se adhiere al Global Compact de las Naciones Unidas y lidera una red de empresas nacionales que busca promover acciones colectivas y mejores prácticas en derechos humanos, derechos laborales, protección medioambiental y prácticas anticorrupción

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Las directivas de la empresa cuentan con amplia preparación y experiencia

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Nombre Perfil

Henry Navarro Sánchez

VP de Portafolio Accionario y

Planeación Corporativa

El Sr. Sánchez es Ingeniero Eléctrico de la Universidad Nacional. Obtuvo su grado de Maestría en Energía

Eléctrica de la misma universidad en 1984.Es Maestro en Ingeniería Eléctrica de la Universidad de

Manchester en el Reino Unido en 1993.Su carrera inició en el Instituto Colombiano de Energía Eléctrica- ICEL.

Trabaja en la EEB desde el año 1983, donde ha tenido varios cargos en planeación operativa y gerencia de

transmisión.

Ernesto Moreno Restrepo

VP de Transmisión

El Sr. Moreno Estudió Ingeniería Eléctrica en la Universidad de los Andes (Bogotá) y la especialización en

Administración de Empresas y Mercadeo de la Universidad de los Andes. Ha sido jefe de división de

planeamiento eléctrico en EEB y cuenta con una experiencia laboral de 26 años. Director de Consorcio

Transmantaro desde el 31 de julio del 2002.

Mònica de Greiff

Presidente

La Dra. De Greiff es Abogada de la Universidad del Rosario. Comenzó su carrera como Secretaria General de

Fiduciaria Colmena y luego fue designada Vice Ministra de Minas y Energía en el gobierno de Virgilio Barco.

Fue Ministra de Justicia y Vice-Presidente de Sheel Colombia. Fue asesora de Asuntos Internacionales de

Ernesto Samper y representante de la Comisión Nacional de televisión. En 2008 fue la Secretaria de

Jorge Pinzón Barragán

VP Financiero

El Sr. Pinzón es Economista de la Universidad Nacional y es especializado en Administración Tributaria de la

Univeridad Externado de Colombia. Ha trabajado en EEB desde 1982 y anteriormente trabajó en el Banco de

la República en la División de Análisis Económico de la Oficina de Dividas.

Así como los miembros de la Junta Directiva

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Nombre Perfil

Ruth Mary Abril Arevalo

Empleados EEB

Clara López Obregón

Distrito Capital

Cristina Arango Olaya

Distrito Capital

Pedro Rodriguez Tobo

Distrito Capital

Antonio Jose Urdinola

Independiente

Claudia Lucía Castellanos

Independiente

Luis Carlos Sarmiento Gutiérrez

Fondos de Pensiones

Alberto Carrasquilla Barrera

Independiente

La Dra. López es Economista de Harvard y tiene una carrera amplia en el ámbito político nacional. Fue Secretaria Economica de

la Presidencia durante el gobierno de López Michelsen y luego se inició en la vida política como Contralora del Partido Liberal.

En 1984 fue Concejal de la ciudad y en 1988 fue candidata a la Alcaldía de Bogotá por la Unión Patriótica. En 2006 alcanzó a

lanzar su precandidatura nuevamente pero terminó asesorando a Samuel Moreno y tras su victoria fue nombrada Secretaria de

Gobierno en 2008. Actualmente se desempñea como Alcaldesa Designada de Bogotá.

El Sr. Reyes es Abogado de Colegio Mayor de Nuestra Señora del Rosario y tiene estudios en Admon. Pública, Admon. Política y

Sociología en la Universidad Complutense de Madrid, en el Instituto Universitario José Ortega y Gasset y en London School of

Economics respectivamente. De 1997 a 1998 fue Vice Ministro de Juventudes y entre 2005 y 2007 fue responsable por la

dirección del Forum Viráis. Es Secretario General de la Alcaldía Mayor de Bogotá.

La Dra. Arango es Economista y Maestra en Economía de la Universidad de los Andes. Tiene una Maestría en Administración

Pública de Harvard y actualmente se desempeña como Secretaria del Despacho en la Secretaría Ditrital de Planeación. De 2003

a 2006 fue Asesora de la Dirección General de Política Macroeconómica en el Ministerio de Hacienda.

El Sr. Rodríguez se graduó de Contador Público de la Escuela Superior de Administración Pública y tiene un Máster en Finanzas y

Sistemas de la Universidad Central. Ha ocupado varios cargos en el Distrito de Bogotá tales como Secretario del Distrito (2004-

2008), Director del Departamento de Presupuesto (1994-1998), Director Administrativo de Transmilenio (1999-2000) y Concejal

(2001-2003). También fue consultor de Transmilenio y Empresa de Renovación Urbana de la ONU.

La Sra. Arévalo es Administradora de Sistemas de Información de la Universidad Jorge Tadeo Lozano. Se ha desempeñado en EEB

en el área de sistemas y de compras. Tiene experiencia en plataformas tecnológicas y herramientas de programación. Conoce

sobre auditoría y seguridad en sistemas de información.

Yuri Chillan Reyes

Distrito Capital

El Sr. Urdinola es Economista de la Univesidad de los Andes y fue candidato de Ph.D en Economía de la Universidad de Harvard.

Fue Ministro de Hacienda y Crédito Público y Presidente de Ecopetrol. Actualmente se desempeña como consultor

independiente.

La Sra. Catellanos es Ingeniera Química de la Universidad Industrial de Santander, con especialización en Gerencia de Recursos

Energéticos de la Universidad Autónoma de Bucaramanga. Su carrera en Ecopetrol comenzó hace 22 años en la Refinería de

Cartagena y actualmente se desempeña como Vicepresidente de Suministro y Mercadeo.

El Dr. Sarmiento es Presidente de Grupo Aval desde 2000 y previamente se desempeñó como Presidente de Cocelco. Es

Ingeniero Civil de la Universidad de Miami (Magna Cum Laude) y tiene un MBA de Cornell University.

El Dr. Carrasquilla es Economista de la Universidad de los Andes y Ph.D de la Universidad de Illinois. Fue Ministro de Hacienda y

Crédito Público, Presidente de la Junta Directiva del Banco de la República de 2003 a 2007. Ha sido Decano de la Facultad de

Economía de la Universidad de los Andes, Asesor Económico de la Contraloría General de la República, Investigador Asociado de

Fedesarrollo, Economista Principal de Investigación del Banco Interamericano de Desarrollo (BID) en Washington y Gerente

Técnico del Banco de la República.

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Empresas Controladas

Empresas No Controladas

Recursos: US$ 3 Billones

Fuente: EEB

EEB tiene ambiciosos planes de expansión

US$ 1.900 mm se generan a través de recursos por vehículos controlados.

US$ 1.300 mm se generan individualmente, estimando 50% de deuda y 50% de capital. De éstos, US$ 650 mm de TGI ya se han desembolsado con US$ 430 de Citi y US$ 220 de caja.

Proyecto Empresa País Sector Descripción Inv USD MM Inicio Ops.

Quimbo Emgesa Colombia GE Hidro - 400 MW 837 2014

Subestaciones 3 Codensa Colombia DE Bogotá 68 2011

Ampliación concesión 4 REP Perú TE Concesiones 72 2011

Ampliación CTM Perú TE Concesiones 748 2013

Red Distribución Promigas Colombia TG / DG Ampliación 192 2015

Red Distribución Gas Natural DG Ampliación 72 2014

1.989

Proyecto / Cía País Sector Descripción Inv USD MM Estado Inicio Ops.

Guajira - TGI Colombia TG Gasoducto 195 En Operación 4T 10

Cuisana I - TGI Colombia TG Gasoducto 171 En Operación 1T 11

Cusiana II - TGI Colombia TG Gasoducto 199 En Construcción 4T 11

ICA - Contugás Perú TG / DG Integrado 280 En Construcción 3T 13

Trecsa Guatemala TE Red transmisión 373 En Construcción 4T 13

Cálidda - Expansión Perú DG Inclusión Clientes 113 En Construcción 1T 12

Reactores - EEB Colombia TE Ampliación 7 En Construcción 1T 12

1.338

Que logra materializar a través de una clara estrategia de crecimiento

• Adquisición y desarrollo de proyectos en negocios regulados

• Expansión a nivel nacional y regional, interés en países con alto potencial de crecimiento

• Interés en negocios con flujo de caja estable

• Entrada en proyectos con posición de monopolio natural

• Propiedad Sin Control: Recibe dividendos y garantiza poder de veto a través de acuerdos de accionistas

• Sinergias financieras y conocimiento de mercados objetivos

• Exploración de oportunidades en Brasil y Chile

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Objetivos 2024: • Ser el transportador de gas natural más

importante en América Latina • Ser un jugador líder en la transmisión y

distribución de electricidad y gas natural en Colombia, Perú, Centro América

• Obtener y mantener participaciones mayoritarias en otros negocios del sector energético

Esta estrategia se ha traducido en ambiciosos nuevos proyectos

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2007: Entra en operación segunda línea de interconexión con Ecuador en 387 Km de longitud y una inversión de COP 152.000 millones

Fuente: EEB

TGI se constituyó en 2007 con los activos adquiridos de Ecogás por USD 1.460 millones. USD340 millones fueron aportados en capital y el restante en deuda

En 2009 EEB (51%) y Codensa (49%) a través de Decsa adquieren el 82% de la Empresa de Energía de Cundinamarca

Incursión en Guatemala. Proyecto de infraestructura energética más grande del país con 850 km de líneas de transmisión. Entrará en operación en 2013 con 47% de participación del mercado.

Proyecto para cubrir el crecimiento de la demanda de gas en Perú debido a desarrollo siderúrgico, agroindustrial y petroquímico. Construcción y operación de red de transporte y distribución de gas. Espera entrar en operación en 2013.

Adquisición a AEI de los activos por 60% de la participación. Tiene 50.000 clientes; se espera tener 600 mil para 2015 y 1,5 millones para 2020.

Adquisición a AEI de los activos por 16% de la participación en empresa líder en el mercado de gas. Su red de distribución y clientes no compite con TGI.

Que han resultado en un atractivo portafolio de activos: En Electricidad

Cifras en Millones de COP

• El Grupo de Energía de Bogotá tiene participaciones en múltiples empresas con posición líder en Colombia y Perú

• Los activos más grandes del grupo son Emgesa y Codensa, que son de mayoría de EEB • En 2010 la empresa incursionó en Guatemala para la construcción y operación de una red de transmisión

eléctrica

Fuente: EEB

Valor EEB

Empresa Emgesa Isagén Codensa EMSA Decsa EEB CTM REP ISA Trecsa*

% Accionario 51,51% 2,52% 51,51% 16,23% 51,00% 100,00% 40,00% 40,00% 1,83% 90,00%

Ingresos 2010 455.201 1.570.078 715.678 245.167 279.565 1.665.011 350.258 167.090 1.125.063 - 2.717.594

Pasivos 2010 2.648.193 2.314.403 2.545.645 125.781 - 2.631.266 139.529 290.619 2.593.685 - 5.604.873

Utilidad 2010 155.324 418.772 133.502 27.747 32.344 1.092.944 37.493 28.291 359.539 132 1.306.282

Generación Distribución Transmisión

ELECTRICIDAD

* En Construcción

En Gas

• TGI es la transportadora de gas más importante de Colombia y cuenta con una participación dominante en el mercado nacional. A finales de 2010 Citi Venture Capital aportó US$ 400 mm por el 31,9% de la empresa.

• Gas Natural es líder en el negocio de distribución de gas en Colombia • Con la adquisición de Gas Natural del Perú (Cálidda) el grupo continúa su posicionamiento en Perú


Fuente: EEB

* En Construcción

Transporte Valor EEB

Empresa TGI Promigas Gas Natural Cálidda ContuGas*

% Accionario 66,90% 15,60% 24,99% 66,00% 75,00%

Ingresos 2010 724.733 261.773 247.559 - 587.548 3.305.142

Pasivos 2010 2.497.241 1.017.919 415.104 - 1.933.184 7.538.057

Utilidad 2010 69.831 265.484 69.278 19.909 (3.614) 115.875 1.422.157

Total EEB

Elecricidad y GasDistribución

GAS

Esto se traduce en flujo atractivo de Dividendos Recibidos Empresas No Controladas

22

2006 2007 2008 2009 2010 2011e

Emgesa 48.490 275.082 247.498 213.250 480.890 670.321

Codensa 233.324 340.444 196.753 226.254 443.189 665.155

Gas Natural 33.715 36.368 48.098 62.841 115.925 179.971

REP - 12.577 - - - -

CTM - 5.742 - - - -

EMSA 2.239 2.015 4.486 4.088 4.617 4.684

ISA 2.432 2.595 2.838 3.081 3.243 3.487

ISAGEN - 4.358 3.414 3.758 3.847 4.122

Promigás 33.134

TOTAL 320.200 679.180 503.087 513.272 1.051.711 1.560.873

TACC 2006-2010: 35% TACC 2008-2010: 45%


Fuente: EEB

Por Empresa Por Actividad

Y en Liderazgo de las Empresas de EEB Posicionamiento Mercado % – Electricidad

23

Generación Eléctrica Generación

Distribución Eléctrica Energía Distribuida Kwh

Fuente: EEB

23,7% 1,2%

Total

26,3% No. 1 Colombia

1,4%

Transmisión Eléctrica Km de Línea

8%

Total

8%

No. 2 Colombia

No. 1: ISA y Transelca (Controlado por ISA)

19,9%

Total

21,3%

No. 2 Colombia

1,4% No. 1: EPM

Transmisión Eléctrica Km de Línea

60%

Total

60% No. 1 Perú

+

24

Ajustado Participación EEB Posicionamiento Mercado % – Electricidad Colombia

Ingresos Operacionales Utilidad Neta

Fuente: Sistema Único de Información de Servicios Públicos

Equivalente EEB: Participación de mercado * Participación accionaria de EEB

No. 8 No. 7

EQUIVALENTE

EQUIVALENTE

También en la industria de Gas Posicionamiento Mercado % – Gas

25

Transporte de Gas Vol. Transportado

Distribución de Gas No. De Clientes

Fuente: EEB

Distribución de Gas No. De Clientes

38% 21%

Total

59% No. 1 Colombia

49,2% 47,2%

Total

96,4%

100%

Total

100% No. 1 Perú

No. 1 Colombia

Ajustado Participación EEB Posicionamiento Mercado % – Gas Colombia

26

Ingresos Operacionales Utilidad Neta

Fuente: Sistema Único de Información de Servicios Públicos

Equivalente EEB: Participación de mercado * Participación accionaria de EEB

No. 3 No. 3

EQUIVALENTE EQUIVALENTE

Agenda

27





V. Valoración




28

Cifras MM de COP Fuente: EEB

TACC: 27% TACC: 24%

EEB ha logrado arrojar ingresos sólidos y generación de recursos propios crecientes

29

Fuente: EEB

TACC: 8% TACC: 17%

En el 2010 se observó un decrecimiento en la utilidad operacional explicado principalmente por: • Mayores gastos administrativos en actividad de transmisión y donaciones a la Fundación Grupo Bogotá • Provisiones de TGI para reconocer la desvalorización resultante de un avalúo técnico reglamentario • Mayor gasto pensional en EEB y en distribución de electricidad para reconocer la mayor expectativa de vida

de los colombianos de acuerdo con las directrices del Ministerio de Hacienda

Cifras en Miles de COP

Y crecimiento de las utilidades en el largo plazo

30

Cifras en Millones de COP Fuente: EEB

En el primer semestre se observó un incremento significativo en los ingresos operacionales debido a la inclusión de la adquisición de Cálidda La puesta en marcha de proyectos TGI en Cusiana y la Guajira también favoreció este comportamiento El segmento de distribución se vio afectado por el fenómeno del niño

1S2011 1S2010 Var Abs Var %

Ingresos Operacionales 665.599 471.917 193.682 41,0%

TE 48.798 46.435 2.363 5,1%

DE 124.954 147.800 (22.846) -15,5%

TG 307.489 277.682 29.807 10,7%

DG 184.358 - 184.358 -

Costo de Venta 346.403 220.863 125.540 56,8%

TE 20.419 19.073 1.346 7,1%

DE 92.950 109.739 (16.789) -15,3%

TG 101.929 92.051 9.878 10,7%

DG 131.105 - 131.105 -

Ut. Bruta 319.196 251.054 68.142 27,14%

Admon 65.729 37.000 28.729 77,6%

TE 2.414 3.957 (1.543) -39,0%

DE 16.253 19.361 (3.108) -16,1%

TG 30.883 13.682 17.201 125,7%

DG 16.179 - 16.179 -

Ut. Operacional 253.467 214.054 39.413 18,41%

Contribución a la Utilidad Operacional por Segmento

Comportamiento que ha continuado en 2011 Operacional

31

No Operacional

Cifras en Millones de COP Fuente: EEB

La Utilidad neta se redujo principalmente como consecuencia de un menor valor de dividendos decretados por Emgesa, Codensa y Gas Natural. Decretaron dividendos a finales de 2010 con base en cortes anticipados de sus estados financieros. Las dos primeras lo hicieron en octubre con base en estados financieros de enero a septiembre. Gas Natural, por su parte, los decretó en diciembre con base en un corte anticipado de enero a octubre. Por lo anterior, estas tres compañías decretaron dividendos en 2011 con base en los resultados de los últimos meses de 2010.

1S2011 1S2010 Var Abs Var %

Dividendos e Intereses 207.410 635.447 (428.037) -67,4%

Dif. Cambio 148.062 166.764 (18.702) -11,2%

Admon 57.831 58.322 (491) -0,8%

G. Financieros 185.886 160.800 25.086 15,6%

Otros Gastos 628 3.556 (2.928) -82,3%

Otros Ingresos 10.600 26.891 (16.291) -60,6%

UAI 375.194 820.478 (445.284) -54,3%

Impuesto a la Renta 26.981 25.016 1.965 7,9%

Interés Minoritario 66.944 19.215 47.729 248,4%

Ut Neta 281.269 776.247 (494.978) -63,77%

Margen Neto 42% 164%

Estos resultados han permitido retribuir a sus accionistas a través de la distribución continua de dividendos

32

Durante el 2009 se repartieron utilidades de 2008 y de ejercicios anteriores como consecuencia de la liberación de la reserva ocasional por COP$ 21.403 millones y de la reserva para la adquisición de acciones de Emgesa por COP$ 14.488 millones EEB considera fundamental distribuir el máximo de utilidades posibles en dividendos

2008 2009 2010 2011

U. Neta 2007 U. Neta 2008 U. Neta 2009 U. Neta 2010

Div. Por Acción (Ajustado Split) 28,41 35,90 33,95 82,02

Monto Decretado 243.928 308.273 291.537 704.349

Utilidad Neta 869.037 219.115 723.213 1.092.944

% de Distribución 28% 141% 40% 64%

TACC 42%

Agenda

33





V. Valoración




EEB ha demostrado experiencia en la Consecución de Recursos

34

Jul/2008: EEB inscribe acciones en la BVC: Adelanto para acceder a nuevos recursos y financiar el plan de inversiones

Ago/2011: Asamblea General aprueba emisión de acciones ordinarias por COP$ 1 billón para financiar proyectos de expansión valorados en US$ 956 millones

Fuente: Superintendencia Financiera

Ago/2009: Enel (Italia) adquiere el 92% de Endesa, quien tendría que enajenar algunos activos no estratégicos

Acciones de EEB no se comienzan a transar porque sus accionistas principales (Bogotá DC, Ecopetrol y Corficolombiana) no contemplan la idea de vender sus participaciones

Endesa evalúa vender sus acciones en el mercado público de valores

2/Oct/2009: Se negocian COP$ 475.360 millones y 6.168.705 acciones de EEB equivalentes al 7,18% de las acciones en circulación de EEB cuya propiedad era de Endesa

Jun/2011: Split de la acción 1:100 para dar más liquidez y mejorar formación de precios

Dic/2010: Citi Venture Capital International, inversionista líder en mercados emergentes, aporta US$ 400 millones a TGI (31,9% de la participación) tras riguroso proceso de selección en el que se convocaron más de 90 inversionistas Apoyo a proyectos de expansión en curso y mejora en estructura de capital reduciendo nivel de endeudamiento

Ago/2008: TGI inscribe acciones en la BVC

Mar/2011: Anuncia descapitalización por COP$ 204.721 millones, reduciendo el valor nominal de la acción de $7.744 a $3.360. Transferencia de descapitalización de EMGESA ejecutada en 2010

May/2011: EEB presenta OPA por el 1,17% de acciones de TGI en manos de accionistas minoritarios para cumplir el requisito de deslistamiento luego de la transacción realizada por Citi. Recoge el 1,13%

35

Fuente: Bloomberg Elaboración: GSC. Septiembre 30 de 2011

• Nemotécnico: EEB • Registro BVC: Julio 8/2008 • Acciones en Circulación: • 8,587,156,500 • Rueda: Alta Liquidez • Flotante Actual: 0,07% • Flotante Post Emisión: 8,04%

EEB ha tenido un desempeño superior al promedio del mercado desde el inicio de su negociaciones

36

Último Año


Y en los últimos doce meses

Precio 1.335$

Pr. Promedio Anual 1.570$

Máx. 1 Año 1.775$

Min. 1 Año 1.210

Var. Año Corrido 18,67%

Var. 12 Meses 5,59%

Cierre 2.010 1.745$

Cap. Mercado (COP MM.) 12.022.020$

Beta Vs. IGBC 0,72

Rentab. Dividendo 6,14%

Comportamiento de la Acción

Agenda

37





V. Valoración




38

Metodología de la Valoración

• Dada la complejidad del grupo y sus múltiples operaciones se seleccionó el método de suma de partes

para valorar EEB. Se valora cada una de sus compañías individualmente y según la participación accionaria de EEB se determina el valor total para el grupo.

• Empresas que transan en bolsa: se valorarán por valor de mercado.

• Empresas que no transan en bolsa: se analizarán empresas que sí se negocian en el mercado público

de valores y que tienen características similares. Luego se seleccionan y promedian los múltiplos:

1. Rentabilidad Precio Ganancia (RPG)

• Precio Acción / Utilidad por Acción de Empresa Comparable = PER

• PER * Utilidad de Empresa a Valorar =

Valor Patrimonial

2. Valor Firma (EV) / EBITDA

• EV= Cap. de Mercado – deuda + Disponible

• EV/EBITDA Comparable * EBITDA Empresa a Valorar = Valor Firma

• EBITDA Empresa a Valorar * Deuda Neta Empresa a

Valorar / EBITDA Empresa a Valorar = Deuda Total

• Valor Firma – Deuda Total = Valor Patrimonial

• Valor Patrimonial * % Accionario EEB = Valor Empresa para EEB

• ∑ Valor Empresas para EEB = Valor Total EEB

• Valor Total EEB / Acciones en Circulación = Valor por Acción

Información de la Emisión

39


• La nueva emisión se realizará por un monto de COP $700 mil millones • Precio de emisión de COP$ 1.300 por acción, entrarían en circulación 538

millones de acciones nuevas • El número de acciones finales se estima en 9.126 millones

Numero de Acciones Actuales (mm) 8.587

Monto Máximo Emisión 2011 (COP mm) 700.000

Valor Nominal Accion Estimado 1.300

Numero de Acciones Nuevas (mm) 538

Numero de Acciones Finales (mm) 9.126

PARAMETROS

Comportamiento de acciones donde EEB tiene participación ISAGEN

40


Precio 2.210$

Pr. Promedio Anual 2.412$

Máx. 1 Año 2.750$

Min. 1 Año 2.170$

Var. Año Corrido -15,00%

Var. 12 Meses -8,60%

Cierre 2.010 2.600$

Cap. Mercado (COP MM.) $ 6.024.620

Beta Vs. IGBC 0,85

Vol. Dia 12 Meses (COP MM) 1.309$


41


Precio 11.600$

Pr. Promedio Anual $ 12.965

Máx. 1 Año 14.980$

Min. 1 Año 11.100$

Var. Año Corrido -17,73%

Var. 12 Meses -16,69%

Cierre 2.010 14.100$

Cap. Mercado (COP MM.) 12.849.070$

Beta Vs. IGBC 0,86

Vol. Dia 12 Meses (COP MM) 1.375$


Comportamiento de acciones donde EEB tiene participación ISAGEN

Valoración por Valor de Mercado

42

El precio por acción determinado para valorar ISA e Isagén, que se transan en el mercado de valores colombiano, es el precio objetivo para 2011 estipulado por Global Securities


VALOR DE MERCADO PRECIO

COP/ACCIÓN

No. DE

ACCIONES MM

Cap. Mercado

MM COP % Accionario

Valor para EEB

MM COP

Isagén SA ESP 2.600 2.726 7.087.787 2,52% 178.612

ISA SA ESP 13.300 1.108 14.732.117 1,83% 269.598

Total 448.210

Valoración Comparables – Generación Eléctrica

43

Fuente: Bloomberg Elaboración: GSC. Septiembre de 2011

PAIS EMPRESA Cap. Mercado

US MM

EV/EBITDA

Últimos 12

Meses

PER PVL

Brasil TRACTEBEL ENERGIA SA 10.063 9,20 11,89 2,89

Brasil AES TIETE SA-PREF 5.079 ND 12,36 3,86

Brasil AES GENER SA 4.498 11,09 15,24 1,68

Chile ENDESA 13.382 9,34 13,01 2,60

Chile COLBUN SA 4.413 21,46 73,31 1,27

Colombia ISAGEN S.A. E.S.P 3.411 10,82 14,84 1,91

Perú EDEGEL SA-COMUN 1.255 7,59 12,10 1,39

PROMEDIO 9,61 13,24 2,23

MEDIA 9,34 12,68 1,91

RPG

Desempeño Acciones – Generación Eléctrica

44

Base 100 - USD


45

Valoración Comparables – Transmisión Eléctrica


US MM

EV/EBITDA

Últimos 12

Meses

PER PVL

Colombia INTERCONEXION ELECTRICA SA 7.376 12,94 32,42 2,09

Brasil CIA DE TRANSMISSAO DE ENE-PF 4.742 8,45 10,28 1,83

Bélgica ELIA SYSTEM OPERATOR SA/NV 2.536 5,95 4,06 0,90

Italia TERNA SPA 7.124 8,13 9,89 1,71

España RED ELECTRICA CORPORACION SA 6.156 8,90 10,28 2,56

PROMEDIO 8,87 8,63 1,82

MEDIA 8,45 10,28 1,83


RPG

46

Desempeño Acciones– Transmisión Eléctrica

Base 100 - USD


Valoración Comparables – Distribución Eléctrica

47


US MM

EV/EBITDA

Últimos 12

Meses

PER PVL

Estados Unidos NORTHEAST UTILITIES 5.747 7,75 13,36 1,19

Perú LUZ DEL SUR SAA-COMUN 1.104 6,66 6,06 2,06

Perú EDELNOR SA/PERU-COMUN 744 9,88 12,97 1,62

Chile CIA GENERAL DE ELECTRICIDAD 2.210 10,34 17,63 0,94

Chile CHILECTRA SA 2.679 7,81 6,91 1,05

Estados Unidos CENTERPOINT ENERGY INC 8.083 7,62 16,39 2,42

Argentina PAMPA ENERGIA 792 11,40 9,87 4,23

PROMEDIO 8,78 11,89 1,93

MEDIA 7,81 12,97 1,62


RPG

48

Desempeño Acciones– Distribución Eléctrica

Base 100 - USD


Valoración Comparables –Transporte de Gas

49


US MM

EV/EBITDA

Últimos 12

Meses

PER PVL

Canadá TRANSCANADA CORP 28.751 12,18 18,44 1,81

Argentina TRANSPORTADORA DE GAS SUR-B 592 6,32 14,80 1,00

Estados Unidos SPECTRA ENERGY CORP 15.766 11,10 14,27 1,87

Argentina TRANSPORTADORA GAS NORTE-C 100 9,90 5,62 0,32

Estados Unidos WILLIAMS COS INC 14.816 7,10 33,30 1,93

Estados Unidos EL PASO CORP 13.668 11,66 19,72 2,93

PROMEDIO 9,71 14,57 1,64

MEDIA 10,50 14,80 1,84


RPG

50

Desempeño Acciones– Transporte de Gas

Fuente: Bloomberg Elaboración: GSC. Agosto 25 de 2011

Base 100 - USD

Valoración Comparables – Distribución y Comercialización de Gas

51


US MM

EV/EBITDA

Últimos 12

Meses

PER PVL

Brasil CIA DE GAS DE SAO PAULO-PR A 2.287 4,63 7,79 2,57

Chile GASCO SA 1.125 6,83 8,94 1,41

España ENAGAS SA 4.631 8,05 9,58 1,83

Estados Unidos PIEDMONT NATURAL GAS CO 2.061 9,04 18,14 1,95

Estados Unidos AGL RESOURCES INC 2.960 7,99 12,74 1,56

Estados Unidos ATMOS ENERGY CORP 2.896 7,00 13,04 1,23

Estados Unidos WGL HOLDINGS INC 1.940 7,41 16,77 1,53

Estados Unidos SOUTHWEST GAS CORP 1.588 6,16 14,07 1,29

Estados Unidos SOUTH JERSEY INDUSTRIES 1.440 11,98 17,06 2,36

Estados Unidos NORTHWEST NATURAL GAS CO 1.148 8,89 16,32 1,59

Estados Unidos LACLEDE GROUP INC/THE 821 7,14 12,66 1,41

PROMEDIO 8,18 13,37 1,70

MEDIA 7,99 13,04 1,56


RPG

52

Desempeño Acciones– D&C de Gas

Base 100 - USD


53

En general, el comportamiento de todos los segmentos ha sido positivo en el largo plazo

Base 100 - USD


Resumen de Múltiplos por Actividad

54

Habiendo analizado las muestras de compañías listadas en bolsa que son comparables a cada una de las empresas a valorar, se usarán los múltiplos EV/EBITDA y PER relacionados en el recuadro superior. Se elige el múltiplo correspondiente a la actividad principal desempeñada por la compañía objetivo.

Promedio Media Promedio Media Promedio Media

Electricidad

Generación 9,61 9,34 13,24 12,68 2,23 1,91

Transmisión 8,87 8,45 8,63 10,28 1,82 1,83

Distribución 8,78 7,81 11,89 12,97 1,93 1,62

Gas

Transporte 9,71 10,50 14,57 14,80 1,64 1,84

Com. & Distribución 8,18 7,99 13,37 13,04 1,70 1,56

EV/EBITDA 12 Meses PER PVLRPG

Promedio

Valoración por RPG

55

Cifras en Millones de COP, excepto el precio por acción

VALORACION POR PER

Empresa Actividad %

Acciones Utilidad

Multiplo (P/E)

Valor Patrimonial

Valor por % Acciones

Valor para EEB

Generación de Electricidad Emgesa SA ESP GE 51,51% 155.324 13,24 2.056.183 1.059.140 1.059.140 Isagén SA ESP GE 178.612 178.612 Transmisión de Electricidad - Consorcio Transmantaro SA TE 40,00% 37.493 8,63 323.582 129.433 129.433 Red de Energía del Peru SA TE 40,00% 28.291 8,63 244.161 97.664 97.664 EEB Individual* TE 100,00% 1.092.944 8,63 9.432.630 9.432.630 9.432.630 Trecsa (En Construcción)* TE 98,40% 132 8,63 1.139 1.121 1.121 ISA SA ESP TE 269.598 269.598 Distribución de Electricidad - Codensa SA ESP DE 51,51% 133.502 11,89 1.586.810 817.366 817.366 Electrificadora del Meta SA ESP DE 16,23% 27.747 11,89 329.802 53.527 53.527 Decsa* DE 51,00% 32.344 11,89 384.442 196.065 196.065 Transporte de Gas - TGI* TG 68,10% 69.831 14,57 1.017.477 692.902 692.902

Distr. & Comercialización de Gas - Gas Natural SA ESP DG 24,99% 69.278 13,37 926.414 231.511 231.511 Promigas DG/TG 15,60% 265.484 13,37 3.550.167 553.826 553.826 Cálidda* DG 60,00% 18.315 13,37 244.914 146.948 146.948 Contugas (En Construcción)* DG 75,00% - 13,37 - - - Valor Total 13.860.343 13.860.343 PRECIO POR ACCION 1.519 1.596

Valoración por EV/ EBITDA

56

Cifras en Millones de COP, excepto el precio por acción Deuda Neta/EBITDA: EEB

VALORACION POR EV/EBITDA

Empresa Actividad %

Acciones Ebitda

Deuda Neta / Ebitda

Multiplo (FV/EBITD

A) Valor Firma Deuda Neta

Valor Patrimonial

Valor para EEB

Generación de Electricidad

Emgesa SA ESP GE 51,51% 1.199.078 1,30 9,61 11.521.910 1.558.801 9.963.109 5.131.997

Isagén SA ESP GE 178.612

Transmisión de Electricidad

Consorcio Transmantaro SA TE 40,00% 51.677 2,70 8,87 458.533 139.529 319.004 127.602

Red de Energía del Peru SA TE 40,00% 113.308 2,50 8,87 1.005.376 283.269 722.107 288.843

EEB Individual* TE 100,00% 71.458 1,44 8,87 634.045 102.900 531.146 531.146

Trecsa (En Construcción)* TE 98,40% - - 8,87 - - - -

ISA SA ESP TE 269.598

Distribución de Electricidad

Codensa SA ESP DE 51,51% 1.046.272 1,05 8,78 9.184.427 1.098.586 8.085.842 4.165.017

Electrificadora del Meta SA ESP DE 16,23% 52.764 2,01 8,78 463.175 105.993 357.182 57.971

Decsa* DE 51,00% 43.901 - 8,78 385.374 - 385.374 196.541

Transporte de Gas

TGI* TG 68,10% 441.141 3,06 9,71 4.283.341 1.350.788 2.932.553 1.997.068

Distr. & Comercialización de Gas

Gas Natural SA ESP DG 24,99% 427.398 1,30 8,18 3.497.163 555.617 2.941.546 735.092

Promigas DG/TG 15,60% 399.078 2,10 8,18 3.265.436 836.898 2.428.538 378.852

Cálidda* DG 60,00% 55.685 1,85 8,18 455.643 103.214 352.429 211.457

Contugas (En Construcción)* DG 75,00% - - 8,18 - - - -

Valor Total 14.269.795

PRECIO POR ACCION 1.640 * Empresas controladas

Market Capitalization + Total Debt - Cash = Enterprise Value

Agenda

57





V. Valoración




Condiciones

• Clase de valor ofrecido Acciones ordinarias (Acciones Ordinarias). • Destinatarios de la Oferta Pública Serán destinatarios de la Oferta Pública de las Acciones Ordinarias Ofrecidas, los Accionistas actuales, los Vinculados Especiales, los Bogotanos, los Institucionales Colombianos, las Personas Jurídicas Extranjeras y el Público Inversionista en General, con sujeción a los requisitos y reestricciones que se establecen en el Reglamento, en el Prospecto y en el Aviso de Oferta Pública • Número de Acciones Ofrecidas 538.461.538 nuevas acciones • Monto Total $700.000 millones • Precio por acción COP 1.300

58

• Monto Mínimo a demandar

Cinco millones de pesos (COP 5,000,000). Este monto mínimo a demandar no se aplicará a los destinatarios que sean Accionistas Actuales o Vinculados Especiales, para quienes la inversión mínima será el precio correspondiente a una (1) Acción Ordinaria Ofrecida.

• Aviso de Oferta 6 de Octubre • Cierre Periodo de Suscripción 27 de Octubre • Adjudicación 8 noviembre • Negociación Secundario 15 noviembre

Mecanismo de Adjudicación

• Si la Cantidad Total Demandada > Acciones Ordinarias Ofrecidas

Primero se adjudicarán Acciones Ordinarias a los Accionistas Actuales de acuerdo con su participación en el capital accionario de EEB en la Fecha de Corte. Las Acciones Ordinarias Sobrantes estarán disponibles para ser adjudicadas de acuerdo al orden y en los términos que se disponen a continuación:

i. A los Vinculados Especiales con Demandas por Adjudicar, hasta el [2,5%] de las Acciones Ordinarias Sobrantes, mediante Adjudicación por prorrateo.

ii. A los Bogotanos con Demandas por Adjudicar, hasta el [25%] de las Acciones Ordinarias Sobrantes, mediante Adjudicación por capas.

iii. A los Institucionales Colombianos con Demandas por Adjudicar, hasta el [15%] de las Acciones Ordinarias Sobrantes, mediante Adjudicación por prorrateo.

iv. A las Personas Jurídicas Extranjeras con Demandas por Adjudicar, hasta el [37,5%] de las Acciones Ordinarias Sobrantes, mediante Adjudicación por prorrateo.

v. A todos los Aceptantes de la Oferta con Demandas por Adjudicar, hasta el [20%] de las Acciones Ordinarias Sobrantes más las Acciones Ordinarias no adjudicadas en los demás compartimentos, mediante Adjudicación por capas.

59

60

Mecanismo de Adjudicación

2,5% 25% 15% 37,5% 20%

Agenda

61





V. Valoración




62

Factores para tener en cuenta al tomar la decisión de invertir en EEB

POTENCIAL DE VALORIZACIÓN

• Líder en sectores clave de la economía y baja volatilidad

• Diversificación geográfica y presencia en

diferentes niveles de la cadena productiva • Generación estable de dividendos y buena

rentabilidad de los mismos

• Ha mostrado un fuerte plan de expansión en los últimos años fortaleciendo al grupo a nivel nacional y regional

• El sector energético está correlacionado con el desempeño de la economía en general, que para el caso colombiano tiene excelentes perspectivas

FACTORES DE RIESGO • Riesgos asociados la fluctuación en la demanda

de energía eléctrica por fenómenos naturales

• Importante gasto de capital por su plan de

expansiones

• Falta claridad en las políticas de consecución de recursos a través del mercado de capitales

• Riesgos asociados al incumplimiento de cronogramas establecidos en obras de expansión y a los sobrecostos asociados

• Riesgo político relacionado con las elecciones a la Alcaldía Mayor de Bogotá, su incidencia en la Junta Directiva y le continuidad de proyectos

63

Grupo de Energía de Bogotá es pionero en el modelo público privado

• EEB fue pionero en el modelo público-privado que otras empresas nacionales han seguido y que son reconocidas exitosamente (ISA, Isagén, Ecopetrol)

• EEB es una empresa con un claro plan estratégico materializado en expansiones a nivel nacional y regional

• EEB ha diversificado su portafolio de servicios en dos sectores energéticos claves y se ha posicionado en una gran parte de las cadenas de valor

• EEB no tiene necesidades de encontrar socios estratégicos para crear valor. Cuenta con los

recursos necesarios para enfrentar con éxito a competidores y mantenerse como líder en el mercado. Esta independencia reduce su exposición al riesgo político

• Su consecución de recursos es muy diversa en el mercado de capitales (deuda y renta variable) y también ha realizado procesos de capitalización privada para añadir experticia al negocio (Citi Venture Capital es un fondo especializado en el sector energético)

• EEB tiene una historia laboral estable. De 152 empleados en la casa matriz, 44 son convencionados y 28 sidicalizados

Agenda

64





V. Valoración




65

Recomendación de Inversión - Compra

• El promedio de la valoración por acción arroja un Precio Objetivo de COP 1.620 • Al precio de emisión conocido el 30 de septiembre equivalente a 1.300, se

calcula un potencial de valorización del 24%

• El plazo de inversión recomendado es de Largo Plazo • Es importante considerar que adicionalmente, la rentabilidad correspondiente

a de los dividendos decretados para el año 2011 (COP 82,02 por acción) se aproxima al 6%, uno de los rendimientos más atractivos del mercado.

Contactos

Bogotá - Colombia Tel: +57 (1) 3138200 Cra. 7 No 71- 21 Torre A Of 601 Avenida carrera 80 # 2 - 51 Plazoleta Financiera, Corabastos New York - USA Tel. +1 (212) 905-4923 Address: 405 Lexington Avenue, New York, NY, 10174, USA

Lima - Peru Tel: +51 (1) 418 0060 Address: Amador Merino Reyna 285, Piso 2. San Isidro, Lima 27, Peru

Miami - USA Tel. +1 (305) 357-5570 Address: 701 Brickell Avenue, Suite 2030, Miami, FL 33131

Medellín – Colombia Tel: (574) 4447010 Calle 7 sur # 42-70 Torre 2 Edificio Forum

Cali - Colombia Tel: (57 2)524 5924 Calle 22 Norte # 6AN – 24 Oficina 204

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Carolina Ramirez

Jefe Investigaciones Económicas Renta Variable

Tel: +57 1 3138200 Ext. 407

[email protected]

Catalina Posada

Analista de Acciones

Tel: +57 1 3138200 Ext. 493

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Investigaciones Económicas GSC

Daniel Escobar

Jefe Investigaciones Económicas Renta Fija

Tel: +57 1 3138200 Ext. 438

[email protected]

Cristian Duarte

Asistente Investigaciones Económicas

Tel: +57 1 3138200 Ext. 494

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mailto:[email protected]




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Eeb emisión oct 2011