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金融道德 (個案)
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近年來公司財務舞弊案件層出不窮,掏空案
件頻傳不斷,影響著企業財務報表資訊、公 司治理制度與相關法律規範。接連而起的企 業舞弊案,使得全世界對企業的經營有了危 機意識。
為了保護投資大眾和資本市場的維護,世界
各國一直致力於預警指標之設立、公司治理 之倡導、揭露資訊之強化、法律之規範等許 多的制度建立及防範措施,加強修正相關規 範與制度以防止企業的舞弊。
前言
前言
美國舞弊稽核師協會(ACFE)歸納的違反財務
倫理的舞弊手法分為六大類:
1.美化的財務資訊
2.濫用或侵占企業的資產
3.不當舉債
4.不當利得
5.不當規避成本或費用
6.高階主管或董事會成員不當操縱財務
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一‧A錢大玩家:尼克·李森
霸菱銀行於1995年2月26日倒閉,其原因是
一位年僅28歲的高級期貨交易員尼克·李森 (Nick Leeson),在衍生性金融商品的超額交 易,且投機失敗,導致損失14億美元。
利用88888錯誤帳戶掩蓋嚴重的錯誤,在短
短2年半的時間,搞倒具有232年歷史、以經 營保守名聲卓越的霸菱銀行,最後落得以1
英鎊象徵性的價格,被荷蘭荷興銀行(ING)所 收購。
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一‧A錢大玩家:尼克·李森
思考問題:
霸菱銀行事件的省思為何?
霸菱銀行事件對社會大眾的影響?
內控機制與授權要如何做調整?
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二‧146張紙上公司: 太電案
胡洪九掏空手法較高明,利用自行設立的海
外子公司直接募集資金挪用,再由國內擔保 的太電母公司償債,太電的資金因清償債務 而逐年被掏空。
胡洪九仝玉潔、孫道存於1994年,共同在香
港設立中俊企業有限公司(CRE),之後胡洪九 利用太電的香港子公司MoonView及其他轉投 資公司舉債,由太電作擔保,共借貨兩億餘 元美金,匯到CRE的帳戶。
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二‧146張紙上公司: 太電案
CRE取得大量資金後,即分別利用五年期
間,將兩億元美金分散到146家的海外紙上 公司,這些公司大部分都登記在英屬維京群 島(BVI)公司或其他國家的外國公司,進行數 量龐大的洗錢作業。
設立高達一百四十六家幽靈公司(BVI)。實際
上,資金大都由胡洪九從海外募集得手,金 額約171億元。
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二‧ 146張紙上公司: 太電案
主要分成三大部分:
1.胡洪九私設與太電子公司同名的海外空殼
企業,吸收太電資金。2.利用香港中介控股公司綽做假交易、假作
帳,最後清算這些公司,製作投資失利假 象。
3.利用海外公司向國內銀行借貨,由太電擔
任保證人代為償債。
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二‧146張紙上公司:太電案
思考問題:
太電掏空案對於公司股東和社會以及債權人 有何影響?
太電該如何度過財務危機?
太電有沒有機會恢復交易?
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三‧LTCM事件
美國長期資本管理公司(Long-Term Capital Management, LTCM)事件,其部分的虧損原因
則是來自市場流動性風險(Market Liquidity Risk),LTCM從事的交易策略是持有被低估的
有價證券,放空被高估的有價證券。
Market Liquidity Risk,是指因市場成交量不足
或缺乏願意交易的對手,導致未能在理想的 時點完成買賣的風險。
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三‧LTCM事件
在1998年初的時候,由於亞洲金融危機的影
響,使得流動性較低的債券(開發中國家發行 的債券)與流動性較高的債券(美國政府公債)
之間的利率差距 (yield spread) 過高。
LTCM預期開發中國家的金融市場將逐漸恢復
穩定,屆時二者的利率差距也就會縮小,其 交易策略也將從中獲利。
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三‧LTCM事件
但是當俄羅斯金融危機惡化時,全球資金紛
紛避往美國的債市,產生了高流動性的現 象,造成流動券與非流動券之間的利差急速
擴大,使得其損失惡化,而LTCM本身就是這 些非流動性商品市場上最大的持有者。
LTCM必須變賣資產來償還損失時,LTCM本身
的資產總值也會跟著急速縮水。其凸顯了流 動性風險(Liquidity Risk)對企業所帶來的影
響。
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三‧LTCM事件
LTCM的損失有82%來自套利交易,流動性衰
竭造成該基金當月份就因此損失44%的資 產。當時全世界約有4,000檔避險基金,總規
模約有4,000億美金,以25倍槓桿估計,即 有高達十兆美元的部位岌岌可危。
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三‧LTCM事件
思考問題:
LTCM的套利操作手法應如何改進?
高報酬與高風險,如何決擇?
大者恆大,其風險是否亦大者恆大?
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四‧五鬼搬運,乾坤大挪移:東隆五金案
在民國83年,東隆五金總資產達25.1億,在
85年更高達79.1億。東隆生產的各種喇叭鎖 行銷全球,在美國的市場占有率高居第三
名。
在87年股市違約交割事件後,總資產僅存
11.9億,據估計被掏空88億、負債62億,對 投資大眾與公司員工發生利益上之損害。總 經理范芳魁及范方源等人更因侵佔業務上所 持有之物等事由,分別被處以8年及3
年有期
徒刑。
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四‧五鬼搬運,乾坤大挪移:東隆五金案
東隆五金早期董事長范耀鑫的穩健經營方
式,在其逝世後因內部的經營權爭奪。
最後由范芳源、范芳魁兄弟取得經營權,為
了開創新局,並朝多角化經營,公司經營方 式一改過去的保守作風,開始大舉進行擴張 信用的投資行為,從專業的喇叭鎖製造商, 跨足營建、航太等事業領域。
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四‧五鬼搬運,乾坤大挪移:東隆五金案
掏空東隆公司有以下四點手法:
1. 以他人名義,使用東隆公司之債券向銀行質押借
款,償還私人債務。
2. 販售東隆公司長期投資股票,納入私人財產。
3. 以償還東隆公司持有債務之名義現金增資,但做
為私人財產及償還債務。
4. 以東隆公司名義購買無記名之 可轉讓定期存單作
為擔保,向銀行質借資金,作為個人購買土地之價 款。
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四‧五鬼搬運,乾坤大挪移:東隆五金案
思考問題:
跨產業多角化經營其存在風險為何?
公司內部派系鬥爭,對其公司營運的影響。
經營者與公司之間的資產投資應如何明確切
割區分?
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五‧假經營,真詐財:博達案
博達公司經營階層疑為維護公司股價,一方
面涉嫌透過虛增業績,美化財務報表。
另一方面則進行財務操作,涉嫌透過國外交
易安排套取公司資金,於交易市場從事不當 交易,惟疑因操作不順利,而引發財務危
機。
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五‧假經營,真詐財:博達案
掏空手法剖析:
1.疑虛增業績美化帳面
利用外商銀行配合做帳,博達公司自89年起陸續新
增五大銷貨代理商,且銷貨比重逐年提高。
2.涉隱匿財務操作
財務報告未有相關交易記載或揭露,並蓄意將限制動
支之銀行存款列為現金,致外界誤信其財務狀況健 全,該公司財務報告及募集發行有價證券之申請書件
涉有虛偽隱匿之情事。
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五‧假經營,真詐財:博達案
掏空手法剖析:
3.發行海外轉換公司債涉虛偽不實
92年發行海外轉換公司債並未實際募得資金,且其
向主管機關申請募集發行海外有價證券之書件亦涉虛 偽隱匿之情事。
4.聯合包銷卷商哄抬股價
利用上市與券商、股市炒手共同拉抬股價是另一常見
手法,為了快速獲利,股票一開始交易,大股東和券 商聯合拉抬股價,一天拉一根漲停板,以營造散戶追 進的氣氛。
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五‧假經營,真詐財:博達案22
思考問題:
在整個博達案的過程中,政府單位的金融監管單 位有那些疏失?應有何種機制加以預防?
在博達公司內部的公司治理功能有何缺失?獨立 董、監事的功能及責任為何?
前後任負責查帳安侯及勤業會計師事務所應負何 種責任?
負責辦理有價證券募集與發行的承銷商及銀行應 責何種責任?
六‧財報揭露:訊碟案
在掏空公司資金前,呂學仁其實已在89年先
以內部人優勢,以人頭進行內線交易,行詐 股市,於92/3被起訴,並於93年底被判需賠 償投資人3.7億。
訊碟半年報顯示,從海外可轉換公司債(ECB)
募得資金中,挪出廿六億元巨資購買海外私 募基金Gold Target Fund。不過,當證交所要 求訊碟提出資金流向證明時,公司卻繳不出 匯款明細或交易證明。
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六‧財報揭露:訊碟案
訊碟支付26億多元後,流動負債達25億多
元,遠高於流動資產的17億多元。
一年內到期的短期銀行借款有16億多元,也
高於所餘的現金及約當現金2億多元,投資 的合理性值得懷疑。
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六‧財報揭露:訊碟案25
思考問題:
訊碟案共有哪幾個弊端?
為什麼經營者會違法?其目的是什麼?
經營者不當行為/運作,對社會造成什麼影
響?
訊碟出現的弊端應如何改善?有沒有較完
美的方法去達到其公司的利益/目的?
七‧會計假帳疑雲:安隆案
安隆公司是全美第七大產業,它是從事能源
產業的公司,破產前為美國最大的能源供應 商,它的財務報表上情況非常良好,但是實 際上卻是負債累累。
因為它借用會計上的預付帳款的手法和技巧
把公司的財務實際情形加以掩飾,終至也引 爆了一場對財務會計可信度的質疑風暴。
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七‧會計假帳疑雲:安隆案
主要的原因有下列三點:1.利用會計上的技巧而隱瞞了巨額的負債。
2.上下階層互相利益輸送,董事會完全不具獨立 性也佔著滿大的影響的,董事和管理的高階人員 彼此互相地利益輸送,使得董事會的獨立性完全 掃地。
3.利用SPE美化報表。SPE的全名是Special Purpose Entity(特殊會計個體)。透過SPE可以高價移轉售讓
資產給SPE,虛增公司利益。
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七‧會計假帳疑雲:安隆案28
思考問題:
安隆案的爆發,您覺得值得我們深思的企業倫 理議題有哪些?
安隆案後使得投資大眾對企業的財報漸漸失去 信心,您覺得企業應如何做,可以取得社會大
眾之信心?利潤是企業經營必須考慮的目的,是唯一目的
嗎?企業存在的本質您認為是什麼?
八‧翻版博達:久津案
久津實業公司前董事長郭保富涉嫌炒作股
價,違約交割金額達廿億元,並製作假交易 美化帳面,不實進銷貨金額逾百億元,另涉 及詐欺及侵占公款。
久津實業91年底發行10億元可轉換公司債
(CB),部分市場派就放空套利,郭保富為擠 壓空頭,以攫取不法利益,竟於92年初與英 商高盛、納克斯郡公司簽約,由兩家外商買 超久津股14,000餘張,藉以鎖單維持股價。
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八‧翻版博達:久津案
可轉換公司債,即為公司債附有債券持有人
得自發行日起屆滿一定時日後,於一定期間 內享有按約定之轉換價格或轉換比率,將公 司債轉換成發行公司普通股之權利者。
為美化帳面,使投資大眾誤信久津營運及獲
利能力良好,以購買股票及可轉換公司債, 竟以「紙上作業」或「虛偽買賣IC」等方 式,製造久津與卅二家外國公司的假交易。
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八‧翻版博達:久津案
另利用廿八筆「虛偽買賣IC」交易的出口
報單,持向國稅局辦理退稅,共計詐得一千 九百餘萬元。
郭嫌犯罪手法不亞於博達案,其逐步掏空公
司移送海外,誤導投資大眾投資,衝擊交易 市場之安全結構,漠視公司及股東權益,事 後亦不知悔改,非重罰無法有效嚇阻;故向 法院具體求處十五年重刑。
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八‧翻版博達:久津案
思考問題:
企業掏空手法是否有學習效果?參照與模
仿?
ECB的發行目的用途與償還計劃是否應更加
詳盡透明?
會計師查帳與簽核是否應更具公信力與效
力?
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九‧短視近利,殃及全球:次級房貸
所謂次級房貸(subprime mortgage)是指對信用
品質較差的借款人承作的房貸,或以原有房 屋貸款再融資的房屋貸款,因違約風險較
高,借款利率也比較高。
借款人在前2 年享受到低利率,但接下來就
要因應高利率,再加上國際油價走高,這些 原本信用不佳的房貸族最後面臨付不出利息 的窘境,房貸泡沫破裂,引爆全球金融危
機。
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九‧短視近利,殃及全球:次級房貸
次級房貸的問題成因,最主要有:
1.信用不佳的貸款人,以高出一般利率2至3個百分點
的利息貸入購屋貸款。
2.房貸承銷掮客靠推銷房貸賺取佣金,甚至向不可能
付出房貸的人推銷房貸來衝業績。
3.依照某些州法律,雇用獨立掮客可規避房貸公司的
法律責任,房貸公司大量雇用獨立掮客承作房貸。
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九‧短視近利,殃及全球:次級房貸
次級房貸的問題成因,最主要有:
4.匯豐銀行(HSBC)等銀行從房貸公司買進次級房貸,
轉賣給大型券商。
5.雷曼兄弟、貝爾斯登等華爾街券商大批買進次級房
貸等房貸後,再發售以房貸作擔保的不動產抵押擔保 證券(MBS)並包裝MBS、就學貸款以及其他衍生性金
融商品,設計出各種抵押債務債券(CDO)。
投資銀行、退休基金、避險基金、市政基金、校務基
金等機構投資人依照信評公司給出的評等,買進以為 是高評等、高收益、風險分散的CDO商品。
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九‧短視近利,殃及全球:次級房貸
不動產抵押權證券化(Mortgage Backed Securities,MBS)是指將一組流動性較差但在
一定階段具有某種相對穩定收益的資產經過 一系列組合,通過一定的結構安排(在大多情 況下是成立一個特殊目的的載體),分離和重 組資產的收益和風險要素,保持資產組合在
可預見的未來有相對穩定的現金流,並將預 期現金流的收益權轉變為可在金融市場流動 的證券的技術和過程。
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九‧短視近利,殃及全球:次級房貸
抵押債務債券(Collateralized Debt Obligation,CDO)是一個獨立運作,對資產
組合進行投資的特殊目的機構(SPV)。
CDO投資的資產類別通常為公司債務(包括貸款或債券),
但並不僅侷限於此。為了籌措投資資產所需的資金,特 殊目的機構會藉由對投資人發售債券的方式借款,而購 買債券之投資人則會在資產到期時獲得償付。資產組合 的違約風險將由投資人承擔。
CDO流動性相當低,沒有市場交易價格可供參考,要對
CDO重新估價只有在有新成交價或信用評等機構調降/升 評等時才會進行。
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九‧短視近利,殃及全球:次級房貸
思考問題:
衍生性金融商品的優點與缺點?
金融商品的過包裝與風險分散是否引起更大
的全球金融危機?
政府政策施行與總體經濟環境變化,兩者之
間有何影響關係?
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十‧逍遙海外,債留台灣:力霸案
身為商總理事長的王令麟和國策顧問王又
曾,當時力霸旗下公司橫跨水泥、百貨、產 險,發言舉足輕重,全盛時期,同時擁有5
家上市公司。
王金世英掛名董座的中國力霸,旗下有百
貨、水泥、房屋等產業,王令一擔任嘉食化 副董座,二房擔任友聯產險董事長,兒女是 中華銀行副總,王令台則是力華票券董事, 全盛時期力霸集團總資產高達5195億。
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十‧逍遙海外,債留台灣:力霸案
力霸集團利用68家虛設人頭公司,自1998年
至去年底,共計掏空731億元,非法洗錢到 中國大陸、美國等海外金額約六百億。
力霸旗下的亞太固網遭不法掏空達新台幣二
百七十二億多元,是最晚遭王家掏空,但損 失金額卻最高的區塊。
整個案子共起訴107人,其中力霸集團創辦
人王又曾遭求刑30年。
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十‧逍遙海外,債留台灣:力霸案
思考問題:
為何如此龐大企業集團的經營者,還需進行
資產掏空,跨國洗錢等?
主管機關與投資大眾應如何察覺企業經營者
掏空舞弊的蛛絲馬跡?
其掏空舞弊刑責與掏空資金追討是否應加重
處分與確實查緝執行?
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補充‧地雷股
其實很多公司都透過會計手法,玩數字遊
戲。其中包括了作假帳、掏空等等的行為。
1998年號稱是台灣股市地雷股最多的一年,
也是在該年才開始有 "地雷股" 這個名詞。
商智出版的《蒸發的股王:領先發現地雷危
機》,列出了十個判斷公司是否有可能成為 地雷的關鍵警訊。
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補充‧地雷股
1.控制股東持股比率持續大降。
2.董事會趨於家族與內部化,控制股東的權
力與承諾偏離程度擴大。
3.大股東、機構投資者持續出脫股票。
4.董事、監察人、財務主管有多人辭職與經
常更換查帳會計師。
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補充‧地雷股
5.長期投資佔資產比率過高,且設立許多投
資公司與複雜海外轉投資。
6.公司存在許多重大且異常的關係人交易。
7.大股東與董監事股票質押比率持續增加或
過高,或有介入股市的傾向(含透過庫藏股 政策)。
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補充‧地雷股
8.頻頻更新財務預測。
9.管理當局激進認列營收:可能有虛增營
收,美化財報的嫌疑。
10.過高的員工分紅配股與認股權憑證。
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投影片編號 1前言前言一‧A錢大玩家:尼克·李森一‧A錢大玩家:尼克·李森二‧146張紙上公司: 太電案二‧146張紙上公司: 太電案二‧ 146張紙上公司: 太電案二‧146張紙上公司:太電案三‧LTCM事件三‧LTCM事件三‧LTCM事件三‧LTCM事件三‧LTCM事件四‧五鬼搬運,乾坤大挪移:東隆五金案四‧五鬼搬運,乾坤大挪移:東隆五金案四‧五鬼搬運,乾坤大挪移:東隆五金案四‧五鬼搬運,乾坤大挪移:東隆五金案五‧假經營,真詐財:博達案五‧假經營,真詐財:博達案五‧假經營,真詐財:博達案五‧假經營,真詐財:博達案六‧財報揭露:訊碟案六‧財報揭露:訊碟案六‧財報揭露:訊碟案七‧會計假帳疑雲:安隆案七‧會計假帳疑雲:安隆案七‧會計假帳疑雲:安隆案八‧翻版博達:久津案八‧翻版博達:久津案八‧翻版博達:久津案八‧翻版博達:久津案九‧短視近利,殃及全球:次級房貸九‧短視近利,殃及全球:次級房貸九‧短視近利,殃及全球:次級房貸九‧短視近利,殃及全球:次級房貸九‧短視近利,殃及全球:次級房貸九‧短視近利,殃及全球:次級房貸十‧逍遙海外,債留台灣:力霸案十‧逍遙海外,債留台灣:力霸案十‧逍遙海外,債留台灣:力霸案補充‧地雷股補充‧地雷股補充‧地雷股補充‧地雷股