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el Eco nomista .es EL DIARIO DE LOS QUE TOMAN DECISIONES LUNES, 23 DE NOVIEMBRE DE 2015 AÑO X. Nº 3.000 elSuperLunes Precio: 1,70€ Acumula caídas, tanto por las sociedades constituidas como por cantidades suscritas La creación de empresas se estanca y no crece en número ni en capital A estas alturas de año, la creación de empresas sigue sin notar que Espa- ña ha salido de la recesión. Lejos de repuntar, la constitución de socieda- des mercantiles acumula una caída anual del 0,3 por ciento, entre enero y septiembre. Y no es éste su peor da- to, ya que si se compara el mes de sep- tiembre de 2015 con el de 2014 el re- troceso es aún mayor: en el noveno mes de este año surgieron 6.444 em- presas, lo que significa el 2,8 por cien- to menos que las nacidas en igual pe- ríodo de 2014. No acaba aquí la ten- dencia negativa. Según el INE, en lo que va de año el capital total suscri- to por las nuevas compañías acumu- la un descenso del 2,9 por ciento. El retroceso es mayor, del 42,9 por ciento, si se compara la situación con la de septiembre de 2014. PAG. 29 Rajoy promete en campaña 2 millones de empleos PAG. 30 La sede central de la farmacéuti- ca Pfizer en EEUU tomó la deci- sión el pasado jueves de despedir a una treintena de altos cargos de la filial en España al descubrir una serie de pagos irregulares a profe- sionales médicos en nuestro país, por sus colaboraciones con la com- pañía. Así lo aseguran diversas fuentes consultadas por este pe- riódico, que constatan que la in- vestigación estaba en marcha des- de hace aproximadamente un año. Los pagos controlados, según es- tas fuentes, abarcarían desde julio de 2011 hasta finales del año 2013. Este período coincide con la eta- pa en la que el exempleado de la filial que formuló la denuncia an- te la matriz estuvo al frente del área de Marketing de la división de Enfermedades Inflamatorias de la filial. Las transferencias eco- nómicas a médicos por parte de Pfizer -una práctica legal- habrían estado, en este caso, en el límite de su código interno. PAG. 7 Pfizer despidió a sus directivos por pagos irregulares a médicos La matriz de EEUU investigaba la filial española desde hace un año El Grupo Wanda, conglomerado chino propietario del Edificio Es- paña en Madrid, pone ahora su foco en la Ciudad de Vacaciones de Marina D’Or. El multimillo- nario Wang Jianlin mantiene ne- gociaciones con el dueño del com- plejo inmobiliario y turístico, el empresario Jesús Ger, que pedi- ría 1.200 millones por el 75 por ciento de las acciones. PAG. 17 La china Wanda fija su próximo objetivo en Marina D’Or Su propietario, Jesús Ger, vendería hasta el 75% El Comisionado del Mercado de Tabacos, adscrito a Hacienda, investiga irregularidades en las máquinas expendedoras de ci- garrillos y aumenta las inspec- ciones para esclarecer si hay em- presas que están pagando a los dueños de las máquinas. PAG. 12 Hacienda detecta irregularidades en las máquinas de tabaco Posibles pagos para la presencia de productos Bruselas continúa paralizada, con colegios cerrados y sin transporte público, por la amenaza terrorista PAG. 38 y 39 Fin de la libertad de movimiento en Europa Por Matthew Lynn PAG. 4 Todos nuestros servicios exclusivos a un click El kiosco digital del diario www.eleconomista.es/kiosco Desubra nuestra app con promociones exclusivas De Guindos defiende la privatización de Bankia Pide al próximo Gobierno que rechace la absorción por otra entidad PAG. 8 La CNMV investiga un ‘agujero’ de Planeta Supondría casi 450 millones por la caí- da de las acciones del Sabadell PAG. 19 BBVA bajará a la mitad las provisiones en 3 años El banco calcula que en 2017 tendrá que dotar 1.000 millones a insolvencias PAG. 9 La bolsa se juega el año en una semana clave EEUU vive sesiones decisivas para los minoristas con el ‘viernes negro’ PAG. 22 Efectos positivos de la migración para Europa Los países de la UEM envejecen a una velocidad vertiginosa PAG. 34 LA DÉCADA PRODIGIOSA DE MERKEL EN EL PODER REUTERS En noviembre de 2005, se convirtió en la primera mujer al frente de un Gobierno alemán. Desde entonces, ha cumplido su promesa de recuperar el liderazgo germano en Europa y ha impulsado su prestigio personal en el mundo. PAG. 32 y 33

EL ECONOMISTA ABRIL

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elEconomista .es EL DIARIO DE LOS QUE TOMAN DECISIONES

LUNES, 23 DE NOVIEMBRE DE 2015AÑO X. Nº 3.000elSuperLunes Precio: 1,70€

Acumula caídas, tanto por las sociedades constituidas como por cantidades suscritas

La creación de empresas se estanca y no crece en número ni en capitalA estas alturas de año, la creación de empresas sigue sin notar que Espa-ña ha salido de la recesión. Lejos de repuntar, la constitución de socieda-des mercantiles acumula una caída anual del 0,3 por ciento, entre enero

y septiembre. Y no es éste su peor da-to, ya que si se compara el mes de sep-tiembre de 2015 con el de 2014 el re-troceso es aún mayor: en el noveno mes de este año surgieron 6.444 em-presas, lo que significa el 2,8 por cien-

to menos que las nacidas en igual pe-ríodo de 2014. No acaba aquí la ten-dencia negativa. Según el INE, en lo que va de año el capital total suscri-to por las nuevas compañías acumu-la un descenso del 2,9 por ciento.

El retroceso es mayor, del 42,9 por ciento, si se compara la situación con la de septiembre de 2014. PAG. 29

Rajoy promete en campaña 2 millones de empleos PAG. 30

La sede central de la farmacéuti-ca Pfizer en EEUU tomó la deci-sión el pasado jueves de despedir a una treintena de altos cargos de la filial en España al descubrir una serie de pagos irregulares a profe-sionales médicos en nuestro país, por sus colaboraciones con la com-pañía. Así lo aseguran diversas

fuentes consultadas por este pe-riódico, que constatan que la in-vestigación estaba en marcha des-de hace aproximadamente un año. Los pagos controlados, según es-tas fuentes, abarcarían desde julio de 2011 hasta finales del año 2013. Este período coincide con la eta-pa en la que el exempleado de la

filial que formuló la denuncia an-te la matriz estuvo al frente del área de Marketing de la división de Enfermedades Inflamatorias de la filial. Las transferencias eco-nómicas a médicos por parte de Pfizer -una práctica legal- habrían estado, en este caso, en el límite de su código interno. PAG. 7

Pfizer despidió a sus directivos por pagos irregulares a médicosLa matriz de EEUU investigaba la filial española desde hace un año

El Grupo Wanda, conglomerado chino propietario del Edificio Es-paña en Madrid, pone ahora su foco en la Ciudad de Vacaciones de Marina D’Or. El multimillo-nario Wang Jianlin mantiene ne-gociaciones con el dueño del com-plejo inmobiliario y turístico, el empresario Jesús Ger, que pedi-ría 1.200 millones por el 75 por ciento de las acciones. PAG. 17

La china Wanda fija su próximo objetivo en Marina D’OrSu propietario, Jesús Ger, vendería hasta el 75%

El Comisionado del Mercado de Tabacos, adscrito a Hacienda, investiga irregularidades en las máquinas expendedoras de ci-garrillos y aumenta las inspec-ciones para esclarecer si hay em-presas que están pagando a los dueños de las máquinas. PAG. 12

Hacienda detecta irregularidades en las máquinas de tabacoPosibles pagos para la presencia de productos

Bruselas continúa paralizada, con colegios cerrados y sin transporte público, por la amenaza terrorista PAG. 38 y 39

Fin de la libertad de movimiento en EuropaPor Matthew Lynn PAG. 4

Todos nuestros serviciosexclusivos a un click

El kiosco digital del diario

www.eleconomista.es/kioscoDesubra nuestra app con promociones exclusivas

De Guindos defiende la privatización de Bankia Pide al próximo Gobierno que rechace la absorción por otra entidad PAG. 8

La CNMV investiga un ‘agujero’ de Planeta Supondría casi 450 millones por la caí-da de las acciones del Sabadell PAG. 19

BBVA bajará a la mitad las provisiones en 3 años El banco calcula que en 2017 tendrá que dotar 1.000 millones a insolvencias PAG. 9

La bolsa se juega el año en una semana clave EEUU vive sesiones decisivas para los minoristas con el ‘viernes negro’ PAG. 22

Efectos positivos de la migración para Europa Los países de la UEM envejecen a una velocidad vertiginosa PAG. 34

LA DÉCADA PRODIGIOSA DE MERKEL EN EL PODER

REUTERS

En noviembre de 2005, se convirtió en la primera mujer al frente de un Gobierno alemán. Desde entonces, ha cumplido su promesa de recuperar el liderazgo germano en Europa y ha impulsado su prestigio personal en el mundo. PAG. 32 y 33

LUNES, 23 DE NOVIEMBRE DE 2015 EL ECONOMISTA

Opinión

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QuioscoLA TERCERA (CHILE)

El fanatismo, un peligro para la sociedad

Un terrorista es un fanático, al-guien que ha renunciado a pensar. El fanatismo es la ma-yor amenaza de la civilización occidental, construida sobre la duda. Y no es una amenaza ex-terna. La renuncia al pensa-miento, como nunca antes des-de la Guerra Fría, se extiende hoy por universidades, enve-nena las redes sociales, degra-da la esfera pública y contami-na la política. Es como si del relativismo radical de los 90 hubiéramos derivado al desin-terés por la opinión ajena, lue-go a su desprecio y finalmente al odio. Muchos, frente al ho-rror de París, comentan “por suerte Chile está lejos de eso”. Y es cierto que estamos lejos del terrorismo de fanáticos is-lámicos, pero no del fanatismo que, por desgracia, puede sur-gir en cualquier lugar del pla-neta y sembrar el horror.

DER SPIEGEL (ALEMANIA)

Alemania, ante los atentados de París

A raíz de los atentados de Pa-rís, las autoridades están cada vez más preocupadas por los métodos de actuación del Es-tado Islámico. Sin embargo, las contramedidas europeas hasta ahora no han sido del todo el eficaces debido a la falta de preparación ya que hasta aho-ra solo había habido un inci-dente en el que los terroristas suicidas se inmolaron en una gran ciudad europea –en Lon-dres en 200–. Ahora, los ex-pertos en seguridad del gobier-no alemán han aumentado los controles en las fronteras.

El TsunamiEl fichaje de Julio ‘el Rojo’ no sorprende

La designación del general Ju-lio Rodríguez como candidato de Podemos por Zaragoza no ha sorprendido entre los altos cargos militares, quienes solían llamarle el Rojo. Así, en una re-ciente reunión informal de ge-nerales, uno de los temas más comentados fue el salto de Ro-dríguez a la política. Algunos de los asistentes defendieron que lo natural hubiese sido que Rodríguez fuese en las listas del PSOE, ya que este partido está deuda con él, al aceptar ser en Jemad con Carme Cha-cón como ministra de Defensa –quien “no representaba la unidad de España”, se comen-tó–. Con todo, quienes más co-nocen a el Rojo aseguraron que el fichaje sólo podía venir de Podemos, ya que la exmujer de Rodríguez es bien conocida por la vinculación que, en Ma-jadahonda (Madrid), tiene con el partido de Pablo Iglesias.

Pedro Sánchez resucita a Rubalcaba

A pesar de que el exvicepresi-dente del Gobierno, Alfredo Pérez Rubalcaba, no se ha de-jado ver mucho desde su salida de la política, parece que las elecciones generales supon-drán su regreso. El secretario general del PSOE, Pedro Sán-chez, cuenta con él, ya que va-lora que haya sido un actor fundamental en actuaciones como la firma del pacto anti-yihadista. Así, desde Ferraz trabajan para que Rubalcaba esté presente en la mayor parte de actos posibles, de hecho ya el pasado lunes acudió a una reunión de precampaña en Zaragoza donde coincidió con varios empresarios.

La imagen

ARGENTINA ELIGE AL SUCESOR DE LOS KIRCHNER. El candidato opositor Mauricio Macri (izquierda en el momento de emitir su voto) se perfilaba como el ganador provisional de la segunda vuelta de las elecciones presidenciales argentinas, al cierre de esta edición, de acuerdo con las primeras encuestas a pie de urna tras el cierre de los colegios. Se enfrenta en estos comicios al candidato oficialista Daniel Scioli (derecha). EFE

D esde hace años, hablar de periodismo en Espa-ña es hacerlo de crisis, de desempleo, de con-tratos basura, de presiones políticas, económi-

cas y empresariales, de insuficiente formación universi-taria y profesional, de mera generación de licenciados para engrosar el paro, de cambios tecnológicos aún no asumidos y de una evolución incompleta en el paradig-ma de la comunicación en la nueva era digital. Si a todo ello le sumamos la recesión de los últimos tiempos, con recortes publicitarios, cada vez menor venta en quios-cos, desaparición de medios en papel y transición hacia modelos aún no claramente definidos, sobre todo en lo que a la monetarización de contenidos se refiere, vemos que la situación no es demasiado halagüeña... y además amenaza con convertirse en endémica. Así, mientras en

otros sectores duramente afectados por la crisis, una vez dejan atrás la burbuja se puede ver de nuevo la luz, con los periodistas no pasa lo mismo. Desde 2008 se han pro-ducido unos 12.000 salidas de profesionales, después de ajustes de plantilla, despidos selectivos, bajas incentiva-das o ERE. Si nos vamos a la Encuesta de Población Ac-tiva (EPA), hay registrados unos 30.000 periodistas o profesionales del mundo de la comunicación en paro. Para dignificar esta profesión, para intentar que supere una crisis casi existencial, mucho tiene por delante Vic-toria Prego, al asumir tras las elecciones de la pasada semana la Presidencia de la Asociación de la Prensa de Madrid, con sólo doce votos de diferencia sobre Car-men del Riego, que aporta gran número de su equipo a la nueva junta directiva. Formación, asesorías, nuevos medios, primer empleo, que no todo va a ser defender algo que funcionaba bien, como la asistencia médica. Y, sobre todo, mejorar una imagen que se va perdiendo, en un colectivo que ni va a votar para escoger a sus directi-vos (sólo un 19 por ciento en las dos últimas elecciones) ni crece en número de socios, 7.833 censados ahora mis-mo en la APM, cuando hace cuatro años eramos ya 7.683.

PERIODISTAS Y DESEMPLEO

Jefe de Redacción

La columna invitada

José Luis Fraile

Angela Merkel CANCILLER DE ALEMANIA

Una década de avances Merkel cumplió ayer diez años al frente del Gobierno alemán. Un periodo en el cual una de las mujeres más poderosas del mun-do ha conseguido que Alemania vuelva a ser una de las principales potencias a escala global.

|| ||Santiago Menéndez DTO. GNRAL. AGENCIA TRIBUTARIA

Investigación en curso Hacienda combate las irregulari-dades en las máquinas expende-doras de cigarrillos. En concreto, investiga si hay empresas de taba-co que pagan a los dueños de esos dispositivos para tener más pro-ductos en los mismos.

Josep Creuheras PRESIDENTE DE PLANETA

Debe dar explicaciones La CNMV investiga un agujero de cerca de 450 millones en el grupo Planeta, derivado de las acciones que posee el grupo de comunica-ción en el Sabadell. Creuheras debe contribuir a esclarecer estas supuestas irregularidades.

Alberto Nadal SECRETARIO ESTADO DE ENERGÍA

Proyecto adecuado Industria ha actualizado el inven-tario energético de los edificios de la Administración para reducir su consumo, a través de una renova-ción que aportará a la economía más de 900 millones de euros anuales y 3.700 empleos.

Francisco González PRESIDENTE DEL BBVA

Bajará las provisiones Las circunstancias del mercado, más allá de la propia gestión, ayu-dan a que el BBVA reduzca sus provisiones. La caída de la moro-sidad lo hace posible. BBVA debe complementar con más acciones esa mejora coyuntural.

Protagonistas

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE NOVIEMBRE DE 2015 3

Opinión

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En clave empresarial

La canciller que recuperó el liderazgoDiez años atrás, Alemania aún convalecía de su cos-tosa reunificación mientras el intento de impulsar reformas le costó la Cancillería a Gerhard Schroe-der. Angela Merkel ganó las elecciones y, una déca-da después, su país tiene una tasa de paro del 6 por ciento, un déficit público nulo y un PIB con mús-culo suficiente para seguir creciendo pese a las tur-bulencias globales. Merkel pilotó esa evolución de su país a través de la peor crisis económica desde los años 30. Pero su mérito está lejos de agotarse en las transformaciones internas; no en vano ella es la artífice del regreso de Alemania al liderazgo de la Unión Europea y de la eurozona, una posición que hizo posible que esta última sobreviviera a los ma-yores desafíos de su todavía corta historia.

Fuente: INE. elEconomista

Aumenta la cifra de negocios empresarialTasa anual en %

E F M A M J J A S O N D

2014

S O N D

2013

E F M A M J J A S

2015

7,0

8,0

6,0

5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0

-1,0

-2,0

2,4

2,9

Original Corregido de efectos estacionales yde calendario

La reactivación económica en España se ha intensifi-cado hasta el punto de impulsar el PIB, situando su velocidad de crucero en el 0,8 por ciento en el pasado trimestre. La recuperación es ya un hecho, lo que no implica que todas las heridas abiertas por la crisis ha-yan podido ser restañadas. Así, la creación de empre-sas se derrumbó en los años más duros de las turbu-lencias y, todavía en 2015, encuentra dificultades pa-ra estabilizarse. Según las cifras del INE, el total de na-cimientos de nuevas empresas experimentó una caída del 0,3 por ciento interanual entre los pasados meses de enero y septiembre. Otras estadísticas muestran descensos aún mayores: de acuerdo con el Consejo General del Notariado, los nacimientos de firmas se redujeron un 4,4 por ciento sólo en septiembre. Por si fuera poco, surgen menos empresas y también más pe-queñas, puesto que el capital suscrito para originar so-ciedades menguó casi un 3 por ciento en los primeros

nueve meses de este año. Detrás de cifras como éstas, se escon-den los esfuerzos de miles de em-presarios que aún chocan contra dificultades, como la muy lenta reactivación del crédito proce-dente del sector bancario. Pero, más allá de las secuelas de la cri-sis, también actúan como trabas

factores arraigados en la economía española desde mucho antes de las convulsiones, como es la todavía prolija maraña burocrática que es necesario atravesar para constituir una nueva sociedad. En paralelo, la ele-vada fiscalidad, pese a la reforma iniciada en 2014, di-ficulta también la constitución de nuevas sociedades y pone de manifiesto la urgencia de acometer las re-bajas impositivas, como la que atañe a las cotizacio-nes sociales, que esta legislatura deja pendientes.

Trabas en la creación de empresas

El gráfico

El negocio hotelero se reinventa Una nueva tendencia se impone en el negocio hotelero. Lo demues-tra la cadena NH, que, desde 2007, ha elevado el porcentaje de hote-les con los que cuenta en régimen de gestión, y no de propiedad, desde el 13 hasta el 24 por ciento. Barceló y Meliá siguen los mismos pasos, en una demostración de que el sector se afana por reducir ex-posición directa al ladrillo. Es una apuesta adecuada, ya que ahonda la tendencia dominante en el conjunto del ámbito inmobiliario, co-mo revelan las sociedades anónimas cotizadas (socimis), cuyo nego-cio se centra en rentabilizar activos mediante el alquiler, en lugar de centrarse en la compraventa como hacen sus competidoras tradicio-nales. La fórmula también puede funcionar en el sector hotelero, a la hora de evitar los riesgos que el estallido de la burbuja inmobilia-ria obligó a lamentar, al tiempo que permite aprovechar el afán in-versor que, de nuevo, el ladrillo español despierta en el exterior.

Una revisión energética necesaria Avanzar hacia la eficiencia energética es una necesidad. Por ello, In-dustria ha decidido actualizar el inventario energético de los edifi-cios de la Administración General del Estado (AGE) con el objetivo de reducir el consumo un 30 por ciento. Un proyecto a partir del cu-al será necesario rehabilitar estos edificios públicos –a un ritmo de un tres por ciento anualmente– lo cual aportaría a la economía na-cional más de 900 millones de euros anuales y generaría además más de 3.700 empleos. Un proyecto que, además de impulsar la acti-vidad económica de España, redunda en una gestión más eficiente y competitiva de la energía y un menor gasto para la Administración.

Springwater mira a España El mercado español continúa demostrando que posee un gran atrac-tivo inversor. De hecho, el fondo de capital riesgo Springwater, que ya tiene una facturación de cerca de 450 millones de euros y que po-see una amplia participación en empresas españolas como Nervión o Imtech, prevé duplicar su negocio industrial para cerrar el año con unos ingresos de 1.000 millones de euros. Un proyecto donde España y Lationamérica se sitúan como los principales objetivos pa-ra Springwater al considerar que estos dos mercados poseen opor-tunidades de negocio con una alta rentabilidad.

Con salsa y picante Pepe Farruqo

PRESPECTIVAS OPTIMISTAS. El Índice General de Cifra de Negocios Empresarial corregido de efectos estacionales y de calendario presenta en septiembre una variación del 2,4 por ciento respecto al mismo mes del año anterior. Un incremento que en la actividad empresarial que consolida las cifras de recuperación económica en España y que ayuda a mantener unas perspectivas optimistas con respecto a la economía y al tejido empresarial en los próximos años.

El número de nuevas socieda-des que surgen este año en España presenta todavía caídas de hasta el 4,4%

El ‘Blackfriday’ condiciona la bolsaEste viernes EEUU celebra una de las fechas más esperadas para el consumo, el Blackfriday, un día en el que las tiendas se llenan de descuentos y ofer-tas. Sin embargo, este año no sólo los miles de con-sumidores marcan en rojo el día en el calendario; también las bolsas ven en esta fecha como un an-tes y un después para sus resultados. Es cierto que, tras los vaivenes sufridos por la economía global, el mercado estadounidense se mantiene estable. Sin embargo, el efecto de las compras en el Blackfri-day, y también el propio de la campaña de Navidad, será clave para determinar la tendencia, alcista o bajista, del mercado. Su sesgo condicionará las pró-ximas decisiones de la Fed e incluso las elecciones presidenciales de 2016 en EEUU.

LUNES, 23 DE NOVIEMBRE DE 2015 EL ECONOMISTA4

Opinión

C uántos atentados hacen falta para que cambie el debate político? ¿Uno, dos, quizá tres? Por lo visto, dos grandes

catástrofes es la respuesta correcta. Tras los horribles atentados terroristas del Estado Is-lámico el pasado 13 de noviembre en París, pa-rece que casi todos los europeos, con bastan-te razón, han decidido endurecer las medidas contra el terrorismo.

Y eso tendrá una serie de consecuencias, desde un gasto más elevado en defensa y se-guridad hasta una mayor disposición a ayu-dar a la gran coalición occidental en el con-trol de los estados caídos de Oriente Medio o cualquier otro sitio. Lo más obvio, eso así, será el cierre de las fronteras de Europa y la restricción paulatina de la libre circulación de trabajadores. Ya ha empezado de forma extraoficial y no puede tardar mucho hasta que se restrinja legalmente también. Termi-nar con la libre circulación de personas con-llevará un enorme impacto económico: res-tará movilidad a los mercados de trabajo, afec-tará a las empresas que dependen de mucha mano de obra barata y dificultará todavía más que la moneda única sea un éxito. En contra, tal vez ayude a los países exportadores netos de mano de obra, aunque los beneficios se-rán marginales. Hará falta tiempo para dige-rir las causas de los atentados de París y dilu-cidar la forma más práctica de asegurar que estas atrocidades no se repitan pero un pun-to está claro. Ninguna sociedad puede tole-

Director Ejecutivo de Strategy Economics

Matthew Lynn

FIN DE LA LIBERTAD DE MOVIMIENTO EN EUROPArar una matanza indiscriminada en las calles de su capital y ningún sistema político inca-paz de garantizar ese nivel de seguridad bá-sica a sus ciudadanos puede sobrevivir. Se puede aguantar algún que otro atentado es-porádico pero los ataques periódicos que es-tá sufriendo París son intolerables. Ni el Go-bierno francés ni la Unión Europea han esta-blecido la seguridad como una prioridad des-de hace una generación entera, al final de la Guerra Fría. Se han cen-trado en la política econó-mica y social. Ahora ten-drán que fijarse en que las calles vuelvan a ser segu-ras por encima de todo. La libre circulación de perso-nas entre las fronteras de Europa no es, por supues-to, la causa de los atenta-dos, pero está claro que al menos algunos de los te-rroristas llegaron a Euro-pa en la gran ola de inmigración procedente de Oriente Medio este verano. Otros cruza-ron fácilmente a Francia desde Bélgica y otros podrían haberlo hecho desde otros países eu-ropeos. Inmediatamente después del atenta-do, Francia cerró sus fronteras para intentar garantizar la situación. En silencio, otros paí-ses empiezan a hacer lo mismo. Dinamarca, Suecia, Alemania y Austria han restablecido los controles fronterizos temporalmente pa-ra asimilar el flujo de inmigrantes. ¿Se levan-tarán esos controles después? Ahora mismo parece improbable. La líder extremista fran-cesa Marine Le Pen ya ha pedido la reimpo-sición de los controles fronterizos. Es impro-bable que otros líderes políticos se queden

detrás. El mayor logro de la Unión Europea es la libre circulación de personas entre sus fronteras. Los ciudadanos de un país de la UE tienen derecho a vivir y asentarse en cual-quier otro. Y en la zona más pequeña que abar-ca el Acuerdo de Schengen, ni siquiera hace falta enseñar el pasaporte para cruzar la fron-tera. Sin embargo, la presión simultánea de la migración masiva y el terrorismo lo hará insostenible. Schengen desaparece deprisa y

el libre movimiento le se-guirá los pasos. En lo que coinciden los expertos en seguridad es que va a ser muy pero que muy difícil luchar contra el terroris-mo si no se pueden con-trolar las fronteras y esas son las voces que se van a oír. ¿Cuál será el impacto económico de la reemer-gencia gradual de los con-troles fronterizos en Eu-

ropa? He aquí cuatro tendencias para estar pendientes.

Primero, los mercados laborales perderán mucha movilidad. Una de las mejores políti-cas que ha emanado de la UE ha sido la capa-cidad de las personas para trabajar allá donde sus capacidades están más demandadas. Co-mo en cualquier intercambio comercial, eso enriquece a todos. Los trabajadores cobran sueldos más altos, o de lo contrario no habrían emigrado. Si eso se acaba, los mercados de tra-bajo serán más nacionales y, con el tiempo, las economías se volverán más insulares.

Segundo, el trabajo se encarecerá. Las gran-des empresas en particular se han beneficia-do mucho de la ausencia de obstáculos al mo-

vimiento de la mano de obra. ¿Que no le gus-ta el coste de los trabajadores en Lyon o en Hamburgo? Contrate a otros más baratos de Portugal o Grecia. Si eso se acaba, los traba-jadores costarán más, subirán los precios y las empresas serán mucho menos rentables.

Tercero, el euro se sumirá en problemas aun mayores. Uno de los argumentos del lan-zamiento del euro fue si tenía la suficiente flexibilidad del mercado laboral para que fun-cionara. El dólar de Estados Unidos funcio-na en todo un continente porque las perso-nas pueden mudarse de Nueva York a Nue-va Jersey o a Texas si hace falta. Siempre es-tuvo la duda de si se podría hacer lo mismo en una escala idéntica en Europa. Ahora po-demos olvidarnos. Y por eso el euro está en todavía más apuros que antes. Cuarto, Euro-pa oriental se beneficiará. Las economías de Hungría, la República Checa y sobre todo Po-lonia han crecido de impresión en esta últi-ma década y se han puesto enseguida a la al-tura de casi todo occidente. Y eso pese a que todas han padecido la fuga de muchos de sus jóvenes más brillantes y trabajadores. Solo Gran Bretaña podría tener unos 679.000 po-lacos trabajando en el país, casi tantos como Cracovia. Si más personas se quedan en casa y prosiguen sus carreras allí, estas economías recibirán un empujón.

En realidad, restablecer los controles fron-terizos, como cualquier otra restricción de movimiento de bienes, personas o capitales, hará a todos más pobres. Las grandes empre-sas probablemente hagan campaña en con-tra, ¿y qué más da? Si los países ganan en se-guridad, es un precio que las personas esta-rán dispuestas a pagar… y el proceso no ha he-cho más que empezar.

Francia cerró sus fronteras tras el atentado; países como Suecia hacen lo mismo en silencio

U nos 13.000 millones de euros es la ci-fra de inversión española en activi-dades de I+D+I según el último in-

forme publicado por la EAE Business School, siendo el sector Farmacéutico el que lidera el ranking de mayor porcentaje de entidades in-novadoras (59 por ciento), seguido de los pro-ductos informáticos, electrónicos y ópticos (57 por ciento), y el sector Químico (43 por ciento). Según los últimos datos de Altran (2014), España ocupa el puesto 16 en inver-sión en innovación en Europa, representan-do un 1,30 por ciento del PIB, cuando los paí-ses más punteros superan el 3 por ciento, co-mo es el caso de Suecia, Finlandia o Dinamar-ca. Si bien la situación económica de los últimos años ha hecho que la inversión en I+D+I en nuestro país sufra un descenso año tras año, lo cierto es que no debemos alejarnos de esta apuesta que es segura y se consolida como la clave para dar el paso definitivo en el sector farmacéutico-nutricional español, industria que ha experimentado una notable evolución en la última década, en una sociedad ahora

Director General de Grupo NC Salud

Antonio González

concienciada con la importancia de mante-ner unos hábitos de alimentación saludables.

Una de las razones que nos lleva a defender el papel fundamental del I+D+I en la empre-sa médico-alimentaria de nuestro país es la distancia que mantenemos con los vecinos eu-ropeos en esta materia, especialmente a nivel tecnológico, pero también en lo referente al desarrollo de producto. Pero no solo en Espa-ña estamos lejos aún de poder hablar de avan-ces punteros en el sector nutricional, pues según los datos de Patentscope TM (World Intellectual Pro-perty Organization), por cada 30 artículos científi-cos de investigación publi-cados en el mundo sobre alimentación y salud, solo se produce una patente, cla-ro indicador de que todos los actores del sector nu-tricional deben incremen-tar la intensidad en materia de innovación pa-ra avanzar hacia nuevos conocimientos cien-tíficos.

Otro motivo por el que debemos avanzar en este campo es para conseguir romper con la principal debilidad que presenta en la actua-lidad el I+D+I: la individualidad de la inver-

sión. Si bien se han dado iniciativas autonó-micas a favor de la investigación en España, como el Plan Andaluz de Investigación, De-sarrollo e Innovación (PAIDI), el Plan de Cien-cia, Tecnología e Innovación (PCTI) del Go-bierno Vasco, o el Plan de Investigación e In-novación (PRI) de Cataluña, lo cierto es que estas propuestas no contribuyen a la coope-ración entre grupos de investigación a nivel regional, nacional y transnacional, lo cual re-

forzaría la posibilidad de aunar fuerzas entre enti-dades que compartan ob-jetivos científicos comu-nes. Así pues, es positivo que las empresas apuesten y dialoguen en busca de ca-minos de investigación co-munes o complementarios, con el fin de sumar cono-cimientos y desarrollar pro-puestas de proyectos mul-ticéntricos. La apuesta por

la investigación también actúa como motor de empleo innovador, siendo esencial, por un lado, apostar por la profesionalización, así co-mo por las nuevas generaciones formadas en los últimos avances tecnológicos, pues supo-nen un valor añadido a los proyectos científi-cos. Igualmente, es importante recalcar la im-

portancia del I+D+I en las pymes del sector farmacéutico y alimentario, y también en to-das la provincias españolas -y no solo en las grandes ciudades empresariales-, pues se es-tará potenciando la movilidad y repartición del talento por toda la geografía española. En este sentido, los datos registrados en España en los últimos años por Farmaindustria (Aso-ciación Nacional Empresarial de la Industria Farmacéutica), apuntan a que si bien ha des-cendido el número de personas empleadas en I+D+I en el sector, la cualificación cada año sí es mayor, de modo que 4 de cada 5 empleos de investigación en el ámbito farmacéutico en 2012 correspondían a titulados superiores (li-cenciados y doctores), un camino del que, sin duda, no debemos desviarnos.

En definitiva, el I+D+I en la industria fár-maco-nutricional se consolida como una do-ble apuesta segura, garantía de un doble cre-cimiento: por un lado empresarial, que incre-mentará la capacidad tecnológica e innova-dora de la entidad, y por tanto, la capacidad de ofrecer nuevas soluciones eficientes, posi-cionando a la empresa en un puesto aventa-jado dentro de su sector. Por otro lado, un cre-cimiento económico y científico para su país, pues estará situando a España en un puesto más competitivo en el marco europeo de la salud.

La principal debilidad que presenta la I+D+i en en la actualidad es el individualismo

I+D+I EN LA FARMACIA Y LA NUTRICION

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE NOVIEMBRE DE 2015 5

Opinión

LUNES, 23 DE NOVIEMBRE DE 2015 EL ECONOMISTA6

Cartas al director“Las flores y las velas nos protegen de los malos”

Un tiroteo en una cafetería de Pa-rís. Esas fueron las primeras noti-cias que tuvimos sobre los atenta-dos perpetrados la noche del 13 de noviembre en la ciudad de la luz. Una macabro guión interpretado por unos terroristas armados con varios kalashnikov y bombas que sumió a la ciudad de la luz en la más absoluta oscuridad. Una sin-razón donde los niños, son los únicos capaces de aportar algo de

sinceridad, de lógica aplastante, de esa que cuando la escuchas te preguntas cómo para tu mente de adulto todo esto es tan complica-do. Un vídeo que se ha convertido en viral esta semana mostraba a un niño parisino de origen asiáti-co que aseguraba que los terroris-tas eran “muy muy muy malos” y que quizá por eso tendrían que ir-sen de sus casas porque ellos po-drían disparar. Se podía leer el te-rror del pequeño que, abrazado a su padre, comprendió gracias a una preciosa explicación de éste

que nosotros teníamos un arma más potente para defendernos: “las flores para protegernos y las velas para no olvidar a los que se han ido”. Y es que ante la barba-rie, ante el terror que unos desal-mados inyectaron en el corazón de París, no se puede responder con más terror. El odio engendra odio y la guerra destrucción y de-solación. ¿Queremos vivir eterna-mente en un mundo enfrentado por algo tan trivial como la reli-gión? Desde que el mundo es mundo, la religión ha sembrado el

odio allá donde ha existido. Los cristianos mataban a judíos, los ju-díos han matado y aún hoy matan –por ejemplo en Palestina– a mu-sulmanes y los musulmanes ate-rrorizan hoy a medio mundo, –aplíquese esto únicamente a los radicales y no a todos, por supues-to–. En cualquier caso y viendo los conflictos provocados por la religión, quizá París debería com-portarse como un país laico y no dejarse guiar por sus instintos más cristianos. La solución no es atacar al enemigo. La solución

nunca puede ser la guerra. La so-lución es aumentar la seguridad y los centros de inteligencia, dejar a de financiar a los terroristas, edu-car y reeducar porque, no olvide-mos, EEUU llegó a Irak y también sembró el terror en su población. La Historia se escribe para no co-meter los errores del pasado. Echemos la vista atrás y no nos ceguemos por la ira. La solución nunca es más violencia. M. M. R.

CORREO ELECTRÓNICO

Nacional Internacional

LUNES, 23 >>> Worten y la consultora GFK presentan un estudio sobre la repercusión del Black Friday en España. 10:00 Madrid >>> El Ministerio de Fomen-to publica la estadística de adjudicaciones de obra del Grupo Fomento correspon-diente al mes de septiembre. 10:00 Madrid >>> El presidente de Iberia, Luis Gallego, interviene en la jornada Invertir en Puerto Ri-co. 10:30 Madrid

MARTES, 24 >>> La Cámara de Comercio de EEUU en España celebra la jornada El impacto de la hi-perregulación en la industria, el comercio internacional y la propiedad intelectual. 10:00 Madrid >>> En Círculo de Empresa-rios y la Asociación de Perio-distas de Información Econó-mica (Apie) presenta la ter-cera edición del informe Top50 de la Empresa Media-na Española. Selección de ca-sos de éxito. 10:00 Madrid >>> HomeAway presenta el II Barómetro del Alquiler Va-cacional en España, con la

participación del director ge-neral para el Sur de Europa de HomeAway, Juan Carlos Fernández, y el profesor y doctor de la Universidad de Salamanca, Pablo Muñoz. 10:30 Madrid

MIÉRCOLES, 25 >>> El Instituto Nacional de Estadística (INE) anuncia el índice de precios industriales correspondiente al mes de octubre. 09:00 Madrid >>> El Departamento de In-vestigación del Instituto de Estudios Bursátiles presenta el estudio La transformación digital de la banca española

en el que han colaborado al-gunas de las entidades finan-cieras del sector nacional. 10:00 Madrid JUEVES, 26 >>> El Ministerio de Fomen-to publica la estadística de los visados concedidos para la construcción de viviendas correspondiente al mes de septiembre. 10:00 Madrid >>> Qatar Airways celebra con motivo del décimo ani-versario de la compañía en España, en la que interven-drán su máxima responsable para la Península Ibérica, Grecia y Chipre, Marimar La-veda, y el vicepresidente sé-nior para el Norte, Sur y Oes-te de Europa, Jonathan Har-ding. 10:00 Madrid

VIERNES, 27 >>> El INE saca a la luz el IPC adelantado del mes de no-viembre. 10:00 Madrid >>> El Banco de España reve-la los datos de billetes de 500 euros en circulación y el de las pesetas que quedan sin cambiar correspondiente a octubre de 2015. 10:00 Madrid

LUNES, 23 >>> La Eurozona publica el dato de fabricación provisio-nal, el Índice de gestores de compras (PMI) del sector servicios y el dato del PMI Composite provisional. To-dos los indicadores son pro-visionales, han sido elabora-dos por la compañía Markit y corresponden al mes de noviembre. >>> Rusia emite el Índice de precios del productor (IPP) interanual de octubre. >>> Estados Unidos revela el Índice de actividad nacio-nal de la Fed de Chicago de octubre, el PMI manufactu-rero de noviembre y el dato sobre las transmisiones de las viviendas de octubre.

MARTES, 24 >>> La Eurozona difunde la confianza del consumidor de noviembre. >>> Alemania da a conocer el Producto Interior Bruto (PIB) ajustado a estacionali-dad intertrimestral del ter-cer trimestre y la situación empresarial y el dato de las expectativas del mes de no-viembre, según el Índice de confianza IFO. >>> Estados Unidos saca a la luz el PIB anualizado inter-

trimestral del tercer trimes-tre, el Índice de confianza del consumidor del mes de noviembre y el precio del gasto en consumo personal.

MIÉRCOLES, 25 >>> Reino Unido informa sobre el PIB y la inversión to-tal empresarial del tercer tri-mestre, las hipotecas apro-badas según BBA de octu-bre y el informe de las previsiones de otoño del mes de noviembre. >>> Francia divulga el dato de la confianza del consumi-dor correspondiente al mes de noviembre. >>> Italia publica el dato de

las ventas al por menor inte-ranual de septiembre.

JUEVES, 26 >>> Suiza emite la produc-ción industrial del tercer tri-mestre. >>> Rusia revela la reserva de oro y divisas de la sema-na del 20 de noviembre. >>> Japón difunde el Índice de precios al consumidor, la relación de empleo y solici-tantes, el consumo familiar y la tasa de paro del mes de octubre. Asimismo da a co-nocer la inversión extranjera en renta variable y la inver-sión en bonos extranjeros del mes de noviembre.

VIERNES, 27 >>> Alemania da a conocer el dato de ventas al por me-nor interanual de octubre. >>> Francia saca a la luz el IPP interanual del mes de octubre. >>> Italia informa sobre el Índice de confianza del con-sumidor de noviembre. >>> Reino Unido divulga la confianza del consumidor del mes de noviembre, el PIB intertrimestral provisional del tercer trimestre y el PIB interanual provisional del tercer trimestre.

Lucha contra la financiación del terrorismo Tras anunciar que el re-fuerzo del dispositivo anti-terrorista le costará a Francia unos 600 millones de euros durante el próxi-mo 2016, el ministro de Fi-nanzas galo, Michel Sapin, comparece hoy lunes ante los medios para hablar de la lucha contra la financia-ción del terrorismo.

Montoro presenta una jornada sobre fondos

Este lunes, el ministro de Hacienda y Administraciones Públicas, Cristóbal Montoro, inaugura una jornada sobre la Estrategia de fondos europeos 2014-2020 que está orga-nizada por la escuela de negocios IESE.

Agenda

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE NOVIEMBRE DE 2015

Empresas & FinanzasWeb: www.eleconomista.es E-mail: [email protected] 7

Alberto Vigario MADRID.

La sede central de la farmacéutica Pfizer en EEUU tomó la decisión el pasado jueves de despedir a una treintena de altos cargos de la filial en España al descubrir una serie de pagos irregulares a profesionales médicos en nuestro país, por sus colaboraciones con la compañía. Así lo aseguran diversas fuentes consultadas por este periódico, que constatan que la investigación es-taba en marcha desde hace aproxi-madamente un año. Los pagos in-vestigados, según estas fuentes, abar-carían desde julio de 2011 hasta fi-nales del año 2013. Este periodo coincide con la etapa en la que el exempleado de la filial que formu-ló la denuncia ante la matriz estu-vo dirigiendo el área de Marketing de la división de Enfermedades In-flamatorias de la filial española.

Dichas transferencias económi-cas a profesionales médicos por par-te de Pfizer España -una práctica le-gal- habrían estado en este caso en el límite de lo que marca el código ético de la multinacional, el llama-do compliance, apuntan estas fuen-tes. Muchos de los pagos investiga-dos se habrían realizado por las co-laboraciones científicas que estos profesionales realizan a título indi-vidual y también habrían sido obje-to de análisis transferencias a diver-sas sociedades médicas que colabo-ran con el laboratorio farmacéutico.

Exhaustivo código interno La filial en España, según apuntan, siempre ha intentado cumplir a ra-jatabla con el exhaustivo código in-terno de la compañía en estas rela-ciones. Sin embargo, en este caso se trataba de un hecho excepcional,

y de los puestos directivos por su despido”, asegura también una de las fuentes.

Tras recibir la denuncia de este extrabajador, la dirección de Pfizer en EEUU decidió enviar un equi-po de auditores a la sede española, hace aproximadamente un año. Lo primero que hicieron los auditores fue incautarse de los ordenadores de varios de los empleados que apa-recían en la denuncia y revisar to-dos sus correos electrónicos. Los trabajadores no volvieron a tener noticias del equipo de EEUU has-ta que el pasado jueves volvieron a la sede española para anunciar los 30 despidos, precintar los despa-

chos de los afectados y retirarles sus móviles, aseguran.

Hay que recordar que entre los despedidos se encuentran el direc-tor de la Unidad de Acceso, Comu-nicación y Relaciones Instituciona-les, el director de la Unidad Legal y secretario del Consejo de Admi-nistración, y el jefe de la Unidad de Gestión Hospitalaria, además de tres directores regionales y 22 de-legados de ventas. Algunos de es-tos altos cargos se habrían visto afec-tados únicamente por haber reci-bido correos electrónicos en copia oculta, enviados entre delegados comerciales, pero no habrían par-ticipado en estas prácticas, afirman.

ya que la denuncia partía de este exempleado que, según destacan varios antiguos compañeros, tuvo serios problemas de convivencia con el resto de la plantilla. Tal es así que la anterior dirección de Pfizer

España decidió enviar a este traba-jador a la filial francesa, tras una se-rie de episodios conflictivos, que incluirían, siempre según estas fuen-tes, situaciones de acoso laboral. Posteriormente, fue despedido de

la compañía. En ese momento, ase-guran, este exempleado -que aho-ra trabaja en un laboratorio de la competencia, concretamente en As-traZeneca- habría intentado “ven-garse de sus antiguos compañeros

La investigación también incluye los ingresos de la compañía a sociedades médicas

Los despidos de directivos de Pfizer fueron por pagos irregulares a médicosLa matriz en EEUU investigaba desde hace un año las transferencias a doctores españoles

Los auditores analizaron las relaciones de la filial con los profesionales entre los años 2011 y 2013

elEconomista MADRID.

Pfizer y Allergan están a punto de llegar a un acuerdo de fusión por valor de más de 140.000 millones de euros, lo que crearía la compa-ñía farmacéutica más grande del mundo por ventas, según avanzó ayer The Wall Street Journal. Las condiciones finales del acuerdo in-cluyen 11,3 acciones de Pfizer por cada acción de Allergan. Se espera que ambas compañías informen

hoy del acuerdo final. Para ayudar a conseguir una menor tasa de im-puestos -el objetivo final de la ope-ración para Pfizer-, el acuerdo se-rá técnicamente estructurado co-mo una fusión inversa, con Aller-gan, con sede en Dublín, como compradora de Pfizer, con sede en Nueva York, aseguraron las fuen-tes consultadas por el diario esta-dounidense.

Hay que recordar que Allergan pagó un tipo del 4,8 por ciento el

pasado ejercicio, frente al 25,5 por ciento que tuvo que afrontar Pfizer en Estados Unidos (EEUU).

La compañía norteamericana ha acelerado en los últimos días la ope-ración de compra tras conocer que las autoridades norteamericanas ultiman un endurecimiento de la ley que permite hasta ahora este ti-po de traslados fiscales.

En concreto, la semana pasada se conoció que el secretario del Teso-ro, Jack Lew, sin hacer referencia

explícita a Pfizer, envió una carta a cuatro legisladores en las que avi-saba del aumento de las trabas pa-ra este tipo de prácticas. “Esta se-mana pretendemos emitir una guía específica adicional para disuadir y reducir los beneficios económi-cos de estas inversiones corporati-vas”, sostiene la carta enviada por el Tesoro a la que tuvo acceso Reu-ters.

Pfizer, la primera farmacéutica por ventas en EEUU, tiene un va-

lor de mercado de 218.000 millo-nes de dólares (196.396 millones de euros), mientras la irlandesa Aller-gan alcanza los 113.000 millones de dólares (101.800 millones de euros), lo que llevaría a la hipotética com-pañía combinada a alcanzar la ma-yor capitalización mundial entre las empresas de cuidados sanita-rios, superando a Johnson & John-son, con un valor de mercado de 277.000 millones de dólares (249.549 millones de euros).

La farmacéutica, a punto de cerrar su fusión con Allergan

Exterior de la sede central de Pfizer en Nueva York. BLOOMBERG

LUNES, 23 DE NOVIEMBRE DE 2015 EL ECONOMISTA8

Empresas & Finanzas

El ministro de Economía, Luis de Guindos. FERNANDO VILLAR

eE MADRID.

El ministro de Economía español, Luis de Guindos, no se mostró par-tidario de que la nacionalizada Ban-kia tenga que ser absorbida por nin-gún otro gran banco y defendió que el próximo Gobierno que salga de las urnas retome su proceso de pri-vatización a través de futuras ven-tas graduales de acciones.

“Hay que seguir privatizándola (...) y el próximo Gobierno tendrá que retomarla. Se tiene que mante-ner como entidad independiente e ir vendiéndola por paquetes accio-nes”, dijo De Guindos en una entre-vista publicada el domingo por el diario ABC.

Controlada por el Estado con una participación de casi el 64 por cien-to, las elecciones generales de di-ciembre han generado expectati-vas sobre el futuro de la entidad que tiene que completar su privatiza-ción total antes de que acabe 2017. Parte de la prensa española también ha estado especulando en las últi-mas semanas con el potencial inte-rés de los grandes bancos españo-les en la entidad nacionalizada.

No obstante, el propio consejero delegado de Bankia, José Sevilla, también dijo a principios de noviem-bre que era más probable que el Es-tado se siguiera desprendiendo gra-dualmente de pequeños paquetes accionariales, en línea con la venta del 7,5 por ciento que realizó en fe-brero de 2014, en vez de decantar-se por una venta de su participación en bloque ante su elevado valor en bolsa.

En la actualidad, Bankia, que tie-ne un valor bursátil de unos 13.350 millones de euros, ha cumplido prác-ticamente en su totalidad con el plan estratégico a 2015 y ahora está pen-diente de aprobar uno nuevo en 2016. Tras recibir el Grupo BFA-Bankia unas ayudas públicas de

Guindos defiende la privatización de Bankia mediante venta de accionesPide al próximo Gobierno que rechace la absorción de la entidad por otro banco

pectivas de rentabilidad, pero eso es una cuestión que debe solucio-nar el sector privado”.

No obstante, el titular de Econo-mía se mostró optimista con la po-sibilidad de que “una parte muy sus-tancial” de las ayudas otorgadas al sistema financiero español puedan ser recuperadas. En total, desde ma-yo de 2009, las ayudas financieras comprometidas en diversas formas de capital a la banca española as-cienden a 61.495 millones de euros.

Recuperación económica La actividad de la economía espa-ñola repuntó en octubre respecto al tercer trimestre, cuando registró una de las mayores tasas de creci-miento de la eurozona, según De Guindos.

“Los indicadores adelantados nos dicen que al menos el mes de octu-bre está siendo mejor que el tercer trimestre”, dijo. La economía espa-ñola registró en el tercer trimestre un crecimiento intertrimestral del 0,8 por ciento.

22.424 millones de euros, de los cua-les unos 18.000 millones fueron pa-ra Bankia, la entidad no cuenta en-tre sus palancas para mejorar su rentabilidad con la alternativa de las adquisiciones por imposición de Bruselas. Respecto a BMN, par-ticipado en un 65 por ciento por el

Estado, De Guindos también se li-mitó a decir que el próximo Gobier-no tendrá que definir su estrategia de privatización.

En el actual entorno de tipos de interés en mínimos históricos, el ministro de Economía reconoció que “existe un problema de pers-

E.D. MADRID.

El presidente de CaixaBank, Isidre Fainé, ha decidido dotar de más fuerza a su nueva división de ban-ca corporativa de CaixaBank en Ma-drid, según publica el periódico El

Confidencial. La decisión de Fainé forma parte de una estrategia de Caixabank para transformar esta unidad de negocio. El proyecto de la entidad persigue aumentar su vo-lumen de negocio entre las compa-ñías que componen el Ibex, las re-financiaciones multimillonarias y las grandes instituciones, que acos-tumbran a tener sus oficinas cen-trales en la capital madrileña.

La división corporativa se ha re-bautizado como Corporate and Ins-

titutional Banking (CIB) y estará al frente como director Iñaki Badio-la, hasta el momento director cor-porativo de Banca de Instituciones y Financiaciones Estructuradas.

La decisión de reforzar la divi-sión en Madrid llega en un momen-to delicado por la tensión política que se mantiene en el escenario ca-talán, aunque ya estaba recogida en el Plan Estratégico 2015-2018 que presentó la entidad este año. La ho-ja de ruta marcaba entre los objeti-

vos crecer en esta rama de grandes empresas y grandes instituciones y no depender del negocio de banca minorista y de los dividendos de las participadas y aseguradoras.

Test de estrés Caixabank, junto al resto de los prin-cipales bancos españoles -Santan-der, BBVA, Bankia, Popular y Saba-dell- han sido convocados hoy en Londres por la Autoridad Bancaria Europea (s) a una reunión en la que

se les dará a conocer las novedades de los test de resistencia que lleva-rá a cabo el organismo durante el año 2016.

Las pruebas de estrés realizados por la Autoridad Bancaria Europea medirán la capacidad de resisten-cia de la banca en un hipotético es-cenario adverso durante los próxi-mos tres años, hasta 2018. Los re-sultados, presumiblemente, se da-rán a conocer en el tercer trimestre de 2016.

Caixabank refuerza su división corporativa en MadridLa entidad persigue ampliar negocio entre las compañías del Ibex

La gran banca resuelve hasta 700 dudas a través de TwitterEncuentra en la red social un aliado para atender a sus clientes

eE MADRID.

La gran banca ha encontrado en Twitter un canal directo para re-solver de manera inmediata las dudas que le plantean sus clien-tes, que ven en la red social un aliado a la hora de comunicarse con sus entidades financieras a cualquier hora del día sin nece-sidad de acudir a una oficina.

Aprovechando sus caracterís-ticas, las entidades han traslada-do a la red de ‘microblogging’ su servicio de atención al cliente, creando perfiles en los que re-suelven entre 70 y 700 consul-tas al mes, dependiendo del ban-co del que se trate y de las carac-terísticas de la cuenta, según los datos aportados por las entida-

des a Europa Press. “Las redes sociales permiten aumentar la cercanía con el cliente, por lo que una positiva actuación contribu-ye a mejorar la imagen general del sector”, explicó el socio res-ponsable de Estrategia y Opera-ciones del sector financiero de KPMG en España, Carlos Tre-vijano. La entidadque preside Josep Oliú, Banco Sabadell, se coloca a la cabeza de seguidores, con 27.900, seguido del perfil de atención al cliente de Santander (15.500), Bankia (12.500) y de los perfiles de consultas de BBVA (11.500), Caixabank (10.500). Banco Popular está a la cola con 1 984 seguidores.

27.900

SEGUIDORES Banco Sabadell es la entidad con mayor número de seguidores en Twitter.

La entidad incrementa un 26% el crédito

Bankia concedió un total de 13.900 millones de euros en nueva financiación durante los diez primeros meses del año, lo que supone un 26 por ciento más que en el mismo periodo de 2014. Este incre-mento, que corresponde a un aumento de 2.800 millones de euros, se sustenta en el di-namismo de la financiación empresarial, que creció un 36,3 por ciento, hasta 11.800 millones de euros.

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE NOVIEMBRE DE 2015 9

Empresas & Finanzas

do la cartera tóxica de la antigua ca-ja catalana, ascenderían a 21.100 millones, un importe inferior al pre-sentado a finales de 2013.

Pese a la recuperación, que per-mite además vender los pisos sin pérdidas adicionales, BBVA consi-dera que el segmento inmobiliario continuará aportando pérdidas al grupo, como consecuencia, princi-palmente, de los elevados costes de

gestión y mantenimiento de los ac-tivos. Los números rojos se manten-drán hasta 2017, ejercicio en el que podrían llegar a ser insignificantes. En los nueve primeros meses de 2015 el área inmobiliaria generó al banco un quebranto de 407 millo-nes, un 36 por ciento menos que en el mismo periodo del año anterior.

Las entradas en morosidad cada vez más bajas y la aceleración en la

recuperación de cuotas impagadas ha mejorado el ratio de mosoridad que presenta la entidad en nuestro país. En la actualidad se sitúa en el 8,7 por ciento sin contar con Cata-lunyaCaixa. Con los activos de és-ta, el porcentaje de créditos insol-ventes sobre el total sube al 9,5 por ciento.

El director de riesgos de BBVA, Rafael Salinas, destacó en una reu-nión reciente con analistas que el banco irá reduciendo el coste poco a poco y que se tiende a una nor-malización, después de los años de la crisis, cuando se han realiazo grandes esfuerzos para limpiar los balances. En este sentido, destacó los niveles de cobertura que tiene el banco en la actualidad tras las do-taciones llevadas a cabo. Éstas cu-bren el 51,7 por ciento del volumen de financiación concedida a empre-sas y familias en España. Con Ca-talunyaCaixa, el ratio aumenta al 62,2 por ciento.

10,09,4

8,7

bps

49,850,8

51,7

3.187

1.974

1.000

21.900 19.8003.800

BBVA CX

17.200

21.100

9,5

62,2

Fuente: BBVA y elaboración propia. elEconomista

La cartera tóxica del bancoMorosidad (millones de euros)

2013 2014 2015

CoberturaRatios (%)

2013 2014 2015

Morosidad Con CX

155

103

91

84

Coste del riesgo

2013 2014 2015

Con CX

Provisiones (millones de euros)

2013 2014 20172015

155

103

80 85

50

50

F. Tadeo MADRID.

La caída de la morosidad, fruto de la recuperación económica, recu-dirá considerablemente las dota-ciones que realizarán los bancos en los próximos ejercicios. Este alivio, que ya se ha iniciado, se ha empe-zado a notar en las cuentas del sec-tor.

BBVA calcula que el coste por el riesgo de crédito y por la cartera de inmuebles adjudicados por impa-gos mermará entre 2015 y 2017 a la mitad en su caso, sin contar con las carteras absorbidas de Catalunya-Caixa. Estas previsión, según fuen-tes del mercado, se traducirá en que las provisiones se limitarán a unos 1.000 millones por su negocio en España, prácticamente un 50 por ciento menos que a finales de 2014. Entonces, tuvo que destinar a la hu-cha para cubrir insolvencias 1.974 millones. La cifra, una vez experi-mente tal descenso, será dos tercios inferior al volumen de dotaciones registrrada en 2013, cuando supe-ró 3.100 millones.

La caída de la morosidad y, por consiguiente, la reducción de pro-visiones, ayudará a BBVA a com-pensar unos ingresos todavía esca-sos y, así, recuperar ciertos niveles de rentabilidad, la variable que ana-listas y supervisores analizan con lupa en la actualidad en el sistema financiero.

Bajada de la cartera ‘tóxica’ Los créditos deteriorados y la car-tera inmobiliaria del grupo que pre-side Francisco González han retro-cedido de manera relevante entre septiembre de 2013 y septiembre de 2015, sin tener en cuenta los ac-tivos de CatalunyaCaixa. En con-creto, en 4.700 millones o un 21,4 por ciento. A cierre de los nueve pri-meros meses del presente ejercicio alcanzan 17.200 millones. Incluyen-

BBVA bajará las provisiones a la mitad en tres años por la caída de la moraEl banco calcula que dotará para insolvencias unos 1.000 millones en 2017

El 49% de los créditos del banco en nuestro país es hipotecario La cartera hipotecaria representa prácticamente la mitad de los cré-ditos concedidos por BBVA en nuestro país. En concreto, supone el 49 por ciento del total. El porcentaje es muy superior al que registran otros sectores de actividad y nichos de negocio. Una de las apuestas de todo el sector en los últimos tiempos para crecer han sido las pymes. Este colectivo apenas cubre el 15 por ciento de los préstamos otorgados por el banco, un porcentaje similar que alcanzan las gran-des empresas o el sector público.

Bankinter cierra la refinanciación de la deuda de Dinosol

elEconomista MADRID.

Bankinter y Magnetar Capital han culminado la refinanciación de parte de la deuda financiera de los supermercados Dinosol con la aportación de 60 millones de euros para la compañia y sus accionistas.

Gracias a esta operación, Di-nosol logra optimizar su estruc-tura de capital, facilitando la con-secución de su plan de negocio y la consolidación de la estrate-gia de crecimiento iniciada en 2013 por el actual equipo gestor

La operación, según Bankin-ter, surge para dar respuesta a las necesidades del grupo cana-rio de distribución alimentaria de amortizar su deuda financie-ra, que limitaba su capacidad operativa y de endeudamiento y, por tanto, su crecimiento.

La transacción se ha ejecuta-do en dos fases: la primera, por importe de 40 millones, que sir-vió para refinanciar la deuda en la que incurrieron los actuales accionistas para comprar la com-pañía; y la segunda, por impor-te de 20 millones, posibilitó fi-nanciar la compra del mayor cen-tro logístico del grupo de super-mercados.

Citi potencia su banca privada con el fichaje de Ana Forner

elEconomista MADRID.

La responsable de banca priva-da de Barclays en Cataluña y Ba-leares, Ana Forner, se ha incor-porado al equipo de banca pri-vada de Citi liderado por Eliseo Cervera, según ha informado es-ta última entidad.

El banco ha señalado que For-ner aporta a Citi “una amplia ex-periencia de más de 25 años en banca privada y banca de inver-sión”. “Va a tener un foco espe-cial en la gestión y crecimiento del segmento de grandes patri-monios de Citi en Cataluña y Ba-leares. La contratación de For-ner es una nueva muestra de la decidida apuesta de Citi por el crecimiento del negocio de ban-ca privada en España”, señala el banco.

Cervera afirma que “esta im-portante incorporación demues-tra la estrategia global de Citi de crecer en aquellos negocios en donde tiene globalmente una ventaja competitiva y es líder en España”.

F. T. MADRID.

Los créditos impagados en el sec-tor financiero bajarán, previsible-mente, del umbral del 10 por cien-to a final de año. Los expertos apun-tan, que teniendo en cuenta la evo-lución de los últimos meses y la situación de la economía, es muy probable que el ratio se sitúe por debajo de esa cota. En septiembre, se situaba en el 10,67 por ciento, ale-jado de los máximos del 14 por cien-

to alcanzados hace poco más de un año.

Uno de los motores de la caída es el parón experimentado en el de-terioro del sector promotor debi-do a la recuperación del segmento inmobiliario.

Otro factor que impulsa la dismi-nución de este ratio es la mejora de las pequeñas y medianas empresas. Un informe de Fitch indica que las pymes estan recortando de mane-ra sustancial la morosidad y prevé

que a finales de año apenas alcan-zará el 5 por ciento, frente al 6,25 por ciento de cierre de 2014.

Con esta tasa, los impagados de pymes en nuestro países serán in-feriores a los que registre este co-lectivo en Italia o Portugal.

Por último, y no menos impor-tante, la bajada de las insolvencias también obedece a una mayor ca-pacidad de pago de las familias de sus hipotecas y de sus préstamos al consumo.

En el caso del crédito hipoteca-rio, en junio el ratio de morosidad ya se encontraba por debajo del 5 por ciento según los datos del Ban-co de España en el conjunto del sis-tema. Un año antes, el porcentaje rozaba casi el 6 por ciento, una ci-fra nunca antes registraba.

Los impagos de los préstamos pa-ra la adquisición de la vivienda lle-gan en la actualidad a poco más de 26.000 millones al cierre del pri-mer semestre de 2015.

Los créditos insolventes, por debajo del 10%

LUNES, 23 DE NOVIEMBRE DE 2015 EL ECONOMISTA10

Empresas & Finanzas

información médica asistencial, aportada por los reclamantes o a requerimiento de la compañía ase-guradora, es clave para evaluar los daños indemnizatorios.

Bajo este escenario, Justicia fija reglas para que la emisión del dic-tamen por médicos forenses garan-tice la máxima objetividad y cali-dad en los informes, así como la fi-jación de criterios generales en su elaboración e, incluso, en el precio público, según el Real Decreto ana-lizado por la Junta Consultiva de Seguros y Planes de Pensiones.

Queda así regulado que la solici-

tud del informe, a instancias de su-jetos perjudicados o las asegurado-ras, se tramitará en los Institutos de Medicina Legal y Ciencias Fo-renses, órganos adscritos a Justicia o las comunidades autónomas.

Para cada víctima o perjudicado y cada siniestro se encargará una pericia, comprensiva de unos o va-rios informes, pudiendo las partes solicitar la inclusión o valoración de aspectos concretos físicos y psí-

E. C. MADRID.

Los auditores internos de las ase-guradoras sienten que precisarán medios humanos y técnicos extra para asumir su rol de supervisor ba-jo Solvencia II a partir de 2016. “El auditor interno fija el foco en los riesgos porque tienes que verlo to-do: no solo los de negocio o conta-ble, también los asociados a ciber-

seguridad, reputación, fiscal, legal... Todas las preocupaciones de la em-presa son preocupaciones del au-ditor interno”, detalla Gabriela Gon-zález- Valdés, subdirectora general del Instituto de Auditores Internos de España (IAI).

Esa misión sigue intacta. Sin em-bargo, la nueva regulación es un sal-to de escala exponencial en la fun-ción de vigilancia en la medida que las aseguradoras deberán incorpo-rar la gestión del riesgo al negocio diario y toma de decisiones estra-tégicas. Y es que la hucha de capi-tal a acumular con Solvencia I se vinculaba al balance o tamaño y ahora dependerá del riesgo efecti-

vamente asumido -en un produc-to, inversión en activos, posiciones estratégicas, etc-. Para testar la for-taleza o fragilidad de sus apuestas, se les obliga además a realizar pro-yecciones bajo escenarios de estrés para comprobar si disponen de ca-pital suficiente o, en su defecto, cons-truirlo -ejercicio bautizado como Orsa, por sus siglas en inglés-.

Este cambio de paradigma com-plica la labor del auditor interno, que deberán revisar y evaluar esas pruebas de resistencia Orsa y emi-tir las oportunas recomendaciones al consejo de administración. Para facilitarles la tarea y tamibén al con-sejo, el IAI ha diseñado una guía so-

14 POR CIENTO

Es el porcentaje de asegura-doras europeas que suspen-dieron el estrés test realizado este año por el supervisor eu-ropeo EIOPA. El sector espa-ñol superó con nota a compa-ñías de mercados más desa-rrollados, como Alemania o Francia, gracias a factores co-mo haber alineado sus com-promisos con clientes con una cartera de activos.

Las compañías deberán hacer test de estrés con parámetros y escenarios a medida de su estrategia

Los auditores internos de seguros piden más recursos para su supervisión con Solvencia II

bre el proceso Orsa para ayudar a su cumplimiento. La directora de Auditoría Interna de MMT Segu-ros y coordinadora de los expertos que han elaborado la guía, Sonia Vi-cente Alonso, defiende que para ellos es una “evolución, no una re-volución” porque Solvencia II po-ne en ley sus buenas prácticas co-mo supervisor de riesgos.

Si bien, reconoce que dificulta el trabajo porque la Orsa “te pregun-ta cómo tienes los compromisos asumidos a tres, cinco años.., y en función de esa estrategia garantiza también hoy la cobertura”. “Te obli-ga a comprobar que la estrategia no te pone en una situación compro-metida en unos años”, agrega Fe Fernández Martín, directora de Au-ditoría de Pelayo y coautora de la guía, quien subraya que la tarea se complica porque cada empresa de-cide su escenario de estrés, con pa-rámetros realistas y sensibles a su perfil de actividad y estrategia.

E. Contreras MADRID.

El Gobierno pone las bases para po-tenciar los acuerdos extrajudicia-les entre aseguradoras y afectados de accidentes de tráfico, como per-sigue incentivar el futuro Baremo de autos, facilitando el acceso a las pericias médicas. El Ministerio de Justicia regula la elaboración de las pruebas en un Real Decreto donde justifica la iniciativa en que las par-tes, perjudicados y compañías, pue-dan beneficiarse “de la calidad, ex-periencia e imparcial pericial que aportan los médicos forenses”.

El sector asegurador siempre ha potenciado la negociación o el uso de mecanismos de mediación para evitar la judicialización de los si-niestros. Se estima que el 95 por ciento de las reclamaciones por ac-cidentes de tráfico con víctimas se solucionan amistosamente. El res-to acaba en los tribunales, con altos costes económicos y de tiempo.

El 95% es pacto amistoso Para mitigar la litigiosidad, el Bare-mo de autos que entrará en vigor en enero obliga al perjudicado o sus herederos a acudir a un procedi-miento extrajudicial con carácter previo a cualquier demanda judi-cial. Al presentar dicha reclamación deben aportar certificados médi-cos, junto a los preceptivos datos identificativos de vehículo, vícti-mas y beneficiarios de las indem-nizaciones y atestados sobre el ac-cidente de las fuerzas de seguridad.

La importancia de las pericias e

Un automóvil tras sufrir una colisión de tráfico. EE

Seguros pone las bases para fomentar el pacto extrajudicial en los accidentesEl Gobierno regula para facilitar los informes forenses a las víctimas de tráfico

quicos. Para que la solicitud se cur-se deberá acompañar la oferta mo-tivada de la compañía -propuesta indemnizatoria con el desglose de cuantías por conceptos: daños, se-cuelas, días de baja, pérdidas eco-nómicas o lucro cesante, etc-.

El inicio de este proceso obliga al perjudicado a someterse a las prue-bas médicas que le requieran y au-torizar el acceso a su historial clí-nico. Para garantizar la objetividad e imparcialidad, el Real Decreto exi-ge a los Institutos procurar la ma-yor participación de profesionales, rotarlos y evitar cada médico trate los asuntos de una aseguradora con-creta. En casos difíciles aconseja la

asignación de varios especialistas. Los precios se fijarán en función

de unas normas reguladas por Jus-ticia y las autonomías, cuyo cargo asumirá la aseguradora.

En cuanto a los árbitros o media-dores del conflicto últimos, la ley les requiere ser especialista en res-ponsabilidad civil en el ámbito de la circulación y conocer el nuevo sistema de valoración de daños.

El mismo Baremo persigue faci-litar los acuerdos, objetivando los perjudicios y pudiendo cruzar mul-titud de parámetros para su cuan-tificación (edad, perfil familar e, in-cluso, ingresos). Sustituye el régi-men simplisca de indemnizaciones vigentes desde 1995 actualizado apenas con el IPC, por otro enri-quecido en supuestos y que elevaen un 50 por ciento de media las com-pensaciones en caso de fallecimien-to y el 35 por secuelas.

Alrededor del 5% de los siniestros por accidentes de tráfico acaba en los tribunales

Nuevas reglas de capital A un mes y medio escaso de la entrada en vigor de Solven-cia II, el consejo de ministros aprobó el pasado viernes el Real Decreto que completa la trasposición de la directiva europea. Aunque las compa-ñías han anticipando la adap-tación, el sector asegurador había alertado de que el retra-so les fuerza a resolver la ade-cuación con demasiadas pri-sas. Entre estos últimos flecos aprobados ahora de Solvencia II figuran los requisitos de ho-norabilidad y aptitud exigidos a accionistas con más del 10 por ciento de la aseguradora y quienes ejerzan su dirección.

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE NOVIEMBRE DE 2015 11

una spin-off de la UniversitatPolitècnica de Catalunya(UPC), siendo la primera em-presa en la que esta instituciónacadémica entró a formar partede su accionariado, teniendoque cambiar a tal efecto sus pro-pios estatutos.

¿Cómo han evolucionado sus acti-vidades?

Desde nuestros orígenes nosdedicamos a la realización de

previsiones para el sector ener-gético, si bien con la eclosión delas renovables también abarca-mos las previsiones de produc-ción de energía eólica y, más tar-de, de energía solar.

¿Por qué son tan importantes es-tas previsiones para las empresasenergéticas?

Nuestra metodología generalde previsiones se basa en cálcu-los científicos altamente fia-bles. De esta forma, ayudamos alas empresas a realizar previsio-nes de demanda eléctrica, pro-ducción eólica y solar, así comoprevisiones de precios de mer-cado a corto plazo (240 horas,resultando fundamentales paraplanificar la producción, de talforma que si la previsión de pre-cio es muy baja, resulta más ren-table no producir energía), me-dio plazo (tres años de horizon-te horario, utilizándose para la

planificación y hacer una esti-mación de la facturación hora-ria) y largo plazo (entre 10 y 20años, muy útil para que los in-versores conozcan la rentabili-dad de las futuras adquisicioneso ventas).

¿Toda la metodología que emple-an es de desarrollo propio?

Sí, en AleaSoft trabajamoscon metodología propia, a par-tir de los denominados ModelosAlea, que combinan aspectos deinteligencia artificial con esta-dística clásica y series tempora-les de Box-Jenkins. Para ello re-sulta completamente imprescin-dible llevar a cabo elevadas in-versiones en I+D, por lo que dis-ponemos de varios doctores ennuestra plantilla especializadosen temas de modelización tantoen producción como en preciode la energía, un hecho que nosha permitido posicionarnos y

luego mantenernos como líde-res del sector tanto en Españacomo en el resto de Europa.

Tras liderar España y Europa, ¿tie-nen pensado dar el salto definitivoal mercado mundial?

Hasta ahora hemos manteni-do desde nuestros orígenes uncrecimiento orgánico a partirde nuestros propios medios eco-nómicos para llegar a liderar elmercado español y europeo.Nuestros proyectos de futuromás destacados de cara al próxi-mo año 2016 están centrados endar el salto a diferentes paísesde América y de Asia, y la fór-mula para lograr esta meta sebasa sobre todo en el estudio devarias propuestas para estable-cer acuerdos de colaboracióncon partners locales.

Antonio Delgado Rigal Doctor en Inteligencia Artificial y Director General de AleaSoft

“Nuestra metodología de previsiones se basa en cálculos científicos altamente fiables”

Tras una trayectoria de16 años en el mercado,los que van desde suconstitución en 1999

como la primera empresa parti-cipada por la UPC hasta la fechaactual, donde ocupa una posi-ción de liderazgo europeo den-tro del segmento de las previsio-nes para el sector energético,AleaSoft afronta con vigor y opti-mismo su futuro, pues tiene pre-visto ampliar su expansión hastasituarse como la primera compa-ñía del ramo a nivel mundial.

Una de las peculiaridades de Alea-Soft es el crecimiento orgánicoque ha ido obteniendo ya desde suprimer ejercicio.

En efecto, nuestro desarrollosiempre ha sido muy estable, lo-grando beneficios desde el pri-mer año en el que estuvimospresentes en el mercado. Alea-Soft fue creada en 1999 como www.aleasoft.com

“Nos dedicamos a larealización de

previsiones para elsector energético,

sobre todo deconsumo, producción

de energía eólica ysolar y de precios demercados eléctricos”

AIMPLAS desarrolla hoy los plásticos del futuro

El Instituto Tecnológico del Plásticoha logrado incrementar su actividaden los años de la crisis económicamás profunda y se ha consolidado

como el socio imprescindible de empresas deenvase, automoción, electrónica o agriculturapara abordar sus proyectos de I+D+i.El desarrollo de los materiales plásticos ha sidoesencial para permitir el avance tecnológico ymejorar la calidad de vida de las personas.Nuevos materiales forman parte de miles y mi-les de objetos cotidianos e industriales graciasa la I+D+i llevada a cabo por los distintos agen-tes de la innovación. Es el caso del InstitutoTecnológico del Plástico, AIMPLAS, que des-de hace 25 años acompaña a las empresas delsector a la hora de abordar los retos del proce-so de la innovación. Desde la investigación delmercado, hasta el diseño, el desarrollo de nue-vos productos y su posterior industrialización.

El centro, ubicado en el Parque Tecnológi-co de Paterna (Valencia), cuenta con más de

20 plantas piloto en las que puede reproducirprácticamente todos los procesos de transfor-mación para los materiales plásticos y afrontarlos retos a los que se enfrenta la empresa inno-vadora, proponiéndole soluciones para redu-cir costes, optimizar procesos, resolver causasde fallos o defectos de piezas. Se trata de em-presas pertenecientes a los más diversos secto-res, de los cuales el del envase y embalaje esuno de los principales por consumir un 40%de los plásticos.

AIMPLAS desarrolla su actividad de I+D+ien campos como la nanotecnología, los bio-materiales, los composites de altas prestacio-nes, la fabricación aditiva, la impresión funcio-nal y los materiales avanzados. Como resulta-do de esta actividad AIMPLAS ha desarrolla-do envases más económicos, más sostenibles ymás seguros para el sector del envase. De la co-laboración con las empresas de automociónhan surgido innovaciones para mejorar laspropiedades de los materiales plásticos de los

vehículos (resistenciaal rayado o conductivi-dad eléctrica), reduc-ciones de peso paraminimizar las emisio-nes e incorporar ma-teriales procedentesde fuentes renovablescomo el lino, el cáña-

mo o residuos de la industria papelera.Para laconstrucción, el centro trabaja en el desarro-llo de materiales plásticos con propiedadesmejoradas de aislamiento térmico para contri-buir a la reducción de emisiones de CO2, re-sistencia al agua y al fuego e incluso propieda-des antimicrobianas, materiales inteligentes,reducción de peso y el uso de materiales reci-clados para desarrollar nuevos productos parasu uso como mobiliario urbano.

Anualmente más de 300 empresas confíanen AIMPLAS para hacer realidad sus proyec-tos de I+D+i.

Crecimiento a pesar de la crisis

El Instituto Tecnológico del Plástico ha con-seguido aumentar un 220% la facturación pri-vada en los últimos cinco años y en un 300%los ingresos provenientes de proyectos europe-os. Según explica su director gerente, José An-tonio Costa: “el esfuerzo realizado ha dado susfrutos y, durante estos años, hemos consegui-do duplicar la facturación con empresas, a pe-sar de que el sector plástico ha sufrido de for-ma severa los efectos de la crisis, y triplicar el re-torno conseguido en proyectos europeos, aúncuando los porcentajes de aprobación en estosprogramas han descendido significativamentedebido al aumento de la competencia y a la ca-lidad de las propuestas que se presentan en ca-da convocatoria. Ello no solo nos ha permitidoreemplazar unos ingresos por otros, sino inclu-so crecer un 35% durante estos años al mante-nernos siempre en sintonía con las necesida-des de las empresas, creciendo también en elnúmero de clientes y de asociados”.

El secreto para este éxito radica en el altogrado de especialización de sus investigado-

res, la alta dotación de tecnologías específicasde transformación de polímeros y la vocaciónde aplicabilidad de los conocimientos genera-dos en la I+D+i para mejorar la competitivi-dad de la industria del plástico.

Líderes en ensayos, formación e información estratégica

AIMPLAS sostiene el liderazgo como labo-ratorio para el control de calidad de las em-presas, ya que actualmente es el primer centroespañol en oferta de ensayos acreditados porENAC para la industria del plástico con másde 5.000 servicios anuales.

Además, el centro dispone del mayor siste-ma de vigilancia tecnológica e inteligenciacompetitiva para el sector del plástico, propor-cionando a las empresas la información nece-saria para la toma de decisiones estratégicas:datos de mercado, diversificación de produc-to, tecnologías emergentes, internacionaliza-ción y cumplimiento de la legislación.

www.aimplas.es

Excelencia Empresarial G.H. Remitido

LUNES, 23 DE NOVIEMBRE DE 2015 EL ECONOMISTA12

Empresas & Finanzas

Las máquinas de tabaco deben respetar la cuota de venta de las marcas. CARLOS PÉREZ

Javier Romera MADRID.

El Comisionado del Mercado de Ta-bacos (CMT), un organismo autó-nomo adscrito al Ministerio de Ha-cienda, está investigando presun-tas irregularidades en las máquinas expendedoras de cigarrillos. Según confirman distintas fuentes del sec-tor, en concreto el Comisionado ha incrementado las inspecciones pa-ra esclarecer si hay empresas que están pagando a los dueños de las máquinas para poder contar con una mayor presencia de sus pro-ductos en las mismas.

La legislación vigente obliga en España a mantener un principio de neutralidad tanto en el estanco co-mo en los puntos de venta con re-cargo a través de las máquinas. Unos y otros deben mantener así un equi-librio y ajustar la oferta de forma proporcional a las marcas más ven-didas. Las fuentes consultadas ex-plican, sin embargo, que el Comi-sionado ha detectado casos donde esto no es así y hay máquinas pri-mando determinadas marcas de ci-garrillos, lo que puede acarrear la imposición de una sanción.

En este mismo sentido, el Comi-sionado ha emitido una circular por la que delimita el alcance y conte-nido de determinadas actividades promocionales de marcas de taba-co por parte de operadores mayo-ristas y expendedores, según ha pu-blicado el Boletín Oficial del Esta-do (BOE). La circular no introduce nuevos requisitos de los ya previs-tos por el ordenamiento jurídico, sino que se “limita a interpretar” éste ante la aparición de ciertas prác-ticas que se están realizando en el ámbito de la exposición y presen-tación de las labores de tabaco que en ocasiones pudieran “exceder de las limitaciones legales”.

Así, en relación, a las condicio-nes de exhibición de los productos

Hacienda investiga irregularidades en las máquinas de cigarrillosInspecciona si hay empresas que pagan a los dueños por tener más canales

en las expendedurías se recuerda que deberá ser “siempre gratuita y proporcional a las cuotas del mer-cado” de los operadores respecti-vos. Es decir, que las empresas no pueden en ningún caso pagar a los estanqueros por tener una mayor presencia en sus establecimientos,

tal y como parece que podría estar sucediendo en algún caso en lo re-ferente a las máquinas expendedo-ras.

Establecimiento de cuotas El Comisionado recuerda en este sentido que las cuotas serán las que cada operador haya obtenido en el año natural inmediatamente ante-rior. No obstante, el expendedor de-berá reservar un 5 por ciento del espacio correspondiente a cada ti-po de labor (cigarrillos, cigarritos, picadura de liar y picadura de pi-pa) a la exhibición de labores de menor demanda, o nuevos produc-tos, de aquellos con cuotas inferio-

res al uno por ciento o a nuevos ope-radores del mercado.

Respecto al mobiliario, exposito-res y enseres empleados para uso promocional en las expendedurías, se establece que no podrán, “en nin-gún supuesto”, contener nombres, marcas, símbolos u otros elemen-tos distintivos de productos del ta-baco. Sin embargo, en su interior se podrá destinar un espacio para la exposición periódica y rotativa de labores del tabaco que sean objeto de campañas promocionales pre-viamente comunicadas al Comisio-nado del Mercado de Tabacos, así como el material promocional es-pecífico de cada campaña.

Las tabaqueras piden cambiar la fiscalidad ante la subida de preciosEl coste de la cajetilla ha crecido un 614% en los útimos 25 años

elEconomista MADRID.

La Asociación Empresarial del Tabaco (Adelta) asegura que la presión fiscal ha subido un 614 por ciento el coste medio de la cajetilla de cigarrillos en los úl-timos 25 años y pide una “regu-lación inteligente que compagi-ne la realización de los objetivos públicos y los intereses del sec-tor”. En un comunicado, ha con-siderado que, en estos últimos 25 años, se ha producido una “dis-torsión del mercado”, porque “el encarecimiento del producto “fa-vorece el trasvase hacia el co-mercio ilegal”, ya que “el consu-midor busca alternativas más asequibles”, y a la vez “no tiene el efecto deseado en cuanto re-ducción del consumo”.

Según sus datos, el tabaco es el producto que más ha subido de precio en los últimos cinco lus-tros, al pasar de 0,61 euros en 1990 a 4,37 euros en 2014.

Su incremento ha sido “tres veces más rápido que el de la ces-ta básica de bienes y servicios”, ya que el IPC general se duplicó (120,8 por ciento) ese periodo, según el informe La industria del tabaco en España: 1990-2015, que Analistas Financieros Interna-cionales (AFI) han elaborado pa-ra Adelta con motivo de su 25 aniversario.

La asociación detalla que el 77 por ciento del precio de venta al público del tabaco equivale a im-puestos, un porcentaje que se eleva al 80 por ciento en el caso de los cigarrillos -la categoría más vendida-, frente al 47 por ciento de los hidrocarburos o el 43 por ciento del alcohol.Según Adelta, las ventas de cigarrillos se han reducido a la mitad -han pasado de 4.096 millones de uni-dades en 1990 a 2.340 millones 2014, siendo a partir de 2008 cuando se produjo la mayor caí-da y comenzó el comercio ilegal de cigarrillos, pese a que éste úl-timo estaba prácticamente erra-dicado en España. Los cálculos de Adelta sitúan en 1.010 millo-nes de euros las pérdidas fisca-les por el contrabando.

4,37

EUROS Es el precio medio de la cajetilla de tabaco en 2014, frente a 0,61 euros que costaba en 1990.

El Comisionado advierte a los estancos de los límites en las promociones

eE MADRID.

El sector productor tabaquero ha anunciado “movilizaciones y me-didas de protesta” ante la situación de “bajos precios” de venta de este producto y, con ello, “de incerti-dumbre del futuro para las próxi-mas campañas”.

Así lo han asegurado desde Co-operativas Agro-alimentarias Ex-tremadura y la Federación Nacio-nal de Cultivadores de Tabaco de

España, que representan a la “prác-tica totalidad” del sector produc-tor de tabaco nacional, tras una re-unión mantenida en el municipio cacereño de Talayuela.

Decisión unánime La decisión de iniciar “medidas de protesta y movilizaciones” duran-te los próximos meses “se tomó de forma unánime” en la referida re-unión entre Cooperativas Agro-ali-mentarias Extremadura y la Fede-

ración Nacional de Cultivadores de Tabaco de España.

El objetivo es, según informa en nota de prensa Cooperativas Agro-alimentarias Extremadura, “sensi-bilizar” a las administraciones pú-blicas y a las empresas de primera transformación ante esta situación que los tabaqueros consideran “in-sostenible” para un sector “fuerte-mente estructurado y organizado”. Recuerda, además, que este sector del tabaco ha realizado “millona-

rias inversiones” en la mecaniza-ción y modernización de sus explo-taciones “sin obtener ninguna re-compensa en la valoración de su producto y estando a la cola de los países europeos en cuanto a los pre-cios pagados a los agricultores”.

El programa de movilizaciones previsto se irá configurando “pró-ximamente” por parte de Coope-rativas Agro-alimentarias Extre-madura y la Federación Nacional de Cultivadores de Tabaco.

Protestas del sector por los bajos precios

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE NOVIEMBRE DE 2015 13

Empresas & Finanzas

Imagen de dos cajetillas de tabaco genéricas. CORDON

Eva Díaz MADRID.

El empaquetado genérico de las ca-jetillas de tabaco llega a Europa tres años después de que lo implantara Australia, primer país en hacerlo. El pasado mes de marzo Irlanda, y pocos días después Reino Unido, dieron el visto bueno en sus respec-tivos parlamentos para impulsar es-te formato y esta semana le toca el turno a Francia. El Parlamento ga-lo decidirá si el tabaco también se vestirá de luto en el país.

La principal distinción de estos nuevos paquetes genéricos es que no tienen distinción. Todas las mar-cas de tabaco pasan a tener el mis-mo empaquetado, eliminándose los logotipos, los diferentes colores y el diseño de la caja para pasar a un formato único. En resumen, la mar-ca de tabaco pierde totalmente su identidad y sólo aparece mencio-nada en la parte inferior de la caje-tilla con un tipo de letra genérico. La imagen disuasoria y los mensa-jes de advertencia y sanidad pasan a ocupar el cien por cien del empa-quetado.

España se opone El Gobierno nacional se opuso en septiembre de 2014 a la comercia-lización de estas cajetas en Irlanda, junto a ocho países europeos más como Bulgaria, Rumanía, Eslova-quia, la República Checa, Polonia, Grecia, Italia y Portugal.

Desde la Mesa del Tabaco, que aúna a cultivadores, empresas de transformación y al 98 por ciento de la industria, también pronuncian un no rotundo a este modelo de em-paquetado, agarrándose a que la úl-tima directiva del tabaco europea aprobada en mayo de 2014 y que entrará en vigor en mayo de 2016, ya es suficiente. Juan Páramo, por-tavoz de la Mesa del Tabaco, consi-dera innecesaria la medida del em-

El empaquetado genérico de tabaco se extiende por la Unión EuropeaFrancia votará esta semana en la Cámara la implantación de la nueva cajetilla

España estrenará las cajetillas europeas a partir del 20 de mayo Sin llegar a la rotundidad de la cajetilla genérica, la Unión Europea aprobó en mayo de 2014 un nuevo modelo de envasado que reduce espacio al diseño de la marca y amplía las advertencias sanitarias. El nuevo formato llegará a los estancos el 20 de mayo de 2016, aun-que convivirá durante un año con las cajetillas actuales. Los principa-les cambios del empaquetado marcado por la directiva europea radi-can en doblar el tamaño de las advertencias sanitarias, que pasarían a ocupar el 65 por ciento del paquete en ambas caras, introducir ad-vertencias en los dos laterales ocupando el 50 por ciento de los mis-mos e incluir un mensaje de ayuda para dejar de fumar, sin embargo, la marca aún decide el diseño, color y distintivo de su producto.

paquetado genérico porque pone en jaque el correcto funcionamien-to del mercado interior de la UE. Insiste en que anula el derecho de marca del fabricante, dificulta el tra-bajo del expendedor y vulnera la li-bertad de elección del consumidor.

Desde la Mesa recuerdan que es-te tipo de cajetilla no ha reducido el consumo entre menores en Aus-tralia, que era el principal objetivo, y que además el envasado impulsa-ría el comercio ilegal de tabaco.

El Corte Inglés vestirá a la Policía Nacional por 2,89 millonesInterior le adjudica cuatro lotes para abastecer prendas

E. D. MADRID.

El Corte Inglés se ha hecho con cuatro lotes para suministrar dis-tintas prendas de ropa al Cuer-po Nacional de la Policía. El Mi-nisterio de Interior ha adjudica-do a la compañía presidida por Dimas Rodrigo Gimeno varios contratos por un valor total de 2,89 millones de euros, según pu-blicó el Boletín Oficial del Esta-do del pasado viernes.

La compañía se ha hecho con un primer contrato de divisas metálicas por 2,35 millones de euros, otro para abastecer diver-sas prendas como chaquetas gue-rreras, pantalones rectos y fal-das por valor de 203.270 euros, un tercer lote de 190.575 euros para suministrar camisas blan-cas, y finalmente un cuarto con-trato para jerseys de pico por 137.758 euros.

La División Económica y Téc-nica de la Dirección General de la Policía, dependiente del Mi-nisterio de Interior, también ha adjudicado parte de este contra-to a las empresas Ángel Gabar-dós Galindo Sucesores, a Fábri-

ca Española de Confecciones, a Sabres, la UTE formada por Fal Calzados de Seguridad y Calza-dos Robusta, a la compañía Ma-nufacturas Aura y a Imprimacio-nes Plásticas.

Dos años de contrato El Ejecutivo central se ha gasta-do en total 15,47 millones de eu-ros en 14 lotes para adquirir pren-das de uniformidad básica regla-mentaria y nuevas divisas para los años 2015 y 2016.

El contrato más alto ha sido adjudicado a la empresa Sagres SL por 4,58 millones para los pantalones de trabajo. La firma gallega de confección de ropa de trabajo también ha conseguido el lote del pantalón UPR por 129.000 euros. Es la sociedad que más dinero ha conseguido, se-guida tras El Corte Inglés de la Fábrica Española de Confeccio-nes que se ha adjudicado un lo-te para las camisas polo por 2,98 millones de euros.

Más información en www.eleconomista.es@

15,47

MILLONES DE EUROS Es el presupuesto total que ha invertido el Ministerio de Interior en vestir a los agentes.

eE MADRID.

Renfe ha lanzado ya oficialmente el concurso para contratar el sumi-nistro y mantenimiento de treinta nuevos trenes AVE al abrir el pla-zo para que las empresas interesa-

das en pujar remitan hasta el 22 de diciembre a la operadoras sus res-pectivas solicitudes de participa-ción. El concurso está estimado en 2.642 millones de euros.

Una vez que la compañía ferro-viaria verifique que las firmas que hayan pedido participar en el pro-ceso cumplen los requisitos bási-cos requeridos, procederá a abrir un plazo para que presenten sus ofertas. El objetivo de la operado-ra es adjudicar el contrato en ma-

yo del próximo. En virtud de los pliegos de condiciones, Renfe otor-gará ochenta puntos a la propues-ta técnica que realicen la distintas empresas, esto es, al tren con que opten al concurso. Los veinte pun-tos restantes se darán a la oferta económica.

Limpieza de los trenes ACS, Acciona, Sacyr y Ferrovial se disputan otro contrato de presta-ción de servicios de limpieza a Ren-

fe durante los dos próximos años, estimado en 123 millones de euros.

Se trata de uno de los tres gran-des contratos lanzados por la ope-radora ferroviaria pública este año, junto con el de la instalación de ‘wi-fi’ en el AVE y el de compra de trein-ta nuevos trenes de Alta Velocidad. El contrato de limpieza es l prime-ro en el que Renfe aglutinará todos los servicios en todas sus instala-ciones, que hasta ahora fragmenta-ba en distintas contrataciones.

Renfe lanza el concurso para pujar por el AVE Las empresas podrán enviar sus solicitudes hasta el 22 de diciembre

LUNES, 23 DE NOVIEMBRE DE 2015 EL ECONOMISTA14

Empresas & Finanzas

Allergan ficha a PwC y deja atrás a EY La división española de la far-macéutica Allergan –que es-tá negociando su fusión con Pfizer en la actualidad para crear un gigante farma– ha fi-chado a la firma Pricewa-terhouse Coopers (PwC) pa-ra que audite sus cuentas en los próximos ejercicios. An-tes realizaba esta labor EY (an-tigua Ernst & Young).

Huesker cambia de auditor a BDO La compañía de productos geosintéticos Huesker ha cam-biado de compañía de servi-cios profesionales. BDO se ha convertido en el auditor para los próximos tres años, arre-batando este contrato a EY.

Nissan Iberia renueva a EY El fabricante de automóviles nipón Nissan, a través de su filial en Iberia, ha renovado el contrato con su actual verifi-cador de cuentas: la firma de servicios profesionales EY.

Nestlé-Purina reelige a KPMG La compañía dedicada a la ali-mentación de las mascotas Nestlé-Purina Petcare ha vuel-to a confiar en la firma de ser-vicios profesionales KPMG para que sea su auditor en los próximos ejercicios.

Lundbeck vuelve a Deloitte La farmacéutica Lundbeck, a través de su división en Espa-ña, mantiene el contrato a su actual auditor: la firma de ser-vicios profesionales Deloitte, que ejercerá esta labor duran-te los próximos ejercicios.

Diafarm sigue con G. Thornton Los laboratorios Diafarm han vuelto a confiar en la compa-ñía de servicios profesionales Grant Thornton para que sea su verificador de cuentas en los próximos ejercicios.

En breve

El fundador y presidente de Springwater, Martin Gruschka. FERNANDO VILLAR

Araceli Muñoz / Rubén Esteller MADRID.

El fondo de capital riesgo suizo Springwater confía en el potencial del mercado español. Sus partici-padas industriales –Fivemasa, Daor-je, Imtech y Nervión– tienen una facturación cercana a los 450 mi-llones de euros, pero el fondo sui-zo prevé duplicar sus ventas hasta crear un gigante industrial que cie-rre el año con una facturación de 1.000 millones de euros.

La compañía presidida por Mar-tin Gruschka explicó a elEconomis-ta que realizará un proceso de build-up o, dicho de otro modo, crecerán a través de adquisiciones. En parti-cular, tienen el punto de mira tan-to España como en otros países de América del Sur.

En palabras del fundador y pre-sidente de la firma de capital ries-go, “estamos muy interesados en España, pero también estamos mi-rando en Latinoamérica”. “Tene-mos negocios en Chile, Perú y que-remos realizar más compras en Mé-xico”, añadió Gruschka.

En este sentido, el objetivo de Springwater es lograr que su carte-ra de participadas industriales co-ja el tamaño suficiente para poder salir fuera y ampliar sus áreas de negocio. “Ahora es un grupo impor-tante en España, pero podría con-vertirse en un grupo fuerte en Amé-rica del Sur, Arabia y otros países de Europa”, argumentó el presiden-te del fondo de capital riesgo.

Una carrera de fondo Hace un par de años, Springwater era un fondo desconocido en nues-tro país hasta que aterrizó en Espa-ña en 2013 con la compra de los ac-tivos de la filial de sistemas de In-dra. Poco a poco, a través de una ca-rrera de fondo, ha incrementado su cartera de participadas hasta con-

Springwater duplicará su negocio industrial para facturar 1.000 millonesEl fondo de capital riesgo prevé realizar adquisiciones en España y América Latina

La firma suiza, a contracorriente del resto de fondos de capital riesgo En la actualidad, el mercado español está muy marcado por las de-sinversiones, dado que muchas compañías entraron en el capital de otras antes de la crisis y no pudieron rentabilizar su inversión. A di-ferencia de ellos, la aparición de Springwater en España fue en el momento preciso: el mercado español tenía unos precios muy suge-rentes dado el estado de las compañías del país en plena crisis. Esto, unido a la liquidez de la que dispone el grupo suizo, ha hecho que Springwater siga realizando compras en el territorio español.

trolar un grupo cercano a 20 com-pañías. Respecto al sector indus-trial, entró el pasado verano con la compra de la bilbaína Nervión. Tan sólo un mes después, en agosto de 2014, se hizo con Daorje.

Pero el fondo ha seguido apos-tando para crear su gigante indus-trial y este año ha realizado tam-bién otras dos adquisiciones. En ma-yo se hizo con Fivemasa –a través de Nervion Industries– y hace ape-nas dos meses adquirió la filial es-pañola de Imtech.

Pese a que la reforma de la Ley de Auditoría de Cuentas no entrará en vigor hasta junio del pró-ximo año, son muchas las compañías que cotizan

en el principal índice bursátil español las que han tomado la delantera a la hora de aplicar el artícu-lo de la rotación del auditor.

Mapfre y Red Eléctrica ficharon a KPMG, Ban-kia y Gamesa a EY, Bankinter y Santander a PwC... pero no serán las únicas. Iberdrola y Arce-lorMittal ya se encuentran ‘a la caza’ del nuevo encargado de verificar sus cuentas y, según co-mentan fuentes del sector, no son las únicas. En los próximos meses veremos cómo el baile de

auditoras sigue su curso y las ‘big four’ intercam-bian las compañías como si fuesen cromos.

Después de los últimos escándalos que han sacudido el negocio de verificación de cuentas en España, los accionistas son cada vez más conscientes de que determinada información fi-nanciera de su compañía puede cambiar el rum-bo de la misma. Por eso, no sólo están presionan-do para elegir al siguiente auditor, sino que bus-can a los mejores.

Esto muestra la doble cara de la rotación: la firma puede cambiar de compañía de servicios profesionales, pero no tiene porqué cambiar de equipos.

Mismas caras, pero diferentes envoltorios. ¿Dónde queda entonces la independencia de los auditores de las compañías cotizadas?

Redactora de Empresas

Análisis

Araceli Muñoz

La doble cara de la rotación de auditores en el Ibex 35

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE NOVIEMBRE DE 2015 15

ta con delegaciones en las prin-cipales capitales e islas españolasy esto es un valor añadido parael cliente porque los preciospueden ser más razonables y laatención más personalizada tan-to en origen como en destino.

¿Qué otros servicios adyacentes auna mudanza ofrecen?

Gil Stauffer es una empresaespecialista en mudanzas de to-do tipo pero, si hay algo que noscaracterice sustancialmente, es

Ustedes ya llevan 110 años reali-zando mudanzas, ¡una auténticaproeza dentro del mundo empre-sarial!

Es una aventura cuyo éxito sebasa en tres pilares principales:El primero, trabajar mucho aco-metiendo constantes retos. Elsegundo, la fidelización declientes que vuelven a nosotrosgracias a la calidad que ofrece-mos. Y la tercera cuestión es queGil Stauffer es la única empresaespañola de su sector que cuen-

nuestro cariz internacional.Nuestro público más numerosoes el que va a realizar una mu-danza internacional a ó desdecualquier destino. No obstante,realizamos mudanzas en todaEspaña, mudanzas a las Islas Ba-leares y Canarias, tenemos guar-damuebles en todas nuestras se-des y también realizamos trans-porte de obras de arte y otrosservicios como el de relocation,mediante el que ofrecemos alcliente internacional que vienea vivir a España, soporte paracuestiones como encontrar vi-vienda, colegios para niños, etc.También servicios enfocados almundo empresarial sobre custo-dia documental, trazabilidad,etc.

¿Las mudanzas de deportistas fa-mosos conllevan alguna particula-ridad especial?

Cada mudanza es diferente.Esto es algo en lo que el públicono suele reparar, pero todas

nuestras casas y nuestras perte-nencias son diferentes a las delos demás. Por esta razón, cadamudanza ostenta sus correspon-dientes particularidades. Noobstante, los traslados de famo-sos, ya sean deportistas o perso-najes públicos de cualquierárea, suelen conllevar un aspec-to común muy importante desalvaguardar, que es la confiden-cialidad. Son pocas las veces quetenemos la oportunidad de sa-car a la luz el orgullo que nosproduce realizar servicios paragrandes deportistas o famososque, con sus grandes méritos,contribuyen al reconocimientode nuestro país y, por tanto, alfortalecimiento de la marca Es-paña.

José Luis López Presidente de Gil Stauffer

“Para Gil Stauffer es un gran orgullo realizar servicios de mudanzas para grandes deportistas”

Gil Stauffer ha cumpli-do 110 años y variasgeneraciones de clien-tes han confiado su

mudanza a esta marca. Son nu-merosos los deportistas profesio-nales, sobre todo futbolistas,quienes por razones profesiona-les están continuamente cam-biando su lugar de residencia yencomiendan el traslado de suspertenencias a Gil Stauffer.

Al parecer, se han convertido en laempresa de mudanzas preferidapara muchos ídolos del deporte¿Cuáles son las ventajas que lesofrece Gil Stauffer?

La mayor ventaja de nuestramarca es la confianza. Se tratade una confianza que se ha he-redado generación tras genera-ción, pues muchos de los ante-pasados de los clientes actualesya utilizaban nuestros servicios.Es una confianza basada en unaexperiencia acumulada duranteonce décadas. www.gil-stauffer.com

disponemos de un catálogo concretode productos, sino que siempre con-feccionamos las equipaciones en basea las peticiones específicas de las mar-cas con las que trabajamos.

¿Qué clase de productos elaboran? ¿Enqué disciplinas deportivas están presen-tes?

Desde nuestros inicios hemos pues-to mucho empeño en dejar muy claroque en Prendas Deportivas Bermosno fabricamos únicamente produc-tos, sino que ofrecemos un servicio in-tegral sin complicaciones para elcliente que nos presenta un diseñoconcreto, de tal manera que nos en-cargamos de la totalidad de procedi-

mientos que van desde la fabricacióndel tejido, patronaje, pasando por lasublimación que cada vez tiene másauge por la necesidad del mercado dela diferenciación de los clubs hasta lacreación del artículo acabado. En estesentido, fabricamos cualquier clase deprenda deportiva para disciplinas co-mo pueden ser el fútbol, baloncesto,balonmano, tenis, running, pádel,rugby, etc., incluyendo camisetas, pan-talones, mallas, chándal...

¿Para qué marcas trabajan? ¿Cuáles sonlos mercados mayoritarios en los que es-tán presentes?

Algunas de las principales marcascon las que solemos trabajar son Adi-das, Spalding, Joma, Uniport o Kem-pa, dentro de un área geográfica en laque cubrimos a todo el territorio na-cional y destinamos un porcentajeaproximado del 40% a la exportaciónhacia diversos países de Europa y Sud-américa.

Uno de los principales valores añadidosde su filosofía corporativa es la implanta-ción de la certificación SA 8000. ¿En quéconsiste?

SA 8000 es una normativa de ges-tión para empresas socialmente res-ponsables que permite la inclusión deherramientas de mejora continua ba-sadas en la Declaración Universal delos Derechos Humanos, la conven-ción de las Naciones Unidas sobre losDerechos del Niño y once convencio-nes y recomendaciones de la Organi-zación Internacional de Trabajo(OIT). Así, nuestros proveedores dis-ponen de los certificados correspon-dientes, han aceptado nuestro códigoético y han firmado la declaración deresponsabilidad. También apostamospor mercados de proximidad, lo cualimplica que estos proveedores siem-pre deben ser fabricantes ubicados enEspaña.

¿Hacia dónde se dirigen sus objetivosmás relevantes de cara a los próximosaños?

Nunca nos hemos marcado nin-gún límite, por lo que nuestros pro-yectos de futuro más destacados estáncentrados en mantener nuestra tra-yectoria de crecimiento tanto nacio-nal como internacional y en convertir-nos en un referente en calidad y fabri-cación dentro del mercado deportivo.

Joaquín Berjillos Gerente de Prendas Deportivas Bermos

“Convertimos en realidad la imaginacióny creatividad de nuestros clientes”

Confeccionar prendas de-portivas a la carta, según eldiseño proporcionado porcada cliente, constituye el

principal rasgo diferenciador dePrendas Deportivas Bermos, una em-presa creada en julio de 2010 por Joa-quín Berjillos tras una trayectoria demás de 30 años en el sector. Su carterade clientes incluye a algunas de lasprincipales marcas del mundo del de-porte, como Adidas, Spalding, Joma,Kempa o Uhlsport.

¿Con qué objetivo decide en el año 2010iniciar su propio proyecto empresarialcon la constitución de Prendas Deporti-vas Bermos?

Tras una trayectoria de más de 30años en el sector textil, de la confec-ción y del deporte, en julio de 2010decidí comenzar una nueva aventurapersonal con la creación de PrendasDeportivas Bermos, con el objetivoprioritario de ofrecer al cliente unproducto a la carta por medio de unsistema de fabricación en el que nosadaptamos al diseño y a las particulari-dades que nos demanda. Por ello, no www.pdbermos.es

“Fabricamos cualquierprenda deportiva paradisciplinas como el fútbol,baloncesto, balonmano,tenis, running, pádel,rugby, etc.”

Excelencia Empresarial G.H. Remitido

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Tomás Díaz MADRID.

Industria ha actualizado el inven-tario energético de los edificios de la Administración General del Es-tado (AGE), incluyendo aquellos con menos de 250 metros cuadra-dos. Reducir su consumo energéti-co un 30 por ciento –debe rehabi-litarse un 3 por ciento anualmen-te– aportaría a la economía más de 900 millones de euros anuales y ge-neraría más de 3.700 empleos.

La Directiva 2010/31/UE relati-va a la eficiencia energética, estable-ce que a partir de 2014 debe reno-varse el 3 por ciento anual de la su-perficie total de los inmuebles ocu-pados por la Administración central, hasta que tengan un rendimiento energético determinado y mucho mejor que el actual, al objeto de dar ejemplo y dinamizar el mercado.

La Directiva también ordena que los gobiernos elaboren un inventa-rio de los edificios públicos suscep-tibles de ser rehabilitados energé-ticamente, e Industria acaba de cum-plir ese mandato con la publicación de la relación de inmuebles mayo-res de 250 metros cuadrados, cuyo consumo supera el millón de kWh; las dependencias del Ministerio del Interior son, de largo, las que más energía consumen – la mitad del to-tal–, seguidas por las de Empleo y Seguridad Social, y Hacienda y Ad-ministraciones Públicas.

Así pues, el Gobierno ha cumpli-do con la publicación del inventa-rio, pero no ha podido hacerlo con el mandato de rehabilitar el 3 por ciento de la superficie total. Y no ha sido por falta de voluntad –el país lleva más de una década con planes para reducir el consumo energéti-co de la Administración–, sino por-que ha topado con las estrictas re-glas de cálculo del déficit público.

Corría el año 2011 cuando ACS y Gas Natural Fenosa ganaron la lici-tación de la rehabilitación de la se-de de Industria y parte de Econo-mía, en el madrileño Paseo de la Castellana. Al poco se lanzaron con-cursos para otros departamentos, como la Oficina Española de Paten-tes y Marcas, Trabajo, Hacienda o Defensa.

Computa como gasto público Sin embargo, en 2012 subió al po-der el PP y comenzó a aplicar los recortes al gasto público. De acuer-do con las normas de contabilidad europeas, las inversiones de la Ad-ministración en mejorar la eficien-cia energética de sus edificios com-putan como deuda pública –curio-samente, no afecta a otros ámbitos, como el alumbrado municipal–, ra-

La rehabilitación energética en edificios públicos aportará unos 900 millonesIndustria publica el inventario de los inmuebles de la Administración central

Ahora no computan como défi-cit público tres opciones: la conce-sión, el arrendamiento operativo de los nuevos equipos más eficientes y las colaboraciones público-priva-das, pero estas últimas con condi-ciones draconianas: que los contra-tos duren más de cinco años, que el socio privado asuma la mayoría de los riesgos, que haya un desembol-so inicial superior a la mitad del im-porte de los activos –los edificios–, que no haya financiación pública, que la Administración no adquiera los equipos instalados...

Sólo con músculo financiero Teniendo en cuenta que el modelo de negocio de las ESE se basa en obtener rentabilidad gracias a los ahorros energéticos a largo plazo, las puertas que Bruselas ha dejado entreabiertas sólo pueden traspa-sarlas compañías con músculo fi-nanciero, capaces de ejecutar los proyectos por sí mismas. Por esta razón, el sector está dividido, con los grandes actores dispuestos a tra-bajar en cuanto se reactiven las li-citaciones y los medianos y peque-ños sintiéndose excluidos.

En cualquier caso, todos, grandes y pequeños, abogan por revisar el criterio contable: desde el momen-

to en que la eficiencia energética es una prioridad de la UE porque pro-picia ahorros y otras ventajas –la-borales, ambientales, de seguridad energética, etcétera–, consideran que no tiene sentido penalizarla asignando la inversión exigida co-mo déficit público.

La Asociacion de Empresas de Mantenimiento Integral y Servicios Energéticos (AMI), que aglutina a los grandes del sector, ha elabora-do un informe en el que analiza el retorno económico que tendría la rehabilitación energética de los in-muebles de la AGE, de acuerdo con el nuevo inventario, y alcanzando un ahorro del consumo del 30 por ciento; hay posibilidad de conse-guir ahorros superiores, hasta del 70 por ciento, pero precisan una obra importante en la envolvente del edificio y redes de calor y frío.

Anualmente, la actividad haría subir el PIB en 695 millones; la re-caudación fiscal ganaría 184 millo-nes; en energía, tanto por ahorro de consumo como de importaciones, se obtendrían 38,5 millones; y en ahorro de emisiones de CO2 –119 millones de toneladas– otro millón; en total, más de 900 millones. En relación al empleo, se crearían 3.721 puestos nuevos; otro informe, de CEOE, que sí incluye obras en la envolvente, aumenta esa cifra has-ta los 5.346 puestos de trabajo.

zón por la que el Gobierno decidió frenar en seco la evolución, parali-zando incluso las licitaciones en curso, hasta que el cuadro macroe-

conómico fuera más favorable. Desde entonces, sólo las admi-

nistraciones autonómicas y locales han avanzado en la rehabilitación

energética de sus inmuebles –algu-na sin atender a los criterios con-tables– y lo han hecho a un ritmo muy variable.

Nueva interpretación contable El pasado agosto, tras la presión de las empresas del sector y de los paí-ses más perjudicados por la situa-ción de sus finanzas, Bruselas dio a conocer una interpretación de las normas contables ligeramente más favorable para la ejecución de este tipo de proyectos, típicos de la ac-tividad de las Empresas de Servi-cios Energéticos (ESE).

Clamor contra la norma europea Muchos miembros de la UE, con España incluida y la destacada au-sencia de Alemania, reclaman a Bruselas la modificación del criterio contable que considera la inversión de la Administración en eficiencia energética para sus edificios como deuda pública. Una interpretación publicada en agosto establece alguna excepción, pero la barrera es tan importante que las patronales y otras entidades europeas han encargado a Deloitte que analice la situación y busque soluciones.

La interpretación contable europea prácticamente impide el desarrollo de los proyectos

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE NOVIEMBRE DE 2015 17

Empresas & Finanzas

ria del Edificio España -situado en la emblemática Plaza de España de Madrid- que pretende rehabilitar y transformar en un hotel de lujo, un centro comercial y un proyecto residencial compuesto por 180 vi-viendas de lujo, que van de uno a cuatro dormitorios. El precio del metro cuadrado de los apartamen-

tos podría superar los 10.000 euros. La empresa Wanda Madrid In-

vestment -una de las firmas del con-glomerado asiático- es además ti-tular del 20 por ciento del Club Atlé-tico de Madrid desde el pasado mes de marzo, tras suscribir 726.707 ac-ciones, por las que desembolsó 44,9 millones de euros, a razón de 61,9

euros por acción. El Grupo también se mostró interesado este verano por la Operación Campamento, pryecto ubicado al suroeste de la capital madrileña, en la que plan-teó la construcción de 15.000 vi-viendas y un complejo de ocio fa-miliar. Este plan, de momento, per-manece estancado.

R. E. M. MADRID.

El presidente de Costa Rica, Luis Guillermo Solís, y el presidente de Gas Natural Fenosa, Salvador Ga-barró,han inaugurado la Central Hidroeléctrica Torito que cuenta con una potencia instalada de 50 megavatios (MW) y que la compa-ñía explotará durante un periodo de 20 años a través de su filial Glo-bal Power Generation (GPG).

El Instituto Costarricense de Elec-tricidad adjudicó en el año 2008 la construcción y explotación de la

planta, que ha supuesto una inver-sión superior a los 190 millones de dólares ( 178 millones de euros).

Con la entrada en operación de esta segunda central, la energética sumará 100 MW instalados en el país centroamericano, lo que con-vierte a Gas Natural Fenosa, a tra-vés de GPG, en el mayor productor de electricidad privado del país.

Durante el acto de inauguración, el presidente de Gas Natural Feno-sa, Salvador Gabarró, explicó que “esta central representa el esfuer-zo del grupo energético por dar con-tinuidad a las inversiones en el pa-ís, y constituye una muestra más de nuestro interés por contribuir al de-sarrollo económico, energético y social en esta región”.

El proyecto de construcción de la central supuso un esfuerzo im-

La gasista ha invertido 178 millones de euros en la puesta en marcha de esta hidroeléctrica

Gas Natural inaugura la planta El Torito en Costa Ricaportante y continuado de ingenie-ría, fabricación, supervisión y mon-taje para asegurar la calidad del su-ministro contratado.

Los trabajos de construcción per-mitieron crear más de 600 empleos directos. El objetivo es acelerar y potenciar el crecimiento del nego-cio de generación a nivel interna-cional en el que se prevé que se con-centren las necesidades de nueva generación en el futuro próximo.

GPG, participada con un 25% por Kuwait Investment Authority (KIA) agrupa los activos de generación de Gas Natural fuera de Europa, ope-ra también otra planta en el país, la central hidroeléctrica de La Joya, de 50 MW de potencia instalada y que fue registrada en Naciones Uni-das en 2007 como proyecto de Me-canismo de Desarrollo Limpio.El Pte. de Costa Rica, Luis G. Solis, con Salvador Gabarró, Pte. de Gas Natural

Fachada de un edificio de Marina D’Or. EE

E. Díaz MADRID.

El Grupo Wanda, conglomerado de compañías chinas propietario del Edificio España en Madrid, po-ne ahora su próximo objetivo en la Ciudad de Vacaciones de Marina D’Or. Varios empleados de la com-pañía, incluido probablmente el dueño de la misma, el multimillo-nario Wang Jianlin, se desplazaron este pasado fin de semana a Caste-llón para mantener negociaciones con el actual dueño del complejo de ocio, el empresario Jesús Ger.

El propietario de Marina D’Or pi-de 1.200 millones de euros por la venta del 75 por ciento de las accio-nes del resort familiar. La Ciudad de Vacaciones tiene además pen-diente levantar Marina D’Or Golf, un proyecto que ocuparía más de 18.000 metros cuadrados en los que se planea edificar una versión es-pañola de Las Vegas. La incitativa cuenta con el estímulo de la cerca-nía del aeropuerto de Castellón, que por el momento alcanza un tránsi-to de 1.500 pasajeros diarios.

Intereses en España El Grupo Wanda ha visto en los úl-timos años un filón inversor en Es-paña. La compañía ya es propieta-

El grupo chino Wanda pone su próximo objetivo en Marina D’OrLa Ciudad de Vacaciones planea edificar una versión de Las Vegas

Wang Jianlin, el hombre más rico de China

Sufrió un descalabro econó-mico este verano cuando per-dió más de 3.600 millones de dólares (3.380 euros aproxi-madamente), aunque pronto se recuperó y volvió a presidir la lista de los hombres más ri-cos de China. Wang Jianlin, propietario del Grupo Wanda y con 61 años, posee una for-tuna estimada en 30.000 mi-llones de dólares (28.174 mi-llones de euros), según la re-vista Forbes. La publicación informó de que su patrimonio creció entorno a los 17.000 millones de dólares (15.900 millones de euros) tan sólo en el último año. El magnate asiático ocupa ahora mismo el puesto número quince de la lista de la revista Forbes, y ha superado en el índice chino a otros millonarios como Jack Mael, fundador del gigante de venta por internet Alibaba.

LUNES, 23 DE NOVIEMBRE DE 2015 EL ECONOMISTA18

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Los fundadores de Euskaltel reclaman 41 millonesLos fondos tuvieron 400 millones de plusvalia en bolsa

C. L. / Agencias BILBAO.

El éxito exacerbado también pue-de resultar un poquito caro, aun-que sea en cifras mínimas en una operación del calibre de la de Euskaltel. Los fondos de inver-sión, que dieron el pelotazo con la salida a bolsa de Euskaltel (Tri-lantic e Inverindustrial), ven aho-ra como los fundadores de la compañía vasca de telecomuni-caciones les reclaman 41 millo-nes de euros.

Trilantic Capital Partners e In-vestindustrial exprimieron muy bien la apuesta que en 2012 hi-cieron por Euskatel, de la que adquirieron el 48,10 por ciento a un grupo de socios fundado-res. Dos años después, la venta de esta participación con la sa-lida a bolsa de la operadora ha supuesto para los fondos una plusvalía de unos 400 millones, a los que hay que sumar un di-videndo extraordinario de 100 millones antes de salir a cotizar.

Estupefactos con las cifras y viendo cómo han quedado fue-ra de tales plusvalías, los anti-guos socios reclaman una parte “mínima” de este pastel a los fon-dos, pero éstos no están dispues-tos a compartir nada, por lo que los afectados anuncian que re-currirán ante los Tribunales.

Los antiguos accionistas de Euskaltel, Iberdrola, Endesa, Cor-poración Mondragón y el Eje-cutivo vasco a través de varias sociedades participadas y el pro-pio Kutxabank, reclaman ahora 41 millones. En 2012, Euskatel fue valorada en una horquilla de los 320 millones a los 407 millo-nes, pero la venta se efectuó en el rango bajo, dadas las incerti-dumbres sobre los resultados y el devenir de la compañía.

Félix Eguía junto a la consejera de Agricultura de Castilla y León, Milagros Marcos. EE

R. Daniel VALLADOLID.

Grupo Ibersnacks se ha marcado el objetivo de “conseguir la mejor pa-tata frita del mundo” para Merca-dona. La compañía vallisoletana, proveedora de aperitivos de la ca-dena de distribución valenciana, ha dado el primer paso con la inaugu-ración en sus instalaciones de Me-dina del Campo de un Centro de Desarrollo y Mejora, en el que ha invertido 3,5 millones de euros.

Junto este centro, que se plantea como un foco de innovación y ta-lento, la compañía incrementará el próximo año sus compras de pata-tas en 15.000 toneladas hasta alcan-zar las 75.000. “Solamente vamos a usar patata perfecta, que reúna to-das las condiciones de calidad que queremos que nuestro producto tenga”, asegura su presidente, Fé-lix Eguía.

Esto obligará a abrir un nueva planta dedicada a la recuperación del producto desechado después del proceso de calibrado en la que se invertirá alrededor de dos millo-nes de euros y que abrirá dos nue-vas líneas de negocio: la alimenta-ción animal (principalmente para vacuno y porcino) y otra de alimen-tación humana, centradas en las ha-rinas para otros procesos.

Junto al Centro de Desarrollo y Mejor, que Eguía ha bautizado co-mo “el rincón de pensar”, Ibers-nacks también ha inaugurado una nueva planta de elaboración de pro-ductos de maíz, también para Mer-cadona, y que antes producía en unas instalaciones alquiladas.

Agromaíz alberga equipos e ins-talaciones en un espacio de 3.500 metros cuadrados con dos líneas de producción: una para la elaboración de ‘corn chips’ (tiras o fritos de ma-íz) y otra para la elaboración de tor-tillas de maíz o nachos. Con una in-versión de otros 3,5 millones de eu-

Ibersnacks amplía instalaciones en Valladolid tras invertir siete millonesLa compañía quiere hacer la “mejor patata frita del mundo para Mercadona”

dido por la consejera de Agricultu-ra y Ganadería de la Junta de Cas-tilla y León, Milagros Marcos, quien destacó el afán inversor del Grupo Ibersnacks, “una empresa joven” que da empleo a 320 personas en Castilla y León.

Marco de precios razonable A juicio de la consejera, Ibersnacks, con su modelo innovador que es-tablece acuerdo a largo plazo con los agricultores, “consigue algo ne-cesario en estos momentos como es que los productores tengan cer-tidumbre en sus relaciones con la industria y un marco de precios ra-zonable, justo y siempre competi-tivo, ejemplo de actuación para op-timizar y dar equilibrio a la cade-na de valor”.

ros y con una capacidad para pro-ducir 4.000 toneladas al año de pro-ducto terminado, la planta podrá albergar en un futuro otra línea si-milar de producción.

Por su parte, el Centro de Desa-rrollo y Mejora ocupa 800 metros cuadrados distribuidos en dos plan-tas, acoge espacios para la forma-ción y vigilancia del mercado, y los equipos de laboratorio y estudio de los procesos industriales. Asimis-mo dispone de tecnología punta pa-ra realizar procesos de extrusión de cereales, fritura de patata y pro-ductos vegetales, laminación y hor-neado, tecnologías de envasado, tra-tamientos térmicos y tecnologías de control.

El acto de puesta de largo de las nuevas instalaciones estuvo presi-

75 MILLONES DE EUROS

Es la facturación que Grupo Ibersnacks alcanzará este año, un 4 por ciento más que en el ejercicio anterior. La compañía vallisoletana, que trabaja en exclusiva pa-ra Mercadona, cuenta con una plantilla de 400 traba-jadores, de los que 320 es-tán en la factoría de Medina del Campo. Ibersnacks Cuenta con dos plantas en Medina del Campo, otra en Benifaio (Valencia) y una cuarta en Vitoria.

R.D. VALLADOLID.

La Junta de Castilla y León ejecu-tará los préstamos que concedió a Elgorriaga después de que los ac-tuales propietarios se hayan nega-do a ceder el control de la compa-

ñía a Tartalia, incumpliendo así el preacuerdo de venta.

La firma madrileña había sido la elegida por el Ejecutivo regional pa-ra tomar las riendas de la galletera, aunque los dos accionistas actua-les, dos antiguos trabajadores, ha-bían llegado a un acuerdo a sus es-paldas con Gaher.

Después de que el viernes los dos propietarios, Luis Presa y Merce-des Morán, no acudiesen a la firma de la venta a Tartalia, la Consejería

de Agricultura anunció que ejecu-tará los préstamos, de unos cinco millones de euros, que había con-cedido.

El departamento que dirige Mi-lagros Marcos acusó a Luis Presa y Mercedes Morán de haber impedi-do que los trabajadores de Elgorria-ga tengan garantías inmediata pa-ra el cobro de las nóminas atrasa-das, además de no permitir “que se invierta en la empresa para garan-tizar el futuro de esta galletera, ni

que esta fábrica sea viable, ni que los proveedores confíen” en la fir-ma. Tartalia advirtió por su parte que si no se reconduce la situación emprenderá acciones legales e in-cluso penales.

Tras la salida de los Ruiz Mateos, la firma abulense fue comprada por Urbasa, que acabó siendo acusada por la Junta de malversar las ayu-das públicas. La compañía vasca vendió después la empresa por dos euros a Presa y Morán.

La Junta ejecutará los avales de ElgorriagaTartalia anuncia medidas legales tras frustrarse la compra

Primer trayecto en España de un coche autónomoelEconomista VIGO.

Hoy lunes, uno de los vehículos autónomos de PSA Peugeot Ci-troën realiza por autovía y auto-pista el trayecto de 599 Km. entre los centros del grupo en Vigo y Madrid, el primero que e hace en España. El prototipo ajustará por sí mismo la velocidad y los ade-lantamientos, en función de los coches, y los límites de velocidad.

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE NOVIEMBRE DE 2015 19

Empresas & Finanzas

no sobre presuntas malas praxis. Fuentes de la CNMV declinaron

realizar declaraciones en cuanto a la existencia o no de investigaciones por parte del organismo supervisor sobre las cuentas de Planeta o sobre sus encuentros con los directivos del primer grupo editorial y de comu-nicación español de capital familiar. De la misma forma, este diario se pu-so en contacto el pasado viernes con el Grupo Planeta sin obtener res-puesta de sus directivos.

Pese a los problemas de transpa-rencia por un contabilidad confusa, fuentes del sector aseguran que “no existe irregularidad” por parte de Planeta en torno a las discrepancias de los precios de mercado de ciertas acciones y su valor en libros, pero

siempre que los títulos no pretendan ponerse a la venta. Otras fuentes in-dican que las minusvalías latentes, próximas a los 450 millones, lleva-rían a Planeta a una situación críti-ca si no se produce una ampliación de capital. Lo anterior también se pone de relieve en una carta remiti-da al presidente del Banco Sabadell, Josep Oliu, y a la presidenta de la CNMV, Elvira Rodríguez, por par-te de María Fernández Conradi, di-rectora ejecutiva de la Asociación Española de Accionistas Minorita-rios de Empresas Cotizadas (Aemec) -miembro a su vez de WFI-. En la referida misiva, la Aemec indica que “la valoración que a través de sus di-ferentes participadas mantiene el grupo Planeta de su participación en el Sabadell difiere sustancialmen-te del valor razonable”. Acto segui-do, la misma asociación afirma que “si se contabilizara dicho valor co-rrectamente, el Grupo Planeta esta-ría bajo causa legal de disolución, y que esa situación se ha mantenido en las diferentes refinanciaciones realizadas en los últimos años”. Informe Tal y como ya informó este periódi-co el pasado 23 de julio, el quebran-to por el que ahora muestra interés la CNMV se remonta a 2006, cuan-do el Grupo Planeta adquirió el 15 por ciento del Banco Sabadell a cam-bio de 1.300 millones. En ese mo-mento, los títulos de la entidad fi-nanciera se valoraban a 8 euros por acción. Sin embargo, en 2010, el Sa-badell sufrió un varapalo bursátil que redujo el valor de los títulos de la entidad a apenas dos euros, sin que hasta la fecha haya recuperado lo perdido hace cinco años. Pero esas minusvalías, según la WFI, han si-do obviadas en las cuentas del gru-po, sin que Deloitte, auditor de Pla-neta, hubiera puesto objeciones.

Entre otras sociedades, Planeta es el accionista de referencia del diario La Razón y de Atresmedia.

elEconomista MADRID.

La mutua de la Seguridad Social Fra-ternidad-Muprespa ha adjudicado las obras para la construcción de su Hospital Central situado en el Pa-seo de la Habana de Madrid a la UTE Ferrovial Agroman-Banasa. Se tra-ta del único hospital del sector de mutuas en el municipio de Madrid. Las obras tendrán un plazo de 24 meses y la inauguración tendrá lu-gar en 2018. La inversión prevista entre obras y dotación será de más de 25 millones de euros.

En Madrid será el único hospital que tenga esta certificación ener-gética. Dispondrá de 50 habitacio-nes para hospitalización, servicio de urgencias y rehabilitación, 16 consultas médicas, bloque quirúr-gico con tres quirófanos, y una uni-dad de diagnóstico por imagen do-tado con las últimas tecnologías, in-cluyendo TAC, resonancia magné-tica y radiología digital.

Fraternidad-Muprespa, con una plantilla de 1.950 empleados y más de 150 centros en España, protege las contingencias profesionales y comunes de 1.355.000 trabajadores y autónomos.

Sobre el antiguo hospital En diciembre del año pasado se pro-cedió a la demolición del antiguo hospital y el pasado mes de julio,

tras recibir la licencia urbanística para las obras de nueva planta, la mutua publicó la licitación defini-tiva del proyecto, cuyo plazo de pre-

sentación de ofertas finalizó el 11 de agosto. La apertura de las ofer-tas económicas presentadas tuvo lugar el pasado 7 de octubre.

El plazo de ejecución es de 24 meses y la inversión será de más de 25 millones de euros

Fraternidad adjudica a Ferrovial la obra de su nuevo hospital“De esta manera, se podrá susti-

tuir el hospital actual por otro acor-de con las necesidades actuales de la mutua, eficiente energéticamen-te y dotado de las últimas tecnolo-gías para el diagnóstico y tratamien-to de los mutalistas”, afirma la com-pañía.

Fraternidad-Muprespa cerró 2014 con unos ingresos de 955,85 millo-nes, un 3,82 por ciento más que en el ejercicio anterior, con un resul-tado positivo de 81,3 millones.

El pasado noviembre, la mutua llegó a un acuerdo con el grupo Qui-rón Salud (fruto de la fusión de IDC y Quirón) para venderle su socie-dad de prevención, que cuenta con más de mil trabajadores, 85 centros y 26 unidades móviles. La nueva Ley de Mutuas obligó a éstas a ven-der las sociedades de prevención.

Maqueta del futuro hospital Fraternidad-Muprespa en Madrid. EE

Antonio Lorenzo MADRID.

La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) ha mantenido al menos dos reuniones con directi-vos del Grupo Planeta para intere-sarse por las minusvalías latentes que el grupo aplica sobre sus accio-nes del Banco Sabadell. Según ha po-dido saber elEconomista de fuentes conocedoras de la situación, el orga-nismo supervisor pretende diluci-dar el impacto que podría tener so-bre las cotizadas Banco Sabadell y Atresmedia el precio con el que con-tabiliza Planeta los títulos del banco catalán. A grandes rasgos, “dicho im-porte resulta cuatro veces más ele-vado que el que considera el merca-do desde hace años”. Esa desviación en el precio actual de cada acción de Sabadell respecto al adquirido en 2006 arrojaría unas minusvalías la-tentes próximas a los 450 millones de euros, según estimaciones de las referidas fuentes. En concreto, la compañía que preside José Creuhe-ras valora en sus libros cada título del Sabadell a 8 euros, frente a los aproximadamente dos euros en los que cotiza desde hace cinco años. El pasado viernes, el Banco Sabadell cerró la sesión en 1,72 euros

Otras compañías, que se encon-

La CNMV investiga un ‘agujero’ de casi 450 millones en el Grupo Planeta El ‘holding’ valora su capital en Sabadell 4 veces más que el precio de mercado

puesta. Sin embargo, todo apunta a que el contenido del informe del WFI no ha quedado olvidado en un cajón de la entidad que preside Elvira Ro-dríguez debido a los dos encuentros mantenidos por representantes del supervisor de los mercados con al-tos cargos de Planeta. En ambos ca-sos, dichas reuniones pretendían aportar información de primera ma-

traban en una situación similar a la del Grupo Planeta, ya contabiliza-ron dichos agujeros contables en sus respectivas contabilidades, como es el caso de Mango. Así, el grupo tex-til fundado y controlado por Isak An-dic reconoció el pasado enero un im-pacto negativo de 362 millones de euros por la pérdida de valor de su inversión del 3,8 por ciento en la en-tidad financiera catalana.

Informe La World Federation of Investors (WFI), entidad que agrupa a las aso-ciaciones nacionales de accionistas minoritarios de diferentes países eu-ropeos, advirtió de “conductas no precisamente alineadas con las que debería darse en un entorno econó-mico y financiero tan globalizado co-mo el actual”. En concreto, la WFI se refería a la tasación de la partici-pación del Grupo Planeta en el Sa-badell. Y así se lo hizo saber el pasa-do julio a la CNMV, además del Ban-co de España y el Instituto de Con-tabilidad y Auditoría de Cuentas (ICAC, organismo dependiente del Ministerio de Economía.

El presidente y secretario general de WFI envió una carta a los referi-dos organismos públicos sin que has-ta la fecha haya recibido ninguna res-

Planeta compró acciones del Sabadell a 8 euros y desde hace cinco años se cotizan a 2 euros

Sede del Grupo Planeta en Barcelona. DARZ MOL

LUNES, 23 DE NOVIEMBRE DE 2015 EL ECONOMISTA20

Empresas & Finanzas

Recepción del hotel NH Eurobuilding. MIGUEL MERINO

que puede haber rotaciones, don-de salgan establecimientos pero se incorporen otros.

Nueva socimi hotelera Otra de las cadenas que también ha aprovechado el interés de los gran-des inversores por comprar sus ac-tivos es Barceló. La cadena cerró en 2013 la venta de Barceló Hambur-go (Alemania) y Barceló Raval (Bar-celona, España) con el fondo ale-mán Uniimmo por 78 millones de euros. En 2014 vendió el Barceló Santiago (Tenerife) a un grupo chi-no en una operación de sale-lease

back. A pesar de estas operaciones la compañía alcanzó en 2014 el ma-yor número de habitaciones en pro-piedad en toda su historia, con un 38 por ciento del total, pero en fe-brero de este año cerró una opera-ción que ha supuesto un punto de inflexión en el sector. Se trata de la creación de BAY, la primera socimi hotelera de España enfocada en el segmento vacacional.

Esta alianza, que supone la ven-ta de 11 hoteles y la opción de ven-der otros cinco más, permite a Bar-celó reducir ese número de hoteles en propiedad, mantenerlos dentro de su porfolio bajo régimen de al-quiler, y entrar en el accionariado de la socimi con un 19,5 por ciento.

Por su parte, la cadena Vincci cuenta en la actualidad con 36 ho-teles dentro y fuera de España. En este caso la firma apuesta por el ré-gimen de alquiler, ya que tan solo seis se encuentran en gestión. Sin embargo, el grupo asegura que “siempre valora las distintas opcio-nes a la hora de ampliar su cartera y sigue viendo el alquiler y la ges-tión como fórmulas interesantes de crecimiento”.

En la parte contraria está Riu, que apuesta por el modelo patrimonia-lista y el peso de sus hoteles en pro-piedad ronda el 75 por ciento.

Desde 2010 Meliá ha vendido 18 hoteles y Barceló se ha desprendido de 14 desde 2013

Alba Brualla MADRID.

La crisis ha cambiado por comple-to el modelo de negocio de las ca-denas hoteleras españolas que, po-co a poco, están reduciendo su ex-posición al ladrillo. La estrategia de estas compañía durante los años de bonanza se centró en aumentar su patrimonio inmobiliario, sin em-bargo, ahora la tendencia se ha in-vertido y se enfoca principalmen-te en los contratos de gestión y al-quiler.

Aprovechando el interés que ha despertado el sector inmobiliario español entre los inversores de to-do el mundo, algunas cadenas se han dedicado durante los últimos años a vender sus inmuebles sin perder la gestión de los hoteles.

NH, que actualmente cuenta con un porfolio de 384 hoteles, ha pasa-do de tener el 27 por ciento de su

cartera en propiedad en 2007 (13.804 habitaciones distribuidas en 82 establecimientos), a reducir este porcentaje hasta el 21 por cien-to al cierre de octubre de 2015, con 78 hoteles. El régimen de alquiler, que es el modelo más utilizado por

la cadena, también ha perdido pe-so, pasando del 60 por ciento en 2007 con 219 hoteles, al 55 por cien-to este año, con 225 hoteles.

Sin embargo, la gestión ha gana-do protagonismo. Hace ocho años

representaba el 13 por ciento del to-tal de los establecimientos con 44 hoteles y ahora supone el 24 por ciento, con 81 hoteles.

En este sentido, Hugo Rovira, di-rector general de NH Hotel Group en España, asegura que la priori-dad de la cadena se centra ahora en los contratos de gestión o el alqui-ler, siempre y cuando sean buenas condiciones. “Si se trata de inmue-bles en venta, solemos tener socios financieros que compran el edifi-cio y nos lo alquilan. Ahora mismo estas operaciones no son una prio-ridad, a no ser que sea un movi-miento muy estratégico”, explica el directivo.

Este patrón se ha producido tam-bién en la estrategia de Meliá. En 2010, los hoteles en gestión, alqui-ler y franquicia de la cadena de la familia Escarrer representaban el 72 por ciento del porfolio, mientras

que a cierre de 2014 suponían el 84 por ciento.

Además, si tenemos en cuenta el pipeline de hoteles actual de Meliá, no aparece ningún hotel en propie-dad, ya que el 84 por ciento son de gestión y el 16 por ciento restante de alquiler.

Desde 2010 el grupo mallorquín ha vendido 18 hoteles, si bien mu-chos de ellos siguen pertenecien-do al porfolio bajo contrato de ges-tión. Respecto a la posibilidad de que el grupo siga desinvirtiendo, Gabriel Escarrer, vicepresidente y consejero delegado de la compañía aseguró a este periódico que “esta-mos muy contentos con el balance entre hoteles en propiedad y en ges-tión. En junio del año pasado hici-mos una valoración de los activos que ascendía por encima de los 3.600 millones de euros y queremos man-tenernos en ese nivel”. Así, detalló

Las hoteleras reducen su exposición al ‘ladrillo’ y apuestan por la gestiónAprovechan el interés de los inversores para vender algunos de sus inmuebles

NH ha pasado de tener en 2007 el 13% de sus hoteles en gestión a tener el 24% este año

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eE

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE NOVIEMBRE DE 2015 21

Empresas & FinanzasNombramientos

Pilar González de Frutos FIDES Pilar González ha sido designa-da nueva presidenta de la Fede-ración Interamericana de Em-presas de Seguros (FIDES). La ejecutiva compaginará esta ta-rea con sus actuales responsabi-lidades al frente de UNESPA.

Álvaro Roldán TREND MICRO Trend Micro acaba de hacer pú-blico el nombramiento de Alva-ro Roldán como nuevo director de Canal y Alianzas para Iberia. Roldán es licenciado en Ingenie-ría Informática del Software por la Universidad de Northumbria.

Manuel Márquez ENTELGY El grupo Entelgy ha anunciado el nombramiento de Manuel Márquez como responsable de su oficina en México, reciente-mente constituida. El directivo se incorporó en 2008 a Entelgy Ibai como Gerente de Cuentas.

Carlos del Río Cortázar VIACOM Carlos del Río ha sido nombra-do Senior HR Manager para el sur de Europa, Oriente Medio y África en Viacom International Media Networks. Es Máster en Dirección de Personas y Desa-rrollo Organizativo.

Diego Gracia Lovaco PARQUE WARNER Parque Warner Madrid ha situa-do a Diego Gracia como nuevo director general. Tras licenciar-se en ADE y cursar un máster en Gestión Comercial y Marketing, ha tenido una gram trayectoria en los parques temáticos.

Verónica Rivière GASINDUSTRIAL GasIndustrial, asociación que representa a los consumidores industriales de gas, ha nombra-do directora general a Verónica Rivière. Es ingeniero industrial. Ha trabajado en el sector de la construcción y en energía.

Consuelo Bellavia WAHANDA Wahanda ha anunciado el nom-bramiento de Consuelo Bellavia como directora comercial de su filial en España. Es licenciada en Marketing y Ventas y diploma-da en el programa superior en Dirección Comercial y Ventas.

José Antonio Hernández GRANT THORNTON

Grant Thornton pone en mar-cha un área especializada en ser-vicios para el sector farmacéu-tico y sanitario. La nueva divi-sión de Farma & Salud está diri-gida por José Antonio Hernández.

Marta Bigio ROYAL CANIN Marta Bigio es la nueva Direc-tora de Comunicación y Asun-tos Corporativos de Royal Canin en Iberia. Marta Bigio es de na-cionalidad portuguesa, diploma-da en Periodismo y posee un más-ter en Marketing y Publicidad.

Alejandra Contreras WAHANDA

Alejandra Contreras es la nueva directora de operaciones y account management de Wahan-da España. MBA por Insead, pre-viamente, ocupó el cargo de res-ponsable de alianzas estratégi-cas para Jumia.

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LUNES, 23 DE NOVIEMBRE DE 2015 EL ECONOMISTA

Bolsa & Inversión22 Web: www.eleconomista.es E-mail: [email protected]

comportarán bien. Esto no quiere decir que la volatllidad desapare-cerá pero con un crecimiento más equilibrado nuestra perspectiva es bastante buena para el futuro”, ex-plica.

El S&P 500 Retailing Industry Index, que engloba a las minoris-

tas de gran capitalización en EEUU, ha registrado un crecimiento del 23 por ciento este año, lo que refleja el efecto que factores como una polí-tica monetaria acomodaticia y el abaratamiento de los precios de la gasolina ha generado en los bolsi-llos de los estadounidenses. Sin em-

bargo este porcentaje también po-ne de manifiesto ciertas tendencias importantes. En primer lugar, uno de sus componentes con mayor pe-so, un cuarto del indicador para se exactos, es la minorista online Ama-zon, que vive uno de sus mejores años bursátiles. Según la NFR un total de 135,8 millones de estadou-nidenses tienen previsto comprar durante el puente de Acción de Gra-cias, que incluye el conocido como Black Friday o Viernes Negro.

Lunes atractivos Aún así, el Cyber Monday sigue te-niendo más atractivo para el con-sumidor, ya que más de 183,8 mi-llones de individuos espera sacar provecho de las ofertas de las dis-tintas plataformas online. Si por ejemplo observamos el ETF SPDR S&P Retail, que emula al de S&P

José Luis de Haro NUEVA YORK.

Pese a que el S&P 500 cerró la se-mana pasada con una de sus mayo-res rentabilidades acumuladas en lo que llevamos de año, los inverso-res todavía amenazan con atragan-tarse con el pavo de Acción de Gra-cias y el arranque de la temporada de compras navideñas.

Este indicador ha generado tími-das subidas del 1,47 por ciento has-ta la fecha mientras que el Dow Jo-nes permanece plano, dejando la puerta abierta a cerrar el ejercicio anual con pérdidas. Un contexto que sigue centrando toda su aten-ción en el consumo, ese gorila cu-yo poderío supone cerca de dos ter-cios de la actividad económica a es-te lado del Atlántico. De hecho, el sector de consumo discrecional es el que mejor se ha comportado a lo largo de 2015, otorgando una ren-tabilidad del 9,1 por ciento y lide-rando al resto de industrias.

Aún así, justo cuando las rebajas del Viernes Negro están a punto de dar el pistoletazo de salida a la edad de oro de las minoristas, el traspiés de compañías como Macy´s o Nords-trom han hecho que el sector se ha-ya dejado en lo que llevamos de no-viembre más de un 2,7 por ciento. “Las condiciones vuelven a ser tur-bulentas” señala Lori Calvasina, es-tratega de renta variable estadou-nidense para Credit Suisse. “Las re-visiones vuelven a ser negativas”, asegura mientras incide en su re-comendación de infraponderar a los valores relacionados con el sec-tor minorista.

Aumento de las ventas Según la Federación Nacional de Minoristas (NRF, por sus siglas en inglés) este año las ventas crecerán un 3,7 por ciento, su menor incre-mento desde 2013. Un hecho que no todos los expertos comparten pero que pone de manifiesto la qui-rúrgica selección a realizar por los inversores si desean sacar tajada de la euforia que las fiestas suele ge-nerar en el gasto de los consumido-res.

Peter Knowles, estratega de Mor-gan Stanley en Nueva York, consi-dera que pese a que la Reserva Fe-deral arrancará con su primera su-bida de tipos en nueve año el pró-ximo mes de diciembre, el espíritu alcista se mantendrá hasta finales de año y se extenderá en 2016. “EEUU seguirá destacando pero los mercados emergentes también se

Fuente: Bloomberg. elEconomista

La mitad, en ‘rojo’

49,40% 50,60%

MAYOR CAÍDA

Mayores subidas y caídas de las de más de 50.000 millones

Subidas Caídas

Netflix

Amazon.com

Starbucks

Alphabet Inc-a

Reynolds América

Regeneron Pharm

Facebook Inc-a

Nike Inc -cl B

Salesforce.com

Walt Disney

Visa Inc-class

Eli Lilly & Co

Mondelez Inter-a

Home Depot

Mcdonalds

Time Warner Cabl

Allergan Plc

Accenture Plc-a

General Electric

Costco Wholesale

147,76

114,11

51,40

45,77

45,45

42,45

37,29

36,99

36,30

27,30

23,48

23,25

23,22

22,23

21,63

21,35

21,15

20,94

20,91

19,52

FIRMAS % RECOM.* FIRMAS % RECOM.*

(*) Recomendación del consenso de mercado: Comprar Mantener Vender

Kinder Morgan

Qualcomm Inc

Wal-mart Stores

Union Pac

Conocophillips

American Express

Twenty-first C-a

Chevron

Time Warner

Procter & Gamble

Biogen

United Tech

IBM

Exxon Mobil

Oracle

Morgan Stanley

Schlumberger

Berkshire Hath-b

Occidental Pete

Abbvie

44,10

33,71

28,80

26,60

23,04

22,15

22,04

19,61

16,72

15,83

14,29

13,67

13,51

12,98

12,34

11,97

10,28

8,62

7,64

6,85

POSITIVAS NEGATIVAS

MAYOR SUBIDA

% compañías que están en positivo en 2015 del S&P

pero donde Amazon cuenta con un menor peso, alrededor de un 1,3 por ciento de este fondo, registra pér-didas del 9,2 por ciento y está en ca-mino de su peor año desde 2008. Una situación que pone de mani-fiesto como la cautela en la deman-da se ha convertido en un lastre pa-ra muchas minoristas.

Precisamente esta semana, en la que el jueves Wall Street cerrará sus puertas y operará a medio gas, tam-bién conoceremos la segunda revi-sión del crecimiento del PIB del ter-cer trimestre, donde los expertos esperan un crecimiento aproxima-do al 2,1 por ciento, y datos de in-gresos y gastos personales, éste úl-timo pudiendo experimentar un in-cremento del 0,3 por ciento, cifras que pueden aderezar el rumbo a to-mar por la renta variable de EEUU a poco más de finalizar el año. “No hay razón para el pánico”, incide Robert Johnson, director de análi-sis económico de Morningstar. “El consumo y el mercado inmobilia-rio se comportan lo suficientemen-te bien”, añade.

Un mensaje que no repercute a todo el sector minorista. Si Nike se disparaba el pasado viernes, fruto del incremento de dividendo, re-

compra de 12.000 millones de ac-ciones y el split anunciado al cierre del jueves, otras tiendas como Gap, Aeropostale o Abercrombie and Fitch siguen sufriendo el cambio de tendencia entre los consumido-res, más decantados por el fitness-wear que por el estilo casual.

Este año, Acción de Gracias lle-ga marcado por un otoño cálido que podría extenderse y destartalar los inventarios de muchas minoristas obligándolas a rebajar aún más los precios. De todas formas es cierto que, en general, el panorama es más halagüeño. “Esperamos que el cuar-to trimestre registre un patrón si-milar en las cuentas empresariales al del trimestre anterior”, recono-ce Scott A. Linstone, analista de J.P. Morgan. “Los márgenes serán me-jor a lo esperado y tendremos sor-presas positivas”, añade.

El inusual otoño cálido destartala los inventarios y obliga a los minoristas a bajar los precios

La bolsa americana se juega el año en una semana clave para las minoristasCuando llegan las rebajas del ‘viernes negro’, el sector se ha dejado este mes un 2,7% por Macy’s

Ahora, el ‘Ciber Monday’ tiene más atractivo para el consumidor y Amazon un gran año bursátil

Con la vista en los bancos centrales E final de año se promete algo complicado, no sólo por las expectativas sobre qué sucederá con la temporada de compras navideña sino tam-bién ante las expectativas del comienzo de una normalización moneta-ria. Tras los últimos mensajes implícitos de la Fed, el 73,6 por ciento del mercado asume ya una subida de 25 puntos básicos al término de la reu-nión de política monetaria del FOMC el 16 de diciembre. Un hecho que aunque descontado promete aderezar cierta volatilidad antes de cerrar 2015. Al mismo tiempo otros bancos centrales, como el europeo o el ja-ponés, mantendrán o ampliarán sus estímulos, generando una divergen-cia que dejará notar sus efectos en los primeros compases de 2016.

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE NOVIEMBRE DE 2015 23

Bolsa & Inversión

Juan Antonio Montoya MADRID.

Los sólidos fundamentales de las compañías de elMonitor son incues-tionables. Además de las recomen-daciones de compra de las firmas de la cartera, todas ellas cuentan con potencial alcista para el con-senso de mercado que recoge Fac-tSet. Pero eso no es todo. Dicho po-tencial es suficiente en 8 de los ca-sos para que los valores logren su-perar sus máximos históricos: Roche, Prudential, Priceline, JP Morgan, IAG, Comcast y Alphabet. A excep-ción de la farmacéutica ha sido du-rante este año cuando el resto de las firmas han conseguido marcar su máxima cotización histórica –también lo han logrado otros va-lores de la cartera como Linde, Daimler y McKesson–.

La farmacéutica Roche marcó en diciembre de 2014 su mayor nivel en los 294,6 francos. Los expertos estiman que su precio objetivo es-tá en los 307,31 francos, lo que sig-nifica a un 12,15 por ciento por en-cima de su cotización actual, situa-da en los 274 francos.

Google, rebautizada como Alpha-bet, ha sido la compañía más alcis-ta de la cartera al revalorizarse más de un 40 por ciento en el año. Así, en la sesión bursátil del pasado vier-nes logró marcar un nuevo máxi-mo histórico en los 778,63 dólares por acción. Pese a ello, los expertos estiman que el recorrido alcista del buscador de Internet más famoso no han terminado y sitúan su valor justo en bolsa se encuentra en los 842,51 dólares.

Prudential es una de las firmas con más potencial de la cartera, con cerca de un 16 por ciento. Y es que los analistas sitúan su precio obje-tivo en las 17,81 libras, lo que supe-raría su máximo histórico marca-do en marzo en las 17,52 libras.

Por otro lado, el consenso de mer-cado no se contenta sólo con situar a JP Morgan como el primer ban-co de EEUU por beneficios, sino que estiman que logrará su mayor nivel situado en los 70,08 dólares. Y es que, consideran que la compa-ñía tiene potencial para avanzar has-ta los 72,89 dólares. Por su parte,

Cinco compañías miran hacia sus máximos históricos y sortean los consejos negativosAlphabet, Priceline, Comcast, JP Morgan y Prudential tiene potencial para coronar un nuevo techo

Fuente: elaboración propia con datos de Factset. elEconomista

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C M V

R= Rentabilidad anual (%)C= Porcentaje de recomendación de compra M= Porcentaje de recomendación de mantener V= Porcentaje de recomendación de venta

CLASIFICACIÓN DEL McKesson se juega su ‘stop loss’ desdeel liderato

Tiene clara continuidaden la herramienta

Están tranquilas por el momento en la herramienta

Puede peligrar su continuidaden la herramienta

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Puestos que subendesde el 05/11/2015

Puestos que bajandesde el 05/11/2015

McKesson

Alphabet

Citigroup

American Tower

Prudential

Roche Holding

JPMorgan Chase

Aviva

IAG

Comcast

ING Groep

AXA

Priceline

Daimler

Linde

94,74

90,57

86,21

85,00

85,00

84,38

83,87

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70,37

67,74

62,07

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22,22

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permitió tocar su pico más alto ha-ce apenas una semana. Sus títulos llegaron a intercambiarse por 8,69 dólares. Pese a ello, los expertos si-túan su precio objetivo en 10,06 dó-lares, más de un 17 por ciento por encima de su cotización actual.

‘Repelen’ las ventas Después de haber tocado máximos y con potencial para revalidarlos, cinco firmas de elMonitor no se dan por vencidas y también consiguen que en consenso de mercado que recoge FactSet no emita ninguna recomendación negativa sobre sus títulos. Una de ellas es Alphabet. El buscador internet es además quien tiene más recomendaciones posi-tivas: 48. La firma creada por La-rry Page y Serguéi Brin cuenta con una compra para sus títulos desde hace más de una década.

Otro buscador, en este caso de viajes, también se libra de los con-sejos negativos de los analistas. Pri-celine cuenta con una recomenda-ción de compra desde hace más de 5 años y en estos momentos está avalada por el 63 por ciento de las

firmas de inversión. También Comcast y JP Morgan

se libran del consejo negativo de los analistas, mientras que sus sólidas recomendaciones de compra se apo-yan en que el porcentaje de conse-jos positivos alcanza el 77 y el 84 por ciento, respectivamente.

Cumpliendo estos tres aspectos, Prudential es la única que no tiene sello estadounidense. La asegura-dora británica es la firma en la que más confían los analistas entre las 125 empresas más grandes de Eu-ropa. Su carácter defensivo es uno de sus principales atractivos en mo-mento de volatilidad en los merca-dos, como el acontecido en la jor-nada del 24 de agosto.

Aunque sin vistas hacia sus má-ximos McKesson, Citigroup y Avi-va también sortean los consejos ne-gativos. En el caso de la distribui-dora de servicios sanitarios enca-beza casi ininterrumpidamente el ranking de la mejor recomendación. Sólo American Tower ha logrado arrebatarle la posición una semana en octubre y otra en agosto.

American Tower ha logrado volver a la rentabilidad positiva en la car-tera al cotizar en los 100,18 dólares. La firma cuenta con un potencial del 15,7 por ciento, ya que su precio objetivo se sitúa en los 115,89 dóla-res, superando el máximo de 105,01 dólares que marcó hace un año.

Priceline, que se encuentra muy

cerca de su stop situado en los 1.220 dólares, también tiene recorrido al-cista para superar los 1.469,56 dó-lares que alcanzó el pasado 4 de no-viembre. Y es que los expertos si-túan su valoración en el parqué en la zona de los 1.504,8 dólares.

Comcast se encuentra a 2 dóla-res del máximo histórico, los 64,5

dólares que marcó el pasado mes de julio, antes del crash chino. Los expertos le otorgan un potencial al-cista del 11,93 por ciento, que le lle-varía a superar los 70 dólares.

Por último, la única representa-ción española de la cartera, IAG, se está viendo beneficiada de la caída del precio del petróleo. Algo que le

Hace apenas una semana que Alphabet tocó su cotización histórica, los 7765,25 dólares

El 84% de las recomendaciones son positivas para los títulos de JP Morgan

LUNES, 23 DE NOVIEMBRE DE 2015 EL ECONOMISTA24

Bolsa & Inversión

El Marcador

CIERRE EN PUNTOS

1.781,8 VARIACIÓN AÑO EN PORCENTAJE

10,81%

ECO30

3

La selección de 30 valores nacionales e internacionales que presentanmejores fundamentales. A 18/11/2015.

Los 30 de la cartera internacional de elEconomista

COMPAÑÍAPAÍSPER*2015

RENT. PORDIVIDENDO

2015 (%)

1,85

6,00

2,56

4,60

0,21

2,78

0

4,32

4,24

3,71

1,68

0,27

3,09

4,76

3,51

2,92

3,52

2,73

3,79

2,83

1,83

3,16

7,25

2,10

2,96

2,10

1,95

3,13

6,61

3,95

VARIAC.BEN. ENTRE

2014-2017 (%)

VAR.AÑO

BOLSA(%)

65,61

34,47

28,84

28,82

21,60

19,83

17,34

13,95

13,79

13,08

7,76

6,46

5,28

4,02

2,57

4,74

5,56

5,85

7,47

7,96

8,68

9,47

16,07

16,90

17,40

18,80

24,78

26,97

31,09

45,96

3

POTENCIALALCISTA

(%)

11,46

13,76

1,54

4,24

18,57

23,31

20,61

17,83

30,52

5,37

10,11

25,92

20,86

19,19

13,98

33,89

28,07

20,00

23,20

16,78

20,42

29,86

42,02

20,43

16,01

38,43

56,20

12,01

40,95

54,35

17,7

10,8

13,0

10,4

15,0

8,4

18,7

9,0

8,7

12,1

17,8

212,3

18,4

10,4

11,5

13,1

8,7

9,5

12,2

73,0

11,6

10,7

28,5

13,5

9,1

9,8

47,2

8,9

37,6

5,8

Fuente: FactSet. (*) Nº veces que el precio de la acción recoge el beneficio. elEconomista

103,73

87,73

28,17

33,38

300,28

136,50

40,41

79,19

40,08

121,65

119,59

55,96

73,89

7,24

38,58

586,51

56,97

85,10

294,98

33,33

47,38

35,94

52,90

8,31

30,35

124,09

10,81 %

Pandora

Taylor Wimpey

Phillips 66

AXA

Norwegian Cruise Line

IAG

Allergan

Daimler

GameStop Corp.

Helvetia Holding

Becton, Dickinson &Co.

Splunk

KAR Auction

Aviva

easyJet

Methanex

Barclays

Nippon Yusen Kabushiki

AbbVie

Canadian Natural Re.

Ashtead Group plc

Steel Dynamics

Williams Companies

Time Warner

Nippon Steel & Sumitomo

Hitachi

Goldcorp

JFE Holdings

Vermilion Energy

Huntsman

Los valores internacionales más fuertes por fundamentales

Datos a 20 de noviembre de 2015

SIGUE SIENDO UNA RECOMENDACIÓN DE COMPRA

Axa elevará su beneficio un 33% en los próximos tres años

Noelia F. Aceituno MADRID.

La aseguradora ha soplado este año 30 velas. Claude Bébéar, presiden-te honorario, y su equipo debatían hace tres décadas cómo llamar al grupo surgido de la fusión de Mu-tuelles Unies y Groupe Drouot. “Gru-po Bébéar” era un nombre dema-siado complejo para una empresa que soñaba con la expansión.

La compañía ya contaba con ex-periencia en el mundo de las ase-guradoras y no necesitaba carta de presentación entre la sociedad fran-cesa. Sus orígenes se remontan a la Francia previa a la Belle Époque, en 1817, aunque en sus inicios estuvo más ligada a la sociedad agrícola de Normandía que a las fiestas parisi-nas. A pesar de su trayectoria, el marketing se imponía.

Los directivos querían que el nom-bre empezara por A por una razón simple: aparecer siempre entre los primeros puestos. Argos y Elon, por influencia canadiense, fueron otros de los nombres que se barajaron, pero AXA ganó porque era más cor-to y más fácil de pronunciar en cual-quier idioma.

AXA Seguros no llegó a España hasta 1991. La fusión de Mare Nos-trum, Sica Vida, Unión Condal y Pa-ternal Sica propició la entrada de la aseguradora gala en el país. Trein-ta años después de su nacimiento bajo la denominación AXA, la ase-gurado está presente en, práctica-mente, todo el mundo. La asegura-dora realiza el 40 por ciento de sus operaciones en la eurozona, aun-que este verano vendió su negocio en Portugal a la belga Ageas por 190,8 millones de euros.

La compañía tiene puesto su ob-jetivo en los otros mercados. “No tenemos necesidad de realizar ope-raciones de crecimiento masivo”, reconoció su presidente, Henri de Castries, pero quiere “seguir au-mentando la exposición en los paí-ses emergentes”.

AXA, al igual que otras asegura-dores europeas, recibió en mayo un toque de atención del Fondo Mo-netario Internacional. La institu-ción presidida por Christine Lagar-de advirtió de la insostenibilidad del modelo de negocio de las ase-guradoras del Viejo Continente por ofrecer a sus inversores una renta-bilidad insostenible debido a la caí-da de la renta fija por aquel enton-ces.

El grupo francés concluye este año su plan “Ambition AXA”, que según su presidente se ha desarro-

Solo en este ejercicio sus ganancias se incrementarán un 13% según los analistas, hasta los 5.600 millones de euros

se mantendrá en estos niveles.La ratio deuda/ebitda es otro de los da-tos que hay que tener en cuenta a la hora de analizar la situación eco-nómica de la compañía. Se estima que cerrará el año en las 0,3 veces y que se mantendrá así en los pró-ximos dos años, puesto que su deu-da no variará, según FactSet.

¿Cómo evolucionan su PER y su dividendo?

La aseguradora francesa ofrece es-te año una rentabilidad del 4,38 por ciento. La cifra sube hasta el 4,6 por ciento en 2016 y suma 0,48 puntos porcentuales hasta el 1,08 por cien-to de beneficio bruto. En cuanto a su PER (número de veces en las que el beneficio aparece recogido den-tro del precio de la acción), la valo-ración se sitúa en torno a las 10 ve-ces, tanto este año como en el pró-ximo trienio. Los datos de FactSet fijan el PER de este año en las 10,8 veces. Por tanto, un inversor tarda-ría casi 11 años en recuperar su di-nero por la vía del beneficio. El pró-ximo año esta ratio se normalizará hasta las 10,4 veces y en 2017 se re-bajará a las 10,1 veces.

¿Cómo se ha movido en el parqué?

La aseguradora acumula un avan-ce en bolsa en el año que supera el 29 por ciento, tras haber retrocedi-do un 5 por ciento en 2014. Se en-cuentra a solo un 1,5 por ciento de sus máximos del año, que es el pun-to más alto desde 2008, en los 25,19 euros por acción.

llado “en un entorno caracterizado por los bajos intereses y la volatili-dad del mercado”. En junio de 2016, la compañía deberá presentar su plan estratégico para los próximos cinco años.

¿Cómo evolucionan sus beneficios?

Las cifras obtenidas durante los seis primeros meses del año refuerzan sus proyectos de expansión. AXA presentó el pasado 4 de agosto sus resultados y consiguió sorprender con un aumento del 2,3 por ciento respecto al año anterior, hasta los 3.100 millones de euros. El consen-so de mercado que recoge FactSet espera que la compañía de pasapor-te galo cierre este 2015 con 5.624 millones de euros, casi un 13 por ciento más que en 2014. Los analis-tas estiman un crecimiento de sus ganancias del 6,5 por ciento en 2016 y de un 11,88 por ciento para 2017, respecto a los datos de este ejerci-co. En 2017, los beneficios de AXA superarán los 6 293 millones de eu-ros. Las previsiones de crecimien-to de la empresa han mejorado des-de principios de año.

¿Cuál es su deuda?

AXA ha logrado este año reducir su deuda más de un 86 por ciento. Los números rojos de la firma se colo-caron en 2014 en los 19.193 millo-nes de euros. Este 2015, la deuda se ha reducido hasta los 2.566 millo-nes de euros. Los analistas encues-tados por FactSet sostienen que tan-to en 2016 como en 2017 la deuda

CIERRE EN PUNTOS

381,77 VARIACIÓN AÑO EN PORCENTAJE

11,46%

STOXX 600

CIERRE EN PUNTOS

2.089,3 VARIACIÓN AÑO EN PORCENTAJE

1,48%

S&P 500

BENEFICIO NETO (MILL. €)

5.624 5.993 6.293

20162015 2017

0,30 0,30 0,30

20162015 2017

RATIO DEUDA/EBITDA

4,38 4,60 4,86

20162015 2017

RENTABILIDAD POR DIVIDENDO (%)

EVOLUCIÓN EN BOLSA (EUROS)

2015

24,8226

24

22

20

18

16

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE NOVIEMBRE DE 2015 25

EMS Integral: la revolución en fitness

Atodos nos gusta vernoscon buena silueta y elcuerpo tonificado, pe-ro… ¿Cuánto tiempo y

esfuerzo cuesta conseguirlo? En elgimnasio mucho y, en ocasiones, nisiquiera acudiendo con frecuenciase alcanzan los resultados desea-dos. Afortunadamente ya existeuna alternativa: la electro-estimu-lación muscular (EMS). Miha-Bodytec se ha convertido en el tra-tamiento perfecto para compensarla falta de tiempo de hoy en día pa-ra cuidar la figura y salud. Con solouna sesión de 20 minutos de entre-namiento una vez por semana pue-des conseguir resultados similaresa 3 días de gimnasia convencional.

Si pensabas que lo habías probadotodo en fitness, la electro-estimu-lación muscular (EMS) pone a tualcance todavía algo nuevo. Desdehace años esta tecnología se utilizacon aplicaciones médicas y tera-péuticas, tales como la prevenciónde atrofia muscular o para conse-guir una más rápida recuperacióndespués de lesiones u operaciones.En el deporte, tanto amateurs co-

mo deportistas de alto rendimien-to la utilizan para el entrenamien-to de fuerza y resistencia, así comopara la reducción de la tensióncausada por sobrecarga, la relaja-ción muscular y el electro-masaje.Lo que era el secreto de los famo-sos para mantenerse en forma hoycasi un millón de personas lo utili-zan regularmente para mejorar suimagen corporal, en particular latonificación, reducción de grasa ybienestar.

Activar el cuerpo con alta tecnología Si nos ofrecen una opción para es-tar en forma que basta con ponerseun traje y enchufarlo 20 minutosuna vez por semana, muchos pre-guntarían dónde había que firmar.Esta opción hoy existe gracias aMihabodytec. Tiene electrodos en la parte supe-rior e inferior de la espalda, dorsa-les, estómago y pecho, comple-mentado con un cinturón para lacadera y glúteos y cintas en brazosy piernas. A partir de ahí, el ins-tructor o entrenador personal for-mado en el uso seguro y eficaz de

EMS elegirá el programa específi-co más adecuado, pudiendo elegirentre opciones en el marco de laestética, como tonificar y elevarglúteos o brazos y los tratamientosanticelulíticos, así como de tonifi-cación y rejuvenecimiento activo.También se dirige a atletas de altorendimiento. De hecho, numero-sos deportistas de élite incluyen elEMS en sus rutinas de entrena-miento, como UsainBolt, los fut-bolistas del Bayern de Munich yequipos nacionales de muchos de-portes. “El trabajo muscular con el Biotra-je® es muy intenso y es la intensi-dad y no cuantas veces y cuantashoras que entrenamos que logralos mejores resultados- explicaLuis Wyche, director de Fitness-Technology- que 10 minutos deactivación muscular con EMSequivalen a la de tres horas de pe-sas, con la ventaja que el sistemaofrece un entrenamiento integral:más de 300 músculos de todo elcuerpo activados de forma simul-tánea, quemando hasta 10 vecesmás grasa que una sesión aeróbica.Además, con la EMS hay menor

riesgo de lesión en comparación deotros entrenamientos de alta in-tensidad, ya que no se produce lasobrecarga articular asociada al en-trenamiento mecánico. Es una au-téntica revolución en la forma enque hasta hoy se concebía un en-trenamiento, porque permite al-canzar objetivos sin depender solodel esfuerzo porque la tecnología teayuda a trabajar a la intensidad óp-tima para logra tus objetivos perso-nales”.

Una oportunidad de negocioLa EMS constituye además una in-teresante oportunidad de negociocon la que muchas personas estánalcanzando el éxito. Como explicael director de FitnessTechnology,“gracias al biotraje es posible abrirun centro de entrenamiento conuna pequeña inversión, precisandopocos metros cuadrados de local yel mínimo personal empleado.Ayudar a los clientes a ponerse enforma en un tiempo récord consti-tuye un nuevo modus vivendi entiempos de crisis. Los miles de cen-tros de EMS que estamos abriendoEuropa y, como novedad en Espa-ña, nos permiten constatarlo”.Nuestros micro-centros (puedencrearse también dentro de un ne-gocio existente, ya sea un gimnasio,un centro de estética o de fisiotera-pia) constituyen un nuevo concep-to de negocio pensado para ayudara las personas a mejorar su aspecto,salud y bienestar. La inversión ini-cial se puede amortizar en pocosmeses y a partir de ahí, las ganan-cias son significativas. En la actua-lidad hay más de 10.000 profesio-nales utilizando esta tecnología,con casi un millón de personas dis-frutando de sus grandes benefi-cios. Definitivamente, el Biotraje esuna revolución a todos los niveles”.

Dr. Iván Mañerocon la electroestimulación muscularmás avanzadaDespués de investigar el mercado y probardistintos aparatos, el Dr. Ivan Mañero, ci-rujano plástico y estético y director de IMCLINIC, asegura que la marca MihaBodyteces única en su sector y uno de los avancestecnológicos más innovadores en Europapara regenerar el organismo. “Los benefi-cios son inmediatos -asegura-, tanto desdeun punto de vista fisiológico, con una no-table mejora en el estado de ánimo, comodesde la vertiente de tratamiento para re-generar el organismo y remodelar íntegra-mente la figura. Nos olvidamos de lacelulitis y del sobrepeso para encontrarnosun cuerpo elástico, fuerte y tonificado”.

La EMS bien aplicada logra maximizar losbeneficios del entrenamiento deportivo. LOasegura el Dr. Ángel Gutiérrez, reconocidoespecialista en medicina deportiva, profesoren el INEF de Granada. Actualmente realizauna serie de proyectos enmarcados en unprograma de Doctorado en Biomedicina dela Universidad de Granada, en el que estu-dia nuevas tecnologías y tendencias asocia-das al deporte y el entrenamiento físico parademostrar su eficacia y validez en la pobla-ción general. Una de ellas en la electroesti-mulación que, según resultados de susestudios, “bien aplicada, provoca un incre-mento del metabolismo basal durante almenos 72 horas, con el consiguiente con-sumo extra de calorías y reducción de peso.Es decir que en los 2-3 días siguientes a unentreno con EMS se pueden consumir hasta3000 calorías. Es importante contar con unaherramienta capaz de movilizar a un am-plísimo sector de población que no entrena,a personas que son físicamente inactivas ycrear un sistema en el que, con escasa de-dicación temporal, se logre maximizar losbeneficios del entrenamiento deportivo”.

PepCastarlenasdirector de gimnasios ekke

Dr. Ángel GutiérrezEspecialista en Medicina Deportiva

“Llevo más de 25 años de experiencia enel sector del fitness. La EMS de mihabody-tec marca un antes y un después dentro dela preparación física y en concreto del en-trenamiento de la fuerza muscular. Alta-mente eficaz y rentable, representa unnuevo concepto y un punto de inflexión enel sector del fitness.”

Alfred Xhilaga y Oliver Terrill fundadores de Bodysolutions

miha bodytec era la solución para eliminarlos obstáculos habituales que impiden a lagente conseguir un cuerpo más en forma,como son la falta del tiempo, la pereza, laslimitaciones físicas o falta de condición fí-sica. En dos años hemos abierto 10 centrosy realizamos más de 10.000 sesiones de en-trenamiento personal cada mes.” www.miha-bodytec.com

Tel. 965 761 880

Excelencia Empresarial G.H. Remitido

LUNES, 23 DE NOVIEMBRE DE 2015 EL ECONOMISTA26

Bolsa & Inversión

El sector de la salud ha visto una oleada de acuerdos des-de comienzos del 2014, en par-te para reducir la carga impo-sitiva a la que se enfrentan las farmacéuticas americanas, y parece que esto acaba de em-pezar, ya que Pfizer ultima la mayor operación del sector

con la compra de Allergan, fa-bricante del antiarrugas Bo-tox. Si las negociaciones lle-gan a buen puerto en estos tér-minos, se estaría valorando Allergan en 150.000 millones de dólares, lo que convertiría a Pfizer en la mayor compa-ñía de salud del mundo.

El mayor grupo farmacéutico

Las emisiones del Gobierno de Francia a 3 años se salda-ban con una rentabilidad me-dia del -0,25 por ciento. En el caso español, la emisión de los bonos a 3 años se conseguía colocar con unas TIRes del 0,12 por ciento, mientras en los activos a 5 años, el tipo me-

dio ha bajado hasta el 0,56 por ciento y en las obligaciones a 8 años hasta el 1,18 por cien-to. El Tesoro español ha cap-tado en lo que va de año unos 133.000 millones de euros de deuda a medio y largo plazo, cubriendo el 95,7 por ciento del importe previsto para 2015.

El Tesoro casi cumple su objetivo

Mientras el Gobierno de Ma-duro y el iraní contaban con un repunte del precio del cru-do por los ataques terroristas de París y la posible respues-ta contra ISIS, los precios de referencia han permanecido inmóviles. Parece que los pro-ductores de la OPEP conti-

núan infraestimando la mejo-ra de las tecnologías disrup-tivas y la eficiencia, así como del fracking. Sólo en EEUU existen más de 4.000 pozos perforados que pueden po-nerse en marcha en cualquier momento y añadir 500.000-650.000 barriles al día.

El crudo de referencia, inmóvil

5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendadosDATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

1,72

3,03

1,01

2,35

0,09

0,14

0,01

0,09

Carmignac Sécurite

Pimco Income Fund E Acc E. (Hdg)

Black Rock Euro Short D. Bond Fund

M&G Optimal Income

VARIACIÓN 5 DÍAS (%)

A UN AÑO (%)

PER 2015 (VECES)

RENT POR DIVID. (%)

ÍNDICES

Ibex 35

Cac40

Dax Xetra

Dow Jones

CSI 300

Bovespa

Nikkei 225

1,77 0,79 15,76 3,82

2,14 15,98 15,80 3,41

3,84 17,25 13,66 2,80

3,38 0,61 16,13 2,47

0,75 46,10 14,47 1,88

3,49 -9,86 13,76 4,56

1,44 14,53 19,15 1,62

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendados

17,61

15,06

13,47

18,99

1,86

1,34

0,89

1,85

Pioneer Funds US F. Growth

Robeco BP Global Premium E. D E.

Vontobel Fund E. Markets Equity

Allianz RCM Europe Equity Growth

DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

Renta FijaLETRA A 6 MESES (%)

BONO A 2 AÑOS (%)

BONO A 10 AÑOS (%)

BONO A 30 AÑOS (%)

PAÍSES

España

Alemania

Reino Unido

EEUU

Japón

Brasil

0,60 -0,01 1,64 2,75

-0,39 -0,39 0,48 1,27

4,70 0,61 1,87 2,60

0,30 0,90 2,26 3,01

-0,14 -0,02 0,32 1,41

14,49 15,41 15,19 -

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendados

-

11,54

27,82

16,72

-

-1,41

-2,24

-0,79

DWS Invest Comm. Plus NC Acc

Parvest World Commodities

JPM Global Natural Resources

Carmignac Portfolio Commodities

DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDADPRECIO CAMBIO 5

DÍAS (%)CAMBIO 12 MESES (%)

FUTURO

Divisas Actualidad y perspectivas para los próximos trimestres

VALORES

PREVISIONES

ÚLTIMO CRUCE DIC/15 MAR/16 2016 2017 VALORES

PREVISIONES

VALORES

1,12 1,08 1,05 1,10 1,12

0,72 0,71 0,70 0,71 0,71

134 133 133 138 138

Euro-Dólar

Euro-Libra

Euro-Yen

PREVISIONES

(*) El nivel de los termómetros refleja el peso que los expertos de Tressis darían a cada activo en comparación con una cartera modelo moderada. De tal modo, que el 5 reflejaría sobreponderación fuerte (muy optimista); el 1 una infraponderación fuerte (muy pesimista) y el 3, un peso neutral.

Dólar-Yuan

Dólar-Real Brasileño

Dólar-Franco Suizo

Euro-Franco Suizo

Libra-Dólar

Dólar-Yen

ÚLTIMO CRUCE DIC/15 MAR/16 2016 2017

1,05 1,05 1,06 1,10 1,15

1,55 1,53 1,51 1,52 1,57

123 124 126 127 124

ÚLTIMO CRUCE DIC/15 MAR/16 2016 2017

6,12 6,22 6,20 6,15 6,14

3,19 3,25 3,25 3,40 3,58

0,94 0,97 1,00 1,00 1,01

Renta variable

Renta fija

Materias primas

Gestión alternativa

www.tressis.es

El Vix ha superado los 40 pun-tos. Los fondos que invierten en este activo, a pesar del mo-vimiento tan brusco vivido, se encuentran en terreno nega-tivo en lo que llevamos de año, situación que a algunos inver-sores les cuesta comprender. La explicación está en que los

gestores implementan en sus carteras diferentes estrategias, y no siempre apuestan por un repunte de la volatilidad. Con este razonamiento tan senci-llo, lo que queremos hacer ver es que no podemos tomar es-te tipo de fondos como una cobertura de la renta variable.

Fondos que invierten en volatilidad5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendados

4,57

3,21

-

1,99

0,30

-0,35

-

0,51

SLI Global SICAV GARS A EUR

Pimco Unconstrained

Old Mutual Global Equity A. Ret.

BlackRock SF European A. R. A2 E.

DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

6 500

6 000

5 500

5 000

4 500

4 000

elEconomistaFuente: Bloomberg.

HFRX Global Hedge Fund (puntos)

Greenwich Global Hedge Fund (puntos)2015

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

2014

1.191,09

6.205,64

A A S OE F J JM MDN N

1 260

1 240

1 220

1 200

1 180

1 160

Bolsas

Materias Primas

Petróleo Brent

Petróleo WTI

Oro

Cobre

Níquel

Aluminio

Cacao

Trigo

44,65 2,38 -43,72

40,39 -0,86 -46,56

1.076,90 -0,37 -9,57

205,05 -5,42 -32,09

8.921,50 -4,86 -44,63

1.464,50 -1,18 -27,79

15,30 1,73 -4,97

3.366,00 0,60 16,92

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE NOVIEMBRE DE 2015 27

¿Cómo ayudan a las empresas arentabilizar su I+D+i?

En ocasiones, los resultadosobtenidos de un proyecto que-dan en un cajón o en la cabezade algunas personas dentro dela empresa, sin tener un trasla-do real a mercado, porque noencajan totalmente con la es-trategia comercial o por faltade recursos para su eficaz pues-ta en valor. La estrategia deI+D+i empresarial debe com-plementarse con una estrategiaparalela de valorización inte-gral de los intangibles obteni-dos (procesos internos, conoci-miento, patentes, etc). Así, lasempresas pueden maximizar larentabilidad de la inversión enI+D. Además, CTA facilita a lasempresas el acceso a oportuni-dades de negocio y potencialessocios gracias al entorno deempresas tecnológicas y vincu-ladas a la innovación en el queopera.

¿Qué otros servicios ofrecen? En general, queremos solu-

cionar cualquier problema onecesidad que les surja a lasempresas en el proceso de lainnovación, de principio a fin.Por eso, no ponemos límite anuestros servicios e intentamosdar respuesta a medida a las ne-cesidades que nos plantean entodo el ciclo de la innovación,desde la idea al mercado. Pornuestra actividad tradicionalde financiación de proyectos,destacamos especialmente pornuestros servicios de evalua-ción de proyectos de I+D+i,planes de negocio e iniciativas

empresariales basadas en tec-nología, con más de 1200 eva-luaciones realizadas en los últi-mos años. También ofrecemosservicios de apoyo a la interna-cionalización de la I+D+i, servi-cios de apoyo tecnológico a losprocesos de compra pública in-novadora y servicios de asesora-miento estratégico en I+D+i,entre otros.

¿Qué balance hacen de la prime-ra década de existencia de CTA?

En nuestro décimo aniversa-rio, podemos decir que, trasmás de 580 proyectos de I+D+ifinanciados y 440 millones deeuros de inversión privada eninnovación movilizada desdeAndalucía, la labor desarrolla-da por CTA ha dado lugar a pa-tentes, joint ventures, empresasde base tecnológica y nuevasoportunidades de negocio gra-cias al desarrollo de nuevosproductos y servicios o nuevasmaneras de producirlos. Segúnel estudio Impacta, realizadopor Deloitte, el 23% del presu-puesto de estos proyectos eje-cutados retorna a la HaciendaPública andaluza a través deimpuestos.

¿Puede citar ejemplos de esosproyectos?

La aplicación de todo esenuevo conocimiento generadoen la universidad a través de lainiciativa empresarial ha dadolugar a resultados ya introduci-dos en el mercado o aplicadosa la mejora de procesos pro-ductivos en la industria. Porejemplo, un robot humanoide

para el montaje de aviones,una técnica de radioterapiamenos agresiva, un kit para ladetección de gluten en los ali-mentos, aviones no tripuladosaplicados al trazado de carrete-ras, avances en tecnologíascloud e inteligencia artificial,una técnica para medir la hue-lla de carbono de produccio-nes agrícolas, nuevas técnicasde energía solar térmica que sehan instalado en plantas de to-do el mundo o un sistema deabsorción de CO2 con microal-gas, por citar sólo una pequeñamuestra. Pero, más allá de cadalogro individual, la mayor satis-facción de la Corporación hasido ayudar a una parte impor-tante del tejido productivo an-daluz a incorporarse a la sendade crecimiento de la innova-ción. Gracias al impulso de laJunta de Andalucía y a la com-prometida respuesta de una se-rie de empresas y de la universi-dad, ha quedado demostradoque el tándem funciona y quela incorporación del conoci-miento generado por las uni-versidades públicas al motor dela innovación empresarial hareportado un importante valorañadido en Andalucía.

La transferencia de conocimientoes fundamental para lograr eldesarrollo de la productividad ymejorar la competitividad en mu-chos de los sectores de la econo-mía. ¿De qué forma llevan a caboesta transferencia?

Corporación Tecnológica deAndalucía financia proyectosde I+D+i empresarial con lacondición de que en ellos coo-peren grupos públicos de in-vestigación. Son más de 320grupos de investigación de lasnueve universidades públicasandaluzas y otros centros públi-cos de investigación (CSIC,

IFAPA, hospitales públicos…)los que trabajan en proyectosempresariales financiados porCTA a través de subcontratacio-nes por más de 83 millones deeuros. El nivel medio de con-tratación de grupos públicosde investigación por parte delas empresas en los proyectosCTA se sitúa en el 22% del pre-supuesto, muy por encima delmínimo exigido.

¿Podemos decir que se ha logra-do el objetivo de convertir a la re-gión de Andalucía en un referentede innovación a nivel nacional?

Andalucía se ha consolidadocomo la tercera región por gas-to en I+D en valores absolutos yla quinta en intensidad en I+D(peso del gasto en I+D respectoal PIB). CTA es solo un agentemás dentro del ecosistema deinnovación andaluz, pero sí po-demos decir con orgullo quehemos contribuido a que ungrupo destacado de empresasse incorporen al tren de la in-novación. Según el estudio Im-paCTA, elaborado por CTA encolaboración con Deloitte, el90% de la empresas participan-tes en proyectos financiadospor CTA considera que le hanayudado a ser más competitivasy, en el 86% de los casos, la per-cepción y puesta en valor de lainnovación como palanca dedesarrollo futuro se ha incre-mentado mucho, bastante.Además, el 90% de las empre-sas participantes en proyectosincentivados por CTA han in-crementado mucho, bastante oalgo su inversión en I+D.

Elías Atienza Alonso Director general de Corporación Tecnológica de Andalucía (CTA)

“Las empresas deben sacar más rendimiento de su inversión en innovación”

Corporación Tecnológica deAndalucía (CTA) es una funda-ción privada que ayuda a lasempresas, Administración, pro-veedores de innovación y otrasentidades a planificar su inno-vación, desarrollarla y conver-tir en riqueza los resultados desu I+D+i. El 90% de las empre-sas participantes en proyectosfinanciados por CTA conside-ran que les ha ayudado a sermás competitivas.

¿Aprueban las empresas españo-las y andaluzas la asignatura dela innovación?

Muchas empresas están ha-ciendo un esfuerzo notable,pero aún no sacan todo el par-tido posible a su inversión eninnovación. Deben aprender asacarle más rendimiento y CTAquiere ayudarles a conseguirlo.No basta con destinar un parti-da presupuestaria a I+D+i, espreciso establecer una estrate-gia alineada con los objetivos eintereses generales de la em-presa; gestionar adecuadamen-te los resultados y valorizarlos;maximizar la inversión y obte-ner la financiación más favora-ble, las ayudas disponibles y lasventajas fiscales vigentes. CTAayuda a las empresas, provee-dores de innovación (Universi-dades, centros tecnológicos…)y entidades facilitadoras (orga-nizaciones empresariales, par-ques científicos, Administra-ción pública…) a planificar suinnovación, desarrollarla y arentabilizar o transformar enriqueza lo obtenido en activida-des de I+D+i.

www.corporaciontecnologica.com

Excelencia Empresarial G.H. Remitido

LUNES, 23 DE NOVIEMBRE DE 2015 EL ECONOMISTA28

Bolsa & Inversión

m Abengoa 0,92 0,44 -59,38 -49,78 8.661 0,00 6,81 1,29 v q Abertis 14,00 -4,18 -10,09 -10,53 1.100.640 4,95 17,93 15,46 v q Acciona 77,75 -0,51 40,50 38,35 15.310 2,59 24,37 78,64 m q Acerinox 10,20 -2,53 -14,21 -18,43 21.305 4,34 40,80 12,39 c q ACS 30,48 -1,69 11,75 5,20 28.684 3,78 13,31 34,80 c m Aena 105,35 0,86 - - 22.408 2,37 21,22 100,01 v m Amadeus 38,45 0,40 23,83 16,22 76.251 1,99 23,01 39,64 m q ArcelorMittal 4,82 -2,59 -49,29 -46,73 11.549 0,00 - 7,50 m q B. Popular 3,33 -3,48 -20,93 -19,88 53.507 1,86 22,07 3,80 v q B. Sabadell 1,72 -3,36 -11,14 -14,93 49.309 2,96 14,02 1,99 v q Bankia 1,16 -0,68 -12,48 -5,98 21.772 2,49 11,88 1,23 m q Bankinter 6,64 -1,22 0,50 -0,91 19.032 3,15 15,77 6,66 v q BBVA 7,74 -0,95 -5,27 -1,52 226.124 3,97 14,68 8,84 m q CaixaBank 3,47 -2,25 -17,48 -20,41 81.061 4,26 16,00 3,97 m m Dia 6,09 0,88 12,49 11,24 16.933 2,97 15,11 6,83 m m Enagás 27,94 0,36 6,14 6,68 31.450 4,73 16,14 28,31 m m Endesa 20,15 0,42 46,97 21,75 33.621 5,64 17,63 19,82 m q FCC 6,69 -2,86 -37,73 -43,04 7.702 0,00 33,30 5,48 m q Ferrovial 22,14 -1,18 40,90 34,76 88.093 3,22 32,50 23,15 m q Gamesa 15,51 -0,26 96,65 105,19 28.937 0,97 24,54 15,60 m q Gas Natural 19,85 -0,13 -11,29 -4,64 36.068 4,71 13,38 21,82 m q Grifols 42,66 -2,22 21,49 28,79 63.320 1,50 23,37 41,92 m m Iberdrola 6,55 0,09 19,92 19,23 118.254 4,18 17,52 6,47 m m Inditex 33,13 1,24 47,87 40,23 207.642 1,83 35,09 30,93 m q Indra 9,59 -3,60 17,08 18,85 24.651 0,00 - 10,58 v q IAG 8,23 -1,09 52,69 32,96 26.521 2,24 11,30 10,03 c q Mapfre 2,54 -0,24 -9,90 -9,78 14.330 5,48 9,72 2,78 v q Mediaset 10,66 -0,93 12,29 2,31 7.538 3,68 21,84 11,68 m q OHL 6,44 -2,43 -46,48 -41,89 14.780 4,57 6,11 8,94 v m Red Eléctrica 81,51 0,43 15,55 11,34 45.969 3,92 18,04 76,74 m q Repsol 11,98 -2,28 -32,63 -22,97 86.731 8,28 10,68 13,65 m q Sacyr 2,32 -2,52 -18,74 -16,58 9.055 1,21 10,68 3,27 m q Santander 5,16 -0,83 -22,65 -26,20 274.594 3,80 10,37 5,73 m q Técnicas Reunidas 37,15 -0,79 -8,76 2,36 15.007 3,92 13,50 44,79 m q Telefónica 11,78 -0,17 -1,65 -0,04 279.665 6,33 14,76 12,93 m

1 Amper 380,49 0,61 0,03 80 1.079 - - - - 2 Codere 287,10 2,74 0,30 66 576 - - - 7,84 3 Lingotes Especiales 142,66 9,98 3,22 91 184 - - - 0,98 4 Gamesa 105,19 16,74 7,10 4.331 28.937 24,54 19,99 0,00 - 5 Ercros 85,75 0,86 0,38 83 593 - 14,60 - 10,71

Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Número de veces que el beneficio por acción está contenido en el precio del título. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compañía entre su beneficio bruto de explotación. Fuentes: Bloomberg y Factset. C La recomenda-ción media de las firmas de inversión que cubren al valor equivale a un consejo de compra. mLa recomendación media de las firmas de inversión que cubren el título representa una recomendación de mantener al valor en cartera. v La recomendación media de las firmas de inversión equivale a un consejo de venta de la acción.

Ibex 35 Mercado continuo

Puntos

8.000

20 nov. 201530 nov. 2012

10.290,30

10.000

Ercros 6,88 Clínica Baviera 4,74 Ence 3,45 Dogi 2,50 Barón de Ley 2,47 Reig Jofre 2,33

Abertis 1.100.640.000 55.233.090 Telefónica 279.664.600 390.868.100 Santander 274.593.900 596.300.500 BBVA 226.124.100 399.315.100 Inditex 207.642.200 258.551.500 Iberdrola 118.253.600 175.879.700

VOLUMEN DE LA SESIÓN

VOLUMEN MEDIO SEIS MESES

VAR. %

CAMBIO 2015 %CAMBIO DIARIO%CIERRE

CAMBIO 2015 %

MÁXIMO 12 MESES

MÍNIMO 12 MESES

VALOR EN BOLSA€1

VOLUMEN SESIÓN2

PER 20153

PER 20163

PAY OUT4 DEUDA/ EBITDA5

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 201510.290,30 64,40 -0,62% 0,11%

Madrid 1.039,16 -0,56 -0,32 París Cac 40 4.910,97 -0,08 14,94 Fráncfort Dax 30 11.119,83 0,31 13,40 EuroStoxx 50 3.452,45 0,10 9,73 Stoxx 50 3.272,74 0,25 8,95

Ibex 35

Los más negociados del día

Prisa -5,21 Solaria -4,65 Abertis -4,18 Realia -4,00 Inm. Sur -3,64 Indra -3,60

VAR. %

Mercado continuo

Otros índices

PRECIO CAMBIO DIARIO (%)

CAMBIO 12 MESES (%)

CAMBIO 2015 (%)

VOLUMEN DE NEGOCIO AYER2

RENT.xDIV 2015 (%)

PER 20153

PRECIO OBJETIVO

CONSEJO PRECIO CAMBIO DIARIO (%)

CAMBIO 12 MESES (%)

CAMBIO 2015 (%)

VOLUMEN DE NEGOCIO AYER2

RENT.xDIV 2015 (%)

PER 20153

PRECIO OBJETIVO

CONSEJO

Los mejores Los peores

Los mejores de 2015

Parrillas

Londres Ftse 100 6.334,63 0,07 -3,53 Nueva York Dow Jones 17.836,98 0,59 0,08 Nasdaq 100 4.684,38 0,62 10,58 Standard and Poor's 500 2.091,40 0,49 1,58

* Datos a media sesión

.com

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2015

158,14 1,06 -0,67% 1,97%

Puntos

150

20 nov. 201530 nov. 2012

200

158,14

*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con más peso de la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de las recomendaciones de 53 analistas. Se constituyó el 16 de junio de 2006.

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2015

1.786,15 6,34 0,36% 10,81%

Puntos

1.000

30 nov. 2012 20 nov. 2015

1.781,95

1.500

2.000

*El Eco30 es un índice mundial creado por elEconomista. También ha colaborado la consultora especializada en consenso de mercado, FactSet; y está calculado gestora de bolsas alemana, Stoxx.

Eco10 Eco30

Datos a media sesión

m Adolfo Domínguez 3,83 0,79 -2,05 -22,78 110 - 25,53 - - k Adveo 5,42 0,00 -53,87 -53,87 30 9,23 23,57 7,05 m m Airbus 66,00 0,46 41,51 59,65 265 2,15 19,26 70,57 c q Alba 41,06 -2,00 2,78 1,13 587 2,48 10,35 49,38 m q Almirall 17,17 -0,87 32,38 24,87 3.357 1,15 34,83 17,45 v q Amper 0,14 -2,17 175,69 380,49 1.079 - - - - q Applus+ 8,21 -1,17 -20,67 -10,01 2.461 1,83 11,19 11,05 c m Atresmedia 11,31 1,34 6,40 -2,84 5.337 3,60 22,00 13,48 m m Axiare Patrimonio 12,90 1,74 28,55 24,22 831 1,53 44,48 13,54 c m Azkoyen 3,57 0,28 94,02 84,50 39 - 16,60 3,81 c m Barón de Ley 97,35 2,47 31,73 29,80 266 0,00 18,34 94,81 m m Bayer 126,30 0,64 12,32 10,98 159 1,97 18,09 - - m Biosearch 0,48 1,05 -4,95 24,68 30 - - - - m BME 32,75 0,51 4,77 1,90 3.601 6,04 15,62 37,25 m k Bodegas Riojanas 4,01 0,00 -8,86 2,04 - - - - - m CAF 260,40 0,37 0,04 -13,87 1.222 2,69 13,22 333,50 c m Cata. Occidente 29,33 0,14 25,50 22,26 2.316 2,45 12,29 31,23 m q Cellnex Telecom 15,83 -0,69 - - 10.146 0,76 94,23 17,71 c k Cementos Portland 4,71 0,00 8,53 23,30 0 - - 6,10 m q Cie Automotive 14,89 -0,50 37,57 32,13 1.574 1,80 15,24 16,29 c m Clínica Baviera 5,30 4,74 -25,46 -37,57 16 3,64 19,13 8,55 m q Codere 1,20 -2,44 287,10 287,10 576 - - 0,20 v q Coemac 0,41 -3,57 -17,35 6,58 13 - - - - k CVNE 16,81 0,00 4,41 -2,27 - - - - - k Deoleo 0,31 0,00 -16,22 -17,33 45 0,00 - 0,37 m q DF 2,19 -1,35 -37,07 -34,63 319 5,71 13,86 3,75 m m Dogi 0,98 2,50 52,71 45,97 13 - - - - q Ebro Foods 18,26 -1,03 24,51 33,19 6.258 3,51 18,75 17,98 v q eDreams Odigeo 2,56 -1,24 43,79 52,26 237 0,00 17,28 3,54 m m Elecnor 8,35 1,95 0,00 -1,76 130 3,35 6,90 9,57 c m Ence 3,60 3,45 118,18 73,91 3.319 3,19 11,69 4,07 c m Enel G. Power 1,97 0,98 8,44 17,38 44 1,42 23,39 2,06 m m Ercros 0,73 6,88 69,37 85,75 593 - - - - m Europac 5,15 1,08 45,94 39,84 121 2,78 16,51 5,78 c q Euskaltel 9,86 -0,56 - - 4.138 7,17 32,97 12,69 c m Ezentis 0,61 0,83 -8,45 -14,63 140 - 20,93 1,03 c q Faes Farma 2,54 -0,59 45,14 51,07 212 2,24 20,99 2,63 m q Fersa 0,40 -1,23 5,26 21,21 154 - - - - m Fluidra 3,23 0,94 16,19 5,21 19 2,07 20,44 3,70 c k Funespaña 7,21 0,00 23,88 -1,50 - - - - - q GAM 0,28 -3,45 3,70 33,33 25 - - - - k Gen. Inversión 1,79 0,00 7,19 7,83 - - - - - m Hispania 13,54 1,50 36,53 24,91 929 0,22 95,35 14,17 m q Iberpapel 16,80 -0,53 42,61 32,18 11 3,04 16,39 20,67 c q Inm. Colonial 0,65 -0,46 13,44 18,83 3.273 0,15 17,57 0,67 m q Inm. Sur 8,99 -3,64 30,48 47,38 29 - - - - k Inypsa 0,19 0,00 50,49 11,26 100 - - - - m Lar España 9,55 0,53 18,75 16,47 624 2,88 24,61 11,36 c q Liberbank 0,56 -1,24 -10,16 -17,60 2.561 2,69 8,84 0,74 m m Lingotes 9,13 0,33 172,44 142,66 184 - - - - q Logista 18,67 -1,01 29,41 6,41 1.938 4,37 16,35 19,11 m q Meliá Hotels 12,07 -0,58 45,19 36,17 8.817 0,36 44,19 14,25 m q Merlin Properties 11,67 -0,51 47,68 45,76 14.904 2,11 29,40 12,26 c m Miquel y Costas 33,75 0,63 12,13 5,47 380 1,84 15,48 40,05 c k Montebalito 1,26 0,00 13,60 22,54 331 - - - - q Natra 0,38 -2,56 -59,14 -40,63 104 - - 0,19 v m Naturhouse 4,60 0,44 - - 164 4,57 11,89 6,37 c q NH Hoteles 5,30 -1,58 42,72 33,21 6.042 0,00 135,77 5,61 m m Nicolás Correa 1,29 1,18 2,80 17,89 3 - - - - q Nmas1 Dinamia 7,76 -0,26 16,11 3,79 98 7,60 11,58 - - q Pharma Mar 3,53 -1,67 42,92 32,21 918 0,00 39,66 4,74 m q Prim 8,93 -0,56 48,59 41,75 38 - - - - q Prisa 5,40 -5,21 -11,33 -30,23 5.529 0,00 19,71 6,88 m m Prosegur 4,25 0,47 -8,41 -9,96 5.005 2,73 14,03 4,56 v m Quabit 0,06 1,59 1,09 29,73 1.776 - - - - q Realia 0,72 -4,00 -8,86 41,18 292 0,00 36,00 0,60 v m Reig Jofre 3,99 2,33 9,62 8,42 28 - 199,50 - - q Renta Corp 1,82 -0,55 118,67 55,79 55 - - - - q Renta 4 5,73 -1,04 8,73 4,37 27 - - - - q Reno de Médici 0,37 -2,93 35,19 37,74 15 - 10,74 - - q Rovi 14,09 -0,14 57,43 36,80 24 1,13 31,59 15,30 c m Saeta Yield 9,00 0,22 - - 326 7,03 45,00 11,20 c m Sanjose 1,05 0,96 41,89 28,05 102 - - - - q Solaria 0,82 -4,65 0,61 17,14 496 - - - - k Sotogrande 2,95 0,00 -32,65 -33,26 - - - - - m Talgo 6,40 2,07 - - 1.868 1,06 11,19 7,32 c m Tecnocom 1,32 1,54 -0,75 1,54 39 1,90 - 1,43 m k Testa Inmuebles 12,78 0,00 4,02 -0,98 - - - - - k Tres60 0,04 0,00 0,00 0,00 - - - - - q Tubacex 1,89 -1,82 -47,21 -39,03 310 2,22 21,48 2,73 m q Tubos Reunidos 0,90 -1,11 -59,87 -47,66 190 0,34 - 1,38 v k Urbas 0,02 0,00 -16,67 0,00 27 - - - - m Vidrala 46,67 0,37 41,55 22,82 2.689 1,51 19,44 45,45 v q Viscofan 55,21 -0,56 17,49 25,29 6.358 2,37 21,49 56,89 m q Vocento 1,56 -2,81 -3,72 -11,14 65 0,00 25,08 2,59 m m Zardoya Otis 10,98 0,37 26,94 25,01 4.049 3,01 32,58 8,18 v

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE NOVIEMBRE DE 2015

EconomíaWeb: www.eleconomista.es E-mail: [email protected] 29

Pepa Montero MADRID.

A estas alturas de 2015, la creación de empresas sigue sin notar que Es-paña ha salido de la recesión eco-nómica. Lejos de repuntar de ma-nera sólida, la constitución de so-ciedades mercantiles acumula una caída anual del 0,3 por ciento entre los meses de enero y septiembre. Y no es éste su peor dato, ya que si se compara el mes de septiembre de 2015 con el de 2014 el retroceso es aún mayor: en concreto, en el no-veno mes de este año surgieron 6.444 empresas, lo que significa el 2,8 por ciento menos que las naci-das en igual período de 2014.

No acaban aquí los resultados que dibujan una tendencia negativa en cuanto a la demografía empresarial española. Según el Instituto Nacio-nal de Estadística (INE), en lo que va de año el capital total suscrito por las nuevas compañías acumu-la un descenso del 2,9 por ciento. El retroceso es bastante mayor, del 42,9 por ciento, si se compara la si-tuación de septiembre de 2015 con la de septiembre de 2014.

Falta tejido y tamaño Del mismo modo, es negativa la comparación del volumen medio del importe suscrito por las nuevas compañías. En este caso, disminu-ye el 2,7 por ciento de enero a sep-tiembre, y se recorta el 41,3 por cien-to si la relación se halla exclusiva-mente entre los dos septiembres.

Esta falta de vigor en la creación de empresas en 2015 es asimismo certificada por las estadísticas del Consejo General del Notariado, que incluso empeoran las disponibles en la web del INE. Así, con los úl-timos datos de los notarios en la ma-

tes que dependen de medidas de naturaleza política.

Una disminución de las cuotas a la Seguridad Social, la aminoración de costes energéticos a las pymes, una rebaja del Impuesto de Socie-dades y Donaciones figuran entre las propuestas de los empresarios, ya que todos esos costes afectan a la capacidad de los autónomos y de las pequeñas y medianas empresas para financiar sus proyectos em-presariales y que éstos prevalezcan en el tiempo.

no, la constitución de sociedades mercantiles cayó el 4,4 por ciento en tasa anual el pasado septiembre.

A falta de un trimestre para ce-

rrar 2015, parece evidente que la atonía es la tónica en el nacimien-to de empresas. El año pasado fue igualmente plano, aunque se cerró con un total de 94.152 nuevas fir-mas, tras haber crecido un tímido 0,8 por ciento interanual.

Es cierto que para trazar un pe-rímetro más completo del mapa empresarial español hay que ana-lizar también la cifra de compañías que se disuelven, y en este caso pa-rece que la correlación es positiva. Según la Seguridad Social, el nú-

mero de empresas inscritas creció el 0,8 por ciento el año pasado.

Pero no es menos cierto que pa-ra combatir la baja actividad em-prendedora en España hacen falta medidas fiscales y administrativas que contribuyan a fortalecer el te-jido empresarial. Recientemente, la organización patronal Cepyme reclamó al Gobierno una bajada del Impuesto de Sociedades y la elimi-nación de trabas a la actividad em-presarial, entre ellas, reducir trá-mites burocráticos y algunos cos-

Bajar impuestos y eliminar burocracia es clave para crear más empresas y que ganen tamaño

La creación de empresas no despega y acumula caídas en número y capitalEn 9 meses la constitución de firmas mercantiles disminuye el 0,3% y el capital total baja el 2,9%

El año pasado el saldo fue positivo: 94.152 nuevas compañías tras una leve alza interanual del 0,8%

P. Montero MADRID.

Las estadísticas del INE muestran que el pasado mes de septiembre había 12 autonomías con una tasa negativa de creación de empresas, en comparación con el mismo mes de 2014. Las cinco con peores re-gistros eran Galicia (tasa anual del -12,6 por ciento), Castilla-La Man-cha (-12,1 por ciento), Extremadu-ra (-11,8 por ciento), Asturias (-11,5 por ciento) y Navarra (-11,3).

En el lado positivo de la balanza, cinco regiones anotaron mejores cifras que las registradas en sep-tiembre de 2014. El ranking lo en-cabezó Aragón, con un 14,3 por cien-to más de sociedades mercantiles constituidas en septiembre, segui-da por Baleares (el 6,6 por ciento más), Cataluña (alza del 4,7 por cien-to), Murcia (2,6 por ciento más) y Madrid, donde los nacimientos de empresas se incrementaron el 1,9 por ciento.

Los datos del Instituto Nacional de Estadística perfilan un negativo panorama para la creación de em-presas en España desde el comien-zo del año, si bien la caída intera-nual tiende a suavizarse conforme transcurren los meses.

Así, en el mes de marzo, la cons-titución de compañías acumulaba un descenso del 2,2 por ciento; en el mes de junio dicho retroceso era del 0,4 por ciento, y al cierre de sep-tiembre la tasa de caída interanual

se había estrechado hasta el 0,3 por ciento.

Aparte de las dificultades de fi-nanciación y las propias del entor-no macroeconómico, en España hay otros factores que dificultan las nue-vas iniciativas empresariales.

Siete trámites para abrir Por ejemplo, según el último ran-king del Banco Mundial, nuestro país se sitúa en el puesto número 82 en cuanto a facilidad para hacer

negocios, entre un total de 189 eco-nomías analizadas. De acuerdo con las conclusiones del informe Doing Business, en España hay que reali-zar siete trámites para poner en marcha una compañía y se tarda al-rededor de 14 días en poder abrir una empresa. Por detrás de Espa-ña figuran, entre otros, Polonia, la República Checa y Alemania. Mal-ta es el país peor clasificado de la Unión Europea, y ocupa el puesto número 132.

Aragón, Baleares y Cataluña, las mejores en septiembre

Fuente: INE. elEconomista

Radiografía de la constitución de empresas en EspañaCompañías creadas

Evolución del número de sociedades mercantiles creadas, que amplían capital y disueltas (en miles)

Sociedades mercantiles creadas por CCAA. Septiembre 2015

TOTAL

Andalucía

Aragón

Asturias

Baleares

Canarias

Cantabria

Castilla y León

Castilla - La Mancha

Cataluña

Com. Valenciana

Extremadura

Galicia

Madrid

Murcia

Navarra

País Vasco

Rioja

6.444

1.089

168

85

194

226

54

196

167

1.072

748

75

298

1.583

196

63

194

25

-2,8

9,0

14,3

11,5

6,6

10,7

1,8

4,4

12,1

4,7

5,4

11,8

12,6

1,9

2,6

11,3

4,9

7,4

NÚMERO

DICIEMBRE 2014

TOTAL% VAR. ANUAL

VAR. ANUAL ACUMUL. %

MARZO 2015

TOTAL% VAR. ANUAL

VAR. ANUAL ACUMUL. % % VARIACIÓN ANUAL

Número

Capital suscrito (miles de euros)

Capital medio suscrito (euros)

7.488

1.423.553

190.111

6,8

241,0

219,2

9.903

619.373

62.544

4,0

30,1

25,1

2,2

12,4

10,4

JUNIO 2015 SEPTIEMBRE 2015

Número

Capital suscrito (miles de euros)

Capital medio suscrito (euros)

8.254

386.413

46.815

9,6

8,6

0,9

0,4

3,8

3,5

6.444

219.723

34.097

2,8

42,9

41,3

0,3

2,9

2,7

0,8

10,1

9,2

Creadas Amplían Disueltas

2010 2011 2012 2013 2014

344,7

9494,2

8084 87

9393 4

344,4 36, 366, 3232,8

18 19 22 24 2134,7

94,2

80,084,8 87,2

93,4

34,4 36,5 36 6 32,8

18,5 19,8 22,7 24,8 21,9

LUNES, 23 DE NOVIEMBRE DE 2015 EL ECONOMISTA30

Economía

Mariano Rajoy promete crear dos millones de empleos

Cristina Triana BARCELONA.

No será hasta el próximo fin de se-mana en Valencia cuando el Parti-do Popular presente formalmente su programa para las elecciones ge-nerales del 20 de diciembre. Sin em-bargo, en Barcelona el pasado sá-bado, Mariano Rajoy, ya adelantó dos de sus pilares: creación de em-pleo y unidad de España.

El presidente del gobierno recor-dó que España es la primera nación europea que “cerró su unidad” y cri-ticó a quienes, recurriendo a los sen-timientos, pasan por alto que mu-chos españoles y catalanes sufren cuando alguien trata de “arrancar-les un trozo de su país”. Con esta reflexión, Rajoy logró arrancar un aplauso a su audiencia, compuesta por todos los cabeza de lista del par-tido para las elecciones generales al congreso y muchos militantes y simpatizantes.

Aunque el presidente del gobier-no dedicó una importante parte de su intervención a Cataluña, dejó cla-ro que el programa para el 20-D del PP irá más allá y que traerá pro-puestas en materia económica.

Tanto Rajoy, como María Dolo-res de Cospedal, secretaria general del partido, explicaron que las re-formas aprobadas por el PP en los últimos cuatro años han permitido que hoy la economía española cree 1.492 puestos de trabajo al día, en comparación con los 1.430 que des-truía cuando el Partido Popular as-cendió al ejecutivo en 2011.

En este sentido, el presidente del gobierno explicó que el PP tiene muy claro cuál es el objetivo para la próxima legislatura: reducir el paro en 500.000 personas al año. Mariano Rajoy cree que el PP es ca-paz de conseguirlo y puso como

Afirma ante sus militantes en Barcelona que si es reelegido nadie “os convertirá en extranjeros en vuestra casa”

El presidente del Gobierno, Mariano Rajoy. REUTERS

didas para que las pymes ganen ta-maño, se refuerce la competividad de la economía española y se im-pulse la formación profesional.

Sin ir más allá, Rajoy afirmó que las medidas de austeridad aproba-das por su gobierno durante la cri-sis han demostrado su validez, aun-que no se entendieran en un prin-cipio. Asimismo, el presidente del gobierno defendió que aunque la economía crezca, es necesario que el país mantenga la estabilidad pre-supuestaria para no repetir “los erro-res del pasado”.

Para Rajoy, el nombre propio de esos errores es el PSOE. Para el pre-sidente del gobierno, este partido “no es bueno para España” porque significa volver al peor pasado.

El mensaje para Ciudadanos, que figura en las encuestas como el se-gundo partido en intención de vo-to, fue indirecto, pero tajante. “Tam-poco son buenos los experimentos. Los gobiernos, programas y equi-pos no se improvisan y hay que te-ner alguna experiencia de gobier-no”, afirmó Rajoy, que añadió que “los tiempos que vivimos hacen ne-cesario un gobierno fuerte, con ex-periencia contrastada, con volun-tad modernista y reformadora”. “Se necesita un gobierno con grupos humanos preparados por detrás y con un partido acostumbrado a las dificultades”, señaló.

La corrupción, segundo plano El discurso de Rajoy fue extenso, pero no entró a analizar la corrup-ción política, que se espera sea uno de los ejes del debate electoral de cara al 20 de diciembre. María Do-lores de Cospedal, sin embargo, sí que se refirió a ella y explicó que el PP había demostrado que era ca-paz de hacer pagar a los culpables.

PRECAMPAÑA ELECTORAL

ejemplo las cifras de los dos últimos ejercicios. “Ya lo hemos logrado en 2015 y prácticamente también en 2014”, afirmó.

Para Rajoy, el empleo es clave pa-ra mantener la reactivación de la economía por su impacto en el con-sumo y el aumento en recaudación, que podrían permitir bajadas de im-puestos. De hecho, figuran en la ho-ra de ruta del PP para la próxima legislatura. “Además de las reduc-ciones que hemos anunciado, apro-baremos más”, se comprometió.

Rajoy no profundizó en el pro-grama económico en el trabajan, pero adelantó que presentará me-

Donde Rajoy se extendió más fue en el debate sobre el proceso inde-pendentista en Cataluña. “España va a existir siempre tal como la co-nocemos. Hay algunas cosas que desde la moderación conviene de-jar muy claras”, advirtió. “Estad tranquilos. Nadie va a convertiros en extranjeros en vuestra propia ca-sa”, insistió en Barcelona.

Rajoy también habló sobre la de-claración rupturista y defendió el recurso presentado ante el Tribu-nal Constitucional, porque el docu-mento suponía un ataque frontal contra la legalidad vigente. “En el siglo XXI está fuera de lugar que

alguien diga que él se sitúa por en-cima de la ley. Cuantos más pasos se den en la mala dirección más di-fíciles serán las cosas”, afirmó Ma-riano Rajoy en una clara alusión a Artur Mas, CDC, Junts pel Sí y la CUP. “Lo mejor para Cataluña se-ría que terminaran estas disputas y se dedicaran a atender los proble-mas reales de los ciudadanos”, ase-veró. Para cerrar su intervención, Mariano Rajoy, se refirió a los aten-tados de París. “El terrorismo es hoy el mayor enemigo de la humanidad. Es nuestra obligación combatirlo y es necesario que lo hagamos todos juntos”, sentenció.

Un dinero para proveedores El acto de Mariano Rajoy en Barcelona se produjo el día después de que se aprobara el reparto de fondos extraor-dinarios por parte del Fondo de Liquidez Autonómico (FLA). El presidente del go-bierno explicó que se había aprobado para “pagar” a los proveedores, que debían te-ner claro que era el estado quien les pagaba. “Se tomó la decisión de dar dinero a algu-nas comunidades porque sus gobiernos no ha hecho lo que tenían que hacer”, afirmó.

3.035

MILLONES DE EUROS Recibirá Cataluña del FLA, aunque con condiciones especiales.

elEconomista MADRID.

El eurodiputado de Ciudadanos, Javier Nart, salió ileso tras sufrir un ataque emboscado por parte de fuer-zas del Daesh, también conocido como el Estado Islámico, durante

un viaje a Irak que realizaba a ini-ciativa propia con el fin de conocer sobre el terreno lo que está ocu-rriendo realmente en la región.

“Hubo un momento en el que yo tenía miedo de que me cogieran vi-vo”, explicó el político y abogado en una entrevista en el programa ‘Fin de Semana’, de Cristina López Schlichting en la Cadena Cope.

El suceso tuvo lugar en el sur del país, cerca de la localidad de Baiji, y los atacantes lograron “impactar”

el vehículo en el que viajaba Nart. El eurodiputado iba en un todote-rreno con milicianos y cuando el conductor le avisó de dónde esta-ba el Estado Islámico una explo-sión impactó sobre el transporte. “Tuve mucha suerte”, reconoció el eurodiputado.

El coche dio “la vuelta a un lado” y después “tuvimos que recorrer unos 400 metros dando tumbos hasta llegar a una pared”. Allí, los milicianos se pusieron a hablar, se-

gún relató también a esRadio: “Les digo: aquí, de hablar, ni leches. Hay que ponerse a cubierto”. El políti-co aseguró que la peripecia de alto riesgo duró unos diez minutos, aun-que ironizó asegurando que le pa-recieron diez días.

Crítica a la lucha antiterrorista Sobre la situación que vive Irak de-bido a la opresión del Estado Islá-mico, hizo hincapié en el escánda-lo que, a su juicio, supone que a la

comunidad internacional “le han dado igual” la opresión brutal de millones de personas bajo los yiha-distas y la venta de esclavas en los mercados. “Lo único que ha hecho la coalición internacional es conte-ner al Daesh, no combatirlo”, dijo.

“¿Por qué ahora? Porque tene-mos cien muertos de primera. Cuan-do los muertos eran de segunda, no se hacía nada. Estoy indignado. Pa-ra mí, un muerto no es un núme-ro”, concluyó.

El eurodiputado Javier Nart, atacado por los yihadistasSalió ileso tras la emboscada del Daesh en un viaje a Irak

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE NOVIEMBRE DE 2015 31

Economía

E. D. MADRID.

Fin de semana de precampaña elec-toral. El presidente de la Xunta, Al-berto Núñez Feijóo, fue el político que más temprano, se levantó pese a la ola de frío que recurre la Penín-sula, para erigir al Partido Popular como la “apuesta más segura” pa-ra proseguir el inicio de la recupe-ración frente a los proyectos perso-nalistas con liderazgos fugaces.

“Hay una forma de no volver a poner incertidumbres en el cami-no, y la apuesta más segura para pro-seguir este inicio de la recuperación económica, esta unidad del país que es más necesaria que nunca, ese se-guro es el Partido Popular”, mani-festó el domingo en Santiago de Compostela. Feijóo se pronunció así durante la presentación de los candidatos del PP gallego a las ge-nerales en un acto en el que tam-bién participó la candidata por Pon-tevedra y ministra de Fomento, Ana Pastor; y el cabeza de cartel al Se-nado por Lugo y actual portavoz de los populares en la Cámara alta, Jo-sé Manuel Barreiro.

En su intervención, el líder de los populares gallegos aseguró que hay dos verdades irrefutables: “Con el PSOE el paro crece y la economía se hunde, mientras que con el PP ocurre todo lo contrario”. En esta línea, recordó que España viene de una legislatura compleja con un ini-cio muy difícil por la situación de recesión para la que no parecía ha-ber otra salida que el rescate. “Hoy está en donde hace cuatro años pa-recía casi inalcanzable, con la eco-nomía recompuesta, el rescate des-pejado y el empleo creciendo cada día”, señaló.

Por su parte, el vicesecretario na-cional de Comunicación del PP y cabeza de lista de la formación al Congreso por Ávila, Pablo Casado, no se olvidó del debate catalán y rei-vindicó en la ciudad castellano leo-nesa que su partido es el partido de la Constitución. “Tenemos dos pa-dres constitucionales, pero tampo-co tenemos que apropiarnos de un abulense universal como Adolfo Suárez, porque sabemos lo cerca-na que fue su familia a nuestras si-glas”, recordó Casado.

Por otro lado, y en la línea de Fei-jóo, dijo que si bien la campaña elec-toral mirará hacia el futuro, debe-rán recordar la herencia que se en-cuentran, aunque a algunos les due-la, a la vez que los logros obtenidos durante los últimos cuatro años. Respecto al programa, a punto de conocerse, resaltó que apostarán por la agenda digital, porque más

El secretario general del PSOE, Pedro Sánchez, junto a la presidenta de la Junta de Andalucía, Susana Díaz. EFE

El PP se abraza a la “recuperación” mientras el PSOE plantea derogar la ley educativaRivera habla del terrorismo para atacar a los ‘populares’ mientras que Podemos se mantiene optimista

Dos encuestas dan el triunfo al PP y gran subida a Ciudadanos

vantados por el PP en los últimos cuatro años.

Junto a la presidenta de la Jun-ta de Andalucía y líder de los socia-listas andaluces, Susana Díaz y arro-pado por 2.000 personas, Sánchez valoró que es la primera vez en la historia del PSOE en la que hay más mujeres que hombres como cabe-zas de listas. A su juicio, demuestra “no sólo con palabras”, sino “con hechos radicalmente distintos a la derecha”. Insistió en que el presi-dente del PP ha levantado varios muros que hay que derribar el 20 de diciembre: uno social, viendo que beneficia a los de siempre, mien-tras los jóvenes viven el presente desgarrador que ofrece la derecha y el muro de la indiferencia con aquellos gobernantes que no resuel-ven los problemas.

El yihadismo, en la campaña El candidato a la presidencia del Gobierno por Ciudadanos, Albert Rivera, señaló en Madrid que los españoles tienen sentido común y no van a tolerar “tacticismo” elec-toral en relación a la actitud del Eje-cutivo ante los atentados yihadis-tas de la pasada semana en París que, a su juicio, ha actuado “pen-sando más en las urnas que en los españoles”.

Durante el acto de presentación de la campaña electoral en Madrid,

Rivera destacó que a ETA se le de-rrotó desde la democracia, la justi-cia y los agentes y cuerpos del Es-tado, y no con cálculos electorales y pensando en las urnas.

El director de campaña de Po-demos, Íñigo Errejón, expresó su optimismo ante las elecciones del 20 de diciembre y aseguró que se-rán “unas elecciones de cambio constitucional, una victoria del cam-bio político que hay que rematar en las urnas”.

Errejón se mostró convencido de que su formación “vive un mo-mento de remontada” gracias a las alianzas que ha formalizado en co-munidades como Valencia, Catalu-ña o Galicia, a los fichajes que ha realizado entre la población civil y a los debates. “Los debates nos sien-tan bien”, aseguró.

de la mitad de empleos del futuro aún no existe.

Cuestión de Educación El secretario de Educación del PSOE, José Miguel Pérez, se com-prometió ayer en Madrid a que su partido derogará la actual LOMCE y eliminará las reválidas del siste-ma de educación Primaria que, a su juicio, están pensadas para segre-gar y nada tienen que ver con la ca-lidad.

Su jefe de partido, Pedro Sánchez, que visitó la provincia de Jaén, abo-gó por aplicar a Mariano Rajoy “un despido procedente por causas ob-jetivas” en las elecciones del próxi-mo 20 de diciembre. Una oportu-nidad que consideró la más adecua-da para derribar el muro social de la indiferencia y de la mentira le-

Dos nuevos sondeos toman la temperatura de las próximas elecciones generales dándole el triunfo al Partido Popular y una gran subida a Ciudadanos. La en-cuesta de ‘El Correo de Andalu-cía’ de ayer domingo confirmó que el partido de Mariano Rajoy ganaría las generales con un 25,02 por ciento de votos y 111 escaños. El PSOE se situaría por detrás con un 21,67 por ciento de los votos y 88 diputados, Ciuda-danos obtendría el 20,16 por ciento y 62 plazas, mientras que Podemos quedaría en cuarto lu-

gar con el 16,81 por ciento de los votos y 47 escaños. Por su parte el sondeo de ‘La Voz de Galicia’ también avanza una clara victo-ria de los ‘populares’ con el 29,4 por ciento de los votos, aunque sitúa a Ciudadanos en segunda posición con el 20,9 por ciento de las votaciones, seguido por el partido de Pedro Sánchez, que se quedaría rozándolos con el 19,3 por ciento de los apoyos y, finalmente coincide en cuarta posición la formación de Pablo Iglesias con el 13,9 por ciento de los votos.

Para Errejón, de Podemos, serán elecciones de cambio político y constitucional

LUNES, 23 DE NOVIEMBRE DE 2015 EL ECONOMISTA32

Economía

Marina Forteza BERLÍN.

En su discurso de Nochevieja de 2005, apenas un mes después de asumir por primera vez su cargo de canciller, Angela Merkel prometió que en diez años su Gobierno con-seguiría que Alemania fuese nue-vamente líder de Europa. Una dé-cada más tarde, parece haber cum-plido su promesa. Hoy no sólo es la mujer más influyente de Europa si-no también la más poderosa del mundo, según Forbes, que le otor-ga incluso más influencia que al pre-sidente de Estados Unidos, Barack Obama.

En 2013 renovó su mandato con una victoria electoral contunden-te. Si bien hasta hace poco su popu-laridad se encontraba por las nubes entre la opinión pública alemana, en el ecuador de su tercera legisla-tura Merkel está atravesando su mo-mento más complicado y por pri-mera vez se oyen voces que ponen en duda su continuidad al frente de la CDU.

La gestión de la crisis griega, sus controvertidas medidas de austeri-dad, pero sobre todo la política de puertas abiertas con los refugiados, han hecho caer en picado su bue-na imagen y han desatado divisio-nes internas en el Gobierno que to-davía están lejos de solucionarse. Resumimos los puntos clave que marcan el presente y futuro de es-tos diez años.

La primera mujer que gobernó Alemania

1 En su política exterior, Mer-kel ha heredado el apodo de Dama de hierro, que se hizo

popular en los años ochenta para referirse a la británica Margaret Thatcher. Pero, de puertas adentro, la canciller se ha ganado el sobre-nombre de Mutti (mami) de Ale-mania y ha sabido transmitir a la población la sensación de proteger a los alemanes frente a los males del mundo.

Fue Helmut Kohl, el histórico canciller que gobernó Alemania entre los años 1982 y 1998, quien apadrinó a Merkel y la convirtió en su ministra más joven tras la reu-nificación. Pero pronto quedó cla-ro que Kohl había subestimado a la joven y discreta política del Ber-

El 22 de noviembre de 2005 se convirtió en la primera mujer al frente del Gobierno alemán. Este domingo, la canciller ha celebrado su décimo aniversario en el poder

ANGELA MERKEL, DIEZ AÑOS DE PODER

lín Así Merkel rompió públicamen-te cualquier relación con él y for-zó su dimisión tras el escándalo de la financiación secreta de la CDU. La habilidad de Merkel en la esce-na internacional ha ayudado a cons-truir el nuevo papel de liderazgo político de Alemania que habían perseguido cancilleres desde la caí-da del Muro de Berlín hace un cuar-to de siglo.

El desempleo, en el 6%, mínimo récord

2 El año en que Merkel asu-mió el poder, Alemania se encontraba estancada eco-

nómicamente y el desempleo esta-ba en su nivel más alto de los últi-mos setenta años. A día de hoy, la tasa del paro se sitúa en un mínimo histórico del 6 por ciento.

A pesar de la alta ocupación, el crecimiento de los salarios ha sido algo más lento, aunque desde ene-ro de 2015 el Gobierno introdujo el salario mínimo de 8,5 euros por ho-ra que ha mejorado el nivel econó-mico de muchos hogares, lo que se ha traducido en un mayor consu-mo interno y por tanto en una me-jora en las cuentas públicas.

Aunque Alemania se vio afecta-da –como sucedió a toda Europa– por la crisis financiera de 2008, es el país europeo que mejor ha resis-tido la recesión económica. A prin-cipios de 2010 su PIB se había re-cuperado y superado los niveles an-teriores a la crisis.

Este año, el ministro de Finanzas y mano derecha de la canciller, Wolfgang Schäuble, consiguió que Alemania tuviera unos presupues-tos sin déficit. Y esta situación es la primera vez que ocurre en más de 40 años.

Sin rivales de envergadura

3 Al cabo de estos diez años que lleva en el poder, Mer-kel es actualmente la líder

más veterana de la Unión Europea, seguida a una cierta distancia por el canciller austríaco, Werner Fay-mann, que lleva siete en el cargo. Aun así, la canciller todavía se en-cuentra lejos de superar a los gran-des líderes de su partido: Helmut Kohl fue canciller durante 16 años y, con anterioridad, Konrad Ade-nauer lo fue durante 14.

La mayoría de los comentaristas políticos creen que Merkel tiene la intención de presentarse para un cuarto mandato en 2017.

La mandataria ha logrado desha-cerse de cualquier rival durante sus años como canciller, por lo que a día de hoy no tiene que enfrentar-se a ningún desafío de liderazgo, ni siquiera a pesar de la agitación po-lítica que ha causado la crisis mi-gratoria. “No hay una lucha de po-der en la CDU,“ explica Oskar Nie-dermayer, analista político de la Freie Universtität de Berlín, quien

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE NOVIEMBRE DE 2015 33

Economía

detalla que “los miembros del par-tido sólo quieren que varíe de rum-bo” en su política de refugiados.

Su mayor reto actual: los refugiados

4 El manejo de la crisis de los refugiados está plan-teando la mayor amenaza

a la autoridad política de Merkel desde que juró el cargo como pri-mera mujer canciller de Alemania hace justo diez años. La decisión de abrir las fronteras de Alemania a los solicitantes de asilo ha provo-cado duras críticas desde dentro de las filas de su propio partido, la Unión Demócrata Cristiana (CDU) y de su facción bávara, la Unión So-cial Cristiana (CSU). La inquietud dentro de la coalición de Gobier-no se refleja también en las calles donde, tras la euforia y las mues-tras masivas de solidaridad de las primeras semanas, los ciudadanos se preguntan cómo lo hará Alema-nia para asumir el millón de recién llegados que se esperan para este año. La mayoría (52 por ciento) de los votantes estaban descontentos con la gestión la crisis de refugia-dos, incluso antes de los atentados de París, según un sondeo publica-do hace unos días por la cadena pú-blica alemana ZDF. Los ataques te-rroristas en Francia podrían de-sencadenar un cambio en la polí-tica de bienvenida que Merkel ha defendido hasta ahora.

La xenofobia vuelve a resurgir con fuerza

5 Alemania vive con crecien-te preocupación el aumen-to de la xenofobia de los úl-

timos meses. El problema se visi-bilizó a finales del año pasado con el nacimiento del movimiento isla-mófobo Pegida, que en su mejor momento llegó a congregar a más de 30.000 personas en su manifes-tación en Dresden y que ha recu-perado aliento a raíz de la llegada masiva de refugiados. Además, la policía calcula que en lo que va de año se han producido más de 500 ataques contra solicitantes de asi-lo. En el plano poítico, el Partido Nacionaldemócrata (NPD), de orien-tación neonazi y el euroescéptico Alternativa para Alemania (AfD) han logrado representación local pero por el momento no tienen pre-sencia a nivel federal. El pasado re-ciente del país hace que estas mues-tras de intolerancia se vivan con es-pecial inquietud.

El apagón nuclear es otro de los desafíos

6 La postura de la canciller sobre los refugiados no es el primer bache que ha sa-

cudido a la clase política alemana en esta década. Una de las decisio-nes más importantes y controver-

tidas que ha tomado Merkel fue la de cerrar todos los reactores nu-cleares para el año 2022. En 2011, a raíz del desastre nuclear en la plan-ta japonesa de Fukushima, el Go-bierno alemán dio un golpe de ti-món en su política ambiental, reti-rando su apoyo a la energía atómi-ca y anunciando sus planes para poner fin a la energía nuclear en Alemania.

En un plan muy ambicioso que quiere convertir a Alemania en un ejemplo de respeto por el medio ambiente, Merkel también ha im-pulsado las energías renovables y está cerrando las plantas de carbón. Las energías renovables proporcio-nan ahora casi el 30 por ciento de la demanda de electricidad de Ale-mania, de poco más de 10 por cien-to en 2005.

El objetivo del Gobierno es que en 2020 al menos el 35 por ciento del suministro de electricidad del país se genera la energía renovable. La cuota debe seguir aumentando progresivamente hasta el 80 por ciento en 2050. Sin embargo, a po-cos días de que se celebre la Cum-bre sobre el Cambio Climático en París, surgen dudas de si el Gobier-no alemán será capaz de cumplir con sus objetivos ambientales.

El envejecimiento del país como inquietud

7 Alemania envejece. A día de hoy, uno de cada 5 alema-nes es mayor de 65 años, pe-

ro se espera que en 2060 lo sean uno de cada tres. Además, la Ofici-na Federal de Estadística prevé que de aquí a entonces la población en edad de trabajar sufrirá un drásti-co descenso de 45 a 29 millones. Esta caída se debe principalmente a que la generación del baby boom de los años 50 y 60 alcanzará la edad de jubilación a más tardar en el año 2030. Ante este cambio demográ-fico, los expertos se preguntan quién pagará las pensiones y mantendrá el Estado del Bienestar germano. Las sucesivas reformas en el siste-ma de pensiones que Alemania ha impuesto en los últimos 15 años han provocado un aumento masivo de la pobreza en la vejez. Investigado-res, políticos y empresarios coinci-den en que la inmigración será cla-ve para solucionar las dramáticas consecuencias del envejecimiento alemán.

Mantener el liderazgo de Europa

8 “Uno mira a Europa y un líder sobresale del resto: Angela Merkel”, apunta un

artículo publicado por The Econo-mist este mes, y explica este lide-razgo porque “en la crisis financie-ra, consiguió mantener a la UE uni-da; en Ucrania, logró convencer a los socios para imponer sanciones a Rusia y en la actual crisis migra-toria está defendiendo, con valen-

tía, los valores europeos, casi sola, en su compromiso con dar la bien-venida a los refugiados”.

Uno de los principales objetivos de la mandataria es estabilizar Eu-ropa como factor geopolítico. Para ello ha tomado la iniciativa en ne-gociaciones urgentes como la cri-sis griega y ha intentado que sus so-cios de la Unión impongan las mis-mas medidas de austeridad que ella aplica en su país.

Su expeditiva política exterior ha recibido halagos, pero también crí-ticas de quienes argumentan que la mandataria pretende “alemanizar” a Europa.

Volkswagen, un golpe para la industria

9 Los alemanes quedaron profundamente impacta-dos tras descubrir que su

principal fabricante de coches, Volkswagen, ha estado manipulan-do durante años las pruebas para las emisiones contaminantes de sus vehículos diésel.

Se supone que el made in Ger-many es una marca de calidad y con-fianza que vale el dinero que se pa-ga por ella, y durante unas sema-nas la industria germana temió que esa imagen se viese dañada y tuvie-se un impacto negativo en la eco-nomía del país.

La crisis desatada por la firma au-tomovilística sigue abierta, pero no parece que vaya a tener consecuen-cias de gran relevancia para el con-junto de Alemania.

Merkel ha evitado que la crisis salpique a su Gobierno mantenién-dose relativamente al margen y exi-giendo responsabilidades a la em-presa. El vicecanciller, Sigmar Ga-briel, declaró que el caso es una “pe-nosa excepción”.

Decidida a invertir más en investigación

10 Las exportaciones y la industria siguen siendo los pilares de fortaleza

de la economía alemana. Pero el Gobierno germano es consciente también del valor del conocimien-to. Tal vez debido a su formación científica (Merkel es doctora en fí-sica cuántica), la inversión en in-vestigación y desarrollo es uno de los puntos estratégicos de su Eje-cutivo.

Alemania mantiene su gasto en I+D por encima del 3 por ciento del Producto Interior Bruto (PIB) y se sitúa entre los líderes mundiales en innovación.

Además de la inversión directa, el Gobierno ha hecho un caballo de batalla del impulso al gasto priva-do. Así, las empresas han aumen-tado los recursos destinados a po-líticas de investigación y el núme-ro de títulos universitarios en las áreas científicas aumentó del 1,6 por 1.000 trabajadores en 2005 al 3,4 en el año 2012.

1. Angela Merkel con el presidente español, Mariano Rajoy. 2. La canciller junto al primer ministro británico, David Cameron, en presencia de Barack Obama y, de espaldas, Nicolas Sarkozy. 3. Cumbre de emergencia por Grecia el pasado ju-nio. 4. Merkel y Sarkozy, en febrero de 2010, tras una cumbre de crisis del euro. AGENCIAS

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LUNES, 23 DE NOVIEMBRE DE 2015 EL ECONOMISTA34

Economía

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Fuente: PwC. elEconomista

Caen las expectativas sobre la economía española¿Cuál cree que será el crecimiento del PIB en media anual para los años 2015 y 2016? % de respuestas obtenidas

2015

Consenso I 2015

MENOS DEL 1,5%

10,21,7 0,0

20,3

6,9 5,0

54,2

22,6

11,1 13,6

53,043,4

0,0

14,8

40,4

Consenso II 2015 Consenso IV 2015

ENTRE EL 1,5% Y 2,0% ENTRE 2,0% Y 2,5% ENTRE 2,5% Y 3,0% MÁS DEL 3,0%

2016

MENOS DEL 1,5%

1,7 1,012,2 10,1

23,5 25,3

47,0 50,5

13,9 13,1

ENTRE EL 1,5% Y 2,0% ENTRE 2,0% Y 2,5% ENTRE 2,5% Y 3,0% MÁS DEL 3,0%

cuenta los aspectos de seguridad, especialmente los referidos a la in-filtración de terroristas, según el 40 por ciento de los expertos.

España se ralentizará en 2016 Mientras que un 40 por ciento de los encuestados espera que la eco-nomía española cierre 2015 con un aumento de la actividad superior al 3 por ciento; para 2016 este porcen-taje cae casi veinte puntos y se re-duce al 13 por ciento. De hecho, las respuestas sitúan el crecimiento medio para 2016 en el 2,6 por cien-to, cuatro décimas menos que la

previsión del Gobierno del 3 por ciento. Detrás de esta situación po-dría estar un menor vigor del con-sumo y un deterioro de los merca-dos a los que exportan las compa-ñías españolas. Ambos factores po-drían traducirse en un menor ritmo de la creación de empleo.

No obstante, existen factores en nuestra economía que seguirán com-portándose con solidez. La deman-da de vivienda seguirá aumentan-do para el 52 por ciento de los pa-nelistas. Y la situación económica-financiera de las familias continuará mejorando en los próximos meses.

Sin embargo, los panelistas se muestran algo menos optimistas so-bre la situación de las empresas. La mayoría (68 por ciento) cree que su situación económica-financiera es regular y no mejorará en el próxi-mo trimestre, aunque reconocen que las condiciones monetarias y financieras -el acceso al crédito- son buenas y lo seguirán siendo.

Por último, una amplia mayoría de los encuestados cree que se man-tendrá el momento desinflacionis-ta dela economía española. El 62 por ciento asegura que los precios cerrarán 2015 entre el -0,5 por cien-to y el 0 por ciento, y el 58 por cien-to que en 2016 el IPC se situará en-tre el 0 por ciento y el 1 por ciento.

La demanda de vivienda y la riqueza de las familias seguirán creciendo el próximo año

elEconomista MADRID.

La inmigración seguirá creciendo en los próximos años y, si se gestio-na de manera adecuada, tendrá efec-tos positivos para la economía eu-ropea, cuyas sociedades, especial-mente las de la Unión Monetaria, están envejeciendo a una velocidad vertiginosa. Así se desprende del último Consenso Económico co-rrespondiente al cuarto trimestre de este año, que desde 1999 elabo-ra PwC a partir de la opinión de un grupo de más de 350 expertos, di-rectivos y empresarios.

El 65,6 por ciento de los consul-tados asegura que la inmigración irá cada vez a más, con picos pro-vocados por las crisis económicas y políticas como las de ahora. Para el 85,5 por ciento, estos movimien-tos tendrán efectos positivos sobre la economía europea, cuyas socie-dades, especialmente las de la unión monetaria, están envejeciendo a una velocidad vertiginosa.

Sin embargo, la encuesta pone de relieve que ningún Estado europeo podrá afrontar por sí solo el desa-fío de la inmigración y que será ne-cesaria una verdadera política mi-gratoria comunitaria que contem-ple mecanismos de toma de deci-siones que vinculen a los Estados.

El 77,2 por ciento estima que la política de aceptación selectiva de los refugiados políticos y el recha-zo generalizado de la inmigración económica no es viable a medio pla-zo. El 77 por ciento considera que es acuciante buscar y aceptar la en-trada de inmigración joven y cua-lificada para hacer frente al proble-ma de envejecimiento y a los pro-blemas que provocará sobre el em-pleo y los sistemas de pensiones; y un 42 por ciento se muestra parti-dario de compaginar una política de cupos y repatriaciones rápidas.

Una amplísima mayoría de los encuestados (el 92 por ciento) se-ñala una falta de gobernanza en la UE a la hora de enfocar una solu-

ción a las oleadas de inmigrantes que, desde el verano, buscan entrar en el espacio Schengen. Para los ex-pertos, Alemania y Holanda son los países que más se pueden benefi-ciar de la entrada de refugiados po-líticos en la UE, mientras que en Hungría y la Grecia estos efectos podrían ser más perjudiciales.

Los panelistas creen que la Unión Europea debe reforzar la coopera-ción internacional en las zonas de origen de la inmigración económi-ca, la lucha policial y fiscal contra las mafias y el presupuesto tanto para las operaciones de rescate y control de la migración en el Me-diterráneo como para gestionar los flujos de entrada y salida en los cam-pamentos de refugiados de Turquía, Líbano y otros países.

La encuesta, que se llevó a cabo en la primera quincena de noviem-bre, antes de los atentados de Pa-rís, refleja también que en las re-cientes oleadas migratorias no se están teniendo suficientemente en

La crisis migratoria tendrá efectos positivos en la economía europeaLos expertos reclaman una política de migración comunitaria urgente

Japón y China: disminuye el optimismo

Japón y China son los merca-dos con previsiones menos optimistas. En el caso del gigante asiático, sólo un 25 por ciento de los encuestados considera que su economía atraviesa por un buen mo-mento –frente al 49,5 por ciento del Consenso anterior-, una opinión que no mejora para finales del próximo año 2016. Los riesgos asociados al equilibrio geopolítico interna-cional son, para el 56 por ciento de los panelistas, el principal factor que condicio-nará a corto plazo las pers-pectivas de crecimiento de la economía mundial.

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE NOVIEMBRE DE 2015 35

Economía

George Osborne, miembro del Parlamento del Reino Unido. REUTERS

Eva M. Millán LONDRES.

El Gobierno británico presenta es-ta semana la hoja de ruta que guia-rá las decisiones económicas de una legislatura que sigue resuelto a ce-rrar con superávit. Transcurridos seis meses de las generales que otor-garon la primera hegemonía a los conservadores en dos décadas, Geor-ge Osborne mantiene la doctrina fis-cal con la que aspira a ser recorda-do como el canciller que devolvió el color negro a las cuentas públicas. Bajo este objetivo, no obstante, sub-yace un reto todavía mayor que el de acabar con el déficit, ya que Os-borne ambiciona una reformulación fundacional del Estado.

Considerado el favorito para to-mar el relevo de David Cameron, el ministro del Tesoro no sólo quiere reducir el gasto en un país que “de-be vivir dentro de sus posibilida-des”. Su verdadero reto pasa, sobre todo, por alumbrar un nuevo mo-delo de impuestos bajos, menor asis-tencia social y mejores sueldos, en el que la actividad privada sea el motor económico del país. Para ello, en el arranque de legislatura encar-gó a todos los departamentos no protegidos que identificasen hasta final de 2020 dos escenarios, uno de un tijeretazo de hasta el 25 por ciento y otro del 40, con el propó-sito de promover un paquete inte-gral de “eficiencias innovadoras”. La tarea ha puesto a prueba el pul-so de ministerios que han tenido que reconfigurar de raíz su funcio-namiento. De momento, más de la mitad han alcanzado un acuerdo con Osborne para garantizar recor-tes en sus presupuestos de hasta 4.000 millones de libras.

Recorte de prestaciones Hasta ahora, 11 departamentos han logrado ya negociar una reducción de un 21 por ciento, algunos de la trascendencia del Ministerio de Tra-bajo, responsable de la polémica re-forma del Sistema de Bienestar. El mes pasado, el Gobierno sufrió la virulencia derivada de su ansiada revisión del sistema de complemen-tos de sueldo para los bajos salarios. La falta de mayorías en la Cámara de los Lores, primera vez que acon-tece para un premier conservador, desafió toda una convención cons-titucional y, crucialmente, paralizó un proceso que habría hecho que la Revisión de Gasto que se presen-ta este miércoles fuese bien dife-rente. Aún y así, Osborne compare-cerá con la tijera afilada y se dan por seguros recortes de prestaciones adicionales para contrarrestar el bloqueo de los denominados tax

El Gobierno prioriza el superávit frente al aumento de gasto para Gran BretañaLa hoja de ruta para la legislatura aspira a hacer del sector privado el motor del país

Osborne modificará partidas de gastos, pero no objetivos fiscales Tras el escarnio de los tax credits, una de las grandes incógnitas del miércoles es qué modificaciones se puede permitir George Osborne para acallar a los críticos, sin arriesgar sus objetivos fiscales. De lo-grar sus aspiraciones, la Revisión de Gasto habrá reducido hasta un tercio las partidas de los departamentos no blindados en compara-ción a las vigentes cuando David Cameron se mudó al número 10. Pese a ello, la deuda en 2020 será 18.000 millones mayor de la esti-mada en el último presupuesto de la pasada legislatura.

les”. El riesgo supera los muros gu-bernamentales, puesto que la dis-posición del ciudadano de a pie a aguantar austeridad no es la misma que hace cinco años, como tampo-co lo es el tamaño del Estado en comparación al que habían dejado 13 años del tándem Blair-Brown. Si en 2010 Reino Unido acababa sólo de superar la recesión más prolon-gada desde que existen los registros y aún sentía los temblores del terre-moto bancario, ahora es la poten-cia occidental que más crece y, por tanto, resulta notablemente más complicado justificar una reformu-lación sin precedentes de servicios básicos que afectarán a colegios, hospitales, cultura o atención so-cial.

En su primer Presupuesto como representante de un Ejecutivo mo-nocolor, Osborne proclamó que en tierras británicas “volvía a lucir el sol”, pero en este inicial Discurso de Otoño de la legislatura, el com-promiso impostado del superávit proyectará una sombra que cada vez más analistas consideran inne-cesaria.

credits, además de nuevas constric-ciones a las prestaciones de vivien-da y al montante que un hogar pue-de percibir en materia de Bienes-tar. Otros departamentos que han hecho los deberes son el de Ener-gía y Cambio Climático, la Agencia Tributaria, la Oficina de Gabinete y aquellas responsables de Escocia, Gales e Irlanda del Norte.

Los huesos duros de roer, por el contrario, han sido departamentos de notables partidas, como Exte-riores o Interior, especialmente es-te último como consecuencia de los atentados del 13 de noviembre en París. Las reducciones en el ámbi-to de seguridad son impopulares incluso en las propias bancadas con-

servadoras, lo que ha dado alas a la ministra, Theresa May, precisamen-te otro de los nombres sobre la me-sa para sustituir a Cameron cuan-do deje el poder antes de que con-cluya su mandato en 2020.

El principal desafío, sin embar-go, procede de que las opciones a priori más sencillas habían sido adoptadas ya durante el lustro en coalición con los liberal-demócra-tas. Medidas como elevar la edad de jubilación, o los ahorros más evi-dentes, han sido ya puestas en prác-tica, por lo que identificar recortes de entre el 20 y el 30 por ciento re-querirá agudizar el ingenio y admi-tir lo que el propio Osborne ha ca-lificado ya como “elecciones difíci-

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Identificar ahorros es más complicado ahora que en la crisisSanidad no reduce gasto, pero ello implica aplicar recortes

Eva M. Millán LONDRES.

El reto de esta Revisión de Gas-to no es menor que el de hace cinco años, cuando un recién es-trenado Gobierno bipartito da-ba la vuelta a la cultura de gas-to del Laborismo para declarar inaugurada la era de la austeri-dad. Por entonces, George Os-borne anunciaba 500.000 bajas en el sector público, pero según analistas del Instituto de Estu-dios Fiscales (IFS, en sus siglas en inglés), o del Instituto para el Gobierno, “los retos para la Revisión de Gasto de 2015 serán bastante mayores que anterior-mente”.

No en vano, los servicios pú-blicos en su conjunto se encuen-tran notablemente más asfixia-dos que en 2010. La pasada le-gislatura la caída media de los presupuestos de los departamen-tos no blindados fue del 20,6 por ciento, de acuerdo con el IFS, por lo que el esfuerzo de eficiencia que se les exige ahora resulta, como consecuencia, más del do-ble. Por si fuera poco, aunque áreas como Sanidad, Educación o Defensa están protegidas, los departamentos y secretarías que las componen verán imposible

escapar a la tendencia de reduc-ción del tamaño del Estado. Es más, el residual aumento de par-tidas registrado en el último lus-tro equivale en la práctica a un notable tijeretazo, puesto que se trata de ministerios de gasto pu-ro, especialmente Sanidad, que requiere cada vez más fondos para gestionar el envejecimien-to poblacional e, incluso, a los efectos de los recortes en mate-ria social.

En el Reino Unido de George Osborne, no obstante, la eficien-cia pasa por la privatización de gran parte de la vida pública y la introducción de cargos por ser-vicios que, hasta ahora, corrían de parte del erario. Su objetivo es completar la implantación pi-ramidal del concepto “más em-prendimiento, menos Estado” al que aspira para la sociedad bri-tánica del nuevo milenio.

20,6

POR CIENTO Cifra que cayó la media de los presupuestos de los departamentos no blindados.

LUNES, 23 DE NOVIEMBRE DE 2015 EL ECONOMISTA36

Economía

Giovanni Vegezzi MILÁN.

El Jubileo extraordinario de la Mi-sericordia que empezará en Roma el 8 de diciembre es una idea del Papa Francisco, pero quien se la jue-ga con el éxito del acontecimiento es Matteo Renzi. Antes de que los atentados de París dispararan las alarmas de las fuerzas de seguridad italianas hasta el nivel de máxima alerta, el primer ministro transal-pino había decidido gestionar en primera persona el Jubileo, que pro-mete hacer llegar a la capital (ita-liana y vaticana) 30 millones de pe-regrinos, como ocasión para relan-zar la imagen de la ciudad, man-chada por los escándalos y la incuria.

Renzi acaba de ganar un pulso con el alcalde de Roma, Ignazio Ma-rino, obligándole a dimitir. Marino, a pesar de militar en el mismo par-tido de Renzi, se había distinguido por su autonomía frente a los ritua-les de la política romana, hasta ga-narse el apodo de “marciano”. Jun-to a su independencia, sin embar-go, el alcalde ha dado muestra de cierta superficialidad. Anteriormen-te fue cogido por sorpresa por un enorme escándalo, conocido como

Mafia capitale, que salpicó su mis-ma Junta de Gobierno. Después no ha sabido dar explicaciones sobre unos gastos personales pagados con la tarjeta del ayuntamiento y no ha tenido más remedio que dimitir.

Tras la marcha de Marino Renzi no ha querido convocar elecciones municipales anticipadas : el primer ministro ha preferido nombrar un comisario, al antiguo delegado de Gobierno en Milán, Francesco Pao-lo Tronca, que gestionará la ciudad – y el Jubileo – hasta la primavera, bajo el estricto control de la Presi-dencia de Gobierno.

“Roma necesita un equipo de en-sueño. Personas de primer nivel en todos los ámbitos, de la cultura al deporte, de los transportes a la edu-cación” ha explicado Renzi a la pren-sa transalpina, subrayando que su objetivo es repetir “el milagro de la Expo” (la exposición sobre alimen-tación que acaba de concluirse en Milán), como ejemplo de una “Ita-lia que hace las cosas bien”.

La determinación de Renzi a com-prometerse en primera persona es evidente: “Antes que todo vienen los autobuses, el aeropuerto, las es-cuelas, los jardines, el alumbrado,

la limpieza de la ciudad. He sido al-calde, esto es lo que pide la gente” ha explicado el mandatario, aña-diendo: “No tengo la obsesión de salir airoso para ganar las eleccio-nes: estoy obsesionado con relan-zar la imagen de Roma”. Sin em-bargo, tras los atentados de París, la cita del Jubileo ha dejado de ser

una ocasión de visibilidad para con-vertirse en un potencial peligro.

En una nota informativa al Con-greso el ministro del Interior, An-gelino Alfano, ha explicado: “El ni-vel de preocupación ante la ame-naza terrorista crece con el Jubi-leo. El Pontífice, el Vaticano, Roma y otros símbolos de la Cristiandad

ya han sido el centro de declaracio-nes amenazadoras de quienes lla-man a la destrucción y al odio, co-mo las de septiembre de 2014 y tam-bién el pasado mes de enero fueron pronunciadas por el portavoz del ISIS, Mohammad Al Adnani”.

Más gasto en vigilancia Renzi había destinado 200 millo-nes de euros para relanzar la ima-gen de Roma durante el Jubileo, pe-ro ahora tendrá que hacer un es-fuerzo presupuestario adicional pa-ra aumentar las medidas de seguridad. En estos momentos, 700 militares se han añadido a los 1.296 ya comprometidos en la vigilancia de objetivos sensibles.

En la capital italiana son opera-tivos casi 25.000 entre policías, ca-rabinieris y policía tributaria, pero después de los atentados de París, el nivel de alarma subió a “riesgo elevado”. Por esto ha aumentado la vigilancia en las estaciones, en los puertos y aeropuertos y se han aler-tado a los cuerpos especiales de las fuerzas de policía y militares, mien-tras se han creado task force espe-ciales listos para intervenir en ca-so de condiciones críticas.

La seguridad en el Jubileo pone a prueba el Gobierno de Renzi y la imagen de RomaEl primer ministro italiano tendrá que hacer un presupuesto adicional tras los atentados de París

La alerta se implanta también en Milán, Nápoles y Turín No solo Roma, también Milán, Nápoles y Turín. En una comu-nicación a los ciudadanos esta-dounidenses en Italia, la Emba-jada de EEUU ha alertado de los riesgos no solo en capital tran-salpina, sino también en otras tras grandes ciudades de Italia. Según se lee en la página web de la Embajada americana en la capital italiana, el FBI especifica haber recibido información que afecta a planes de ataque con-tra las basílicas de Roma y tam-bién en otras ciudades. En Mi-lán no estaría en el punto de mi-

ra solo la Catedral, sino también el Teatro de La Scala que el 7 de diciembre estrena su tempora-da de opera. Mientras tanto en la capital se ha completado el despliegue de efectivos milita-res en 94 sitios catalogados co-mo “sensibles”. Entre ellos se encuentran desde el aparta-mento papal de Via della Sta-zione Vaticana hasta 39 emba-jadas, además de puntos de re-ferencia turísticos, como el Coliseo y la Plaza España, sina-gogas e instituciones judías y estaciones de metro.

Miles de peregrinos en la Plaza de San Pedro, en el Vaticano. REUTERS

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE NOVIEMBRE DE 2015 37

El Gobierno de Canarias potencia con 50 millones nuevos proyectos de emprendimiento e innovaciónSodecan apoya a las empresas a través de los Fondos JEREMIE Canarias, de Innovación y de I+D

El Gobierno de Canarias,a través de la Conseje-ría de Economía, In-dustria, Comercio y Co-

nocimiento, se ha trazado comoobjetivo impulsar la innovacióny el emprendimiento en el Ar-chipiélago. Entre las líneas detrabajo creadas para cumplir es-te compromiso, se facilitará la fi-nanciación de proyectos empre-sariales, para lo que se cuentacon una partida total de más de50 millones de euros.

Este es el objetivo de la Socie-dad para el Desarrollo Econó-mico de Canarias, SA (Sode-can), responsable de la gestiónde tres programas cofinancia-dos por el Fondo Europeo deDesarrollo Regional (FEDER)en un 85% y que tienen comoobjetivo común apoyar el creci-miento y la mejora de la compe-titividad del sector empresarialde las islas, contribuyendo a di-versificar la economía de Cana-rias y facilitando la puesta enmarcha de proyectos de I+D+i.

El consejero canario de Eco-nomía y presidente de Sodecan,Pedro Ortega, explica que a tra-vés del trabajo de esta sociedad“queremos contribuir a consoli-dar la actividad económica enCanarias, dando todo el apoyode este Gobierno a la creaciónde nuevas empresas y a la con-solidación de las que ya existen yque apuesten por proyectos quese engarcen en la política de in-novación y fomento del conoci-miento por la que quiere apos-tar el Gobierno de Canarias”,asegura Pedro Ortega.

Esta Sociedad, creada en 1977para promover, en un principio,el desarrollo industrial en Cana-rias, ha ampliado progresiva-mente sus objetivos y desde2012 se ha convertido en el ins-

trumento principal de la políticade crédito público de la Comu-nidad Autónoma de Canarias.

La financiación de Sodecanestá abierta a todas las nuevasempresas que busquen insta-larse en Canarias y que reúnanlas condiciones solicitadas pa-ra acceder a cada uno de losfondos gestionados, que pue-den financiar proyectos nuevosrelacionados con los sectorestradicionales, la expansión deempresas de base científico-tecnológica y el desarrollo deiniciativas empresariales deI+D+i en empresas ya instala-das en las islas.

La iniciativa con mayor efectomultiplicador de las gestionadaspor Sodecan corresponde alFondo JEREMIE Canarias, quecuenta con 20 millones de eurosdistribuidos en cuatro progra-mas: de microcréditos, de ga-rantías, de coinversión y de apo-yo a los emprendedores tecnoló-gicos.

Los otros dos Fondos gestio-nados por Sodecan son el Fondode Préstamos y Garantías para

la Promoción de Proyectos Em-presariales de Innovación (Fon-do Innovación) y el Fondo dePréstamos para la Financiaciónde Proyectos de Investigación yDesarrollo asociados a la Red deParques Tecnológicos de Cana-rias (Fondo I+D).

Fondo JEREMIE CanariasEl Programa Microcréditos

Financieros tiene como objetivofacilitar el acceso a pequeñospréstamos de hasta 50.000 eu-ros a nuevas iniciativas empre-sariales promovidas por em-prendedores, micropymes ypymes que inician o han comen-zado hace poco su actividad, ysin la exigencia de ningún tipode garantías.

A través de este programa seha ayudado a 52 empresas y a168 autónomos, con una finan-ciación total concedida hasta elmomento de 4,5 millones, quehan posibilitado una inversiónprivada superior a los 3,5 millo-nes de euros y han creado 551empleos.

Por su parte, el Programa deGarantías, con 5 millones de eu-ros, busca apoyar la concesiónde garantías financieras a pymespara proyectos de crecimiento y

expansión, facilitando con ellasel acceso al crédito y una mejorade las condiciones financieras.El importe máximo de las ga-rantías por beneficiario es de601.012 euros. Desde noviem-bre de 2013, las operaciones for-malizadas son 27, por un impor-te total de 2,6 millones de euros.

El Programa de Apoyo a Em-prendedores Tecnológicos,también dentro de JEREMIECanarias, se encarga de facilitarel acceso a préstamos partici-pativos, de entre 10.000 y100.000 euros, para proyectospromovidos por pequeñas em-presas que basen su idea nego-cio o actividad en el dominiointensivo del conocimientocientífico o técnico. Desde ene-ro de 2014 se han aprobado 12proyectos por importe total de1.190.000 euros.

Una de las primeras compa-ñías financiadas a través de estePrograma fue Brinergy Tech SL,empresa intensiva en I+D+i quemejora la desalación directa deaguas salobres y permite la eli-minación del Boro y el Flúor,entre otros iones, y con la que“Canarias demuestra que siguesiendo pionera en la producciónindustrial de agua, tanto paraconsumo humano como pararegadío, apostando por la inno-vación en este sector”, explica elconsejero de Economía canario.

Sodecan también se encargadel Programa de CoinversiónPrivada, que facilita la inversiónen pymes innovadoras a travésde préstamos participativos dehasta 500.000 euros. Dicha fi-nanciación requiere la coinver-sión por parte de inversoresacreditados previamente. Hastael momento, se ha acreditado a10 inversores y constituye unalínea a potenciar.

Fondo InnovaciónEl segundo de los fondos gestio-

nados por Sodecan es el de In-novación. Una de sus líneas es laencargada de conceder présta-mos a pymes para proyectos deinnovación y actualización tec-nológica, con un presupuesto fi-nanciable entre 35.000 y174.999 euros, de los que se fi-nanciará hasta el 85%.La otra línea está orientada a laconcesión de préstamos apymes para proyectos de auto-consumo y eficiencia energética,con un presupuesto financiableentre 35.000 y 1.200.000 euros,a financiar hasta el 85%.Hasta el momento, se han apro-bado tres operaciones por unimporte total de 200.000 euros,dos correspondientes a la prime-ra línea y una a la segunda línea.

Fondo I+DSodecan contribuye también,

a través del Fondo I+D, a pro-porcionar préstamos a empre-sas o agrupaciones de interéseconómico que desarrollen pro-yectos empresariales de I+D deinvestigación industrial y des-arrollo experimental en coope-ración con los organismos y cen-tros de investigación vinculadosa la Red de Espacios y ParquesTecnológicos de Canarias, conun presupuesto financiable deentre 500.000 y 5 millones deeuros, de los que se financiaráhasta el 85%

Esta línea es aplicable a ini-ciativas de gran envergadura,con capacidad para impactar enla economía local, creando em-pleo de altísima cualificación ydinamizando la puesta en valordel conocimiento generado enuniversidades y centros públicosde investigación.

En este período se ha regis-trado una solicitud para un pro-yecto de desarrollo experimen-tal, por un importe superior alos 800.000 euros, que se en-cuentra en estudio.

www.sodecan.es

Pedro Ortega, Consejero de Economía, Industria, Comercio y Conocimiento del Gobiernode Canarias

Raúl Falcón, emprendedor de Brinergy Tech, en el centro de la foto

Centro de coworking Palet Express Cajasiete, en las instalaciones de Sodecan

Excelencia Empresarial G.H. Remitido

LUNES, 23 DE NOVIEMBRE DE 2015 EL ECONOMISTA38

Economía

Oriente Próximo y Medio deberán implementar reformas democráti-cas. Proporcionar perspectivas de trabajo a sus ciudadanos. Ofrecer transparencia, educación y justicia. Dignidad para todos: esas oportu-nidades deben existir asimismo pa-ra las comunidades musulmanas residentes en Europa y EEUU pa-ra evitar que se radicalicen.

Unión de los países del Golfo Estamos ante un reto global que re-quiere la voluntad de todos. Muy especialmente la participación de los actores geopolíticos del Próxi-

mo y Medio Oriente. Tienen inte-reses dispares, pero todos están ene-mistados con el EI. Los países del Golfo, con Arabia Saudí y Qatar a la cabeza, tienen que sumarse al es-fuerzo de cortar todas las fuentes de financiación del EI.

Arabia Saudí, aunque solo sea por el temor a una insurrección de sus propios radicales, ya se ha compro-metido a apoyar la lucha. Irán, la potencia chií, es un enemigo acé-rrimo del EI, hasta el punto de con-versar con sus rivales saudíes y to-lerar las acciones de EEUU en Irak.

Incluso Turquía, durante algún

tiempo complaciente con el EI, es-tá vigilando sus fronteras con Siria e Irak. El terrorismo se ha globali-zado esparciéndose por todo el mun-do. Otra tarea esencial en este com-bate consiste en coordinar las ini-ciativas necesarias para que los jó-venes dejen de engrosar sus filas.

Un plan conjunto para erradicar la amenaza no puede limitarse a la necesaria acción armada en virtud de un mandato firme de las Nacio-nes Unidas. Tampoco a recopilar listas de sospechosos y enviarlos a prisión. Es una labor fundamental coordinar iniciativas en el campo de las ideas, para que las nuevas ge-neraciones dejen de nutrir las filas.

No hay un centro global de man-do: los yihadistas, llámense “los de-fensores de la fe”, “los centinelas” o el EI, están unidos por el crimen y el odio. No existe una Tercera Gue-rra Mundial o un enfrentamiento religioso global. Eso es engañosa retórica bélica que no conduce a nada. Es necesario cerrar filas en el nombre de la civilización, incluso con aliados desacostumbradosco-mo China y Rusia. Los guerreros de este ejército son difíciles de vencer. Lo más importante es que no dejan de ser una minoría: sus aliados pue-den ser identificados y aislados por medio de un esfuerzo conjunto. Son necesarias nuevas alianzas en esta lucha. Algunas, sin duda, compli-cadas e inusuales. Pero solo con ellas el mundo conseguirá defenderse de la barbarie.

@mssipmann Analista de Relaciones Internacionales.

Obama llama a Rusia a cooperar contra el yihadismoPrometió destruir al Estado Islámico y tomar su territorio

eE MADRID.

El presidente de Estados Uni-dos, Barack Obama, dijo ayer que su país y sus aliados no pararían en su lucha para combatir a los extremistas de Estado Islámico, que capturarían a sus líderes y que cortarían sus vías de finan-ciación.

“Destruir al Estado Islámico no es sólo un objetivo real, lo va-mos a conseguir”, dijo en una conferencia de prensa después de una reunión con los líderes asiáticos en Malasia.

“Les destruiremos. Tomare-mos los territorios en los que es-tán actualmente, capturaremos a sus líderes, desmantelaremos sus redes y vías de suministro y les destruiremos”.

Obama dijo que “sería útil” que Rusia se centrara en derrotar al Estado Islámico y espera que

Moscú estuviera de acuerdo en una transición en el liderazgo de Siria que implique el derroca-miento de su presidente.

La ONU reclama a Putin El secretario general de la ONU, Ban Ki-moon, también hizo es-te domingo un llamamiento a Rusia para cooperar en el com-bate contra el terrorismo y dijo que dará a conocer un plan am-plio para luchar contra el extre-mismo y la violencia a comien-zos del próximo año.

El presidente de Estados Uni-dos, Barack Obama, y el primer ministro ruso, Dmitry Medve-dev, llamaron en forma separa-da a todos los países a coordinar-se y desbaratar a Estado Islámi-co tras su reciente ataque devas-tador contra un avión ruso y contra varios blancos en París.

Ban dijo que cuenta con su res-paldo para eliminar a un enemi-go común y que la ONU recogía ideas de los países miembros pa-ra preparar una estrategia con-junta. “Todos estos terroristas y extremistas ideológicos debe-rían ser derrotados en nombre de la humanidad”, declaró en la cumbre de Asia del Este.

Parisinos caminan junto al río Sena después de los araques en París. EFE

Marcos Suárez Sipmann MADRID.

Europa es diana de asesinos y faná-ticos terroristas. Gran parte del glo-bo sufre tanto, o más, que nuestro continente. Como preludio a sus ataques en París el autoproclama-do Estado Islámico (EI), había per-petrado recientes matanzas en Bei-rut y Ankara. Sin olvidar la bomba en el avión ruso sobre el Sinaí.

Si dibujamos una línea que una los puntos de los últimos ataques, percibimos lo que el ejército llama “anillo de fuego”. Una zona inesta-ble e insegura marcada y alimenta-da por los conflictos que no se han podido –o querido– solucionar. Ex-tremismo y radicalismo rodean Eu-ropa. Y también se nutre de ella.

La lucha contra el terrorismo va mucho más allá de las ciudades eu-ropeas. La toma de rehenes en un hotel de Mali lo ha vuelto a demos-trar. El ataque de Bamako era con-tra Francia, cuya decisiva interven-ción militar en 2013 evitó el inmi-nente colapso del país, e iba dirigi-do igualmente contra sus aliados.

El dolor y la indignación son com-partidos. Sin embargo, a la hora de enfrentarse unidos al mal no tarda en reaparecer el conjunto de con-flictos que asola el globo y dificul-ta concertar acciones para comba-tir al terrorismo. Si bien la amargu-ra y la solidaridad entre las princi-pales potencias perdura, la amistad conjurada empieza a desvanecerse ante los intereses nacionales.

Sin consenso No hay consenso sobre una estra-tegia efectiva para derrotar al EI. Sí hay acuerdo de que dos cuestiones deben ser parte de la solución. Una es la diferencia existente en torno al régimen de Damasco. Mientras Washington y las potencias occi-dentales dicen no a la superviven-cia política del dictador sirio Bashar al Asad, Moscú e Irán continúan protegiéndole. De hecho, hasta aho-ra la intervención militar rusa se ha dirigido más contra los opositores internos de Asad que contra las fuer-zas del EI. Mientras Al Asad per-manezca en el poder, será muy di-fícil convencer a los suníes de que se unan a la lucha contra el EI. Asad es parte central de problema por-que su brutalidad y sectarismo fa-cilitaron el auge del EI. Es básico para Occidente incorporar tanto a rusos e iraníes como saudíes y tur-cos. Para ello quizá haya que tole-rar una permanencia del tirano en la transición. Tras su salida, las pro-pias fuerzas rebeldes suníes acaba-rán con el EI sobre el terreno.

A medio plazo, los regímenes de

Un conjunto de conflictos mundiales, anillo de fuego que alimenta el terrorPara derrotar el terrorismo global serán necesarias alianzas inusuales

Europa debe mostrar al mundo que la unidad es factibleLos últimos atentados aconteci-dos en París evidenciaron una preocupante falta de coordina-ción e intercambio de informa-ción de los servicios de inteligen-cia. La Comisión Europea quiere sentar las bases de una Agencia Europea de Inteligencia. La idea, lanzada el pasado viernes por el comisario de Interior y Justicia Dimitris Avramopoulos, fue reci-bida con escepticismo por la ma-yoría de los ministros del bloque. El comisario, que también lleva la cartera de Inmigración –y por tanto la gestión de la crisis de re-fugiados– ya propuso el pasado mes de enero la creación de un centro antiterrorista en el seno de Europol, la agencia que coor-dina a las policías europeas con

sede en La Haya. Se está hacien-do. La actual propuesta, que no fue discutida, no explica si la idea es crear una agencia co-mún, con agentes y medios a su disposición, o simplemente un organismo que coordine a los servicios de inteligencia de los 28. El coordinador europeo para la política antiterrorista, Gilles de Kerchove, insistió en las dificul-tades que tienen las capitales de la Unión Europea para compartir eficazmente la información. Los ministros prometieron mejo-rar el intercambio de informa-ción a través, tanto de los meca-nismos europeos previstos en Europol y en su nuevo centro contraterrorista, como de mane-ra bilateral.

Naciones Unidas presentará a inicio de 2016 su plan contra el terrorismo

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE NOVIEMBRE DE 2015 39

Economía

eE MADRID.

El elevado nivel de alerta por terro-rismo coincide con el comienzo de la campaña navideña. Los comer-ciantes de las principales capitales europeas están muy preocupados

por el efecto que puedan tener los atentados de París, tanto en la ven-tas como en la seguridad de los mer-cadillos.

Todas las capitales han aumen-tado su nivel de alerta sacando a la calle a las Fuerzas de Seguridad. Aún así, los comerciantes recono-cen que no existe tranquilidad ab-soluta. Los primeros en mostrar su preocupación han sido los del mer-cado navideño de Dortmund, en Alemania, que cada año atrae a 3,5

millones de visitantes, un foco de consumidores que temen, pueda convertirse en blanco del Estado Islámico. El ánimo en las calles de Berlín es incierto, según reconoce el gremio de comerciantes.

Francia también vigila sus mer-cados, que ya fueron blanco de aten-tados en el año 2000, navidad en la que la policía frustró un complot para bombardear el mercado de Es-trasburgo. Diez años después, en 2010, Alemania advirtió a sus ciu-

dadanos de los planes para un ata-que terrorista con los mercados de Navidad como objetivo potencial.

Madrid dará el pistoletazo de sa-lida a la campaña de Navidad el pró-ximo 27 de noviembre, coincidien-do con el encendido de las luces. La capital, en alerta 4 por terrorismo, concentra en el centro de la ciudad una de las zonas comerciales más concurridas por ciudadanos y visi-tantes para hacer las compras na-videñas.

El terrorismo empaña la campaña navideñaLos comerciantes europeos, preocupados por ser foco de ataques

El Eurogrupo analiza hoy los presupuestos de EspañaBruselas pidió a Madrid rehacer las cuentas de 2016

Agencias MADRID.

Los ministros de Economía y de Finanzas de la eurozona anali-zarán hoy los presupuestos na-cionales de los países miembros para 2016, de los que ninguno in-cumple de manera importante las reglas de disciplina fiscal, pe-ro entre los que hay algunos, co-mo el español, que corren el ries-go de hacerlo. La Comisión Eu-ropea (CE) aprobó el día 17 su opinión sobre los presupuestos nacionales, salvo para España que ya recibió el veredicto de Bruselas en octubre por la diso-lución de las Cortes ante la con-vocatoria de elecciones.

El Ejecutivo no pudo adoptar su criterio para Portugal, que no ha presentado aún su proyecto presupuestario como sí han he-cho los demás socios con excep-ción de Chipre y Grecia que tie-nen una supervisión especial de sus finanzas públicas al estar ba-jo rescate.

La CE no ha hallado ningún “incumplimiento importante” este año, pero sí considera que en varios casos los ajustes fisca-les “corren el riesgo” de incum-plir las reglas del Pacto de Esta-

bilidad y Crecimiento (PEC), que establece límites para la deuda (en el 60 por ciento del PIB) y del déficit (el 3 por ciento).

Cuentas “optimistas” Bruselas ha instado a Madrid a tomar medidas para ejecutar su presupuesto de este año a raja-tabla y a modificar el previsto pa-ra 2016, al tratarse de unas cuen-tas que considera “optimistas” y que cree que llevarán al país a incumplir sus objetivos de re-ducción del déficit.

Ello quiere decir que el Go-bierno que salga de las urnas el 20 de diciembre tendrá que en-tregar a Bruselas un presupues-to actualizado. La CE calculó que España superará en tres y siete décimas su meta de déficit para 2015 y 2016, pese a que el Go-bierno asegura que logrará al-canzar el 4,2 por ciento y 2,8 por ciento del PIB comprometidos.

3

DÉCIMAS Es lo que Bruselas calcula que España superará su déficit para el año 2015.

Un soldado, en alerta en Bruselas. REUTERS

Jorge Valero BRUSELAS.

El ajetreo habitual que acompaña a la capital de Europa ha dado pa-so a un ambiente de ciudad sitiada. La amenaza “seria e inminente” de un ataque terrorista similar al eje-cutado en París el pasado viernes 13 obligó ayer al primer ministro de Bélgica, Charles Michel, a mante-ner cerrados colegios y universida-des en Bruselas, así como el trans-porte público.

El país entra así en su tercer día en alerta máxima, después de que el pasado sábado el Gobierno deci-diera elevarla al nivel 4 de 4. La ra-zón es el riesgo de que una célula

terrorista de hasta 10 per-sonas, según algunas in-formaciones, pueda ata-

car con “armas y explosivos” en la capital en un ‘modus operandi’ si-milar al atentado múltiple de París.

Uno de los miembros de esta cé-lula podría ser Salah Abdeslam, her-mano de uno de los suicidas del ata-que y quien también formó parte del operativo, aunque consiguió burlar los controles fronterizos pa-ra regresar el pasado sábado por la mañana a Bélgica. Ha sido visto en los alrededores de Bruselas. “Tomamos todas estas medidas pa-ra tener una ciudad normal cuan-

to antes”, dijo ayer Michel. Desde el viernes por la noche, cuando el Órgano de Coordinación para el Análisis de Amenazas avisó del ries-go, el Ejecutivo belga desplegó a más de 1.000 militares por las ca-lles, además de cientos de agentes de policía.

Blindados para el transporte de tropas han ocupado lugares estra-tégicos de la capital. Tras un fin de semana en el que centros comer-ciales cerraron, las calles se vacia-ron, y muchos bares y restaurantes siguieron el consejo de las autori-dades y prefirieron echar el cerro-jo al anochecer, la pregunta es si Bruselas, el motor eco-nómico de Bélgica y el pul-món político de Europa, se parará esta semana.

Michel dijo ayer que no hay ningún aviso concre-to para los funcionarios

Bruselas mantiene cerrados colegios y transporte por amenaza inminenteExiste riesgo de ataque de una célula de diez personas con armas y explosivos

y el sector privado, más allá de la llamada general a la “prudencia y la vigilancia”.

Un portavoz de la Comisión Eu-ropea señaló a El Economista que las instituciones abrirán hoy, man-teniendo la “alerta amarilla” y con las medidas de seguridad reforza-das que ya mantienen desde el ata-que a la revista Charlie Hebdo el pasado enero. “No se han identifi-cado amenazas específicas contra las instituciones de la UE hasta aho-ra”, comentó el portavoz. Gran par-te del bullicio de las instituciones

comunitarias se traslada a Estrasburgo, ya que el Parlamento Europeo se reúne esta semana allí. Michel recomendó re-ducir los eventos mul-titudinarios, en línea con

la llamada de evitar aglomeraciones.

La ciudad tiene desplegados más de mil militares y blindados en las zonas neurálgicas

LUNES, 23 DE NOVIEMBRE DE 2015 EL ECONOMISTA40

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EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE NOVIEMBRE DE 2015 41

Economía

Yiannis Mantas ATENAS.

La baja competitividad de las em-presas griegas siempre ha sido uno de las principales reproches por parte de los acreedores a la hora de subrayar las debilidades de la eco-nomía del país. En aras de ese anhe-lado aumento de la competitividad se impusieron decenas de medidas cuyo objetivo principal no era pre-cisamente aumentar la capacidad de las empresas o modernizarlas, sino recortar salarios y derechos con el fin de reducir costes.

Seis años después de la demoli-ción de todo tipo de derechos y prin-cipios laborales, la competitividad de las empresas griegas sigue, más o menos, en los mismos niveles de los años precrisis. Los cambios más dramáticos no se encuentran en los índices de competitividad, sino en el mismo mercado laboral del país, que en 2015 se caracteriza por re-gistrar todo tipo de abusos.

La larga crisis ha llevado a la ple-na liberalización del mercado labo-ral con consecuencias incontrola-bles para los trabajadores pero tam-bién para la economía. Los núme-ros, que siguen siendo el evangelio estricto de los acreedores, revelan las nuevas condiciones. En 2008 había unos 161 convenios colecti-vos, mientras que hoy sólo siguen en vigor 18, cubriendo el 15 por cien-to de los empleados. El 85 por cien-to restante está bajo convenios in-dividuales o empresariales.

Salarios por los suelos Hasta 2015, el 70 por ciento de los empleados del sector privado se ha visto obligado a firmar contratos in-dividuales con recortes salariales de hasta 40 por ciento. Sólo el 9 por ciento de los empleados (unas 140.000 personas) reciben el sala-rio mínimo, mientras que unos

La desregularización del mercado laboral griego no resuelve su baja competitividadEl 70% de los trabajadores del sector privado ha sufrido recortes de sueldos de hasta el 40%

cinco meses. Hace un año, en 2014, era de tres meses. La Inspección de Trabajo griego calcula que los em-pleados que reciben con retraso sus nóminas son alrededor de un mi-llón de personas, con todo lo que esto conlleva en cuanto al consu-mo o la cotización a los fondos de seguros.

Por último, una práctica empre-sarial que parece que va ganando terreno últimamente es que la em-pesa abone una cierta cantidad del salario, como un avance, siempre y cuando se lo faciliten sus cuentas.

sas que supuestamente han apoya-do estos cambios, no parece que se hayan beneficiado de la manera es-perada. Aunque los costes labora-les se han desplomado mediante despidos y recortes, las cuentas de la gran mayoría de las empresas si-guen en rojo.

De hecho, alrededor del 50 por ciento de las empresas griegas de-clara su imposibilidad de pagar a tiempo los –ya recortados– salarios de sus empleados. El retraso osci-la entre un mes hasta incluso un año, y la media está alrededor de los

500.000 trabajadores (uno cada tres) cobran 300 euros netos traba-jando a tiempo parcial o en rota-ción de puestos. Unos 300.000 em-pleados mantienen una relación de

empleo asalariado con su contra-tista pero en las cuentas aparecen como autónomos. Otros 800.000 trabajadores no cuentan con segu-ridad social, privando a los fondos de unos 2.000 millones de euros al año. Por último, en 350.000 fami-lias no hay ni una persona emplea-da y la tasa de paro de larga dura-ción está hoy en el 73 por ciento.

La desregularización del merca-do laboral en Grecia no se limita, sin embargo, solo a los recortes sa-lariales o la abolición de los conve-nios colectivos. Las mismas empre-

Agencias / Yiannis Mantas ATENAS.

El fondo permanente de rescate de la eurozona, el MEDE, aprobará hoy lunes el desembolso de un sub-tramo de 2.000 millones de euros para Grecia, después de que los so-

cios de Atenas dieran su visto bue-no a las medidas adoptadas. “En ba-se a la información definitiva pro-porcionada por las instituciones so-bre el cumplimiento (de las medi-das acordadas), el Grupo de Trabajo del Euro acordó que las autorida-des griegas han completado el pri-mer paquete de acciones previas y las medidas del sector financiero esenciales para un proceso de re-capitalización exitoso”, aseguró el sábado el presidente del Eurogru-

po, Jeroen Dijsselbloem. “Ello per-mite progresar en la implementa-ción del programa y contribuye a restaurar la confianza en la econo-mía griega”, recalcó.

Por otra parte, mientras que en Atenas continúan las jornadas de negociación entre el Gobierno he-leno y los acreedores, las direccio-nes de los cuatro bancos sistémicos griegos intensifican esfuerzos pa-ra atraer a los inversores privados y lograr su recapitalización.

Hasta hoy lunes, el interés por parte de representantes de hedge funds extranjeros para invertir en el sistema bancario griego, es de un tamaño que permite el optimismo para lograr fondos más allá de lo es-perado inicialmente.

Fuentes de los cuatro bancos grie-gos en cuestión afirman que todos ya han logrado o están muy cerca de lograr fondos de 8.800 millones de euros. Echando la vista atrás y las pruebas de tensión a las que fue-

ron sometidos los cuatro bancos, sus necesidades, en el escenario bá-sico, en capital ascendían por aquel entonces a 4.400 millones de eu-ros, y de unos 14.400 millones de euros en el escenario más pesimis-ta, en acontecimientos adversos.

El Alpha Bank abrió el libro de ofertas el miércoles pasado y al ca-bo de dos días anunció que ya ha logrado recaudar fondos por 1.010 millones de euros a través de un programa de canje de bonos.

Europa aprobará hoy otros 2.000 millones para GreciaEl país ha cumplido los objetivos previstos, según Dijsselbloem

Cajón desastre Napi

En 2008 había 161 convenios colectivos, hoy quedan 18, y sólo cubren al 15 % de los empleado

LUNES, 23 DE NOVIEMBRE DE 2015 EL ECONOMISTA42

La Fiscalía fija los límites del acceso a sus investigaciones

Pedro del Rosal MADRID.

Los fiscales deberán motivar el de-creto con el que respondan a la pe-tición de acceso a los datos y docu-mentos contenidos en las investi-gaciones que hayan incoado. Así lo determina la fiscal general del Es-tado, Consuelo Madrigal, en una circular remitida por su departa-mento, con la que respondía a la consulta hecha sobre el acceso a las diligencias de investigación de quien invoca un interés legítimo.

Si las diligencias hubiesen sido judicializadas, el fiscal deberá re-mitir al solicitante de dicha infor-mación al órgano judicial. En caso contrario, según lo establecido en la Ley Orgánica del Poder Judicial (LOPJ) y el Reglamento 1/2005, se exige que el solicitante tenga un “in-terés legítimo”.

Según determina Madrigal, se considerará que es legítimo el inte-rés, en todo caso, de aquellos que serían parte en un hipotético pro-cedimiento judicial: los denuncian-tes, los ofendidos y los perjudica-dos.

Para evaluar al resto de solicitan-tes, afirma, habrá que estar al caso concreto y analizar si existe cone-xión del solicitante con el objeto de las diligencias, y poner esa cone-xión en relación con la documen-

Los fiscales deberán motivar por escrito su respuesta a las solicitudes de consulta de la información de sus diligencias

Consuelo Madrigal, fiscal general del Estado. EFE

la necesidad de omitir datos de ca-rácter personal de manera que se salvaguarde el derecho a la intimi-dad, al honor y a la propia imagen”.

Una vez concedido el acceso, la circular asegura que la autorización queda satisfecha con la visualiza-ción directa del expediente o los do-cumentos concretos, sin que exis-ta “un derecho incondicionado a obtener copias”. Éstas, además, co-rrerán a costa del interesado.

Madrigal también determina que, cuando el acceso del investigado a las diligencias pudiera frustrar los fines de la investigación, el fiscal no puede denegar dicho acceso, sino que “lo procedente será judiciali-zar las diligencias y solicitar el se-creto de las mismas”.

Con carácter general, según la Fiscal general, las diligencias incoa-das por el Ministerio Público se ins-pirarán en los principios de contra-dicción, proporcionalidad y defen-sa. Y, en lo relativo a información la opinión pública, ésta se producirá siempre respetando los deberes de reserva y velando porque no perju-dique a los fines de la investigación, la intimidad, la seguridad de las per-sonas o los derechos del investiga-do o terceros.

tación a la que pretende acceder. Subraya la circular que la cone-

xión debe tenerse con el objeto de las diligencias y no con la documen-tación. “El hecho de que tenga in-terés legítimo respecto de cierta do-cumentación no le otorga derecho a acceder a dicha documentación”, asegura, y pone como ejemplo el caso de un afectado por un expe-diente administrativo presente en las diligencias pero que, sin embar-

go, no se vea afectado por los deli-tos investigados por el fiscal. Aquí el acceso sería denegado

Documentos concretos La circular también precisa que la solicitud del interesado debe ser re-ferida a documentos concretos, sin que resulte admisible la petición de acceso indiscriminado.

Además, a la hora de resolver, el fiscal deberá valorar “los derechos fundamentales en juego, así como

Más información en www.eleconomista.es/ecoley@

Normas & Tributos

En la circular, Consuelo Madrigal delimita el concepto de ‘interés legítimo’ del solicitante

Pedro del Rosal MADRID.

La condena al pago de una indem-nización por la vulneración de los derechos de propiedad intelectual no excluye que el perjudicado pue-da reclamar, además, una indem-nización en concepto de daños morales. Así lo determina el abo-gado general del Tribunal de Jus-ticia de la Unión Europea (TJUE), Wathelet, en unas conclusiones presentadas el 19 de noviembre tras una consulta efectuada por el Tribunal Supremo (TS) español.

La cuestión prejudicial versaba sobre la interpretación del artícu-lo 13.1 de la Directiva 2004/48, re-lativa a las medidas y procedimien-tos destinados a garantizar el res-peto de los derechos de propie-dad intelectual. El Alto Tribunal revisaba el recurso presentado por el director, guionista y productor de un documental, que reclama-ba a una productora y una cade-na de televisión una indemniza-ción por la utilización en un re-portaje de una serie de planos de su obra sin su contentimiento.

El demandante solicitaba dos cantidades: una por la infracción de los derechos de explotación y otras por el daño moral que afir-maba haber sufrido.

Es compatible El abogado general aboda el aná-lisis del artículo 13.1 de la Directi-va, que, en su párrafo segundo, propone “fijar los daños y perjui-cios mediante una cantidad a un tanto alzado sobre la base de ele-mentos, cuando menos, el impor-te de los cánones o derechos que se le adeudaran si el infractor hu-

biera pedido autorización para uti-lizar el derecho de propiedad in-telectual”.

Así, señala Wathelet, este artí-culo “autoriza expresamente la toma en consideración de facto-res distintos a los cánones o dere-chos normalmente adeudados”.

Una interpretación que se re-fuerza con el análisis del primer párrafo del artículo 13.1, que indi-ca que la indemnización debe ser “adecuada a los daños y perjuicios efectivos”, un contexto que, para el abogado general, “conduce a aceptar que se tenga en cuenta el posible daño moral”. Lo contra-rio, afirma, reflejaría “sólo parcial-mente el daño realmente sufrido por el titular del derecho”.

Excluir los daños morales, se-gún aseveran las conclusiones, también sería ir en contra de los objetivos de la Directiva 2004/48, que busca garantizar un nivel de protección “elevado, equivalente

y homogéneo” en el mercado in-terior. “Tal excluisión tendría co-mo consecuencia eliminar cual-quier efecto disuasorio de la con-dena”, porque el infractor única-mente abonaría lo que habría dejado de ganar si hubiera actua-do lícitamente, asevera el texto.

Por todo ello, el abogado gene-ral propone al TJUE resolver a fa-vor de considerar que la Directi-va permite al perjudicado por una infracción de un derecho de pro-piedad intelectual recalmar tam-bién una indemnización por da-ño moral sufrido.

La indemnización por propiedad intelectual admite los daños moralesEl autor afectado puede exigir también que se compense la lesión a su reputación

Protección de Datos publica su nuevo Plan Estratégico P. R. MADRID.

La Agencia Española de Protec-ción de Datos (AEPD) ha publica-do su Plan Estratégico 2015-2019 que cuenta con más de 100 inicia-tivas que el organismo pondrá en marcha en los próximos años.

El objetivo, según un comuni-cado de la AEPD, es “consolidar un organismo eficiente, participa-tivo y colaborador”, y, en este sen-

tido, subraya que el Plan ha sido elaborado tras recabar casi 400 aportaciones en la fase de consul-ta pública.

La Agencia se marca, entre sus objetivos, mejorar la prevención, especialmente en el ámbito de la educación y la protección de me-nores; generar un clima de con-fianza en la economía digital; y de-tectar el impacto de los nuevos de-sarrollos tecnológicos.

La consulta había sido presentada por el Tribunal Supremo ante la Justicia europea

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE NOVIEMBRE DE 2015 43

al Complejo HospitalarioHUMS-HCU, a efectos de inno-vación, desarrollo e investiga-ción biomédica, con grupos deinvestigación con liderazgo in-ternacional, capaces de captarrecursos públicos y privados y detransferir el conocimiento y laspatentes a la práctica asistencialy al tejido industrial. En definiti-va, facilitar la innovación efecti-va en los Servicios de Salud me-diante la generación de conoci-miento investigador y su trasla-ción asistencial

El auténtico motor motivador fue lainvestigación en el ámbito de labiomedicina…

Efectivamente, el motor moti-vador de todo este proceso fuepotenciar la investigación y la in-novación en el ámbito de la bio-medicina. No cabe la menor du-da que tanto el Gobierno deAragón como la Universidad deZaragoza han apostado desde yabastantes años por favorecer lainvestigación biomédica. La cre-ación del IACS por parte del Go-bierno de Aragón en el 2002 yafue una señal en este sentido. Es-te impulso se notó claramenteen los grupos hospitalarios quehacíamos investigación. El creci-miento en número y tamaño degrupos potentes de investiga-ción en las Facultades de Medi-cina, Ciencias y Veterinaria, asícomo las ingenierías biomédicasen la Universidad de Zaragoza,es otro ejemplo de que se ha ga-nado en masa crítica, recursos einversión.

Ciertamente hemos notado elapoyo recibido por parte de lasInstituciones al ámbito biomédi-co.

¿Qué programas tienen actual-mente en marcha?

Dentro del Plan Estratégicoactual tenemos 4 líneas bien de-finidas, que son la generaciónde conocimiento científico deexcelencia, el desarrollo de ca-pacidades de investigación, latraslación de los resultados deinvestigación y el apoyo al proce-so de gestión. Todo esto quedaensamblado en varios progra-mas prioritarios de investigacióncon impacto Directo en Salud,que son el programa cardiovas-cular, cáncer, neurociencias y sa-lud mental, enfermedades in-fecciosas e inflamación, enfer-medades raras, y salud pública einvestigación en Servicios. Lue-go tenemos otros 3 programastransversales, como son Ingenie-ría Biomédica y Nanociencia,Medicina Regenerativa y Aten-ción Primaria. Finalmente, tene-mos en desarrollo un programaespecífico para enfermería. So-mos conscientes que estos pro-gramas son parecidos a los dis-ponibles en otros Institutos perorecogen la investigación y el tra-bajo de los 54 grupos que tene-

mos y los casi 800 investigadoresintegrados en el IIS Aragón.

¿Qué objetivos se han marcadocon estos programas en la parcelade asistencia sanitaria?

En breve iniciaremos el des-arrollo de un nuevo plan estra-tégico para el próximo cuatrie-nio. Nuestra idea es hacer con-fluir algunos de estos programascon objeto de que aumente lainteracción entre los grupos, al-go que ya está ocurriendo peroque queremos potenciar. Conobjeto de aumentar la transfe-rencia, nuestro objetivo es inte-grar a los grupos de investiga-ción básica e ingeniería dentrode la dinámica de investigaciónclínica hospitalaria. Creemosque tenemos gran potencial eneste sentido, tanto por la calidadde los investigadores clínicos co-mo por el enorme potencialque tienen los investigadores delas entidades consorciadas, so-bre todo los grupos de la Univer-sidad de Zaragoza. Igualmente,otro de los objetivos prioritarioses definir con mayor precisiónlas necesidades del sistema sani-tario, no solo a nivel local sinonacional y europeo, para con-cretar líneas de actuación en elplan estratégico. Esto tiene quevenir de la interacción entre lasinstituciones que forman partedel IIS Aragón y los grupos deIIS Aragón.

¿Qué líneas de financiación tieneel IIS Aragón?

Tenemos el compromiso delDepartamento de Sanidad delGobierno de Aragón de mante-

ner la estructura administrativade gestión del IIS Aragón y elcompromiso del Gobierno deAragón y de la UZ de mantenerla estructura de los ServiciosCientífico Técnicos que dan so-porte en su mayor parte a losgrupos de investigadores adscri-tos al IIS Aragón. Esto nos per-mite que la financiación que lospropios investigadores consi-guen en su actividad, así como ladel propio IIS, se dedique acompletar áreas deficitarias y ahacer política científica acorde alas directrices de la dirección ysus órganos gestores. Finalmen-te, es importante señalar que al-gunas de las acciones del IISAragón (OTRI, servicios de do-cumentación, etc..) se apoyanen estructuras ya creadas en dosde las Instituciones que formanparte del IIS.

¿Existen vías de colaboración conotros agentes investigadores a ni-vel internacional?

Los grupos de investigacióntienen gran capacidad de inter-acción con otros grupos de in-vestigación europeos e interna-cionales. En todos los progra-mas existen grupos potentesque mantienen relaciones esta-bles de colaboración en proyec-tos europeos de diversa índolecon institutos y universidades. Através de estos contactos esta-bles, nuestra intención es la deestablecer colaboraciones insti-tucionales. A estas acciones que-remos sumar colaboracionescon iniciativas privadas a nivelinternacional, que ya se estándando en nuestro país con otrosinstitutos y en otras comunida-des. Finalmente, el IIS Aragónse suma a las colaboraciones quela propia región tiene a travésdel Gobierno de Aragón, con elprograma Interreg V-A (Pocte-fa), y de la Universidad de Zara-goza, con el Campus de Exce-lencia Iberus.

Ángel Lanas Director científico del IIS Aragón

“Para favorecer la investigación y la innovaciónen ámbito hospitalario es preciso aumentar la masa crítica”

Según una resolución delInstituto de Salud CarlosIII, por la que se estable-cía un Programa para fa-

vorecer la incorporación degrupos de investigación en lasinstituciones del Sistema Nacio-nal de Salud, en el marco de laEstrategia Nacional de Cienciay Tecnología con horizonte2015, Aragón se encontraba en-tre las Comunidades Autóno-mas con escasa masa crítica deinvestigadores, lo que entraña-ba para esa región el riesgo dequedarse descolgada y un pasoatrás en sus capacidades de in-novación y calidad asistencial.La labor del Instituto de Investi-gación Sanitaria (IIS) pone demanifiesto que Aragón está tra-bajando duro en este sentido yestá haciendo los deberes. Noslo explica Ángel Lanas, Direc-tor científico del IIS Aragón.

¿Quién pone en marcha el IIS?Creado por acuerdo entre la

Consejería de Sanidad del Go-bierno de Aragón y la Universi-dad de Zaragoza, el Instituto deInvestigación Sanitaria (IIS) na-ce a iniciativa de la propia Con-sejería a fin de crear un centrode esa tipología para el Comple-jo Hospitalario Hospital Univer-sitario Miguel Servet y HospitalClínico Universitario LozanoBlesa, al que se adhieren me-diante vínculos jurídicos dos Ins-tituciones que hacen investiga-ción en el ámbito biomédico, laUniversidad de Zaragoza (UZ) yel Instituto Aragonés de Cien-cias de la Salud (IACS).

¿Con qué objetivo se crea?El objetivo fue consolidar un

Instituto de excelencia entorno

“El IIS facilita la innova-ción efectiva en los Ser-vicios de Salud median-te la generación de co-nocimiento investigadory su traslación asisten-cial ”

www.iisaragon.es

Angel Lanas en el Edifico CIBA, ubicado junto al H.C.U. Lozano Blesa y la Facultad de Medicina de la Universidad de Zaragoza

Angel Lanas con el Servicio Cientifico Tecnico de Genómica, ubicado en el CIBA

Excelencia Empresarial G.H. Remitido

LUNES, 23 DE NOVIEMBRE DE 2015 EL ECONOMISTA

Gestión Empresarial44 Web: www.eleconomista.es E-mail: [email protected]

elEconomista SEVILLA.

El programa de Voluntarios ha cele-brado su décimo aniversario en el marco del tercer Encuentro anual de Presidentes de Asociaciones de Vo-luntarios de la Caixa, celebrado en Sevilla y que contó con la presencia del director general de la Fundación Bancaria la Caixa, Jaume Giró.

Al encuentro también asistió el presidente de la Federación de Aso-ciaciones de Voluntarios de la Caixa, Lluís Romeu; el director territorial de Caixabank en Andalucía Occiden-

tal, Rafael Herrador; el director cor-porativo de Personas y Estrategia de la Fundación Bancaria, Àngel Font, y los presidentes de 40 asociaciones.

La conmemoración de la efemé-ride llega en un año en que el progra-ma ha alcanzado a más de un millón de beneficiarios a través de 12.490 actividades de ámbito local realiza-das en todo el territorio nacional. To-do ello gracias a la labor de 7.370 tra-bajadores en activo, jubilados de la Caixa y sus amigos y familiares, que deciden dedicar parte de su tiempo libre a ayudar a los que lo necesitan.

Giró dijo que “loso voluntarios de la Caixa se han convertido en el vi-vo ejemplo de la vocación social con la que fue fundada nuestra entidad. Todos ellos son una extensión im-prescindible de nuestra acción social y trasladan altruistamente nuestro

compromiso a quienes más lo nece-sitan, llegando a todos los rincones de España”. El programa de Volun-tarios sigue creciendo y cuenta cada vez con una mayor implicación de los empleados de la entidad y su en-

torno. Para responder a todas las in-quietudes solidarias, se llevan a ca-bo múltiples actividades, que van des-de el acompañamiento en activida-des lúdicas contra la exclusión social hasta la promoción del deporte o la

cultura entre los niños en situación de pobreza o de vulnerabilidad. Des-tacan también las CiberCaixa Hos-pitalarias y las acciones solidarias a favor de las personas en situación de pobreza.

Los voluntarios de la Caixa atienden a un millón de personasEn los últimos diez años han reforzado su trabajo con los colectivos más vulnerables en España

Esther Porta MADRID.

¿En qué consiste la recolocación? ¿Qué ventajas aporta a la empresa y al can-didato? Del último Estudio Outplace-ment 2014, presentado la pasada pri-mavera por Juan José Berbel, direc-tor de MOA BPI group en España y Portugal –una de las principales fir-mas especializadas en esta actividad– se desprende la gran ventaja de la re-colocación, en momentos donde la mayor parte de los puestos vacantes de trabajo se encuentran ocultos. En este sentido, desde 2012, toda empre-sa que prescinda de más de 50 em-pleados a través de un procedimien-to de despido colectivo, está obligada a contratar los servicios de recoloca-ción con una compañía externa. Los trabajadores no están obligados a apuntarse a estos planes, pero, a juz-gar por lo que explican compañías que se dedican a ello, es todo un acier-to. Por ejemplo, desde MOA BPI group, que durante el pasado ejercicio ha acompañado a 2.600 candidatos, ex-plican que el tiempo medio de reco-locación en 2014 alcanzó la cifra ré-cord de 5,8 meses.

Vuelta al mercado laboral Por su parte, la compañía especiali-zada en la gestión de talento y los ser-vicios de recolocación Lee Hecht Ha-rrison presentó, el pasado mes de ma-yo, un informe que revelaba también datos muy positivos: el 84 por ciento de los trabajadores que participan en planes de recolocación encuentra un empleo en menos de un año. Estas ci-fras demuestran la efectividad de es-

La recolocación reduce en un año el tiempo medio para encontrar trabajoEl 75% de los candidatos pertenece a colectivos de difícil inserción laboral

Menos de tres meses

De tres a seis meses

De seis a nueve meses

De nueve a 12 meses

Más de 12 meses

Tiempo medio de recolocación

¿Qué alternativa profesional eligen?

¿Cómo se recolocan?

%

29

35

22

7

7

Recolocaciones cuenta ajena

Soluciones personales

Creación de negocio

Formación

%

42

26

17

16

Perfiles que antes se recolocan

Operarios de producción

Comerciales

Administrativos

Mantenimiento

Teleoperadores

%

29

22

22

20

9

Sectores que contratan

Industria

Banca y seguros

Servicios a empresas

Tecnología

Servicios a particulares

Farmacéutico y cosmético

Logística y distribución

Ingeniería

Prensa y medios

Empresa pública

Educación

%

34

14

12

11

7

6

5

4

3

3

2

Puestos exclusivos MOA BPI

Group33

Red de contactos vía MOA BPI

Group29

Candidaturas espontáneas7

Consultoras de selección13

Ofertas 'online'21

Fuente: Informe de Recolocación 2014. MOA BPI Group. elEconomista

Informe de MOA BPI Group

bo un cierto repunte en el empleo. Nuestra previsión es que se siga re-cortando el plazo de recolocación, a la vez que aumenta el número de can-didatos que encuentra una solución. Esto será común para la industria, banca y seguros, así como servicios, nuestros principales sectores de ac-tividad”.

¿En qué consiste el proceso? La recolocación y los servicios de outplacement son el conjunto de téc-nicas dirigidas a aquellos trabajado-res –desde operarios a directivos– que han perdido su empleo involun-tariamente, para que se reincorpo-ren lo antes posible a la actividad la-boral, facilitándoles conocimientos y herramientas para la búsqueda de un nuevo trabajo lo más adaptado posible a sus aspiraciones persona-les y profesionales. Los programas de recolocación se diseñan en fun-ción del perfil profesional de cada in-dividuo, y la metodología empleada abarca varios aspectos: apoyo psico-lógico, autodiagnóstico personal, de-finición del objetivo profesional, for-mación y apoyo en la búsqueda de empleo. “Todas estas tareas contri-buyen a que la pérdida de trabajo re-sulte menos traumática para los afec-tados, para orientarles y guiarles en su reubicación”, explica Zaghnane. Desde MOA BPI group aseguran que trabajan a dos niveles: “uno interno –desde dentro de la empresa– y que desvincula al trabajador para que ges-tione de manera efectiva el cambio que está viviendo, y otro externo –des-de fuera de la organización– y que consiste en trabajar con los emplea-dos que han sido desvinculados y ofrecerles programas que incluyen numerosos recursos, como consul-tor de carreras, formación, coaching...

tos procesos para volver al mercado laboral, si tenemos en cuenta que el tiempo medio de búsqueda de em-pleo en España es de casi 18 meses, frente a los casi seis meses de media de estos planes. “Además, es impor-tante señalar que el 75 por ciento de los candidatos que pasan por estos programas están dentro de cinco co-lectivos que el Gobierno considera de

difícil inserción: jóvenes menores de 30 años, mayores de 45 años, muje-res, inmigrantes –de países no comu-nitarios– y personas con discapaci-dad”, reconoce Aziz Zaghnane, di-rector de marketing de la compañía.

Un optimismo parecido comparte Berbel: “En el Estudio de Outplace-ment 2014 se constata que, en los úl-timos meses del pasado ejercicio, hu-

Los programas incluyen formación, apoyo psicológico y ayuda en la búsqueda de empleo

Para leer más www.eleconomista.es/kiosco/

El director general de la Fundación Bancaria la Caixa, Jaume Giró, con representantes de las asociaciones de Voluntarios. EE

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE NOVIEMBRE DE 2015 45

Gestión Empresarial

joven, talentoso y muy motivado, además de internacional. Curiosi-dad, proactividad, motivación y ga-nas de divertirse son los requisitos que les exijo. Sin la implicación y el buen hacer de los glovers nada ten-dría sentido”, asegura Pierre, quien añade que gran parte del éxito de Glovo reside en la confianza que és-tos generen. Por eso, desde la ini-ciativa se sienten optimistas de ca-ra al futuro: “muy pronto espera-mos comunicaros nuestra llegada a otras ciudades de España y Euro-pa”, afirma Pierre.

A día de hoy, Glovo cuenta con un total de 90 mensajeros distribui-dos por las áreas urbanas de Barce-lona y Madrid. Además tal y como cuenta Pierre, en un futuro próxi-mo se prevé una expansión a otras ciudades españolas y europeas.

Oscar Pierre y Sacha Michaud, fundadores de Glovo. EE

Alejandra Ortiz-Echagüe MADRID.

La idea de lanzar Glovo nació en Barcelona a finales del año pasado. “Tras un período en Airbus, decidí que al graduarme quería empezar un proyecto propio. Al acabar mis estudios de Ingeniería Aeronáuti-ca en Georgia Tech y volver a Bar-celona, llegó el momento”, cuenta Oscar Pierre, fundador de la inicia-tiva. Así los años que estuvo vivien-do en Estados Unidos le sirvieron para familiarizarse con la expan-sión de aplicaciones y mercados co-laborativos. Tal y como explica Pie-rre, el negocio surge de la combina-ción entre gente con tiempo libre en busca de ingresos y personas que siempre están ocupadas.

Glovo es un servicio multiplata-forma disponible para web, iOS y Android que permite comprar, re-cibir o enviar al momento cualquier producto dentro de una misma ciu-dad. Los usuarios se ponen en con-tacto con los glovers, mensajeros in-dependientes que aceptan y reali-zan los pedidos con total flexibili-dad en un tiempo máximo de una hora. A través de la aplicación, se puede seguir en todo momento el trayecto del encargo solicitado y pa-gar de forma segura mediante Stri-pe al mensajero.

“Emprender significa asumir ries-gos, y eso es algo que tienes que sa-ber desde el primer momento. A ve-ces resulta complicado, pero la sa-tisfacción que genera el trabajo bien hecho y los avances diarios cuando crees en tu proyecto es lo que cuen-ta al final del día”. Pierre cuenta lo importante que es rodearse de per-sonas que se impliquen y sepan dar su opinión. “Es una experiencia muy enriquecedora y con la que apren-des lecciones nuevas cada día”, con-cluye el empresario.

“La principal dificultad ha sido la formación del equipo, un grupo

Glovo, la plataforma para comprar y recibir el pedido en menos de una horaLa empresa de mensajería instantánea cuenta ya con un total de 90 mensajeros

elEconomista MADRID.

Club de Exportadores e Inversores ha celebrado la XIII Edición de los Premios a la Internacionalización. Emprende, el programa del Canal 24 Horas de RTVE dirigido y pre-

sentado por Juanma Romero, ha si-do galardonado por su contenido sobre emprendimiento.

El secretario de Estado de Co-mercio, Jaime García-Legaz, ha si-do el encargado de presentar la ca-tegoría medio de comunicación o periodista que haya contribuido de manera especial a la internaciona-lización de la empresa española.

El Club de Exportadores e Inver-sores busca promover la participa-ción de las entidades españolas en

las instituciones financieras inter-nacionales, impulsando la imagen de nuestras compañías en el exte-rior y fomentando el networking y la creación de sinergias entre las empresas.

A su vez, han resultado premia-das en esta edición las entidades es-pañolas Eulen y Figueras Interna-tional Seating. Además, Rafael Agui-lar, del Icex, ha sido reconocido por su apoyo a la internacionalización de proyectos empresariales.

El Club de Exportadores reconoce la labor de ‘Emprende’El programa de RTVE recibe el ‘Premio a la Internacionalización’

Una promoción de eBay ayuda a las pymes a mejorar sus ventasPodrán beneficiarse de ventajas en comercio electrónico

eE MADRID.

Se acerca la campaña de navidad y con el objetivo de rentabilizar todavía más esta etapa, especial-mente entre las medianas y pe-queñas empresas, la plataforma de compraventa eBay ha lanza-do una promoción para que las pymes españolas aumenten sus ventas online.

De esta forma, pretenden ayu-dar a estas compañías bien a ini-ciarse en este tipo de negocio en Internet, o bien a mejorar sus re-sultados a través del comercio electrónico y móvil de forma na-cional e internacional.

Para ello, la promoción ofrece a aquellas pymes que nunca han tenido una tienda en eBay obte-ner una suscripción gratuita a una Tienda Avanzada durante 90 días, aunque también está dis-ponible para aquellos vendedo-res que ya estén suscritos a una Tienda Básica de la plataforma. Desde eBay defienden que los usuarios podrán personalizar la tienda con su propia imagen de marca, publicar anuncios sin fe-cha de caducidad o acceder al gestor de promociones o de des-cuentos, entre otras ventajas.

Campaña de Navidad Por otro lado, la compañía ha lan-zado algunos consejos para pymes con el objetivo de mejo-rar sus ventas durante las fechas navideñas. Así, ofrecer un códi-go de seguimiento de los produc-tos enviados, crear promociones que contemplen la venta de va-rios artículos en una misma com-pra u ofrecer envíos internacio-nales para aumentar la visibili-dad del inventario en otros paí-ses son algunas de las estrategias que defienden desde eBay.

Cambio de identidad corporativa como estrategia de marketing Glovo ha presentado su nueva identidad corporativa para de-mostrar la renovación de su mar-ca. El crecimiento de clientes, ‘glovers’ y miembros del equipo empresarial han sido los motivos por los cuales Glovo ha protago-nizado este cambio de personali-dad de marca. La nueva gráfica que han escogido es un globo más sencillo que el anterior y que se asemeja al símbolo de la ubicación de Google Maps, ha-ciendo un guiño al lugar donde se encuentran estos ‘glovers’ mensajeros, dando a entender

que están en todas partes. Este joven negocio quiere reflejar el aumento de su experiencia en este sector de mensajería y de esta forma, impartir cofianza en los consumidores y sus servicios.

Nuevo logotipo de Glovo. EE

Foto de familia durante el acto de entrega de los premios. EE

8437007260038

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España min max prevMadrid 4 10 Sol Barcelona 5 12 Sol Valencia 6 13 Sol Sevilla 7 17 Sol Zaragoza 2 6 Sol Bilbao 3 10 Llu Tenerife 20 22 Nub La Coruña 10 13 Nub Granada 1 11 Sol Mallorca 5 12 Nub Pamplona 1 4 Llu Valladolid 1 6 Nub

Europa min max prevAmsterdam 3 7 Sol Atenas 15 22 Sol Berlín 3 3 Nub Bruselas 0 6 Nub Fráncfort 3 5 Nub Ginebra 3 4 Sol Lisboa 8 15 Sol Londres 4 7 Llu Moscú 5 0 Sol París 0 7 Sol Varsovia 3 4 Nub Helsinki 5 1 Nub

Sandra Tobar MADRID.

Una de las primera opciones que ofrecen los buscadores de Inter-net al intentar encontrar un des-tino vacacional es Minube, la pla-taforma online que pretendeins-pirar las experiencias y viajes de los usuarios.

En 2007, lanzó Minube, ¿fue di-fícil poner en marcha la empre-sa en plena crisis? Ha costado sudor y lágrimas, pe-ro estamos aquí. No es un cami-no de rosas montar una empre-sa de turismo que sea digital, ya que este sector es un cemente-rio de startups. Por eso, tuvimos muy claro que teníamos que sa-lir a la calle a conseguir ingre-sos.

Entonces, ¿sigue siendo Minu-be una ‘startups’? Sí. Me gusta la definición de Eric Ries, que dice que startups son empresas que crean productos y servicios innovadores en en-tornos de extrema incertidum-bre; y mientras sea así, seguimos siéndolo. De hecho, Telefónica y BBVA deberían serlo también.

¿Cómo se financiaron? En 2008 conseguimos un crédi-to de 400.000 euros. Nos hipo-tecamos un poco, pero lo hemos ido pagando religiosamente. Hoy es difícil conseguir ese dinero de un banco. No obstante, hubiéra-mos salido adelante sin ello, por-que teníamos en la cabeza que para vender teníamos que salir a la calle. Desde el primer día co-menzamos a facturar. En 2014 hemos conseguido 1,2 millones de euros y este año, con un cre-cimiento de 75 por ciento, cerra-remos en dos millones.

¿Cuántos usuarios tiene Minu-be? Desde octubre de 2014 a sep-tiembre de 2015, hemos tenido 75 millones de visitas. Somos la tercera web más visitada de via-jes tras Tripadvisor y el grupo

“Es difícil crear una empresa de turismo digital”

Consejero delegado y fundador de Minube

Raúl Jiménez

Priceline, con Booking como re-ferente.

¿En qué se diferencia su portal de viajes de la competencia? Los competidores son agencias online. Ellos están muy metidos en el proceso transaccional y no-sotros somos bastante más ro-mánticos. Un viaje no es la com-pra de un billete, sino que em-pieza en el momento inspiracio-nal. Necesitábamos que alguien ayudase al usuario y se basase en la experiencia del viaje.

¿Qué novedades van a lanzar próximamente? A finales de año la app se renue-va. En el apartado de compartir y revivir viajes hemos dado un toque muy bueno al añadir una funcionalidad de grupos. De es-ta forma, el sistema reconocerá las fechas de fotos de los viajes compartidos entre amigos.

Por otro lado, ¿hacia dónde se dirige el sector del turismo? A nivel global hay una concen-tración de empresas. Hay dos compañías, Priceline y Expedia, que están controlando toda la ca-dena de valor. Es bueno que otros operadores jueguen otras bazas. Hay varios cambios importan-tes que van a surgir, como la per-sonalización dentro del sector turístico. Los mensajes de las em-presas no son personales.

ELISA SENRA

Carrera: Estudió Gestión Comercial y Marketing. Trayectoria: En 2003, montó su primera empre-sa. Cuatro años después, decidió lanzar Minube con el objetivo de ayudar a los usuarios a descubrir sus próximos viajes. Personal: Está casado y con hijos. Aficiones: Le gusta el cine, el deporte y pasear, ade-más de pasar tiempo con la familia.

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Titulares de Portada

1.076,60 Oro Dólares

por onza

3,8% Producción industrial Septiembre 2015 Tasa interanual

0,4% Costes Laborales 2º Trimestre 2015

44,47 Petróleo Brent Dólares

0,074 Euribor

Doce meses

1,0645 Euro/Dólar

Dólares

16.071,1 Déficit Comercial Millones Agosto 2015

21,18% Paro EPA IIIº Trim. 2015

3,5% Interés legal del dinero 2015

+4,4% Ventas minoristas Septiembre 2015 Tasa anual

0,8% Producto Interior Bruto IIIº Trim. 2015

-0,7% Índice de Precios de Consumo Octubre 2015

Indicadores

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE NOVIEMBRE DE 2015fondosSuplemento diario de ‘elEconomista’de inversión

Información facilitada por Más información en: eleconomista.es/fondos

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2014

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

A&G FONDOS SGIIC

A&G Tesor. 5,58 0,07 0,93 € Mny Mk 42,84

Gbl Mngers Funds 7,52 5,19 9,64 Alt - Long/Short Eq - G 21,46

ABANTE ASESORES GESTIÓN SGIIC

Abante Asesores Gbl 14,36 4,82 7,68 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 71,18

Abante Blsa Absolut A 13,87 3,59 4,53 Alt - Fund of Funds - M 169,66

Abante Blsa 13,19 10,04 14,90 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 44,86

Abante Patrim Gbl A 16,20 4,00 7,57 Alt - Fund of Funds - M 29,56

Abante Rta 11,85 -0,27 0,59 ★★ € Cautious Allocation 84,72

Abante Rentab Absolut A 11,17 0,79 1,16 Alt - Fund of Funds - M 25,43

Abante Selección 12,83 4,46 6,66 ★★★ € Moderate Allocation - 157,09

Abante Tesor. 12,24 0,10 0,21 € Mny Mk 20,17

Abante Valor 12,61 1,67 2,65 ★★★ € Cautious Allocation - 84,36

Okavango Delta A 16,74 9,25 29,17 ★★★★ Spain Eq 91,69

AHORRO CORPORACIÓN GESTIÓN SGIIC

Abanca Fondepósito 11,65 0,43 1,44 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 665,07

Abanca Gar 3 13,59 0,46 4,20 Guaranteed Funds 54,58

Abanca Gar 5 12,52 0,24 6,49 Guaranteed Funds 53,26

Abanca Gar 6 12,73 0,55 5,33 Guaranteed Funds 15,13

Abanca Rta Fija CP 11,98 0,45 2,03 € Dvsifid Bond - Sh Ter 162,86

Abanca Rta fija Flex 11,70 0,72 1,78 € Dvsifid Bond 40,37

Abanca Rta Variable Europ 4,39 5,71 9,34 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 31,58

AC CP R 6,89 0,33 1,48 € Dvsifid Bond - Sh Ter 72,46

AC Fondepósito 12,22 0,29 1,31 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.157,72

AC Fondtes LP 13,90 -0,37 6,86 ★★ € Gov Bond 23,74

AC Gest Gbl Cons 11,91 0,44 1,75 Alt - Fund of Funds - M 35,27

AC Gest Gbl Dinam 12,92 1,80 4,20 Alt - Fund of Funds - M 18,58

AC Inver Selectiva 21,87 6,78 12,16 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 15,82

AC Inver Selectiva Flex 12,45 0,89 7,51 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 25,60

AC Rta Fija Flex 1.741,29 0,61 7,13 ★★★★★ € Dvsifid Bond 56,11

Ahorrofondo 54,55 1,79 10,43 ★★ € Moderate Allocation 39,30

Fondo 3 Depósito 11,98 0,37 1,32 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 72,03

Fondo 3 Gar V 12,46 2,97 3,46 Guaranteed Funds 46,57

Fondo 3 Rta Fija 1.151,87 -1,16 6,39 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 25,40

Selectiva España 25,11 4,05 12,94 ★★ Spain Eq 60,76

Selectiva Europ 7,16 2,38 7,07 ★ Eurp Large-Cap Vle Eq 17,23

ALKEN LUXEMBOURG SÀRL

Alken Eurp Opport H 230,68 7,30 19,94 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 5.395,47

Alken S C Eurp R 192,67 31,88 31,01 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 285,51

ALLIANCEBERNSTEIN (LUXEMBOURG) S.À R.L.

AB Eurp Income A € 7,19 1,13 4,83 ★★★★ € Flex Bond 2.217,72

AB Eurozone Strat Vle Port 11,52 19,88 19,98 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 102,46

ACMB € Vle Port A 14,98 18,98 18,91 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 235,61

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS GMBH

Allianz BRIC Eq CT € 79,75 5,13 1,69 ★★ BRIC Eq 66,42

Allianz Emerg Eurp A € 264,57 3,70 -6,38 ★★★ Emerg Eurp Eq 131,08

Allianz € Bond AT € 15,93 0,31 4,57 ★★★ € Dvsifid Bond 421,29

Allianz Gbl Agricult Trend 161,81 2,33 9,58 ★★★★ Sector Eq Agriculture 195,10

Allianz Gbl EcoTrends A € 98,78 1,71 12,08 ★★ Sector Eq Ecology 119,02

Allianz Gbl Eq AT € 10,62 12,50 17,90 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 133,42

Allianz Gbl Sustainability 22,57 14,16 17,73 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 46,25

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS IRELAND LTD

Allianz Emerg Markets Bond 54,59 -2,77 -2,80 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 389,96

ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT SGIIC

Cartera Óptima Decidida B 126,96 5,16 7,56 ★★★ € Moderate Allocation - 282,73

Cartera Óptima Dinam B 151,13 11,97 13,66 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 200,65

Cartera Óptima Flex B 124,81 2,17 4,89 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 81,65

Cartera Óptima Moder B 125,67 2,37 4,54 € Cautious Allocation - 1.040,90

Cartera Óptima Prud B 112,09 0,71 2,19 ★★ € Cautious Allocation - 2.308,94

Eurovalor Ahorro Dólar 133,41 11,05 5,18 $ Mny Mk 27,33

Eurovalor Ahorro € B 1.848,67 0,06 1,36 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 668,37

Eurovalor Ahorro Top 2019 122,89 1,46 3,87 Fixed Term Bond 97,67

Eurovalor Asia 231,26 0,41 4,78 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 21,29

Eurovalor Blsa Eurp 65,81 7,11 10,71 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 90,31

Eurovalor Blsa 322,89 3,38 13,30 ★★★ Spain Eq 117,94

Eurovalor Bonos Alto Rendi 164,76 -1,40 2,60 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 28,68

Eurovalor Bonos € LP 142,86 -0,37 5,18 ★★★★ € Dvsifid Bond 165,11

Eurovalor Cons Dinam B 120,58 -1,07 0,57 Alt - Long/Short Debt 451,36

Eurovalor Divdo Europ 143,44 5,63 11,70 ★★ Eurp Equity-Income 76,77

Eurovalor Estados Unidos 141,08 9,10 17,45 ★★ US Large-Cap Blend Eq 74,79

Eurovalor Europ 139,17 9,99 11,85 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 43,49

Eurovalor Gar. Evolución E 118,10 2,53 5,26 Guaranteed Funds 31,89

Eurovalor Gar. Índices Glo 133,46 0,72 4,84 Guaranteed Funds 61,16

Eurovalor Gar. Progresión 131,59 0,60 6,68 Guaranteed Funds 41,34

Eurovalor Gar. Revalorizac 87,49 3,02 5,72 Guaranteed Funds 75,93

Eurovalor Gar Energía 108,58 0,52 1,42 Guaranteed Funds 75,39

Eurovalor Gar Europ II 82,45 -0,41 0,65 Guaranteed Funds 115,81

Eurovalor Gar Extra Luxe 156,19 0,09 5,35 Guaranteed Funds 71,20

Eurovalor Gar Extra Moda 108,84 -0,98 2,09 Guaranteed Funds 59,26

Eurovalor Gbl Convert 128,25 2,33 6,03 ★★ Convert Bond - Gbl 17,62

Eurovalor Mixto-15 94,02 0,02 3,85 ★★★ € Cautious Allocation 442,80

Eurovalor Mixto-30 89,90 0,02 4,95 ★★ € Cautious Allocation 128,66

Eurovalor Mixto-50 85,81 0,24 6,73 ★★ € Moderate Allocation 56,61

Eurovalor Mixto-70 3,63 5,14 9,22 ★★★ € Aggressive Allocation 69,99

Eurovalor Rta Fija Corto 94,66 0,39 2,46 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 160,85

Eurovalor Rta Fija 7,35 -0,58 3,08 ★★ € Dvsifid Bond 112,44

Óptima Rta Fija Flex 114,55 1,13 1,85 € Flex Bond 145,90

ALPHA PLUS GESTORA SGIIC

High Rate 17,84 7,60 5,47 Other Allocation 18,48

AMISTRA SGIIC

Amistra Gbl 0,93 6,56 1,49 ★★ € Flex Allocation - Gbl 18,54

AMPEGA INVESTMENT GMBH

MF Chance 46,75 8,29 11,78 Other 394,66

MF Managed Fund 1 64,02 6,50 7,59 Other 30,96

MF Sicherheit 35,83 3,20 3,23 Other 114,56

MF Tendenz 37,86 4,96 6,27 Other 84,01

MF Top Mix Strategie TMS 45,75 7,04 9,10 Other 496,83

MF Total Rtrn (VaR 2) 26,43 0,72 1,89 Other 22,85

MF Trends 28,71 8,22 10,71 Other 23,87

MF Wachstum 38,44 7,13 9,18 Other 291,03

MF Zukunft (VaR 20) 35,45 6,42 10,35 Other 27,71

AMUNDI

Cómo leer nuestras tablas: El valor liquidativo está expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en función del riesgo que ha tomado cada producto en los últimos tres años (cinco estrellas es la máxima calificación y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cómo se seleccionan los datos: Sólo se incluyen los fondos que tengan las siguientes características: estén dirigidos a particulares, tengan una inversión mínima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigüedad de al menos 3 años. Fecha del fichero: 20 de noviembre según últimos datos disponibles.

PATRIMONIO VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2014

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

LUNES, 23 DE NOVIEMBRE DE 2015 EL ECONOMISTA2 2 Fondos

Fondos

DDegroof Eqs Eurp Behaviora 44,06 14,09 17,18 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 427,59

Degroof Eq EMU High Div Yl 101,27 10,71 16,24 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 138,24

Degroof Gbl Ethical 128,43 8,16 11,63 ★★★ € Aggressive Allocation 45,33

Degroof Gbl Isis High C 86,73 7,97 11,85 ★★★ € Aggressive Allocation 623,92

Degroof Gbl Isis Low B Acc 82,92 3,25 5,35 ★★★★ € Cautious Allocation - 739,92

Degroof Gbl Isis Md B Acc 105,12 5,54 8,89 ★★★★ € Moderate Allocation - 3.273,70

Share Energy 846,82 -5,99 0,97 ★★★ Sector Eq Energy 22,91

Share € Selection 2.301,94 16,97 15,00 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 29,02

BANKIA FONDOS SGIIC

Bankia 2018 € Stoxx II 116,66 4,23 3,92 Guaranteed Funds 74,16

Bankia 2018 EuroStoxx 133,92 3,20 6,37 Guaranteed Funds 71,94

Bankia Banca Privada CP € 1.353,91 0,72 1,39 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 162,96

Bankia Banca Privada Selec 13,08 9,57 12,40 ★★★★ € Aggressive Allocation 40,11

Bankia Blsa Española 999,75 2,65 14,98 ★★ Spain Eq 67,19

Bankia Blsa Mundial 110,55 10,24 14,70 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 28,47

Bankia Blsa USA 6,32 11,48 18,52 ★★ US Large-Cap Blend Eq 33,43

Bankia Bonos CP (I) 1.701,25 -0,19 0,55 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 187,74

Bankia Bonos CP FIP 1,30 0,80 1,67 € Ultra Short-Term Bond 350,50

Bankia Bonos Duración Flex 11,51 -0,75 2,11 ★★★ € Dvsifid Bond 40,78

Bankia Bonos Int 9,91 3,48 1,70 ★★ € Dvsifid Bond 21,13

Bankia Divdo España 17,64 6,36 17,92 ★★★ Spain Eq 56,59

Bankia Divdo Europ 20,68 11,03 15,06 ★★ Eurp Equity-Income 171,73

Bankia Dólar 8,52 12,20 4,79 ★★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 31,09

Bankia Duración Flex 0-2 10,70 0,44 2,38 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 523,92

Bankia Emerg 11,77 0,84 0,23 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 20,16

Bankia € Top Ideas 7,75 10,63 13,54 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 30,40

Bankia Evolución Decidido 111,05 6,94 6,33 Alt - Fund of Funds - M 24,89

Bankia Evolución Mod 110,69 1,24 2,46 Alt - Fund of Funds - M 209,85

Bankia Evolución Prud 128,16 0,30 1,61 Alt - Fund of Funds - M 2.345,02

Bankia Fondtes CP 1.455,23 -0,30 0,50 € Mny Mk 50,73

Bankia Fondtes LP 170,21 0,67 2,49 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 64,05

Bankia Fonduxo 2.075,47 9,89 17,88 ★★★★★ € Moderate Allocation 427,06

Bankia Gar 2016 102,03 -0,49 5,48 Guaranteed Funds 96,90

Bankia Gar Blsa 3 8,94 2,39 2,25 Guaranteed Funds 96,42

Bankia Gar Blsa 5 11,43 1,10 1,52 Guaranteed Funds 129,44

Bankia Gar Rentas 5 132,39 0,30 5,41 Guaranteed Funds 163,36

Bankia Gar Rentas 6 9,52 0,69 5,04 Guaranteed Funds 100,08

Bankia Gobiernos € LP 11,40 0,99 3,50 ★★ € Gov Bond 38,33

Bankia Ind Eurostoxx 73,85 12,40 15,16 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 15,39

Bankia Ind Ibex 153,01 2,57 13,98 ★★★ Spain Eq 34,07

Bankia Mix Rta Fija 15 11,98 1,97 3,57 ★★★ € Cautious Allocation 499,22

Bankia Mix Rta Fija 30 11,01 2,69 4,13 ★★★ € Cautious Allocation 90,25

Bankia Mix Rta Variable 50 15,38 4,10 6,24 ★★★★ € Moderate Allocation 26,45

Bankia Mix Rta Variable 75 7,20 6,00 9,36 ★★ € Aggressive Allocation 18,77

Bankia Monetar € Deuda (I) 117,98 -0,28 0,19 € Mny Mk 59,12

Bankia Rta Fija LP 17,18 -0,71 2,74 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 62,75

Bankia S & Mid Caps España 326,37 10,75 20,07 ★★★★ Spain Eq 28,83

Bankia Soy Así Cauto 127,17 1,87 3,04 ★★★ € Cautious Allocation - 1.208,48

Bankia Soy Así Dinam 119,07 4,82 7,70 ★★★ € Aggressive Allocation 72,14

Bankia Soy Así Flex 112,50 2,69 4,65 ★★★ € Moderate Allocation - 558,54

Liberty € Stock Mk 10,43 10,43 13,20 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 15,63

BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS SGIIC

Bankinter Ahorro Activos € 864,20 0,11 1,13 € Mny Mk 996,04

Bankinter Blsa España 1.312,82 8,48 17,40 ★★★★ Spain Eq 329,56

Bankinter Diner 1 728,83 -0,22 0,82 € Mny Mk 171,96

Bankinter Diner 2 895,53 -0,06 1,00 € Mny Mk 291,38

Bankinter Divdo Europ 1.326,05 17,16 18,42 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 218,02

Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 1.317,26 9,90 22,48 ★★★★ Sector Eq Tech 20,55

Bankinter España 2020 II G 1.001,88 1,13 2,25 Guaranteed Funds 44,35

Bankinter Eurobolsa Gar 1.739,08 6,06 4,35 Guaranteed Funds 34,55

Bankinter Europ 2020 99,89 4,86 2,84 Guaranteed Funds 17,53

Bankinter Europ 2021 Gar 166,89 4,49 4,52 Guaranteed Funds 41,81

Bankinter Eurostoxx 2018 G 88,54 3,93 6,63 Guaranteed Funds 20,79

Bankinter Eurozona Gar 770,92 -2,51 0,59 Guaranteed Funds 46,11

Bankinter Fondo Monetar 1.793,93 -0,32 -0,27 € Mny Mk 26,69

Bankinter Futur Ibex 108,97 2,51 15,17 ★★★ Spain Eq 163,73

Bankinter G. Emp Españolas 657,58 -1,73 1,88 Guaranteed Funds 26,36

Amundi 3 M I - 0,13 0,31 € Mny Mk 15.702,75

Amundi Cash Institutions S 220.088,32 0,10 0,25 € Mny Mk 24.124,63

Amundi Crédit 1-3 € I 29.704,39 -1,23 1,40 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 304,28

Amundi Dyarbt Volatilité I 6.174,58 -0,11 -0,11 Alt - Volatil 60,70

Amundi Gbl Macro 2 I 3.334,78 -0,08 0,80 Alt - Debt Arb 80,56

AMUNDI IBERIA SGIIC

Amundi Estrategia Bonos 670,16 -0,88 1,61 ★★ € Dvsifid Bond 16,60

Amundi Estrategia Gbl 1.023,54 0,93 4,67 ★★★ € Cautious Allocation - 26,81

Amundi Fondtes LP 221,26 0,34 6,47 ★★★ € Gov Bond 45,39

ING Direct FN Cons 11,83 -1,14 1,06 ★★ € Cautious Allocation - 248,89

ING Direct FN Dinam 12,90 -0,99 4,86 ★★★★ € Cautious Allocation 206,94

ING Direct FN € Stoxx 50 12,96 11,55 14,86 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 172,74

ING Direct FN Ibex 35 16,09 3,07 14,76 ★★★ Spain Eq 339,11

ING Direct FN Mod 12,20 -1,03 2,85 ★★★ € Cautious Allocation 410,76

ING Direct FN S&P 500 12,36 13,57 22,25 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 216,65

ARQUIGEST SGIIC

Arquiuno 21,95 -0,44 5,60 ★★★ € Cautious Allocation 84,11

ATL 12 CAPITAL GESTIÓN SGIIC

atl Capital Best Mngers 12,34 4,60 6,56 ★★★ € Moderate Allocation - 25,96

atl Capital Cartera Dinam 11,87 4,39 9,40 ★★★ € Flex Allocation 30,80

atl Capital Cartera Patrim 12,04 2,07 4,44 ★★★ € Cautious Allocation 69,53

atl Capital Cartera Táctic 9,12 2,31 6,39 ★★★ € Moderate Allocation 16,56

atl Capital Lqdez 12,07 0,17 1,12 € Mny Mk 55,85

Espinosa Partners Inversio 13,87 4,69 7,08 ★★★★ € Flex Allocation 30,61

Fongrum/Valor 16,33 4,80 8,65 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 18,23

AVIVA GESTIÓN SGIIC

Aviva CP B 13,82 -0,05 1,25 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 467,11

Aviva Fonvalor € B 14,69 7,42 17,19 ★★★★★ € Moderate Allocation 116,98

Aviva Rta Fija B 17,70 2,01 7,22 ★★★★★ € Dvsifid Bond 66,84

AVIVA INVESTORS LUXEMBOURG SA

Aviva Investors Em Mkts Lo 14,05 -1,73 -2,50 ★★★★ Gbl Emerg Markets Bond 708,26

Aviva Investors Emerg Eurp 4,62 9,47 4,80 Emerg Eurp ex-Russia Eq 52,55

Aviva Investors Eur Rel Es 14,21 21,60 20,10 Prpty - Indirect Eurp 53,92

Aviva Investors Eurp Corp 3,45 -0,09 3,45 € Corporate Bond 49,89

Aviva Investors Eurp Eq B 9,37 24,08 20,27 ★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 229,45

Aviva Investors Eurp Eq In 12,67 13,54 15,96 ★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 37,45

Aviva Investors Long Term 89,70 2,14 10,55 ★★ € Bond - Long Term 38,01

Aviva Investors Sh Term Eu 14,46 -0,08 0,66 ★ € Gov Bond - Sh Term 33,08

AXA FUNDS MANAGEMENT S.A.

AXA WF € Bonds A-C € 57,14 0,51 4,94 ★★★★ € Dvsifid Bond 314,06

AXA WF € Credit Plus A-D € 11,82 -1,05 3,43 ★★★★ € Corporate Bond 1.034,82

AXA WF Frm Em Markets A-C 107,89 4,57 3,25 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 293,98

AXA WF Frm € Relative Vle 56,79 16,04 14,81 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 713,12

AXA WF Frm Eurp Emerg A-C 114,34 13,33 -1,95 ★★★ Emerg Eurp Eq 20,87

AXA WF Frm Eurp Microcap A 184,45 21,74 24,79 ★★ Eurp Small-Cap Eq 168,76

AXA WF Frm Eurp Opport A-C 67,95 12,78 14,36 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 340,93

AXA WF Frm Eurp Real State 214,66 22,13 22,75 ★★★★★ Prpty - Indirect Eurp 785,73

AXA WF Frm Eurp S C A-C € 149,12 30,09 23,28 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 598,63

AXA WF Frm Gbl Real Est Se 129,54 10,12 13,36 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 167,50

AXA WF Frm Human Capital A 137,05 18,76 15,67 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 395,11

AXA WF Frm Hybrid Rsces A- 63,83 -14,59 -10,17 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 47,19

AXA WF Frm Italy A-C € 208,72 28,36 20,70 ★★★★ Italy Eq 642,68

AXA WF Frm Junior Energy A 86,34 -11,48 -4,19 ★★ Sector Eq Energy 36,04

AXA WF Frm Talents Gbl A-C 377,64 17,70 20,85 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 152,99

AXA WF Glbl Flex 100 A-C € 68,57 0,53 7,01 ★★ € Aggressive Allocation 53,10

AXA WF Glbl Flex 50 A-C € 64,56 0,89 2,97 ★★ € Cautious Allocation - 127,81

AXA WF Glbl H Yld Bonds A( 77,99 -1,17 3,71 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 1.165,80

AXA WF Optimal Absolut Pia 55,31 0,31 0,55 ★ € Cautious Allocation - 27,85

AXA WF Optimal Income A-C 178,20 5,91 6,93 ★★★ € Flex Allocation 606,45

AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS

AXA Aedificandi A Inc 318,49 15,98 18,21 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 590,13

AXA Court Terme A Acc 2.419,85 0,00 0,10 € Mny Mk - Sh Term 1.179,85

AXA Trésor Court Terme Acc 2.465,42 -0,06 0,02 € Mny Mk - Sh Term 658,62

BANK DEGROOF S.A.

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2014

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2014

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE NOVIEMBRE DE 2015 Fondos 3

Fondos

Sabadell Gar Extra 21 13,34 2,22 3,16 Guaranteed Funds 204,41

Sabadell Gar Extra 3 6,71 -0,50 2,66 Guaranteed Funds 31,25

Sabadell Gar Fija 14 8,15 -0,61 3,31 Guaranteed Funds 116,72

Sabadell Gar Fija15 9,12 0,44 5,64 Guaranteed Funds 112,76

Sabadell Gar Selección IV 18,05 0,22 3,73 Guaranteed Funds 16,21

Sabadell Intres € Base 9,47 1,08 2,90 € Dvsifid Bond - Sh Ter 503,96

Sabadell Japón Blsa Base 2,28 21,14 14,76 ★ Jpn Large-Cap Eq 155,40

Sabadell Progresión € FIP 7,46 0,16 0,56 € Mny Mk 61,46

Sabadell Rend € FIP 9,32 0,31 1,97 € Ultra Short-Term Bond 1.647,55

Sabadell Rend 11,63 -0,30 0,97 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 330,50

Sabadell Rentas 8,44 -0,27 0,12 € Mny Mk 74,39

Sabadell RF Mixta España B 8,94 -0,63 3,57 ★★ € Cautious Allocation 39,74

Sabadell RV Mixta España B 11,27 -0,68 8,09 ★★★ € Moderate Allocation 20,91

Sabadell Urquijo Patrim Pr 22,24 1,27 4,41 ★★★ € Cautious Allocation 135,08

Sabadell Urquijo Patrim Pr 10,30 2,74 6,70 ★★★ € Flex Allocation 22,53

BARCLAYS FUNDS

Barclays Bond € Convert A 15,09 8,79 8,14 ★★★ Convert Bond - Eurp 138,43

Barclays Eq € A € Acc 19,21 18,25 17,95 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 223,73

BARING INTERNATIONAL FUND MGRS (IRELAND)

Baring Ch Select A € Inc 15,56 10,05 12,35 ★★ Ch Eq 59,80

Baring Gbl Select A € Inc 14,86 11,90 14,19 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 45,57

BBVA ASSET MANAGEMENT SGIIC

BBVA Acumulación Europ 14,83 3,64 9,72 Guaranteed Funds 85,15

BBVA Blsa Asia MF 21,74 1,95 5,70 ★★★ Asia ex Jpn Eq 16,99

BBVA Blsa Ch 11,70 1,88 10,51 ★★★ Ch Eq 23,13

BBVA Blsa Desarrollo Soste 15,61 9,57 15,16 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 46,35

BBVA Blsa Emerg MF 11,28 0,85 2,21 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 40,11

BBVA Blsa € 7,88 9,34 10,43 ★ Eurozone Large-Cap Eq 94,97

BBVA Blsa Europ 80,12 5,06 8,27 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 543,38

BBVA Blsa Europ Finanzas 315,28 4,10 9,53 ★ Sector Eq Financial Ser 17,88

BBVA Blsa 24,77 -2,86 9,67 ★ Spain Eq 175,76

BBVA Blsa Ind € 8,50 8,52 13,47 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 131,43

BBVA Blsa Ind 22,18 0,49 13,58 ★★★ Spain Eq 236,63

BBVA Blsa Ind Japón (Cubie 5,33 11,01 26,78 ★★ Jpn Large-Cap Eq 38,30

BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 13,99 0,22 14,84 US Eq - Currency Hedged 20,58

BBVA Blsa Japón 5,64 19,58 16,90 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 22,35

BBVA Blsa Latam 1.045,86 -13,49 -6,95 ★★★ Latan Eq 19,53

BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 12,90 12,99 19,34 ★★★ Sector Eq Tech 155,68

BBVA Blsa USA (Cubierto) 13,19 -3,04 13,22 ★ US Large-Cap Blend Eq 147,08

BBVA Blsa USA 18,40 9,98 20,16 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 398,19

BBVA Bonos 2018 13,50 0,80 5,52 Fixed Term Bond 163,51

BBVA Bonos Corpor LP 12,93 -2,06 2,17 ★★★ € Corporate Bond 226,36

BBVA Bonos CP Plus 16,11 -0,25 0,99 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 50,73

BBVA Bonos Dólar CP 77,41 12,41 4,95 $ Mny Mk 295,43

BBVA Bonos Int Flex € F 14,98 0,17 1,41 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 104,28

BBVA Bonos Int Flex 15,79 1,24 1,99 ★★★ Gbl Bond - € Biased 1.345,69

BBVA Bonos Plaz II 13,15 0,95 5,26 Fixed Term Bond 64,42

BBVA Bonos Plaz IV 1.139,39 1,28 4,64 Fixed Term Bond 80,88

BBVA Bonos Rentas II 13,93 0,73 4,90 Fixed Term Bond 101,07

BBVA Bonos Rentas III 12,78 0,61 2,98 Fixed Term Bond 134,52

BBVA Bonos Rentas IV 14,47 1,11 4,32 Fixed Term Bond 78,49

BBVA Bonos Rentas V 13,10 1,30 3,89 Fixed Term Bond 94,24

BBVA Crec Europ Diversif. 12,64 1,90 6,12 Guaranteed Funds 46,05

BBVA Crec Europ 13,09 3,14 6,85 Guaranteed Funds 60,31

BBVA Diner Fondtes CP 1.466,06 -0,22 0,31 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 108,61

BBVA Europ Consolidado 9,41 1,72 3,33 Guaranteed Funds 44,49

BBVA Fon-Plazo 2016 E 13,10 -0,40 3,98 Guaranteed Funds 142,70

BBVA Fon-Plazo 2016 12,24 0,19 2,39 Guaranteed Funds 90,66

BBVA Fon-Plazo 2018 13,21 0,49 4,90 Guaranteed Funds 89,76

BBVA Gest Conserv 10,85 1,40 2,47 ★★ € Cautious Allocation 375,31

BBVA Gest Decidida 7,04 7,64 9,13 ★★ € Aggressive Allocation 98,36

BBVA Gest Moder 5,90 4,75 6,36 ★★★ € Moderate Allocation - 196,69

BBVA Gest Ptccion 2020 BP 13,25 0,71 11,99 Guaranteed Funds 48,44

BBVA Mejores Ideas (Cubier 7,07 -3,68 8,24 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 24,95

BBVA Multiactivo Cons 10,23 -3,04 -1,25 ★ € Cautious Allocation 1.334,23

BBVA Multiactivo Decidido 725,21 -4,60 7,91 ★★★ € Aggressive Allocation 243,35

Bankinter Gest Abierta 30,08 0,15 5,00 ★★★ € Dvsifid Bond 325,18

Bankinter Ind América 901,11 2,23 16,62 ★★ US Large-Cap Blend Eq 116,55

Bankinter Ind Blsa Español 1.027,39 0,02 2,80 Guaranteed Funds 27,31

Bankinter Ind Europ Gar 743,63 0,33 3,63 Guaranteed Funds 24,33

Bankinter Ind Europeo 50 624,62 11,87 15,26 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 71,41

Bankinter Ind Japón 701,77 14,60 26,42 ★★ Jpn Large-Cap Eq 21,07

Bankinter Mercado Español 905,40 -5,93 -0,14 Guaranteed Funds 16,79

Bankinter Mercado Europeo 944,56 5,36 3,42 Guaranteed Funds 15,37

Bankinter Mercado Europeo 1.586,81 -2,40 7,56 Guaranteed Funds 26,87

Bankinter Mix Flex 1.152,85 8,00 11,29 ★★★★★ € Moderate Allocation 155,77

Bankinter Mix Rta Fija 98,13 4,61 7,64 ★★★★ € Cautious Allocation 350,00

Bankinter Multiselección 2 70,50 1,61 3,92 ★★★ € Cautious Allocation - 101,58

Bankinter Multiselección D 989,88 6,10 8,92 ★★★★ € Moderate Allocation - 52,67

Bankinter Pequeñas Compañí 318,92 18,57 20,57 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 52,05

Bankinter Rta Dinam 1.224,94 -0,54 2,67 Alt - Multistrat 20,95

Bankinter Rta Fija 2017 Ga 112,01 0,67 6,95 Guaranteed Funds 35,02

Bankinter Rta Fija Aguamar 1.187,84 -0,40 3,00 Guaranteed Funds 21,64

Bankinter Rta Fija CP 1.038,30 0,26 3,44 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 940,91

Bankinter Rta Fija Iris Ga 1.143,83 3,84 3,70 Guaranteed Funds 21,74

Bankinter Rta Fija LP 1.340,16 0,23 6,59 ★★★★ € Dvsifid Bond 319,40

Bankinter Rta Fija Marfil 1.422,16 5,54 3,49 Guaranteed Funds 23,16

Bankinter Rta Variable € 71,33 3,19 14,03 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 100,55

Bankinter RF 2016 II Gar 79,55 -0,41 3,00 Guaranteed Funds 29,92

Bankinter RF Amatista Gar 68,65 2,71 3,14 Guaranteed Funds 23,99

Bankinter RF Atlantis 2017 981,88 0,55 3,30 Guaranteed Funds 91,76

Bankinter RF Coral Gar 1.054,04 4,42 3,54 Guaranteed Funds 19,87

Bankinter Sostenibilidad 107,99 19,73 15,82 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 73,74

Cuenta Fiscal Oro Bankinte 1.312,49 -0,44 0,44 € Mny Mk 25,66

BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS S.A.

BL-Bond € A 253,19 -1,27 0,71 ★★ € Dvsifid Bond 64,93

BL-Emerging Markets A 130,62 5,30 4,85 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 367,35

BL-Equities Dividend A 125,51 3,78 9,49 ★★ Gbl Equity-Income 889,32

BL-Equities Eurp B 6.372,06 13,86 15,36 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 792,06

BL-Equities Horizon B 995,45 18,47 13,03 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 49,44

BL-Global 30 A 681,33 6,01 2,82 ★★★ € Cautious Allocation - 200,50

BL-Global 50 A 928,19 8,94 6,10 ★★★★ € Moderate Allocation - 490,92

BL-Global 75 A 1.482,61 12,17 10,22 ★★★★ € Aggressive Allocation 449,93

BL-Global Bond A 306,10 1,38 1,35 ★★ Gbl Bond - € Hedged 147,40

BL-Global Eq B 772,05 15,59 13,74 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 379,61

BL-Global Flex € A 113,61 3,39 5,21 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 1.392,70

BL-Optinvest € 125,85 -0,51 0,85 ★★ € Cautious Allocation 117,32

BANSABADELL INVERSIÓN SGIIC

Inversabadell 10 Base 10,95 1,81 3,16 ★★★ € Cautious Allocation - 318,91

Inversabadell 25 Base 11,34 3,70 4,87 ★★★★ € Cautious Allocation - 562,54

Inversabadell 50 Base 9,30 5,93 8,74 € Moderate Allocation - 121,94

Inversabadell 70 Base 9,29 7,62 10,78 € Aggressive Allocation 49,54

Sabadell Asia Emergente Bl 10,69 -1,13 1,63 ★ Asia ex Jpn Eq 74,67

Sabadell Bonos Emerg Base 15,12 9,55 5,25 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 72,06

Sabadell Bonos España Base 18,03 0,07 4,62 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 30,83

Sabadell Bonos € Base 10,30 -1,25 5,03 ★★★ € Dvsifid Bond 232,04

Sabadell Bonos Int Base 13,90 7,62 4,45 ★★★ Gbl Bond 17,55

Sabadell Dólar Fijo Base 16,24 12,73 6,71 ★★★ $ Dvsifid Bond 156,22

Sabadell Emergente Mix Fle 11,38 6,40 5,23 ★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 46,44

Sabadell España Blsa Base 11,55 0,89 14,44 ★★★ Spain Eq 185,34

Sabadell España Divdo Base 16,77 5,23 15,45 ★★★ Spain Eq 86,94

Sabadell Estados Unidos Bl 12,00 11,72 20,74 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 141,38

Sabadell € Yld Base 18,28 0,44 4,22 ★★★ € H Yld Bond 152,27

Sabadell Euroacción Base 14,79 14,52 15,27 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 338,22

Sabadell Europ Blsa Base 4,30 10,97 11,91 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 84,35

Sabadell Europ Valor Base 10,35 9,96 13,13 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 195,90

Sabadell Fondepósito 118,46 0,25 1,30 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 904,11

Sabadell Fondtes LP 8,50 0,16 2,08 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 204,02

Sabadell Gar 130 Aniversar 12,17 -0,60 3,32 Guaranteed Funds 187,13

Sabadell Gar Extra 14 12,47 1,39 5,64 Guaranteed Funds 33,22

Sabadell Gar Extra 17 9,15 -1,22 3,88 Guaranteed Funds 15,19

Sabadell Gar Extra 18 13,75 -0,40 2,86 Guaranteed Funds 454,99

Sabadell Gar Extra 20 11,36 2,13 3,86 Guaranteed Funds 209,30

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2014

%

RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2014

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIO

LUNES, 23 DE NOVIEMBRE DE 2015 EL ECONOMISTA4 4 Fondos

Fondos

PParvest Bond € Inflation-L 137,67 2,44 2,92 ★★ € Inflation-Linked Bond 141,88 Parvest Bond € Md Term C C 183,85 0,61 2,68 ★★ € Dvsifid Bond 924,84 Parvest Bond € Sh Term C C 124,15 0,32 0,99 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 478,57 Parvest Bond Wrd Inflation 138,54 -0,97 -0,10 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 139,56 Parvest Convert Bd Eurp C 167,05 9,11 8,26 ★★★ Convert Bond - Eurp 1.206,16 Parvest Convert Bd Eurp Sm 165,68 13,40 8,03 ★★★★ Convert Bond - Eurp 244,96 Parvest Dvsifid Dynam C C 229,72 2,26 6,44 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 262,78 Parvest Enhanced Cash 6 Mo 109,79 0,00 0,38 ★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 702,51 Parvest Environmental Oppo 141,08 10,04 16,43 ★★★ Sector Eq Ecology 131,45 Parvest Eq Eurp Mid C C C 772,43 22,29 20,45 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 159,65 Parvest Eq Eurp S C C C 199,48 25,85 24,29 ★★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 2.063,46 Parvest Eq Eurp Vle C C 171,82 17,14 14,58 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 534,57 Parvest Eq High Div Eurp C 93,70 10,90 10,33 ★★ Eurp Equity-Income 627,19 Parvest Flex Bond Eurp Cor 49,30 -0,42 1,95 ★ € Corporate Bond 393,67 Parvest Gbl Environment C 160,76 9,42 16,35 ★★★★ Sector Eq Ecology 364,63 Parvest Mny Mk € C C 209,98 0,01 0,08 € Mny Mk 1.031,73 Parvest Multi-Strat Low Vo 101,90 0,27 -0,61 Alt - Multistrat 54,93 Parvest STEP 90 € C C 111,05 0,39 0,74 Guaranteed Funds 52,22 Parvest Stainble Bd € Corp 142,84 -0,21 3,62 ★★★ € Corporate Bond 810,89 Parvest Stainble Eq Eurp C 116,85 12,76 14,21 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 116,84 Parworld Track UK C C 111,32 5,65 9,76 ★ UK Large-Cap Blend Eq 19,15

BNY MELLON FUND MANAGEMENT (LUX) S.A.

BNY Mellon Co Fd € S C Eq 14,03 19,10 18,84 ★★ Eurozone Small-Cap Eq 144,07

BNY MELLON GLOBAL MANAGEMENT LTD

BNY Mellon Gbl High Yld Bd 2,12 13,51 12,12 ★★★ Gbl H Yld Bond 129,67

BNY Mellon S C Euroland A 4,27 24,83 23,21 ★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 53,85

CAJA INGENIEROS GESTIÓN SGIIC

Caja Ingenieros 2015 2E Ga 7,59 -0,11 4,23 Guaranteed Funds 25,57

Caja Ingenieros Blsa € Plu 6,73 15,96 15,76 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 30,58

Caja Ingenieros Blsa USA 9,68 9,24 18,87 ★★ US Large-Cap Blend Eq 22,79

Caja Ingenieros Emerg 11,46 6,52 3,53 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 17,14

Caja Ingenieros Fondtes CP 909,13 -0,36 0,81 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 19,70

Caja Ingenieros Gbl 6,97 11,73 15,62 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 70,75

Caja Ingenieros Iberian Eq 8,46 3,85 12,08 ★★★ Spain Eq 23,43

Caja Ingenieros Prem 701,24 0,15 0,69 € Flex Bond 36,08

Caja Ingenieros Rta 13,46 6,65 8,48 ★★★ € Aggressive Allocation 30,42

Fonengin ISR 12,50 1,70 4,77 ★★★ € Cautious Allocation - 116,22

CAJA LABORAL GESTIÓN SGIIC

Caja Laboral Ahorro 10,81 -0,70 0,04 ★★ € Ultra Short-Term Bond 16,54

Caja Laboral Blsa 20,27 -1,03 10,44 ★★ Spain Eq 34,00

Caja Laboral Blsa Gar. IX 10,07 2,52 8,20 Guaranteed Funds 36,27

Caja Laboral Blsa Gar. VI 9,74 2,27 3,92 Guaranteed Funds 21,97

Caja Laboral Blsa Gar. XV 8,98 2,07 9,59 Guaranteed Funds 31,29

Caja Laboral Blsa Gar XVI 11,36 2,07 2,69 Guaranteed Funds 28,68

Caja Laboral Bolsas Eurp 7,58 11,74 13,54 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 56,65

Caja Laboral Diner 1.170,02 0,07 0,10 € Mny Mk 54,45

Caja Laboral Patrim 14,43 -0,53 4,90 ★★★ € Cautious Allocation 28,74

Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,68 1,14 2,49 Guaranteed Funds 23,62

Caja Laboral Rta Fija Gar. 9,49 1,45 1,84 Guaranteed Funds 16,49

Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,46 2,73 2,41 Guaranteed Funds 38,64

Caja Laboral RF Gar III 11,52 -0,22 2,40 Guaranteed Funds 96,50

Caja Laboral RF Gar IX 10,53 0,13 2,28 Guaranteed Funds 58,04

Caja Laboral RF Gar V 10,73 0,70 2,76 Guaranteed Funds 59,48

Caja Laboral RF Gar VI 9,00 -1,11 2,23 Guaranteed Funds 43,99

Caja Laboral RF Gar VIII 7,36 -0,04 2,38 Guaranteed Funds 31,33

IK Rta Fija Gar VI 9,94 -1,10 2,35 Guaranteed Funds 15,53

Laboral Kutxa Blsa Gar XVI 10,18 -0,72 5,56 Guaranteed Funds 36,26

Laboral Kutxa Blsa Gar XX 10,64 -0,69 2,45 Guaranteed Funds 107,72

Laboral Kutxa Blsa Univers 6,70 1,72 7,84 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 22,34

Laboral Kutxa Rta Fija Gar 9,42 -1,38 1,72 Guaranteed Funds 57,14

CANDRIAM BELGIUM

Candriam Sust € Corp Bonds 449,38 -0,55 3,05 ★★ € Corporate Bond 228,56

Candriam Sust € Sht Trm Bd 250,07 -0,18 0,65 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 113,49

Candriam Sust Eurp C Acc 25,07 14,27 11,99 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 171,37

Candriam Sust Wrd C Acc 27,11 10,92 17,27 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 35,06

Candriam Stainble € Bds C 267,58 0,54 3,23 ★★★ € Dvsifid Bond 147,69

Candriam Stainble High Acc 392,66 7,41 9,03 ★★★ € Aggressive Allocation 46,82

BBVA Plan Rentas 2015 B 1.245,11 -0,60 3,00 Guaranteed Funds 81,53

BBVA Plan Rentas 2016 B 13,53 -0,89 2,73 Guaranteed Funds 132,27

BBVA Plan Rentas 2016 E 12,67 -0,34 3,78 Guaranteed Funds 61,38

BBVA Plan Rentas 2016 12,75 -0,82 3,04 Guaranteed Funds 128,72

BBVA Plan Rentas 2017 B 13,49 0,40 4,16 Guaranteed Funds 74,32

BBVA Plan Rentas 2018 13,67 0,38 4,76 Guaranteed Funds 120,73

BBVA Rend Europ 14,06 4,27 5,19 Other 123,71

BBVA Rend Europ II 12,50 3,29 4,55 Fixed Term Bond 75,96

BBVA Rentab Europ Gar. II 9,57 5,50 7,03 Guaranteed Funds 158,80

BBVA Revalorización Europ 12,09 12,38 9,84 Guaranteed Funds 81,26

BBVA Selección Blsa 13,03 -1,64 6,61 Guaranteed Funds 22,46

BBVA Selección Blsa II 13,07 1,95 5,66 Guaranteed Funds 21,95

BBVA Solidaridad 908,82 2,22 3,06 ★★★ € Cautious Allocation 16,07

Multiactivo Mix Rta Fija 772,99 2,61 3,77 € Cautious Allocation - 24,13

BELGRAVE CAPITAL MANAGEMENT LTD

Vitruvius Emerg Markets Eq 396,95 -7,59 1,89 Gbl Emerg Markets Eq - 44,33

Vitruvius Eurp Eq B € 323,04 10,20 14,62 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 138,26

BELGRAVIA CAPITAL SGIIC

Belgravia Épsilon 2.294,08 17,42 18,09 ★★★★★ € Flex Allocation 96,71

BESTINVER GESTIÓN SGIIC

Bestinfond 170,69 13,35 17,09 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.390,76

Bestinver Blsa 51,93 9,01 14,34 ★★★★ Spain Eq 307,94

Bestinver Int 36,59 14,24 17,58 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.184,25

Bestinver Mix 26,82 5,79 11,06 ★★★★ € Aggressive Allocation 41,33

Bestinver Mix Int 8,96 9,25 12,82 ★★★★★ € Aggressive Allocation 84,35

Bestinver Rta 11,96 0,65 1,45 € Dvsifid Bond - Sh Ter 285,67

BNP PARIBAS GESTIÓN DE INVERSIONES SGIIC

Beta Deuda Fondtes LP 16,90 1,16 4,76 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 32,51

BNP Paribas Blsa Española 19,93 8,15 14,42 ★★★ Spain Eq 76,25

BNP Paribas Caap Dinam 11,38 7,80 10,29 ★★★★ € Aggressive Allocation 34,22

BNP Paribas Caap Equilibra 16,55 5,29 7,00 ★★★ € Moderate Allocation - 96,68

BNP Paribas Caap Mod 11,13 2,21 3,50 ★★ € Cautious Allocation 69,64

BNP Paribas Dvsifid 10,65 6,23 6,85 ★★★ € Moderate Allocation 31,67

BNP Paribas € 9,58 -0,23 3,67 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 41,02

BNP Paribas Gbl Ass Allc. 10,96 5,76 7,60 € Moderate Allocation 56,94

BNP Paribas Gbl Dinver 12,02 5,59 7,54 ★★★ € Moderate Allocation - 36,05

BNP Paribas Mix Mod 11,07 2,79 4,91 ★★★★ € Cautious Allocation - 33,21

BNP Paribas Rta Fija CP 895,02 -0,11 0,26 € Dvsifid Bond - Sh Ter 34,18

BNP Paribas Rta Fija Mixta 5,53 3,24 3,59 ★★ € Cautious Allocation - 15,21

Segunda Generación Rta 8,46 3,69 3,03 ★★ € Cautious Allocation - 50,38

BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS LUX BNP Paribas Quam Fund 10/2 121,49 -2,68 1,83 ★ € Cautious Allocation - 313,56 BNP Paribas Quam Fund 5/15 122,31 -0,29 2,43 Alt - Fund of Funds - O 245,91 BNPP L1 Bond € Premium C C 145,80 1,09 2,23 ★★ € Dvsifid Bond 170,37 BNPP L1 Bond Wrd Plus C C 1.740,33 8,90 4,18 ★★★★ Gbl Bond 659,15 BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 129,05 1,46 2,87 Guaranteed Funds 27,10 BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 116,26 1,08 1,06 Guaranteed Funds 20,73 BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc 194,67 5,07 4,16 ★★ € Moderate Allocation - 315,41 BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C 201,94 5,72 5,35 ★★ € Aggressive Allocation 163,81 BNPP L1 Eq € C C 342,56 12,96 14,74 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 434,59 BNPP L1 Eq Eurp C C 585,46 11,84 12,48 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 938,81 BNPP L1 Eq Netherlands C C 1.053,54 17,39 16,31 ★★ Netherlands Eq 408,50 BNPP L1 Safe Defensive W1 116,41 -2,59 -1,11 Capital Protected 96,68 BNPP L1 Safe Defensive W10 105,20 -1,16 -0,81 Capital Protected 86,60 BNPP L1 Safe Defensive W4 109,96 -1,18 -0,94 Capital Protected 66,12 BNPP L1 Safe Defensive W7 109,16 -3,03 -1,30 Capital Protected 81,94 BNPP L1 Safe Dynam W1 C D 159,46 -2,13 1,36 Capital Protected 81,96 BNPP L1 Safe Dynam W10 C D 145,37 0,53 2,20 Capital Protected 30,52 BNPP L1 Safe Dynam W4 C D 133,30 -1,91 1,31 Capital Protected 19,20 BNPP L1 Safe Dynam W7 C D 127,14 -3,01 1,21 Capital Protected 24,19 BNPP L1 Safe Neutral W1 C 137,49 -3,05 -0,42 Capital Protected 92,38 BNPP L1 Safe Neutral W10 C 122,91 -0,02 0,47 Capital Protected 85,31 BNPP L1 Safe Neutral W4 C 123,95 -1,10 0,11 Capital Protected 64,41 BNPP L1 Safe Neutral W7 C 120,70 -2,90 -0,06 Capital Protected 85,33 BNPP L1 Sustain Active All 415,45 3,87 5,93 ★★★★ € Cautious Allocation 523,44 Parvest Bond € C C 217,79 0,76 4,37 ★★★ € Dvsifid Bond 1.641,94 Parvest Bond € Corporate C 177,53 0,10 4,09 ★★★ € Corporate Bond 2.572,68 Parvest Bond € Gov C C 387,19 1,67 5,60 ★★★ € Gov Bond 1.852,74

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2014

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RENTAB. 3 AÑOS

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

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PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE NOVIEMBRE DE 2015 Fondos 5

Fondos

CX Evoluciò Rendes 5 12,89 1,88 4,36 Fixed Term Bond 46,82

CX Evoluciò Rendes Maig 20 7,73 2,13 5,04 Fixed Term Bond 20,01

CX Fondtes LP 12,76 -0,98 7,17 ★★ € Gov Bond 16,05

CX Liquiditat 1.780,50 -0,05 0,44 ★★ € Ultra Short-Term Bond 78,74

CX Mixt Int 17,25 -0,99 2,05 ★ € Cautious Allocation - 25,32

CX Multiactiu 100 54,81 3,31 4,94 € Aggressive Allocation 43,72

CX Multiactiu 30 32,61 -0,28 1,48 ★ € Cautious Allocation - 214,11

CX Patrim 7,28 -0,38 1,87 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 42,48

CX Propietat FII 3,37 -0,20 -16,69 Prpty - Direct Eurp 61,61

CX Renda Fixa Int 11,85 7,08 3,58 ★★★ Gbl Bond - € Biased 16,56

CHARLEMAGNE CAPITAL (IOM) LTD.

Charlemagne Magna Latin Am 23,33 -16,30 -9,57 ★★★★ Latan Eq 41,49

COMGEST ASSET MANAGEMENT INTL LTD

Comgest Gw Eurp Acc 21,01 16,40 15,26 ★★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 2.074,30

CONVICTIONS ASSET MANAGEMENT

Convictions Premium P 1.606,25 -0,91 1,97 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 101,66

CPR ASSET MANAGEMENT

CPR Credixx Invest Grade P 12.754,16 0,95 5,28 ★★★★ Gbl Bond - € Biased 70,94

CPR EuroGov+ MT P 494,59 0,70 3,44 ★★ € Gov Bond 43,06

CPR Gbl Inflation P 441,87 -1,61 -1,29 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 22,02

CRÉDIT AGRICOLE LUXEMBOURG

LIS Eq PB-EUR C 1.054,18 7,48 11,11 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 17,68

CRÉDIT AGRICOLE MERCAGESTIÓN SGIIC

Bankoa Gest Gbl 973,28 1,99 6,49 Alt - Gbl Macro 24,20

Bankoa-Ahorro Fondo 113,11 0,16 1,02 € Mny Mk 37,31

C.A. Mercapatrimonio 16,79 2,56 6,29 ★★★★ € Cautious Allocation 53,13

C.A. Selección 6,80 -0,71 0,79 Alt - Fund of Funds - M 52,73

Credit Agricole Bankoa RF 1.266,60 0,03 0,66 € Ultra Short-Term Bond 53,53

Fondgeskoa 260,72 2,67 8,66 ★★★ € Moderate Allocation 27,47

CREDIT SUISSE FUND MANAGEMENT S.A.

Credit Suisse (Lux) Stainb 147,07 0,49 3,12 ★★★ € Dvsifid Bond 26,27

CS (Lux) Corp Sh Duration 87,75 -0,93 0,84 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 315,36

CS (Lux) Eurp Prpty Eq B € 23,92 18,89 19,81 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 26,65

CS (Lux) Gbl Vle Eq B € 9,01 5,01 10,60 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 157,38

CS (Lux) Inflation Link € 103,09 0,06 -0,29 ★ € Inflation-Linked Bond 184,23

CS (Lux) Italy Eq B € 422,78 21,35 21,80 ★★★ Italy Eq 104,98

CS (Lux) Portfolio Fund Ba 169,33 4,50 6,92 ★★★ € Moderate Allocation - 445,78

CS (Lux) Portfolio Fund Gw 162,82 6,12 9,72 ★★★ € Aggressive Allocation 121,96

CS (Lux) Portfolio Fund Re 82,37 5,07 6,91 ★★★★ € Cautious Allocation - 185,03

CS (Lux) Portfolio Fund Yl 121,67 2,39 4,12 ★★★ € Cautious Allocation - 639,56

CS (Lux) Small&Mid C Eurp 2.474,87 19,00 22,29 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 125,59

CS (Lux) Small&Mid C Germa 2.107,40 18,46 21,71 ★★★ Germany Small/Mid-Cap E 408,04

CSF (Lux) Tget Volatil (Eu 99,51 0,33 2,22 ★ € Moderate Allocation - 21,72

CREDIT SUISSE GESTIÓN SGIIC

CS Blsa 168,31 2,27 12,28 ★★★ Spain Eq 55,59

CS CP 12,88 0,43 0,98 € Mny Mk 604,56

CS Director Flex 15,59 3,39 8,12 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 22,58

CS Director Gw 23,61 0,61 10,63 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 16,26

CS Director Income 12,98 2,25 2,50 ★★ € Moderate Allocation - 18,55

CS Duración Flex A 1.100,18 1,07 2,59 ★★★ € Cautious Allocation - 181,16

CS Gbl Fd Gest Atva 12,23 4,52 5,95 ★★ € Moderate Allocation - 19,33

CS Rta Fija 0-5 870,58 1,83 5,12 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 254,15

DEGROOF GESTION INSTITUTIONNELLE-LUX

Ulysses Gbl Fund 745,01 3,22 6,90 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 44,11

Ulysses LT Funds Eurp Gene 257,14 12,17 17,30 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 234,51

DEKA INTERNATIONAL S.A.

Deka-ConvergenceAktien CF 129,50 4,03 -5,73 ★★★★ Emerg Eurp Eq 199,81

Deka-ConvergenceRenten CF 51,98 1,35 2,40 ★★★ Emerg Eurp Bond 317,54

Deka-Global ConvergenceAkt 100,60 0,30 1,75 Gbl Emerg Markets Eq 27,28

DekaLux-Deutschland TF (A) 117,97 12,32 15,22 ★★ Germany Large-Cap Eq 617,21

DekaLux-MidCap TF (A) 70,87 21,58 18,59 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 133,66

DEUTSCHE ASSET & WEALTH MANAGEMENT INVES

Candriam Stainble Low Acc 4,57 3,29 5,62 ★★★★ € Cautious Allocation 106,54

Candriam Stainble Md Acc 6,79 5,41 7,35 ★★★ € Moderate Allocation 168,72

CANDRIAM FRANCE

Candriam Index Arb Classiq 1.356,79 0,26 0,44 Alt - Mk Neutral - Eq 1.222,96

Candriam Risk Arb C 2.527,14 -0,13 1,54 Alt - Event Driven 162,73

CANDRIAM LUXEMBOURG

Candriam Bds € Convergence 3.459,18 -0,02 3,75 ★★★★ Emerg Eurp Bond 88,37 Candriam Bds € Corp Ex-Fin 162,29 -0,57 3,21 ★★★ € Corporate Bond 35,31 Candriam Bds € Corporate C 6.985,98 -0,22 3,77 ★★★ € Corporate Bond 942,46 Candriam Bds € Gov C € Acc 2.272,27 1,32 5,52 ★★★ € Gov Bond 1.073,38 Candriam Bds € Govt Invmt 990,27 1,21 5,50 ★★★ € Gov Bond 497,12 Candriam Bds € H Yld C € A 998,59 3,80 7,61 ★★★★ € H Yld Bond 1.224,13 Candriam Bds € Infl Linkd 142,76 1,20 1,17 ★★ € Inflation-Linked Bond 142,23 Candriam Bds € Sh Term C € 2.077,96 0,20 1,31 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.515,10 Candriam Bds Gbl H Yld C A 185,11 2,23 5,48 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 403,31 Candriam Bds International 981,55 -1,53 1,57 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 426,23 Candriam Bds Sust € C € Ac 135,19 0,57 3,26 ★★★ € Dvsifid Bond 60,86 Candriam Bds Sust € Govt C 926,07 0,86 3,45 ★★ € Gov Bond 71,38 Candriam Bds Total Rtrn C 135,93 1,11 4,75 ★★★ € Flex Bond 1.169,64 Candriam Bonds Wrd Gov Plu 139,48 8,38 2,27 ★★★ Gbl Bond 107,94 Candriam Eqs L Emerg Marke 664,39 3,63 5,66 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 464,55 Candriam Eqs L EMU C € Acc 96,20 17,30 14,97 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 145,49 Candriam Eqs L € 50 C € Ac 568,26 11,30 14,33 ★ Eurozone Large-Cap Eq 66,39 Candriam Eqs L Eurp C € Ac 1.008,44 13,94 13,65 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 674,70 Candriam Eqs L Eurp Innova 1.865,32 26,51 18,81 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 379,17 Candriam Eqs L Germany C € 432,66 4,11 12,92 ★★★ Germany Large-Cap Eq 138,21 Candriam Eqs L Sust Emerg 120,99 5,76 6,03 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 137,33 Candriam Eqs L Stainble Wl 292,36 10,97 17,38 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 341,09 Candriam Mny Mk € AAA C Ac 105,14 -0,08 -0,04 € Mny Mk - Sh Term 843,77 Candriam Mny Mk € C Acc 534,18 -0,31 -0,16 € Mny Mk 1.004,33 Candriam Mny Mk € Sust C A 1.144,18 -0,37 -0,25 € Mny Mk 464,24 Candriam Quant Eqs EMU C A 1.016,38 10,62 14,89 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 37,75 Candriam Quant Eqs Eurp C 2.390,42 15,38 14,62 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 889,55 Candriam Quant Eqs USA C € 1.057,26 -2,76 12,84 US Eq - Currency Hedged 971,19 Candriam Quant Eqs Wrd C A 148,46 11,81 16,86 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 109,84

CAPITALATWORK MANAGEMENT COMPANY

CapitalAtWork As Eq at Wor 178,29 7,86 8,44 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 185,34

CapitalAtWork Cash+ at Wor 154,41 1,66 1,11 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 300,44

CapitalAtWork Contrarian E 525,92 10,39 17,06 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 543,09

CapitalAtWork Corporate Bo 268,51 4,49 5,27 ★★★★ € Corporate Bond 410,89

CapitalAtWork Eurp Eq at W 432,75 11,30 13,16 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 361,53

CapitalAtWork Inflation at 188,15 3,83 2,79 ★★★ € Inflation-Linked Bond 107,71

CARMIGNAC GESTION

Carmignac Court Terme A € 3.767,77 0,00 0,13 € Mny Mk - Sh Term 403,35

Carmignac Emergents A € ac 823,32 9,78 4,01 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 1.127,78

Carmignac Euro-Entrepreneu 287,39 9,24 15,37 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 408,45

Carmignac Euro-Patrim A € 287,88 -7,61 -1,16 ★★ € Moderate Allocation 313,89

Carmignac Investissement A 1.152,38 3,52 10,71 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 5.896,95

Carmignac Patrim A € acc 631,97 1,85 5,14 ★★★★ € Moderate Allocation - 25.784,81

Carmignac Pf Capital Plus 1.161,44 -0,21 2,00 ★★★ € Cautious Allocation - 3.565,95

Carmignac Pf Commodities A 259,13 -9,63 -3,18 ★★★★ Sector Eq Natural Rsces 495,85

Carmignac Pf EM Discovery 1.275,37 4,86 5,86 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 281,44

Carmignac Pf Gde Eurp A € 177,26 2,24 8,80 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 348,26

Carmignac Pf Glb Bond A € 1.297,36 4,78 3,94 ★★★ Gbl Bond 1.027,35

Carmignac Profil Réactif 1 188,23 -1,22 4,56 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 128,82

Carmignac Profil Réactif 5 170,52 -2,28 1,55 ★★ € Moderate Allocation - 293,61

Carmignac Profil Réactif 7 207,12 -1,78 3,19 ★★ € Aggressive Allocation 146,25

Carmignac Sécurité A € acc 1.719,07 1,35 2,14 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 6.930,58

CARTESIO INVERSIONES SGIIC

Cartesio X 1.806,28 3,78 6,64 ★★★★★ € Cautious Allocation 414,60

Cartesio Y 2.092,70 8,15 12,51 ★★★★★ € Flex Allocation 235,25

CATALUNYACAIXA INVERSIÓ SGIIC

Caixa Catalunya Previsió 24,23 -0,73 3,84 Guaranteed Funds 21,78

CX Borsa Espanya 49,57 3,05 11,48 ★★ Spain Eq 47,21

CX Borsa Europ 8,91 7,40 8,37 ★ Eurp Flex-Cap Eq 41,85

CX Crec 55,62 6,95 11,73 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 75,21

CX Diner 7,48 -0,13 -0,05 € Mny Mk 107,01

VALOR LIQUIDATIVO

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

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PATRIMONIO

LUNES, 23 DE NOVIEMBRE DE 2015 EL ECONOMISTA6 6 Fondos

Fondos

EEdR India A 271,13 2,42 12,70 ★★★ India Eq 168,05

EdR Patrim A 213,66 5,03 5,42 ★★★ € Moderate Allocation - 125,66

EdR Tricolore Rendement D 237,31 18,27 17,20 ★★★ France Large-Cap Eq 1.558,68

EdR US Vle & Yld C 194,41 2,24 19,78 ★★ US Large-Cap Vle Eq 1.358,84

EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MNGMT (LUX)

EdRF Convert Eurp All Caps 258,28 6,12 8,14 ★★★ Convert Bond - Eurp 126,59

EGERIA ACTIVOS SGIIC

Egeria Coyuntura 275,29 11,99 10,91 ★★★ € Flex Allocation 17,46

ERSTE-SPARINVEST KAG

ERSTE Responsible Bond T 167,44 0,19 3,58 ★★★ € Dvsifid Bond 137,26

ERSTE Responsible Stock Gb 245,34 10,36 15,51 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 208,70

ESPA Bond Corporate BB A 119,53 0,38 4,67 ★★★ € H Yld Bond 144,53

ESPA Bond Danubia A € 61,74 2,01 2,00 ★★★ Emerg Eurp Bond 410,42

ESPA Bond Emerg Markets A 66,22 -0,34 0,16 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 315,62

ESPA Bond Emerg Markets Co 105,00 1,95 2,49 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Corpo 275,91

ESPA Rsve € A 995,54 -0,06 0,28 € Mny Mk 456,75

ESPA Sh Term Emerging-Mark 66,85 -4,79 -3,96 ★ Gbl Emerg Markets Bond 22,78

ESPA Stock Europe-Emerging 61,52 2,32 -8,31 ★ Emerg Eurp Eq 58,70

ESPA Stock Istanbul A 282,68 -11,30 -4,96 ★★ Turkey Eq 38,31

ESPA Stock Russia A 4,48 22,33 -6,61 ★★ Russia Eq 21,43

ETHENEA INDEPENDENT INVESTORS S.A.

Ethna-AKTIV A 131,09 -1,17 4,60 ★★★★ € Cautious Allocation - 11.940,17

Ethna-DEFENSIV A 138,22 0,32 2,55 ★★★ € Cautious Allocation - 1.095,83

EURIZON CAPITAL S.A.

Eurizon EasyFund Absolut A 120,58 1,80 3,73 Alt - Multistrat 126,85

Eurizon EasyFund Absolut P 119,58 1,21 2,50 Alt - Long/Short Debt 291,57

Eurizon EasyFund Bd Corp € 68,33 -0,44 1,58 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 1.108,04

Eurizon EasyFund Bd H Yld 204,92 2,65 6,68 ★★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 2.493,54

Eurizon EasyFund Bd Intl L 155,66 7,73 1,75 ★★ Gbl Bond 222,04

Eurizon EasyFund Cash € R 113,23 -0,34 -0,03 € Mny Mk 3.548,09

Eurizon EasyFund Eq Ch LTE 111,69 2,95 9,47 ★★ Ch Eq 72,47

Eurizon EasyFund Eq Engy & 138,30 -5,09 1,17 ★★★★ Sector Eq Energy 35,05

Eurizon EasyFund Eq Jpn LT 83,11 23,07 16,88 ★★ Jpn Large-Cap Eq 414,30

Eurizon EasyFund Eq SC Eur 622,62 13,77 15,60 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 95,34

Eurizon EasyFund Eq € LTE 105,77 8,04 13,13 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 161,55

F&C (BMO GLOBAL ASSET MANAGEMENT)

F&C Eurp Eq A 19,42 16,92 16,93 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 20,99

F&C Eurp S C A € Inc 28,40 18,63 22,71 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 557,95

F&C Gbl Convert Bond A 20,13 11,22 10,88 ★★★★ Convert Bond - Gbl 791,27

F&C Jap Eq A 29,84 25,43 18,42 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 37,70

FIDELITY (FIL INV MGMT (LUX) S.A.)

Fidelity EMEA A-Acc-EUR 16,68 6,51 6,70 ★★★★ EMEA Eq 638,54

Fidelity Emerg Asia A-Acc- 18,89 5,95 10,58 ★★★ Asia ex Jpn Eq 809,71

Fidelity € Currency Fund 17,86 -0,01 0,00 € Mny Mk 36,64

Fidelity Gbl Focus A-EUR 52,19 16,34 17,58 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 326,32

FONDITEL GESTIÓN SGIIC

Fonditel Albatros A 9,57 2,61 5,72 ★★ € Moderate Allocation - 233,32

Fonditel Rta Fija Mixta In 7,94 1,29 3,42 ★★★ € Cautious Allocation 34,09

G.I.I.C. FINECO SGIIC

Fon Fineco Diner 958,67 0,01 0,19 € Mny Mk 80,73

Fon Fineco Eurolíder 11,85 6,57 8,20 Fixed Term Bond 70,53

Fon Fineco I 13,64 4,91 7,64 ★★ € Aggressive Allocation 121,42

Fon Fineco Millenium Fund 15,92 -1,79 1,87 € Dvsifid Bond - Sh Ter 49,85

Fon Fineco Valor 10,40 8,27 11,35 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 40,52

Multifondo América A 15,93 1,87 15,25 US Eq - Currency Hedged 47,68

Multifondo Europ A 18,51 15,19 15,44 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 116,64

GAM (LUXEMBOURG) SA

JB BF ABS-EUR A 74,03 -0,70 1,35 Other Bond 620,61

JB BF Absolut Ret EM-EUR A 90,69 -2,31 -1,02 Alt - Long/Short Debt 35,38

JB BF Absolut Return-EUR A 92,13 -0,56 -1,03 Alt - Long/Short Debt 3.887,78

JB BF Credit Opportunities 95,26 -1,97 1,83 ★★★ Gbl Flex Bond-EUR Hedge 178,74

JB BF Emerg (EUR)-EUR A 118,51 0,07 0,98 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 240,68

JB BF € Government-EUR A 115,07 0,87 5,62 ★★★ € Gov Bond 40,50

DWS Akkumula 931,88 15,21 19,12 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 4.123,59

DWS Aktien Strategie Deuts 352,34 29,58 27,12 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 2.688,06

DWS Biotech 213,42 15,88 41,11 ★★ Sector Eq Biotechnology 508,89

DWS Convert LD 129,58 3,02 2,82 Convert Bond - Gbl € He 274,38

DWS Covered Bond Fund LD 54,90 0,33 4,72 ★★★★ € Corporate Bond 1.719,11

DWS Deutschland 195,53 15,89 20,22 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 5.808,55

DWS Emerg Markets Typ O 90,03 2,95 3,69 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 118,90

DWS Gbl Gw 97,79 11,37 15,07 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 564,39

DWS Health Care Typ O 231,48 17,00 29,64 ★★★★ Sector Eq Healthcare 457,28

DWS High Income Bond Fund 25,74 0,84 4,22 ★★★ € H Yld Bond 96,14

DWS Hybrid Bond Fund LD 40,56 1,45 7,00 ★★★★ € Corporate Bond 708,69

DWS Internationale Renten 122,98 9,87 2,54 ★★★ Gbl Bond 225,35

DWS Tech Typ O 126,71 15,16 22,98 ★★★★ Sector Eq Tech 226,24

DWS Top Dividende LD 120,34 13,85 15,12 ★★★★ Gbl Equity-Income 14.747,80

DWS Top Eurp 143,49 16,47 16,04 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.270,62

DWS US EquitiesTyp O 351,57 8,82 23,01 ★★★★ US Flex-Cap Eq 63,29

DEUTSCHE ASSET & WEALTH MANAGEMENT INVES

DB Platinum CROCI Wrd R1C- 160,94 3,45 16,74 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 283,69

DB Platinum IV CROCI € R1C 212,48 11,72 16,78 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 254,97

DB Platinum IV Dynam Cash 101,06 -0,09 -0,03 € Mny Mk 180,47

DB Platinum IV Sovereign P 143,33 -4,18 -0,64 ★★ € Cautious Allocation - 103,12

DB Portfolio € Liq 77,13 0,05 0,20 ★★ € Ultra Short-Term Bond 1.072,12

Deutsche Floating Rate Not 83,65 -0,16 0,38 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 2.683,91

DWS Concept DJE Alpha Rent 118,82 3,55 5,86 ★★★★ € Cautious Allocation - 824,80

DWS € Rsve € 134,58 -0,18 0,08 ★★ € Ultra Short-Term Bond 184,98

DWS €renta 56,90 3,18 5,14 ★★★ Eurp Bond 648,36

DWS India 1.859,78 5,80 11,77 ★★ India Eq 159,25

DWS Osteuropa 484,94 -0,26 -8,17 ★★ Emerg Eurp Eq 113,74

DWS Russia 163,25 21,66 -4,37 ★★ Russia Eq 139,49

DWS Türkei 202,93 -6,10 -1,18 ★★★ Turkey Eq 56,01

DNB ASSET MANAGEMENT S.A.

DNB Tech retail A (EUR) 303,44 23,64 30,18 ★★★★ Sector Eq Tech 226,99

DUX INVERSORES SGIIC

Dux Rentinver Rta Fija 12,84 0,46 3,17 ★★★ € Dvsifid Bond 18,37

Dux Selector Gbl 20,43 9,28 16,91 ★★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 16,42

DWS INVESTMENTS (SPAIN) SGIIC

Deutsche Crec Cons B 10,46 2,66 3,41 ★★★ € Cautious Allocation - 148,55

DWS Acc Españolas 33,77 9,24 17,72 ★★★★ Spain Eq 73,79

DWS Ahorro 1.340,29 -0,02 0,24 ★★ € Ultra Short-Term Bond 90,68

DWS Crec A 11,08 4,34 8,48 ★★★★ € Moderate Allocation - 158,79

DWS Foncreativo 9,82 2,77 4,03 ★★★ € Cautious Allocation 25,58

DWS Fondepósito Plus A 7,95 -0,01 0,32 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 518,10

DWS Mixta A 29,06 4,61 10,32 ★★★ € Moderate Allocation 45,89

DWS Selección Altern 7,32 -0,45 1,00 Alt - Fund of Funds - M 49,73

EAST CAPITAL ASSET MANAGEMENT S.A.

East Capital (Lux) Russian 50,54 24,57 -12,33 ★ Russia Eq 392,30

East Capital Lux Eastern E 53,66 10,94 -6,34 ★ Emerg Eurp Eq 167,45

EDM GESTIÓN SGIIC

EDM Rta 10,60 -0,13 0,73 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 34,93

EDM-Ahorro 25,36 0,56 2,47 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 148,85

EDM-Inversión R 56,53 6,92 18,58 ★★★★★ Spain Eq 331,51

EDM-Radar Inver 1,28 8,02 17,07 ★★★★★ Spain Eq 47,75

EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT (F

EdR Allocation Rendement C 156,47 5,17 5,27 ★★ € Cautious Allocation 66,69

EdR Bond Allocation C 200,75 3,51 4,62 ★★★ € Flex Bond 426,43

EdR Emerg Bonds C 131,29 23,85 8,77 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Bond 251,21

EdR € Leaders C 384,23 18,06 16,17 ★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 222,34

EdR € Stainble Credit C 332,17 -1,00 2,68 ★★ € Corporate Bond 50,07

EdR Eurp Convert A 593,06 5,24 7,71 ★★★ Convert Bond - Eurp 935,62

EdR Eurp Midcaps A 404,83 19,77 16,82 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 184,87

EdR Eurp Synergy A 155,92 12,13 13,82 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.165,31

EdR Eurp Vle & Yld C 121,50 16,23 14,46 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 584,11

EdR Geosphere C 121,01 -12,91 -6,46 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 18,26

EdR Gbl Emerg A 145,64 1,87 4,93 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 69,02

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2014

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2014

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE NOVIEMBRE DE 2015 Fondos 7

Fondos

RRural Rta Fija 1 1.275,04 0,11 0,55 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 369,01

Rural Rta Fija 3 1.315,85 0,49 4,26 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 138,55

Rural Rta Fija 5 918,30 -0,50 6,70 ★★★ € Dvsifid Bond 38,84

Rural Rta Variable España 614,21 -1,20 12,04 ★ Spain Eq 111,84

Rural Rta Variable Int 597,29 8,74 15,05 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 23,56

Rural Rentas Gar 817,48 1,16 4,14 Guaranteed Funds 139,92

Rural Tecnológico Rta Vari 360,83 4,66 21,17 ★★★★ Sector Eq Tech 20,69

GESIURIS ASSET MANAGEMENT SGIIC

Catalana Occidente Blsa Es 29,31 3,74 14,39 ★★★★ Spain Eq 29,47

Catalana Occidente Patrim 16,41 4,32 5,60 ★★ € Flex Allocation 21,24

Gesiuris Fixed Income 12,65 0,12 2,25 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 69,27

Gesiuris Patrimonial 17,22 7,58 8,03 Other Allocation 17,64

Privary F2 Discrecional 114,85 2,53 0,76 Other Allocation 26,54

GESNORTE SGIIC

Fondonorte Eurobolsa 6,75 13,59 14,86 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 72,66

Fondonorte 4,27 4,82 6,46 ★★★★ € Cautious Allocation 488,60

GESPROFIT SGIIC

Fonprofit 1.984,59 2,27 5,64 ★★★ € Moderate Allocation - 255,28

Profit CP 1.650,85 0,39 1,21 € Ultra Short-Term Bond 60,73

GESTIFONSA SGIIC

Caminos Blsa Oportun 66,04 5,44 13,08 ★★★ Spain Eq 19,83

Cartera Variable 3.305,87 -2,00 10,62 ★★ Spain Eq 19,79

Dinercam 1.255,41 0,21 1,67 € Mny Mk 59,01

Dinfondo 825,29 0,68 5,75 ★★★★ € Cautious Allocation 31,70

Foncam 1.882,62 1,08 6,03 ★★★★ € Dvsifid Bond 49,24

Fondo Seniors 9,25 0,57 4,88 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 19,75

RV 30 Fond 14,79 1,85 6,73 ★★★★ € Cautious Allocation 61,86

GLG PARTNERS ASSET MANAGEMENT LIMITED

Man GLG Gbl Sustain Eq D € 84,80 0,58 12,57 ★★ Sector Eq Ecology 39,96

GNB - INTERNATIONAL MANAGEMENT S.A.

NB Eurp Eq R 97,82 8,93 9,21 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 83,24

NB Gbl Bond 280,56 5,82 10,68 ★★★★★ Gbl Bond - € Biased 67,46

NB Gbl Enhancement 855,55 -1,23 4,62 ★★★ € Corporate Bond 15,47

NB Gbl Eq 119,02 11,37 14,99 ★ Gbl Large-Cap Gw Eq 103,50

NB Opportunity Fund 146,66 0,75 7,82 ★★★★★ € Flex Bond 41,65

GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT INTERNATI

GS Eurp CORE Eq Base Inc 14,79 17,94 17,56 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 175,78

GS Eurp Eq Ptnrs Port Base 160,72 20,76 17,93 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 416,05

GS Glbl Fixed Income + Hdg 12,04 0,42 2,84 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 440,93

GS Glbl Fixed Income Hdgd 11,31 0,18 1,76 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 445,19

GROUPAMA ASSET MANAGEMENT

Gan Prudence ID 1.975,36 0,24 4,79 ★★★★ € Cautious Allocation 43,34

Groupama Etat € CT ID 1.407,10 0,52 1,69 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 68,93

Groupama Index Inflation M 1.391,52 -0,10 1,28 ★★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 64,86

Groupama Trésorerie IC 40.405,38 0,14 0,35 € Mny Mk 2.079,71

GRUPO CATALANA OCCIDENTE GESTIÓN DE ACTI

Fonbilbao Acc 60,94 4,55 12,72 ★★★★ Spain Eq 183,77

Fonbilbao Eurobolsa 6,30 8,64 10,91 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 29,17

Fonbilbao Int 8,39 11,66 13,40 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 23,69

GVC GAESCO GESTIÓN SGIIC

Fondguissona Gbl Blsa 21,16 3,78 12,64 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 42,96

GVC Gaesco Bolsalíder A 9,15 1,95 13,72 ★ Spain Eq 18,96

GVC Gaesco Constantfons 9,17 0,02 0,39 € Mny Mk 106,91

GVC Gaesco Emergentfond 182,80 0,79 1,66 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 18,23

GVC Gaesco Europ 3,97 -0,10 10,62 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 33,69

GVC Gaesco Fondo de Fd 12,07 14,65 17,89 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 27,25

GVC Gaesco Japón 9,35 23,04 21,30 ★★★★ Jpn Large-Cap Eq 16,82

GVC Gaesco Patrimonialista 12,31 3,95 6,49 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 73,41

GVC Gaesco Retorno Absolut 145,49 4,82 9,52 Alt - Multistrat 90,73

GVC Gaesco S Caps A 10,93 13,58 18,82 ★ Eurozone Small-Cap Eq 38,57

GVC Gaesco T.F.T. 10,17 14,27 18,52 ★★★ Sector Eq Tech 25,08

IM 93 Rta 13,04 0,18 4,79 ★★★ € Flex Allocation 16,47

JB BF Euro-EUR A 125,48 0,23 4,06 ★★★ € Dvsifid Bond 102,43

JB BF Gbl Convert Bond € A 74,68 3,43 5,29 ★ Convert Bond - Gbl € He 256,21

JB BF Gbl High Yield-EUR A 87,14 -7,34 1,33 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 101,74

JB BF Total Return-EUR A 42,18 -1,44 0,19 ★★ € Flex Bond 509,23

JB EF Eastern Eurp Focus-E 149,56 5,52 -4,13 ★★ Emerg Eurp Eq 26,45

JB EF Euroland Value-EUR A 128,92 -1,25 11,46 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 169,53

JB EF Eurp Focus-EUR B 388,34 20,90 13,81 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 128,83

JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A 174,88 14,89 20,62 ★★ Eurp Small-Cap Eq 86,95

JB EF German Value-EUR A 239,64 11,18 18,34 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 126,23

JB EF Gbl Eq Income-EUR A 96,51 10,56 16,73 ★★ Gbl Equity-Income 62,40

JB Multicash Mny Mk € B 2.055,57 -0,35 -0,28 € Mny Mk 136,70

JB Strategy Balanced-EUR A 114,83 1,74 6,02 ★★ € Moderate Allocation - 326,37

JB Strategy Growth-EUR A 94,69 2,29 8,00 ★★ € Aggressive Allocation 62,00

JB Strategy Income-EUR A 112,09 0,54 3,89 ★★★ € Cautious Allocation - 309,97

RobecoSAM Smart Energy Fun 19,36 4,71 7,69 ★★★ Sector Eq Alternative E 217,50

RobecoSAM Smart Materials 181,44 9,13 13,84 ★★★ Sector Eq Industrial Ma 248,79

RobecoSAM Sust Healthy Liv 175,87 6,09 18,70 ★★★★ Gbl Flex-Cap Eq 284,52

RobecoSAM Stainble Water B 252,09 13,49 19,82 ★★★ Sector Eq Water 636,72

GAM INVESTMENT MANAGEMENT LUGANO SA

GAM Star (Lux) - Eurp Alph 310,08 11,87 7,64 Alt - Long/Short Eq - E 897,91

GAMAX MANAGEMENT AG

Gamax Asia Pac A 15,52 12,79 9,84 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 69,82

Gamax Funds Junior A 13,44 14,29 16,59 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 153,97

Gamax Funds Maxi-Bond A 6,71 1,21 3,47 ★★★ Gbl Bond - € Biased 484,45

GENERALI INVESTMENTS LUXEMBOURG S.A.

Generali IS GaranT 1 DX 118,43 -0,26 1,28 Guaranteed Funds 70,00

Generali IS GaranT 2 DX 110,90 0,33 2,81 Guaranteed Funds 93,74

GESBUSA SGIIC

Fonbusa 174,68 -0,32 4,58 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 18,89

Fonbusa Fd 77,06 7,64 9,08 ★★★ € Aggressive Allocation 25,94

Fonbusa Mix 118,78 2,27 8,13 ★★★ € Moderate Allocation 29,27

GESCONSULT SGIIC

Gesconsult CP 706,88 0,26 1,63 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 127,74

Gesconsult León Valores Mi 24,43 8,24 11,30 ★★★★ € Moderate Allocation 51,47

Gesconsult Rta Fija Flex A 27,20 0,94 5,24 ★★★ € Cautious Allocation 123,59

Gesconsult Rta Variable A 38,96 8,36 16,69 ★★★★★ Spain Eq 43,46

Rural Castilla La Mancha 81,52 -0,94 0,67 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 19,43

GESCOOPERATIVO SGIIC

Gescooperativo Deuda Corpo 532,03 -0,23 3,10 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 26,82

Gescooperativo Deuda Sober 668,35 -0,26 0,28 € Mny Mk 78,51

Rural 2017 Gar 1.286,06 1,00 4,86 Guaranteed Funds 45,98

Rural 9 Gar Rta Fija 734,01 -0,19 2,93 Guaranteed Funds 44,99

Rural 9,51 Gar Rta Fija 711,50 0,68 3,83 Guaranteed Funds 65,76

Rural Blsa Española Gar 891,94 -0,36 1,69 Guaranteed Funds 40,75

Rural Blsa € Gar 730,65 3,77 5,29 Guaranteed Funds 19,39

Rural Bonos 2 Años 1.156,65 0,34 2,22 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 98,35

Rural Cesta Conserv 20 759,95 1,66 2,97 ★★ € Cautious Allocation 40,00

Rural € Rta Variable 612,07 12,73 14,09 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 61,75

Rural Europ Gar 1.030,89 2,71 4,56 Guaranteed Funds 20,46

Rural Gar. 14,50 Rta Fija 657,48 0,02 4,79 Guaranteed Funds 54,51

Rural Gar 2016 879,57 -0,27 3,36 Guaranteed Funds 16,53

Rural Gar Eurobolsa 637,26 1,78 1,82 Guaranteed Funds 26,74

Rural Gar 9,70 899,21 1,31 3,86 Guaranteed Funds 94,73

Rural Gar RF I 1.263,36 0,14 2,86 Guaranteed Funds 63,28

Rural Gar RF II 991,16 -0,37 3,32 Guaranteed Funds 103,84

Rural Gar RV IV 1.207,79 2,89 7,73 Guaranteed Funds 30,86

Rural Intres Gar 2017 980,25 0,84 3,84 Guaranteed Funds 55,63

Rural Mix 15 771,99 1,46 4,06 € Cautious Allocation 344,62

Rural Mix 20 724,77 -1,20 2,61 € Cautious Allocation 96,30

Rural Mix 25 854,31 0,53 4,35 ★★★ € Cautious Allocation 683,61

Rural Mix 50 1.432,13 0,75 7,28 ★★ € Moderate Allocation 55,74

Rural Mix Int 15 798,20 -0,75 2,05 € Cautious Allocation - 64,13

Rural Mix Int 25 881,73 3,10 4,54 ★★★★ € Cautious Allocation - 90,20

Rural Multifondo 75 868,06 7,80 9,56 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 26,90

Rural Rend 8.410,80 0,28 0,47 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 22,45

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2014

%

RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2014

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RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIO

LUNES, 23 DE NOVIEMBRE DE 2015 EL ECONOMISTA8 8 Fondos

Fondos

FFoncaixa Blsa Gest España 38,16 -2,07 13,12 ★★★ Spain Eq 184,00 Foncaixa Blsa Gest € Están 23,01 13,80 16,23 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 89,76 Foncaixa Blsa Gest Europ E 6,50 10,60 11,78 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 85,67 Foncaixa Blsa Gest Suiza E 41,65 12,66 14,51 ★ Switzerland Large-Cap E 117,28 Foncaixa Blsa Indice Españ 8,10 0,45 13,23 ★★★ Spain Eq 225,35 Foncaixa Blsa Sel. Emerg. 7,37 -1,21 0,13 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 27,69 Foncaixa Blsa Sel. Europ E 12,37 10,90 13,00 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 271,88 Foncaixa Blsa Sel. Gbl Est 10,21 7,42 13,63 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 185,83 Foncaixa Blsa Sel. Japón E 5,98 21,94 17,84 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 41,48 Foncaixa Blsa Sel. USA Est 12,19 8,19 18,85 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 58,36 Foncaixa Blsa S Caps € Est 12,47 15,02 18,04 ★★ Eurozone Mid-Cap Eq 109,33 Foncaixa Blsa USA 11,11 12,03 20,32 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 43,68 Foncaixa Cartera Blsa 7,04 4,57 17,23 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 563,07 Foncaixa Cartera Gbl 8,07 0,13 3,00 ★★★★ Gbl Bond - € Biased 458,08 Foncaixa Comunicaciones 11,67 12,27 18,95 ★★★ Sector Eq Tech 64,19 Foncaixa Fonstresor Catalu 9,31 -2,47 5,52 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 17,97 Foncaixa Gar. RF 2017 Está 7,73 0,03 3,64 Guaranteed Funds 179,58 Foncaixa I Blsa España 201 7,88 0,43 1,58 Guaranteed Funds 46,08 Foncaixa I Bonos Cons 1.251,14 -0,06 0,26 ★★ € Ultra Short-Term Bond 64,96 Foncaixa I España Rta Fija 7,27 0,95 4,10 Fixed Term Bond 128,48 Foncaixa I España Rta Fija 8,19 1,17 0,77 Fixed Term Bond 49,31 Foncaixa I Eurib Plus 8,49 -0,21 3,61 Fixed Term Bond 55,32 Foncaixa I Gar. Blsa Zona 8,45 0,54 0,92 Guaranteed Funds 20,02 Foncaixa I Gar. Blsa Zona 9,27 0,70 1,35 Guaranteed Funds 117,65 Foncaixa I Gar. Gigantes M 6,75 -0,04 1,19 Guaranteed Funds 42,42 Foncaixa I Gest 25 6,98 1,78 4,27 ★★★ € Cautious Allocation 220,86 Foncaixa I Gest 50 7,29 3,24 8,10 ★★★★ € Moderate Allocation 49,55 Foncaixa I Gest Rta Fija 6,87 -0,26 0,93 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 92,32 Foncaixa I Inflación Plus 10.406,33 -0,17 3,55 Fixed Term Bond 25,21 Foncaixa I Tesor. 889,84 -0,25 -0,10 € Mny Mk 127,33 Foncaixa Impulso 867,57 -0,19 0,40 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 80,13 Foncaixa Intres 846,36 -0,07 0,51 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 328,71 Foncaixa Monetar Rentas 599,77 -0,06 0,30 € Mny Mk 53,16 Foncaixa Multisalud 16,71 14,78 25,23 ★★★★ Sector Eq Healthcare 561,87 Foncaixa Objetivo Blsa Esp 8,13 -1,06 5,48 Other 49,90 Foncaixa Rta Fija Dólar 0,44 12,97 5,47 ★★★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 222,16 Foncaixa Rta Fija Multidiv 25,78 11,71 2,99 ★★★ Gbl Bond 31,21 Foncaixa RF Alta Calidad C 9,29 0,03 2,09 ★★★ € Dvsifid Bond 43,42 Foncaixa RF Corporativa Es 7,67 0,04 3,76 ★★★★ € Corporate Bond 195,82 Microbank Fondo Ético 7,81 4,26 6,53 ★★★ € Moderate Allocation - 44,21

INVERSEGUROS GESTIÓN SGIIC

Nuclefón 134,91 0,35 1,01 ★★ € Cautious Allocation 18,97

Segurfondo Rta Variable 150,10 0,40 12,27 ★★★ Spain Eq 56,53

Segurfondo USA A 17,10 1,42 14,53 ★★ US Large-Cap Blend Eq 198,92

INVESCO MANAGEMENT (LUX) S.A.

Invesco € Corporate Bond A 17,04 -1,40 3,96 ★★★★ € Corporate Bond 5.810,53

J. SAFRA SARASIN FUND MANAGEMENT (LUXEMB

JSS EquiSar Gbl P € dist 208,29 9,60 15,12 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 214,00

JSS EquiSar IIID € P € acc 162,27 2,51 5,34 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 112,40

JSS GlobalSar Balanc € P € 333,25 4,62 9,70 ★★★★ € Moderate Allocation - 54,91

JSS GlobalSar Gw € P € acc 159,56 6,79 13,36 ★★★★ € Aggressive Allocation 33,60

JSS OekoSar Eq Gbl P € dis 168,25 11,15 13,77 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 159,56

JSS Quant Port Glbl € P € 135,77 0,02 4,21 ★★★ € Moderate Allocation - 102,12

JSS Real State Eq Glbl P € 201,30 11,79 14,31 ★★★★ Prpty - Indirect Gbl 76,41

JSS Stainble Bd € Corp P € 158,99 -0,69 2,32 ★★ € Corporate Bond 88,53

JSS Stainble Bd € Hi Grd P 136,74 -0,20 1,99 ★★ € Dvsifid Bond 17,66

JSS Stainble Bond € P € di 110,87 -0,47 2,45 ★★ € Dvsifid Bond 95,22

JSS Stainble Eq New Pwr P 53,21 8,41 8,29 ★★★ Sector Eq Alternative E 32,92

JSS Stainble Eq RE Glbl P 159,88 12,46 13,47 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 78,36

JSS Stainble Eq Eurp P € d 93,92 17,58 15,36 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 71,45

JSS Stainble Eq Glbl P € d 141,05 7,78 13,63 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 81,65

JSS Stainble Port Bal € P 196,07 3,75 7,28 ★★★ € Moderate Allocation - 257,68

JSS Stainble Water P € dis 166,22 13,31 16,85 ★★★ Sector Eq Water 199,61

JANUS CAPITAL INTERNATIONAL LTD.

INTECH US Core A € Acc Hed 24,88 -0,12 15,14 US Eq - Currency Hedged 161,40

Janus Gbl Life Sciences A 28,45 3,38 29,43 Sector Eq Other 1.822,10

Janus Gbl Real State A € A 13,54 -5,31 6,69 Prpty - Indirect Other 125,98

Janus Gbl Research A € Acc 13,26 -3,91 9,53 Gbl Eq - Currency Hedge 36,98

Janus Gbl Tech A € Acc Hg 7,23 2,70 16,61 Sector Eq Other 59,77

HENDERSON MANAGEMENT S.A.

Henderson Gartmore Fd Emer 11,45 2,94 3,98 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 44,16

Henderson Gartmore Fd Lati 12,60 -9,71 -8,83 ★★★★ Latan Eq 43,92

Henderson Gartmore Pan Eur 11,39 23,07 23,09 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 124,74

Henderson Gartmore Pan € R 6,23 15,62 19,45 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.139,54

Henderson Horizon Euroland 45,19 19,49 22,44 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 1.089,90

Henderson Horizon Pan Eurp 15,34 1,93 9,89 Alt - Long/Short Eq - E 1.875,11

Henderson Horizon Pan Eurp 28,68 18,61 18,60 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 4.935,48

Henderson Horizon Pan Eurp 42,06 23,92 25,07 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 564,00

Henderson Horizon Pan Eurp 39,39 21,42 21,63 ★★ Eurp Small-Cap Eq 561,94

HSBC GLOBAL ASSET MANAGEMENT (FRANCE)

Alternatime I (EUR) 124.333,65 -3,79 -1,57 Alt - Currency 23,04

HSBC INVESTMENT FUNDS (LUXEMBOURG) S.A.

HSBC GIF € Bond AC 26,37 -0,57 4,47 ★★★★ € Dvsifid Bond 268,33

HSBC GIF € Credit Bond AC 25,61 -0,30 4,00 ★★★ € Corporate Bond 1.086,14

HSBC GIF € H Yld Bond AC 37,91 0,99 6,20 ★★★★ € H Yld Bond 2.642,37

HSBC GIF € Rsve AC 17,33 -0,13 -0,05 Mny Mk - Other 175,80

HSBC GIF Euroland Eq AC 39,22 15,02 18,34 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 1.014,11

HSBC GIF Euroland Gw M1C 15,73 16,02 14,50 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 156,76

HSBC GIF Turkey Eq AC 24,32 -8,80 -2,66 ★★★ Turkey Eq 113,26

IBERCAJA GESTIÓN SGIIC

Ibercaja Ahorro Dinam A 7,55 0,22 0,92 Alt - Multistrat 456,75 Ibercaja Ahorro 19,72 -0,34 1,79 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 91,51 Ibercaja Blsa A 23,00 3,11 12,87 ★★★ Spain Eq 129,21 Ibercaja Blsa Europ A 7,21 9,41 12,45 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 197,02 Ibercaja Blsa Int 9,99 11,12 16,44 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 22,26 Ibercaja Blsa USA A 10,05 8,36 17,50 ★★ US Large-Cap Blend Eq 31,57 Ibercaja BP Gbl Bonds A 6,64 0,56 2,12 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 153,18 Ibercaja BP Rta Fija A 7,07 0,05 1,83 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 966,90 Ibercaja Capital Europ 10,18 7,17 8,35 ★★★ € Aggressive Allocation 23,38 Ibercaja Capital 24,38 4,67 11,10 ★★ € Aggressive Allocation 44,58 Ibercaja Capital Gar 5 6,17 -2,11 0,96 Guaranteed Funds 56,03 Ibercaja Crec Dinam A 7,29 0,63 1,39 Alt - Multistrat 722,74 Ibercaja Din 1.849,11 -0,36 0,95 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 460,52 Ibercaja Dólar A 7,21 12,07 4,99 $ Mny Mk 191,41 Ibercaja Finan A 4,28 8,07 13,38 ★★ Sector Eq Financial Ser 21,41 Ibercaja Fondtes CP 1.314,85 -0,34 0,36 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 84,81 Ibercaja Futur A 12,67 -0,03 4,05 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 74,04 Ibercaja Gest Gar 5 7,60 3,93 4,29 Guaranteed Funds 50,88 Ibercaja H Yld A 7,09 0,94 3,87 ★★ € H Yld Bond 94,70 Ibercaja Horiz 10,70 0,13 5,26 ★★★★ € Dvsifid Bond 76,31 Ibercaja Japón A 5,28 15,73 20,45 ★★ Jpn Large-Cap Eq 44,30 Ibercaja Nuevas Oportun A 10,35 13,65 13,13 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 42,38 Ibercaja Objetivo 2015 10,38 -0,55 2,40 Fixed Term Bond 28,00 Ibercaja Patrim Dinam 7,43 -0,27 0,95 ★★★ € Cautious Allocation 396,09 Ibercaja Prem 7,43 -0,88 2,36 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 16,22 Ibercaja Rta Europ 8,01 3,15 4,59 ★★ € Moderate Allocation 97,07 Ibercaja Rta 18,98 0,92 4,24 ★★★ € Cautious Allocation 43,90 Ibercaja Rta Fija 2021 7,38 1,59 3,36 Fixed Term Bond 15,04 Ibercaja Rta Int 7,50 7,30 6,37 ★★★★ € Cautious Allocation - 22,68 Ibercaja Rta Plus 9,15 5,36 7,42 ★★★ € Moderate Allocation 19,25 Ibercaja Sanidad A 10,39 16,66 22,05 ★★ Sector Eq Healthcare 66,04 Ibercaja Sector Inmob A 23,20 18,75 20,28 ★★★★ Prpty - Indirect Gbl 45,13 Ibercaja Selección Blsa A 10,28 8,76 12,84 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 107,38 Ibercaja Selección Rta Fij 12,21 1,03 3,41 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 314,89 Ibercaja Selección Rta Int 9,04 4,01 5,79 ★★★★ € Cautious Allocation 72,48 Ibercaja S Caps 12,46 18,38 18,27 ★★ Eurp Small-Cap Eq 58,64 Ibercaja Tecnológico A 2,80 11,28 22,09 ★★ Sector Eq Tech 18,13 Ibercaja Util A 13,54 5,09 12,44 ★★ Sector Eq Util 22,31

INTERMONEY GESTIÓN SGIIC

Cajamar CP 1.206,88 0,08 1,06 € Mny Mk 82,33

Cajamar Mod 1.278,18 2,96 5,47 ★★★★ € Cautious Allocation 137,39

Cajamar Patrim 1.230,10 1,58 4,01 ★★★ € Cautious Allocation 39,45

INVERCAIXA GESTIÓN SGIIC

Foncaixa B. Ind € Estándar 30,82 7,97 12,89 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 347,21 Foncaixa Blsa All Caps Esp 15,34 -5,38 13,55 ★★★ Spain Eq 145,38 Foncaixa Blsa Div. Europ E 7,21 12,61 18,94 ★★★ Eurp Equity-Income 280,34 Foncaixa Blsa España 150 5,97 -1,97 17,91 ★★ Spain Eq 97,28

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2014

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RENTAB. 3 AÑOS

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2014

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PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE NOVIEMBRE DE 2015 Fondos 9

Fondos

EEchiquier Major 223,41 10,47 13,22 ★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 1.223,15

Echiquier Patrim 879,74 1,43 3,59 ★★★ € Cautious Allocation 698,12

LA FRANÇAISE AM

La Française Protectaux I 628,12 -3,50 -6,16 Other 77,43

LAZARD FRÈRES GESTION

Lazard Convert Gbl A A/I 1.107,32 11,82 13,03 ★★★★ Convert Bond - Gbl 364,61

Lazard Objectif Alpha € A 422,87 8,89 18,23 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 994,90

Norden 190,75 17,56 16,76 ★★★ Nordic Eq 1.082,30

Objectif Alpha Eurp A A/I 523,09 7,75 16,60 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 138,02

Objectif Crédit Fi. C 13.167,98 1,82 6,73 Other Bond 388,52

Objectif Investissement Re 1.557,23 15,76 17,00 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 159,88

Objectif Patrim Croissance 332,17 12,40 12,86 ★★★★★ € Aggressive Allocation 245,22

Objectif S Caps € A A/I 667,99 28,28 24,60 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 662,51

LEGG MASON INVESTMENTS EUROPE LTD

Legg Mason QS MV EurpEq Gr 172,25 15,45 16,37 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 170,97

Legg Mason WA € Core+ Bd A 103,35 0,69 4,21 ★★ € Dvsifid Bond 88,92

LOMBARD ODIER FUNDS (EUROPE) SA

LO Funds - Absolut Rtrn Bd 11,98 -1,48 -0,83 Alt - Long/Short Debt 376,45

LO Funds - Conv Bd (EUR) P 17,59 4,30 7,28 ★★★★ Convert Bond - Gbl € He 5.553,65

LO Funds - € Credit Bond 12,61 -1,35 2,45 ★★★ € Corporate Bond 103,91

LO Funds - € Resp.Corp.Fdm 18,20 -1,30 2,30 ★★ € Corporate Bond 142,43

LO Funds - Golden Age (EUR 14,35 -0,17 14,05 Gbl Eq - Currency Hedge 659,33

LO Funds - Short-Term Mny 112,29 -0,12 -0,01 € Mny Mk - Sh Term 739,41

M&G GROUP

M&G Eurp Strategic Vle A € 15,35 12,40 16,94 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 1.459,72

M&G Jpn Smaller Companies 24,35 25,66 26,28 ★★★★ Jpn Small/Mid-Cap Eq 156,25

MAINFIRST SICAV LUXEMBOURG

MainFirst Avant-garde Stoc 112,04 21,16 19,82 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 22,64

MainFirst Classic Stock Fu 136,16 6,99 12,73 ★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 29,80

MainFirst Top Eurp Ideas A 82,33 16,58 16,56 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.128,18

MAPFRE INVERSIÓN DOS SGIIC

Fondmapfre Blsa América 10,32 9,33 18,83 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 108,26

Fondmapfre Blsa Asia 8,01 12,24 10,95 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 43,36

Fondmapfre Blsa 29,02 2,11 9,32 ★★★ € Aggressive Allocation 276,72

Fondmapfre CP 1.517,80 -0,01 0,55 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 79,99

Fondmapfre Diversf 15,74 3,32 9,78 ★★★ € Aggressive Allocation 126,76

Fondmapfre Divdo 61,23 3,83 11,27 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 65,70

Fondmapfre Estabilidad 13,18 0,04 0,85 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 41,85

Fondmapfre Estrategia 35 21,20 1,28 13,05 ★★★ Spain Eq 59,48

Fondmapfre Gar 1111 2,78 15,12 11,77 Guaranteed Funds 54,53

Fondmapfre Multiselección 8,30 9,93 15,10 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 58,10

Fondmapfre Rend I 9,18 0,77 5,89 Fixed Term Bond 43,82

Fondmapfre Rta 19,25 -0,08 3,85 ★★★ € Dvsifid Bond 92,57

Fondmapfre Rta Larg 12,48 -0,30 6,93 ★★★★★ € Dvsifid Bond 82,09

Fondmapfre Rta Mix 9,85 0,63 6,36 ★★★ € Cautious Allocation 438,88

Mapfre Fondtes LP 15,87 0,43 2,56 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 331,02

Mapfre Puente Gar 10 1.363,56 -0,72 2,84 Guaranteed Funds 53,63

Mapfre Puente Gar 12 15,85 2,13 3,25 Guaranteed Funds 36,83

Mapfre Puente Gar 3 8,88 8,34 6,36 Guaranteed Funds 42,08

Mapfre Puente Gar 4 8,46 2,69 6,23 Guaranteed Funds 62,28

Mapfre Puente Gar 5 8,84 0,41 5,29 Guaranteed Funds 45,87

Mapfre Puente Gar 7 9,05 3,89 4,82 Guaranteed Funds 44,05

MARCH ASSET MANAGEMENT SGIIC

Fonmarch 28,80 0,35 4,06 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 240,00

March Cartera Conserv 5,53 1,07 3,13 ★★★ € Cautious Allocation - 220,45

March Cartera Decidida 918,74 4,55 3,99 € Aggressive Allocation 18,49

March Cartera Moder 5,05 1,81 4,07 ★★ € Moderate Allocation - 94,07

March Europ Blsa 11,27 12,02 11,15 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 55,93

March Europ Gar 838,00 0,49 4,04 Guaranteed Funds 15,57

March Gbl 781,83 9,33 11,41 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 45,49

March Patrim Defensivo 11,37 0,73 1,53 Alt - Fund of Funds - M 154,39

March Rta Fija CP 99,19 -0,01 0,90 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 102,07

March Solidez Gar 14,45 2,94 5,74 Guaranteed Funds 16,68

Janus US Research A € Acc 19,43 -0,87 14,75 US Eq - Currency Hedged 181,87

Janus US Venture A € Acc H 22,21 -0,67 18,58 US Eq - Currency Hedged 215,68

Perkins US Strategic Vle A 18,01 -3,38 10,50 US Eq - Currency Hedged 203,60

JEFFERIES SWITZERLAND LTD

Jefferies Gbl Convert Bond 15,47 -0,20 0,00 Convert Bond - Gbl € He 33,67

JUPITER ASSET MANAGEMENT LIMITED

Jupiter JGF Eurp Gr L € Ac 30,31 29,20 21,09 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 2.282,47

Jupiter JGF Eurp Opps L € 23,14 15,76 16,35 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 482,71

Jupiter JGF Gbl Fincls L € 14,07 15,04 19,19 ★★★ Sector Eq Financial Ser 85,69

JYSKE INVEST INTERNATIONAL

Jyske Invest Aggressive St 127,10 17,73 18,61 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 85,83

Jyske Invest Balanc Strate 146,78 3,90 7,71 ★★★★ € Moderate Allocation - 220,26

Jyske Invest Dynam Strateg 177,76 5,73 10,51 ★★★★ € Moderate Allocation - 29,01

Jyske Invest Emerg Local M 156,72 -1,15 -2,81 ★★★★ Gbl Emerg Markets Bond 33,34

Jyske Invest Emerg Mk Bond 258,59 -0,38 -0,09 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 31,18

Jyske Invest Eurp Eq CL 157,82 17,74 17,91 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 15,49

Jyske Invest German Eq CL 136,01 9,93 15,13 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 27,28

Jyske Invest H Yld Corp Bo 176,86 1,76 5,32 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 67,55

Jyske Invest Stable Strate 170,63 2,38 5,16 ★★★★ € Cautious Allocation - 233,50

KAMES CAPITAL PLC

Kames H Yld Gbl Bond A € I 7,24 -0,86 4,00 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 438,12

KBC ASSET MANAGEMENT N.V.

KBC Select Immo Eurp Plus 1.331,93 21,20 20,33 ★★ Prpty - Indirect Eurp 112,84

KBC Select Immo Wrd Plus A 1.452,26 10,41 12,76 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 47,27

KBC ASSET MANAGEMENT S.A.

KBC Bonds Capital Acc 957,69 6,76 3,89 ★★★ Gbl Bond 42,27

KBC Bonds Convert Acc 866,54 11,45 9,49 ★★★ Convert Bond - Gbl 108,61

KBC Bonds Corporates € Acc 852,44 -0,42 4,52 ★★★ € Corporate Bond 548,41

KBC Bonds Emerg Eurp Acc 927,96 0,49 1,40 ★★★ Emerg Eurp Bond 78,26

KBC Bonds Eurp Acc 281,87 3,08 5,81 ★★★★ Eurp Bond 28,85

KBC Bonds Eurp Ex-EMU Acc 1.089,67 5,26 3,98 ★★★★ Emerg Eurp Bond 39,27

KBC Bonds Gbl Emerg Opport 720,58 4,86 2,16 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 117,67

KBC Bonds High Interest Ac 2.119,61 2,31 0,80 ★ Gbl Bond 1.098,63

KBC Bonds Inflation-Linked 981,16 2,86 3,87 ★★★ € Inflation-Linked Bond 385,33

KBC Rta €renta B Acc 2.878,89 1,60 5,39 ★★★ € Gov Bond 192,40

KUTXABANK GESTIÓN SGIIC

Kutxabank Baskefond 1.316,93 0,05 3,08 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 22,28

Kutxabank Blsa EEUU 7,74 -1,27 12,54 ★ US Large-Cap Blend Eq 343,92

Kutxabank Blsa Emerg 9,69 -2,04 1,77 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 23,33

Kutxabank Blsa Eurozona 5,71 8,74 12,26 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 334,73

Kutxabank Blsa 18,87 2,64 13,21 ★★★★ Spain Eq 117,56

Kutxabank Blsa Int 8,27 6,38 11,56 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 195,39

Kutxabank Blsa Japón 3,63 10,94 22,74 ★★ Jpn Large-Cap Eq 245,38

Kutxabank Blsa Nueva Econo 3,57 8,44 20,15 ★★★ Sector Eq Tech 27,66

Kutxabank Blsa Sectorial 5,62 7,74 12,36 ★★★ Sector Eq Private Eq 235,81

Kutxabank Bono 10,46 0,12 3,46 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.451,64

Kutxabank Divdo 9,77 6,84 11,52 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 452,52

Kutxabank Gar Blsa Europ 2 7,77 2,70 4,46 Guaranteed Funds 52,87

Kutxabank Gest Atva Inver 9,00 2,94 9,84 ★★★★ € Aggressive Allocation 41,48

Kutxabank Gest Atva Patrim 9,93 0,24 3,25 ★★★ € Cautious Allocation - 1.156,68

Kutxabank Gest Atva Rend 21,28 1,74 6,45 ★★★ € Moderate Allocation - 274,86

Kutxabank Monetar 819,70 -0,17 0,36 € Mny Mk 132,08

Kutxabank Multiestrategia 6,58 -0,08 0,30 Alt - Fund of Funds - M 159,43

Kutxabank Rta Fija Corto 9,69 -0,18 0,64 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 494,30

Kutxabank Rta Fija Emp 6,84 0,20 0,95 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 47,29

Kutxabank Rta Fija LP 954,13 -0,33 3,80 ★★★★★ € Dvsifid Bond 641,76

Kutxabank Rta Gbl 21,77 4,96 4,70 ★★★ € Cautious Allocation - 353,55

Kutxabank RF 2016 Cajasur 1.293,76 0,55 3,45 Fixed Term Bond 51,56

Kutxabank RF Octubre 2016 1.283,86 -0,01 3,37 Fixed Term Bond 211,58

Kutxabank Tránsito 7,41 -0,18 0,33 € Mny Mk 51,51

LA FINANCIÈRE DE L'ECHIQUIER

Echiquier Agenor 268,02 21,68 17,32 ★★ Eurp Small-Cap Eq 412,05

Echiquier Agressor 1.899,67 15,15 15,83 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.703,94

Echiquier Convert Eurp A 1.294,64 7,05 6,35 ★★★ Convert Bond - Eurp 109,50

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2014

%

RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2014

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RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIO

LUNES, 23 DE NOVIEMBRE DE 2015 EL ECONOMISTA10 10 Fondos

Fondos

MFS MERIDIAN FUNDS

MMFS Meridian Absolut Rtrn 20,61 11,05 4,91 Alt - Multistrat 16,65

MFS Meridian Emerg Mkts Eq 12,57 1,62 0,51 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 61,62

MFS Meridian Eur Core Eq A 32,54 19,28 16,63 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 25,08

MFS Meridian Eur Sm Cos A1 52,64 22,45 20,73 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.284,84

MFS Meridian Eur Vle A1 € 37,12 16,99 17,97 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 6.559,28

MFS Meridian Eurp Research 33,61 17,48 16,88 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.970,86

MFS Meridian Glbl Eq A1 € 27,09 12,88 18,79 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 4.773,37

MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (ESPAÑA) SGIIC

Mirabaud Sh Term España 12,31 -0,20 0,70 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 28,80

MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.

Mirabaud Eq Spain A € 26,84 7,32 16,35 ★★★★★ Spain Eq 96,89

MORGAN STANLEY INVESTMENT FUNDS

MS INVF EMEA Eq B 62,77 13,67 6,09 ★★★★ EMEA Eq 132,59

MS INVF € Bond A 15,74 0,19 4,31 ★★★ € Dvsifid Bond 226,67

MS INVF € Corporate Bond A 46,93 -0,57 4,21 ★★★ € Corporate Bond 3.857,28

MS INVF Eurp Curr H/Y Bond 21,74 2,45 6,61 ★★★★ € H Yld Bond 1.325,80

MS INVF Eurp Prpty A 36,70 21,08 19,83 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 439,09

MS INVF Eurozone Eq Alpha 11,89 13,24 16,40 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 545,82

MUTUACTIVOS SGIIC

Mutuafondo A 33,39 0,89 3,81 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 962,28

Mutuafondo Blsa A 148,40 10,55 17,29 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 205,73

Mutuafondo Bolsas Emerg A 315,79 -0,50 2,13 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 24,38

Mutuafondo CP A 136,94 0,80 1,83 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 708,03

Mutuafondo Fd A 147,09 11,15 14,99 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 30,88

Mutuafondo Gest Óptima Con 151,94 -1,55 2,13 ★★★ € Cautious Allocation - 65,99

Mutuafondo Gest Óptima Mod 159,16 0,22 3,27 ★★★ € Moderate Allocation - 212,86

Mutuafondo H Yld A 26,45 1,25 3,96 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 266,53

Mutuafondo LP A 172,36 1,29 5,94 ★★★★★ € Dvsifid Bond 160,60

Mutuafondo Tecnológico A 94,43 15,03 19,27 ★★★★ Sector Eq Tech 31,50

Mutuafondo Valores A 278,29 15,54 20,14 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 72,18

NATIXIS ASSET MANAGEMENT

Natixis Souverains € 521,71 1,69 6,34 ★★★★ € Gov Bond 1.855,00

NEUFLIZE OBC INVESTISSEMENTS

Neuflize Optum C 701,94 2,72 -0,29 ★★ € Moderate Allocation 121,68

NEW CAPITAL FUND MANAGEMENT LTD

New Capital Gbl Vle Credit 155,33 -1,25 1,84 ★ Gbl Corporate Bond - € 305,61

NN INVESTMENT PARTNERS LUXEMBOURG S.A.

NN (L) Emerg Eurp Eq P C € 49,56 7,20 -3,95 ★★★ Emerg Eurp Eq 54,52

NN (L) € Eq P C € 146,33 14,12 16,16 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 453,20

NN (L) € Income P C € 307,39 12,58 11,60 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 98,33

NN (L) Eurp Eq X C € 54,46 15,68 15,36 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 213,30

NN (L) Eurp High Div P C € 396,30 8,00 13,41 ★★★ Eurp Equity-Income 495,58

NN (L) Eurp Real Estt P C 1.090,85 17,42 17,07 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 384,34

NN (L) Gbl High Div P C € 409,75 10,12 15,14 ★★★ Gbl Equity-Income 1.045,98

NN (L) Gbl Stainble Eq P C 282,46 12,19 16,60 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 509,47

NN (L) Industrials P C € 558,70 7,50 15,81 ★★★ Sector Eq Industrial Ma 85,17

NN (L) Materials X C € 1.151,81 -0,43 2,67 ★★ Sector Eq Industrial Ma 47,31

NN (L) Pat Balanc € P C € 674,51 6,95 10,46 ★★★★ € Moderate Allocation 110,10

NN (L) Patrimonial Aggress 762,31 10,85 13,93 ★★★★ € Aggressive Allocation 134,44

NN (L) Patrimonial Balanc 1.383,95 6,77 10,61 ★★★★ € Moderate Allocation - 532,34

NN (L) Prestige & Luxe P C 696,04 0,43 7,47 ★★ Sector Eq Consumer Good 83,37

NORDEA INVESTMENT FUNDS S.A.

Nordea-1 Eurp Corporate Bo 45,46 -0,24 3,97 ★★★ € Corporate Bond 496,34

Nordea-1 Eurp Covered Bond 11,96 0,93 5,01 ★★★★ € Corporate Bond 557,04

Nordea-1 Eurp Opportunity 10,27 9,13 10,90 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 18,86

Nordea-1 Eurp Vle BP € 55,84 15,32 13,43 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.424,43

Nordea-1Stable Eq EUR-H BP 15,10 3,35 15,34 Gbl Eq - Currency Hedge 1.243,02

Nordea-1 Gbl Bond BP € 17,21 8,79 3,44 ★★★ Gbl Bond 64,89

Nordea-1 Gbl Vle BP € 17,43 2,11 12,38 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 63,79

Nordea-1 Latin American Eq 8,59 -16,92 -9,08 ★★★ Latan Eq 17,61

Nordea-1 Nordic Eq BP € 76,24 18,57 13,55 ★★ Nordic Eq 278,10

Nordea-1 Nordic Eq S C BP 17,89 21,70 18,87 ★★★ Nordic Eq 60,27

MDO MANAGEMENT COMPANY S.A.

Man Convert Eurp D € Acc 182,34 4,56 6,14 ★★ Convert Bond - Eurp 122,82

Man Convert Far East D € A 1.772,83 5,61 4,42 ★ Convert Bond - Asia/Jap 139,07

Man Convert Gbl D € Acc 149,37 3,32 8,55 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 602,96

Man Convert Jpn D € Acc 1.701,66 8,18 14,22 ★★★ Convert Bond - Asia/Jap 25,36

MEDIOLANUM GESTIÓN SGIIC

Mediolanum Activo S-A 10,46 0,96 4,14 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 95,02

Mediolanum Crec S-A 18,37 3,96 9,33 ★★★ € Moderate Allocation 36,95

Mediolanum España R.V. S 15,77 2,25 13,78 ★★★ Spain Eq 36,13

Mediolanum Europ R.V. S 8,25 8,39 12,78 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 40,16

Mediolanum Fondcuenta S 2.642,04 0,51 1,00 € Mny Mk 58,05

Mediolanum Mercados Emerg 13,77 4,36 1,91 ★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 26,42

Mediolanum Prem S 1.106,62 1,15 2,24 € Mny Mk 56,81

Mediolanum Rta S-A 28,59 -1,19 7,82 ★★★★ € Dvsifid Bond 17,25

MEDIOLANUM INTERNATIONAL FUNDS LIMITED Mediolanum BB BlackRock Gl 7,12 7,27 12,25 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 503,40 Mediolanum BB Dynam Collec 11,96 4,42 8,94 ★★★ € Moderate Allocation - 89,59 Mediolanum BB Emerg Mkts C 10,05 -3,03 -0,32 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 421,54 Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C 10,61 3,58 8,13 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 685,16 Mediolanum BB € Fixed Inco 6,00 -0,28 0,23 ★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 447,40 Mediolanum BB Eurp Collect 6,89 10,28 11,64 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 483,14 Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 11,41 9,68 5,93 ★★ Gbl H Yld Bond 2.253,15 Mediolanum BB Gbl Tech Col 2,64 11,53 16,51 ★★★ Sector Eq Tech 94,83 Mediolanum BB JPMorgan Glb 7,32 6,44 14,04 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 441,48 Mediolanum BB MS Glbl Sel 8,11 9,12 13,68 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 699,26 Mediolanum BB Pac Collecti 6,56 7,63 8,81 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 136,47 Mediolanum BB US Collectio 5,78 8,79 17,40 ★★ US Large-Cap Blend Eq 245,03 Mediolanum Ch Counter Cycl 5,36 10,42 15,92 ★ Sector Eq Healthcare 719,19 Mediolanum Ch Cyclical Eq 6,58 10,76 16,65 ★★★★ Sector Eq Industrial Ma 679,26 Mediolanum Ch Emerg Mark E 7,72 -4,11 -0,88 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 654,63 Mediolanum Ch Energy Eq L 6,72 -4,78 0,97 ★★★★ Sector Eq Energy 335,18 Mediolanum Ch € Bond L B 6,76 0,22 4,86 ★★ € Gov Bond 439,77 Mediolanum Ch € Income L B 4,89 -0,31 0,11 ★ € Gov Bond - Sh Term 489,56 Mediolanum Ch Eurp Eq L A 5,63 6,37 10,61 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 742,18 Mediolanum Ch Financial Eq 3,72 5,93 13,36 ★★★ Sector Eq Financial Ser 583,01 Mediolanum Ch Flex L A 4,65 3,94 1,64 ★ € Flex Allocation - Gbl 107,93 Mediolanum Ch Germany Eq L 6,02 10,40 11,93 ★★ Germany Large-Cap Eq 291,09 Mediolanum Ch Internationa 8,68 -1,18 -0,45 ★★ Gbl Bond - € Hedged 397,32 Mediolanum Ch Internationa 10,37 7,52 13,05 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.128,14 Mediolanum Ch Internationa 6,88 -0,85 -1,33 ★ Gbl Bond - € Hedged 164,58 Mediolanum Ch Italian Eq L 5,05 16,63 16,85 ★★★ Italy Eq 360,78 Mediolanum Ch Liquity € L 6,76 0,16 0,14 ★★ € Ultra Short-Term Bond 342,19 Mediolanum Ch Liquity US $ 4,95 12,26 5,02 Mny Mk - Other 79,13 Mediolanum Ch North Americ 8,44 10,05 17,75 ★★ US Large-Cap Blend Eq 1.585,31 Mediolanum Ch Pac Eq L A 6,70 9,80 9,70 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 572,28 Mediolanum Ch Solidity & R 11,70 -0,47 2,56 Other 1.003,39 Mediolanum Ch Spain Eq S A 17,28 1,22 12,67 ★★★ Spain Eq 171,00 Mediolanum Ch Tech Eq L A 3,66 13,27 19,99 ★★★ Sector Eq Tech 428,33

MERCHBANC SGIIC

Merchfondo 61,96 -2,79 24,98 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 72,44

Merch-Fontemar 23,88 2,58 1,69 ★★ € Cautious Allocation - 42,42

Merchrenta 23,05 -0,77 -0,22 ★★ Gbl Bond - € Biased 16,44

Merch-Universal 40,41 2,26 5,60 ★★★ € Moderate Allocation - 32,97

MERRILL LYNCH INTERNATIONAL SOLUTIONS

MLIS Marshall Wce Tps UCIT 132,90 7,65 6,78 Alt - Mk Neutral - Eq 2.946,31

METAGESTIÓN SGIIC

Metavalor 486,62 15,00 24,24 ★★★★★ Spain Eq 28,53

Metavalor Gbl 78,79 4,28 9,07 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 223,13

Metavalor Int 56,96 14,70 19,43 ★★★★ Gbl Flex-Cap Eq 23,98

MÉTROPOLE GESTION

Metropole Sélection A 621,65 14,56 16,75 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 2.303,42

METZLER IRELAND LTD.

Metzler Eastern Eurp A 86,70 8,48 -4,11 ★★★ Emerg Eurp Eq 54,87

Metzler Eurp Gw A 157,95 17,79 16,19 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 312,80

Metzler Eurp Smaller Compa 262,64 29,80 25,56 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 601,66

Metzler Gbl Selection A 77,29 6,61 9,81 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 39,88

Metzler International Gw A 61,10 17,57 18,15 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 44,52

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2014

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RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2014

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE NOVIEMBRE DE 2015 Fondos 11

Fondos

PPioneer F Eurp Potential A 168,83 24,66 23,17 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 1.593,25

Pioneer F Glbl Aggregate B 83,26 7,68 3,37 ★★★ Gbl Bond 1.081,55

Pioneer F Glbl Eq Tget Inc 78,59 11,54 15,26 ★★★ Gbl Equity-Income 3.604,87

Pioneer F Glbl H Yld A € 100,28 9,38 7,05 ★★ Gbl H Yld Bond 2.213,83

Pioneer F Gbl Ecology A € 245,06 14,57 16,33 ★★★★ Sector Eq Ecology 1.133,93

Pioneer F Gbl Select A € 88,96 10,73 18,60 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 881,75

Pioneer F North Amer Bas V 79,22 4,71 18,74 ★★ US Large-Cap Vle Eq 640,47

Pioneer F Strategic Inc A 9,94 12,32 7,64 ★★★★ $ Flex Bond 3.709,09

Pioneer F US $ Agg Bd A € 86,98 13,42 7,94 ★★★★ $ Dvsifid Bond 1.145,05

Pioneer F US Research E € 9,04 11,75 20,19 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 1.866,25

Pioneer Inv Total Rtrn A € 48,21 -0,60 2,62 Alt - Multistrat 382,50

Pioneer SF € Commodities A 24,48 -23,19 -17,06 Commodities - Broad Bas 93,56

Pioneer SF € Cv 10+ year E 8,51 2,22 10,33 ★★★ € Bond - Long Term 327,42

Pioneer SF € Cv 1-3 year E 6,02 0,12 0,55 ★★ € Gov Bond - Sh Term 1.596,73

Pioneer SF € Cv 3-5 year E 6,79 0,73 2,36 ★★ € Gov Bond 411,81

Pioneer SF € Cv 7-10 year 8,01 1,37 6,63 ★★★★ € Gov Bond 505,26

POPULAR GESTIÓN PRIVADA SGIIC

PBP Ahorro CP 8,51 -0,03 0,71 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 140,43

PBP Alto Rend Selección 6,48 0,29 1,83 ★ € Corporate Bond 17,55

PBP Blsa España 19,00 4,75 12,85 ★★ Spain Eq 22,64

PBP Diversf Gbl 3,49 2,55 4,01 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 18,53

PBP Fd de Autor Selecc. Gb 10,33 2,17 5,60 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 41,39

PBP Gest Flex 6,02 -0,55 5,97 ★★★ € Flex Allocation 74,69

PBP Rta Fija Flex 1.723,32 0,17 2,97 Alt - Long/Short Debt 88,07

PRIVAT BANK PATRIMONIO SGIIC

Privat Ahorro CP 12,24 0,43 2,23 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 85,61

Privat Blsa Española 8,63 -1,49 12,19 ★★ Spain Eq 19,33

Privat Flex Gbl 18,94 0,05 4,81 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 22,38

Privat Fd RV Gbl 12,59 7,61 14,42 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 20,47

Privat Fonselección 4,13 2,26 1,07 Other Allocation 56,78

Privat Rta Fija 18,63 1,05 5,44 ★★★★ € Dvsifid Bond 77,94

RAIFFEISEN KAPITALANLAGE-G.M.B.H.

Raiffeisen-EmergingMkts-Ak 196,01 -3,37 0,45 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 210,59

Raiffeisen-Eurasien-Aktien 162,31 0,43 3,59 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 453,10

Raiffeisen-Euro-Corporates 117,18 -0,95 2,93 ★★★ € Corporate Bond 222,83

Raiffeisen-Europa-HighYiel 82,87 0,96 5,45 ★★★ € H Yld Bond 585,20

Raiffeisen-Euro-Rent 89,61 0,78 4,40 ★★★★ € Dvsifid Bond 811,00

Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 193,99 1,75 -7,07 ★★ Emerg Eurp Eq 338,82

Raiffeisen-Osteuropa-Rent 111,63 3,96 1,64 ★★★★ Emerg Eurp Bond 180,07

Raiffeisen-Russland-Aktien 55,92 26,25 -5,73 ★★★★ Russia Eq 52,64

RENTA 4 GESTORA SGIIC BMN Blsa Española 10,86 4,87 15,85 ★★★★ Spain Eq 32,22 BMN Blsa Eurp 4,61 10,44 12,93 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 15,65 BMN Fondepósito 10,54 -13,81 -3,65 ★ € Ultra Short-Term Bond 149,81 BMN Gar Selección XI 13,13 2,77 4,32 Guaranteed Funds 17,09 BMN Intres Gar 10 12,54 1,23 6,92 Guaranteed Funds 18,63 BMN Intres Gar 11 15,02 1,40 6,76 Guaranteed Funds 40,73 BMN Intres Gar 9 12,89 1,25 8,15 Guaranteed Funds 15,71 BMN Mix Flex 26,22 8,31 13,89 ★★★ € Aggressive Allocation 16,58 BMN RF Corporativa 9,51 -4,75 0,42 ★★ € Corporate Bond - Sh T 43,54 EDR Iber Adagio 120,36 4,16 4,03 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 16,85 ING Direct FN Rta Fija 12,97 0,27 2,99 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 990,59 Liberbank Ahorro 9,84 0,87 2,99 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 323,88 Liberbank Cartera Conserv 7,34 2,74 3,76 ★★★ € Cautious Allocation 354,60 Liberbank Cartera Moder 7,30 5,23 7,80 ★★★ € Flex Allocation 46,85 Liberbank CP 7,69 -0,12 0,88 € Ultra Short-Term Bond 16,41 Liberbank CP II 8,16 -0,34 2,15 € Ultra Short-Term Bond 26,75 Liberbank Diner 863,11 0,04 1,19 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 176,78 Liberbank € 6 Gar 8,35 0,46 2,50 Guaranteed Funds 49,28 Liberbank Gbl 8,79 6,18 6,67 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 155,84 Liberbank Mix RF 9,86 3,54 5,56 ★★★ € Cautious Allocation 48,21 Liberbank Mundial 6 Gar 8,63 -0,13 2,89 Guaranteed Funds 18,96 Liberbank RV España 11,01 8,36 13,16 ★★★ Spain Eq 35,82 Liberbank RV € 7,02 9,70 13,31 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 18,16 Rta 4 Blsa 28,21 12,34 17,16 ★★★★ Spain Eq 43,73 Rta 4 Cartera Selección Di 10,90 10,24 12,14 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 17,01 Rta 4 Pegasus 14,96 1,71 2,74 ★★★★ € Cautious Allocation 330,31

RIVOLI FUND MANAGEMENT

Nordea-1 Norwegian Eq BP € 19,07 4,38 3,99 ★ Norway Eq 53,42

Nordea-1 Stable Rtrn BP € 15,73 1,61 6,92 ★★★★ € Moderate Allocation - 7.747,50

NOVO BANCO GESTIÓN SGIIC

Fondibas 11,19 0,79 3,21 ★ € Cautious Allocation 16,20

Gar Ptccion 952,35 -0,46 2,96 Guaranteed Funds 24,56

Gar Ptccion II 7,81 -0,29 3,00 Guaranteed Funds 16,20

Gescafondo 16,23 8,54 10,05 Other Allocation 15,11

Gesdivisa 19,44 0,37 2,85 Other Allocation 49,80

NB 10 29,12 1,19 3,84 ★★★ € Cautious Allocation 75,80

NB Blsa Selección 14,17 4,13 14,48 ★ Spain Eq 35,53

NB Capital Plus 1.870,82 0,84 3,45 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 307,01

NB Fondtes LP 17,83 -4,86 2,93 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 29,23

NB Gbl Flex 0-100 11,88 1,14 5,78 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 23,90

NB Gbl Flex 0-50 12,41 0,76 3,50 ★★ € Moderate Allocation - 17,87

NB Patrim 848,09 0,19 0,64 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 42,75

ODDO MERITEN ASSET MANAGEMENT SA

Oddo Avenir € A 226,28 20,62 16,42 ★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 248,05

Oddo Avenir Eurp CR-EUR 438,43 21,18 17,44 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.845,74

Oddo Convert A 142,92 5,32 5,96 ★★★ Convert Bond - Eurp 508,37

Oddo Convert Taux CR-EUR 170,40 6,23 6,89 ★★★ Convert Bond - Eurp 707,90

Oddo Génération CR-EUR 737,31 14,57 17,35 Eurozone Flex-Cap Eq 557,06

Oddo Immobilier A 1.535,13 15,89 17,87 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 220,27

Oddo Proactif Eurp A 194,41 9,44 8,75 ★★★★ € Flex Allocation 702,64

OFI ASSET MANAGEMENT

Ofi Convert IC 73,61 4,54 6,11 ★★★ Convert Bond - Eurp 170,98

Ofi Convert Taux € ID 242,84 2,25 2,11 ★★ Convert Bond - Eurp 38,85

Ofi Risk Arbitrages 140,42 -0,07 0,51 Alt - Event Driven 80,11

OLD MUTUAL GLOBAL INVESTORS (UK) LIMITED

Old Mutual Eurp Best Ideas 17,54 18,66 17,55 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 261,96

Old Mutual Eurp Eq A1 0,95 11,77 15,25 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 57,83

PATRIVALOR SGIIC

Patribond 16,45 2,50 6,34 ★★★ € Aggressive Allocation 54,23

Patrival 9,88 0,79 5,64 ★★ € Aggressive Allocation 38,01

PETERCAM INSTITUTIONAL ASSET MANAGEMENT

Petercam L Bonds € Quality 143,04 -1,95 2,97 ★★ € Corporate Bond 621,87

Petercam L Bonds Higher Yl 86,17 2,70 5,50 ★★ € H Yld Bond 258,32

Petercam L Bonds Universal 149,02 1,57 3,22 ★★ Gbl Bond 428,38

Petercam L Liq EUR&FRN A 120,37 0,22 2,81 Other Bond 16,92

PETERCAM INSTITUTIONAL ASSET MANAGEMENT

Petercam Bonds Eur A 50,24 1,72 5,86 ★★★ € Gov Bond 366,61

Petercam Eq Agrivalue A 116,27 2,99 7,54 ★★★ Sector Eq Agriculture 75,98

Petercam Eq Euroland A 134,40 18,48 14,79 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 663,94

Petercam Eq Eurp A 97,47 15,83 13,08 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 112,45

Petercam Eq Eurp Dividend 173,45 16,80 16,82 ★★★★ Eurp Equity-Income 426,42

Petercam Eq Eurp S Caps A 158,90 24,24 18,98 ★★ Eurp Small-Cap Eq 148,57

Petercam Eq Eurp Stainble 225,64 12,24 11,57 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 37,63

Petercam Eq Wrd A 101,36 12,23 13,31 Gbl Large-Cap Blend Eq 171,66

Petercam Eq Wrd Stainble A 121,01 6,43 12,87 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 331,00

Petercam Securities Real S 430,84 21,02 21,01 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 371,36

PICTET ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.

Pictet-Eastern Eurp P € 271,95 7,67 -7,04 ★ Emerg Eurp Eq 97,05

Pictet-EUR Bonds P 528,54 1,24 5,21 ★★★★ € Dvsifid Bond 271,50

Pictet-EUR Corporate Bonds 187,86 -1,07 3,23 ★★★ € Corporate Bond 963,69

Pictet-Europe Index P € 174,06 12,42 15,14 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.630,35

Pictet-European Eq Sel P € 605,53 17,83 9,48 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 71,46

Pictet-Short-Term Mny Mk € 137,61 -0,12 -0,05 € Mny Mk - Sh Term 1.421,07

Pictet-Small C Eurp P € 1.054,23 25,78 21,81 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 259,38

PIONEER ASSET MANAGEMENT S.A.

Pioneer F Abs Ret Currenci 5,57 5,29 2,58 Alt - Currency 288,20

Pioneer F Commodity Alpha 30,96 -13,37 -12,16 Commodities - Broad Bas 98,23

Pioneer F € Aggt Bd A € 78,03 0,72 4,74 ★★★★ € Dvsifid Bond 4.786,08

Pioneer F € Bond E € 10,17 0,68 5,15 ★★★★ € Gov Bond 2.637,69

Pioneer F € Cash Plus E € 65,39 -0,02 0,50 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 600,87

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2014

%

RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2014

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RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIO

LUNES, 23 DE NOVIEMBRE DE 2015 EL ECONOMISTA12 12 Fondos

Fondos

Santander Responsabilidad 137,62 -0,13 4,58 ★★★ € Cautious Allocation 1.752,95 Santander RF Convert 957,13 5,91 4,61 ★★ Convert Bond - Eurp 133,67 Santander RV España A 219,30 3,71 12,46 ★★ Spain Eq 248,53 Santander Selección RV Asi 235,82 -0,17 3,74 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 15,83 Santander Selección RV Jap 36,69 22,67 16,83 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 21,77 Santander Selección RV Nor 59,53 8,74 18,98 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 262,83 Santander S Caps España A 181,25 13,70 21,45 ★★★★ Spain Eq 319,27 Santander S Caps Europ 128,40 17,26 17,91 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 219,14 Santander Solidario Divdo 96,65 13,90 16,60 ★★★ Eurp Equity-Income 35,16 Santander Tándem 0-30 14,04 0,90 4,36 ★★★ € Cautious Allocation 4.128,00 Santander Tándem 20-60 42,27 2,53 9,06 ★★ € Moderate Allocation 725,54

SCHRODER INVESTMENT MANAGEMENT LUX S.A.

Schroder ISF Emerg Eurp A 21,73 11,49 -0,68 ★★★★★ Emerg Eurp Eq 348,53

Schroder ISF Eur Smaller C 34,54 20,31 22,11 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 420,92

Schroder ISF € Corp Bd A A 20,32 1,14 5,11 ★★★★ € Corporate Bond 6.135,40

Schroder ISF € Govt Bd A I 6,95 1,76 5,91 ★★★ € Gov Bond 1.025,45

Schroder ISF € Liq A 121,21 -0,44 -0,38 Mny Mk - Other 692,41

Schroder ISF € S/T Bd A In 4,31 0,47 1,30 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 900,24

Schroder ISF Eur Eq Alpha 60,16 13,70 16,13 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 832,86

Schroder ISF Eur Special S 163,17 17,97 13,80 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 636,35

Schroder ISF Eurp Dividend 111,27 6,42 11,77 ★★ Eurp Equity-Income 1.634,37

Schroder ISF Eurp Eq Yld A 18,52 9,78 15,28 ★★★ Eurp Equity-Income 280,41

Schroder ISF Eurp Large C 201,82 14,55 14,12 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 206,64

Schroder ISF Glbl Clmt Chg 13,87 12,49 17,00 ★★★★ Sector Eq Ecology 187,79

Schroder ISF Glbl Credit D 108,19 -1,04 0,39 ★★ Gbl Flex Bond-EUR Hedge 71,51

Schroder ISF Glbl Emerg Mk 14,46 0,28 4,86 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 521,01

Schroder ISF Glbl High Yld 36,01 -0,33 3,88 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 2.392,05

Schroder ISF Glbl Infl Lnk 29,60 -0,74 0,66 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 689,03

Schroder ISF Italian Eq A 26,66 22,97 19,61 ★★★ Italy Eq 403,88

Schroder ISF Middle East € 13,56 -4,57 11,21 ★★★ Africa & Middle East Eq 141,07

Schroder ISF Wealth Preser 16,23 -6,99 -2,67 € Flex Allocation - Gbl 20,46

SEB ASSET MANAGEMENT S.A.

SEB Ass Selection C 16,55 0,28 7,92 Alt - Systematic Future 1.139,83

SIA FUNDS AG

LTIF Classic € 342,24 6,55 13,05 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 161,45

STANDARD LIFE INVESTMENTS

SLI Eurp Corp Bd A Acc 16,07 -0,55 3,46 ★★★ € Corporate Bond 3.045,68

SLI Eurp Eq Uncons A Acc 16,30 17,09 15,93 ★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 105,51

SLI Eurp H Yld Bond A Acc 16,73 2,10 5,29 ★★★ € H Yld Bond 63,72

SLI Eurp Smaller Companies 23,84 32,53 27,31 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 257,22

SLI Gbl REIT Focus A Acc 10,75 7,99 12,01 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 115,57

STATE STREET GLOBAL ADVISORS FRANCE

SSgA EMU Index Real State 309,89 17,52 16,79 ★★ Prpty - Indirect Eurozo 21,83

SYCOMORE ASSET MANAGEMENT

Sycomore Eurp Gw A 351,72 16,06 16,86 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 127,06

Sycomore L/S Opport A 337,87 7,50 8,26 Alt - Long/Short Eq - E 272,49

Sycomore Partners Fund I 1.584,84 7,40 11,24 ★★★★★ € Flex Allocation 563,61

Synergy Smaller Cies A 590,93 22,03 21,22 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 253,36

SYZ ASSET MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A.

OYSTER Dynam Allocation € 197,86 9,14 12,13 ★★★ € Flex Allocation 43,35

OYSTER Eurp Corporate Bds 262,87 0,18 4,81 ★★★ € Corporate Bond 408,58

OYSTER Eurp Fixed Income € 249,27 0,01 4,78 ★★★ € Dvsifid Bond 241,55

OYSTER Eurp Mid & Sm C EUR 434,74 22,60 17,68 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 72,03

OYSTER Eurp Opport € 432,31 11,75 13,17 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 929,33

OYSTER Italian Opport EUR2 38,83 22,53 18,46 ★★ Italy Eq 164,35

OYSTER Italian Vle € 269,33 8,13 15,61 ★★ Italy Eq 50,55

OYSTER Multi-Asset Dvsifid 281,88 1,92 6,51 ★★ € Moderate Allocation - 140,03

THREADNEEDLE INVESTMENT SERVICES LTD.

Threadneedle Eurp Bd Ret G 1,76 2,50 5,37 ★★★★ Eurp Bond 208,13

Threadneedle Eurp Corp Bd 1,30 0,28 3,93 ★★★ € Corporate Bond 85,70

Threadneedle Eurp Hi Yld B 2,09 3,06 5,86 ★★★★ Eurp H Yld Bond 754,15

THREADNEEDLE MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A.

Threadneedle (Lux) Em Mkt 14,70 -0,34 1,28 ★★★ Gbl Emerg Markets Corpo 36,69

Threadneedle (Lux) Eurp St 27,63 0,44 2,89 ★★★ € Dvsifid Bond 67,45

Rivoli Long Sh Bond Fund P 168,05 -1,14 -0,48 Alt - Long/Short Debt 16,27

ROBECO INSTITUTIONAL ASSET MGMT BV

Robeco 34,97 11,37 17,85 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 3.226,56

ROBECO LUXEMBOURG S.A.

Robeco Active Quant Emerg 133,56 -5,22 1,07 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 461,12

Robeco All Strategy € Bond 89,37 0,46 4,75 ★★★★ € Dvsifid Bond 1.194,75

Robeco Asia Pac Eq D € 136,83 13,57 13,72 ★★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 727,51

Robeco BP Gbl Premium Eqs 154,43 14,44 21,21 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.556,81

Robeco Chinese Eq D € Acc 77,92 4,65 13,37 ★★★★ Ch Eq 1.005,20

Robeco Emerg Markets Eq D 148,34 1,45 3,22 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 757,38

Robeco Emerg Stars Eq D € 176,58 0,40 5,80 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 352,93

Robeco € Credit Bonds DH 134,27 -0,10 3,50 ★★★ € Corporate Bond 618,30

Robeco € Gov Bonds DH 154,56 1,42 5,92 ★★★ € Gov Bond 2.025,61

Robeco Eurp HY Bds DH € Ac 187,74 2,51 5,85 ★★★★ Eurp H Yld Bond 90,67

Robeco Flex-o-Rente DH € 109,36 1,36 0,37 Alt - Long/Short Debt 218,29

Robeco Gbl Consumer Trends 159,84 17,73 21,82 ★★★★ Sector Eq Consumer Good 1.438,45

Robeco Gbl Total Rtrn Bond 57,41 0,19 2,14 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 1.829,28

Robeco H Yld Bonds DH € 124,77 1,44 4,61 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 4.415,21

Robeco Lux-o-rente DH € 139,97 2,17 2,99 ★★★★ Gbl Bond - € Hedged 2.669,71

Robeco New Wrd Financial E 55,27 9,75 18,77 ★★★ Sector Eq Financial Ser 232,55

Robeco Prpty Eq D € 148,89 10,87 11,47 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 329,00

RobecoSAM Stainble Eurp Eq 48,89 11,14 14,90 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 567,45

ROTHSCHILD & CIE GESTION

R Club C € 153,18 8,98 16,37 ★★★★★ € Flex Allocation 476,93

R Conviction Convert Eurp 281,32 9,06 10,48 ★★★ Convert Bond - Eurp 285,14

R Conviction € C € A/I 176,08 10,67 19,17 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 769,51

R Conviction Eurp C € A/I 47,55 8,98 18,11 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 183,75

R € Crédit C € 419,20 0,93 5,14 ★★★★ € Corporate Bond 756,39

R Midcap € C € 273,77 19,86 13,53 ★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 112,61

R Valor C € 1.688,90 9,34 17,97 ★★★★★ € Flex Allocation - Gbl 1.009,75

RUSSELL INVESTMENT IRELAND LIMITED

Russell Cont € Eq A 41,54 16,08 19,95 ★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 584,83

RUSSELL INVESTMENTS

Russell € Fixed Income B 1.777,67 0,85 4,77 ★★★ € Flex Bond 321,62

Russell Pan Eurp Eq A 1.248,87 14,23 16,77 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 528,28

SANTANDER ASSET MANAGEMENT (LUX) S.A.

Santander Eurp Dividend A 5,82 13,04 15,30 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 133,93

SANTANDER ASSET MANAGEMENT SGIIC Banesto G Índices 10,01 -2,60 3,10 Guaranteed Funds 25,85 Banesto G Mercados 17,91 2,52 7,99 Guaranteed Funds 50,95 Fondaneto 8,33 1,68 5,93 ★★★ € Flex Allocation 28,16 Fondo Rta Fija Española 1.278,66 0,55 10,02 ★★★★ € Dvsifid Bond 35,65 Fondo Urbión 100,47 -0,15 6,25 ★★★ € Gov Bond 35,20 Inveractivo Confianza 15,92 -0,35 5,15 ★★★ € Cautious Allocation 165,72 Inverbanser 35,68 11,32 13,45 ★★★★ € Flex Allocation 72,07 Openbank CP 0,18 0,26 1,20 € Mny Mk 57,26 Santander 105 Europ 2 115,53 -0,64 2,65 Guaranteed Funds 34,79 Santander 105 Europ 3 119,58 -0,75 2,79 Guaranteed Funds 60,92 Santander 105 Europ 766,69 -1,68 1,79 Guaranteed Funds 17,62 Santander Acc Españolas A 19,47 13,62 16,47 ★★★ Spain Eq 729,98 Santander Acc € A 3,56 12,43 16,39 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 471,72 Santander Acc Latinoameric 19,65 -14,53 -9,14 ★★★ Latan Eq 22,93 Santander Brict 186,57 0,07 1,65 ★★★ BRIC Eq 16,94 Santander CP Dólar 68,58 12,20 4,83 $ Mny Mk 114,61 Santander Divdo Europ A 9,35 16,18 17,31 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 939,30 Santander Ind España Cl. O 101,75 3,05 14,57 ★★★ Spain Eq 261,03 Santander Ind € Clase Open 149,56 11,65 14,21 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 248,01 Santander Inver Flex A 68,60 -0,44 0,73 ★★ € Flex Allocation - Gbl 207,63 Santander Memor 4 133,42 0,21 6,20 Guaranteed Funds 185,78 Santander Memor 5 47,67 0,12 5,41 Guaranteed Funds 122,28 Santander Multigest 65,31 -1,66 -0,85 Alt - Fund of Funds - M 58,74 Santander PB Cartera Dinam 270,26 1,21 4,28 ★★★ € Moderate Allocation 38,07 Santander PB Cartera Emerg 91,62 -11,13 -4,83 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 23,16 Santander PB Cartera Moder 9,63 0,73 2,13 ★★ € Cautious Allocation - 328,97 Santander Rta Fija 2016 132,94 -0,22 4,16 Guaranteed Funds 54,65 Santander Rta Fija 2017 A 123,11 -0,30 4,50 Guaranteed Funds 142,25 Santander Rta Fija Privada 102,23 -1,32 3,15 ★★★ € Corporate Bond 537,76

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2014

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RENTAB. 3 AÑOS

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2014

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PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 23 DE NOVIEMBRE DE 2015 Fondos 13

Fondos

FFondespaña-Duero Monetar 1.210,14 -0,39 0,24 € Mny Mk 55,17 Fondespaña-Duero Rta Fija 14,24 0,90 4,45 ★★★ € Cautious Allocation 49,77 Fondespaña-Duero RF LP 105,87 -0,36 3,09 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 72,59 Fondespaña-Duero RV Españo 381,35 0,36 13,22 ★★★ Spain Eq 42,13 Fondespaña-Duero RV Europ 10,76 6,02 10,89 ★ Eurozone Large-Cap Eq 37,45 Fonduero Eurobolsa Gar 413,08 1,83 7,55 Guaranteed Funds 71,99 Unifond 2016-IX 9,86 0,17 3,11 Guaranteed Funds 76,60 Unifond 2016-V 10,59 0,05 2,64 Guaranteed Funds 55,55 Unifond 2016-VI 11,22 -0,11 4,90 Guaranteed Funds 47,60 Unifond 2016-XI 8,19 0,45 3,21 Guaranteed Funds 47,72 Unifond 2017-I 8,69 0,01 4,34 Guaranteed Funds 47,57 Unifond 2017-II 8,99 0,03 5,67 Guaranteed Funds 31,05 Unifond 2017-III 7,56 0,42 2,65 Guaranteed Funds 45,23 Unifond 2017-X 8,56 1,59 3,35 Guaranteed Funds 47,88 Unifond 2017-XI 6,95 0,81 3,29 Guaranteed Funds 18,21 Unifond 2018-II 8,00 1,47 2,48 Guaranteed Funds 99,50 Unifond 2018-V 11,79 1,01 4,57 Guaranteed Funds 102,24 Unifond 2018-VI 10,32 1,33 3,53 Guaranteed Funds 25,45 Unifond 2018-X 7,86 1,12 3,55 Guaranteed Funds 67,96 Unifond 2019-I 7,98 1,51 4,07 Guaranteed Funds 67,16 Unifond 2020-II 9,74 2,38 4,01 Guaranteed Funds 38,35 Unifond 2020-III 11,77 1,31 6,59 Guaranteed Funds 39,66 Unifond 2021-I 10,26 1,35 3,06 Guaranteed Funds 59,73 Unifond Audaz 5,67 -3,62 7,59 € Aggressive Allocation 25,97 Unifond Blsa Gar 2016 IX 7,97 0,38 2,76 Guaranteed Funds 28,78 Unifond Blsa Gar 2017-XI 8,68 2,17 5,15 Guaranteed Funds 23,09 Unifond Blsa Gar 2020-IV 8,42 2,46 2,80 Guaranteed Funds 100,07 Unifond Mod 8,32 -1,19 0,73 € Flex Allocation - Gbl 132,53 Unifond Rta Fija € 1.276,55 0,10 0,92 € Dvsifid Bond - Sh Ter 101,67

UNIGESTION

Uni-Global Eq Eurp SA-EUR 2.884,41 14,25 15,31 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 2.321,04

Uni-Global Eq Jpn SAH-EUR 1.427,11 16,43 25,19 Jpn Eq - Currency Hedge 201,34

UNION BANCAIRE GESTION INSTITUTIONNELLE

UBAM Convert Eurp AC € 1.787,18 5,78 8,79 ★★★★ Convert Bond - Eurp 919,65

UNION BANCAIRE PRIVÉE (EUROPE) S.A.

UBAM € Bond A € Acc 988,90 0,94 5,53 ★★★★ € Dvsifid Bond 69,31

UNION INVESTMENT LUXEMBOURG S.A.

UniAsiaPacific A 106,17 1,19 4,35 ★★ Asia-Pacific ex-Japan E 354,44

UniEM Fernost A 1.411,11 0,29 5,64 ★★★ Asia ex Jpn Eq 117,62

UniEM Gbl A 69,87 -1,70 0,40 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 284,70

UniEM Osteuropa A 1.681,30 4,02 -6,37 ★★ Emerg Eurp Eq 104,45

UniEuropa Mid&Small Caps 47,96 17,56 18,62 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 294,65

UniEuroRenta EmergingMarke 48,35 -1,58 -1,36 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 143,54

UNION INVESTMENT PRIVATFONDS GMBH

UniFavorit: Aktien 116,61 13,44 19,74 ★★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.174,96

UniKapital 111,57 -0,15 1,27 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 523,35

UniNordamerika 230,22 12,32 19,94 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 198,88

UNIVERSAL-INVESTMENT GMBH

Acatis Aktien Gbl Fonds UI 267,29 8,36 14,43 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 313,49

UNIVERSAL-INVESTMENT LUXEMBOURG S.A.

FPM F Stockp Germany All C 320,96 6,64 17,37 ★★ Germany Small/Mid-Cap E 131,45

FPM F Stockp Germany Small 276,42 20,37 18,76 ★★★ Germany Small/Mid-Cap E 51,39

VONTOBEL ASSET MANAGEMENT S.A.

Variopartner Tareno Waterf 170,79 6,40 17,43 ★★★ Sector Eq Water 135,44

Vontobel Abs Ret Bond € A 98,15 -1,02 1,27 Alt - Long/Short Debt 394,66

Vontobel € Corp Bd Mid Yld 108,43 0,76 5,29 ★★★★ € Corporate Bond 1.543,64

Vontobel € Bond A 148,37 1,01 5,56 ★★★★ € Dvsifid Bond 131,81

Vontobel Eurp Eq A 270,54 20,76 13,23 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 631,99

WAVERTON INVESTMENT FUNDS PLC

Waverton Asia Pac A € 19,70 6,66 9,08 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 82,02

WELZIA MANAGEMENT SGIIC

Welzia Ahorro 5 11,32 -1,07 3,29 ★★★ € Cautious Allocation - 44,24

Welzia Banks 7,15 10,51 16,05 ★★★ Sector Eq Financial Ser 30,45

Welzia Crec 15 11,35 1,39 9,75 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 39,07

Welzia Flex 10 9,76 -1,23 5,86 ★★ € Moderate Allocation - 16,02

Threadneedle (Lux) Pan Eur 30,56 26,12 22,10 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 306,14

Threadneedle(Lux) Gbl EM S 14,25 1,71 -0,26 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 64,69

Threadneedle(Lux) Pan Eurp 60,50 16,01 16,95 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 176,15

TREETOP ASSET MANAGEMENT S.A.

TreeTop Convert Intl A € 302,61 2,02 12,14 ★★★★ Convert Bond - Gbl € He 1.002,73

TreeTop Gbl Opport A € 142,36 0,71 12,17 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 321,35

TreeTop Sequoia Eq A € 145,23 4,91 16,72 Gbl Eq - Currency Hedge 232,13

TRESSIS GESTIÓN SGIIC

Adriza Neutral 13,64 5,44 9,61 ★★★★ € Moderate Allocation - 41,81

Harmatan Cartera Conserv 12,14 1,54 3,13 ★★★ € Cautious Allocation - 35,21

Mistral Cartera Equilibrad 760,49 5,49 6,53 ★★★ € Moderate Allocation - 74,66

UBP ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.

UBAM Dynam € Bond A Acc 254,47 -0,43 0,47 ★★ € Corporate Bond - Sh T 661,88

UBS (LUX) STRUCTURED SICAV

UBS (Lux) SS RICI (EUR) P 48,14 -23,55 -18,29 Commodities - Broad Bas 36,77

UBS FUND MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A. UBS (Lux) BF Convert Eurp 162,61 7,21 7,56 ★★★ Convert Bond - Eurp 909,16 UBS (Lux) BF € P-dist 135,96 0,63 4,16 ★★★★ € Dvsifid Bond 349,54 UBS (Lux) BF € Hi Yld € P- 182,85 2,18 6,66 ★★★★ € H Yld Bond 5.131,12 UBS (Lux) BS Convt Glbl € 13,39 3,72 8,72 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 3.173,88 UBS (Lux) BS Emerg Eurp € 186,55 8,80 5,10 ★★★★★ Emerg Eurp Bond 48,59 UBS (Lux) BS € Corp € P-ac 14,48 -1,03 2,69 ★★ € Corporate Bond 241,82 UBS (Lux) BS Sht Term € Co 123,67 -0,24 0,83 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 476,27 UBS (Lux) EF Central Eurp 160,30 -1,66 -1,04 ★★★★ Emerg Eurp Eq 51,63 UBS (Lux) EF € Countrs Opp 91,71 19,48 17,14 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 820,34 UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 808,11 18,67 17,54 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.086,09 UBS (Lux) EF Gbl Sust Inno 67,75 6,58 14,40 ★★ Sector Eq Ecology 105,53 UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp 923,42 23,22 19,89 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 165,25 UBS (Lux) ES S Caps Eurp € 331,51 21,82 22,62 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 538,76 UBS (Lux) KSS Eurp Eqs (EU 17,89 5,98 9,68 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 121,19 UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 13,61 1,04 8,69 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 953,27 UBS (Lux) KSS Gbl Eqs $ € 19,63 12,30 16,42 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 89,72 UBS (Lux) Md Term BF € P A 205,84 0,26 1,51 ★★ € Dvsifid Bond 438,91 UBS (Lux) Mny Mk € P-acc 837,01 -0,02 0,03 € Mny Mk 1.931,06 UBS (Lux) Mny Mk Invest-EU 441,93 -0,03 0,03 € Mny Mk 252,41 UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 412,72 5,68 11,83 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 86,47 UBS (Lux) SF Fixed Income 1.094,49 -0,75 0,43 ★★ Gbl Bond - € Hedged 233,98 UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 3.052,58 3,97 8,35 ★★ € Aggressive Allocation 166,87 UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-d 1.507,58 0,53 3,53 ★★★ € Cautious Allocation - 1.369,52 UBS (Lux) SS Fixed Income 217,93 -0,74 0,31 ★★ Gbl Bond - € Hedged 121,56 UBS (Lux) Strat Bal(EUR)P- 1.582,96 1,53 5,95 ★★★ € Moderate Allocation - 829,92

UBS GESTIÓN SGIIC

Dalmatian 8,95 2,34 4,08 ★★★ € Cautious Allocation - 27,00

Tarfondo 13,87 0,58 2,29 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 30,14

UBS Diner P 6,22 -0,32 0,34 € Dvsifid Bond - Sh Ter 58,56

UBS España Gest Atva 12,17 4,43 14,31 ★★★ Spain Eq 49,09

UBS Retorno Activo 6,06 0,66 3,11 ★★★ € Cautious Allocation - 198,31

UNIGEST SGIIC Fondespaña Blsa Inter. Gar 87,92 0,97 5,92 Guaranteed Funds 18,08 Fondespaña-Duero Alternati 66,89 -0,66 0,42 Alt - Fund of Funds - M 93,37 Fondespaña-Duero Audaz 57,16 1,41 4,83 ★★ € Flex Allocation 25,26 Fondespaña-Duero BE Gar. I 391,31 4,28 7,76 Guaranteed Funds 49,61 Fondespaña-Duero Cons 70,05 0,01 1,53 Alt - Fund of Funds - M 518,98 Fondespaña-Duero Depósito 9,48 -0,26 0,58 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 18,99 Fondespaña-Duero Divisa 84,70 0,57 1,24 Alt - Currency 19,86 Fondespaña-Duero Dólar Gar 112,48 5,12 6,17 Guaranteed Funds 69,66 Fondespaña-Duero Emprended 62,17 0,91 4,08 ★★ € Moderate Allocation 60,02 Fondespaña-Duero Fondtes L 100,57 -0,17 4,77 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 84,51 Fondespaña-Duero Gar. Blsa 391,72 1,00 1,50 Guaranteed Funds 70,00 Fondespaña-Duero Gar. Rta 90,83 -0,31 3,84 Guaranteed Funds 44,75 Fondespaña-Duero Gar. Rta 84,17 -0,44 2,82 Guaranteed Funds 30,48 Fondespaña-Duero Gar. Rta 74,28 -0,76 2,82 Guaranteed Funds 28,17 Fondespaña-Duero Gar. RF V 88,91 0,68 4,02 Guaranteed Funds 68,68 Fondespaña-Duero Gar 2022- 80,44 3,44 3,88 Guaranteed Funds 102,83 Fondespaña-Duero Gbl Macro 8,31 1,91 5,17 Alt - Gbl Macro 15,46 Fondespaña-Duero Horiz 201 382,61 1,16 4,11 Other 26,13 Fondespaña-Duero Horiz 201 77,19 1,10 2,30 Fixed Term Bond 72,87 Fondespaña-Duero Mod 68,00 0,59 2,19 ★★ € Cautious Allocation 251,52

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