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gervasio-vasconcellos
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El futuro del Sistema de Capitalización Individual en el
Perú: Visión del Supervisor
Mayo 2008
1. Desarrollo del Sistema Privado de Pensiones
Principales Variables del SPPMarzo 2008
Afiliación y TraspasosAfiliados Activos 4 156 077 Cotizantes (1) 1 698 782 Solicitudes de Traspaso Aceptadas (Flujo Mensual) 25 055
Inversiones Fondo de pensiones (US$ millones) 22,230
Inversiones Locales (US$ millones) 19,581Inversiones en el Exterior (US$ millones) 2,606
Rentabilidad Real Anual del Fondo Tipo 1 (%) 1.3Rentabilidad Real Anual del Fondo Tipo 2 (%) 6.6Rentabilidad Real Anual del Fondo Tipo 3 (%) 11.8
Beneficios (2)Pensionistas de Jubilación 36 749 Pensionistas de Invalidez 4 524 Pensionistas de Sobrevivencia 33 709
AFPNúmero de AFP 4 Número de Promotores 2 031 Número de Agencias 58
(1) La información corresponde a diciembre de 2007.(2) La información corresponde a Enero de 2008.
Los fondos de pensiones se han constituido como el mayor inversionista institucional de la economía peruana.La inversión de los fondos de pensiones tiene un impacto cada vez mayor en la economía y en el financiamiento del crecimiento.
Fondo de pensiones y datos macroeconómicos
Dic-04 Dic-05 Dic-06 Dic-07 Mar-08
Fondo de pensiones (Millones S/)
25 651 32 223 45 547 60 406 60 540
Fondo de pensiones / PBI 10.8 12.3 15.0 17.7 17.7
Fondo de pensiones / Ahorro interno
56.8 57.0 57.5 73.7 73.8
Fondo de pensiones / Inversión
60.3 63.4 69.5 79.3 79.5
La naturaleza del mercado laboral peruano genera una baja cobertura de la población
29,4
11,4
30,6
11,1
31,8
11,7
32,7
13,4
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
30,0
35,0
Mar-05 Mar-06 Mar-07 Mar-08 *
AFILIADOS Y C OTIZANTES vs. P EA (En porcentaje)
Afiliados Activ os / PEA Cotizantes / PEA
* Cotizantes / PEA a Diciem bre de 2007.
El nivel de cobertura ha crecido ligeramente, pero aún es bajo en comparación con otros países de la región.
El SPP es la principal fuente de desarrollo del mercado de
capitales local
El SPP fomenta el crecimiento del mercado de Renta variable
* Información a marzo de 2008.Fuente: SBS, CONASEV.
0
20 000
40 000
60 000
80 000
100 000
120 000
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
* 0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
12.0
14.0
16.0
Capitalización Bursátil Monto Negociado Tenencia de Acciones Emisores Locales / Capitalización Bursátil
Inve
rsio
nes
en A
ccio
nes
/ Cap
italiz
ació
n B
ursá
til (%
)
Cap
italiz
ació
n B
ursá
til y
Mon
to N
egoc
iado
(E
n m
illon
es d
e U
S$)
Inversiones de la Cartera Administrada en Acciones, Capitalización Bursátil y Monto Negociado en Acciones
... y también contribuyó al crecimiento del mercado de Renta Fija
Información a marzo de 2008.
Fuente: SBS, BCRP
0
2 000
4 000
6 000
8 000
10 000
12 000
14 000
16 000
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
*
0.0
10.0
20.0
30.0
40.0
50.0
60.0
70.0
80.0
Saldo de Bonos Monto Negociado Inversiones de la Cartera en Bonos / Saldo de Bonos
Inve
rsio
nes
en B
onos
/ Sal
do B
onos
(%)
Sald
o y
Mon
to N
egoc
iado
de
Bono
s Lo
cale
s
Inversiones de la Cartera en Bonos, Saldo y Monto Negociado en Bonos
El Fondo ha logrado un mayor grado de diversificación por sectores económicos en los
últimos años, pero está concentrado en pocos emisores
El Fondo de Pensiones está cada vez más diversificado reduciendo su nivel de riesgo
Fuente: Boletin SPP.
Fondo de Pensiones por Sector Económico (En porcentaje)
0.0
10.0
20.0
30.0
40.0
50.0
60.0
70.0
80.0
90.0
100.0
Dic-1995 Dic-2000 Dic-2005 Dic-2006 Dic-2007 Feb-08
Otros
Hidrocarburos
Telecomunicaciones
Holdings
Fondos Mutuos del Ex terior
Industria
Banco Central de Reserv a
Energía
Gobierno Peruano
Minería
Intermediación Financiera
La implementación de los multifondos generó nuevas alternativas para el afiliado
Se establecen 3 tipos de fondos según las expectativas de rentabilidad y riesgo de los afiliados:
Fondo tipo 1 o de preservación de capital (conservador): Para afiliados próximos a jubilarse, y que requieren de un riesgo de inversión bajo.
Fondo tipo 2 o mixto (balanceado): Dirigido a afiliados en edades intermedias o que busquen un riesgo de inversión moderado.
Fondo tipo 3 o de apreciación de capital (crecimiento): Orientado a personas jóvenes, dispuestos a asumir un riesgo de inversiones alto. Busca retornos a largo plazo por encima del promedio.
La Cartera Administrada muestra una tendencia anual creciente en todos los fondos, siendo que a marzo de
2008 alcanzó un total de S/. 61 177 millones
Cartera Administrada según Tipo de Fondo
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
Dic-05 Dic-06 Dic-07 Mar-08
En
Mill
ones
de
Nue
vos
Sol
es
Fondo Tipo 1 Fondo Tipo 2 Fondo Tipo 3
Las preferencias de los afiliados se concentran en el fondo 2
Participación del Número de Afiliados Activos por Tipo de Fondo
En miles de afiliados
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
4,000
4,500
2006 2008
Fondo T ipo 1 Fondo T ipo 2 Fondo T ipo 3
96 % 90 %
1 % 7 %
3 %3 %
Distribución de la cartera administrada por tipo de fondo
Participación de la Cartera Administrada por Tipo de FondoEn Millones de Nuevos Soles
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
70,000
Dic-06 Mar-08
Fondo Tipo 1 Fondo Tipo 2 Fondo Tipo 3
89%
6%
23%
72%
6%
5%
No obstante, se observa un incremento considerable del Fondo Tipo 3 como resultado de la rentabilidad obtenida que atrajo a afiliados con mayor apetito de riesgo (ahorro obligatorio) o que buscaban invertir excedentes (ahorro voluntario sin fin previsional).
La rentabilidad histórica alcanzada por el SPP en sus
primeros catorce años ha sido elevada a pesar de las crisis financieras internacionales
La rentabilidad de largo plazo del fondo de pensiones ha sido importante: 17.4% promedio anual en nuevos soles
Rentabilidad Nominal Anual del Fondo de Pensiones Tipo 2 en Soles (En porcentaje)
-5
0
5
10
15
20
25
30
Dic
-94
Dic
-95
Dic
-96
Dic
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Dic
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Dic
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-00
Dic
-01
Dic
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-04
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-06
Dic
-07
En
e-0
8
Fe
b-0
8
Ma
r-0
8
17.4%
Nota: Datos reales a febrero de 2008 y proyectados para marzo de 2008.
El fondo de pensiones ha crecido de manera importante. A marzo de 2008, los aportes y la rentabilidad obtenida representaron el 44.8% y el 51.2% respectivamente
Rentabilidad y Aportes del Fondo de PensionesEnero 1994 - Marzo 2008
Aportes
Rentabilidad
05,000
10,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,00055,00060,00065,00070,000
Ene-
94
Ene-
95
Ene-
96
Ene-
97
Ene-
98
Ene-
99
Ene-
00
Ene-
01
Ene-
02
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03
Ene-
04
Ene-
05
Ene-
06
Ene-
07
Ene-
08
En
mill
ones
de
nuev
os s
oles
Sistema - Aportes Acumulado Sistema - Rentabilidad
Las inversiones en el exterior registran un ligero incremento en su participación dentro del
portafolio
A partir de febrero de 2008, el BCRP incrementó el límite de inversión en el exterior a 17% y actualmente se encuentra en
20%. A abril* se ha invertido 11.44% del fondo.
Inversiones en el Exterior (En porcentaje de la Cartera Administrada)
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
12.0%
14.0%
16.0%
18.0%
20.0%
22.0%
2000
/06
2001
/06
2002
/06
2003
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2004
/06
2005
/06
2006
/06
2007
/04
2007
/08
2007
/12
2008
/04
Inv ersiones en el Ex terior Límite
11.44%
10.5%9%
7.5%
15%
13.5%
12%
17%
16%
20%
* Información al 07.04.2008.
Las AFP vienen registrando menores costos operativos
por Afiliado
Inicialmente, la disminución de gastos operativos por afiliado se reflejó en un incremento del margen operativo por
afiliado, que luego se redujo por efecto de la competenciaGastos Operativos / Afiliados y Margen Operativo / Afiliados
(En nuevos soles)
-
25
50
75
100
125
150
175
200
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
-40
-20
0
20
40
60
80
100
120
Gastos Operativos / N° Afiliados Margen Operativo / N° Afiliados
Mar
gen
Ope
rativ
o / N
° Af
iliado
s
Gas
tos
Ope
rativ
os /
N°
Afilia
dos
Las AFP han reducido sus comisiones a partir de octubre de 2005 y las primas se han reducido
por mecanismo de licitación
En noviembre de 2003 la Prima de Seguros promedio se redujo 25% y con la entrada de la nueva AFP la Comisión
Promedio se redujo 20% debido a mayor competencia promovida por la SBS
Comisión Variable y la Prima de Seguros promedio del SPP(Porcentaje de la Remuneración)
0.00
0.50
1.00
1.50
2.00
2.50
3.00
Dic
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Dic
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Dic
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Dic
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Dic
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Dic
-05
Dic
-06
Dic
-07
Ma
r-0
8
Comisión Promedio Prima de Seguro Promedio
Eliminación de la Comisión Fija
Licitación del Seguro de
Invalidez y Sobrevivencia
Entra Nueva AFP
Como consecuencia de los cambios en el marco regulatorio, el Costo Previsional se ha reducido en más de 100 puntos para
beneficio de millones de afiliados
Nota: El nivel promedio de las Comisiones no incluye información de Planes de Permanencia.
Nivel Promedio de Comisiones y Primas de Seguros en el SPP
2.39%
1.34%
3.73%
2.72%
1.81%
0.91%
1.81%
0.88%
2.69%
0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
3.5
4
4.5
Comisión Promedio Prima de Seguro Costo Total
En
%
Ago-01 Dic-07 Mar-08
2. Visión del Supervisor
¿Cómo medir el crecimiento del SPP en 5 años?
Ampliación de cobertura
Nuevas alternativas de inversión
Fortalecimiento del control de riesgos y manejo de conflictos de interés (responsabilidad fiduciaria)
Mayor eficiencia y reducción de costos en la industria previsional
Mayor eficiencia en la contratación de beneficios
En relación con trabajadores dependientes intensificar programas de visitas de inspección a empresas para incluir a trabajadores que no estén registrados en planilla y vincular recaudación de sistema previsional con sistema de salud.
Obligatoriedad de afiliación de trabajadores independientes que pagan impuestos.
Implementación de pensiones sociales para trabajadores de las pequeñas y microempresas que reciben ingresos cercanos a la remuneración mínima. El Estado subsidiará el aporte con el fin de acceder a una pensión de jubilación.
Programas de educación financiera para promover el ahorro voluntario.
Dentro de los próximos 5 años, se espera lograr una mayor cobertura previsional, para lo cual se está evaluando la
adopción de las siguientes medidas:
§ Ampliación de los límites de inversión en el exterior.
§ Incorporar nuevos emisores en el mercado local: simplificación administrativa del registro de inversiones, modificación de criterios para invertir en acciones listadas y en fondos de inversión.
§ Incorporar a los instrumentos derivados dentro de la política de gestión de riesgo de la cartera con el fin de mitigar riesgo de variación de precios de commodities y riesgo cambiario.
En lo que respecta a las inversiones, se continuará con la incorporación de nuevas alternativas de inversión que
permitan mitigar riesgos de inversión…
….así como continuar fortaleciendo el control de riesgos y el manejo de conflicto de interés en la gestión de inversión de los fondos de pensiones
Mejoras en el análisis de Performance de la rentabilidad de los fondos de pensiones (encaje, rentabilidad mínima y benchmarks).
Desarrollo de metodologías para medir riesgo de mercado en mercados con poca liquidez
§ Sistema de Supervisión de Transacciones de Mercado (Market Watch)
§ Implementación de indicadores de cumplimiento de la diligencia fiduciaria que incluya aspectos como manejo de conflictos de interés, transparencia en la política de inversiones personales de funcionarios vinculados al proceso de inversión, registro previo de transacciones, cumplimiento de Código de Etica y requisitos de capacidad profesional.
Mecanismo electrónico y centralizado para la declaración y pago de aportes previsionales.
¿Centralizar la administración de las cuentas individuales?
En el mediano plazo, evaluar la aplicación de un esquema de comisiones mixtas o comisiones sobre saldos administrados para nuevos afiliados.
Asimismo, se espera generar una mayor eficiencia y reducción de costos en la industria previsional
Mayor eficiencia en la contratación de beneficios
Desarrollo de nuevos productos previsionales: por ejemplo, rentas mixtas
Simplificación del proceso de contratación de pensiones: se busca procesos amigables para el afiliado
Información para el afiliado sobre modalidades de pensión, productos previsionales, cobertura de invalidez, sobrevivencia y pensión mínima