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El IRPH como Euribor Amortiguado
Una solución jurídica al problema de la retroactividad
en las hipotecas referenciadas al IRPH
(Informe para ser remitido al Congreso de los Diputados)
Nota aclaratoria: este informe se elabora para que el Congreso de los Diputados tenga a bien
adoptar una solución jurídica al problema generado por la comercialización confusa del IRPH.
El informe ofrece la solución consistente en que las entidades bancarias cumplan lo que
prometieron en la publicidad y difusión pública de información sobre el comportamiento en el
tiempo de dicho índice. La solución aportada, denominada Euribor Amortiguado, cumple lo
que se prometió en dicha publicidad y es un parámetro fácilmente calculable, tanto para el
cambio de referencia de una hipoteca IRPH como para la compensación del perjuicio causado
por tal publicidad.
Dicho informe reproduce fragmentos del informe presentado en 2015 ante el Síndic de
Greuges de Catalunya.
Además de proponer una solución legislativa, la elaboración de dicho informe no quita que un
prestamista IRPH pueda encontrar en él una base para reclamar por incumplimiento de lo
anunciado por la publicidad de la entidad.
Guillem Bou Bauzá, Verónica Dávalos Alarcón
Febrero de 2018
1. ESTRUCTURA DEL PRESENTE INFORME
La problemática social que han generado las hipotecas referenciadas al IRPH obliga al
Parlamento del Estado Español a resolver las siguientes cuestiones:
a) Los afectados1 por este índice se sienten estafados. ¿Lo han sido en realidad?
b) Caso de haber sido engañados en la contratación del préstamo hipotecario, ¿existe
una manera de cuantificar a cuánto asciende la pérdida económica?
c) ¿Se dispone de un método objetivo y numérico para establecer la restitución de la
pérdida causada en las economías domésticas en cada caso particular?
El presente informe demostrará que las tres respuestas con afirmativas sin ningún género de
dudas. Como conclusión inmediata, descubriremos que nos hallamos ante uno de los mayores
y más bien ejecutados engaños financieros realizados sobre el colectivo de la clase media de
nuestro país. Por añadidura, también descubriremos que la protección que ofrece nuestro
sistema jurídico es totalmente nula ante un engaño de esta naturaleza.
El informe se desarrolla en estos cuatro apartados generales, con los que se dará respuesta a
las preguntas anteriores:
- La comercialización del IPRH: índice ventajoso y garantía “anti subida”
- La inestabilidad del IRPH
- La estabilidad del IRPH prometida en la publicidad financiera
- Método de cálculo de la restitución en los préstamos referenciados al IRPH
Así las cosas, está en la mano del Parlamento Español aprobar una norma que repare el daño
causado a las familias de clase media o, por el contrario, abandonar a los ciudadanos a su
suerte.
1Debemos señalar que la administración española ya ha reconocido a los firmantes de préstamos
hipotecarios IRPH la calidad de afectados, a partir del informe del Síndic de Greuges de Catalunya de
2. LA COMERCIALIZACIÓN DEL IPRH: ÍNDICE VENTAJOSO Y
GARANTÍA “ANTISUBIDA”
A principios de la década del año 2000, el índice IRPH se comercializa como el “índice estable”,
es decir, como una protección de las familias ante la subida abrupta de los tipos de interés.
Los directores de las oficinas se apresuran a recomendarlo y colocarlo a sus clientes e, incluso,
en algunas ocasiones se llega al cambiazo (es decir, en la notaría un afectado se encuentra
firmando una hipoteca IRPH cuando acordaron una referenciada al Euribor).
Existen testimonios, emails, grabaciones de conversaciones y otros registros que dan fe de
dicha estrategia comercial, basada en la estabilidad y la protección ante las subidas del
Euribor. Sin embargo, llegados a un juzgado, nos encontramos ante un problema jurídico de
prueba. Es decir, no podrá probarse (salvo casos puntuales) que tales características del índice
se prometieron, puesto que los comerciales de las entidades se cuidaron de hacerlas
verbalmente y, sólo en algún caso imprudente, se plasmó por escrito.
Ahora bien, lo que sí supone un rastro objetivo e innegable es la propia publicidad realizada
desde las entidades de crédito. A partir del año 2002 encontramos diversos documentos y
folletos publicitarios de las entidades bancarias que recomiendan firmar hipotecas con dicho
índice alternativo. Por lo general estos folletos se editan bajo títulos de apariencia técnica,
tales como “Guía hipotecaria”, “Guía de adquisición de vivienda” o similares.
Ilustración 1. Portadas de los folletos informativos de La Caixa
Caixabank (antes La Caixa) y Ibercaja son dos de las entidades que sostienen que el IRPH es un
índice más estable que el Euribor y, por tanto, más recomendable. Por su parte, BBVA agita el
fantasma de que el Euribor es “una montaña rusa” cuando lo compara con el “estable” IRPH.
Veremos dicha publicidad en detalle en el apartado siguiente.
2.1. La estabilidad del IRPH en la publicidad de las entidades
financieras
Se reproducen en este apartado diversos fragmentos de los referidos folletos. Se dispone de
los documentos impresos originales y de las actas notariales de las páginas web referidas en
este apartado. El subrayado de las ideas falsas o engañosas es nuestro.
2.1.1. La Caixa
Año 2002:
“Es un índice oficial reconocido y publicado por el Banco de España y uno de los índices históricamente menos oscilantes del mercado. En consecuencia, es el que mejor le puede proteger de variaciones repentinas. La Caixa le recomienda que indexe su hipoteca al IRPH Cajas ”
Año 2003:
“En el caso de la Hipoteca Abierta o del Préstamo Hipotecario con interés variable de “la Caixa”, indexado al IRPH cajas, se beneficiará de uno de los índices más estables y, por lo tanto, con menos riesgo de sufrir grandes oscilaciones en sus cuotas mensuales”
Año 2008:
“Sea cual sea la modalidad que usted elija, en ”la Caixa” le recomendamos: (…) 3. Indexar su hipoteca al índice IRPH cajas, ya que: - Es un índice recomendado por el Banco de España - Es uno de los más estables y representativos del mercado hipotecario - Le proporciona garantía y estabilidad”
2.1.2. Ibercaja
Año 2012:
“Hipoteca IRPH Ibercaja, es un préstamo Hipotecario destinado a financiar la compra de vivienda a personas físicas, referenciado al IRPH y en el que se ofrece una mayor estabilidad en las cuotas del préstamo en períodos de fluctuación de tipos de interés en el mercado. Ventajas de la Hipoteca IRPH Ibercaja: - Estabilidad en las cuotas del préstamo - Posibilidad de cuotas mensuales, trimestrales o semestrales”
2.1.3. BBVA
Año 2015:
“Los índices IRPH representan la media de los índices utilizados por las cajas o bancos (son índices independientes) en sus préstamos hipotecarios, de modo que son poco volátiles y sufren variaciones
lentas, aunque habitualmente ofrecen tipos más altos que los del euríbor. Por otro lado, los diferenciales que van unidos a los IRPH son generalmente más bajos que los que se suman a los que utilizan el euríbor. En un principio el euríbor ofrecía tipos muy bajos que hicieron que se convirtiera en la referencia preferida, pero ha demostrado ser una auténtica montaña rusa. Este índice representa la media del tipo de interés al que se prestan dinero las entidades bancarias dentro de la zona euro, por lo que no tiene relación directa con el mercado hipotecario, pudiendo afectarnos de manera muy diversa según esté en la época de actualización de nuestro contrato.”2
Como vemos, de la publicidad de La Caixa e Ibercaja se desprende:
a) Que el IRPH protege de variaciones repentinas del tipo de interés.
b) Que minimiza el riesgo de subida de las cuotas mensuales.
c) Que dichas cuotas son estables.
d) En la versión 2003 el IPRH es “reconocido” y “publicado” por el Banco de España, pero
en la versión de 2008 pasa a ser “recomendado” por el Banco de España.
e) El IRPH es estable y representativo.
Por su parte, en la publicidad del BBVA se argumenta:
a) Los índices IRPH son poco volátiles y sufren variaciones lentas.
b) El Euribor ha demostrado ser “una auténtica montaña rusa”.
Esta última publicidad, la del BBVA, es especialmente maliciosa no sólo por editarse en el año
2015, sino por las otras dos argumentaciones que señala:
a) “los diferenciales que van unidos a los IRPH son generalmente más bajos que los que
se suman a los que utilizan el euríbor”.
Esto es así porque el IRPH en su cálculo ya incorpora el diferencial medio y las comisiones
medias (cosa que el Euribor no hace). Por tanto, en realidad, las hipotecas IRPH incorporan
2 diferenciales y no uno, como sucede con las Euribor.
b) ”pudiendo afectarnos de manera muy diversa según esté en la época de actualización
de nuestro contrato”.
Esta característica, al igual que la de la “montaña rusa”, es común a IRPH y Euribor, pero el
BBVA la presenta como si sólo ocurriera con el Euribor y, en cambio, el IRPH fuera un
índice seguro.
2.2. Las contradicciones de La Caixa y BBVA
Después de publicar estos textos, no encontramos con dos documentos especialmente
llamativos, de Caixabank y BBVA.
2 Enlace web: https://www.bbva.com/es/como-se-actualizan-las-hipotecas/
2.2.1. Caixabank
En respuesta a un afectado en un juicio por el IRPH, Caixabank analiza la evolución del Euribor
y del IRPH. Responde en el juicio que, efectivamente, la opción Euribor ha sido más ventajosa
que la opción IRPH, con la que el cliente ha pagado más. Sin embargo, añade que esta
desventaja no es de su responsabilidad, puesto que la evolución de los índices era
imprevisible:
“De la evolución de los distintos tipos de interés de referencia descrita anteriormente, se evidencia que en la actualidad existen alternativas (principalmente el Euribor) menos onerosas en el mercado al IRPH, que ponen de manifiesto la existencia de un potencial de coste de oportunidad para el cliente bancario con un préstamo hipotecario referenciado a dicho índice. A nuestro entender el potencial coste de oportunidad se derivaría exclusivamente de la evolución a la baja de los tipos de interés desde finales de 2008, por circunstancias exógenas y/o de mercado, que nada tienen que ver con CaixaBank, y que, por otro lado, no eran en absoluto previsibles de la lectura de las curvas de tipo de interés a plazo que manejaban los analistas en dichas fechas” (peritaje presentado por CaixaBank en el Juzgado de Primera Instancia número 3 de Girona, en el procedimiento ordinario 1302/2015. Abogada de los afectados por el IRPH: Anna Torroella)
Lo más indignante para los afectados IRPH es que la cita dice que precisamente que en 2008
no se podía prever la evolución de los tipos, cuando en 2008 es justamente cuando se edita de
nuevo el folleto publicitario prometiendo la estabilidad del IRPH.
2.2.2. BBVA
Por su parte, el BBVA, en la misma web corrige en parte lo que sostuvo en 2015 y reconoce en
2017 que el Euribor es mejor que el IRPH:
“Casi todos los ciudadanos que cuentan con un préstamo hipotecario a interés variable lo tienen referenciado al euríbor para las revisiones anuales del tipo de interés que se le va a aplicar a su crédito. Además, el euríbor suele ser el índice más ventajoso para los clientes en la mayor parte de las hipotecas que se contratan.”3
2.2.3. Desinformación al consumidor: de contradicción en contradicción
La campaña plagada de publicidad engañosa por parte de las entidades bancarias fue
respaldada por la Asociación Hipotecaria Española, que:
a) Agrupa a casi todas las entidades de crédito de nuestro país (BBVA, Sabadell,
Santander, Caixabank, Bankia, Ibercaja, Unicaja, Abanca, Banco Caixa General, UCI,
ING, Laboral Jutxa, etc.)
3 Enlace web: https://www.bbva.com/es/euribor-no-tipo-interes-proponen-los-bancos/
b) … y sobre la cual podemos leer en su web que “La AHE es una asociación profesional
que facilita información sobre las hipotecas, las leyes hipotecarias y las estadísticas y
evoluciones del mercado hipotecario”.
Así las cosas, la supuesta “información” facilitada por la AHE (que, no lo olvidemos, es la voz de
todas las entidades) presenta todo tipo de contradicciones, como vemos a continuación:
27/01/2008
La AHE anuncia en enero de 2008 que las subida de tipos ya se va a detener y que el Euribor,
que está al 4,498 en enero, se va a mantener estable alrededor del 4%. “Lo peor ya ha pasado”
es el titular de la entrevista a Lorena Mullor (economista de la AHE)4.
La realidad es ésta:
Fecha Euribor Diferencia con el 4%
01/01/2008 4,498 0,498
01/02/2008 4,349 0,349
01/03/2008 4,590 0,590
01/04/2008 4,820 0,820
01/05/2008 4,994 0,994
01/06/2008 5,361 1,361 (!)
01/07/2008 5,393 1,393 (!)
01/08/2008 5,323 1,323 (!)
01/09/2008 5,384 1,384 (!)
01/10/2008 5,248 1,248 (!)
01/11/2008 4,350 0,350
01/12/2008 3,452 -0,548
27/02/2009
La AHE informa a los consumidores que, ante la bajada del Euribor, deben ser prudentes y no
abandonar IRPH y CECA puesto que también van a bajar.
“La Asociación Hipotecaria Española apuesta por la prudencia. "Sí a la información, sí a ir al banco a pedir simulaciones y comparar las condiciones, pero hay que tener en cuenta que estos índices también bajarán y auguramos que para los que tienen el IRPH la bajada se notará, a partir del verano", dice Mullor.”5
En la misma noticia, la economista de la AHE insiste en la idea de volatilidad del Euribor
(primer subrayado) pero que el comportamiento del IRPH es paralelo al Euribor (segundo
subrayado):
4Enlace web: http://www.diariosur.es/20080127/malaga/lorena-mullor-gomez-subida-20080127.html
5https://www.20minutos.es/noticia/453232/0/modificaciones/hipotecas/euribor/
“Lorena Mullor explica que, para bien y para mal, el euríbor es el índice más volátil de todos. "Es el que más ha subido y el que más ha bajado, porque se calcula en relación al mercado interbancario. El IRPH es, sin embargo, menos impulsivo, pero tiene un comportamiento paralelo al euríbor”
Cabe señalar que financieramente, dos gráficas difícilmente pueden ser paralelas y, a la vez,
una ser más volátil que la otra, puesto que el paralelismo implica el mismo comportamiento.
1/10/2009
La AHE pone en el mismo saco a las hipotecas con cláusula suelo y las IRPH, dado que ambas
no se benefician cuando los intereses bajan (es decir, ahora Lorena Mullor dice que Euribor e
IRPH no son paralelos):
"El número de hipotecas con suelo es muy reducido", comenta Lorena Mullor, gerente de la AHE, lo que no quita que las que efectivamente lo tienen se hayan beneficiado solo parcialmente de la caída. Tampoco las hipotecas referenciadas al IRPH, indicador más utilizado por las cajas, se han beneficiado en la misma proporción al ser menos permeables a las variaciones.”6
2014-15
La AHE edita una “Guía Hipotecaria” donde, ahora, todos los índices son igual de ventajosos
para el consumidor:
“El consumidor ha de tener en cuenta que, en cuestión de índices, no hay ventajas e inconvenientes. Estamos ante tipos de referencia que se calculan de forma distinta y que, por tanto, dadas sus características: ‐ se mantienen en diferentes escalas de valores (lo que hará que el margen o diferencial que se aplica sobre ellos no sea igual), ‐ y reaccionan con una mayor o menor velocidad ante los cambios de política monetaria del Banco Central Europeo.”
04/12/2017
La AHE dice que el IRPH y el Euribor no son paralelos, puesto que evolucionan de diferente
manera:
“Y, aunque es cierto, que en 2012 estos dos índices se movían en paralelo, cuando empezó a caer el euríbor como consecuencia del QE del BCE, el IRPH no lo hizo: «En los años de crisis, la separación de cotización con el euríbor se ha debido a que el IRPH, como indicador medio de la contratación hipotecaria, manifiesta el encarecimiento crediticio de las hipotecas ante su mayor riesgo. En cambio, el índice euríbor ha llevado un sentido contrario por representar la caída del precio del dinero de forma intervenida por actuaciones persistentes del BCE, en favor de políticas de inversión
6http://www.elperiodicoextremadura.com/noticias/economia/euribor-alcanza-nivel-minimo-llegar-1-
26_468096.html
que aceleraran el crecimiento y la formación de empleo», explica Benavides.”7
3. LA REALIDAD: LA INESTABILIDAD DEL IRPH
Después del desconcierto en la información suministrada al usuario, vamos a proceder a
comprobar si el IRPH es estable o no, tal como se ha publicitado, y si supone una garantía
contra las subidas del Euribor.
Para entender el concepto de estabilidad de un fenómeno, usaremos un ejemplo para
entender su significado:
Preguntamos sobre el clima de un país, en concreto de las temperaturas durante el año, porque tenemos unos parientes en casa a los que, por su edad avanzada, no es recomendable exponer a demasiado calor. El guía turístico nos habla del país A, donde ahora mismo hace más calor que en el país B. Sin embargo, el país A tiene un comportamiento más estable. Nos recomienda el país A porque el país B tiene subidas de calor, ya que es más inestable en este aspecto.
Así las cosas, la interpretación de este texto es del tipo que se plasma en la siguiente figura,
donde la gráfica roja corresponde a las mediciones en días determinados del país B, mientras
que la gráfica azul corresponde a las mediciones para el país A:
Con esta imagen en la mente, la aplicación al caso de dos índices de referencia bancarios es
similar: el índice calificado de estable tiene que moverse entre los valores del índice calificado
de inestable.
7http://www.finanzas.com/noticias/vivienda/hipotecas/20171204/hipotecado-irph-puede-hacer-
3733759.html
No caben interpretaciones extrañas, como que el índice fuera estable pero siempre más alto,
porque la estabilidad era calificada de una ventaja para el cliente (de ahí su recomendación).
Por tanto, para que sea una ventaja para el cliente, se da por sentado que se trata de una
estabilidad que se mueve en valores intermedios. Si no, una estabilidad permanentemente
más alta, nunca podría ser presentada como una ventaja para el cliente y su recomendación
sería maliciosa.
Para probar de manera técnica la inestabilidad del IRPH podemos aplicar los siguientes
criterios:
- Criterio 1: Examen visual de las gráficas de evolución: consiste en detectar en
la gráfica histórica el comportamiento de los índices Euribor e IRPH, para
comprobar si cuando une sube el otro evita dicha subida. Es el criterio más
fácil de entender para el gran público.
- Criterio 2: Tasa de Variación Media de los índices: consiste en un método
numérico para medir las variaciones de los fenómenos en diversos períodos
de tiempo. Es un método matemático objetivo para juzgar la estabilidad.
- Criterio 3: Estabilidad de renovación: consiste en aplicar el criterio anterior a
las sucesivas revisiones del interés de un préstamo (por ejemplo, de revisión
anual). Es la versión financiera y centrada en el cliente del método
matemático anterior.
Dichos criterios (hay más que nos pueden confirmar si un fenómeno es más estable que otro o
no) son tres maneras de juzgar la estabilidad del IRPH y veremos que los tres coinciden en su
conclusión.
3.1. Criterio 1: Examen visual de las gráficas de evolución
Hay que decir que, sin usar herramientas matemáticas de cálculo, la visión de una gráfica en su
totalidad también puede darnos información sobre los fenómenos estudiados. Precisamente
con este objetivo se inventó el lenguaje de las gráficas.
Si anotamos los valores mensuales del Euribor e IRPH para el período de tiempo 1999-2013
obtenemos una gráfica que nos permite compararlos. El mes es la unidad natural de trabajo de
dicha gráfica, puesto que dichos valores se publican cada mes y se toman como referencia
para la revisión de los contratos hipotecarios que deban revisarse con referencia a aquel mes.
La gráfica resultante es la siguiente, de sobra conocida:
Ilustración 2 Gráfica Euribor-IRPH desde 1/1999 hasta 10/2013
Los datos recogidos van desde Enero de 1999 hasta octubre de 2013 (año en que desaparece
el IRPH Cajas). Las unidades del eje horizontal son los meses, y las del eje vertical son los
puntos del tipo de interés. En total son 178 meses de los cuales se dispone del valor del IRPH y
del Euribor.
Como podemos ver, esta gráfica es totalmente inesperada a la vista de lo expuesto sobre la
estabilidad de los fenómenos: cuando el Euribor sufre una alzada abrupta, el IRPH también la
sufre.
Llama la atención, de entrada, que el IRPH siempre está por encima del Euribor, durante toda
su historia. Cuando la línea azul está próxima a la roja, quiere decir que es poco la diferencia
que los separa pero, cuando la línea azul se separa de la roja, significa que el IRPH está
bastante más alto que el Euribor.
Podemos añadir los meses posteriores a la desaparición del IRPH, momento en que el Banco
de España publicó el sustitutivo en aplicación de la Ley de Emprendedores. Para visualizar lo
sucedido es suficiente extenderse 10 meses, llegando al siguiente verano, es decir, Agosto de
2014. Ahora la secuencia es de 189 líneas. Con la simple observación del dibujo en general,
localizamos dos zonas en las que Euribor e IRPH mantienen una evolución parecida:
0,000
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
7,000
1
9
17
25
33
41
49
57
65
73
81
89
97
10
5
11
3
12
1
12
9
13
7
14
5
15
3
16
1
16
9
17
7
Irph
Euribor
En color verde hemos encuadrado los dos períodos de los meses estudiados en los que IRPH y
Euribor variaban más o menos paralelos, por lo que su estabilidad grosso modo era parecida.
En cambio, existen dos zonas donde los ritmos de variación no son paralelos, es decir, el IRPH
se aleja del Euribor:
En el recuadro de la izquierda, vemos que el Euribor se adentra en un “valle” que está por
debajo del 2% mientras que el IRPH parece frenado por una fuerza mágica: permanece
fluctuando en una franja cercana al 3,3 %.
En el recuadro de la derecha la situación es más acentuada. Vemos como justo antes Euribor e
IRPH toman un ritmo descendente pero, de repente, el IRPH frena su caída y sube un poco,
luego fluctúa y finalmente se engancha al 3%. Cuando esto sucede, el Euribor ha consumado,
después de un rebote, su caída hacia niveles cercanos al 0%.
Es curioso como la mirada por encima nos ayuda a entender todos los resultados
sorprendentes que hemos detectado con los cálculos anteriores. Es incorrecto decir que el
IRPH es más estable que el Euribor. En realidad, como hemos visto numéricamente, no lo es.
Pero mirando la gráfica en su totalidad entendemos lo que está sucediendo: el IRPH tiene la
mágica virtud de no bajar cuando el Euribor baja demasiado, es decir, se mantiene siempre por
encima del 3%. Sólo en unos pocos meses, dentro del segundo recuadro verde, el IRPH ha
bajado del 3%. Es como si tuviera un nivel suelo, un valor del cual no puede bajar: el 3%.
Por tanto, cuando el Euribor baja demasiado y el IRPH le sigue, de repente se para y se queda
flotando. Eso nos da una sensación de aparente estabilidad, pero no lo es en absoluto. Es
decir, el IRPH no es estable, es sencillamente un índice con una barrera inferior. Cuando choca
contra ella, como no puede bajar más, nos da la impresión de que es un índice estable. En
realidad, como vemos con los cálculos y con la gráfica, su comportamiento equivale al de un
índice inestable pero con una cláusula suelo muy sutilmente disimulada.
3.2. Criterio 2: Tasa de Variación Media de los índices
La evolución de un índice financiero en el tiempo se plasma en una gráfica que puede ser
analizada con las herramientas estándar de las matemáticas. Hay maneras de calcular si una
gráfica crece más rápidamente que otra, si está más alta o más baja, si decrecen más o menos
con la misma inclinación, etc. Por tanto, la estabilidad de un índice financiero no es una
opinión subjetiva de un experto, es un dato matemático que se obtiene a partir de un
cálculo.
Para medir la estabilidad de una función se recurre a la Tasa de Variación Media (en adelante,
TVM). Hay tantos ejemplos en internet y en publicaciones de matemáticas de secundaria sobre
dicha tasa que podemos, simplemente, remitiros a la documentación oficial del Ministerio de
Educación y Cultura.
En nuestro caso, la zona natural es el mes, dado que cada mes el Euribor y el IRPH tienen un
valor nuevo que publica el Banco de España. Supongamos, para fijar ideas, que un
determinado mes Euribor e IRPH suben. Si la Tasa de Variación Media del Euribor en un mes
determinado es más alta que la Tasa de Variación Media del IRPH en aquel mismo mes,
entonces el Euribor ha sido más inestable que el IRPH.
Una cosa así pasó, por ejemplo, en Octubre de 2005, puesto que el Euribor subió 0,194 puntos
respecto del mes anterior y el IRPH subió sólo 0,028. Parecería que el Euribor, efectivamente,
fuera más inestable que el IRPH, de no ser porque alguien se molestara en mirar tres meses
después. Sí, en Enero de 2006 el Euribor sólo subió 0,05puntos respecto del mes anterior y el
IRPH, en cambio, subió 0,187 (¡Tres veces más que el Euribor!).
¿Cómo puede dilucidarse si el IRPH es más estable que el Euribor? De entrada hay que señalar
que esta pregunta, salvo casos muy claros, no tiene respuesta precisa y correcta. Lo normal en
muchos fenómenos que oscilan es que en unos períodos uno sea más estable que el otro y
viceversa. Publicitar hipotecas, donde una familia firma un contrato de 40 años, con un
enunciado categórico como “El IRPH es más estable que el Euribor” o “El IRPH es menos volátil
que el Euribor” es, sin lugar a ninguna duda, una irresponsabilidad institucional. Por añadidura,
que una persona preparada explicara a estas familias su contrato, dando por sentado estas
afirmaciones, a menos que fueran totalmente ciertas, es una irresponsabilidad añadida a la
anterior por parte de la persona que se encargó de la acción comercial, normalmente un
director de oficina.
Sin embargo, para responder a la pregunta lo mejor que se pueda, se pueden calcular las TVM
de diferentes períodos, tomando la muestra de febrero de 1999 a octubre de 2013. Algunos de
estos resultados son tremendamente sorprendentes y, con el ánimo de responder a la
pregunta con la mayor precisión, se exponen los puntos que siguen.
3.2.1. TVM del 2006: año de subida de tipos
En el año 2006 los tipos de interés fueron al alza desde enero a diciembre. Tanto IRPH como
Euribor subieron cada mes, por lo que constituye un caso interesante de estudio. Es decir, nos
dice qué sucedió un año que los tipos subieron. La tabla de valores es la siguiente:
Mes IRPH Euribor TVM IRPH TVM Euribor Ratio TVM
2006-Enero 3,591 2,833 0,187 0,050 3,74
2006-Febrero 3,701 2,914 0,110 0,081 1,35802469
2006-Marzo 3,756 3,105 0,055 0,191 0,28795812
2006-Abril 3,852 3,221 0,096 0,116 0,82758621
2006-Mayo 4,048 3,308 0,196 0,087 2,25287356
2006-Junio 4,132 3,401 0,084 0,093 0,90322581
2006-Julio 4,229 3,539 0,097 0,138 0,70289855
2006-Agosto 4,335 3,615 0,106 0,076 1,39473684
2006-Septiembre 4,451 3,715 0,116 0,100 1,16
2006-Octubre 4,462 3,799 0,011 0,084 0,13095238
2006-Noviembre 4,645 3,864 0,183 0,065 2,81538462
2006-Diciembre 4,753 3,921 0,108 0,057 1,89473684
TVM totales: 1,349 1,138
Como puede verse en la tabla, el IRPH empezó 2006 con 3,591 y terminó con 4,753, por tanto,
creció1,162 puntos. El Euribor empezó con 2,833 y terminó con 3,921, por tanto, creció 1,088
puntos. Así las cosas, el IRPH tuvo un tirón más pronunciado si miramos el año 2006, puesto
que se disparó más arriba en el mismo período de tiempo.
Por tanto la conclusión no admite ninguna duda:
En la subida de tipos de interés de enero a diciembre de 2006, el IRPH fue más inestable que el Euribor.
Por otra parte, esta subida ni tan solo fue suave durante el año, sino que tuvo TVM altas
durante meses concretos, lo cual es rasgo indiscutible de inestabilidad. Especialmente
llamativo es el mes de enero:
Mes IRPH Euribor TVM IRPH TVM Euribor Ratio TVM
2006-Enero 3,591 2,833 0,187 0,050 3,74
Como vemos mirando la casilla Ratio TVM (es decir, la división de la TVM del IRPH entre la
TVM del Euribor) observamos que el IRPH se incrementó 3,72 veces más que el Euribor, esto
es, un 372% sobre el incremento del Euribor. Por tanto, este mes, que el Euribor fue
relativamente estable (incremento de casi dos décimas) el IRPH se incrementó nada menos
que 2,833 puntos (casi 3 puntos).
3.2.2. TVM del 2009: Año de bajada de tipos
En el año 2009 los tipos de interés fueron a la baja desde enero a diciembre. Tanto IRPH como
Euribor bajaron cada mes, por lo que también constituye un caso interesante de estudio, ya
que complementa al anterior. Es decir, nos dice qué sucedió un año que los tipos bajaron. La
tabla de valores es la siguiente:
Mes IRPH Euribor TVM IRPH TVM Euribor Ratio TVM
2009-Enero 4,893 2,622 -1,001 -0,83 1,2060241
2009-Febrero 4,324 2,135 -0,569 -0,487 1,16837782
2009-Marzo 3,821 1,909 -0,503 -0,226 2,22566372
2009-Abril 3,573 1,771 -0,248 -0,138 1,79710145
2009-Mayo 3,411 1,644 -0,162 -0,127 1,27559055
2009-Junio 3,294 1,61 -0,117 -0,034 3,44117647
2009-Julio 3,187 1,412 -0,107 -0,198 0,54040404
2009-Agosto 3,084 1,334 -0,103 -0,078 1,32051282
2009-Septiembre 2,99 1,261 -0,094 -0,073 1,28767123
2009-Octubre 2,921 1,243 -0,069 -0,018 3,83333333
2009-Noviembre 2,859 1,231 -0,062 -0,012 5,16666667
2009-Diciembre 2,819 1,242 -0,04 0,011 -3,63636364
TVM totales: -3,075 -2,232
La situación de mayor inestabilidad del IRPH se repite, al igual que sucedía en 2006. En este
año, el IRPH no sólo baja 3,075 puntos, frente a los 2,323 del Euribor, sino que llega a tener
una ratio de variación (división de la TVM del IRPH entre la del Euribor) del 510,66% (mes de
octubre).
Por otra parte, observamos otra conclusión que debería sorprender a tantos “expertos”:
En la bajada de tipos de interés de enero a diciembre de 2009, el IRPH fue más inestable que
el Euribor.
3.2.3. TVM del 2011: Año de subida de tipos con pequeños baches
En el año 2011 los tipos de interés fueron al alza, pero en algunos meses experimentaron una
ligera bajada, un bache de unas centésimas o milésimas. Para el IRPH hubo dos meses de ligero
bache, para el Euribor fueron 5. A final de año, el IPRH había subido 0,708 puntos, y el Euribor
0,454.
Este caso también nos da información para añadir a los años de subida y bajada regular. Es
decir, nos dice qué sucedió un año que los tipos subieron pero de manera oscilante, no
regular. Es importante observar que las TVM acumuladas del año, las que se obtienen
sumando las de cada mes, en este caso deben considerarse en valor absoluto (sin signo),
porque tanto si sube como si baja, anotamos una variación.
La tabla de valores es la siguiente:
Mes IRPH Euribor TVM IRPH TVM Euribor Ratio TVM
2011-Enero 2,918 1,55 0,144 0,024 6
2011-Febrero 2,962 1,714 0,044 0,164 0,26829268
2011-Marzo 3,12 1,924 0,158 0,21 0,75238095
2011-Abril 3,226 2,086 0,106 0,162 0,65432099
2011-Mayo 3,355 2,147 0,129 0,061 2,1147541
2011-Junio 3,458 2,144 0,103 -0,003 -34,3333333
2011-Julio 3,54 2,183 0,082 0,039 2,1025641
2011-Agosto 3,533 2,097 -0,007 -0,086 0,08139535
2011-Septiembre 3,57 2,067 0,037 -0,03 -1,23333333
2011-Octubre 3,586 2,11 0,016 0,043 0,37209302
2011-Noviembre 3,696 2,044 0,11 -0,066 -1,66666667
2011-Diciembre 3,626 2,004 -0,07 -0,04 1,75
TVM totales: 1,006 0,928
Especialmente llamativa es, para empezar, la primera fila (enero). Observamos que el IRPH ha
tenido una variación mensual 6 veces superior al Euribor. Sin embargo, eso no es nada
comparado con la fila de junio. En ella, el Euribor está estable, sólo se mueve tres milésimas a
la baja; pero, en cambio, el IRPH experimenta una subida de una décima. Las décimas son
mucho comparadas con las milésimas. Por ejemplo, todos podemos tener una variación de
nuestra temperatura corporal de milésimas y no notaremos nada. Sin embargo, con que
tengamos unas décimas de fiebre (y nos desviemos de nuestra temperatura habitual de 36
grados y medio) ya notaremos que estamos destemplados y posiblemente aparezca algún
mareo, malestar o dolor de cabeza.
Esta diferencia de magnitud entre décimas y milésimas es lo que explica que la Ratio de
variación IRPH-Euribor alcance en junio el valor tan alto de 34 unidades. Es decir, mientras el
Euribor bajaba ligeramente, el IRPH experimentaba un cambio brusco de magnitud 34 veces
mayor.
3.2.4. TVM del 2013: Año de traqueteo del IRPH
La importancia del año 2013 no radica en la variación anual. Es cierto que se produce algo
llamativo: el IRPH sube unas centésimas mientras que el Euribor las baja. Si se supone que
ambos índices reflejan el precio del dinero, es llamativo que uno baje pasado un año y que el
otro haya subido. Sin embargo, la cuestión capital está en que el IRPH no deja de variar todo el
año mientras que el Euribor está en calma. Si buscamos un fenómeno físico para hacernos una
idea, es como un coche que circula en un camino de piedras comparado con uno que circula
por una carretera asfaltada.
El final es llamativo: La TVM acumulada (suma de las TVM de cada mes) del IRPH es de
0,841puntos mientras que la del Euribor es de 0,216. Eso significa que la brusquedad con que
el IRPH varía es 3,89 veces mayor que el Euribor. Tenemos, por tanto, un índice estable (el
Euribor) y uno inestable (el IRPH) en este año.
Mes IRPH Euribor TVM IRPH TVM Euribor Ratio TVM
2013-Enero 3,216 0,575 0,193 0,026 7,42307692
2013-Febrero 3,219 0,594 0,003 0,019 0,15789474
2013-Marzo 3,415 0,545 0,196 -0,049 -4
2013-Abril 3,378 0,528 -0,037 -0,017 2,17647059
2013-Mayo 3,331 0,484 -0,047 -0,044 1,06818182
2013-Junio 3,363 0,507 0,032 0,023 1,39130435
2013-Julio 3,438 0,525 0,075 0,018 4,16666667
2013-Agosto 3,474 0,542 0,036 0,017 2,11764706
2013-Septiembre 3,467 0,543 -0,007 0,001 -7
2013-Octubre 3,252 0,541 -0,215 -0,002 107,5
TVM totales: 0,841 0,216
Nuevamente aparece otra conclusión que contradice a tantos financieros que sostienen la
suavidad o evolución lenta del IRPH:
En la oscilación de tipos de interés de enero a octubre de 2013, el IRPH fue más inestable que
el Euribor.
3.3. Criterio 3: Estabilidad de renovación
Si nos centramos en el consumidor, debemos determinar si las cuotas pagadas durante la vida
de la hipoteca tienen mucha o poca variación. Éste es un buen criterio para juzgar la
estabilidad del IRPH y del Euribor, ya que es finalista: indica la mensualidad que se va a pagar
en cada renovación.
Dado que la renovación es anual, podemos mirar para diferentes secuencias de renovaciones
cuál de los índices es más estable. Si el IRPH fuera más estable que el Euribor, sería de esperar
que los hipotecados IRPH tuvieran menos variación en sus cuotas que los hipotecados Euribor.
Podríamos admitir que, excepcionalmente, uno o dos años puntuales la variación de cuota
IRPH fuera más brusca que la Euribor.
Pues bien, si nos molestamos en hacer los cálculos, nos encontramos con numerosas ráfagas
de renovación donde la variación IRPH es mayor que la Euribor en todos los años (!).
Tomemos, por ejemplo, la vida de una hipoteca que se renueva en el octubre, con primera
renovación en 2002:
Fecha Cajas Euribor TVA Cajas TVA Euribor TVA Cajas TVA Euribor Inestable
(absoluto) (absoluto) IRPH/Eur
01/10/2001 0,05582 3,369 01/10/2002 0,04815 3,126 -0,76700 -0,24300 0,767 0,243 IRPH
01/10/2003 0,03532 2,303 -1,28300 -0,82300 1,283 0,823 IRPH
01/10/2004 0,03419 2,316 -0,11300 0,01300 0,113 0,013 IRPH
01/10/2005 0,03313 2,414 -0,10600 0,09800 0,106 0,098 IRPH
01/10/2006 0,04598 3,799 1,28500 1,38500 1,285 1,385 IRPH
01/10/2007 0,05566 4,647 0,96800 0,84800 0,968 0,848 IRPH
01/10/2008 0,06331 5,248 0,76500 0,60100 0,765 0,601 IRPH
Como vemos, el IRPH presenta una variación absoluta mayor que el Euribor, en todas las
renovaciones desde 2002 hasta 2008 (!). ¿Cómo se le puede decir a las personas que tengan
renovación en octubre que, y que han sufrido oscilaciones más bruscas en sus cuotas durante
7 años, que el IRPH es más estable?
4. LA ESTABILIDAD DEL IRPH PROMETIDA EN LA PUBLICIDAD
FINANCIERA: EL IRPH COMO EURIBOR AMORTIGUADO
En cualquier país con un mínimo de protección del consumidor, y en especial en un tema
tocante a la vivienda, dichas entidades hubieran sido severamente sancionadas. En España, la
Agencia Catalana del Consum de Catalunya, a pesar de disponer de las actas con publicidad
engañosa desde junio de 2015, se ha negado a imponer cualquier tipo de sanción. Es más, se
ha negado a permitir el examen de la publicidad sobre dicho índice que le remitieron todas las
entidades financieras.
La administración catalana no es la única que permite obrar con total impunidad a las
entidades financieras en lo tocante a publicidad falsa o engañosa. En toda la prensa económica
se puede leer que el IRPH “se comercializó como estable pero no lo era” y, en cambio, no
consta de ninguna acción sancionadora de la administración en este sentido.
En tal situación, a la ciudadanía sólo le queda la esperanza que la legislación reconozca que
han sido víctimas de un engaño y establezca medidas de reparación. Es capital, por tanto,
determinar qué se prometió en la publicidad que, a la postre, resultó ser falsa. Dado que se
refería al IRPH como un valor más estable y menos volátil, que no subía tanto ni bajaba tanto
como el Euribor, pero que reflejaba la variación del precio de la hipoteca, no hay otra opción
que entender que se trataba de una especie de Euribor amortiguado, es decir, un índice
intermedio que seguía las tendencias del original pero sin llegar a alcanzar valores extremos.
La idea de IPRH como “Euribor amortiguado” es la que desarrollaremos en este apartado.
4.1. El IRPH como Euribor amortiguado
Cuando en el mundo financiero se habla de estabilidad de un valor, de una inversión o de un
tipo de interés como es el caso, la palabra tiene un significado muy concreto que coincide con
el del sentido común. Ahora bien, además tiene sus métodos para traducir la idea en números.
Es decir el concepto de estabilidad proviene de las matemáticas (estabilidad de una función) y
se ha aplicado siempre al mundo financiero con un significado conceptual y numérico muy
claro.
La campaña de estabilidad de un índice hipotecario como el IRPH, recomendado frente a un
índice inestable como el Euribor, tiene sentido cuando se dirige a familias de clase media. Es
decir, a dichas familias, caracterizadas con unos ingresos medios más o menos constantes, les
convenía firmar una hipoteca que supusiera pagar un poco más cuando el Euribor estuviera
muy bajo, pero en cambio no sufrir las subidas abruptas del Euribor.
Para la entidad bancaria también tendría sentido puesto que, aunque renunciara a ingresos
altos cuando el precio del dinero fuera alto, se beneficiaría de ingresos cuando el precio del
dinero fuera bajo.
De este modo, la publicidad se refiere a un supuesto índice estable, beneficioso para ambas
partes, lo que se podría llamar un “Euribor estable”, que corresponde a la siguiente gráfica:
Ilustración 3. El IRPH como índice estable que no oscila tanto como el Euribor
Ahora bien, atendiendo de manera rigurosa a los datos, el comportamiento real del IRPH fue el
de la siguiente gráfica:
Como puede observarse, el IRPH no fue el índice que se había publicitado. ¿Es posible
determinar los valores que hubiera debido tener de haber cumplido lo prometido en la
publicidad de las entidades? A continuación expondremos las bases para el cálculo y, en el
apartado siguiente, lo desarrollaremos en detalle.
4.2. Notación y nomenclatura
A efectos de claridad, llamaremos EURIBOR AMORTIGUADO al índice que se deduce de la
publicidad bancaria y del informe del Síndic de Greuges, y lo representaremos con el símbolo:
EA
Si dicho índice corresponde a un mes concreto, por ejemplo, el mes número 1 de la hipoteca,
entonces escribiremos:
0,000
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
7,000
1
13
25
37
49
61
73
85
97
10
9
12
1
13
3
14
5
15
7
16
9
Irph
Euribor
EA1
De este modo, si nos referimos en general al índice de un mes indeterminado, lo escribiremos:
EAi
Donde i es el número del mes a que nos referimos.
Como necesitaremos el valor medio del Euribor en un período de tiempo, a este valor lo
representaremos con las letras:
EM
Con esta notación, podemos establecer los parámetros estadísticos que regirán el cálculo del
Euribor amortiguado: la media (EM) y la desviación absoluta (diferencia entre el valor del
Euribor en un mes y la media del período).
Obramos de este modo porque en el contexto financiero se mide la estabilidad de un valor
mediante dos herramientas matemáticas harto conocidas:
a) Media aritmética (popularmente llamada “promedio”).
b) Diferencia entre el valor y la media. Es decir, en un momento dado (normalmente un
mes) la resta entre el valor del índice y la media aritmética calculada en el apartado
anterior.
A efectos de comprensión conceptual, sin necesidad de saber demasiado de matemáticas,
exponemos un ejemplo financiero simple: el de un ciudadano que alquilar una vivienda cerca
de la costa.
Si dicho ciudadano opta por un alquiler anual mensual, sus ingresos serán moderados pero
estables (es decir, muy regulares). Este modelo financiero supone una media aritmética
determinada sin diferencias de recaudación (puesto que cada mes se cobra lo mismo).
Si opta por alquilar sólo en temporada, podrá poner un alto precio en verano, pero en invierno
no ingresará casi nada. Este modelo financiero supone, anualmente, quizá la misma media que
en el caso anterior, pero con unas diferencias muy altas (porque unos meses ingresa mucho y
otros muy poco).
En el caso que nos ocupa, estudiaremos la media del Euribor en los diferentes meses, y sus
desviaciones respecto de dicha media, para exponer el método que atenuación que nos dará
los valores amortiguados que buscamos.
5. MÉTODO DE CÁLCULO Y FÓRMULA DEL EURIBOR
AMORTIGUADO (EA)
Dado que la publicidad de las entidades promete un comportamiento estable para el futuro de
cada hipoteca, y dado que la hipoteca parte de una cuota inicial que se supone que va a ser
estable, como este punto de partida inicial (valor de la primera cuota) es diferente para cada
cliente, se debe realizar el cálculo de la reparación a partir de la fecha de la constitución de la
hipoteca.
Si atendemos a la metodología financiera, basada en los conocimientos matemáticos de media
aritmética y diferencias mensuales respecto de dicha media, el procedimiento es:
a) Calcúlese la media aritmética de los valores del Euribor en el período de tiempo que
corresponda: desde la fecha de constitución hasta la actualidad.
b) Réstese el Euribor de cada mes y la media aritmética general del Euribor (es decir, el
número calculado en el apartado anterior). Dicha resta es la desviación de aquel mes
respecto de la media.
c) Calcúlese la mitad de dicha desviación para cada mes.
d) El valor el EURIBOR AMORTIGUADO (EA) de cada mes será el resultado de sumar la
media aritmética general del Euribor más la mitad de la desviación del mes.
Así las cosas, y traduciendo el método de cálculo a una expresión algebraica, la fórmula del EA
es una harto conocida en el análisis matemático, pues se trata de reducir a la mitad la
oscilación de una función dada:
EAi = EM + (Ei – EM)/2 Donde los términos son los siguientes:
i Número de mes, a contar como mes número 1 el mes de constitución de hipoteca.
EAi EURIBOR AMORTIGUADO correspondiente al mes en curso, es decir, el índice con el valor que según la publicidad debería presentar el IRPH, entendido como índice que no oscila tanto como los otros del mercado y tomando como referencia el Euribor.
EM Euribor Medio, es decir, el valor medio del Euribor para el período entre la constitución de hipoteca yla actualidad.
Ei Euribor del mes en curso, es decir, el valor que presentó el Euribor en un mes dado, contando desde el mes de constitución de hipoteca.
Observación: para el cálculo de las cuotas, obviamente, al valor resultante de cada mes deberá
sumársele el diferencial contratado en la hipoteca y las correspondientes bonificaciones si las
hubiera.
5.1. Cumplimiento de lo publicitado en los folletos bancarios
Si se aplica la fórmula anteriormente descrita, puede observarse que:
a) Se obtiene el índice prometido, EURIBOR AMORTIGUADO (EA), que varía parejo al
Euribor, pero de forma más suave.
b) Dicho índice promedio no sube tanto como el Euribor cuando hay subidas abruptas
pero, por el contrario, no baja tanto cuando el Euribor tiene bajadas ostensibles.
c) No supone ningún sesgo financiero por ninguna de las partes, dado que según el
período en que se haya contratado la hipoteca, globalmente puede que se haya
pagado un poco más que con el Euribor o un poco menos.
d) Con la desviación mensual reducida a la mitad se consigue un criterio justo. No se
subirá tanto al dispararse el Euribor, pero no se pagará tan poco al bajar éste.
e) Las cuotas mensuales resultantes tienen poca variación, por lo que se cumple con lo
prometido a la clase media sobre estabilidad del índice.
Con esta fórmula, si construimos la gráfica para un período determinado, observamos
visualmente que se cumple la estabilidad, y que las variaciones no son tan abruptas como el
Euribor:
Como puede apreciarse, el Euribor (línea azul) sufre oscilaciones bruscas porque alcanza
valores altos (superiores al 5%) y bajos (cercanos al 0%). El EURIBOR AMORTIGUADO (línea
roja) presenta unas oscilaciones muy inferiores (no supera el 4% pero no baja del 1%) y se
mantiene más cercano a la media que el Euribor.
Dependiendo del momento en que se contratara la hipoteca, se pueden observar ligeras
ventajas de haber optado por el Euribor o por la opción EA. Si un prestatario hubiera
contratado la hipoteca en la zona final del gráfico (a partir de 2012), evidentemente con el
EURIBOR AMORTIGUADO pagaría más que con el Euribor. En cambio, si hubiera contratado en
la zona inicial o media (en los picos del Euribor) entonces pagaría un poco menos.
6. CONCLUSIONES
Vistos los apartados anteriores, podemos señalar respecto al EURIBOR AMORTIGUADO (EA)
que:
a) No es una idea en absoluto teórica. Es un método que se entiende y aplica
perfectamente en matemática y finanzas. Se puede calcular para cada período y para
cada mes con los métodos habituales de reducción de la desviación respecto de la
media.
b) Es un concepto esencialmente simple: El método de cálculo y los resultados son
inteligibles no sólo por la banca sino por los clientes. De hecho, el concepto de media
aritmética y diferencia respecto de la media se expone en la enseñanza obligatoria en
nuestro sistema educativo.
c) Es un índice justo: sube y baja según lo hace el precio del dinero.
d) Es estable.
e) Las cuotas mensuales sufren menos oscilaciones.
f) Muy importante: Corresponde al índice que describía la publicidad de los bancos para
referirse al IRPH.
g) Es un índice conveniente para familias de clase media con ingresos estables.
h) Es justo para las entidades bancarias y para los clientes: las primeras se aseguran
liquidez en tiempos de intereses bajos y los segundos se protegen de las subidas altas
de tipos.
i) La fórmula de cálculo es sencilla y comprensible por ambas partes.
j) La fórmula se puede aplicar para toda la vida del préstamo, resultando el índice de
estabilidad publicitado.
6.1. Un ejemplo de aplicación
Suponiendo que a un prestatariose le aplicara el EA a su hipoteca, sencillamente tendría que
construirse la nueva tabla de índices de referencia para la revisión de tipos de interés y aplicar
los correspondientes en los períodos de renovación.
Para fijar ideas, podemos suponer este caso:
a) En diciembre de 2015 el cliente y la entidad llegaron a un acuerdo y cambiaron su IRPH
por Euribor más un diferencial.
b) La hipoteca se constituyó en diciembre de 2016.
c) Queremos calcular la corrección de los tipos aplicados en el período 12/2016 –
12/2015 para que se cumpla la estabilidad que se prometió en la publicidad.
d) Queremos, por tanto, obtener una tabla de valores del Euribor Amortiguado que se
inicie en 12/2006 y termine en 12/2015.
Empezamos por hallar el valor medio del Euribor en el período estudiado (diciembre 2006 –
diciembre 2015):
Media del Euribor = 1,87253704
Ahora la fórmula a aplicar, mes a mes, es la siguiente:
EAi = EM + (Ei – EM) El primer mes (diciembre 2006), por ejemplo, tiene un Euribor de 3,921. Entonces los cálculos
son:
Desviación = 3,921 – 1,87253704 = 2,048462963
Mitad de la desviación = 2,048462963/2 = 1,0242314815
EURIBOR AMORTIGUADO= 1,87253704 + 1,0242314815 = 2,89676852
Ése es el primer valor que aparecerá en la tabla de valores, que corresponde a Diciembre de
2006.
Para realizar este cálculo para todos los meses, se puede programar una hoja de cálculo Excel y
obtener el detalle de valores mes a mes.
Como puede apreciarse al rellenar los valores para cada mes, al principio el EURIBOR
AMORTIGUADO es menor que el Euribor pero luego, en los meses que el Euribor roza el cero,
el EURIBOR AMORTIGUADO se mantiene cercano a uno.
La tabla completa es la siguiente:
Mes Euribor EURIBOR AMORTIGUADO
2006-Diciembre 3,921 2,89676852
2007-Enero 4,064 2,96826852
2007-Febrero 4,094 2,98326852
2007-Marzo 4,106 2,98926852
2007-Abril 4,253 3,06276852
2007-Mayo 4,373 3,12276852
2007-Junio 4,505 3,18876852
2007-Julio 4,564 3,21826852
2007-Agosto 4,666 3,26926852
2007-Septiembre 4,725 3,29876852
2007-Octubre 4,647 3,25976852
2007-Noviembre 4,607 3,23976852
2007-Diciembre 4,793 3,33276852
2008-Enero 4,498 3,18526852
2008-Febrero 4,349 3,11076852
2008-Marzo 4,59 3,23126852
2008-Abril 4,82 3,34626852
2008-Mayo 4,994 3,43326852
2008-Junio 5,361 3,61676852
2008-Julio 5,393 3,63276852
2008-Agosto 5,323 3,59776852
2008-Septiembre 5,384 3,62826852
2008-Octubre 5,248 3,56026852
2008-Noviembre 4,35 3,11126852
2008-Diciembre 3,452 2,66226852
2009-Enero 2,622 2,24726852
2009-Febrero 2,135 2,00376852
2009-Marzo 1,909 1,89076852
2009-Abril 1,771 1,82176852
2009-Mayo 1,644 1,75826852
2009-Junio 1,61 1,74126852
2009-Julio 1,412 1,64226852
2009-Agosto 1,334 1,60326852
2009-Septiembre 1,261 1,56676852
2009-Octubre 1,243 1,55776852
2009-Noviembre 1,231 1,55176852
2009-Diciembre 1,242 1,55726852
2010-Enero 1,232 1,55226852
2010-Febrero 1,225 1,54876852
2010-Marzo 1,215 1,54376852
2010-Abril 1,225 1,54876852
2010-Mayo 1,249 1,56076852
2010-Junio 1,281 1,57676852
2010-Julio 1,373 1,62276852
2010-Agosto 1,421 1,64676852
2010-Septiembre 1,42 1,64626852
2010-Octubre 1,495 1,68376852
2010-Noviembre 1,541 1,70676852
2010-Diciembre 1,526 1,69926852
2011-Enero 1,55 1,71126852
2011-Febrero 1,714 1,79326852
2011-Marzo 1,924 1,89826852
2011-Abril 2,086 1,97926852
2011-Mayo 2,147 2,00976852
2011-Junio 2,144 2,00826852
2011-Julio 2,183 2,02776852
2011-Agosto 2,097 1,98476852
2011-Septiembre 2,067 1,96976852
2011-Octubre 2,11 1,99126852
2011-Noviembre 2,044 1,95826852
2011-Diciembre 2,004 1,93826852
2012-Enero 1,837 1,85476852
2012-Febrero 1,678 1,77526852
2012-Marzo 1,499 1,68576852
2012-Abril 1,368 1,62026852
2012-Mayo 1,266 1,56926852
2012-Junio 1,219 1,54576852
2012-Julio 1,061 1,46676852
2012-Agosto 0,877 1,37476852
2012-Septiembre 0,74 1,30626852
2012-Octubre 0,65 1,26126852
2012-Noviembre 0,588 1,23026852
2012-Diciembre 0,549 1,21076852
2013-Enero 0,575 1,22376852
2013-Febrero 0,594 1,23326852
2013-Marzo 0,545 1,20876852
2013-Abril 0,528 1,20026852
2013-Mayo 0,484 1,17826852
2013-Junio 0,507 1,18976852
2013-Julio 0,525 1,19876852
2013-Agosto 0,542 1,20726852
2013-Septiembre 0,543 1,20776852
2013-Octubre 0,541 1,20676852
2013-Noviembre 0,506 1,18926852
2013-Diciembre 0,543 1,20776852
2014-Enero 0,562 1,21726852
2014-Febrero 0,549 1,21076852
2014-Marzo 0,577 1,22476852
2014-Abril 0,604 1,23826852
2014-Mayo 0,592 1,23226852
2014-Junio 0,513 1,19276852
2014-Julio 0,488 1,18026852
2014-Agosto 0,469 1,17076852
2014-Septiembre 0,362 1,11726852
2014-Octubre 0,338 1,10526852
2014-Noviembre 0,335 1,10376852
2014-Diciembre 0,329 1,10076852
2015-Enero 0,298 1,08526852
2015-Febrero 0,255 1,06376852
2015-Marzo 0,212 1,04226852
2015-Abril 0,18 1,02626852
2015-Mayo 0,165 1,01876852
2015-Junio 0,163 1,01776852
2015-Julio 0,167 1,01976852
2015-Agosto 0,161 1,01676852
2015-Septiembre 0,154 1,01326852
2015-Octubre 0,128 1,00026852
2015-Noviembre 0,101 0,98676852
Como puede apreciarse, en el período de valores altos el EURIBOR AMORTIGUADO no sube
tanto pero, en compensación, en un período más largo de valores bajos (donde el Euribor está
próximo a cero) el EURIBOR AMORTIGUADO se mantiene en un valor razonable para que la
entidad financiera obtenga beneficio.
Obrando de este modo, tanto cliente como entidad bancaria tienen la garantía de cumplir con
el contrato hipotecario con un índice estable pero, a la vez, sensible a la variación de los tipos
de interés del mercado.
