“EL MERCADO PANAMEÑO DE VALORES”

Carlos A. Barsallo P.

Comisionado Presidente

Comisión Nacional de Valores de Panamá (CNV)

Presidente Instituto Iberoamericano de Mercados de Valores (IIMV)

X Asamblea General ACSDAPanamá, viernes 22 de febrero de 2008

PLAN

• Algunas estadísticas

• Visión de la CNV: Seguimiento de los mejores estándares internacionales

• Integración: El futuro

• Desarrollo institucional: Pieza fundamental

• Conclusión

MERCADO DE VALORES PANAMEÑO EN CIFRAS2007

TOTAL DE EMISORES REGISTRADOS EN LA CNV

95

TOTAL DE EMISORES REGISTRADOS EN LA CNV CON ACCIONES COMUNES

33

SOCIEDADES DE INVERSIÓN REGISTRADAS

15

MONTO NEGOCIADO POR CASAS DE VALORES EN O

DESDE PANAMÀ

US$27,894,698,342.27

(US$16,449,252,232.43 año 2006)

MONTO DE VALORES REGISTRADOS EN LA CNV

US$1,143.000.000.00

(US$1,331.6 en trámite a febrero 2008)

NÚMERO DE EMISIONES REGISTRADAS EN LA CNV

Año 2007

25

PRINCIPAL MOTIVADOR PARA PARTICIPAR: RAZONES FISCALES

MONTO TOTAL DE OFERTAS PUBLICAS AUTORIZADAS1 Y NEGOCIADAS2 DE 1970 AL 2004

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

350,000

400,000

450,000

500,000

550,000

600,000

650,000

700,000

750,000

800,000

850,000

900,000

950,000

1,000,000

1,050,000

MIL

ES

DE

BA

LB

OA

S

Incentivos fiscales Ley 31 del 30 de diciembre

de 1991

Incentivos fiscales Decreto Ley 1 del 8 de julio

de 1999

COMISION NACIONAL DE VALORES (CNV)

MERCADO DE VALORES PANAMEÑO EN CIFRAS2007

CASAS DE VALORES 40

(4 en trámite 2008)

ADMINISTRADORES DE INVERSIÓN

15 empresas

21 individuos

ASESORES DE INVERSIÓN 14 empresas

1 individuo

(3 en trámite 2008)

CORREDORES DE VALORES 321

ANALISTAS 56

EJECUTIVOS PRINCIPALES 157

CALIFICADORAS DE RIESGO 5

(1 en trámite 2008)

VISIÒN CNVPRINCIPIOS DE REGULACIÓN IOSCO

• Principios IOSCO

• Asegurar que los mercados de valores sean justos, eficientes y transparentes

• Reducción del riesgo sistémico.

• Protección de los inversionistas.

• Visión CNV

• Fomentar condiciones para el desarrollo del mercado de valores

• Desarrollar y fortalecer el mercado de valores en una doble dirección: interno e internacional.

EVALUACIÒN DE PANAMÀ (FMI 2006) CUMPLIMIENTO PRINCIPIOS DE IOSCO

INTEGRACIÒN: EL FUTUROLA REGULACIÒN Y SUPERVISIÓN

•

Su importancia para laintegración

Marco regulatorio yde supervisión

equitativo, transparentey eficiente

• Fomenta capacidad competitivade las empresas

•Fomenta inversión productiva•Crecimiento económico

La regulación y supervisión

no son un finson los medios

•Un mercado de valores eficiente•Mejor asignación del ahorro• Oportunidad de opciones definanciamiento a las empresas

LA REGULACIÒN Y LA SUPERVISIÓN IMPORTANCIA PARA LA INTEGRACIÒN

Con buena regulación y supervisión se abren las puertas de la integración.

Con regulación y supervisión débil, y reguladores sin poderes, se alienta el ostracismo y se limita el desarrollo económico.

La regulación es condición necesaria, más no suficiente.

EL MARCOREGULATORIO Y LASUPERVISIÓN SON

FACTORESCRÍTICOS

SE REQUIERETRABAJARCON LOS

REGULADORES

PARA INTEGRARSE HAY QUE COMUNICARSE

• Memorándum of Understanding (MOU) en trámite con Ucrania.

• No logrado con China

• IOSCO MMOU. Panamá Apéndice B desde 2005.

• Necesidad de cooperación y colaboración internacional.

• Debilidad actual del régimen panameño. NO cumplimiento de principios 11 y 13 de IOSCO

MOU FIRMADOS POR PANAMÀ

El Salvador

República Dominicana

Honduras

Chile

Puerto Rico

España

México

Costa Rica

Argentina

-----------------------------------------------Colombia

------------------------------------------- Regional Guatemala, Costa Rica,

El Salvador, Honduras, Nicaragua y Repùblica

Dominicana

JURISDICCIÓN RECONOCIDA

CONCEPTO

Toda jurisdicción que la CNV Reconozca que cuenta con lasleyes y reglamentos que, aunque no sean iguales a losNacionales ofrezcan en general, a juicio de la CNV un grado de protección al inversionista en su conjunto sustancialmente igual o mejor que el que ofrece la legislación nacional

y que cuenta con un ente reguladorque a satisfacción de la CNV, fiscalice adecuadamentede dichas leyes y reglamentos

JURISDICCIONES RECONOCIDASLISTADO

• La CNV podrá reconocer la validez de registro de valores hechos en jurisdicciones reconocidas y podrá permitir la oferta pública de dichos valores o su listado en bolsas de valores establecidas en Panamá.

• Adicionalmente la CNV ha declarado exentos de registro los valores emitidos por Estados o jurisdicciones que hayan sido declarados jurisdicciones reconocidas.

• En consulta pública: BRITISH COLUMBIA

• En estudio : COLOMBIA.

JURISDICCIONES RECONOCIDAS POR LA CNV PANAMÁ

Estados Unidos de Norteamérica

Francia

España

Reino Unido (no incluye dependencias)

Japón

Suiza

Provincias de Québec y Ontario (Canadá)

Hong Kong

Holanda

México

Australia

Italia

El Salvador (2003)

Costa Rica (2005)

JURISDICCIÓN RECONOCIDAFUNCIONAMIENTO

• No es un reconocimiento mutuo ni necesariamente recíproco.

• Genera obligaciones para los emisores (información periódica y comunicados públicos)

• Es una etapa inicial y gira en torno al valor/emisor.

• Siguientes etapas tendrán que atender el tema de los intermediarios y el ofrecimiento de servicios.

JURISDICCIÓN RECONOCIDAFUNCIONAMIENTO

RETO: SITUACIÒN REGIONAL DE LOS MERCADOS DE VALORES

• El pequeño tamaño de los negocios regionales, la estructura de propiedad familiar fuertemente arraigada, la aversiòn a inversionistas minoritarios, la evasiòn fiscal y la pèrdida de confianza causada por pasadas crisis financieras y un dèbil desarrollo de los inversionistas institucionales. Las leyes de mercados de valores y la regulaciòn bàsica tienen deficiencias significativas en muchos paìses.

– International Monetary Fund (IMF) Working Paper: Equity and Private Debt Markets in Central America, Panama, and the Dominican Republic prepared by Hemant Shah, Ana Carvajal, Geoffrey Bannister, Jorge Chan-lau, and Ivan Guerra ( July 2007)

DESARROLLO INSTITUCIONAL

• Problemas encontrados en reguladores y supervisores de mercados de valores (mercados no desarrollados). Panamá no era, ni es la excepción, no obstante importantes avances.

• Debilidad institucional

• Falta de autonomía

• Falta de recursos

• Falta de apoyo público y privado.

• “La Comisión Nacional de Valores de Panamá ha evolucionado y se ha convertido en una autoridad supervisora del mercado de valores creíble, con un mejor grado de independencia del Ministerio de Economía y Finanzas.

• La CNV es ahora un participante activo en la lucha internacional contra el blanqueo de capitales en el centro bancario offshore de ese país

• La CNV ha alcanzado sostenibilidad.”– Evaluación del Banco

Interamericano de Desarrollo BID.

DESARROLLO INSTITUCIONALEVALUACIONES Y RECONOCIMIENTOS

• “En la ley y en la práctica esta es una de las organizaciones más independientes políticamente. Consecuentemente, goza de un alto nivel de confianza por los panameños y los extranjeros interesados en la industria financiera nacional.

• La CNV es conocida por su activa supervisión de la actividad de los corredores de valores en Panamá.”

• PANAMA

INTEGRITY ASSESSMENT 2005

• Evaluaciones internacionales• Fondo Monetario Internacional

(FMI) utilizando metodología de IOSCO y Grupo de Acción Financiera (GAFI)

• Banco Mundial Reporte on observance of standards and codes (ROSC) Gobierno Corporativo

• Premios y reconocimientos• Una de las 5 agencias públicas

premiada por su integridad y transparencia (2006)

• Comisionado: Electo Figura pública del año 2006 (semanario regional financiero)

• Presidencia del Instituto Iberoamericano de mercados de valores (IIMV). Reguladores de Latinoamérica, España y Portugal.

EL CASO PANAMEÑO EN NUMEROS8 AÑOS DE DESARROLLO INSTITUCIONAL

• 1999

• Casas de valores: 0

• Capitalización de mercado (acciones) US$ 2,974 billones 29% del PIB

• Monto anual negociado en la bolsa de valores: US$842 millones

• Monto anual negociado por casas de valores: US$7,283 billones (2004)

• Número de afiliados a planes privados de pensiones : 12,000

• 2007

• Casas de valores: 40 (4 licencias en trámite año 2008)

• Capitalización de mercado (acciones) US$6,819 billones 45% del PIB

• Monto anual negociado en la bolsa de valores:US$2,284.1 billones.

• Monto anual negociado por casas de valores: US$27,894.698.342.27 billones

• Número de afiliados a planes privados de pensiones 25,000

CONCLUSIÒN

• En algunos mercados emergentes, y Panamá no es la excepción, hay un grupo significativo e influyente que tiene interés directo en mantener el status quo, a pesar de que hay una mayoría de participantes que concuerdan que es imperativo adoptar nuevos y mejorados métodos para mejorar la eficiencia y desarrollo de los mercados de valores.

• Los mercados de valores en un mercado emergente como Panamá pueden ser la fuerza motora del cambio.

• Los principios de los mercados de valores como: Transparencia, libre competencia, protección al inversionista, libre y correcta formación de los precios, adopción de altos estándares de contabilidad y auditoria y buen gobierno corporativo son muy importantes y es necesario que permeen en Panamá para el mayor beneficio colectivo posible.

COMISIÓN NACIONAL DE VALORESWWW.CONAVAL.GOB.PA

TELÉFONO: (507) 501-1700 FAX:(507) 501-1709 APARTADO POSTAL: 0832-2281 WTC PANAMA, REP. DE PANAMA

““Trabajando por un Mercado de Valores Trabajando por un Mercado de Valores Moderno y Eficiente”Moderno y Eficiente”

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