EL FINANCIEROLas dos caras de la baja del petróleo

Hay quien sólo ve malas noticias en la caída de los precios del petróleo crudo. Y la verdad es que no es así.

El dramático descenso de las cotizaciones en el mercado petrolero, que alcanza ya casi 40 por ciento en este semestre, producirá una enorme redistribución de los ingresos, de los productores hacia los consumidores de petróleo y demás combustibles fósiles.

Los países que son principalmente productores, como los árabes o Venezuela, serán los que tengan los impactos negativos más severos.

Los países que son casi únicamente consumidores como Japón, algunos de Europa o diversas naciones en desarrollo, serán los principales beneficiados.

En otros casos, como México, los impactos tendrán una doble naturaleza.

Le pongo un ejemplo: vamos a suponer que el precio promedio del petróleo crudo de exportación de México cae alrededor de 30 por ciento en 2015 respecto a los niveles de este año. Eso implicaría que dejarían de recibirse anualmente 11 mil 315 millones de dólares (dejando de lado el efecto fiscal de las coberturas o suponiendo que no hay modificación en el volumen exportado).

Eso significa una pérdida de aproximadamente 0.9 puntos del PIB.

Pero, si el precio de la gasolina importada baja en el mismo porcentaje que lo hace el crudo, habría un ahorro de alrededor de siete mil 700 millones de dólares, lo que equivale a 0.6 puntos del PIB.

Así que el efecto negativo sería del orden de 0.3 puntos del PIB en términos netos.

Pero faltarían los efectos de segundo orden. En lo negativo, hay que ver cuál puede ser el costo de la inestabilidad financiera que derivó principalmente de la caída de los precios. Aún no lo sabemos.

Pero, en lo positivo, también hay que observar cuál puede ser el impacto favorable de un mayor crecimiento del consumo en Estados Unidos sobre la industria exportadora mexicana.

El saldo neto debe considerar también los efectos secundarios.

Quizás, en el corto plazo, lo que esté dominando sea la impresión de que la caída del crudo es casi una tragedia para México y habrá quienes se estén acordando de que en 1981 la baja de precios petroleros antecedió a la crisis de 1982.

La realidad es que en ese entonces las exportaciones de crudo representaban 68 por ciento del total.

Este año, en los primeros 10 meses, ese porcentaje fue de 9.5 por ciento.

No es despreciable lo que representa la exportación de petróleo, pero está lejos de ser determinante en el comportamiento de nuestra balanza comercial. Y hay otros factores que pueden pesar más en el desempeño del PIB.

Quizás el entorno de pesimismo y desconfianza que se ha extendido desde hace algunas semanas en el país no nos deja ver con claridad la complejidad que implica la caída del petróleo.

No sería extraño que al final de 2015, cuando ya pueda hacerse un recuento de impactos, resulte que la “gasolina” adicional que la caída de las cotizaciones petroleras

trajo para la economía mundial, acabe también beneficiando a México.

ESTE ES DE CNN EXPANSION

EL PETRÓLEO GENERA UN DILEMA ECONÓMICOEl alza en precios significa mayores ingresos a las finanzas públicas mexicanas, dicen economistas; sin embargo, el crecimiento económico del país podría enfrentar presiones en materia de inflación.

En medio del creciente temor mundial por el alza en el precio del petróleo como consecuencia de la crisis política en Libia, el escenario para México es de doble vía, destacan economistas.Mientras que los altos precios del petróleo le generan mayores ingresos al Gobierno mexicano, que le permiten mantener bajo su déficit fiscal en un entorno global de desequilibrios en las finanzas públicas, pero también genera temor a una inflación importada, un eventual aumento en la gasolina y un tipo de cambio que se ubique temporalmente arriba de 12.20 pesos por dólar.

Esta situación "la vemos de carácter temporal y no nos adelantaríamos, necesariamente, a prever un impacto significativo en la actividad y prospectos económicos de México", asegura Joel Virgen, coordinador de Análisis Macroeconómico y de Mercados de Banamex Citi.Este jueves, el, barril de la mezcla mexicana de exportación cerró la jornada cotizando en 97.25 dólares, lo que significa una diferencia de más de 30 dólares contra el estimado de 65.40 dólares por cada tonel que aprobó el Congreso de la Unión en el Paquete Económico 2011.En tanto, los mercados financieros se encuentran temerosos de las consecuencias que el alza en los precios referenciales del crudo generen en el incipiente escenario de la recuperación económica mundial.

El temor a que la escalada en el precio del hidrocarburo continúe genera un escenario de incertidumbre entre los inversionistas internacionales, que ha presionado a la baja a las Bolsas de valores y los tipos de cambio por el miedo de una creciente inflación que obligue a subir tasas de interés, destacan economistas de Moody's Analytics, Banamex e Ixe Grupo Financiero.Para México, una de las principales interrogantes está en si la Secretaria de Hacienda va a ajustar al alza el precio de la gasolina."Pensamos que dada esta volatilidad van a ‘pagar por ver', porque casi todo el impacto ha sido derivado del nerviosismo, o de expectativas, más que de un factor significativo en la oferta que estamos viendo en el mercado", agrega el analista de Banamex.Alfredo Coutiño, director para América Latina de Moody's Analytics, estima que México captará mayores ingresos, pero también resentirá una mayor inflación, pero no tan alta como debería suceder sin la revaluación del peso que anticipa.De hecho, estima que el tipo de cambio se moverá hacia 11.50 pesos por dólar, por un mayor flujo de capital al país, aunque en el corto plazo se mantendrá arriba de 12 pesos y reconoce que de mantenerse a altos los precios del petróleo, la economía del mundo podría entrar en un proceso de desaceleración marcada que tendría efecto indirecto en México, a través de una menor demanda externa por los productos nacionales."Elevados precios del petróleo implican mayor valor en los combustibles, y dado que México importa una gran cantidad de éstos, particularmente gasolina, eso afecta el precio en el mercado nacional y tendría un efecto sobre la inflación, que posiblemente no sería compensando por la revaluación del peso. De darse ese escenario, el efecto se estaría viendo en los primeros meses del año", advirtió.Las presiones inflacionarias, que inciden en un alza en las tasas de interés, así como en aumentos de insumos relacionados con el petróleo, han generado especial temor en algunos mercados emergentes, cuyas bolsas acumularon en los últimos años avances significativos, añade Carlos Ponce, director general adjunto de Análisis de Ixe Grupo Financiero. Aunque el panorama se podría complicar más, el especialista no advierte una razón por la que Banco de México (Banxico) podría optar por subir la tasa de interés de referencia, pues de esa forma se reaccionaría a una inflación importada, y el mismo órgano central ha reconocido que no puede hacer mucho contra ese factor.El Gobierno tiene margen de al menos un par de semanas para observar cómo se desarrollan los eventos internacionales, sin que ellos se materialice en presiones inflacionarias de carácter permanente, agrega Joel Virgen."El ambiente es de incertidumbre, los riesgos geopolíticos están eclipsando alentadoras cifras de recuperación económica global y el nerviosismo ha permeado más la parte financiera; las próximas dos semanas serían importantes para conocer el impacto que tendrían los altos precios del petróleo", mencionó.

ESTE ES UN ANALISIS Y OPINION DE LA PAGINA AMERICA ECONOMIA

Los precios del petróleo han caído cerca del 50% en los últimos meses, y los pronósticos indican que continuarán en descenso. El desplome del precio ha causado pánico y crisis en algunos países productores del crudo y efectos no tan claros todavía

en otros países.

Las explicaciones más difundidas por la caída tan rápida y fuerte del precio del petróleo se enfocan simplemente en los movimientos de oferta y demanda, de acuerdo a la

lógica del mercado.  Sin embargo, el petróleo es una mercancía compleja y hay que tomar en cuenta múltiples determinantes de su precio –tanto del lado de la oferta como del lado de la demanda-, los cuales podemos clasificar en tres categorías de acuerdo

con tres funciones del petróleo en la economía actual:

1. Las señales del mercado derivadas de movimientos de la economía “real”. En la oferta (costos de extracción, disponibilidad de reservas) y en la demanda (principalmente en la producción y el transporte).  En este sentido, el petróleo es un producto altamente útil que entra directa o indirectamente en la producción de –virtualmente- todos los bienes y servicios en la economía mundial.  Se analiza como cualquier otra mercancía, aunque generalmente se reconoce que tiene mayor importancia que cualquier otra mercancía “real” que circula en la economía mundial.2. El petróleo es también un activo financiero de gran importancia. Los títulos de propiedad y los derivados que dependen de precios y cantidades del petróleo y de sus títulos se mueven ampliamente en los mercados financieros, y por eso el precio del petróleo depende en gran parte de criterios financieros y especulativos.3.  El petróleo es un recurso de gran interés geopolítico. El control sobre su producción, su distribución y su precio (que no depende solamente de la propiedad directa) representa enorme poder económico y político en el mundo, y por eso la manipulación por fines geopolíticos es también un factor de gran importancia en la formación del precio.Los tres factores no son independientes y mucho menos fácilmente separables.  Por ejemplo, un cambio en el precio por factores “reales” de oferta o demanda puede estimular una ola especulativa de compra o venta de títulos de petróleo que termina impactando mucho más el precio; los factores geopolíticos influyen en las decisiones de cuánto producir y cuánto comprar junto con los factores técnicos y económicos; etc. Todos se encuentran presentes en cualquier coyuntura, pero a veces uno u otro factor notablemente de mayor importancia.En la gran alza del precio en 2008 (de menos de US$70 durante la primera mitad de 2007 hasta US$145 en julio de 2008), el factor especulativo fue claramente dominante.En un período altamente especulativo, el estallido de la burbuja especulativa de la vivienda en Estados Unidos provocó la búsqueda de nuevos activos por parte de los grandes actores financieros, siendo el petróleo uno de los nuevos refugios para el capital financiero especulativo. Las explicaciones que atribuían el alza del precio del petróleo a la demanda de China e India proveniente de su crecimiento industrial identificaban un factor, pero no podían explicar la gran magnitud de los incrementos del precio.  De igual manera, la dramática caída a menos de US$40 a finales de 2008 corresponde claramente a movimientos especulativos, y la tendencia alcista a partir de 2009 (pasando los US$100 en 2011 y quedando cerca de ese nivel hasta septiembre de 2014), aunque influido por las fuerzas del mercado (aunque mucho más que las benignas fuerzas del libre mercado –estas “fuerzas” incluyen las guerras del Medio Oriente y las decisiones estatales sobre la legalidad del controvertido método de

extracción llamada fracturación hidráulica ofracking) claramente tiene un fuerte componente especulativo.El inicio del descenso de los precios de los distintos grados de petróleo a partir de junio de 2014 ha sido atribuido a factores por el lado de la demanda dado el débil crecimiento económico a nivel mundial, aunque las severas situaciones en Irak y Siria limitan fuertemente su producción y deben presionar los precios hacia arriba. Sin embargo, la fuerte bajada de los precios desde septiembre de 2014 responde a decisiones geopolíticas mucho más que señales económicas del mercado. La causa directa es la decisión de Arabia Saudita, apoyado por Qatar, de seguir produciendo en altas cantidades y bloquear la iniciativa promovida por otros países de la Organización de Países Productores de Petróleo (OPEP) de limitar la producción para mantener los altos niveles de precios. La razón oficial es que Arabia Saudita quiere adquirir nuevos mercados ante la débil demanda en el mercado global. Es importante notar que Arabia Saudita posee petróleo de alta calidad con muy bajos costos de extracción en comparación con otros países productores, así que mantiene la rentabilidad con mayores ventas mientras para otros países el precio no cubre los costos. Un barril de petróleo saudí se produce por menos de US$30, mientras en Rusia, por ejemplo, el costo total sube a US$105.Fuentes de Arabia Saudita y de los Estados Unidos han indicado que las verdaderas razones son muy distintas de la explicación oficial. En septiembre de 2014 John Kerry, el Secretario de Estado de Estados Unidos, viajó a Arabia Saudita y se reunió con el Rey Abdullah y el Príncipe Bandar.  Según varias fuentes, en esta reunión se acordó la política petrolera de Arabia Saudita con el propósito explícito de generar el rápido y fuerte descenso de los precios. Poco después, todavía en septiembre de 2014, los saudíes comenzaron a aumentar la producción en más de 100.000 barriles. Desde entonces han respondido negativamente a las súplicas de otros países miembros de OPEP de volver a los acuerdos de limitar la producción para mantener los precios altos.Los motivos geopolíticos tienen que ver principalmente con los efectos sobre Rusia e Irán. Para los Estados Unidos, es una forma de llevar los conflictos con estos dos países a la guerra económica, no declarada y (por ahora) sin intervención militar.  Para ambos países el desplome del precio de petróleo está generando una crisis económica por el gran peso de las exportaciones del crudo en sus economías. En el caso de Rusia, la política petrolera va a la mano con las sanciones económicas por parte de los Estados Unidos y sus aliados en la Unión Europea. Las tensiones tienen que ver con el conflicto sobre el control de la parte oriental de Ucrania disputada entre Rusia y el gobierno golpista de Ucrania (apoyado por los EE.UU. y la UE), la expansión de la OTAN con bases militares estadounidenses en los países vecinos de Rusia y el proyecto ruso de construir un gaseoducto para llevar gas natural a Europa sin pasar por Ucrania sino más al sur.Con respecto a Irán, existen conflictos marcadamente visibles con Estados Unidos sobre su programa nuclear y conflictos menos perceptibles sobre la influencia regional y el control sobre los flujos de petróleo y gas. Estos problemas también involucran a Arabia Saudita y Qatar, quienes quieren controlar el flujo de gas al mercado europeo.  Para lograrlo, tienen que cortar el flujo desde Rusia y reemplazarlo con gas de Qatar y otros aliados regionales, con sus propias rutas de transporte no controladas por sus enemigos Rusia e Irán.  Es allí donde entra en el cuento la gran importancia de Siria.

El gobierno de Bashar Al-Assad en Siria ha sido un aliado importante de Rusia e Irán. Assad anunció (solo dos meses antes de estallar la rebelión en Siria) que formaría parte de un “gaseoducto islámico” que llevaría gas natural de Irán, pasando por Irak y Siria finalmente conectándose a Grecia y el mercado de la Unión Europea. El proyecto sería muy lucrativo para Siria y también favorable para Europa, pero la UE se opone en apoyo a sus aliados en el Golfo Pérsico. Siria también figura en las rutas planeadas por Qatar y sus aliados, incluyendo Turquía (principal transportador de gas a la UE) que quedaría excluido de la nueva ruta planeada por Irán con el apoyo de Rusia y Siria, además de Arabia Saudita y los Emiratos Árabes Unidos. Este conflicto geopolítico explica el fuerte apoyo de estos países y sus aliados occidentales a los rebeldes sirios. Para los Estados Unidos, el triunfo de sus aliados en la región en el contexto de sus planes de controlar los flujos de gas asegurará que las transacciones de este sigan denominadas en dólares estadounidenses, lo cual ayudará a mantener la demanda, el valor y la supremacía del dólar en el mundo y el sistema de reciclaje de petrodólares a la deuda estadounidense.Por supuesto, muchos otros países son afectados por la caída del precio del petróleo. Para los grandes productores como Nigeria y Libia, los resultados son tan devastadores como para Rusia e Irán; para Estados Unidos y sus aliados, esto parece ser un efecto no deseado pero aceptable como “daño colateral”. En el caso de Venezuela, el gran daño a la economía nacional y potencialmente al gobierno de Nicolás Maduro es otro beneficio para los Estados Unidos, dado su hostilidad a este gobierno y su apoyo a la oposición venezolana.Sin embargo, algunos analistas prenden las alarmas sobre el riesgo de posibles resultados desastrosos producto del desplome del precio del petróleo para los Estados Unidos y la economía mundial. Lo anterior se debe a los efectos que los cambios en el precio del petróleo tienen sobre otros precios, tanto de productos como de activos financieros.Aunque para los países que no exportan petróleo los bajos precios del mismo deberían ser una ventaja para su producción, sin embargo, hay también efectos nocivos que se están mostrando más poderosos. El precio del petróleo impacta a la baja los precios de otros productos, sobre todo los commodities que exportan las economías “emergentes” como las de América Latina. El aumento del precio de petróleo ha fortalecido el dólar estadounidense con la correspondiente devaluación de las demás monedas, no solamente en los exportadores del petróleo aunque más fuertemente en ellos. Esto está produciendo fugas de capital y reducciones en la entrada de inversión extranjera directa, mayores precios de los bienes importados y estancamiento económico en general.Pero es en el mundo financiero, fuente de tanta inestabilidad en nuestros tiempos, donde se encuentran los mayores riesgos para la economía mundial. El bajo precio del petróleo puede acabar con muchas empresas pequeñas dedicadas a la exploración y producción del petróleo, y está golpeando fuertemente a la producción de petróleo de esquisto con fracturación hidráulica en Estados Unidos y otros países – un proceso con altos costos que ha sido estimulado en años recientes por los altos precios. Las empresas en estas actividades son financiadas en gran parte por bancos pequeños y medianos y a través de bonos de altos rendimientos y altos riesgos (junk bonds o bonos basura). El colapso de muchas de estas empresas y otras en sectores

relacionados al petróleo puede resultar en el colapso de los bancos prestamistas a estas empresas y de los bonos y otros activos financieros relacionados al petróleo. Esto puede producir un efecto cadena sobre otros activos y mercados financieros, generando una inestabilidad financiera generalizada parecida al efecto del colapso del mercado hipotecario en Estados Unidos en 2007-08. Igual como en este caso anterior, puede haber un gran impacto de una crisis en un sector importante sobre el sistema financiero, y de allí a la economía mundial en general, dado el mismo contexto de fragilidad en mercados financieros altamente conectados, apalancados y especulativos.En resumen, si la causa inmediata del reciente movimiento de los precios del petróleo

es el aumento en la oferta saudí por fines principalmente geopolíticos (aunque el colapso de competidores como los productores del petróleo de esquisto puede ser un

motivo económico adicional para Arabia Saudita), los efectos se van a sentir en la geopolítica, las finanzas y todas las esferas de la economía mundial. Si los efectos se

sienten especialmente en los países productores del petróleo, los efectos de largo plazo, aunque incluirán impactos impredecibles y contingentes en las reacciones de los

principales actores, pueden ser grandes y tocar áreas económicas y políticas más complejas que las intenciones de los autores de las políticas detrás de los bajos

precios.

EL ECONOMISTA

El petróleo subió el martes casi 3% debido a que las coberturas de posiciones cortas hicieron que los precios rebotaran desde sus mínimos de casi 11 años, pero operadores dijeron que el mercado se mantiene con un exceso de oferta y podría ser golpeado por un alza del dólar.El Brent y el contrato en Estados Unidos llegaron a subir más de un dólar el barril, con el crudo WTI avanzando por segunda jornada seguida.El petróleo Brent ganó 53 centavos, o 1.4%, a 38.45 dólares, tras tocar un máximo de sesión de 39.41 dólares. En tanto, el barril en Estados Unidos subió 1.04 dólares, o 2.86% a 37.35 dólares. El lunes había caído a 34.53 dólares, su menor nivel desde los 32.40 dólares alcanzados durante la crisis financiera.No obstante, el repunte fue contenido en parte por la fortaleza del dólar, ante las expectativas de que la Reserva Federal de Estados Unidos suba las tasas de interés por primera vez en casi una década. Un billete verde más fuerte hace que las materias primas denominadas en esa moneda sean más caras para los tenedores de otras divisas.La mezcla mexicana de petróleo de exportación ganó 2.57% a 28.34 dólares el barril, de acuerdo a datos de Pemex.En Estados Unidos, ahora el mayor productor mundial de crudo, líderes del Congreso estuvieron cerca de acordar el lunes el rechazo a una veda a las exportaciones de petróleo de ese país que ya lleva 40 años.En tanto, el secretario general de la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP), Abdalla Salem el-Badri, dijo el martes que los actuales bajos precios del crudo no continuarán y podrían repuntar en algunos meses o un año.

No obstante, el ambiente negativo sigue siendo fuerte. La decisión de la OPEP de no fijar un techo de producción y la posible alza en las exportaciones de crudo iraní, si se

levantan las sanciones, alentaron una ola vendedora en el crudo de 16% desde la reunión del cártel el 4 de diciembre.