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EL DIARIO DE LOS QUE TOMAN DECISIONES

LUNES, 13 DE JUNIO DE 2016AÑO XI. Nº 3.161elSuperLunes

Precio: 1,70€

AÑO XI. Nº 3.166

A punto de cumplirse un año des-de que se legalizara la venta de me-dicamentos sin receta a través de Internet, apenas 300 de las 22.000 farmacias que hay en España han lanzado una web para ofrecer el ser-vicio. Las previsiones de Sanidad apuntaban a que al menos un 20 por ciento de las boticas, entorno a unas 5.000, iban a vender online, pero el arranque está siendo mu-cho lento del esperado. PAG. 19

La venta ‘online’ sólo atrae al 1% de las farmacias al cabo de un añoApenas 300 de las 22.000 envían medicamentos

El ataque a un club gay de Or-lando (Florida) se saldó ayer con al menos 50 muertos y 53 heri-dos. Se trata del mayor ataque en Estados Unidos desde el 11-S. El FBI apuntó a un posible acto terrorista por parte de Omar Saddiqui Mateen, de origen af-gano, y el Estado Islámico se atri-buyó la autoría, según anunció una agencia egipcia. PAG. 33

EEUU sufre el mayor ataque desde el 11-S con 50 muertosEl Estado Islámico se atribuye la autoríaLanzará con la gala RTE tras el verano un plan a través del Golfo de Vizcaya

Red Eléctrica y su homóloga fran-cesa RTE invertirán 1.900 millones para lanzar tras el verano un nue-va interconexión entre España y Francia a través del Golfo de Viz-caya. El proyecto se ejecutará en-

tre las ciudades de Bilbao y Burdeos y ha sido declarado de interés co-mún por parte de la Comisión Eu-ropea, por lo que podría recibir fi-nanciación del plan Juncker. La construcción se iniciará a partir del

segundo semestre de 2018 y la lle-vará a cabo Inelfe (Interconexión Eléctrica Francia-España), una em-presa mixta que se constituyó en 2008 a partes iguales por las em-presas gestoras de la red de ambos

países para la línea entre Baixas (Francia) y Santa Llogaia (España). Red Eléctrica y RTE están ultiman-do los estudios del fondo marino para encontrar la zona más accesi-ble y con menor impacto. PAG. 7

Red Eléctrica mejora la conexión con Francia por 1.900 millones

El grupo hotelero prevé cerrar un acuerdo este mismo mes con un socio local para su desembarco. PAG.8

BARCELÓ, A PUNTO PARA ENTRAR EN CHINA

Las sociedades concesionarias de autopistas de peaje en Espa-ña han reducido su inversión al nivel más bajo desde el año 1988. Con Abertis, Ítinere, Ferrovial o Globalvia a la cabeza, el conjun-to de estas empresas invirtió 100,7 millones en 2014. PAG. 21

Las autopistas reducen su inversión al nivel del año 1988Las concesionarias sólo inyectan 100,7 millones

El salto al parqué sigue siendo la opción preferida por el capital ries-go para desinvertir en sus firmas participadas. Tras las últimas colo-caciones de Telepizza y Parques Re-unidos, las próximas candidatas pa-ra la bolsa son Aernnova, propie-

dad de Springwater; la firma de ex-plosivos Maxam, de Advent, que podría salir el año que viene y la compañía de masas congeladas Eu-ropastry, controlada por el fondo MCH, y que cuya colocación está prevista para el año 2018. PAG. 17

Aernnova, Maxam y Europastry, próximas candidatas a la bolsaVarios fondos colocarán sus participadas

Las franquicias españolas buscan crecer en Cuba, Argentina, Vietnam, Catar, Emiratos Árabes e Irán PAG.42

Razones para comprar inglés antes del ‘Brexit’Por Matthew Lynn PAG. 4

ALBERTO MARTÍN

El Santander centra en España el ahorro de costes El banco quiere incrementar los niveles de eficiencia PAG. 10

El A400M: el avión que pone en jaque a Airbus Los fallos en los motores y grietas se suceden en el aparato PAG. 14

Bombardier dice que los 30 nuevos AVE serán más caros El grupo critica las condiciones de financiación fijadas en Renfe PAG. 21

La inversión empresarial sube un 23% con menos deuda Es la primera vez que se eleva en 15 años sin la necesidad de un mayor apalancamiento PAG. 30

LUNES, 13 DE JUNIO DE 2016 EL ECONOMISTA

Opinión

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QuioscoTHE WALL STREET JOURNAL (EEUU)

Economistas prevén estancamiento laboral

Los economistas han reducido drásticamente las expectativas de crecimiento de empleo de EEUU para los próximos años después de que en mayo se crearan tan solo 38.000 nuevos puestos de trabajo. Según la úl-tima encuesta de The Wall Street Journal a una amplia muestra de expertos en la ma-teria, el ritmo de recuperación del mercado laboral se estan-cará en torno a los 155.000 nuevos contratos al mes du-rante durante éste y el próxi-mo año. De cumplirse, 2016 re-gistraría el peor resultado des-de 2010. Además del mercado laboral, los economistas están preocupados por el referén-dum sobre el Brexit, y por las consecuencias que tendría en los acuerdos comerciales y en los mercados financieros.

I KATHIMERINI (GRECIA)

Grecia, a un paso de recibir el nuevo tramo

Grecia está a un paso de recibir el tramo de 7.500 millones del rescate tras conseguir el visto bueno del Eurogrupo. Ahora será el Parlamento Europeo el que tendrá que aprobar la libe-ralización de los fondos que, previsiblemente, podrían ha-cerse efectivos uno o dos días después del referéndum de permanencia en la Unión Eu-ropea del Reino Unido. Sobre el acuerdo habló el ministro de Finanzas griego, Euclides Tsa-kalotos, quien aseguró que “Grecia necesita un cambio de ruta para acabar con el círculo vicioso de las medidas fiscales que causan recesión”.

El TsunamiCifuentes busca ‘zonas oscuras’ en el Canal

Desde que Cristina Cifuentes ganara la presidencia de la Co-munidad de Madrid las pugnas entre el viejo y el nuevo PP de la capital se ha extendido a la gestión del Canal Isabel II. La presidenta, a razón de una “pérdida de confianza”, cesó a varios de sus directivos, entre ellos a algunos muy cercanos a Ignacio González. Pero lo cierto es que los motivos pare-cen ir más allá. Se rumorea que en el equipo de Cifuentes na-die comprende que se pagarán 21,4 millones por una sociedad en Brasil que un año después valía apenas cinco. Las sospe-chas han puesto en pie de gue-rra a la presidenta, que hace unas semanas nombró a un nuevo director, Rafael Prieto, con la misión prioritaria de “saber qué hay en la empresa”. No en vano, comentan, cree que su antecesor pueda haber dejado “zonas oscuras” en tor-no a algunos estudios demos-cópicos de dudosa necesidad.

La eterna sonrisa de ‘el Ken del PSOE’

El constante postureo del líder socialista Pedro Sánchez en sus comparecencias ha termi-nado por desatar, en un en-cuentro informativo reciente, las bromas de los periodistas. Según fuentes cercanas Sán-chez no dejó de sonreír “ni un solo minuto” desde que entró en la sala, algo habitual en él, destacan, y cuando se sentó co-menzó a guiñar el ojo a los asistentes. “Se muestra como si le estuvieran grabando las 24 horas”, cuentan no sin cierta mofa, y entre risas le han apo-dado “el Ken del PSOE”, en re-ferencia al novio de Barbie.

La imagen

ESPAÑA DEBUTA HOY EN LA EUROCOPA. La selección española entrenó ayer por última vez a la espera de su debut hoy en la Eurocopa de Francia ante la República Checa en Toulouse. Vicente del Bosque intentó ayer recuperar la normalidad tras el terremoto provocado por la supuesta implicación de David de Gea es un escándalo de prostitución y abuso de menores. EFE

H an pasado poco más de dos años desde las elecciones generales. El PP repitió victoria, pero la coalición Unidos Podemos confirmó

el sorpasso al PSOE con 87 escaños, siete más que los socialistas, que pese a forzar la salida de Pedro Sán-chez en un congreso extraordinario acabaron apoyan-do la investidura de Pablo Iglesias. El nuevo Gobier-no está llevando a cabo una subida masiva de impues-tos de hasta 25.000 millones; por primera vez desde la primavera de 2014 el número de parados ha vuelto a superar los 4,6 millones de personas; la prima de ries-go recupera el nivel de los 700 puntos al que llegó en 2012 y la bolsa se tiñe de rojo, con el Ibex a punto de perder los 7.000 y los inversores huyendo. La econo-mía española se soma otra vez al abismo de la rece-

sión y las políticas del presidente Iglesias, interpreta-das como un desafío en Bruselas, no han hecho sino complicar aún más las cosas. España incumple los ob-jetivos de déficit, el Gobierno de Unidos Podemos po-ne en revisión el pago de la deuda y la tensión políti-ca va en aumento con la convocatoria de un referén-dum de independencia en Cataluña coincidiendo con la diada, un compromiso con los nacionalistas.

Todo esto es política ficción, meras hipótesis sobre lo que le podría pasar a nuestra economía a partir del 26J. Pero la realidad es que todas las encuestas apun-tan a que las únicas salidas para la formación de Go-bierno pasarán por los mismos caminos que en diciem-bre. O gran coalición constitucionalista entre popula-res y socialistas, con el apoyo de Ciudadanos, o el ra-dicalismo del partido morado. Decía Winston Churchill que “la democracia es la necesidad de doblegarse de vez en cuando a las opiniones de los demás”. Rajoy y Sánchez deberían tenerlo en cuenta y pactar, huyen-do de personalismos y dando un paso al lado sin es ne-cesario para facilitar el acuerdo. Está en juego el futu-ro de España y su estabilidad.

ESPAÑA, VERANO DEL AÑO 2018

Jefe de redacción

La columna invitada

Javier Romera

Luis María Linde GOBERNADOR BANCO DE ESPAÑA

Reacciona tarde El Banco de España ha decidido hacer una auditoría integral a los Servicios de Atención de los ban-cos, una medida que llega tarde tras numerosos conflictos como la salida a bolsa de Bankia o el conflicto de las cláusulas suelo.

Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas

José Folgado PDTE. RED ELÉCTRICA DE ESPAÑA

Conexión con Francia Red Eléctrica se prepara para lan-zar, junto a su homóloga francesa, la nueva interconexión España-Francia a través del Golfo de Viz-caya. Un proyecto que invertirá 1900 millones y que permitirá re-ducir los precios eléctricos.

Miguel Martínez DIRECTOR FINANCIERO DE REPSOL

Mejor directivo europeo El director general financiero de Repsol, Miguel Martínez, ha sido elegido como mejor CFO de Eu-ropa en 2016 por la prestigiosa encuesta internacional Extel, un sondeo que recoge la valoración de analistas internacionales.

Simón Pedro Barceló COPRESIDENTE GRUPO BARCELÓ

A la caza del mercado chino De la mano de un socio local Bar-celó prepara su incursión en Chi-na con la apertura masiva de ho-teles. Quiere posicionarse en un mercado clave que ofrece grandes oportunidades y desde donde se extenderá al resto del continente.

Tomás Burgos SECR. ESTADO SEGURIDAD SOCIAL

Urgen reformas La Seguridad Social sufre ya un agujero de 15.000 millones de eu-ros y un déficit del 1,2 por ciento. Su lamentable situación requiere urgentemente reformas estructu-rales que garanticen la viabilidad del sistema.

Protagonistas

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE JUNIO DE 2016 3

Opinión

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En clave empresarial

Barceló se lanza a por el mercado chinoBarceló quiere desembarcar a lo grande en China a través de un socio local con la apertura masiva de complejos hoteleros. No es la primera vez que la firma realiza operaciones en Asia, pero ahora la ca-dena dirigida por Simón Pedro Barceló se embar-ca en una operación que sin duda será de gran re-levancia dadas las oportunidades que ofrece un pa-ís como China, el más poblado del mundo y con un modelo económico que se encamina hacia el con-sumo interno. Su amplia experiencia y sus venta-jas competitivas son propicias para adaptarse a las características del mercado chino, desde donde, además, quiere extenderse y aprovechar el poten-cial del continente. Un incursión para la que llega a tiempo, y que amplía su proyección a largo plazo.

Es una magnífica noticia que REE y su homóloga fran-cesa, RTE, ya estén diseñando el trazado de la futura interconexión submarina por el Golfo de Vizcaya, por-que permitirá aumentar tanto las importaciones de energía barata desde el resto de Europa como las ex-portaciones de también barata energía renovable. Am-bos flujos redundarán en beneficio de los consumido-res, al incrementar la competencia y avanzar en la con-secución del mercado único europeo. En estos mo-mentos, la capacidad de interconexión entre España y Francia es de sólo el 2,8 por ciento, una cifra que es-tá muy lejos del objetivo comunitario del 10 por cien-to, y cuanto antes se reduzca el diferencial, mucho me-jor para todos. Por otro lado, el hecho de que los 1.900 millones que exigirá el tendido los vayan a sufragar a partes iguales REE y RTE –a través de la sociedad Inel-fe– y que ambas puedan contar con financiación pro-cedente del Plan Juncker, recalca la dimensión euro-

pea del proyecto y el interés re-al que hay en Bruselas para que la idea de la Unión Energética se materialice cuanto antes. En el plano técnico, la nueva línea des-cuella por su complejidad: la pro-fundidad en la zona por donde discurrirá alcanza los 300 me-tros, el lecho marino es muy ines-

table –hay corrimientos de arena–, sólo hay dos bar-cos en el mundo capaces de ejecutar la operación, co-pará la capacidad de fabricación global de este tipo de cables durante un año entero, los estudios de impac-to ambiental son submarinos... Sin duda, se trata de una obra monumental que exige una planificación de-tallada; por eso no se espera que las obras puedan arran-car hasta dentro de un par de años. Poco será, después de haber estado demasiado tiempo esperando.

Más interconexiones con Francia

El gráfico

Las farmacias se resisten a Internet Las ventas de medicamentos por Internet han resultado ser un ro-tundo fracaso. Un año después de que el Ministerio de Sanidad abie-ra este mercado solo un 1,3 por ciento del total de las farmacias, unas 300, se han lanzado a la Red para comercializar sus productos. El resultado es un duro golpe para las estimaciones de Sanidad, que esperaba un muy sobrestimado 20 por ciento de acogida. Los moti-vos no parecen demasiado claros, o Sanidad no ha sabido adecuar la normativa a las necesidades de las farmacias, o simplemente el al-cance de la medida era errado. Las dificultades técnicas que los boti-carios argumentan para ofrecer sus productos en Internet, y la prohibición de una interesante vía de comercialización como es la venta online al exterior, apuntan a que el ministerio no ha afinado lo suficiente la medida, contribuyendo a tan malos resultados.

CAF se refuerza y apunta nuevos retos CAF, el grupo ferroviario guipuzcoano, sigue reforzando sus cuen-tas con la apertura de nuevos segmentos de mercado que diversifi-quen sus ingresos. La compañía ha reducido las ventas de material rodante, como las unidades de trenes y tranvías, hasta el 64 por ciento del total, pero eleva al 36 por ciento de su facturación los nuevos servicios. El avance es importante, pues diluye el riesgo de posibles acontecimientos extraordinarios y le permite afrontar otros retos a largo plazo. Y uno de los que debe acometer con premura sin duda es el impacto del real brasileño en sus resultados, que redujo un 31 por ciento el beneficio en 2015. No sin renuciar al potencial de los mercados emergentes, CAF tiene ahora por delante el reto de cubrirse de la inestabilidad de los tipos de cambio.

Medidas tardías del Banco de España El Banco de España va a realizar una auditoría integral de los Servi-cios de Atención a los clientes de las entidades bancarias. Una ope-ración inédita hasta ahora que reportará informes a más de 226 en-tidades y tratará cuerpo a cuerpo con los clientes para ir encontran-do soluciones, pero que llega muy tarde después de tantos conflictos como la salida a bolsa de Bankia o las claúsulas suelo. El organismo dirigido por Luis María Linde ha decidido reaccionar, pero lo hace a destiempo y tras numerosas disputas y clientes afectados.

Con salsa y picante Pepe Farruqo

LA ESTACIONALIDAD ALCANZA EL 25,7 POR CIENTO. El turismo, uno de los pilares de la economía española, vive un momento dulce tras superar los 68 millones de turistas internacionales en 2015. Sin embargo, hay un gran reto que debe afrontar: reducir la estacionalidad, cuya tasa ya alcanza el 25,7 por ciento debido a su concentración en el periodo estival. Con todo, el número de turistas en temporada baja es ahora el mismo que el de temporada alta de principios del siglo XXI.

El proyecto de REE y RTE por el Golfo de Vizcaya reducirá el precio de la electricidad para todos los consumidores

Draghi sale al rescate de los mercadosEl BCE vuelve a tomar la delantera para darle vida a unos mercados aletargados, y por lo pronto las primeras reacciones han dado buenos resultados a elMonitor. La compra en el mercado secundario de unos 3 millones en bonos de Engie por el BCE, que está en la cartera de la herramienta, ha disparado su cotización en el parqué un 4,5 por ciento, a la par que ha reducido la rentabilidad que paga por ellos. Y la reacción tiene visos de repetirse para las com-pañías agraciadas con la ayuda de Mario Draghi, que ganarán margen para avanzar en sus planes de desapalancamiento al rebajar sus costes financie-ros y a su vez mejorar el valor de sus acciones co-mo colaterales. Es una pena que las bolsas no se be-neficien por culpa del posible Brexit.

LUNES, 13 DE JUNIO DE 2016 EL ECONOMISTA4

Opinión

D iez días de cuenta atrás. Con poco más de dos semanas hasta el refe-réndum donde se decidirá si Gran

Bretaña se queda o se marcha de la Unión Europea, aumenta el nerviosismo de los mer-cados sobre los resultados. Las encuestas son cada vez más reñidas y las historias de mie-do sobre lo que podría ocurrir si el Brexit ga-na se vuelven más espeluznantes cada día. No es ninguna sorpresa que los activos bri-tánicos, ya sea la moneda, bonos o títulos, se-an tan populares como un saco de chapas de segunda mano de la campaña de Jeb Bush, y con casi los mismos interesados en com-prarlas. Pero¿es esa la reacción correcta? En realidad, hay cuatro motivos para entrar en los mercados británicos antes del voto del 23 de junio, y no después. Pese a toda la para-fernalia, el Reino Unido seguramente se que-de. Si lo hace, disfrutará de una relación asen-tada y mejor con su principal socio comer-cial. Si se va, habrá muchas menos diferen-cias para la economía británica de lo que la gente se espera. Y el sector de la economía menos afectado será el de las multinaciona-les gigantescas que dominan el FTSE 100. Aunque cunda el nerviosismo sobre el resul-tado, nunca ha habido mejor momento para comprar en los mercados británicos. A me-dida que el día se acerca, las encuestas no po-dían más que arrojar resultados más y más reñidos. Una de ICM este lunes, recogía un 48 por ciento para la salida y 43 por ciento

Director ejecutivo de Strategy Economics

Matthew Lynn

CUATRO RAZONES PARA COMPRAR INGLÉS ANTES DEL VOTO DEL ‘BREXIT’

para la permanencia. Otra encuesta de TNS mostraba un 43 por ciento para la salida y 41 por ciento para la permanencia. Otras en-cuestas colocan por delante a los defensores de la permanencia, aunque solo por un pe-queño margen, y con el bando del Brexit ga-nando terreno. Ahora mismo parecen tener más impulso los que se quieren marchar. No sorprende que los mercados se hayan des-pertado de su complacencia. La libra se ha llevado un golpe con la publicación de las últimas encuestas, y es de esperar que veamos mu-chos más en las próximas semanas. Los inversores globales han decidido que es demasiado difícil saber el resultado, y han empe-zado a dar mucha impor-tancia al mercado. Según un estudio de Bank of America Merrill Lynch, las asignaciones a merca-dos británicos han creci-do a su nivel más bajo desde allá por 2008. Su peso neto es inferior un 36 por ciento, un nivel tremendo para una de las principales economías del mundo. Todo el mundo, des-de el primer ministro David Cameron has-ta el gobernador del Banco de Inglaterra Mark Carney, pasando por todos los estra-tegas de los bancos de inversión londinen-ses, les han dicho que abandonar la UE se-ría una catástrofe para la economía británi-ca. Se quedará fuera de su principal merca-do exportador y los inversores extranjeros huirán del país. ¿Quién querría poseer acti-vos británicos con ese panorama? Cualquie-ra al que no le importe averiguar el otro la-

do del argumento. Hay cuatro razones para comprar activos británicos antes del refe-réndum. Primero, no hagan caso de las en-cuestas y fíjense en la campaña. El historial de las encuestas de opinión no hace más que empeorar. Las encuestas del Brexit podrían salir peor que todas las demás por la senci-lla razón de que no tienen experiencia en un referéndum así, ni idea de a quién pregun-tar o cómo sopesar las respuestas. ¿La solu-ción? Olvídense de las encuestas y fíjense en

la campaña. David Came-ron ha liderado una cam-paña brutal, desagradable pero efectiva a favor de la permanencia. Se ha cen-trado sin descanso en las historias de miedo y los pronósticos morbosos so-bre lo que ocurrirá si el Reino Unido se marcha. La campaña del Brexit, al contrario, ha sido un de-sastre. El bando de la sa-

lida no tiene ningún líder claro, ni se pone de acuerdo en un mismo mensaje. Ha sido incapaz de asegurar a la gente que la econo-mía seguirá bien. Y de aquí solo se puede ex-traer una conclusión: la permanencia gana-rá con holgura. Segundo, si el 24 de junio ga-na la permanencia, habrá dos desenlaces. El primero será un repunte importante. Los te-mores por lo que podrá pasar se evaporarán y los inversores estarán dispuestos a reequi-librar sus portafolios y empujar sus tenen-cias de activos británicos de vuelta a los ni-veles normales. No obstante, los inversores empezarán también a darse cuenta de que la cuestión de la membresía británica de la

UE habrá quedado asentada para toda una generación, y el Reino Unido conseguirá un buen acuerdo de su renegociación, con to-das las ventajas del mercado común, pero con opción en contra de mayor integración. Y eso ayudará a la economía en los próxi-mos años. Después, aunque ganase el ban-do de salida, la histeria amainará ensegui-da. Sin duda, el FTSE se llevará un golpe y la libra se hundirá, pero ambos repuntarán enseguida. Y es que la Unión Europea no importa tanto para la economía británica. El Reino Unido perderá algo de comercio con Europa si se va y parte de la inversión, pero recuperará algo del dinero que manda a Bruselas y se librará de unas cuantas nor-mativas intrusas. ¿Al final? Volverá a donde empezó. Por último, el sector de la econo-mía al que le importará menos será a las mul-tinacionales del índice FTSE 100. Compues-tas por enormes conglomerados mineros, farmacéuticas y bancos, son negocios para los que la UE es un mercado relativamente pequeño. Y, de todos modos, se pueden per-mitir fácilmente tener una oficina en Fránc-fort o París si es necesario para mantener el acceso. ¿Supone tanta diferencia para Gla-xoSmithKline o Glencore que el Reino Uni-do esté dentro o fuera? Por supuesto que no. Muy pronto la gente se dará cuenta de que es una razón estúpida para vender las accio-nes y volverán a comprar. La histeria del re-feréndum subirá de volumen en las dos pró-ximas semanas, aunque el resultado ya está bastante claro. Y si el Reino Unido acaba sa-liendo de la UE, no importará mucho de to-das maneras. Son motivos convincentes pa-ra comprar antes del 23 de junio y no des-pués.

El bando a favor de la salida de la UE no tiene ningún líder claro, el ‘no’ ganará con holgura

E n los últimos tiempos, la agitación de los mercados y el desequilibrio de la economía en China han reducido la

confianza en el liderazgo del gigante asiáti-co. El estancamiento del consumo interno, las burbujas y la inestabilidad bursátil han tratado de tambalear los cimientos de la eco-nomía emergente más importante y, tal y co-mo se han precipitado los acontecimientos, si el país asiático estornuda, el resto del mun-do parece que se resfría.

A pesar de los síntomas, China, sabedora de su poder y poseedora de herramientas de control para seguir con éxito al timón de la economía, sigue creciendo a un ritmo de ca-si el 7 por ciento anual, su producto interior bruto representa el 17 por ciento de la econo-mía mundial y se mantiene como la segunda economía del mundo solo por detrás de EE.UU. Ante estos números, es evidente que China

Socio de SedeenChina @SedeenChina

Adrián Díaz

no solo juega un papel clave en el mercado global, sino que en los próximos años va a de-sempeñar inevitablemente una tarea funda-mental en el desarrollo mundial. Por eso, cual-quier país con visión de negocio debe traba-jar para entrar en su juego y participar de su crecimiento. Precisamente, en esta dirección se encaminan los tratados de libre comercio a nivel mundial, que trabajan ya para la des-hermetización de los estados.

En el caso de España, el interés por Orien-te está aún por despertar. Es cierto que en la actualidad nuestro país vende más y compra menos, pero la balanza comercial sigue incli-nándose principalmente, y casi en exclusiva, hacia Europa y el Mediterráneo. China ocu-pa el puesto número 12 en la clasificación ge-neral de países a los que nuestro país expor-ta y el cuarto lugar en el ranking por países no pertenecientes a la Unión Europea, por detrás de Estados Unidos, Marruecos y Tur-quía.

Según los últimos datos publicados por la Cámara de Comercio, en el último lustro, el crecimiento de las ventas españolas a China duplica al aumento de la balanza de exporta-ciones totales de nuestro país. Pero no hay

que dejarse llevar por las apariencias: que las ventas a China hayan crecido en un 67 por cientofrente al 34 por ciento del incremento de las exportaciones totales no supone un gran cambio. En estos cinco años el porcen-taje sobre el total de exportaciones que co-rresponden al gigante asiático ha pasado de un 1,43 por ciento a un 1,77 por ciento.

Y si las exportaciones al mercado más gran-de del mundo apenas alcanzan el 2 por cien-to de las ventas totales de España, con 4.438 millones de ingresos en la balanza comercial por esta vía, más alarmante aún es la cifra que supone para China las compras a España en la balanza total de sus importaciones. Las ven-tas de nuestro país al gigante oriental supo-nen escasamente un 0,3 por ciento del total de la tarta de las compras chinas al resto del mundo.

En efecto, China es aún un pastel con sa-bor desconocido para España y los empresa-rios nacionales todavía no son conscientes del abanico de posibilidades que se abriría ante nuestro país si las empresas decidieran situar al mercado más grande del mundo en-tre los principales países a exportar. Por cer-canía y afinidad, es evidente que Europa y

EEUU han que estar en las primeras posicio-nes, pero sería deseable que China llegara a alcanzar como mínimo en un quinto puesto.

Considerando los números, en los próxi-mos años será difícil que China se posicione en los primeros puestos de la clasificación ya que, para que esto sea posible, los empresa-rios deben dar un paso más en el mercado global y salir de esa zona de confort que pro-porcionan la cercanía y la cultura y se arries-guen a llegar a mercados más grandes y, de alguna manera, un tanto vírgenes a los pro-ductos nacionales, como el mercado chino.

El tejido empresarial español tiene que ad-quirir conciencia de que sus productos tienen calidad suficiente para competir en cualquier sector dentro del mercado más grande del mundo. Por ello, han de arriar la Marca Espa-ña como bandera y lanzarse a la conquista de la plaza de consumidores más numerosa a ni-vel mundial. Pero para que las exportaciones a China dejen de ser la asignatura pendiente de las empresas españolas no es suficiente so-lo con ofrecer el producto; al mercado más grande del mundo hay que acercarse sedu-ciendo a los compradores chinos con el po-tencial y la calidad del producto nacional.

EXPORTAR A CHINA, ASIGNATURA PENDIENTE

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE JUNIO DE 2016 5

LUNES, 13 DE JUNIO DE 2016 EL ECONOMISTA6

Opinión

Cartas al directorCCOO&UGT: Sindicatos estatales

¿Quién financia a CCOO&UGT? El Estado, de ahí que hayan rubri-cado todas las erformas laborales que se han perpetrado en España desde 1989 y callado ante la eco-nomía sumergida y fraude laboral, causas fundamentales de que Es-paña sea el país con más paro y endeudamiento de la UE. A los políticos les interesa que haya economía sumergida y fraude la-boral, pues así se facilita la privati-

zación de los servicios públicos y las reformas laborales. A los sindi-calistas de CCOO&UGT también les interesa, pues cuantos más pa-rados haya más dinero obtienen para cursos de formación. En otros países de la UE, en lugar de llevar a cabo privatizaciones y re-formas laborales, lo que hicieron fue suprimir municipios y provin-cias, reduciendo drásticamente el número de políticos. En España, en cambio, los políticos se conju-raron para oponerse a las preten-siones de Bruselas, que decía que

para que un ayuntamiento sea sostenible precisa contar con un mínimo de veinte mil vecinos. ¿Has visto a alguno de los de CCOO&UGT decir que los recor-tes y reformas comiencen por los políticos, con un nuevo mapa mu-nicipal que sustituya al decimonó-nico actual con la consiguiente re-ducción de alcaldes y consejales? No, no lo han hecho porque si lo hiciesen les cerrarían la financia-ción estatal. Ahí se demuestra de qué parte está CCOO&UGT. Si en España los sindicatos se sostuvie-

sen exclusivamente con las apor-taciones de los trabajadores, los sindicalistas se molestarían en de-fender los intereses de los trabaja-dores; pero como tienen asegura-dos los garbanzos con las aporta-ciones del Estado siempre han mirado para otro lado, cuando no justificado, incluso participado, en la economía sumergida y el fraude laboral, que son los enemigos de los trabajadores. Todos ellos son culpables de la pérdida de logros laborales y so-ciales y por su culpa acabaremos

con unas condiciones laborales como las de China y de prestacio-nes como las de EEUU. Pero antes llamaremos a los Caucásicos Orientales, facilitando la victoria del Ejército Caucásico. Con la li-beración se solucionará el proble-ma de la economía sumergida y fraude laboral, con la ventaja de que se reducirá drásticamente el paro y el Estado ahorrará millones en pensiones y prestaciones

WW.

CORREO ORDINARIO

Nacional Internacional

LUNES, 13 >>> El presidente de Mon-dragon, Javier Sotil, comenta los proyectos más innovado-res del grupo en las áreas de ciudades inteligentes y fabri-cación avanzada. 10:00 Bilbao. >>> El Instituto Nacional de Estadística (INE) publica la estadística de transporte de viajeros correspondiente a abril. >>> El presidente del Puerto de Barcelona, Sixte Cambra, y el de la Autoridad Porturai-ra Messina, Antonio de Simo-ne, firman un convenio de co-laboración entre ambas insti-tuciones. 10:00 Barcelona.

MARTES, 14 >>> Los Juzgados de Plaza de Castilla celebran el juicio civil de la macrodemanda presentada por la asociación Adicae en representación de 2.000 preferentistas de Caja Madrid. >>> El Banco de España pu-blica las peticiones de finan-ciación de la banca española y de la Eurozona al Banco Central Europeo en mayo. 10:00 Madrid. >>> El gobernador del Banco de España, Luis María Linde,

pronuncia la ponencia La po-lítica monetaria en las princi-pales economías: retos y oportunidades, en el Foro de Diálogos Loyola

MIÉRCOLES, 15 >>> El Grupo Financiero de Ibercaja Banco hace balance de la evolución de las socie-dades del grupo en los pri-meros meses del año, así co-mo de su contribución a los resultados de Ibercaja Banco. 11:00 Madrid. >>> Inditex presenta los re-sultados de su primer trimes-tre fiscal. >>> El Banco de España pu-blica la deuda del conjunto

de las administraciones pú-blicas del primer trimestre. JUEVES, 16 >>> La gestora Natixis Global AM expone su visión de los mercados a nivel global, tam-bién España: cómo afecta la incertidumbre geopolítica a los mercados de renta fija, cuándo se esperan subidas de tipos o cuáles son las oportunidades de inversión. 11:00 Madrid. >>> El nuevo presidente de la Confederación Española de Transporte de Mercancías (CETM), Ovidio de la Roza, hace balance de los asuntos de actualidad en el sector del transporte.

VIERNES, 17 >>> La agencia de medición Standard & Poor’s (S&P) tie-ne previsto revisar la deuda de Andalucía, Aragón, Balea-res, Canarias, Cataluña, Ex-tremadura, Galicia, Madrid y la Comunidad Valenciana. >>> El Banco de España pu-blica la deuda del conjunto de las administraciones pú-blicas hasta abril y la morosi-dad del crédito del sistema fi-nanciero español al cierre del mismo mes. 10:00 Madrid.

LUNES, 13 >>> China publica la pro-ducción industrial interanual de mayo y las ventas al por menor interanuales del mis-mo mes.

MARTES, 14 >>> La Eurozona emite la producción industrial ajusta-da a estacionalidad inter-mensual de abril. >>> La Agencia Internacio-nal de la Energía (AIE) reve-la su informe mensual sobre el mercado petrolero. >>> Italia difunde el Índice de precios de consumo (IPC) armonizado con la eu-rozona correspondiente al mes de mayo. >>> Reino Unido divulga el IPC de mayo y el índice de precios de producción, no ajustados a estacionalidad, durante el mismo periodo. >>> Estados Unidos da a co-nocer las ventas al por me-nor anticipadas del mes de mayo. >>> Japón saca a la luz la producción industrial de abril.

MIÉRCOLES, 15 >>> La Eurozona publica la balanza comercial ajustada a estacionalidad de abril.

>>> Francia emite el IPC ar-monizado con la eurozona de mayo y el IPC del mismo mes. >>> Estados Unidos difunde las solicitudes de hipoteca MBA de la semana del 10 de junio, la encuesta manufac-turera NY del mes de junio, la producción industrial del mes de mayo. A las 20:00 horas, tiene lugar una reu-nión de tipos de la Reserva Federal, en la que se conoce la decisión de Janet Yellen sobre si se incrementa el precio del dinero. >>> Rusia revela el Producto Interior Bruto (PIB) provisio-nal del primer trimestre.

>>> El Instituto Nacional de Estadística (Indec) de Ar-gentina presenta el nuevo indicador oficial de la infla-ción.

JUEVES, 16 >>> La Eurozona da a cono-cer el boletín económico del BCE y el IPC de mayo. >>> Reunión de tipos del Banco de Inglaterra. >>> Estados Unidos divulga la balanza por cuenta co-rriente del primer trimestre, las peticiones iniciales de desempleo de la semana del 11 de junio, el IPC del mes de mayo y la comodidad al con-sumo de la semana del 12 de junio.

VIERNES, 17 >>> El BCE saca a la luz la balanza de pagos de abril. >>> Eurostat revela el índice de costes laborales del pri-mer trimestre del año. >>> Italia informa sobre la balanza comercial total de abril y la balanza por cuenta corriente del mismo mes. >>> Estados Unidos emite las construcciones iniciales de mayo y y las expectativas de inflación empresarial de la Fed de Atlanta del mes de junio.

Cepal lanza su informe anual El próximo miércoles, la Comisión Económica para América Latina y el Caribe –más conocida como Ce-pal– lanza su informe anual La Inversión Extran-jera Directa en América Latina y el Caribe 2016, en la sede del organismo re-gional en Santiago de Chi-le.

Arranca ‘Qué hemos aprendido de la crisis’

Hoy lunes, el comisario de Energía y Clima de la UE, Miguel Arias Cañete; el consejero ejecutivo de BBVA, José M. González-Páramo; y el consejero de Economía de Cantabria, Juan José Sota, participan en la inauguración del curso Qué hemos aprendido de la crisis.

Agenda

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE JUNIO DE 2016

Empresas & FinanzasWeb: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es 7

Rubén Esteller MADRID.

Red Eléctrica y su homóloga fran-cesa RTE se preparan para lanzar después del verano una nueva in-terconexión entre España y Fran-cia a través del Golfo de Vizcaya, concretamentre, entre las localida-des de Bilbao y Burdeos.

El proyecto, que ya ha sido decla-rado de interés común por parte de la Comisión Europea, supondrá una inversión de entre 1.600 y 1.900 mi-llones de euros y se prevé que reci-ba financiación del plan Juncker.

La construcción se realizará a tra-vés de Inelfe (Interconexión Eléc-trica Francia-España), una empre-sa mixta constituida el 1 de octubre del 2008 a partes iguales por las em-presas gestoras de la red para la lí-nea entre Baixas (Francia) y Santa Llogaia (España).

Las compañías están acabando en estos momentos los estudios del fondo marino para encontrar la zo-

na más accesible y con menos im-pacto medioambiental y poder so-meter el proyecto a información pú-blica cuanto antes.

En principio, el recorrido que transcurre entre la Fosa de Capbre-ton y la costa, una zona que tiene una profundidad máxima de 300 metros, se está convirtiendo en la opción favorita. Se trata de una fran-ja en la que se producen corrimien-tos de tierra por lo que se ha reali-zado un estudio sobre la intensidad de los movimientos de arena y có-mo pueden afectar al cable.

Contactos oficiales Después del verano se espera co-menzar con los primeros contactos con los ayuntamientos de los tra-mos terrestres, así como iniciar los trámites administrativos para ini-ciar la construcción previsiblemen-te en el segundo semestre de 2018.

A partir de ese momento la inter-conexión del Golfo de Vizcaya con-centrará durante un año casi toda la capacidad de fabricación de ca-bles, una actividad para la que sólo están preparadas diez fábricas en

Un tendido de alta tensión. GETTY

Si se considera que el apoyo real a la península Ibérica puede venir tan solo desde Centroeuropa a tra-vés de la frontera con Francia, el ra-tio de interconexión sería del 2,8 por ciento con la nueva intercone-xión entre España y Francia por los Pirineos orientales.

Acuerdo de operadores Los tres operadores del sistema Red Eléctrica, Redes Energéticas Na-cionais (REN) y Réseau du trans-port d’electricité (RTE) sellaron un acuerdo para alcanzar dicho 10 por ciento de interconexión en el año 2020 y el 15 por ciento en 2030 el año pasado pero con las intercone-xiones previstas, España será el úni-co país de Europa continental por debajo del objetivo por lo que será necesario seguir desarrollando nue-vas redes.

En los planes que ya están sobre la mesa figuran la interconexión norte con Portugal entre Galicia y

el Minho portugués, así como un transformador desfasador en Arka-le. Los operadores del sistema ade-más han identificado tres proyec-tos con una capacidad de 3.800 MW.

La propia línea con Burdeos, la red de Sabiñanigo a Marsillón, una línea con una capacidad de 1.000 MW, y la línea de Monzón a Caza-ril con una capacidad similar. Adi-cionalmente, serían necesarios re-fuerzos en ambas redes para aco-modar los flujos a través de la fron-tera, en especial en Francia.

Por otro lado, España, Portugal y Marruecos trabajan con la idea del Gobierno marroquí de incremen-tar la capacidad de las actuales in-terconexiones con España en 700 MW, así como construir una nue-va que pueda llegar a Portugal, con 1.600 MW, aumentando la capaci-dad de este nudo que permite ha-bitualmente vender electricidad producida en España a Portugal. De este modo, la Península Ibérica ten-dría 3.700 MW de potencia conec-tada con Portugal, ya que se unirían a los actuales 1.400 MW con los 2.100 MW planteados.

La Comisión Europea creará un grupo de sabios para impulsar las interconexiones

REE y RTE invertirán 1.900 millones en la interconexión del Golfo de VizcayaInelfe ampliará su objeto social para asumir la construcción de la línea entre Bilbao y Burdeos

Las compañías esperan sacar a información pública el proyecto tras este verano

el mundo y en la que espera jugar un papel destacado Nexans o Prys-mian.

La nueva línea entre Bilbao y Bur-deos contará con dos cables para-lelos que, debido a su longitud y to-nelaje, se fabricarán en dos piezas. Además, una tercera línea devolve-rá la energía sobrante, lo que impli-

ca que probablemente la produc-ción se hará en paralelo en hasta seis plantas diferentes.

Para tender esta red, hay dos bar-cos en el mundo con capacidad (Giu-lio Verne y Skagerrak) que ya se en-cargaron de tender el cable subma-rino más largo del mundo en la co-nexión entre la Península y Mallorca.

Actualmente, el ratio de interco-nexión de España, por debajo del 5 por ciento, está aún lejos del obje-tivo recomendado. Por ese motivo, la Comisión Europea ha creado un grupo de expertos con el objetivo de identificar formas para incre-mentar las interconexiones entre los mercados de electricidad.

La nueva línea contará con dos cables paralelos y un tercero para la energía sobrante

LUNES, 13 DE JUNIO DE 2016 EL ECONOMISTA8

Empresas & Finanzas

Agencias MADRID.

El director general económico fi-nanciero de Repsol, Miguel Martí-nez, ha sido elegido como mejor CFO (director general económico financiero) en 2016 por la encues-

ta internacional Extel, un sondeo que recoge la valoración de los ana-listas sobre las mayores empresas cotizadas del mundo. Martínez ha encabezado el Top 100 por delante de sus homólogos de compañías co-mo British Telecom (BT), Tony Chanmugam; Deutsche Telekom, Thomas Dannenfeldt; Iberdrola, José Sáinz Armada; o Barclays, Tushar Morzaria. Además, el direc-tivo de la petrolera española tam-bién ha logrado la primera posición

en otras dos categorías: Mejor CFO en España y mejor CFO de Europa en el sector del petróleo y el gas.

Ingeniero industrial por la Escue-la Técnica Superior de Ingenieros Industriales de Madrid y especia-lista en sistemas de información fi-nanciera, Martínez se incorporó a Repsol en 1993 como director eco-nómico financiero de Refino y Rep-sol Comercial, donde también ha ocupado la dirección de gestión de la red propia de Campsa Red. Ha

sido también director de las Esta-ciones de Servicio de Repsol en Eu-ropa y director general de Estrate-gia y Desarrollo Corporativo de Rep-sol. En 2007 fue nombrado direc-tor general de Operaciones de la compañía y en la actualidad es su director general económico finan-ciero. La encuesta Extel es uno de los estudios más prestigiosos de su ámbito y está considerado como referente de excelencia tanto por inversores como por gestores.

El financiero de Repsol, mejor directivo europeoMiguel Martínez, el más valorado en Europa por los analistas

Hotel Barceló Torre Arias (Madrid). ALBERTO MARTÍN

E. D. MADRID.

El grupo hotelero Barceló ultima las negociaciones para desembar-car en el gigante asiático. Tal y co-mo ha podido saber elEconomista, la cadena presidida Simón Pedro Barceló está atando los últimos fle-cos para entrar en China de la ma-no de un socio local, cuyo nombre no ha sido revelado por el momen-to, pero previsiblemente se dará a conocer antes de que acabe el mes de junio.

Según el consejero delegado de la cadena en la región de Europa, Oriente Medio y África (EMEA), Raúl González, “las negociaciones se encuentran muy avanzadas”. La operación, a su juicio, relevante pa-ra la cadena hotelera. Hace unos meses, este mismo directivo seña-ló a este diario que “si vamos a Chi-na no puede ser para cinco hoteles, tenemos que tener una masa críti-ca suficiente, y nuestra apuesta en estas negociaciones es alcanzar unas cuantas decenas de hoteles”.

En los últimos meses, Barceló ha estado en conversaciones casi con una decena de grupos chinos, ade-más de adecuar el modelo de ges-tión de los hoteles a las demandas de los clientes del país. Entre ellos, se postula como uno de los favori-tos Plateno (propiedad de Secuoya Capital y Carlyle).

Experiencia en Asia El grupo de Barceló ya gestionó un hotel durante seis meses en Shang-hai y salió del país en el año 2000. Fue más de una década después cuando la compañía volvió a enta-blar relaciones con el gigante asiá-tico, cuando en 2013 firmó un acuer-do de colaboración con la empresa Chongqing Kangde Industrial pa-ra analizar negocios de manera con-junta. Sin ir más lejos, el pasado año traspasó a esta compañía asiática el

Barceló prepara su entrada en China este mes a través de un socio localEl grupo hotelero ya ha realizado otras operaciones con empresas asiáticas

El grupo hotelero crea tres nuevas marcas para reordenar su negocio La cadena hotelera Barceló presentó a principios de mes su nueva es-trategia basada en la creación de tres nuevas marcas, además de la de Barceló, para clasificar los diferentes hoteles de su portafolio. Des-pués de 54 años bautizando sus establecimientos con el apellido de la familia fundadora, la compañía ha decidido segmentar sus hoteles en función de las características de los mismos. Así, las nuevas mar-cas de la empresa son Royal Hideaway (centrada en el lujo), Barceló, Occidental (de tipo medio) y Allegro (para el bajo coste).

hotel Barceló Santiago de Tenerife por un importe cercano a los 50 mi-llones de euros. No obstante, la ges-tión sigue en manos de la firma es-pañola. Barceló espera cerrar este ejercicio con al menos un hotel ba-jo gestión en China. Pero no sólo eso, el grupo hotelero también tie-ne el punto de mira en otros países limítrofes como Tailandia.

La intención de la compañía es posicionarse en un mercado clave para el turismo vacacional ante las oportunidades que ofrece.

Gas Natural reclama daños al Estado por valor de 400 millones

Agencias MADRID.

Gas Natural ha presentado en la Audiencia Nacional una deman-da por responsabilidad patrimo-nial contra el Estado por el im-pacto sufrido por la expulsión de sus centrales térmicas de gas desde el año 2009, según han confirmado a Efe fuentes jurídi-cas, en relación con informacio-nes aparecidas en la prensa el pasado sábado. La empresa re-clama 400 millones de euros en concepto de indemnización al Ministerio de Industria, al que acusa de haber distorsionado el mercado eléctrico al incentivar las energías renovables mientras se desplomaba la demanda de luz. Los incentivos otorgados a las energías renovables por los sucesivos gobiernos habrían per-judicado la cuenta de resultados de Gas Natural, en particular por el bajo rendimiento de las cen-trales térmicas de gas de las eléc-tricas, lo que se conoce como ci-clos combinados. La compañía eléctrica reclama daños tanto al Gobierno del PSOE, que incen-tivó las energías alternativas, co-mo el del PP, que realizó una ajus-te en la retribución que reciben estas instalaciones.

La farmacéutica Reig Jofre ampliará sus dos plantas españolas

Agencias MADRID.

La empresa Reig Jofre, la quin-ta farmacéutica cotizada espa-ñola por volumen de facturación, planea ampliar la capacidad de sus plantas españolas, situadas en Sant Joan Despí (Barcelona) y Toledo, con el fin de dar cober-tura a la demanda que se gene-re en nuevos mercados interna-cionales. En una entrevista con-cedida a Efe, el consejero dele-gado de esta compañía, Ignasi Biosca, aseguró que no tiene aún cuantificada la inversión previs-ta para 2016 y 2017 en ambas plantas, pero ha subrayado que “hay planes para aumentar la ca-pacidad tanto en Toledo, que pro-duce antibióticos inyectables y orales, como en Sant Joan Des-pí, en el ámbito de los inyecta-bles”. El mismo directivo tam-buién recordó que la farmacéu-tica aclaró que toda inversión en las plantas españolas estará liga-da por completo “al incremento de la demanda” que se vaya pro-duciendo.

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE JUNIO DE 2016 9

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LUNES, 13 DE JUNIO DE 2016 EL ECONOMISTA10

Empresas & Finanzas

Objetivos de eficiencia

elEconomistaFuente: Santander.

Principales mercados. En porcentaje

CHILE

MENOSDE 42

2018ACTUAL

42,3%

ARGENTINA

50

2018ACTUAL

58,9%

BRASIL

37

2018ACTUAL

39,8%

BANCOS COMPARABLES

50-60

2018ACTUAL

MÁS DE60

GRUPO

MENOSDE 45

2018ACTUAL

48,1%

MÉXICO

MENOSDE 37

2018ACTUAL

40,7%

PORTUGAL

MENOS DE 45

2018ACTUAL

45,7%

ESPAÑA

50

2018ACTUAL

54,2%

POLONIA

MENOSDE 40

2018ACTUAL

46,6%

EEUU

37

2018ACTUAL

39,5%

CONSUMER FINANCE

42

2018ACTUAL

46,2%

REINO UNIDO

MENOSDE 50

2018ACTUAL

52,4%

F. Tadeo MADRID.

El Santander se ha fijado como ob-jetivo reducir los gastos operativos en los últimos años para mejorar la eficiencia y, incrementar de esta ma-nera, la cuenta de resultados. La pretensión del banco es disminuir el ratio de costes sobre ingresos al 45 por ciento en los próximos tres ejercicios. Al cierre del primer tri-mestre este parámetro se situaba li-geramente por encima del 48 por ciento.

Para lograr esta ambición centra-rá sus esfuerzos en varios merca-dos, entre los que destaca España. Según detalló la semana pasada el director financiero, José García Can-tera, en un encuentro con analistas, la filial de nuestro país será unos de los tres divisiones principales que tendrán que llevar a cabo una ma-yor recuperación de la eficiencia. En concreto, deberá colocar en el entorno del 50 por ciento el ratio, lo que supondrá una mejora de más de cuatro puntos porcentuales. Aún así, la franquicia española presen-tará el peor parámetro de todas las filiales junto a la argentina, que so-portará el mayor sacrificio.

Esta circunstancia se produce porque en España los ingresos se encuentran presionados a la baja por los tipos negativos, un hecho que no ocurre en los mercados ame-ricanos o el británico, lo que impi-de que la eficiencia mejore de una manera más notable.

Precisamente, es en nuestro pa-ís donde va el banco ha iniciado los ajustes de personal y plantilla. Re-ducirá en 1.380 empleados y unas 450 oficinas. Con esta medida, el grupo pretende bajar la factura de los costes en una horquilla de entre 75 y 110 millones anuales a partir de 2017.

El banco hará énfasis en la parti-da de los coste en todos las regio-nes, según indicó García Cantera. Así, en Argentina la eficiencia me-jorará en casi nueve puntos porcen-tuales; en Polonia, más de seis; en Chile, más de cuatro; y en México, más de tres.

México, la mejor en 2018 Las franquicias con un parámetro muy por debajo del grupo sin Esta-dos Unidos y Brasil. En 2018, será México, atendiendo a las expecta-tivas que maneja el banco en su plan estratégico a tres años.

El recorte de los costes será la principal palanca que las entidades españolas tendrán en los próximos años para hacer frente a los tipos ultrabajos como consecuencia de las medidas aplicadas por el BCE

El Santander centra en España el ahorro de costes para mejorar la eficienciaEl grupo desplegará planes de contención de gastos en todos los mercados

ra periódica. El objetivo del banco es tener a finales de este año 2 mi-llones de usuarios con esta cuenta.

Los bancos, con el fin de reducir los costes, están impulsando las nue-vas tecnologías en los procesos ope-rativos, algo que también están po-tenciando con el propósito de ade-cuarse a los tiempos actuales y es-tar preparados para el estallido de las fintech en el corto plazo.

La digitalización, en el caso del Santander, se encuentra en el foco de su estrategia en todos los países donde opera. La intención del gru-po es tener a 20 millones de clien-tes activos en internet y móvil, ci-fra que espera que se incremente a 30 millones en 2018, el 35 por cien-to del total.

Los expertos calculan que el sec-tor en nuestro país continuará con el cierre de oficinas y el recorte de empleados en los próximos para in-crementar el ahorro de los costes. Los analistas de Funcas prevén que desaparecerán otras 3.000 sucur-sales y se mermarán las plantillas en otros 15.000 trabajadores hasta 2019, lo que supone un 7,5 por cien-to adicional.

para incentivar la recuperación de la economía europea. El euribor permanecerá al menos hasta la pró-xima primavera, según el consen-so de los analistas, y se situará por debajo del 0,30 por ciento hasta fi-nales de 2018.

Este contexto complicará un re-lanzamiento de la rentabilidad de

los bancos, que de media se limita al 5 por ciento, la mitad del coste de capital. Por eso, el sector está inten-tando aumentar la base de clientes vinculados, que son cuatro veces más rentables. El Santander, por ejemplo, lanzó hace doce meses ‘cuenta 1,2,3’, producto al que está incorporando novedades de mane-

Más información en www.eleconomista.es@

Una oficina del Santander. NACHO MARTÍN

El mayor banco japonés lanzará este año una moneda virtualMitsubishi ha creado ya una plataforma para su utilización

elEconomista TOKIO.

El mayor banco de Japón, Mit-subishi Tokyo-UFJ, planea emi-tir próximamente su propia mo-neda virtual, con lo que se con-vertiría en la primera gran enti-dad del mundo en emprender esta iniciativa.

Mitsubishi Tokyo-UFJ está desarrollando una divisa digital denominada provisionalmente “MUFG” (a partir de las siglas de la entidad) y que podrá em-plearse para realizar operacio-nes como compras, transferen-cias bancarias o cambiar divisas extranjeras a menor coste que con monedas corrientes, infor-ma Efe.

La moneda está “en fase de de-sarrollo” por parte del banco, que por ahora no tiene fecha concre-ta para ponerla en circulación. Los medios locales aseguran que

comenzará a funcionar en otso-ño. Esta iniciativa sin preceden-tes en la banca internacional vol-vería a situar al país asiático en la vanguardia.

La entidad ha creado su pro-pia plataforma informática de soporte para la divisa basada en la cadena de bloques, un siste-ma de envío de información li-gado al origen del Bitcoin y tam-bién empleado para otras crip-tomonedas (formas de pago que tienen en la encriptación de da-tos el respaldo de su valor mate-rial).

En la práctica, el funciona-miento de la futura moneda se-rá similar al de las tarjetas-mo-nedero disponibles en Japón y que pueden emplearse para pa-gar en establecimientos comer-ciales o en las redes de transpor-te urbano e interurbano del ar-chipiélago nipón.

La principal diferencia con es-tas tarjetas-monedero es que la divisa virtual será intercambia-ble entre sus usuarios y que po-drá gestionarse a través del or-denador o de teléfonos inteligen-tes. Mitsubishi Tokyo-UFJ tam-bién trabaja en el desarrollo de una nueva generación de caje-ros automáticos.

600

MONEDAS Es el número de divisas virtuales creadas hasta ahora en la actualidad.

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE JUNIO DE 2016 11

Empresas & Finanzas

nos, project management para lasobras de implantación y change ma-nagement. Son servicios inmobiliariosa los que siempre se ha dado muchaimportancia en los mercados más ma-duros, como Reino Unido, Australia,parte de Asia y Norteamérica, y quehan ido creciendo en la Europa conti-nental desde los años noventa.

Destacan por ser una empresa glo-bal, pero con presencia local. ¿Quéventajas ofrece esta dualidad a sus

clientes? ¿Con qué red cuentan enEspaña?

En el mercado actual es crítico, nosólo por dar respuesta a nuestros clien-tes multinacionales, sino porque esta-mos aplicando permanentemente lastendencias y soluciones más innova-doras de los mercados más avanzados.Desde aquí atendemos el teléfono con-tinuamente a las oficinas del resto delmundo, conocemos a todos y el flujode información y colaboración es ex-cepcional.

Sobre todo nuestra relación con lasoficinas del Reino Unido, por los clien-tes que entran a través de Londres. Almismo tiempo canalizamos clienteshacia otros mercados como el alemánpor ejemplo. Colliers Internationalcuenta con 554 oficinas en 66 países.En España tenemos presencia en Ma-drid y Barcelona y damos cobertura atodo el territorio nacional.

¿En qué transacciones importanteshan participado recientemente?

Podríamos decir por ejemplo, queColliers ha asesorado a un patrimonia-lista español a vender un edificio enLondres por cien millones de euros, seha realizado una venta de un proyectode 100.000 metros cuadrados a unpromotor internacional, y en Madridhemos trabajado de forma conjuntacon la oficina de Londres en variosproyectos de uso mixto, residencial yoficinas, que incluyen estudios de via-bilidad y venta sobre plano. Trabaja-mos permanentemente con Londresya que mucho capital asiático y deotros países se canaliza desde allí.

¿Cómo afrontaron la crisis?Hemos sido flexibles, nuestra es-

tructura nos ha permitido adaptarnos yofrecer a nuestros clientes los serviciosque necesitaban. En 2006 y 2007 nues-tros servicios estaban muy centrados enel mercado transaccional. Ente 2008 y

2010 lanzamos tres nuevas líneas denegocio: servicios técnicos, valoración ydevelopment advisory. En paralelo se-guimos fuertes en inversión con unacuota importante del mercado.

¿Cómo han visto la recuperacióndesde 2013?

Siempre he tratado con los inverso-res internacionales y, por los años quellevo en España, tengo la experienciade saber detectar el interés del inver-sor hacia el mercado español. En loscomienzos de 2013 vi un cambio deactitud real. La incertidumbre sobre elsector bancario había disminuido, pri-mero entraron los inversores másoportunistas, los cuales han ido des-apareciendo a medida que las rentabi-lidades de retorno han ido bajando.Recordemos que España es un país dereferencia, con un nivel de profesiona-lidad excelente, así la evolución desde2013 ha sido excepcional. Ahora esta-mos en un momento muy particularpor el brexit y debido a la incertidum-bre política en España, ya que el pano-rama político influye mucho sobre laactividad inmobiliaria. En este mo-mento, los inversores son más cautos.

¿Sigue habiendo interés de los inver-sores por España?

Existen oportunidades tanto parainversores que buscan seguridad comopara los que están dispuestos a asumirmás riesgo. Hay un elevado capital mi-rando hacia España, aunque en miopinión una parte pequeña pero signi-ficativa de estos actores no van a inver-tir nunca aquí, ya que para invertir enel mercado español necesitas profesio-nales de aquí o que al menos tenganun profundo conocimiento del merca-do español, que es muy dinámico y rá-pido. Es difícil decir una cifra exactapero calculamos que hay más de40.000 millones de euros mirando aEspaña. Desde Colliers hablamos conla mayoría de estos inversores para po-tenciar y asesorarles en su inversión.

¿En qué sectores están viendo másmovimiento?

La verdad es que en todos los secto-res hay niveles altos de movimiento yactividad. Vemos un aumento de inte-rés en el sector residencial por parte deinversores internacionales. A su vezpodemos destacar el sector retail elcual se está volviendo muy dinámicotanto por el mercado de inversión co-mo el de operadores /alquiler.

¿Cuáles son sus próximos retos?Para nosotros es el momento de

crecer y consolidarnos en el mercado,ahora que celebramos nuestro décimoaniversario en España. Nuestro objeti-vo es tomar aquí una posición similara la que Colliers tiene en otros paíseseuropeos. Como hasta ahora, seguire-mos siendo flexibles para adaptarnos alas necesidades de nuestros clientes.

Neil Livingstone Managing Director y socio fundador de Colliers International Spain

“Estamos en pleno crecimiento y España es un país estratégico dentro del plan de Colliers EMEA”

Colliers International Spaines una empresa multina-cional de servicios de con-sultoría estratégica inmo-

biliaria con raíces británicas y un fuer-te vínculo con Londres ya que no po-demos olvidar que es la capital euro-pea desde el punto de vista inmobilia-rio.

Para comenzar, hablemos de las ci-fras de Colliers a nivel mundial,¿cuál ha sido el crecimiento de estamultinacional en estos últimosaños?

Somos la 3ª consultora inmobilia-ria a nivel mundial con más de 16.000empleados y una facturación en 2015de 2.300M€, un 53% más que en2014. El factor clave en nuestro posi-cionamiento es la excelencia en el ser-vicio a nuestros clientes. Estamos enpleno crecimiento y España es un paísestratégico dentro del plan de Collierspara EMEA.

¿Desde cuándo está presente ColliersInternational en España? ¿Por qué elgrupo decidió apostar por nuestropaís?

La trayectoria se remonta al año2006, este año cumplimos 10 años.España es un país con mucha seguri-dad jurídica y económica además deun mercado inmobiliario muy atracti-vo y no tan maduro como el de mu-chos países de nuestro entorno, porello el potencial de crecimiento es muygrande. Los servicios inmobiliarios enEspaña están menos profesionalizadosque en otros países y desde el principiohemos querido tomar como ejemplomercados más maduros con un alto ni-vel de especialización y calidad, afron-tando cada proyecto con espíritu deexcelencia en el servicio. Este era unenfoque innovador en España y ade-más era y es una apuesta segura.

¿Cuál es el perfil de sus clientes y quéservicios les ofrecen?

La consultoría inmobiliaria está tra-dicionalmente muy dirigida a empre-sas del sector, como promotores, patri-monialistas y fondos de inversión.Nosotros en Colliers además trabaja-mos con otras tipologías de clientesprestando servicios desde el punto devista del usuario de espacio, que pue-de pertenecer a cualquier sector.

Para inversores y propietarios ofre-cemos servicios de inversión y desin-versión, valoración, property manage-ment y project management. Tambiéntenemos una línea de negocio de de-velopment advisory. Para los usuariosofrecemos representación de inquili-

Edificio de oficinas en Ramírez de Arellano 15, propiedad de Axiare,que Colliers comercializa para su alquiler y de cuya reforma integralse encarga el equipo de Servicios Técnicos de la consultora

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Excelencia Empresarial G.H. Remitido

LUNES, 13 DE JUNIO DE 2016 EL ECONOMISTA12

Empresas & Finanzas

Edificio donde el Banco de España aloja su sede en Madrid. ROCÍO MONTOYA

E. Contreras MADRID.

El Banco de España ha decidido to-mar el pulso a la gestión de las que-jas con clientes por parte de la ban-ca tras la fuerte conflictividad emer-gida por cláusulas suelo, la salida a bolsa de Bankia o comisiones. En un ejercicio nunca antes acometi-do, ha peinado los servicios de Aten-ción al Cliente del conjunto de la industria: 226 entidades, como re-vela en su Informe Anual. Se trata de una revisión para chequear el adecuado funcionamiento y el se-guimiento, en las resoluciones, de las buenas prácticas bancarias.

La auditoría la efectuó en 2015 sin que se derivase medida super-visora alguna -requerimientos, aper-tura de expedientes o apercibimien-tos-, pero este año ha comenzado a mantener reuniones bilaterales con las entidades a fin de hacerles par-tícipes del diagnóstico y comuni-carles las deficiencias y fortalezas encontradas. La intención es difun-dir la radiografía, con valores agre-gados o del sector, en un futuro in-forme, explicaron en el organismo dirigido por Luis María Linde.

Revisado 226 entidades El Banco de España se encuentra capacitado para inspeccionar los centros donde se resuelven las dis-putas con los clientes por una nor-mativa de 2010. Sin embargo, es la primera vez que revisa el servicio suministrado por toda la banca con una auditoría integral.

El ejercicio no se ha limitado a chequear la gestión de las miles de quejas que acaban en la ventanilla del propio supervisor sino que ha acometido una revisión global, tan-to de procesos in situ con clientes como en la atención telefónica.

Con la crisis las protestas escala-ron a máximos. A las tradicionales disconformidades por créditos, tar-

El Banco de España audita los servicios de reclamaciones de toda la bancaEl extraordinario ejercicio persigue diagnosticar la correcta atención del cliente

jetas o avales, se sumaron primero las quitas por las participaciones preferentes, seguido por el descu-brimiento por parte de los ciuda-

danos de los topes en sus hipotecas que le impedían beneficiarse del hundimiento el euribor y la salida a bolsa de Bankia. Ahora se obser-va cierto auge de otro grupo de pro-testas con el inicio del cobro de co-misiones y el tipo de interés utili-zado para sustituir el euribor.

La ley obliga a las entidades a te-ner un servicio de Atención y un defensor del cliente, donde gestio-nará cualquier disconformidad del cliente tras agotar la vía negociado-ra en la oficina. La falta de acuerdo

ahí derivaría, si el cliente lo desea, en la ventanilla de Servicio de Re-clamaciones del Banco de España.

Las alrededor de 5.000 reclama-ciones que recibía al año antes de estallar la crisis se dispararon, de forma progresiva, a un récord de 34.645 en el 2013, la mayoría por cláusulas suelo. El fallo que las anu-ló del Supremo en varias entidades y la aceptación a negociar para des-topar sus préstamos de otras mu-chas permitió que cayese. Aún así, en 2015 recibió todavía 20.262.

E. C. MADRID.

Las compañías aseguradoras euro-peas revisarán estructuras para ali-viar costes y encarar con mayor for-taleza el previsible deterioro de su rentabilidad en los próximos 18 a

24 meses. La conclusión pertene-ce a Moody’s en un informe que analiza la situación de la industria en España, Alemania, Francia, Rei-no Unido e Italia.

Según la agencia de calificación de riesgos, sus resultados, sobre to-do en el ramo de no vida, sufrirán la creciente presión de la compe-tencia ante la aún débil recupera-ción económica y, como en Espa-ña, el aumento de los costes por un repunte de la siniestralidad y de los

costes indemnizatorios con las nue-vas y mayores tarifas introducidas para la cobertura de los daños per-sonales en accidentes de tráfico por el baremo de autos.

“La disciplina de precios es lo más importante”, apunta el informe de Moody’s, en referencia a trasladar el aumento de los costes a sus tari-fas. Pero la realidad de la compe-tencia le invita a subrayar que tie-nen recorrido de utilizar la reduc-ción de los gastos para compensar

la situación de presión. No obstan-te reconoce que “este proceso no se puede utilizar indefinidamente por lo que el camino es la adopción de las tecnologías, cuya adopción tampoco es un camino fácil”.

“Los avances tecnológicos, que permiten a las aseguradoras redu-cir sus gastos y aumentar la dife-renciación, también darán lugar a nuevos jugadores, que podrían per-turbar el mercado”, refiere, en re-lación a la potencial capacidad de

ganar cuota de mercado con inno-vadores servicios y productos de al-to componente tecnológico como por ejemplo, el uso de la telemáti-ca para proporcionar al conductor información útil sobre sus hábitos al volante.

En el caso particular español ve oportunidades en autos y hogar con la recuperación económica, cree que el déficit en autos quedó atrás y prevé que el ramo de no vida “con-tinúe en general estable en 2016”.

Moody’s: el seguro se digitalizará para ahorrar costesEl deterioro de la rentabilidad presiona también a los precios

Quejas en auge y el esfuerzo de las entidades para mejorar imagenE. C. MADRID.

El tsunami de la crisis deja, en-tre sus secuelas, un daño en la imagen de la banca que las enti-dades se afanan en restaurar. La conflictividad no contribuye en esta tarea. Pero mientras el nú-mero de reclamaciones que lle-gó el pasado año al servicio de Atención del Cliente de las en-tidades creció más del 15 por ciento, excediendo los 200.000 expedientes, el derivado al ser-vicio análogo del Banco de Es-paña disminuyó un 31,5 por cien-to, con 20.262 quejas.

La dispar evolución puede te-ner que ver con que primero de-ben pasar por la ventanilla espe-cializada de cada entidad, pero también influye la mayor dispo-sición negociadora de las enti-dades. Un ejemplo ilustrativo ha sido la receptividad masiva por parte de las entidades financie-ras a negociar con sus clientes la retirada de las cláusulas suelo, tras varias sentencias desfavora-bles al mantenimiento en distin-tos contratos. Que este foco de conflicto se vaya sofocando es-tá, de hecho, detrás de que mi-noren las protestan que acaban en el Departamento de Conduc-ta de Mercado y Reclamaciones del organismo supervisor.

La banca es ahora más per-meable a sus resoluciones, aún cuando no son vinculantes. Si en 2014 rectificaban solo en el 16,4 por ciento de las desavenencias donde el supervisor se ponía del lado del cliente, ahora se allanan en el 29,5 por ciento de los casos. Queda aún un 66 por ciento de expedientes donde lo desoyen. Sólo el hecho de que la queja pa-se a su instancia desactiva cada vez más casos, donde el banco prefiere plegarse y negociar con el cliente: el pasado año se alla-naron en el 27,31 por ciento de quejas por cláusulas suelo y el 12,89 del resto de quejas.

El organismo va a reunirse con las 226 entidades revisadas para detallarles si deben mejorarlo

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE JUNIO DE 2016 13

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LUNES, 13 DE JUNIO DE 2016 EL ECONOMISTA14

Empresas & Finanzas

Fallos en los motores, grietas y continuos cambios tras errores inesperados. El proyecto es un quebradero de cabeza para la compañía. Sólo entregará la mitad de los aviones previstos para este año

A BORDO DEL A400M: EL AVIÓN QUE PONE EN JAQUE A AIRBUS

Eva Díaz MADRID.

Capacidad para transportar 37 to-neladas y 116 soldados, 45,1 metros de longitud, otros 14,6 metros de al-to y una velocidad máxima de has-ta 780 kilómetros por hora gracias a sus cuatro motores turbohélice. Las cualidades del avión militar de transporte táctico fabricado por Air-bus Defense & Space son únicas, pero sólo brillarán cuando dejen de estar enturbiadas por los continuos problemas en la fabricación de la nave, y sobre todo en los motores. Concretamente, en dos de ellos, los que giran en el sentido de las agu-jas del reloj. El cúmulo de fallos e imprevistos del programa que se ensambla en la fábrica sevillana de San Pablo ponen en jaque a la com-pañía.

Airbus cambiará a partir del mes de septiembre todos los motores de todos los aviones, los fabricados, e incluso los ya entregados y que es-tán en funcionamiento. Pero, sin embargo, el A400M sigue volando. Y así lo demostró la compañía en un vuelo de prueba que realizó pa-ra varios medios de comunicación, entre ellos, elEconomista.

El interior de la nave Con su interior despojado de reves-timiento, como cualquier avión mi-litar, para reducir al máximo el pe-so de la nave y exprimir su capaci-dad de carga, antes de despegar el jefe de cabina reparte a la atípica tripulación tapones para los oídos. La ausencia de revestimiento deja entrar en el interior el atronador ruido de los motores. Una vez las hélices comienzan a girar, en la ca-bina de un A400M no se habla. Allí se grita. Sin embargo, los vetustos en este tipo de aeronaves recono-cen que no es tan ruidoso como otro de sus competidores: el Hércules.

Con cinco asientos a cada lateral para los paracaidistas, en este caso con respaldo para la cabeza, casi un lujo, y 18 asientos frontales, como los de cualquier avión civil, en la parte delantera de la cabina, el A400M enciende la señal que obli-ga a ponerse el cinturón de seguri-dad y, una vez agarrados a los asien-tos, comienza a moverse.

El A400M despega sin necesidad de recorrer muchos metros de pis-ta y sin provocar un salto en el es-tómago de los pasajeros. Es suave. Aún así, la sensación de movimien-to sin poder ver el exterior a través de las ventanas, todas opacas a ex-cepción de cuatro de ellas, deso-

guera de repostaje de los 27 metros a los 36. De este modo, la nave ade-más de a otros aviones, también po-drá dar de repostar a los helicópte-ros sin que se acerquen demasiado.

El programa del A400M se lan-zó en 2003 por Alemania, Francia, Reino Unido, España, Turquía, Bél-gica y Luxemburgo. Su desarrollo ha estado marcado por los conti-nuos retrasos. Este año la compa-ñía sólo entregará la mitad de los aviones previstos, según fuentes co-nocedoras de la operación, uno de ellos a España. Los países encarga-ron un total de 174 aviones: 53 Ale-mania, 50 Francia, 22 Reino Unido, 10 Turquía, 27 España, 7 Bélgica, 1 Luxemburgo y 4 Malasia. Tan sólo España gastará más de 4.400 millo-nes en el proyecto, aunque negocia con Airbus retrasar el pedido de 13 naves y con ellas, los pagos.

rienta el equilibrio. Una vez el avión está estabilizado en el aire, la luz indica que los cinturones de segu-ridad sobran y los curiosos pasaje-ros caminan por la nave, no sin mi-rar al suelo agujereado por troque-les en los que se enganchan las co-rreas para sujetar la mercancía.

Tras una visita a la cabina de man-do, llega el momento de volver al asiento para realizar una segunda prueba, abrir la rampa trasera del avión por donde se carga y lanza la mercancía en pleno vuelo. El pilo-to avisa que va a proceder a despre-surizar el avión. Otra de las cuali-dades del A400M: tener una cabi-na presurizada le permite coger más altitud y velocidad. La rampa se abre durante unos quince minutos en pleno vuelo, lo que parece dema-siado tiempo para algunos desacos-tumbrados pasajeros. Una vez ce-

rrada, comienza el descenso y el avión toca tierra. No cabe duda de que el avión vuela, aún siendo cons-cientes de que esos motores ten-drán que cambiarse por los fallos.

Pedidos y retrasos A los últimos problemas en la caja de engranaje de los motores, se le suman las grietas que aparecen en las cuadernas de la nave a causa de un material que las provoca. Según fuentes cercanas a la compañía, Air-bus, que reparará las grietas en las revisiones habituales de los A400M, ya ha dejado de utilizar dicho ma-terial en la fabricación. La dificul-tad del salto de los paracaidistas por las puertas laterales, demasiado cer-canas al fuselaje, también provoca dolores de cabeza a la empresa. Fi-nalmente, entre los cambios del pro-yecto, habrá otro: alargar la man-

1. Cabina de mando del A400M. 2. Detalle de uno de los cuatro motores de la nave. 3. Imagen frontal de uno de los A400M en la fábrica de San Pablo de Sevilla. 4. Interior del avión con la rampa trasera abierta. EE

43

1 2

Motores La caja de engranaje provoca fisuras en los motores.

Armazón Una aleación de alu-minio ha generado grieta en la mitad de los aviones.

Paracaidistas La dificultad del salto por las puertas latera-les obliga a hacerlo por la rampa trasera.

Los problemas de la nave de transporte

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE JUNIO DE 2016 15

Empresas & Finanzas

Javier Millán Astray, director general de Angd, la patronal de la gran distribución. ELISA SERNA

Javier Romera MADRID.

Los continuos cambios de leyes a nivel autonómico y municipal ame-nazan con frenar la inversión y pa-ralizar el crecimiento y la recupe-ración del comercio en España. Es lo que advierten desde Anged, la Asociación Nacional de Grandes Empresas de Distribución. Si ciu-dades como Barcelona, Santander, Valencia, Alicante o Badajoz han modificado sus zonas de gran afluen-cia turística, limitando así los hora-rios comerciales, organismos como el Consejo Insular de Mallorca -pos-teriormente lo ha replicado tam-bién Menorca- han ido incluso mu-cho más allá estableciendo mora-torias de tres años para la apertura de nuevos establecimientos. Y eso cuando muchas empresas tenían ya sus inversiones programadas y ven ahora como sus planes quedan en el aire.

Desde Anged señalan como la Co-misión Europea recordaba ya re-cientemente a España que mantie-ne una de las diez legislaciones más restrictivas de toda la Unión Euro-pea para el desarrollo del comercio, lamentando que la modernización del sector esté “condicionada por la parsimonia y falta de acción de los gobiernos autonómicos y loca-les”, de acuerdo con la patronal. En este sentido, el director general de Anged, Javier Millán Astray, tiene claro que “existe un problema hi-perregulación, de inseguridad jurí-dica y de arbitrariedad que impide la modernización del comercio y su transformación a la era digital en las que estasmos inmersos”.

Crecimiento e inversión En plena crisis económica, entre los años 2008 y 2014, las grandes em-presas de distribución invirtieron en España un total de 12.000 millo-nes de euros. Lo hicieron en un en-torno jurídico especialmente com-plicado debido a las numerosas tra-bas para la apertura de estableci-mientos y la restricción de horarios comerciales.

Y todo ello, además, con conti-nuos caídas de las ventas debido a la desaceleración del consumo. En 2014 la situación empezó a cambiar. Según los datos del INE, ese año las grandes superficies crecieron un 1,5 por ciento, en 2015 la recuperación se aceleró y las ventas aumentaron un 4,3 por ciento y en lo que lleva-mos de este año, entre enero y abril, se ha consolidado la tendencia con un crecimiento del 4,2 por ciento.

Millán Astray recuerda que “el consumo encadena 19 meses cre-ciendo por encima del 2 por cien-

El gran comercio alerta que los cambios continuos de leyes frenan la inversiónLa patronal Anged critica la inseguridad jurídica en ayuntamientos y autonomías

grandes reformas estructurales que necesita la economía, y en particu-lar el comercio”. Todo ellos sin ol-vidar tampoco que empieza a ha-ber síntomas de una pérdida de con-fianza por parte de los consumido-res debido de las incentidumbres políticas y económicas. Es un clima que, en cualquier caso, según Mi-llán Astray, “mejorará cuando se forme nuevo Gobierno y, lo que es más importante, se adopten las me-didas necesarias para mejorar la competitividad de las empresas y la estabilidad económica”.

Para Anged, una de las claves pa-ra consolidar la recuperación del comercio está en el turismo. El gas-to medio de los turistas está crecien-do al 7 por ciento y las regiones más turísticas son en las que más está creciendo la actividad comercial. “Para aprovechar ese potencial, des-de Anged estamos demandando a las comunidades autónomas la ne-cesidad de dinamizar el comercio en las zonas turísticas favorecien-do la flexibilidad de los horarios co-merciales”, dije Millán Astray. “Es incomprensible que haya ciudades llenas de turistas en festivos con los comercios cerrados por imperati-vo legal cuando países como Italia y Portugal, con una estructura co-mercial muy similar a la nuestra, han establecido la pena libertad”.

to; la mejora de la coyuntura se ha trasladado a la actividad del comer-cio y al empleo del sector, con casi 40.000 nuevos afiliados” y que los principales servicios de estudios apuntan a que la tendencia va a man-tenerse en lo que queda de año, pe-ro insiste también en que “la mejo-ra en la coyuntura económica no debería servir para retrasar más las

Más información en www.eleconomista.es@

El crecimiento del sectorEn el comercio en general, en porcentaje

elEconomistaFuente: INE y Anged . (*) Hasta abril.

-1,7

-5,6-7,4

-3,9

1,1

4,13,6

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016*

En las grandes superficies, en porcentaje

-1,9

-7,1-9,1

-4,3

1,5

4,24,3

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016*

La gran distribución ha invertido 12.000 millones de euros en plena crisis entre 2008 y 2014

Mallorca desafía a la CNMC y se niega a retirar su moratoriaJ. Romera MADRID.

La Comisión Nacional de los Mercados y de la Competencia (CNMC) envió el pasado abril al Consejo Insular de Mallorca un requerimiento en el que instaba a frenar la aprobación definiti-va de la normativa que estable-ce una moratoria de tres años pa-ra la apertura de nuevos equipa-mientos comerciales de más de 700 metros cuadrados.

El requerimiento constituía un paso previo que, según la CNMC, “busca evitar la inter-posición de un recurso conten-cioso-administrativo ante el Tri-bunal Superior de Justicia de Ba-leares, en el caso de que el Con-sejo no derogue dicha norma. El Consejo ha respondido sin em-bargo desafiando a la CNMC y manteniendo intactos sus pla-nes. Además de suspender cau-

telarmente la implantación de nuevos establecimientos, Ma-llorca pretende limitar los su-puestos de ampliación para que se puedan instalar este tipo de establecimientos en la isla y en el resto de territorios insulares que dependen administrativa-mente de ella, hasta que no se apruebe el Plan Director Secto-rial.

La CNMC considera que con esta modificación legislativa se impide la entrada de nuevos ope-radores y la expansión de los ya existentes en el mercado de dis-tribución comercial minorista, reduciendo considerablemente la competencia.

Unidad de Mercado En la misma línea que la CNMC, la Secretaría del Consejo para la Unidad del Mercado, dependien-te de la Secretaría de Estado de Economía, ha concluido también en un expediente que la mora-toria comercial de Mallorca es incompatible con la ley de Uni-dad de Mercado.

El organismo considera que el Consejo Insular no ha justifica-do las razones de interés gene-ral, la necesidad y proporciona-lidad de la suspensión de nue-vas licencias. Y el problema es que lo que está sucediendo en Mallorca no es un caso aislado y los cambios legislativos ponen en peligro miles de empleos.

700

METROS CUADRADOS Es la superficie a partir de la cuál no se podrán abrir establecimientos en Mallorca.

LUNES, 13 DE JUNIO DE 2016 EL ECONOMISTA16

Empresas & Finanzas

El reloj inteligente será en 2020 la gran amenaza del ‘smartphone’

elEconomista MADRID.

El 43 por ciento de los usuarios de teléfonos inteligentes cree que los dispositivos wearables, como relojes inteligentes o pulseras, podrían sustituir a los smartpho-nes a partir de 2020, según reco-ge el último informe Consumer-Lab de Ericsson Tecnología wea-rable y el Internet de las Cosas. El documento remarca que, aun-que la integración de los smartphones en la vida diaria hace difícil imaginar un futuro sin ellos, a medida que los ‘wea-rables’ se hacen más inteligen-tes e independientes en factores como conectividad, la pantalla del teléfono inteligente “irá per-diendo significado”. Así lo refle-ja el hecho de que un tercio de los encuestados afirme que los wearables se utilizarán para rea-lizar la mayoría de las funciones de un smartphone en menos de cinco años. Asimismo, seis de cada diez usuarios afirman que la utilidad de los wearables va más allá de la salud y el bienes-tar, siendo los dispositivos rela-cionados con la seguridad per-sonal, como botones de pánico y localizadores personales, los que despiertan más interés.

Hyundai impulsa el ‘coche compartido’ con pila de combustible

elEconomista MADRID.

La marca surcoreana de auto-móviles Hyundai ha cedido 50 unidades de su modelo ix35 Fuell Cell al grupo Linde, para su uti-lización en Munich (Alemania) en el primer servicio de ‘car sha-ring’ del mundo que utiliza vehí-culos de pila de combustible, de-nominado BeeZero, según infor-mó la empresa. La iniciativa BeeZero se pondrá en marcha a mediados del próximo mes de julio en la ciudad alemana de Munich y tiene el objetivo de combinar las características de los servicios de coche compar-tido con una movilidad libre de emisiones. El director de Ope-raciones de Hyundai en Europa, Thomas Schmid, afirmó que el concepto pionero de esta inicia-tiva es el resultado de un gran esfuerzo colaborativo entre Hyundai y el grupo Linde. “La tecnología de pila de combusti-ble para la movilidad sin emisio-nes está lista para la vida diaria”, afirmó.

elEconomista MADRID.

El gigante puntocom Amazon se prepara estos días para lanzar un servicio de suscripción musical por Internet que competirá con las ofer-tas de Apple y Spotify, según indi-

caron a Reuters dos personas cono-cedoras del proyecto. El servicio es-tará disponible por 9,99 dólares men-suales, en línea con sus principales rivales, y ofrecerá un competitivo catálogo de canciones, según las fuentes. Por lo pronto, Amazon es-tá cerrando las licencias con las dis-cográficas y podría ofrecer el ser-vicio a fines del verano o principios del otoño, señalaron las fuentes.

Amazon, que ofrece un servicio gratuito de música por Internet con

un catálogo limitado a suscriptores, no respondió a una petición de co-mentarios sobre el asunto. Aunque entrará tarde en el negocio del strea-ming, Amazon cree que es impor-tante tener un servicio musical en su plan para convertirse en una tien-da online de contenidos y produc-tos, indicaron las mismas fuentes.

La nueva oferta musical preten-de aumentar el atractivo de Ama-zon Echo, que realiza búsquedas en internet y pide productos de la tien-

da a través de la voz. “Un servicio musical incrementará las interac-ciones diarias entre Amazon y su base de clientes”, señaló el ejecuti-vo musical Jay Samit cuando se le preguntó sobre los planes de la com-pañía. Apple y Google de Alphabet ya exploraron el negocio del strea-ming musical en los últimos años, en un intento por afianzarse más en los hábitos diarios de sus consu-midores y subir la venta de dispo-sitivos.

Amazon ultima su servicio de música ‘online’Pretende competir con Apple y Spotify con su oferta de suscripción

Fotomontaje de un medidor de velocidad de banda ancha móvil frente a un gran emplazamiento de 4G. ISTOCK

Antonio Lorenzo MADRID.

España puede presumir en el mun-do como uno de los países con ma-yor y mejor cobertura de súper ban-da ancha móvil. Según los datos de los principales operadores de tele-comunicaciones, la práctica totali-dad de la población tendrá acceso desde sus móviles y tabletas a la tec-nología 4G. En el caso de Movistar, la compañía asegura que su infraes-tructura alcanzará al 96 por ciento de los habitantes a finales de este año. En la actualidad, la filial espa-ñola de Telefónica ya ofrece su red de 4G en cerca de 4.000 municipios en toda España. Vodafone alcanza a más del 95 por ciento de la pobla-ción española, con presencia en más de 3.000 municipios. Por su parte, Orange ha reconocido que su co-bertura de 4G se extiende entre el 87 por ciento de la población, con cobertura en unos 1.300 munici-pios, según datos de finales del pa-sado marzo. Además, Orange pre-vé que su red de 4G esté disponible para el 95 pro ciento de la pobla-ción a finales del próximo año.

El despliegue de la señal móvil de LTE sobre la banda de 800 Mhz (de gran calidad de propagación y pe-netración) de los tres grandes ope-radores también se sitúa entre los más desarrollados de Europa y del mundo. Así, Movistar apunta que el número de sus nodos LTE en la banda de 800 Mhz supera las 5.000 unidades, con el objetivo de alcan-zar los 7.500 a finales de 2016.

En este mismo segmento, Voda-fone España cuenta con más de 5.500 nodos con 4G con la frecuen-cia de 800 Mhz, lo que permite al operador extender este tipo de tec-nología en más de 2.300 munici-pios. Según apunta el operador ro-jo, gracias a la banda de 800 Mhz,

La cobertura 4G llegará a más del 95% de la población española a final de añoMovistar, Vodafone y Orange aceleran los despliegues de la ‘super red móvil’

la versión 4G+ (capaz de ofrecer ve-locidades teóricas de conexión mó-vil de 300 Mbps) está disponible en más de 800 municipios españoles.

Además, Vodafone cuenta con más de 8.000 nodos 4G sobre la banda 1800 Mhz y cerca de 1.500 nodos 4G con banda 2600/ 2100 Mhz.

Orange aseguró semanas atrás que cerca del 60 por ciento del trá-fico de su red móvil se realiza so-bre la tecnología 4G, casi tres veces más que el 22 por ciento del tráfi-co cursado durante el primer tri-mestre de 2015.

El despliegue de las redes 4G em-pezó en 2014, ejercicio en el que los operadores móviles de red pusie-

ron en servicio un total de 14.654 estaciones base LTE. Esta prime-ra fase se concentró en el desplie-gue en las principales ciudades del estado.

Según los datos declarados por Movistar, Vodafone, Orange y Yoi-go a la CNMC, el 98,9 por ciento de la población española se encontra-ría cubierta por al menos una red de tercera generación, ya fuese a través de tecnología UMTS o HSDPA, según datos de finales de 2014.

LIDERAZGO EN REDES DE NUEVA GENERACIÓN

Al menos 4.000 municipios españoles disponen de cobertura de telefonía 4G

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE JUNIO DE 2016 17

Empresas & Finanzas

Uno de los productos fabricados con las masas de Europastry. EE

Araceli Muñoz MADRID.

El salto al parqué sigue siendo una de las opciones preferidas por los fondos de capital privado para de-sinvertir de sus participadas. Mu-chas veces por precio, otras por la rentabilidad que les ofrecen los mer-cados de capitales, pero las fuentes consultadas por elEconomista con-firman que en un futuro cercano ve-remos nuevas salidas a bolsa. Par-ticularmente, el fondo Springwater lleva meses preparando el salto al parqué de Aernnova, pero la situa-ción bursátil actual ha provocado que pospongan esta decisión unos meses. Frente a esto, hay otros gru-pos que consideran que pueden en-gordar todavía sus negocios, por lo que quieren aguantar unos meses más en su capital. Este es el caso de la empresa de explosivos Maxam, que Advent quiere sacar a la venta el próximo año. El fondo MCH, por su parte, esperará a 2018 para ven-der su negocio de masas congela-das: Europastry.

Según los datos de la patronal del sector, Ascri, la salida a bolsa se con-solidó como la segunda opción pre-ferida por los fondos para desinver-tir de sus participadas (27 por cien-to) durante el ejercicio de 2015. Pe-ro todo apunta a que este año la tendencia se mantendrá, dado que se han producido varias operacio-nes de este tipo.

Los mejores ejemplos de esto los encontramos en Telepizza y Par-ques Reunidos. En el primer caso, la vuelta al parqué de la cadena de restauración se estuvo cociendo du-rante meses hasta que, a finales del mes de abril, la colocación en bol-sa permitió a los máximos accionis-tas (Permira, KKR, la familia Ballvé y otros accionistas) diluir su parti-cipación. Respecto a Parques Reu-nidos, la OPV no fue nunca la pri-mera opción. Sin embargo, pese a

Aernnova, Maxam y Europastry, entre las próximas candidatas a salir a bolsaVarios fondos de capital riesgo preparan la salida a bolsa de sus participadas

las altas ofertas presentadas en la puja final por Apax y Carlyle, los propietarios no estuvieron de acuer-do con el precio y se decantaron fi-

nalmente por la salida a bolsa. Otra de las compañías que quería dar el salto al parqué este año era Corte-fiel –propiedad de CVC, Permira y Pai Partners– pero la operación pa-rece estar paralizada, según las fuen-tes del sector consultadas.

OPV internacionales Con todo, la opción de la salida a bolsa también ha sido elegida por muchos fondos de capital privado en otras partes del mundo. Por ejem-plo, el pasado viernes, la cadena de

gimnasios Basic Fit, propiedad del fondo británico 3i, se estrenó en la bolsa de Amsterdam.

Otro de los sectores que se suele decantar por el salto al parqué es el de la moda. La compañía estadou-nidense especializada en el comer-cio electrónico JustFab, controla-da por varios fondos, planea salir a bolsa el próximo año. Un caso si-milar es el de la marca de lujo Va-lentino, propiedad del fondo cata-rí Mayhoola for Investments, que esperará hasta 2017.

SACYR PREMIA LA INNOVACIÓN. La 6ª edición de los Premios Sacyr de Innovación a la mejor Startup de Infraestructuras y Servicios ha distinguido a Actisa, una joven empresa granadina que ha desarrollado un software basado en inteligencia artificial para la optimización de trazados y estudios de viabilidad de grandes infraestructuras lineales, como carreteras, túneles o vías férreas. El presidente de Sacyr, Manuel Manrique, entregó el premio a los creadores de Actisa, María José Sánchez y Salvador Mansilla. EE

Un 27% de inversores eligió el salto al parqué para desinvertir el pasado año

Gas Natural inicia la primera repotenciación eólica en GaliciaInstalará dos nuevos aerogeneradores para sustituir 22 molinos

elEconomista MADRID.

Gas Natural Fenosa ha puesto en marcha las obras de repotencia-ción del parque eólico de Cabo Vilano, ubicado en el Concello de Camariñas (Galicia). Este pro-ceso consistirá en la instalación de dos nuevos aerogeneradores –de 3 MW de potencia cada uno–, que sustituirán a los 22 molinillos originales que ya fue-ron retirados.

Estas obras realizadas por la compañía gasística tienen, ade-más, especial relevancia ya que se trata de la primera repoten-ciación que se realiza en esta re-gión. La actuación, que supone una inversión de 7,6 millones de euros, incrementará el 40 por ciento la potencia autorizada de la instalación.

El parque eólico de Cabo Vi-lano estaba inicialmente consti-tuido por 22 máquinas, dos ae-

rogeneradores Vestas de 100 y 200 KW de potencia unitaria ca-da una (en funcionamiento des-de 1991), y 20 aerogeneradores de 180 KW de potencia unitaria (3,6 MW), en funcionamiento desde 1992. En total tenía una potencia de 3,9 MW.

Este proyecto de repotencia-ción de Cabo Vilano se enmar-ca en el compromiso que la com-pañía presidida por Salvador Ga-barró tiene con esta comunidad autónoma, en la que está desa-rrollando un plan de inversiones que, en 2017, habrá alcanzado los 860 millones de euros.

La cifra puede ampliarse has-ta los 1.100 millones, siempre que las circunstancias lo propicien, y con independencia de otro ti-po de inversiones de carácter so-cial que realicen.

Cabe recordar que Gas Natu-ral cuenta en Galicia con una po-tencia eólica instalada de 290 MW, con 11 parques en las cua-tro provincias. La compañía cons-truyó en 2014 el Parque Eólico de Cordal de Montouto, en los concellos de Aranga (A Coruña) y Guitiriz (Lugo), el único no ex-perimental puesto en marcha en ese año.

860

MILLONES DE EUROS Es la cantidad que Gas Natural prevé invertir en la región hasta el año 2017.

Fábrica de Aernnova. EE Camión de Maxam. EE

LUNES, 13 DE JUNIO DE 2016 EL ECONOMISTA18

Empresas & Finanzas

Rosario García MADRID.

Tan sólo el 40 por ciento de los eje-cutivos españoles confía en la po-sibilidad de que su compañía rea-lice adquisiciones durante los pró-ximos doce meses, mientras que el 50 por ciento de los directivos in-ternacionales creen en ello, según el informe Global Capital Confiden-ce Barometer presentado por EY.

Estos resultados reflejan que la incertidumbre política y económi-ca ha supuesto una congelación del optimismo dentro del mundo em-presarial. La confianza de los eje-cutivos españoles en la evolución de la economía local y del merca-do de fusiones y adquisiciones se ha reducido por determinados mo-tivos como son los resultados em-presariales o la estabilidad del mer-cado, entre otros.

Por su parte, las expectativas de los ejecutivos de todo el mundo en relación con una posible mejora en el mercado de adquisiciones y fu-siones se ha reducido de un 69 por ciento al 18 por ciento en el último semestre. Asimismo, los encuesta-dos españoles tampoco confían en una mejora económica reciente y

así se ha reflejado en los últimos re-sultados con un descenso del 28 por ciento en concreto, del 59 por cien-to al 31 por ciento en los últimos seis meses.

Los riesgos económicos que más preocupan a los directivos de las compañías durante los próximos meses son la volatilidad de las ma-

terias primas y divisas junto con la inestabilidad política. Toda esta in-certidumbre ha supuesto que las empresas se hayan centrado en re-ducir costes para mejorar sus már-genes y en analizar la cartera, aun-que también hay otros equipos di-rectivos que han optado por iden-tificar nuevas vías para impulsar el

crecimiento de las compañías y, so-bre todo fusiones. Una de las pro-puestas interesantes y que se está convirtiendo en una de las apues-tas más fuertes dentro del sector empresarial son las alianzas entre varias entidades.

El peso de las alianzas Esta fuente permite de manera ase-quible generar crecimiento y re-forzar diversos aspectos dentro de las compañías como sus propios procesos de investigación y desa-rrollo. Concretamente, el 40 por ciento de los ejecutivos internacio-nales se plantea llevar a cabo alian-zas con otras compañías e incluso con competidores para crear valor en sus activos infrautilizados. Es-pecíficamente, el 70 por ciento de entre los que creen en esta posibi-lidad, lo hacen para monetizar los activos intangibles y tangibles mien-tras que el 20 por ciento tan sólo lo hace por los activos tangibles co-mo serían las facilidades de pro-ducción, y el 10 por ciento restan-te se queda con los activos intangi-bles como la propiedad intelectual.

El último informe presentado re-cientemente ha determinado que

Sólo el 40% de los empresarios de España quiere hacer adquisicionesLa incertidumbre política y económica ha reducido el optimismo en el sector

Los sectores más atractivos para los directivos internacionales

Fuente: Informe global Capital Confidence Barometer del EY elEconomista

Resultados sobre adquisiciones del EYExpectativas de los ejecutivos sobre las adquisiciones de sus empresas

APR 10 OCT 10 APR 11 OCT 11 APR 12 OCT 12 APR 13 OCT 13 APR 14 OCT 14 APR 15 OCT 15 APR 16

57%

41%

38%

40%

31%

25% 29%

35%

31% 40%

56% 59%

50%

41%

El 20% para monetizar los activos tangibles como las facilidades de producción.

Alianzas empresariales

Los motivos de que digan que sí a una posible alianza con otras empresas: el 70% cree que es mejor para obtener beneficios en sus activos infrautilizados para monetizar los activos tangibles e intangibles.

10% Para monetizar activos intangibles como la propiedad intelectual.

70%

20%

10%

NO 60% SÍ 40%

1. Estados Unidos (1)2. Reino Unido (2)3. India (4)4. China (3)5. Alemania (5)

Los destinos de inversión

El último estudio realizado por EY, especializado en fusiones y adquisiciones, ha destacado que los sectores más atractivos para los directivos internacionales son el del petróleo y el gas del 59 por ciento, y los productos de consumo y retail con el mismo porcentaje. Le sigue de cerca el sector de la energía con un 58 por ciento y los productos de equipamiento industrial que se mantienen en un 55 por ciento. Mientras tanto la salud ha repre-sentado un 51 por ciento y las te-lecomunicaciones un 46 por

ciento. Por su parte, en el merca-do español los ejecutivos han destacado sobre todo las áreas de salud, las de energía y los ser-vicios públicos. Asimismo, la fir-ma EY ha destacado que los sec-tores que se basan en productos básicos estarán en el centro de la actividad, ya que a pesar de que haya habido un aumento en los precios de las materias primas, la desaceleración prolongada obligará a un número considera-ble de las empresas a vender al-gunos activos para mantener la liquidez.

esta alternativa puede ser positiva porque se puede llegar a un acuer-do y las compañías pueden com-partir los recursos y emprender en un proyecto en común que traiga beneficios por igual.

Planes de inversión Por otro lado, otro aspecto no me-nos importante, son los planes de inversión que pretenden realizar a corto o largo plazo para impulsar el crecimiento de las compañías. En las entidades internacionales ha destacado el aumento de hasta un 50 por ciento en las operaciones in-termedias que rondan entre los 220 millones de euros hasta los 887 mi-llones de euros. Mientras que tam-bién se ha detectado un fuerte cre-cimiento en las inversiones de en-tre 887 millones de euros y 4.440 millones de euros alcanzando un 11 por ciento. En España, también han priorizado las posibles inversiones medias que no superarán los 887 millones de euros, con un 87 por

ciento de respuesta por parte de los encuestados.

Además, el 74 por ciento de ellos ha considerado invertir fuera de sus fronteras. La región preferida para apostar por nuevas operaciones por los directivos de todo el mundo ha sido Europa Occidental. De hecho, las potencias económicas mundia-les siguen siendo los rumbos de in-versión más relevantes como Esta-dos Unidos, Reino Unido y Alema-nia. China e India también son des-tinos que resultan atractivos para las compañías, a pesar de la recien-te preocupación sobre su estabili-dad política y crecimiento. Asimis-mo, los ejecutivos de nuestro país, han optado por Reino Unido, Chi-na, Francia, España y Chile para realizar sus fuertes inversiones.

La tecnología es esencial Por otro lado, la tecnología está ga-nando cada vez más peso en el mun-do empresarial. Los ejecutivos en-tienden que en los últimos años es-tos avances están modificando el modo de interacción con los clien-tes. De hecho, el 21 por ciento con-sidera que el cambio del compor-tamiento del consumidor se dará por los avances tecnológicos y la di-gitalización. En definitiva, pueden suponer grandes oportunidades pa-ra aquellas compañías que sean ca-paces de adaptarse a las nuevas exi-gencias del mercado, por lo que ya se ha incluido en la estrategia cor-porativa y priorizan factores como el impacto de la tecnología en los modelos de negocio con un porcen-taje del 33 por ciento o la ciberse-guridad con un 31 por ciento.

Las empresas internacionales han apostado por realizar inversiones intermedias

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE JUNIO DE 2016 19

Empresas & Finanzas

La firma gallega Euroespes lanza al mercado su tarjeta genética

elEconomista MADRID.

Ocho años después de la presen-tación internacional de su pri-mera tarjeta farmacogenética, el grupo de investigación biomédi-ca de la compañía gallega Euroes-pes acaba de lanzar una nueva versión de este valioso instru-mento médico, capaz de perso-nalizar el tratamiento farmaco-lógico de un paciente frente a un amplio abanico de patologías se-gún su perfil genético.

Entre las novedades que in-corpora este dispositivo USB portable, aparte de analizar un mayor número de genes impli-cados en la metabolización de fármacos que su predecesora, destaca su carácter inteligente e interactivo, gracias al cual el mé-dico o usuario pueden interro-gar a la tarjeta sobre la conve-niencia de administrar al pacien-te un determinado medicamen-to. La tarjeta también permite almacenar la historia clínica de su titular junto con información sobre pruebas de imagen, datos analíticos y biomarcadores, de manera que estén siempre dis-ponibles para cualquier profe-sional sanitario que quiera ac-ceder a ella.

La farmacéutica Merck relanza su fundación en España

elEconomista MADRID.

La farmacéutica alemana Merck, coincidiendo con el 25 aniversa-rio de la creación de la funda-ción de Merck Salud en España, que nació con el objetivo de de-sarrollar nuevos avances en be-neficio de la salud de las perso-nas, ha cambiado el nombre del organismo. Dejará de llamarse Fundación Salud 2000 para pa-sar a denominarse Fundación Merck Salud. Según la compa-ñía, este cambio de nombre res-ponde a la firme apuesta de la fundación a favor de una mayor transparencia de sus actuacio-nes ante los distintos actores del sector Salud.

Así, la nueva denominación hace alusión a Merck, entidad que financia las actividades de-sarrolladas por esta institución, y el logo incorpora los colores corporativos de esta compañía de ciencia y tecnología. La Fun-dación Merck Salud se creó en el año 1991 bajo el nombre de Fundación Salud 2000.

elEconomista MADRID.

El número de proyectos en biotec-nología sanitaria desarrollados en España creció el 7,2 por ciento en 2016, según un documento elabo-rado por la Asociación Española de

Bioempresas (ASEBIO). Asebio re-coge en este informe 697 indicacio-nes y señala que las empresas con más ensayos clínicos en España son Roche, MSD y Novo Nordisk.

En el área de medicamentos, se recogen 392 investigaciones; se han contabilizado un total de 95 pro-ductos para 119 indicaciones que están investigando 36 compañías nacionales. La oncología continúa siendo el área terapéutica en la que hay un mayor número de medica-

mentos en fase de investigación (30 por ciento de los trabajos de com-pañías nacionales), mientras que el sistema nervioso central ocupa el segundo lugar, con el 18 por ciento. Dentro de los productos y servicios de diagnóstico y de medicina per-sonalizada, el 40 por ciento van di-rigidos al área oncológica, el 19 por ciento a enfermedades infecciosas y el 15 por ciento al tratamiento de enfermedades autoinmunes o in-flamatorias.

Esta asociación ha presentado es-tos resultados esta semana en la BIO Internacional Convention que ha te-nido lugar en San Francisco (EEUU).

Para la directora de Operaciones de Asebio, Isabel García, la indus-tria española está en el “top 10 en cuanto a desarrollos biotecnológi-cos gracias al trabajo de años ante-riores, por el excelente esfuerzo de todos los actores, empresas, institu-ciones y por la colaboración públi-co-privada”.

La biotecnología sanitaria crece un 7,2%Roche, MSD y Novo Nordisk lideran los proyectos en España

Total

293Fuente: Ministerio de Sanidad y elaboración propia. elEconomista

Número de farmacias que venden medicamentos sin receta en la web

80

75

35

25

11

10

10

8

8

7

6

5

4

4

2

21

Andalucía

Aragón

La Rioja

Islas Baleares

C. Valenciana

Murcia

Navarra

País Vasco

Cataluña

Islas Canarias

Asturias

Castilla y León

Castilla-La Mancha

Extremadura

GaliciaCantabria

Madrid

Total farmaciasen España: 21.937

Alberto Vigario MADRID.

La venta de medicamentos sin re-ceta a través de la web de la farma-cia es de momento un negocio sin atractivo en España. A punto de cumplirse un año de la puesta en marcha legal de este servicio en Es-paña, bajo la normativa del Minis-terio de Sanidad, apenas 300 de las 22.000 farmacias abiertas en nues-tro país, un exiguo 1,3 por ciento del total, ha decidido lanzar una web para que los usuarios puedan ad-quirir medicamentos online y reci-birlos en su casa.

El Ministerio de Sanidad decidió hace un año regularizar este nego-cio dada la proliferación de webs que de manera ilegal comercializa-ban ya en la red con medicamentos sin receta. Las autoridades sanita-rias decidieron entonces dar la opor-tunidad a las farmacias para entrar en este negocio, siempre que lo hi-cieran con la supervisión y la apro-bación previa de la Agencia Espa-ñola del Medicamento.

Sanidad estimó entonces que es-te nuevo negocio, aunque no iba a atraer la atención de la mayoría de las farmacias, sí podía ser atractivo para al menos un 20 por ciento de las mismas, entorno a 5.000 farma-cias según sus cálculos. Sin embar-go, el arranque está siendo mucho más lento de lo esperado. Los pro-pietarios de farmacias alegan dos motivos principales para no haber dado el salto al negocio online. Pri-mero, las dificultades técnicas y eco-nómicas que supone aún la puesta en marcha de la venta online para un pequeño empresario pero, sobre todo, muchos boticarios no ven aún la rentabilidad a este nuevo nego-cio. La cercanía de las farmacias en nuestro país, sobre todo en las zo-nas urbanas, más habituadas al co-mercio online, hace pensar a los far-macéuticos que no será un gran ne-

La venta ‘online’ únicamente atrae al 1% de las farmacias al año de su aperturaApenas 300 de las 22.000 boticas envían medicamentos sin receta a domicilio

gocio. Además, a las pequeñas com-pras hay que añadir aún los costes de envío, que en la mayoría de las webs consultadas rondan los 8 eu-

ros. De todas formas, según apun-ta Carlos García-Mauriño, de la ase-soría de farmacias Asefarma, “aun-que el despegue de este nuevo ne-gocio ha sido más lento de lo espe-rado, poco a poco seguro que se consolida como una vía más de ven-ta para las farmacias”. Este exper-to, apunta también que a diferen-cia de lo que ocurre en otros países, en España no está permitida la ven-ta al exterior de medicamentos “tampoco de manera online, lo que ha frenado una posible vía de co-

mercialización, que sí hubiera fun-cionado en nuestro país”.

Hay que recordar que antes de iniciar la actividad de venta en In-ternet de medicamentos sin rece-ta, las oficinas de farmacia deben notificar a las autoridades autonó-micas competentes el inicio de su actividad. Además, la Agencia Es-pañola de Medicamento concede un logotipo debe aparecer en todas las webs de farmacias autorizadas y son el sello de garantía frente a posibles falsificaciones.

España no permite la venta ‘online’ fuera de las fronteras, algo que no ocurre en otros países

LUNES, 13 DE JUNIO DE 2016 EL ECONOMISTA20

Empresas & Finanzas

J. Mesones MADRID.

Las sociedades concesionarias de las autopistas de de peaje de Espa-ña han limitado su inversión al ni-vel más bajo desde 1988. En con-creto, el conjunto de estas compa-ñías, entre las que destacan Aber-tis, Itínere, Ferrovial o Globalvia, inyectaron 100,7 millones de euros en el último ejercicio del que el Mi-nisterio de Fomento ha recabado los datos, correspondiente a 2014. Un importe que contrasta con los más de 1.300 millones que destina-ron a las autopistas españolas en 2011, un año récord en el que las empresas tuvieron que hacer fren-te al impacto de las expropiaciones de terrenos -especialmente en las radiales a Madrid- y en el que se aplicó la nueva normativa sectorial.

El futuro de las autopistas de pea-je en España ha saltado al plano po-lítico en la precampaña de las elec-ciones del próximo 26 de junio. La ministra en funciones de Fomento, Ana Pastor, ha prometido que si el Partido Popular gobierna en la si-guiente legislatura todas las auto-pistas de pago de España que ago-ten su plazo de concesión pasarán automáticamente a manos del Es-tado y serán de uso libre para los ciudadanos. El primer vencimien-to corresponde a la AP-1, entre Bur-gos y Armiñón, que gestiona la so-ciedad Europistas, propiedad de Ití-nere. La fecha establecida de rever-sión es el 30 de noviembre de 2018. Ya al cierre de 2019 le toca el turno

Las concesionarias sólo invierten 100 millones, el nivel más bajo desde 1988 Las autopistas de peaje en España acumulan inversiones por 16.634 millones

1.400

1.200

1.000

800

600

400

200

01970 1980 1990 2000 2010 2014

Fuente: Ministerio de Fomento. elEconomista

Inversión en las autopistas de peaje en EspañaEn millones de euros

28,6

100,7

1.301,4

propiaciones y reposiciones han su-puesto 2.413 millones, es decir, el 14,5 por ciento. Los costes financie-ros netos ascienden a 612 millones, lo que implica el 3,7 por ciento, el inmovilizado de explotación se ele-va a 260 millones (el 1,6 por cien-to) y la partida de estudios y pro-yectos suma 213 millones (el 1,3 por ciento).

Si se suman las revalorizaciones desde 1967, que ascienden a 163,6 millones, y las regularizaciones y actualizaciones, que suman 4.031 millones, el valor contable de la in-versión en las autopistas de peaje en España se situaba, al cierre de 2014, en 20.829 millones.

Las concesiones de la Adminis-tración General del Estado abarcan el 82,4 por ciento de las inversio-

nes, con una cifra de 17.170 millo-nes, mientras que las autopistas au-tonómicas suman 3.659 millones, el 17,6 por ciento restante.

De acuerdo con los datos que fi-guran en el Informe sobre el sector de autopistas de peaje en España de 2014, el nivel de amortización de las concesiones asciende a 7.547 mi-llones de euros, lo que equivale al 36,2 por ciento de la inversión to-tal. Esta proporción está vinculada a la longevidad de la concesión. Así, Aumar, cuyos activos vencen en 2019, era la que más había amorti-zado las inversiones, con un 82,9 por ciento. Le siguen la sociedad de Itínere Europistas, que si el Gobier-no que salga del 26-J no lo evita, re-vertirá la concesión de la AP-1 en 2018.

a Aumar, concesionaria de Abertis que opera el tramo de la AP-7 que discurre entre Tarragona, Valencia y Alicante, por un lado, y el de la AP-4 entre Sevilla y Cádiz, por otro.

Abertis ha mostrado públicamen-te su disposición a negociar con el Ejecutivo ampliar los plazos de las concesiones a cambio de acometer nuevas inversiones, como ha acor-dado recientemente en otros paí-ses en los que está presente como Francia y Puerto Rico y pretende pactar igualmente en Chile, Brasil y Argentina. Por el momento, y aun-

que hasta la primera reversión aún faltan más de dos años, la posición de Fomento es contraria.

Tanto desde el sector como des-de otros partidos políticos, como CDC, en Cataluña, cuestionan el compromiso del PP, toda vez que las exigencias de Bruselas para cum-plir con el déficit público permiten pocas licencias. Si se revierten las concesiones, el Estado tendrá que asumir los costes de mantenimien-to –y mejoras– de las autopistas co-rrespondientes, con el consecuen-te impacto sobre el gasto de la Ad-

ministración. Ningún organismo oficial se ha atrevido hasta la fecha a detallar el importe a que ascen-dería la estatalización de las auto-pistas para las arcas públicas.

Amortizado al 36,2% La inversión acumulada en las au-topistas de España asciende ya –a falta de las cifras de 2015 y los pri-meros meses de 2016– a 16.634 mi-llones de euros. La ejecución de las obras acaparan el grueso del im-porte total, con 12.740 mllones, equi-valentes al 76,6 por ciento. Las ex-

El PP ha prometido que convertirá todas las vías de pago que venzan en gratuitas

eE MADRID.

En una jornada organizada por las Asociaciones de Empresas de In-geniería de Cataluña, Galicia, Ara-gón, Castilla y León y Andalucía, bajo el título Inversión en Ingenie-ría en España: pensemos nuestro fu-turo, los cuatro representantes de los partidos con opciones a formar Gobierno a partir de las elecciones del próximo 26 de junio, se pronun-ciaron a favor del establecimiento

de un sistema de contratación pú-blico de ingeniería en el que pri-men los criterios de evaluación de calidad por encima del precio.

El representante de Ciudadanos, José Luis Oliveros, subrayó la ne-cesidad de un pacto nacional por las infraestructuras con un hori-zonte temporal a largo plazo. Apun-tó que las concesiones deberían re-visarse, especialmente el riesgo pa-trimonial de la Administración (RPA) y licitar sólo aquellas renta-bles para el sector privado. Alertó de la falta de mantenimiento y de los costes futuros derivados del abandono actual de las infraestruc-turas e incidió en que el tan nom-brado “cambio de modelo produc-tivo de la economía española” de-

bería estar basado en sectores es-tratégicos como el de la ingeniería. Se mostró rotundamente contrario a la internacionalización de la em-presa pública Ineco y a favor de li-mitar al máximo las encomiendas de gestión a las empresas públicas.

El candidato de Unidos-Pode-mos, Sergio Pascual, propuso des-tinar a innovación hasta el 2 por ciento del Producto Interior Bruto (PIB) nacional. Jose Luis Cachafei-ro, del PSOE, prometió que modi-ficarán la ley para que las concesio-nes no puedan renovarse. Mientras, Celso Delgado, del PP, invitó al sec-tor a aportar ideas en la trasposi-ción de la Directiva 24/2014 para modificar la metodología de con-tratación.

Los partidos políticos apuestan por cambiar el modelo de contrataciónPP, PSOE, Podemos y Ciudadanos coinciden en que debe primar la calidad sobre el precio

PREMIOS DE LA AEC. El presidente de la Asociación Española de la Carretera, Juan Lazcano (dcha), ha entregado las Medallas de Honor, que este año reconocen con mención especial, entre otros, a Abraham Sarrión (izda), consejero delegado de Construcciones Sarrión. EE

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE JUNIO DE 2016 21

Empresas & Finanzas

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13 de junio de 2016 | NNº 23

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y EmprendedoresFranquicias

y Emprendedores

LAS FRANQUICIAS DESCUBREN NUEVOS MERCADOS EXTERIORESLas cadenas españolas buscan hueco en Cuba, Perú, Argentina, Emiratos Árabes, Catar, Irán o Vietnam | P6

Provalliance prevé abrir 100 salones de Jean Louis David y Frank Provost en tres años | P18

Óscar Iglesias Director general de Folder

“Hemos creado otra cadena para instalar ‘corners’ de nuestra marca en estancos” | P14

Las franquicias descubren nuevos mercados exteriores

Entrevista a Óscar Iglesias, director general de Folder

Provalliance prevé abrir 100 salones de Jean Louis David y Frank Provost en tres años

elEconomista MADRID.

Los 30 nuevos trenes de alta velo-cidad AVE que Renfe tiene previs-tos adquirir superarán con creces los 2.642 millones de euros previs-tos en el actual plan de la compa-ñía ferroviaria española. Así lo con-sidera Bombardier, fabricante que recalca que “las condiciones de fi-nanciación que plantea el contrato supone a los fabricantes realizar unas provisiones tan exigentes que obligan a encarecer las ofertas”, se-gún indicó el presidente de la mul-tinacional canadiense en España, Álvaro Rengifo, en declaraciones recogidas por la agencia Ep.

Para Bombardier, una de las cin-co empresas que pujan por el ma-cropedido, la forma y los plazos de pago planteados por la operadora ferroviaria pública obligarán al fa-bricante que logre el contrato a pe-dir financiación para acometerlo. De esa forma, las empresas reper-cutirán el coste de esta financiación en el precio que propongan en sus ofertas a Renfe para lograr la fabri-cación de los trenes. Por lo tanto, el tren resultará más caro que en ca-so de que fuera la empresa pública

quien financiara la fabricación, da-do que lo hace a un menor coste. “Consideramos que no tiene senti-do que el contribuyente pague un tren más caro por las condiciones de financiación del contrato”, se-ñala Rengifo a la misma agencia.

La forma en que Renfe pagará los trenes constituye uno de los pun-tos que Bombardier incluyó en la impugnación que presentó ante el Tribunal de Recursos Contractua-les (TARC) contra el concurso que la operadora promovió para adju-

dicar el pedido. La multinacional sigue analizando si recurre la reso-lución de este organismo ante la Au-diencia Nacional para que aborde otros asuntos del contrato, a pesar de que el TARC ya obligó a Renfe a volver a abrir la puja para eliminar la puntuación por fabricar en Es-paña. A pesar de lo anterior, Bom-bardier regresará a la puja por el contrato de suministro de los nue-vos AVE y su posterior manteni-miento y presentará oferta en el nuevo concurso abierto por Renfe.

La firma ya ha informado que con-curre por el macropedido con su tren de “muy alta velocidad” Zefiro, del que ya ha vendido un total de 130 unidades en China e Italia, y que ya está en operación comercial con viajeros.

Modelo ‘Zefiro’ de tren de muy alta velocidad de Bombardier. EE

Bombardier anticipa que los 30 nuevos AVE serán más caros de lo previstoCritica las condiciones de financiación del contrato previstas en el plan de Renfe

Sacyr propondrá esta semana el pago ‘flexible’ del dividendoelEconomista MADRID.

Sacyr propondrá a la junta, que se celebrará el jueves, la aproba-ción de un aumento de capital con cargo a reservas por un im-porte máximo de 30,5 millones de euros que irá destinado al di-videndo flexible o scrip dividend que permite a los accionistas co-brar el dividendo en acciones.

Sacyr -que recuperó en 2015 el pago del dividendo-, se suma así a otras compañías del sector como Ferrovial o ACS que han optado por esta fórmula flexible para retribuir a sus accionistas, quienes podrán optar por cobrar el dividendo en acciones o en metálico.

Asimismo, se someterá a la jun-ta la reelección de los conseje-ros Tomás Fuertes Fernández (Grupo Corporativo Fuertes) o Javier Adroher Biosca en repre-sentación de la participación de Demetrio Carceller en la com-pañía, según el orden del día re-mitido a la CNMV. También se votará la reelección de José del Pilar Moreno Carretero (Beta Asociados) y de Gonzalo Man-rique en representación de Cymofag, la sociedad patrimo-nial del presidente de Sacyr, Ma-nuel Manrique.

Los fabricantes prevén repercutir en el precio final los sobrecostes de la financiación

LUNES, 13 DE JUNIO DE 2016 EL ECONOMISTA22

Empresas & Finanzas

La cartera de pedidos, en el nivel más alto de su historiaC.L. BILBAO

El presidente de CAF no ocultó su satisfacción ante la junta de accionistas al poder presentar-les los niveles de contratación logrados por la compañía en el último año. “Nuestra visibilidad de ingresos está despejada, con una cartera en el nivel más alto de la historia, que ha alcanzado los 5.700 millones, equivalente a 4,4 veces las ventas de 2015”.

En este contexto destacó es-pecialmente la adjudicación, ene enero de este año, de un “con-trato de 740 millones en Reino Unido” con el operador Arriva UK y en la financiación con la firma de leasing Eversholt Rail Group “que incluye la produc-ción de dos flotas de trenes de la plataforma de productos Civity UK”, para seguidamente desta-car también otro contrato para el Reino Unido por 310 millones para First Group y otro en Aus-tralia para el suministro de tran-vías para la ciudad de Camberra por unos 100 millones.

Otros contratos relevantes ci-tados por el presidente de CAF son para el Metro de Medellín (Colombia) por 89 millones; uni-dades para la conexión ferrovia-ria del aeropuerto de Oslo (No-ruega) por 120 millones; tranvías para Luxemburgo, entre St Etien-ne y Utrecht, por unos 180 mi-llones.

Arizkorreta destacó que la compañía ha demostrado “nues-tra capacidad para sostener la rentabilidad de la explotación en el entorno de caída de ventas” que arrastraba los años anterio-res, logrando cambiar la tenden-cia a la baja del capital circulan-te, gracias a la implantación de una serie de medidas de eficien-cia en el uso del capital, como el perfilo de facturación y cambios en los modelos de cobro de los proyectos contratados y la re-ducción de los inventarios.

J. M. MADRID.

Ferrovial, a través de su filial Budi-mex, ha conseguido dos nuevos con-tratos en Polonia por un importe conjunto que asciende a 83 millo-nes de euros.

El mayor de los contratos adju-dicados es el concedido por la Uni-versidad de Medicina de Gdansk para la construcción de un centro médico. Este proyecto tiene un pre-supuesto de 65,4 millones. Budi-mex se encargará de las obras de un complejo de edificios y de tres pasajes entre los inmuebles, así co-mo del suministro, instalación y puesta en marcha de los equipos médicos, entre otros trabajos. El plazo de ejecución establecido es

de 23 meses desde el momento de la firma.

El segundo contrato lo ha firma-do Budimex con Ikea para cons-truir un centro comercial y de ofi-cinas dentro del complejo de Fra-nowo, en Poznan. El valor neto del contrato es de 17,6 millones. El nue-vo edificio, que incluye la construc-ción de un aparcamiento para 332 plazas en la planta subterránea, ten-drá una superficie de 27.000 me-tros cuadrados.

Ferrovial gana dos contratos en Polonia por 83 millones Budimex construirá un centro médico y un híper para Ikea

miento medio anual del 2,7 por cien-to al menos hasta 2019.

De lo que se felicitó, por el efec-to en reducción de costes adminis-trativos que implicará, fue de la aprobación por el Parlamento Eu-ropeo del “Pilar Técnico” del 41 Pa-

quete ferroviario, que homogenei-zará y simplificará las homologa-ciones del material rodante en to-da la Unión Europea.

Estrategia de negocio CAF seguirá apostando por la fa-

bricación de material rodante , pe-ro al mismo tiempo potenciando las actividades de mantenimiento, rodajes y servicios.

Asimismo seguirán apostando por la diversificación de activida-des, con especial atención a las ini-ciativas que ya tiene en funciona-miento en materia de señalización (con la filial Signalling Power & Au-tomation) y de ingeniería (con la fi-lial Turnkey & Engineering).

Otra vía de nuevas actividades se-rá la exploración y aprovechamien-to de las oportunidades que se es-tán presentando con la transforma-ción digital y la denominada Indus-tria 4.0, tanto para la mejora de la operativa industrial, como en ser-vicios a través del mantenimiento productivo, operaciones en distan-cia y logística de talleres.

Andres Arizkorreta, presidente de CAF, en una pasada jornada sobre Reindustrialización. NACHO MARTÍN

Carmen Larrakoetxea BILBAO.

El grupo ferroviario guipuzcoano CAF avanza en sus planes para pre-sentarse al mercado como una com-pañía de “soluciones para el trans-porten la vanguardia del sector”, como explicó ante la junta de ac-cionistas su presidente, Andrés Arizkorreta, el pasado sábado. En este sentido, destacó la gran diver-sificación que han logrado en su producción, ya que mientras en 2010 el material rodante (las unidades de trenes y tranvías) representaban el 88 por ciento del total de las ven-tas del grupo, al cierre del ejercicio pasado su proporción había bajado al 64 por ciento.

Andrés Arizkorreta aseguró que “estamos ante el inicio de un nue-vo ciclo de crecimiento de CAF”, grupo que está presente en 40 paí-ses y que da empleo a 7.500 perso-nas, con un nivel tecnológico y de innovación “comparables a las de las multinacionales con las que com-petimos”.

En este contexto, CAF no sólo ha logrado sumar una cartera de pedi-dos contratada de 5.700 millones , sino que tiene presentadas más de 60 ofertas a múltiples licitaciones, que en conjunto suman 6.000 mi-llones de euros.

Sobre el ejercicio 2016, Arizko-rreta no entró a clarificar mucho las previsiones, aunque si contextuali-zó los resultados del primer trimes-tre, señalando que están dentro de las estimaciones que habían reali-zado. Así sitúo el descenso de la fac-turación (ocho por ciento) y bene-ficios (36 por ciento) en el efecto arrastre de Brasil y la ralentización de otros proyectos. A pesar de las incertidumbre macroeconómicas (Brasil, China, etc.) y las geopolíti-cas, Arizkorreta indicó que para el sector de transportes “las perspec-tivas son positivas” con un creci-

Los nuevos servicios concentran ya el 36% de la facturación de CAFLa ferroviaria guipuzcoana destaca su diversificación en productos y clientes

La crisis de Brasil penalizó las cuentas de 2015 CAF atribuyó el descenso de 11 por ciento en ventas y del 31 en bene-ficio en 2015 al “efecto de la devaluación del real brasileño” y a un menor avance en la ejecución de determinadas obras. En este con-texto destacó la mejora del Resultado de Explotación (Ebitda) por la estabilización que suponen las actividades de mantenimiento, un en-foque a proyectos con mayores márgetes y avances en la reducción de costes. En materia financiera rebajaron la deuda neta en un 11,7 por ciento, hasta situarla en 479 millones, 2,9 veces Ebitda.

Rafael del Pino, presidente de Ferrovial. EE

Nombramientos

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE JUNIO DE 2016 23

Empresas & Finanzas

José Fuster ECOVIDRIO Ecovidrio ha incorporado a Jo-sé Buster como nuevo Director de Operaciones de la entidad. Fuster reportará al Director Ge-neral, José Manuel Núñez-La-gos y, liderará una etapa de ma-yor especialización y eficiencia en los procesos de la cadena de reciclaje y de ampliación de las operaciones en el terreno.

Iván López CEPESCA Iván López, miembro del Comi-té Ejecutivo de la Confederación Española de Pesca, ha sido ele-gido nuevo Presidente del Con-sejo Consultivo de la Flota Co-munitaria de Larga Distancia. López cuenta con cargos de res-ponsabilidad como la Dirección General de Pesquera Ancora.

Christer Fahlstedt PAF Christer Fahlstedt ha sido nom-brado nuevo Director Ejecutivo de PAF. Fahlstedt cuenta con una amplia trayectoria en el sector ya que, anteriormente, ha sido CEO de Betting Promotion Swe-den AB, además de tener una tra-yectoria de 12 años en consulto-ría de operaciones.

Fernando Casero ASNEF La Junta de Gobierno de la Aso-ciación Nacional de Estableci-mientos Financieros de Crédito ha designado a Fernando Case-ro Alonso como el nuevo Presi-dente. Casero es licenciado en Económicas y Empresariales y además, es el Director General de Unión Financiera Asturiana, S.A.

Tobías Zisik EUROPCAR La compañía líder de vehículos de alquiler en Europa, Europcar, ha nombrado a Tobías Zisik co-mo nuevo Director Comercial para el mercado español. Zisik es licenciado en Historia y Lite-ratura Inglesa y cuenta con un MBA por el IE, y su carrera la ha desarrollado en la banca.

Ronald de Leeuw AEGON

Aegon España ha designado a Ronald de Leeuw como el nue-vo Director Financiero, donde trabaja desde 2006. De Leeuw cuenta con mas de 15 años de tra-yectoria profesional y, funda-mentalmente, ha estado vincu-lado al sector asegurador y a la consultoría financiera.

Giuseppe Chiericatti CHIESI Chiesi España ha nombrado a Giuseppe Chiericatti como nue-vo Director General de la firma en este mercado. Chiericatti es licenciado en Química y Tecno-logía Farmacéutica por la Uni-versidad de Módena y, desde 2010, ha ocupado el cargo de Di-rector Corporativo de Marke-ting de Chiesi Farmaceutici.

Teba Lorenzo VIDEOLOGY

Teba Lorenzo ha sido designa-da como Directora Comercial en España. Lorenzo cuenta con una amplia experiencia en la indus-tria digital donde ha liderado la expansión de Whisbi como di-rectora de operaciones para Goo-gle o ha sido directora de ventas en Yahoo Iberia.

Alejandro Nardi TRAVELGENIO La agencia de viajes online Tra-velgenio ha incorporado a Ale-jandro Nardi como el nuevo Di-rector de Operaciones de la com-pañía. La amplia experiencia de Nardi apoyará la expansión in-ternacional de la agencia ya que en su trayectoria ha colaborado con Travel Guard o Almundo.

Mónica Sada DEUTSCHE BANK

Mónica Sada ha sido incorpora-da en Deutsche Bank Wealth Ma-nagement para reforzar su ne-gocio de Key Clients España. Sa-da en 2011 desarrollaba su tra-yectoria profesional como analista en el área de banca privada de JP Morgan Chase en Nueva York y, anteriormente trabajó en As-jusa Letramed, entre otras.

José María Díaz WRH GLOBAL La compañía suiza WRH ha nombrado a José María Díaz co-mo nuevo Managing Director de su filial para España y Portugal. Díaz ha desarrollado su carrera profesional en el área de ventas del sector de la Intralogística, con puestos de responsabilidad en la multinacional Dematic.

Pedro Clavería CUPONATION

Pedro Clavería ha sido nombra-do nuevo Director Ejecutivo de México, a la vez que ya ocupa es-te cargo en España e Italia. Cla-vería es licenciado en Marketing por el ESIC y ha desarrollado su vida profesional en diferentes compañías como Tuenti o el fon-do Rocket Internet.

Ivana Roa AVIVA Ivana Roa ha sido nombrada en Aviva España como la nueva Di-rectora del Área de Personas, un cargo en el que liderará las áreas de relaciones laborales y comu-nicación interna. Roa se incor-poró a la empresa en 2008 co-mo la Responsable de Relacio-nes Laborales y Gestión de In-formación.

Roberto García TECOPY

Tecopy ha incorporado a Rober-to García como el nuevo Conse-jero Delegado de la compañía, en sustitución de Antonio Ro-dríguez. García es ingeniero de caminos, canales y puertos por la UPM y cuenta con una trayec-toria profesional amplia ya que trabaja en Tecopy desde 1993.

José Antonio Durán UNIBAIL-RODAMCO José Antonio Durán ha sido de-signado como el nuevo Head of Leasing de Unibail-Rodamco Es-paña. Durán se unió a la compa-ñía en 2001 y hasta 2004 ocupó un papel importante en el área de gestión patrimonial y de clien-tes y también lideró la gestión de proyectos de Splau o Bonaire.

LUNES, 13 DE JUNIO DE 2016 EL ECONOMISTA

Bolsa & Inversión24 Web: www.eleconomista.es E-mail: bolsa@eleconomista.es

María Domínguez MADRID.

A sólo nueve sesiones bursátiles del referéndum sobre el Brexit en Rei-no Unido, que se celebra el día 23, las encuestas siguen muy igualadas. Un sondeo recogido por Bloomberg da un 43 por ciento de posibilida-des a que en la consulta venza el no (es decir, a que los británicos deci-dan permanecer en la UE), un 42 por ciento al sí y el 15 por ciento res-tante a los indecisos. Por su parte, otros dos índices ven una clara vic-toria de la permanencia. Uno de ellos es el Number Cruncher Poli-tics Brexit Probability Index, que combina las encuestas sobre la con-sulta con el nivel estimado de acier-to de dichos sondeos y con los re-sultados de referendos anteriores. Este indicador da al Brexit una pro-babilidad de sólo el 24,4 por cien-to, un dato que, pese a ser bajo, es casi el más elevado hasta la fecha. Las casas de apuestas también con-fían en un no: dan a la permanen-cia un 79 por ciento de opciones.

¿Hasta qué punto cotiza el mer-cado un escenario de Brexit? elEco-nomista ha realizado un sondeo en-tre entidades y escuelas de nego-cios, y la conclusión es que un 60 por ciento de los expertos conside-ra que el mercado no recoge esta posibilidad.

Entre ellos está José Luis Martí-nez Campuzano, portavoz de la Aso-ciación Española de la Banca, quien comenta: “No creo que la recoja o, al menos, descuenta que nuestras autoridades están preparadas para enfrentarse a ese escenario”. Car-los Aso, consejero delegado de Andbank, cree que el mercado es-tá descontando un no al Brexit, pe-ro añade que, de producirse, “sólo el dólar servirá de refugio”. “Sería un shock para el mercado; la bolsa inglesa caería un 10 o un 15 por cien-to, y la europea algo menos”, aña-de Ignacio Cantos, de Atl.

Javier Santacruz, socio fundador de China Capital, comenta que, aun-que en los últimos días se ha incre-mentado el sentimiento de que el resultado sea favorable a la salida, al mercado lo mueven otros facto-res, como por ejemplo la política monetaria de los bancos centrales.

Los que creen que sí cotiza En el otro lado de la balanza están quienes sí creen que los inversores se han concienciado ya de una po-sible salida del Reino Unido. Juan José Fernández-Figares, director

Brexit no43%

Brexit sí42%

No sabe15%

Quedan

sesiones

23 DE JUNIO

9

Fuente: Elaboración propia. elEconomista

La divisa y la renta fija notan el temor a una UE sin Reino UnidoEncuesta realizada por 'elEconomista' Probabilidades de que Reino

Unido decida abandonar la UE

Resultados de la encuesta de 'Bloomberg' sobre el referéndum

¿DESCUENTA EL MERCADO UN

'BREXIT'?

¿DESCUENTA EL MERCADO UN

'BREXIT'?

¿QUÉ ACTIVO LO DESCUENTA?

¿CONVIENE AUMENTAR LA LIQUIDEZ DE LA

CARTERA?

¿CONVIENE AUMENTAR LA LIQUIDEZ DE LA CARTERA?

BNP Paribas Personal Inv.

IG

Link Securities

Self Bank

Unicorp

Otros bancos

AEB

Andbank

Atl

Banca March

China Capital

Ibercaja Gestión

IEB

Renta 4

CMC Markets

Sí

No

40%

60%

Renta fija corporativa británica

El bono alemán, utilizado como refugio.Escaso volumen en las bolsas europeas

Sí en cartera conservadora

No

No necesariamente

Sí en cartera conservadora

Sí

Debería haberse aumentado en momentos anteriores de mercado

La libra esterlina No

NS/NC

NS/NC

NS/NC

NS/NC

NS/NC

No necesariamente

Sí

Sí

La libra esterlina

Cobertura con opciones ante la caída de la libra

Las pólizas para asegurarse contra la caídade la libra, que están en máximos de 2009

do. Sobre todo, en el caso de que el inversor sea conservador, según apunta Beatriz Catalán, gestora de Ibercaja Gestión

“Somos partidarios de incremen-tar la liquidez de la cartera”, expli-ca Natalia Aguirre, directora de aná-lisis de Renta 4, “porque la volatili-dad de junio nos dará la opción de entrar a precios más atractivos”. Aguirre no sólo se refiere a la incer-tidumbre en torno al Brexit, sino también a las Elecciones Genera-les en España y a la reunión de la Fed. Por su parte, Alejandro Vidal, director de estrategia de mercados de banca March, considera que lo adecuado es “estar neutral en ren-ta variable, mantenerse prudente”. Por el contrario, Daniel Pingarrón, de IG, rechaza la idea de hacer li-quidez: “No creo que haya que de-sinvertir, no lo recomendaría”.

En cualquier caso, el momento actual no es el idóneo para vender, recuerda José Luis Herrera, de CMC Markets: “No es lo mismo vender en el 9.500 (en el nivel de cierre de 2015 del Ibex) que en el 8.500. Pe-ro interesa extremar la prudencia, y para eso están las coberturas; es posible cubrirse de la caída de las bolsas y de la libra utilizando deri-vados”, recuerda.

de análisis de Link Securities, ex-plica: “El mercado de bonos lleva días preparándose para un posible Brexit, como muestra el hecho de que la rentabilidad del bund, refu-gio en épocas de incertidumbre, se esté acercando al 0 por ciento”. Fi-gares también alude al reducido vo-lumen de negociación en las bolsas europeas las últimas semanas. “Los inversores finales se están mante-niendo al margen de la renta varia-ble, no incrementando sus posicio-nes, a la espera de conocer el resul-tado de la consulta”; por tanto, “la posibilidad de un Brexit se está con-templando”, afirma Figares.

Victoria Torre, responsable de desarrollo de producto de Self Bank, aporta un dato que muestra que los inversores se están preparando pa-ra un escenario adverso: “En los úl-timos días, las pólizas para asegu-rarse contra la caída de la libra han marcado su precio más alto desde el comienzo de 2009, y en aquel mo-mento la economía británica esta-ba en plena crisis”. A esto mismo apuntan otras fuentes del merca-do, que señalan que “por supues-to” que el mercado está recogien-do esa posibilidad, y que añaden que el interés por cubrirse del ries-go de que la libra sufra nuevas caí-

das “es un buen indicador de la mag-nitud del riesgo que se aprecia”.

Pero no sólo la libra está resul-tando penalizada por la incertidum-bre política. La renta fija corpora-tiva británica también está sufrien-do, según explica Estefanía Ponte, directora de análisis de BNP Pari-bas Personal Investors, que agrega que se aprecia “cierta prudencia”, y que el temor al Brexit es uno de los factores que explican que la bol-

sa europea se esté comportando pe-or que la estadounidense.

¿Elevar la liquidez o no? En un escenario que puede cam-biar de un plumazo en función de que los ciudadanos digan sí o no el día 23, buena parte de los expertos consultados considera que es con-veniente elevar la liquidez de la car-tera y esperar a conocer el resulta-

Las pólizas para cubrirse contra la caída de la libra han marcado su precio más alto desde 2009

El 60% de los expertos cree que el mercado aún no descuenta un ‘Brexit’Las encuestas ven muy igualados al ‘sí’ y el ‘no’, aunque todavía hay un 15% de indecisos

El índice ‘Number Cruncher’ da más opciones que nunca a la salida de Reino Unido, un 24,4%

Se ha producido un trasvase de fondos de bolsa europeos a los de renta fija y monetarios” Juan J. Fdez.-Figares Director Análisis Link Securities

“

Si el mercado descuenta algo, es que Europa puede afrontar la salida de Reino Unido” José Luis Martínez Campuzano Portavoz de la AEB

“

Si se esperase un ‘Brexit’, Telefónica o Santander estarían sufriendo profundas caídas y no es así” Miguel Ángel Bernal Profesor del IEB

“

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE JUNIO DE 2016 25

Bolsa & Inversión

F. S. M. / J. A. M. MADRID.

El Banco Central Europeo (BCE) inauguró la semana pasada la com-pra de bonos corporativos de la me-jor manera posible para la cartera de elMonitor. La entidad presidida por Mario Draghi, a través del Ban-co Central de Francia, ha compra-do en el mercado secundario de deuda 3 millones de euros en bo-nos de Engie –entre otras compa-ñías–. Un hecho que la empresa ha celebrado doblemente: en el par-qué y en el mercado secundario de deuda.

La gasística francesa registra un avance en el parqué superior al 4,5 por ciento en las últimas cinco se-siones, y los expertos esperan que este buen ritmo se mantenga de ca-ra a los siguientes doce meses. Y es que para este periodo de tiempo se espera que la compañía se revalo-rice más del 12 por ciento, según el precio objetivo que le otorga el con-senso de mercado recogido por Fac-tSet.

Société Générale y Bernstein han sido las últimas en reiterar la reco-

mendación de compra de la que dis-fruta. De hecho, la última ha deci-dido incluir a Engie entre las siete compañías europeas que ofrecen una “oportunidad táctica”. No en vano, desde esta firma ven las ac-ciones de Engie “excepcionalmen-te baratas” en comparación con las de sus comparables del sector.

Algo que el consenso de merca-do ratifica. Las acciones de Engie cotizan con una ratio de PER –mul-tiplicador de beneficios– cercano a 13 veces, por debajo de la media de nuestra cartera, y mucho más ba-rato que el EuroStoxx –que cotiza a 17,8 veces– y el Dow Jones –que se negocia a 19,7 veces–.

Tendencia alcista Por otro lado, el comportamiento alcista de las acciones de Engie ha tenido su réplica en el precio de sus bonos, que ya suman un avance del 3,5 por ciento en los últimas 15 se-siones, llegando a marcar la sema-na pasada un nuevo máximo de los últimos 12 meses –cuando el pre-cio de la deuda sube en el mercado

Engie, uno de los primeros beneficiados de la compra de bonos corporativos del BCELa gasista francesa cotiza a un multiplicador de beneficios de 13 veces, más barato que el EuroStoxx

Fuente: elaboración propia con datos de Factset. elEconomista

RC M V

R= Rentabilidad anual (%)C= Porcentaje de recomendación de compra M= Porcentaje de recomendación de mantener V= Porcentaje de recomendación de venta

CLASIFICACIÓN DEL Apple continúa sin recuperarsu puesto en el podio

Tiene clara continuidaden la herramienta

Están tranquilas por el momento en la herramienta

Puede peligrar su continuidaden la herramienta

Puestos que subendesde el 6/06/2016

Puestos que bajandesde el 6/06/2016

Alphabet

IAG

Shire

Apple

American Tower

Comcast

AXA

JPMorgan

Ryanair

Roche

Smurfit Kappa

Citigroup

Cap Gemini

NIKE

ENGIE

Prudential

Intesa Sanpaolo

Daimler

Renault

1.

2.

3.

4.

5.

6.

7.

8.

9.

10.

11.

12.

13.

14.

15.

16.

17.

18.

19.

2

-1

-1

3

-1

-2

91,84

89,66

89,66

88,89

85,71

85,71

84,00

83,87

83,33

80,65

80,00

80,00

75,00

74,19

73,91

71,43

68,97

65,63

60,87

8,16

10,34

10,34

8,89

14,29

14,29

16,00

16,13

12,50

16,13

20,00

20,00

15,00

25,81

21,74

28,57

27,59

34,38

26,09

0,00

0,00

0,00

2,22

0,00

0,00

0,00

0,00

4,17

3,23

0,00

0,00

10,00

0,00

4,35

0,00

3,45

0,00

13,04

-4,56

-20,85

-8,58

-5,33

12,50

11,52

-15,95

-1,94

-8,26

-7,20

-2,06

-13,02

2,37

-12,10

-12,34

-15,77

-28,89

-24,23

-14,10

zar su teléfono, por lo que el nuevo iPhone 7 sería aprovechado para di-cho fin, convirtiéndose en un éxito de ventas. Este porcentaje se tradu-ciría en unos 120 millones de apa-ratos, lo que rompería todas las mar-cas de Apple, que hasta ahora sólo había alcanzado 75 millones de mó-viles vendidos con sus modelos re-cién lanzados.

Pero esto no es todo: desde la ca-sa de análisis también indican que un promedio del 17 por ciento de los actuales usuarios de iPhone es-taría interesado en cambiar de te-léfono, poco después de que se es-trene el nuevo modelo. Este por-centaje se incrementa hasta el 58 por ciento para realizar el cambio un año después de su estreno.

Rumores sobre el dispositivo Muchos han sido los rumores que han saltado al mercado con respec-to al nuevo producto de la firma de Cupertino. Algunos de ellos hacen referencia a que el iPhone 7 estaría hecho de cristal, que el dispositivo contaría con una doble cámara, una velocidad de Internet duplicada gra-

cias a Qualcomm o una capacidad de almacenamiento de hasta 256 gigabites.

Todas estas teorías se resolverán en pocas fechas, ya que la firma ha marcado en el calendario los días que transcurren entre el 13 y el 17 de junio para celebrar su Worldwi-de Developers Conference. El lugar elegido tampoco es ya un misterio: San Francisco. La firma tecnológi-ca desarrolla este evento desde el año 1983 y suele ser un éxito. En él, la empresa da a conocer las próxi-mas novedades con respecto a sus dispositivos, algo que provoca gran-des expectativas entre sus usuarios y atrae a los amantes del mundo de la tecnología, así como a los medios de comunicación.

El nuevo producto puede ser lo que la compañía necesita para bo-rrar finalmente sus números rojos en el parqué desde que arrancó el año, ya que cede más de un 6 por ciento. Pese a ello, ha logrado rebo-tar casi un 11 por ciento desde que pusiera a prueba su stop de elMo-nitor, en los 89,43 dólares.

secundario, la rentabilidad baja–. A pesar de que se encuentra por

debajo de mitad de tabla en la cla-sificación de la cartera atendiendo a la recomendación que recibe, el grupo cuenta con un consejo de compra atractivo. No es para me-nos teniendo en cuenta que en el último mes y medio sólo tres ana-

listas han emitido una recomenda-ción que no sea la de comprar las acciones de la firma gala.

Después de un decepcionante primer trimestre en el que la firma de Cupertino experimentó su pri-mera caída de las ventas desde 2003, algunos expertos apuntan a que la mayor empresa por capitalización

del mundo romperá todos sus ré-cords con su nuevo producto: el iPhone 7 que ya tiene fecha de pre-sentación; el acto tendrá lugar en-tre el 13 y el 17 de junio.

En concreto, desde BMO Capi-tal Markets consideran que el 25 por ciento de los usuarios de estos aparatos está pensando en actuali-

La rentabilidad de la deuda de Engie tocó mínimos de 12 meses durante la semana pasada

La semana que viene Apple presentará su nuevo teléfono, con el que espera batir récords

LUNES, 13 DE JUNIO DE 2016 EL ECONOMISTA26

Bolsa & Inversión Los valores internacionales más fuertes por fundamentales

El Marcador

CIERRE EN PUNTOS

1.533,28 VARIACIÓN AÑO EN PORCENTAJE

-10,2%

ECO30

3

La selección de 30 valores nacionales e internacionales que presentan mejores fundamentales. A 10/06/2016.

Los 30 de la cartera internacional de elEconomista

COMPAÑÍAPAÍSPER*2016

RENT. PORDIVIDENDO

2016 (%)

VARIAC. BENEF. ENTRE2015-2018(%)

VAR.AÑO

BOLSA(%)

3

POTENCIALALCISTA

(%)

Fuente: FactSet. (*) Nº veces que el precio de la acción recoge el beneficio. elEconomista

-10,20%EN EL AÑO (%)

AbbVie

Ally Financial

Apple

Ashtead Group

Barclays

Carnival Corporation

Dai-Ichi Life Insurance

Daimler

Delta Air Lines

Enbridge

Endo International

ENGIE

Gilead Sciences

HD Supply Holdings

IAG

Japan Airlines

JX Holdings

Manulife Financial

Mitsubishi Heavy

Nielsen Holdings

Pandora

Pembina Pipeline

Renault

Skyworks Solutions

Smurfit Kappa Group

Union Pacific

UnitedHealth Group

Western Digital

WestRock

WPP

14,79

39,04

23,69

9,20

21,89

23,62

41,24

32,51

45,89

4,96

71,64

12,65

29,59

6,49

47,92

42,72

16,21

19,59

29,29

5,06

19,28

3,14

22,20

25,12

26,57

2,23

5,64

25,56

11,89

10,17

12,8

7,9

12,0

10,9

13,2

14,2

7,3

7,3

6,6

23,6

3,9

13,7

7,1

13,8

6,1

6,2

7,4

9,8

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6,5

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17,4

17,9

9,6

15,6

15,0

3,69

0,64

2,09

2,10

1,70

2,57

3,64

5,65

1,31

3,93

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6,99

2,17

0,00

4,16

3,66

3,85

4,06

2,96

2,21

1,82

4,77

3,59

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3,25

2,53

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2,55

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-16,35

17,24

-70,60

-12,34

-15,24

20,85

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-12,47

-10,56

-20,03

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12,33

32,07

-14,10

-11,53

-2,06

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-19,78

-2,07

0,70

100,32

31,06

-9,59

-

87,33

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7,85

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-17,48

-61,90

79,21

17,68

110,35

204,64

109,73

107,72

93,87

42,96

60,38

39,52

0,42

49,67

47,52

41,13

19,32

De pérdidasa beneficios

De pérdidasa beneficiosDe pérdidasa beneficios

De pérdidasa beneficios

Datos 10 de junio de 2016

CIERRE EN PUNTOS

332,92 VARIACIÓN AÑO EN PORCENTAJE

-8,99%

STOXX 600

CIERRE EN PUNTOS

2.096,04 VARIACIÓN AÑO EN PORCENTAJE

2,55%

S&P 500

Pembina, la más alcista de la cartera antes de su revisión

Irene Hernández MADRID.

El mes de junio avanza y, como vie-ne siendo habitual, a la actual car-tera del Eco30 le va llegando su fe-cha de caducidad. La semana que viene las compañías que se encuen-tran en ella se renovarán y toca el momento de hacer balance.

Durante estos seis meses, Pem-bina Pipeline ha sido la firma que mejor se ha comportado. Sus accio-nes han llegado a revalorizarse más de un 32 por ciento desde princi-pios de año, aunque no ha llegado a su nivel más alto, como lo hiciera hace dos años. En ese momento, sus títulos cotizaron un 24 por ciento por encima de lo que lo hacen aho-ra.

La compañía canadiense dedica-da al transporte de energía conquis-tó los máximos del año la semana pasada, en el entorno de los 40,8 dólares canadienses. Desde ese día los títulos de la firma han perdido un 3,5 por ciento de su valor. Un porcentaje similar al potencial que ha fijado para la canadiense el con-senso de mercado, del 3 por ciento.

Sin embargo, DBRS reconoce que “a largo plazo, si el entorno de pre-cios débiles de la energía persiste, podría haber un negativo impacto en su rendimiento”.

Pero Pembina Pipeline no ha si-

La semana que viene se darán a conocer las compañías que formarán parte del Eco30 durante el próximo semestre

(*) Recomendación del consenso de mercado: Comprar Mantener VenderFuente: Bloomberg y FactSet. elEconomista

Balance del Eco30Evolución de Pempina Pipeline en el año ($ canadienses) Evolución del Eco30 en el año (puntos)

ALCISTAS

COMPAÑÍA

Pembina Pipeline

HD Supply Holdings

UnitedHealth

EVOLUCIÓNEN EL AÑO (%)

32,07

20,85

19,59

POTENCIAL(%)

3,1

6,5

5,6

PRECIOOBJETIVO (€) REC.*

41,07

38,65

148,61

BAJISTAS

COMPAÑÍA

Endo International

Dai-Ichi Life Insurance

Daimler AG

EVOLUCIÓNEN EL AÑO (%)

-70,60

-35,53

-24,23

POTENCIAL(%)

71,6

41,2

32,5

PRECIO OBJ.(MONEDA LOCAL) REC.*

30,89

1.853,07

77,89

42,0

40,039,4

38,0

36,0

34,0

32,0

30,0

28,0

26,0ENERO FEBRERO MARZO ABRIL MAYO JUNIO ENERO FEBRERO MARZO ABRIL MAYO JUNIO

1.700

1.650

1.600

1.550

1.5001.508,71

1.450

1.400

1.350

zona de los 36,4 dólares. Los ana-listas consideran que la firma, a pe-sar de hacer caído un 3,7 por cien-to desde entonces, debe revalori-zarse un 6,5 por ciento para alcan-zar su precio objetivo.

La que sí que ha conseguido al-canzar el precio más alto de su his-toria la semana pasada ha sido Uni-tedHealth, tras avanzar un 19,5 por ciento este año. Lo hizo en el entor-no de los 140,6 dólares, un precio en el que la firma se ha ido mante-niendo estos días.

Bloomberg confía en la compañía tras elevar sus ventas “a un ritmo más rápido que sus compañeros desde 2010 y puede seguir hacién-dolo en 2016”. El mismo ejercicio en el que UnitedHealth “puede me-jorar su margen debido a la reduc-ción de costes”, añade el informe.

Pero en este balance del Eco30 antes de su inminente renovación, también toca fijarse en las que más han sufrido durante este semestre.

Endo International ha sido la más bajista de la cartera, desplomándo-se en este periodo más de un 70 por ciento.

Dai-Ichi Life Insurance y Daimler completan la lista de las compañías que más han caído. Mientras que la primera ha descendido un 35,5 por ciento, la automovilística lo ha he-cho más de un 24 por ciento.

Mayo ha sido el mejor mes para el Eco30

El índice de valores interna-cionales de elEconomista lo-gró una revalorización del 3,4 por ciento durante el quinto mes del año. Mayo y marzo fueron los únicos periodos mensuales desde que comen-zara el año en los que el Eco30 ha logrado cerrar en positivo. Sin embargo, esto no ha evitado que en lo que lle-vamos de 2016, el índice acu-mule una caída por encima del 10 por ciento. Desde los máximos que alcanzara en abril del pasado año, el Eco30 ha perdido un 22 por ciento.

do el único valor alcista de la herra-mienta de elEconomista. Las esta-dounidenses HD Supply y United-Health también han logrado que sus acciones se revaloricen en este año, alrededor de un 20 por ciento.

La distribuidora industrial HD Supply alcanzaba también sus má-ximos anuales a mitad de la pasa-da semana, cuando cotizaba en la

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE JUNIO DE 2016 27

Bolsa & Inversión

¿Qué tipo de coches comercializan?Tocamos todos las marcas: coches de

segunda mano, nuevos, seminuevos yclásicos. Tenemos siempre un stock deentre 60 y 70 coches, la mayoría nues-tros y algunos en depósito de clientesque confían en nosotros para que ges-tionemos su venta. Si no tienes cochesno vendes, siempre tienes que tenerproducto y variedad al igual que piezasmuy exclusivas y únicas. De esta mane-ra la competencia se reduce porque haymenos concesionarios que tienen estetipo de producto, marcas como Ferrari,Lamborghini, Porsche, Masseratti, As-ton Martin, que no son muy comunes.En la tienda Sabadell comercializamosmarcas como BMW, Mercedes, Audi,Volkswagen, Land Rover... la idea es lle-gar a todo tipo de publico. Se trata devender vehículos selectos y con garantíapara tener un producto que tiene menosgente, y que vendemos sobre todo a ni-vel nacional.

¿Cómo funciona el negocio?Compramos vehículos por toda Es-

paña, tanto a particulares, empresas y aconcesionarios oficiales. También com-pramos en el resto de Europa y a genteque pasa por nuestras instalaciones pa-

ra que le valoremos sus vehícu-los. Siempre damos la mejorvaloración posible del merca-do, los revisamos, los miramosdetalladamente, y si es necesa-rio se cambian los neumáticos,se repasa la pintura, todo loque haga falta para dejarlosimpecables antes de ponerlos ala venta para que su nuevopropietario disfrute al máximode su vehículo sin preocupa-ción alguna. Todos nuestros vehículosse venden con garantía de un año y severifica su historial y procedencia. Tene-mos un lavadero y un taller para repasarnuestros coches. Intentamos tener lamejor relación entre calidad y precio se-gún mercado. Nuestros clientes suelencambiar con frecuencia sus vehículos ynosotros se los recompramos y les ven-demos otro nuevo siempre perdiendo elmínimo valor de sus vehículos. Si bus-cas un modelo concreto, el más baratoen el mercado normalmente suele ser elnuestro, porque nuestra filosofía de tra-bajo es vender mucho con un margenpequeño y tener mucha rotación paracaptar el máximo posible de clientes. Eslo que nos apasiona y más que un traba-jo, es nuestra vida. Yo no voy a trabajar,

voy a pasar el día disfrutando, porquetrabajamos en lo que nos gusta.

¿Cómo llegan al público?Lo mejor que tenemos es el boca a

boca y el buen nombre que nos hemoshecho durante estos años trabajandocon mucha seriedad. Estamos vendien-do una media de 40 coches al mes entrelas dos tiendas. También vendemos enportales de compraventa de coches eninternet, además de nuestra web ynuestras página de Facebook e Insta-gram. Desde Alemania y Francia tam-bién nos compran mucho, y hemos ven-dido incluso a América y a China.

¿Es importante el trato al cliente?Para nosotros es primordial. Damos

prioridad al servicio posventa,estamos encima de cada una delas operaciones que realizamospara que todo salga perfecto,incluso le llevamos el coche alcliente a casa si es necesario y selo recogemos para realizar cual-quier servicio de taller. Se lo po-nemos todo muy fácil, vende-mos sueños e ilusiones, y quémenos que ponerlo lo más fácilposible al cliente. Entre nuestra

clientela tenemos futbolistas a nivel na-cional, deportistas de elite, empresarios,famosos, gente conocida que les apasio-nan los coches y coleccionistas de todoel mundo. Nuestro fin es que sea elcliente que sea salga ilusionado denuestras instalaciones.

¿Cuáles son sus próximos retos?Primer de todo seguir dando ilusio-

nes… Nuestro próximo objetivo es abriren Barcelona una boutique de cochespremium, de la gama más alta, diez odoce vehículos muy exclusivos y dandoun servicio premium al cliente con todasla ventajas posibles.

Joan Valderas Socio de JM Automoción

Antiguos compañeros de tra-bajo en un concesionario deautomóviles, la pasión porlos coches llevó a Joan y a

Miguel Ángel a unir sus nombres paradar forma en 2009 a JM Automoción,una empresa de compraventa de cochesnuevos y usados de gamas alta y mediaque más que un trabajo, es para ellosuna forma de disfrutar de cada día.

¿Por qué decidieron crear JM Auto-moción?

Nuestra pasión son los coches ycuando nos reencontramos después deun tiempo sin vernos, decidimos mon-tar una tienda pequeñita en Terrassa unpoco como hobby, para comprar y ven-der los coches que nos gustan, sin dejarnuestro trabajo de entonces. Empeza-mos de cero con cuatro coches nuestrosy poco a poco fuimos creciendo hacién-donos un nombre y una clientela. Noshemos ido especializando en coches degama alta y en coches muy exclusivos. Alos cuatro años nos cambiamos a un lo-cal más grande en San Cugat por pro-blemas de espacio, y el año pasado abri-mos otra tienda en Sabadell de mas de1500m, donde tenemos coches mássencillos, de gama media. www.jmautomocion.com

“Nuestra filosofía es vender con un servicio exclusivo al cliente y con un margen pequeño para obtener la máxima rotación”

INDUSTRIE ILPEA es una de las empresas líderes a nivelmundial en el diseño y la fabricación de productos plásticos,magnéticos y de caucho. Fundada en Varese (Italia) en 1960,la compañía cuenta con 35 plantas repartidas por Europa,América, África y Asia y da empleo a 4.500 trabajadores.

El núcleo del negocio de IN-DUSTRIE ILPEA es la pro-ducción de sistemas y com-ponentes para la industria de

los electrodomésticos: cierres magnéti-cos de frigoríficos, juntas de cierre paralavadoras y todo tipo de accesorios, co-mo tubos de carga y descarga de aguapara lavadoras y lavavajillas. Posee una

cuota del 75% del mercado mundialgracias a su política de presencia en to-dos los países con fabricantes de artícu-los de línea blanca. (www.ilpea.com)

Otra de las divisiones con mayor cre-cimiento en estos momentos es la decomponentes para automoción, unaparcela en la que está presente en paísesproductores de vehículos como Alema-

nia, Italia, España, Estados Unidos, Mé-xico, Brasil, Polonia y Marruecos.

Industrie Ilpea España abarca ambossectores gracias a una estructura com-puesta por su sede central de Polinyà(Barcelona) donde se ubica el área deadministración y dirección, el centroproductivo y el departamento deI+D+i– y las sucursales en Aoiz (Nava-rra) y en la Zona Franca de Tánger (Ma-rruecos). Además, la compañía disponede dos centros técnicos comerciales enWolfsburgo y Colonia (Alemania). Su-mando estos centros, Industrie Ilpea Es-paña cuenta con un equipo de 650 pro-fesionales, el 18% de los cuales son téc-nicos y gestores cualificados.

Liderando el sector de automoción en el grupo

El papel de la filial es-pañola es cada vez másimportante dentrodel grupo, puesto quelidera el desarrollo del

negocio para Industrie Ilpea, coordinan-do las labores comerciales, de projectmanagement y de desarrollo de los pro-ductos que, bajo la marca de Galvar-plast®, se están expandiendo por todoel mundo. Industrie Ilpea España haconsolidado su papel de líder en el mer-cado español colaborando activamenteen el objetivo del grupo de convertirseen el primer fabricante mundial del sec-tor a partir de una política basada en fa-bricar artículos de alta calidad y fiabili-dad y en desarrollar productos tecnoló-gicos que aporten valor añadido a susclientes.

Expansión internacionalEn los últimos años, Ilpea ha impul-

sado un fuerte proceso de expansión yglobalización de su actividad que tienecomo objetivo ofrecer a sus clientes unservicio próximo y eficaz y que se ha tra-ducido en el desarrollo de las plantas deMarruecos, Polonia, México y Brasil. Porotra parte, el crecimiento del 25% anualen los últimos cuatro ejercicios refleja eltrabajo de la empresa a la hora de crearnuevos productos complejos –como lossistemas multicapa para conduccioneslisas o corrugadas– y componentes pro-pios como conectores rápidos, válvulas,bocas de carga y sistemas de montaje.En este sentido, cabe desta-car el desarrollo de lossistemas de car-

ga de Ad-Blue® que permiten la elimi-nación de las nocivas partículas de óxi-dos nitrosos en los motores de gasóleo,colaborando con una solución ecológicay viable en el sector del diésel.

IIE ha apostado por desarrollar ymantener el talento buscando los mejo-res profesionales para la empresa en lasmás destacadas universidades y escue-las de negocios, ofreciéndoles forma-ción y la posibilidad de desarrollarseprofesionalmente en el seno de la com-pañía.

Según palabras de su Director Gene-ral, Josep Vila Gardella, Industrie IlpeaEspaña apuesta por desarrollar produc-tos técnicamente avanzados, Con un al-to nivel de calidad, unido a una flexibili-

dad y agilidad en la res-puesta ante el

cliente.

Catálogo de productos

Industrie Ilpea EspañaLa solidez de un líder mundial

Bajo la marca Galvarplast Automotive®, Ilpea diseña, comercializa e industria-liza productos dirigidos al ámbito de la automoción, tuberías, componentes ysistemas en material sintético para conducción de fluidos, incluyendo los si-guientes artículos:- Conjuntos de conducción de fuel (gasolina, diésel) para depósitos bajo piso

y zona de motor con sus componentes.- Conjuntos de vacío para sistemas de servofreno.- Válvulas y componentes para sistemas de servofreno.- Conducciones y componentes para sistemas de limpiaparabrisas y lavafaros.- Conjuntos para alimentación Ad-Blue®.- Conjuntos para ventilación de cajas de cambio..

www.Galvarplast.com

Excelencia Empresarial G.H. Remitido

LUNES, 13 DE JUNIO DE 2016 EL ECONOMISTA28

Bolsa & Inversión www.tressis.es

La tendencia mundial de crecimien-to a través del consumo no cesa, y después de que el PIB de Italia y Fran-cia confirmase que ésta es la partida que más empuja, el agregado de la zona euro nos dice exactamente lo mismo. También en Japón el consu-mo ha servido para corregir ligera-mente al alza el crecimiento del pri-

mer trimestre, sólo que en este caso lo más positivo ha sido la inversión privada. En cuanto a la microecono-mía, las compañías de EEUU de bie-nes de consumo han aumentado en un 9 por ciento en el último trimes-tre, mientras las de servicios lo ha-cían aún ritmo del 5,5 por ciento, por encima del resto de sectores.

El consumo, lo que más crece de Europa

La misma semana que el Banco Mun-dial volvía a rebajar las expectativas de crecimiento mundial, conocíamos una serie de indicadores económi-cos que invitan al optimismo. Quizás sólo con la excepción de los bonos europeos, porque la deuda alemana a diez años ha alcanzado nuevos mí-nimos de rentabilidad, claro que las

compras del BCE acaban de ampliar-se. Unas medidas que van dirigidas a reducir los costes de financiación de gobiernos y empresas, y eso sí que lo han conseguido. Pero mientras la rentabilidad exigida a los periféricos se ha ido reduciendo, el centro de Europa ha vivido un rally espectacu-lar hasta cotizar en mínimos.

El ‘rally’ se prolonga en los bonos

Los bancos centrales de los emergen-tes han apostado por llenar con oro sus cámaras. Según el FMI, China y Rusia están liderando la demanda de oro para sus reservas, acaparando con el 85 por ciento de las compras de los bancos centrales en los dos úl-timos años. Esto podría deberse a la volatilidad del mercado de divisas o

la falta de atractivo de otros activos. En cuanto al precio del metal, ayu-dará que en la segunda mitad de es-te año haya varios procesos electo-rales importantes, lo que mantiene la incertidumbre sobre el crecimien-to y las políticas de los bancos cen-trales, que contribuyen a contrarres-tar su nula rentabilidad intrínseca.

Vuelven las compras al oro

Fuente: Morningstar. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendadosDATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

16,97

16,22

14,98

18,95

0,15

-3,59

-2,94

-3,94

Pioneer Funds US Fundamental Growth

Robeco BP Global Premium Equities D EUR

Vontobel Fund Emerging Markets Equity

Allianz RCM Europe Equity Growth

VARIACIÓN 5 DÍAS (%)

A UN AÑO (%)

PER 2016 (VECES)

RENT POR DIVID. (%)

ÍNDICES

Ibex 35

Cac40

Dax Xetra

Dow Jones

CSI 300

Bovespa

Nikkei 225

-3,53 -23,49 14,81 4,62

-2,60 -12,73 14,44 3,87

-2,66 -12,70 12,35 3,39

0,15 -0,93 16,58 2,66

0,11 -40,50 12,84 2,17

-1,73 -7,67 13,00 3,49

-0,25 -18,65 16,51 2,01

Fuente: Morningstar. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendadosDATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

1,39

3,28

0,95

4,98

1,28

1,92

-0,34

1,24

Carmignac Sécurité A EUR Acc

PIMCO GIS Income E Acc EUR H

BGF Euro Short Duration Bond E2 EUR

M&G Optimal Income Euro A-H Acc

Renta FijaLETRA A 6 MESES (%)

BONO A 2 AÑOS (%)

BONO A 10 AÑOS (%)

BONO A 30 AÑOS (%)

PAÍSES

España

Alemania

Reino Unido

EEUU

Japón

Brasil

0,60 -0,06 1,43 2,57

-0,59 -0,55 0,02 0,59

4,70 0,39 1,23 2,06

0,41 0,74 1,64 2,46

-0,38 -0,27 -0,14 0,28

14,02 12,54 12,46 -

Fuente: Morningstar. Texto y recom.: Tressis. (-) No disponible. elEconomista

Fondos recomendados

9,58

14,45

33,88

19,44

-10,36

-16,65

-16,65

-12,81

DWS Invest I Commodity Plus NC

Parvest Commodities C C

JPM Glbl Natural Resources D (acc) EUR

Carmignac Pf Commodities A EUR Acc

DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDADPRECIO CAMBIO 5

DÍAS (%)CAMBIO 12 MESES (%)

FUTURO

Renta variable

Renta fija

Materias primas

Gestión alternativa

Ya han pasado más de ocho años des-de la última crisis y, con ella, un alu-vión de medidas para eliminar posi-bles fuentes de riesgos sistémicos. No obstante, muchos agentes comien-zan a alertar de que muchas de estas medidas han generado, especialmen-te en el mercado de bonos, tales res-tricciones, habiendo drenado la li-

quidez de este mercado y pudiendo convertirlo en un nuevo riesgo simi-lar al colapso de 2008. A esto se une los bancos centrales comprando más de lo que se emite. Especialmente re-levante para los gestores de hedge fund, donde el apalancamiento es considerado como un riesgo no cuan-tificado por las autoridades.

La deuda, un riesgo para los ‘hedge fund’

Fuente: Morningstar. Texto y recom.: Tressis. (-) No disponible. elEconomista

Fondos recomendados

4,13

4,65

4,04

3,36

-4,25

-3,42

7,13

3,59

SLI Global Absol Ret Strat A Acc

PIMCO GIS Unconstrained Bd E EUR Hdg

Old Mutual Glb Eq Abs Ret I EUR Hgd

BSF European Absolute Return A2 EUR

DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

6.500

6.000

5.500

5.000

4.500

4.000

elEconomistaFuente: Bloomberg.

HFRX Global Hedge Fund (puntos)

Greenwich Global Hedge Fund (puntos)

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

A AS O E FJ JJ M MDN

1.260

1.220

1.180

1.140

1.100

20162015

6.138,24

1.172,35

Bolsas

Materias Primas

Petróleo Brent

Petróleo WTI

Oro

Cobre

Níquel

Aluminio

Cacao

Trigo

50,75 2,24 -22,75

49,27 1,34 -19,79

1.273,40 2,69 7,36

203,15 -3,86 -26,05

8.894,00 5,44 -33,93

1.570,25 2,55 -8,45

19,70 5,07 64,03

3.135,00 3,43 0,22

Divisas Actualidad y perspectivas para los próximos trimestres

VALORES

PREVISIONES

ÚLTIMO CRUCE SEP/16 DIC/16 2017 2018 VALORES

PREVISIONES

VALORES

1,13 1,12 1,10 1,12 1,18

0,79 0,75 0,74 0,75 0,75

120,19 124,00 125,00 129,00 132,00

Euro-Dólar

Euro-Libra

Euro-Yen

PREVISIONES

(*) El nivel de los termómetros refleja el peso que los expertos de Tressis darían a cada activo en comparación con una cartera modelo moderada. De tal modo, que el 5 reflejaría sobreponderación fuerte (muy optimista); el 1 una infraponderación fuerte (muy pesimista) y el 3, un peso neutral.

Dólar-Yuan

Dólar-Real Brasileño

Dólar-Franco Suizo

Euro-Franco Suizo

Libra-Dólar

Dólar-Yen

ÚLTIMO CRUCE SEP/16 DIC/16 2017 2018

1,09 1,10 1,10 1,13 1,15

1,43 1,47 1,48 1,52 1,58

106,78 112,00 114,00 115,00 116,50

ÚLTIMO CRUCE SEP/16 DIC/16 2017 2018

6,56 6,60 6,70 6,80 6,90

3,44 3,70 3,75 3,92 4,20

0,97 1,00 1,01 1,03 0,97

Parrillas.com

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE JUNIO DE 2016 29

Bolsa & Inversión

1 Sniace 59,06 0,37 0,10 36 2.129 - - 0,00 - 2 ArcelorMittal 56,70 7,81 2,01 14.513 19.537 - 22,34 - - 3 Lingotes Especiales 56,07 14,08 5,71 131 234 - - - 0,69 4 Ercros 33,60 0,97 0,44 94 1.382 5,49 8,23 0,00 4,33 5 Fersa 32,43 0,52 0,34 69 307 49,00 49,00 - 38,15

Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Número de veces que el beneficio por acción está contenido en el precio del título. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compañía entre su beneficio bruto de explotación. Fuentes: Bloomberg y Factset. C La recomenda-ción media de las firmas de inversión que cubren al valor equivale a un consejo de compra. mLa recomendación media de las firmas de inversión que cubren el título representa una recomendación de mantener al valor en cartera. v La recomendación media de las firmas de inversión equivale a un consejo de venta de la acción.

Ibex 35 Mercado continuo

Puntos

8.000

10 junio 201630 nov. 2012

8.490,50

10.000

12.000

Urbas 9,09 Applus+ 4,78 Clínica Baviera 2,96 DF 2,59 SanJosé 2,50 Adveo 2,11

Banco Santander 319.911.400 504.708.200 BBVA 214.120.900 343.126.700 Telefónica 202.314.600 295.349.300 Repsol 188.978.900 141.702.700 Inm. Colonial 159.291.400 5.327.291 Inditex 139.850.700 234.459.500

VOLUMEN DE LA SESIÓN

VOLUMEN MEDIO SEIS MESES

VAR. %

CAMBIO 2016 %CAMBIO DIARIO%CIERRE

CAMBIO 2016 %

MÁXIMO 12 MESES

MÍNIMO 12 MESES

VALOR EN BOLSA€1

VOLUMEN SESIÓN2

PER 20163

PER 20173

PAY OUT4 DEUDA/ EBITDA5

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 20168.490,50 q -279,00 -3,18% -11,04%

Madrid 855,26 -3,21 -11,38 París Cac 40 4.306,72 -2,24 -7,12 Fráncfort Dax 30 9.834,62 -2,52 -8,46 EuroStoxx 50 2.911,11 -2,61 -10,91 Stoxx 50 2.785,19 -2,34 -10,16

Ibex 35

Los más negociados del día

Sacyr -11,34 Ercros -9,56 Sniace -8,88 OHL -8,15 Quabit -7,79 Biosearch -6,98

VAR. %

Mercado continuo

Otros índices

PRECIO CAMBIO DIARIO (%)

CAMBIO 12 MESES (%)

CAMBIO 2016 (%)

VOLUMEN DE NEGOCIO AYER2

RENT.xDIV 2016 (%)

PER 20163

PRECIO OBJETIVO

CONSEJO PRECIO CAMBIO DIARIO (%)

CAMBIO 12 MESES (%)

CAMBIO 2016 (%)

VOLUMEN DE NEGOCIO AYER2

RENT.xDIV 2016 (%)

PER 20163

PRECIO OBJETIVO

CONSEJO

Los mejores Los peores

Los mejores de 2016

Londres Ftse 100 6.115,76 -1,86 -2,03 Nueva York Dow Jones* 17.882,46 -0,57 2,63 Nasdaq 100* 4.472,18 -0,90 -2,64 Standard and Poor's 500* 2.097,57 -0,85 2,62

* Datos a media sesión

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2016

137,40 -4,02 -2,84% -7,74%

Puntos

150

10 junio 201630 nov. 2012

200

137,4

*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con más peso de la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de las re-comendaciones de 53 analistas. Se constituyó el 16 de junio de 2006.

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2016

1.506,82 -26,46 -1,73% -10,19%

Puntos

1.000

30 nov. 2012 10 junio 2016

1.507,40

1.500

2.000

*El Eco30 es un índice mundial creado por elEconomista. También ha colaborado la consultora especializada en consenso de mercado, Fac-tSet; y está calculado gestora de bolsas alemana, Stoxx.

Eco103

Eco303

m Abengoa 0,17 0,59 -94,48 -12,82 885 21,76 3,47 - v q Adolfo Domínguez 3,45 -1,71 -19,95 0,00 24 - - 6,20 c m Adveo 3,49 2,11 -50,43 -41,36 113 1,23 - 4,42 m q Airbus 52,65 -1,03 -13,12 -15,69 248 2,58 15,89 68,09 c q Alba 36,84 -1,34 -11,31 -7,55 1.448 2,82 9,72 50,58 c q Almirall 13,66 -1,44 -25,92 -26,68 2.977 1,51 21,08 17,15 m q Amper 0,09 -5,15 -77,09 -26,38 328 97,83 - - - m Applus+ 8,39 4,78 -19,12 0,48 11.156 1,55 12,75 9,45 m q Atresmedia 10,37 -6,32 -24,58 5,39 5.906 5,01 16,31 11,93 m q Axiare Patrimonio 12,53 -0,95 11,38 -5,08 862 2,07 28,87 14,03 c m Azkoyen 4,50 0,22 51,26 0,00 685 0,78 13,64 5,10 c q Barón de Ley 105,80 -0,66 21,68 -4,68 80 0,00 17,34 104,62 v q Bayer 88,10 -2,71 -31,94 -24,05 50 3,01 12,16 - - q Biosearch 0,40 -6,98 -32,77 -14,89 103 - - - - m BME 26,21 0,33 -26,32 -15,63 11.436 7,22 13,08 31,17 m q Bodegas Riojanas 4,06 -0,73 -0,25 0,25 38 - - - - q CAF 294,70 -0,47 1,62 15,34 1.110 2,22 16,27 343,41 c q Cata. Occidente 26,12 -3,65 -6,04 -18,43 2.550 2,72 10,67 31,83 c q Cellnex Telecom 14,03 -0,50 -10,35 -18,62 12.837 1,33 50,11 17,17 m k Cementos Portland 5,98 0,00 -12,32 14,56 240 - - 5,26 v q Cie Automotive 16,06 -0,86 11,99 3,95 6.149 2,32 13,09 17,26 c m Clínica Baviera 6,61 2,96 -5,03 21,51 20 2,57 21,67 - - q Coca-Cola European P. 34,69 -2,17 - - 1.014 2,32 16,05 - - q Codere 0,66 -1,49 -49,23 -18,52 271 - - - - q Coemac 0,25 -7,55 -55,86 -27,94 98 - 12,25 0,28 v k CVNE - - - - - - - - - q Deoleo 0,20 -2,44 -52,38 -13,04 156 0,00 - 0,26 m m DF 1,19 2,59 -66,10 -9,85 432 2,10 10,00 1,68 v m Dogi 0,83 0,36 -26,17 -2,36 24 - - - - q Dominion 2,73 -0,04 - - 249 - - 3,54 c q Ebro Foods 20,30 -1,24 15,63 11,79 2.640 3,21 18,43 19,62 v q eDreams Odigeo 2,10 -0,19 -26,54 10,52 161 0,00 11,94 3,07 m q Elecnor 7,57 -3,57 -20,57 -8,02 109 0,66 7,65 8,10 v q Ence 2,39 -4,22 -23,44 -31,76 3.234 5,03 10,70 3,81 c k Enel G. Power - - - - - - - 2,20 m q Ercros 0,82 -9,56 75,11 33,60 1.382 - 5,49 0,68 v q Europac 5,19 -2,35 2,91 -0,19 400 3,80 11,28 6,04 c m Euskaltel 8,62 0,87 - -25,56 6.449 2,84 19,24 12,63 c q Ezentis 0,38 -3,03 -52,71 -23,35 165 - 29,54 0,75 c q Faes Farma 2,95 -3,28 24,00 6,70 538 2,11 21,34 2,99 m k Fersa 0,49 0,00 22,50 32,43 307 - 49,00 0,38 v q Fluidra 3,98 -0,50 28,80 27,16 151 2,36 17,30 4,11 c q Funespaña 6,70 -0,45 -8,97 -6,94 4 - - - - k GAM 0,22 0,00 -29,03 -8,33 5 - - - - k Gen. Inversión 1,75 0,00 -2,23 0,00 0 - - - - q Hispania 11,84 -2,79 -6,29 -3,04 1.781 3,06 20,96 13,44 m m Iberpapel 17,79 0,79 22,27 3,13 30 3,60 11,76 21,62 c q Inm. Colonial 0,68 -4,09 9,50 5,92 159.291 2,65 12,36 0,75 m q Inm. Sur 8,74 -1,91 3,68 9,94 13 - - - - k Inypsa 0,16 0,00 -24,46 -11,43 34 - - - - q Lar España 8,36 -1,80 -10,67 -10,38 251 5,31 14,31 10,90 c q Liberbank 0,87 -5,95 -61,18 -50,17 2.264 3,91 7,77 1,33 m q Lingotes 13,11 -3,39 112,82 56,07 234 - - - - q Logista 19,00 -1,22 0,77 -2,26 6.320 4,34 17,21 20,43 m q Meliá Hotels 10,65 -5,42 -8,78 -12,56 5.999 0,59 28,03 13,70 c q Miquel y Costas 38,35 -2,17 14,99 9,60 107 1,92 14,67 42,00 c k Montebalito 1,21 0,00 -9,72 -3,69 77 - - - - q Natra 0,41 -4,65 -37,40 28,13 54 - 2,93 0,94 m q Naturhouse 3,90 -2,74 -19,75 1,30 171 7,62 9,75 5,66 c q NH Hoteles 4,43 -4,84 -14,24 -12,20 5.265 0,07 49,72 5,27 m k Nicolás Correa 1,38 0,00 -16,87 8,24 24 - - - - m Nmas1 Dinamia 7,92 0,76 20,69 8,24 67 7,45 11,82 - - q Oryzon 2,70 -0,92 - -25,00 6 - - - - q Parques Reunidos 14,50 -3,97 - - 3.297 - - 18,50 c q Pharma Mar 2,32 -2,93 -40,51 -7,57 876 0,00 - 5,12 c q Prim 8,74 -0,68 2,34 -3,00 17 - - 9,22 c q Prisa 6,03 -2,27 -16,37 15,52 401 - 17,74 6,32 m q Prosegur 5,24 -3,68 4,38 23,29 3.464 2,27 16,17 5,33 m q Quabit 1,67 -7,79 -50,49 -33,24 738 - - - - q Realia 1,01 -1,47 56,66 32,24 129 - 9,14 0,93 v q Reig Jofre 2,82 -2,39 -44,69 -18,26 48 1,77 16,59 3,50 c q Renta Corp 1,73 -1,42 15,33 -1,14 152 - - - - k Renta 4 5,70 0,00 -11,08 -2,56 33 - - - - q Reno de Médici 0,31 -0,95 -13,26 -7,65 1 2,55 7,85 - - q Rovi 13,95 -1,06 -3,59 -3,39 23 1,17 31,21 15,35 m q Saeta Yield 9,15 -0,32 -4,52 6,36 1.347 8,56 21,94 10,98 c m Sanjose 0,82 2,50 -8,89 -10,87 189 - - - - q Solaria 0,59 -0,84 -39,80 -16,31 29 - - - - k Sotogrande 2,94 0,00 -34,67 8,49 - - - - - q Talgo 3,98 -5,81 -47,97 -30,20 1.283 2,94 6,45 6,63 c m Tecnocom 1,52 1,33 21,12 31,03 27 3,16 15,67 2,10 c m Telepizza 6,39 0,63 - - 4.251 - - 7,98 m k Testa Inmuebles 12,24 0,00 -5,85 -1,77 - - - - - k Tres60 0,04 0,00 0,00 0,00 - - - - - q Tubacex 2,19 -1,80 -23,33 24,86 1.109 1,01 72,83 2,21 v q Tubos Reunidos 0,60 -4,00 -63,41 2,56 75 0,00 - 0,62 v m Urbas 0,01 9,09 -33,33 20,00 127 - - - - m Vidrala 57,40 1,41 28,99 23,31 995 1,36 20,17 48,69 v m Viscofan 49,84 0,17 -11,69 -10,43 17.225 2,99 18,44 53,67 v m Vocento 1,26 0,40 -33,95 -15,20 88 - 19,61 2,47 c q Zardoya Otis 9,03 -3,73 -16,82 -16,23 2.808 3,77 26,25 8,15 v

q Abertis 13,18 -3,27 -7,71 -3,96 31.820 5,36 17,39 14,38 m q Acciona 66,55 -4,52 -2,90 -15,84 14.075 3,61 20,84 80,22 c q Acerinox 9,96 -5,38 -30,55 5,76 17.215 4,55 32,33 11,01 m q ACS 27,69 -4,57 -3,82 2,48 24.022 4,17 11,79 33,36 c q Aena 119,25 -2,21 24,88 13,14 32.247 2,67 18,99 116,95 m q Amadeus 40,05 -2,14 13,33 -1,57 52.547 2,24 20,97 41,32 m q ArcelorMittal 4,73 -0,71 -39,04 56,70 19.537 0,00 - 4,80 m m B. Popular 1,44 1,91 -65,26 -47,14 96.844 0,07 - 1,87 v q B. Sabadell 1,43 -3,90 -37,62 -11,49 41.180 4,90 9,11 1,86 m q Bankia 0,73 -2,40 -37,57 -31,94 19.501 4,51 9,02 0,98 m q Bankinter 6,21 -4,08 -9,43 -5,07 22.326 3,82 13,16 6,55 v q BBVA 5,34 -4,15 -40,84 -20,74 214.121 5,71 9,24 7,05 m q CaixaBank 2,21 -5,24 -50,37 -31,30 60.483 5,75 10,08 2,95 m q Dia 5,13 -3,04 -25,22 -5,80 60.893 3,98 12,69 6,29 c q Enagás 26,95 -2,16 6,71 3,65 33.596 5,16 15,43 27,95 m q Endesa 17,75 -1,77 5,81 -4,21 35.482 6,57 15,15 18,73 m q FCC 7,58 -0,16 -17,36 11,13 11.080 0,00 26,22 7,57 v q Ferrovial 18,08 -1,95 -7,71 -13,31 40.805 4,05 28,12 21,99 c q Gamesa 17,18 -3,02 26,89 8,57 26.463 1,39 18,47 19,34 m q Gas Natural 17,57 -2,58 -19,74 -6,64 32.425 5,55 12,87 18,68 m q Grifols 19,73 -1,79 8,72 -7,46 23.479 1,72 21,16 21,99 m q Iberdrola 5,91 -2,70 -1,88 -9,71 127.282 4,94 14,67 6,52 m q Inditex 28,91 -2,18 -2,83 -8,77 139.851 2,29 28,23 32,60 m m Indra 9,76 0,27 7,81 12,60 11.871 0,13 18,74 10,63 m q IAG 6,31 -3,66 -12,13 -23,75 31.005 4,34 5,72 9,70 c q Mapfre 2,05 -5,53 -34,95 -11,38 79.284 6,10 9,15 2,33 v q Mediaset 11,09 -4,07 -6,61 10,52 22.118 4,84 19,58 11,28 m q Merlin Properties 9,29 -3,56 -7,63 -18,71 15.056 4,77 14,88 12,01 c q OHL 4,35 -8,15 -53,72 -17,46 20.897 2,69 8,56 7,32 m q Red Eléctrica 78,62 -0,96 5,63 1,96 41.317 4,37 16,41 79,33 m q Repsol 11,35 -2,62 -33,37 12,15 188.979 6,39 15,57 11,80 m q Sacyr 1,56 -11,34 -58,00 -14,22 22.484 2,44 9,91 2,27 m q Santander 3,86 -5,04 -41,22 -15,29 319.911 4,92 8,92 4,82 m q Técnicas Reunidas 27,20 -1,47 -40,98 -21,97 8.636 5,06 11,34 29,97 m q Telefónica 8,71 -3,46 -31,97 -14,95 202.315 8,62 13,91 11,40 m

LUNES, 13 DE JUNIO DE 2016 EL ECONOMISTA

Economía30 Web: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es

Fuente: Funcas. elEconomista

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Sube la inversión empresarial, baja la deudaInversión en bienes de equipo (Tasas de crecimiento anual)

Endeudamiento de las empresas no financieras

Millones de euros En % del PIB

2008 2009 2010 2011 2012 2013 20142002 2003 20042000 2001 2005 2006 2007 2015

104,6112,9

119,8

132,2

73,0

3,9

-23,5

10,59,9 102

1.500.000

1.200.000

900.000

600.000

300.000

150

120

90

60

302008 2009 2010 2011 2012 2013 20142002 2003 20042000 2001 2005 2006 2007 2015

1.175.157

1.235.2881.429.403

471.745

1.131.276

Ingrid Gutiérrez MADRID.

Toda la inversión que las empresas han realizado a lo largo de los tres últimos años la ha financiado gra-cias a sus excedentes, es decir, sin tener que endeudarse para acome-terla. Éste es un hecho sin prece-dentes al menos en los últimos quin-ce años. No se dio, ni siquiera, en pleno boom inmobiliario. Así y des-de el año 2.000, cada vez que el con-junto del sector empresarial aumen-taba su inversión, tenía que elevar su pasivo para poder financiarla. El cambio, sin embargo, empieza a dar-se a partir de 2013. En los tres últi-mos años, las empresas españolas han aumentado un 23 por ciento la inversión en bienes de equipo has-ta los 75.767 millones de euros. En ese mismo periodo han sido capa-ces de reducir su deuda un 13 por ciento, en algo más de 104.000 mi-llones de euros.

Toda la inversión que se ha lleva-do a cabo en estos últimos tres años se ha financiado íntegramente con el excedente generado por las em-presas, explica María Jesús Fernán-dez, economista senior de Funcas. En su opinión, dado el elevado ni-vel de endeudamiento empresarial, y las dificultades del sistema finan-ciero para otorgar crédito, “sin una sólida generación de excedentes, posibilitada por la reducción de los costes laborales unitarios, no hu-biera sido posible este crecimiento de la inversión”.

■ Apuesta por la competitividad hacia el cambio de modelo Las empresas están iniciando el cambio de modelo económico y és-te sería un buen ejemplo de ello. Los expertos consideran que la in-

creció un 9,6 por ciento en relación al ejercicio previo y fue el último que permaneció por debajo del bi-llón de euros.

■ El desapalancamiento privado y el avance del pasivo público Otro aspecto importante y que su-pone un hecho diferencial en rela-ción a lo que está sucediendo con el sector público es el paulatino pro-ceso de desapalancamiento de las empresas desde el año 2011. Su deu-da ha pasado del 132,3 por ciento del PIB a representar a finales del año pasado el 104,6 por ciento del PIB. Se ha reducido de 1.415.742 mi-llones de euros a 1.131.276 millones, lo que implica que regresa a los ni-veles previos al inicio de la crisis.

La inversión es esencial para pro-piciar el cambio de modelo. Tras años de crisis y empobrecimiento de la población, parte de los exper-tos apuesta por elevar salarios pa-ra estimular la economía. María Je-sús Fernández se muestra partida-ria de la contención y de buscar otra forma de compensar a las rentas más bajas. El objetivo: seguir gene-rando excedente empresarial para destinarlo a mejorar los procesos productivos, a investigación y de-sarrollo de nuevos productos o a abrir mercados en el exterior y pro-piciar así ese cambio económico.

versión el bienes de equipo es un claro indicador de crecimiento eco-nómico futuro que, además, permi-te a las empresas reducir sus cos-tes de producción y, por tanto, ser más competitivas.

Con anterioridad a la crisis finan-ciera, la inversión en construcción tenía más peso como componente de la demanda interna de nuestro

país que la inversión productiva, lo que empezó a cambiar a raíz del desplome del ladrillo.

■ El crecimiento de la inversión pro-ductiva alcanza ya los dos dígitos Los dos últimos ejercicios de los que se disponen datos, 2014 y 2015 revelan que el avance de la inver-sión alcanza ya los dos dígitos, al-

go que no había sucedido tampoco a lo largo de los últimos quince años. De hecho, el mayor repunte de es-te indicador que se había registra-do hasta entonces en ese periodo se produjo en 2005, cuando la eco-nomía española acumulaba más de una década en expansión. Fue del 9,9 por ciento (ver gráfico). Ese mis-mo año, la deuda de las empresas

El pasivo de las compañías españolas regresó en 2015 a niveles previos a la crisis

Las empresas suben en tres años la inversión el 23% y reducen la deudaDesde el año 2000 el alza del gasto productivo siempre se hizo a costa de apalancarse más

Los expertos ven en los bienes de equipo un claro indicador de crecimiento económico futuro

I. G. MADRID.

Con un agujero latente de 15.000 millones de euros, un déficit del 1,2 por ciento el año pasado y la previ-sión oficial de que su desequilibrio solo pueda reducirse una décima este año, la situación de la Seguri-dad Social exige la adopción de me-didas estructurales que garanticen la viabilidad futura del sistema.

Jesús Mercader, socio de Sagar-doy Abogados incide en que hasta

la fecha, las reformas que se han aprobado en España no dejan de ser “soluciones puntuales” ante un problema de mayor alcance. Han sido, en definitiva, medidas para-métricas o reajustes sobre el mo-delo existente, como también ha aplicado Francia (el alargamiento de la edad de jubilación o la amplia-ción de los años necesarios de co-tización para poder jubilarse co-brando el cien por cien de la pen-sión). Son medidas que contrastan

con las reformas estructurales que sí han aplicado en este tiempo ve-cinos como Suecia.

Los modelos de reparto, como el español, son “demodependientes y dependientes de los cambios en el ciclo económico”, remarca Merca-der. Los de Suecia o Alemania es-tán basados fundamentalmente en el ahorro.

En concreto, el modelo de pen-siones sueco se basa en cuentas no-cionales o personales, a través de

las que cada individuo recibe una pensión en función de lo que haya cotizado a lo largo de toda su vida laboral. Es, en la práctica, un siste-ma mixto porque combina pensio-nes públicas con privadas: funcio-na como el nuestro en el sentido de que una parte de las cotizaciones se destina al pago de las pensiones y, al mismo tiempo, es un sistema de capitalización de aportación de-finida (y no de prestación definida como en España).

Los expertos temen que, con el tiempo, la cuantía de las prestacio-nes pueda verse reducida, “porque con las mismas contribuciones pro-bablemente no se podrán ofrecer las mismas prestaciones”. En cual-quier caso, inciden en que las pen-siones no pueden convertirse en parte del toma y daca político. So-bre todo porque el Sistema puede plantear aún problemas a medio y largo plazo por la mayor esperan-za de vida.

El ‘agujero’ de la Seguridad Social urge reformas a la sueca

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE JUNIO DE 2016 31

Economía

elEconomista MADRID.

El PSOE se ha propuesto impulsar en la próxima legislatura un ambi-cioso paquete de medidas para fo-mentar la igualdad de género, en-tre las que destacan sanciones a los proxenetas y a los clientes de pros-titutas y una ley de igualdad sala-rial entre hombres y mujeres. La se-cretaria de Estudios y Programas del PSOE y candidata del PSC por Barcelona en las elecciones gene-rales del 26 de junio, Meritxell Ba-tet, presentó ayer las propuestas, asumiendo el papel principal de la campaña del líder y aspirante a la Presidencia, Pedro Sánchez, que dedicó la jornada a descansar y pre-parar el debate de candidatos que se celebra hoy. Lo hizo junto a la secretaria de Igualdad del PSOE y consejera de Sanidad de la Generalitat valencia-na, Carmen Montón, en base a un paquete de medidas recogidas en un documento de 12 páginas titu-lado Las mujeres, protagonistas del cambio, que contempla también me-didas de lucha contra la violencia de genero, democracia paritaria y conciliación. Además de la igualdas

salarial, el PSOE quiere garantizar también la igualdad de género en el empleo en la formación y en la promoción interna en las empresa.

La presidenta de la Comunidad de Madrid, Cristina Cifuentes, ase-guró ayer, por su parte, que en el PP

nadie está cuestionando “el lideraz-go” de su candidato, Mariano Ra-joy, pero indició en que, tras las elec-ciones generales del 26-J, “lo im-portante va a ser intentar llegar a acuerdos en base a proyectos, no en base a personas”.

Tras un acto de partido celebra-do en el Parque Eva Duarte en el que también ha participado la nú-mero dos de la lista por Madrid al Congreso de los Diputados, Soraya Sáenz de Santamaría, Cifuentes ha aseverado “lo importante va a ser intentar llegar a acuerdos en base a proyectos, no en base a personas”. “En estos momentos esto tiene que ser lo menos importante, lo más im-portante tiene que ser trasladar un proyecto común y buscar las coin-cidencias entre partidos”, ha dicho.

La candidata al Congreso por Po-demos, Tania Sánchez negó, asimis-mo, que la actual campaña electo-ral sea “una campaña entre dos par-tidos”, y ha afirmado que se trata de decidir “entre el pasado y el fu-turo”.

Meritxell Batet, secretaria de Estudios y Programas del PSOE. EFE

El PSOE quiere aprobar una ley de igualdad salarial para las mujeresPromete garantizar también una misma formación y promoción interna

Cifuentes: “No se cuestiona a Rajoy, pero hay que pactar en base a proyectos, no a personas”

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Los candidatos ultiman los detalles para el debate a cuatroelEconomista MADRID.

Los candidatos de PP y PSOE a presidir el Gobierno, Mariano Rajoy y Pedro Sánchez, prepa-raron ayer solos sus intervencio-nes en el debate de este lunes, 13 de junio, mientras que los líde-res de Ciudadanos y Unidos Po-demos, Albert Rivera y Pablo Igle-sias, trabajaron con sus equipos durante la última jornada antes del encuentro. Así lo explicaron los asesores de los partidos po-líticos a los medios de comuni-cación durante la visita que ce-lebraron ayer al plató donde se celebrará el debate, en el Palacio Municipal de Congresos de Ma-drid.

La señal de televisión la faci-litará la Academia de la Televi-sión (ATV) para garantizar la im-parcialidad de la realización y el debate estará moderado por tres periodistas diferentes, uno de ca-da uno de los tres grupos audio-visuales que organizan la cita: Ana Blanco (TVE), Vicente Va-llés (Atresmedia) y Pedro Pique-ras (Mediaset). El debate se di-vidirá en cuatro bloques: econo-mía y empleo; políticas sociales; reformas institucionales y rege-neración y, por último, política exterior.

LUNES, 13 DE JUNIO DE 2016 EL ECONOMISTA32

Economía

Eva Millán LONDRES.

La polarización de la campaña del referéndum sobre la continuidad de Reino Unido en la Unión Europea ha convertido al mercado común en el factor fundamental para explicar un debate dividido entre economía y control de la inmigración. Con la opción de la salida cada vez más con-solidada en las encuestas, la clave ine-vitable radica en qué fórmula impe-raría tras un potencial Brexit, un es-cenario que ninguno de los bandos, ni siquiera el favorable, ha sido ca-paz de anticipar y en el que las posi-bilidades de acceso a un mercado de cerca de 500 millones de personas jugarán un papel vital para el man-tenimiento del estatus británico co-mo quinta economía del planeta.

Dilema sobre la permanencia La preocupación en el frente a favor de la permanencia ha generado un delicado dilema sobre hasta dónde estaría dispuesto a llegar para prote-ger su permanencia en el mercado común. Una de las disyuntivas ma-nejadas pasaría por emplear la aplas-tante mayoría parlamentaria del con-tingente que defiende seguir en la UE para evitar romper un acuerdo comercial que actualmente permite a Londres el libre movimiento de per-sonas, bienes, servicios y capital. En caso de que su apuesta salga victo-riosa en la votación que se celebra en diez días, los partidarios de la Brexit

han considerado esta alternativa un desafío abierto a la voluntad popu-lar: si uno de los catalizadores de la mejora en los sondeos del ‘no’ es el control de los flujos migratorios y el mercado común implica necesaria-mente la libertad de movimiento, per-mitirla a través de una alianza en la Cámara de los Comunes supondría, alegan, ignorar el veredicto de las ur-nas.

Sin embargo, quienes amparan la ruptura con Bruselas tampoco han especificado una fórmula específica para un panorama de salida y el ban-do, de hecho, se encuentra dividido entre quienes proponen directamen-te dejar el mercado común, aquellos que creen posible permanecer, por el propio interés del resto de sus in-tegrantes de no perder a la segunda economía europea, y los que abogan por establecer acuerdos bilaterales.

El problema es que el mercado úni-co y el libre movimiento de personas son dos elementos indisociables y, para la UE, innegociables, por lo que, a priori, Londres no podría mante-ner el primero sin tener que aceptar el segundo, lo que complica la ecua-ción entre prosperidad económica y límites a la entrada de ciudadanos comunitarios. No en vano, abando-nar el mercado común no es una op-ción extendida entre los defensores de la Brexit, puesto que las conse-cuencias se dejarían notar en la ba-lanza comercial británica e, irreme-diablemente, en el déficit.

El ‘Brexit’ desata el debate sobre como seguir en el Mercado ComúnLos euroescépticos buscan formulas para mantener la alianza comercial con la UE

La bandera británica ondea junto a la europea en Bruselas. EE

El ejemplo de Noruega, que per-mite la libre circulación de personas como precio a su integración en el mercado común, no serviría, por tan-to, para el Reino Unido imaginado por los partidarios de abandonar la UE. Mucho dependerá de la dispo-sición de los socios comunitarios a flexibilizar estructuras para encajar una solución de compromiso que be-neficie a todos y, de momento, las op-ciones no son especialmente hala-güeñas, después de que uno de los supuestos grandes aliados de Lon-dres al respecto, Alemania, haya de-jado claro que un ‘no’ el 23 de junio significará salir del mercado común.

Objetivo: la libertad comercial Su ministro de Finanzas cree que un acomodamiento como el noruego, o el suizo, “no funcionaría”, puesto que, en el caso británico, implicaría “acep-tar las reglas de un club que quiere dejar”. No obstante, los euroescép-ticos han subrayado que Berlín tie-ne tanto interés como Londres en mantener una libertad comercial sin fronteras a través del Canal de la Man-cha, puesto que las exportaciones germanas a Reino Unido constitu-yen nada menos que un 7 por ciento del total.

Actualmente, en torno a la mitad de las ventas británicas al exterior se destinan la UE y los negocios del pa-ís, incluso las pymes, quieren prote-ger la actual fluidez, por lo que una fórmula intermedia planteada por lí-deres empresariales pro-Brexit po-dría ser permanecer en el mercado único con libre movimiento en el mercado laboral, pero no de perso-nas, y manteniendo cierta contribu-ción al presupuesto comunitario.

Su viabilidad, con todo, no depen-de de ellos, sino de la disposición de un bloque que tendría que poner a prueba su propia permisividad con el más díscolo de sus socios natura-les.

Cameron advierte que peligran las pensiones La estrategia de David Cameron de intentar evitar el Bre-xit mediante advertencias económicas lo ha llevado a alertar a uno de los sectores más proclives a votar ‘no’: los jubilados. El primer ministro aseguró ayer que una salida de la UE pondría el jaque la actual protección de las pensiones.

El laborismo reactiva la campaña a favor de la UE El Laborismo intenta reactivar la campaña con una ma-yor implicación, tras haber constatado que muchos de sus votantes no son conscientes de que, a diferencia de los conservadores, el partido apoya mayoritariamente la continuidad. El reto es especialmente notable para el lí-der, Jeremy Corbyn, antaño crítico con Bruselas y actual-mente acusado de no hacer más por la permanencia.

Temor a un efectó dominó en el resto de socios Los socios comunitarios temen que un Brexit genere un efecto dominó. El ministro de Finanzas alemán ha reco-nocido que podría generar dramáticas consecuencias, especialmente entre aquellos mimebros con “vínculos especiales” con Londres, como Holanda; mientras que la ministra de Exteriores sueca asume que un ‘no’ el 23 de junio “se dejaría notar profundamente”.

Luchas internas entre los conservadores Tras semanas de luchas cainitas dentro de la formación, los conservadores han comprendido la necesidad de evi-tar una fractura y, en los próximos días, David Cameron cederá protagonismo a la oposición, para comenzar a re-construir una unidad de difícil reparación.

A dos semana del referendum

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE JUNIO DE 2016 33

Economía

elEconomista MADRID.

Estados Unidos sufrió ayer el ma-yor atentado terrorista en su suelo desde el pasado 11 de septiembre, además del tiroteo más sanguina-rio de su reciente historia, con más 50 víctimas mortales y otras 53 per-sonas en estado crítico. El Estado islámico se atribuyó el origen terro-rista del mismo. Así, la agencia de noticias Amaq, vinculada a Estado Islámico, afirmó que el grupo mili-tante islamista era responsable de la masacre. “El ataque armado fue realizado por un combatiente de Estado Islámico”, aseguró Amaq.

Sin margen para la duda, el pre-sidente estadounidense, Barack Oba-ma, confirmó ayer la hipótesis te-rrorista en el ataque perpetrado la madrugada del pasado sábado al domingo contra el club nocturno gay Pulse de Orlando, según infor-mó la agencia Europa Press desde Nueva York.

“Ha sido un acto de terrorismo y un acto de odio”, afirmó Obama en una comparecencia desde la Casa Blanca. El mandatario advirtió de que se trata de un ataque directo contra los valores de igualdad y to-lerancia, “contra todos nosotros” y por eso ha hecho un llamamiento a “amarnos”.

Obama utilizó el incidente para defender su postura de imponer restricciones a la posesión de armas de fuego. “Nos recuerda lo fácil que es conseguir armas para disparar en un colegio, un lugar de culto, un cine o un club nocturno”, ha apun-tado. Además, el presidente esta-dounidense anunció que no falta-rán recursos para la investigación de lo ocurrido e informó de que ya ha trasladado sus condolencias al alcalde de Orlando, Buddy Dyer.

Tiroteo sobre 320 personas El autor ha sido identificado como Omar Mir Sediq Mateen, de 29 años de edad, de la localidad de Port St. Lucie (Florida), según confirmaron fuentes policiales a la cadena de te-levisión estadounidense CBS. Es-tas mismas fuentes explicaron que Mateen, de ascendencia afgana, mantenía lazos con radicales islá-micos pero carecía de anteceden-tes delictivos. Las mismas fuentes indican que el asaltante abrió fue-go contra las más de 320 personas que había en su interior.

El incidente comenzó en torno a las 2.00 de la madrugada -las 8.00, hora peninsular española-, cuando el individuo cruzó varios disparos con la Policía antes de atrincherar-se en el local, un conocido club de

El Estado Islámico se atribuye la masacre de Orlando, con más de 50 víctimas mortalesEl terrorista estadounidense, de ascendencia afgana, disparó contra 320 personas en un club gay

ha costado la vida a una cincuente-na de personas y ha provocado de-cenas de heridos en Orlando, en Es-tados Unidos”, señala el Ministerio de Asuntos Exteriores y de Coope-ración a través de un comunicado. “España expresa su solidaridad y cercanía al pueblo y a las autorida-des estadounidenses en estos tris-tes momentos, frente a este execra-ble acto criminal”, concluye el co-municado. También la Alta Repre-sentante de Política Exterior de la UE, Federica Mogherini, manifes-tó su apoyo en nombre de la UE a todos los estadounidenses y al Go-bierno de ese país.

Asimismo, el Papa condenó el “te-rrible crimen” y ha pedido que se contrasten las causas de esa “vio-lencia homicida”, según ha infor-mado el portavoz del Vaticano.

ambiente gay, donde se encontra-ban al menos un centenar de asis-tentes que tomó como rehenes.

Múltiples unidades de Emer-gencias y Policía llegaron al lugar conforme la Policía pudo confirmar que el individuo también transpor-taba lo que ha sido descrito como “un artefacto sospechoso”. Pasados unos minutos y tras los esfuerzos infructuosos de un negociador, la Policía decidió entrar en el local y

mataron al asaltante. Sobre la identidad del responsa-

ble de los disparos, la Policía se ha limitado a informar de que “no era de los alrededores y estaba bien or-ganizado y preparado”. El FBI, por su parte, ha confirmado que está investigando la situación como si de un “caso de terrorismo” se tra-tara.

Tras el tiroteo final, en el que in-tervinieron las unidades de acción rápida SWAT, la Policía consiguió rescatar con vida a 30 personas del local, que recibieron atención mé-dica in situ.

La Policía del estado de Massa-chussetts reveló que durante una teleconferencia con otras autorida-des policiales se informó de que el responsable del atentado juró leal-tad al Estado Islámico durante la

llamada y mencionó a los herma-nos Dzhokhar y Tamerlan Tsar-naev, responsables del atentado con-tra el Maratón de Boston (Massa-chussetts) que en 2013 causó tres muertos.

El precandidato presidencial re-publicano Donald Trump afirmó que estaba en lo cierto acerca del “terrorismo islámico radical” y pi-dió “mano dura y vigilancia”.

El congresista Adam Schiff, miem-bro de la Comisión de Inteligencia de la Cámara de Representantes, destacó que el tiroteo se produjo durante Ramadán y que los líderes de Estado Islámico en Siria insta-ron a cometer ataques durante el mes sagrado musulmán.

Por su parte, el Gobierno espa-ñol expresó su “profunda conster-nación por el horrendo crimen que

11. Varios familiares de las víctimas se abrazan y llo-ran en el exterior del local donde se produjo el tiro-teo. 2. El presidente de Estados Unidos, Barack Obama, se dirige a la na-ción tras conocer el ata-que. 3. La policía apunta ya a que ha sido un posible ac-to terrorista. EFE

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La agencia Amaq indica que el ataque fue realizado por un “combatiente del Estado Islámico”

LUNES, 13 DE JUNIO DE 2016 EL ECONOMISTA34

Economía

Jorge Valero BRUSELAS.

Tras dos años de tensiones y cruce de declaraciones, el presidente de la Comisión Europea, Jean-Claude Juncker, y el presidente ruso, Vladi-mir Putin, intentarán reparar algu-nos lazos después de que la invasión de Crimea º el conflicto de Ucrania dejara la relación entre los bloques vecinos en su peor momento desde la Guerra Fría.

El encuentro entre Juncker y Pu-tin se producirá este jueves, durante el Foro Económico Internacional de San Petersburgo (16-18 Junio), la ver-sión rusa del foro de Davos. La cita, en la que elEconomista es el único medio español patrocinador del even-to, llegará además tan sólo días antes de que expiren el 23 de junio las san-ciones impuestas por los 28 estados miembros a Rusia, y que se espera que los socios europeos renueven an-tes de julio.

El portavoz de Juncker, Margari-tis Schinas, comentó a principios de este mes que el ex-primer ministro luxemburgués utilizaría la visita “pa-ra trasladar al los líderes rusos, así co-mo a una audiencia más amplia, la perspectiva europea respecto a las relaciones UE-Rusia”. Y negó que el viaje supusiera una contradicción

La Comisión Europea y Rusia buscan un acercamiento a pesar de las sancionesJunker y Putin analizarán la nueva realidad económica en el foro de San Petersburgo

llares de invitados que se desplaza-rán hasta la antigua capital imperial rusa. El pasado año, entre los más de 7.000 asistentes se encontraban los jefes de BP, Royal Dutch Shell y To-tal.

La cita de 2015 sirvió para que se firmaran unos 205 acuerdos y con-tratos con un valor económico de unos 4.500 millones de dólares. Por la parte europea, otro de los nom-bres principales que participará se-rá el ex-presidente francés, Nicolas Sarkozy.

Según confirmaron fuentes del Go-bierno ruso, Sarkozy se encontrará el jueves con el primer ministro ru-so, Dmitry Medvedev, y el viernes compartirán ambos un encuentro con empresarios rusos y franceses durante el foro.

Según explicó Arkady Dvorkovich, de la presidencia rusa, ambos discu-tirán proyectos conjuntos de inver-sión e innovación. En concreto, “es-

peramos que el ex-presidente fran-cés anuncie quien coordinará la par-ticipación de las compañías francesas en el proyecto Skolkovo”, comentó el asistente presidencial. Este proyecto intenta replicar Sili-con Valley en territorio ruso, y está siendo construido desde la nada a 20 kilómetros de Moscú. La investiga-ción que se llevará en este centro tec-nológico se centrará en cinco áreas principales: energía, tecnologías de la información, comunicaciones, in-vestigación biomédica y tecnología nuclear.

La revolución tecnológica ocupa-rá un lugar especial en la agenda del foro, continuando así precisamente el que fuera el tema central del Foro Económico Mundial celebrado el pa-sado enero en Davos.

Si la élite empresarial y política dis-cutió en la pequeña localidad de los Alpes suizos sobre las oportunida-des y desafíos de la cuarta revolución industrial, los más de 7.000 asisten-tes al encuentro ruso debatirán so-bre cómo navegar a través de las di-versas revoluciones que sacuden el campo tecnológico. Bajo el título de “Capitalizar la nueva realidad eco-nómica mundial”, los otros cuatro grandes temas del foro serán cómo estimular la demanda y el crecimien-to, el potencial económico de Rusia, las nuevas dinámicas geo-económi-cas, y la dimensión humana.

Más allá de la agenda oficial, el fo-ro servirá sobre todo para tomar el pulso al estado de ánimo de la élite, sobre todo de los países emergentes, que están sufriendo la desacelera-ción económica reciente por la caí-da del precio de las materias primas, en un contexto de creciente incerti-dumbre y volatilidad política global.

con las sanciones europeas impues-tas a los sectores financieros, de de-fensa y de energía.

La disposición de Juncker a encon-trarse con Putin fue bienvenida por Moscú, según explicó el portavoz del Kremlin, Dmitry Peskov. Sin embar-go, su asistencia al foro ruso, y su en-cuentro con Putin, no ha sentado bien entre las capitales europeas más du-ras con las maniobras del Kremlin para erosionar los acuerdos de Minsk que buscan poner fin al conflicto ucra-niano. Así, la ministra de exteriores de Estonia, Marina Kaljurand, cues-tionó el valor de la visita a Rusia del jefe del Ejecutivo comunitario. “Es-pero que se apoye claramente en la posición común de la UE respecto a las relaciones UE-Rusia, y sobre to-do que llame a Rusia a cumplir con sus obligaciones internacionales res-pecto a la seguridad europea y los de-rechos humanos, y para que ponga fin a la agresión en Ucrania y la ane-xión ilegal de Crimea”, dijo a la agen-ciad de noticias BNS. El viaje de Juncker, que será el pri-mero de un alto mandatario europeo desde que se impusieran las sancio-nes en 2014, también provocó resis-tencia entre algunos miembros de su equipo y en el Parlamento Europeo. Un grupo de eurodiputados del PP

Europeo, la familia política de Juncker, escribió al jefe del grupo, Manfred Weber, para expresar sus preocupa-ción con el gesto diplomático. Tam-poco cayó bien entre las autoridades de EEUU,donde el portavoz del De-partamento de Estado, Mark Toner, confirmó que Washington no estará presente “a ningún nivel” en el foro.

Oportunidades de negocio A pesar de ello, empresas estadouni-denses sí que formaran parte del más de millar de firmas que acudirán al foro de San Petersburgo, que este año celebra su vigésimo aniversario. El pasado año, PwC, Boston Consulting Group, Intel, ExxonMobil o Boeing fueron algunas de las compañías es-tadounidenses que acudieron al en-cuentro. Toner lanzó una adverten-cia este mes al apuntar que “es im-posible llevar un negocio y desarro-llar una relación como se hacía antes [con Moscú], hasta que Rusia no cum-pla sus obligaciones con relación a los acuerdos de Minsk.”

A pesar de las advertencias, y de la crisis económica que sufre Rusia por la caída de los precios del petróleo, numerosos responsables ejecutivos de las principales multinacionales del planeta, sobre todo del sector de la energía, formarán parte de los mi-

El foro económico comienza el próximo jueves con el patrocinio de ‘elEconomista’

Vladimir Putin, presidente de Rusia, en un reciente encuentro informativo con los medios rusos. REUTERS

Georgieva busca el apoyo ruso para la ONU

La vicepresidenta de la Comi-sión Europea, Kristalina Geor-gieva, también acudirá al foro de San Petersburgo el jueves y el viernes. La búlgara inten-tará recabar el apoyo ruso en su carrera para ser elegida la próxima secretaria general de la ONU, que tomará posesión a partir del próximo enero. Georgieva está intensificando su ofensiva diplomática, e in-cluso participó la pasada se-mana en el encuentro del gru-po Bilderberg en Dresde, don-de su antiguo jefe, el ex-presidente de la Comisión, José Manuel Durao Barroso, le promocionó para el puesto. Sin embargo, la comisaria en-cara una batalla difícil, porque Bulgaria ha puesto oficial-mente sobre la mesa el nom-bre de Irina Bokova, actual-mente la secretaria general de la Unesco.

elEconomista, patrocinador del Foro Económico de San Petersburgo

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE JUNIO DE 2016 35

Economía

cos, y eso ha creado una masa muchomás crítica entre los perjudicados. Sonproductos que se vendieron fundamen-talmente de 2006 a 2008 con un objeti-vo, que era proteger los beneficios delas entidades financieras de cara a unperiodo de previsible bajada de los ti-pos de interés. Y todos parten de unainformación que la entidad no compar-tía con los clientes, a los que presentabaunas expectativas que no se correspon-dían con las que la entidad barajaba re-almente y que demuestran que sabíaque era un producto perjudicial para elcliente. Pero el banco necesitaba incor-porar en sus balances el dinero de losclientes.

¿Facilita su labor la agrupación dedemandas?

La verdad es que en la práctica no,es más rentable y seguro para el clienteun proceso individual, porque la expe-riencia demuestra que en este país nohay cultura del proceso colectivo, a pe-sar de que hemos defendido muchosprocesos colectivos en nombre de aso-

ciaciones de consumidores. Si funcio-naran bien sería una maravilla, pero noes así. El proceso colectivo no tiene mu-cho sentido si los jueces no lo entiendencomo tal, y a día de hoy no existe unajurisprudencia clara. Las reformas lega-les tampoco han ayudado. Sólo funcio-na en sistemas como el americano, queincluye sanciones y entonces las entida-des, antes de empezar el procedimien-to, negocian. Por otro lado muchos des-pachos han agrupado a miles de afecta-dos y después las audiencias provincia-les han revocado las resoluciones y hanobligado a iniciar procedimientos indi-viduales porque hay que evaluar el per-fil inversor de cada cliente.

¿Cuál es el asunto más importanteque llevan ahora?

En el área bancario, ahora tenemosmuchos clientes con hipotecas multidi-visas. Se calcula que hay 70.000 fami-lias afectadas en España. Llevan mu-chos años pagando cuotas elevadas ymuchos deben más dinero del que reci-bieron inicialmente. Era un producto

que se vendía especialmente a colecti-vos determinados, como el sector aé-reo, pero fuera quien fuese el cliente,había un claro conflicto entre lo que sevendía y el interés del cliente. La enti-dad contaba con información financie-ra de la que sólo daba una parte alcliente. Los informes periciales que te-nemos demuestran que sólo cabía per-der. Muchos clientes no demandanporque se sienten culpables o porquecreen que su perfil no es defendible.Nosotros estamos acostumbrados aperfiles complejos.

¿Es un perfil de afectado diferente alde otros productos?

No deja de ser un producto máscomplejo de entender, donde el clientetiene una mala apariencia inicial, de en-teradillo que ha querido sacar un bene-ficio, cuando no es así. ¿Quién no firma-

ría una hipoteca si le dicen que la cuotava a ser bastante menor de la habitual yque si el Libor va mal puedes volver auna hipoteca en euros y listo? Pero noera así. La realidad es que la entidad re-comendaba a sus clientes divisas de lasque ella se estaba deshaciendo.

Entre preferentes, cláusulas suelo ymultidivisas, ¿cuántos casos haperdido?

Afortunadamente ninguno. No te-nemos miles de afectados ni un capitalpara invertir en publicidad, pero sabe-mos de lo que hablamos, tenemos mu-chos años de experiencia y sabemos có-mo enfocar esto bien. Y la defensa quehacemos es la adecuada para cada si-tuación, porque no todos los afectadosson iguales.

María José LunasDirectora de EJI Lunas y Asociados

“Había un claro conflicto entre lo que vendían las entidades y el interés del cliente”

Tiene más de veinte años deexperiencia en Derecho ban-cario y en internacional pri-vado, que además enseña en

ICADE. En 2009 María José Lunasabrió Lunas y Asociados, donde se harodeado de profesionales para defen-der a afectados de entidades financie-ras. En los últimos años se ha multi-plicado su clientela bancaria debido aproductos como las preferentes, lascláusulas suelo y las hipotecas multi-divisa.

¿Por qué se especializa su despachoen Derecho bancario?

Llevo más de veinte años dedicán-dome al Derecho de los consumidoresbancarios y a pelearme con las entida-des financieras, antes de que se pusiesede moda. Ahora no es que la gentequiera reclamar más que antes, lo queha ocurrido es que ha habido una masi-ficación en la venta inadecuada de pro-ductos por parte de todas las entidades,con falta de transparencia hacia elcliente, sin respetar sus derechos bási- www.lunasyasociados.es

asegurados tienen relación con temasde asistencia médica por motivos co-mo intoxicaciones alimentarias endestinos tropicales, un esguince enuna excursión, o fracturas a causa deun accidente...

Además, debemos recordar que mu-chas eventualidades están relacionadascon circunstancias ajenas al viajero(huelgas aéreas, temporales, o situacio-nes extraordinarias, por ejemplo, catás-trofes naturales).

¿Qué tipo de seguros son los más con-tratados en general por parte de losviajeros?

Los seguros de viaje más solicitadosson los que incluyen cobertura de anu-lación de viaje y asistencia sanitaria, és-ta última es una de las garantías quemás preocupa al viajero cuando se des-plaza fuera de España. Además, otra delas inquietudes habituales está relacio-nada con el equipaje, la demora del me-dio de transporte, o la ocurrencia de si-tuaciones excepcionales.

Cada día se realizan viajes más a me-dida, ¿existen también seguros a me-dida de estos viajes?

Sí, por supuesto. En ERV uno denuestros objetivos principales es el des-arrollo de seguros a medida y para ellocreamos productos adaptados a distin-tos viajes y programaciones. Combina-mos garantías genéricas como asisten-cia médica, repatriación, cobertura deequipaje o anulación, con coberturasconcretas como, por ejemplo, indemni-zación por pérdida de clases, si un alum-no es hospitalizado durante un viaje deestudios, o como la sustitución de unviajero de negocios, en caso de ser repa-triado por enfermedad durante el viajede trabajo.

¿Qué garantías ha de incluir un buenseguro de viaje?

Por lo general las coberturas que to-do seguro debería incluir son: asistenciamédica, repatriación, cobertura ante lapérdida/robo de equipaje, y responsabi-lidad civil. Además, recomendamos in-

cluir garantía de anulación para hacerfrente a un imprevisto de última hora.

Dependiendo del destino que vaya-mos a visitar, se deben valorar cobertu-ras que para otro destino quizá no seannecesarias. Por ejemplo, si viajamos aEE.UU., donde los costes de asistenciamédica son muy elevados, debemos in-cluir asistencia médica con un alto capi-tal o si nuestro destino está en Asia, ade-más de contemplar esta garantía, tam-bién debemos tener en cuenta una bue-na cobertura de equipaje en caso de rea-lizar escalas donde nuestras maletas sepuedan extraviar.

Resumiendo, ¿el seguro de viaje debeser considerado como un complemen-to indispensable a la hora de viajar?

Efectivamente, así es. Al preparar un

viaje no debemos olvidarnos nunca decontratar un seguro. En ERV, como es-pecialistas en el mercado de seguros deviaje desde hace más de 100 años, co-nocemos muy bien los riesgos que pue-den suponer determinadas situacionesque ocurren al viajar. Es sensato pensarque estas situaciones pueden pasar, yque un seguro nos ayudará a afrontar-las. Además, el importe del seguro esmínimo en proporción al coste del viaje.

Ana Dueñas VinuesaDirectora general ERV Seguros de Viaje

“Al preparar un viaje no debemos olvidarnos nunca de contratar un seguro”

Empieza el periodo vacacio-nal y es época de planificardestinos, muchos de ellosinternacionales. Y aquí es

donde los viajeros previsores se de-cantan por contratar un buen segurode viaje. ERV es la única aseguradoradel mercado español especialista enseguros de viaje, más de 100 años detrayectoria les avalan. Hablamos consu directora general para que nosaconseje de cara a los viajes de esteverano.

¿Qué posibles eventualidades puedenocurrirnos cuando salimos al extran-jero?

Cuando iniciamos un viaje inevita-blemente estamos expuestos a impre-vistos difíciles de solucionar si nos en-contramos en el extranjero. Hoy en díano es extraño sufrir una incidencia conel equipaje, una enfermedad en mitadde las vacaciones, o un retraso en nues-tro vuelo.

Un 35% de los incidentes de los www.erv.es

Excelencia Empresarial G.H. Remitido

LUNES, 13 DE JUNIO DE 2016 EL ECONOMISTA36

Economía

MERKELLas encuestas pronostican la caída de la ‘Gran Coalición’

Laura Cruz BERLÍN.

Angela Merkel, la canciller de Ale-mania desde hace más de diez años, lidera los rankings de las mujeres más influyentes. No es de extrañar que la revista Forbes la haya elegi-do por sexta vez consecutiva como la mujer más poderosa del mundo. Tras dos gobiernos de ‘Gran coali-ción’ con el Partido Socialdemócra-ta, los de Merkel (CDU) encaran las próximas elecciones de 2017 con varios desafíos a los que la canci-ller deberá hacer frente.

■ Relación con el CSU Debido a la política “de puertas abiertas” que según su socio (CSU) ha practicado Merkel en la cues-tión de los refugiados, las relacio-nes de los democristianos y su par-tido hermano se han resentido. El presidente de CSU, Horst Seeho-fer, ha amenazado a Merkel con de-nunciar ante los tribunales por su política de acogida. En septiembre, Baviera decidió cerrar temporal-mente su frontera con Austria an-te la llegada masiva de asilados.

■ Crisis de los refugiados Desde que comenzase la llamada “crisis de los refugiados”, Angela Merkel ha permitido que llegasen a Alemania más de un millón de re-fugiados. No ha acogido a todo ese millón, pero tramita miles de soli-citudes de asilo cada mes. A raíz del acuerdo con Turquía, las solicitu-des se han reducido drásticamen-te, pero tendrá que garantizar la in-tegración a quienes acepte como asilados. La absorción de los mi-grantes en el mercado laboral ale-mán también es una de las tareas en las que el ejecutivo trabaja.

■ Creación de empleo En mayo Alemania consiguió redu-cir la cifra de desempleados hasta un 6 por ciento, un nivel no visto desde épocas anteriores a la reuni-ficación. Continuar creando em-pleo en un contexto de recesión económica mundial es uno de los retos para el Gobierno que dirige Merkel. También tendrá que inser-tar laboralmente a las 7 millones de personas cuya principal ocupación es un minijob, para que consigan puestos de trabajo de calidad.

■ Diplomacia con Turquía En Alemania viven más de 2 millo-nes y medio de turcos, de los que muchos ya son ciudadanos alema-nes de pleno derecho. Con motivo del acuerdo entre Turquía y la UE para la acogida de refugiados, Ber-lín le prometió a Turquía que a par-tir de junio los turcos no necesita-rían visa para entrar en Alemania como turistas. Éste era uno de los puntos fuertes del acuerdo. Final-mente, Alemania no ha podido cum-plir con el plazo que se propuso y todavía no se ha implantado la me-dida. El Bundestag ha reconocido el genocidio armenio, lo que ha vuel-to a levantar reticencias entre los turcos. Estos meses Merkel debe-

rá hacer gala de la diplomacia que le caracteriza para frenar nuevos conflictos entre los dos gobiernos.

■ Ascenso de la extrema derecha Las elecciones regionales de mar-zo arrojaron un devastador resul-tado para la “Gran coalición”. Tan-to CDU como SPD salieron muy debilitados, especialmente en la re-gión oriental de Sajonia-Anhalt, donde la extrema derecha (AfD) quedó en segunda posición. Este nuevo partido, de corte euroescép-tico y contrario al Euro, canaliza el descontento alemán tanto con la inmigración como con la austeri-dad. Este es el motivo de que con-siga votos procedentes de todo el espectro político.

■ Cohesión de la ‘Gran Coalición’ El diálogo será fundamental en es-tos últimos meses de mandato en-tre el SPD y CDU, pues las encues-tas pronostican el descenso de los dos principales partidos en benefi-cio de Alternativa para Alemania (AfD). La principal medida que han aprobado juntos es el establecimien-to del salario mínimo, lo que ha su-puesto una mejora en la calidad del trabajo. Rompiendo con el rumbo de la mayoría de los países de la Unión Europea, también se han re-valorizado este año las pensiones entre un 4 y un 6 por ciento.

■ Reformas europeas Por último, una de las cosas que ha-cen a Merkel poderosa es su posi-ción ante las reformas europeas pro-puestas por la Troika y el BCE. He-mos visto a la canciller tanto ha-blando de los rescates de Grecia, como instando a España a que cree empleo.

Los 7 retos de la canciller hasta las elecciones

Exportar el modelo alemán a España

Angela Merkel es partidaria de exportar el modelo de ‘Gran coalición’ alemán al fu-turo gobierno de España. En las anteriores elecciones del 20-D se pudo ver a la canci-ller en un acto del Partido Po-pular, donde hizo campaña por Mariano Rajoy. Según los populares, Merkel llamó a Ra-joy tras las elecciones, alar-mada por el giro de España hacia la izquierda radical. El ejecutivo alemán teme que se rompa la senda de reformas emprendidas por el PP.

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE JUNIO DE 2016 37

Economía

Virginia Raggi, candidata del M5S en Roma. REUTERS

Giovanni Vegezzi MILÁN.

“No estoy contento”. El primer mi-nistro italiano, Matteo Renzi, no ha escondido su decepción con los re-sultados de las elecciones munici-pales celebradas el 5 de junio en 1.300 ayuntamientos transalpinos.

El Partido Demócrata (PD) de Renzi ha encabezado la primera vuelta de los comicios en varias ciu-dades, pero sufre el avance del Mo-vimiento 5 Estrellas (M5S por sus siglas en italiano), fuerza política antipartidos liderada por el cómi-co Beppe Grillo, preparado para dar batalla en la segunda vuelta que se celebrará el 19 de junio en todas las grandes ciudades.

El M5S lidera las encuestas en Roma, donde su candidata, Virgi-nia Raggi, ha cosechado más del 35 por ciento de los votos frente al 24 por ciento del candidato de Renzi, Roberto Giachetti.

Lo que ha pasado en la capital ita-liana, donde tanto el centroizquier-da como el centroderecha resultan debilitados por varios escándalos, era previsible, aunque el éxito de Raggi está por encima de las expec-tativas. La sorpresa, sin embargo, viene del resto de ciudades: el M5S consigue entre el 10 y el 20 por cien-to en muchas capitales de provin-cia y de región. En Turín, segunda ciudad del norte de Italia, la candi-data del Movimiento, Chiara Appen-dino, se enfrenta en la segunda vuel-ta a un peso pesado del PD, el exmi-nistro y alcalde saliente Piero Fas-sino. Y allí, donde el M5S no supera la primera vuelta, sus electores se-rán clave para elegir futuros alcal-des: en Milán, tanto el candidato de Renzi, Beppe Sala, como el de Sil-vio Berlusconi, Stefano Parisi, bus-can el apoyo del 10 por ciento de los votantes del Movimiento antipar-tidos para ganar. Pinza entre extremos El temor de Renzi (que además de primer ministro sigue siendo el se-cretario del PD) es que las oposicio-nes a su Gobierno se junten para derrotarle. Los programas del cen-troderecha (que está dividido y no consigue imponerse en las grandes ciudades) y del M5S son muy dis-tantes y en el Parlamento, a pesar de tener un enemigo común, nun-ca se han puesto de acuerdo.

Pero la semana pasada Forza Ita-lia (el partido de Silvio Berlusconi) reconoció en una nota oficial que “el M5S ha registrado un crecimien-to político –no sólo numérico– im-portante. Ya no es solamente un fe-nómeno de protesta, sino una rea-lidad política que merece respeto y

El populismo amenaza la hegemonía de Renzi en las regionales italianas El primer ministro italiano teme la unión de sus rivales en los comicios del día 19

oposiciones buscan convertir la se-gunda vuelta de las municipales en la prueba general del referéndum constitucional de octubre. El pri-mer ministro, con los comicios so-bre la reforma constitucional que transforma el Senado y agiliza el proceso legislativo, se juega su ca-rrera, ya que en caso de derrota, se-gún él mismo ha dicho, dimitirá.

Pero de momento, en la política transalpina, no parece haber alter-nativas a Renzi para formar un Go-bierno estable. El centroderecha, exceptuando el buen resultado de Milán, se ha mostrado dividido en muchas ciudades y no ha superado la primera vuelta. Sus dos ánimas (una de inspiración popular, lide-rada por Silvio Berlusconi y su par-tido Forza Italia, y otra xenófoba y antieuropea, liderada por la Liga Norte, inspirada en el Front Natio-nal francés) todavía no han encon-trado la forma de convivir y encon-trar a un líder que reemplace a Ber-lusconi, quien fue ingresado en el hospital la semana pasada por pro-blemas cardíacos.

Mientras, el M5S, nacido como fuerza política antipartidos, sigue siendo una incógnita. Las candida-turas de Raggi y Appendino inician una fase más moderada del Movi-miento y pueden captar a los de-cepcionados de la izquierda y del mismo centroderecha.

Pero lo que falta a una fuerza tan heterogénea es demostrar que pue-de gobernar. Y, por ello, las munici-pales en Roma son decisivas: la vic-toria de Raggi ofrecería al MS5 un escenario ideal para probar que pue-de resolver los problemas de la ur-be de mayor tamaño de Italia.

con la cual hay que echar cuentas”. Y el candidato del M5S a la alcal-día de Milán, Gianluca Corrado, ha admitido que una parte de sus elec-tores votará en la segunda vuelta por Parisi, candidato de Berlusco-ni. “Está claro que muchos de nues-tros partidarios están convencidos de que la cosa más importantes es

dañar a Renzi” ha declarado, a pe-sar de reafirmar que la indicación oficial del Movimiento es el voto en blanco.

De su parte, el primer ministro minimiza: “No creo que haya ven-cido la protesta, ya que, si así fuera, habrían ganado ampliamente en ámbito nacional los indignados del M5S y la Liga Norte”, dijo el día des-pués de las elecciones, recordando que, “en casi todas las ciudades, los candidatos del PD han obtenido el 40 por ciento de los votos y, en el ámbito nacional, ha alcanzado el 35 por ciento de los votos”.

Pero Renzi sabe que ahora su apo-yo personal a los candidatos podría volverse un boomerang, ya que las

Berlusconi será operado del corazón

El exprimer ministro italiano Silvio Berlusconi, se encuen-tra ingresado desde el martes en el hospital San Raffaele de Milán, y será operado del co-razón esta semana. Según los médicos, Il Cavaliere padece una “patología en la válvula aórtica” y para corregirla ne-cesitará ser intervenido qui-rúrgicamente. El magnate y lí-der del centroderecha, con casi 80 años de edad, sin em-bargo, no piensa retirarse a la vida privada y ha asegurado que tras la operacion volverá a hacer política.

Los de Silvio Berlusconi ya no descartan llegar a acuerdos con los de Beppe Grillo

Roma prepara un nuevo recorte de impuestos para relanzar el PIBEl Banco de Italia rebaja sus previsiones de crecimiento

G. V. MILÁN.

El Banco de Italia ha recortado las estimaciones del PIB italia-no para los años 2016 (del 1,5 por ciento al 1,1 por ciento) y 2017 (del 1,4 por ciento al 1,2 por cien-to), mientras el Instituto nacio-nal de estadística ISTAT alerta sobre la ralentización de la eco-nomía, desvelando que una de las reformas estrella del Gobier-no italiano, la reforma laboral, no está teniendo los efectos es-perados. La crítica al llamado jobs act es compartida por el Ban-co central transalpino, que ha elevado de una a tres décimas su proyección de desempleo en 2016, hasta el 11,4 por ciento, y ha incrementado en cuatro dé-cimas su estimación para 2017, hasta el 11,1 por ciento.

Las noticias económicas de la semana pasada no ayudan a la campaña electoral de Renzi. Su ministro de Economía, Pier Car-lo Padoan, sigue mostrándose optimista, “hay una debilitación de las expectativas, pero espera-mos los datos definitivos, esta-mos confiados”, dijo Padoan so-bre los últimos datos. Pero el

presidente de Gobierno, que se erige como abanderado del cam-bio, tiene que demostrar a los electores que sus reformas fun-cionan. Por esto, durante la pró-xima semana anunciará un nue-vo recorte de impuestos, con la esperanza de estimular la eco-nomía. Sería solo una anticipa-ción de las medidas de los pró-ximos Presupuestos, pero su ob-jetivo es ganar consenso en un momento tan delicado.

El 16 de junio, el Gobierno ita-liano quiere celebrar el “no tax day”, aniversario de la elimina-ción del impuesto sobre la vi-vienda. Según la prensa transal-pina, Renzi podría utilizar la oca-sión, a pocas horas de la segun-da vuelta de las municipales, para prometer una medida muy po-pular, como una nueva reduc-ción de la carga fiscal sobre las familias, que ya se beneficiaron el año pasado de un recorte fis-cal mensual de 80 euros.

11,4

POR CIENTO Es la previsión de paro del Banco Central italiano para el país al término de 2016.

LUNES, 13 DE JUNIO DE 2016 EL ECONOMISTA38

Economía

José Luis de Haro NUEVA YORK.

La suerte está echada en el tablero electoral estadounidense. Tras una ardua batalla de guerrillas, las pri-marias demócratas y republicanas dejan atrás cadáveres políticos, co-mo el senador Marco Rubio, a la par que ídolos populistas como Bernie Sanders, el legislador de Vermont, quien con su campaña ha obligado a su partido y a la propia Hillary Clinton a virar hacia una senda pro-gresista hasta ahora no muy exten-dida entre los demócratas.

Sin embargo, la exsecretaria de Estado respiró aliviada la semana pasada cuando blindó su nomina-ción. Una consagración que pasará a los libros de historia del país pe-ro que llega tintada por el bagaje del apellido y la experiencia de Clin-ton. Como bien apuntó el propio presidente de EEUU, Barack Oba-ma, en su apoyo a la nominada de-mócrata, “nadie ha estado tan cua-lificado” para tomar las riendas del país. Un hecho precedido por sus ocho años en la Casa Blanca y sus posteriores periplos en el Senado de EEUU y el Departamento de Es-tado.

Una experiencia que también en-trama amontonar algún que otro esqueleto en el armario, ser pasto de leyendas y generar una relación

La economía se convierte en el arma arrojadiza entre Clinton y TrumpLa candidata demócrata critica los roces del republicano con socios comerciales

Politics ofrecen una ajustada victo-ria de 3,8 puntos a Clinton sobre Trump. Desde Moody´s Analytics, su modelo de predicción electoral, sigue apoyando una victoria demó-crata el próximo 8 de noviembre. De hecho, desde el pasado agosto hasta ahora, la brecha entre demó-cratas y republicanos se ha incre-mentado, dado que la economía de EEUU se mantiene relativamente estable. “Los precios de la gasolina tendrían que dispararse hasta los 3 dólares por galo para que los repu-blicanos pudieran alcanzar poten-cialmente una victoria”, estima Dan White, economista de Moody´s.

En materia fiscal, Trump ha di-señado un ambicioso plan para re-bajar los impuestos y ha sugerido un incremento del gasto en infraes-tructuras, veteranos y defensa. Tam-bién incide en la necesidad de re-ducir el déficit y la deuda del país, sin embargo, los estudios realiza-dos sobre sus políticas tributarias indican que estas incrementarían el déficit hasta los 10 billones de dó-lares durante la próxima década. En política monetaria, Trump ha dejado claro que no apoyaría que Janet Yellen termine su periplo co-mo presidenta de la Reserva Fede-ral hasta febrero de 2018 dado que comulga con los demócratas.

Desde Citi consideran que Clin-ton aboga por el libre comercio, siempre y cuando no perjudique a las empresas patrias, las manufac-turas estadounidenses y sus em-pleados. Aún así, la demócrata es considerada una defensora del ca-pitalismo, pese a que Sanders la ha obligado a virar hacia la izquierda durante las primarias. Es por ello que protegerá a los pequeños inver-sores e intentará reforzar la finan-ciación a las pymes. Sin embargo, la demócrata ha amenazado con castigar a las empresas y multina-cionales que dañan la competitivi-dad de EEUU, así como las que eva-den impuestos.

De momento, con una economía que creció un 1,4 por ciento en el primer trimestre y donde la tasa de paro alcanzó en mayo un 4,7 por ciento, la coyuntura depende de fac-tores tanto domésticos como inter-nacionales. Por un lado, la próxima subida de tipos también tendrá un impacto político, ya que se dejará notar en mercados financieros y en la actividad económica. Por otro, eventos geopolíticos, como el refe-réndum sobre la permanencia de Reino Unido en la Unión Europea amenazan con incrementar la vo-latilidad en un momento en que la demanda global sigue siendo extre-madamente tímida.

de amor y odio entre sectores del electorado o enemigos políticos . “Gestionó el Departamento de Es-tado como si fuera un fondo de co-bertura privado”, señaló Donald Trump, el díscolo nominado repu-blicano, la semana pasada en uno de sus mensajes más contenidos y educados hasta la fecha. “Desho-nesta”, el apodo con el que el em-presario se refiere a Clinton, ali-menta la aversión que algunos vo-tantes tienen contra la que fuera se-nadora demócrata por Nueva York.

Un arma para la demócrata Dicho esto, la lista de desatinos de Trump, quien ha generado ampo-llas entre los hispanos y musulma-nes del país así como pánico entre los principales líderes internacio-nales, se ha convertido en un valio-so arsenal para la nominada demó-crata. Granadas de mano que la can-didata planea sumar a su próximo ataque a los planes económicos del multimillonario. “Aunque sus de-claraciones son populares, sus pro-yectos económicos son peligrosos e incoherentes”, señaló Clinton la semana pasada durante una entre-vista con el Wall Street Journal. “No es difícil pensar que una Presiden-cia de Trump podría llevarnos a una crisis económica global”, aseguró.

Hasta la fecha, las declaraciones

de Trump en materia económica se han quedado cortas en detalles. “Trump se presenta como un ne-gociador pero en muchos casos sus posiciones buscan la confrontación

en lugar de centrarse en programas de política económica que puedan implementarse en su totalidad”, se-ñala Lewis Alexander, economista de Nomura en Nueva York. El can-didato republicano ha incidido en campaña en la inmigración y el co-mercio como los temas clave de su candidatura asegurando que las po-líticas actuales reducen los salarios y las oportunidades de crear em-pleos entre la clase obrera y media de EEUU, mientras otros países se benefician de estos menesteres.

Clinton, cuya posición en lo que ha tratados de libre comercio, co-mo el de Asia Pacífico, ha virado da-das las circunstancias, busca poner en evidencia a Trump criticando sus confrontaciones con socios co-merciales de EEUU y otros planes del republicano, como su insinua-ción de querer renegociar la deuda del país. “En el caso de una victo-ria de Trump, el mercado se verá obligado a replantear las inversio-nes con exposición a México, Ca-nadá, China y otros países con los que EEUU cuenta tratados de libre comercio”, reconoce Alexander, quien estima que las probabilida-des del empresario para ocupar la Casa Blanca “han crecido”.

En estos momentos, la media de todas las encuestas realizadas en EEUU y recopiladas por RealClear

Las política de Trump elevaría el déficit hasta los 10 billones de dólares en 10 años, según estudios

En busca del compañero más apropiado

Tanto Clinton como Trump se preparan ya para elegir a sus predilectos para ocupar la vi-cepresidencia. En el caso del candidato republicano, las quinielas incluyen a la gober-nadora por Oklahoma, Mary Fallin, o la de Carolina del Sur, Nikki Haley. También se habla de algún favorito del esta-blishment en el Congreso, co-mo el senador Bob Corker o su colega John Thune. Dentro de la lista de Clinton, coge fuerza la senadora Elizabeth Warren, cuyo respaldo podría atraer al electorado que toda-vía apoya a Bernie Sanders. Otro de los nombres baraja-dos incluyen a Julian Castro, el que fuera alcalde de San Antonio.

Cajón desastre Napi

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE JUNIO DE 2016 39

Economía

C. E. BUENOS AIRES.

Argentina es ya miembro “obser-vador” de la Alianza del Pacífico. Tras meses de insistencia, la se-mana pasada dicha coalición acep-tó el requerimiento de la Casa Ro-sada y este miércoles el presiden-te, Mauricio Macri, viaja a Colom-bia para continuar con el cortejo que podría abrirle las puertas a uno de los lazos comerciales más boyantes de toda Latinoamércia.

La Alianza del Pacífico fue crea-da en 2011 como un área libre de comercio. El mercado atrae el 50 por ciento del comercio de Amé-rica Latina y el 41 por ciento de la inversión extranjera. Sus cuatro miembros —Chile, Colombia, Mé-xico y Perú— firmaron acuerdos con EEUU y la UE para eliminar más del 90 por ciento de los aran-celes de los productos comercia-lizados entre dichos estados. La alianza, sin embargo, no entró den-tro de la agenda internacional de Argentina hasta hace unos meses. Es más, durante el Gobierno kir-chnerista, dicho lazo fue muy cri-ticado por favorecer o represen-tar los intereses de EEUU en Su-damérica. Similar ocurría en Bra-sil con las políticas de Dilma Rousseff.

En cambio, la Casa Rosada en-tonces favoreció su alianza con el Mercosur (Argentina, Brasil, Pa-raguay, Venezuela y Uruguay). Es-te equipo, de hecho, responde a una serie de reglas comunes co-mo la que prohíbe que los socios firmen acuerdos bilaterales con otros países. “Hay un claro obje-tivo del presidente de empezar a trabajar arduamente en una alian-za real con los países del Pacífico

y unir esas voluntades con las del Mercosur”, contestó la canciller argentina Susana Malcorra a las críticas que se han alzado sobre si Argentina podría cambiar de ban-co y abandonar el Mercosur.

El nexo de Latinoamérica En dos semanas —el 1 de julio— la alianza se reúne en Chile, encuen-tro en el que además de Macri tam-bién acudirá su homólogo costa-rricense, Luis Guillermo Solís. El presidente de Argentina tratará entonces de calibrar el estado de sus relaciones con los estados de la alianza. Por un lado, esto supon-dría auparse como nexo entre el Mercosur y la alianza. Además, se abriría la puerta al comercio con Europa, una opción que ya Macri lleva abonando desde hace meses

a través de distintos contactos con líderes del Viejo Continente. Es más, junto con España, el Gobier-no de Argentina ha tratado de ace-lerar este acuerdo antes de que a finales de junio Venezuela asuma la presidencia pro tempore de Mer-cosur, lo que posiblemente para-lizaría estas negociaciones.

No obstante, también Europa habría puesto límites en este cau-ce. En concreto, en el mes de abril trece países europeos —Austria, Chipre, Estonia, Francia, Grecia, Hungría, Irlanda, Letonia, Litua-nia, Luxemburgo, Polonia, Ruma-nia y Eslovenia— firmaron un do-cumento en el que pedían a la UE que excluya los productos agríco-las “sensibles” como los lácteos o las carnes de los intercambios con Mercosur.

Argentina gana terreno en el lazo comercial con la Alianza del Pacífico

La Casa Rosada, sede del Gobierno de Argentina. ISTOCK

Macri apresura el acercamiento antes de que Venezuela asuma el mando de Mercosur

50

POR CIENTO Es el porcentaje del comercio de América Latina que atrae la Alianza del Pacífico.

El ajuste de Macri sacará al país de la recesión en 2017

Carmen Estirado BUENOS AIRES.

El Banco Mundial avala el giro li-beral que Argentina emprendió ha-ce siete meses. En su último infor-me Perspectivas Económicas Mun-diales, el organismo predice que si bien este año la economía del país se contraerá un 0,5 por ciento, en 2017, después de que empiecen a dar frutos las reformas acometidas por el nuevo Ejecutivo, repuntará un 3,1 por ciento. Esto es, la tasa de crecimiento más alta desde 2011.

La radiografía concluye mejores resultados que hace unos meses atrás cuando el Banco Mundial pronosti-có que la economía argentina crece-ría el año que viene menos del 2 por ciento. Es más, en su documento sub-raya la fortaleza de dicha recupera-ción. “Como resultado de los ajustes macroeconómicos y las reformas es-tructurales en curso, se pronostica que la actividad en Argentina dismi-nuirá moderadamente en 2016, an-tes de repuntar sobre una base más firme durante el periodo 2017-18”.

El principal progreso, a juicio de este estudio, llega de la mano de ha-ber cerrado el conflicto con los fon-dos buitre. El proceso, que llevaba abierto quince años, se selló des-pués de que el nuevo Gobierno pa-gara más de 8.000 millones de eu-ros, montante que consiguió a tra-vés de una emisión de deuda. Se-gún el Banco Mundial, tras la salida del default técnico, el restableci-miento del acceso a los mercados internacionales de deuda y la recu-peración de la confianza de los in-versores “se espera un aumento de las entradas de capital”.

Otra de las medidas históricas que tomó la Casa Rosada en este último semestre es el levantamiento del ce-po al dólar, es decir, la limitación que tenían los argentinos de comprar moneda extranjera. Este cambio su-puso la casi desaparición del mer-cado paralelo de divisas y, con este, una devaluación del peso que supe-ra el 50 por ciento. “Las exportacio-nes netas se beneficiarán de un pe-so argentino significativamente más débil”, reza el texto.

Este punto, sin embargo, es cues-tionado por diversos analistas. Es más, desde el Gobierno también pa-rece que estarían reconociendo di-ficultades para mantener alto el ti-po de cambio. Un peso demasiado bajo afectaría al crecimiento de mu-chos sectores productivos y la am-nistía fiscal anunciada podría pre-sionar hacia una divisa más baja aún. En esta línea, en un informe presen-

La perspectiva para la economía argentina es una contracción del 0,5% en este 2016 y un repunte del 3,1% el próximo año

El presidente de Argentina, Mauricio Macri. EFE

tado por el Banco Central, la insti-tución afirma que seguirá recortan-do tipos de interés con cautela pa-ra controlar la inflación. Por otro la-do, reconoce operaciones “en el mar-co de la flexibilidad que brinda el régimen de floración cambiaria” pa-ra que los bancos inmovilicen pe-sos. Así, no se descarta una restric-ción del ingreso de capitales finan-cieros especulativos de corto plazo.

Como riesgos, además, el Banco Mundial identifica dos, principal-mente: que siga bajando el precio de las materias primas y el creci-miento de la deuda con la conse-cuente bajada de nota en las agen-cias de calificación de riesgo. Por otra parte, el entorno de la región podría afectar también de manera negativa. En particular, el texto ci-ta las contracciones de Brasil y Ve-nezuela. “Existe el riesgo de que es-tas recesiones se extiendan a otros países de la región”, concluye.

PREVISIONES DEL BANCO MUNDIAL

La inflación superó el 40% el último año

“Hemos definido como meta el tener una inflación del 5 por ciento a partir del año 2019”, decía la semana pasa-da el presidente del Banco Central, Federico Sturze-negger, en su disertación en el Congreso anual del Instituto Argentino de Ejecutivos de Fi-nanzas (IAEF). No obstante, este objetivo a día de hoy está bastante alejado de la reali-dad. Según diferentes estima-ciones de consultoras priva-das, la inflación superó el 40 por ciento en los últimos doce meses.

LUNES, 13 DE JUNIO DE 2016 EL ECONOMISTA40

Economía

Marcos Suárez Sipmann MADRID.

El mandato del presidente interi-no Michel Temer, del Partido del Movimiento Democrático Brasile-ño (PMDB), dura, en principio, 180 días. Es el plazo que el Senado tie-ne para decidir. O Dilma Rousseff vuelve a la jefatura del Estado si es exonerada o queda inhabilitada con dos tercios de los votos.

Sin embargo, el comienzo del nue-vo Gobierno no está exento de di-ficultades. Se ha visto sacudido por varios escándalos. El equipo ha cau-sado polémica desde el primer día, por estar formado exclusivamente por hombres blancos (grupo que representa algo menos de la mitad de la población). Dos de sus minis-tros renunciaron en las primeras 3 semanas de la administración, al co-nocerse grabaciones que indican que buscaron parar la devastadora investigación de sobornos en la pe-trolera estatal Petrobras. Uno de ellos es Romero Jucá, un allegado a Temer que dijo en una charla gra-bada en secreto antes de la suspen-sión de Rousseff que había que “cam-biar el Gobierno para poder estan-car la sangría” del caso Petrobras. El otro flamante ministro que re-nunció, Fabiano Silveira, acababa de asumir la cartera de Transparen-cia, el combate a la corrupción.

Por si esto fuera poco, medios de información brasileños revelaron que el procurador general de la Re-pública pidió la prisión de integran-tes de la cúpula del PMDB. Algu-nos de ellos fueron clave en la apro-bación del juicio político a Rousseff, como los presidentes del Senado y la Cámara Baja. Figuran asimismo en la lista del procurador el expre-sidente José Sarney y el exministro Jucá, acusados de intentar obsta-culizar las investigaciones.

En los años del Partido de los Tra-bajadores hubo populismo, incom-petencia y exceso de ideología. Pe-ro hay que recordar una vez más que no es menos cierto que actualmen-te dirigentes del PT están siendo con-denados selectivamente por prácti-cas que son comunes a toda la clase política brasileña. Principalmente por los que han acusado y suspen-dido a Dilma, que no será juzgada por corrupción, sino por presunto

Más de la mitad de los 594 diputados y senadores están acusados de delitos

uso ilegal de fondos de bancos pú-blicos para maquillar el creciente dé-ficit del Gobierno, agravando la cri-sis económica del país. Según Trans-parency Brasil, más de la mitad de los 594 senadores o diputados del país tienen problemas con la justi-cia, acusados de delitos que van de la evasión tributaria al asesinato.

Temer empezó su tarea de Go-bierno con energía. Apartándose de su anterior trayectoria conciliado-ra, ha declarado la necesidad de rec-tificar profundamente las políticas de su predecesora. Decisiones equi-vocadas que volvieron a causar una contracción de la economía este año (en casi un 4 por ciento) con alta in-flación y desempleo. Formó un ga-binete ministerial más reducido que el anterior. Manifestaba así su in-tención de reducir el elevado gasto. La deuda pública brasileña excede el 67 por ciento, superior al 56,5 que Mauricio Macri recibió en Argen-tina y la del 48,8 de Venezuela.

Menos burocracia El severo ajuste que se ha empeza-do a diseñar se presenta como ine-ludible. Temer plantea reducir la bu-rocracia, eliminar subsidios y limi-tar legalmente el déficit en que pue-de incurrir el Gobierno. Así, en su primera semana eliminó 4.000 car-gos en la Administración Pública. Propondrá una enmienda constitu-cional para contener el gasto públi-co y tomará medidas adicionales de reducción del déficit fiscal. Para ello, espera obtener fondos de privatiza-ciones, recuperar recursos del Ban-co Nacional de Desarrollo, eliminar el Fondo Soberano financiado con ingresos de hidrocarburos y libera-lizar el control estatal sobre las ex-plotaciones de gas y petróleo. El Mi-nisterio de Cultura desapareció y sus funciones pasaron a Educación.

En política exterior, el ministro de Exteriores, el excandidato pre-sidencial del Partido de la Social Democracia Brasileña, José Serra, se centrará en la defensa de los in-tereses permanentes de Brasil, apar-tándose del ideologismo izquier-dista anterior. En su primer viaje al exterior, a Buenos Aires, hizo no-tar la importancia de liberalizar el Mercosur para avanzar en la nego-ciación de un acuerdo comercial

con la UE, facilitando la convergen-cia con la Alianza del Pacífico.

Muchas de estas iniciativas y re-formas son positivas. No lo es, en cambio, su origen. Temer llegó a la presidencia interina como miem-bro de la coalición del PT. Nadie ha votado por su programa económi-co. Peor aún: en una encuesta re-ciente, apenas el 2 por ciento de los encuestados votarían por él.

Quizá lo más beneficioso para la situación sean elecciones genera-les. Los tribunales tienen la facul-tad de llamar a comicios en situa-ciones como la actual. En el primer lugar de la lista de potenciales can-didatos figura el expresidente, Luiz Inácio Lula da Silva, pese a verse salpicado de lleno en el escándalo de corrupción. No obstante, a dife-rencia de su sucesora, Lula supo go-bernar con visión y pragmatismo.

El presidente interino de Brasil, Michel Temer. REUTERS

Dilma Rousseff tiene escasas posibilidades de volver al poderSin duda, tiene especial impor-tancia el hecho de que algunos de los senadores que votaron a favor de la destitución de Dilma Rousseff ya se han mostrado dis-puestos a reconsiderar su postu-ra. Si tan solo dos de los 55 sena-dores que decidieron suspender-la cambiasen su voto, la Cámara Alta de 81 escaños no reuniría los dos tercios necesarios para deponerla definitivamente. Lo de Brasil no ha sido un golpe de Es-tado aunque Dilma Rousseff siga insistiendo en ello. Fue, más bien, una conspiración para ha-cer de la presidenta el chivo ex-piatorio de la crisis brasileña. Culpar a Rousseff de la recesión, la corrupción, el escándalo de la petrolera Petrobras y de destruir

el sueño de ser potencia emer-gente que había construido Lula, no fue difícil. La mandataria ha cometido errores graves, sobre todo en la economía. Su obstina-ción le llevó, además, a ser rein-cidente. Por un lado, aumento del gasto fiscal -además, no anti-cipó la recesión, aunque tampo-co se la puede culpar de haberla causado-. Por otro lado, excesiva rigidez e intervencionismo en los mercados, así como falta de con-fianza en los empresarios del pa-ís. No solo esto, tampoco supo forjar alianzas ni generar entu-siasmo. En suma: una deficiente gestión. Y, con todo, en este mo-mento, las posibilidades de que Rousseff vuelva al poder son es-casas.

Los tropiezos políticos marcan el primer mes de la gestión de Temer

@mssipmann Analista de Relaciones Internacionales

Normas & Tributos

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE JUNIO DE 2016 41

Xavier Gil Pecharromán MADRID.

El hecho de no genere ningún ti-po de molestia a la comunidad de vecinos, no autoriza a los dueños de un local con puerta de calle a abrir una salida de emergencia en el patio común del edificio en ré-gimen de propiedad horizontal sin permiso de la junta de propie-tarios, según establece el Tribu-nal Supremo en una sentencia de a 24 de mayo de 2016.

El ponente, el magistrado Xa-vier O’Callaghan Muñoz, explica que los titulares del local, que abrie-ron la apertura en el muro y colo-caron una escalera, deberían acre-ditar un título bastante para jus-tificar su titularidad de una servi-dumbre de paso sobre el terreno propiedad de la comunidad de propietarios del edificio.

Señala en la sentencia que “la servidumbre de paso, al gozar del carácter de discontinua, sólo pue-de adquirirse, pues, en virtud de título, y a falta de éste, por la es-critura de reconocimiento del due-ño del predio sirviente, o por una sentencia firme”, según estable-cen los artículos 539 y 540 del Có-digo Civil (CC) y las sentencias del Tribunal Supremo de 27 de junio de 1980 , 23 de junio de 1995 , 14 de julio de 1995 , 5 de marzo de 1993 y 30 de abril de 1993.

No obstante, matiza O’Callaghan Muñoz, que se trate de una pres-cripción inmemorial consumada antes de la vigencia del propio CC, de acuerdo con la doctrina esta-blecida por el Tribunal Supremo en sus sentencias de 14 de noviem-bre 1961 , 12 de junio de 1965 , 4 de junio de 1977 , 15 de febrero de

1989 y16 de diciembre de 2004, exceptuado el caso de constitu-ción por signo aparente por dis-posición del padre.

Si bien el juzgado de Primera Instancia dio la razón a la comu-nidad e vecinos, la Audiencia Pro-vincial desestimó la demanda por razón de que no aparecía perjui-cio alguno para la Comunidad de-mandante y por aplicación de la doctrina del abuso del derecho.

Tanto el artículo 532 y demás artículos que regulan el derecho real de servidumbre como la doc-trina jurisprudencial exigen para que triunfe la acción negatoria la prueba de la propiedad de la par-te demandante -acreditada y acep-tada por las partes- y la falta de prueba del derecho real por la de-mandada -no alegada siquiera-.

Finalmente, O’Callaghan Muñoz concluye que la sentencia de la Audiencia Provincial no se ha ba-sado en forma alguna que justifi-que el título adquisitivo de la ser-vidumbre de paso por la parte de-mandada, con lo que infringe el principio de libertad de la cosa ob-jeto del derecho de propiedad, si no se prueba lo contrario -artícu-lo 348- y no se ha probado en mo-do alguno -realmente, tampoco ha sido alegado- el derecho a la li-mitación que implica un derecho real de servidumbre de paso.

La acción negatoria debe seguir las normas del CC y la jurispru-dencia que no analiza el perjuicio o beneficio, sino la normativa apli-cable desde hace una centuria.

Abrir una puerta de emergencia en un patio requiere autorizaciónQue una obra no genere molestias a los vecinos no justifica crear una servidumbre

Multa al Ayuntamiento por ruidos en una terraza ilegalX. G. P. MADRID.

El Juzgado de lo Contencioso-Ad-ministrativo nº 3 de Valencia ha condenado al Ayuntamiento de Sagunto, en sentencia de 12 de ene-ro de 2016, a pagar 6.000 euros a una familia por los ruidos prove-nientes de un terraza ilegal.

La ponente, la magistrada Ala-bau Martí estima así el recurso presentado por la familia afecta-

da contra la decisión del Ayunta-miento de conceder licencia de apertura a la cafetería.

El fallo considera que se vulne-raron derechos fundamentales, y que “el establecimiento de una te-rraza exige la obtención de un per-miso específico, que parte de dos premisas: no generar molestias a los vecinos y contar previamente con licencia de apertura y funcio-namiento”.

El fallo recuerda que solo puede obtenerse por título o escritura de reconocimiento

Justicia prevé implantar el expediente digital este año

Ignacio Faes MÁLAGA.

El Ministerio de Justicia centra sus esfuerzos en la implantación de la Justicia digital. En este sentido, An-tonio Dorado Picón, secretario ge-neral de la Administración de Jus-ticia, prevé que antes de final de año esté implantado el expediente elec-trónico, que permitirá que el expe-diente judicial deje de ser un con-junto de papeles que se traslada, y pase a ser un grupo de información digital accesible para todos los in-tervinientes y donde los procesos de tramitación toman un papel pro-tagonista.

“De aquí a final de este año po-demos conseguir terminar con el papel”, sostiene Dorado. En cuan-to a las críticas de algunos opera-dores jurídicos ante el funciona-miento de Lexnet desde el pasado 1 de enero, se muestra confiado. “Es un cambio muy importante porque hemos pensado siempre en papel, pero hay que ir acostumbrándose”, subraya.

El secretario general participó en las XXX Jornadas de la Fe Pública Judicial, en Málaga. Dorado expli-có a más de 300 letrados de la Ad-ministración de Justicia, antiguos secretarios judiciales, los trabajos del Ministerio en materia de Justi-cia Digital. Asegura que la implan-

El secretario general asegura que establecer la nueva Oficina Judicial será más fácil con la tecnología ya aplicada

El vicepresidente de los letrados judiciales, José Luis Santos, y el secretario general de Justicia, Antonio Dorado Picón. EE

rado reconoce que “por lo que sea, cuando se planificó esto no se pen-só en él”. Sin embargo, insiste en que Justicia está trabajando para integrarlo en el resto de aplicacio-nes. “Como Fortuny está en todos los sitios, cuando esté hecho no ha-brá problemas”, añade.

Formación ante el cambio En todo caso, el secretario general de Justicia aboga por la formación ante los profundos cambios en los juzgados. Por ello, recuerda que el Ministerio está trabajando con to-dos los profesionales para lograr una implantación efectiva.

A su juicio, ya no hay vuelta atrás en la Justicia digital. “Te puede gus-tar o no, pero al funcionario públi-co lo que le queda es cumplirla”, co-menta. Dorado afirma que, en es-tos momentos, “la parte de post in-formación es a la que más énfasis se está poniendo”. Es decir, una vez implantado, el Ministerio continua resolviendo los problemas y dudas que surjan al trabajar con el nuevo método. Además, explica que la for-mación del Ministerio se imparte de forma específica a cada profe-sional de la Justicia.

tación de la Oficina Judicial en los territorios en los que tiene compe-tencia el Ministerio es el principal punto pendiente de Justicia.

Este nuevo modelo organizativo de la Oficina cambia la configura-ción de los juzgados. Rechaza la or-ganización tradicional formada por un juez, un secretario judicial y los funcionarios, que trabajan de mo-do independiente. Su objetivo es conformar una nueva organización

que establece sistemas de trabajo racionales y homogéneos.

“Será más fácil implantarla cuan-do la pata tecnológica ya esté ter-minada”, señala Antonio Dorado. Así, destaca que, con la Justicia di-gital en funcionamiento, “se dejará rastro y ya no habrá que andar con el carro lleno de papeles, que era uno de los problemas de la Oficina Judicial”.

En cuanto al Ministerio Fiscal, que utiliza el sistema Fortuny, Do-

El Ministerio trabaja para integrar el sistema de la Fiscalía en todo el proceso telemático

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LUNES, 13 DE JUNIO DE 2016 EL ECONOMISTA

Gestión Empresarial42 Web: www.eleconomista.es E-mail: gestion@eleconomista.es

ño nos ofrece oportunidades”, ma-tiza Vallhonrat.

El presidente de la AEF sostiene que las franquicias españolas tam-bién tienen opciones de desarrollo en algunos países de Oriente Pró-ximo y el sudeste asiático. En esa lista, destacaría Irán. Las razones

son varias: una deuda pública del 2 por ciento, una clase alta que em-pieza a emerger y un país con po-cos centros comerciales, por el mo-mento, donde nuestras marcas po-drían abrirse un hueco. Junto a Irán se sitúa Catar, donde se están ins-talando con éxito firmas españolas como la cadena de tintorerías Press-to; Vietnam, donde los conceptos españoles gozan de buena acepta-ción, o Emiratos Árabes Unidos. De hecho, este país ya está en el ran-king de los 10 países con mayor nú-mero de redes franquiciadoras es-pañolas en el mundo.

Un ranking que sigue copado por miembros de la Unión Europea y

del que, en el último año, ha salido Venezuela. ¿Por qué? Por la situa-ción de inestabilidad política y eco-nómica del país.

Además de los anteriores, el in-forme La franquicia española en el mundo, elaborado por la AEF en co-laboración con Cajamar, desvela que Estados Unidos, Japón, Singa-pur, Corea del Sur y China son mer-cados donde las cadenas españolas tienen potencial para crecer. De he-cho, Vallhonrat estima que la pre-sencia española en China, donde cuenta con 1.115 establecimientos operativos de nuestras franquicias, “sigue siendo una gota de agua” en relación a lo que podría ser, dada la extensión geográfica y la población del país. “Como sistema exporta-dor estamos todavía empezando a crecer”, matiza el presidente de la Asociación.

Pese a tener mucho camino por delante, las franquicias españolas han mejorado su presencia fuera de nuestro país en el último año, al llegar a un total de 137 mercados –cinco más que hace un año–. Y no sólo en cuanto al número de redes presentes en el extranjero, sino tam-bién en cuanto a número de esta-blecimientos, con 1.017 más –un 5,12 por ciento más– que al cierre de 2014. A día de hoy, el sistema de franquicias español cuenta con un total de 20.891 establecimientos en el mundo.

Por sectores, la situación, sin em-bargo, sigue siendo muy estable. La moda es la que manda –gracias al ti-rón de firmas como Mango o Zara– y a ella le siguen, como ocurría en anteriores ejercicios, el segmento de

NUEVO NÚMERO DE LA REVISTA ‘FRANQUICIAS Y EMPRENDEDORES’. Ya está disponible el número de junio de la revista Franquicias y Emprendedores de elEconomista. Como cada mes, puede descargar la publicación desde la página web www.eleconomista.es, o suscribirse gratuitamente a la revista, para recibirla puntualmente cada mes en su buzón. EE

Fuente: Asociación Española de Franquiciadores (AEF 2016). elEconomista

La franquicia española en el mundoLos 10 primeros países por presencia de enseñas

Los 10 primeros países por número de establecimientos

Ubicación de las centrales franquiciadoras186

2.770

2.217

1.483 1.4621.259 1.115

951 812 793604

89 8674

5947 41 39 36 36

EAUPANAMÁ

COLOMBIAMARRUECOS

R. UNIDOITALIA

FRANCIAANDORRA

MÉXICOPORTUGAL

EEUUPOLONIARUSIAARGENTINACHINAITALIA FRANCIA BRASIL MÉXICOPORTUGAL

Cataluña

Madrid

Andalucía

C. Valenciana

Galicia

Aragón

Islas Baleares

Murcia

Asturias

Islas Canarias

Castilla-La Mancha

Castilla y León

País Vasco

La Rioja

103

92

29

29

19

5

5

4

4

3

3

3

2

1

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Gema Boiza MADRID.

Las franquicias españolas han da-do una nueva muestra de su afán expansionista fuera de nuestro pa-ís al ampliar en 2015 su presencia en mercados internacionales. En el último año, un total de 302 cadenas de las 1.014 que operan en España con bandera nacional probaron suer-te fuera de nuestras fronteras, lo que supuso un 2,03 por ciento más que en el anterior ejercicio.

Aunque esa expansión sigue sos-teniéndose en los mercados a los que tradicionalmente se ha dirigi-do la franquicia –especialmente a nuestros vecinos de la Unión Euro-pea–, este sistema de negocio em-pieza a calar en otras latitudes y a instalarse en destinos en los que hasta ahora se antojaba más difícil por razones económicas o políticas o por un distanciamiento cultural que nuestras marcas no habían sa-bido o querido salvar.

Entre esos nuevos destinos están algunos que no lo son tanto, sino que en su momento dejaron de atraer a las franquicias españolas, como Argentina o Perú. En el caso del país austral, el cambio de Go-bierno –tras el fin del mandato de Cristina Fernández de Kirchner y la llegada al poder de Mauricio Ma-cri– parece estar abriendo las puer-tas a una nueva oleada de llegada para nuestras marcas. “Es probable que el cambio de Gobierno traiga consigo una mayor apertura del mercado argentino, por lo que de-bemos estar atentos a nuestras po-sibilidades”, sostiene Xavier Vallhon-rat, presidente de la Asociación Es-pañola de Franquiciadores (AEF).

Perú, por su parte, también es un país que tuvo tirón para nuestras marcas a principios de esta década y luego se frenó. Un freno que pa-rece haberse desencallado, ya que el país está dando muestras de que-rer ser tierra de acogida para nues-tras enseñas.

El desafío cubano En el continente americano, el otro país que se postula para ser recep-tor de nuestras franquicias es Cu-ba –en el número de octubre de 2015 esta revista analizó las opciones de negocio para la franquicia españo-la en la isla caribeña–. Un país en el que, según sostienen desde la AEF, “España está perdiendo una opor-tunidad” por tener un Gobierno en funciones desde hace meses y “es-tamos viendo cómo los presidentes de otros países van, mientras noso-tros no estamos yendo”. “Cuba es un mercado que pese a ser peque-

Las cadenas de franquicias españolas buscan nuevos destinos internacionalesEstas empresas miden sus fuerzas en Argentina, Perú, Cuba, Irán, Catar, Emiratos Árabes o Vietnam

la hostelería, la belleza, la estética, la dietética –fundamentalmente por la expansión internacional de Na-turhouse– y la alimentación –gra-cias a la presencia internacional de la cadena de supermercados Dia–.

En un análisis más detallado, el documento de la Asociación indi-ca que el sector de la moda cuen-ta con 75 redes implantadas en el extranjero; el de la hostelería, 46 y el de la belleza, 35. Sin embargo, los datos de los locales cambian la clasificación salvo en el primer puesto. En cuanto al número de establecimientos operativos, la mo-da es la que más tiene con diferen-cia: un total de 9.428 tiendas en 121 mercados. A continuación se en-cuentra el segmento de la alimen-tación, con 2.796 locales operati-vos fuera de España; el de la die-tética y parafarmacia, con 1.808 lo-cales pese a tener sólo tres redes franquiciadoras fuera de España; el de la estética, con 1.442 estable-cimientos y el de la restauración, con 1.374.

Independientemente de si el aná-lisis es de redes o de locales, el in-forme también precisa que la ma-yor parte de nuestras franquicias están operando en la Unión Euro-pea, creciendo incluso en países co-mo Italia o Francia, donde hay una alta competencia para nuestros con-ceptos.

Las franquicias han llegado a un total de 137 países en el último año, cinco más que el anterior

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE JUNIO DE 2016 43

Gestión Empresarial

ISTOCK

S. T. MADRID.

La digitalización de las empresas ha traído, para bien o para mal, mu-chos cambios dentro de las orga-nizaciones. Es la responsable di-recta de la creación de nuevos pues-tos de trabajo, aunque también de que muchos de ellos no se entien-dan, empezando por el significado de sus siglas y terminando por las competencias que añaden a pues-tos de empleo que la especializa-ción, en gran medida, ha origina-do. No obstante, muchos de ellos ya existían en el pasado, aunque su designación en otro idioma –el in-glés, por norma general– les otor-gue otra apariencia. De esta forma, la estructura de las nuevas empre-sas o startups trae consigo un va-riado número de cargos y roles a desempeñar, como los que se des-criben a continuación.

■ CEO El más conocido o, al menos, el que más años lleva sonando en el eco-sistema empresarial. El CEO, es de-cir, el consejero delegado, es una de las figuras más importantes dentro de una empresa, pues es el máximo responsable de la misma.

■ CCO (’Chief Operational Officer’) Esta figura hace la función a la del jefe o director de operaciones, que es el responsable de las actividades o procesos diarios que se realizan en la empresa, tales como produc-ción, logística, etc. Además, estas siglas también pueden hacer refe-rencia a varios puestos de trabajo,

El diccionario inglés-español de los nuevos puestos de trabajoCTO, CCO o CMO son algunas de las siglas que definen estos perfiles

tivos establecidos por la junta di-rectiva.

■CMO (’Chief Marketing Officer’) Es el director de marketing y como es bien sabido, sus competencias o

como el de responsable comercial –Chief Commercial Officer–, o el de jefe creativo de una empresa–Chief Creative Officer–.

■CIO (’Chief Information Officer’) Este puesto de trabajo es el que de-sempeña la persona encargada de gestionar la información proceden-te de las nuevas tecnologías. A ve-ces puede confundirse con la de CTO.

■ CTO (’Chief Tecnical Officer’) Se trata de un cargo importante den-tro de la empresa, ya que es el res-ponsable técnico del desarrollo y el correcto funcionamiento de los sis-temas de información desde el pun-to de vista de la ejecución.

■ CFO (’Chief Financial Officer’) Traducidas estas siglas a la jerga empresarial de España, estamos ha-blando del responsable financiero de la empresa. Su función es la pla-nificación económica y financiera de la compañía en base a los obje-

‘Content manager’ y ‘project manager’, dos perfiles en auge A pesar de que el de community manager o social media manager puede ser uno de los puestos más requeridos por la mayoría de las empresas, en la actualidad ganan terreno las ofertas de empleo que buscan un content manager o un project manager. El primero, es el gestor de contenidos, que se encarga de implementar la estrategia de forma creativa y optimizar el posicionamiento en Internet. El segun-do, es el director de proyecto, es decir, el jefe o responsable último de un proyecto concreto dentro de la organización.

funciones se centran en la promo-ción y venta del producto o servi-cio que comercialice la compañía a través de una estrategia previamen-te aprobada.

■CSO (’Chief Science Officer’) En el caso de las compañías dedi-cadas a la investigación, existe la fi-gura de CSO o director de las ope-raciones de investigación científi-ca.

■ CLO (’Chief Legal Officer’) Se trata del experto en asuntos le-gales –representado en la figura de abogado, por norma general– que se encarga de supervisar e identifi-car las cuestiones legales de todos los departamentos que conforman una empresa.

eE MADRID.

Los grandes eventos deportivos, es-pecialmente los de fútbol, llevan siempre consigo un aumento de la venta de camisetas. También la Eu-rocopa 2016, para la que la mayor

parte de las federaciones ofrecen artículos en sus propias tiendas on-line. El sello de calidad Trusted Shops, dirigido a ecommerce, ha analizado las tiendas de los parti-cipantes en esta cita del fútbol, te-niendo en cuenta criterios como la identidad, la disponibilidad, la pro-tección de datos, la seguridad, la re-vocación, la presentación de pro-ductos, los costes, la entrega, el pro-ceso de pago y el envío. Así, de las 24 selecciones participantes, un to-

tal de 21 cuentan con sus propias tiendas online.

Por su parte, la de la Selección Española ha quedado en segunda posición ya que cumple en un 80,3 por ciento con los criterios evalua-dos. Por delante de La Roja sólo se sitúa Turquía, con un 82 por cien-to. La tercera posición es para Sui-za, que llega al 80 por ciento y se posiciona por delante de otras gran-des selecciones de fútbol, como Ita-lia, que ocupa el sexto puesto (75

por ciento), Inglaterra, que se que-da en el noveno (71,7 por ciento) o Alemania, que no logra pasar de la décima posición (70,9 por ciento). Por su parte, el país anfitrión, Fran-cia, ocupa el 15º lugar (66,6 por cien-to).

Errores de los ‘ecommerce’ Por otro lado, entre las carencias que presentan las tiendas online de las selecciones de fútbol europeas se encuentran la dificultad de sa-

ber el tiempo que tardará en llegar un pedido, las restricciones ilícitas del derecho de revocación de 14 dí-as vigente en toda la Unión Euro-pea, los aspectos relacionados con la protección de datos, la selección por defecto de costes adicionales, no nombrar los medios de pago ofre-cidos antes del proceso de pedido y la utilización de cláusulas ilícitas, como la exención de responsabili-dad en caso de descripciones erró-neas de productos.

La tienda ‘online’ de la Selección, la segunda de EuropaUn estudio analiza antes de la Eurocopa estos ‘ecommerces’

SAP presenta en España el programa ‘SAP Startup Focus’Casi 3.500 compañías de todo el mundo ya están en la iniciativa

eE MADRID.

Con la misión de potenciar el emprendimiento de base tecno-lógica, la compañía SAP ha pre-sentado en España el proyecto SAP startup focus, gracias al cu-al pretenden impulsar a este ti-po de compañías sobre su plata-forma SAP Hana.

En la actualidad, un total de 3.450 startups están ya trabajan-do en esta iniciativa, y unas 220 soluciones han sido validadas y se están vendiendo a clientes de SAP.

El programa da a los partici-pantes acceso a SAP Hana de for-ma gratuita, asesoramiento de la

mano de los expertos en esta pla-taforma y soporte a marketing y ventas, acceso a la base de datos global de la compañía, posibili-dad de llegar a la comunidad de capital riesgo a través de HANA Real Time Fund y SAP Ventures y la entrada a la comunidad de emprendedores, partners, inver-sores, y líderes en el área de big data.

Visibilidad y contactos Otro de los beneficios de acce-der al programa es la posibilidad de participar en los eventos y jor-nadas que organiza SAP en todo el mundo y que permiten a las startups darse a conocer y entrar en contacto con el ecosistema de la compañía.

220 SOLUCIONES Son las validadas ya por este programa, para luego ser vendidas a los clientes.

8437007260038

elEconomista.esLíder de audiencia de la prensa económica El canal de información general de ‘elEconomista.es’eEeE Ecodiario.esMadrid: Condesa de Venadito 1. 28027. Madrid. Tel. 91 3246700. Barcelona: Consell de Cent, 366. 08009 Barcelona. Tel. 93 1440500. Publicidad: 91 3246713. Imprime: Bermont SA: Avenida de Alemania, 12. Centro de Transportes de Coslada. 28820 Coslada (Madrid). Tel. 91 6707150 y Calle Metal-lúrgia, 12 - Parcela 22-A Polígono Industrial San Vicente. 08755 Castellbisbal (Barcelona) Tel. 93 7721582 © Editorial Ecoprensa S.A. Madrid 2006. Todos los derechos reservados. Esta publicación no puede, ni en todo ni en parte, ser distribuida, reprodu-cida, comunicada públicamente, tratada o en general utilizada, por cualquier sistema, forma o medio, sin autorización previa y por escrito del editor. Prohibida toda reproducción a los efectos del Artículo 32,1, párrafo segundo, LPI. Distribuye: Logintegral 2000,S.A.U. – Tfno. 91.443.50.00- www.logintegral.com Publicación controlada por la

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“En España, la financiación a pymes está madurando más rápido que en otros países”Sérvula Bueno MADRID.

Durante su trayectoria como con-sultor, Josep Nebot se dio cuenta de que la financiación era una de las mayores dificultades de las em-presas. Su socio y él observaron el éxito del crowdlending en Inglate-rra y decidieron implantar el mo-delo en España. De este modo, ju-lio de 2013 marca, según Bonet, un hito en la historia de nuestro país, ya que se concedió el primer prés-tamo a una empresa española fi-nanciado a traves de inversores re-gistrados en una plataforma de crowdlending.

¿Cómo surge Arboribus? Carles Escolano y yo vimos que en el sector empresarial había una gran dificultad para canalizar de forma eficiente el ahorro privado de la economía productiva. En Inglate-rra, el crowdlending –conectar em-presas e inversores a través de In-ternet– estaba empezando a fun-cionar y adaptamos ese modelo a la legislacion española. Durante un año y medio estuvimos trabajando en el proyecto –diseñando el nego-

Cconsejero delegado de ArboribusJosep Nebot cio, montando la plataforma, cap-

tando clientes...– y en julio de 2013, lanzamos Arboribus con 150 inver-sores. Nos estrenamos con un prés-tamo de 35.000 euros a una empre-sa catalana financiado por 40 in-versores. A fecha de hoy, ya hemos concedido 7 millones de euros.

¿Cuál es el perfil de sus clientes? Tenemos dos tipos: las empresas que reciben financiación e inverso-res. En cuanto a los primeros, úni-camente son pymes y tienen dos ca-racterísticas: llevan años funcionan-do y obteniendo beneficios y son empresas sólidas financieramente. Trabajamos con compañías que vie-nen a Arboribus no porque no ten-gan acceso a la financiación tradi-cional, sino porque quieren apro-vechar nuestras ventajas. Así, pue-den financiar un 20 o un 25 por ciento de sus necesidades con una entidad que no es un banco, lo que les hace menos dependientes del sector bancario. Por su parte, los in-versores no tienen un único perfil: tenemos desde el pequeño inver-sor que no renueva el depósito en su banco de toda la vida y decide invertir en una cartera de présta-mos, hasta grandes patrimonios que tienen carteras muy amplias y es-tán buscando rentabilidad.

EE

¿Cómo percibe la competencia en el sector? El crowdlending se está consolidan-do en España y está surgiendo más competencia. Esto es interesante. Si fuésemos la única plataforma de este tipo en el país, tendríamos un problema. En total, somos unas ocho empresas, cada una enfocada a un segmento. Sin embargo, al final la competencia es la banca. Tiene to-davía el 100 por ciento del pastel, por lo que el hecho de que aparez-can nuevas plataformas serias es bueno, porque así hacemos más rui-do y el sector crece. Pero insisto en que a quien le estamos quitando cuota de mercado cada día es a la banca.

¿Cuál es la situación del ‘crowdlen-ding’ en España? Nuestro país está madurando muy rápido, incluso más que otros paí-ses y una de las razones de ello es la regulación que tenemos, ya apro-bada en el Congreso de los Diputa-dos: hablo de la Ley 5/2015, que va a ayudar mucho a institucionalizar el sector y a dar seguridad al inver-sor, porque instala toda una serie de garantías como la supervisión directa del Banco de España y de la Comisión Nacional del Mercado de Valores, exigiendo unos capitales mínimos.

¿Cuál es el futuro de las nuevas ví-as de financiación alternativas? El sector del crowdlending va a co-merle a la banca un 30, 40 e inclu-so un 50 por ciento de lo que hoy tiene. Esto ha pasado en Francia e Inglaterra, donde sus empresas ya se están financiando con alternati-vas no bancarias en un 50 por cien-to de sus necesidades. En España, vamos a quitarle cuota de mercado a la banca y me encantaría tener en-tre un 2 y un 5 por ciento de lo que tiene en préstamos a compañías.

Carrera: Estudió Ciencias Em-presariales y Derecho en la Universidad Pompeu Fabra. Trayectoria: Trabajó durante dos años como abogado mer-cantilista en el bufete Garri-gues. Los ocho años siguien-tes se dedicó a la consultoría, hasta que en enero de 2012 fundó Arboribus junto con su socio Carles Escolano. Aficiones: Le encanta la dan-za y la escalada.

Producción industrial Marzo 2016 Tasa interanual -1,7%

PIB I Trimestre 2016

0,8%

IPC Mayo 2016

-1,0%

Ventas minoristas Abril 2016 Tasa anual 4,1%

Interés legal del dinero 2015

3,5%

Paro EPA I Trimestre 2016

21%

Déficit Comercial Millones Marzo 2016

4.943,5

Euribor 12 meses

-0,018

Euro / Dólar Dólares

1,1255

Petróleo Brent Dólares

50,44

Costes Laborales I Trimestre 2016

0,7%

Oro Dólares por onza

1.273,4

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE JUNIO DE 2016fondosSuplemento diario de ‘elEconomista’de inversión

601años

Información facilitada por Más información en: eleconomista.es/fondos

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

A&G FONDOS SGIIC

A&G Tesor. 5,58 -0,02 0,53 € Mny Mk 44,95

Gbl Mngers Funds 7,19 -4,53 4,15 Alt - Long/Short Eq - G 20,55

ABANTE ASESORES GESTIÓN SGIIC

Abante Asesores Gbl 13,93 -1,91 4,66 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 70,04

Abante Blsa Absolut A 13,76 -0,55 3,09 Alt - Fund of Funds - M 182,41

Abante Blsa 12,65 -2,34 9,43 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 46,87

Abante Patrim Gbl A 16,19 0,56 4,90 Alt - Fund of Funds - M 29,43

Abante Rta 11,86 0,41 0,16 ★★ € Cautious Allocation 80,51

Abante Rentab Absolut A 11,11 -0,53 0,53 Alt - Fund of Funds - M 28,99

Abante Selección 12,58 -0,87 4,24 ★★★ € Moderate Allocation - 171,61

Abante Tesor. 12,25 0,03 0,24 € Mny Mk 21,47

Abante Valor 12,44 -0,68 1,41 ★★★ € Cautious Allocation - 87,62

Okavango Delta A 15,21 -4,88 16,61 ★★★★ Spain Eq 79,86

ABN AMRO INVESTMENT SOLUTIONS

Neuflize Optum C 683,95 -0,93 -1,17 ★★ € Moderate Allocation 94,12

ALKEN LUXEMBOURG SÀRL

Alken Eurp Opport H 207,65 -7,81 7,14 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 3.182,70

Alken S C Eurp R 182,13 -4,71 18,90 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 352,17

ALLIANCEBERNSTEIN (LUXEMBOURG) S.À R.L.

AB FCP I € Vle Port A 13,98 -3,52 10,08 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 203,76

AB FCP I Eurozone Strategi 10,86 -3,29 10,27 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 123,87

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS GMBH

Allianz BRIC Eq CT € 78,86 8,04 2,41 ★★ BRIC Eq 65,27

Allianz Emerg Eurp A € 257,69 8,53 -7,24 ★★★ Emerg Eurp Eq 133,42

Allianz € Bond AT € 16,35 3,15 4,69 ★★★ € Dvsifid Bond 797,59

Allianz Gbl Agricult Trend 154,19 -2,42 8,06 ★★★★ Sector Eq Agriculture 192,85

Allianz Gbl EcoTrends A € 95,00 -2,47 5,31 ★ Sector Eq Ecology 112,07

Allianz Gbl Eq AT € 10,09 -2,98 11,19 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 115,64

Allianz Gbl Sustainability 21,54 -2,49 11,60 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 48,35

Allianz Pfandbrieffonds AT 146,09 2,18 3,14 ★★★ € Corporate Bond 239,94

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS IRELAND LTD

Allianz Emerg Markets Bond 55,12 8,94 0,38 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 529,83

ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT SGIIC Cartera Óptima Decidida B 124,06 -1,64 4,86 ★★★ € Moderate Allocation - 291,90 Cartera Óptima Dinam B 145,77 -3,03 9,11 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 210,96 Cartera Óptima Flex B 122,43 -1,19 2,66 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 76,57 Cartera Óptima Moder B 123,80 -0,94 2,68 ★★★ € Cautious Allocation - 1.048,27 Cartera Óptima Prud B 111,13 -0,41 1,41 ★★ € Cautious Allocation - 2.158,42 Eurovalor Ahorro Dólar 126,89 -4,05 4,63 $ Mny Mk 32,56 Eurovalor Ahorro € B 1.846,52 -0,05 0,76 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 598,41 Eurovalor Ahorro Top 2019 124,19 0,68 3,34 Fixed Term Bond 94,66 Eurovalor Asia 221,08 -1,94 2,90 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 17,52 Eurovalor Blsa Española 318,31 -6,62 6,65 ★★★★ Spain Eq 110,55 Eurovalor Blsa Eurp 61,07 -5,76 5,42 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 71,72 Eurovalor Blsa 286,12 -6,85 5,59 ★★★ Spain Eq 97,35 Eurovalor Bonos Alto Rend 168,79 4,69 1,91 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 31,19 Eurovalor Bonos € LP 144,67 1,41 4,61 ★★★★ € Dvsifid Bond 135,26 Eurovalor Cons Dinam B 121,09 0,77 0,31 Alt - Long/Short Debt 337,49 Eurovalor Divdo Europ 139,84 -1,91 9,57 ★★★ Eurp Equity-Income 82,88 Eurovalor Estados Unidos 135,36 -3,87 11,56 ★★ US Large-Cap Blend Eq 62,45 Eurovalor Europ 132,35 -4,49 6,48 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 43,45

Eurovalor Gar. Índices Glo 132,53 -0,60 2,74 Guaranteed Funds 59,38 Eurovalor Gar. Revalorizac 85,40 -1,47 4,75 Guaranteed Funds 72,34 Eurovalor Gar Acc III 158,20 1,45 2,39 Guaranteed Funds 345,75 Eurovalor Gar Energía 109,16 0,49 0,94 Guaranteed Funds 73,64 Eurovalor Gar Europ II 83,26 1,08 0,37 Guaranteed Funds 110,01 Eurovalor Gar Extra Moda 108,66 -0,08 1,24 Guaranteed Funds 56,93 Eurovalor Mixto-15 92,76 -0,51 2,14 ★★★ € Cautious Allocation 370,23 Eurovalor Mixto-30 87,17 -1,50 2,39 ★★ € Cautious Allocation 109,02 Eurovalor Mixto-50 81,26 -2,84 2,92 ★★ € Moderate Allocation 46,84 Eurovalor Mixto-70 3,41 -4,05 4,33 ★★★ € Aggressive Allocation 63,18 Eurovalor Rta Fija Corto 94,93 0,37 1,84 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 145,39 Eurovalor Rta Fija 7,38 0,54 2,35 ★★ € Dvsifid Bond 88,95 Óptima Rta Fija Flex 114,89 0,57 1,39 € Flex Bond 149,86

ALPHA PLUS GESTORA SGIIC

High Rate 17,36 -1,83 3,34 Other Allocation 18,89

AMIRAL GESTION

Sextant Autour du Monde A 177,93 0,46 14,88 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 53,69

Sextant Grand Large A 403,83 3,28 12,25 ★★★★★ € Flex Allocation 571,88

Sextant PEA A 793,28 6,28 22,71 ★★★★★ France Small/Mid-Cap Eq 197,91

Sextant PME A 160,17 6,32 19,93 France Small/Mid-Cap Eq 50,75

AMISTRA SGIIC

Amistra Gbl 0,94 0,60 1,00 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 19,47

AMUNDI

Amundi 3 M I - -0,01 0,24 € Mny Mk 15.878,51

Amundi 6 M I A/I 22.550,14 0,21 0,44 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 3.514,60

Amundi Cash Institutions S - -0,01 0,20 € Mny Mk 20.597,92

Amundi Crédit 1-3 € IC 29.995,17 1,02 1,33 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 171,14

Amundi Dyarbt Volatilité I 6.168,97 -0,15 0,15 Alt - Volatil 50,44

Amundi Gbl Macro 2 IC 3.320,95 -0,30 0,09 Alt - Debt Arb 70,89

Amundi Rendement Plus IC 15.120,09 0,85 3,76 ★★★★ € Cautious Allocation 613,68

AMUNDI IBERIA SGIIC

Amundi Estrategia Gbl 1.020,94 0,42 3,25 ★★★★ € Cautious Allocation - 18,32

Amundi Fondtes LP 225,23 1,53 4,93 ★★★ € Gov Bond 44,17

ING Direct FN Cons 11,92 1,17 1,09 ★★★ € Cautious Allocation - 241,12

ING Direct FN Dinam 13,13 3,22 4,66 ★★★★ € Cautious Allocation 192,84

ING Direct FN € Stoxx 50 11,69 -4,82 6,06 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 158,90

ING Direct FN Ibex 35 14,09 -5,41 5,99 ★★★ Spain Eq 310,59

ING Direct FN Mod 12,37 1,92 2,93 ★★★ € Cautious Allocation 402,51

ING Direct FN S&P 500 11,98 -0,82 14,95 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 199,70

ARQUIGEST SGIIC

Arquiuno 21,43 -1,14 2,32 ★★★ € Cautious Allocation 76,16

ATL 12 CAPITAL GESTIÓN SGIIC

atl Capital Best Mngers 11,89 -3,01 3,12 ★★★ € Moderate Allocation - 29,99

atl Capital Cartera Dinam 10,44 -8,43 2,76 ★★ € Flex Allocation 24,23

atl Capital Cartera Patrim 11,66 -2,29 1,66 ★★★ € Cautious Allocation 59,73

atl Capital Lqdez 12,07 0,00 0,65 € Mny Mk 56,15

Espinosa Partners Inversio 12,77 -6,16 2,60 ★★★★ € Flex Allocation 29,08

Fongrum/Valor 15,79 -0,88 4,40 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 17,09

AVIVA GESTIÓN SGIIC

Aviva CP B 13,82 0,01 0,70 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 524,71

Aviva Fonvalor € B 14,37 -0,59 11,07 ★★★★★ € Moderate Allocation 136,72

Cómo leer nuestras tablas: El valor liquidativo está expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en función del riesgo que ha tomado cada producto en los últimos tres años (cinco estrellas es la máxima calificación y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cómo se seleccionan los datos: Sólo se incluyen los fondos que tengan las siguientes características: estén dirigidos a particulares, tengan una inversión mínima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigüedad de al menos 3 años. Fecha del fichero: 09 de junio según últimos datos disponibles.

PATRIMONIO VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

LUNES, 13 DE JUNIO DE 2016 EL ECONOMISTA2 2 Fondos

Fondos

Bankia Gar Rentas 5 131,64 -0,42 2,68 Guaranteed Funds 156,97 Bankia Gar Rentas 6 9,50 -0,12 3,57 Guaranteed Funds 95,97 Bankia Gobiernos € LP 11,42 0,32 3,15 ★★ € Gov Bond 39,64 Bankia Ind Eurostoxx 66,11 -5,72 5,76 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 15,55 Bankia Ind Ibex 132,96 -6,20 5,33 ★★ Spain Eq 32,00 Bankia Mix Rta Fija 15 11,75 -1,03 1,43 ★★★ € Cautious Allocation 438,71 Bankia Mix Rta Fija 30 10,67 -1,58 1,63 ★★★ € Cautious Allocation 84,67 Bankia Mix Rta Variable 50 14,61 -2,67 2,37 ★★★★ € Moderate Allocation 24,37 Bankia Mix Rta Variable 75 6,58 -4,87 2,83 ★★ € Aggressive Allocation 16,55 Bankia Monetar € Deuda (I) 117,57 -0,28 -0,19 € Mny Mk 71,70 Bankia Rta Fija LP 17,20 0,29 1,69 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 59,74 Bankia S & Mid Caps España 306,31 -2,58 11,34 ★★★★ Spain Eq 27,69 Bankia Soy Así Cauto 126,78 0,05 2,33 ★★★ € Cautious Allocation - 1.253,11 Bankia Soy Así Dinam 115,42 -2,13 4,86 ★★★ € Aggressive Allocation 64,19 Bankia Soy Así Flex 111,61 -0,21 3,36 ★★★ € Moderate Allocation - 558,50 Liberty € Stock Mk 9,29 -5,90 4,57 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 15,05

BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS SGIIC

Bankinter Ahorro Activos € 863,23 -0,09 0,61 € Mny Mk 897,30 Bankinter Blsa España 1.154,16 -6,40 7,65 ★★★★ Spain Eq 245,75 Bankinter Cesta Consold Ga 812,39 -0,05 -0,36 Guaranteed Funds 19,84 Bankinter Diner 1 727,28 -0,16 0,32 € Mny Mk 181,97 Bankinter Diner 2 894,40 -0,10 0,49 € Mny Mk 283,03 Bankinter Divdo Europ 1.270,83 -1,92 11,99 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 258,53 Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 1.286,15 -2,48 15,24 ★★★ Sector Eq Tech 17,75 Bankinter España 2020 II G 1.006,54 1,30 1,61 Guaranteed Funds 38,85 Bankinter Eurobolsa Gar 1.691,00 -0,90 2,02 Guaranteed Funds 31,81 Bankinter Europ 2020 96,04 -2,58 0,69 Guaranteed Funds 15,26 Bankinter Europ 2021 Gar 164,86 -0,52 3,02 Guaranteed Funds 35,93 Bankinter Eurostoxx 2018 G 83,80 -3,64 3,73 Guaranteed Funds 18,61 Bankinter Eurostoxx 2024 P 1.223,22 3,13 2,34 Guaranteed Funds 45,41 Bankinter Eurozona Gar 782,68 1,81 -0,28 Guaranteed Funds 44,07 Bankinter Fondo Monetar 1.790,83 -0,14 -0,28 € Mny Mk 27,62 Bankinter Futur Ibex 94,55 -6,45 5,81 ★★★ Spain Eq 148,29 Bankinter G. Emp Españolas 669,34 1,96 0,77 Guaranteed Funds 24,18 Bankinter Gest Abierta 30,28 0,86 3,60 ★★★ € Dvsifid Bond 355,28 Bankinter Ibex 2024 Plus G 103,14 0,84 6,66 Guaranteed Funds 19,18 Bankinter Ind América 926,14 3,35 10,51 ★★ US Large-Cap Blend Eq 91,25 Bankinter Ind Blsa Español 993,91 -1,92 1,58 Guaranteed Funds 25,15 Bankinter Indice España 20 81,53 2,64 2,19 Guaranteed Funds 29,50 Bankinter Ind Europ Gar 743,45 0,22 1,66 Guaranteed Funds 37,36 Bankinter Ind Europeo 50 558,21 -6,22 5,91 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 121,23 Bankinter Mercado Español 899,21 -0,28 -1,56 Guaranteed Funds 15,77 Bankinter Mercado Europeo 1.546,27 -1,06 3,17 Guaranteed Funds 24,47 Bankinter Mix Flex 1.062,50 -4,92 5,02 ★★★★ € Moderate Allocation 152,92 Bankinter Mix Rta Fija 95,25 -1,60 4,44 ★★★★ € Cautious Allocation 310,11 Bankinter Multiselección 2 69,39 -0,76 2,38 ★★★ € Cautious Allocation - 81,00 Bankinter Multiselección D 936,28 -4,43 4,89 ★★★ € Moderate Allocation - 43,30 Bankinter Pequeñas Compañí 303,90 -2,48 11,95 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 46,51 Bankinter Rta Dinam 1.208,31 -1,04 1,18 Alt - Multistrat 15,10 Bankinter Rta Fija 2017 Ga 111,77 -0,15 3,46 Guaranteed Funds 34,68 Bankinter Rta Fija CP 1.041,97 0,42 2,26 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 937,19 Bankinter Rta Fija Iris Ga 1.171,40 2,17 3,30 Guaranteed Funds 20,94 Bankinter Rta Fija LP 1.344,96 0,68 4,81 ★★★ € Dvsifid Bond 321,43 Bankinter Rta Fija Marfil 1.454,50 2,37 3,03 Guaranteed Funds 23,11 Bankinter Rta Variable € 62,17 -7,39 3,55 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 56,95 Bankinter RF Amatista Gar 70,72 2,76 2,73 Guaranteed Funds 21,35 Bankinter RF Atlantis 2017 980,41 -0,03 2,41 Guaranteed Funds 81,76 Bankinter RF Coral Gar 1.086,14 2,80 3,09 Guaranteed Funds 19,94 Bankinter Sostenibilidad 100,03 -4,21 10,27 ★★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 69,40

BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS S.A.

BL-Bond € A 240,81 1,22 1,16 ★★ € Dvsifid Bond 77,57

BL-Emerging Markets A 129,12 5,28 3,65 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 382,89

BL-Equities Dividend A 118,02 0,06 6,75 ★★ Gbl Equity-Income 795,31

BL-Equities Eurp B 6.091,11 -1,65 8,68 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 769,92

BL-Equities Horizon B 984,37 1,70 9,07 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 50,98

BL-Global 30 A 674,80 0,96 2,99 ★★★ € Cautious Allocation - 235,64

BL-Global 50 A 909,48 0,43 5,19 ★★★★ € Moderate Allocation - 495,97

BL-Global 75 A 1.440,16 0,27 7,83 ★★★★★ € Aggressive Allocation 482,68

BL-Global Bond A 303,20 1,53 1,73 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 150,64

BL-Global Eq B 750,63 -0,26 9,63 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 388,84

BL-Global Flex € A 113,41 3,76 6,89 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 1.327,74

Aviva Rta Fija B 17,97 1,36 5,27 ★★★★★ € Dvsifid Bond 83,43

AVIVA INVESTORS LUXEMBOURG SA

Aviva Investors Em Mkts Lc 14,14 5,79 -1,29 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 2.157,24

Aviva Investors Emerg Eurp 4,53 3,73 1,96 ★★★ Emerg Eurp ex-Russia Eq 22,79

Aviva Investors Eurp Corp 3,52 2,80 3,64 ★★★ € Corporate Bond 56,44

Aviva Investors Eurp Eq B 8,95 -5,39 12,20 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 223,40

Aviva Investors Eurp Eq In 12,08 -2,12 8,34 ★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 56,76

Aviva Investors Eurp Rel E 13,35 -2,95 13,53 ★★ Prpty - Indirect Eurp 55,20

Aviva Investors Lg Trm Eur 96,62 8,76 11,84 ★★ € Bond - Long Term 33,43

Aviva Investors S/T Eurp B 14,40 -0,30 0,30 ★ € Gov Bond - Sh Term 26,35

AXA FUNDS MANAGEMENT S.A. AXA WF € Bonds A-C € 58,66 3,06 5,03 ★★★★ € Dvsifid Bond 306,28 AXA WF € Credit Plus A-D € 12,11 3,24 3,56 ★★★ € Corporate Bond 1.124,13 AXA WF Frm Em Markets A-C 105,68 2,09 2,46 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 368,96 AXA WF Frm € Relative Vle 52,45 -5,09 6,31 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 545,63 AXA WF Frm Eurp Emerg A-C 107,95 4,65 -4,41 ★★★ Emerg Eurp Eq 22,12 AXA WF Frm Eurp Microcap A 181,73 -3,40 16,82 ★★ Eurp Small-Cap Eq 163,73 AXA WF Frm Eurp Opport A-C 63,20 -3,69 6,94 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 455,84 AXA WF Frm Eurp S C A-C € 146,91 -3,39 16,95 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 656,78 AXA WF Frm Eurp Rl Estt Se 211,35 1,01 16,99 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 847,69 AXA WF Frm Gbl Real Est Se 130,61 0,86 10,12 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 175,74 AXA WF Frm Human Capital A 131,19 -3,05 9,30 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 395,39 AXA WF Frm Hybrid Rsces A- 63,25 8,14 -8,51 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 51,40 AXA WF Frm Italy A-C € 172,06 -16,27 6,71 ★★★ Italy Eq 412,34 AXA WF Frm Talents Gbl A-C 347,62 -4,41 12,22 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 131,87 AXA WF Glbl Flex 100 A-C € 65,08 -0,82 2,92 ★★ € Aggressive Allocation 47,16 AXA WF Glbl Flex 50 A-C € 64,46 2,28 2,33 ★★ € Cautious Allocation - 116,56 AXA WF Glbl H Yld Bonds A( 79,30 5,61 2,17 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 973,68 AXA WF Optimal Income A-C 174,45 -1,38 3,77 ★★★ € Flex Allocation 591,61

AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS

AXA Aedificandi A D 329,11 5,00 15,50 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 584,40

AXA Court Terme AC 2.418,78 -0,04 0,08 € Mny Mk - Sh Term 1.468,81

AXA Trésor Court Terme C 2.462,81 -0,09 -0,01 € Mny Mk - Sh Term 534,46

BANK DEGROOF SA

Degroof Eqs Eurp Behaviora 40,52 -5,28 8,83 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 377,25

Degroof Eq EMU High Div Yl 98,09 -1,94 10,13 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 224,06

Degroof Gbl Ethical 126,42 -0,12 7,01 ★★★★ € Aggressive Allocation 41,91

Degroof Gbl Isis High C 83,26 -2,06 7,20 ★★★ € Aggressive Allocation 588,68

Degroof Gbl Isis Low B Acc 82,75 0,62 4,19 ★★★★ € Cautious Allocation - 733,87

Degroof Gbl Isis Md B Acc 103,18 -0,42 6,03 ★★★★ € Moderate Allocation - 3.191,68

Share Energy 856,53 17,63 -1,13 ★★★ Sector Eq Energy 19,63

Share € Selection 2.184,76 -5,06 8,53 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 23,61

BANKIA FONDOS SGIIC Bankia 2018 € Stoxx II 112,20 -2,70 0,96 Guaranteed Funds 66,53 Bankia 2018 EuroStoxx 129,45 -2,33 3,23 Guaranteed Funds 67,70 Bankia Banca Privada CP € 1.355,55 0,12 0,97 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 199,84 Bankia Banca Privada Selec 12,36 -1,71 7,62 ★★★★ € Aggressive Allocation 37,85 Bankia Blsa Española 822,06 -9,32 2,79 ★★ Spain Eq 53,91 Bankia Blsa Mundial 96,91 -8,09 5,24 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 25,08 Bankia Blsa USA 5,85 -4,95 10,85 ★★ US Large-Cap Blend Eq 29,24 Bankia Bonos CP (I) 1.696,00 -0,21 0,08 ★★ € Ultra Short-Term Bond 181,78 Bankia Bonos CP FIP 1,31 0,27 1,21 € Ultra Short-Term Bond 343,22 Bankia Bonos Duración Flex 11,54 0,33 1,46 ★★ € Dvsifid Bond 39,83 Bankia Bonos Int 9,83 0,05 2,36 ★★★ € Dvsifid Bond 22,30 Bankia Divdo España 15,99 -3,73 10,51 ★★★ Spain Eq 50,94 Bankia Divdo Europ 17,83 -8,20 5,18 ★ Eurp Equity-Income 152,72 Bankia Dólar 7,93 -4,96 3,87 ★★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 24,33 Bankia Duración Flex 0-2 10,72 0,22 1,63 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 607,96 Bankia Emerg 11,24 -1,60 -0,67 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 18,13 Bankia € Top Ideas 6,98 -4,70 5,12 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 28,26 Bankia Evolución Decidido 105,21 -3,67 3,67 Alt - Fund of Funds - M 22,57 Bankia Evolución Mod 107,86 -1,73 1,09 Alt - Fund of Funds - M 219,28 Bankia Evolución Prud 127,74 0,09 0,99 Alt - Fund of Funds - M 2.297,71 Bankia Fondtes CP 1.451,32 -0,22 -0,06 € Mny Mk 47,95 Bankia Fondtes LP 170,69 0,33 1,62 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 67,50 Bankia Fonduxo 1.907,18 -4,14 7,74 ★★★★★ € Moderate Allocation 394,07 Bankia Gar 2016 100,81 -0,31 1,54 Guaranteed Funds 40,42 Bankia Gar Blsa 3 8,79 -0,81 1,18 Guaranteed Funds 93,13 Bankia Gar Blsa 5 11,50 0,91 0,54 Guaranteed Funds 127,15

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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RENTAB. 3 AÑOS

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

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PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE JUNIO DE 2016 3Fondos 3

Fondos

BBVA Crec Europ Diversif. 11,99 -3,78 3,16 Guaranteed Funds 41,71 BBVA Crec Europ 12,53 -3,40 3,08 Guaranteed Funds 54,87 BBVA Diner Fondtes CP 1.464,50 -0,10 -0,06 ★★ € Ultra Short-Term Bond 135,05 BBVA Fon-Plazo 2016 E 13,01 -0,47 2,15 Guaranteed Funds 132,57 BBVA Fon-Plazo 2018 13,22 0,10 4,50 Guaranteed Funds 81,39 BBVA Gest Conserv 10,65 -1,55 0,91 ★★ € Cautious Allocation 399,91 BBVA Gest Decidida 6,78 -3,17 5,52 ★★★ € Aggressive Allocation 88,13 BBVA Gest Moder 5,77 -1,75 3,92 ★★★ € Moderate Allocation - 199,53 BBVA Gest Ptccion 2020 BP 13,53 1,75 8,29 Guaranteed Funds 49,26 BBVA Mejores Ideas (Cubier 6,91 -1,69 2,02 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 15,03 BBVA Multiactivo Cons 10,09 -0,70 -1,98 ★ € Cautious Allocation 1.323,73 BBVA Multiactivo Decidido 693,56 -3,33 1,59 ★★ € Aggressive Allocation 214,31 BBVA Plan Rentas 2016 B 13,46 -0,26 0,87 Guaranteed Funds 57,44 BBVA Plan Rentas 2016 E 12,58 -0,49 2,08 Guaranteed Funds 53,87 BBVA Plan Rentas 2016 12,67 -0,46 1,05 Guaranteed Funds 59,80 BBVA Plan Rentas 2017 B 13,46 -0,15 3,77 Guaranteed Funds 66,93 BBVA Plan Rentas 2018 13,63 -0,20 4,26 Guaranteed Funds 108,52 BBVA Rend Europ 13,47 -2,78 3,36 Other 113,79 BBVA Rend Europ II 12,13 -2,26 2,90 Other 69,81 BBVA Rentab Europ Gar. II 8,94 -4,53 4,39 Guaranteed Funds 148,68 BBVA Selección Blsa 12,87 -0,24 3,08 Guaranteed Funds 21,75 BBVA Solidaridad 885,52 -1,87 0,92 ★★ € Cautious Allocation 15,21 Multiactivo Mix Rta Fija 766,16 -0,74 3,50 € Cautious Allocation - 25,95

BELGRAVE CAPITAL MANAGEMENT LTD

Vitruvius Emerg Markets Eq 403,26 3,78 -1,06 Gbl Emerg Markets Eq - 40,13

Vitruvius Eurp Eq B € 280,44 -10,99 4,35 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 92,77

BELGRAVIA CAPITAL SGIIC

Belgravia Épsilon 2.336,10 -0,07 15,74 ★★★★★ € Flex Allocation 124,12

BESTINVER GESTIÓN SGIIC

Bestinfond 176,40 4,14 11,22 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.385,64

Bestinver Blsa 51,22 -2,23 7,60 ★★★★ Spain Eq 280,31

Bestinver Int 38,14 5,41 11,80 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.197,28

Bestinver Mix 26,58 -1,40 5,86 ★★★★ € Aggressive Allocation 38,63

Bestinver Mix Int 9,18 3,17 8,16 ★★★★★ € Aggressive Allocation 93,26

Bestinver Rta 12,00 0,32 0,85 € Dvsifid Bond - Sh Ter 295,72

BLI - BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS

BL-Fund Selection 50-100 B 169,84 -4,62 6,27 ★★★★ € Aggressive Allocation 190,93

BL-Fund Selection Eq B 177,43 -4,41 8,07 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 88,51

BNP PARIBAS GESTIÓN DE INVERSIONES SGIIC

Beta Deuda Fondtes LP 16,79 -1,33 2,68 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 30,38

BNP Paribas Blsa Española 18,03 -4,33 6,44 ★★★ Spain Eq 57,24

BNP Paribas Caap Dinam 10,76 -4,74 5,31 ★★★★ € Aggressive Allocation 28,61

BNP Paribas Caap Equilibra 15,84 -3,50 3,65 ★★★ € Moderate Allocation - 93,80

BNP Paribas Caap Mod 10,88 -1,60 2,06 ★★ € Cautious Allocation 80,40

BNP Paribas Dvsifid 10,30 -2,27 4,33 ★★★ € Moderate Allocation 31,33

BNP Paribas € 9,67 0,92 2,34 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 38,45

BNP Paribas Gbl Ass Alloca 10,68 -2,61 4,90 € Moderate Allocation 53,43

BNP Paribas Gbl Dinver 11,79 -1,67 5,30 ★★★ € Moderate Allocation - 30,55

BNP Paribas Mix Mod 10,88 -1,61 3,39 ★★★★ € Cautious Allocation - 31,26

BNP Paribas Rta Fija CP 895,74 0,19 0,26 € Dvsifid Bond - Sh Ter 30,21

Segunda Generación Rta 8,42 -0,96 2,45 ★★★ € Cautious Allocation - 65,05

BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS LUX BNP Paribas Quam Fund Low 121,66 -0,08 1,51 Alt - Fund of Funds - O 217,66 BNP Paribas Quam Fund Md V 120,43 0,01 0,34 ★★ € Cautious Allocation - 261,45 BNPP L1 Bond € Premium C C 146,38 0,67 2,08 ★★ € Dvsifid Bond 141,55 BNPP L1 Bond Wrd Plus C C 1.639,80 -3,37 2,68 ★★★ Gbl Bond 581,22 BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 126,85 0,48 1,39 Guaranteed Funds 23,24 BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 114,84 0,09 0,39 Guaranteed Funds 17,21 BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc 189,56 -1,27 2,22 ★★ € Moderate Allocation - 281,75 BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C 193,25 -2,96 2,45 ★★ € Aggressive Allocation 147,87 BNPP L1 Eq € C C 311,65 -5,17 6,19 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 414,28 BNPP L1 Eq Eurp C C 535,06 -4,11 4,31 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 809,26 BNPP L1 Eq Netherlands C C 1.051,45 0,54 12,72 ★★ Netherlands Eq 400,76 BNPP L1 Safe Defensive W1 114,22 -1,36 -1,98 Capital Protected 79,85 BNPP L1 Safe Defensive W10 102,68 -1,34 -1,62 Capital Protected 71,46 BNPP L1 Safe Defensive W4 108,99 -0,44 -1,27 Capital Protected 54,96 BNPP L1 Safe Defensive W7 107,25 -1,13 -2,05 Capital Protected 67,01 BNPP L1 Safe Dynam W1 C D 148,36 -5,71 -2,41 Capital Protected 69,95

BL-Optinvest € 125,64 -0,13 0,94 ★★ € Cautious Allocation 109,02

BANSABADELL INVERSIÓN SGIIC Inversabadell 10 Base 10,93 0,07 1,89 ★★★ € Cautious Allocation - 296,77 Inversabadell 25 Base 11,21 -0,58 2,61 ★★★★ € Cautious Allocation - 510,67 Inversabadell 50 Base 9,09 -1,37 4,84 € Moderate Allocation - 107,34 Inversabadell 70 Base 8,93 -2,52 5,44 € Aggressive Allocation 43,86 Sabadell América Latina Bl 7,04 15,06 -10,07 ★ Latan Eq 29,30 Sabadell Asia Emergente Bl 10,12 -2,85 1,22 ★ Asia ex Jpn Eq 32,72 Sabadell Bonos Emerg Base 15,08 1,61 6,94 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 66,64 Sabadell Bonos € Base 10,45 1,82 4,29 ★★★ € Dvsifid Bond 160,94 Sabadell Bonos Int Base 13,62 -0,33 5,05 ★★★ Gbl Bond 16,29 Sabadell Dólar Fijo Base 15,65 -2,37 7,11 ★★★ $ Dvsifid Bond 122,05 Sabadell Emergente Mix Fle 11,28 2,15 4,59 ★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 42,64 Sabadell España Blsa Base 10,19 -7,01 5,69 ★★★ Spain Eq 149,94 Sabadell España Divdo Base 15,49 -6,01 6,85 ★★★ Spain Eq 75,95 Sabadell Estados Unidos Bl 11,17 -5,47 12,10 ★★ US Large-Cap Blend Eq 139,22 Sabadell € Yld Base 19,12 5,77 4,49 ★★★★ € H Yld Bond 146,22 Sabadell Euroacción Base 13,97 -4,32 7,17 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 382,47 Sabadell Europ Blsa Base 4,09 -3,95 5,57 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 146,10 Sabadell Europ Valor Base 9,75 -4,45 5,47 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 152,28 Sabadell Fondtes LP 8,51 0,08 1,35 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 181,02 Sabadell Gar 130 Aniversar 12,10 -0,44 1,29 Guaranteed Funds 90,96 Sabadell Gar Extra 14 12,29 -1,05 2,78 Guaranteed Funds 32,75 Sabadell Gar Extra 18 13,59 -0,30 1,55 Guaranteed Funds 449,58 Sabadell Gar Extra 20 11,16 -0,97 1,67 Guaranteed Funds 201,28 Sabadell Gar Extra 21 13,15 -0,80 1,53 Guaranteed Funds 201,49 Sabadell Gar Fija 14 8,10 -0,45 1,28 Guaranteed Funds 59,15 Sabadell Gar Fija15 9,11 -0,10 3,09 Guaranteed Funds 110,07 Sabadell Intres € Base 9,48 0,20 1,89 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 483,54 Sabadell Japón Blsa Base 2,11 -6,54 6,73 ★ Jpn Large-Cap Eq 92,94 Sabadell Rend Base 9,34 0,17 1,28 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 2.880,28 Sabadell Rentas 8,81 5,16 1,46 € Mny Mk 62,49 Sabadell RF Mixta España B 8,79 -1,00 1,41 ★★ € Cautious Allocation 32,54 Sabadell RV Mixta España B 10,52 -4,21 2,88 ★★★ € Moderate Allocation 17,25 Sabadell Urquijo Patrim Pr 10,06 -1,83 3,34 ★★★★ € Flex Allocation 16,39

BARCLAYS FUNDS

Barclays Bond € Convert A 14,69 -3,02 4,91 ★★★ Convert Bond - Eurp 147,10

Barclays Eq € A € Acc 18,37 -4,84 10,91 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 211,45

BARING INTERNATIONAL FUND MGRS (IRELAND)

Baring Ch Select A € Inc 14,05 -8,35 7,53 ★★★ Ch Eq 46,96

Baring Gbl Leaders A € Inc 14,01 -2,37 9,13 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 44,15

BBVA ASSET MANAGEMENT SGIIC BBVA Acumulación Europ 14,60 -1,10 4,88 Guaranteed Funds 82,92 BBVA Blsa Asia MF 20,68 -2,88 2,92 ★★★ Asia ex Jpn Eq 15,04 BBVA Blsa Ch 10,19 -12,33 2,96 ★★★ Ch Eq 16,65 BBVA Blsa Desarrollo Soste 14,47 -5,28 8,11 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 43,75 BBVA Blsa Emerg MF 10,81 -0,72 0,94 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 35,73 BBVA Blsa € 7,32 -7,18 3,31 ★ Eurozone Large-Cap Eq 86,46 BBVA Blsa Europ 74,83 -6,38 2,19 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 308,72 BBVA Blsa 21,37 -8,82 1,35 ★ Spain Eq 144,71 BBVA Blsa Ind € 7,86 -5,00 5,74 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 110,29 BBVA Blsa Ind 19,84 -5,59 5,70 ★★★ Spain Eq 173,92 BBVA Blsa Ind Japón (Cubie 4,54 -13,10 8,01 ★ Jpn Large-Cap Eq 27,38 BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 14,40 3,41 8,95 US Eq - Currency Hedged 18,34 BBVA Blsa Japón 5,16 -6,69 9,01 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 18,72 BBVA Blsa Latam 1.030,83 6,26 -8,07 ★★★ Latan Eq 17,57 BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 12,40 -2,73 13,90 ★★★ Sector Eq Tech 147,01 BBVA Blsa USA (Cubierto) 13,10 0,11 6,52 ★ US Large-Cap Blend Eq 180,20 BBVA Blsa USA 17,29 -3,70 12,25 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 205,96 BBVA Bonos 2018 13,53 0,22 4,28 Fixed Term Bond 134,79 BBVA Bonos Corpor LP 13,09 1,89 2,03 ★★ € Corporate Bond 198,45 BBVA Bonos CP Plus 16,04 -0,45 0,38 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 49,67 BBVA Bonos Dólar CP 72,58 -4,53 4,27 $ Mny Mk 307,73 BBVA Bonos Int Flex Eur 14,92 0,15 0,62 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 106,71 BBVA Bonos Int Flex 15,80 0,61 1,87 ★★★ Gbl Bond - € Biased 1.596,72 BBVA Bonos Plaz II 13,25 0,73 5,11 Fixed Term Bond 51,48 BBVA Bonos Plaz IV 1.147,80 0,51 4,20 Fixed Term Bond 58,36 BBVA Bonos Rentas II 13,97 0,27 4,57 Fixed Term Bond 88,86 BBVA Bonos Rentas III 12,78 0,01 2,43 Fixed Term Bond 115,18 BBVA Bonos Rentas IV 14,52 0,29 3,70 Fixed Term Bond 70,00 BBVA Bonos Rentas V 13,18 0,44 3,25 Fixed Term Bond 86,28

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIO

LUNES, 13 DE JUNIO DE 2016 EL ECONOMISTA4 4 Fondos

Fondos

Caja Ingenieros Blsa USA 9,33 -0,78 12,17 ★★ US Large-Cap Blend Eq 21,03

Caja Ingenieros Emerg 11,31 2,38 2,06 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 16,80

Caja Ingenieros Fondtes CP 907,28 -0,11 0,31 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 19,80

Caja Ingenieros Gbl 6,55 -3,14 9,69 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 65,90

Caja Ingenieros Iberian Eq 7,92 -1,65 6,81 ★★★★ Spain Eq 22,13

Caja Ingenieros Prem 704,07 0,81 0,65 € Flex Bond 54,61

Caja Ingenieros Rta 13,22 -0,23 4,73 ★★★ € Aggressive Allocation 30,67

Fonengin ISR 12,30 -0,30 2,84 ★★★ € Cautious Allocation - 112,29

CAJA LABORAL GESTIÓN SGIIC

Caja Laboral Ahorro 10,76 -0,32 -0,43 ★★ € Ultra Short-Term Bond 16,51

Caja Laboral Blsa 18,27 -5,34 3,70 ★★★ Spain Eq 24,10

Caja Laboral Blsa Gar IX 10,00 -0,52 5,94 Guaranteed Funds 35,79

Caja Laboral Blsa Gar VI 9,46 -2,24 2,05 Guaranteed Funds 21,25

Caja Laboral Blsa Gar XV 8,99 0,18 7,59 Guaranteed Funds 31,14

Caja Laboral Blsa Gar XVI 11,40 0,52 0,99 Guaranteed Funds 28,67

Caja Laboral Bolsas Eurp 7,18 -4,65 7,20 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 54,46

Caja Laboral Patrim 13,92 -2,06 1,92 ★★ € Cautious Allocation 26,27

Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,80 1,45 1,63 Guaranteed Funds 23,77

Caja Laboral Rta Fija Gar. 9,56 0,68 0,96 Guaranteed Funds 16,56

Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,58 1,46 1,74 Guaranteed Funds 38,86

Caja Laboral RF Gar IX 10,50 -0,18 0,99 Guaranteed Funds 57,36

Caja Laboral RF Gar V 10,72 -0,06 2,08 Guaranteed Funds 58,79

Caja Laboral RF Gar VIII 7,33 -0,33 1,79 Guaranteed Funds 31,08

Laboral Kutxa Blsa Gar XVI 10,44 2,36 2,59 Guaranteed Funds 37,04

Laboral Kutxa Blsa Gar XX 10,77 0,74 1,31 Guaranteed Funds 116,80

Laboral Kutxa Blsa Gar XXI 9,15 1,79 1,30 Guaranteed Funds 38,38

Laboral Kutxa Blsa Univers 6,32 -5,11 1,60 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 21,71

Laboral Kutxa Diner 1.170,51 0,03 0,10 € Mny Mk 70,26

Laboral Kutxa Rta Fija Gar 9,63 2,19 0,87 Guaranteed Funds 73,42

Laboral Kutxa Rta Fija Gar 10,10 1,75 1,32 Guaranteed Funds 21,91

Laboral Kutxa RF Gar III 11,48 -0,28 1,64 Guaranteed Funds 62,48

CANDRIAM BELGIUM

Candriam Sust € Corp Bonds 463,46 3,46 3,62 ★★★ € Corporate Bond 245,81

Candriam Sust € Sht Trm Bd 250,48 0,34 0,50 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 143,83

Candriam Sust Eurp C Acc 23,36 -2,83 5,23 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 154,27

Candriam Sust Wrd Bonds C 3.273,95 0,95 5,64 ★★★ Gbl Bond 22,68

Candriam Sust Wrd C Acc 26,19 -0,64 10,96 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 33,00

Candriam Stainble € Bds C 274,27 3,12 3,94 ★★★ € Dvsifid Bond 152,44

Candriam Stainble High Acc 381,49 0,23 5,78 ★★★ € Aggressive Allocation 43,89

Candriam Stainble Low Acc 4,55 1,25 4,54 ★★★★ € Cautious Allocation 90,39

Candriam Stainble Md Acc 6,68 0,77 5,22 ★★★ € Moderate Allocation 163,65

CANDRIAM FRANCE

Candriam Index Arb Classiq 1.355,07 -0,05 0,18 Alt - Mk Neutral - Eq 1.173,33

Candriam Risk Arb C 2.487,79 -2,09 0,34 Alt - Event Driven 137,53

CANDRIAM LUXEMBOURG Candriam Bds € Convergence 3.492,05 2,18 3,63 ★★★★ Emerg Eurp Bond 88,00 Candriam Bds € Corp Ex-Fin 168,32 4,29 3,94 ★★★ € Corporate Bond 42,11 Candriam Bds € Corporate C 7.210,94 3,52 4,21 ★★★ € Corporate Bond 885,90 Candriam Bds € Gov C € Acc 2.341,60 3,51 5,83 ★★★ € Gov Bond 1.048,68 Candriam Bds € Govt Invmt 1.021,33 3,59 5,83 ★★★ € Gov Bond 507,55 Candriam Bds € H Yld C € A 1.039,98 4,22 6,88 ★★★★★ € H Yld Bond 2.194,44 Candriam Bds € Infl Linkd 143,87 1,85 1,55 ★★ € Inflation-Linked Bond 162,06 Candriam Bds € Sh Term C € 2.088,44 0,54 1,23 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.361,52 Candriam Bds Gbl H Yld C A 193,01 4,86 5,23 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 452,18 Candriam Bds International 1.017,83 3,73 3,09 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 388,94 Candriam Bds Sust € C € Ac 139,04 3,35 4,12 ★★★ € Dvsifid Bond 42,66 Candriam Bds Sust € Govt C 955,15 3,73 4,57 ★★ € Gov Bond 80,26 Candriam Bds Total Rtrn C 136,09 0,23 3,42 ★★★ € Flex Bond 1.443,62 Candriam Bonds Wrd Gov Plu 143,13 3,69 6,29 ★★★ Gbl Bond 109,65 Candriam Eqs L Emerg Marke 629,08 -0,76 3,20 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 519,79 Candriam Eqs L EMU C € Acc 87,88 -4,09 6,41 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 139,11 Candriam Eqs L € 50 C € Ac 508,97 -5,32 5,45 ★ Eurozone Large-Cap Eq 59,33 Candriam Eqs L Eurp C € Ac 928,97 -3,87 5,98 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 641,37 Candriam Eqs L Eurp Innova 1.793,67 -2,51 12,67 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 431,24 Candriam Eqs L Germany C € 404,13 -5,74 4,66 ★★★ Germany Large-Cap Eq 116,57 Candriam Eqs L Sust Emerg 115,05 -0,83 4,92 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 166,76 Candriam Eqs L Stainble Wl 282,88 -0,53 11,06 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 331,01 Candriam Mny Mk € AAA C Ac 105,07 -0,07 -0,05 € Mny Mk - Sh Term 712,90

BNPP L1 Safe Dynam W10 C D 135,51 -6,12 -1,47 Capital Protected 21,72 BNPP L1 Safe Dynam W4 C D 130,43 -1,48 -0,79 Capital Protected 16,34 BNPP L1 Safe Dynam W7 C D 121,68 -3,53 -1,71 Capital Protected 20,55 BNPP L1 Safe Neutral W1 C 131,36 -3,56 -2,67 Capital Protected 74,52 BNPP L1 Safe Neutral W10 C 116,58 -4,40 -1,80 Capital Protected 68,69 BNPP L1 Safe Neutral W4 C 122,06 -0,93 -1,12 Capital Protected 52,62 BNPP L1 Safe Neutral W7 C 116,73 -2,56 -1,98 Capital Protected 70,22 BNPP L1 Sustain Active All 419,02 1,47 5,23 ★★★★ € Cautious Allocation 545,46 Parvest Bond € C C 222,93 2,72 4,44 ★★★ € Dvsifid Bond 1.543,25 Parvest Bond € Corporate C 182,47 3,35 4,32 ★★★ € Corporate Bond 2.700,87 Parvest Bond € Gov C C 399,22 3,55 5,84 ★★★ € Gov Bond 1.846,59 Parvest Bond € Inflation-L 138,41 1,59 3,45 ★★★ € Inflation-Linked Bond 150,38 Parvest Bond € Md Term C C 185,39 1,03 2,53 ★★ € Dvsifid Bond 812,63 Parvest Bond € Sh Term C C 124,23 0,25 0,78 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 724,95 Parvest Bond Wrd Inflation 143,83 4,50 1,86 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 131,82 Parvest Convert Bd Eurp C 156,97 -3,92 4,28 ★★★ Convert Bond - Eurp 1.114,12 Parvest Convert Bd Eurp Sm 160,03 -2,76 5,93 ★★★★ Convert Bond - Eurp 244,49 Parvest Dvsifid Dynam C C 232,77 2,37 4,35 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 265,80 Parvest Enhanced Cash 6 Mo 110,03 0,25 0,38 ★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.203,31 Parvest Environmental Oppo 146,42 4,71 12,21 ★★★ Sector Eq Ecology 167,37 Parvest Eq Eurp Mid C C C 730,05 -4,23 13,32 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 113,06 Parvest Eq Eurp S C C C 194,19 -3,04 17,22 ★★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 1.973,24 Parvest Eq Eurp Vle C C 148,89 -9,11 4,91 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 405,78 Parvest Flex Bond Eurp Cor 50,13 1,83 2,09 ★★ € Flex Bond 254,82 Parvest Gbl Environment C 160,29 1,79 9,98 ★★★★ Sector Eq Ecology 376,33 Parvest Mny Mk € C C 209,83 -0,06 0,05 € Mny Mk 1.104,88 Parvest STEP 90 € C C 105,22 -4,22 -1,21 Guaranteed Funds 46,53 Parvest Sust Eq Hi Div € C 86,15 -3,68 3,65 ★★ Eurp Equity-Income 770,89 Parvest Stainble Bd € Corp 146,15 2,79 3,73 ★★★ € Corporate Bond 940,11 Parvest Stainble Eq Eurp C 107,52 -4,19 6,58 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 111,20

BNY MELLON GLOBAL MANAGEMENT LTD

BNY Mellon Gbl High Yld Bd 2,04 1,33 8,72 ★★ Gbl H Yld Bond 150,33

BNY Mellon S C Euroland A 4,17 -2,51 15,73 ★★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 59,73

CAIXABANK ASSET MANAGEMENT SGIIC

Caixabank B. Ind € Estánda 28,37 -5,18 5,13 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 344,28 Caixabank Blsa All Caps Es 14,33 -3,93 6,06 ★★★ Spain Eq 105,97 Caixabank Blsa Div. Europ 6,53 -7,28 8,61 ★★★ Eurp Equity-Income 242,52 Caixabank Blsa España 150 4,98 -9,50 5,93 ★ Spain Eq 83,08 Caixabank Blsa España 2019 7,87 0,47 0,81 Other 43,21 Caixabank Blsa Gest España 33,19 -8,54 4,23 ★★ Spain Eq 169,42 Caixabank Blsa Gest € Está 21,29 -5,99 8,06 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 73,18 Caixabank Blsa Gest Europ 6,05 -5,48 5,12 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 64,87 Caixabank Blsa Gest Suiza 41,46 -2,41 8,61 ★★ Switzerland Large-Cap E 105,65 Caixabank Blsa Indice Espa 7,25 -5,52 5,56 ★★★ Spain Eq 220,84 Caixabank Blsa Sel. Emerg. 7,02 -1,14 -1,04 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 29,24 Caixabank Blsa Sel. Europ 11,41 -6,96 5,89 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 235,64 Caixabank Blsa Sel. Gbl Es 9,77 -3,12 8,72 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 166,70 Caixabank Blsa Sel. Japón 5,57 -5,13 9,45 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 34,68 Caixabank Blsa Sel. USA Es 11,80 -2,83 12,90 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 45,44 Caixabank Blsa S Caps € Es 12,17 -0,98 7,96 ★ Eurozone Mid-Cap Eq 92,44 Caixabank Blsa USA 10,77 -1,05 13,63 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 38,59 Caixabank Cartera Blsa 6,63 -4,93 7,77 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 673,69 Caixabank Cartera Gbl 7,99 -0,57 2,09 ★★★ Gbl Bond - € Biased 582,70 Caixabank Comunicaciones 11,18 -2,36 14,19 ★★★ Sector Eq Tech 58,30 Caixabank España Rta Fija 7,34 0,91 4,22 Fixed Term Bond 112,13 Caixabank España Rta Fija 8,41 2,27 0,87 Fixed Term Bond 46,03 Caixabank Fd Gbl Selección 11,54 -0,21 3,99 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 20,91 Caixabank Gar. Blsa Zona € 8,30 -1,23 0,51 Guaranteed Funds 18,30 Caixabank Gar. Blsa Zona € 9,12 -1,16 0,76 Guaranteed Funds 106,21 Caixabank Gar RF 2017 Está 7,70 -0,25 2,51 Guaranteed Funds 160,17 Caixabank Gest 25 6,86 -0,98 2,43 ★★★ € Cautious Allocation 179,05 Caixabank Gest 50 7,03 -2,32 4,28 ★★★ € Moderate Allocation 42,05 Caixabank Multisalud Estan 16,37 -4,35 18,17 ★★★★ Sector Eq Healthcare 471,75 Caixabank Objetivo Blsa Es 7,63 -3,90 2,24 Other 44,08 Caixabank Rta Fija Dólar 0,42 -4,20 4,68 ★★★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 197,19 Caixabank Rta Fija Multidi 25,99 0,49 6,55 ★★★ Gbl Bond 30,19 Caixabank RF Alta Calidad 9,52 3,03 3,02 ★★★ € Dvsifid Bond 63,06 Caixabank RF Corporativa E 7,79 1,83 3,66 ★★★ € Corporate Bond 183,43 Microbank Fondo Ético 7,69 -0,85 4,07 ★★★ € Moderate Allocation - 42,91

CAJA INGENIEROS GESTIÓN SGIIC

Caja Ingenieros Blsa € Plu 6,23 -3,25 8,06 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 30,21

VALOR LIQUIDATIVO

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

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PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE JUNIO DE 2016 5Fondos 5

Fondos

CS (Lux) Gbl Vle Eq B € 9,15 4,57 5,60 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 150,50 CS (Lux) Inflation Link € 103,08 1,26 -0,12 ★ € Inflation-Linked Bond 160,09 CS (Lux) Italy Eq B € 353,96 -15,39 9,04 ★★★ Italy Eq 77,33 CS (Lux) Portfolio Fund Ba 166,27 -0,40 4,59 ★★★ € Moderate Allocation - 437,30 CS (Lux) Portfolio Fund Gw 157,78 -1,49 5,86 ★★★ € Aggressive Allocation 103,56 CS (Lux) Portfolio Fund Re 81,13 -0,18 5,35 ★★★★★ € Cautious Allocation - 197,02 CS (Lux) Portfolio Fund Yl 120,45 0,73 3,25 ★★★ € Cautious Allocation - 615,74 CS (Lux) Small&Mid C Eurp 2.365,05 -5,34 14,40 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 97,87 CS (Lux) Small&Mid C Germa 2.024,19 -4,75 11,03 ★★★ Germany Small/Mid-Cap E 352,87 CSF (Lux) Tget Volatil (Eu 99,73 1,08 2,12 ★ € Moderate Allocation - 17,28

CREDIT SUISSE GESTIÓN SGIIC

CS Blsa 150,71 -5,08 3,49 ★★★ Spain Eq 35,40

CS CP 12,91 0,20 0,66 € Mny Mk 921,94

CS Director Flex 14,80 -3,04 5,20 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 21,30

CS Director Income 12,62 -1,14 1,23 ★★ € Moderate Allocation - 15,95

CS Duración Flex A 1.083,32 0,70 1,39 ★★★ € Cautious Allocation - 131,38

CS Gbl Fd Gest Atva 11,67 -4,79 2,41 ★★ € Moderate Allocation - 16,90

CS Rta Fija 0-5 854,19 -0,59 2,99 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 197,15

DEGROOF GESTION INSTITUTIONNELLE-LUX

Ulysses Gbl Fund 761,02 2,95 4,67 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 34,18

Ulysses LT Funds Eurp Gene 259,29 0,66 11,79 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 216,74

DEGROOF PETERCAM SGIIC

DP Ahorro CP 12,33 0,88 1,60 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 91,06

DP Flex Gbl 18,60 0,07 2,26 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 20,84

DP Fd RV Gbl 11,98 -3,72 7,83 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 20,14

DP Fonselección 4,05 -1,40 1,91 Other Allocation 57,38

DP Rta Fija 18,63 0,57 2,87 ★★★ € Dvsifid Bond 69,44

DEKA INTERNATIONAL SA

Deka-Commodities CF (A) 43,92 5,25 -13,19 Commodities - Broad Bas 109,07

Deka-ConvergenceAktien CF 124,48 9,15 -5,62 ★★★★ Emerg Eurp Eq 187,68

Deka-ConvergenceRenten CF 50,43 1,43 2,85 ★★★ Emerg Eurp Bond 273,26

Deka-Global ConvergenceAkt 92,56 -0,23 -1,75 Gbl Emerg Markets Eq 24,94

Deka-Global ConvergenceRen 38,78 6,83 1,35 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 266,75

DekaLux-Deutschland TF (A) 105,81 -8,56 6,47 ★★ Germany Large-Cap Eq 545,36

DekaLux-MidCap TF (A) 69,46 -1,31 13,45 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 146,45

DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT INVESTMENT GMB

DWS Akkumula LC 886,86 -3,16 13,44 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 3.900,72 DWS Aktien Strategie Deuts 327,35 -6,96 16,77 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 3.147,33 DWS Biotech 164,00 -23,43 18,55 ★★ Sector Eq Biotechnology 439,31 DWS Convert LD 129,38 1,01 2,24 Convert Bond - Gbl € He 280,31 DWS Covered Bond Fund LD 55,45 2,72 4,34 ★★★★ € Corporate Bond 1.456,08 DWS Deutschland LC 184,30 -5,48 10,82 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 5.551,26 DWS Emerg Markets Typ O 83,91 -0,58 2,01 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 108,09 DWS Gbl Gw 95,94 1,40 10,58 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 428,17 DWS Health Care Typ O 212,47 -9,76 18,87 ★★★★ Sector Eq Healthcare 422,41 DWS High Income Bond Fund 25,41 4,62 4,34 ★★★ € H Yld Bond 97,47 DWS Hybrid Bond Fund LD 38,77 -0,05 4,74 ★★★★ Other Bond 491,90 DWS Internationale Renten 127,54 5,59 6,62 ★★★★ Gbl Bond 233,98 DWS Tech Typ O 121,14 -4,05 17,21 ★★★★ Sector Eq Tech 224,05 DWS Top Dividende LD 118,63 2,09 12,13 ★★★★★ Gbl Equity-Income 16.195,69 DWS Top Eurp 129,14 -6,14 8,08 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.201,52 DWS US EquitiesTyp O 329,93 -4,82 13,61 ★★★★ US Flex-Cap Eq 57,37

DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT S.A.

DB Platinum CROCI Wrd R1C- 154,29 -1,45 9,23 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 125,07 DB Platinum IV CROCI € R1C 216,80 1,20 11,01 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 252,45 DB Platinum IV Dynam Cash 100,87 -0,16 -0,04 € Mny Mk 124,76 DB Platinum IV Sovereign P 146,63 4,29 -0,05 ★★ € Cautious Allocation - 97,02 DB Portfolio € Liq 77,15 0,01 0,16 ★★ € Ultra Short-Term Bond 1.332,05 Deutsche Floating Rate Not 83,89 0,29 0,32 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 2.494,56 DWS Concept DJE Alpha Rent 118,85 0,56 3,51 ★★★★ € Cautious Allocation - 778,86 DWS € Rsve € 134,65 0,04 0,06 ★★ € Ultra Short-Term Bond 142,90 DWS €renta 58,01 5,09 6,04 ★★★ Eurp Bond 621,41 DWS India 1.805,07 -0,34 11,27 ★★ India Eq 145,25 DWS Osteuropa 466,95 7,82 -7,95 ★★ Emerg Eurp Eq 117,60 DWS Russia 170,55 18,32 -0,30 ★★ Russia Eq 165,57 DWS Türkei 185,31 4,39 -4,37 ★★★★ Turkey Eq 45,18

DNB ASSET MANAGEMENT SA

Candriam Mny Mk € C Acc 532,98 -0,18 -0,21 € Mny Mk 1.169,32 Candriam Mny Mk € Sust C A 1.141,41 -0,18 -0,29 € Mny Mk 419,50 Candriam Quant Eqs EMU C A 975,26 -2,25 7,97 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 23,83 Candriam Quant Eqs Eurp C 2.260,67 -2,35 8,15 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 859,07 Candriam Quant Eqs USA C € 1.089,75 4,25 7,44 US Eq - Currency Hedged 790,48 Candriam Quant Eqs Wrd C A 142,97 -0,69 10,85 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 87,19

CAPITALATWORK MANAGEMENT COMPANY

CapitalAtWork As Eq at Wor 172,01 -1,61 5,37 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 163,71

CapitalAtWork Cash+ at Wor 155,15 0,92 1,20 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 308,27

CapitalAtWork Contrarian E 496,50 -2,33 9,43 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 477,98

CapitalAtWork Corporate Bo 274,20 2,96 5,93 ★★★★★ € Corporate Bond 424,38

CapitalAtWork Eurp Eq at W 397,34 -1,06 7,31 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 354,79

CapitalAtWork Inflation at 188,55 1,72 2,61 ★★★ € Inflation-Linked Bond 151,37

CARMIGNAC GESTION Carmignac Court Terme A € 3.765,23 -0,06 0,08 € Mny Mk - Sh Term 309,03 Carmignac Emergents A € Ac 787,39 -0,16 3,30 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 1.130,71 Carmignac Euro-Entrepreneu 283,48 -3,65 10,93 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 352,34 Carmignac Euro-Patrim A € 290,99 1,55 -1,28 ★★ € Moderate Allocation 193,19 Carmignac Investissement A 1.110,86 -1,48 6,50 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 5.128,41 Carmignac Patrim A € Acc 625,06 0,02 4,08 ★★★★ € Moderate Allocation - 23.917,14 Carmignac Pf Capital Plus 1.148,61 -0,60 0,66 ★★★ € Cautious Allocation - 2.494,43 Carmignac Pf Commodities A 257,31 7,03 -0,22 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 529,44 Carmignac Pf EM Discovery 1.294,35 3,32 4,88 ★★★ Gbl Emerg Markets Small 307,80 Carmignac Pf Glb Bond A € 1.313,83 2,69 5,32 ★★★★ Gbl Bond 764,42 Carmignac Pf Grande Eurp A 169,35 -0,94 4,85 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 244,86 Carmignac Profil Réactif 1 175,74 -3,42 -0,10 ★★ € Flex Allocation - Gbl 108,04 Carmignac Profil Réactif 5 163,36 -2,06 -0,57 ★★ € Moderate Allocation - 234,61 Carmignac Profil Réactif 7 195,02 -3,04 -0,55 ★★ € Aggressive Allocation 119,52 Carmignac Sécurité A € Acc 1.737,37 1,29 1,87 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 8.772,76

CARTESIO INVERSIONES SGIIC

Cartesio X 1.780,09 0,37 4,33 ★★★★ € Cautious Allocation 411,48

Cartesio Y 2.053,52 -1,20 7,46 ★★★★★ € Flex Allocation 230,79

CATALUNYACAIXA INVERSIÓ SGIIC

CX Borsa Espanya 43,66 -5,52 4,19 ★★ Spain Eq 46,39

CX Borsa Europ 8,19 -5,50 2,02 ★ Eurp Flex-Cap Eq 43,33

CX Crec 56,10 3,87 8,06 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 79,93

CX Diner 7,47 -0,05 -0,15 € Mny Mk 110,06

CX Evoluciò Rendes 5 13,18 1,92 4,55 Fixed Term Bond 46,78

CX Evoluciò Rendes Maig 20 7,85 1,38 4,85 Fixed Term Bond 19,79

CX Liquiditat 1.780,43 -0,01 0,25 ★★ € Ultra Short-Term Bond 185,25

CX Mixt Int 17,07 -0,11 0,78 ★ € Cautious Allocation - 25,69

CX Multiactiu 100 51,30 -5,20 0,80 € Aggressive Allocation 39,13

CX Multiactiu 30 32,12 -0,75 0,51 ★ € Cautious Allocation - 212,92

CX Patrim 7,27 0,34 0,73 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 38,77

CX Propietat FII 3,39 0,39 -14,78 Prpty - Direct Eurp 61,84

CX Renda Fixa Int 11,65 -0,32 3,43 ★★ Gbl Bond - € Biased 16,25

COMGEST ASSET MANAGEMENT INTL LTD

Comgest Gw Eurp Acc 20,05 -4,43 8,61 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 2.093,04

CONVICTIONS ASSET MANAGEMENT

Convictions Premium P 1.559,56 -1,72 0,08 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 77,91

CPR ASSET MANAGEMENT

CPR Credixx Invest Grade P 12.830,23 0,72 3,62 ★★★ Gbl Bond - € Biased 73,92

CPR EuroGov+ MT P 496,40 0,49 2,97 ★★ € Gov Bond 29,34

CPR Gbl Inflation P 456,70 3,19 0,41 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 19,17

CRÉDIT AGRICOLE MERCAGESTIÓN SGIIC

Bankoa Gest Gbl 896,82 -4,09 1,79 Alt - Gbl Macro 17,08

Bankoa-Ahorro Fondo 113,74 0,78 0,81 € Mny Mk 29,29

CA Mercapatrimonio 16,30 -0,95 3,71 ★★★★ € Cautious Allocation 45,33

CA Selección 6,84 0,95 0,62 Alt - Fund of Funds - M 48,23

Credit Agricole Bankoa RF 1.268,10 0,28 0,48 € Ultra Short-Term Bond 40,44

Fondgeskoa 238,43 -4,45 3,16 ★★★ € Moderate Allocation 23,99

CREDIT SUISSE FUND MANAGEMENT S.A.

Credit Suisse (Lux) Stainb 152,74 4,29 4,42 ★★★ € Dvsifid Bond 25,75 CS (Lux) Corp Sh Duration 86,76 1,20 0,85 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 302,75 CS (Lux) Eurp Prpty Eq B € 23,41 -1,31 14,96 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 25,36

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PATRIMONIO

LUNES, 13 DE JUNIO DE 2016 EL ECONOMISTA6 6 Fondos

Fondos

Entprenurs 440,61 -5,69 5,44 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 201,89

FONDITEL GESTIÓN SGIIC

Fonditel Albatros A 9,48 -0,31 3,84 ★★★ € Moderate Allocation - 230,53

Fonditel Rta Fija Mixta In 7,95 0,50 2,65 ★★★ € Cautious Allocation 34,07

G.I.I.C. FINECO SGIIC

Fon Fineco Diner 958,36 -0,02 0,15 € Mny Mk 72,76

Fon Fineco Eurolíder 11,42 -2,76 3,88 Other 73,67

Fon Fineco I 13,05 -3,20 2,91 ★★ € Aggressive Allocation 110,43

Fon Fineco Millenium Fund 16,10 1,29 0,62 € Dvsifid Bond - Sh Ter 82,91

Fon Fineco Patrim Gbl A 17,31 0,69 1,51 € Moderate Allocation - 50,76

Fon Fineco Valor 9,50 -7,35 3,83 ★ Eurozone Large-Cap Eq 35,02

Millenium Fund 17,35 -0,43 21,12 Other 17,80

Multifondo América A 16,29 2,21 9,95 US Eq - Currency Hedged 50,60

Multifondo Europ A 17,64 -3,79 9,96 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 129,20

GAM (LUXEMBOURG) SA GAM Star (Lux) - Convert A 119,93 -0,02 1,25 ★ Convert Bond - Gbl € He 112,19 JB BF ABS-EUR A 74,36 0,53 0,57 Other Bond 351,82 JB BF Absolut Ret EM-EUR A 93,00 4,61 -0,44 Alt - Long/Short Debt 26,04 JB BF Absolut Return-EUR A 91,57 0,58 -1,73 Alt - Long/Short Debt 2.406,07 JB BF Credit Opportunities 98,84 4,70 2,33 ★★★ Gbl Flex Bond-EUR Hedge 163,91 JB BF € Government-EUR A 118,70 3,88 5,76 ★★★ € Gov Bond 44,84 JB BF Euro-EUR A 129,77 4,22 4,54 ★★★ € Dvsifid Bond 104,71 JB BF Gbl Convert Bond € A 70,97 -3,81 1,34 ★ Convert Bond - Gbl € He 234,61 JB BF Gbl High Yield-EUR A 84,98 1,15 -1,85 ★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 58,64 JB BF Total Return-EUR A 42,13 0,98 -0,06 ★★ € Flex Bond 465,37 JB EF Eastern Eurp Focus-E 154,42 11,79 -3,94 ★★★ Emerg Eurp Eq 26,71 JB EF Euroland Value-EUR A 128,39 0,82 7,11 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 124,26 JB EF Eurp Focus-EUR B 376,01 -4,63 6,92 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 111,79 JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A 176,32 -4,62 13,20 ★★ Eurp Small-Cap Eq 81,66 JB EF German Value-EUR A 227,56 -6,60 9,47 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 112,49 JB EF Gbl Eq Income-EUR A 90,50 -4,79 10,63 ★★ Gbl Equity-Income 55,38 JB Multicash Mny Mk € B 2.050,37 -0,18 -0,30 € Mny Mk 140,45 JB Strategy Balanc € A 113,39 0,47 3,54 ★★ € Moderate Allocation - 280,06 JB Strategy Gw € A 92,59 -0,19 4,13 ★★ € Aggressive Allocation 48,34 JB Strategy Income € A 111,65 0,90 2,52 ★★★ € Cautious Allocation - 283,35 RobecoSAM Smart Energy € B 19,19 -5,05 6,43 ★★★ Sector Eq Alternative E 227,45 RobecoSAM Smart Materials 176,27 -0,30 8,66 ★★★ Sector Eq Industrial Ma 243,05 RobecoSAM Stainble Healthy 178,03 -0,18 11,72 ★★★★ Gbl Flex-Cap Eq 208,54 RobecoSAM Stainble Water € 258,62 5,29 14,95 ★★★ Sector Eq Water 674,28

GAM INVESTMENT MANAGEMENT LUGANO SA

GAM Star (Lux) - Eurp Alph 295,41 -6,08 4,18 Alt - Long/Short Eq - E 989,82

GAMAX MANAGEMENT AG

Gamax Asia Pac A 15,05 -3,34 6,58 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 72,46

Gamax Funds Junior A 12,65 -6,16 10,40 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 154,06

Gamax Funds Maxi-Bond A 6,65 0,45 3,39 ★★★ Gbl Bond - € Biased 499,59

GENERALI INVESTMENTS LUXEMBOURG SA

Generali IS GaranT 1 DX 117,61 -0,53 0,69 Guaranteed Funds 68,98

Generali IS GaranT 2 DX 110,36 -0,37 1,92 Guaranteed Funds 96,29

GESBUSA SGIIC

Fonbusa 165,91 0,19 0,94 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 17,35

Fonbusa Fd 72,67 -4,59 4,93 ★★★ € Aggressive Allocation 24,59

Fonbusa Mix 109,21 -0,98 1,88 ★★★ € Moderate Allocation 28,11

GESCONSULT SGIIC

Gesconsult CP 707,67 0,27 1,13 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 98,35

Gesconsult León Valores Mi 23,50 -2,80 7,29 ★★★ € Moderate Allocation 54,31

Gesconsult Rta Fija Flex A 26,69 -0,52 3,11 ★★★ € Cautious Allocation 93,70

Gesconsult Rta Variable A 37,42 -2,44 9,69 ★★★★★ Spain Eq 40,31

Rural Castilla La Mancha 81,28 0,17 0,15 € Cautious Allocation 19,98

GESCOOPERATIVO SGIIC Gescooperativo Deuda Corpo 534,05 1,43 2,23 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 25,50 Gescooperativo Deuda Sober 665,90 -0,20 -0,05 € Mny Mk 71,76 Rural 2017 Gar 1.285,43 0,00 3,17 Guaranteed Funds 45,53 Rural 9,51 Gar Rta Fija 710,75 -0,03 3,15 Guaranteed Funds 65,03 Rural Blsa Española Gar 885,29 -0,30 0,50 Guaranteed Funds 39,89 Rural Bonos 2 Años 1.144,00 0,33 0,69 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 79,60 Rural Cesta Conserv 20 746,76 -0,44 1,70 ★★ € Cautious Allocation 37,74

DNB Tech retail A (EUR) 305,53 0,96 20,78 ★★★★★ Sector Eq Tech 260,09

DUX INVERSORES SGIIC

Dux Rentinver Rta Fija 12,93 0,78 2,36 ★★ € Dvsifid Bond 18,57

Dux Selector Gbl 19,14 -2,93 8,79 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 15,66

DWS INVESTMENTS (SPAIN) SGIIC

DWS Acc Españolas 31,24 -4,25 10,80 ★★★★ Spain Eq 55,04

DWS Ahorro 1.339,80 -0,03 0,05 ★★ € Ultra Short-Term Bond 82,37

DWS Crec A 10,73 -2,30 5,15 ★★★★ € Moderate Allocation - 124,96

DWS Foncreativo 9,85 0,31 2,95 ★★★★ € Cautious Allocation 26,91

DWS Fondepósito Plus A 7,95 -0,01 0,09 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 502,99

DWS Mixta A 28,09 -1,66 6,75 ★★★ € Moderate Allocation 32,25

EAST CAPITAL ASSET MANAGEMENT S.A.

East Capital (Lux) Russian 53,77 20,76 -9,55 ★ Russia Eq 455,50

East Capital Lux Eastern E 55,19 13,25 -5,76 ★★ Emerg Eurp Eq 167,40

EDM GESTIÓN SGIIC

EDM Rta 10,61 0,22 0,46 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 44,64

EDM-Ahorro 25,73 1,97 2,11 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 154,05

EDM-Inversión R 55,33 1,40 9,85 ★★★★★ Spain Eq 337,83

EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT (F EdR Allocation Rendement 159,52 2,35 4,50 ★★★ € Cautious Allocation 61,40 EdR Bond Allocation C 207,60 3,69 4,84 ★★★ € Flex Bond 536,09 EdR € Leaders C 358,12 -4,84 7,42 ★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 193,72 EdR € Stainble Credit C 342,72 3,44 2,98 ★★ € Corporate Bond 41,96 EdR Eurp Midcaps A 400,78 -1,16 11,49 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 185,97 EdR Geosphere C 124,59 17,05 -5,11 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 18,98 EdR India A 259,97 -4,47 13,50 ★★ India Eq 141,43 EdR Patrim A 210,01 -1,05 3,68 ★★★ € Moderate Allocation - 121,90 EdR Tricolore Rendement D 216,27 -5,11 7,54 ★★★★ France Large-Cap Eq 1.421,01

EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MNGMT (LUX)

EdRF Convert Eurp All Caps 255,50 0,59 4,77 ★★★★ Convert Bond - Eurp 113,81

EGERIA ACTIVOS SGIIC

Egeria Coyuntura 257,52 -3,60 6,37 ★★★ € Flex Allocation 17,22

ERSTE-SPARINVEST KAG

ERSTE Responsible Bond T 171,27 3,58 4,23 ★★★ € Dvsifid Bond 133,39

ERSTE Responsible Stock Gb 228,07 -5,27 8,57 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 198,93

ESPA Bond Corporate BB A 117,84 4,12 4,02 ★★★ € H Yld Bond 156,04

ESPA Bond Emerg Markets Co 109,72 7,02 3,64 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Corpo 277,14

ESPA Rsve € A 995,23 0,14 0,26 € Mny Mk 516,14

ETHENEA INDEPENDENT INVESTORS S.A.

Ethna-AKTIV A 123,83 -4,88 1,61 ★★★★ € Cautious Allocation - 8.945,30

Ethna-DEFENSIV A 138,65 2,00 2,77 ★★★ € Cautious Allocation - 1.075,27

EURIZON CAPITAL S.A. Eurizon EasyFund Absolut A 119,20 -1,06 2,45 Alt - Multistrat 141,54 Eurizon EasyFund Absolut P 118,88 -0,49 1,60 Alt - Long/Short Debt 267,13 Eurizon EasyFund Bd Corp € 68,31 0,15 1,03 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 1.227,05 Eurizon EasyFund Bd H Yld 212,94 4,51 5,98 ★★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 3.201,25 Eurizon EasyFund Bd Intl L 160,06 3,58 5,84 ★★★ Gbl Bond 211,82 Eurizon EasyFund Cash € R 113,05 -0,11 -0,24 € Mny Mk 3.118,84 Eurizon EasyFund Eq Ch LTE 95,41 -7,63 5,04 ★★ Ch Eq 58,69 Eurizon EasyFund Eq Engy & 138,17 8,32 0,06 ★★★★ Sector Eq Energy 33,77 Eurizon EasyFund Eq Jpn LT 74,73 -6,89 6,93 ★★ Jpn Large-Cap Eq 376,15 Eurizon EasyFund Eq SC Eur 591,75 -5,43 9,14 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 87,21 Eurizon EasyFund Eq € LTE 100,56 -3,74 6,12 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 145,76

F&C (BMO GLOBAL ASSET MANAGEMENT)

F&C Eurp Eq A 17,59 -6,01 7,52 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 21,21

F&C Eurp S C A € Inc 26,74 -6,08 13,39 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 432,17

F&C Gbl Convert Bond A 19,07 -2,80 7,01 ★★★★ Convert Bond - Gbl 568,61

F&C Jap Eq A 28,16 -4,02 12,00 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 19,50

FIDELITY (FIL INV MGMT (LUX) S.A.)

Fidelity EMEA A-Acc-EUR 15,33 4,07 2,54 ★★★★ EMEA Eq 540,80

Fidelity Emerg Asia A-Acc- 18,47 -0,65 8,53 ★★★★ Asia ex Jpn Eq 816,75

Fidelity Gbl Focus A-EUR 48,74 -3,98 10,75 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 302,34

FLINVEST

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE JUNIO DE 2016 7Fondos 7

Fondos

GVC Gaesco Bolsalíder A 8,12 -5,50 5,00 ★ Spain Eq 15,84

GVC Gaesco Constantfons 9,17 0,00 0,26 € Mny Mk 92,70

GVC Gaesco Emergentfond 175,53 0,25 0,51 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 17,84

GVC Gaesco Europ 3,60 -7,62 1,50 ★ Eurp Large-Cap Vle Eq 30,04

GVC Gaesco Fondo de Fd 11,19 -5,16 9,63 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 26,07

GVC Gaesco Patrimonialista 11,66 -3,72 2,50 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 68,14

GVC Gaesco Retorno Absolut 139,03 -3,61 2,82 Alt - Multistrat 77,81

GVC Gaesco S Caps A 11,37 -0,48 12,69 ★ Eurozone Small-Cap Eq 32,75

GVC Gaesco T.F.T. 9,94 -0,99 12,48 ★★★ Sector Eq Tech 26,27

IM 93 Rta 13,03 -0,05 0,66 ★★★ € Flex Allocation 16,46

HENDERSON MANAGEMENT SA

Henderson Gartmore Fd Emer 11,55 5,87 5,43 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 71,72

Henderson Gartmore Fd Lati 13,32 13,75 -5,65 ★★★★ Latan Eq 44,72

Henderson Gartmore Pan Eur 11,24 -1,31 14,55 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 148,45

Henderson Gartmore Pan € R 5,71 -5,78 10,00 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.042,79

Henderson Horizon Euroland 43,22 -2,00 13,49 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 1.332,65

Henderson Horizon Pan Eurp 14,86 -3,26 4,88 Alt - Long/Short Eq - E 1.458,07

Henderson Horizon Pan Eurp 26,31 -5,63 10,14 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 4.190,45

Henderson Horizon Pan Eurp 39,91 0,10 15,05 ★★ Eurp Small-Cap Eq 531,12

Henderson Horizon PanEurpP 41,72 0,65 20,90 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 529,62

HSBC INVESTMENT FUNDS (LUXEMBOURG) SA

HSBC GIF € Bond AC 27,27 3,99 4,92 ★★★★ € Dvsifid Bond 223,43

HSBC GIF € Credit Bond AC 26,25 2,72 4,08 ★★★ € Corporate Bond 1.140,14

HSBC GIF € H Yld Bond AC 39,15 3,47 5,26 ★★★★ € H Yld Bond 2.638,16

HSBC GIF € Rsve AC 17,31 -0,13 -0,09 Mny Mk - Other 164,55

HSBC GIF Euroland Eq AC 35,96 -4,85 8,52 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 791,81

HSBC GIF Euroland Gw M1C 14,58 -4,68 7,50 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 140,67

HSBC GIF Turkey Eq AC 22,63 9,39 -6,39 ★★★ Turkey Eq 89,41

IBERCAJA GESTIÓN SGIIC

Ibercaja Ahorro Dinam A 7,55 0,51 0,51 Alt - Multistrat 437,56 Ibercaja Ahorro 19,79 0,61 1,13 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 82,66 Ibercaja Blsa A 20,16 -5,82 4,70 ★★★ Spain Eq 116,35 Ibercaja Blsa Europ A 6,45 -6,29 3,98 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 183,31 Ibercaja Blsa Int A 9,16 -4,59 8,45 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 23,02 Ibercaja Blsa USA A 9,54 -2,20 9,97 ★★ US Large-Cap Blend Eq 25,04 Ibercaja BP Gbl Bonds A 6,67 2,82 1,12 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 146,51 Ibercaja BP Rta Fija A 7,11 0,79 1,06 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.054,01 Ibercaja Capital Europ 9,46 -4,03 2,88 ★★★ € Aggressive Allocation 19,51 Ibercaja Capital 22,07 -4,20 4,64 ★★ € Aggressive Allocation 38,58 Ibercaja Capital Gar 5 6,36 2,75 0,89 Guaranteed Funds 55,10 Ibercaja Crec Dinam A 7,28 0,60 0,87 Alt - Multistrat 860,38 Ibercaja Din 1.858,35 0,80 0,48 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 436,23 Ibercaja Dólar A 6,76 -4,31 4,02 $ Mny Mk 229,94 Ibercaja Finan A 3,49 -14,53 -0,03 ★★ Sector Eq Financial Ser 17,23 Ibercaja Fondtes CP 1.312,80 -0,05 0,00 ★★ € Ultra Short-Term Bond 89,87 Ibercaja Futur A 12,83 1,61 3,09 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 67,80 Ibercaja Gest Gar 5 7,34 -1,73 2,36 Guaranteed Funds 49,26 Ibercaja H Yld A 7,00 1,82 1,75 ★★ € H Yld Bond 75,58 Ibercaja Horiz 10,88 1,96 4,26 ★★★★ € Dvsifid Bond 74,92 Ibercaja Japón A 4,75 -6,98 8,72 ★★ Jpn Large-Cap Eq 22,86 Ibercaja Nuevas Oportun A 9,62 -3,65 6,47 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 60,93 Ibercaja Patrim Dinam 7,41 0,55 0,36 ★★★ € Cautious Allocation 338,66 Ibercaja Prem 7,55 2,55 2,16 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 17,18 Ibercaja Rta Europ 7,76 -1,47 1,74 ★★ € Moderate Allocation 94,00 Ibercaja Rta 18,26 -1,35 1,70 ★★ € Cautious Allocation 40,61 Ibercaja Rta Int 7,13 -2,05 4,50 ★★★★ € Cautious Allocation - 20,94 Ibercaja Rta Plus 8,59 -2,97 3,29 ★★ € Moderate Allocation 17,43 Ibercaja Sanidad A 9,76 -5,35 13,11 ★★★ Sector Eq Healthcare 65,81 Ibercaja Sector Inmob A 22,61 -0,54 13,95 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 43,24 Ibercaja Selección Blsa A 9,76 -3,86 7,23 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 112,19 Ibercaja Selección Rta Fij 12,23 0,60 2,50 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 360,29 Ibercaja Selección Rta Int 8,90 -0,43 3,70 ★★★★ € Cautious Allocation 84,23 Ibercaja S Caps A 12,42 1,00 13,89 ★★ Eurp Small-Cap Eq 92,11 Ibercaja Tecnológico A 2,67 -2,38 14,14 ★★★ Sector Eq Tech 49,07 Ibercaja Util A 13,16 -0,67 9,08 ★★★ Sector Eq Util 17,79

IMANTIA CAPITAL SGIIC Abanca Fondepósito 11,66 0,05 0,94 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 514,08 Abanca Gar 3 13,58 0,02 2,46 Guaranteed Funds 52,73 Abanca Gar 5 12,50 -0,13 2,03 Guaranteed Funds 52,79

Rural € Rta Variable 570,90 -5,65 6,09 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 62,68 Rural Europ Gar 986,77 -3,04 2,18 Guaranteed Funds 19,41 Rural Gar Eurobolsa 630,88 -0,69 0,73 Guaranteed Funds 17,31 Rural Gar 14,50 Rta Fija 655,43 -0,21 2,10 Guaranteed Funds 53,96 Rural Gar 9,70 905,77 0,55 3,51 Guaranteed Funds 93,37 Rural Gar Rta Variable IV 1.193,04 -0,90 4,04 Guaranteed Funds 24,26 Rural Intres Gar 2017 978,76 -0,06 3,21 Guaranteed Funds 55,28 Rural Mix 15 767,65 0,39 1,00 € Cautious Allocation 391,00 Rural Mix 20 717,46 0,18 0,16 € Cautious Allocation 145,52 Rural Mix 25 838,80 -0,30 2,29 ★★★ € Cautious Allocation 637,55 Rural Mix 50 1.358,90 -1,72 3,06 ★★ € Moderate Allocation 53,62 Rural Mix Int 15 780,86 -0,22 -0,44 € Cautious Allocation - 60,90 Rural Mix Int 25 862,02 -0,58 2,74 ★★★★ € Cautious Allocation - 96,64 Rural Multifondo 75 848,60 -1,71 5,94 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 28,05 Rural Rend 8.399,45 0,27 0,28 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 24,34 Rural Rta Fija 1 1.268,19 0,26 0,22 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 337,48 Rural Rta Fija 3 1.323,34 0,93 2,78 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 131,87 Rural Rta Fija 5 924,11 1,76 4,24 ★★★ € Dvsifid Bond 33,52 Rural Rta Variable España 542,60 -6,80 3,99 ★ Spain Eq 109,32 Rural Rta Variable Int 553,69 -5,00 8,05 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 23,96 Rural Rentas Gar 822,06 0,53 3,53 Guaranteed Funds 136,70 Rural Tecnológico Rta Vari 337,70 -5,07 13,76 ★★★★ Sector Eq Tech 18,25

GESIURIS ASSET MANAGEMENT SGIIC

Catalana Occidente Blsa Es 26,63 -3,53 6,72 ★★★★ Spain Eq 29,55

Catalana Occidente Patrim 15,80 -1,20 4,63 ★★ € Flex Allocation 19,97

Gesiuris Fixed Income 12,67 0,12 1,52 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 66,22

Gesiuris Patrimonial 16,99 -0,67 7,60 Other Allocation 17,17

Privary F2 Discrecional 114,74 -0,29 0,91 Other Allocation 27,87

GESNORTE SGIIC

Fondonorte Eurobolsa 6,20 -5,18 6,79 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 75,99

Fondonorte 4,16 -1,01 3,87 ★★★★ € Cautious Allocation 471,66

GESPROFIT SGIIC

Fonprofit 1.956,00 0,17 2,90 ★★★ € Moderate Allocation - 268,72

Profit CP 1.655,16 0,24 0,84 € Ultra Short-Term Bond 63,22

GESTIFONSA SGIIC

Caminos Blsa Oportun 63,24 -3,33 6,52 ★★★ Spain Eq 17,20

Dinercam 1.256,05 0,04 0,84 € Mny Mk 58,77

Dinfondo 827,09 0,69 3,29 ★★★★ € Cautious Allocation 27,79

Foncam 1.904,92 1,41 4,05 ★★★★ € Dvsifid Bond 51,74

Fondo Seniors 9,36 1,41 3,32 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 18,17

RV 30 Fond 14,80 0,82 4,10 ★★★★ € Cautious Allocation 58,51

GLG PARTNERS ASSET MANAGEMENT LIMITED

Man GLG Gbl Sustain Eq D € 76,89 -10,25 4,18 Sector Eq Other 16,91

GNB - INTERNATIONAL MANAGEMENT SA

NB Eurp Eq R 84,42 -11,24 0,09 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 66,74

NB Gbl Enhancement 871,76 2,46 3,72 ★★★ € Corporate Bond 33,88

NB Momentum 106,83 -8,36 7,32 ★ Gbl Large-Cap Gw Eq 97,27

NB Opportunity Fund 147,07 1,45 4,86 ★★★★ € Flex Bond 44,60

GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT INTERNATI

GS Eurp CORE Eq Base Inc 13,93 -1,76 11,76 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 148,12

GS Eurp Eq Ptnrs Port Base 150,86 -2,95 10,56 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 461,65

GS Glbl Fixed Income + Hdg 12,25 2,94 2,96 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 1.046,89

GS Glbl Fixed Income Hdgd 11,57 3,40 2,79 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 479,24

GROUPAMA ASSET MANAGEMENT

Gan Prudence ID 1.984,23 1,20 4,32 ★★★★ € Cautious Allocation 41,68

Groupama Etat € CT ID 1.374,38 0,13 1,32 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 56,91

Groupama Index Inflation M 1.434,68 3,86 2,68 ★★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 87,51

Groupama Trésorerie IC 40.431,67 0,05 0,28 € Mny Mk 4.120,13

GRUPO CATALANA OCCIDENTE GESTIÓN DE ACTI

Fonbilbao Acc 54,36 -5,22 4,45 ★★★★ Spain Eq 168,18

Fonbilbao Eurobolsa 5,58 -6,29 2,72 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 27,06

Fonbilbao Int 7,84 -3,51 7,29 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 22,86

GVC GAESCO GESTIÓN SGIIC

Fondguissona Gbl Blsa 20,07 -3,98 5,72 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 42,46

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIO

LUNES, 13 DE JUNIO DE 2016 EL ECONOMISTA8 8 Fondos

Fondos

KBC Bonds Corporates € Acc 877,03 3,15 4,57 ★★★ € Corporate Bond 785,00

KBC Bonds Emerg Eurp Acc 929,63 2,21 1,53 ★★★ Emerg Eurp Bond 71,75

KBC Bonds Eurp Acc 284,65 2,24 5,92 ★★★★ Eurp Bond 25,27

KBC Bonds Eurp Ex-EMU Acc 1.083,65 1,96 4,94 ★★★★ Emerg Eurp Bond 35,26

KBC Bonds Gbl Emerg Opport 681,49 -3,61 1,25 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 110,64

KBC Bonds High Interest Ac 2.065,24 -0,59 1,00 ★ Gbl Bond 826,26

KBC Bonds Inflation-Linked 991,91 2,09 3,65 ★★★★ € Inflation-Linked Bond 591,92

KBC Rta €renta B Acc 2.951,33 2,78 5,45 ★★★ € Gov Bond 135,26

KUTXABANK GESTIÓN SGIIC

Kutxabank Blsa EEUU 7,80 0,96 6,05 ★ US Large-Cap Blend Eq 360,85 Kutxabank Blsa Emerg 9,51 0,80 0,90 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 28,82 Kutxabank Blsa Eurozona 5,26 -5,52 5,06 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 353,16 Kutxabank Blsa 17,24 -5,31 6,11 ★★★ Spain Eq 87,64 Kutxabank Blsa Int 8,01 -3,24 5,82 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 208,73 Kutxabank Blsa Japón 3,15 -11,08 6,40 ★ Jpn Large-Cap Eq 152,39 Kutxabank Blsa Nueva Econo 3,47 -3,44 13,49 ★★★★ Sector Eq Tech 29,43 Kutxabank Blsa Sectorial 5,55 -1,60 6,89 ★★ Sector Eq Private Eq 267,92 Kutxabank Bono 10,44 -0,16 2,22 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.392,15 Kutxabank Divdo 9,05 -4,98 4,97 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 433,80 Kutxabank Gar Blsa Europ 2 7,66 -0,94 3,11 Guaranteed Funds 51,76 Kutxabank Gest Atva Inver 8,66 -2,81 4,30 ★★★★ € Aggressive Allocation 40,21 Kutxabank Gest Atva Patrim 9,74 -1,09 1,19 ★★★ € Cautious Allocation - 1.133,28 Kutxabank Gest Atva Rend 20,66 -1,92 2,95 ★★★ € Moderate Allocation - 270,24 Kutxabank Monetar 818,94 -0,05 0,11 € Mny Mk 128,14 Kutxabank Multiestrategia 6,56 -0,36 0,08 Alt - Fund of Funds - M 158,86 Kutxabank Rta Fija Corto 9,70 0,04 0,21 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 425,97 Kutxabank Rta Fija Emp 6,84 0,02 0,49 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 50,73 Kutxabank Rta Fija LP 959,94 1,01 2,73 ★★★★ € Dvsifid Bond 613,73 Kutxabank Rta Gbl 21,29 -0,76 3,09 ★★★ € Cautious Allocation - 291,39 Kutxabank RF 2016 Cajasur 1.292,51 -0,05 2,79 Fixed Term Bond 50,89 Kutxabank RF Octubre 2016 1.277,16 -0,37 2,13 Fixed Term Bond 209,68 Kutxabank Tránsito 7,40 -0,11 -0,02 € Mny Mk 56,40

LA FINANCIÈRE DE L'ECHIQUIER

Echiquier Agenor 275,34 -0,29 10,34 ★★ Eurp Small-Cap Eq 420,54

Echiquier Agressor 1.816,80 -2,12 8,30 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.532,97

Echiquier Convert Eurp A 1.280,88 -0,80 3,66 ★★★ Convert Bond - Eurp 121,88

Echiquier Major 211,87 -2,58 6,05 ★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 1.123,78

Echiquier Patrim 883,79 1,41 2,35 ★★★ € Cautious Allocation 630,75

LA FRANÇAISE AM

La Française Protectaux I 583,93 -7,59 -8,25 Other 66,71

La Française Trésorerie R 86.988,66 0,00 0,20 € Mny Mk 4.998,39

LAZARD FRÈRES GESTION

Lazard Convert Gbl A A/I 1.065,13 -1,97 8,12 ★★★ Convert Bond - Gbl 355,62

Lazard Objectif Alpha € A 383,80 -5,71 6,91 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 856,08

Norden 186,72 -0,87 10,71 ★★★ Nordic Eq 1.109,57

Objectif Alpha Eurp A 485,79 -3,40 6,71 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 130,54

Objectif Crédit Fi C 13.134,93 0,42 4,39 Other Bond 412,75

Objectif Dividendes Min Va 265,82 -2,59 11,98 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 155,97

Objectif Investissement Re 1.420,08 -5,06 6,93 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 145,68

Objectif Patrim Croissance 320,26 0,27 7,23 ★★★★ € Aggressive Allocation 287,62

Objectif S Caps € A A/I 687,97 -0,20 17,64 ★★★★ Eurozone Small-Cap Eq 667,48

LEGG MASON INVESTMENTS EUROPE LTD

Legg Mason QS MV EurpEq Gr 158,29 -3,01 9,44 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 132,77

Legg Mason WA € Core+ Bd A 106,39 3,76 4,69 ★★ € Dvsifid Bond 93,65

LIBERBANK GESTIÓN SGIIC

Liberbank Ahorro 9,85 0,60 2,26 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 321,97

Liberbank Cartera Conserv 7,22 -0,81 2,23 ★★★ € Cautious Allocation 444,79

Liberbank Cartera Moder 6,96 -3,92 3,58 ★★★ € Flex Allocation 47,47

Liberbank CP II 8,17 0,17 1,60 € Ultra Short-Term Bond 24,11

Liberbank Diner 862,23 -0,07 0,70 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 165,50

Liberbank € 6 Gar 8,16 -0,72 1,09 Guaranteed Funds 48,32

Liberbank Gbl 8,37 -3,14 3,42 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 198,70

Liberbank Mix RF 9,70 -0,29 3,19 ★★★ € Cautious Allocation 58,48

Liberbank Mundial 6 Gar 8,41 -1,29 2,37 Guaranteed Funds 18,13

Liberbank RV España 10,05 -5,73 6,19 ★★★ Spain Eq 24,95

LOMBARD ODIER FUNDS (EUROPE) SA

Abanca Rta Fija CP 12,02 0,33 1,54 € Dvsifid Bond - Sh Ter 229,85 Abanca Rta fija Flex 11,85 1,44 1,72 € Dvsifid Bond 42,63 Abanca Rta Variable Europ 3,93 -5,95 1,92 ★ Eurp Large-Cap Vle Eq 29,35 Ahorrofondo 51,10 -3,58 4,63 ★★ € Moderate Allocation 32,39 Fondo 3 Depósito 11,97 -0,04 0,86 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 41,07 Fondo 3 Gar V 12,68 1,42 3,83 Guaranteed Funds 46,45 Fondo 3 Rta Fija 1.153,31 0,15 3,98 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 23,55 Imantia CP Minorista 6,90 0,30 0,45 € Dvsifid Bond - Sh Ter 74,14 Imantia Flex 19,71 -6,36 3,58 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 33,01 Imantia Fondepósito Minori 12,22 -0,04 0,86 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 902,08 Imantia Fondtes LP 13,90 -0,10 3,71 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 20,52 Imantia Gbl Cons 11,85 -0,33 1,03 Alt - Fund of Funds - M 24,33 Imantia Rta Fija Flex 1.766,09 1,70 5,68 ★★★★★ € Dvsifid Bond 64,90 Selectiva España 21,24 -9,14 2,77 ★★ Spain Eq 46,33

INVERSEGUROS GESTIÓN SGIIC

Nuclefón 135,95 0,77 1,01 ★★ € Cautious Allocation 19,11

Segurfondo Rta Variable 133,55 -6,18 4,39 ★★★ Spain Eq 18,37

Segurfondo USA A 17,47 2,80 8,93 ★★ US Large-Cap Blend Eq 195,75

INVESCO MANAGEMENT (LUX) S.A.

Invesco € Corporate Bond A 17,36 2,21 3,50 ★★★★ € Corporate Bond 5.132,56

J. SAFRA SARASIN FUND MANAGEMENT (LUXEMB JSS EquiSar Gbl P € dist 189,61 -5,71 6,43 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 191,35 JSS EquiSar IIID € P € acc 157,19 -1,67 1,49 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 109,22 JSS GlobalSar Balanc € P € 328,87 0,23 6,05 ★★★★ € Moderate Allocation - 53,48 JSS GlobalSar Gw € P € acc 156,18 -0,19 8,08 ★★★★ € Aggressive Allocation 29,66 JSS OekoSar Eq Gbl P € dis 155,84 -4,37 7,94 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 125,98 JSS Quant Port Glbl € P € 137,69 1,84 2,47 ★★★ € Moderate Allocation - 127,66 JSS Real State Eq Glbl P € 200,85 -0,03 11,46 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 65,41 JSS Stainble Bd € Corp P € 163,38 3,25 2,99 ★★ € Corporate Bond 67,57 JSS Stainble Bd € Hi Grd P 141,68 4,48 3,64 ★★★ € Dvsifid Bond 23,48 JSS Stainble Bond € P € di 114,10 3,60 3,39 ★★★ € Dvsifid Bond 80,48 JSS Stainble Eq New Pwr P 50,37 -6,67 4,15 ★★★ Sector Eq Alternative E 27,81 JSS Stainble Eq RE Glbl P 158,71 -0,89 10,69 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 84,60 JSS Stainble Eq Eurp P € d 86,63 -5,39 7,46 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 56,13 JSS Stainble Eq Glbl P € d 134,19 -1,79 8,10 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 61,27 JSS Stainble Port Bal € P 188,11 -1,45 3,82 ★★★ € Moderate Allocation - 234,24 JSS Stainble Water P € dis 170,14 3,95 11,56 ★★★ Sector Eq Water 215,55

JANUS CAPITAL INTERNATIONAL LTD

INTECH US Core A € Acc Hed 25,63 2,07 9,56 US Eq - Currency Hedged 139,20

Janus Gbl Life Sciences A 27,28 -6,00 17,70 Sector Eq Other 1.421,90

Janus Gbl Real State A € A 14,27 5,55 4,24 Prpty - Indirect Other 115,39

Janus Gbl Research A € Acc 13,15 0,00 3,94 Gbl Eq - Currency Hedge 35,02

Janus Gbl Tech A € Acc Hg 7,34 2,95 9,90 Sector Eq Other 46,82

Janus US Research A € Acc 19,34 0,00 7,50 US Eq - Currency Hedged 169,24

Janus US Venture A € Acc H 22,06 1,61 9,48 US Eq - Currency Hedged 185,02

Perkins US Strategic Vle A 18,75 5,63 5,78 US Eq - Currency Hedged 162,79

JPMORGAN GESTIÓN SGIIC

Breixo Inversiones IICIICI 1,41 -2,89 - Alt - Fund of Funds - M 507,38

JUPITER ASSET MANAGEMENT LIMITED

Jupiter JGF Eurp Gr L € Ac 27,73 -8,93 13,61 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 2.570,97

Jupiter JGF Eurp Opps L € 21,37 -6,31 8,92 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 523,63

Jupiter JGF Gbl Fincls L € 12,90 -6,32 9,86 ★★★★ Sector Eq Financial Ser 61,90

JYSKE INVEST INTERNATIONAL

Jyske Invest Aggressive St 114,99 -7,26 11,37 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 76,04

Jyske Invest Balanc Strate 145,92 -0,19 5,51 ★★★★ € Moderate Allocation - 123,77

Jyske Invest Dynam Strateg 173,45 -1,88 6,58 ★★★★ € Moderate Allocation - 26,37

Jyske Invest Emerg Local M 158,34 5,71 -0,82 ★★★★ Gbl Emerg Markets Bond 30,31

Jyske Invest Emerg Mk Bond 274,72 7,07 3,17 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 31,74

Jyske Invest German Eq CL 125,29 -7,06 6,98 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 24,05

Jyske Invest H Yld Corp Bo 182,98 3,76 4,85 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 62,83

Jyske Invest Stable Strate 174,23 2,36 4,76 ★★★★★ € Cautious Allocation - 237,60

KAMES CAPITAL PLC

Kames H Yld Gbl Bond A € I 7,24 3,57 3,25 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 363,48

KBC ASSET MANAGEMENT SA

KBC Bonds Capital Acc 978,70 3,05 6,25 ★★★ Gbl Bond 40,22

KBC Bonds Convert Acc 821,34 -3,67 6,30 ★★★ Convert Bond - Gbl 84,89

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE JUNIO DE 2016 9Fondos 9

Fondos

Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 11,03 0,87 5,16 ★★ Gbl H Yld Bond 2.339,69 Mediolanum BB Gbl Tech Col 2,41 -8,29 10,91 ★★★ Sector Eq Tech 99,73 Mediolanum BB JPMorgan Glb 6,90 -4,96 7,85 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 463,18 Mediolanum BB MS Glbl Sel 7,79 -2,91 8,35 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 755,19 Mediolanum BB Pac Collecti 6,31 -3,72 5,28 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 136,49 Mediolanum BB US Collectio 5,43 -5,39 10,47 ★ US Large-Cap Blend Eq 243,71 Mediolanum Ch Counter Cycl 5,19 -3,21 10,64 ★★ Sector Eq Healthcare 695,40 Mediolanum Ch Cyclical Eq 6,14 -4,54 8,69 ★★★★ Sector Eq Industrial Ma 632,37 Mediolanum Ch Emerg Mark E 7,35 -1,00 -1,59 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 615,80 Mediolanum Ch Energy Eq L 6,50 4,99 -1,08 ★★★★ Sector Eq Energy 337,47 Mediolanum Ch € Bond L B 6,87 2,88 4,93 ★★★ € Gov Bond 475,89 Mediolanum Ch € Income L B 4,86 -0,43 -0,18 ★ € Gov Bond - Sh Term 486,19 Mediolanum Ch Eurp Eq L A 5,24 -5,57 3,81 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 739,75 Mediolanum Ch Financial Eq 3,29 -9,21 4,07 ★★★ Sector Eq Financial Ser 524,35 Mediolanum Ch Flex L A 4,56 0,26 1,11 ★ € Flex Allocation - Gbl 106,80 Mediolanum Ch Germany Eq L 5,75 -4,05 5,39 ★★ Germany Large-Cap Eq 279,19 Mediolanum Ch Internationa 8,97 3,26 1,70 ★★ Gbl Bond - € Hedged 382,41 Mediolanum Ch Internationa 9,67 -4,43 6,75 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.052,41 Mediolanum Ch Internationa 6,80 -0,79 -1,14 ★ Gbl Bond - € Hedged 218,39 Mediolanum Ch Italian Eq L 4,26 -14,59 4,39 ★★ Italy Eq 330,49 Mediolanum Ch Liquity € L 6,77 0,16 0,19 ★★ € Ultra Short-Term Bond 389,23 Mediolanum Ch Liquity US $ 4,65 -4,50 4,42 Mny Mk - Other 72,99 Mediolanum Ch North Americ 8,09 -1,82 11,27 ★★ US Large-Cap Blend Eq 1.470,98 Mediolanum Ch Pac Eq L A 6,25 -6,42 5,01 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 529,18 Mediolanum Ch Solidity & R 11,35 -2,44 0,72 Other 933,47 Mediolanum Ch Spain Eq S A 15,09 -8,10 3,14 ★★ Spain Eq 155,24 Mediolanum Ch Tech Eq L A 3,39 -5,55 12,82 ★★★ Sector Eq Tech 392,83

MERCHBANC SGIIC

Merchfondo 51,96 -10,08 6,09 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 56,89

Merch-Fontemar 23,52 -0,73 0,93 ★★ € Cautious Allocation - 35,22

Merch-Universal 39,53 -1,09 2,59 ★★★ € Moderate Allocation - 31,05

MERRILL LYNCH INTERNATIONAL SOLUTIONS

MLIS Marshall Wce Tps UCIT 133,84 0,39 6,05 Alt - Mk Neutral - Eq 3.307,11

METAGESTIÓN SGIIC

Metavalor 501,17 1,12 19,03 ★★★★★ Spain Eq 33,71

Metavalor Gbl 77,92 1,57 6,74 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 226,58

Metavalor Int 56,33 -1,27 13,88 ★★★★ Gbl Flex-Cap Eq 27,55

MÉTROPOLE GESTION

Metropole Sélection A 556,10 -6,15 6,09 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 1.911,22

METZLER IRELAND LTD

Metzler Eastern Eurp A 85,09 6,58 -3,80 ★★★ Emerg Eurp Eq 52,54

Metzler Eurp Gw A 150,95 -3,34 9,75 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 302,85

Metzler Eurp Smaller Compa 248,73 -5,92 15,99 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 503,67

Metzler Gbl Selection A 72,80 -4,25 4,16 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 44,01

Metzler International Gw A 56,55 -5,28 10,71 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 40,70

Metzler Jap Eq A 43,48 -4,94 13,50 ★★ Jpn Large-Cap Eq 35,16

MFS MERIDIAN FUNDS

MFS Meridian Emerg Markets 11,95 1,27 -0,74 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 51,54

MFS Meridian Eur Sm Cos A1 52,15 -0,38 16,08 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.163,34

MFS Meridian Eur Vle A1 € 36,30 -0,30 12,23 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 6.158,50

MFS Meridian Eurp Core Eq 30,48 -3,08 9,30 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 20,85

MFS Meridian Eurp Research 31,31 -3,21 9,00 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.794,02

MFS Meridian Gbl Eq A1 € 26,13 1,28 11,32 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 4.471,12

MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (ESPAÑA) SGIIC

Mirabaud Sh Term España 12,32 0,05 0,32 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 28,75

MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.

Mirabaud Eq Spain A € 24,67 -2,68 8,08 ★★★★★ Spain Eq 68,69

MORGAN STANLEY INVESTMENT FUNDS

MS INVF EMEA Eq B 60,27 4,27 3,25 ★★★★ EMEA Eq 126,50

MS INVF € Bond A 16,23 3,57 4,73 ★★★ € Dvsifid Bond 219,31

MS INVF € Corporate Bond A 48,28 3,29 4,07 ★★★ € Corporate Bond 3.667,99

MS INVF Eurp Currencies HY 22,32 4,20 5,31 ★★★★ € H Yld Bond 1.352,27

MS INVF Eurp Prpty A 35,34 -0,28 14,29 ★★ Prpty - Indirect Eurp 341,06

MS INVF Eurozone Eq Alpha 11,09 -3,98 8,06 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 638,41

MUTUACTIVOS SGIIC

LO Funds - Absolut Rtrn Bd 11,87 -0,53 -1,46 Alt - Long/Short Debt 238,07

LO Funds - Conv Bd (EUR) P 17,25 -1,33 4,02 ★★★★ Convert Bond - Gbl € He 5.152,58

LO Funds - € Credit Bond 12,80 2,13 2,44 ★★★ € Corporate Bond 112,30

LO Funds - € Resp.Corp.Fdm 18,60 3,03 2,64 ★★ € Corporate Bond 114,26

LO Funds - Golden Age (EUR 14,25 -2,47 7,40 Gbl Eq - Currency Hedge 600,64

LO Funds - Short-Term Mny 112,14 -0,11 -0,05 € Mny Mk - Sh Term 820,69

M&G GROUP M&G Corporate Bond € A Acc 19,76 -1,52 7,75 ★★★★ GBP Corporate Bond 5.811,69 M&G Eurp Corporate Bond € 17,44 3,37 3,80 ★★★★ € Corporate Bond 2.568,57 M&G Eurp Index Tracker € A 17,20 -4,45 9,29 ★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 84,67 M&G Eurp Smaller Coms € A 30,42 -1,70 12,63 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 157,66 M&G Eurp Strategic Vle € A 14,37 -4,29 9,36 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 1.380,26 M&G Gbl Convert € A Acc 15,81 -2,09 8,74 ★★★★ Convert Bond - Gbl 2.013,58 M&G Jpn Smaller Companies 23,91 0,38 17,21 ★★★ Jpn Small/Mid-Cap Eq 136,15 M&G North American Vle € A 16,80 -0,14 15,58 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 452,35

MAINFIRST SICAV LUXEMBOURG

MainFirst Classic Stock Fu 129,41 -3,34 5,98 ★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 24,95

MainFirst Top Eurp Ideas A 76,31 -8,02 9,08 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 937,30

MAPFRE INVERSIÓN DOS SGIIC Fondmapfre Blsa América 10,13 -0,03 12,39 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 130,14 Fondmapfre Blsa Asia 7,53 -4,84 5,70 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 40,48 Fondmapfre Blsa 27,20 -3,60 3,58 ★★★ € Aggressive Allocation 259,96 Fondmapfre Diversf 14,91 -2,87 4,30 ★★★ € Aggressive Allocation 125,76 Fondmapfre Divdo 56,83 -4,17 4,63 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 68,38 Fondmapfre Estrategia 35 19,03 -5,55 4,32 ★★★ Spain Eq 51,67 Fondmapfre Multiselección 7,88 -4,14 8,88 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 55,66 Fondmapfre Rend I 9,21 0,20 4,51 Fixed Term Bond 41,72 Fondmapfre Rta Corto 13,18 0,06 0,49 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 123,81 Fondmapfre Rta Larg 12,75 2,27 4,89 ★★★★ € Dvsifid Bond 81,58 Fondmapfre Rta Medio 19,47 1,24 2,48 ★★★ € Dvsifid Bond 95,72 Fondmapfre Rta Mix 9,67 -0,68 2,95 ★★★ € Cautious Allocation 432,54 Mapfre Fondtes LP 15,91 0,21 1,49 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 365,01 Mapfre Puente Gar 12 15,30 -2,45 1,75 Guaranteed Funds 34,20 Mapfre Puente Gar 3 8,65 -1,27 3,85 Guaranteed Funds 40,17 Mapfre Puente Gar 4 8,23 -2,28 4,24 Guaranteed Funds 60,15 Mapfre Puente Gar 5 8,81 -0,28 2,49 Guaranteed Funds 44,33 Mapfre Puente Gar 7 8,74 -2,59 3,47 Guaranteed Funds 41,42

MARCH ASSET MANAGEMENT SGIIC

Fonmarch 29,35 2,64 3,40 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 168,94

March Cartera Conserv 5,52 0,33 1,72 ★★★ € Cautious Allocation - 208,21

March Cartera Moder 5,03 0,33 2,27 ★★★ € Moderate Allocation - 88,64

March Europ Blsa 10,38 -3,29 3,93 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 57,02

March Gbl 778,32 3,59 7,32 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 39,93

March Patrim Defensivo 11,37 0,35 1,05 Alt - Fund of Funds - M 150,36

March Rta Fija CP 99,35 0,26 0,55 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 120,31

March Solidez Gar 14,36 -0,58 5,14 Guaranteed Funds 16,42

Team Spirit IICIICIL 7,62 -2,85 - Alt - Fund of Funds - M 19,06

MDO MANAGEMENT COMPANY S.A.

Man Convert Eurp D € Acc 175,29 -2,44 3,08 ★★ Convert Bond - Eurp 99,58

Man Convert Far East D € A 1.737,29 -2,51 1,82 ★ Convert Bond - Asia/Jap 129,40

Man Convert Gbl D € Acc 143,43 -3,39 3,32 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 418,09

MEDIOLANUM GESTIÓN SGIIC

Mediolanum Activo S-A 10,53 0,92 2,45 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 100,38

Mediolanum Alpha Plus S-A 9,80 -1,98 1,53 Alt - Fund of Funds - M 25,97

Mediolanum Crec S-A 17,91 -2,51 4,45 ★★★ € Moderate Allocation 45,18

Mediolanum España R.V. S 13,84 -7,95 4,26 ★★★ Spain Eq 34,57

Mediolanum Europ R.V. S 7,75 -5,64 4,77 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 42,27

Mediolanum Fondcuenta S 2.619,44 -0,10 0,22 € Mny Mk 58,20

Mediolanum Mercados Emerg 13,95 5,52 1,64 ★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 25,61

Mediolanum Prem S 1.106,82 0,18 1,38 € Mny Mk 66,10

MEDIOLANUM INTERNATIONAL FUNDS LIMITED Mediolanum BB BlackRock Gl 6,75 -4,23 6,99 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 515,12 Mediolanum BB Dynam Collec 11,40 -3,70 4,76 ★★★ € Moderate Allocation - 107,41 Mediolanum BB Emerg Mkts C 9,72 0,36 -1,39 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 425,11 Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C 10,17 -2,61 3,95 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 735,04 Mediolanum BB € Fixed Inco 6,00 0,03 0,19 ★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 333,74 Mediolanum BB Eurp Collect 6,49 -4,95 5,90 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 538,34

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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RENTAB. 3 AÑOS

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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PATRIMONIO

LUNES, 13 DE JUNIO DE 2016 EL ECONOMISTA10 10 Fondos

Fondos

Patrival 9,41 -3,04 1,46 ★★ € Aggressive Allocation 36,89

PETERCAM INSTITUTIONAL ASSET MANAGEMENT

Petercam L Bonds € Quality 145,05 3,78 3,07 ★★ € Corporate Bond 820,50

Petercam L Bonds Higher Yl 85,17 5,16 6,08 ★★★ € H Yld Bond 259,60

Petercam L Bonds Universal 151,28 4,16 4,46 ★★ Gbl Bond 449,77

PETERCAM INSTITUTIONAL ASSET MANAGEMENT Petercam Bonds Eur A 51,49 3,68 6,09 ★★★ € Gov Bond 345,54 Petercam Eq Agrivalue A 113,56 0,45 6,33 ★★★ Sector Eq Agriculture 57,06 Petercam Eq Euroland A 121,93 -4,95 6,85 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 663,30 Petercam Eq Eurp A 88,77 -5,23 5,94 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 103,60 Petercam Eq Eurp Dividend 155,30 -5,18 9,24 ★★★★ Eurp Equity-Income 638,33 Petercam Eq Eurp S Caps A 153,40 -4,51 13,46 ★★ Eurp Small-Cap Eq 134,77 Petercam Eq Eurp Stainble 214,24 -2,13 5,32 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 28,87 Petercam Eq Wrd A 92,12 -3,21 8,40 Gbl Large-Cap Blend Eq 160,94 Petercam Eq Wrd Stainble A 113,71 -0,49 8,61 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 276,03 Petercam Securities Real S 438,01 3,47 17,35 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 431,83

PICTET ASSET MANAGEMENT (EUROPE) SA

Pictet - Emerg Eurp P € 276,99 13,04 -7,14 ★ Emerg Eurp Eq 87,93

Pictet-EUR Bonds P 548,41 4,11 5,67 ★★★★ € Dvsifid Bond 700,67

Pictet-EUR Corporate Bonds 193,51 3,11 3,57 ★★★ € Corporate Bond 1.506,33

Pictet-Europe Index P € 161,08 -3,76 7,39 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.430,75

Pictet-European Eq Sel P € 557,68 -5,19 3,23 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 127,32

Pictet-Short-Term Mny Mk € 137,41 -0,12 -0,08 € Mny Mk - Sh Term 2.308,44

Pictet-Small C Eurp P € 1.022,65 -3,48 13,50 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 305,96

PIONEER ASSET MANAGEMENT SA Pioneer F Abs Ret Currenci 5,52 0,00 1,82 Alt - Currency 397,30 Pioneer F Commodity Alpha 30,38 3,37 -9,63 Commodities - Broad Bas 101,57 Pioneer F € Aggt Bd A € 79,33 2,40 4,43 ★★★★ € Dvsifid Bond 4.614,22 Pioneer F € Bond E € 10,36 2,63 4,87 ★★★★ € Gov Bond 2.343,31 Pioneer F € Cash Plus E € 65,37 0,01 0,21 ★★ € Corporate Bond - Sh T 481,32 Pioneer F Eurp Potential A 156,89 -6,12 14,28 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 1.308,84 Pioneer F Glbl Aggregate B 82,67 0,95 5,06 ★★★ Gbl Bond 1.038,82 Pioneer F Glbl Eq Tget Inc 74,09 -3,10 9,10 ★★ Gbl Equity-Income 1.764,74 Pioneer F Glbl H Yld A € 96,62 2,29 5,09 ★★ Gbl H Yld Bond 1.822,59 Pioneer F Gbl Ecology A € 227,72 -6,07 8,12 ★★★ Sector Eq Ecology 1.027,90 Pioneer F Gbl Select A € 81,84 -6,32 10,11 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 780,14 Pioneer F North Amer Bas V 74,07 -3,18 10,01 ★★ US Large-Cap Vle Eq 644,68 Pioneer F Strategic Inc A 9,55 -0,62 6,84 ★★★★ $ Flex Bond 3.235,64 Pioneer F US $ Agg Bd A € 83,61 -1,40 7,68 ★★★★ $ Dvsifid Bond 1.589,63 Pioneer F US Research E € 8,31 -4,89 11,39 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 1.318,70 Pioneer Inv Total Rtrn A € 46,26 -0,49 1,80 Alt - Multistrat 347,51 Pioneer SF € Commodities A 26,02 12,20 -13,41 Commodities - Broad Bas 107,74 Pioneer SF € Cv 10+ year E 9,12 8,42 11,34 ★★★ € Bond - Long Term 247,16 Pioneer SF € Cv 1-3 year E 5,97 -0,53 0,08 ★★ € Gov Bond - Sh Term 1.533,37 Pioneer SF € Cv 3-5 year E 6,78 0,30 1,96 ★★ € Gov Bond 560,45 Pioneer SF € Cv 7-10 year 8,22 3,20 6,41 ★★★★ € Gov Bond 484,31

POPULAR GESTIÓN PRIVADA SGIIC

PBP Ahorro CP 8,51 0,10 0,38 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 137,03

PBP Blsa España 17,19 -6,63 5,20 ★★ Spain Eq 17,20

PBP Diversf Gbl 3,39 -1,44 2,56 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 17,61

PBP Fd de Autor Selecc. Gb 10,09 -1,58 2,98 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 30,71

PBP Fonemporium 20,05 -0,47 1,43 ★★★ € Cautious Allocation 15,21

PBP Gest Flex 5,93 0,03 1,99 ★★★ € Flex Allocation 55,76

PBP Rta Fija Flex 1.728,89 0,96 2,25 Alt - Long/Short Debt 78,61

RAIFFEISEN KAPITALANLAGE GMBH

Raiffeisen-EmergingMkts-Ak 185,86 -2,21 -1,49 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 202,18

Raiffeisen-Eurasien-Aktien 154,92 1,24 2,28 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 426,94

Raiffeisen-Euro-Corporates 119,55 4,45 3,60 ★★★★ € Corporate Bond 248,80

Raiffeisen-Europa-HighYiel 80,66 4,02 4,50 ★★★ € H Yld Bond 841,01

Raiffeisen-Euro-Rent 89,50 3,60 4,80 ★★★★ € Dvsifid Bond 633,12

Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 189,03 7,27 -6,58 ★★★ Emerg Eurp Eq 327,28

Raiffeisen-Osteuropa-Rent 108,17 3,37 2,12 ★★★ Emerg Eurp Bond 165,56

Raiffeisen-Russland-Aktien 59,30 14,81 -2,74 ★★★★ Russia Eq 60,14

RENTA 4 GESTORA SGIIC

BMN Blsa Española 10,30 -1,97 8,93 ★★★★ Spain Eq 32,68 BMN Blsa Eurp 4,53 1,60 7,28 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 16,22 BMN Fondepósito 10,55 0,08 -4,09 ★ € Ultra Short-Term Bond 315,84

Mutuafondo A 33,35 0,53 2,67 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 973,01

Mutuafondo Blsa A 137,57 -3,19 8,19 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 100,37

Mutuafondo CP A 137,40 0,22 1,52 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.222,61

Mutuafondo Gest Óptima Con 152,21 0,63 1,22 ★★★ € Cautious Allocation - 38,65

Mutuafondo Gest Óptima Mod 159,43 0,45 1,95 ★★★ € Moderate Allocation - 160,61

Mutuafondo H Yld A 27,05 4,19 3,19 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 108,95

Mutuafondo LP A 172,10 1,82 4,43 ★★★★ € Dvsifid Bond 165,27

Mutuafondo Valores A 274,79 -0,46 11,82 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 75,59

NATIXIS ASSET MANAGEMENT

Natixis Souverains € 538,84 3,48 6,49 ★★★★ € Gov Bond 1.731,29

NEW CAPITAL FUND MANAGEMENT LTD

New Capital Gbl Vle Credit 158,63 3,01 1,94 ★ Gbl Corporate Bond - € 298,50

NN INVESTMENT PARTNERS LUXEMBOURG SA

NN (L) Emerg Eurp Eq P C € 48,57 10,81 -5,31 ★★★ Emerg Eurp Eq 49,33 NN (L) € Eq P C € 137,14 -4,14 7,62 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 430,67 NN (L) € Income P C € 280,53 -6,80 3,68 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 79,89 NN (L) Eurp Eq X C € 50,70 -4,72 8,02 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 219,60 NN (L) Eurp High Div P C € 364,49 -5,08 4,81 ★★★ Eurp Equity-Income 408,77 NN (L) Eurp Real Estt P C 1.114,40 3,11 14,40 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 384,46 NN (L) Gbl High Div P C € 384,32 -1,83 7,99 ★★★ Gbl Equity-Income 1.020,92 NN (L) Gbl Stainble Eq P C 270,44 -1,63 10,36 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 575,93 NN (L) Industrials P C € 531,37 -0,75 7,54 ★★★ Sector Eq Industrial Ma 62,46 NN (L) Materials X C € 1.137,41 3,78 2,81 ★★ Sector Eq Industrial Ma 52,09 NN (L) Pat Balanc € P C € 667,77 0,17 6,87 ★★★★ € Moderate Allocation 101,06 NN (L) Patrimonial Agrsv P 732,13 -1,64 8,65 ★★★★★ € Aggressive Allocation 137,01 NN (L) Patrimonial Balanc 1.354,42 -0,37 7,02 ★★★★★ € Moderate Allocation - 566,55 NN (L) Prestige & Luxe P C 622,77 -5,63 -0,42 ★ Sector Eq Consumer Good 63,21

NORDEA INVESTMENT FUNDS SA

Nordea-1 Eurp Corporate Bo 46,73 3,25 4,03 ★★★ € Corporate Bond 518,96 Nordea-1 Eurp Covered Bond 12,33 3,53 5,10 ★★★★ € Corporate Bond 748,40 Nordea-1 Eurp Vle BP € 53,02 -3,44 7,64 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.259,96 Nordea-1Stable Eq EUR-H BP 16,18 6,24 11,48 Gbl Eq - Currency Hedge 1.560,52 Nordea-1 Gbl Bond BP € 17,66 3,52 6,96 ★★★★ Gbl Bond 114,87 Nordea-1 Gbl Vle BP € 18,87 9,58 9,66 ★★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 65,85 Nordea-1 Latin American Eq 8,91 14,52 -7,94 ★★★★ Latan Eq 20,36 Nordea-1 Nordic Eq BP € 74,17 -2,48 8,07 ★★ Nordic Eq 232,55 Nordea-1 Nordic Eq S C BP 19,12 1,97 15,81 ★★★ Nordic Eq 82,07 Nordea-1 Norwegian Eq BP € 20,00 9,05 3,35 ★★ Norway Eq 60,33 Nordea-1 Stable Rtrn BP € 16,74 5,42 7,01 ★★★★★ € Moderate Allocation - 13.950,87

NOVO BANCO GESTIÓN SGIIC

Fondibas 11,33 3,33 2,91 ★ € Cautious Allocation 17,51

Gesdivisa 19,25 1,73 2,50 Other Allocation 49,41

NB 10 29,14 0,34 2,60 ★★★ € Cautious Allocation 70,01

NB Best Mngers 200,01 -1,99 3,12 Gbl Flex-Cap Eq 16,56

NB Blsa Selección 12,43 -7,42 3,94 ★ Spain Eq 28,47

NB Capital Plus 1.885,26 1,04 2,71 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 279,28

NB Fondtes LP 18,09 1,32 1,72 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 29,13

NB Gbl Flex 0-100 11,53 -1,45 3,65 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 21,32

NB Patrim 851,65 0,41 0,48 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 37,11

ODDO MERITEN ASSET MANAGEMENT SA

Oddo Avenir € CR-EUR 231,74 0,46 12,62 ★★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 255,24

Oddo Avenir Eurp CR-EUR 448,53 0,31 12,93 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.923,90

Oddo Compass € S C Eq C 13,92 -1,14 11,58 ★★ Eurozone Small-Cap Eq 158,09

Oddo Convert € Moderate CR 162,51 -3,14 3,44 ★★★ Convert Bond - Eurp 698,84

Oddo Convert Eurp CR-EUR 136,24 -3,10 2,53 ★★ Convert Bond - Eurp 468,41

Oddo Génération CR-EUR 727,50 -2,25 10,57 Eurozone Flex-Cap Eq 559,03

Oddo Immobilier CR-EUR 1.653,88 5,55 17,06 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 222,11

Oddo Proactif Eurp CR-EUR 192,02 -0,85 4,90 ★★★★ € Flex Allocation 886,04

OFI ASSET MANAGEMENT

Ofi Convert ISR IC 72,81 -0,55 3,67 ★★★ Convert Bond - Eurp 145,96

Ofi Convert Taux € ID 241,15 2,16 1,28 ★★ Convert Bond - Eurp 34,55

OLD MUTUAL GLOBAL INVESTORS (UK) LIMITED

Old Mutual Eurp Eq A € Acc 0,85 -7,32 6,64 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 45,19

PATRIVALOR SGIIC

Patribond 16,02 -1,28 3,26 ★★★★ € Aggressive Allocation 55,24

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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RENTAB. 3 AÑOS

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 13 DE JUNIO DE 2016 11Fondos 11

Fondos

Santander Rta Fija 2016 132,32 -0,36 1,92 Guaranteed Funds 47,21 Santander Rta Fija 2017 A 122,33 -0,46 2,07 Guaranteed Funds 130,22 Santander Rta Fija Privada 104,02 2,25 2,95 ★★★ € Corporate Bond 581,71 Santander Responsabilidad 135,99 -0,39 2,28 ★★★ € Cautious Allocation 1.413,87 Santander RF Convert 928,33 -1,98 2,41 ★★★ Convert Bond - Eurp 119,66 Santander RV España A 191,49 -6,22 3,55 ★★ Spain Eq 167,67 Santander Selección RV Eme 90,13 1,26 -4,57 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 40,18 Santander Selección RV Jap 32,99 -7,69 7,78 ★★ Jpn Large-Cap Eq 18,28 Santander Selección RV Nor 57,76 -2,55 13,29 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 229,41 Santander S Caps España A 179,81 0,07 15,59 ★★★★★ Spain Eq 290,23 Santander S Caps Europ 123,59 -2,66 11,03 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 221,80 Santander Solidario Divdo 89,25 -4,79 8,00 ★★★ Eurp Equity-Income 31,24 Santander Tándem 0-30 13,90 0,26 3,03 ★★★ € Cautious Allocation 3.706,33 Santander Tándem 20-60 40,62 -1,46 4,46 ★★★ € Moderate Allocation 644,37

SCHRODER INVESTMENT MANAGEMENT LUX S.A. Schroder ISF Emerg Eurp A 22,20 12,22 -1,12 ★★★★★ Emerg Eurp Eq 407,48 Schroder ISF Eur Smaller C 33,94 -1,26 14,09 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 342,69 Schroder ISF € Corp Bd A A 21,02 3,86 5,25 ★★★★ € Corporate Bond 7.951,71 Schroder ISF € Govt Bd A I 7,02 3,64 6,17 ★★★ € Gov Bond 1.136,95 Schroder ISF € Liq A 120,83 -0,24 -0,43 Mny Mk - Other 732,35 Schroder ISF € S/T Bd A In 4,25 0,16 1,05 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 951,78 Schroder ISF Eur Eq Alpha 56,87 -3,94 9,08 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 719,15 Schroder ISF Eur Special S 161,16 -0,74 9,58 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 585,64 Schroder ISF Eurp Dividend 102,76 -4,57 4,96 ★★★ Eurp Equity-Income 1.346,25 Schroder ISF Eurp Eq Yld A 16,99 -4,55 6,84 ★★★ Eurp Equity-Income 193,12 Schroder ISF Eurp Large C 189,30 -2,36 8,25 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 171,07 Schroder ISF Glbl Clmt Chg 13,51 -2,95 10,51 ★★★ Sector Eq Ecology 203,54 Schroder ISF Glbl Credit D 108,71 1,29 0,57 ★★ Gbl Flex Bond-EUR Hedge 35,79 Schroder ISF Glbl Emerg Mk 13,61 -1,58 3,07 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 477,69 Schroder ISF Glbl High Yld 37,12 5,62 3,12 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 2.271,49 Schroder ISF Glbl Infl Lnk 30,82 4,68 2,26 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 777,52 Schroder ISF Italian Eq A 23,18 -10,67 10,66 ★★★★ Italy Eq 352,81 Schroder ISF Middle East € 12,97 0,27 5,28 ★★★ Africa & Middle East Eq 132,42 Schroder ISF Wealth Preser 18,98 19,05 1,33 € Flex Allocation - Gbl 32,65

SEB ASSET MANAGEMENT SA

SEB Ass Selection C 16,64 2,24 6,44 Alt - Systematic Future 1.309,35

SIA FUNDS AG

LTIF Classic € 355,51 7,28 9,46 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 137,81

STANDARD LIFE INVESTMENTS

SLI Eurp Corp Bd A Acc 16,58 3,79 3,83 ★★★ € Corporate Bond 3.277,79

SLI Eurp Eq Uncons A Acc 14,69 -9,11 7,54 ★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 97,30

SLI Eurp H Yld Bond A Acc 17,22 3,78 4,29 ★★★ € H Yld Bond 57,91

SLI Eurp Smaller Coms A Ac 24,14 -1,27 19,75 ★★★★★ Eurp Small-Cap Eq 445,23

SLI Gbl REIT Focus A Acc 10,65 -1,24 9,43 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 118,48

SYCOMORE ASSET MANAGEMENT

Sycomore Allocation Patrim 128,57 0,49 6,50 ★★★ € Moderate Allocation - 179,92

Sycomore Eurp Gw A 341,83 -1,64 10,27 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 137,93

Sycomore L/S Opport A 341,13 1,13 6,13 Alt - Long/Short Eq - E 350,35

Sycomore Partners I 1.630,66 2,26 8,24 ★★★★★ € Flex Allocation 795,49

Synergy Smaller Cies A 603,69 1,15 15,70 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 249,01

SYZ ASSET MANAGEMENT (LUXEMBOURG) SA OYSTER Dynam Allocation C 190,73 -2,92 5,11 ★★★ € Flex Allocation 38,84 OYSTER € Fixed Income C € 257,26 4,17 4,89 ★★★ € Dvsifid Bond 235,49 OYSTER Eurp Corporate Bds 264,11 2,33 3,52 ★★★ € Corporate Bond 311,35 OYSTER Eurp Mid & S C C € 442,18 0,51 11,87 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 76,56 OYSTER Eurp Opps C € PF 420,61 -1,33 8,03 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 853,06 OYSTER Italian Opport C € 33,53 -13,87 6,24 ★★ Italy Eq 128,26 OYSTER Italian Vle C € PF 230,43 -13,79 2,49 ★ Italy Eq 34,06 OYSTER Mlt-Asst Dvsifid C 281,04 0,55 4,03 ★★ € Moderate Allocation - 118,45

THREADNEEDLE INVESTMENT SERVICES LTD

Threadneedle Eurp Bd Ret G 1,78 2,49 5,54 ★★★★ Eurp Bond 190,79

Threadneedle Eurp Corp Bd 1,34 4,10 4,06 ★★★ € Corporate Bond 140,00

THREADNEEDLE MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A.

Threadneedle (Lux) EM Corp 15,31 6,02 2,04 ★★ Gbl Emerg Markets Corpo 37,63

Threadneedle (Lux) Eurp St 27,86 1,16 2,78 ★★★ € Flex Bond 68,39

Threadneedle (Lux) Pan Eur 30,56 -1,83 15,94 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 310,01

Threadneedle(Lux) Glb EM S 14,67 4,41 0,55 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 57,50

BMN Gar Selección XI 12,68 -1,85 2,58 Guaranteed Funds 16,06 BMN Intres Gar 10 12,60 0,41 6,45 Guaranteed Funds 17,92 BMN Intres Gar 11 15,13 0,73 6,26 Guaranteed Funds 40,95 BMN Intres Gar 9 12,93 0,25 8,23 Guaranteed Funds 15,46 BMN Mix Flex 24,69 -2,95 7,77 ★★★ € Aggressive Allocation 16,56 BMN RF Corporativa 9,61 1,77 0,05 ★★ € Corporate Bond - Sh T 39,30 EDR Iber Adagio 118,16 -0,92 3,24 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 18,05 ING Direct FN Rta Fija 13,14 1,63 2,56 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 919,32 Rta 4 Blsa 27,16 -0,82 11,01 ★★★★ Spain Eq 36,86 Rta 4 Pegasus 15,17 2,35 2,52 ★★★★ € Cautious Allocation 302,71

RIVOLI FUND MANAGEMENT

Rivoli Long Sh Bond Fund P 169,25 3,75 1,96 Alt - Long/Short Debt 16,27

ROBECO INSTITUTIONAL ASSET MGMT BV

Robeco 31,48 -3,61 10,83 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 2.797,15

ROBECO LUXEMBOURG SA

Robeco Active Quant Emerg 125,49 1,78 -0,77 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 356,47 Robeco All Strategy € Bond 92,03 3,36 4,76 ★★★ € Dvsifid Bond 890,36 Robeco Asia Pac Eq D € 126,96 -3,11 7,97 ★★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 554,78 Robeco BP Gbl Premium Eqs 146,13 -1,17 13,67 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.679,21 Robeco Chinese Eq D € Acc 68,63 -6,28 8,43 ★★★★ Ch Eq 416,64 Robeco Emerg Markets Eq D 140,01 -0,43 1,75 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 600,00 Robeco Emerg Stars Eq D € 164,41 -1,37 2,96 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 499,47 Robeco € Credit Bonds DH 138,41 3,43 3,78 ★★★ € Corporate Bond 750,98 Robeco € Gov Bonds DH 159,86 3,87 6,18 ★★★ € Gov Bond 1.942,19 Robeco Eurp HY Bds DH € Ac 196,05 4,77 5,50 ★★★★ Eurp H Yld Bond 319,59 Robeco Flex-o-Rente DH € 110,20 0,92 0,86 Alt - Long/Short Debt 278,24 Robeco Gbl Consumer Trends 146,78 -6,64 12,43 ★★★ Sector Eq Consumer Good 1.404,61 Robeco Gbl Total Rtrn Bond 58,99 2,72 2,69 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 1.963,26 Robeco H Yld Bonds DH € 132,21 7,96 4,73 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 5.704,16 Robeco Lux-o-rente DH € 148,39 6,03 5,41 ★★★★ Gbl Bond - € Hedged 3.545,46 Robeco New Wrd Financial E 49,14 -6,56 6,41 ★★★ Sector Eq Financial Ser 232,77 Robeco Prpty Eq D € 150,56 1,17 10,47 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 336,30 RobecoSAM Stainble Eurp Eq 46,45 -1,51 7,82 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 480,72

ROTHSCHILD & CIE GESTION

R Club C € 139,51 -8,19 6,17 ★★★★★ € Flex Allocation 405,35

R Conviction Convert Eurp 262,83 -5,42 4,70 ★★ Convert Bond - Eurp 263,81

R Conviction € C € 155,77 -10,48 6,62 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 631,23

R Conviction Eurp C € A/I 41,89 -10,95 5,40 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 123,08

R € Crédit C € 421,91 2,79 3,64 ★★★ € Corporate Bond 706,43

R Midcap € C € 262,20 -7,83 7,16 ★★ Eurozone Mid-Cap Eq 83,90

RUSSELL INVESTMENT IRELAND LIMITED

Russell Cont € Eq A 39,58 -1,84 11,49 ★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 555,89

RUSSELL INVESTMENTS

Russell € Fixed Income B 1.829,57 3,57 5,00 ★★★★ € Flex Bond 295,60

Russell Pan Eurp Eq A 1.158,11 -3,99 8,29 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 532,36

SANTANDER ASSET MANAGEMENT (LUX) S.A.

Santander Eurp Dividend A 5,47 -5,36 7,69 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 153,38

SANTANDER ASSET MANAGEMENT SGIIC

Fondaneto 8,11 -0,08 3,53 ★★★ € Flex Allocation 20,20 Fondo Rta Fija Española 1.308,70 2,20 7,10 ★★★★ € Dvsifid Bond 36,01 Inveractivo Confianza 15,72 -0,65 2,81 ★★★ € Cautious Allocation 140,68 Inverbanser 34,38 0,40 8,74 ★★★★ € Flex Allocation 68,55 Openbank CP 0,18 0,12 0,71 € Mny Mk 61,36 Santander Acc Españolas A 18,09 -3,53 8,98 ★★★★ Spain Eq 744,81 Santander Acc € A 3,29 -3,12 7,63 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 433,60 Santander Acc Latinoameric 19,75 10,24 -7,26 ★★★ Latan Eq 22,20 Santander CP Dólar 63,71 -4,91 3,69 $ Mny Mk 135,90 Santander Divdo Europ A 8,65 -4,55 8,34 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.002,97 Santander Ind España Cl. O 88,48 -6,07 5,68 ★★★ Spain Eq 249,61 Santander Ind € Clase Open 133,91 -5,46 5,60 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 258,35 Santander Inver CP 7 130,20 -2,42 3,04 Fixed Term Bond 214,70 Santander Inver CP 8 116,67 -1,23 0,46 Fixed Term Bond 128,86 Santander Inver Flex A 67,14 -2,12 -0,59 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 183,07 Santander Memor 5 47,42 -0,08 2,47 Guaranteed Funds 115,59 Santander Multigest 63,79 -2,16 -0,76 Alt - Fund of Funds - M 48,72 Santander PB Cartera 40 9,51 -0,73 1,01 ★★ € Cautious Allocation - 440,09 Santander PB Cartera 90 264,99 -0,97 2,33 ★★ € Moderate Allocation 37,07

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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RENTAB. 3 AÑOS

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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PATRIMONIO

LUNES, 13 DE JUNIO DE 2016 EL ECONOMISTA12 12 Fondos

Fondos

Unifond 2017-III 7,55 -0,14 1,78 Guaranteed Funds 43,32 Unifond 2017-X 8,59 0,28 1,61 Guaranteed Funds 47,45 Unifond 2017-XI 6,95 -0,05 2,42 Guaranteed Funds 17,90 Unifond 2018-II 8,03 0,43 1,36 Guaranteed Funds 94,88 Unifond 2018-V 11,82 0,19 3,60 Guaranteed Funds 98,85 Unifond 2018-VI 10,36 0,40 2,50 Guaranteed Funds 24,66 Unifond 2018-X 7,89 0,28 2,90 Guaranteed Funds 64,48 Unifond 2019-I 8,06 0,99 2,71 Guaranteed Funds 66,89 Unifond 2020-II 9,89 1,50 3,29 Guaranteed Funds 38,28 Unifond 2020-III 11,92 1,23 4,87 Guaranteed Funds 38,17 Unifond 2021-I 10,46 1,82 1,94 Guaranteed Funds 59,47 Unifond Audaz 55,73 -3,06 1,93 ★★★ € Flex Allocation 50,67 Unifond Blsa Gar 2016-IX 7,97 -0,03 2,16 Guaranteed Funds 28,35 Unifond Blsa Gar 2017-XI 8,41 -1,98 3,08 Guaranteed Funds 21,31 Unifond Blsa Gar 2020-IV 8,41 0,37 1,19 Guaranteed Funds 94,15 Unifond Blsa Gar 2023-X 87,91 0,00 3,00 Guaranteed Funds 23,98 Unifond Cons 69,78 -0,53 0,44 Alt - Fund of Funds - M 792,21 Unifond Emprendedor 61,48 -1,48 1,83 ★★★ € Moderate Allocation 83,98 Unifond Fondtes LP 101,33 0,73 3,21 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 113,42 Unifond Gbl Macro 7,77 -4,14 -3,74 Alt - Gbl Macro 20,34 Unifond Mix Rta Fija 13,81 -2,26 1,61 ★★★ € Cautious Allocation 101,71 Unifond Mix Rta Variable 62,79 -4,07 2,53 ★★ € Aggressive Allocation 26,05 Unifond Mod 67,56 -0,91 0,83 ★★ € Cautious Allocation 441,47 Unifond Rta Fija € 1.274,60 -0,12 0,40 € Dvsifid Bond - Sh Ter 161,94 Unifond Rta Variable Españ 329,09 -8,73 3,41 ★★ Spain Eq 50,12 Unifond RF LP 106,25 0,31 2,03 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 60,64 Unifond RV Europ 9,60 -7,37 2,55 ★ Eurozone Large-Cap Eq 34,68 Unifond Tesor. 7,38 -0,09 0,63 € Mny Mk 256,87

UNIGESTION

Uni-Global Eq Eurp SA-EUR 2.790,59 -2,87 9,59 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 2.356,71

Uni-Global Eq Jpn SAH-EUR 1.308,12 -8,31 10,68 Jpn Eq - Currency Hedge 199,83

UNION BANCAIRE GESTION INSTITUTIONNELLE

UBAM Convert Eurp AC € 1.679,18 -3,79 3,77 ★★★ Convert Bond - Eurp 569,04

UNION BANCAIRE PRIVÉE (EUROPE) SA

UBAM € Bond A € Acc 1.020,15 3,61 5,74 ★★★★ € Dvsifid Bond 50,81

UNION INVESTMENT LUXEMBOURG SA

UniAsiaPacific A 103,77 -2,00 3,37 ★★ Asia-Pacific ex-Japan E 328,52

UniEM Fernost A 1.434,14 3,16 4,57 ★★★ Asia ex Jpn Eq 116,39

UniEM Gbl A 69,11 3,44 0,24 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 285,17

UniEM Osteuropa A 1.646,57 4,85 -6,32 ★★ Emerg Eurp Eq 99,59

UniEuropa Mid&Small Caps 45,43 -7,76 11,21 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 279,11

UniEuroRenta EmergingMarke 52,22 9,11 2,43 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 145,35

UNION INVESTMENT PRIVATFONDS GMBH

UniFavorit: Aktien 115,32 -0,60 13,05 ★★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.318,99

UniKapital 111,68 0,22 1,00 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 487,81

UniNordamerika 221,79 -2,07 12,97 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 157,24

UNIVERSAL-INVESTMENT GMBH

Acatis Aktien Gbl Fonds UI 250,94 -4,00 8,25 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 270,27

UNIVERSAL-INVESTMENT LUXEMBOURG SA

FPM F Stockp Germany All C 305,45 -7,21 8,21 ★ Germany Small/Mid-Cap E 111,83

FPM F Stockp Germany Small 291,39 2,52 14,51 ★★★ Germany Small/Mid-Cap E 59,04

VECTOR ASSET MANAGEMENT S.A.

Vector Navigator C1 1.664,87 -3,79 12,29 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 179,77

VONTOBEL ASSET MANAGEMENT S.A. Variopartner Tareno Waterf 169,21 1,78 10,78 ★★★ Sector Eq Water 122,02 Vontobel Abs Ret Bond € A 95,81 -0,68 0,80 Alt - Long/Short Debt 324,91 Vontobel € Corp Bd Mid Yld 108,52 2,84 4,98 ★★★★ € Corporate Bond 1.837,19 Vontobel € Bond A 149,08 2,54 5,16 ★★★★ € Dvsifid Bond 113,92 Vontobel Eurp Eq A 261,08 -0,41 8,45 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 733,52

WAVERTON INVESTMENT FUNDS PLC

Waverton Asia Pac A € 19,11 -1,79 3,66 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 77,18

WELZIA MANAGEMENT SGIIC

Welzia Ahorro 5 11,02 -1,70 0,97 ★★ € Cautious Allocation - 42,06

Welzia Banks 5,54 -19,47 0,73 ★★ Sector Eq Financial Ser 19,07

Welzia Crec 15 10,78 -3,48 2,68 ★★ € Flex Allocation - Gbl 37,57

Threadneedle(Lux) Pan Eur 55,43 -5,13 8,08 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 122,75

TIKEHAU INVESTMENT MANAGEMENT

Tikehau Credit Plus A 127,15 -0,33 4,52 ★★★ € H Yld Bond 409,69

TREA ASSET MANAGEMENT SGIIC

Trea Cajamar CP 1.207,16 0,02 0,64 € Mny Mk 170,41

Trea Cajamar Crec 1.239,25 -1,59 2,81 € Moderate Allocation 137,31

Trea Cajamar Patrim 1.214,34 -0,32 2,55 ★★★ € Cautious Allocation 100,27

TREETOP ASSET MANAGEMENT SA

TreeTop Convert Intl A € 278,72 -7,48 5,56 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 731,86

TreeTop Gbl Opport A € 140,61 -1,62 4,02 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 151,66

TreeTop Sequoia Eq A € 137,83 -4,42 9,15 Gbl Eq - Currency Hedge 216,51

TRESSIS GESTIÓN SGIIC

Adriza Gbl 10,16 -5,36 1,88 Alt - Multistrat 16,12

Adriza Neutral 13,14 -2,55 5,54 ★★★★ € Moderate Allocation - 43,19

Harmatan Cartera Conserv 11,80 -2,67 1,29 ★★★ € Cautious Allocation - 37,02

Mistral Cartera Equilibrad 728,23 -4,27 3,40 ★★★ € Moderate Allocation - 75,93

UBP ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.

UBAM Dynam € Bond A Acc 254,74 0,08 0,25 ★★ € Corporate Bond - Sh T 516,31

UBS FUND MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A. UBS (Lux) BF Convert Eurp 157,68 -1,44 3,78 ★★★ Convert Bond - Eurp 818,36 UBS (Lux) BF € P-acc 400,70 3,45 4,47 ★★★★ € Dvsifid Bond 319,90 UBS (Lux) BF € Hi Yld € P- 185,35 2,56 4,52 ★★★★ € H Yld Bond 4.403,45 UBS (Lux) BS Convt Glbl € 13,33 1,52 5,02 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 2.943,36 UBS (Lux) BS Emerg Eurp € 197,37 7,96 5,40 ★★★★★ Emerg Eurp Bond 55,57 UBS (Lux) BS € Corp € P-ac 14,93 3,82 3,21 ★★ € Corporate Bond 715,64 UBS (Lux) BS Sht Term € Co 124,43 0,73 0,78 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 402,63 UBS (Lux) EF Central Eurp 151,63 -0,99 -3,11 ★★ Emerg Eurp ex-Russia Eq 66,11 UBS (Lux) EF € Countrs Opp 85,31 -4,96 9,10 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 767,73 UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 745,65 -5,82 8,82 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 921,60 UBS (Lux) EF Gbl Sust Inno 63,86 -4,64 7,15 ★★ Sector Eq Ecology 92,13 UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp 922,36 -0,96 13,62 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 160,56 UBS (Lux) ES S Caps Eurp € 318,48 -3,75 14,45 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 561,57 UBS (Lux) KSS Eurp Eqs (EU 16,73 -6,38 3,43 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 110,16 UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 12,72 -4,79 2,53 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 800,17 UBS (Lux) KSS Gbl Eqs $ € 17,65 -7,49 8,11 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 81,11 UBS (Lux) Md Term BF € P A 206,43 0,59 1,25 ★★ € Dvsifid Bond 406,36 UBS (Lux) Mny Mk € P-acc 836,28 -0,08 0,01 € Mny Mk 2.052,86 UBS (Lux) Mny Mk Invest-EU 441,47 -0,09 0,00 € Mny Mk 227,40 UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 392,93 -2,37 5,39 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 81,46 UBS (Lux) SF Fixed Income 2.570,50 2,57 1,41 ★★ Gbl Bond - € Hedged 215,51 UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 2.961,14 -1,05 4,28 ★★★ € Aggressive Allocation 158,67 UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-a 3.159,08 1,15 2,76 ★★★ € Cautious Allocation - 1.233,56 UBS (Lux) SS Fixed Income 221,79 2,54 1,38 ★★ Gbl Bond - € Hedged 106,12 UBS (Lux) Strat Bal(EUR)P- 2.416,02 0,08 3,58 ★★★ € Moderate Allocation - 772,37

UBS GESTIÓN SGIIC

Dalmatian 8,80 -0,91 2,32 ★★★ € Cautious Allocation - 29,38

Tarfondo 13,87 0,53 1,33 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 30,09

UBS Capital 2 Plus 5,92 1,10 2,23 ★★★ € Flex Allocation 69,62

UBS España Gest Atva 11,54 -1,47 8,52 ★★★★ Spain Eq 35,63

UBS Retorno Activo 5,93 -1,40 1,07 ★★ € Cautious Allocation - 150,49

UBS Valor P 6,22 0,05 0,13 € Dvsifid Bond - Sh Ter 50,12

UNIGEST SGIIC Fondespaña-Duero BE Gar. I 378,86 -2,28 4,82 Guaranteed Funds 47,33 Fondespaña-Duero Dólar Gar 111,34 -0,81 4,03 Guaranteed Funds 67,99 Fondespaña-Duero Gar. Blsa 390,70 0,51 0,61 Guaranteed Funds 67,27 Fondespaña-Duero Gar. Rta 90,78 0,00 1,70 Guaranteed Funds 20,19 Fondespaña-Duero Gar. RF V 88,83 -0,07 3,44 Guaranteed Funds 67,15 Fondespaña-Duero Gar 2022- 82,58 2,34 3,03 Guaranteed Funds 105,10 Fondespaña-Duero Horiz 201 382,97 0,05 2,57 Other 25,29 Fondespaña-Duero Horiz 201 77,77 0,54 2,55 Fixed Term Bond 71,35 Fonduero Eurobolsa Gar 412,19 0,16 4,34 Guaranteed Funds 30,06 Unifond 2016-IX 9,84 -0,18 2,63 Guaranteed Funds 75,90 Unifond 2016-V 10,56 -0,21 1,95 Guaranteed Funds 41,46 Unifond 2016-VI 11,17 -0,37 2,17 Guaranteed Funds 46,97 Unifond 2016-XI 8,17 -0,17 1,88 Guaranteed Funds 46,43 Unifond 2017-I 8,66 -0,23 2,95 Guaranteed Funds 46,41 Unifond 2017-II 8,94 -0,38 2,74 Guaranteed Funds 30,26

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