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www.vriskr.com Empresa de Obras Sanitarias de Pasto - Empopasto S.A. E.S.P
Diciembre de 2017 - Calificación Inicial
ENTIDADES DESCENTRALIZADAS
EMPRESA DE OBRAS SANITARIAS DE PASTO S.A.
EMPOPASTO S.A. E.S.P.
Acta Comité Técnico No. 373
Fecha: 07 de diciembre de 2017
Fuentes:
Empopastoa S.A. E.S.P.
Consolidador de Hacienda e Información Pública – CHIP
Miembros Comité Técnico:
Javier Bernardo Cadena Lozano.
Juan Manuel Gómez Trujillo.
Mariena Pizarro Delgado.
Contactos:
Patricia Álvarez Ruiz
Sandra Mireya Arévalo Rodriguez
Luis Fernando Guevara O.
PBX: (571) 5 26 5977
Bogotá D.C
CALIFICACIÓN INICIAL
CAPACIDAD DE PAGO DE LARGO PLAZO BBB – (Triple B Menos)
CAPACIDAD DE PAGO DE CORTO PLAZO VrR3 – (Tres Menos)
El Comité técnico de Calificación de Value and Risk Rating S.A,
sociedad calificadora de valores, decidió asignar a la Empresa de
Obras Sanitarias de Pasto S.A. E.S.P. la calificación BBB - a la
Capacidad de Pago de Largo Plazo y VrR3 – (Tres Menos) a la Capacidad de Pago de Corto Plazo.
La calificación BBB (Triple B) es la categoría más baja de grado de
inversión; indica una capacidad suficiente para el pago de intereses y
capital. Sin embargo, las entidades o emisiones calificadas en BBB
son más vulnerables a los acontecimientos adversos que aquellas calificadas en mejores categorías de calificación.
Por su parte, la calificación VrR 3 (Tres) es la más baja categoría en
grado de inversión. Indica una satisfactoria probabilidad de pago de
obligaciones por parte de la Entidad. Aunque existen liquidez y
protección adecuadas, los factores de riesgo son mayores y están sujetos a variaciones.
Cabe anotar que, para las categorías de riesgo entre AA y B, y entre
VrR 1 y VrR 3 Value and Risk Rating S.A. utilizará la nomenclatura
(+) y (-) para otorgar una mayor graduación del riesgo relativo.
NOTA: La presente calificación se otorga dando cumplimiento a los
requisitos establecidos en el Decreto 610 de 5 de abril de 2002, emitido por el Ministerio de Hacienda y Crédito Público, en la cual se
establece la obligación de las empresas descentralizadas de tener
vigente en todo momento una calificación de su capacidad de pago
para gestionar endeudamiento externo u operaciones de crédito público interno o externo con plazo superior a un año.
EXPOSICIÓN DE MOTIVOS DE LA CALIFICACIÓN
La calificación otorgada a la Empresa de Obras Sanitarias de Pasto
– Empopasto S.A. E.S.P, en adelante Empopasto, se sustenta en lo
siguiente:
Posicionamiento y direccionamiento estratégico. la Empresa de Obras Sanitarias de Pasto fue constituida en 1974 como una
sociedad anónima de economía mixta por acciones, con autonomía administrativa, patrimonial y presupuestal. Desde sus
inicios se ha enfocado en la prestación de los servicios públicos
de acueducto y alcantarillado.
Se beneficia de una fuerte posición competitiva, soportada en sus
características como monopolio natural en su área de influencia,
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así como adecuados niveles de calidad de agua e indicadores de
continuidad del servicio. Lo anterior aunado a la naturaleza regulada de los servicios que presta (considerados como de
primera necesidad), le permiten beneficiarse de ingresos
operativos estables con una tendencia ascendente, en línea con el
desarrollo del municipio de Pasto.
Ambiente regulatorio. Clasificada como empresa de servicios públicos, Empopasto se encuentra regulada por la Comisión de
Regulación de Agua Potable y Saneamiento Básico (CRA), en
este sentido le son aplicables las metodologías tarifarias
contempladas en las resoluciones CRA 688 de 2014 y CRA 735/2015 para acueducto y alcantarillado (en municipios con más
de cinco mil suscriptores.
Al respecto es importante mencionar que si bien la Resolución
CRA 688 permite lograr una operación más eficiente, toda vez
que sus respectivos componentes tarifarios permiten recuperar los diferentes costos y gastos asumidos en el desarrollo de su
operación. Igualmente, implica importantes retos, ya que se
encuentra orientada a optimizar la cobertura, calidad y
continuidad de los servicios, así como a reducir los niveles de agua no contabilizada, entre otros aspectos.
Sobre el particular, la CRA ha establecido metas para dichos
indicadores, cuyo plan de ajuste fue establecido por un periodo de
cinco años. De este modo, las empresas de servicios públicos
deben elaborar planes de obras e inversiones enfocados a su cumplimiento, que de no presentarse podrían derivar en la
aplicación de descuentos sobre el valor de la factura, y por tanto
en menores ingresos.
En este sentido, a partir del primero de julio de 2016, Empopasto
implementó el nuevo esquema tarifario, el cual se reflejó en un incremento del 1,92%, que se aplicó en su totalidad durante esa
vigencia. Value and Risk pondera positivamente el impacto
positivo de la nueva estructura tarifaria en la dinámica de los
ingresos de la ESP, no obstante, considera que el cabal cumplimiento de los planes de inversión, control y seguimiento se
constituye en un importante reto, al que se hará seguimiento en
futuras revisiones de la calificación.
Modelo de gestión de Activos Fijos. La calificación asignada a
Empopasto considera la infraestructura física con que cuenta la ESP para la prestación de los servicios de acueducto y
alcantarillado. Al respecto es importante mencionar que esta es
100% propiedad de la Empresa quien además es la encargada
directa de su gestión, aspectos que en opinión de la Calificadora derivan en mayor eficiencia y celeridad en la gestión, al tiempo
que permiten mayor disponibilidad de recursos para cubrir planes
de mantenimiento, mejoramiento e incluso Inversión.
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La infraestructura se encuentra conformada por cuatro plantas de
tratamiento de agua potable (PTAPs), un sistema de acueducto que opera en algunas secciones por gravedad y en otra por
bombeo (de acuerdo a las características geológicas del
Municipio) y un sistema de redes hidrosanitarias adecuadas para
el tamaño y características de su operación. Adicionalmente, cuenta con suficientes fuentes hídricas, que garantizan el
abastecimiento del Municipio por varios años, aspecto que
impacta positivamente su estructura de costos, toda vez que no
debe acudir a la compra de agua en bloque.
Niveles de ejecución presupuestal. El presupuesto asignado para la vigencia 2017 de Empopasto asciende a $89.966 millones,
levemente superior al nivel promedio del último quinquenio
($88.995 millones), y al cierre de septiembre presenta un nivel de
ejecución del ingreso del 67,19%, en línea con lo estimado para el tercer trimestre del año. Por su parte los gastos comprometidos
registran una ejecución de 77,50%, superior al registrado en el
mismo periodo de 2016 (74,40%).
Lo anterior derivó en un resultado presupuestal negativo de
$9.269 millones, manteniendo la tendencia deficitaria del último quinquenio, caracterizada por niveles de recaudo en promedio, de
83,86%, respecto a ejecuciones del gasto de 85,93%, en las que
los compromisos asociados a los proyectos de inversión
financiados con los recursos del crédito con el Banco Interamericano de Desarrollo (BID), toman especial importancia.
En cuanto a su estructura, los ingresos se originan principalmente
en la prestación de los servicios de acueducto y alcantarillado, y
en menor medida en recursos del balance y recursos del crédito.
Por su parte, los gastos se concentran en su orden en gastos de inversión, funcionamiento, operación y servicio de la deuda.
Value and Risk destaca la estabilidad que históricamente presenta
el presupuesto, sin embargo, considera que sus resultados
presupuestales evidencian como oportunidad de mejora el
fortalecimiento de sus mecanismos de planeación y seguimiento presupuestal, con el fin de garantizar una adecuada ejecución de
los ingresos, acorde con los gastos proyectados para la anualidad.
Lo anterior, al tener en cuenta que la evolución presupuestal se
encuentra afecta por la periodicidad de los desembolsos derivados del crédito con el BID, las cuales generan un desbalance con
respecto a los gastos comprometidos a cargo de estos recursos.
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Fuente: Empopasto S.A. E.S.P.
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
Evolución de los ingresos. Los ingresos operacionales de
Empopasto se derivan de la prestación de los servicios de acueducto y alcantarillado en el Municipio de Pasto, los cuales,
por sus características de servicios de primera necesidad,
presentan un comportamiento estable y altamente predecible a lo
largo del último quinquenio, con un crecimiento interanual promedio del 4,83%, comportamiento que se encuentra en línea
con el crecimiento orgánico1 del Municipio, que deriva en un
crecimiento constante, aunque moderado en el número de
usuarios.
De otro lado, es importante resaltar la reducción registrada en 2016, en los niveles de consumo de agua, lo que implicó una
menor dinámica de crecimiento de los ingresos, que se ubicaron
en $42.377 millones (+3,58%), aspecto que fue compensado
principalmente por la implementación de la nueva estructura tarifaria. Por su parte, a septiembre de 2017, los ingresos
ascendieron a $33.614 millones (+5,80%), gracias al incremento
en los usuarios (+3,47% en los primeros nueve meses de 2017),
como resultado de las políticas de legalización, así como mayores niveles de consumo frente al mismo periodo del año anterior2.
Cabe anotar que los ingresos se encuentran principalmente
determinados por el componente de acueducto, debido tanto al
número de suscriptores3 como al mayor valor de la factura por
este servicio4. Mientras que por actividad económica, se concentra en el sector residencial, principalmente en los estratos
I, II y III, acorde con las características socioeconómicas del
Municipio. Por su parte, el sector no residencial se encuentra
determinado básicamente por el sector comercial.
En opinión de Value and Risk, la evolución de los ingresos operacionales de Empopasto en el mediano plazo, estará
determinada por el fortalecimiento de sus sistemas de macro y
micro medición, el adecuado control de pérdidas de agua no
1 Crecimiento poblacional y urbanístico. 2 El consumo total de agua paso de 8,75 millones de m3 en septiembre de 2016 a 8,93 millones de m3 a septiembre de 2017. 3 Toda vez que se tienen mayores avances en la legalización de este servicio. 4 La tarifa de este componente usualmente es superior a la de alcantarillado.
-13.000,0
7.000,0
27.000,0
47.000,0
67.000,0
87.000,0
107.000,0
127.000,0
2012 2013 2014 2015 sep-16 2016 sep-17
Mil
es
de
Mil
lon
es
Ejecución de presupuesto
Presupuesto Ejecucion de Gastos Ejecucion de Ingresos Superávit/Deficit Presupuestal
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contabilizada, así como por la actualización de su base de
usuarios y su legalización. De otra parte, el desarrollo de nuevas líneas de negocio, entre las que se destacan los proyectos de
asesorías en la ejecución de proyectos hidrosanitarios (en los que
está empezando a incursionar), contribuirá con dicho propósito.
Lo anterior toma relevancia al considerar que en el mediano
plazo, la Calificadora no anticipa cambios significativos en la dinámica de crecimiento poblacional y urbanística del Municipio.
Niveles de rentabilidad. De acuerdo con las características de su
operación, la Entidad debe incurrir en altos costos operacionales5,
sin embargo, es importante mencionar que, a lo largo del periodo
de estudio6 presentan una dinámica de crecimiento moderada, (promedio del 2,22%). Al respecto, se destaca el impacto positivo
que generó el Plan de Retiro Compensado de los trabajadores
adscritos a la convención colectiva en el año 2015, lo que derivó
en una menor presión sobre la estructura de costos y en el fortalecimiento de sus márgenes financieros.
En línea con lo anterior, al cierre de 2016 se observa un descenso
del 6,59% en los costos operacionales, que se ubicaron en
$20.303 millones. Dicha reducción compensó las mayores
erogaciones relacionadas en los costos generales, así como el mayor consumo de insumos indirectos, altamente correlacionados
con los niveles de turbiedad del agua, (que varía de acuerdo con
las condiciones climáticas).
Cabe anotar que la mayor dinámica de crecimiento anual
evidenciada en septiembre de 2017en los costos de personal, obedece al proceso de contratación directa de personal que se
encontraba vinculado por outsourcing.
A pesar de las anteriores restricciones sobre la estructura de
costos, el comportamiento de los ingresos ha contribuido en la
obtención de resultados brutos positivos, los cuales en la mayoría de los años, han sido suficientes para cubrir sus gastos
administrativos (impulsados por los de personal), así como los
asociados a depreciaciones, amortizaciones y provisiones,
generando resultados operacionales positivos. Es de aclarar que en el año 2015, los gastos administrativos estuvieron impactados
por el pago de las indemnizaciones a los funcionarios que se
acogieron al plan de retiro7, con su correspondiente impacto sobre
los resultados operacionales (-$14.176 millones).
De otra parte, Empopasto recibe ingresos financieros por los importantes excedentes de liquidez que administra.
Adicionalmente percibe otros ingresos por arrendamientos,
facturación del servicio de aseo urbano, y servicios de análisis
5 Principalmente determinados por los servicios personales, las órdenes y contratos de mantenimiento insumos químicos para el tratamiento del agua, y el pago de las tasas retributiva y de vertimientos. 6 Diciembre de 2012 - septiembre de 2017. 7 Los pagos de indemnizaciones, incluyendo las relacionadas con el personal operativo, se
manejaron como gastos administrativos.
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físico-químico, entre otros, que han contribuido en la generación
de utilidades, especialmente entre los años 2016 y septiembre de 2017.
Es de anotar que los gastos financieros, se generan
principalmente por dos contratos de Leasing y la deuda con el
Banco Interamericano de Desarrollo (BID, recursos que han sido
utilizados para la adquisición de activos fijos). Teniendo en cuenta que la deuda con el BID estaba contratada en dólares,
Empopasto presentaba una alta exposición a riesgo cambiario.
Dicha situación se evidenció especialmente en los años 2014 y
2015, dada la tendencia creciente en la cotización del dólar que impactó los estados financieros vía diferencia en cambio. Sin
embargo, durante 2016 y en lo corrido del año 2017 como
resultado de su monetización, Empopasto ha generado ingresos
por diferencia en cambio. Al respecto, la Calificadora pondera positivamente adicionalmente el hecho que para los desembolsos
efectuados durante el año 2017, la ESP pacto una tasa de cambio
fija, que ha permitido mitigar el impacto de riesgo cambiario al
tiempo que proporcionará mayor predictibilidad en los futuros flujos de pagos.
Históricamente, Empopasto ha logrado obtener utilidades netas,
las cuales, al cierre de 2016, alcanzaron los $9.862 millones, con
indicadores ROE8 del 3,90% y ROA9 del 2,75%. Por su parte a
septiembre de 2017, las utilidades se ubican en $6.540 millones, con un decrecimiento del 52,58%10, debido al impacto de la
política de vinculación directa de personal, y el comportamiento
de la tasa de cambio (que derivó en menores ingresos por
diferencia en cambio). De esta manera, en opinión de Value and Risk, la Entidad tiene el reto de potencializar sus niveles de
rentabilidad a través del tiempo.
Nivel de endeudamiento. La Calificadora destaca el continuo robustecimiento del patrimonio a través de la constitución de
reservas, vía retención de utilidades, que ha contribuido a
mantener los niveles de apalancamiento (pasivo financiero/
patrimonio) en niveles inferiores al 30%.
Al cierre de septiembre de 2017, el endeudamiento de Empopasto corresponde principalmente al crédito a largo plazo con el BID,
del cual se han desembolsado USD22,1 millones11 (de un total de
USD27,8 millones), conforme al plan de desembolsos (atado a la
ejecución de los proyectos de infraestructura)12. Al respecto, Value and Risk pondera positivamente la adecuada planeación de
8 Retorno sobre el Patrimonio, por sus siglas en ingles. 9 Retorno sobre el Activo, por sus siglas en ingles. 10 $6.540 millones frente a $13.879 millones a septiembre de 2017. 11 En el último trimestre de 2017 la Entidad proyecta desembolsos por USD4,2 millones y en el primer semestre de 2018 por USD1,5 millones. 12 Los cuales tienen como objeto el incremento en la cobertura de los servicios de acueducto y alcantarillado, así como la recuperación de niveles medio ambientales adecuados en los cuerpos de
agua de la ciudad.
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la deuda externa, la cual tiene un plazo de 24 años (hasta 2034) y
un periodo de gracia de seis, el cual terminó en 2016.
Adicionalmente, la Entidad tiene dos contratos de Leasing por $698 millones y 432 millones, los cuales fueron desembolsados
en 2013, con un plazo de 5 años, cuyo plan de amortizaciones se
ha cumplido de acuerdo a lo establecido contractualmente.
Aunque para la vigencia 2018, la Entidad no proyecta contratar
nuevo endeudamiento, la Calificadora estima que el plan de inversiones establecido para los próximos cuatro años por $68
mil millones, repercutirá sobre los niveles de endeudamiento. De
esta manera, se estima que los pasivos financieros se consoliden
como su principal pasivo al representar cerca del 66%, respecto a niveles de 62,63% de septiembre de 2017.
De otra parte, el pasivo operacional de Empopasto, a septiembre
de 2017, asciende a $39.312 millones, en línea con el promedio observado históricamente. Este se encuentra principalmente
determinado por las provisiones para el pago del pasivo
pensional, las cuales ascienden a $23.897 millones13. Las cuentas
por pagar, por su parte, ascienden a $9.828 millones, dentro de las cuales las obligaciones relacionadas con avances y anticipos
sobre la ejecución de obras por convenios y acuerdos, aportan
$6.091 millones y los acreedores contribuyen con $2.814
millones. Mientras que las obligaciones laborales ascienden a $1.225 millones.
Cartera y ciclo de efectivo. La cartera ha presentado un
comportamiento acorde con los periodos de recaudo. Es así
como durante los últimos años, los días de recuperación de la
cartera de servicios públicos se han mantenido en 60 días, aspecto que contrasta con la mayor agilidad en los pagos y por
consiguiente en el ciclo de caja. A septiembre de 2017, se
destacan los menores niveles de cuentas por cobrar por este
concepto (-25,44%) gracias al fortalecimiento de las políticas de recaudo. De este modo a septiembre de 2017, la cartera por
prestación de servicios se ubicó en $8.107 millones, inferior a la
registrada en el mismo mes de 2016 ($10.873 millones) y a la
evidenciada al cierre de la vigencia 2015 ($10.900 millones). Por su parte la cartera de difícil recaudo se mantiene en $257
millones, y se encuentra totalmente provisionada.
Aunque en opinión de Value and Risk, la cartera por prestación
de servicios presenta un favorable comportamiento, teniendo en
cuenta que el 40,92% presenta vencimientos inferiores a 90 días, la considerable participación de las cuentas por cobrar con
vencimientos superiores a los 360 días (46,64%), sugiere la
importancia de continuar fortaleciendo sus procesos de cobro.
13 Según último calculo actuarial.
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Por otra parte, es importante mencionar que desde 2016 se
incluye dentro de las cuentas por cobrar, la participación del municipio de Pasto en las obligaciones asociadas al crédito con
el BID, dentro del marco del programa “Agua para el Campo14”,
toda vez que representan recursos que el Ente Territorial le
adeuda a la ESP, para dar cumplimiento con el plan de pagos. Lo anterior ha implicado mayores inversiones en capital de trabajo y
por tanto mayor presión sobre el flujo de caja.
Flujo de caja y Liquidez. La generación de Ebitda ha sido
suficiente para cubrir las inversiones en capital de trabajo a través
del tiempo, excepto en el año 2015, dado el incremento en los gastos administrativos por las indemnizaciones incurridas. A
septiembre de 2017, el Ebitda se ubicó en $11.655 millones con
una reducción del 23,7% respecto al mismo periodo del año
anterior, teniendo en cuenta el incremento en la planta de personal. Sin embargo, dicho nivel de Ebitda fue suficiente para
cubrir las inversiones en capital de trabajo y obtener un flujo de
caja operativo positivo que en conjunto con los otros ingresos
(diferencia en cambio, facturación de aseo urbano, entre otros), permitió cubrir las inversiones en Capex (asociadas con
mantenimiento y modernización de redes), y obtener un flujo de
caja libre positivo. Sin embargo, la amortización de los pasivos
financieros, con su correspondiente gasto financiero asociado, contribuyó para que Empopasto obtuviera un flujo de caja neto
negativo y por tanto sus niveles de disponible disminuyeran en
$4.490 millones. No obstante, dichos niveles aún le otorgan
flexibilidad para atender sus costos y gastos en más de 6 meses, aspecto que es ponderado de forma positiva.
De esta manera, los importantes niveles de liquidez sumados a
una generación constante de flujo de caja operativo, contribuyen
para hacer frente a sus obligaciones financieras. No obstante,
acorde con lo observado en periodos anteriores, la ESP presentaba una considerable exposición al riesgo cambiario,
teniendo en cuenta la alta participación de la deuda financiera en
dólares. Aspecto que se evidencia en el desempeño del flujo de
caja durante el periodo 2014 y 2015, años en los que además de incrementarse el endeudamiento para financiar las inversiones en
Capex, su capacidad de generación de efectivo estuvo impactada
por la mayor tasa de cambio. Sin embargo durante el año 2017,
esta exposición al riesgo se mitiga gracias a la decisión de monetización.
Capacidad de pago y perspectivas futuras. Para determinar la
capacidad de pago de Empopasto, Value and Risk llevó a cabo
escenarios de estrés en el que se tensionaron algunas variables
como el crecimiento de los ingresos y el aumento de los costos, al tiempo que se consideraron niveles moderados de Ebitda.
Adicionalmente el escenario tuvo en cuenta los desembolsos del
14 Algunas obras de infraestructura financiadas con recursos del BID benefician conjuntamente a la
ESP y al Municipio.
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BID proyectados para el último trimestre de 2017 y el primer
semestre 2018, que en total ascienden a USD5,7 millones, así como el plan de inversiones para los próximos años.
De esta manera, de acuerdo con dichos escenarios, se espera que
al cierre de 2017, la relación Pasivo Financiero / Ebitda se ubique
en cerca de 9,44x. Teniendo en cuenta el plan de amortizaciones,
esta relación se mantendrá en niveles superiores a 7 veces para los próximos años.
De otro lado, de acuerdo con la proyección, el Ebitda cubriría con
suficiencia tanto los gastos financieros como el servicio de la
deuda (bajo un escenario de estabilidad en la tasa de cambio). Sin
embargo, la cobertura a través del flujo operativo, podría ubicarse en niveles inferiores a uno (1), con lo cual la entidad tendría que
recurrir a los excedentes de liquidez para hacer frente a sus
obligaciones.
De esta manera, cambios sustanciales en el nivel de
endeudamiento, generación de Ebitda, flujo de caja operativo y comportamiento en contra de la tasa de cambio, tendrán impacto
sobre la calificación asignada.
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
Contingencias. De acuerdo con la información reportada a
octubre de 2017, Empopasto cuenta con 36 procesos legales en
contra, con pretensiones por $33.308 millones, de las cuales el
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8,21% están catalogados con probabilidad alta de fallo en contra,
con una tasación estimada de $2.845 millones. De esta manera, teniendo en cuenta el monto de las provisiones ($1.787 millones),
su materialización tendría un impacto medio sobre su posición
financiera.
De otra parte, de acuerdo con el último cálculo actuarial realizado
el día 31 de diciembre de 2016, el pasivo pensional a septiembre de 2017, asciende a $23.897 millones, el cual se encuentra
totalmente provisionado. Es de anotar que para cada vigencia se
cuenta con la respectiva reserva para atender las mesadas
pensionales a cargo de la Entidad.
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ENTIDADES DESCENTRALIZADAS
En Colombia los servicios públicos domiciliarios
gozan de una especial protección del Estado, especialmente aquellos catalogados, en la
Constitución Nacional, como servicios básicos
esenciales, entre los que se incluyen los de
acueducto y alcantarillado.
De este modo, las responsabilidades del sector de agua y saneamiento están definidas por la
Constitución de 1991, la Ley 142 de 1994 (Ley de
Servicios Públicos Domiciliarios) y la legislación
subsiguiente.
En línea con lo anterior, la ley de servicios públicos domiciliarios, establece las relaciones
entre los prestadores, el Estado y los usuarios, a la
vez que permite la libre competencia y dota al
Estado de mecanismos de intervención en la actividad económica, con el fin de evitar abusos
en precios, calidad y discriminación de usuarios.
Por su parte, la formulación, implementación, y
seguimiento a las políticas sectoriales, es
responsabilidad del Estado, quien se apoya en el Ministerio de Vivienda, Ciudad y Territorio; la
Superintendencia de Servicios Públicos
Domiciliarios; y la Comisión de Regulación de
Agua Potable y Saneamiento Básico (CRA). Entidades por medio de las cuales se controlan las
actividades desarrolladas por los prestadores de
los servicios públicos, y se implementan
estrategias para regular tarifas y niveles de calidad, así como prevenir la competencia desleal.
Al respecto se resalta la nueva estructura tarifaria,
que entro en vigencia en julio de 2016, la cual
tiene como principal objetivo mejorar los niveles
de calidad, cobertura y continuidad en la prestación de los servicios, al tiempo que permite
fortalecer el proceso de gestión de las empresas,
llevando a cabo una mejor planeación de sus
estrategias, y proporcionando los recursos necesarios para cumplirlas.
Dichos elementos permitirán continuar con los
avances evidenciados en la última década en
términos de cobertura, calidad del agua y
continuidad en la prestación del servicio de acueducto, en las áreas urbanas. No obstante, el
principal desafío continúa en las zonas rurales,
con importantes brechas tanto en infraestructura
física, como en calidad del agua y saneamiento
básico.
Entorno Acueducto: Sector caracterizado por costos marginales crecientes derivados de las
características de su operación, que se soporta en
considerables inversiones en infraestructura física
y en fuentes hídricas escazas, afectadas por el cambio climático y el crecimiento poblacional. De
este modo el principal desafío para las Empresas
de Servicios Públicos (E.S.P), es el
fortalecimiento de sus sistemas de macro y micro medición y el control de las pérdidas por agua no
contabilizada.
Entorno Alcantarillado: El sector está integrado
al servicio de acueducto, por lo que las decisiones
sobre su prestación se condicionan a este. En
Colombia existe un rezago en el tratamiento de
aguas residuales, motivo por el cual dicho sector
tiene un importante impacto ambiental que busca
ser mitigado por medio de programas de
descontaminación de los vertimientos y las
construcciones de las plantas de tratamiento de
aguas residuales. De esta forma, las E.S.P deben
ejecutar los Planes de Manejo de Vertimientos, los cuales deben contemplar metas ambientales y
sostenibles que protejan el recurso hídrico.
Adicionalmente, el sector tiene el reto de
incrementar la cobertura y actualizar su
infraestructura de acuerdo con los estándares actuales y el crecimiento urbanístico.
Empopasto S.A. E.S.P. fue constituía en 1974
como sociedad anónima de economía mixta por acciones, con autonomía administrativa,
patrimonial y presupuestal. Clasificada como una
empresa de servicios públicos, se rige por lo
dispuesto en la Ley 142 de 1994 y la Ley 689 de 2001, así como por las normas del Ministerio del
Medio Ambiente, Vivienda y Desarrollo
Territorial, la Comisión de Regulación de Agua
Potable y Saneamiento Básico y la Superintendencia de Servicios Públicos
Domiciliarios.
Su objeto social se enfoca en la prestación de los
servicios públicos de acueducto, alcantarillado, y
las actividades complementarias relacionadas y
CARACTERÍSTICAS DEL SECTOR
ANTECEDENTES Y CALIDAD DE LA
ADMINISTRACIÓN
12
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ENTIDADES DESCENTRALIZADAS
conexas. En 2016, la Entidad realizo la ampliación
de su objeto social con el fin de lograr una mayor diversificación de sus fuentes de ingresos, entre
los que se destaca el desarrollo de consultorías y
asesorías en la ejecución de proyectos
relacionados con los componentes de acueducto y alcantarillado. Al respecto, es importante
mencionar que la actualidad ya cuenta con dos
proyectos, que se espera inicien en la vigencia
2018.
Sus actividades se concentran en el casco urbano del municipio de Pasto, aunque también está
habilitada (siempre y cuando la capacidad técnica
y financiera lo permita) para prestar sus servicios
en el área rural mediante convenios con el Municipio, el Departamento, la Nación y
organismos multilaterales nacionales o
internacionales.
El principal accionista es el municipio de Pasto15
con el 99,48% de la participación accionaria. El 0,52% restante se encuentra distribuido entre el
departamento de Nariño, el Instituto
Departamental de Salud, la Corporación Forestal
de Nariño (actualmente en liquidación) y Servicio Público de Alumbrado de Paso – Sepal S.A.
Fuente: Empopasto S.A. E.S.P.
Estructura Organizacional. Empopasto cuenta
con una estructura organizacional acorde con el
tamaño y las características de su operación, la
cual es liderada por la junta directiva, conformada por cinco miembros principales16 con sus
respectivos suplentes.
Por su parte, la Gerencia General, se soporta en
tres oficinas asesoras: Jurídica, de Planeación y de
Control Interno; así como en la Unidad Estratégica de Gestión; y en las subgerencias
Comercial, Técnica, Administrativa y Financiera,
y Ambiental y Territorial.
15 Calificado por Value and Risk en VrR2 y A en Capacidad de Pago de corto y largo plazo, respectivamente. 16 El alcalde del municipio de Pasto (quien la preside); dos secretarios de la administración municipal (los secretarios de Hacienda y Gestión); dos miembros independientes: el gerente del Sistema Estratégico de
Transporte Público de Pasto – Avante y una persona natural.
Fuente: Empopasto S.A. E.S.P.
Es de anotar que el Modelo Estándar de Control
Interno (MECI) cuenta con un nivel de madurez
del 69,9%, de acuerdo con el último informe del
Departamento Administrativo de la Función Pública, lo cual la ubica en un nivel
“Satisfactorio”.
Empopasto se beneficia de su posición monopólica en la prestación de los servicios de
acueducto y alcantarillado en el municipio de
Pasto. A diciembre de 2016 contaba con 168.398
usuarios activos y a septiembre de 2017 con 174.237 millones, manteniendo niveles de
cobertura superiores al 98% en alcantarillado y del
100% en acueducto.
Adicionalmente, sus indicadores de calidad del
agua, se ubican en niveles catalogados “Sin riesgo para el consumo humano”, con un nivel promedio
del 1,72% en lo corrido de 2017. De igual forma,
los niveles de IPUF presentan mejoras
considerables desde 2015 y durante la mayor parte de 2017 se ubican por debajo del límite
regulatorio de 6m3/Usuario/mes. Asimismo, se
destacan sus indicadores de continuidad del
servicio, que durante la vigencia 2017 se ubican en promedio en 99,74%. Por su parte el Índice de
Agua no Contabilizada (IANC), en promedio de
32,16%, es levemente superior al límite
regulatorio del 30%.
El número de usuarios ha presentado una
tendencia ascendente a través del tiempo, tanto
Accionista No. De acciones Participación
Municipio de Pasto Público 3.085.903 99,4835%
Departamento de Nariño Público 10 0,0003%
Instituto Departamental de Salud Público 10 0,0003%
Corporación Forestal de Nariño Mixto 1.000 0,0322%
Sepal S.A Mixto 15.000 0,4836%
Total 3.101.923 100,00%
POSICIONAMIENTO EN EL MERCADO
EVOLUCIÓN DE LOS SERVICIOS
PRESTADOS Y PERSPECTIVAS
13
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Diciembre de 2017 - Calificación Inicial
ENTIDADES DESCENTRALIZADAS
para acueducto como para alcantarillado. Se
espera que esta tendencia se mantenga en el mediano plazo, en línea con el desarrollo del
Municipio.
Fuente: Empopasto S.A. E.S.P.
De otra parte, es importante mencionar que para el
periodo 2016-2025, la ESP cuenta con un plan de inversiones que asciende aproximadamente a
$68.000 millones, los cuales se destinarán a
financiar proyectos de infraestructura
hidrosanitaria contemplados en el POIR17, así como proyectos adicionales relacionados con
fortalecimiento institucional, gestión humana y
otros, incluidos en el POAI18. Se destaca que estos
recursos se financiaran en un 91,63% con recursos propios y el 8,37% con recursos del crédito
firmado con el BID.
Value and Risk pondera positivamente el plan de
inversiones ejecutando durante los últimos años,
el cual contribuirá con el fortalecimiento en la prestación de los servicios en el Municipio de
Pasto.
Fortalezas
Ingresos Estables y altamente predecibles.
Apropiada planeación de la deuda externa, la cual vence en 2034 y contemplo un periodo
de gracia de seis años.
Adecuado cumplimiento de sus obligaciones
financieras. Apoyo de su principal accionista, el
municipio de Pasto.
Adecuado modelo de gestión de activos fijos.
17 Plan de Operaciones e Inversiones Regulado. 18 Plan Operativo Anual de Inversiones.
Adecuada estructura de plazos de los pasivos
financieros. Sobresalientes Indicadores de continuidad en
la prestación del servicio.
Ebitda y flujos de caja operativos positivos
Altos niveles de disponible para cubrir con suficiencia sus costos y gastos operativos.
Retos
Optimizar las inversiones en capital de trabajo a través de un oportuno recaudo y
estructura de financiación con terceros.
Desarrollar estrategias que le permitan
mejorar sus indicadores de IRCA. Continuar fortaleciendo sus indicadores de
IANC.
Continuar fortaleciendo las estrategias
orientadas a la reducción de las pérdidas de agua no contabilizada.
Fortalecer los mecanismos de planeación y
seguimiento presupuestal, con el fin de
garantizar recursos suficientes que permitan la adecuada ejecución de los proyectos de
inversión.
Continuar implementando estrategias que le
permitan una mayor diversificación de sus fuentes de ingresos.
Robustecer sus indicadores de rentabilidad
con el objeto de garantizar su crecimiento en
el tiempo. Dar continuidad a sus políticas de control de
costos y gastos.
Lograr mayores niveles de cobertura de las
contingencias vía provisiones. Mantener un adecuado seguimiento de sus
procesos legales con el fin de minimizar la
probabilidad de un impacto negativo sobre la
estructura financiera. Controlar los niveles de endeudamiento en
función de su capacidad de generación.
Presupuesto: El presupuesto asignado para la vigencia 2017 asciende a $89.996 millones,
levemente superior al registrado en la vigencia
2016 ($88.184 millones) y el promedio del último
lustro ($88.995 millones), con niveles de ejecución de 67,19% de los ingresos y 77,50% de
los gastos, lo que significó un resultado
-
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
70.000
80.000
90.000
100.000
dic-12 dic-13 dic-14 dic-15 dic-16 jun-17 sep-17
Evolución de los Usuarios
Acueducto Alcantarillado
FORTALEZAS Y RETOS
SITUACIÓN FINANCIERA
14
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Diciembre de 2017 - Calificación Inicial
ENTIDADES DESCENTRALIZADAS
presupuestal negativo de $9.269 millones, acorde
con la tendencia observada en los últimos años, dada la mayor dinámica que vienen presentando
los gastos de inversión en infraestructura, teniendo
en cuenta el plan de inversiones establecido.
Cabe anotar que los ingresos generados por la
prestación de los servicios de acueducto y alcantarillado, presentaron a septiembre de 2017
un nivel de ejecución del 67,19%. Por su parte, los
gastos se concentran principalmente en inversión,
funcionamiento y operación, con ejecuciones del 84,62%, 73,75% y 80,39%, respectivamente,
mientras que los gastos asociados con el servicio
de la deuda presentaron un nivel de cumplimiento
del 35,45%, debido a que el pago del servicio de la deuda se hace semestralmente frente a un
presupuesto anual.
Ingresos: Dadas las características de su
operación, Empopasto presenta ingresos
operacionales estables y altamente predecibles (con un crecimiento interanual promedio en el
último lustro del 4,83%), comportamiento
principalmente impulsado por el incremento en el
número de usuarios (resultado tanto de la implementación de programas de legalización de
usuarios fraudulentos, como del desarrollo
urbanístico evidenciado por el Municipio de Pasto
en los últimos años).
En 2016, a pesar del incremento tarifario, Empopasto obtuvo ingresos operacionales por
$42.377 millones (+3,58%), dada la tendencia de
menores volúmenes de agua consumida (que
pasaron de 12,2 millones de m3 a 11,68 millones de m3). Por su parte a septiembre de 2017, los
ingresos totalizan $33.614 millones (+5,80%
interanual), teniendo en cuenta la positiva
evolución en el número de suscriptores (de 85.519 a 86.470), que al mismo tiempo se tradujo en una
mayor dinámica de consumo de agua y en
mayores avances en cobertura de alcantarillado.
Es de anotar que el servicio de acueducto
históricamente representa la principal fuente de ingresos (en promedio 62,13%), teniendo en
cuenta tanto la mayor tarifa, como el mayor
número de suscriptores, los cuales se concentran
los estratos I, II y III (74,64% de los ingresos).
Sin embargo, es importante mencionar que desde 2016 se observa una mayor contribución del
componente alcantarillado en la estructura de
ingresos, es así como a septiembre de 2017 este representa el 53,14% frente al 48,25% de
acueducto.
Fuente: Empopasto S.A.ESP
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
Rentabilidad: En línea con las características de su operación, la rentabilidad de la ESP se
encuentra limitada por altos costos operacionales,
los cuales históricamente han estado impulsados
por los servicios personales, como resultado de los beneficios acordados en la convención colectiva.
Al respecto se destaca la implementación, en
2015, del Plan de Retiro Compensado, al cual se
acogieron aproximadamente 129 empleados y que contó con el apoyo del Ministerio de Vivienda,
Ciudad y Territorio, quien aportó recursos para su
financiación. Lo anterior ha generado un alivio en
la estructura de costos, pero durante dicha vigencia, impactó de forma importante los gastos
de administrativos, teniendo en cuenta las
indemnizaciones incurridas para dar cumplimiento
con dicho plan de retiro.
De este modo, durante la vigencia 2016, Empopasto se beneficia de menores costos y
gastos, con su correspondiente efecto tanto en la
rentabilidad bruta (52,09%), como operacional y
Ebitda (+15,6% y 26,15% respectivamente).
Por su parte, a septiembre de 2017, dada la decisión de vincular los funcionarios que
anteriormente se encontraban en outsourcing, los
costos y gastos se incrementan y por tanto los
márgenes disminuyen respecto al mismo periodo del año anterior. De esta manera, los márgenes
bruto, operacional y Ebitda se ubican en 49,26%,
14,31% y 34,67% respectivamente, frente a
55,03%, 25,12% y 48,08% del mismo periodo del año anterior.
63,90% 63,69% 63,43% 63,04% 59,62% 56,61%48,25%
38,54% 38,37% 37,84% 38,00% 41,40% 44,52%53,14%
-
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
40.000
45.000
50.000
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
2012 2013 2014 2015 sep-16 2016 sep-17
Mill
on
es
EVOLUCIÓN DE LOS INGRESOS
SERVICIO DE ACUEDUCTO SERVICIO DE ALCANTARILLADO TOTAL ANUALIZADO
15
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Diciembre de 2017 - Calificación Inicial
ENTIDADES DESCENTRALIZADAS
Conforme a lo anterior y en conjunto con los
menores ingresos generados por diferencia en cambio, al cierre de septiembre de 2017,
Empopasto registra utilidades netas de $6.539
millones (-52,8% respecto a septiembre de 2016).
Por tal motivo, sus indicadores anualizados ROE
y ROA se ubican en 3,41% y 2,42% frente a 7,26% y 5,31%, obtenidos en septiembre de 2016.
Fuente: Empopasto S.A.ESP
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
MARGEN BRUTO MARGEN OPERACIONAL MARGEN NETO ROA ROE EBITDA/INGRESOS
EVOLUCIÓN DE LA RENTABILIDAD
2012 2013 2014 2015 sep-16 2016 sep-17
ENTIDADES DESCENTRALIZADAS
16
BALANCES GENERALES EMPOPASTO S.A. E.S.P 2012 A SEPTIEMBRE DE 2017 (CIFRAS EN MILES DE PESOS)
ESTADOS DE RESULTADOS EMPOPASTO S.A. E.S.P 2012 A SEPTIEMBRE DE 2017
2012 2013 2014 2015 sep-16 2016 sep-17
ACTIVO COLGAAP COLGAAP COLGAAP COLGAAP NIIF NIIF NIIF
ACTIVO CORRIENTE
DISPONIBLE 15.793.120 14.495.030 19.281.310 19.173.458 12.090.680 16.848.966 14.747.735
INVERSIONES TEMPORALES 5.377.517 2.650.814 2.739.980 - 5.500.000 5.552.300 3.162.572
CUENTAS POR COBRAR NETAS 14.440.606 15.884.695 15.158.827 15.876.474 15.758.598 18.886.588 19.548.181
INVENTARIOS 950.213 1.668.030 1.463.911 1.403.684 1.198.648 1.577.082 1.811.722
OTROS ACTIVOS 1.985.613 2.099.518 2.347.626 2.604.832 2.827.184 2.722.592 3.039.275
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 38.547.069 36.798.087 40.991.654 39.058.448 37.375.110 45.587.528 42.309.485
ACTIVO NO CORRIENTE
INVERSIONES PATRIMONIALES EN NO CONTROLADAS 20.788 11.677 11.677 1.168 1.168 1.168 1.168
PROPIEDADES PLANTA Y EQUIPO 102.368.215 116.248.094 135.551.758 183.656.808 196.771.661 197.552.571 377.050.818
Depreciación Acumulada (44.932.537) (47.843.395) (49.655.888) (53.625.861) (57.034.836) (57.855.855) (61.699.071)
PROPIEDADES PLANTA Y EQUIPO NETO 57.435.678 68.404.699 85.895.870 130.030.947 139.736.825 139.696.716 315.351.747
RECURSOS NATURALES NO RENOVABLES 52.511 52.511 52.511 52.511 52.511 52.511 52.511
OTROS ACTIVOS 3.656.008 4.634.725 174.889.394 173.758.995 173.458.584 173.358.126 4.229.296
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 61.164.985 73.103.612 260.849.452 303.843.621 313.249.088 313.108.521 319.634.722
TOTAL ACTIVO 99.712.054 109.901.699 301.841.106 342.902.069 350.624.198 358.696.049 361.944.207
PASIVO
PASIVO OPERACIONAL
CUENTAS POR PAGAR 7.337.869 9.195.961 11.460.996 10.027.757 8.612.555 11.778.021 9.827.623
OBLIGACIONES LABORALES 1.445.607 1.704.257 1.424.105 192.296 441.636 450.426 1.224.965
PASIVOS ESTIMADOS 26.883.010 22.978.238 21.102.172 22.539.226 25.353.304 24.376.716 28.194.505
OTROS PASIVOS 2.316.140 2.231.393 2.218.508 64.291 64.291 64.291 64.291
TOTAL PASIVO OPERACIONAL 37.982.626 36.109.849 36.205.781 32.823.570 34.471.786 36.669.454 39.311.384
PASIVO FINANCIERO
CORTO PLAZO - - - - - - -
LARGO PLAZO 11.526.254 19.090.968 40.005.942 66.773.296 58.968.043 68.859.489 65.884.641
TOTAL PASIVO FINANCIERO 11.526.254 19.090.968 40.005.942 66.773.296 58.968.043 68.859.489 65.884.641
TOTAL PASIVO 49.508.880 55.200.817 76.211.723 99.596.866 93.439.829 105.528.943 105.196.025
PATRIMONIO
CAPITAL SUSCRITO Y PAGADO 31.019 31.019 31.019 31.019 31.019 31.019 31.019
PRIMA EN COLOCACION DE ACCIONES 71.107 71.107 71.107 71.107 71.107 71.107 71.107
RESERVAS 27.144.233 29.025.527 29.025.527 38.846.855 38.846.855 38.846.855 35.888.284
RESULTADOS DE EJERCICIOS ANTERIORES 1.881.294 5.088.605 9.586.313 - (11.666.133) (11.666.134) (1.804.230)
RESULTADOS DEL EJERCICIO 5.088.605 4.497.708 235.015 (11.666.134) 13.879.166 9.861.903 6.539.648
SUPERÁVIT POR DONACIÓN 12.204.948 12.204.948 12.204.948 12.204.948 12.204.948 12.204.948 12.204.948
SUPERÁVIT POR VALORIZACIÓN 237.956 237.956 170.931.442 170.931.442 170.931.442 170.931.442 170.931.441
IMPACTO NIIF 6.255.372 6.255.372 6.255.372 7.565.538 7.565.537 7.565.538 7.565.537
PATRIMONIO INSTITUCIONAL INCORPORADO 28.031.788 28.031.788 28.031.788 28.031.788
EFECTO DEL SANEAMIENTO CONTABLE (2.711.360) (2.711.360) (2.711.360) (2.711.360) (2.711.360) (2.711.360) (2.711.360)
RECURSOS DE COFINANCIACIÓN - - - - - - -
TOTAL PATRIMONIO 50.203.174 54.700.882 225.629.383 243.305.203 257.184.369 253.167.106 256.748.182
PASIVO + PATRIMONIO 99.712.054 109.901.699 301.841.106 342.902.069 350.624.198 358.696.049 361.944.208
2012 2013 2014 2015 sep-16 2016 sep-17
INGRESOS OPERACIONALES 35.099.839 36.567.182 38.481.761 40.914.013 31.772.230 42.376.821 33.613.806
COSTOS DE VENTAS Y OPERACIÓN (18.746.562) (20.919.051) (21.415.613) (21.735.375) (14.289.540) (20.303.104) (17.057.224)
UTILIDAD BRUTA 16.353.277 15.648.131 17.066.148 19.178.638 17.482.690 22.073.717 16.556.582
GASTOS ADMINISTRATIVOS (9.817.566) (9.461.771) (9.232.417) (32.129.290) (5.632.760) (13.095.348) (8.811.939)
PROVISIONES (2.900.906) (1.016.392) (1.992.458) (904.607) (3.644.621) (2.102.689) (2.760.063)
DEPRECIACIONES (357.259) (282.165) (260.797) (240.727) (170.240) (198.087) (53.219)
AMORTIZACIONES (76.526) (61.493) (72.508) (80.182) (54.083) (64.910) (121.005)
PROVISIONES DEPRECIACIONES Y AMORTIZACIONES (3.334.691) (1.360.050) (2.325.763) (1.225.516) (3.868.944) (2.365.686) (2.934.287)
UTILIDAD OPERACIONAL 3.201.020 4.826.310 5.507.968 (14.176.168) 7.980.986 6.612.683 4.810.357
INGRESOS FINANCIEROS 1.314.460 882.730 963.035 880.629 668.175 974.859 667.513
GASTOS FINANCIEROS (583.099) (1.085.549) (1.337.583) (2.026.382) (1.137.538) (2.478.181) (1.083.426)
OTROS INGRESOS 1.321.267 623.938 1.345.901 16.430.617 6.533.583 4.918.582 2.159.964
OTROS GASTOS (94.689) (663.423) (6.253.226) (12.235.046) (174.633) (4) (63)
AJUSTES DE EJERCICIOS ANTERIORES (neto) (70.354) (86.298) 8.920 (539.784) 8.593 (166.036) (14.696)
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 5.088.605 4.497.708 235.015 (11.666.134) 13.879.166 9.861.903 6.539.648
IMPUESTO SOBRE LA RENTA
UTILIDAD NETA 5.088.605 4.497.708 235.015 (11.666.134) 13.879.166 9.861.903 6.539.648
ENTIDADES DESCENTRALIZADAS
17
PRINCIPALES INDICADORES EMPOPASTO S.A. E.S.P 2012 A SEPTIEMBRE DE 2017
Una calificación de riesgo emitida por Value and Risk Rating S.A. Sociedad Calificadora de Valores, es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una
garantía de pago del título sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas ; por ello
la calificadora no asume responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. Las hojas de vida
de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en la página web de la Calificadora www.vriskr.com.
INDICADORES 2012 2013 2014 2015 sep-16 2016 sep-17
ENDEUDAMIENTO Y LIQUIDEZ
ENDEUDAMIENTO TOTAL 49,65% 50,23% 25,25% 29,05% 26,65% 29,42% 29,06%
PASIVO FINANCIERO/TOTAL ACTIVOS 11,56% 17,37% 13,25% 19,47% 16,82% 19,20% 18,20%
PASIVO FINANCIERO/TOTAL PASIVO 23,28% 34,58% 52,49% 67,04% 63,11% 65,25% 62,63%
PASIVO FINANCIERO C.P/TOTAL PASIVO FINANCIERO 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
PASIVO FINANCIERO/PATRIMONIO 22,96% 34,90% 17,73% 27,44% 22,93% 27,20% 25,66%
RAZÓN CORRIENTE 1,01 1,02 1,13 1,19 1,08 1,24 1,08
EBITDA 9.328.827 9.389.619 11.250.615 -8.634.267 15.276.371 11.081.410 11.655.258
% CRECIMIENTO EBITDA N.A. -0,65% -19,82% 176,74% N.A 228,34% 23,70%
FLUJO DE CAJA OPERATIVO N.A. 3.585.026 12.495.520 -11.702.353 13.719.113 9.663.696 10.445.267
FLUJO DE CAJA LIBRE SIN FINANCIACIÓN N.A. -12.026.301 -13.205.428 -55.678.029 7.030.425 2.785.300 1.979.431
COSTO PONDERADO FINANCIACIÓN -5,06% -5,69% -3,34% -3,03% -2,57% -3,60% -2,19%
ACTIVIDAD Y EFICIENCIA
CRECIMIENTO DE INGRESOS N.A. 4,18% 5,24% 6,32% N.A 3,58% 5,80%
ROTACIÓN DE CARTERA NETA (DÍAS) 125 116 81 72 71 100 92
ROTACIÓN DE INVENTARIOS (DÍAS) 18 29 25 23 23 28 29
ROTACIÓN DE PROVEEDORES (DÍAS) 113 106 153 135 53 145 52
CICLO DE CAJA (DÍAS) 31 39 -48 -40 40 -17 69
CAPITAL DE TRABAJO NETO 564.443 688.238 4.785.873 6.234.878 2.903.324 8.918.074 2.998.101
CRECIMIENTO GASTOS OPERACIONALES N.A. -3,62% -2,42% 248,01% N.A -59,24% 56,44%
ROTACIÓN DE ACTIVOS (veces) 0,35 X 0,33 X 0,13 X 0,12 X 0,09 X 0,12 X 0,09 X
RENTABILIDAD
MARGEN BRUTO 46,59% 42,79% 44,35% 46,88% 55,03% 52,09% 49,26%
MARGEN OPERACIONAL 9,12% 13,20% 14,31% -34,65% 25,12% 15,60% 14,31%
MARGEN NETO 14,50% 12,30% 0,61% -28,51% 43,68% 23,27% 19,46%
ROA 5,10% 4,09% 0,08% -3,40% 5,31% 2,75% 2,42%
ROE 10,14% 8,22% 0,10% -4,79% 7,26% 3,90% 3,41%
EBITDA/INGRESOS 26,58% 25,68% 29,24% -21,10% 48,08% 26,15% 34,67%
COBERTURAS
UT. OPERACIONAL/ GASTO FINANCIERO 5,49 X 4,45 X 4,12 X -7,00 X 7,02 X 2,67 X 4,44 X
EBITDA/ GASTO FINANCIERO 16,00 X 8,65 X 8,41 X -4,26 X 13,43 X 4,47 X 10,76 X
EBITDA/SERVICIO DE LA DEUDA 8,81 X 4,97 X 5,24 X -4,02 X 4,45 X 1,63 X 3,95 X
EBITDA/SALDO DE LA DEUDA 0,81 X 0,49 X 0,28 X -0,13 X 0,26 X 0,16 X 0,18 X
FLUJO OPERATIVO/GASTO FINANCIERO N.A 3,30 X 9,34 X -5,77 X 12,06 X 3,90 X 9,64 X
FCL/GASTOS FINANCIERO N.A -11,08 X -9,87 X -27,48 X 6,18 X 1,12 X 1,83 X
FCO/SERVICIO DE LA DEUDA N.A. 1,90 X 5,82 X -5,45 X 3,99 X 1,42 X 3,54 X
FLUJO OPERATIVO/CAPEX N.A 0,23 X 0,60 X -0,25 X 1,05 X 0,83 X 0,98 X
PASIVO FINANCIERO/EBITDA 1,24 X 2,03 X 3,56 X -7,73 X 3,86 X 6,21 X 5,65 X