EMPRESA TELEFÓNICA CELULAR DE BOLIVIA S.A. · El 9 de enero de 2013 Tigo lanzó en Bolivia el servicio Tigo Money, billetera móvil para realizar transferencias domésticas, habiéndose

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EMPRESA TELEFÓNICA CELULAR DE BOLIVIA S.A.

Informe con Estados Financieros al 31 de Marzo de 2014 Fecha de Comité: 30 de Junio de 2014

José Daniel Jiménez Valverde Verónica Tapia

(591) 2 2124127 (591) 2 2124127

[email protected] [email protected]

Aspecto o Instrumento Calificado Calificación

PCR Equivalencia ASFI Perspectiva

Bonos Telecel S.A. – Emisión 1, comprendida dentro del Programa de Emisiones de Bonos Telecel S.A.

Serie Monto en (Bs) Plazo

Única 1.360.000.000 2.880 días BAA AA2 Estable

Significado de la Calificación PCR

Categoría BAA: Emisiones con alta capacidad crediticia. Los factores de protección son fuertes. El riesgo

es modesto pudiendo variar en forma ocasional a causa de las condiciones económicas.

Estas categorizaciones podrán ser complementadas si correspondiese, mediante los signos (+/-)

mejorando o desmejorando respectivamente la calificación alcanzada entre las categorías BAA y BB.

El subíndice B se refiere a calificaciones locales en Bolivia.

Significado de la Perspectiva PCR

Perspectiva “Estable” Los factores externos contribuyen a mantener la estabilidad del entorno en el que

opera, así como sus factores internos ayudan a mantener su posición competitiva. Su situación financiera, así como sus principales indicadores se mantienen estables, manteniéndose estable la calificación asignada.

La “Perspectiva” (Tendencia, según ASFI) indica la dirección que probablemente tomará la calificación a

mediano plazo, la que podría ser positiva, estable o negativa.

Factores internos y externos que modifican la perspectiva, La calificación de riesgo de los instrumentos de deuda de corto,

mediano y largo plazo, acciones preferentes y emisores, podrían variar significativamente entre otros, por los siguientes factores:

cambios significativos en los indicadores de la situación financiera del emisor, cambios en la administración y propiedad, proyectos que

influyan significativamente en los resultados de la sociedad, cambio en la situación de sus seguros y sus garantías, sensibilidad de la

industria relativa a precios, tasas, crecimiento económico, regímenes tarifarios, comportamiento de la economía, cambios significativos

de los proveedores de materias primas y otros así como de sus clientes, grado de riesgo de sustitución de sus productos, cambios en

los resguardos de los instrumentos, y sus garantías, cambios significativos en sus cuentas por cobrar e inversiones y otros factores

externos e internos que afecten al emisor o la emisión

PCR determinará en los informes de calificación, de acuerdo al comportamiento de los indicadores y de los factores señalados en el

anterior párrafo, que podrían hacer variar la categoría asignada en el corto y mediano plazo para cada calificación, un indicador de

perspectiva o tendencia.

Significado de la Calificación ASFI

Categoría AA: Corresponde a aquellos valores que cuentan con una alta capacidad de pago de capital e

intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada ante posibles cambios en el

emisor, en el sector al que pertenece o en la economía.

mailto:[email protected]


Se autoriza añadir los numerales 1, 2 y 3 en cada categoría genérica, desde AA a B con el objeto de

establecer una calificación específica de los valores de largo plazo de acuerdo a las siguientes

especificaciones:

Si el numeral 1 acompaña a una de las categorías anteriormente señaladas, se entenderá que el valor se encuentra en el nivel más alto de la calificación asignada.

Si el numeral 2 acompaña a una de las categorías anteriormente señaladas, se entenderá que el valor se encuentra en el nivel medio de la calificación asignada.

Si el numeral 3 acompaña a una de las categorías anteriormente señaladas, se entenderá que el valor se encuentra en el nivel más bajo de la calificación asignada.

La calificación de riesgo no constituye una sugerencia o recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni un aval o garantía

de una emisión o su emisor; sino un factor complementario para la toma de decisiones de inversión.

“La información empleada en la presente calificación proviene de fuentes oficiales; sin embargo, no garantizamos la confiabilidad e

integridad de la misma, por lo que no nos hacemos responsables por algún error u omisión por el uso de dicha información. Las

clasificaciones de PCR constituyen una opinión sobre la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra y venta de estos

instrumentos.”

Racionalidad

Calificadora de Riesgo Pacific Credit Rating S.A. en Sesión de Comité N°026/2014 de 30 de junio de

2014, acordó ratificar la Calificación de AA2 (B AA según la simbología de calificación utilizada por PCR)

con perspectiva estable, a la única serie de los Bonos Telecel S.A. – Emisión 1.

La calificación se sustenta en lo siguiente:

Dependencia de Millicom International S.A.: Empresa internacional de telecomunicaciones

incorporada en Luxemburgo y con cotización en la Bolsa de Estocolmo y NASDAQ. Matriz que tiene operaciones en 13 países en Sudamérica, Centroamérica y África. En el primer trimestre 2014, la sociedad obtuvo ingresos por USD 1.405 millones con un crecimiento de 12,76% con respecto al primer trimestre 2013. Los ingresos más importantes a marzo 2014, provienen de servicios de telefonía móvil que alcanzaron a USD 1.154 millones (82,14% del total ingresos) y servicios de cable y medios digitales por USD 125 millones (8,90% del total ingresos). La región con mayores ingresos de Millicom International S.A., fue Centroamérica con el 43% (USD 601 millones), seguido de Sudamérica con 40% (USD 560 millones) y África con 17% (USD 244 millones).

Participación de Mercado: Entre los 3 principales competidores (Entel, Telecel y Nuevatel) la

Sociedad ha mantenido un sólido segundo lugar, registrando una participación promedio en los últimos 4 años de 35,44% (31,8% en junio de 2012

1 por volumen de usuarios ó 2,86 Millones),

separándose de Nuevatel, que registró una participación de mercado de 24,9 % en el mismo periodo, siendo el líder Entel con 43,18% de participación (3,87 Millones de usuarios). A diciembre 2013 los resultados financieros del mercado de telecomunicaciones (ENTEL, NUEVATEL Y TELECEL) expusieron cifras importantes, ENTEL ratificó su liderazgo con una participación de 59,12% de activo, 69,48% de patrimonio y 52,21% de las utilidades. TELECEL ocupó el segundo puesto con 26,41% de activo, 16,27% de patrimonio, pero el tercer puesto en utilidades con 19,92%. Respecto a la calidad de la información financiera, los indicadores financieros de rentabilidad, endeudamiento, cobertura y liquidez posicionan a TELECEL como la tercera entidad en el mercado.

Resultados financieros: Telecel S.A., en el quinquenio 2009-2013, se caracterizó por obtener

resultados financieros variables. La sociedad mantuvo altos niveles de cobertura de gastos financieros, el indicador EBITDA a gastos financieros en el quinquenio mencionado tuvo un resultado promedio de 17,99 veces y a marzo 2014 disminuyó a 9,93 veces, el indicador activo corriente + EBITDA a pasivo corriente + intereses tuvo un comportamiento estable por encima la unidad y a marzo 2014 se ubicó en 1,47 veces. Respecto al nivel de endeudamiento, este en el periodo 2009-2013 fue muy influenciado por el pasivo financiero, el indicador pasivo total a patrimonio a marzo 2014 cerró con un resultado de 1,64 veces y el índice deuda financiera a patrimonio con 0,81 veces. La rentabilidad se caracterizó por disminuir paulatinamente, el ROE y ROA tuvieron los resultados

1 Según información publicada en La Razón: “En el país hay 8,9 millones de líneas activas en telefonía móvil” Chipana, Willy, el 6

de septiembre de 2012


más bajos del quinquenio de 16,93% y 6,41% respectivamente. La liquidez general tuvo un comportamiento por debajo la unidad en la mayoría de las gestiones analizadas, a marzo 2014 alcanzó a 0,86 veces.

La capacidad de la Sociedad de implementar con antelación nuevas tecnologías en el mercado nacional: La Empresa Telefónica Celular de Bolivia S.A. está presente en el mercado

boliviano de telecomunicaciones desde el año 1991, siendo en su momento pionera del mercado. El año 1996 ofreció en el país por primera vez el sistema de telefonía celular prepagado (Celucash). En 1999 realiza la migración a tecnología Digital, TDMA, triplicando su capacidad, ofertando no solo servicios de telefonía celular, sino también envío y recepción de SMSs y transmisión de datos (internet). En el año 2005, bajo una nueva estructura accionaria la Compañía lanza al mercado la marca TIGO, servicio GSM. En 2008 la Sociedad introduce en el mercado la nueva tecnología 3G Business Mobile. El 9 de enero de 2013 Tigo lanzó en Bolivia el servicio Tigo Money, billetera móvil para realizar transferencias domésticas, habiéndose ya realizado 1851 transacciones en ese mes, de esta forma demostró liderazgo en la implementación de servicios en Bolivia.

Cumplimiento de Compromisos Financieros: A marzo 2014, la sociedad logró cumplir los

compromisos financieros de la emisión de bonos.

Incorporación de servicios de TV Cable: En la gestión 2013, la sociedad anunció la adquisición de

Multivisión S.A., empresas que presta servicios de Tv cable que opera en los departamentos de La Paz, Cochabamba, Santa Cruz y Tarija. La operación apunta a la convergencia de los servicios y a ofrecer a la clientela una experiencia multipantalla. En el primer trimestre de 2014, lanzó al mercado el servicio de Televisión digital e internet bajo la Marca “Tigo Star”.

Nota de Calificación: La Calificadora observó durante el proceso de calificación los niveles de liquidez históricos de la

compañía, que en los cinco años estudiados siempre reflejaron valores inferiores a la unidad, y capital de trabajo

negativo, el Emisor explicó las razones para estos ratios:

- Ventas prácticamente al contado y términos de compras al crédito superiores a 90 días, el efectivo se recibe rápidamente y se decide reinvertirlo en capital de inversión inmediatamente para minimizar el efectivo ocioso.

- Ventas de tarjetas prepagadas no registradas como ingreso inmediato (sino como pasivo diferido de corto plazo). - El Activo histórico refleja la partida WIP (Work In Progress): insumos, materiales y servicios adquiridos de

proveedores para la construcción de nuevas radio bases que se registran directamente como una partida de propiedad, planta y equipo , desconociéndose en su fecha de registro si estos proyectos (activos) se registrarán como listos para su uso en menos de 12 meses. Esta partida debería registrarse como Activo Corriente.

La Calificadora realizó el cálculo de los ratios de liquidez de la forma solicitada por el Emisor. En Fecha 26 de

septiembre de 2011, debido a la inexistencia de este covenant en los prospectos de emisión, la Sociedad se

comprometió a mantener un ratio de Liquidez igual o superior a 1,00 (uno coma cero) durante la vigencia de la Emisión.

Información de la Calificación

Información empleada en el proceso de calificación:

Información financiera:

- Estados Financieros diciembre 2009 – diciembre 2013 (auditados).

- Estados Financieros Internos a marzo 2014

- Proyecciones financieras.

- Estructura de costos y gastos.

- Detalle de las principales cuentas del activo, pasivo y patrimonio.

- Información trimestral (Q12-2014) de Millicom International S.A.

Información de las operaciones:

- Estadísticas de producción y ventas.

- Principales clientes y proveedores.

- Información y estadísticas de mercado.

- Información Estadística del sector.

2 Primer trimestre 2014.


Información sobre la Emisión:

- Prospecto Marco del Programa de Emisiones de Bonos Telecel S.A.

- Prospecto Complementario de la Emisión: Bonos Telecel S.A. – Emisión 1

Normativa Utilizada:

- Ley General de Telecomunicaciones, Tecnologías de Información y Comunicación. Ley No.164 del 8 de agosto de 2011.

- Decreto Supremo 29674 que reglamenta el régimen de Regulación Tarifaria de los Servicios Públicos de las Telecomunicaciones

Otros:

- Información financiera del sector de Telecomunicaciones boliviano a 2011 - ATT

Análisis Realizados

1. Análisis financiero histórico: Interpretación de los estados financieros históricos con el fin de evaluar

la gestión financiera de la empresa, así como entender el origen de fluctuaciones importantes en las

principales cuentas.

2. Análisis de hechos de importancia recientes: Evaluación de eventos recientes que por su

importancia son trascendentes en la evolución de la institución.

3. Evaluación de los riesgos y oportunidades: Análisis de hechos (ciclos económicos, expansiones de

instalaciones o a nuevos mercados, nuevos competidores, cambios tecnológicos), que bajo ciertas

circunstancias, incrementen (suavicen), temporal o permanentemente, el riesgo financiero de la empresa.

Instrumentos Calificados: BONOS TELECEL S.A.

Emisor

La Empresa Telefónica Celular de Bolivia S.A., Telecel S.A., con número de registro como emisor en el

Registro del Mercado de Valores (“RMV”) de la Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero (“ASFI”):

ASFI/DSV-EM-TCB-002/2012 otorgado mediante Resolución ASFI N° 128/2012 de 17 de abril de 2012.

Características del Programa de Emisiones

Con ASFI/N°152/2012 de fecha 27 de abril de 2012 emitida por la ASFI se autoriza e inscribe en el RMV

de la ASFI el Programa de Emisiones de Telecel S.A., asignándole el número de registro: ASFI/DSV-PEB-

TCB-003/2012.

Cuadro 1: Características del Programa de Emisiones

Denominación del Programa “PROGRAMA DE EMISIONES DE BONOS TELECEL S.A.”

Monto total del Programa USD 200.000.000 (Doscientos millones 00/100 Dólares de los Estados Unidos de

América)

Series de cada emisión

A ser determinado por la Junta General Extraordinaria de Accionistas de

conformidad a lo dispuesto por el artículo 30 inciso c) de los Estatutos de la

Sociedad.

Tipo de Valores a Emitirse: Bonos obligacionales y redimibles a plazo fijo.

Monto de cada Emisión dentro del

Programa:

A ser determinado por la Junta General Extraordinaria de Accionistas de


Sociedad.

Destino de los Fondos Los recursos monetarios obtenidos con la colocación de los Bonos que componen

las diferentes Emisiones del Programa de Emisiones serán utilizados de acuerdo a



lo siguiente:

Recambio de pasivos y/o

Capital de inversiones y/o

Capital de operaciones

Para cada una de las Emisiones dentro del Programa de Emisiones se establecerá

el destino específico de los fondos y el plazo de utilización de acuerdo a lo

establecido en el punto 2.2 del Acta de Junta de Accionistas de 20 de enero de

2012, referido a Delegación de Definiciones por la Delegación de Definiciones.

Plazo del Programa:

Un mil ochenta (1.080) días calendario computables desde el día siguiente hábil

de notificada la Resolución de la ASFI, que autorice e inscriba el Programa de

Emisiones de Bonos en el RMV de la ASFI

Plazo de las emisiones dentro del

programa de emisiones:

El plazo de cada una de las emisiones de Bonos dentro del Programa de

Emisiones será determinado por la Junta General Extraordinaria de Accionistas de


Sociedad.

Todos los plazos serán computados a partir de la fecha de Emisión.

Valor Nominal:

A ser determinado para cada una de las Emisiones dentro del Programa de

Emisiones por la Junta General Extraordinaria de Accionistas de conformidad a lo

dispuesto por el artículo 30 inciso c) de los Estatutos de la Sociedad.

Tipo de Interés:

El interés será nominal, anual y fijo o variable y será determinado por la Junta

General Extraordinaria de Accionistas de conformidad a lo dispuesto por el

artículo 30 inciso c) de los Estatutos de la Sociedad.

Tasa de Interés:

La tasa de interés de las Emisiones dentro del Programa de Emisiones será

determinada por la Junta General Extraordinaria de Accionistas de conformidad a

lo dispuesto por el artículo 30 inciso c) de los Estatutos de la Sociedad.

Fecha de Emisión

A ser determinada de conformidad a lo mencionado en el punto 2.2 del acta de

Junta de Accionistas de 20 de enero de 2012, referidos a Delegación de

Definiciones.

Forma de Amortización del Capital y

Pago de Intereses de cada Emisión que

compone el Programa de Emisiones

a) En el día del vencimiento de cada Cupón: la(s) amortización(es) de capital y pago de intereses correspondientes se pagarán contra la presentación de la identificación respectiva en base a la lista emitida por la EDV.

b) A partir del día siguiente hábil de la fecha de vencimiento de cada Cupón: la(s) amortización(es) de capital y pago de intereses correspondientes se pagarán contra la presentación del Certificado de Acreditación de Titularidad (CAT) emitido por la EDV, dando cumplimiento a las normas legales vigentes aplicables.

Periodicidad de Amortización de Capital

y Pago de Intereses

El plazo para el pago de los Cupones (Amortización de Capital y Pago de

Intereses) será determinado para cada Emisión dentro del Programa de

Emisiones por la Junta General Extraordinaria de Accionistas de conformidad a lo

dispuesto por el artículo 30 inciso c) de los Estatutos de la Sociedad.

Fecha y Lugar de Amortización de

Capital y Pago de Intereses

La(s) amortización(es) de capital y pago de intereses, se realizarán al vencimiento

del Cupón en las oficinas del Agente Pagador, BISA S.A. Agencia de Bolsa, o de

quien la reemplace de conformidad a lo mencionado en el punto 2.2 del Acta de

Junta de Accionistas de 20 de enero de 2012, referido a Delegación de

Definiciones.

Reajustabilidad del Empréstito:

Las Emisiones que componen el presente Programa de Emisiones y el empréstito

resultante no serán reajustables en caso de que éstas sean denominadas en

Dólares de los Estados Unidos o en Bolivianos.

En caso de Emisiones denominadas en Bolivianos Indexados a la UFV, el

empréstito resultante será reajustable con el valor de la UFV a la fecha de

vencimiento del Cupón.

En caso de Emisiones denominadas en Bolivianos con Mantenimiento de Valor

respecto al Dólar de los Estados Unidos de América (MVDOL), el empréstito



resultante será reajustable con el tipo de cambio oficial de compra del Dólar de

los Estados Unidos de América del Bolsín del Banco Central de Bolivia a la fecha

de vencimiento del Cupón.

Garantía:

Las Emisiones dentro del Programa de Emisiones estarán respaldadas por una

Garantía Quirografaria de la Sociedad, lo que significa que la Sociedad garantiza

las Emisiones de Bonos dentro del Programa de Emisiones con todos sus bienes

presentes y futuros en forma indiferenciada y sólo hasta el monto total de las

obligaciones emergentes de las Emisiones dentro del Programa de Emisiones.

Moneda en la que se expresarán las

Emisiones que forman parte del

Programa de Emisiones

Las monedas de las Emisiones del Programa de Emisiones serán: Dólares de los

Estados Unidos de América (USD) o Bolivianos (Bs) o Bolivianos Indexados a la

Unidad de Fomento de Vivienda (UFV) o Bolivianos con Mantenimiento de Valor

respecto al Dólar de los Estados Unidos de América (MVDOL). La moneda de cada

una de las Emisiones dentro del Programa de Emisiones será determinada por la

Junta General Extraordinaria de Accionistas de conformidad a lo dispuesto por el

artículo 30 inciso c) de los Estatutos de la Sociedad.

Plazo de colocación primaria:

El Plazo de Colocación primaria de cada Emisión dentro del Programa de

Emisiones es de ciento ochenta (180) días calendario, computables a partir de la

fecha de Emisión.

Procedimiento de colocación primaria, Mercado Primario Bursátil a través de la Bolsa Boliviana de Valores S.A.

Representante provisorio de los

tenedores de bonos: Se designa a la Sra. Evelyn Grandi Gómez

Modalidad de colocación: A mejor esfuerzo

Precio de colocación: Mínimamente a la par del valor nominal

Forma de representación de los valores:

Mediante anotaciones en cuenta en el Sistema de Registro de Anotaciones en

Cuenta a cargo de la Entidad de Depósito de Valores de Bolivia S.A. (“EDV”), de

acuerdo a regulaciones legales vigentes

Forma de circulación de los Bonos: A la Orden.

Bolsa en la cual se inscribirá el Programa

y sus Emisiones: Bolsa Boliviana de Valores S.A.

Agente Estructurador y Colocador Bisa S.A. Agencia de Bolsa

Agente Pagador

Bisa S.A. Agencia de Bolsa u otra designada al efecto de conformidad a lo

determinado en el punto 2.2 del acta de Junta de Accionistas de 20 de enero de

2012 referido a la Delegación de Definiciones

Fuente: ASFI / Elaboración: PCR

Delegación de Definiciones

La Junta General Extraordinaria de Accionistas de TELECEL S.A. de fecha 20 de enero de 2012, y cuyas decisiones respecto a la Delegación de Definiciones fueron ratificadas por las Juntas Generales Extraordinarias de Accionistas de TELECEL S.A. de fechas 8 de febrero de 2012 y 7 de marzo de 2012; determinó que las características de cada una de las Emisiones que vayan a conformar el Programa de Emisiones, referidas a:

1. Fecha de Emisión. 2. Destino específico de los fondos y su plazo de utilización. 3. Agente Pagador que podrá sustituir a BISA S.A. Agencia de Bolsa. 4. Determinación de la(s) Empresa(s) Calificadora(s) de Riesgo para cada una de las Emisiones

que forme parte del Programa de Emisiones. 5. Frecuencia y forma en que se comunicarán los pagos a los Tenedores de Bonos con la

indicación del o de los medios de prensa de circulación nacional a utilizar. 6. Determinación del procedimiento de redención anticipada. 7. Definir los honorarios periódicos al Representante Común de Tenedores de Bonos


Fecha desde la cual el Tenedor del Bono comienza a ganar intereses

Los Bonos devengarán intereses a partir de su fecha de Emisión y dejarán de generarse a partir de la

fecha de vencimiento establecida para el pago del Cupón.

En caso de que la fecha de vencimiento de un Cupón fuera día feriado, sábado o domingo, el Cupón

será cancelado el primer día hábil siguiente (fecha de pago) y el monto de intereses se mantendrá a

la fecha de vencimiento del Cupón.

Forma de Cálculo de los Intereses

i) En caso de tratarse de una Emisión denominada en Dólares de los Estados Unidos de América o

en Bolivianos, el cálculo será efectuado sobre la base del año comercial de trescientos sesenta (360)

días. La fórmula para dicho cálculo se detalla a continuación:

IB = K * (Tr * Pl / 360)

Donde:

IB = Intereses del Bono

K = Valor Nominal o saldo de capital pendiente de pago.

Tr = Tasa de interés nominal anual.

Pl = Plazo del Cupón (número de días calendario).

ii) En caso de tratarse de una Emisión denominada en Bolivianos Indexados a la Unidad de

Fomento de Vivienda (UFV), el cálculo será efectuado sobre la base del año comercial de trescientos

sesenta (360) días. La fórmula para dicho cálculo se detalla a continuación:

IB = K * (Tr * Pl / 360)

Donde:

IB = Intereses del Bono, expresados en UFVs.

K = Valor Nominal o saldo de capital pendiente de pago expresados en UFVs.

Tr = Tasa de interés nominal anual.

Pl = Plazo del cupón (número de días calendario).

El monto a ser pagado por intereses en Bolivianos en la fecha de vencimiento será calculado como

sigue:

IB * Valor de la UFV en Bolivianos

Donde:

Valor de la UFV en Bolivianos = Valor en Bolivianos de la Unidad de Fomento

de Vivienda (UFV) en la fecha de vencimiento del cupón, publicada por el

Banco Central de Bolivia.

iii) En caso de tratarse de una Emisión denominada en Bolivianos con Mantenimiento de Valor

respecto al Dólar de los Estados Unidos de América (MVDOL), el cálculo será efectuado sobre la

base del año comercial de trescientos sesenta (360) días. La fórmula para dicho cálculo se detalla a

continuación:

IB = K * (Tr * Pl / 360)

Donde:

IB = Intereses del Bono, expresados en MVDOL

K = Valor Nominal o saldo de capital pendiente de pago, expresado en MVDOL

Tr = Tasa de interés nominal anual

Pl = Plazo del Cupón (número de días calendario)


El monto a ser pagado por intereses en Bolivianos en la fecha de vencimiento será calculado como

sigue:

IB * TCc

Donde:

TCc = Tipo de cambio oficial de compra del Dólar de los Estados Unidos de

América del Bolsín del Banco Central de Bolivia en la fecha de vencimiento*del

Cupón.

Fórmula para la Amortización de Capital

i) En caso de tratarse de una Emisión denominada en Dólares de los Estados Unidos de América

o en Bolivianos, el monto a pagar se determinará de acuerdo a la siguiente fórmula:

Capital: VP = VN *PA

Donde:

VP = Monto a pagar.

VN = Valor nominal.

PA = Porcentaje de amortización.

ii) En caso de tratarse de una Emisión denominada en Bolivianos Indexados a la Unidad de

Fomento de Vivienda (UFV), el monto para el pago se determinará de acuerdo a la siguiente fórmula:


Donde:

VP = Monto a pagar, expresados en UFVs.

VN = Valor nominal, expresado en UFVs.

PA = Porcentaje de amortización

El monto a ser pagado por capital en Bolivianos en la fecha de vencimiento será calculado como

sigue:

VP * Valor de la UFV en Bolivianos

Donde:

Valor de la UFV en Bolivianos = Valor en Bolivianos de la Unidad de Fomento

de Vivienda (UFV) en la fecha de vencimiento del cupón o Bono, publicada por

el Banco Central de Bolivia.

iii) En caso de tratarse de una Emisión denominada en Bolivianos con Mantenimiento de Valor

respecto a Dólares de los Estados Unidos de América (MVDOL), el monto para el pago se

determinará de acuerdo a la siguiente fórmula:


Donde:

VP = Monto a pagar, expresado en MVDOL.

VN = Valor nominal, expresado en MVDOL.

PA = Porcentaje de amortización

El monto a ser pagado por capital en Bolivianos en la fecha de vencimiento será calculado como

sigue:

VP * TCc

Donde:

TCc = Tipo de cambio oficial de compra del Dólar de los Estados Unidos de


América del Bolsín del Banco Central de Bolivia en la fecha de vencimiento del

Cupón o Bono.

Rescate Anticipado mediante sorteo

La Sociedad se reserva el derecho de rescatar anticipada y parcialmente los Bonos que componen este

Programa de Emisiones, en una o en todas las Emisiones comprendidas dentro del Programa de

Emisiones, de acuerdo a lo establecido en los artículos 662 y siguientes (en lo aplicable) del Código de

Comercio. Sobre la base de las delegaciones establecidas en el punto 2.2 del Acta de la Junta de

Accionistas de 20 de enero de 2012. se determinará la realización del rescate y la cantidad de Bonos a

redimirse, Emisiones que intervendrán en el sorteo, la fecha y hora del sorteo, el mismo que se celebrará

ante Notario de Fe Pública, quien levantará Acta de la diligencia indicando la lista de los Bonos que

salieron sorteados para ser rescatados anticipadamente, acta que se protocolizará en sus registros. La

lista de los Bonos sorteados se publicará dentro de los cinco (5) días calendario siguientes, por una vez y

en un periódico de circulación nacional, incluyendo la identificación de Bonos sorteados de acuerdo a la

nomenclatura que utiliza la EDV y la indicación de que sus intereses y capital correspondiente cesarán y

serán pagaderos desde los quince (15) días calendario siguientes a la fecha de publicación.

Los Bonos sorteados conforme a lo anterior, dejarán de devengar intereses desde la fecha fijada para su

pago. El Emisor depositará en la cuenta que a tal efecto establezca el Agente Pagador, el importe del

Capital de los Bonos sorteados y los intereses generados a más tardar un (1) día antes del señalado para

el pago. La decisión de rescate anticipado de los Bonos mediante sorteo será comunicada como Hecho

Relevante a la ASFI, a la BBV y al Representante de Tenedores.

Esta redención estará sujeta a una compensación monetaria al inversionista, calculada sobre la base

porcentual respecto al monto de capital redimido anticipadamente, en función a los días de vida

remanente de la Emisión con sujeción a lo siguiente:

Cuadro 2 : Premios por rescate anticipado

Plazo de vida remanente de la emisión (en días)

Porcentaje de compensación

2521 en adelante 2,50%

2520 -2161 2,00%

2160 - 1801 1,75%

1800 - 1441 1,25%

1440 - 1081 1,00%

1080 - 721 0,75%

720 - 361 0,50%

360 - 1 0,00%

Fuente: ASFI / Elaboración: PCR

Redención Mediante Compra en el Mercado Secundario

El Emisor se reserva el derecho a realizar redenciones anticipadas de Bonos a través de compras en el

mercado secundario siempre que éstas se realicen en la BBV. Sobre la base de las delegaciones

establecidas en el punto 2.2 del Acta de Junta de Accionistas de 20 de enero de 2012, se definirá la

redención mediante compra en Mercado Secundario.

Cualquier decisión de redimir los Bonos a través del mercado secundario deberá ser comunicada como

Hecho Relevante a la ASFI, a la BBV y al Representante de Tenedores.

Tratamiento del RC-IVA en caso de Redención Anticipada

En caso de haberse realizado una redención anticipada, y que como resultado de ello el plazo de algún

Bono resultara menor al plazo mínimo establecido por Ley para la exención del RC-IVA, el Emisor pagará

al Servicio de Impuestos Nacionales (SIN) el total de los impuestos correspondientes por retención del


RC-IVA, sin descontar este monto a los Tenedores de Bonos que se vieran afectados por la redención

anticipada.

Compromisos financieros

a) Relación de Endeudamiento (RDP) menor o igual a tres (3) durante los dos primeros trimestres, computables a partir de la fecha de celebración de la Junta de 20 de enero de 2012 (marzo y junio 2012). Posteriormente, y mientras estén vigentes los Bonos de las Emisiones dentro del Programa de Emisiones, la Relación de Endeudamiento (RDP) deberá ser menor o igual a dos punto siete (2.7) del 01 de julio de 2012 hasta el 30/04/2013 de ahí en adelante deberá ser menor a dos punto cinco (2.5).

La Relación de Endeudamiento será calculada trimestralmente de la siguiente manera: pasivo total

entre patrimonio neto.

RDP =

PASIVO TOTAL

PATRIMONIO NETO

Donde:

PASIVO TOTAL: Suma (en fecha de cálculo relevante) de todas las obligaciones de la Sociedad con

terceros que se registran en el pasivo según las normas de contabilidad generalmente aceptadas.

PATRIMONIO NETO: Es la diferencia entre el Activo Total y Pasivo Total.

b) Relación de Cobertura del Servicio de la Deuda (RCSD) mayor o igual a uno punto uno (1.1).

La Relación de Cobertura del Servicio de la Deuda será calculada de la siguiente manera: activo

corriente más EBITDA, entre amortización de capital e intereses.

RCSD =

ACTIVO CORRIENTE + EBITDA

AMORTIZACION DE CAPITAL E INTERESES

Donde:

ACTIVO CORRIENTE: Suma (en la fecha de cálculo relevante) de todas la cuentas expresadas en el

activo corriente dentro del Balance General.

AMORTIZACIONES DE CAPITAL: Amortizaciones de capital de la Deuda Financiera Neta que

vencen durante el período relevante de doce (12) meses siguiente.

EBITDA: Es el resultado de los últimos 12 meses a la fecha de cálculo relevante de la Utilidad antes

de impuestos, más Depreciación, más Amortización de Cargos Diferidos, más Previsión para

Indemnizaciones (neta de pagos), más Previsión para Incobrables, más Previsión de Intereses por

Financiamiento, más otros cargos que no representan una salida de efectivo. Este resultado se

presume como el mejor estimador del EBITDA de los siguientes doce (12) meses.

INTERESES: Intereses por pagar durante los 12 meses siguientes de la deuda financiera neta.

Se aclara que se entenderá por Deuda Financiera Neta a la suma (en fecha de cálculo relevante)

de todas las deudas bancarias y financieras de corto, mediano y largo plazo, incluyendo

emisiones de títulos valores de contenido crediticio.

Para realizar el cálculo se tomará como fecha relevante el último día del trimestre al que se desea realizar

el cálculo para conceptos del numerador, y 12 meses siguientes para conceptos del denominador.

C) Razón Corriente mayor o igual a uno.

𝐋𝐢𝐪𝐮𝐢𝐝𝐞𝐳 = 𝐀𝐜𝐭𝐢𝐯𝐨 𝐂𝐨𝐫𝐫𝐢𝐞𝐧𝐭𝐞 + 𝐎𝐛𝐫𝐚𝐬 𝐞𝐧 𝐞𝐣𝐞𝐜𝐮𝐜𝐢ó𝐧

𝐏𝐚𝐬𝐢𝐯𝐨 𝐂𝐨𝐫𝐫𝐢𝐞𝐧𝐭𝐞

Activo Corriente: La suma total del activo a corto plazo.


Obras en Ejecución: insumos, materiales y servicios adquiridos de proveedores para la construcción de

nuevas radio bases que se registran directamente como una partida de propiedad, planta y equipo (Obras

en construcción)

Pasivo Corriente: La suma total del pasivo a corto plazo.

La Asamblea General de Tenedores de Bonos, realizada el 2 de julio de 2014, determinó lo siguiente:

Aclarar que el cálculo del Indicador de Liquidez incorporado en Asamblea de 4 de abril de 2013, incluye la cuenta obras en ejecución como parte del activo corriente; solicitar al Emisor que el valor de la cuenta obras en ejecución sea certificada por un auditor independiente de manera semestral hasta el final de la Emisión de Bonos.

Proponer modificar el ratio del Indicador de Liquidez para que sea igual o superior a 1.10.

Características de la Primera Emisión

Con carta ASFI/DSV/R-57718/2012 de fecha 11 de mayo de 2012 emitida por ASFI se autoriza e inscribe

la emisión, asignándole el número de registro ASFI/DSV-ED-TCB-011/2012 y la clave de pizarra TCB-1-

N1U-12. Las características de esta primera emisión son las siguientes:

Cuadro 3: Características de la Emisión

Denominación: Bonos TELECEL S.A. – EMISIÓN 1

Monto de la Emisión: Bs 1.360.000.000.- (Un Mil Trescientos Sesenta millones 00/100 Bolivianos)

Moneda: Bolivianos

Series en que se dividirá la Emisión: Serie única

Valor Nominal de los Bonos: Bs 10.000.- (Diez mil 00/100 bolivianos)

Fecha de Emisión: 14 de mayo de 2012

Tipo de Interés: Nominal, anual y fijo

Periodicidad de Pago del Capital:

Las amortizaciones de capital se realizarán cada 360 días calendario, de acuerdo

al siguiente detalle:

Cupón 2: % Amortización (9%): 360 días acumulados

Cupón 4: % Amortización (10%): 720 días acumulados

Cupón 6: % Amortización (11%): 1.080 días acumulados






Periodicidad de Pago de Intereses: Los intereses serán cancelados cada 180 días calendario.

Procedimiento de Colocación primaria: Mercado Primario Bursátil en la Bolsa Boliviana de Valores S.A.

Fuente: Bisa S.A. Agencia de Bolsa / Elaboración: PCR


Cuadro 4: Resumen de Características de Emisión3

Serie Total (Bs)

Cantidad de Valores

Valor Título (Bs)

Plazo (días)

Tasa de Interés

Fecha de Emisión

Fecha de Vencimiento

Única

1.360.000.000

136.000

10.000

2.880 A partir de la emisión

4,75%

14/05/2012

02/04/2020


Destino de los Fondos a obtenerse mediante la Emisión

Los recursos monetarios obtenidos con la colocación de los Bonos TELECEL S.A. - EMISIÓN única serán utilizados de acuerdo a lo siguiente:

• Hasta Bs 300.000.000.- (Trescientos millones 00/100 Bolivianos) para recambio de Pasivos, entendiéndose como pasivos, cualquier crédito contraído por Telecel S.A., en moneda nacional, y/o • Hasta Bs 1.360.000.000- (Un mil trescientos sesenta millones 00/100 Bolivianos) en capital de Inversiones, vale decir cualquier compra de activos, de acuerdo al objeto de la sociedad, previsto dentro del Plan Anual de Inversión de la Sociedad (Capex), descrito en el siguiente cuadro.

Cuadro 5: Plan de Inversiones CAPEX hasta 2013

Propósito 2012

(USD K) 2013

(USD K)

Red 2G 20.834 8.175

Red 3G/4G 26.455 41.176

Facturación 4.261 6.057

Sistemas 7.784 5.785

General, Administración Otros 3.750 2.261

Spectro 24.393 8.855

Otros 14.651 10.055

Totales 102.128 82.364


• Hasta Bs 340.000.000.- (Trescientos cuarenta millones 00/100 Bolivianos) en Capital de Operaciones, que consiste en costos y gastos necesarios para el normal desenvolvimiento del negocio (mantenimiento de la red, compra de inventarios, contratación de servicios externos y otros relacionados con el capital de trabajo permanente.

El plazo de utilización de los recursos será de 750 (setecientos cincuenta) días calendario de iniciada la Colocación.

Factores de Riesgo y su Mitigación

Riesgo de variación de tasas de interés

La variación significativa del grado de liquidez del mercado podría afectar de manera importante a la tasa de interés del mercado de capitales en Bolivia y esto a su vez ha afectado el precio de mercado de los valores en mercado secundario.

Si las tasas de interés del mercado se incrementan de manera significativa y consistente, esto podría perjudicar la rentabilidad real de los Bonos que formen parte de las Emisiones dentro del Programa de Emisiones.

3 Por favor referirse a los Anexos 4,5 y 6 que contiene el cronograma de pago de cupones detallado


Riesgo de variación en las tarifas cobradas por el Emisor

El 2011 fue aprobada la nueva Ley General de Telecomunicaciones, Tecnologías de Información y Comunicación que fomenta la competencia entre empresas de telecomunicaciones, controlando especialmente la calidad de los servicios (velando por precios competitivos de oferta de los mismos). Además, siempre existe la posibilidad de ingreso de un nuevo competidor en el sector de Telecomunicaciones, pero por el alto nivel de inversión requerido es poco probable que exista un nuevo competidor.

La Autoridad de Regulación y Fiscalización de Telecomunicaciones y Transporte realiza estudios para definir el nuevo régimen de tope de precios y cargos de interconexión, que permitirá definir un nuevo marco para el establecimiento de tarifas e impactará en la estructura de costos del servicio a través de un eventual cambio del cargo de interconexión.

Riesgo de cambios en el marco regulatorio de las telecomunicaciones

TELECEL debe contar con las respectivas concesiones y licencias otorgadas por el ente Regulador de Telecomunicaciones de Bolivia.

Por mandato expreso del Decreto Supremo Nº 0726 de fecha 6 de diciembre de 2010 todas las concesiones otorgadas, fueron migradas a “Autorizaciones Transitorias Especiales”. La nueva Ley General de Telecomunicaciones, Tecnologías de Información y Comunicación reemplaza la denominación “concesiones” por las actuales “Licencias”.

Con condiciones y requerimientos legales cambiantes, el riesgo de variación de condiciones de la inversión privada nacional y extranjera, como también la posibilidad de implementación de nuevas reformas, las operaciones del Emisor pueden verse afectadas tanto positiva como negativamente.

De acuerdo al artículo 42 de la Ley General de Telecomunicaciones, Tecnologías de Información y Comunicación Nº 164 de 8 de agosto de 2011, al vencimiento del plazo de los contratos suscritos entre la ex SITTEL, la ATT y los operadores o proveedores o, la declaratoria de caducidad del contrato, se podrá optar por:

a) La renovación del o los contratos y licencias de acuerdo a los planes elaborados por el Ministerio de Obras Públicas, Servicios y Vivienda, si corresponde.

b) La Licitación Pública para otorgar la correspondiente licencia a un nuevo operador bajo las siguientes disposiciones:

En cumplimiento a la Disposición Transitoria Octava de la Constitución Política del Estado, la migración al nuevo régimen jurídico de la nueva Ley General de Telecomunicaciones, Tecnologías de Información y Comunicación, en ningún caso supondrá el desconocimiento de los derechos adquiridos, que se encuentran vigentes y hayan sido otorgados conforme a norma.

Riesgo de tipo de cambio

Las ventas de la Sociedad se realizan en Bolivianos. En cambio, los gastos de la empresa se encuentran denominados tanto en Bolivianos como en Dólares Americanos. La Sociedad mantiene deudas con el sistema bancario local denominada en Bolivianos y deuda internacional denominada en Dólares de los Estados Unidos de América.

A raíz de esta estructura de costos, las variaciones en el tipo de cambio tienen su impacto sobre el resultado neto, pudiendo derivarse tanto ganancias como pérdidas por tipo de cambio.

Para mitigar el impacto de las variaciones en el tipo de cambio, la Sociedad tiene como política calzar sus activos con sus pasivos según tipo de moneda.

Información del Emisor

Características Generales

Telecel S.A. inició operaciones comerciales de telefonía móvil en 1991 en las ciudades de La Paz y Santa

Cruz siendo en su momento la empresa pionera en la provisión de servicios de telefonía móvil.

En abril de 1992 llegó a Cochabamba. La Sociedad contaba con dos celdas en La Paz, una en Santa

Cruz y otra en Cochabamba. Tres grandes ampliaciones de la red se realizaron en 1993, 1996 y 1997. En

1995 inició operaciones en Puerto Suárez y en 1997 en: Sucre, Oruro, Potosí, Tarija y Trinidad cubriendo

toda Bolivia.

La tecnología digital TDMA triplicó la capacidad con relación a la red análoga, permitiendo la oferta de

nuevos servicios como SMS y transmisión de datos.


En el 2005 la Sociedad lanza al mercado nacional el nuevo servicio GSM bajo la marca comercial TIGO,

la sinergia de los esfuerzos tomados (la novedad del sistema GSM, comunicación agresiva, y estrategia

de expansión de la cobertura, tanto hacia nuevos mercados urbanos como rurales), Telecel experimentó

un acelerado incremento de ingresos y de su base de clientes.

En Agosto del 2008, se lanzó la tecnología 3G business mobile, siendo Telecel S.A. la primera empresa

boliviana en ofertar y obtener rendimientos por la operación de estos avances tecnológicos.

En 2010, los ingresos se incrementaron en 23% con relación a los datos de diciembre de 2009. Hoy en

día, este comportamiento de crecimiento sigue dándose y cumpliendo con los objetivos trazados.

Actualmente Telecel brinda los servicios de transmisión de datos mediante Internet Móvil, telefonía de

larga distancia y complementa su oferta con diversos servicios de valor agregado (VASs).

En 2011, Telecel adquiere autorización transitoria para operar redes públicas de telecomunicaciones y

alquiler de circuitos y portadores, a nivel nacional, para ofrecer un servicio más integral a sus clientes.

Hitos importantes de mercado en los últimos años son:

- Hasta junio de 2013, la cantidad de líneas móviles activas en Bolivia llegaron a 9,72 millones. - Crecimiento de VASs, debido a actividades incrementales de promoción, y el lanzamiento de

nuevos productos al mercado: Blackberry y Iphone 4 - Esfuerzos para posicionar a Tigo como una empresa innovadora. - Crecimiento de clientes y revenue en los servicios de internet móvil 3G, superando los 100 mil

usuarios. - Aumento de cobertura a nivel nacional en la red 3G totalizando 908 Radio Bases en 2010,

atendiendo nuevas localidades y aumentando capacidad en ciudades principales. - Lanzamiento de puntos de recarga internacionales y del nuevo sistema de distribución,

reduciendo intermediarios en venta/distribución, de tarjetas y recargas electrónicas. - Lanzamiento del servicio de billetera móvil, que permite realizar cargas de dinero electrónico,

transferir dinero electrónico a otra billetera móvil y convertir el dinero electrónico almacenado en dinero físico de curso legal.

Entre los servicios ofrecidos por Telecel S.A. tenemos, para apreciar a mayor detalle el portafolio de

productos/servicios de Telecel S.A., por favor referirse al cuadro siguiente:

- Servicio de telefonía móvil pre-pago. - Servicio de telefonía móvil post-pago. - Servicio de telefonía de larga distancia. - Servicio Roaming Internacional. - Servicio de Internet (Data 3G, Blackberry, Wimax). - Servicios de valor agregado. - Servicio de billetera móvil.

Composición Accionaria y Fuerza Laboral de la Sociedad

La composición accionaria de Telecel S.A. se detalla a continuación:

Cuadro 6: Composición Accionistas a 31 de marzo de 2014

Accionista No. de Acciones Participación

Millicom International IV de NV 2.015.616 99,99990077%

Shain Holding S.A. 1 0,00004961%

Millicom International Holding 1 0,00004961%

Total 2.015.618 100,00%

Fuente: Bisa S.A. Agencia de Bolsa. / Elaboración: PCR

La estructura organizacional de Telecel S.A., es de tipo funcional, el gobierno corporativo de la sociedad está a la

cabeza del Directorio, que delega las responsabilidades administrativas a la Gerencia General (CEO). Las

actividades de la sociedad están a cargo de 12 gerencias.


Gráfico 1

Fuente y Elaboración: Bisa S.A. Agencia de Bolsa

La composición del Directorio y de la Plana Gerencial se exponen a mayor detalle a continuación, donde

se puede también apreciar el grado de formación y antigüedad en la empresa:

Cuadro 7: Directorio de la Sociedad a 31 de marzo de 2014

Cargo Nombre Profesión Ingreso

Director titular Mario Zanotti Ingeniero 2012

Director titular Ricardo Maiztegui Lic. Ciencias Físicas 1998

Director titular Victor Unda Ing. Industrial 2014

Director titular Salvador Escalon Lic. Derecho 2010

Director titular Martin Lewerth Ingeniero Mecánico 2014

Director suplente Luciano Marino Lic. Administración de Empresas 2014

Síndico Herman Stelzer

Jiménez Lic. en Ingeniería de Producción 2008

Síndico Suplente Maria Ximena Callau Lic. Derecho 2013

Fuente: Telecel S.A. / Elaboración: PCR

Cuadro 8: Nomina de Principales Ejecutivos al 31 de marzo de 2014

Cargo Nombre Profesión Ingreso

Gerente General Pablo Guardia Vásquez Lic. Administración de Empresas 2001

Gerente de Ventas Simón Nallar Gutiérrez Lic. Administración de Empresas 2013

Gerente de RR.HH Roger Bazan Auza Lic. Ingeniería Económica 2013

Gerente Unidad Corporativa de Negocios

Einar Murrillo Rojas Lic. Ingeniería Eléctrica 2011

Gerente de Servicios Financieros Móviles

Álvaro Cuadros Sagarnaga Lic. Ingeniería de Sistemas 2011

Gerente de Unidad de Negocio Móvil Milton Gabriel Muller Lic. Contaduría Pública 2007

Gerente de Atención al Cliente Claudia Landivar Salvatierra Lic. Ingeniería Comercial 2002

Gerente de Marketing Luis Padilla Funes Lic. Economía y Negocios 2010

Gerente de Regulaciones Horacio Romanelli Suazo Lic. Ingeniería Industrial 2009

Gerente de Operaciones Ken Hansen Blandebjerg Lic. Ingeniería Electrónica 2012

Gerente de Tv Cable Leandro Lagos Lic Comercialización 2013

Gerente de Administración y Finanzas Fabricio Rivas Quijano Lic. Administración de Empresas 2014


CEO

(Pablo Guardia)

BOL-2012-0385

Customer

Operation

Manager

(Claudia

Landivar)

BOL-2012-0041

Marketing

Services

Manager

(Luis Padilla)BOL-2012-

0368

C.T.I.O,

(Andrew Trask)

BOL-2013-0116

C.F.O.

(Fabricio

Rivas)BOL-2014-

0151

Corporate

Affair

Manager

(Horacio

Romanelli)BOL-2012-

0119

HR

Manager

(Roger

Bazan)

BOL-2012-

0162

Executive Assistant

(Jimena Roca)

BOL-2012-0011

Supply Chain

Manager

(Ronald Andia)

BOL-2012-

0266

Mobile Financial Services Manager(Alvaro

Cuadros) BOL-2012-

0507

Corporate Manager

(Yuri

Morales) BOL-2013-

0582

Operations

Manager

(Ken Hansen)

BOL-2012-0617

Integrity Manager(Bolette Lerfeldt)

Corp-2012-0075

Categories Manager:Communication (Martin Ruffo)

BOL-2012-0316

Information

(Sebastian Manzano)

BOL-2013-0436

Solutions (Aida Rivero)

BOL-2012-0449

Entertainment(Giovanni Gamarra)

BOL-2012-0450

Go to Market

Manager

(Brahim

Nallar)

BOL-2013-

0213

MARKET HOME

MANAGER(Leandro

Lagos)BOL-2013-

1569

Process

Manager

(Jose Padilla)

BOL-2013-1570

Fraude Officer

(Paola Moreno)

BOL-2013-0073

Logical & Physical Risk

Officer

(Mauricio Decker)

BOL-2013-0281

Mobile

Manager

(Milton Muller)

BOL-2014-

2106


A continuación se describe la trayectoria de algunos de los principales ejecutivos de Telecel S.A.

Simon Brahim Nallar Gutierrez: Gerente de Ventas de la sociedad. Es licenciado en

Administración de Empresas, obtuvo su Maestría en Análisis Financiero en la Universidad “Carlos III de Madrid”. Su principal trayectoria laboral fue como Gerente de Ventas (2011 - 2013) de Millicom DRC Tigo, Gerente de Territorio Tigo Tanzania (2009 – 2011) Director De Banca Corporativa Occidental del Banco Mercantil Santa Cruz S.A. (2006 a 2008).

Fabricio Rivas Quijano: Licenciado en Administración de Empresas y MBA en Finanzas y

Mercado de Valores de ISEADE. Cuenta con nueve años de experiencia laboral, entre sus principales cargos se destacan: Gerente de Planificación (2006-2008) en Claro, Gerente de Planificación Financiera (2008-2011) América Móvil- Claro y Gerente Administrativo Financiero (2012-2014) América Móvil – Claro (Honduras). A partir del mes de marzo 2014 ejerce el cargo de Gerente de Administración y Finanzas.

Ventajas Competitivas de la Sociedad

La Sociedad considera diferenciarse de sus dos competidores principales mediante la explotación de los

siguientes activos estratégicos, que sustentaran su crecimiento a futuro:

a) Calidad del servicio ofrecido: La consultora Captura Consulting realizo un estudio de

satisfacción del usuario de telefonía móvil en las ciudades capitales del eje troncal (La Paz, Cochabamba y Santa Cruz). En el mencionado estudio Telecel ha obtenido buenos resultados en el indicador de calidad de producto, (medido como rango de cobertura calidad de recepción), el usuario tiene también la percepción de que la marca TIGO es moderna e innovadora. Entel recibió también buenas calificaciones en el indicador de cobertura, el otro participante líder, Nuevatel, recibió altas notas en las variables de Precios, Imagen y Programas de Fidelización.

b) Posicionamiento de Marca: Según datos de IPSOS en abril de 2011 la marca Tigo (Telecel

S.A.) es preferida por 4 de cada 10 usuarios jóvenes consultados, Viva (la marca de Nuevatel) es reconocida por 38% de los encuestados como una marca joven y divertida, Entel obtuvo el tercer lugar solamente reconocida por el 14% de la gente encuestada joven encuestada. Sin embargo, es Entel la marca (u operador) de telefonía móvil más conocida por las personas encuestadas, 99% tiene conocimiento del producto de la telefónica nacional. Tigo (Telecel) es conocida por 98 de cada 100 encuestados.

c) Incorporación de nuevos servicios: Actualmente la sociedad está en proceso de adquisición

de Multivisión S.A., empresas que presta servicios de Tv cable en los departamentos de La Paz, Cochabamba, Santa Cruz y Tarija. La operación apunta a la convergencia de los servicios y a ofrecer a la clientela una experiencia multipantalla.

Principales riesgos a los que se expone la Sociedad en la Emisión de Bonos y medidas para su

Mitigación.

TELECEL para prestar los servicios de telecomunicaciones que ofrece al público, debe contar con las

respectivas concesiones y licencias otorgadas por la ATT según disposiciones del Capítulo Quinto de la

nueva Ley (164) General de Telecomunicaciones, Tecnologías de Información y Comunicación, de 8 de

agosto de 2011.

Siempre existe la posibilidad de ingreso de un nuevo competidor a la industria, pero es importante

considerar que la principal barrera de entrada es la alta inversión que debe realizarse para participar en el

mercado de telecomunicaciones.

No existen procesos judiciales, que afecten significativamente las operaciones de TELECEL S.A.

No es previsible la ocurrencia de situaciones políticas, sociales, macroeconómicas, sectoriales o de

mercado que puedan tener un impacto negativo en la generación de los recursos destinados al pago de la

deuda, o que pudieran dificultar el ejercicio de los derechos de las garantías.


Responsabilidad Social Empresarial (RSE)

La Responsabilidad Social Empresarial se define al interior de la sociedad como: “una contribución al

desarrollo humano sostenible a través del compromiso y la confianza de la empresa hacia sus empleados,

sus familias y hacia la sociedad en general con el objetivo de mejorar la calidad de vida de todo su

entorno”.

Presente dentro de su misión empresarial se utilizan las tecnologías de información para integrar la

sociedad y abrir un vínculo entre la empresa, la sociedad, autoridades, y su entorno en general.

Entre las principales actividades de RSE realizadas por TELECEL S.A., podemos nombrar:

Libro “Mercados y Ferias” (Junio 2008)

Con el objetivo de difundir la variedad en arte y riqueza de las prácticas cotidianas y culturales bolivianas.

Tigo ya había publicado con anterioridad 2 libros bilingües destinados a mostrar la riqueza cultural. El

primero titulado “A paso de Romero, un viaje por las Misiones Jesuíticas de Chiquitos. Una segunda

iniciativa denominada “La Belleza del Diablo”, mostró aspectos variados del Carnaval de Oruro.

Campaña “Soy responsable ConTigo”

Los principales objetivos de esta campaña son:

Promover el uso responsable del teléfono celular (evitando su uso mientras se manejan vehículos).

Concientizar a públicos externos e internos de la compañía a favor de una mejor convivencia.

Difundir información relevante sobre esta problemática a través de los medios de comunicación.

Tigo apoya la campaña contra el dengue

Junto al SEDES de Santa Cruz, realizó el apoyo a la campaña contra el dengue a fin de precautelar la

salud de la población en su conjunto contra la epidemia de dengue clásico y hemorrágico.

Proyecto de “Matemáticas: Estoy ConTigo”

Ejecutado en conjunción con el Departamento de Matemáticas de la Facultad de Ciencias Exactas y

Tecnológicas de la Universidad Autónoma Gabriel René Moreno, que ayudará a los estudiantes de bajos

recursos a aprovechar el uso de las tecnologías de información y nuevos métodos de aprendizaje usando

el pensamiento lateral.

Se capacitó también a profesores con los nuevos métodos de aprendizaje y se acondicionaron aulas en

los establecimientos educativos con computadoras e Internet.

Fundación Afanic

La lucha contra el cáncer infantil recibe fuerte impulso de Tigo mediante una donación a la Fundación

AFANIC de $us 60.000 permitirá redoblar esfuerzos contra este mal. Se podrá asegurar la cobertura de

medicamentos y análisis especiales para el tratamiento de niños con cáncer.

Los niños que reciben la asistencia de AFANIC provienen de todo el país, especialmente del área de

cobertura del Instituto Oncológico del Oriente Boliviano. La mayor parte de los medicamentos que se

compraron con esta donación fueron analgésicos, insumos y productos para pre-hidratación, así como

algunos medicamentos de quimioterapia. Además, se proporcionó una diversidad de productos médicos a

la farmacia que tiene la Fundación dentro del Instituto Oncológico.


Millicom International S.A. 4

Es una empresa que provee telefonía celular de forma accesible a más de 43 millones de clientes en 13

países de América Latina y África, posee una estrategia de expansión en economías emergentes. Su

ventaja competitiva es la de servir mercados masivos ofreciendo liderazgo en precios, amplia cobertura y

máxima accesibilidad.

La misión de la compañía matriz es la de ofrecer servicio de comunicación a usuarios que quieran

mantenerse comunicados con su comunidad y a la vez entretenerse mediante servicios de valor

agregado, pudiendo expresar sus emociones y mejorar sus vidas.

Fue constituida en 1990 en Luxemburgo, y cotiza en la bolsa de valores de Estocolmo. Actualmente

mantiene operaciones en 13 países del globo. En Sudamérica opera en Bolivia, Paraguay y Colombia, en

Centroamérica opera en El Salvador, Guatemala y Honduras y en África opera en República de Chad,

Congo, Ghana, Mauricio, Ruanda, Senegal y Tanzania.

En el primer trimestre 2014, la sociedad obtuvo ingresos por USD 1.405 millones con un crecimiento de

12,76% con respecto al primer trimestre 2013. Los ingresos más importantes en el primer trimestre 2014,

provienen de servicios de telefonía móvil que alcanzaron a USD 1.154 millones (82,14% del total

ingresos) y servicios de cable y medios digitales por USD 125 millones (8,90% del total ingresos).

El Ebitda a marzo se ubicó en USD 478 millones, que representa una reducción de 7,54% respecto a

marzo 2013, periodo en que tuvo un saldo de USD 517 millones. El margen consolidado de Ebitda fue de

34,0%, con una reducción de 4,3% con respecto al margen de 38,3% en marzo 2013.

A marzo 2014, la región con mayores ingresos de Millicom International S.A., fue Centroamérica con el

43% (USD 601 millones), seguido de Sudamérica con 40% (USD 560 millones), y África con 17% (USD

244 millones).

Gráfico 2


Hechos Relevantes

Comunicó a la Asamblea General de Tenedores de Bonos Telecel S.A. - Emisión 1, a realizarse el 2 de julio de 2014, con el siguiente Orden del Día: 1. Tratamiento del Indicador de Liquidez. 2. Designación de dos representantes para la firma del Acta.

Comunicó que la Asamblea General de Tenedores de Bonos, realizada el 10 de junio de 2014, determinó lo siguiente: 1. Dar lectura al informe del Emisor, no existiendo observaciones al mismo. 2. La Representante Común de los Tenedores de Bonos, expuso su informe de manera detallada.

4 Con información obtenida de: Información trimestral (Q1-2014) de Millicom International S.A.


3. Los Tenedores de Bonos solicitaron la convocatoria a una próxima Asamblea para considerar: “Tratamiento del Índice de Liquidez".

Comunicó que el 5 de junio de 2014, aperturó la sucursal TIGO "Plaza Abaroa" ubicada en la Ciudad de La Paz.

Comunicó a Asamblea General de Tenedores de Bonos TELECEL S.A. - Emisión 1, a realizarse el 10 de junio de 2014, con el siguiente Orden del Día: 1. Informe del Emisor. 2. Informe del Representante Común de Tenedores de Bonos. 3. Designación de dos representantes para la firma del Acta.

Comunicó que el 4 de abril de 2014, aperturó una sucursal de Tigo Express en la localidad de Sacaba de la Ciudad de Cochabamba, ubicada en la Calle Comercio N° 102.

Ha comunicado que el 4 de abril de 2014, procedió a la firma del contrato de Préstamo de Dinero con el Banco Nacional de Bolivia S.A. por el monto de Bs50.000.000,00 a un plazo de 12 meses, a una tasa de interés fija del 5.5% anual y con garantía quirografaria.

Comunicó que el 28 de marzo de 2014, aperturó la Sucursal Tigo Express en la localidad de Caracollo de la Ciudad de Oruro, ubicada en la Calle Rosario esquina Avenida Bernal. Asimismo, ha informado que el 29 de marzo de 2014, aperturó la oficina principal de la Ciudad de Oruro, ubicada en la Calle Soria Galvarro entre Bolivar y Sucre N° 6145.

Comunicó que por decisión de la Gerencia General, a partir del 5 de marzo de 2014, el Sr. Fabricio Andrés Rivas Quijano, ingresó a formar parte del personal de TELECEL S.A. asumiendo las funciones de Gerente Administrativo Financiero.

Comunicó que el 13 de febrero de 2014, procedió a la firma del Contrato de Arrendamiento Financiero de Bien Inmueble con la Empresa Bisa Leasing S.A., por el monto de $us1.201.753,28 a un plazo de 9 años y a una tasa de interés fija del 11%.

Comunicó que a partir del 3 de febrero de 2014, por decisión de la Gerencia General el Sr. Milton Müller, deja de desempeñar el cargo de Gerente Administrativo Financiero, pasando a ocupar el puesto de Gerente de Unidad de Negocio Móvil. De esta manera, el Sr. Sebastián Manzano con el cargo de Gerente de Categoría de Información, deja de formar parte de los ejecutivos de primera Línea pasando a reportar directamente al Sr. Milton Müller.

Comunicó el 03 de febrero 2014 los siguientes compromisos financieros para la Emisión de Bonos, al 31 de diciembre de 2013: RDP <= 2.5 Resultado: 1.65 RCSD >= 1.1 Resultado: 11.16 LIQUIDEZ >= 1 Resultado: 1.30

Comunicó que el 24 de enero 2014, aperturó una nueva oficina Tigo Express en Entre Ríos -Tarija, ubicada en la Calle Abaroa N° 446.


Análisis Financiero

Para la elaboración del análisis se utilizaron Estados Financieros auditados al 31 de diciembre de las

gestiones 2009 a 2013, así como los estados financieros internos al 31 de marzo de 2013 y 2014.

Análisis del Balance General

Grafico 3

Fuente: Telecel S.A / Elaboración: PCR

Activos

El activo de la sociedad se caracterizó por un comportamiento ascendente en el periodo 2009-2013 con

un resultado promedio de Bs 2.935,18 millones y una tasa de crecimiento promedio anual de 19,32%, a

diciembre 2009 cerró con Bs 2.031,58 millones y a diciembre 2013 se incrementó a Bs 4.125,22 millones.

Las cuentas que más influyeron en el crecimiento del activo del 2009 a 2013 fueron el activo fijo neto a

una tasa promedio anual de 17,69% y en términos absolutos Bs 989,15 millones, seguido de cargos

diferidos a 278,03% anual (Bs 488,06 millones), e inventarios a 19,20% anual (Bs 31,22 millones) En

relación a la gestión 2012, las cuentas de activo que más crecieron a diciembre 2013 fueron cargos

diferidos e inversiones temporarias a tasas de 517,56% y 688,02% respectivamente.

A marzo 2014 el total activo tuvo un saldo de Bs 4.125,22 millones, con un crecimiento de 0,88% (Bs

35,93 millones) en comparación a diciembre 2013, que se explica por el incremento del activo corriente en

Bs 21,81 millones.

Pasivo

El total pasivo tuvo un comportamiento variable con incrementos y disminuciones en el periodo 2009-

2013, pero con crecimiento continuo en los dos últimos años. La tasa de crecimiento promedio anual

alcanzó a 16,95%, a diciembre 2009 el pasivo cerró con un saldo de Bs 1.357,84 millones y a diciembre

2013 ascendió a Bs 2.616, 99 millones.

Las cuentas que más influyeron en el crecimiento de los pasivos de 2009 a 2013 fueron las deudas

financieras LP5 que se incrementaron en Bs 721,57 millones, a una tasa anual de 64,91%, seguido de las

deudas comerciales con un crecimiento de Bs 306,82 millones a una tasa anual de 18,92%.

En comparación a diciembre 2012, las cuentas de pasivo que más crecieron a diciembre 2013 fueron las

deudas con compañías relacionadas, deudas comerciales y deudas fiscales LP y sociales a tasas de

301,44%, 54,86% y 68,41%.

A marzo 2014 el pasivo de la sociedad alcanzó un saldo de Bs 2.562,94 millones, que represento una

disminución de 2,07% con respecto a diciembre 2013, que se explica principalmente por la disminución

del pasivo corriente en Bs 70,95 millones.

Patrimonio

Telecel S.A., es una entidad que en el quinquenio 2009-2013 fortaleció su patrimonio, el cual se

caracterizó por un crecimiento paulatino a una tasa promedio anual de 31,19%. A diciembre 2009 el

patrimonio alcanzó un saldo de Bs 673,74 millones y a diciembre 2013 ascendió a Bs 1.472,29 millones.

5 Largo Plazo


Las cuenta que más influyó en el crecimiento del patrimonio de 2009 a 2013 fue los resultados

acumulados en Bs 377,39 millones, a una tasa promedio anual de 43,92%, por lo tanto, la entidad ha

llevado a cabo la reinversión de las utilidades obtenidas año a año.

A marzo 2014 el patrimonio alcanzó un saldo de Bs 1562,28 millones que representó un incremento de

6,11% en comparación a diciembre 2013, que se explica por la influencia de los ajustes, la reserva legal y

las utilidades.

Calidad de Activos y Pasivos

El activo corriente de la sociedad a marzo 2014 representó el 25,57% del total activo y cerró con un saldo

de Bs 1.054,79. Las cuentas más influyentes del activo corriente en el total activo fueron las cuentas por

cobrar netas, otras cuentas por cobrar, disponibilidades e inventario con participaciones de 8,35%,

5,80%, 4,72% y 1,08% respectivamente.

El activo no corriente participó con 74,43% del total activo con un saldo de Bs 3.070,43 millones, las

cuentas más sobresalientes del activo no circulante fueron activo fijo neto y cargos diferidos con

participaciones de 55,73% y 13,06% respecto al total activo.

Grafico 4 Grafico 5


El pasivo corriente alcanzó a marzo 2014 una participación de 29,64% con respecto al total pasivo y

patrimonio, el pasivo corriente se ha mantenido en un nivel que no sobrepasa el 30% en la estructura de

capital de la sociedad. Con respecto al total pasivo y patrimonio el pasivo circulante más importante fue la

deuda comercial que alcanzó a 14,45% a marzo 2014.

El pasivo no corriente a marzo 2014 llegó a 32,49% del total pasivo y patrimonio, que indica que las

deudas de la sociedad en su mayoría son a largo plazo, relación que se ha mantenido a lo largo de las

últimas gestiones. El pasivo más representativo fue la deuda financiera LP cuya con 26,15% (Bs 1.078,76

millones) del total pasivo y patrimonio.

Gráfico 6



A continuación se presenta la composición de la deuda financiera, la cual en un gran porcentaje (84,93%)

es de largo plazo. La deuda financiera más importante es la deuda bursátil (bonos de largo plazo) que

alcanzó al 100,00% de deuda financiera a largo plazo. Por lo tanto, queda demostrado que la emisión de

bonos cumplió uno de sus cometidos que era el recambio de pasivos. En el corto plazo la deuda bursátil

también representa el porcentaje más notorio con 72,38%, seguido de deuda con FMO con 27,38%.

Cuadro 9: Deuda Financiera Vigente a marzo 2014 en miles de Bs

Acreedor Corto Plazo

(Cte.) %

Largo Plazo (No Cte.)

% TOTAL

GENERAL

FMO 52.397 27,38% 0,00 0,00% 52.397

Préstamo BISA 456 0,24% 0,00 0,00% 456

Bursátil 138.519 72,38% 1.078.760 100,00% 1.217.279

TOTAL 191.372 100,00% 1.078.760 100,00% 1.270.132

% / Deuda Financiera 15,07% ---- 84,93% ---- 100,00%


Calidad de Patrimonio

En el periodo de análisis 2009-2013, el patrimonio de Telecel S.A., se caracterizó por una tendencia de

crecimiento constante, a diciembre 2013 ascendió a Bs 1472, 29 millones, el cual ha sido fortalecido

principalmente por los resultados acumulados, debido a la reinversión de las utilidades. El nivel de la

reserva legal a diciembre 2013 representó el 43,35% del capital social, esto demuestra una vez más que

la sociedad está con un patrimonio fortalecido.

Respecto a la composición del patrimonio, la cuenta más importante fue el resultado acumulado que

alcanzó a 26,13% del total pasivo y patrimonio, seguido del capital pagado con 4,89%, y reserva legal

con 2,46% Por lo tanto, el patrimonio de la sociedad se sostiene por la acumulación de resultados y a la

fecha del informe el capital social no ha presentado variación.

Gráfico 7 Gráfico 8



Estado de Resultados

Grafico 9


Ingresos

En los últimos 5 años (2009 -2013) los ingresos de Telecel S.A., han tenido un comportamiento creciente

de Bs 1.823 millones a diciembre 2009 a Bs 3.121 millones a diciembre 2013 (+71,11%). Este

comportamiento se debió a los nuevos servicios proporcionados por la sociedad, como por ejemplo la

billetera móvil y en comparación a diciembre 2012, los ingresos sufrieron una leve disminución de 0,47%.

Cuadro 10: Composición de Ventas de la Sociedad (En Miles de Bs)

Detalle 2009 2010 2011 2012 2013

Servicios de llamadas 1.074.382 1.231.226 1.385.505 1.610.236 1.544.531

Interconexión 520.315 623.920 656.836 730.336 765.396

Valor agregado 143.095 234.468 351.479 465.028 348.778

Internet móvil 37.676 94.206 181.429 259.061 355.503

Vta. de equipos 20.875 29.380 33.968 40.494 42.823

Vta. de sim cards 21.421 9.668 11.583 15.888 16.374

Otros 6.014 6.236 6.122 14.399 47.207

Total 1.823.777 2.229.104 2.626.922 3.135.442 3.120.613

La cuenta de mayores ingresos de la sociedad en los últimos cinco años fue los servicios de llamadas con

una tendencia creciente hasta la gestión 2012, año en que alcanzó el mayor saldo de Bs 1.610 millones,

las demás cuentas mantuvieron el comportamiento ascendente hasta diciembre de 2013.

A diciembre 2013, las fuentes de ingresos más importantes fueron el servicios de llamadas que participó

con 49,49% (Bs 1.544 millones), seguido por interconexión con 24,53% (Bs 765,40 millones), en tercer

lugar los servicios de internet móvil con 11,39% (Bs 355,50 millones y los servicios de valor agregado con

11,18% (Bs 348,78 millones).

A marzo 2014, los ingresos de la sociedad a 12 meses alcanzaron a Bs 3.179,24 millones, monto superior

en 1,14% en comparación a marzo 2013. Por lo tanto en el primer trimestre de la gestión 2014 los

ingresos de Telecel S.A., se incrementaron en relación al año pasado.

Costos Directos

Los costos mantuvieron un comportamiento variable, con un promedio de Bs 851,13 millones, con

incrementos paulatinos hasta el año 2012 en que alcanzaron a Bs 1.027, 66 millones, a diciembre 2013

los costos disminuyeron a Bs 896,61 millones. Esta disminución fue a causa de la disminución de las

ventas que repercuten en los costos directos. A marzo 2014 los costos a 12 meses se incrementaron a Bs

3. 179,24 millones, 1,14% de crecimiento en comparación a marzo 2013, que se explica por el incremento

de los ingresos que repercute de manera directa en los costos.


Gastos Operativos y Administrativos

Los gastos operativos tuvieron un comportamiento ascendente, a diciembre 2009 cerraron con un saldo

de Bs 836,48 millones y a diciembre 2013 alcanzaron a Bs 1.891,79 millones. En comparación a

diciembre 2012, estos gastos se incrementaron en 10,50%, año en que registraron Bs 1.711, 98 millones,

la principal causa del incremento de los gastos administrativos fueron los gastos por servicio de asistencia

técnica (Bs 253,82 millones), gastos administrativos (Bs 342,02 millones), gastos de ventas (Bs 335,34

millones) y gastos operativos (Bs 504,89 millones) que crecieron a tasas de 15,88%, 14,41%, 12,93% y

8,48% respectivamente.

A marzo 2014 los gastos operativos y administrativos a 12 meses tuvieron un saldo de Bs 1.976,27

millones, que significó un crecimiento de 10,45% en comparación a marzo 2013. Por lo tanto, la tendencia

de incremento de este tipo de gastos continúa.

Utilidad neta

La utilidad neta de Telecel S.A., en el quinquenio analizado tuvo un comportamiento variable con una

utilidad promedio de Bs 343,54 millones, que se caracterizó por ser ascendente desde al 2009 (Bs 287,00

millones) al 2011 (Bs 445,68 millones), año en que alcanzó el mayor nivel, y disminuir hasta el 2013 a Bs

279,42 millones, resultado menor al promedio y menor al año 2012. A marzo 2014 (a 12 meses) la utilidad

neta continuó disminuyendo hasta situarse en Bs 264,51 millones (menor en 15,40% en comparación a

marzo 2013). Esta disminución se explica por el incremento de los costos, gastos operativos y

depreciación del periodo. Es importante que la administración de la sociedad consideré la reducción de

sus utilidades y el efecto que tiene en su fortalecimiento patrimonial.

Gráfico 10


Análisis de Indicadores de Relevancia

Cobertura

La cobertura de Telecel S.A., se caracterizó por un comportamiento variable y la entidad fue capaz de

cumplir con sus obligaciones financieras.

El indicador EBITDA a gastos financieros en el periodo 2009-2013 mantuvo resultados muy favorables

con un resultado promedio de 17,99 veces, que demostró muy buena capacidad de cubrir los intereses

adeudados. A diciembre 2011 este ratio se incremento hasta 26,31 veces, para luego disminuir a 13,77

veces a causa de la emisión de bonos en el año 2012, a diciembre 2013 el resultado alcanzó a 8,71

veces, mostrando de esta manera una reducción importante de seis puntos, que se explica por la

diminución del EBITDA y el incremento de los gastos financieros. A marzo 2014, este indicador se

recuperó a 9,93 veces por el incremento del EBITDA y la reducción de gastos financieros.


Gráfico 11


El índice EBITDA a deuda financiera CP tuvo un comportamiento ascendente hasta diciembre 2012, a

diciembre 2009 alcanzó a 1,69 veces y a diciembre 2013 ascendió a 4,62 veces (resultado menor en

comparación a diciembre 2012 de 5,19 veces). Este comportamiento se explica por el crecimiento del

EBITDA y la disminución de la deuda financiera CP y a marzo 2014 este indicador disminuyó levemente a

4,53 veces, debido a un mayor incremento de la deuda financiera de CP en relación al EBITDA.

Respecto al tiempo que la entidad podría cubrir sus pasivos, el indicador pasivo total a EBITDA sufrió un

incremento a diciembre 2013 hasta alcanzar un resultado de 3,32 veces, mayor al 2,89 veces a diciembre

2012. Por lo tanto, la sociedad podría cubrir el total de pasivos en aproximadamente en tres años y a

marzo 2014 disminuyó levemente a 2,96 veces. El ratio deuda financiera a EBITDA disminuyo a 1,58

veces en el 2013, en comparación a diciembre 2012, cuando cerró con un resultado de 1,67 veces, y a

marzo 2014 se redujo a 1,47 veces, por lo tanto la deuda financiera podría ser erogada en

aproximadamente en un año y medio.



El índice de cobertura de deuda (Activo corriente + EBITDA a pasivo corriente + intereses) en los años 2009 a 2013 mantuvo resultados por encima la unidad con una tendencia creciente hasta el 2012 con un resultado de 2,11 veces y a diciembre 2013 disminuyó a 1,32 veces, debido a la reducción de EBITDA y el incremento del pasivo corriente. A marzo 2014 este indicador mostró recuperación leve alcanzando una cifra de 1,47 veces, que se explica por el incremento del activo corriente, el EBITDA y la disminución del pasivo corriente y gastos financieros. Endeudamiento

El nivel de endeudamiento de Telecel S.A., en el quinquenio 2009-2013 se caracterizó por un comportamiento poco variable, que demuestra que la administración de la sociedad ha controlado sus pasivos y en ninguna gestión ha incrementado su endeudamiento de manera considerable. El índice pasivo a patrimonio en el periodo 2009-2013 alcanzó un promedio de 1,76 veces, a diciembre 2009, este indicador se situó en el nivel más alto de 2,02 veces y a diciembre 2011 en el nivel más bajo de 1,22 veces. A diciembre 2013 el pasivo a patrimonio alcanzó a 1,78 veces, menor a diciembre 2012 con un resultado de 1,91 veces. Este comportamiento se explica porque a pesar del incremento del patrimonio, el pasivo tuvo un comportamiento variable con importantes incrementos de deuda financiera


en los años 2012 y 2013. A marzo 2014 este indicador se redujo a 1,64 veces a causa de la disminución del pasivo y el crecimiento del patrimonio.

Gráfico 14


El índice deuda financiera a patrimonio tuvo un comportamiento similar al índice pasivo a patrimonio, debido a que la deuda financiera de la sociedad es la principal fuente de recursos externa. El promedio de este indicador en el periodo 2009-2013 fue de 0,84 veces, a diciembre 2011 tuvo el menor resultado de 0,42 veces y a diciembre 2012 alcanzó el mayor nivel de 1,10 veces, que se explica por el incremento de la deuda financiera por la emisión de bonos. A diciembre 2013 este indicador disminuyó a 0,85 veces en comparación a diciembre 2012 y a marzo 2014 continuó con esta tendencia y se redujo a 0,81 veces. Rentabilidad

El margen neto en los años 2009 a 2013 tuvo un comportamiento variable, con tendencia a disminuir. En

el quinquenio mencionado el margen neto promedio fue de 13,94%, a diciembre 2011 alcanzó el resultado

más alto de 16,97% y a diciembre 2013 cerró con 8,95% (cifra más baja). La disminución de este ratio en

los dos últimos años fue a cauda de menores utilidades netas. A marzo 2014 (a 12 meses) el margen neto

cerró con 8,32%, resultado menor a diciembre 2013, que se explica por una menor utilidad a pesar de un

mayor ingreso.

Grafico 15 Grafico 16


La rentabilidad medida por el ROA (Rentabilidad del activo) y ROE (Rentabilidad del patrimonio) se

caracterizó por un comportamiento variable con tendencia a disminuir paulatinamente.

El ROA en el periodo 2009-2013 tuvo un resultado promedio anual de 12,77%, el comportamiento de

este indicador fue variable, debido a que estuvo en ascenso hasta la gestión 2011, año en que alcanzó su

máximo nivel de 16,80%, para posteriormente disminuir continuamente hasta alcanzar el menor resultado

de 6,83% a diciembre 2013. A marzo 2014 a 12 meses, el ROA disminuyó a 6,41%, comportamiento se

explica por un mayor crecimiento del activo en comparación al comportamiento variable de la utilidad neta.

El ROE al igual que el ROA también tuvo un descenso importante en el último quinquenio, cuyo promedio

fue 34,80%. A diciembre 2010, este indicador alcanzó el resultado más alto de 44,49% y a diciembre 2013

disminuyó al resultado más bajo de 18,98%. La reducción del ROE se explica por el comportamiento

variable de la utilidad y el constante crecimiento del patrimonio de la sociedad. A marzo 2014 el ROE a 12


meses disminuyó a 16,93% en comparación a diciembre 2013 por la disminución de la utilidad neta y el

incremento del patrimonio.

Liquidez

La liquidez de la sociedad en el periodo 2009-2013 tuvo un comportamiento muy variable El indicador de

liquidez general alcanzó al promedio de 0,92 veces. A diciembre 2010 cerró en el menor nivel del

quinquenio con 0,68 veces y a diciembre 2012 ascendió al mayor nivel con 1,36 veces. Nuevamente a

marzo 2014 la liquidez general se redujo por debajo la unidad con un resultado de 0,86 veces, cifra mayor

a 0.80 veces a diciembre 2013, por lo tanto la estructura de financiamiento de corto plazo fue superior al

activo corriente, que se explica por el incremento de las deuda financiera de corto plazo y las deudas

fiscales y sociales.

La naturaleza del servicio prestado por Telecel, en su mayoría prepago, según explicado por gerentes de

la Sociedad de cada Bs 1 facturado, ctvs.90 corresponden a la venta de servicios prepago

aproximadamente, la normativa contable impone que la telefónica registre ingresos percibidos por

adelantado (tarjetas prepago) como un ingreso diferido (pasivo) entre sus pasivos circulantes, y no como

ingresos sino hasta 6 meses después cuando el crédito efectivamente consumido por el abonado es

registrado en Ingresos por Ventas.



El capital de trabajo de la sociedad ha mostrado un comportamiento muy variable en último quinquenio,

en la mayoría de los años con cifras negativas. A diciembre de 2010 el capital de trabajo tuvo el menor

resultado de Bs -280,75 millones y a diciembre 2012 ascendió al mayor saldo de Bs 339,10 millones. A

diciembre 2013, este indicador nuevamente descendió de manera importante a un resultado negativo de

Bs -12,39 millones y a marzo 2014 continuo con un comportamiento negativo de Bs -167,73 millones.

Este comportamiento tan variable se debe a una administración de activos y pasivos corrientes cambiante

con grandes cambios. Pero a pesar de la disminución del capital de trabajo, la sociedad fue capaz de

cubrir las deudas de corto plazo sin dificultades.


ANEXO 1

ANÁLISIS DEL MERCADO6

De acuerdo a información financiera de fines de gestión 2011 publicada por la Autoridad de

Telecomunicaciones y Transportes se puede analizar el sector industrial de telecomunicaciones a esa

fecha. Las 3 empresas estudiadas fueron Entel, Viva y Telecel.

A diciembre de 2011 la compañía del sector de telecomunicaciones más grande por nivel de activos fue

Entel con Bs 6.801,12 millones, siendo la segunda en el mercado a esa fecha de análisis Telecel con

derechos por Bs 2.803,40 millones, el nivel total de activos del mercado en su conjunto fue Bs 11.552,85

millones.

Entel fue la compañía con la mayor base patrimonial en 2011: Bs 4.807,33 millones (representando esta

cifra 70,68% del financiamiento de sus activos. Viva (Nuevatel) registró el segundo mayor nivel de

patrimonio a 2011, 57,94% de los activos de esa sociedad. En 2011 la empresa con el mayor nivel

proporcional de pasivos fue Telecel (51,97%).


Fuente: ATT / Elaboración: PCR

Al analizar las operaciones de los 3 operadores de telefonía en la gestión 2012 (solamente acumulativo

de los últimos 6 meses a junio) se puede apreciar que el nivel de facturación de la industria alcanzó Bs

4.624,60 millones, obteniendo Entel 45,33% de esa cifra total de la industria, Telecel ocupo el segundo

lugar con 32,48% (ó Bs 1.501,90 Millones), correspondiendo el residuo al aporte de Nuevatel (Viva).


Fuente: ATT / Elaboración: PCR Fuente: ATT / Elaboración: PCR

6 Información disponible a la fecha del Informe. Fuente: ATT a diciembre de 2011, y el periódico la Razón a junio de 2012, se optó

por no utilizar la información provista por el departamento de inteligencia de mercados de Telecel a diciembre de 2012

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

7.000

Entel Nuevatel Telecel

Estructura financiera del sector de Telecom en 2011 (en Bs MM)

Activos Pasivos Patrimonio

12,51%

44,90%

30,82%

8,84%

21,57%

17,86%

5,00%

10,00%

15,00%

20,00%

25,00%

30,00%

35,00%

40,00%

45,00%

Nuevatel Telecel Entel

Indicadores de Rentabilidad a dic de 2011

ROE

ROA

2,239,12125%

2,860,06732%

3,875,10343%

Cuota de Mercado del Sector de Telecomsegun No de Usuarios a junio de 2012


1,026.60

1,501.90

2,096.10

0.00

500.00

1,000.00

1,500.00

2,000.00

2,500.00


Ventas del Sector Telecom a junio de 2012 (en Bs MM)


Evolución de Líneas Telefónicas Activas

En Bolivia, el número de líneas de telefonía movil se han incrementado de manera constante, año a año se habilitan en promedio 1,06 millones de líneas telefónicas que significa un crecimiento promedio anual de 19,86% . En el 2007 el total de líneas de telefonía móvil fue 3,81 millones y a noviembre de 2012 se ubicaron en 9,30 millones.

En el eje troncal del país (La Paz, Cochabamba y Santa Cruz) se concentró el mayor crecimiento de líneas de telefonía móvil. En noviembre de 2012 Santa Cruz ocupa el primer lugar con 2,74 millones de líneas, seguido de La Paz con 2,69 millones y en tercer lugar Cochabamba con 1,60 millones.

Respecto a tasa de crecimiento promedio del 2007 a noviembre 2012, Cochabamba ocupa el primer lugar con 19,21%, en segundo Lugar La Paz con 18,38% y Santa Cruz con 17,95%.



Conexiones de Internet.

A junio 2012, en Bolivia las conexiones de internet alcazaron a 1,37 millones, Santa Cruz se ubica en primer lugar con un total de 551,97 miles con una participación de 40,10%, en segundo lugar La paz con 349,31 miles (25,38%), seguido de Cochabamba con 237,90miles (17,28%). Estos tres departamentos en conjunto participan con el 82,77% de conexiones a internet en el territorio nacional.

Con menor participación se ubican los departamentos de: Tarija con 65,89 miles (4,79%), seguido de chuquisaca con 48,65 miles (3,53%), Oruro con 43,24 miles (3,14%) y por último Potosí, Beni y Pando con 79,40 miles (5,77%)

Gráfico 7



Evaluación financiera

Balance General

A diciembre 2013, el total activo del mercado de telecomunicaciones alcanzó un saldo de Bs 15.484

millones. La Empresa Nacional de Telecomunicaciones (ENTEL) es la sociedad con mayor participación

del activo con 59,12% (Bs 9.154 millones), seguido de la Empresa Telefónica Celular de Bolivia S.A.

(TELECEL) con 26,41% (Bs 4.089 millones) y en tercer lugar la Empresa de Telecomunicaciones

Nuevatel (NUEVATEL) con 14,47% (Bs 2.240 millones).

El pasivo total del mercado de telecomunicaciones sumó Bs 6.434 millones, ENTEL participó con 44,56%

(Bs 2.866 millones), seguido de TELECEL con 40,67% (Bs 2.616 millones) y NUEVATEL CON 14,77%

(Bs 950 millones).

El patrimonio totalizó a diciembre con un saldo de Bs 9.049 millones, la entidad con mayor nivel de

patrimonio fue ENTEL con una muy importante participación de 69,48% (Bs 6.287 millones), TELECEL Y

NUEVATEL alcanzaron niveles de patrimonio casi a la par de 16,27% (Bs 1.472 millones) y 14,25%

(1.289 millones).

Cuadro 1: Balance General a diciembre 2013 - Miles de Bs

Sociedad Activo % Pasivo % Patrimonio %

Entel 9.154.493 59,12% 2.866.899 44,56% 6.287.594 69,48%

Telecel 4.089.285 26,41% 2.616.990 40,67% 1.472.295 16,27%

Nuevatel 2.240.592 14,47% 950.615 14,77% 1.289.977 14,25%

Total 15.484.371 100,00% 6.434.505 100,00% 9.049.866 100,00%

Por lo tanto, considerando las cuentas de patrimonio neto, la sociedad líder en el mercado de

telecomunicaciones a diciembre 2013 fue ENTEL.

Estado de Resultados

La sociedad con mayor participación de ingresos a diciembre 2013 fue ENTEL con una participación de

mercado de 41,57% (Bs 3.772 millones), en segundo lugar TELECEL con 34,39% (Bs 3.120 millones),

seguido de NUEVATEL con 24.04% (Bs 2.181 millones).

La utilidad operativa total sumó Bs 2.020 millones, ENTEL tuvo una participación muy importante de

49,88% (Bs 1.007 millones), seguido de NUEVATEL con 33,68% (Bs 680 millones) y en tercer lugar

TELECEL con 16,45% (Bs 332 millones).

El EBITDA total alcanzó a Bs 3.182 millones, ENTEL fue la sociedad con mayor EBITDA con el 45,88%

del total de mercado (Bs 1.459 millones), seguido de NUEVATEL con 29,36% (Bs 934 millones) y en

tercer lugar TELECEL con 24,76% (Bs 787 millones).

La utilidad neta del mercado de telecomunicaciones sumo Bs 1.402 millones. ENTEL alcanzó al 52,21%

del total (Bs 732 millones), en segundo lugar NUEVATEL con Bs 390 millones (27,87%) y en tercer lugar

TELECEL con 19,92% (Bs 279 millones).

Cuadro 2: Estado de Resultados 2013 - Miles de Bs

Sociedad Ingresos % U. Operativa % Ebitda % U. Neta %

Entel 3.772.588 41,57% 1.007.596 49,88% 1.459.861 45,88% 732.414 52,21%

Telecel 3.120.613 34,39% 332.214 16,45% 787.941 24,76% 279.427 19,92%

Nuevatel 2.181.662 24,04% 680.271 33,68% 934.293 29,36% 390.969 27,87%

Total 9.074.864 100,00% 2.020.081 100,00% 3.182.095 100,00% 1.402.811 100,00%

En términos de resultados, ENTEL fue la empresa líder con mayores ingresos, EBITDA y utilidad neta,

seguido de NUEVATEL.


Ratios Financieros

Cuadro 3

Ratios Financieros Dic.13

Promedio Telecel Nuevatel Entel

Rentabilidad

ROA 6,83% 17,45% 8,00% 10,76%

ROE 18,98% 30,31% 11,65% 20,31%

Margen operativo 10,65% 31,18% 26,71% 22,85%

Margen neto 8,95% 17,92% 19,41% 15,43%

Endeudamiento

Pasivo Total / Patrimonio 1,78 0,74 0,46 0,99

Deuda Financiera/Patrimonio 0,85 0,17 N/A 0,51

Patrimonio/Activo 0,36 0,58 0,69 0,54

Cobertura

Pasivo Total / EBITDA 3,32 1,02 1,96 2,10

Deuda financiera / EBITDA 1,58 0,23 N/A 0,91

EBITDA / Gastos financieros 8,71 3133,86 N/A 1.571,28

Activo Cte+EBITDA/Pasivo Cte+Intereses 1,32 2,15 3,68 2,38

Activo Cte+EBITDA/D. Financiera CP+Intereses 6,98 22,37 N/A 14,67

Disponibilidades+EBITDA/Pasivo Cte+Intereses 0,71 1,42 2,55 1,56

Liquidez

Liquidez General 0,80 0,94 2,70 1,48

Prueba Ácida 0,76 0,90 2,63 1,43

Capital de Trabajo -260.497 -48.889 2.546.453 745.689,20

Rentabilidad

La rentabilidad del mercado de telecomunicaciones medida por el ROA y el ROE alcanzó buenos niveles.

EL ROA promedio fue de 10,76%, NUEVATEL tuvo el mayor resultado de 17,45%, seguido de ENTEL con

8,00% y TELECEL obtuvo la menor cifra de 6,83%. El ROE promedio se situó en 20,31%, NUEVATEL

alcanzó el mayor resultado de 30,31% muy por encima del promedio, TELECEL se situó en segundo lugar

con 18,98% y ENTEL tuvo el menor resultado de 11,65%.

A diciembre 2013 el margen neto promedio del mercado se ubicó en un nivel de 15,43%, ENTEL alcanzó

el mayor nivel de 19,41%, seguido de NUEVATEL con 17,92%, ambas entidades con resultados mayores

al promedio. TELECEL obtuvo un margen neto de 8,95%, cifra menor del mercado y muy por debajo del

promedio.

Endeudamiento

El indicador pasivo total a patrimonio promedio del mercado alcanzó a 0,99 veces, ENTEL a diciembre

2013 fue la sociedad menos endeudada con un resultado de 0,46 veces, NUEVATEL tuvo también un

bajo nivel de endeudamiento de 0,74 veces. TELECEL fue la sociedad más endeudada con un nivel de

1,78 veces.

La deuda financiera en el mercado de telecomunicaciones no fue significativa a diciembre 2013, el

resultado promedio del ratio deuda financiera a patrimonio se situó en 0,51 veces, ENTEL fue la única

sociedad que no contrató deuda financiera, NUEVATEL presentó un bajo nivel de endeudamiento

financiero con 0,17 veces y TELECEL el mayor nivel de deuda financiera con 0,85 veces.

Cobertura

A diciembre 2013 el total pasivo del mercado de telecomunicaciones en promedio podría ser pagado en

2,10 años, cifra medida por el indicador pasivo total a EBITDA, NUEVATEL fue la empresa que podría

pagar su deuda en menor tiempo (1,02 años), seguido de ENTEL en un plazo de 1,96 años. TELECEL

sería la empresa que pagaría su deuda en un tiempo mayor el promedio de 3.32 años.


El indicador deuda financiera a EBITDA alcanzó un promedio de 0,91 veces, ENTEL fue la única sociedad

que no contrato deuda financiera, NUEVATEL podría pagar su deuda financiera en un plazo de 0,23 años

y TELECEL en 1,58 años.

La cobertura de gastos financieros mostró resultados muy favorables, NUEVATEL alcanzó una cobertura

de 3133 veces y TELECEL de 8,71 veces.

El indicador activo corriente + EBITDA a pasivo corriente + intereses tuvo un resultado promedio de 2,38

veces, ENTEL alcanzó el mayor resultado de 3,68 veces, seguido de NUEVATEL y TELECEL con 2,15 y

1,32 veces respectivamente.

El indicador activo corriente + EBITDA a deuda financiera de corto plazo + intereses alcanzó un resultado

promedio de 14,67 veces, ENTEL no cuenta con una cifra que se explica por la no contratación de deuda

financiera de la sociedad, NUEVATEL tuvo un resultado muy alto de 22,37 veces y TELECEL se ubicó

muy por debajo con 6,98 veces. Todos los resultados mostraron que las sociedades cuentan con

recursos necesarios para cubrir sus deudas de carácter financiero.

Liquidez

El indicador de liquidez general promedio del mercado de telecomunicaciones alcanzó a 1,48 veces,

ENTEL se ubicó con 2,70 veces, NUEVATEL y TELECEL alcanzaron niveles menores a la unidad de 0,94

y 0,80 veces respectivamente.

La prueba ácida promedio se ubicó en 1,43 veces, ENTEL alcanzó el mayor resultado de 2,6 veces y

nuevamente NUEVATEL y TELECEL alcanzaron resultados por debajo la unidad de 0,90 y 0,76 veces

respectivamente.

ENTEL fue la única sociedad con capital de trabajo positivo, con un importante saldo de Bs 2.546

millones, TELECEL tuvo el nivel menor de capital de trabajo con Bs -260 millones y NUEVATEL Bs -49

millones.


ANEXO 2


Balance General

Activo corriente 664.842 610.485 934.192 1.279.469 1.404.394 1.032.975 1.054.786

Disponibilidades 218.380 112.501 91.080 757.089 702.505 198.383 194.720

Activo no Corriente 1.366.745 1.655.737 1.718.745 2.356.493 2.363.372 3.056.310 3.070.429

Total Activo 2.031.587 2.266.222 2.652.937 3.635.962 3.767.766 4.089.285 4.125.215

Total Activo / Prueba Ácida 648.370 581.194 904.005 1.236.455 1.388.546 985.282 1.010.388

Pasivo Corriente 854.758 891.234 933.626 940.366 972.853 1.293.472 1.222.518

Deuda Financiera a Corto Plazo 284.260 283.699 240.390 159.326 178.062 170.378 191.373

Pasivo no Corriente 503.090 582.908 523.224 1.446.957 1.453.943 1.323.518 1.340.419

Deuda Financiera a Largo Plazo 356.730 417.908 257.622 1.219.911 1.233.916 1.078.304 1.078.760

Total Deuda financiera 640.991 701.607 498.012 1.379.237 1.411.978 1.248.682 1.270.133

Total Pasivo 1.357.847 1.474.141 1.456.850 2.387.322 2.426.796 2.616.990 2.562.937

Total Patrimonio 673.739 792.081 1.196.087 1.248.640 1.340.970 1.472.295 1.562.278

Total Pasivo y Patrimonio 2.031.587 2.266.222 2.652.937 3.635.962 3.767.766 4.089.285 4.125.215

Estado de Resultados a 12 meses

Ingresos 1.823.777 2.229.104 2.626.922 3.135.442 3.143.288 3.120.613 3.179.237

Costos 680.475 773.485 877.398 1.027.659 976.696 896.606 917.080

Utilidad Bruta 1.143.302 1.455.620 1.749.523 2.107.782 2.166.592 2.224.007 2.262.157

Gastos Operativos 836.487 1.045.198 1.303.851 1.711.987 1.789.302 1.891.793 1.976.274

Utilidad Operativa 306.815 410.422 445.673 395.796 377.290 332.214 285.883

Depreciación del Período 172.717 255.201 337.925 431.639 432.946 455.726 580.735

EBITDA 479.532 665.623 783.598 827.435 810.237 787.941 866.618

Gastos financieros 23.468 32.145 29.786 60.068 71.029 90.491 87.295

Utilidad Neta 287.005 352.376 445.677 383.194 312.670 279.427 264.504

Rentabilidad

ROA 14,13% 15,55% 16,80% 10,54% 8,30% 6,83% 6,41%

ROE 42,60% 44,49% 37,26% 30,69% 23,32% 18,98% 16,93%

Margen bruto 62,7% 65,3% 66,6% 67,2% 68,9% 71,3% 71,2%

Margen operativo 16,8% 18,4% 17,0% 12,6% 12,0% 10,6% 9,0%

Margen neto 15,74% 15,81% 16,97% 12,22% 9,95% 8,95% 8,32%

Endeudamiento

Pasivo Total / Patrimonio 2,02 1,86 1,22 1,91 1,81 1,78 1,64

Apalancamiento (Activo / Patrimonio) 3,02 2,86 2,22 2,91 2,81 2,78 2,64

Deuda financiera / Patrimonio 0,95 0,89 0,42 1,10 1,05 0,85 0,81

Cobertura

Pasivo Total / EBITDA 2,83 2,21 1,86 2,89 3,00 3,32 2,96

Deuda financiera / EBITDA 1,34 1,05 0,64 1,67 1,74 1,58 1,47

EBITDA / Gastos financieros 20,43 20,71 26,31 13,77 11,41 8,71 9,93

EBITDA / Deuda Financiera CP 1,69 2,35 3,26 5,19 4,55 4,62 4,53

Gastos financieros/EBITDA 0,05 0,05 0,04 0,07 0,09 0,11 0,10

Activo Cte+EBITDA/Pasivo Cte+Intereses 1,30 1,38 1,78 2,11 2,12 1,32 1,47

Activo Cte+EBITDA/D. Financiera CP+Intereses 3,72 4,04 6,36 9,60 8,89 6,98 6,89

Liquidez

Liquidez General 0,78 0,68 1,00 1,36 1,44 0,80 0,86

Prueba Ácida 0,76 0,65 0,97 1,31 1,43 0,76 0,83

Capital de Trabajo -189.916 -280.749 566 339.104 431.542 -260.497 -167.732

CUADRO RESUMEN

TELECEL S.A.

Cuentas (en miles de Bs) e Indicadores Dic. 09 Dic. 10 Dic. 11 Dic. 12 Mar. 13 Dic. 13 Mar.14

Documents

EMPRESA TELEFÓNICA CELULAR DE BOLIVIA S.A. · El 9 de enero de 2013 Tigo lanzó en Bolivia el servicio Tigo Money, billetera móvil para realizar transferencias domésticas, habiéndose