!;

"#$%&'()*#)+(),(-.+'(*)*#)/01#0%#23()4565758)79+5):;8)>5)!;?;:8):@AB

)&/%-!*%2"'()$')"&!7+'()'*+-60)&%2"'*+"'()5+0-!*%2"'6$!"!'/%6+'5+0(',/%$%4!"(+')$'-./+(+'()')$)-)"/+&'5%"%/+&'7',/%$%4!"(+'*,03!&'

()'*+-6+0/!-%)"/+'+:/)"%(!&')"',"')"&!7+'()'/0!**%2")#+&!/"B(%/(#C+/$5(#"C/+?'(1/+?$:

(VFXHODGH,QJHQLHUtD0HFiQLFD)DFXOWDGGH,QJHQLHUtD8QLYHUVLGDG&HQWUDOGH9HQH]XHOD&yGLJR3RVWDO1^9&)6U(1.(2(G9&8)6(2(-(&8)7#0#F.#+(5)#?G(%+H)G(2%-#+S5*#(J2#.I.-$5$#8)(+J#2'95>#2'.FI.-$5$#

5HFLELGRPD\R 5HFLELGRHQIRUPDQDOUHYLVDGRQRYLHPEUH

0)&,-)"

Y#)#&'%G(0)+(&)-.2$(&)*#)-(21(?2#*.--%L0)*#)#&>#&92)9J'#0%*(&)-9G9)2#&.+'(*9)*#).0)#0&(S9)*#)-9G>2#&%L0)-90)*#T92G(-%L0)SODQD WLSR)RUG (7)XWLOL]DQGRHOPpWRGRGH HOHPHQWRVQLWRV 0() DSDUWLU GH ODV FXUYDV HVIXHU]RGHIRUPDFLyQ*#2%$(*(&)#O>#2%G#0'(+G#0'#)*#).0)#0&(S9)*#)'2(--%L05)Y#)$(+%*L)#+)G9*#+9)1#9GM'2%-9)>29>.#&'9).'%+%F(0*9)#+)>2912(G()FRPHUFLDO$%$486]X)()'2($M&)*#)+()-9G>(2(-%L0)*#)2#&.+'(*9&)-9G>.'(-%90(+#&)-90)+9&)#O>#2%G#0'(+#&)*#)(+#(-%90#&)GHDOXPLQLR\6HYDOLGDHOPRGHORFRPSXWDFLRQDOHQGRVGLPHQVLRQHVGHOHQVD\R)RUGFRQHOXVRGHODQFKRGHSUREHWDYDULDEOH\HOFRHFLHQWHGHURFHSURPHGLRFRQVWDQWHWDQWRHQODVLPXODFLyQFRPRHQHOWUDWDPLHQWRGHODV-.2$(&)*#)#&T.#2F9?*#T92G(-%L0)*#+)G('#2%(+)Q-E+-.+9)*#)-.2$(&)T.#2F(?*#&>+(F(G%#0'9)*#+)C],R5)C0)#+)G9*#+9)$(+%*(*9)SDUDODVDOHDFLRQHVVHREWLHQHXQDVREUHVWLPDFLyQGHORVYDORUHVGHFDUJDHQWUHHO\DOLQLFLRGHODGHIRUPDFLyQSOiVWLFD\XQDVXEHVWLPDFLyQHQWUHHO\DOQDOL]DUHOHQVD\R$VLPLVPRPLHQWUDVPHQRUVHDHOFRHFLHQWHGHHQVDQFKDPLHQWRSDUiPHWURTXHUHODFLRQDHODQFKRGHSUREHWDLQLFLDO\QDOPHQRUVHUiHOHIHFWRGHOXVRGHDQFKRSUREHWDFRQVWDQWH HQ HO PRGHOR 3RVWHULRUPHQWH XWLOL]DQGR ORV PRGHORV PDWHPDWLFRV SURSXHVWRV SRU WUHV LQYHVWLJDGRUHV VH#O'2(>9+()#+)-9G>92'(G%#0'9)()'2(--%L0)*#)*%-U(&)(+#(-%90#&8)>(2()+.#19)%0'29*.-%2)#&'(&)-.2$(&)*#)#&T.#2F9?*#T92G(-%L0)#0)#+)G9*#+9)-9G>.'(-%90(+)S)#&'%G(2)+9&)2#&.+'(*9&)9J'#0%*9&)*#+)C],5)C+)G9*#+9)*#)#O>90#0-%(+)>(2#-#))#+)G9*#+9)W.#)G#K92)2#>2#'()+()T92G()-.2$(&)9J'#0%*(&)#0)#+)C],8)&%0)#GJ(2198)#0)+9&)$(+92#&)(a0)#O%&'#0)(+1.0(&)*%&-2#>(0-%(&5

!"#"$%"&' (#")*+0pWRGR GH HOHPHQWRV QLWRV (QVD\R GH FRPSUHVLyQ FRQ GHIRUPDFLyQ SODQD WLSR )RUG0RGHORV GHHQGXUHFLPLHQWRSRUGHIRUPDFLyQ$OHDFLRQHVGHDOXPLQLR$%$486]X8)C0&(S9)*#)'2(--%L05

5%"%/)')$)-)"/'6$!")'&/0!%"'*+-60)&&%+"'/)&/'29>9*)JS)V9++9G908)79-#)(0*)Y(U)(++9\#*)#O'2(>9+('%01)'U#)(++9Su&)'#0&%+#)J#U($%92)(0*).'%+%F%01)'U#)&'2#&&?&'2(%0)-.2$#&)9J'(%0#*).0*#2)'U#))(0VDQDO\VHVLQRUGHUWRHVWLPDWHWKHUHVXOWVRI36&7,WZDVFRQFOXGHGWKDWLQDOORIWKHWKUHHDOOR\VLQYHVWLJDWHGWKH+ROORPRQVHTXDWLRQVKRZHGWKHEHVWDSSUR[LPDWLRQWRWKHORDGWKLFNQHVVUHGXFWLRQ36&7H[SHULPHQWDOFXUYHVKRZHYHU'U#)$(+.#&)&U9\#*)&9G#)*%&-2#>(0-%#&5

,*-./%0&+)LQLWHHOHPHQWPHWKRG3ODQHVWUDLQFRPSUHVVLRQWHVW:RUNKDUGHQLQJODZV$OXPLQXPDOOR\V$%$486]X5)

_@

%"/0+(,**%2"

C+) -90T92G(*9) *#) G#'(+#&) #&) .0() %G>92'(0'#) 2(G() *#)+9&) >29-#&9&) *#) T(J2%-(-%L0) Q'(+#&) -9G9) +() +(G%0(-%L08)(+1.09&)>29-#*%G%#0'9&)*#)T92K()S)(+1.09&)*#)-90T92G(*9)*#) +EG%0(&R8) >.#&) +() >%#F() #&'E) &9G#'%*() () .0) #&'(*9) *#)GHIRUPDFLyQPX\VLPLODUDODGHQLGDFRPRGHIRUPDFLyQSODQD 3RU WDO UD]yQ HV DOWDPHQWH GHVHDEOH HVWHPRGR GH*#T92G(-%L0)()0%$#+)#O>#2%G#0'(+)S)()#&-(+()*#)+(J92('92%95

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d'2()-90&%*#2(-%L0) %G>92'(0'#) #0) #&'#) #0&(S9) #&) +() 2#+(-%L0)L[$)#0'2#)#+)#&>#&92)*#)+()-U(>()S)#+)(0-U9)*#+)%0*#0'(*92b)&%) M&'() #&)G.S) >#W.#`(8) %G>+%-() .0) (0-U9) *#) >+('(T92G()UHODWLYDPHQWH JUDQGH OR FXDO LQFUHPHQWDUtD OD LQXHQFLD*#+)29F(G%#0'98)S)#0)-(&9)*#))(+'())'#0*23().0)#&>#&92)*#)-U(>()12(0*#8)>92)+9)W.#)#+)#0&(S9))-90$#2'%23()#0).0)>29-#*%G%#0'9)*#)%0*#0'(-%L05

4"$5%#'67'?F&"-/'K/%0

/0%-%(+G#0'#) #+) #0&(S9) *#) *#T92G(-%L0) >+(0() '.$9) +()%0'#0-%L0) *#) #&'.*%(2) #+) -9G>92'(G%#0'9) *#) (+1.09&)G#'(+#&) *.2(0'#) +(&) 9>#2(-%90#&) *#) -90T92G(*9) #0) T2398)>#29) +.#19) T.#)#O'#0*%*9)(+)*#&(229++9)*#+)#0&(S9)>(2() +()*#'#2G%0(-%L0)*#)+(&)-.2$(&)*#)#&T.#2F9?*#T92G(-%L0)*#)+9&)

G#'(+#&5)C0)+()(-'.(+%*(*)#+)C],)#&)1#0#2(+G#0'#)(-#>'(*9)FRPRXQRGHORVPpWRGRVPiVFRQDEOHVSDUDODREWHQFLyQGHORVGDWRVGHOHVIXHU]RGHXHQFLDSDUDORVSURFHVRVTXH%0$9+.-2(0)*#T92G(-%L0)>+(0(8)(*#GE&)*#))-90&%*#2(*9)*#)12(0).'%+%*(*)#0)+()%0$#&'%1(-%L0)G%-29#&'2.-'.2(+)*#)+()+(G%0(-%L0)>+(0(5

C0) +9&) >29-#&9&) 2#(+#&) *#) -90T92G(*9) *#) G#'(+#&) #&'E0)%0$9+.-2(*9&)1#9G#'23(&)Sc9) T92G(&)-9G>+#K(&8) -(21(&)09)*%&'2%J.%*(&8) -9G>92'(G%#0'9) %0#+E&'%-9) *#) G('#2%(+#&8) +()T2%--%L0)S)-90*%-%90#&)*#)-90'9209)$(2%(J+#&8) 2(F90#&)>92)ODV FXDOHV ODV HFXDFLRQHV DQDOt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iQGHQLGDVODVHFXDFLRQHVGLIHUHQFLDOHVTXHFDUDFWHUL]DQ#+) -9G>92'(G%#0'9) T3&%-9) *#+) >29J+#G(8) *%$%*%#0*9) #+)SUREOHPDHQVXEGRPLQLRVGHQRPLQDGRHOHPHQWRVQLWRV

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pWRGRGHHOHPHQWRVQLWRVHOHQVD\RGHFRPSUHVLyQ-90) *#T92G(-%L0) >+(0() '%>9) ,92*) () >(2'%2) *#) -.2$(&) *#)#&T.#2F9?*#T92G(-%L0)*#2%$(*(&)*#).0)#0&(S9)*#)'2(--%L05)C+)U#-U9)*#)>9*#2)#&'%G(2)#+)-9G>92'(G%#0'9)G#-E0%-9)*#).0)G('#2%(+)J(K9).0)#&'(*9)*#)*#T92G(-%L0)>+(0()() '2($M&)*#+) G9*#+(*9) -9G>.'(-%90(+) S) () >(2'%2) *#+) #0&(S9) *#)'2(--%L0) &%G>+#8) ) '2(*.-#) #0) (U9229)*#) '%#G>9)S)*%0#29)#0)#+)G9G#0'9)*#)2#(+%F(2)G9*#+%F(-%90#&)GE&)-9G>+#K(&)*#)-90T92G(*9)*#)G#'(+#&5)6(J#)*#&'(-(2)W.#)#+)#0&(S9)*#)'2(--%L0)#&)G.-U9)GE&)-%++9)*#)++#$(2)()-(J9)S)G.-U(&)$#-#&) +9&)*('9&)*#+)G('#2%(+) &90)>9&%J+#&)*#)#0-90'2(2) #0)G(0.(+#&)S)+%'#2('.2()#&>#-%(+%F(*(5

8Q WUDEDMR TXH SHUPLWH LGHQWLFDU UHVXOWDGRV REWHQLGRV#0) +() &%G.+(-%L0)>92)XC,)*#) #0&(S9&)*#) -9G>2#&%L08) #&)

_A

#+) 2#(+%F(*9)>92)"%#'G(0)QA;;;R8)(*#GE&)*#)>29>92-%90(2)'M-0%-(&) #O>#2%G#0'(+#&) *90*#) #&'.*%(0) +9&) >('290#&) *#)XMRVJHQHUDGRVSRUHOHQVD\R(OFyGLJR0()IXHFUHDGR>92) +()40%$#2&%*(*)*#)]\#0'#) #+) -.(+) $(+%*(0) () '2($M&)*#)+9&) 2#&.+'(*9&) #O>#2%G#0'(+#&5) ^(&) G.#&'2(&) *#) (-#29) S)(+.G%0%9) #&'(J(0) *9'(*(&) *#) 2#K%++(&) 12(J(*(&) >92) +E)>.*%#0*9) 9J$(2) -90) #&'#) >29-#*%G%#0'9) #+) >('2L0) *#)XMRGHOPDWHULDOGHVDUUROODGRHQODVSUXHEDVFRQGLIHUHQWHVFRHFLHQWHV GH IULFFLyQ /D UHVSXHVWD GH FDUJD YHUVXV*#&>+(F(G%#0'9) *#+) %0*#0'(*92) (229K(*() >92) #+) G9*#+9)0.GM2%-9))*#&$3()(>29O%G(*(G#0'#).0):@n)*#)+(&)-.2$(&)#O>#2%G#0'(+#&)*#+)#&'.*%95

3RU RWUR ODGR .OLEHU *H' "#M) Q:@@;R) 2#(+%F(290) .0) #&'.*%9)*#) +(&) -(2(-'#23&'%-(&) *#) *#T92G(-%L0) S) G%-29#&'2.-'.2()>(2()#+)#0&(S9)*#)-9G>2#&%L0)>+(0()#0)-(+%#0'#5)4'%+%F(290).0) G9*#+9) -9G>.'(-%90(+) #0) :P8) -9G>29J(0*9) W.#) +()*%&'2%J.-%L0) *#) +() *#T92G(-%L0) #W.%$(+#0'#) $(23() G.S)SRFRHQFRPSDUDFLyQFRQODVLPXODFLyQHQ'2EWXYLHURQ2#&.+'(*9&) *#) +() *%&'2%J.-%L0) *#) +() *#T92G(-%L0) #T#-'%$()+.#19)*#)#0&(S(*()S8)#0)-90K.0'9)-90)+()'(&()*#)*#T92G(-%L0)-(+-.+(*(8)#$(+a(0)+()-%0M'%-()*#)+()2#-2%&'(+%F(-%L0)#&'%G(0*9)DVt OD PLFURHVWUXFWXUD GHVDUUROODGD HVSHFtFDPHQWH HO'(G(`9)*#)12(095

C+) >2#'#) '2(J(K9) G.#&'2() .0) 2#&.G#0) *#) +9&) (&>#-'9&)'#L2%-9&) *#+) XC,) (>+%-(*9) () -90T92G(*9) *#) G#'(+#&8) +()G#'9*9+913()#&'(J+#-%*()>(2()#+)*#&(229++9)*#+)'2(J(K98)W.#)%0-+.S#) G9*#+9) 1#9GM'2%-98) $(+%*(-%L0) *#+) G%&G9) S) +()#&'%G(-%L0)*#+)#0&(S9),92*8)+9&)2#&.+'(*9&)9J'#0%*9&)-90)&.)FRUUHVSRQGLHQWHDQiOLVLVQDOL]DQGRFRQ ODVFRQFOXVLRQHV*#+)G%&G95

-)5'DCHGFDK>'DH'F>?M>EIDK>'KJ'IJBDHJL

3DUD FRPSOHWDU XQ PRGHOR FRQVWLWXWLYR HQ HO HVWXGLR GHOD SODVWLFLGDG PXOWLD[LDO VH QHFHVLWD GHQLU GRV DVSHFWRVSULPRUGLDOHVODFRQGLFLyQGHXHQFLD\ODVFRQGLFLRQHVGHSRVWXHQFLD

/D FRQGLFLyQ GH XHQFLD HV OD TXH LQGLFD FXiO HV OD-9GJ%0(-%L0) *#) #&T.#2F9&) W.#) >#2G%'#) .0() 2#&>.#&'()>+E&'%-(8).&E0*9)#0)#+)-90T92G(*9)*#)G#'(+#&)#+)-2%'#2%9)GHYRQ0LVHV(FXDFLyQHOFXDOHV IXQFLyQGHO'#0&92)*#)#&T.#2F9)*#&$%(*92#&)S).0)$(+92)*#)#&T.#2F9)W.#)>29$%#0#)*#).0()2#+(-%L0)*#)#&T.#2F9).0%(O%(+)S)*#T92G(-%L0)SOiVWLFDXQLD[LDOGHQLGRSRUHOPDWHULDO/DLQWHUSUHWDFLyQJUiFDGHHVWHFULWHULRSXHGHVHUDSUHFLDGDHQOD)LJXUD

f S S23 0ij ij yv= - = QAR

4"$5%#'876XSHUFLHGHXHQFLDGHYRQ0LVHV

'HQWUR GH ODV FRQGLFLRQHV GH SRVWXHQFLD HV QHFHVDULRGHQLU GRV VLWXDFLRQHV ,QLFLDOPHQWH HO FyPR FDPELD ODFRQGLFLyQ GHXHQFLD FRQ HO HQGXUHFLPLHQWR GHOPDWHULDOS) >9&'#2%92G#0'#) >2#-%&(2) #+) -LG9) ) 2#+(-%90() +9&)%0-2#G#0'9&)*#)+(&)*#T92G(-%90#&)-90)+9&)#&T.#2F9&5

3DUDODFRQGLFLyQGHXHQFLDH[LVWHQODVFRQRFLGDVUHJODVGHXMRGHHQGXUHFLPLHQWRLVRWUySLFR\GHHQGXUHFLPLHQWRFLQHPiWLFR)LJXUDHQODSULPHUDODVXSHUFLHGHXHQFLD(.G#0'()*#)'(G(`9)G(0'#0%#0*9)&.)-#0'298)G%#0'2(&)W.#)#+)-%0#GE'%-9)>#2G(0#-#)*#)%1.(+)'(G(`9)>#29)*#&>+(FE0*9)&.) -#0'295) ^.#19) #+) '(G(`9) *#) +() *#T92G(-%L0) >+E&'%-()*#>#0*#2E) *#) +9&) %0-2#G#0'9&) *#) #&T.#2F9) QC-.(-%L0) :R)G%#0'2(&)W.#) +()*%2#--%L0)*#>#0*#2E)*#) +()*%2#--%L0)*#) +()IXQFLyQSRWHQFLDO(FXDFLyQTXHDVXYH]GHSHQGHUiGHOHVWDGRDFWXDOGHHVIXHU]RV/DUHJODGHXMRTXHVHGHULYDGHODVXSHUFLHGHXHQFLDHVFRQRFLGDFRPRUHJODDVRFLDWLYDGHXMRSOiVWLFR

d h S SS d1

u ij ij

ij ij

23

23

mv

= Q:R

d d Gijp ijf m=

^()%G>+#G#0'(-%L0)(+1923'G%-()*#)+(&)#-.(-%90#&)-+E&%-(&)*#)>+(&'%-%*(*)%0*#>#0*%#0'#)*#)+()'(&()*#)*#T92G(-%L08))U(-#) () '2($M&) *#) .0) >29-#*%G%#0'9) %'#2('%$9) %0-2#G#0'(+)OODPDGR PpWRGR GH UHWRUQR UDGLDO 6LPR 7D\ORU 6LPR +XJKHV &RQFHSWXDOPHQWH OD LGHD*#+) GM'9*9) #&) -%++(8) >(2() -(*() %0-2#G#0'9) *#) -(21()#+) #&T.#2F9) ) (-'.(+%F() (&.G%#0*9) W.#) +() 2#&>.#&'() #&)HOiVWLFDVLHVWHHVWDGRGHHVIXHU]RFDHIXHUDGHODVXSHUFLHGHXHQFLDHOHVIXHU]RHVSUR\HFWDGRKDFLDHOSXQWRPiVFHUFDQRGHODVXSHUFLHVXLQWHUSUHWDFLyQJHRPpWULFDSXHGH)9J$(*()#0)+(),%1.2()B5)Y%)#+)G('#2%(+)#&)>#2T#-'(G#0'#)SOiVWLFR OD VXSHUFLH GH XHQFLD HV FRQVWDQWH SHUR VL#O>#2%G#0'() #0*.2#-%G%#0'9) >92) *#T92G(-%L0) *%-U()VXSHUFLHVHH[SDQGHGXUDQWHODGHIRUPDFLyQSOiVWLFD\HOHVIXHU]RHVSUR\HFWDGRVREUHHVWDVXSHUFLHH[SDQGLGD

_:

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p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iQHQ OD LQWHUFDUD QRGRV$ % & ' \ ( )LJXUD HVWiQ231%*(G#0'#).0%*9&)() +()U#22(G%#0'()S)09)>.#*#0)*#&+%F(2)#0) '%*9) >(2(+#+9) () +() %0'#2-(2(5) C&'#) #T#-'9) #W.%$(+#) ()(>+%-(2).0()T.#2F()-92'(0'#)#0)+9&)09*9&)*#)+()%0'#2-(2()#0)'%*9)-90'2(2%9)()+()*%2#--%L0)*#+)G9$%G%#0'95

4"$5%#'97'@"A'?F0W%*(1D1*FH/';&/H%PE1(/'@$A'?F0W%*(1D1*FH/'O1F*DRH1(/

4"$5%#':7'\*E%*&*FH"(1PF'I*/DoH%1("'0*#'DoH/0/'0*'%*H/%F/'%"01"#

4"$5%#'+%-L)#0)+()>2#'#)%0$#&'%1(-%L08)+()-.(+)JE&%-(G#0'#))*%$%*#)#0)'2#&)>(2'#&H

"#&.+'(*9&) #O>#2%G#0'(+#&) *#+) C],H) ^9&) *('9&)#O>#2%G#0'(+#&)*#+)C],))'%#0#0)#0)'M2G%09&)*#)-.2$(&)*#)#&T.#2F9?*#T92G(-%L0) >(2() +(&) '2#&) (+#(-%90#&8) +(&) -.(+#&)T.#290) '2('(*(&) >(2() +() 9J'#0-%L0) *#) -.2$(&) *#) T.#2F(?2#*.--%L0)*#)#&>#&92)9J'#0%*(&)'3>%-(G#0'#)*#)#&'#)'%>9)*#)#0&(S95

7(+%*(-%L0)*#+)G9*#+9)1#9GM'2%-9 3DUD OD GHQLFLyQGHO-9G>92'(G%#0'9)*#+)G('#2%(+)#0)#+)G9*#+9)-9G>.'(-%90(+))%0'29*.-#0)+(&)-.2$(&)*#)#&T.#2F9?*#T92G(-%L0)9J'#0%*(&)#0) #+) C],) #0) 'M2G%09&) *#) #&T.#2F9) #W.%$(+#0'#) vr ) S)*#T92G(-%L0) #W.%$(+#0'#) er 5) ^9&) 2#&.+'(*9&) 9J'#0%*9&) *#)T.#2F(?)2#*.--%L0)*#)#&>#&92)&90)-9G>(2(*9&)-90)+9&)*('9&)H[SHULPHQWDOHVDQGHYDOLGDUHQPRGHORJHRPpWULFR

C&'%G(-%L0) *#+) C],H) Y#) #&'%G(0) +(&) -.2$(&) *#) -(21(?)2#*.--%L0) *#) #&>#&92) 9J'#0%*(&) *#+) C],) &%G.+(*9)-9G>.'(-%90(+G#0'#8).'%+%F(0*9)-.2$(&)*#)-9G>92'(G%#0'9)*#+) G('#2%(+8) #&T.#2F9?*#T92G(-%L08) *#2%$(*(&)#O>#2%G#0'(+G#0'#)*#).0)#0&(S9)*#)'2(--%L0)S)*#J%*(G#0'#)#O'2(>9+(*(&)-90)+(&)+#S#&)*#)#0*.2#-%G%#0'9)*#)V9++9G90)9RFH\6DK*H'"#M

(DB>L'JSCJEGIJ?BDHJL'KJH'J?LD]>'5>EK

^9&) *('9&) #O>#2%G#0'(+#&) *#) +(&) (+#(-%90#&) #&'.*%(*(&)T.#290) '9G(*9&) *#) %0$#&'%1(-%90#&) >2#$%(&8) (+.G%0%9&)$$ \ $$ )HUQiQGH] 5HYHUyQ \$$5RGUtJXH]9HUJDUD/RVLQYHVWLJDGRUHV2#(+%F(0)C],)()*%-U(&)(+#(-%90#&8)2#>92'(0*9)#0)&.&)'2(J(K9&)+(&)-.2$(&)*#)#&T.#2F9?*#T92G(-%L0)>+(0()QR)S)*#J%*9)()W.#)09)G9&'2(J(0) +(&) -.2$(&) -(21()-90'2() 2#*.--%L0)*#)#&>#&92)T.#)0#-#&(2%9)#&'%G(2+(&5)P%-U(&)-.2$(&))9J'%#0#0)()'2($M&)*#)+9&)-90-#>'9&)*#)*#T92G(-%L0)QC-.(-%L0)BR8)+()

4"$5%#'=75HSUHVHQWDFLyQGHOPpWRGRGHOHOHPHQWRFWLFLRE"%"'*#*D*FH/'0*'^'F/0/&

UHODFLyQHQWUH ODSUHVLyQ\HO HVIXHU]R (FXDFLyQ\GHODSUHVLyQPHGLDGHODVKHUUDPLHQWDV(FXDFLyQGHHVWDT92G())-9G>+#'()+9&)2#&.+'(*9&)#O>#2%G#0'(+#&)()-9G>(2(2)-90)+9&)*#)+()&%G.+(-%L05)C0))2#+(-%L0)-90)+()*#T92G(-%L0)+('#2(+) #O>#2%G#0'(*() >92) +() >29J#'(8) S) '#0%#0*9)>2#'#)TXH VX LQXHQFLD HV SHTXHxD VX FRQVLGHUDFLyQ UHGXQGDHQXQDHVWLPDFLyQPiVH[DFWDGH OD FDUJD)3RU OR WDQWR) %0'29*.-#) #+) (0-U9) $(2%(J+#8) #+) -.(+) $(23() a0) +()C-.(-%L0)!)>(2()-(*()%0&'(0'#5)C+)(0-U9)$(2%(J+#)9)'(GJ%M0)*#09G%0(*9) (0-U9) %0&'(0'E0#9) *#) +() >29J#'() *#>#0*#) ()VX YH] GHO FRHFLHQWH GH HQVDQFKDPLHQWR V GHQLGR SRU+() 2#+(-%L0) W.#) ) #O>2#&() #0) +()C-.(-%L0) _5)^9&) $(+92#&)GLPHQVLRQDOHV QDOHV H LQLFLDOHV GH ODV SUREHWDV SDUD ODVWUHVDOHDFLRQHVHQHVWXGLRJXUDQHQOD7DEOD

ln hhi0

f =l a k QBR

expp bh b

h 1yi

iv n

n= -lr a ak k: D

p AF F

w bi i= =r

exp lnw w s hh

ii

00= a k: D Q!R

lnln

sh hw w

f

f

0

0=^^

hh Q_R

/DTHD'UV'LPHQVLRQHVLQLFLDOHV\QDOHVGHODVSUREHWDV!!'YjjY !!'sjUU !!'tjtY

L>'@DDA L7'@DDA .>'@DDA .7'@DDA B@8:@

& @8AB_! @8@_!@

^9&) %0$#&'%1(*92#&) ,#20E0*#F) S)"#$#2L0) QA;;BR) -(+-.+(0).0)29-#)G#*%9)*#) SDUDODVDOHDFLRQHV\\XWLOL]DQGRODPLVPDWpFQLFD5RGUtJXH]9HUJDUD9J'%#0#0).0)29-#)G#*%9)*#) SDUDODDOHDFLyQ/RV LQYHVWLJDGRUHV KDQ SURPHGLDGR ORV FRHFLHQWHV GHT2%--%L0)9J'#0%*9&)>(2()*%T#2#0'#&)$(+92#&)*#)*#T92G(-%L05

->KJH>'1J>IuBEGF>

Y#) 1#0#2() .0) G9*#+9) -9G>.#&'9) >92) *9&) >(2'#&8) #+)%0*#0'(*92) S) +() >29J#'(8) S) *#J%*9) () +() *9J+#) &%G#'23() *#+)>29J+#G())2#>29*.-#)&9+9).0()-.(2'()>(2'#)*#+)-90K.0'95)

P#J%*9)() +()>2#-%()*#)*#T92G(-%L0)>+(0()#&)>9&%J+#) +().'%+%F(-%L0)*#).0()G(++()J%*%G#0&%90(+8)+()-.(+)#&'E)T92G(*()>92)__:@)#+#G#0'9&)-.(*2%+('#2(+#&)*#)-.('29)09*9&8)-90).0)92*#0)1#9GM'2%-9)+%0#(+)S)*#)%0'#12(-%L0)2#*.-%*(8)#+#G#0'9)GHQRPLQDGR&3(5HQODOLEUHUtDGHO$%$486]X5)N+)).0) G9*#+9) #0) *9&) *%G#0&%90#&) #&) 0#-#&(2%9) >2#-%&(2) #+)(0-U9)*#+)#+#G#0'9)Q*%G#0&%L0)092G(+)(+)>+(09)OS8),%1.2()!R8) #&'(J+#-%M0*9+9) %1.(+) () +() .0%*(*8) *#) #&'()G(0#2() +9&)2#&.+'(*9&)*#)-(21()9J'#0%*9&)&90)%0*#>#0*%#0'#)*#+)$(+92)*#+)(0-U9)*#)+()>29J#'().).'%+%F(*9)#0)#+)G9*#+98)$(+92#&)*#) -(21() W.#) >9&'#2%92G#0'#) *#J#0) )G.+'%>+%-(*9&) >92)HOZVHJ~QVHDHOFDVR6HUHDOL]yXQUHQDPLHQWRGHPDOOD*#) +() F90() *#) *#T92G(-%L08) >92) *#J(K9) *#+) %0*#0'(*92) S)(*S(-#0'#)()#++(8)'(+)-9G9))G.#&'2()#0)+(),%1.2()!8)*90*#)HOWDPDxRGHHOHPHQWRHVLJXDODP[P

4"$5%#'>7'?&gW*D"'0*'#"'D/0*#/'(/DEWH"(1/F"#

C0) +() ,%1.2() !) ) >.#*#) (>2#-%(2) +(&) >(2'#&) *#+) G9*#+98)#+) %0*#0'(*92) -90&%*#2(*9) -9G9) #+#G#0'9) 231%*9) S) +()>29J#'() -90) &.) 2#&>#-'%$() G(++(5) N&%G%&G9) ) 9J$(0)+(&) -90*%-%90#&) *#) -90'9209) (>+%-(*(&) *#J%*9) () +() *9J+#)&%G#'23() S) #+) >29-#&9) *#) -(21() W.#) ) &%G.+() (>+%-(0*9)#0).0)>.0'9)*#)2#T#2#0-%()*#+)%0*#0'(*92).0()-9G>90#0'#)*#) *#&>+(F(G%#0'9) -2#-%#0'#) #0) +() *%2#--%L0) $#2'%-(+) Q#K#)\ 'HELGR D OD QR OLQHDOLGDG GHO SUREOHPD VH FRQJXUD#+) (0E+%&%&) *%$%*%#0*9) +() (>+%-(-%L0) *#+) *#&>+(F(G%#0'9)#0)Ga+'%>+#&)>(&9&)9) %0-2#G#0'9&8)#&)0#-#&(2%9)#&'(J+#-#2)#+) %0-2#G#0'9) %0%-%(+) *#) *#&>+(F(G%#0'98) #+) >(&9) *#)*#&>+(F(G%#0'9)'9'(+8)(&3)-9G9).0)2(019)G30%G9)S)GEO%G9)GHOLQFUHPHQWRHHUHVSHFWLYDPHQWH

_B

3DUD OD LQWHUDFFLyQ GH ODV VXSHUFLHV HQ FRQWDFWR VHGHEHQ GHQLU ODV VXSHUFLHV TXH SRVLEOHPHQWH HQWUDUiQHQ FRQWDFWR HQ HVWH FDVR VH HVWDEOHFH OD VXSHUFLH GHO%0*#0'(*92)-9G9)G(#&'2()S)+()*#)+()>29J#'()-9G9)#&-+($(8)*#) #&'() G(0#2() +9&) 09*9&) *#) +() >29J#'() 09) >#0#'2(0) (+)%0*#0'(*92)W.#)#&)-90&%*#2(*9)-9G9)231%*95)C+)G9*#+9)*#)>29>%#*(*) G#-E0%-() W.#) ) .&L) >(2() #+) -9G>92'(G%#0'9)HQWUHODVVXSHUFLHVFXDQGRHVWiQHQFRQWDFWRHVODFRQRFLGD+#S) *#) T2%--%L0) *#)69.+9GJ8) +() -.(+) ) -(2(-'#2%F() >92) #+)XVRGHXQFRHFLHQWHGHIULFFLyQ\GRQGHHOPRYLPLHQWR'(01#0-%(+)#&)-#29)U(&'()W.#)#+)#&T.#2F9)-92'(0'#)()+9)+(219)GH OD LQWHUIDVH HQ HO HOHPHQWR FWLFLR VXSHUH HO YDORU-23'%-9)*#)#&T.#2F9)-92'(0'#8)&%#0*9)#&'#)a+'%G9)T.0-%L0)*#)ODSUHVLyQGHFRQWDFWRS(FXDFLyQ(OFRHFLHQWHGHURFH.'%+%F(*9)#0)+()&%G.+(-%L0)#&).0)$(+92)>29G#*%9)-90&'(0'#)>(2() -(*() (+#(-%L0) #&'.*%(*(8) '(+) -9G9) ) #O>90#) #0) #+)(>(2'(*9)(0'#2%925

pcritx n= Q;R

C0) +() &%G.+(-%L0) ) #G>+#() .0) G9*#+9) *#) G('#2%(+)HODVWRSOiVWLFR LVRWUySLFR\FRQFULWHULRGHXHQFLDGHYRQ0LVHV GHQLGR SRU ODV FRQVWDQWHV HOiVWLFDV GHODOXPLQLR PyGXOR GH+E&'%-()#W.%$(+#0'#)*#)-(*()(+#(-%L05)

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p WUDEDMDQGR 3DUD OD YDOLGDFLyQ*#+)G9*#+9)#0).0)>2%0-%>%9)).'%+%F()#+)(0-U9)*#)>29J#'()SURPHGLRHQWUHHODQFKRLQLFLDO\HODQFKRQDO(FXDFLyQA@R5

ww w

2pf 0=+

QA@R

3DUDYDOLGDUHOPRGHORVHLQWURGXFHFRPRGDWRGHHQWUDGD+(&) -.2$(&) #&T.#2F9?*#T92G(-%L0) #W.%$(+#0'#) Q R8)9J'#0%*(&) () >(2'%2) *#) +(&) -.2$(&) *#) #&T.#2F9?*#T92G(-%L0)>+(0() #O>#2%G#0'(+#&) Q R) ) S) .&(0*9) #+) -2%'#2%9) *#)XHQFLDGHYRQ0LVHV/DVFXUYDVFDUJDUHGXFFLyQ*#)#&>#&92)9J'#0%*(&)#0)+()&%G.+(-%L0))-9G>(2(0)-90)+(&)#O>#2%G#0'(+#&5

)LBGIDFGN?'KJH')?LD]>'5>EK'D'CDEBGE'KJ'KDB>L'KJ')?LD]>'KJ'BEDFFGN?

^9&) *('9&) *#) '2(--%L0) T.#290) '9G(*9&) *#) %0$#&'%1(-%90#&)SUHYLDV)HUQiQGH]5HYHUyQ5RGUt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

0)&,$/!(+&'7'!"#$%&%&

3DHGKDFGN?'KJH'I>KJH>

C0)+(),%1.2()_))9J$(0) +(&)-.2$(&)*#)-(21(?2#*.--%L0)*#) #&>#&92) 9J'#0%*(&) -9G>.'(-%90(+G#0'#) Q(F.+R) S)#O>#2%G#0'(+G#0'#) Q29K9R8) .'%+%F(0*9) #+) (0-U9) *#) >29J#'()>29G#*%9) .E \ FRHFLHQWH GH URFH FRQVWDQWH 6H QRWD.0) -9G>92'(G%#0'9) &%G%+(2) >(2() '9*(&) +(&) (+#(-%90#&8)#O%&'%#0*9).0()&9J2#&'%G(-%L0)(+) %0%-%9)*#) +()-.2$()S).0()VXEHVWLPDFLyQ SRU SDUWH GH OD VLPXODFLyQ DO QDO GH ODVG%&G(&5)C+)>92-#0'(K#)*#)*%T#2#0-%()#0)-(21()#0'2#)(GJ(&)QnP,R))G.#&'2()#0)+()](J+():8)*90*#)+9&)GEO%G9&)$(+92#&)REWHQLGRVVRQGH\SDUDODVDOHDFLRQHV \ UHVSHFWLYDPHQWH \ VREUHVWLPDQGR HO$(+92)*#)-(21()#O>#2%G#0'(+5

/0*(1(0*9) +() T.#0'#) *#) *%&-2#>(0-%() #0'2#) 2#&.+'(*9&)#O>#2%G#0'(+#&) S) +9&) 9J'#0%*9&) #0) +() &%G.+(-%L08) )>2#&.G#)W.#) +()G%&G()>.#*#)*#2%$(2)*#)*9&)U#-U9&H) +()'#923().'%+%F(*()>92)#+)>2912(G()#0)+()&%G.+(-%L0)*#+)#0&(S9),92*) S) +(&) 2#&>#-'%$(&) &.>9&%-%90#&) U#-U(&) #0) #+)G9*#+9)GH HOHPHQWRV QLWRV \R OD IRUPXODFLyQ XWLOL]DGD HQ HO'2('(G%#0'9) *#) +9&) *('9&) *#) #&T.#2F9) S) *#T92G(-%L0) W.#)$%2E0)*#)*('9&)*#)#0'2(*()(+)>2912(G()-9G>.'(-%90(+5

/D WHRUtD GHO Pp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

HVIXHU]RHTXLYDOHQWHRHIHFWLYRGHYRQ0LVHV

/DTHD'XV3RUFHQWDMHGHGLIHUHQFLDGHIXHU]DQXPpULFDH[SHULPHQWDO')ZSURPHGLRSURPHGLR

l'(5!!'YjjY !!'sjUU !!'tjtY !8!)n) ?)_8_)n

4"$5%#'?7*UiFDVFDUJDFRQWUDUHGXFFLyQGHHVSHVRU9DOLGDFLyQGHOPRGHOR

3RURWURODGRHQODDFWXDOLGDGORVPRGHORVGHWUDWDPLHQWR*#+) T#0LG#09) *#) 29F(G%#0'9) ) U(0) %*9) '2(J(K(0*9) *#)G(0#2() '(+) W.#) (0) $E+%*9&) >(2() -.(+W.%#2) >29-#&9) *#)GHIRUPDFLyQWDOFRPRORHVHOPpWRGRGHOHOHPHQWRFWLFLR.'%+%F(*9)>92)#+)>2912(G()-9G>.'(-%90(+5)

P#0'29)*#)+(&)&.>9&%-%90#&)U#-U(&)#0)#+)G9*#+9)1#9GM'2%-9))'%#0#0)'2#&)%G>92'(0'#&)(&>#-'9&)W.#)>9*23(0)-90'2%J.%2)() +(&) *%T#2#0-%(&) 9J$(*(&H) +() &%G#'23() 1#9GM'2%-(8) #+)

G9*#+9) J%*%G#0&%90(+) Q:PR8) S) +() -90&%*#2(-%L0) *#) +()T2%--%L0)-90&'(0'#5)^()>2%G#2())*#J#)()+()2#>2#'(-%L0)*#)&9+9).0()-.(2'()>(2'#)*#+)-90K.0'9)*#2%$(*9)>92)+()*9J+#)&%G#'23() >2#'#8) (.0W.#) #0) >2%0-%>%9) M&'#) 09) 2#>2#'()0%01a0)%0-90$#0%#0'#8)>9*23(0)#O%&'%2)()0%$#+)#O>#2%G#0'(+)>29J+#G(&)*#)(+%0#(-%L0)*#)+(&)G92*(F(&5)6.(0*9)#&'#)'%>9)*#)>29J+#G()#&)2#>2#'('%$9))9J$()()&%G>+#)$%&'()S)HO PLVPR GHEH QRWLFDUVH VLWXDFLyQ QR UHSRUWDGD HQ ORV#0&(S9&)*#)+9&)G('#2%(+#&)#&'.*%(*9&)#0)#&'()%0$#&'%1(-%L05

Y%1.%#0*9) -90) +(&) &.>9&%-%90#&) U#-U(&) #0) #+) G9*#+9) )'%#0#)#+)*#)(&.G%2).0)G9*#+9)#0)*9&)*%G#0&%90#&5)N)>#&(2)*#) W.#) () #+) -(&9) *#) .0) #0&(S9) *#) *#T92G(-%L0) >+(0()Q*#T92G(-%L0) #0) *9&) *%G#0&%90#&R8) #O>#2%G#0'(+G#0'#)&%#G>2#)#O%&'#).0()>#W.#`()*#T92G(-%L0)+('#2(+)()+9)(0-U9)*#)+()>29J#'(8)++(G(*()#0&(0-U(G%#0'98)>(2()+()-.(+)#O%&'#).0()G#'9*9+913()W.#)-922%1#)&.)#T#-'9)&9J2#)#+)-E+-.+9)*#)

+9&) $(+92#&) *#) #&T.#2F9) S) *#T92G(-%L0) *#+) G('#2%(+) J(K9)*#T92G(-%L0)>+(0(5)N+)'2(J(K(2)#0)*9&)*%G#0&%90#&8)'(+)-9G9))U(J3() %0*%-(*9)(0'#2%92G#0'#8) +() &%G.+(-%L0)09) '9G(2E)HQFXHQWDHVWHIHQyPHQRSRUORFXDOVHHYDO~DODLQXHQFLD*#) #&'#) >(2EG#'29) #0) +9&) 2#&.+'(*9&) -9G>.'(-%90(+#&)REWHQLHQGRODVJUiFDVGHOD)LJXUD6HFDOFXODQODVFXUYDV*#)-(21()-90'2()2#*.--%L0)*#)#&>#&92).'%+%F(0*9)*%T#2#0'#&)(0-U9&)*#)>29J#'(H)(0-U9)%0%-%(+).>DQFKRQDO.78)S)(0-U9)$(2%(J+#) .18) () +9) +(219) *#+) #0&(S9) Q(0-U9) %0&'(0'E0#9R5)6HJ~QORVUHVXOWDGRVREVHUYDGRHQGLFKDJXUDHODQFKRGH>29J#'()W.#)).)'%#0#)12(0)2#>#2-.&%L0)&9J2#)+(&)-.2$(&8)*90*#) .'%+%F(0*9) .0) (0-U9) *#) >29J#'() $(2%(J+#) Q-.2$()0#12(R)2#*.-#)*#)G(0#2()-90&%*#2(J+#)#+)#2292)#0-90'2(*9)(+)-9G>(2(2+()-90)+()#O>#2%G#0'(+)Q-.2$()29K(R5

(QOD7DEODVHPXHVWUDQORVQLYHOHVGHUHGXFFLyQGHHVSHVRUQDOFRUUHVSRQGLHQWHVDODVPD\RUHVGLIHUHQFLDVREWHQLGDV

#0) -(21() #0'2#) +(&) -.2$(&) 0.GM2%-(&) S) #O>#2%G#0'(+#&) *#)+(),%1.2();8)09'E0*9)W.#)>(2()'9*9&)+9&)-(&9&)#+).&9)*#+)DQFKRYDULDEOHUHGXFHHOHUURUSRUHMHPSORSDUDOD$$

4"$5%#'@7*UiFDVFDUJDFRQWUDUHGXFFLyQGHHVSHVRUHQIXQFLyQGHODQFKRGHSUREHWDWH1#1V"0/'ZB"#10"(1PF'0*#'D/0*#/

HO ') SDVD GH D VREUHVWLPDFLyQ \ GHDVXEHVWLPDFLyQ7DPELpQVHDSUHFLDTXHOD(+#(-%L0)-90)G#092)*%T#2#0-%()#0)-(21()#0'2#)+()&%G.+(-%L0)))

S) ) ) +9) ) ) #O>#2%G#0'(+) ) ) .&(0*9) ) #+) ) ) (0-U9)>29G#*%9) T.#)OD DOHDFLyQ$$ VLHQGR GH DSUR[LPDGDPHQWH 6L)(0(+%F()+()](J+()A8))>#2-%J#))W.#)*%-U()(+#(-%L0)>9#)HOPHQRUGH ORVFRHFLHQWHVGHHQVDQFKDPLHQWR V ORTXH++#$() () %0T#2%2) W.#) ()G#*%*() *#) W.#) #+)G('#2%(+) '#01() .0)FRHFLHQWH GH HQVDQFKDPLHQWR PHQRU PHQRU VHUi HO#T#-'9)*#+).&9)*#+)(0-U9)>29G#*%9)#0)+9&)2#&.+'(*9&)*#)+()&%G.+(-%L0)-9G>.'(-%90(+8)9-.22%#0*9)+9)G%&G9)-90)#+).&9)GHDQFKRLQLFLDO\DQFKRQDO

/DTHD'YV,QXHQFLDGHODQFKRGHSUREHWDZHQIXQFLyQGHO>92-#0'(K#)*#)*%T#2#0-%()*#)T.#2F()0.GM2%-(?#O>#2%G#0'(+)')\SRUFHQWDMHGHUHGXFFLyQGHHVSHVRUQDOK7b))

>29G#*%9!?F_>'CE>TJBDn'

^ l'(5 KM

!!'YjjY/0%-%(+8).> ?A!8:)n ,%0(+8).7 B8@)n

3URPHGLR.E B8:)n)

7(2%(J+#8).1B8B)n) B8@)n)?:8;)n ;:8!)n

!?F_>'CE>TJBDn'^ l'(5 KM

!!'sjUU/0%-%(+8).> ?:A8B)n :8;)n,%0(+8).7 ;;8_)n

3URPHGLR.E :8;)n)?)_8_)n ;;8_)n

7(2%(J+#8).1B8;)n :8;)n?A8;)n ;;8_)n!!'tjtY

/0%-%(+8).> ?A@8_)n ,%0(+8).7 :8B)n

3URPHGLR.E!8!)n) B8:)n)

7(2%(J+#8).1 AA8_)n)?A8_)n

.0)C],)()>(2'%2)*#).0)#0&(S9)*#) '2(--%L0)09)) '#0*23()()OD GLVSRVLFLyQ HO YDORU GHO DQFKR QDO GH OD SUREHWD SRU+9)-.(+)09)()>9&%J+#).'%+%F(2).0)$(+92)>29G#*%9)*#)#&'()$(2%(J+#8) &L+9) ) -90'(23() -90) #+) $(+92) %0%-%(+5)N&%G%&G9)HO FRHFLHQWH GH HQVDQFKDPLHQWR GHO PDWHULDO QR HV XQD

_!

>29>%#*(*) 9) >(2EG#'29) #&'(0*(2%F(*9) *#) +9&) G('#2%(+#&8)M&'#)*#>#0*#23()'(GJ%M0)#0)-%#2'9)12(*9)*#)+(&)-90*%-%90#&)*#) +.J2%-(-%L0) S) *#+) 12(*9) *#) (+%0#(-%L0) *#+) &%&'#G() *#+)#0&(S95)P#) %1.(+)G(0#2() &%) ) -9G>(2() #+) #2292) 9J'#0%*9)>(2() +(&) '2#&) (+#(-%90#&) .&(0*9) #+) $(+92) *#+) (0-U9) %0%-%(+)) &%1.#) 9J$(0*9) W.#) () G#*%*() *#) W.#) G#092) () #+)FRHFLHQWH GH HQVDQFKDPLHQWR PHQRU VHUi OD GLIHUHQFLD#0'2#)+9&)$(+92#&)&%G.+(*9&)S)+9&)$(+92#&)#O>#2%G#0'(+#&5

4"$5%#'6A7'!/%(*FH":*'0*'*%%/%'&1DW#"(1PFZ*>kZ'.')"%1"$#*

__

C&'.*%(0*9) +() T92G.+(-%L0) .'%+%F(*() >(2() '2(0&T92G(2) +9&)$(+92#&) *#) T.#2F() S) 2#*.--%L0) *#) #&>#&92) #0) #&T.#2F9) S)*#T92G(-%L0)>+(0()2#&>#-'%$(G#0'#8))'%#0#)W.#)+()>2#&%L0)PHGLDGHODVKHUUDPLHQWDV(FXDFLRQHV\UHSUHVHQWDOD&.G('92%()*#)+()2#&%&'#0-%()()+()*#T92G(-%L0)*#+)G('#2%(+)S)+()2#&%&'#0-%()9T2#-%*()>92)+()T2%--%L05)C0)*%-U(&)#O>2#&%90#&)+9&)$(+92#&)*#)#&>#&92)*#)+()>29J#'()U%))09)>2#'()0%01a0)#2292)S()W.#)+9&)G%&G9&)T.#290)-922#1%*9&)>92)*#T92G(-%L0)#+E&'%-()*#)#+#G#0'9&)*#)GEW.%0(8)>92)9'29) +(*9)#+)(0-U9)GHOLQGHQWDGRUEHVXQYDORUFRQVWDQWHTXHQRLQX\HHQODV*%T#2#0-%(&)#0-90'2(*(&5

^() &.>9&%-%L0) *#) .0) 29-#) -90&'(0'#) #0) $#F) *#) $(2%(J+#)LQX\HHQHOFiOFXORGHODVFXUYDVGHHVIXHU]RGHIRUPDFLyQ(.0W.#) +() *%T#2#0-%() 9J'#0%*() #&)G.S) >#W.#`() Q92*#0) *#)(VWHFRPSRUWDPLHQWRHUDGHHVSHUDUVH\DTXHSDUDXQPLVPRYDORUGHSUHVLyQFRQXQFRHFLHQWHGHURFHPD\RU(+) 2#(+) *%&G%0.%23() +() $#2*(*#2() 2#&%&'#0-%() W.#) 9>90#) #+)G('#2%(+5

,%0(+G#0'#8)&%)).&()+()-.2$()#&T.#2F9)-90'2()*#T92G(-%L0)FDOFXODGR FRQ FRHFLHQWH GH URFH YDULDEOH )LJXUD S) (*#GE&) +() &%G.+(-%L0) -9G>.'(-%90(+) -90&%*#2() #&'()

4"$5%#'687&RHFLHQWHGHIULFFLyQFRQWUDGHIRUPDFLyQ*gW1)"#*FH*J'SSk>>k

YDULDFLyQGHOURFHVHREWLHQHODJUiFDGHFRORUQHJURGHOD)LJXUDGRQGHH[LVWHXQDVREUHVWLPDFLyQGHODOLQLFLR\XQDVXEHVWLPDFLyQGHODOQDO&DEHUHVDOWDUTXHORV2#&.+'(*9&)&90)-90)J()#0)#+).&9)*#).0)(0-U9)*#)>29J#'()YDULDEOH\GHXQFRHFLHQWHGHURFHYDULDEOHHQIXQFLyQGH+() *#T92G(-%L0) #W.%$(+#0'#5) V(J23() W.#) -90&%*#2(2) &%) #&)2#-9G#0*(J+#)>(2()(+1.0(&)(>+%-(-%90#&)+()#019229&()+(J92)GHWUDEDMDUFRQXQFRHFLHQWHGHURFHYDULDEOHSDUDREWHQHU#2292#&)*#+)G%&G9)92*#0)()+9&)9J'#0%*9&)-90)#+)).&9)*#)29-#)>29G#*%9)-90&'(0'#5

4"$5%#'697'OW%)"&'0*'("%I"'(/FH%"'%*0W((1PF'0*'*&E*&/%'/$H*F10"&'(/DEWH"(1/F"#'-'*#2%G#0'(+#&)QnP,R)>(2()+9&)'2#&)G('#2%(+#&)#&'.*%(*9&5)C&)%G>92'(0'#)G#0-%90(2)W.#)&%))*#()#&'%G(2)#+)C],)()>(2'%2)*#).0)#0&(S9)*#)'2(--%L0)QRVHVDEUtDFXiOHVHODQFKRQDOGH ODSUREHWDREWHQLGR#0)#+)#0&(S98)2(FL0)>92)+()W.#))'2(J(K()-90).0)(0-U9)*#)>29J#'()%0%-%(+5

_;

/DTHD'ZV)C&'%G(-%L0)*#+)C],8)>92-#0'(K#)*#)*%T#2#0-%()*#)T.#2F()#0'2#)+()&%G.+(-%L0)S)#+)$(+92)#O>#2%G#0'(+)nP,)#0)

T.0-%L0)*#)+()+#S)*#)#0*.2#-%G%#0'9l'(5

'!!'YjjY '!!'sjUU '!!'tjtY

Vd^^dXd