ESTRATÈGIA D'INVERSIÓ GENER DEL 2018 - "la Caixa"€¦ · Tots els drets reservats. En particular, se’n prohibeix la reproducció, la comunicació i l’accés a tercers no autoritzats

GENER DEL 2018

Entorn de mercats

Renda fixa

Renda variable

Indicador del mes

Visió per actius

ESTRATÈGIA D' INVERSIÓ

Aquest document l’ha elaborat CaixaBank, SA (CaixaBank) amb la finalitat de proporcionar informació general en la data d’emissió de l’informe. Les opinions que s’hi expressen, la informació i els aspectes financers, econòmics i/o de mercat no són en cap cas definitius, i poden variar sense avís previ. Ni CaixaBank ni cap de les empreses del Grup assumeixen el compromís de comunicar aquests canvis ni d’actualitzar el contingut d’aquest document. Ni el document ni el contingut són cap oferta, invitació o sol.licitud de compra o subscripció de valors o d’altres instruments, ni de realització i cancel.lació d’inversions, ni tampoc poden servir de base en contractes, compromisos o decisions de cap mena ni es poden interpretar com a assessorament legal, financer, comptable o fiscal. Aquest informe no presta assessorament financer personalitzat. S’ha elaborat independentment de les circumstàncies i els objectius financers particulars de les persones que el reben. La informació que s’hi inclou s’ha obtingut de fonts públiques que es consideren fiables i, tot i que s’ha tingut una cura raonable per garantir que no sigui incerta ni inequívoca quan es publiqui, no manifestem que sigui exacta ni completa i no s’hi ha de confiar com si ho fos. Ni CaixaBank ni les empreses del grup assumeixen cap responsabilitat per pèrdua, directa o indirecta, que pugui resultar de l’ús de la informació que ofereix aquest informe. Addicionalment, ni CaixaBank ni les empreses del Grup accepten cap responsabilitat per la utilització que faci d’aquest informe qualsevol tercer que no sigui el destinatari. Els comportaments de variables en el passat poden no ser un bon indicador de resultat en el futur. Si vol informació addicional a la informació que conté aquest informe, la pot demanar en qualsevol oficina de Banca Privada de CaixaBank, SA © CaixaBank, SA. Tots els drets reservats. En particular, se’n prohibeix la reproducció, la comunicació i l'accés a tercers no autoritzats.

GENER DEL 2018PÀG. 4

Resum d’estratègia d’inversió


© CaixaBank, SA. Tots els drets reservats. En particular, se’n prohibeix la reproducció, la comunicació i l’accés a tercers no autoritzats.GENER DEL 2018PÀG. 5

Entorn de mercat

• El cicle continua sorprenent a l'alça.

• Els riscos continuen sent polítics, i no econòmics.

• Als països emergents es continua obrint la bretxa entre Àsia i la resta.

Renda fixa

• Els bancs centrals continuen extraordinàriament relaxats.

• Per què continuen sent tan baixos els tipus d'interès de llarg termini?

Renda variable

• La dispersió en la valoració dels índexs borsaris es continua agreujant.

• En dues dècades, la inversió en borsa ha generat un 7 % anual gràcies als beneficis.

Indicador del mes

• Les carteres assessorades han complert adequadament el seu paper.

Entorn de mercat



El cicle continua sorprenent a l'alça.

Les previsions de creixement per al 2018 es continuen revisant a l'alça de manera generalitzada, tant per als països desenvolupats com per als emergents.

El motor de l'acceleració del creixement continua sent la inversió empresarial, especialment en els països desenvolupats, que té efectes positius molt marcats en tot el sector industrial.

La reforma fiscal als EUA afegeix combustible al procés. En un cicle de creixement de la capacitat de producció empresarial, és molt possible que part de l'estalvi fiscal es dediqui a incrementar la inversió, tant de manera directa com a través d'adquisicions entre empreses.

Els indicadors avançats de coman- des i inventaris apunten a una intensificació de la tendència.

Les sorpreses positives es poden mantenir durant els propers mesos, i els períodes en què les dades sorprenen en la mateixa direcció amb freqüència són duradors.

Les majors revisions a l'alça es continuen produint en els països desenvolupats i, dins dels països emergents, en els més lligats a les matèries primeres i amb un major pes industrial.

El creixement del G-20 s'ha revisat a l'alça en dues dècimes en els últims tres mesos, del 3 % al 3,2 %.

La zona euro aporta gairebé la meitat de la revisió, vuit centèsimes, i els EUA set més, entre els països emergents destaquen la millora a Turquia, Corea, Argentina i Rússia, mentre que l'Índia i Indonèsia són dues excepcions amb revisions a la baixa.Els riscos continuen sent polítics, i no econòmics.

Els riscos continuen sent polítics, i no econòmics, i no per les nostres tribulacions internes, que per molt que ens afectin anímicament com a ciutadans tindran un impacte marginal en el cicle global.

Hi ha altres fronts oberts que, si evolucionen malament, podrien trencar la confiança dels inversors.

Les negociacions, en fase preliminar, entre EUA, Mèxic i Canadà per modificar el seu acord de comerç, la política interna dels EUA i, més a prop de casa, les eleccions a Itàlia que se celebraran en els primers mesos del 2018 són esdeveniments rellevants, però sens dubte l'impacte de la normalització de la política monetària en uns mercats, els dels bons lliures de risc, que encara no l'han des- comptat, és el factor que hem de vigilar amb més atenció en els propers mesos.

Font: Bloomberg i elaboració pròpia

Zona euro

EUAJapó

Set.

-94

Set.

-95

Set.

-96

Set.

-97

Set.

-98

Set.

-99

Set.

-00

Set.

-01

Set.

-02

Set.

-03

Set.

-04

Set.

-05

Set.

-06

Set.

-07

Set.

-08

Set.

-09

Set.

-10

Set.

-11

Set.

-12

Set.

-13

Set.

-14

Set.

-15

Set.

-16

Set.

-17

-27 %

-23 %

-18 %

-14 %

-9 %

-5 %

0 %

5 %

9 %

14 %

18 %

Inversió empresarial en béns d’equip

Entorn de mercat



Als països emergents es segueix obrint la bretxa entre Àsia i la resta.

Els països més oberts al comerç internacional i lligats a la producció de matèries primeres o de manufactures són els grans beneficiats del moment cíclic, mentre que els que són més dependents de la seva demanda interna presenten un panorama més variat.

Destaca la molt bona evolució de l’àrea de l’Europa emergent, amb creixements esperats superiors al 4 % en la major part dels casos, i que a més mostren un sanejament dels seus principals desequilibris.

Els riscos a la zona són polítics, i especialment en el cas de Polònia i Hongria, amb una deriva autoritària que ha obert una seriosa confrontació amb la Unió Europea.

A Llatinoamèrica prossegueix l’acce- leració del creixement, tot i que el procés electoral al Brasil i la negociació del tractat de lliure comerç a Mèxic són fonts d’incertesa elevada.

Àsia presenta un panorama mixt. D’una banda, la Xina ha sorprès en positiu, però les mesures polítiques per reduir el creixement estan fent efecte, especialment en el sector immobiliari, i la desacceleració dirigida i buscada pel govern sempre corre el risc de ser superior al que desitjable.

La resta dels països asiàtics són perdedors relatius a l'alça de les matèries primeres, encara que per a països com Corea o Taiwan, amb un sector industrial exportador molt lligat a cicle d'inversió empresarial, aquest desavantatge es veu més que compensada de moment cíclic.

Creixement anual de les vendes de vehicles, mitjana anual


BrasilXina

ÍndiaRússia

Des

.-10

Mar

ç-11

Jun

y-11

Set.

-11

Des

.-11

Mar

ç-12

Jun

y-12

Set.

-12

Des

.-12

Mar

ç-13

Jun

y-13

Set.

-13

Des

.-13

Mar

ç-14

Jun

y-14

Set.

-14

Des

.-14

Mar

ç-15

Jun

y-15

Set.

-15

Des

.-15

Mar

ç-16

Jun

y-16

Set.

-16

Des

.-16

Mar

ç-17

Jun

y-17

Set.

-17

Des

.-17

-40 %

-30 %

-20 %

-10 %

0 %

10 %

20 %

30 %

40 %

Renda fixa



Els bancs centrals continuen extraordinàriament relaxats.

La política monetària continua sent, en els països desenvolupats, d’“emergència econòmica”, mentre que les dades de creixement o de nivell d’utilització dels recursos, incloent-hi l’ocupació, són d’ex- pansió madura i, encara, en fase d’acceleració.

Fins i tot als EUA, on el procés de normalització de la política monetària està més avançat, el tipus de la Reserva Federal és inferior a la inflació, fet que suposa que encara exerceix un efecte d'estímul sobre l'activitat.

Els senyals d'incomoditat al si dels bancs centrals són evidents, per no parlar d'aquells que, com el Banc d'Anglaterra, han passat a apujar tipus gairebé sense previ avís.

La incomoditat es tradueix en dues discussions candents, com modificar la comunicació del procés de normalització futur, amb un exemple clar en les últimes actes del Banc Central Europeu i, amb més calat, si els objectius d'inflació han de ser un sostre a la inflació desitjable o la mitjana al llarg del cicle.

En el segon cas, la conseqüència d'un període prolongat, com el que hem viscut, d'inflació molt inferior a l'objectiu, hauria de ser compensat de manera simètrica per un període d'inflació superior, fins a arribar al mateix nivell de preus a què s'hauria arribat amb una inflació constant igual a l'objectiu.

A la Reserva Federal, aquesta discussió és ara mateix clau per estimar l'evo- lució futura dels tipus. Els partidaris de l'objectiu d'inflació com a mitjana, entre els quals es troben figures de

tanta autoritat com l'expresident de la Reserva Federal, Ben Bernanke, són potser una majoria al Comitè de Política Monetària, i no són partidaris de normalitzar els tipus d'interès a un ritme superior.

Si aquesta política guanya credibilitat entre els inversors, la conseqüència lògica hauria de ser una positivització de la corba de tipus que incorporés les inflacions superiors buscades pel Banc Central.

La Reserva Federal està realment relaxada


-4,0 %

-3,0 %

-2,0 %

-1,0 %

0,0 %

1,0 %

2,0 %

3,0 %

4,0 %

5,0 %Tipus de la Fed menys inflació subjacent mitjana dotze mesos

Desocupació mitjana tres mesos

Des

.-86

Des

.-87

Des

.-88

Des

.-89

Des

.-90

Des

.-91

Des

.-92

Des

.-93

Des

.-94

Des

.-95

Des

.-96

Des

.-97

Des

.-98

Des

.-99

Des

.-00

Des

.-01

Des

.-02

Des

.-03

Des

.-04

Des

.-05

Des

.-06

Des

.-07

Des

.-08

Des

.-09

Des

.-10

Des

.-11

Des

.-12

Des

.-13

Des

.-14

Des

.-15

Des

.-16

Des

.-17

Renda fixa



Per què continuen sent tan baixos els tipus d'interès de llarg termini?

Un dels fenòmens més difícils d'explicar és la falta de reacció dels tipus de llarg termini a l'escenari de creixement vigorós que estem vivint, però l'observació de la història ens mostra que la inèrcia en els mercats de tipus per ajustar-se a les condicions cícliques és el normal.

La teoria econòmica, i la lògica, ens diuen que els tipus d'interès, que són el cost i la remuneració de l'endeutament, no han de desviar-se molt del creixement econòmic.

Si són molt inferiors, suposen un incentiu per endeutar-se, el que produirà un creixement més gran, i viceversa.

Si l'impacte en el creixement és per preus o per activitats, a aquests efectes, és irrellevant.

Si intentem ajustar la tendència en els tipus d'interès, i especialment els girs en aquesta tendència, a l'evolució del creixement nominal observem un decalatge considerable.

El màxim en els tipus d'interès es va produir el setembre del 1981, per sobre del 15 %, mentre que el màxim en el creixement nominal s'havia produït en el primer trimestre de l'any 1979. Si utilitzem el creixement tendencial en quatre anys veiem que els punts d'inflexió entre creixement de l'activitat i els tipus d'interès es produeixen amb una mica més de dos anys de retard. L'explicació d'aquest comportament tan inercial dels tipus d'interès pel que fa als fonamentals econòmics està en la naturalesa dels inversors en bons. Una part important són inversors obligats, insensibles per tant al preu. Un exemple clar són els gestors de les reserves de divises dels bancs centrals. Si la Xina, per exemple, acumula dòlars, la destinació d'aquests

diners és el mercat de bons en dòlars, bé perquè els adquireixi directament el Banc Central de la Xina o bé perquè els adquireixin les entitats en les quals la Xina diposita les seves reserves. Si els agents en un mercat prenen decisions sense tenir en consideració si el preu és elevat, és normal que l'ajustament dels preus es produeixi de forma molt lenta, però es produeix, fet que suposa que la pressió a l'alça en els tipus es mantindrà, proba- blement sense moviments molt bruscos, durant molts trimestres.

-4 %

0 %

4 %

8 %

12 %

16 %

Oct

.-57

Oct

.-59

Oct

.-61

Oct

.-63

Oct

.-65

Oct

.-67

Oct

.-69

Oct

.-71

Oct

.-73

Oct

.-75

Oct

.-77

Oct

.-79

Oct

.-81

Oct

.-83

Oct

.-85

Oct

.-87

Oct

.-89

Oct

.-91

Oct

.-93

Oct

.-95

Oct

.-97

Oct

.-99

Oct

.-01

Oct

.-03

Oct

.-05

Oct

.-07

Oct

.-09

Oct

.-11

Oct

.-13

Oct

.-15

Oct

.-17

Oct

.-19


Els bons s’ajusten molt lentament a la tendència econòmica

Tipus a 10 anys

PIB anual

PIB en quatre anys endarrerit dos anys

Renda variable



La dispersió en la valoració dels índexs borsaris continua agreujant-se.

La mesura de valoració de preu sobre valor comptable (P/B per les seves inicials en anglès) té l’avantatge de ser menys sensible al moment cíclic que el preu sobre beneficis, i és pel mateix més útil per fer comparacions de valoració relativa al llarg del temps.

La dispersió entre els EUA i la resta de zones geogràfiques comparables per mida dels seus mercats borsaris no ha parat de créixer des del final de la crisi.

Fent servir els índexs de MSCI, el P/B dels EUA es troba al mateix nivell que tenia en el període immediatament anterior, i posterior, a la bombolla de valoració de l’any 2000.

En els mercats emergents, que es van encarir molt durant la bombolla de les

matèries primeres, el nivell és similar al que van tenir durant el període anterior a aquesta eufòria, excepte pels mínims que es van viure durant la crisi asiàtica.

És al Japó i a la zona euro on la valoració es troba més deprimida.

Tot i la lleugera recuperació des dels mínims de 2015, ambdós mercats es troben molt per sota dels nivells previs a la crisi i en valoració relativa respecte a EUA en mínims excepte pel període de la bombolla del 2000.

La prima amb la qual cotitza EUA s’explica fàcilment pel comportament dels beneficis en aquest mercat, que, tant per la composició sectorial, amb un pes elevat de "creixement defensiu", com per la millor política econòmica practicada després de la crisi, han crescut molt per sobre dels del resta del món.

La recuperació cíclica, que afavoreix especialment al Japó i la zona euro, hauria de servir per reduir el des- compte de tots dos mercats.

Una dada sorprenent és que, prenent l’any 1994 com a base, els beneficis al Japó i els EUA han crescut el mateix.

El punt de partida i el d’arribada coincideixen, però el recorregut ha estat molt més volàtil, i cíclic, al Japó, però això ara mateix és un avantatge.

Emergents

Japó

EUA

Zona euro

Preu sobre valor comptable


0,00

0,50

1,00

1,50

2,00

2,50

3,00

3,50

4,00

4,50

5,00

Des

.-94

Des

.-95

Des

.-96

Des

.-97

Des

.-98

Des

.-99

Des

.-00

Des

.-01

Des

.-02

Des

.-03

Des

.-04

Des

.-05

Des

.-06

Des

.-07

Des

.-08

Des

.-09

Des

.-10

Des

.-11

Des

.-12

Des

.-13

Des

.-14

Des

.-15

Des

.-16

Des

.-17

Renda variable



En dues dècades, la inversió en borsa ha generat un 7 % anual gràcies als beneficis.

Cinc punts dels set venen del creixement dels beneficis, i dos, de la part que es reparteix anualment en forma de dividends.

Una dada sorprenent si mirem als últims 20 anys és la bona rendibilitat que ha tingut la inversió borsària, sense que això signifiqui que s'han encarit les accions.

La dada no és, possiblement, el que pensaríem espontàniament tenint en compte, d'una banda, que hem viscut dues de les pitjors crisis borsàries de la història i, de l'altra, que contí- nuament llegim a la premsa espe- cialitzada referències a la inflació dels preus dels actius borsaris.

La constatació de la dada és útil per recordar dues lliçons molt importants, la importància d'un horitzó adequat per avaluar la inversió, que fa que l'impacte de les dues crisis borsàries quedi eliminat, i que la valoració dels diferents mercats té avui un dels moments de màxima dispersió.

Buscant valoracions relatives atractives i sent disciplinats en els processos d'inversió, sense deixar-nos portar ni pel miratge de les empreses i mercats "que sempre pugen" ni per les emocions que ens fan assumir, o fugir, del risc en els moments de pànic i eufòria, és molt probable que les dues properes dècades siguin tan rendibles com les dues últimes.

Rendiment borsari anual. Índex global


17 %22 %

19 %

30 %

-11 % -13 %

-23 %

26 %

12 %17 % 17 %

8 %

-39 %

30 %

11 %

-6 %

17 %26 %

10%2 %

10 %

20 %

7 %

70 %

60 %

50 %

40 %

30 %

20 %

10 %

0 %

10 %

20 %

30 %

40 %

50 %

60 %

70 %

Tota

l (TA

E)

Variació PER

Dividend

Variació benefici

Total

1.996

1.997

1.998

1.999

2.000

2.001

2.002

2.003

2.004

2.005

2.006

2.007

2.008

2.009

2.010

2.011

2.012

2.013

2.014

2.015

2.016

2.017

Indicador del mes



Les carteres assessorades han complert adequadament el seu paper.

L'evolució de les carteres assessorades mostra que l'estratègia de "nucli", amb Albus o Iter, i "satèl·lits", amb les idees d'inversió més dos fons de fons temàtics, CaixaBank Selecció Tendències i CaixaBank Selecció Alternativa, són una manera adequada de complir amb els objectius de rendibilitat risc de cada perfil.

La seva posada en pràctica és sens dubte complicada. Per avaluar el seu rendiment en l'any hem fet un exercici de rebalanceig mensual que sens dubte és difícilment replicable per a tots els nostres clients, però els resultats són els buscats.

En el cas de la Cartera d'Inversió, el risc i la rendibilitat han estat superiors als d'Albus. Aquesta és la premissa d'aquesta cartera, i encara que l'hem intentat mantenir, una diversificació adequada tots els fons, almenys dos, ha contribuït de manera positiva.

En contribució a la rendibilitat destaquen, ajustant pel pes mitjà a la cartera, les idees del Japó, Recursos naturals i Emergents, però les carteres d'evitar concentrar massa les apostes i altres idees, com CaixaBank Selecció Alternativa, han contribuït a reduir la volatilitat sense un cost significatiu en la rendibilitat acumulada.

Plusvàlua acumulada per a una cartera d’un milió d’euros


(10.000)

10.000

30.000

50.000

70.000

90.000

AlbusCABK Durada Negativa

CABK Selecció Alternativa

CABK Selecció Tendències

EDR Tricolore Rendement C

JPM Emerging Markets

JPM Global Convertible

JPM Global Focus

JPM Natural ResourcesPictet SecurityRobeco New World FinancialsSky US Short Duration High Yield

Metropole SelectionRobeco Global PremiumSchroder ISF Japanese Opportunities Cartera

Des

.-16

Gen

.-17

Febr

.-17

Mar

ç-17

Abr

.-17

Mai

g-17

Juny

-17

Jul.-

17

Ag.

-17

Set.

-17

Oct

.-17

Nov

.-17

Des

.-17

Des

.-17

CABK Borsa All Caps España

ALBUS

CABK SELECCIÓ TENDÈNCIES

CABK SELECCIÓ ALTERNATIVA

JPM GLOBAL CONVERTIBLE

ROBECO NEW WORLD FINANCIALS

JPM EMERGING MARKETS

ROBECO GLOBAL PREMIUM

SKY US SHORT DURATION HIGH YIELD

METROPOLE SELECTION

CABK BORSA ALL CAPS ESPAÑA

JPM GLOBAL FOCUS

CABK DURADA NEGATIVA

PICTET SECURITY

EDR TRICOLORE RENDEMENT C

SCHRODER ISF JAPANESE OPPORTUNITIES

JPM NATURAL RESOURCES

RENDIBILITAT CARTERA

31/12/16

40 %

10 %

10 %

5 %

5 %

5 %

10 %

5 %

10 %

0 %

20/1/17

40 %

10 %

10 %

5 %

5 %

5 %

10 %

5 %

10 %

0,2 %

10/2/17

40 %

10 %

10 %

5 %

5 %

5 %

10 %

5 %

10 %

1,4 %

10/3/17

40 %

15 %

10 %

5 %

5 %

5 %

5 %

5 %

10 %

2,5 %

7/4/17

40 %

15 %

10 %

5 %

5 %

5 %

10 %

5 %

5 %

3,2 %

12/5/17

40 %

15 %

10 %

5 %

5 %

5 %

5 %

10 %

5 %

4,8 %

9/6/17

40 %

15 %

10 %

5 %

5 %

5 %

10 %

5 %

5 %

4,9 %

21/7/17

45 %

15 %

10 %

5 %

5 %

5 %

5 %

5 %

5 %

4,0 %

16/8/17

45 %

15 %

10 %

5 %

5 %

5 %

5 %

5 %

5 %

3,9 %

15/9/17

40 %

15 %

10 %

5 %

5 %

5 %

5 %

5 %

5 %

5 %

4,1%

11/10/17

40 %

20 %

10 %

5 %

5 %

5 %

5 %

5 %

5 %

6,0 %

10/11/17

40 %

20 %

10 %

5 %

10 %

5 %

5 %

5 %

6,9 %

15/12/17

40 %

15 %

10 %

5 %

10 %

5 %

5 %

5 %

5 %

7,0 %

29/12/17

40 %

15 %

10 %

5 %

10 %

5 %

5 %

5 %

5 %

7,8 %

Contrib. a la rendibilitat

2,6 %

1,4 %

0,3 %

0,3 %

0,6 %

1,0 %

0,4 %

0,1 %

0,4 %

0,0 %

-0,3 %

-0,1 %

0,1 %

0,0 %

0,4 %

0,3 %

7,8 %

EURNIVELL

ACTUALVARIACIÓMES (P.B.)

VARIACIÓANY (P.B.)

Font: Bloomberg

*D'acord amb els índexs Markit iTraxx.**Al venciment a 10 anys.

TIPUS OFICIAL BCEBO ALEMANY 2 ANYSBO ALEMANY 5 ANYSBO ALEMANY 10 ANYSBO ALEMANY 30 ANYSBO ESPANYOL 2 ANYSBO ESPANYOL 5 ANYSBO ESPANYOL 10 ANYSBO ESPANYOL 30 ANYS

USD

FED FUNDSBO EUA 2 ANYSBO EUA 5 ANYSBO EUA 10 ANYSBO EUA 30 ANYS

HEDGE FUND

HFRI GLOBAL HF INDEX

ÍNDEX BORSARINIVELL

ACTUAL% ÚLTIM

MES % ANY

MSCI WORLD (LOC)MSCI DESENVOLUPATSS&P500NASDAQ COMPOSITESTOXX 600EUROSTOXXIBEX-35NIKKEIMSCI EMERGENTS

TIPUS DE CANVI(VS. EURO)

MATÈRIES PRIMERES

PETROLI (BRENT)OR (SPOT)COURE (FUTUR)

NIVELLACTUAL

% ÚLTIMMES

% ANY

DÒLAR EUAIENLLIURA ESTERLINAFRANC SUÍSDÒLAR CANADENC

ÍNDEXRENDA FIXA

NIVELLACTUAL

MTDCANVI

YTDCANVI

DIFERENCIALGRAU D'INVERSIÓ*

DIFERENCIALHIGH YIELD*

DIFERENCIALESPANYA / ALEMANYA

Renda fixa corporativagrau d'inversió

Renda fixa Espanya

Renda fixagrau especulatiu

Renda variable Europa

Renda variable EUA

Evolució comparada de la rendibilitat dels actius principals l'any 2017

Canvis en els mercats financers

Font: Bloomberg



Dades a 31 de desembre de 2017

0,00 %-0,63 %-0,20 %0,43 %1,26 %

-0,35 %0,40 %1,57 %2,85 %

1,50 %1,88 %2,21 %2,41 %2,74 %

0,750,690,28

-0,04-0,33

0,250,100,070,00

-0,09

3.065 6,40 %0,67 %

0,000,060,110,060,07

-0,010,050,120,14

0,000,140,330,220,32

-0,070,130,180,23

5132.1032.6746.903

389386

10.04422.7651.158

1,501,260,980,430,64

-1,07-1,640,183,36

21,6220,1119,4228,247,68

10,067,40

19,1034,35

1,20135,28

0,891,171,51

66,91.302,8

330,1

17,6913,5331,73

5,192,188,68

0,850,990,90

-0,05-1,72

14,1510,014,059,166,76

45

232

114

-3

4

6

-28

-57

-4

122

117

112

107

102

97

31-1

2-16

31-1

-17

28-2

-17

31-3

-17

30-4

-17

31-5

-17

30-6

-17

31-7

-17

31-8

-17

30-9

-17

31-1

0-17

30-1

1-17

31-1

2-17

2,80,81,30,2

-0,2-0,10,74,32,04,98,82,87,1

3,11,72,11,62,00,42,74,11,63,33,55,93,9

3,21,82,01,81,90,92,34,12,34,94,33,54,0

3,01,61,91,52,00,42,73,91,42,23,66,14,2

3,01,72,01,51,70,62,84,01,63,02,66,53,4

3,21,72,11,51,50,53,04,22,14,42,96,03,3

3,21,82,31,51,61,02,44,22,14,33,83,93,7

3,21,71,51,83,30,91,84,36,77,9

-3,52,9

-0,3

3,62,22,22,43,11,71,64,66,86,30,92,11,7

3,82,22,42,22,41,31,54,96,57,32,32,21,8

3,81,92,01,72,31,01,95,06,37,52,72,62,4

3,62,22,22,43,11,71,54,66,95,70,41,92,5

3,82,32,32,63,12,11,54,86,86,31,41,51,8

3,72,42,42,63,01,71,44,76,77,01,81,72,0

2016 2017 2018 2019 2T 2017

3,21,61,91,31,01,22,44,32,44,33,34,53,5

3,31,92,51,41,61,02,54,32,44,23,93,83,3

3,32,02,51,62,11,12,44,32,24,64,03,84,0

3,92,42,72,52,71,31,54,96,67,02,21,91,9

3,82,22,52,32,41,21,54,96,47,22,32,21,8

1T 2018 2T 2018

3,72,12,32,12,20,91,54,96,47,42,52,31,6

3T 20183T 2017 4T 2017

CREIXEMENT DEL PIBMUNDIALPAÏSOS DESENVOLUPATSESTATS UNITSZONA EURO ESPANYAJAPÓ REGNE UNITPAÏSOS EMERGENTSXINAÍNDIABRASILMÈXICRÚSSIA

Font: CaixaBank Research Previsions

INFLACIÓMUNDIALPAÏSOS DESENVOLUPATSESTATS UNITSZONA EURO ESPANYAJAPÓ REGNE UNITPAÏSOS EMERGENTSXINAÍNDIABRASILMÈXICRÚSSIA

ECONOMIA INTERNACIONAL

Taula de previsions



Dades a 31 de desembre de 2017

En un entorn de creixement que s'accelera i un repunt a les taxes d'inflació, la renda variable continua sent l'actiu amb millors expectatives: la rendibilitat per dividend és elevada i se suporta bé en els beneficis generats. Per geografies, mantenim una preferència per la zona euro, amb una valoració més atractiva que la dels EUA i unes millors expectatives de creixement de beneficis, i aquest mes reforcem l'aposta pel Japó. Per sectors, mantenim el biaix cap a l'estil valor davant de l'estil creixement.

Països desenvolupats

ORDRE DE PREFERÈNCIA

ACTUAL MES ANTERIOR

ZONA EUROJAPÓEUROPAEUA

====

La recuperació del creixement en les economies desenvolupades ajuda totes les economies emergents, però la valoració està més endarrerida a Hispanoamèrica que a Àsia.

Països emergents

La bombolla de valoració més gran és avui en dia en els bons del govern alemany, que estan desconnectats de la realitat econòmica. La sobrevaloració dels bons a deu anys pot ser superior al 15 % en preu. Per això, dins del deute sobirà euro, preferim la perifèria. En qualsevol cas, preferim el deute corporatiu que el sobirà.

ACTUAL MES ANTERIOR

DEUTECORP. ZONA EURO

DEUTESOB. ZONA EURO

=

=

Euro

ACTUAL MES ANTERIOR

LLATINOAMÈRICAÀSIA EXJAPÓ

==

Els millors fonamentals per a les economies emergents s'haurien de veure reflectits en les seves divises. Preferència pel deute denominat en moneda local.

ACTUAL MES ANTERIOR

DEUTE PAÏSOSEMERGENTSDIVISA LOCAL

DEUTE PAÏSOSEMERGENTSHARD CURRENCY

=

=

Emergents

Renda variable

La renda fixa als EUA ha reprès el contacte amb la realitat. Tot i que els tipus encara són massa baixos, almenys es mouen en la mateixa direcció que les variables fonamentals. Preferim el deute corporatiu, tot i que les expectatives de rendibilitat tampoc són gaire falagueres en aquest actiu.

USD

ACTUAL MES ANTERIOR

DEUTE CORP. EUADEUTE SOB. EUA

==

Renda fixa

Visió per actius



Documents

ESTRATÈGIA D'INVERSIÓ GENER DEL 2018 - "la Caixa"€¦ · Tots els drets reservats. En particular, se’n prohibeix la reproducció, la comunicació i l’accés a tercers no autoritzats