Mg. Freddy Nina Ortega

PROYECTOS DE INVERSIÓN: Evaluación de Proyectos

UNIVERSIDAD NACIONAL MAYOR DE SAN MARCOS

Tipos de evaluación de proyectos

Evaluación

Privada

Social

Económica

Financiera

Costo Beneficio

Costo Efectividad

Desde la perspectiva del dueño del proyecto

VAN, TIR, B/C,

Tipos:

Enfoques:

Líneas de corte

Desde la perspectiva de la sociedad (país) en su

conjunto

100% aporte propio

Financiamiento (deuda)

3.1.1 Valor actual (VA) y valor futuro (VF)3.1.2 Valor actual neto (VAN)3.1.3 Criterios de rentabilidad (VAN, TIR, B/C)3.1.4 El flujo de caja (cash flow)3.1.5 Riesgo e incertidumbre

3.1 Definición de conceptos básicos

3.1.1 Valor Actual (VA) y Valor Futuro (VF)

VA VF

S/. 120.540 S/. 176.483

VF = VA * (1 + r) ^ t = 120.540 * (1 + 0,1) ^ 4 = 176.483

r = 10%

VA = VF / (1 + r) ^ t = 176.483 / (1 + 0,1) ^ 4 = 120.540

0 1 2 3 4

3.1.2 Valor Actual Neto (VAN)

TD = 15%

VAN = S/. 3.242

S/. 120.540

S/. 20.120 S/. 35.720 S/. 55.204 S/. 75.172

0 2 3 41

INV

VF1 VF2 VF3 VF4

S/.

Tiempo

Valor Actual Neto

VAN TIR B/C

Tasa Interna de Retorno

Valor actual de los beneficios netos que genera el proyecto.

Relación Beneficio Costo

VAN ≥ 0, aceptar

VAN < 0, rechazar

Tasa porcentual que indica la rentabilidad promedio anual que genera el capital invertido en el proyecto.

TIR ≥ COK, aceptar

TIR < COK, rechazar

Cociente que resulta de dividir el valor actual de los beneficios y el valor actual de los costos del proyecto.

B/C ≥ 1, aceptar

B/C < 1, rechazar

3.1.3 Criterios de rentabilidad

Importante:- Por convención se asume que los ingresos y egresos ocurren en un solo momento, al final del año.- En el año 0 ocurre la inversión y el financiamiento.- Los flujos pueden estar en moneda nominal o moneda real. Para ello, utilizar tasa de descuento nominal o tasa de descuento real.

3.1.4 El flujo de caja (cash flow)

*Es considerada como inversión permanente (dado el ciclo productivo) que se recupera cuando se termina o se liquida el proyecto.

Ingresos (durante la operación y liquidación del proyecto)- Ingresos por ventas: ventas proyectadas = P * Q- Valor residual: ocurre porque el horizonte de evaluación es menor que la vida útil de los activos. En este caso, tenemos la recuperación del capital de trabajo (método contable, método del valor comercial, valor presente de beneficios que puede generar el principal activo).

Egresos (antes y durante la operación)- Inversión: activos fijos, activos intangibles y

capital de trabajo*.- Impuestos: para su cálculo tome en cuenta la

depreciación (que no constituye una salida efectiva de dinero). Si hay devolución de impuestos (o escudo fiscal de la deuda), éstos constituyen ingresos del proyecto.

El flujo de caja permite proyectar las entradas y salidas efectivas de dinero por la venta de bienes o servicios durante la vida útil del proyecto. Es utilizado para medir o estimar la rentabilidad de la inversión.

3.1.5 Riesgo e incertidumbre

Riesgo

Las probabilidades de ocurrencia de un evento

son conocidas.

Incertidumbre

Las probabilidades de ocurrencia de un evento

no están bien cuantificadas.

Información incompleta, inexacta, sesgada, falsa o

contradictoria.

¿Si queremos pasar la luz roja, existe riesgo o incertidumbre?

Evaluar es comparar y para ello necesitamos estimar el ingreso o beneficio neto que generará el proyecto durante cada año de funcionamiento para los dueños del proyecto.

INGRESO NETO = INGRESO TOTAL – COSTO TOTAL

Ingresos por ventas

Inversión

Costos de operación

Valor residual

Costos de mantenimiento

Impuestos

3.2 Evaluación privada

3.2.1 Evaluación económica

Estime ingresos totales IT (ventas proyectadas, valor residual)1

Determine el flujo de caja (IT – CT) que genere el proyecto*3

Estime y compare indicadores de rentabilidad (VAN, TIR)4

Seleccione la alternativa de mayor VAN, según sea el caso5

Efectúe análisis de riesgo de la mejor alternativa6

Estime los costos totales CT (inversión, operación, impuestos)2

* Desde la perspectiva del dueño del proyecto. También puede ser desde la perspectiva de los accionistas, SUNAT, etc.

3.2.1 Evaluación económica

.

FLUJO DE CAJA ECONOMICO(Miles de Soles)

AÑOS 0 1 2 3 4 5INGRESOSVentas proyectadas 100 150 150 150 150Valor Residual 50INGRESO TOTAL 0 100 150 150 150 200COSTOSInversión Total 120Costos de Produccion 30 45 45 45 45Costos de Operación 10 15 15 15 15Costos de Mantenimiento 5 7 7 7 7Impuestos (30%) 17 25 25 25 40

COSTO TOTAL 120 62 92 92 92 107FLUJO DE CAJA ECONOMICO -120 38 58 58 58 93VAN (10%) S/. 103.42TIR 36%

3.2.2 Evaluación financiera

Estime ingresos totales IT (ventas proyectadas, préstamo, valor residual)1

Determine el flujo de caja financiero (IT – CT)*3

Estime y compare indicadores de rentabilidad (VAN, TIR, B/C)4

Seleccione la alternativa de mayor VAN, según sea el caso5

Efectúe análisis de riesgo de la mejor alternativa6

*Desde la perspectiva del banco o del financista.

Estime los costos totales CT (inversión, operación, amortización e intereses)2

3.2.2 Evaluación financieraSupongamos que recurrimos a un préstamo bancario de S/ 100.000 al 15% de interés anual con un periodo de repago de 5 años.

FLUJO DE CAJA FINANCIERO(Miles de Soles)

AÑOS 0 1 2 3 4 5INGRESOSVentas proyectadas 120 150 150 150 150Valor Residual 50Prestamo Bancario 100INGRESO TOTAL 100 120 150 150 150 200COSTOSInversión Total 120Costos de Produccion 30 45 45 45 45Costos de Operación 10 15 15 15 15Costos de Mantenimiento 5 7 7 7 7Impuestos (30%) 25 25 25 25 40Amortizacion 20 20 20 20 20Intereses (15%) 15 13 9 6 3COSTO TOTAL 120 105 125 121 118 130FLUJO DE CAJA ECONOMICO -20 15 25 29 32 70VAN (10%) S/. 101.41TIR 107%

3.2.3 Cálculo de los indicadores de rentabilidad en Excel

VAN = NPV = VNA

+VNA(COK;C28:G28)+B28

TIR = IRR

+TIR(B28:G28)

COK = COSTO DE OPORTUNIDAD DEL CAPITAL

Evaluación Social

3.3 Evaluación social o nacional

¿Cuál es la mejor alternativa?

Herramienta:

Evaluación privada

Evaluar es comparar

9%

IdentificaMide

Valora

3.3.1 Momentos de la evaluación social

Beneficios y costos sociales

¿Por dónde empezar a identificar beneficios y costos sociales? Un buen inicio es por el Árbol de Medios-Fines (Árbol de

Objetivos).

El arte de la evaluación social es comparar beneficios sociales con respecto a costos sociales de cada alternativa. Para la valorización se utilizan precios sombra o precios sociales.

B CBENEFICIOS

SOCIALESCOSTOS

SOCIALES

Ahorros de tiempo

Ahorros en costos (costos evitados)

InversiónCostos de operación

Costos de mantenimiento

Recuerde que beneficios y costos deben estar expresados en términos monetarios para que pueda entrar al Flujo de Caja

Beneficios directos Costos directosBeneficios indirectos Costos indirectos

3.3.2 Evaluación social bajo el enfoque costo beneficio

Identificación, medición y valorización de los costos sociales

1. Inversión total(Costo Directo)

2. Costos de Mantenimiento Costos de mantenimiento rutinario Costos de mantenimiento periódico (Costo Directo)3. Externalidades, (Costo Indirecto) 4. Efectos Intangibles (Soft) (Costo Indirecto)

Todos los costos deben ser corregidos por los Factores de Corrección (FC) que aparecen en el Anexo SNIP-09

Ejercicio de aplicación: Mejoramiento de la carretera Tarapoto-Yurimaguas (longitud 120 km, IMD>25 vehículos x día*)

Paso 1: Identifica los beneficios sociales atribuibles al proyecto

Beneficio 1:Los pasajeros demoran ahora 2.5 horas cuando viajan de Tarapoto a Yurimaguas (antes eran 6 u 8 horas).

Beneficio 2:Los transportistas de pasajeros y carga incurren ahora en menores costos de operación vehicular (combustible, aceite, repuestos, etc.).

* La metodología de evaluación está en función del Indice Medio Diario (IMD) y el costo por kilómetro. En este caso utilizaremos la Metodología Costo/Beneficio.

Paso 2: Mide los beneficios sociales atribuibles al proyecto a través de un indicador y luego utiliza una fórmula de cálculo

Monto ahorrado por los transportistas en costos de operación vehicular (COV)

Número de horas ahorradas por pasajero

por viaje

Número de horas de viaje en la situación

sin proyecto

Número de horas de viaje en la situación

con proyecto= -

Indicador para el Beneficio 1: “Número de horas ahorradas por pasajero por viaje”

Fórmula de cálculo:

= ∑ Costo total en COV en la situación sin

proyecto optimizada∑

Costo total en COV en la situación con

proyecto-

Fórmula de cálculo:

Indicador para el Beneficio 2:“Monto ahorrado por los transportistas en costos de operación vehicular (COV)”

Paso 3: Valoriza los beneficios sociales atribuibles al proyecto, utilizando precios sociales

Valor social del tiempo*

Número de horas ahorradas por usuario por

viaje

= 6 horas - 2,5 horas = 3,5 horas

Valor social del ahorro en tiempo de viaje de un

usuario(Soles x hora)

= 3,5 horas x S/. 1,67 = S/. 11,24

* Modo de transporte: interurbano transporte público. Los parámetros de evaluación se encuentran en el Anexo SNIP-09.

Valorización del Beneficio 1:

Valorización del Beneficio 2:

El Costo de Operación Vehicular (COV) está conformado por:* remuneraciones de la tripulación (buses y camiones),* consumo de combustible,* consumo de lubricantes,* consumo de neumáticos,* mano de obra en mantenimiento del vehículo,* repuestos,* depreciación del vehículo.

Para estimar los COVs se requiere del uso de software especial o de tablas del Ministerio de Transportes y Comunicaciones (MTC):

Software:HDM III (Highway Development Model v. III, v. IV)VOC (Vehicle Operating Cost)RED (Road Economic Decision)

Paso 3: Valoriza los beneficios sociales atribuibles al proyecto, utilizando precios sociales

Tablas:Tablas del COV del MTC (recuerde que calcula además los beneficios por ahorro de tiempo de viaje)

Periodo 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Beneficios 0 140 140 140 140 140 140 140 140 140 140 Ahorros de tiempo de traslado de pasajeros 0 50 50 50 50 50 50 50 50 50 50 Ahorros de costos de operación vehicular (COV) 0 90 90 90 90 90 90 90 90 90 90 Valor residual 0

Costos 400 5 5 55 5 5 55 5 5 55 5 Inversión 400 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Mantenimiento rutinario 0 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 Mantenimiento periódico 0 0 0 50 0 0 50 0 0 50 0

Flujo neto -400 135 135 85 135 135 85 135 135 85 135

VAN (11%) 462,39TIR 17,08%B/C 1,14

Alternativa 1: Mejoramiento de la Carretera Tarapoto- Yurimaguas - Trazo 1(millones de S/ .)

Estimación de indicadores en la evaluación Costo/Beneficio de la Alternativa “Mejoramiento de la Carretera Tarapoto-Yurimaguas”*)

*montos son hipotéticos.

Y luego compara los indicadores de rentabilidad de las alternativas. Por lo general, gana la alternativa de mayor VANS.

Resumen de la evaluación social – Enfoque Costo Beneficio

Identifique beneficios y costos sociales (Árbol de Medios-Fines)1

Mida beneficios y costos sociales a través de indicadores2

Valore beneficios y costos sociales usando precios sociales3

Estime el flujo neto de beneficios y costos* a precios sociales4

Calcule y compare indicadores de rentabilidad social5

Seleccione la alternativa de mayor VANS6

7 Efectúe análisis de riesgo de la alternativa recomendada

* Por lo general, se utiliza el método de beneficios y costos incrementales

25

3.3.1 EVALUACION SOCIAL

TIPOS DE ANÁLISIS:

ANALISIS COSTO –EFECTIVIDAD

Se utiliza cuando el proyecto tiene beneficios difíciles de medir y/o valorar en términos monetarios, para ello se utiliza indicadores que reflejen las bondades del proyecto.

Este tipo de análisis se utiliza principalmente en proyectos sociales EducaciónSalud Ambientales.

Enfoque Costo Efectividad

AÑOFLUJO

ECONÓMICO(S/.)

FACTOR DEACTUALIZACIÓN

VACT(S/.)

0 28,880,775.60 1 28,880,775.601 1,102,839.14 0.92 1,011,779.032 1,102,839.14 0.84 928,237.643 1,102,839.14 0.77 851,594.174 1,102,839.14 0.71 781,279.055 1,102,839.14 0.65 716,769.776 1,102,839.14 0.60 657,586.957 1,102,839.14 0.55 603,290.788 1,102,839.14 0.50 553,477.789 1,102,839.14 0.46 507,777.78

10 1,102,839.14 0.42 465,851.17

VACS (S/.) 35,958,419.72Beneficiarios 23,651

ICE (s/.) 1,520

FLUJO ECONÓMICO A PRECIOS SOCIALES

Enfoque Costo Efectividad

DESCRIPCIÓN UNIDAD VALORValor Actual de los Costos

Sociales Netos Nuevos Soles 35,958,419.72

Indicador de Efectividad Beneficiarios 23,651Ratio Costo-Efectividad Nuevos Soles/Beneficiario 1,520

3.3.3 Evaluación social bajo el Enfoque Costo Efectividad

Verifique que no es posible estimar beneficios sociales1

Defina y cuantifique el indicador de efectividad (IE)2

Estime el ratio costo efectividad (CE)3

Seleccione la alternativa de menor ratio costo efectividad (CE)4

Compare el ratio con una línea de corte (benchmark)5

Seleccione la alternativa de menor CE si es igual o menor a línea de corte6

7 Efectúe análisis de riesgo de la alternativa recomendada

CE = VACSNIE