Exceed magazinet sommar 2014

Nyttsommarnummer

ute nu!

Nummer 2 Sommar 2014

exceed.se NR 2 2014

HungerprojektetTänk om, tänk nytt kring världens hunger

ExceedAktievärdering - en översyn

NordeaVARG - ”valuation and reasonable growth”

Svenska GarantiprodukterSGP:s syn på omvärlden

ExceedTack alla ni som kom och förgyllde vår kundkväll!

Ett magasin från Sveriges ledande fristående finansiella rådgivare.

[magazinet]

2 l Magazinet l Sommaren 2014

Innehåll Nr 2 2014

5 VD har ordet

6 Nordea - VARG - ”valuation and reasonable growth”

9 Hungerprojektet - Tänk om, tänk nytt kring världens hunger

12 Svenska Garantiprodukter - SGP:s syn på omvärlden

15 Exceed - Tack alla ni som kom och förgyllde vår kundkväll!

16 Exceed - Aktievärdering - en översyn

21 Sista ordet

Sommaren 2014 l Magazinet l 3

9

12

15


Sommaren började inget vidare - regn, blåst och kyla kom att dominerade hela juni månad och det var nog inte bara jag som misströstade när temperaturen inte orkade över 15 grader på självaste midsommarafton. ”Ska det bli en sådan sommar igen” tänkte jag medan jag förstrött började surfa efter lediga flygstolar söderut. Och så plötsligt – rena medelhavsvärmen, blå himmel och varma bad – bort med datorn och fram med hängmattan - härligt!

I sommarnumret av Magazinet får vi bland annat höra hur Nordea väljer att hanterar sin Nordamerika fond. Vi får även ta del av vår förvaltare, Daniel Somos, marknadsöversyn med fokus på aktievärderingar. Därutöver bidrar Svenska Garantiprodukter (SGP) med en intressant, finansiell, nulägesrapport.

Det är lätt att dra paralleller mellan väderprognoser och börsutvecklingar - mellan meterologer och finansanalytiker – mellan analyser och kvalificerade gissningar. Hur kompetenta och pålästa experterna än är så är det uppenbarligen extremt svårt att förutspå framtiden - så hur hanterar man då all denna osäkerhet?

Först och främst handlar om att sätta samman en portfölj med en vettig riskspridning eller med andra ord – fördela tillgångarna så att de, på bästa sätt, hanterar all typ av väderlek. Kompletterar men sedan bygget med en kontinuerlig översyn så har man, enligt mitt sätt att se det, kommit långt. För precis som väderleksrapporter är finansiellrådgivning en färskvara – Hur soligt och varmt det än må vara idag så vet man inte vad nästa vecka har att erbjuda.

Så för att vara på den säkra sidan så har jag till höger om hängmattan ställt ett glas kall flädersaft och en flaska solskydd medan jag på den andra sidan ställt gummistövlar och paraply. För er som är intresserad av något mer kvalificerad riskspridning så rekommenderar jag ett besök hos någon av våra rådgivare - vi finns tillgängliga under hela sommaren!

Trevlig läsning!

Per Skårner, VD

Exceed

Så var den äntligen här – Sommaren!



VARG - ”valuation and reasonable growth”Bakom Nordeas North American All Cap Fund står fyra förvaltare som är specialister på varsitt område. Ed Cowart, vd för Eagle Asset Management, berättar om fondens förvaltningsteam och placeringsprocess.

Fyra erfarna fondförvaltare sköter Nordea 1 – North American All Cap Fund. Hur ser ert samarbete ut?

Ja, vi är ett mycket erfaret gäng och jag tycker att vi kompletterar varandra bra. Det är allas ansvar att hitta nya uppslag i sina respektive sektorer. Jag bevakar energi och teknik. David Blount jobbar med konsument sällanköp och dagligvaror samt telekom. John Pandtle täcker finans (förutom fastighetsinvesteringsbolag), råvaror och kraftförsörjning, och Jeff Vancavage jobbar med fastighetsinvesteringsbolag, hälsovård och industri.

Vad har ni för arbetsrutiner?

Vi arbetar med en placeringsprocess som vi kallar för VARG (value and reasonable growth). Med VARG sållar vi bort cirka 2 500 till 2 700 aktier från vårt Russell 3000-index. Kvar blir ett hanterbart antal bolag som vi kör fundamental analys på. Vi har dagliga möten där vi diskuterar sektorer och aktier, och varje vecka har vi ett strategi- och riskmöte. Under dessa möten kan vem som helst i teamet presentera nya idéer. Det här är vårt formella schema, men vi sitter också intill varandra på jobbet så vi kan prata när som helst. Fonden har just nu 38 bolag och omsättningen är ganska låg, cirka 25–30 procent. Vi tar alltså inte in så många nya bolag

i fonden, och det innebär att vi kan ta god tid på oss att syna nya placeringsmöjligheter.

Hur tar ni in ett bolag i fonden?

Eftersom vi är specialister på olika sektorer så har vi ofta följt ett bolag i flera år innan vi tar in det i fonden. Vi har inget standardförfarande som leder fram till ett köpbeslut. Istället granskar vi fortlöpande bolagens verksamhet, finanser och framtidsutsikter i den fundamentala analysen och vi följer även utvecklingen för aktiekurserna och de finansiella nyckeltalen. Genom detta märker vi om en aktie håller på att bli intressant. När en aktie börjat se lovande ut gör vi en grundlig granskning av vilka möjligheter och risker som finns med en placering. Varje morgon sätter vi oss ner och diskuterar placeringsidéer, fondens utveckling och börsutvecklingen.

Hur går det till när ni säljer en aktie?

Att lyfta bort en aktie ur fonden går till på ungefär samma sätt som när vi lägger till en ny. Det kan finnas flera skäl till varför vi ska sälja eller minska ett innehav. För det första så kan aktiekursen ha blivit oförsvarbart hög, ofta efter en stark uppgång. Då agerar vi snabbt. Vi säljer sannolikt till en förvaltare som går mer på

börstrend än värdering. För det andra så håller vi ett öga på alla aktier som stigit så mycket att deras vikt i fonden börjar närma sig 5 procent. För enskilda branscher är motsvarande siffra 25 procent. Om en aktie eller en bransch blir större än så, då minskar vi. För det tredje så kan företagens verksamhet, finanser och framtidsutsikter försämras. Då blir det också aktuellt med att minska eller sälja av. Och slutligen så kan vi upptäcka att det finns en aktie som är betydligt intressantare än något av våra befintliga innehav. Då skapar vi utrymme för den bättre aktien genom att sälja den befintliga. Det fina med att ha en koncentrerad fond är att den bara innehåller de aktier som vi tror allra mest på. Det kan lätt bli så att en fond innehåller 40 aktier som förvaltarna verkligen tror på och sedan ett antal medelmåttiga aktier som ligger kvar eftersom förvaltarna inte lyckades fatta ett säljbeslut i rättan tid.

Kan du berätta mer om placeringsprocessen VARG?

VARG står för “valuation and reasonable growth”. Det är en klassisk placeringsprocess som syftar till att hitta undervärderade aktier i företag med tillväxtpotential. Det enda som skiljer VARG och den traditionella strategin GARP (growth at reasonable price), är att vi alltid utgår från värderingen. Det spelar ingen roll hur mycket vi gillar ett bolag; om kursen inte är rätt så tar vi inte in det i fonden. Vi fortsätter istället att följa aktien, eftersom kursen kan ändras. Men vi lärde oss mycket tidigt i våra karriärer att ett bra bolag kan bli en mycket dålig placering om man betalar för mycket för aktien. Å andra sidan är vi inte intresserade av billiga aktier som förtjänar att vara billiga. Fördelen med VARG är att vi får hjälp att undvika både att betala för mycket för en aktie, och att köpa bolag som är billiga men som inte heller har någon bra tillväxtpotential.

Nordea 1 – North American All Cap Fund gick mycket bra 2013. Är den amerikanska börsen dyr nu? Nej, vi tycker inte att den amerikanska börsen är övervärderad just nu. Det går förstås inte att förneka att börsen gjort en stor upphämtning efter raset i mars 2009. Men lönsamheten är den faktor som har störst inverkan på aktiekursen och man får inte glömma bort att bolagens vinster har ökat i samma takt som aktiekurserna.

Ed Cowart

VD

Eagle Asset Management

www.nordea.se


Maj 2014 Nästan två år efter fonden startade den 30 maj 2012 kan vi glädjande nog presentera en rad övertygande fakta om Nordea 1 – North American All Cap Fund . Fondens underförvaltare är Eagle Asset Management, Inc., ett ansett kapitalförvaltningsbolag baserat i Florida. Fonden har redan efter knappt två år mer än 2 miljarder US-dollar i förvaltat kapital. Med en avkastning på 62,89 % sedan starten har Nordea 1 – North American All Cap Fund BI-USD (ISIN: LU0772957808) överträffat sitt jämförelseindex, Russell 3000 – Net Return Index, med 14,15 %.1 Fonden finns även att handla i svenska kronor Nordea 1 – North American All Cap Fund BP-SEK (ISIN: LU0772958442)

Vår fond följer filosofin Value and Reasonable

Growth (VARG), placerar i alla börsvärdessegment, bygger på en väl inarbetad strategi för

amerikanska aktier som länge visat sig framgångsrik.2

Eagle All Cap Equity Composite2 har uppnått imponerande resultat, med en stabil, hög avkastning och skydd mot kursnedgångar. Det har Morningstar uppmärksammat och tilldelat strategin fem stjärnor (*****) i dess kategori.3

För mer information har vi bifogat en intervju med fyra portföljförvaltare, ”Behind the scenes”, som nyligen publicerades i vårt magasin Nordic Friends. Artikeln behandlar dynamiken i Eagles förvaltningsteam och fondens investeringsprocess.

Vad är VARG? VARG är en unik metod som kombinerar en klassisk Value-stil med ett fokus på faktorer som kan vara katalysatorer för Growth. De fyra portföljförvaltarna söker företag (små, medelstora och stora) som har hyggliga tillväxtförutsättningar och handlas till rabatt jämfört med deras historiska genomsnitt eller med andra liknande företag. Resultatet är en övertygelsestyrd portfölj utan systematisk obalans eller dominerande tematisk inriktning.

För mer information om Nordea 1 – North American All Cap Fund, kontakta Emelie Busch på 08-579 425 15 eller emelie.busch @nordea.com Besök även vår webbplats: www.nordea.lu/varg Placeringsfonder 1) Källor: Nordea Investment Funds S.A. och Bloomberg. Utveckling för Nordea 1 – North American All Cap Fund (BI-USD, LU0772957808) jämfört med Russell 3000 – Net Return Index. Aktuell period: 30 maj 2012–31 mars 2014. Avkastningen beräknas NAV till NAV (efter avgifter och luxemburgska skatter) med återinvesterad bruttoinkomst i US-dollar och efter avdrag för insättnings- och uttagsavgifter per den 31 mars 2014. Insättnings- och uttagsavgifter kan påverka avkastningens värde. Figuren visar historisk avkastning. Tidigare resultat är ett otillförlitligt mått på framtida avkastning och det är inte säkert att investerare får tillbaka hela det satsade beloppet. Andelarnas värde kan variera kraftigt som en följd av delfondens placeringsinriktning och är inte garanterat. Om delfondens basvaluta skiljer sig från valutan i investerarens bosättningsland kan den angivna avkastningen avvika på grund av valutaförändringar. 2) Nordea 1 – North American All Cap Fund förvaltas enligt samma investeringsfilosofi och investeringsprocess som Eagle All Cap Equity Composite. Det är dock inte säkert att samma investeringsprocess ger likartad avkastning, eftersom delfonden har särskilda begränsningar och restriktioner. Således kan resultatet skilja sig från den sammanställning som används i illustrativt syfte. 3) Källa - © 2014 Morningstar, Inc. Kategori: Flexibel storlek bolag. Alla rättigheter förbehålls. Informationen (1) tillhör Morningstar och/eller dess innehållsleverantörer, (2) får inte kopieras eller spridas och (3) kan inte garanteras vara korrekt, fullständig eller ligga rätt i tiden. Varken Morningstar eller dess innehållsleverantörer är ansvariga för eventuella skador eller förluster som kan uppstå genom användningen av den här informationen. Tidigare resultat är ingen garanti för framtida avkastning.

Value and Reasonable Growth (VARG) håller stilen!

Flexibel amerikansk aktiefond som kombinerar Value med katalysatorer för Growth

Tänk om, tänk nytt kring världens hungerDe senaste två decennierna har fattigdomen i världen minskat. För 20 år sedan levde 43 procent av jordens befolkning på mindre än 1,25 US Dollar per dag. Idag lever färre än 20 procent på samma summa. Sedan Hungerprojektet startades i USA 1977 har det varit organisationens övertygelse att vi kan avskaffa hungern i världen under en överskådlig

Fortfarande lever 842 miljoner människor med kronisk hunger, som fortsätter att vara ett av världens mest omfattande problem. Samtidigt är det ett problem som går att lösa om vi samarbetar och jobbar på rätt sätt.

Tre grundpelare

Hungerprojektet utgår från tre grundpelare i arbetet med att avskaffa hunger och fattigdom:

1. Social mobilisering – För att förändra hela samhällen krävs en vision. Därför använder Hungerprojektet workshopen Vision, Commitment & Action för att mobilisera stora grupper av människor som tillsammans kan formulera sin vision och arbeta för förändring.

2. Jämställdhet - Hungerprojektet fokuserar på kvinnor för att en stor del av världens problem beror på att kvinnor inte har samma sociala ställning som män. När kvinnor får fatta beslut och bli entreprenörer på lika villkor förändras hela samhällen.

3. Samarbete med lokala myndigheter – Många människor i våra program känner inte till de rättigheter de har enligt lag. Vi mobiliserar människor på bynivå och förbättrar relationen mellan invånare på olika politiska nivåer, så alla får möjligheten att utnyttja de resurser som de är berättigade till.

Det är Hungerprojektets övertygelse att hållbara förändringar måste drivas av de människor som lever med hunger och fattigdom. Den som äger problemet äger också lösningen.



Post-2015

År 2000 satte FN åtta mätbara mål för att minska fattigdomen och skapa förutsättningar för en hållbar global utveckling i världen. Millenniemålen löper ut 2015 och ersätts av post-2015 agendan, som har som vision att vidareutveckla millenniemålen. Agendan har som vision att vidareutveckla millenniemålen, som bland annat har kritiserats för att de formulerades bakom ”stängda dörrar”. De nya målen kommer därför att skapas på ett mer transparent sätt, och så många aktörer som möjligt uppmuntras att vara med och påverka processen. Hittills har över 1 300 000 personer från 193 länder röstat om vad de tycker är viktigast att ta med i den nya post-2015 agendan och de mål som diskuteras sammanfaller i mångt och mycket med Hungerprojektets tre grundpelare. Det återkommande temat är att enskilda punkinsatser inte leder till en hållbar utveckling utan att det krävs långsiktiga lösningar.

John Coonrod, Hungerprojektets globala vice VD har sammanfattat de tio viktigaste sakerna som måste komma med i post-2015 agendan:

1. Investera i det lokala civilsamhället

2. Ha en seriös utbyggnadsstrategi, som inte är på individnivå

3. Garantera att kvinnor får en röst

4. Garantera avkastning från nationella regeringar

5. Garantera transparens och socialt ansvarstagande

6. Decentralisera makten, så att demokratin når ända ut på landsbygden

7. Investera i kapacitetsuppbyggnad genom utbildningar för lokala politiker

8. Sätt mål lokalt, så att alla kan vara med att driva utvecklingen framåt

9. Bättre sammanställning av data

10. Underlätta planering och budgetering på gräsrotsnivå

Världens ledare har enats om att det går att avskaffa världens hunger till 2030. För att lyckas med det anser Hungerprojektet att fler måste implementera strategier på gräsrotsnivå. Hungerprojektet som organisation koncentrerar sig på landsbygden i de olika programländera, eftersom det är just på landsbygden som majoriteten av världens fattiga bor.

Ses vi i Almedalen?

Hungerprojektet, som är på plats i Almedalen för andra året i rad, bjuder med anledning av diskussionerna kring post-2015 in till ett event och samtal på temat

”Rethink World Hunger”. Där kommer representanter från politiken, Afrikakännare och sociala entreprenörer att diskutera hur det är möjligt att avskaffa hunger och fattigdom i världen inom en överskådlig framtid genom att tänka ”utanför boxen”. Eventet inleds med ett lunch beat där deltagarna får dansa loss till sköna ”world beats” samtidigt som en lättare lunch serveras.

Vill du också inspireras och vara delaktig i avskaffandet av fattigdom och kronisk hunger i världen? Ta med en kompis eller kollega och delta i Hungerprojektets event i Almedalen, den 3 juli mellan 12:00 – 13:30 i St Nikolais ruin.

Tveka inte att kontakta oss på Hungerprojektet så berättar vi mer!

Maila: [email protected]

Magdalena Jennstål, Projektledare

Hungerprojektet

www.hungerprojektet.se

SGP:s syn på omvärlden

Första halvåret av 2014 har sett fortsatt starka aktiemarknader med bland annat toppnoteringar på den amerikanska samt svenska börsen. Fortsatta stimulanspaket från centralbankerna har resulterat i fortsatta goda inflöden i den globala aktiemarknaden.

Trots att de svenska bolagens vinster har fortsatt att justeras nedåt på börsen så verkar investerares tilltro vara fortsatt god då det finns få ränte eller kreditplaceringar som ger attraktiv avkastning. Situationen i Ukraina har de senaste veckorna förbättrats och aktiemarknaderna i tillväxtländerna har det senaste kvartalet uppvisat god avkastning efter ett par svaga år.

Låga räntor gör aktiemarknaden fortsatt attraktiv

I dagens lågräntemiljö har institutionella placerare svårt att nå en attraktiv avkastning i sin ränteportfölj vilket har resulterat i att flera har ökat sin allokering till aktier den senaste tiden. Flera har även hämtat hem sina vinster på den amerikanska samt svenska börsen och minskat allokeringen till dessa. Istället

har vi sett fortsatt stora inflöden till den europeiska aktiemarknaden.

Ökat intresse för den europeiska aktiemarknaden

December 2013 var det största månatliga inflöden någonsin i den europeiska aktiemarknaden av amerikanska investerare. Denna positiva trend har fortsatt under 2014 och vi ser även nu en ökad optimism även bland europeiska investerare. Situationen i Sydeuropa har förbättrats markant det senaste året och vi ser stigande inköpschefsindex i regionen samt att de sydeuropeiska länderna idag kan finansiera sig markant billigare i kapitalmarknaden.

Detta resulterar även i att de sydeuropeiska bolagen, bankerna och i slutändan privatpersoner kan låna



billigare vilket leder till ökade investeringar samt inhemsk konsumtion. Den europeiska aktiemarknaden har utvecklats markant sämre jämfört med till exempelvis den amerikanska och svenska börsen de senaste åren och nu när situationen i Europa ser bättre ut så ser många investerare Europa som aktiemarknaden med störst potential.

Fortsatt stort intresse för direktavkastande strukturer

På placeringssidan så har investerare uppvisat fortsatt god aptit för direktavkastande strukturer såsom autocalls, räntebevis och sydeuropeiska obligationer. Givet dagens lågräntemiljö samt lägre direktavkastning från aktier så bör denna trend fortsätta. En drivande faktor bör även vara den förväntade räntesänkningen från Riksbanken i juli samt en förmodad ytterligare sänkning i höst.

Avslutning

Trots vissa orosmoln under inledningen av året så har vi sett fortsatt starka börser. Stockholmsbörsen har nått nya rekordnivåer och vi är försiktigt positiva till resten av året. Vi kommer troligen inte att nå lika höga avkastningar som förra året på aktiemarknaden dock bör trenden vara fortsatt positiv med tanke på de låga räntorna. Gällande tillgångsallokering så bör aktier vara den mest intressanta placeringen framöver.

Angående geografisk allokering så är europa den aktiemarknad som vi är mest positiva till. Med tanke på att tillväxtländerna har underpresterat kraftigt de senaste åren så kan det vara intressant att allokera en liten del av portföljen till vissa enskilda länder. Därutöver så finner vi så kallade ”frontier markets” även kallade blivande tillväxtmarknader som till exempelvis Vietnam, Qatar och Nigeria som intressanta placeringar för investerare med längre investeringshorisont.

Som alltid är det av stor vikt att ha en väldiversifierad portfölj av olika tillgångar och exponeringar för att öka sannolikheten att erhålla en god riskjusterad avkastning.

Glad sommar!

Christian Stenberg, Produktutveckling

Johan Klevenstedt, Produktutveckling

Svenska Garantiprodukter

www.sgp.se

www.gripmovement.org

Svenska Garantiprodukter satsar offensivt och erbjuder privatinvesterare institutionella produkter

Riskbarriär efter 5 år

Svenska Garantiprodukter är en av Sveriges mest erfarna och renodlade oberoende leverantörer av strukturerade produkter. Sedan 2004 har SGP uteslutande fokuserat på att erbjuda olika typer av strukturerade produkter och genomför för närvarande en offensiv satsning på att erbjuda privatinvesterare ett utbud av strukturerade produkter som tidigare marknadsförts uteslutande mot den institutionella marknaden. – Vår ambition är att erbjuda ett diversifierat utbud av strukturerade produkter med olika inriktningar, löptid, emittenter och riskspridning, säger Christian Stenberg, som sedan i våren 2013 är ansvarig för strukturering och produktutveckling på SGP. Han arbetade tidigare på Barclays Capital i London där han utvecklade och handlade strukturerade produkter för den nordiska marknaden. Sommaren 2013 valde SGP att komplettera sitt Göteborgskontor med ett nyöppnat huvudkontor i Stockholm.

Flera medarbetare med erfarenhet från investmentbanker i London inom strukturerade produkter och derivat har nyligen anställts tillsammans med extremt kompetent personal från konkurrenter. Växande intresse från privata

investerare – Våra strukturerade produkter erbjuder en skräddarsydd investering med reducerad risk. Vi har lång erfarenhet av att erbjuda strukturerade produkter till institutionella investerare, exempelvis pensionsfonder och kommuner, och känner oss nu redo att erbjuda vår kompetens även till privatmarknaden. Vi har noterat ett ökat intresse från privatpersoner, många vill sprida sina risker genom att kombinera strukturerade produkter med varierande inriktning, säger Christian Stenberg. Svenska Garantiprodukter kan erbjuda ett brett utbud av strukturerade produkter som inkluderar alltifrån räntebaserade lågriskplaceringar till autocalls, en icke kapitalskyddad produktkategori som ökat i popularitet de senaste åren.

Brett utbud av placeringar Sedan hösten 2013 samarbetar SGP exklusivt med en av världens mest framgångsrika kapitalförvaltare där vi erbjuder fonder och diskretionär förvaltning för svenska institutioner. Var sjätte vecka, året runt, lanserar SGP en publik emission gentemot privatmarknaden som säljs via försäkringsmäklare.

www.sgp.se

Tack alla ni som kom och förgyllde vår kundkväll!På Valborgsmässoafton anordnade Göteborgskontoret en kundkväll i vårens tecken!

Sedan 1909 har Chalmeristerna tågat genom staden, något som kommit att bli en kär tradition och folkfest i Göteborg. En tradition som vi på Göteborgskontoret, med sitt centrala läge längs ”Cortegèvägen” anammade för att göra folkfesten till något utöver det vanliga för våra kunder! Knappa 150 personer minglade runt i våra lokaler, skålade i bubbel och förtärde tio olika sorters snittar.

Kvällen till ära hade vi sällskap av några samarbetspartners; Carnegie, Strukturinvest, Svenska Garanti Produkter och Hungerprojektet.

Under kvällens gång fortlöpte en tipspromenad med tio frågor kopplat till finans och våra samarbetspartners som var med kvällen ifråga. Vinnarna från kvällen har alla kontaktats via mail.

Vi är oerhört glada att så många av Er kom och förgyllde kvällen! Vi hoppas att vi tillsammans mer Er kan skapa en ny tradition och sätta en egen prägel på den årliga folkfesten!

På återseende och med önskningar om en trevlig sommar.

Anders Lewander, Kontorschef Göteborg

Exceed



Aktievärdering - en översynAktier har blivit allt dyrare sett till värderingar, men det finns stora relativa skillnader mellan olika marknader.

Låt oss först kort gå igenom de två stora värderingsmåtten för aktiemarknader, PE- och PB-tal. PE är en kvot som referera till engelskans Price / Earnings, vilket helt enkelt är priset på en aktie delat med bolagets vinst. När vi tittar på index så representerar kvoten det aggregeade priset på aktierna i indexet delat på den totala vinsten för alla bolag. Kortfattat så kan man säga att det representerar hur mycket man betalar för ett bolags vinst, eller hur många år det skulle ta för bolaget att återbetala en investering vid rådande vinst. Har ett företag ett PE-tal på 10 så betyder det att det tar 10 år för företaget att återbetala en investering. Det vill säga om företagets aktie är värderat till 100 så gör företaget 10 kronor i vinst per aktie varje år. PE-talen för tillväxtbolag är ofta högre än för mogna företag eftersom man förväntar

sig att vinsterna ska öka i framtiden. Ett tillväxtbolag kanske har en aktie som är värd 500 men tjänar bara 10 kronor per aktie idag. Men man förväntar sig att de ska tjäna 20 kronor nästa år och 40 kronor året efter. I ett sådant fall skulle PE-talet vara 500/10, det vill säga 50 idag. Men om bolaget lyckas tjäna 20 nästa år, då kommer PE-talet falla till 25 om kursen fortfarande är 500, och till 12,5 om bolaget lyckas med att tjäna 40 kronor per aktie.

Ett annat värderingsmått är PB-tal. PB är en kvot som referera till engelskans Price / Book, vilket helt enkelt är priset på en aktie delat med bolagets bokförda värde. Det ger en uppfattning om hur bolaget är värdet i relation till sina tillgångar. Ett bolag med mycket fasta tillgångar, som exempelvis gruvbolaget Boliden,


tenderar att ha ett lågt PB-tal, i detta fall 1,1. Ett bolag som inte bygger sin verksamhet på fasta tillgångar, som exempelvis en personalintensiv verksamhet som Securitas, har ett PB-tal på 2,9.

Olika branscher och olika marknader kommer skilja sig åt i dessa värderingsmått. Men de ger ett riktmärke om något är högt eller lågt värderat, särskilt om man jämför talen med sin egna historik. Gör vi en utblick över värden så kan vi se stora skillnader på hur olika marknader är värderade både relativt varandra och relativt sitt eget genomsnitt.

Stockholmsbörsen OMX har idag ett PE-tal på 17,7. Medianen för de senaste 10 åren är 14,35. Så Stockholmsbörsen är idag värderat till 23% högre än normalt. Samtidigt vet vi att PE-tal kan gå mycket högre, vilket hände under IT-bubblan, då det steg en bra bit över 100. Vi har idag också ett lägre ränteläge än vad vi haft historiskt vilket skulle kunna motivera en högre värdering. Tittar vi på värderingen av börsen mot bokförd värde är skillnaderna mindre drastiska. Idag värderas bolagen till 2,4x sitt bokförda värde vilket är att jämföra med en historisk median på 2,2x. Även värderingen i relation till bokförd värde var så högt som 6,5 under IT-bubblan. Som lägst värderas bolagen till ca 1x bokförd värde vilket var i botten av finanskrisen 2008.

En analys av de 13 stora aktieindex visar på att OMX inte tillhör de högst värderade. Sverige placerar sig mer eller mindre i mitten när vi rankar marknader efter värdering. OMX är något högre värderat än till exempel USA men något lägre än Europa. Det breda europeiska aktieindexet Eurostoxx50, som samlar de 50 största bolagen i Europa, har ett PE-tal på 22, vilket är att jämföra med en median de senaste 10 åren på 13,25. Det vill säga, en betydligt högre värdering än vad som varit brukligt. Detta har delvis att göra med att marknaden förväntar sig en stark tillväxt i Europa och europeiska bolagsvinster. Bolagen värderas till 1,5x sitt bokförda värde mot en median på 1,24. Brasilien är också en marknad som är högt värderad, med ett

PE-tal på 17,1 mot en median på 12,4. Här förväntar sig investerare en betydande tillväxt på nära 12% i företagens vinster. Skulle de inte lyckas kan Brasilien tappa kraftigt.

Även om vi fann tillväxtmarknaden Brasilien bland de högst värderade börserna så finner vi andra tillväxtmarknader i andra ändan av skalan. Både Ryssland och Kina är lågt värderade jämfört med sin

median. Det finns såklart förklaringar bakom detta. Ryssland har haft problem med krisen i Ukraina och i Kina förväntar sig investerare en svagare tillväxt än vad vi varit vana vid. Båda dessa länder har också ett stort inslag av statliga företag som generellt värderas mycket lågt för att marknaden har låg tilltro till dessa. Ryska RDX-indexet värderas till ett PE-tal på 5,5 vilket är att jämföra med en median på 8. Kinesiska indexet HSCEI värderas till 7,7 vilket är att jämföra med 8,9

Daniel Somos, Förvaltare och Sparstrateg

Exceed

Index PE-tal PB-tal 10 års median P/E Skillnad P/E mot

median

Eurostoxx50 (Europa) 22,0 1,5 13,25 66,4%

Eurostoxx600 (Europaindex med mindre bolag inkluderat) 22,0 1,9 15,7 40,1%

Bovespa (Brasilien) 17,1 1,4 12,45 37,7%

DAX (Tyskland) 18,3 1,8 13,77 33,1%

OMX (Sverige) 17,7 2,4 14,35 23,1%

MSCI World (världsindex) 18,5 2,2 15,44 19,9%

MSCI Emerging Market (tillväxtmarknader) 13,4 1,6 12,1 10,6%

S&P500 (USA) 17,7 2,7 16,44 7,6%

NASDAQ (USA) 22,3 4,3 22,03 1,3%

DowJones Industrial (USA) 15,7 2,9 15,5 1,0%

Nikkei (Japan) 19,7 1,5 21,47 -8,1%

HSCEI (Kina) 7,7 1,2 8,93 -14,2%

RDX (Ryssland) 5,5 0,7 8,11 -31,9%

Fristående rådgivning - på dina villkor.

Finansiell rådgivning - Fristående - Marknadens hela utbud - Analys - Företagsvärdering - Förvaltning - Långsiktighet - Revision - Försäkringar - Skatteoptimering - Aktier - Fonder - ISK - Optimala sparlösningar - Förtroende - Kontinuitet - Unikt nätverk - Finansiell rådgivning - Fristående - Marknadens hela utbud - Förvaltning - Företagsvärdering - PPM - Aktier

www.exceed.se

Årets fondförsäkringsbolag 2013 Vi har blivit utsedda till Årets Fondförsäkringsbolag 2013. Det är tredje året i rad som Folksam blir prisat av Söderberg & Partners. Utmärkelsen vann vi tack vare ett bra resultat och vår goda förmåga att välja ut och kunna erbjuda dig ett antal kvalitetssäkrade fonder.

Du väljer själv bland marknadens bästa fonderVi har valt ut ett antal fonder från förvaltare som vi tror på – bland annat etiska fonder, fonder med låga avgifter och prisbelönta toppfonder. På så sätt guidar vi dig direkt till marknadens bästa fonder. Vårt fondutbud hittar du på folksam.se/pension/fonder

Välkommen till ett riktigt bra företag att fondspara i!

Välj en vinnare!

Årets livbolag 2011 och 2012A 2

832

14.0

6

Fristående rådgivning - på dina villkor.

Finansiell rådgivning - Fristående - Marknadens hela utbud - Analys - Företagsvärdering - Förvaltning - Långsiktighet - Revision - Försäkringar - Skatteoptimering - Aktier - Fonder - ISK - Optimala sparlösningar - Förtroende - Kontinuitet - Unikt nätverk - Finansiell rådgivning - Fristående - Marknadens hela utbud - Förvaltning - Företagsvärdering - PPM - Aktier

www.exceed.se


Stockholm

UppsalaVästerås

Göteborg

Helsingborg

Malmö

Norrköping

Lund

Våra kontorStockholm GöteborgKungsgatan 55 Vasagatan 43A111 22 Stockholm 411 37 GöteborgTel: 0200-388 883 Tel: 0200-388 883

Malmö UppsalaGustav adolfs Torg 43 Östra Ågatan 31211 39 Malmö 753 22 UppsalaTel: 0200-388 883 Tel: 0200-388 883

Västerås HelsingborgStora Gatan 42 Kungsgatan 4722 12 Västerås 252 21 HelsingborgTel: 0200-388 883 Tel: 0200-388 883

Norrköping LundKorsgatan 2 Grönegatan 4A602 33 Norrköping 222 24 LundTel: 0200-388 883 Tel: 0200-388 883

I takt med att den allmänna pensionen urholkas har tjänstepensionen kommit att utgöra en allt viktigare del av den framtida pensionen. Nästan alla arbetande svenskar omfattas av någon form av tjänstepension och för en normal tjänsteman kan den samlade tjänstepensionen i slutändan omfatta flera miljoner kronor. Men trots att tjänstepension uppenbarligen utgör en extremt viktig del av pensionen så tycks intresset tyvärr vara mycket lågt. I undersökning efter undersökning konstateras det att vi oftast inte anser oss ha tillräckligt med kunskaper, tid eller intresse för att ta tag i frågor som rör den framtida pensionen - istället går vi runt med dåligt samvete.

Problemet är nämligen att det inte är helt enkelt att skaffa sig en bra överblick eller information kring vad som är det bästa just utifrån dina förutsättningar. Har du bytt arbetsgivare ett antal gånger under karriären sitter du säkerligen på ett antal olika tjänstepensionsavtal. Varje avtal har sina placeringsmöjligheter, kringtjänster, kostnader, fördelar och nackdelar. Dessutom kommer dina egna preferenser utgöra en viktig del i det hela – vilken risk är du beredd att ta, vem får ta del av din pension om du går bort, när har du tänkt påbörja uttaget, hur aktiv kommer du vara i val av placering?

Som om inte detta vore nog så har man idag, i många fall, även valmöjligheten att flytta sin tjänstepension - så kallad flytträtt. Det innebär att man kan flytta sin tjänstepension dit där förutsättningarna för tillfället är bäst - det kan handla om att flytta dit där avgifterna är lägre, placeringsmöjligheterna är bättre eller valmöjligheterna är fler. Därutöver finns det möjlighet att slå samman flera olika tjänstepensioner till en, för att på så sätt få lägre kostander och bättre överblick.

Vi kan alltså konstatera att det är av yttersta viktigt att hantera sin tjänstepension på bästa sätt samtidigt som valmöjligheterna är oändliga. Parallellt med detta så tycks inte intresset alltid vara på topp samtidigt som tiden inte alltid räcker till. Så frågan är - hur löser man denna ekvation?

Jag föreslår att man, istället för att ägna hela semestern till egen efterforskning, tar sig tid till att träffar en duktig rådgivare. Lägg en timme eller två av din tid och du kommer i gengäld att få bra överblick över din nuvarande situation samtidigt som du får reda på vilka valmöjligheter du står inför. Det kommer garantera var värt besväret och därefter kommer du åter kunna sjunka ned i hängmattan – denna gång med gott samvete.

Trevlig sommar!

Simone Scalenghe, Kommunikationschef

Exceed

Sommaren – en bra tid att se över sin tjänstepension!


Documents

Exceed magazinet sommar 2014