Expectativas Económicas para México en el 2007

Enrique Musi

• México inicia el 2007 con Presiones inflacionarias.– Se evalúa si es suficiente un pacto de Precios de Productos Básicos para evitar contagios a

otros bienes de la economía– Se percibe un efecto de Base en el índice de precios con tendencias crecientes a partir de

Febrero y decrecientes a partir de Agosto, aunque el precio del jitomate comienza a caer.– Se reducen de 70 a 50% las probabilidades de una acción de Política Monetaria Restrictiva

en Febrero – Marzo con posibilidades de relajar a finales del año.– Aún no se conoce el impacto de los mercados de Commodities de Granos sobre las

presiones inflacionarias a nivel mundial.

• México observará un deterioro en el déficit de la Cuenta Corriente de casi 2% del PIB.

– Se espera una menor captación de ingresos por exportaciones de Metales y Petróleo, este último se verá afectado por Precio y Volumen de exportación. Para muchos, esta caída de precios de commodities es temporal.

– La Economía Mexicana seguirá creciendo a una tasa cercana al 4%.

• Estados Unidos aún no muestra signos de debilidad– Es muy probable que las tasas de Fondos Federales se mantengan en 5.25%, por lo pronto,

durante los primeros 3 trimestres de 2007.– A excepción de la GBP (Inglaterra subió tasas a principios de enero), el resto de las

monedas duras han mostrado debilidad frente al USD. – Las Tasas de interés de largo plazo han repuntado 12 Puntos Base en los últimos 44 días.

Posición

Situación Actual de los Mercados Financieros

1

• Fechas en que se reunirá durante 2007 el Comité de la Reserva Federal:

– 1er Semestre: Enero 31 Marzo 21 Mayo 9 Junio 28

– 2do Semestre: Agosto 7 Septiembre 18 Octubre 31 Diciembre 11

Próximas Reuniones del Comité de la Reserva Federal durante 2007

2

Tenencia de Bonos en México

121

95.6

108

112

126139137

110

115

115

257

276

226217

196

155

155

182

192

155

176

90

110

130

150

170

190

210

230

250

270

290

Ene

-06

Fe

b-0

6

Ma

r-0

6

Abr

-06

Ma

y-0

6

Jun-

06

Jul-0

6

Ago

-06

Sep

-06

Oct

-06

Nov

-06

Dic

-06

Ene

-07

Extranjeros

Inversionistas Locales

3

Posición no comercial corta del CME y tipo de cambio

-5,000

-4,000

-3,000

-2,000

-1,000

0

1,000

2,000

3-e

ne

17-e

ne

31-e

ne

14-feb

28-feb

14-m

ar

28-m

ar

11-a

br

25-a

br

9-m

ay

23-m

ay

6-ju

n20-ju

n4-ju

l18-ju

l1-a

go

15-a

go

29-a

go

12-s

ep

26-s

ep

10-o

ct24-o

ct7-n

ov

21-n

ov

5-d

ic19-d

ic2-e

ne

16-e

ne

10.40

10.60

10.80

11.00

11.20

11.40

11.60

Posición CME

Peso

Posi

ción C

ME

(M

illones

de D

óla

res)

Tip

o d

e C

am

bio

4

Curva de rendimiento local

+33 BPS

Esperado para 30-Mar-07 Prob 50%

7.42

7.75

6.50

7.00

7.50

8.00

8.50

1d 1m 3m 6m 1y 3y 5y 7y 10y 20y

29-Dec-06 13-Feb-07%

8.15

7.25

5

Diferencial de tasas: México y EUA

312

275

375

316

175

344

300

100

200

300

400

500

600

700

800

900

ene-

03

feb-

03

abr-

03

may

-03

jul-0

3

ago-

03

sep-

03

nov-

03

dic-

03

feb-

04

mar

-04

may

-04

jun-

04

ago-

04

sep-

04

nov-

04

dic-

04

ene-

05

mar

-05

abr-

05

jun-

05

jul-0

5

sep-

05

oct-

05

dic-

05

ene-

06

mar

-06

abr-

06

jun-

06

jul-0

6

ago-

06

oct-

06

nov-

06

ene-

07

Diferencial 10 años

Diferencial fondeo

Puntos base

6

Cuenta corriente y balanza comercial

-8

-6

-4

-2

0

2

4

1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

Cuenta Corriente

Balanza Comercial

% del PIB

Pro

nó

stic

o 2

00

7

7

Deuda externa neta y reservas internacionales

50

68

45

50

55

60

65

70

75

80

Ene

-05

Feb

-05

Mar

-05

Abr

-05

May

-05

Jun-

05

Jul-0

5

Ago

-05

Sep

-05

Oct

-05

Nov

-05

Dic

-05

Ene

-06

Feb

-06

Mar

-06

Abr

-06

May

-06

Jun-

06

Jul-0

6

Ago

-06

Sep

-06

Oct

-06

Nov

-06

Dic

-06

Ene

-07

Deuda externa neta del sector público

Reservas internacionales

millardos de dólares

8

Inflación anual del INPC y subyacente

3.7%

4.1%

3.6%

2.8%

3.2%

3.6%

4.1%

4.4%

4.8%

Dic

-05

Feb

-06

Abr

-06

Jun-

06

Ago

-06

Oct

-06

Dic

-06

Feb

-07

Abr

-07

Jun-

07

Ago

-07

Oct

-07

Dic

-07

INPC

Subyacente

3.9%3.89%

3.8%

9

Perspectivas 2007EUA 2006 2007

PIB (%)

Cuenta corriente (USD MMM)

% of PIB

Balance fiscal (% PIB)

Tasa interés (Cetes 28 días, %)

Promedio

Fin periodo

Tipo de cambio (usd-mxn)

Manufactura EU (%)

Inflación (%)

2005

3.0

-4.8

-0.6

-1.4

9.2

8.2

10.9

10.6

3.9

3.3

2006

4.8

-3.4

-0.4

-0.8

7.2

7.0

10.9

10.9

4.7

4.1

2007

3.8

-15.0

-1.8

-1.3

6.9

6.75

11.1

11.3

3.4

3.7

Promedio

Fin periodo

Mezcla Mexicana de Petróleo (usd por Barril) 42.7 4753.35

10

Perspectivas y Tendencias 2007Estados Unidos

PIB 4.80 %

Fed Funds (F A) 5.25 %

Bono 10 Años (F A) 4.50 %

CPI 3.50 %

EUR / USD 1.29

México

Tasa de Fondeo (F A) 7.00 %

Bono 10 años (F A) 7.50 %

Esperamos un incremento en la Tasa de Fondeo Local para el 1er Trim. de 2007.

Para el 4to Trim. la Tasa de Fondeo podría caer hasta niveles de 6.75%

Tendencia positiva para la Bolsa Mexicana.

Podría el Peso mantenerse en rangos de 10.80 a 11.10 durante el primer semestre del año. Para la segunda mitad, se espera una tendencia depreciatoria pudiendo observar techos de hasta 11.50 y cerrar en niveles de 11.30

JPY / USD 118

2006 2007

2006 2007

3.40 %

5.25 %

4.90 %

2.90 %

1.27

118

6.75 %

7.25 %

B M V (F.A) 26,448 30,000

Dow Jones (F.A.) 12, 463 14,500

10.80

11.10

11.30

7.00% 6.75%

7.25%

1st Q 2nd Q 3rd Q 4th Q

Tendencias esperadas en FX Mexicano y Tasa de Fondeo

26,000

30,000

11

• El Peso– 1er Trimestre: Mostrará Fortaleza debido a tasas altas por temores

inflacionarios y podría apreciarse a niveles de hasta 10.80.– 2do y 3er Trimestre: Mostrará rangos de operación entre 10.80 y 11.10– 4to Trimestre: Debido a posibles caídas en las tasas y desaceleración en

EUA, el Peso podría oscilar en rangos de 11.10 a 11.40.

• Tasas de Interés (Bonos M10):– 1er Trimestre: Se espera una subida moderada de Tasas a niveles de hasta

8.25% derivada de tomas de utilidades por parte de inversionistas extranjeros.

– 2do y 3er Trimestre: Se espera una caída de Tasas a niveles de 7.70 – 8.00%

– 4to Trimestre: Posible Reforma Fiscal que acompañaría al país de una mejora en la calificación de riesgo, es posible esperar una caída de tasas de largo plazo a niveles de 7.00-7.40%, generando un efecto sustitución en Bolsa y una toma de utilidades por parte de extranjeros.

Posición

Tendencias y Rangos de Principales Variables Económicas para México en el 2007

12

• Tipos de Cambio– Manejar la exposición a USD mediante el uso de gaviotas y collares. Para

optimización se recomiendan los KO y Double KO Forwards.– Si se va a cubrir con Forwards, esperar resultados de la Política monetaria del 1er

Trimestre de 2007.

• Inversiones:– Las Notas duales, rangos y no touch durante el primer trimestre del año. Call

Spreads del USD y la BMV con capital protegido para el último trimestre del año– A través de la BMV durante el 2007.

• Tasas de Interés:– Flotar deudas de corto plazo y a finales del año volverse a fijar cuando disminuya

la pendiente de la curva de plazos. Deudas en USD con Cupones cubiertos en Pesos.

Posición

¿Cómo Manejar la exposición durante 2007?

13

Qu

é im

pacto

Tie

ne?

Bajo

Alto

Corto Plazo Largo plazo

Riesgos y oportunidades para México

Tamaño del impacto

Comportamiento del Peso Mexicano

Inflación mundial

Reformas en los fondos de pensión

locales

Oportunidad Incertidumbre Alto riesgo

Exportaciones de petroleoMexicano

Baja en la economia de E.U.A

Iran & E.U.A Conflictos

Politica monetaria restrictiva en Europa

y después en Asia

Mejora México en su calificación crediticia

otorgada por Agencias Internacionales

Especulación de cobertura de

fondos en Soft Comodities Inversión

extranjera directa

Reforma energetica

LATAMBloques

económicos

Precios del petroleo

Politica monetaria restrictiva en

México

Reforma Fiscal

Déficits enEUA

14

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