Upload
sigbjorn-selvik
View
36
Download
3
Embed Size (px)
Citation preview
Få bedre bankfinansieringEn introduksjon til dagens lånemarked og hvordan selskaper kan oppnå best mulig finansiering og betingelser fra banken
Sigbjørn SelvikBDO Transaksjonsrådgivning, 21. januar 2015
Agenda
• Introduksjon
• Overordnet vurdering av lånemarkedet
• Hvordan oppnå best mulig finansiering - muligheter og fallgruber
• Casepresentasjon
21. januar 2015 Få bedre bankfinansiering Side 2
BDO Transaksjonsrådgivning og Sigbjørn Selvik
• Avdeling med 13 ansatte i Oslo
• Tilknyttede ressurspersoner fra BDO i de største norske byene
• Globalt nettverk gir oss stor internasjonal kapasitet
• Vi var involvert i transaksjoner med total verdi på USD 2,6 mrd i 2014, men vi gjør ikke M&A som det sto i Finansavisen 13. januar i år
Introduksjon
Lånemarkedet
Bedre banklån
Case
21. januar 2015 Få bedre bankfinansiering Side 3
• Sigbjørn Selvik
– Utdannet siviløkonom og autorisert finansanalytiker
• Har 11 års transaksjonserfaring
– Due diligence
– Transaksjonsrådgivning
– Verdsettelser
– Finansieringsrådgivning
• Omfattende bankerfaring fra Nordea: kredittanalytiker på store bedriftskunder, ved oppkjøps-finansieringer og work-outs
Finansavisen 30. desember 2014:BDO spår oppkjøpsbølge i 2015 grunnet utlånsvillige banker
21. januar 2015 Få bedre bankfinansiering Side 4
Introduksjon
Lånemarkedet
Bedre banklån
Case
Finansavisen 30. desember 2014:Bankene bekrefter stor utlånsvilje og økt konkurranse
21. januar 2015 Få bedre bankfinansiering Side 5
Introduksjon
Lånemarkedet
Bedre banklån
Case
Våre erfaringer rundt bedrifters finansiering i 2014
• Vi gjennomfører en rekke DD’er og transaksjonsrådgivninger hvert år
• I 2014 opplevde vi stadig bedre lånemuligheter fra bankene
– Høyere lånerammer
– Lavere renter og gebyrer
– Slakkere covenants
21. januar 2015 Få bedre bankfinansiering Side 6
Introduksjon
Lånemarkedet
Bedre banklån
Case
• Samtidig observerte vi at mange bedrifter hadde ugunstige betingelser på lån og kreditter
– Renter på Nibor + 500 punkter!
– Nye lån ligger på Nibor + 150 – 200 punkter, gitt akseptabel risiko
• => Mye å spare på å gå til banken!
Bankene har bekreftet økt utlånsvilje og marginpress
• Møter med bankene har bekreftet økt utlånsvilje og økt konkurranse
• Bankene har styrket egenkapitalen og holdt igjen på utlån
• Mange lån har gått i obligasjonsmarkedet
• Bankene har nå mye kapital og trenger økte utlån for å få avkastning på egenkapitalen
• Bankenes fundingkostnader har falt mye og gir rom for lavere utlånsrenter
21. januar 2015 Få bedre bankfinansiering Side 7
Introduksjon
Lånemarkedet
Bedre banklån
Case
High-yield obligasjonsmarkedet tørket inn med oljeprisen
• High-yield obligasjonsmarkedet har vært et attraktivt alternativ for mange selskaper i 2014
• Mange lån til olje-relaterte selskaper
• Risikoen i dette markedet økte dramatisk da oljeprisen falt
• Marginene økte tilsvarende, og ligger nå på 400 – 500+ punkter
• Markedet er nå lite likvid
21. januar 2015 Få bedre bankfinansiering Side 8
Introduksjon
Lånemarkedet
Bedre banklån
Case
Bankene vil låne ut mer penger, men vurderer risikoen nøye
• Bankene trenger god informasjon for å analysere kredittrisikoen
• Tenk som ved salg av selskapet!
• Se på banken som en investor (investerer fremmedkapital)
– Ingen oppside, redd nedsiden!
21. januar 2015 Få bedre bankfinansiering Side 9
Introduksjon
Lånemarkedet
Bedre banklån
Case
• God informasjon og presentasjon reduserer bankens usikkerhet
– kan gi større lån
– med bedre fleksibilitet
– og til lavere pris
Selskapet må selv eie låneprosessen, men få gjerne hjelp
• Bankene legger stor vekt på selskapets ledelse i en låneprosess
• Viktig at selskapet fronter prosessen mot banken, men få gjerne hjelp til:
– modellere gjeldsbetjeningsevne,
– lage presentasjoner,
– analyser og forhandlinger
21. januar 2015 Få bedre bankfinansiering Side 10
Introduksjon
Lånemarkedet
Bedre banklån
Case
• Bankene ser små og mellomstore oppkjøpsprosesser som dyre å finansiere fordi det der er mindre profesjonelle aktører og derfor veldig arbeidskrevende for banken å analysere risikoen
Hva påvirker lånemuligheten og prisen fra banken?
• «Kontantstrømmen betjener gjelden, ikke egenkapitalen»
• Viktig å få fram og forsvare underliggende/varig inntjening
– Quality of Earnings-analyse
– Langtidsbudsjetter
• Budsjettforutsetninger, pris- og kostnadsutvikling
• Eksisterende ordrereserve
• Lange kontrakter, kundeavhengighet
• Utestående tilbud, planlagt salg
– Markeds- og konkurrentsituasjon
21. januar 2015 Få bedre bankfinansiering Side 11
Introduksjon
Lånemarkedet
Bedre banklån
Case
• Høy kontantstrøm gir rask nedbetaling av gjelden og lav risiko for banken. Hva er viktig?
– Virksomhetens underliggende resultater, EBITDA
– Arbeidskapitalbehov
– Investeringsbehov
• Men banken vil ofte også ha pant..
Viktige analyser for å få frem gjeldsbetjeningsevnen:Quality of Earnings
• Figuren viser på venstre side selgers eller selskapets typisk positive justering av underliggende EBITDA
21. januar 2015 Få bedre bankfinansiering Side 12
Introduksjon
Lånemarkedet
Bedre banklån
Case
• Høyre siden viser kjøpers, eller en banks, konservative vurdering av underliggende EBITDA
• Stort rom for forhandling!
-10 000 20 000 30 000 40 000 50 000 60 000 70 000 80 000 90 000
Arbeidskapitalanalyse: Det kan være utfordrende å fastsette et normalisert nivå, eller framtidig behov, for arbeidskapitalen
• Eksempel fra bygg og anlegg
• Omsetningen var lik de tre årene. Arbeidskapital i % av omsetning utgjorde hhv. 7,5%, 4,2% og -1,9%
21. januar 2015 Få bedre bankfinansiering Side 13
Introduksjon
Lånemarkedet
Bedre banklån
Case
29,9
16,9
(7,6)
(20)(15)(10)(5)–5
10152025303540
Q109A Q209A Q309A Q409A Q110A Q210A Q310A Q410A Q111A Q211A Q311A
NO
K '0
00
NWC Average NWC '09 Average NWC '10 Average NWC '11
• Stor betydning for framtidig kontantstrøm hvis selskapet vokser
• Hvor mye kapital bindes?
• Forhandling!
Hvor mye av kontantstrømmen vil gå til nyinvesteringer?
• Stort investeringsbehov er en vesentlig ulempe for selskapets gjeldsbetjeningsevne og banken
• Kontantstrømmen går til investeringer i stedet for til banken
• Investeringsplanen må modereres hvis gjeldsbelastningen er høy
– Gearing større enn 3,0 (Netto rentebærende gjeld / EBITDA)
21. januar 2015 Få bedre bankfinansiering Side 14
Introduksjon
Lånemarkedet
Bedre banklån
Case
• Hva er de mest kritiske investeringene? Kan noe utsettes?
– Kritiske vedlikeholdsinvesteringer som ikke kan utsettes: opprettholder EBITDA
– Investeringer som gir rask og lønnsom vekst: øker EBITDA
– Investeringer som kan utsettes: liten betydning for EBITDA
Hovedbudskap i dag
• Bankene har mer kapital og billigere funding enn på lenge og vil/må derfor låne ut mer penger
• Bankene er absolutt forhandlingsvillige og lar seg strekke langt hvis de får god informasjon og blir overbevist
– Ikke undervurdér verdien av en god presentasjon og godt salgsarbeid inn mot banken
– En lånesøknad er ikke bare tall, en tydelig og sterk selskapsledelse er minst like viktig for bankens tillit
21. januar 2015 Få bedre bankfinansiering Side 15
Introduksjon
Lånemarkedet
Bedre banklån
Case
• En god investeringsanalyse med forretningsplan og langtidsbudsjett som viser gjeldsbetjeningsevnen gjør kredittarbeidet til banken mye enklere og gir deg bedre lån!
Coop’s kjøp av ICA NorgeDue Diligence, finansierings- og transaksjonsstøtte
• Coop ønsket å kjøpe Ica Norge AS med ca 550 butikker fordelt på Rimi, Ica Supermarked og Matkroken, egeneide filialer og franchise
• Historiske resultater påvirket av store tap og nedleggelser
• Vi gjorde due diligence for Coop i to faser, først overordnet, så detaljert på butikker, logistikk, hovedkontor etc
• Coop har store verdier i eiendom, men trengte betydelig bankfinansiering til kapital blir frigjort
• Banken ønsket å se Coop’s og Ica Norge’s felles gjeldsbetjeningsevne, integrasjons- og restruktureringskostnader, investeringsbehov og framtidig kontantstrøm til betjening av gjeld
• Tett samarbeid med Coop og andre rådgivere ga et godt resultat. Grundig DD-rapport og modell som viste gjeldsbetjeningsevnen gjorde banken komfortabel med finansieringen
21. januar 2015 Få bedre bankfinansiering Side 16
Introduksjon
Lånemarkedet
Bedre banklån
Case
2014
Due diligence
Advisor to:
Acquisition of ICA Norge:
2014
Transaction services
Advisor to:
Acquisition of ICA Norge:
Coop’s kjøp av ICA NorgeFinansieringsmodell
• Vi bygget en stor excel-modell som hentet informasjon fra selskapenes langtidsbudsjetter, alle restruktureringskostnader og synergier, og konsoliderte resultatregnskap, balanse og kontantstrøm fra alle kilder
• Banken tilpasset lån og covenantsetter EBITDA, egenkapital og kontantstrøm i modellen
• Selskapet vil bli målt og må rapportere faktiske tall i forhold til avtalte covenants i låneperioden
21. januar 2015 Få bedre bankfinansiering Side 17
Introduksjon
Lånemarkedet
Bedre banklån
Case