/ El Foco. ¿Puede usarse el ebitda de forma oportunista? por J. Pérez y P. Piña —P4

/ Perfil. Fernández Gallar, ante el reto de hacer rentable a OHL —P3 / México. Qué se juegan las empresas en las presidenciales —P14-15

/ Fortuna. A la busca de recursos humanos de cuño digital —P22-23

CincoDíasFIN DE SEMANA.—

Alicia GarcíaEconomista jefe de Asia-Pacífico en Natixis

“El retraso del BCE en subir tipos es oro para las Bolsas”—P9

El Ibex gana el 1,7% en junio, pero se deja el 4% en un año de obstáculos—P10-11

Festival de dividendos en la Bolsa —P6-8. Editorial en P4

GETTY IMAGES

Santander pone a la venta casi todo el ladrillo que le queda en España por 6.000 millones—P17

El grupo Santander ha pues-to en venta activos inmo-biliarios adjudicados por 6.000 millones de euros, prácticamente todo el ladri-llo que le queda pendiente en España. Esta es la segun-da macrooperación inmobi-liaria del grupo presidido

por Ana Botín, tras la venta hace un año a Blackstone de 30.000 millones de ladri-llo procedente de Popular. Igualmente, CaixaBank y Sabadell han acelerado la venta de activos inmobi-liarios, algo que la Bolsa ha premiado con subidas.—

Sidenor aborda la digitalización de la fábrica de Basauri—P20-21

Fin de semana / 30 de junio y 1 de julio de 2018 | Año XLI | Número 11.661 EDICIÓN ESPECIAL DEIA

A Fondo / El Foco / Editorial / Breakingviews

Perspectivas/ 30 de junio

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EléctricasNaturgy, la empresa conocida hasta el miércoles como Gas Natural Fenosa, registrará este año pérdidas por 3.000 millones, tras la decisión del nuevo equipo de aplicar una depreciación a sus activos de generación en España (centra-les de carbón, de gas y nucleares) por 4.900 millones, hasta la mitad del valor asignado hasta ahora en los libros, y más de acuerdo con el que le asigna el mercado. El presidente ejecutivo, Francisco Reynés, recalcó que Eon o Engie ya han hecho el cambio contable. Es una apuesta clara por la tran-sición energética, y una invitación a que Endesa o Iberdrola hagan lo propio. Las tres grandes del suministro eléctrico español tienen un nuevo rival desde esta semana: Rep-sol, que ha comprar 700 MW en hidroeléctricas y ciclos combinados a Viesgo por 750 millones.

BancaLos bancos españoles si-guen desprendiéndose del ladrillo, en línea con las directrices del Banco Cen-tral Europeo. El viernes fue CaixaBank el que vendió el 80% de su cartera inmobi-liaria al capital riesgo Lone Star. Ni la mejora –poco só-lida, eso sí– del mercado ha impedido que el prestamista se centre en el que debe ser su negocio principal, prestar y guardar dinero. Los inver-sores celebraron la noticia, que adelanta el saneamiento de la entidad. El siguiente en la lista: el Santander.

Compañías La guerra comercial provo-cada por el proteccionista Donald Trump ha dejado de verse como una simple bravata, y ya está teniendo consecuencias reales, como la bajada del 25% de parte de los empleados de Tubos Reunidos, que vende el 45% de sus productos en EE UU. El presidente Trump, que no deja de tener ideas en el mismo sentido, anunció el miércoles un plan para restringir las inversiones chinas en tecnológicas de EE UU, para evitar el robo de propiedad intelectual, lo cual provocó caídas en las Bolsas europeas.

Los exportadores espa-ñoles reclaman a la UE ma-yor dureza frente a Trump, que no se arredra siquiera ante anuncios como el de Harley-Davidson de que trasladará parte de su pro-ducción de motos fuera de EE UU, aparentemente para evitar la represalia en forma de aranceles de Bruselas.

JusticiaLa juez de la Audiencia Na-cional Carmen Lamela ha acordado el procesamiento del expresidente del Barce-lona Sandro Rosell; su es-posa, Marta Pineda, y otras cuatro personas por delito de blanqueo de capitales y organización criminal. Considera probado que for-maron una red mediante la que se apropiaron de fondos por la venta de derechos de transmisión de partidos de la selección brasileña de fút-bol, así como de cantidades del contrato de patrocinio de Nike con ella.

Sandro Rosell, expresidente del Barcelona. EFE

Sede de CaixaBank en Valencia. REUTERS

Francisco Reynés (izquierda), jefe de Naturgy, el miércoles en la junta general de accionistas, con Manuel García Cobaleda, secretario general y del consejo. EFE

El Banco de España debe estrechar lazos de inserción, colaboración y coordinación con sus socios europeos

PABLO HERNÁNDEZ DE COS, GOBERNADOR DEL BANCO DE ESPAÑA

Naturgy apuesta por la transición energética y Repsol entra en el suministro

CaixaBank sigue la senda prevista por el BCE y se desprende del ladrillo

La guerra comercial ya tiene consecuencias reales en Tubos Reunidos o Harley

Hernández de Cos aspira a que el banco central gane peso e influencia

Sandro Rosell, procesado por blanqueo y organización criminal

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/ La semana

2 CincoDíasFin de semana 30 de junio y 1 de julio de 2018

DA N I E L D O M Í NG U EZ

A l concluir la jun-ta de accionistas de la construc-tora OHL, cele-

brada el pasado miércoles, José Antonio Fernández Gallar (Madrid, 1958) fue preguntado por la prensa sobre si le ilusionaría ser el nuevo consejero delegado de la firma. “Me han pedido opinión, pero eso lo tiene que decidir el consejo de administración. Si me lo proponen, por supuesto que diré que sí”, subrayó el entonces director de la Inmobiliaria Espacio. Dos días después se hizo ofi-cial el nombramiento. Fer-nández Gallar reemplaza a Juan Osuna, que asumió el cargo en octubre de 2017, y se ocupará también de las funciones de vicepresiden-te segundo, figura en la que el consejo de OHL delega todas las facultades legales y estatutarias.

Fuentes del sector se-ñalan a Fernández Gallar como uno de los clásicos del mercado inmobiliario español. Lo califican como un buen vendedor, gran negociador y, sobre todo, destacan su humildad y su capacidad para gestio-nar equipos. En su primer día como CEO de OHL dio muestras de ello. Lo pri-mero que hizo Fernández Gallar fue saludar a cada uno de los empleados de las oficinas centrales de Madrid.

Los que han trabajado con él reseñan dos de sus obsesiones en el ámbito laboral: la primera, exigir a sus colaboradores y a los jefes de departamento el máximo respeto por su equipo; la segunda, insis-tir en el que el trabajo gru-pal es lo más importante. Agradable en el trato, su trayectoria está directa-mente ligada a Grupo Villar Mir, propietario de OHL y

de Inmobiliaria Espacio, de la cual estuvo al frente desde 2002.

Licenciado en ingenie-ría de Caminos, Canales y Puertos con especialidad en hidráulica y energéti-ca por la Escuela Superior de Madrid, tras terminar la carrera cursó un máster en dirección de empresas constructoras e inmobilia-rias. Al acabar sus estudios, en 1983, dio sus primeros pasos en el ámbito de las infraestructuras de trans-porte, primero como jefe de redacción de proyectos y más tarde como jefe de obra. Ingresó en Espacio en 1985 como responsable de la zona Este de España y, dos años después, la inmo-biliaria fue adquirida por la familia Villar Mir.

Su actividad fue vital para la expansión de la pro-moción de viviendas en el Levante español, especial-mente en la costa alicanti-na, uno de los litorales más prolíficos para el sector in-mobiliario en los años 90.

Después de más de 15 años, se convirtió en el pri-mer ejecutivo de Espacio para liderar uno de los pro-yectos más ambiciosos de los últimos años en España: la construcción de la Torre Espacio, en Madrid, inau-gurada en 2007. Fernández Gallar confiesa que es uno de los trabajos de los que se siente más orgulloso. El edificio se ha converti-do en uno de los iconos de la capital española por su particular estructura: tiene una altura de 230 metros, 57 plantas edificadas sobre rasante y más de 56.000 metros cuadrados compu-tables.

Tras Torre Espacio, llegó el turno para un proyecto internacional: la construc-ción del Austonian, uno de los rascacielos más altos de Austin (EE UU) y que tam-bién ha pasado a convertir-se en una de las referencias

para los visitantes de la ca-pital del estado de Texas. Fernández Gallar es tam-bién uno de los principales impulsores del proyecto Ca-nalejas, una rehabilitación de edificios emblemáticos en el centro de Madrid que finalizará en 2019, y del que OHL tiene el 17,5% (el Grupo Villar Mir tiene otro 32,5%). También está detrás de la construcción de la Torre Caleido, proyectada para 2020 y que complementa-rá el centro financiero de la capital española.

Casado y padre de dos hijos, el nuevo CEO de OHL trata de buscar tiempo para el deporte. Especialmente, le gusta practicar esquí y buceo, además de disfrutar

machacándose en el gimna-sio. Cuando tiene oportuni-dad no pierde la ocasión de hacer una escapada para dar un paseo en contacto con la naturaleza, otro de sus hobbies.

Con más de 30 años de experiencia en el sector, Fernández Gallar se hace con las riendas de OHL y afronta uno de los mayo-res retos de la historia de la compañía: pilotar el trienio 2018-2020 con el objetivo de reducir la deuda del grupo y reconquistar los beneficios. En 2016, la empresa perdió más de 400 millones, lo que provocó un saneamiento que acabó con la venta del negocio de concesiones al fondo australiano IFM,

el pasado octubre, por un montante de más de 2.200 millones de euros.

No obstante, tras los batacazos de estos últimos años, Fernández Gallar as-pira a reforzar al grupo en la difícil travesía que tiene por delante gracias a la ex-periencia acumulada du-rante los años de la crisis. El estallido de la burbuja inmobiliaria provocó la ma-yor crisis de la historia del sector, pero varias fuentes del mercado coinciden en señalar que afectó menos a Inmobiliaria Espacio que a muchos de sus competido-res. Y es inevitable pensar que la gestión de Fernández Gallar al frente de la com-pañía tuvo mucho que ver.

Fuentes del sector inmobiliario lo clasifican como un gran negociador, humilde y con capacidad para gestionar equipos

Perfil

Fernández Gallar acepta el reto de OHLEl nuevo CEO asume el cargo con el objetivo de recuperar la rentabilidad de la constructora

Eventos clave

� Recuperación del dividendo. OHL concedió el pasado 6 de junio un primer pago de la retribución por dividendo a los accionistas tras dos años de sequía.

� Saneamiento de la deuda. La firma se embolsó 2.235 millones el pasado noviembre tras la venta de todas sus concesiones al fondo australiano IFM. La mitad se destinará a sanear la deuda del grupo.

� Juicios abiertos. La constructora tiene pendientes dos procesos judiciales para recuperar 220 millones de euros por los trabajos realizados en la construcción de la autopista Eje Aeropuerto, quebrada y rescatada por Fomento, y en el Cercanías que une Navalcarnero con Móstoles (Madrid).

CincoDíasFin de semana 30 de junio y 1 de julio de 2018 Perspectivas 3

Como consecuencia de la generaliza-ción del uso del ebitda por parte

de las empresas y la acep-tación generalizada del ebitda por parte de ana-listas e inversores como una variable alternativa de rendimiento (APM) re-levante, han surgido nume-rosos estudios alertando de los sesgos que puede introducir la dirección en las APM.

En este sentido, y de acuerdo con Ibáñez et al (2012), la inclusión o exclu-sión de aquellas partidas que la dirección conside-ra recurrentes y no recu-rrentes, distorsionando la cifra real que representa conceptualmente, sesga la información emitida, con-duciendo a interpretacio-nes erróneas a la vez que reduce la relevancia y fia-bilidad de la información financiera. El CFA Institute (2016), expone ciertas pre-ocupaciones entre las que se encuentran la exclusión de gastos recurrentes y la inclusión de ganancias de carácter no recurrente. Au-tores como Gonzalo y Pérez (2017) señalan que hay po-cas expresiones, en el mun-do financiero, más vagas y polivalentes que el ebitda. Ante la laguna existente en esta materia, la Comisión de Principios y Normas de Con-tabilidad de AECA emitió en Diciembre de 2016 la OE 04/2016 “Concepto y uso del ebitda como recursos gene-rados en la explotación” con el objetivo de normalizar el cálculo del ebitda.

En base a esta opinión, el objeto del estudio se con-creta en identificar las des-viaciones significativas que pudieran producirse entre el ebitda publicado y el calcu-lado según la OE 4/2016, lo que podría derivar, a efectos prácticos y siempre que el ebitda publicado fuera su-perior al normalizado, en un

uso oportunista del ebitda por parte de las entidades en aras a forzar dicha me-dida de forma artificial con el fin de mejorar su imagen ante inversores y analistas.

Una vez obtenidos los datos de la muestra, cons-tituida por el 100% de la población total –todas las entidades no financieras del Ibex 35 para los últimos cin-co años–, hemos utilizado, a efectos de cálculo del ebitda normalizado, la aplicación desarrollada por la Comisión de Principios y Normas de Contabilidad de AECA, en colaboración con la Central de Balances de Cuentas de España. Partiendo de di-cha estructura de cálculo, estimamos los valores para cada una de las entidades de la muestra para, a conti-nuación, compararlo con el ebitda publicado por cada una de ellas en los últimos cinco ejercicios identifican-do, en su caso, la existencia de desviaciones significati-vas de uno u otro signo.

De esta forma, una vez homogeneizado el cálculo del ebitda para todas las entidades y analizadas las desviaciones entre el pu-blicado por las entidades en su informe anual y el normalizado, llegamos a las siguientes conclusiones:

�La mayor parte de la muestra analizada publica un ebitda superior al nor-malizado. Más concreta-mente, el 60,7% de las en-tidades objeto de análisis publican un ebitda superior al normalizado, mientras el 39,3% restante publican uno inferior al definido por AECA. La razón de la existencia de esta práctica generalizada se concreta en la ausencia de normativa respecto a esta variable al-ternativa de rendimiento no estandarizada que permite a los administradores de las compañías gestionarla, in-cluyendo o excluyendo ajus-tes de manera discrecional.

�Si ponemos el foco exclusivamente en las en-tidades que presentan una variación media negativa, observamos que el 52,9% mantienen este comporta-miento de forma permanen-te durante los cinco años –porcentaje que se amplía hasta superar el 94% si con-sideramos 3 años o más de permanencia–.

�Tales desviaciones se deben, principalmente, a la inclusión de resultados no recurrentes que permiten gestionar la variable ante la ausencia de normalización de medidas alternativas de rendimiento como el ebitda.

�Por último, y en nues-tra opinión, hasta que no exista una normativa de obligado cumplimento al respecto, la inclusión de resultados positivos no recu-rrentes o ajenos a la explota-ción permitirán gestionar el ebitda de forma oportunista. En síntesis, y con carácter general, podemos concluir

que el ebitda publicado por las entidades no guarda ho-mogeneidad de criterio en su cálculo siendo, en la ma-yoría de los casos, superior al normalizado definido por AECA, circunstancia que se mantiene en el tiempo para el periodo analizado.

A modo de avance de resultados, derivado de la ampliación de este estudio, cabe resaltar que la mayoría de las entidades analizadas mantienen su propio esque-ma de cálculo en el tiempo sin que existan indicios de manipulación de la APM en función del momento. En consecuencia, y aunque como se ha demostrado la mayoría de las entidades publican un ebitda superior al normalizado, no existen evidencias significativas de cambio de criterio tempo-ral en el cálculo del ebitda publicado, alcanzando una puntuación media de 9,86 sobre 10 en “uniformidad de cálculo”.

En la misma línea de avance de resultados, y en relación a la definición del ebitda mediante el detalle de las conciliaciones con aquellas partidas que figu-ren en las cuentas anuales de las que provienen los cálculos realizados, el con-junto de las entidades ana-lizadas obtiene una pun-tuación media de tan solo un 5,86 sobre 10 en “defini-ción del ebitda”, superan-do esta prueba el 54% de la entidades, lo que revela una escasa información de la APM en el quinquenio considerado si bien, como aspecto positivo, observa-mos una mejora notable en la información aportada en los últimos dos años.

Los autores son ganadores con este trabajo del Premio AECA de Artículos 2018 (Asociación Española de Contabilidad y Administración de Empresas)

El 60,7% de las entidades publica un ebitda superior al normalizado por la AECA

El Foco

¿Puede usarse el ebitda de forma oportunista?La inclusión o exclusión de ciertas partidas sesga la información emitida por las firmas

PIXABAY

JAVIER PÉREZ GARCÍA / PABLO PIÑA LOZANO

Profesor titular de Economía Financiera y Contabilidad de la

Universidad de Alcalá / Alumno del máster en Contabilidad, Auditoría y

Mercados de Capitales (UAM-UAH)

4 Perspectivas CincoDíasFin de semana 30 de junio y 1 de julio de 2018

EditorialInvertir en busca de los dividendos en la Bolsa más rentable de Europa

Es habitual encon-trar en la prensa económica la publi-cación de ranking

de fondos por periodos a 36 y 12 meses, ordenados por rentabilidad en cada catego-ría. Me consta que algunos inversores los miran para seleccionar fondos donde invertir o para medir el re-sultado de los fondos que ya tienen en cartera, com-parándolos con los primeros del ranking de su categoría.

La frase “rentabilidades pasadas no garantizan ren-tabilidades futuras” figura en casi todos los folletos comerciales de los fondos. No obstante, ya sea por el hecho de que en otros ám-bitos, como el deportivo, los mejores del ranking siguen en los primeros puestos du-rante varias temporadas, o porque muchos inversores no pueden o no se les ocu-rre mirar otros criterios de selección, la rentabilidad histórica del fondo es un factor que se tiene muy en cuenta a la hora de comprar fondos. Nadie duda que Na-dal, si no se lesiona ni se re-tira, en 2019 volverá a estar en los primeros puestos del ranking ATP. Desde 2005, ha estado entre los diez prime-ros de forma ininterrumpi-da. En el caso de los fondos ¿los mejores tienen la misma consistencia que los mejores deportistas?

Para contestar a esta pregunta podríamos acudir al estudio Persistence Sco-recard elaborado por S&P que analiza la consistencia a lo largo de los años de los fondos de inversión ameri-canos de renta variable de gestión activa. Puntualizar que el americano es el mayor mercado del mundo. Según este estudio publicado en junio de 2017, de los 585 fon-dos existentes en marzo de 2013, solo el 0,34% de estos se mantenía en el primer cuartil tras cinco periodos consecutivos de 12 meses.

Si nos focalizamos más en fondos más afines al perfil de inversor español –fon-dos domiciliados en Europa, no solo de renta variable y principalmente mixtos con-servadores– el resultado es parecido al obtenido con el análisis de los fondos ame-ricanos.

Con datos de rentabili-dad a doce meses, no queda fondo, dependiendo de la categoría, que se mantengan en el primer cuartil, pasados tres o cinco años. Es decir, no hay fondos que todos y cada uno de los años, estén entre el 25% de los mejores durante cinco años segui-dos.

Así pues, parece que los rankings a 12 meses no son muy útiles para seleccio-nar fondos y tampoco pa-rece una medida adecuada para ver cómo de buenos son los fondos que tenemos en cartera. Una conclusión particularmente relevante en fondos mixtos: algunos productos pasan de estar un año en el primer decil a estar en los últimos el año siguien-te. ¿Qué pasa si usamos un ranking de rentabilidad a 36 meses? Si tomamos rentabi-lidades a 3 años, desde 2008 hay tres periodos completos de años naturales (de 2008 a 2010, de 2011 a 2013, de 2014 a 2017) y luego casi un año y medio. Pues bien, en este caso la cosa mejora algo sin ser nada espectacular.

En fondos mixtos con-servadores con sesgo euro-peo y denominados en euros (los más vendidos en Espa-ña) y en renta variable euro-pea de grandes compañías, el porcentaje que se man-tiene en el primer cuartil es muy similar en ambas cate-gorías, alrededor del 12%. Si tomamos como referencias rentabilidades a cinco años, el análisis mejora, especial-mente en fondos puros de RV europea. En esta catego-ría, hay un buen número de fondos que baten al índice a tres, cinco y diez años, pero

claro, no lo hacen todos los años de forma consecutiva. Hay otros fondos considera-dos “no tan buenos” a largo plazo que les adelantan en el ranking anual.

Resumiendo, parece que las rentabilidades pasadas, especialmente a corto plazo, no son un buen criterio para decidir qué fondos vender o comprar. Mi consejo es que no se utilice los rankings a la hora de seleccionar fon-dos. Busque asesoramiento profesional, tenga paciencia y confíe las inversiones a más de un año, porque en un año influye mucho el azar. Mida la rentabilidad de su cartera global frente a una referencia bien construida que refleje el riesgo que pue-da soportar.

Decida lo que decida, in-vertir por su cuenta o con un profesional, recuerde que el mayor problema no es que salte de un fondo a otro si mantiene siempre el mismo riesgo. Una de las decisiones que más rentabilidad resta es disminuir mucho el riesgo después de una corrección importante en los mercados. Generalmente, el inversor medio no vuelve a entrar hasta pasada la recupera-ción y si se ha perdido esa recuperación es muy difícil que obtenga una adecuada rentabilidad.

La tribuna de los fondos

Cómo interpretar los rankings de fondos

La rentabilidad histórica de una firma es un factor a tener en cuentaa la hora de valorar su compra

PIXABAY

No hay compañía que se mantenga en el 25% de las mejores durante cinco años seguidos

MARTA DÍAZ-BAJO

Directora de análisis de fondos

de Atl Capital

Muchas veces la distribución de beneficios no es síntoma de otra cosa que de falta de opciones para reinvertirlos

Las empresas que forman parte del índice selecti-vo del mercado bursátil español, el Ibex, son las más generosas de Euro-pa en el reparto de di-videndos a sus socios, con una rentabilidad anualizada muy cercana al 4%. La fuerte concen-

tración en este grupo de empresas energéticas y bancarias, con vasta tradición de abono de dividendos, es determinante para mantener este lugar privilegiado entre los parqués euro-peos. Sociedades como Repsol, Endesa, Iber-drola, Naturgy (antes Gas Natural), Santander, BBVA o Telefónica encabezan la rentabilidad proporcionada a los accionistas con el pago del cupón, que se concentra en los meses de diciembre y enero, y en junio y julio.

En los meses de verano las grandes empre-sas distribuirán unos 7.100 millones de euros (Iberdrola, 1.100; Santander, 1.000; Repsol, 750; Endesa, 722; Naturgy, 670; etcétera). Ello, junto con los desembolsos de finales de ejercicio, se convierte en uno de los objetivos de inversión de millones de particulares, que siempre han primado los pagos regulares a la revalorización de las compañías. Un argumento para invertir que gana fortaleza en momentos en los que las dudas del mercado ajustan las cotizaciones, como este año con el temor a una crisis prime-ro y la guerra comercial desatada por Trump después, que salvará el primer semestre con un descenso del entorno del 3%, tras haber superado la renta variable 2017 también con un muy pobre desempeño.

La inversión basada en el cobro de dividen-dos, la más conservadora de cuantas apuestan por las empresas cotizadas, debe guiarse siem-pre también por un análisis de cada compañía. En tal análisis deben valorarse cuestiones tales como un balance saneado, sin deuda, en un ne-gocio con ingresos recurrentes, en un mercado con cierto nivel oligopolístico por la existencia de elevadas barreras de entrada, y un historial de pago a sus socios de al menos una decena de años, y a ser posible con cifras crecientes.

Muchas veces la distribución de benefi-cios no es síntoma de otra cosa que de falta de opciones para reinvertirlos. Pero mientras exista un voluminoso nicho de inversores que buscan la remuneración regular a sus apuestas inversoras, las empresas deben compatibilizar sus inversiones con sus dividendos.

CincoDíasFin de semana 30 de junio y 1 de julio de 2018 Perspectivas 5

V I RG I N I A G Ó M EZM A D R I D

L lega el festival de dividendos a la Bol-sa para estrenar el verano. Los meses de junio y, sobre todo, julio son los e l e g i d o s p o r l a mayoría de las co-tizadas españolas para retribuir a sus

accionistas. Alrededor de 30 valores espa-ñoles pagarán a sus fieles inversores en las próximas semanas. En total, este verano se repartirán 7.100 millones de euros –si sumamos los más de 1.000 millones que ya repartió Telefónica el pasado 15 de junio–, un 16% por encima de los 6.300 millones que se repartieron el pasado verano.

“Las empresas suelen aumentar los dividendos en los periodos en los que me-joran resultados, es la manera de retri-buir a sus accionistas más fieles”, explica Juan José Fernández-Figares, director de análisis de Link Securities. La mayoría de los pesos pesados del selectivo reparten dividendo en las próximas semanas. San-tander, Repsol, Endesa y Acciona pagan, de hecho, cupón en los próximos días.

Desde octubre de 2016, de acuerdo a los cambios introducidos por el sistema de compensación, liquidación y registro de transacciones de acciones, los inversores que deseen cobrar sus dividendos deberán tener en propiedad los títulos de las cotiza-das dos días antes del desembolso, frente a los tres que se requerían previamente.

En momentos de turbulencias en los mercados, apostar por las empresas más generosas con el accionista supone una estrategia de inversión, sobre todo para el inversor menos arriesgado. Pero a la hora de elegir valores con elevadas rentabilida-des por dividendo, los expertos aconsejan tener en cuenta que ese dividendo sea estable y sostenible en el tiempo. Además, es interesante seleccionar compañías con ingresos recurrentes, balances sólidos y que no tengan fuertes oscilaciones en los precios habitualmente. Los expertos recuerdan que es importante no fijarse únicamente en la rentabilidad por divi-dendo, ya que puede ser alta únicamente porque el precio de la acción haya caído mucho. La Bolsa española es una de las más rentables por dividendo de Europa, con un 4%.

En el parqué español, en las próxi-mas semanas, algunas cotizadas harán importantes desembolsos. El sector

energético y el bancario lideran el ranking de los más generosos con el accionista. Iberdrola abonará en su próximo pago del 25 de julio más de 1.100 millones de euros. Por su parte, Banco Santander distribuirá más de 1.000 millones de euros en uno de los cuatro cupones que reparte todos los años. El próximo pago tendrá lugar el 1 de agosto. Repsol, con 750 millones de euros; Endesa, que desembolsará 722 millones, y Naturgy, con 670 millones estimados, están entre los dividendos más cuantiosos que se repartirán en las semanas del verano.

‘Scrip dividend’Aunque el peso del dividendo en efectivo sigue creciendo, todavía hay algunas coti-zadas españolas que optan por la fórmula del scrip dividend para retribuir a sus ac-cionistas. Iberdrola, Repsol, Sacyr y ACS mantienen su dividendo elección.

El pago de dividendo en acciones co-menzó a ganar protagonismo en los años más duros de la crisis, pero en los últimos tiempos ha perdido mucho peso. En 2013 alcanzó su máximo apogeo al representar el 41,7% del total; la proporción bajó al 30% en 2014, y el pasado ejercicio supuso apenas el 14% de la remuneración total, según datos de Bolsas y Mercados Espa-ñoles (BME).

Festival dedividendosen la BolsaSantander, Repsol y Endesa son algunas de las cotizadas que repartirán más de 6.100 millones de euros en julio y agosto

El importe total que recibirán los accionistas de las cotizadas este verano supera en un 16% el entregado hace un año

Calendario de pago de dividendos

1

2 3 4 5 6 7 8

9 10 11 12 13 14 15

16 17 18 19 20 21 22

23 24 25 26 27 28 29

30 31 1

Lu Ma Mi Ju Vi Sá Do

Agosto

Julio

Viernes 6 Martes 10

Viernes 13

Viernes 27

Miércoles 1 Ago.

0,125 € 0,05 € 0,467 €

0,156 €

0,1 €

0,17 € 0,051 €

0,065 €

Repsol, Sacyr, ACS e Iberdrola tienen en marcha sus ‘scrip dividend’ para retribuir a los accionistas en las próximas semanas

6 Capital CincoDíasFin de semana 30 de junio y 1 de julio de 2018

Inversión/ en portada

/ Los reyes de la rentabilidad por dividendo / Alicia García Herrero (Natixis): “El acuerdo entre China y EE UU es cada vez más improbable” / Los fondos de inversión atraen 11.000 millones hasta junio, pese a las turbulencias / México encara una nueva era política con la economía pendiente de Trump

Fuente: BME

ALEJANDRO MERAVIGLIA/CINCO DÍAS

Martes 3 Miércoles 4

Lunes 2 de julio

Jueves 5

Martes 17 Miércoles 18 Jueves 19 Miércoles 25

Miércoles 11 Jueves 12

3,0 €

0,45 €

0,66 €

0,151 €

0,046 €

0,1207 €

0,145 € 0,06 €

0,28 €

0,682 € 0,6639 €

0,936 €

0,18 €

0,1681 €

0,14 €

0,08 €

0,248 € 0,183 €

0,051 € 0,1512 € 0,13 €0,485 €

0,265 €0,2633 €

0,67 €0,293 € 0,876 €

Cada vez son menos, pero sigue habiendo algunas cotizadas que emplean la fórmula del scrip dividend para retribuir a sus ac-cionistas. Santander es una de ellas, aun-que el dividendo elección cada vez es más residual en su política de retribución al accionista, ya que de los cuatro dividendos que reparte al año, únicamente uno es con la fórmula del scrip dividend. El próximo pago que realizará la entidad financiera será el 1 de agosto y se hará en efectivo. El banco que preside Ana Botín repartirá entre sus accionistas algo más de 1.000 millones de euros. El importe por acción de este cupón es de 0,065 euros brutos.

De cara al dividendo correspondiente al ejercicio 2019, la intención del banco es abonarlo íntegramente en efectivo en dos pagos: uno a cuenta en noviembre y otro complementario en mayo del ejercicio siguiente.

El grupo de la familia Entrecanales va a hacer un pago único de tres euros brutos, lo que lo convierte en el dividendo por acción más alto de todos los que se distribuyen en las próximas semanas. Tras un breve parón de dos años sin repartir dividendo, desde 2015 Acciona retribuye fielmente a sus accionistas con un único pago al año todos los ejercicios. El que se abona el próximo lunes, con cargo a las cuentas de 2017, es un 4% superior al repartido un año antes y supondrá para la compañía un desembolso de algo más de 170 millones.

El dividendo por acción estimado para los próximos años es de 3,01 euros y 3,19 euros, respectivamente, según FactSet. Aunque lejos del 7% de rentabilidad que tienen valores del selectivo Ibex como Endesa o Mediaset, Acciona tiene una atractiva rentabilidad por dividendo que supera el 4%.

Los accionistas del fabricante de componen-tes de automoción están de enhorabuena porque el próximo viernes recibirán el pri-mer dividendo desde que la compañía salió a cotizar en 2017. El importe de este primer cupón asciende a 0,125 euros por título. La rentabilidad por dividendo estimada para 2018 alcanza el 2,06%. Según las estimacio-nes del consenso de FactSet, los pagos de Gestamp para los próximos años serán de 0,14 euros con cargo a 2018 y 0,17 euros para 2019. Las acciones de Gestamp, que desde el 7 de abril de 2017 suben un 14,7%, avanzan este año un 7,9%. En los últimos días se han visto contagiadas por la oleada vendedora que afecta al sector de automoción, amena-zado por los aranceles de Trump. Aunque hay firmas como Bankinter que confían en el valor ante la “tendencia de externalización, dada la necesidad de invertir en nuevas tecnologías”.

Pertenece a uno de los sectores más ge-nerosos con los inversores. De hecho, la eléctrica que preside Borja Prado se ca-racteriza por tener un pay out (porcentaje del beneficio que se destina al dividendo) del 100%. Desde 2015, la compañía tiene esta política de retribución al accionista. El próximo pago será el lunes, cuando reparta un cupón de 0,682 euros brutos por título. Con cargo a 2017, la compañía abonará 1,36 euros. Esta cifra subirá a 1,38 euros en 2018 y a 1,40 euros en 2019, según las previsiones del consenso.

Su atractiva política de retribución al accionista es uno de los aspectos que gusta a los analistas y que les lleva a acon-sejar tener las acciones de la eléctrica en cartera. La recomendación media del consenso es mantener y la compañía, que sube un 5,8% en el año, ofrece un potencial de revalorización del 7,5%.

SantanderHacia el pago íntegro en efectivo el año próximo

AccionaEl dividendo por acción más elevado: 3 euros

GestampPrimer cupón que abona desde su salida a Bolsa

EndesaReparte el 100% de su beneficio entre los accionistas

CincoDíasFin de semana 30 de junio y 1 de julio de 2018 Capital 7

En portada

V. G Ó M EZM A D R I D

Las rentabilidades que ofre-cen los productos de ahorro siguen bajo cero y los valores con rentabilidades por di-videndo altas suponen una alternativa de inversión para aquellos inversores más con-servadores que buscan algo de rentabilidad.

La Bolsa española se ca-racteriza por ser una de las más rentables por dividendo de Europa, con un 4%, y en el parqué español hay una decena de valores con ren-tabilidades por dividendo que superan el 6%.

MapfreLa aseguradora española escala a las primeras posi-ciones del Ibex en rentabi-lidad por dividendo –6,56% estimado para 2019, según las previsiones del consen-so de FactSet facilitadas por Link Securities–. La compañía ya pagó dividen-do el pasado 14 de junio.

EnagásLa empresa de distribución de gas es una habitual de las carteras con valores más rentables por dividen-do, con un 6,38% estimada por el consenso para 2019. El próximo 5 de julio repar-te 0,876 euros brutos por cada acción. Para poder op-tar a este pago, el lunes es el último día para comprar acciones.

Red EléctricaSu retribución al accionista es una de las señas de iden-tidad de la compañía ya que tiene una rentabilidad por dividendo del 6% para 2019. Los accionistas de Red Eléc-trica cobrarán dividendo el próximo lunes, cuando per-cibirán 0,66390 euros por cada acción en propiedad. Según las estimaciones del

consenso, Red Eléctrica re-partirá 0,98 euros brutos de dividendo con cargo a 2018 y 1,05 euros con cargo a 2019.

RepsolLa petrolera española, que atraviesa por un momento dulce en Bolsa gracias a la subida del precio del petró-leo y tras la presentación de su plan estratégico, tie-ne una rentabilidad por di-videndo estimada del 5,5% para 2019. Junto con ACS, Sacyr e Iberdrola, Repsol es una de las cotizadas españoles que emplea la fórmula del scrip dividend para retribuir a sus inver-sores. Los accionistas que hayan elegido la opción de cobrar el dividendo en efectivo percibirán un cu-pón de 0,485 euros el próxi-

mo 10 de julio. Los exper-tos de Bankinter incluyen a Repsol en su selección de acciones dividendo 2018 ya que tanto la coyuntura actual como su bajo apalan-camiento dan visibilidad a la cuenta de resultados y por tanto a la retribución a los accionistas.

IberdrolaLa eléctrica presidida por Ignacio Sánchez Galán ade-lantó en su junta de accio-nistas de febrero que iba a incrementar el dividendo el 25% en los próximos cin-co años, hasta situarse en 0,40 euros por título. Por el momento está repartiendo 0,34 euros con cargo a 2018. La rentabilidad por divi-dendo estimada para 2019 es del 5,30%. La compañía tiene en marcha uno de sus scrip dividend. Los accio-nistas que hayan elegido recibir el cupón en dinero contante y sonante, cobra-rán el cupón el próximo 25 de julio. El importe del mis-mo asciende a 0,183 euros por acción.

Naturgy La gasista Gas Natural Fe-nosa se cuela en el ranking de los más rentables por di-videndo con un 5,10%. Preci-samente, la compañía que ha renovado imagen –desde ahora Naturgy– ha lanzado un plan estratégico hasta 2022 y uno de los aspectos que más ha gustado a los analistas ha sido el aumento del dividendo que reparti-rá entre sus accionistas. En estos cuatro años, Naturgy destinará un total de 6.900 millones a retribuir a sus ac-cionistas, y en 2018 aumen-tará un 30% el dividendo hasta los 1,30 euros por ac-ción, frente a la cantidad de 1 euro por acción repartida en 2017. Además, la energética se compromete a elevar el

dividendo un mínimo anual del 5% hasta llegar a los 1,59 euros por acción en 2022.

ACSEl grupo constructor y de servicios presidido por

Florentino Pérez es una de las compañías que re-parte cupón en los meses de verano. Con una ren-tabilidad por dividendo del 4%, el pago a repartir es de 0, 936 euros por ac-ción. Como es habitual en

el sector constructor, ACS retribuye a sus accionis-tas mediante la fórmula de scrip dividend. Tradi-cionalmente, ACS reparte un dividendo a cuenta en el mes de febrero y otro complementario en julio.

Los reyes de la rentabilidad por dividendoEl aumento de los beneficios permite a las compañías mejorar la retribución al accionista, aunque aún hay más de media docena de empresas que recurren al ‘scrip dividend’ como fórmula para premiar la fidelidad de sus inversores

Retribución al accionista del Ibex 35

Mediaset

Endesa

Mapfre

Enagás

Dia

Red Eléctrica

Sabadell

CaixaBank

Telefónica

Repsol

Iberdrola

Santander

Naturgy

BBVA

Bankia

Aena

Acciona

Merlin

ACS

Ferrovial

Acerinox

IAG

T. Reunidas

Bankinter

Inditex

Sacyr

Colonial

CIE Automotive

ArcelorMittal

Amadeus

Grifols

Indra

Meliá Hotels

Siemens Gamesa

Cellnex

0,60

1,38

0,15

1,52

0,17

0,98

0,07

0,19

0,40

0,90

0,34

0,22

1,30

0,28

0,12

6,69

3,01

0,50

1,37

0,74

0,46

0,29

0,95

0,30

0,79

0,06

0,21

0,52

0,18

1,18

0,38

0,05

0,15

0,10

0,11

0,62

1,40

0,17

1,60

0,15

1,05

0,08

0,21

0,41

0,94

0,35

0,24

1,37

0,30

0,15

7,12

3,19

0,54

1,47

0,75

0,48

0,32

1,12

0,33

0,88

0,06

0,25

0,60

0,53

1,26

0,43

0,15

0,17

0,15

0,12

7,70

7,30

6,01

6,07

6,75

5,61

5,02

5,20

5,56

5,32

5,07

4,86

4,89

4,70

3,76

4,32

4,29

4,04

4,01

4,21

4,08

3,93

3,46

3,57

2,68

2,71

2,23

1,96

0,73

1,77

1,49

0,46

1,32

0,88

0,51

8,03

7,40

6,56

6,38

6,16

5,99

5,95

5,88

5,63

5,55

5,30

5,23

5,10

5,10

4,73

4,60

4,55

4,32

4,31

4,29

4,25

4,25

4,06

3,90

3,00

2,79

2,68

2,26

2,10

1,89

1,67

1,48

1,47

1,35

0,58

Fuente: Factset A. MERAVIGLIA / CINCO DÍAS

2018 2019

Dividendo por acción (€)

2018 2019

Rentabilidad por dividendo (%)

Algunas de las cotizadas con la rentabilidad por dividendo más alta de la Bolsa abonan cupones en los meses de verano

8 Capital / Inversión CincoDíasFin de semana 30 de junio y 1 de julio de 2018

G E M A E S C R I BA NOM A D R I D

Desde que en fe-brero se inicia-ran los primeros aranceles la gue-rra comercial ha vivido diferen-tes etapas. Las posturas entre EE UU y China, las dos poten-

cias llamadas a dominar la élite económica, están cada vez más lejos. Esta situación es vista por Alicia García Herrero, economista jefe para Asia-Pacífico de Natixis, como la oportunidad para hacer valer a Europa su papel de eje que equilibra la balanza. El paso de esta experta por el Banco de España, el BCE y el FMI le llevan a reafirmar la descon-fianza que existe dentro de la zona euro, una región que ve anclada en las instituciones.

La tensión entre EE UU y China va en au-mento. ¿Ve posible un acuerdo?El acuerdo es cada vez más improbable. Existe una falta de interés por negociar. En el hipotético caso de que lo hubiera no se-ría sostenible a largo plazo. Un acuerdo se produce cuando consideras que hay espacio para dos, pero en verdad lo que pretende Donald Trump es parar el ascenso tecnoló-gico de China y de manera adyacente frenar el déficit. Es decir, se trata de un conflicto estratégico.

¿Qué papel juega Europa en este conflicto? ¿Por qué se ha visto también salpicada por la guerra arancelaria?EE UU impone sanciones a Europa por una cuestión de que no se note demasiado que su objetivo es la alta tecnología china. Además considera que Europa no tiene capacidad de reacción. Sin embargo, aunque los que pelean por la hegemonía son las dos grandes potencias, el que el mueve el eje para favo-recer a una u otra es Europa y aquí el Viejo Continente tiene dos escenarios: sustituir a China en las importaciones estadounidenses o reemplazar a EE UU en las compras del gigante asiático.

¿Qué es lo que más favorece a Europa?Nosotros somos un exportador neto a EE UU por lo que mantenerse neutrales es muy complicado. Si no nos quedara más remedio, nuestro lado es EE UU y no por la alianza transatlántica sino porque ganamos más de venderle a él que de hacerlo a China. Por tanto, si finalmente nos decantamos por el otro bando podríamos pedir una contra-

prestación al gigante asiático para ganar más. Entre las cosas que podríamos reclamar a China está una apertura bilateral. Aquí las empresas que prestan servicios relaciona-dos con la salud, el sector farmacéutico o el sector retail podrían verse beneficiadas.

¿Es Europa consciente de este poder?No. Europa sigue anclada en las instituciones y está pasando por alto las adquisiciones llevadas a cabo por China. En 2017 en 63% de las compras efectuadas por inversores chi-nos se correspondió a tecnología industrial, fundamentalmente empresas alemanas de gestión familiar. Por eso veo la guerra comercial como una cuestión estratégica y no táctica como otros piensan.

¿Cómo valora el retraso en la normalización de la política monetaria del BCE?Mientras muchos señalan a Italia como la razón que explica el retraso de la retirada de estímulos, creo que se debe más bien a la evolución de la economía de la zona euro en su conjunto. La sorpresa positiva del año pasado fue muy puntual. Incluso sin Italia hay dudas de si Europa está preparada para

salir del programa de compras de deuda. A esto se añade que la Fed mantuvo los estí-mulos casi con pleno en empleo y creciendo a tasas elevadas.

¿Qué impacto tiene en los mercados emer-gentes la retirada la aceleración de la su-bida de tipos en EE UU?Hay que diferenciar por regiones. Los países de Asia han aprovechado los últimos años para sanear su cuenta corriente, especial-mente India e Indonesia. A esto se suma la recuperación de las materias primas y el hecho de que las deuda de las empresas, a excepción de China, es muy reducida. Dis-tinta suerte corre Latinoamérica, que se ha acostumbrado a vivir en la burbuja de liquidez de la Fed. España con intereses en la región ha sido muy ingenua y ha pasado por alto la delicada situación de estos países en donde la deuda pública no ha parado de aumentar y la privada es ingente. Por último, está Oriente Medio muy dependiente del dólar y del petróleo. Mientras el crudo se mantenga estable y próximo a 80 dólares por barril podrán hacer frente a su deuda, si no, no.

¿Ve la crisis política en Alemania o Italia como una amenaza? ¿Podrá Italia poner en entredicho al euro?Uno de los principales riesgos a corto plazo es precisamente que Italia pida algo y que nadie le escuche hasta que no quede otra que solicitar ayuda. El problema no es que Italia quiera salir del euro, que ha confirma-do que no, sino que nadie esté dispuesto a negociar en un contexto de desconfianza muy grande. Además, Alemania, que es el referente, tiene sus propios problemas. A solo cinco meses de que se formara Gobierno existe la posibilidad de que Angela Merkel abandone el Ejecutivo.

En este contexto de inestabilidad, ¿existe valor en la Bolsa? ¿Dónde?La renta variable de EE UU está muy cara. Si lo miras desde el punto de vista de benefi-cios no hay lugar para esas valoraciones. En Europa, por contra, todo lo que sea retrasos del BCE es oro para las Bolsas, las cuáles también se ven beneficiadas por el trasvase de flujos desde EE UU. Empresas de semicon-ductores y firmas como Alstom y Siemens pueden ganar con la guerra comercial.

Alicia García Herrero“El acuerdo entre China y Estados Unidos es cada vez más improbable”

Europa, con más intereses en EE UU, puede decantar la balanza

Considera que el retraso de la subida de tipos por parte del BCE es oro para las Bolsas europeas

PABLO MONGE

Entrevista Economista jefe de Asia-Pacífico en Natixis

América Latina y Oriente Medio son las regiones con más riesgo ante la subida acelerada de tipos en EE UU

CincoDíasFin de semana 30 de junio y 1 de julio de 2018 Capital / Inversión 9

de la deuda estadounidense. El bono a diez años se sitúa en el 2,84%.

La aceleración de la su-bida de tipos en EE UU ya no es temida sino que es inter-pretada como un síntoma de que la primera economía del mundo marcha a buen ritmo, con una inflación cer-cana al 2% y una tasa de paro en el 3,9%, la menor desde diciembre de 2000. A esto se suma la mejora de las previ-siones de crecimiento para 2018 por parte de la Fed, algo que contrasta con la rebaja de las estimaciones en la zona euro.

Con EE UU creciendo de manera sostenida, en Euro-pa el ruido político adquiere una mayor dimensión. Ita-lia que tardó tres meses en formar Gobierno despierta los recelos de los inversores. Aunque la coalición entre 5 Estrellas y la Liga, así como la renuncia a la salida de Italia de la zona euro sirvió para templar los nervios en el mercado de deuda, los ex-pertos no otorgan mucho fu-turo al Ejecutivo. Las firmas de análisis no descartan que en los próximos meses rea-parezcan nuevos conflictos. De momento, la rentabilidad de la deuda trasalpina a diez años ha caído del 3,1% que marcó a comienzos de junio al 2,67% de cierre del viernes, por encima eso sí del 2% con que inició el año. En este descenso, el retraso de la retirada de estímulos por parte del BCE (aplaza a verano de 2019 la subida de tipos) ha jugado un papel destacado.

La evolución de la renta-bilidad de la deuda italiana

ha arrastrado a su paso a la española. El bono a diez años, que en el primer tri-mestre celebraba la mejora de la calificación a A-, pasó del 1,15% que marcó en mar-zo al 1,62% por efecto conta-gio y por las dudas genera-das por la moción censura al Ejecutivo español. Un mes después de aquello, la deuda española con vencimiento en 2028 cae al 1,33%. La pri-ma de riesgo española no ha escapado a las sacudidas. Si en marzo los inversores cele-braban que caía por debajo de los 70 puntos básicos, a finales de mayo el diferen-cial marcó los 133 para con-cluir el semestre en los 100 puntos básicos.

Junto a la incertidum-bre política, que en la recta final de junio ha sumado a Alemania a la lista, el otro elemento de discordia sitúa al crudo en el disparadero. La suspensión del acuerdo nuclear entre EE UU e Irán sirvió de impulso al Brent. El crudo de referencia en Europa llegó a superar los 80 dólares por barril intra-día. Estos niveles son gasoli-na para el fracking. El temor a que la primera economía del mundo logre la indepen-dencia energética llevó a Arabia Saudí y a su aliado fuera de la OPEP, Rusia, a exigir a los productores de crudo el fin de los recortes. En la última reunión cele-brada por el cártel en Vie-na se acordó elevar en un millón de barriles al día la oferta. Esto ha servido para frenar los ascensos del oro negro que desde inicios de año se anota un 19%, hasta los 79 dólares.

Mercados

G. E S C R I BA NOM A D R I D

El inicio de año se las pro-metía muy optimistas. Con la entrada en vigor de la reforma fiscal en EE UU los inversores se dejaron llevar por las compras y en el pri-mer mes de 2018 el Ibex 35 subió un 4%, ascenso que le llevó a firmar su mejor inicio de año desde 2011. Sin em-bargo, poco duró la alegría. Las dudas no tardaron en apoderarse de los inverso-res. Desde que a finales de enero un inesperado dato de inflación salarial en EE UU desatara la corrección en la Bolsa y la renta fija día a día se han sumado nuevos acontecimientos que han puesto a la renta variable, especialmente la europea, contra las cuerdas.

El Ibex 35 no es una excepción. En el primer se-mestre el selectivo español retrocede un 4,19% pese a que en junio la Bolsa nadó contracorriente y avanzó un 1,66% y en el segundo trimestre, un 0,23%. De po-ner a tiro los 11.000 a media-dos de enero, el índice de la Bolsa española ha peleado en las últimas sesiones por conservar los 9.600 puntos. Solo el Dax alemán supera las caídas anuales del selec-tivo español y cede un 4,73%. El Euro Stoxx cae un 3%; el Mib italiano, un 1%; el FTSE británico; un 0,66% y solo el Cac escapa con un avance del 0,21% en el año.

La guerra comercial en-tre EE UU y China ha sido la protagonista en junio. Las relaciones entre ambos paí-ses, que buscan reafirmar su

posición de liderazgo eco-nómico, se enturbian día a día. La actitud beligerante de Donald Trump no ayuda a calmar los ánimos y en su cruzada contra el gigante asiático nadie sale indem-ne. Europa no escapa a las políticas proteccionistas del magnate estadouniden-se que, aunque su objetivo es frenar el desarrollo de China, sitúa al sector au-tomovilístico europeo en el centro de sus ataques. Los aranceles del 20% que prevé implantar sobre los vehículos europeos se han cobrado sus primeras vícti-mas: Daimler y el fabricante de alemán de iluminación Osram han anunciado los primeros profits warning.

Pero más allá de la gue-rra comercial, los inverso-res han tenido que hacer frente a toda una carrera de obstáculos. El repunte de las rentabilidades en el mercado secundario de deuda ha jugado un papel preponderante tanto en EE UU en Europa.

En febrero el temor a que un recién estrenado Jerome Powell al frente de la Reserva Federal acelerara la subida de tipos en EE UU hizo tambalear los cimien-tos. Wall Street, acostum-brado a nueve años conse-cutivos de ganancias, optó por la corrección firmando sus mayores caídas en sie-te años. Mientras, el bono estadounidense a 10 años enfilaba su camino hacia el 3% compitiendo de tú a tú con la rentabilidad por di-videndo de los tres índices de referencias americanos. Lo que en febrero fue visto

como una amenaza, apenas un par de meses después se convirtió en una realidad a la que parece que se han acos-tumbrado los inversores. En abril el bono de EE UU a 10 años superó la temida barre-ra del 3% y en mayo marcó su nivel más alto desde julio de 2011. Este ascenso de la deuda con vencimiento en 2028 vino acompañado de repuntes en los plazos más cortos, unos incrementos que reactivaron los temores a un aplanamiento de la cur-va de tipos, un síntoma que suele anticipar una recesión. No obstante, en los últimos meses la inestabilidad gene-rada por Trump y las dudas políticas en la zona euro han reactivado el papel refugio

La Bolsa pierde un 4% en el año en plena carrera de obstáculosEl selectivo español cierra junio con un avance del 1,66%, pero se queda sin fuerzas para decir adiós a las pérdidas en lo que va de ejercicio

Solo las caídas del Dax alemán en el año superan a las de la Bolsa española en 2018

Evolución de las Bolsas en el primer semestre

Los mejores valores del Ibex Variación en %

... y los peores

Fuente: Reuters. (*) A media sesión

22,43

17,81

16,94

13,73

11,46

10,04

9,62

9,11

8,62

8,54

En el año En junio

En el año En junio

-14,36

-13,38

-8,91

-8,82

-5,81

-42,06

-19,31

-16,52

-16,28

-16,11

Los que más suben y bajan

� Aunque en el mes CIE Automotive es uno de los valores con peor comportamiento (cede un 8,91%), en el año se erige como el valor del selectivo que más sube al anotarse un 22,43%. Las caídas registradas en el sexto mes del año, y de manera mucho más acentuada desde su ingreso en el Ibex 35 el 18 de junio, obedecen a las políticas arancelarias. CIE, que entre su lista de clientes destaca Daimler, se está viendo penalizado por la ofensiva de Trump contra los automóviles. El segundo puesto es para Repsol que avanza un 17,8% y marca máximos en cuatro años gracias a la recuperación de los precios del crudo. Le siguen Gas Natural, que ha cambiado su nombre a Naturgy, (16,9%), Colonial (13,7%) y Amadeus (11,4%).

� En el lado de los descensos destaca Dia (-42%), presa de las posiciones cortas, y la banca con Bankia, Santander y BBVA como las entidades más castigadas. El sector financiero se ve penalizado por la incertidumbre política y el retraso de la subida de tipos, que limita la capacidad para generar ingresos.

10 Capital / Inversión CincoDíasFin de semana 30 de junio y 1 de julio de 2018

El Ibex, con potencial para lograr su segundo año consecutivo al alza

Los expertos confían en que el selectivo concluya 2018 en los 10.400 puntos

G E M A E S C R I BA NOM A D R I D

Los inversores deben des-pedirse de las rentabilida-des de doble dígito vistas en los últimos años en la Bolsa, pero esto no destie-rra a la renta variable como el activo estrella en los próximos meses. Esta idea, defendida por Bankinter en su presentación del tercer trimestre, es extrapolable al resto de analistas. “Nos encontramos con un caldo de cultivo más favorable para la Bolsa que para la renta fija. El mercado de bonos tendrá que lidiar con un escenario de subida de tipos. Esto se traduce en un previsible descenso de las valoraciones de los bonos con un vencimiento más lejano”, afirman desde Self Bank.

El consenso de los ana-listas coincide en señalar que si el Ibex 35 consigue desprenderse de la ten-dencia bajista que impera desde mayo de 2017, el se-lectivo podría concluir el año entre los 10.200 puntos y los 10.400. Desde los nive-les de cierre del semestre esto supone conceder a la Bolsa española un poten-

cial del 8%, ascenso que se limitaría al 3,5% al conjunto del año. Eso sí, el camino hacia esta meta no estará exento de obstáculos. Los expertos identifican los siguientes riesgos a tener en cuenta en los próximos seis meses.

Guerra comercialLa tensión entre EE UU y China aumenta día a día de tono. De momento el enfrentamiento no ha pa-sado de las declaraciones, pero las amenazas lanza-das por Donald Trump han sido suficientes para desa-tar la inestabilidad en los mercados, especialmente en el mes de junio. Diego Jiménez- Albarracín, res-ponsable de renta variable del centro de inversiones de Deutsche Bank, defien-de que el escenario central que manejan desde la firma pasa por anuncios con ma-tizaciones. El presidente de EE UU seguirá combinando el lenguaje duro, más pro-pio del asesor económico de la Casa Blanca, Larry Kudlow, con un tono más moderado como el emplea-do por el secretario de co-mercio, Wilbur Ross.

A tres meses vista, desde Deutsche conside-ran que las tensiones no desaparecerán por com-pleto, pero no prevén una guerra comercial mundial. No obstante, con Trump al frente de la Casa Blanca y las elecciones legislativas de 2019 en el punto de mira nada es descartable.

PolíticaEl ruido político seguirá sonando en los mercados, especialmente en Europa, región en la que cada día se abren nuevos frentes. “De-bemos estar preparados ante episodios negativos que puedan producirse de manera puntual. De las cua-tro grandes potencias de la zona euro, ninguna puede presumir de demasiada es-tabilidad. Quizá Francia, aunque sin olvidar que la popularidad de Macron está descendiendo. Espa-ña e Italia han estrenado Gobierno recientemente, y no con mayoría precisa-mente”, apuntan desde Self Bank. Ni siquiera Alemania escapa a la tormenta.

El Gobierno que permi-tió la renovación de Angela Merkel empieza a tamba-

learse después de que uno de los socios, la CSU, lanzara un ultimátum a la canciller en materia de política migra-toria. Merkel se enfrenta a una delicada situación pues deberá hacer algún guiño a la formación para evitar la ruptura, pero sin exceder-se, ya que podría perder el apoyo del partido socialista, el tercero en discordia.

Italia, que tras la for-mación de un Ejecutivo in extremis ha pasado a un segundo plano, podría protagonizar nuevos sobre-saltos. Aunque sin llegar a poner en cuestión el futuro del euro, desde Deutsche Bank creen que su postura no será conciliadora.

Bancos centralesLa política monetaria con-tinuará ejerciendo la in-fluencia que detenta desde el estallido de la crisis. Con la Reserva Federal aceleran-do el proceso de subida de tipos, el BCE se enfrenta en septiembre a una reducción del volumen de compras. Eso sí, los inversores pueden estar tranquilos. Los estímu-los en la zona euro seguirán apoyando a la economía y la recuperación de las Bolsas.

Solo el bancario seguirá pa-deciendo el lastre que supo-ne el hecho de que los tipos de interés continúen en mí-nimos históricos hasta bien entrado 2019. La revisión a la baja de las previsiones de crecimiento de la zona euro por parte del BCE da manga ancha a Mario Draghi para prolongar los estímulos.

La Reserva Federal, por contra, se ha marcado como objetivo evitar el recalenta-miento de su economía. Con una tasa de paro por debajo del 4% y un economía cre-ciendo a tasas del 2%, Je-rome Powell tiene previsto acelerar la subida de tipos en EE UU. En lo que queda de año la Fed elevará las tasas otras dos veces más, hasta un total de cuatro. Esta divergencia de política monetaria entre la zona euro y EE UU debería verse refle-jada en el tipo de cambio. El euro, que ha caído un 6,65% desde los máximos anuales de 1,25 billetes verdes, debe-ría seguir perdiendo fuelle. Bankinter rebaja su previ-sión para la divisa europea, desde los 1,17 dólares hasta los 1,14. Esto debería servir de revulsivo para las Bolsas europeas, unos índices neta-mente exportadores.

La divergencia entre las medidas de la Fed y el BCE deberían favorecer la debilidad del euro e impulsar las Bolsas europeas

Las principales BolsasVariación en %

S&P 500*+2,44% +1,25%

Dow Jones* -1,08% +0,15%

Euro Stoxx 50 3.401,44

-3,09% -0,15%FTSE 100-0,66% -0,54%

7.636,93 Ibex 35-4,19% +1,66%

9.622,7

Cac 40+0,21% -1,39%

Swiss MKT-8,23% -1,80%

Hang Seng-3,22% -3,67%

Nikkei-2,02% +0,46%

Bovespa*-4,87% -5,30%

IPC*-4,12% +5,95%

FTSE MIB-1,04% -0,72%

21.626,27

BELÉN TRINCADO / CINCO DÍAS

En el año En el mes de junio

2.738,81

24.451,84

Nasdaq* +9,41% +1,49%

7.553,02

72.683,09

47.320,06

5.323,53

8.609,3

28.955,11

22.304,51

Dax-4,73% -2,38%

12.306

CincoDíasFin de semana 30 de junio y 1 de julio de 2018 Capital / Inversión 11

Inversión

M. M . M E N D IETAM A D R I D

El mercado español de fon-dos de inversión ha madu-rado a marchas forzadas. No solo por la ingente en-trada de dinero en los últi-mos cinco años, sino por el comportamiento del cliente. Un buen ejemplo es lo su-cedido en 2018. A pesar de que ha habido importantes correcciones en los merca-dos financieros y que la gran mayoría de fondos está en pérdidas, el dinero sigue en-trando. En concreto, 11.020 millones de euros, hasta si-tuar el patrimonio total en 272.076 millones de euros, según datos de Inverco, la asociación sectorial.

Los expertos siempre habían señalado como una de las debilidades del mer-cado que los inversores sa-lían despavoridos al llegar las primeras curvas. Pero, poco a poco, va calando una mayor cultura financiera, e incluso los fondos con más

riesgo atraen dinero pese las caídas de algunas Bolsas.

Por familias, la que más dinero ha atraído es la de fondos globales, que inclu-ye los fondos perfilados. Se trata de fondos de fondos diseñados en función del perfil de riesgo del cliente

(conservador, moderado, equilibrado, decidido...). En seis meses han captado 7.154 millones. Por detrás apare-cen tres tipologías de fondos de riesgo: renta variable in-ternacional (2.913 millones), renta variable mixta (2.270 millones) y renta variable

nacional (1.267 millones). Nunca antes los españoles habían tenido una propor-ción tan alta de sus inversio-nes destinadas a Bolsa. Esto rompe otro de los mantras que siempre rodeaban al cliente minorista español: su excesiva aversión al riesgo.

Estos flujos de dinero hacia fondos de inversión comercializados en Espa-ña se producen a pesar de las rentabilidades. Todas las categorías (salvo Bolsa nacional) registran en el semestre rentabilidades negativas. Los fondos de

renta fija (un categoría conservadora) se dejan un 0,82%, los de renta variable mixta pierden un 1,41% y los globales un 0,94%. De media, estos vehículos de inversión han registrado una rentabilidad negativa del 0,74%.

11.000 millones más hacia los fondos pese a las turbulenciasEstos vehículos suman ya 272.000 millones de euros de patrimonio, tras cinco años casi ininterrumpidos de llegadas de dinero nuevo. A los inversores no les ha importado que las rentabilidades en lo va de año hayan sido negativas

139.

440

135.

419

129.

300

127.7

7212

9.58

2

123.

081

122.

322

133.

447

142.

588

153.

834

166.

244 18

8.73

419

4.84

4 218.

411

214.

621

219.

866

216.

137

218.

139

227.0

09 244.

839

255.

969

263.

123

BELÉN TRINCADO / CINCO DÍAS

Patrimonio de los fondos de inversión Total fondos de inversiónEn millones de euros En millones de euros

Fuente: Inverco

128.

186

179.

124

215.

335

235.

418

120.000

140.000

160.000

180.000

200.000

220.000

240.000

260.000

280.000

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

138.

024

122.

843

272.077+573 respecto a mayo

+8.953 respecto a diciembre

Junio 2018

%CATEGORIA DE INVERSIÓN Junio 2018

42.242

32.588

7.356

19.575

24.472

60.686

6.302

16.677

42.734.

17.204

2.241

272.077

6.842

3.030

1.240

-1.068

1.978

-3

-790

-2.550

132

138

4

8.953

19,3

10,3

20,3

-5,2

8,8

0,0

-11,1

-13,3

0,3

0,8

0,2

3,4

ImporteMiles de euros

Variación año 2018

Total fondos de inversión

Globales

Renta variable internac.

Renta variable nacional

Garantizados

Renta variable mixta

Renta fija

Monetarios

Gestion pasiva

Renta fija mixta

Retorno absoluto

Inversión libre

L. S .M A D R I D

Unicaja cumple este sábado su primer año en Bolsa. La entidad financiera se revalo-riza un 32,8% desde que de-butara en el parqué y lo hace con el beneplácito de las ca-sas de análisis, que mantie-nen una recomendación de compra según el consenso de Reuters. La entidad finan-ciera presidida por Manuel Azuaga se estrenó en Bolsa en medio de varias tormen-tas. De un lado, logró sortear

la resolución de Popular y su posterior venta a Santander, amén de la compra de BMN por Bankia. Por el otro lado, las palabras de Mario Draghi en la reunión de banqueros centrales celebrada días an-tes en Sintra (Portugal) que apuntaron que al arranque de una retirada gradual de los estímulos y que los ban-cos deberían reservar más recursos para absorber las pérdidas en caso de crisis.

Unicaja cerró el viernes en 1,461 euros por acción y escala un 12,7% en lo que va

de año, a pesar de las tur-bulencias que han pesado sobre el sector financiero provenientes de Italia y las declaraciones del BCE sobre que la subida de tipos no lle-gará, como pronto, a partir del verano de 2019.

La entidad financie-ra está llamada a estar en todas las quinielas de una próxima consolidación del sector, tanto que Goldman Sachs la incluye en su listado europeo de posibles opera-ciones de M&A. Además, es, según reconocen los analis-

tas una de las que se puede ver más favorecida por el alza de tipos en Europa. Un efecto, eso sí, que será visi-ble a largo plazo.

Con la Fundación Ban-caria Unicaja manteniendo el control del banco con un 49,68%, el resto del capital está en manos de un nume-roso puñado de inversores institucionales, en su inmen-sa mayoría americanos, lide-rados por la gestora Fidelity, que suma un 4,1% a través de distintos vehículos. Tras ella se sitúan otros como

Franklin Mutual, Wellington o Norges Bank. Entre las ges-toras españolas, está tam-bién presente en Santander AM, Bestinver, Mutuactivos o Abante. Junto a ellos está Indumenta Pueri, el family office de los dueños de Ma-yoral, con un 3,4%.

La entidad retribuirá a sus accionistas con un di-videndo correspondiente al 25% de su resultado neto, lo que implica un alza del 17%. Tiene marcado como objetivo alcanzar el 40% de pay out en 2020.

Unicaja celebra su primer aniversario en Bolsa con un alza del 33%

11%se revaloriza el banco en el año

El viernes sus acciones cerraron en tablas y se situaronn en 1,46 euros.

12 Capital / Inversión CincoDíasFin de semana 30 de junio y 1 de julio de 2018

Valor a examen

M I R I A M CA L AV I AM A D R I D

Uno de los bienes más preciados por los accionistas son los dividendos que pagan las cotizadas, y el de Aena es ahora una incógnita. El gestor de aeropuertos, par-ticipado al 51% por el Estado a través de Enaire, tenía previsto repartir entre los inversores el 80% de su beneficio neto anual hasta el año 2020 (equivalente a unos 1.000 millones de euros), pero el cambio de Gobierno tras la moción de censura del PSOE puede desbaratar sus planes, una incertidumbre que el mercado no se ha tomado muy bien. El nuevo Ejecutivo de Pedro Sánchez criticó el Plan Estratégico 2018-2021 de la compañía (aplazado “has-ta nueva fecha”) y planteó una revisión a la baja del pay out hasta el compromiso inicial del 50%, y también de la inversión en el operador para que sea “realista y viable”, lo que ha dinamitado los títulos hasta mínimos anuales en torno a los 156 euros desde los 179,5 euros que tocó a me-diados de mayo. Aunque el nuevo ministro de Fomento, José Luis Ábalos, calmó las aguas al contemplar blindar la retribución al menos este año, el daño en la cotización de Aena ya está hecho. Los títulos han perdido un 13% de su valor en mes y medio.

Los analistas de Banco Sabadell creen que “la revisión a la baja de la remunera-ción del accionista no tendría demasiado sentido, máxime si tenemos en cuenta el elevado ritmo de desapalancamiento de la compañía (1.497 millones de euros en 2017, el 19% de la deuda bruta) y su bajo nivel de deuda actual”. Con todo, mantienen su recomendación de vender.

Antes de la llegada de Sánchez a la presidencia del Gobierno, Aena había en-trado en racha haciendo gala de su perfil defensivo, al revalorizarse en Bolsa desde los 166 euros a casi 180 euros en apenas 30 días, un alza del 8%, con presentación de sus resultados del primer trimestre de por medio. En aquel momento, y antes del impacto de la controversia por el dividen-do, Bankinter ya auguraba en un informe que Aena acabaría desinflándose en Bolsa antes o después. “A pesar de los resultados muy positivos, apoyados por una favorable evolución del tráfico y los márgenes, el año irá de más a menos, por la moderación en el crecimiento del tráfico, la erosión de los márgenes y el mayor incremento de viajeros low cost que están reducien-do ligeramente los ingresos comerciales por pasajero”. Eso sí, coincide en que “la generación de caja se mantiene robusta y la deuda financiera sigue disminuyendo”,

al pasar el ratio deuda sobre ebitda de 2,8 veces a 2,6 veces en el primer trimestre de 2018. La postura de la entidad, que incluye a Aena en su selección de acciones atrac-tivas por dividendo, es mantener el valor.

Elena Fernández, responsable de aná-lisis de Intermoney Valores, cree que la cotización de Aena “puede seguir presio-nada hasta que no se resuelvan las incer-tidumbres que rodean al valor, que van desde un posible cambio de presidente, hasta una vuelta al pay out del 50% o la paralización del Plan de Desarrollo Inmo-biliario para los aeropuertos Adolfo Suárez Madrid-Barajas y Barcelona-El Prat, que estaba previsto presentar a principios de junio”. En cualquier caso, apunta que, “en términos operativos, seguimos viendo una muy positiva evolución de los tráficos y no esperamos cambios en la parte regulatoria, teniendo en cuenta que las tarifas están fijadas por el DORA hasta 2021”.

Según los resultados de la compañía, de enero a marzo, el tráfico de pasajeros creció un 9,2%, hasta 53,2 millones. En opinión de

Ángel Pérez, de Renta 4, “en lo que llevamos de año el tráfico está volviendo a sorprender positivamente, superando holgadamente las expectativas”. No obstante, el analista indica que, “de cara al largo plazo, somos más conservadores tras apreciar una caída del tráfico británico a Canarias en lo que va de 2018, motivado por el brexit, y ante unas previsiones de la temporada de verano que estiman una caída del 0,6%”.

Victoria Torre, analista de Self Bank, opina que, pese a todas las incertidumbres, Aena “sigue gozando de buena salud”. Se-ñala que en los primeros cinco meses del año el total de pasajeros creció un 7%, con buen desempeño tanto en vuelos nacio-nales como internacionales. “Barajas, en concreto, registró un récord en mayo, con 4,9 millones de pasajeros, lo que implica un crecimiento del 9%”, añade.

Aena cae un 8% en Bolsa en lo que va de 2018 y el consenso de Reuters reco-mienda mantener con un precio objetivo de 165,7 euros, otorgándole un potencial de revalorización del 6,5%.

Aena lidia con el enigma sobre su dividendoLas críticas del nuevo Gobierno a su plan estratégico, que incluye un aumento de la retribución al accionista, llevan los títulos a mínimos anuales. Los analistas se mantienen cautos, aunque destacan la evolución del tráfico y la rebaja de la deuda

150

160

170

180

A. MERAVIGLIA / CINCO DÍAS

Radiografía de la compañía

Fuentes: Aena y Thomson Reuters

En % sobre el total de pasajerosEnero-marzo. Millones de euros

Tráfico de pasajeros en la redde aeropuertos de España

25,3

19,9Grupo

I. Canarias

RestoGrupo IGrupo IIGrupo III

21,14,70,6

P. Mallorca

Barcelona-EL Prat

Adolfo SuárezMadrid-Barajas

5,522,8

26,5

49,9millones

INGRESOS EBITDABENEFICIO

NETO

20182017 20182017 20182017

841,8

320,2111,1

794,2364,2

80,9

Principales magnitudes

+6,0% +13,8% +37,4%

En € por acción

FebreroEnero Marzo Abril JunioMayo

Evolución en 2018

155,025 jun.

179,515 may.

155,529 jun.

-7,99%

16929 dic. 2017

Las claves

� Apuestas. Según Bankinter, para compensar la gradual disminución del negocio regulado en los próximos años, Aena busca un mayor perfil inversor en actividades no reguladas, como oportunidades en fusiones y adquisiciones (M&A) internacionales y desarrollos inmobiliarios en los terrenos aledaños a los aeropuertos de Madrid y Barcelona.

� Futuro presidente. Queda por desvelar el futuro del presidente y consejero delegado de Aena, Jaime García-Legaz, que llegó al cargo el 16 de octubre de 2017, durante el Gobierno del Partido Popular. Legaz aplazó la presentación a analistas e inversores del plan estratégico para el periodo 2018-2021, que estaba prevista para el pasado 7 de junio. Aena debe convocar un consejo de administración extraordinario para abordar la posible salida de su presidente.

� Mejor rating que España. El pasado abril, la agencia de calificación crediticia Moody’s mejoró la nota de Aena de Baa1 a A3 con perspectiva estable, tras la revisión al alza del rating del Reino de España. Por su parte, Fitch le otorgó en mayo la calificación A desde BBB+, revisando la perspectiva de positiva a estable.

CincoDíasFin de semana 30 de junio y 1 de julio de 2018 Capital / Inversión 13

Análisis

N U R I A SA LO B R A LM A D R I D

México está muy cerca de iniciar una nueva etapa en su historia política que también tendrá repercu-siones económicas. El país celebra este domingo elec-ciones presidenciales, para las que el gran favorito es el candidato izquierdis-ta Andrés Manuel López Obrador. Renovará también su Parlamento, en el que la coalición de izquierdas liderada por el partido de López Obrador (Morena) aparece también como fa-vorita para lograr una ma-yoría absoluta.

Un nuevo Gobierno arropado por una coalición afín en el poder legislativo se perfila como la fuerza que tomará el relevo por primera vez a los grandes partidos tradicionales. De producirse la victoria que auguran con claridad los sondeos, la llegada al po-der de López Obrador será el punto culminante a una larga batalla política, que incluye otros dos intentos fallidos por alcanzar la presidencia y que basa su discurso en la lucha contra la corrupción y la violencia, auténticas lacras para el país.

Los comicios mexica-nos han sido seguidos con gran interés por las grandes empresas españolas, a las que también llegó el eco de preocupación del empresa-riado azteca ante la pujan-za de López Obrador en las encuestas. Sus propuestas en anteriores candidaturas,

que incluían dar marcha atrás a la liberalización par-cial del sector petrolero, el control directo del Banco de México o políticas fisca-les muy expansivas, habían despertado las alarmas. Pero López Obrador –ya conocido como AMLO, el acrónimo de sus iniciales– se ha esforzado durante la campaña por tranquilizar a empresarios e inverso-res, en un mensaje que ha terminado por calar. Se ha comprometido a no realizar nacionalizaciones ni expro-piaciones, a mantener la independencia del banco central, la contención del déficit público y la parti-cipación privada en pro-yectos de infraestructuras.

“El tono conciliador y las propuestas moderadas de AMLO hacen esperar a nuestros analistas en Mé-xico una reacción calmada e incluso positiva de los mercados”, explica Roberto Ruiz-Scholtes, director de inversiones de UBS Banca Privada en España.

Víctor Peiró, director general de análisis de GVC Gaesco Beka, coincide en no ver a López Obrador como una amenaza para el mercado. “Sus propues-tas se consideran menos ortodoxas y por ello cau-sa menos volatilidad. Es cierto que podrían anun-ciarse medidas en el sector bancario o energético que pueden crear ruido para los valores más implica-dos, pero no pensamos que sean muy rupturistas”, explica Peiró. En este senti-do, el efecto sería limitado para los valores españoles. “La exposición de la Bolsa española a México es re-lativamente baja. Aporta aproximadamente el 7% del ebitda”, añade.

BBVA es, sin duda, el valor español más expues-to a México, donde obtiene el 35% de su beneficio. Le siguen ACS, con un 14% del ebitda de origen mexicano, OHL, IAG, Naturgy y Banco Santander, con porcenta-jes que rondan el 10%. Pero, además de la incertidum-bre política, que se ha reba-jado a la vista del discurso más moderado de López Obrador, las compañías con intereses en México acusan en especial la in-quietud común al resto de

los emergentes ante el alza del dólar –que ha provoca-do la depreciación del peso mexicano– y la oleada de proteccionismo lanzada desde la Casa Blanca, es-pecialmente preocupante para México. Alrededor de un tercio del PIB del país depende de su vecino del norte, y las conversaciones para renegociar al Tratado de Libre Comercio de Amé-rica del Norte (Nafta) están en punto muerto ante las negativas de Trump y pos-puestas hasta después de las elecciones legislativas de noviembre en EE UU. “Dada la estrecha relación de su tejido productivo con el vecino del norte, México es la nación más vulnerable en una guerra comercial. Probablemente, eso aca-be siendo más importante para el país que quién gana las elecciones del domin-go”, advierte Ruiz-Scholtes.

El propio servicio de es-tudios de BBVA reconoce que, “ante un entorno glo-bal cada vez más comple-jo para los emergentes”, el retraso en la renegociación del Nafta ha sido un factor de castigo adicional para los activos mexicanos. En cualquier caso, en opinión de Axa Investment Mana-gers, “la economía mexica-na sigue siendo resistente y el Banco de México se man-tiene vigilante y proactivo”. El PIB mexicano subió en 2017 el 2%, pero en la agen-da del ganador del domingo queda también resolver la desigualdad y un nivel de pobreza que afecta a la mi-tad de la población.

La batalla de la inversión en México se juega en Estados Unidos

La importancia de la marcha de la divisa

� El peso mexicano sufre una depreciación superior al 10% desde finales de abril. No es, sin embargo, la divisa emergente más castigada por el alza de tipos en EE UU, aunque ya arrastra una fuerte pérdida de valor desde la llegada al poder de Donald Trump. De hecho, el Banco de México ha subido los tipos al 7,75% desde el 3% al que estaban en noviembre de 2015.

� UBS espera una ligera apreciación del peso tras las elecciones y una reacción neutra o ligeramente positiva de las acciones y bonos mexicanos, aunque no como para recomendar la inversión en México. La firma suiza, en línea con el conjunto del mercado, reconoce estar, de hecho, “mucho más preocupada por el devenir político y fiscal de Brasil, con elecciones en octubre, que por el de México”.

El tono más moderado de López Obrador, gran favorito en las elecciones del domingo, ha calmado a los inversores

Los expertos descartan medidas rupturistas y sí advierten del gran riesgo que supone el proteccionismo de EE UU

Evolución del peso mexicanoPesos por dólar

Fuente: Thomson Reuters A. M. / CINCO DÍAS

17

18

19

20

21

Jul. Sep. Dic. Ene. Mar. Jun.

18,0429 jun.

29 jun.

17,477418 jul.

20,886

19,7

14 jun.

2017 2018

La Bolsa española tiene una exposición limitada a México, de alrededor del 7% del ebitda

14 Capital / Inversión CincoDíasFin de semana 30 de junio y 1 de julio de 2018

17

20

23

4,2

5,2

6,2

25,0

31,5

38,0

5,6

6,7

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E F M A M JE F M A M J E F M A M JE F M A M J

28 dic. 2017

6 feb.

19,2528 dic. 201731,697

28 dic. 20175,511

28 dic. 20177,147

17,69

25 ene. 6,076 11 jun. 36,406529 ene.7,643

31 may. 5,839 6 mar. 26,4225

22,68

4,592

34,7

6,07429 jun.

29 jun.

29 jun.

29 jun.

2018 2018 2018 2018

Es, con diferencia, el valor del Ibex más expuesto a México y el segundo de la Bolsa española, solo superado por el grupo in-dustrial Ezentis. BBVA tiene en aquel país su principal fuente de beneficios, que le aportó en el primer trimestre del año 571 millones de euros, el 34,9% del total. Las ganancias de esta filial están muy condicio-nadas por el peso, de modo que se elevan el 12,5% interanual en moneda local y apenas el 5,5% a tipo corriente. Aunque si hay una divisa que pesa en la actualidad sobre el banco que preside Francisco González no es tanto la mexicana sino la lira turca.

La exposición a emergentes está, de hecho, pesando en la cotización de BBVA, que en el año cae el 14,6%. Turquía aporta el 12,3% del beneficio del grupo y la lira turca acumula una pérdida de más del 20% en el año. Es la segunda divisa emergente que más sufre por el alza de tipos en EE UU, solo superada por el peso argentino.

Dentro del proceso de internacionaliza-ción con el que las grandes compañías de construcción y servicios españolas res-pondieron a la crisis, ACS es la que más presencia tiene en México. El país aporta el 14% del ebitda del grupo, solo un poco por delante del 13,8% que México representa para el ebitda de OHL.

ACS, que disfruta en el actual entorno de volatilidad bursátil de un alza del 9% en el año, destacaba en su presentación de resultados del primer trimestre la re-cuperación de actividad en América del Norte y, en especial, en México. La car-tera de pedidos en el área de servicios industriales creció allí el 24,7% interanual hasta marzo. El país contribuyó también especialmente al incremento del 4,5% de las ventas en servicios industriales en el área de América del Norte. El consenso de analistas de Reuters tiene una recomen-dación mayoritaria de compra para ACS.

México es, para Santander, una inquietud menor. El país azteca representa un papel secundario en la generación de beneficios del grupo, al que aportó el 7% del total en el primer trimestre del año. Santander tiene su principal fuente de beneficios en Brasil, que le aporta el 27% de las ganancias, por delante del 18% de España.

Su exposición al país carioca, que ce-lebra elecciones presidenciales en octu-bre, es el mayor riesgo que pesa sobre la cotización del banco, ahora en niveles de diciembre de 2016. A diferencia de México, donde el principal favorito ha moderado su discurso, en Brasil los sondeos apuntan a un resultado mucho más incierto, con grandes opciones para partidos de claro discurso populista. Las dudas sobre el es-cenario político brasileño se suman al mal momento generalizado de los emergentes, lo que deja al real como una de las divisas más castigadas.

Es la compañía energética española con más exposición al mercado mexicano, en el que obtiene el 8% de su ebitda. Naturgy, el nombre bajo el que se acaba de rebautizar Gas Natural, ha presentado esta semana su plan estratégico hasta el año 2022, en el que se compromete a un pago de dividendos hasta esa fecha de 6.900 millones de euros, el 59% más respecto al ejercicio 2017. Para México, el plan estratégico contempla un crecimiento anual del ebitda hasta 2022 del 7%, hasta alcanzar los 247 millones de euros, y un volumen de inversiones de 616 millones.

La celebración de las elecciones mexi-canas encuentra en buen momento a la cotización de Naturgy, que, tras presentar su plan estratégico, ha revalidado máxi-mos anuales. El valor, que cotiza ahora a máximos de mayo de 2015, cuenta con una recomendación mayoritaria de mantener, según el consenso de Reuters.

BBVAUn tercio del beneficio es azteca

ACSFoco de impulso a la actividad latinoamericana

SantanderBrasil acapara la atención de los inversores

NaturgyLa energética española más presente

El candidato a las elecciones presidenciales mexicanas, Andrés Manuel López Obrador, en uno de sus últimos actos de campaña en Ciudad de México. REUTERS

CincoDíasFin de semana 30 de junio y 1 de julio de 2018 Capital / Inversión 15

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5

6

9 8

7

2

3

BELÉN TRINCADO / CINCO DÍAS

1.2.3.4.5.6.7.8.9.

ChamartínLas RozasSan Sebastián de los ReyesArganzuelaHortalezaCiudad LinealGetafeVicálvaroCarabanchel

1.2.3.4.5.6.7.8.9.

% %

19,524,420,517,917,415,425,423,415,8

333333333

PRESUPUESTO DORMITORIOS

54,455,259,657,259,057,069,466,256,2

Nombre de la oferta Distrito

HortalezaChamartínCiudad LinealArganzuelaLas RozasChamartínCiudad LinealChamartínHortalezaSan Sebastián de los ReyesVicálvaroCarabanchelChamartínGetafeChamartín

MADRID

Las promociones que triunfaron en SIMAAsí son los potenciales compradores según su edad, presupuesto disponible y dormitorios de la casa que buscan

Fuente: Planner Exhibitions

Amenabar Promociones ResidencialesAcciona InmobiliariaUrbahomesAcciona InmobiliariaAmenabar Promociones ResidencialesPryconsaSerprocolGestilarSerprocolNeinor HomesGrupo FogesaSerprocolAliaria Asesoramiento y GestiónAmenabar Promociones ResidencialesMomentum Reim

Promociones más visitadas

EMPRESA

Aires de la MoralejaAvenida de Burgos

Arturo Soria EspacioMéndez Álvaro

Aires de la MarazuelaCalanda Homes

Barbastre 10Isla de Cortegada

Los Áticos de ValdebebasAlea Homes

Las Terrazas de MadridJornet 7

Distrito Chamartín - MadridAires del Rosón - Getafe

Clara del Rey 26

5.1.6.4.2.1.6.1.5.3.8.9.1.7.1.

36 a 4536 a 4536 a 4536 a 4536 a 4536 a 4536 a 4536 a 4536 a 45

31,941,637,737,338,730,536,331,834,3

EDAD Años %

De 360.000 a 450.000 €De 300.000 a 360.000 €

De 240.000 a 300.000 €

De 180.000 a 210.000 €

ChamartínLas RozasSan Seb. de los ReyesArganzuelaHortalezaCiudad LinealGetafeVicávaroCarabanchel

Así son las 15 promociones inmobiliarias con más tirón de Madrid

R AQ U E L D Í A Z G U I JA R ROM A D R I D

El mercado inmobiliario ya no es lo que era. La irrupción de las nuevas tecnologías y los cada vez más nume-rosos estudios de mercado están permitiendo que el promotor conozca de pri-mera mano qué busca el comprador de una vivienda. Por ello, no es de extrañar que en muy poco tiempo las viviendas se edifiquen prácticamente a la carta o bajo pedido como ya ope-ran, por otra parte, muchas empresas automovilísticas.

Eso es lo que hará, entre otras cosas, que el sector no vuelva a acumular un exce-dente de vivienda nueva tan abultado como el que heredó del anterior boom.

La última edición del Sa-lón Inmobiliario de Madrid (SIMA), celebrada entre el 31 de mayo y el 3 de junio, ha sido un buen ejemplo en este sentido. La reserva de entradas vía internet y la posibilidad de consultar semanas antes la oferta de promociones que iba a acudir a la feria no solo ha permitido conocer cuál es el perfil del visitante más interesado en asistir al sa-lón, sino que ofrece datos sobre qué proyectos inmobi-liarios han tenido más éxito. Así, cada vez es más fácil, a priori, que oferta y demanda lleguen al equilibrio.

Según los datos recopila-dos por Planner Exhibitions, empresa organizadora del SIMA, y a los que ha tenido acceso Cinco Días, durante las cuatro semanas más próximas a la celebración de la feria la página web donde se podía consultar toda la oferta del salón recibió un to tal de 799.180 visitas y el número de páginas vistas únicas alcanzó las 619.762.

De las más de 15.000 ca-sas que se comercializaron en la edición de SIMA de este año, un total de 15 promocio-

Perfil del comprador

� Edad. Gracias a los datos de los acreditados en la página web de la feria, Planner Exhibitions ha podido extraer cómo fueron los visitantes del salón según el distrito o municipio en el que estaban interesados en comprar a través de tres parámetros: edad, presupuesto disponible y número de habitaciones de la casa que buscaban. Por tramos de edad, la coincidencia es unánime. En los nueve barrios o localidades analizados, el tramo de más potenciales compradores, con un 35,5% de los visitantes, fue el comprendido entre 36 y 45 años. Esto confirma la dificultad que continúan teniendo los más jóvenes para acceder a una vivienda.

� Presupuesto disponible. En este apartado los mayores porcentajes se adaptan a que el barrio o municipio en cuestión sea más o menos caro, lo que demuestra que los compradores suelen conocer los precios más comunes allí donde quieren vivir o invertir. La mayor parte se mueve en una horquilla que oscila desde los 180.000 hasta los 450.000 euros.

� Tipología de las casas. De nuevo hay unanimidad. La mayor parte, el 59,3% de los visitantes, desearía adquirir una vivienda de tres dormitorios, seguida de la tipología de dos.

Casi todas las que más éxito tuvieron en el SIMA están dentro de la capital

Eficiencia energética, buenas calidades y piscina, lo más valorado

nes han destacado sobre el resto por el interés que han despertado entre los poten-ciales compradores. De ellas, todas menos dos se localizan en la ciudad de Madrid y las dos restantes corresponden a un proyecto en Las Rozas de Amenabar Promociones Residenciales y otro en Ge-tafe de la misma empresa. De hecho, con una tercera promoción en el distrito de Hortaleza denominada Ai-res de la Moraleja es una de las dos compañías que más promociones logró situar en ese exclusivo top 15 (ver gráfico). La otra es Serprocol, con promociones en Ciudad Lineal, Hortaleza (Valdebe-bas) y Carabanchel. Con dos proyectos se sitúa Acciona Inmobiliaria, que presentó promociones en el distrito de Chamartín y Arganzuela.

Otras empresas que lo-graron atraer la atención del

público fueron Urbahomes, Pryconsa, Gestilar, Neinor Homes, Grupo Fogesa, Alia-ria y Momentum Reim. De esta manera, parece que la oferta de vivienda principal le ha ganado la partida por goleada a la oferta de casas vacacionales, que este año tuvo una presencia muy re-levante. Y además parece que casi todos los compra-dores siguen queriendo vivir en Madrid capital.

¿Cómo son esas casas que despertaron el interés de la demanda? Atendiendo a la información de la ficha técnica que acompaña a cada una de las promocio-nes, se concluye que lo más valorado es que se trate de viviendas bien situadas, dentro de una zona conso-lidada de la ciudad, con bue-nas comunicaciones y servi-cios básicos cercanos. Eso en cuanto a la localización.

Respecto a la tipología de los inmuebles, lo más ofertado son casas con las mejores notas en materia de eficien-cia energética, excelentes calidades y equipadas con lo último en domótica y tec-nología. Garajes, trasteros y piscinas siguen siendo los equipamientos más habitua-les, pero ya empiezan a pro-yectarse promociones con espacios comunes para el coworking, salas gourmet y taquillas de recepción de comercio electrónico, todo pensado para los nuevos ho-gares y las nuevas formas de vida. En seis de estas promo-ciones top, en el apartado de uso principal el promotor admite que las casas pue-den destinarse a residencia o adquirirse como inversión. Se trata de proyectos muy bien situados, donde el po-tencial del alquiler es muy interesante.

En seis de ellas el promotor anuncia en la publicidad que puede ser una vivienda para residir en ella o comprarse como inversión

16 www.cincodias.com CincoDíasFin de semana 30 de junio y 1 de julio de 2018

Capital / Mi dinero

Á NG E L E S G O NZA LOM A D R I D

La banca española ha pisa-do el acelerador para poner fin al lastre del ladrillo. No hay tregua. El jueves Caixa-Bank anunció que había lle-gado a un acuerdo con Lone Star para venderle el 80% de sus activos problemáti-cos, incluido su plataforma inmobiliaria Servihabitat, valorado en su conjunto en 7.000 millones de euros, lo que supone que el fondo desembolsará unos 5.600 millones de euros por el la-drillo de la entidad catala-na (a valoración de octubre de 2017).

Esta operación dispa-ró el viernes los títulos de CaixaBank, que llegaron a subir casi un 7%, para cerrar la jornada con una subida del 3,32%, para si-tuarse a un valor por acción de 3,706 euros.

Sabadell se disparó en Bolsa al cerrar la venta al fondo noruego Axactor una cartera de créditos fallidos valorada en 900 millones de euros. Se trata del Pro-yecto Galerna, la cartera más pequeña de las cua-tro de activos adjudicados y créditos fallidos que el banco ha puesto a la ven-ta, y cuya presentación de ofertas vinculantes finalizó el pasado miércoles.

El objetivo es cerrar la venta de las cuatro carte-ras en proceso competitivo con un valor de 10.800 mi-llones de euros en las dos próximas semanas, antes de presentar los resultados semestrales. Pese a ello, el banco catalán no podrá desconsolidar de su balan-ce más de 5.000 millones de euros, la cartera de ma-yor tamaño compuesta por activos problemáticos del propio banco.

El resto de las carteras, provenientes de la CAM, no podrán salir de su ba-lance hasta que el Fondo

de Garantía de Depósitos (FGD) con la banca y Bru-selas para que las pérdidas que generen estas ventas no computen como déficit público. El escollo de estas carteras es que están res-paldadas por un esquema de protección de activos (EPA), en el que el FGD asume inicialmente el 80% de las pérdidas que genere la operación, y Sabadell el 20%, restante, aunque la vía que se baraja para solu-cionar este problema deja de lado estos porcentajes.

El mercado, al cono-cer la venta de la cartera denominada Galerna y la existencia de siete ofertas en total para la compra de prácticamente todo el ladrillo de la entidad, re-accionó con un alza del 4,7%. Aunque al cierre de la jornada la subida fue del 1,74%, la tercera mayor del selectivo, y terminar a un valor por acción de 1,436 euros.

A estas operaciones, se le ha sumado Santander,

que ha puesto a la venta ac-tivos adjudicados por 6.000 millones de euros, prácti-camente todo el ladrillo que le quedaba pendiente a Santander España. Un portavoz del banco no ha hecho ningún comentario sobre la operación.

El asesor de esta venta es Credit Suisse.

Esta macroventa es la segunda gran operación que realiza el grupo que preside Ana Botín, y puede que sea la última, ya que con esta última enajena-ción el grupo desaguará prácticamente todo su ladrillo.

Precisamente, Santan-der protagonizó la primera macrooperación de venta de activos inmobiliarios hace un año. El pasado verano sorprendió al mer-cado con la venta en una sola operación de todo el ladrillo procedente de Ban-co Popular, unos 30.000 millones de euros, a Blac-kstone, con quien creó una sociedad en la que el fondo

estadounidense tiene el 51% de la nueva sociedad y el banco que preside Ana Botín el 49% restante.

Esta operación metió presión al resto del sector, que comenzó a repetir esta fórmula. El segundo en re-petir esta fórmula, de he-cho, fue BBVA, con la ena-jenación de 13.000 millones de euros a Cerberus.

Sareb también está ahora tanteando el mer-cado para la venta de unos 30.000 millones de euros brutos (unos 13.000 millo-nes netos). El banco malo, sin embargo, debe esperar la luz verde del Gobierno para poder llevar a cabo esta operación ya que Sa-reb es una institución de-pendiente del Ejecutivo, y creada para desatascar a las antiguas cajas que recibieron ayudas de su ladrillo, razón por la que se intentará maximizar el valor de cualquier opera-ción que realice para po-der devolver las ayudas públicas.

Estrategia Santander pone a la venta 6.000 millones en activos inmobiliarios

Mejora crediticia

� Subidas de la banca. Los valores bancarios impulsaron el viernes al Ibex, que ha sumado un 0,35%. BBVA y Banco Santander repuntaron un 1,81% y un 0,39%, respectivamente, tras superar el test de resistencia “cualitativa” de la Reserva Federal de EE UU. CaixaBank fue la compañía más alcista, tras anunciar el acuerdo para vender al fondo estadounidense Lone Star el 80% de su negocio inmobiliario.

� Sabadell. Goldman Sachs señala que una gran venta de sus activos improductivos ayudaría a Sabadell a mejorar su calidad crediticia desde “peor” hasta “el mejor de la clase” y tendría un impacto positivo en el beneficio por acción de la entidad. El informe señala que la venta de las cuatro carteras de activos problemáticos de Sabadell, cuyo valor conjunto asciende a casi 11.000 millones de euros, tendría un impacto positivo en el beneficio por acción (BPA) debido a la disminución de provisiones y de los costes de mantenimiento por los menores activos improductivos.

� BPI. La junta de accionistas del portugués BPI, filial de CaixaBank, aprobó el viernes la salida de bolsa lusa de la entidad y la limitación de los dividendos a un máximo del 50% de los beneficios.

Sabadell inicia la desinversión de su ladrillo al vender 900 millones a Axactor

CaixaBank y el banco que preside Oliu suben en Bolsa

José Antonio Álvarez, Ana Botín y Rami Aboukhair. PABLO MONGE

La firma que preside Ana Botín quiere poner fin de una vez al lastre del ladrillo en su balance

CincoDíasFin de semana 30 de junio y 1 de julio de 2018 www.cincodias.com 17

Capital / Compañías

C I NCO D Í A SM A D R I D

El fabricante chino de te-léfonos móviles Xiaomi ha fijado en 17 dólares hon-gkoneses el precio de sus acciones para su salto al parqué de la Bolsa de Hong Kong, en la parte baja del rango previsto de entre 17 y 22 dólares hongkoneses, con el objetivo de levantar 4.720 millones de dólares (4.040 millones de euros) en la mayor salida a Bolsa de una empresa tecnoló-

gica en los últimos cuatro años, tras la OPV de Ali-baba en la Bolsa de Nueva York en 2014. Según indica-ron a Reuters fuentes co-nocedoras de la operación, el cuarto mayor fabricante mundial del teléfonos mó-viles venderá 2.180 millo-nes de acciones.

La compañía tiene pre-visto destinar un 30% de los fondos captados mediante su OPV al desarrollo de su ecosistema tecnológico, especialmente en materia de inteligencia artificial,

mientras que otro 30% se destinará a I+D y otro 30% a la expansión de la compañía. El 10% restante será utilizado para finan-ciar la actividad general de la firma. Xiaomi deci-dió abandonar sus planes para una salida a Bolsa dual, apostando primero por dar el salto al parqué de la Bolsa de Hong Kong y dejar para más adelante la emisión de Recibos de Depósitos Chinos (CDR) en el mercado continental de Shanghái. El grupo registró

pérdidas de 7.005 millones de yuanes (928 millones de euros) en los tres primeros meses de 2018, mientras en el conjunto del pasado ejercicio contabilizó pér-didas de 43.826 millones de yuanes (5.805 millones de euros).

Por otra parte, Xiaomi abrirá el próximo sábado 7 de julio su sexta y séptima tiendas autorizadas Mi en España, coincidiendo con la celebración de su octa-vo mes en el país, desde su llegada oficial el pasado 7

de noviembre. Las nuevas tiendas estarán situadas en el Centro Comercial Plenilunio de Madrid y en el Centro Comercial Neva-da Shopping de Granada, siendo esta última el pri-mer establecimiento de la marca en Andalucía.

Con esta expansión en el territorio Xiaomi estará presente ya en tres ciuda-des españolas (Madrid, Barcelona y Granada), re-forzando así su compromi-so con los consumidores españoles.

Xiaomi fija el precio de su OPV en el mínimo previsto

C I NCO D Í A SM A D R I D

El Ministerio de Economía ha publicado la hoja de ruta para liberar el segun-do dividendo digital, con la que prevé cumplir con el calendario de la Unión Europea, que marca el 30 de junio como fecha lími-te. Con ello se autoriza a la liberación de la banda de frecuencias de 700 MHz, que ahora ocupan los ser-vicios de televisión digital terrestre (TDT), que ten-drán que ser migrados a otras frecuencias para dar cabida a la prestación de servicios de comunicacio-nes electrónicas de banda ancha inalámbrica (5G).

Esa hoja de ruta prevé la aprobación de diversos instrumentos normativos antes de que acabe este

año. Entre otros, la apro-bación de un nuevo Plan Técnico Nacional de la Televisión Digital Terres-tre, para que el servicio pueda continuar con las mismas capacidades tras la mencionada migración. Es decir, que ni el modo de transmisión, la calidad de definición o la codificación de la imagen se vean afec-tados.

El objetivo es mante-ner el número de múlti-ples nacionales y auto-nómicos, y por tanto, los canales existentes en la actualidad. También se prevé aprobar un régimen de compensaciones para adaptar las instalaciones de la TDT en los edificios a las nuevas frecuencias, y también para compensar los cambios en el equipa-miento de transmisión de los radiodifusores.

El Gobierno prevé com-pletar la migración de los servicios de TDT a las nue-vas frecuencias entre enero de 2019 y marzo de 2020. La liberación de la banda de 700 MHz es un proceso de ámbito comunitario clave para la futura prestación de servicios de 5G y garan-tizar su cobertura, sobre todo en las zonas de menor conectividad.

La CNMC alertó hace escasos días de que la li-beración de la banda de 700 MHz implicará que los servicios de TDT sufrirán la pérdida de un 30% del actual espectro, lo que se traduce en una pérdida re-levante de la capacidad de transmisión de la red.

El regulador de la com-petencia añadía que para mantener el número de emisiones actuales, sería necesario adoptar deci-siones relevantes como la racionalización de los di-versos formatos de emisión actualmente empleados o impulsar la evolución tec-nológica a implantar en las redes de TDT para mejorar su eficiencia espectral.

C I NCO D Í A SM A D R I D

La Reserva Federal (Fed) aprobó el viernes los planes de dividendos y recompra de acciones de 34 de los 35 grandes bancos de EE UU, incluyendo los del BBVA y Banco Santander, y solo suspendió los del Deutsche Bank, dentro de los test de resistencia “cualitativa” que efectúa anualmente. La filial estadounidense de Santan-der, que suspendió las tres pruebas anteriores al 2017, superó ahora por segunda vez consecutiva estos test de resistencia “cualitativa”, aplicados para evaluar la capacidad de respuesta de las entidades financieras en un contexto de aguda crisis financiera.

“Los resultados demues-tran que los bancos más grandes tienen fuertes ni-veles de capital, y después de hacer sus distribuciones de capital aprobadas, reten-drían su capacidad de pres-tar incluso en una recesión grave”, señaló en un comu-nicado el vicepresidente de la Fed, Randal Quarles. En estas pruebas, las filiales estadounidenses de BBVA y de Santander lograron un capital de calidad del 7,2% y el 14,8%, respectivamente,

en un escenario de deterioro económico extremo.

El único banco que ten-drá que volver a presentar sus planes de capital al ban-co central estadounidense antes de finales de año es Deutsche Bank para reforzar su supervisión de riesgo. En su informe, la Fed expresó su preocupación por las debilidades de la entidad financiera alemana respecto a su “capacidad y control de datos que respaldan su pro-ceso de planificación de ca-pital, así como sus enfoques utilizados para pronosticar los ingresos y las pérdidas bajo estrés”.

En este sentido, la insti-tución reguladora rechazó los planes de Deutsche Bank de transferir pagos desde su filial en EE UU a su matriz ubicada en Fráncfort (Ale-mania). La Fed puso en duda las funciones de gestión de riesgos de la empresa, in-cluyendo la auditoría inter-na, entre otras fragilidades “cualitativas”. El banco cen-tral estadounidense incluyó a la filial de Deutsche Bank en su lista de bancos con problemas y, según informó en mayo el diario The Wall Street Journal, ya le había advertido hace meses del peligro de su viabilidad fi-nanciera.

El camino al 5G El Gobierno traza la hoja de ruta para liberar el segundo dividendo digital

Santander y BBVA superan los test de estrés de la Fed

Roberto Sánchez, director general de Telecomunicaciones

� Sustitución. El Consejo de Ministros aprobó el nombramiento de Roberto Sánchez Sánchez como director general de Telecomunicaciones y Tecnologías de la Información. Hasta ahora era director de Innovación y Promoción de la Ciudad en el Ayuntamiento de Madrid. Ya fue director de Telecomunicaciones en 2011.

Trasladará la frecuencia de la TDT garantizando sus capacidades

Prevé un régimen compensatorio que sufrague los costes de instalación

La filial estadounidense de Deutsche Bank suspende

La ministra de Economía, Nadia Calviño. PABLO MONGE

El fabricante chino de móviles captará unos 4.000 millones de euros con su salida a Bolsa en Hong Kong

18 Capital / Compañías CincoDíasFin de semana 30 de junio y 1 de julio de 2018

C. O. P.M A D R I D

Las células T, conocidas por los científicos como Tregs, son glóbulos blancos que regulan la respuesta del organismo a la inva-sión de bacterias o virus, de modo que las defensas del cuerpo dirijan su ata-que contra los microbios, dejando indemnes a las cé-lulas buenas. En términos militares, podría decirse que su trabajo consiste en evitar daños colaterales.

Cuando se practica un trasplante, los médicos dan al paciente fármacos que inhiben la acción de las células T, a fin de que no rechacen al órgano dona-do. El problema es que, al bloquear el sistema inmu-nitario, dejan al paciente expuesto a infecciones. Por eso, los tratamientos bus-can siempre un equilibrio entre el efecto inmunosu-presor de los fármacos y la respuesta inmunológica del paciente.

Megan Levings, doc-tora del Hospital Infantil de Columbia Británica, en Vancouver (Canadá), inves-tiga en su laboratorio un nuevo tipo de células T (las CD4+) que podrían ayudar a alcanzar ese equilibrio y facilitar la tolerancia al trasplante. La investigado-ra expondrá sus hallazgos durante la conferencia de clausura del Congreso de la Sociedad Española de Tras-plante (SET) que empieza hoy en Ifema.

La quinta edición de la SET coincidirá con la 27ª del Congreso Internacional de la Sociedad de Trasplantes (TTS), la más importante del mundo en este campo, que del sábado 30 al jueves 5 de julio reunirá en Ifema a 3.000 profesionales de más de 80 países. Es la segun-da vez que esta prestigio-sa conferencia, organizada por The Transplantation

Empieza hoy la cita más prestigiosa del mundo en este campo

Coincidirá con la celebración del congreso nacional de la especialidad

Society visita España, des-pués de la edición de 1996 en Barcelona.

Ambas sociedades (SET y TTS) trabajan juntas para fomentar iniciativas de in-terés y el intercambio de conocimientos. En 2010, la TTS y la Organización Nacional de Trasplantes (ONT) recibieron el Pre-mio Príncipe de Asturias en el área de la cooperación internacional en recono-

cimiento a sus esfuerzos conjuntos en la promoción de prácticas éticas.

El programa de la TTS abarcará diversos temas, desde la ciencia de van-guardia hasta las últimas controversias en ética y po-lítica pública. Incluirá, ade-más, sesiones de expertos que tratarán asuntos como la donación de órganos, la aplicación del big data o los futuros avances en esta

técnica médica: de la inmu-noterapia a la ingeniería de tejidos.

Por su parte, la SET reu-nirá entre hoy y mañana a más de 350 profesionales que se pondrán al día en te-mas como la regeneración neuronal con células ma-dre, las implicaciones pa-tológicas de la senescencia celular y el uso de Tregs en inmunoterapia (ponencia a cargo de Megan Levings).

Imágenes del congreso internacional celebrado

hace dos años en Hong Kong.

TTS/SET La ciencia del trasplante se congrega en Madrid

FERIAS DE IFEMA

España, imbatible

� Nuevo hito. España, líder mundial en donación y trasplantes durante 26 años consecutivos, ha vuelto a superarse a sí misma al alcanzar en 2017 la tasa de 46,9 donantes por cada millón de habitantes.

� Resultados. En términos absolutos, el año pasado 2.183 personas en España donaron órganos, lo que permitió realizar 5.259 trasplantes. Esta cifra eleva la tasa de trasplantes a 113 por cada millón de habitantes, con la previsión de superar los 5.000 en 2020.

� 14 al día. Según la ONT, los datos anteriores suponen 6 donantes y 14 trasplantes diarios, cifras que consolidan a España como el país líder en esta técnica médica, posición en la que se mantiene imbatible.

� Europa. A pesar de que España supone solo el 10,9% de la población de la UE, el año pasado se efectuaron aquí el 18,5% de todas las donaciones de órganos en el bloque comunitario.

� Novedad. Por primera vez, el congreso de la SET dedica una sesión a los pacientes (sábado 30, a partir de las 9 horas) bajo el título Integración de las personas con enfermedad crónica trasplantadas.

CincoDíasFin de semana 30 de junio y 1 de julio de 2018 Capital / Compañías 19

JAV I E R VA D I L LOB A S A U R I

El fabricante de aceros es-peciales Sidenor ha abor-dado la digitalización de las instalaciones de Basauri, donde está la mayor planta del grupo, para convertir-la en lo que los expertos conocen como una smart factory, una fábrica inte-ligente.

El proceso, iniciado en 2017, alcanzará el próximo ejercicio su ecuador, pues-to que la culminación del proyecto está prevista para 2021.

Todos los grupos fabri-les de Euskadi priorizan la aplicación de las tecnolo-gías de la Industria 4.0 para no quedarse fuera de una disrupción que condena-rá al cierre del negocio a aquellos que no estén pre-parados.

Por este motivo, Tele-fónica y la Diputación de Bizkaia han implicado a los principales grupos del sec-tor secundario de Euskadi en un proyecto que abre la mejora de sus procesos a

terceros. En esta iniciativa ya han

participado el fabricante de balanzas Dibal y el hos-pital de Cruces, entre otros.

Telefónica y la Dipu-tación de Bizkaia retan a emprendedores, start ups, pymes, universidades y centros de investigación, a que planteen soluciones a las nececesidades de me-jora de las empresas.

El reto de 2018 está protagonizado por Sidenor, que abre este concurso a las propuestas que puedan optimizar sus procesos productivos, a través de la implantación de nuevas tecnologías.

La plataforma Bizkaia Open Future, promovida por la operadora de tele-comunicaciones y el ente foral, es la que canaliza la recepción de propuestas para dar solución a este reto.

En este proyecto han participado antes, además de los citados, los grupos Velatia, Ingeteam y Tecuni.

Los avances tecnológi-cos son muy importantes

en la industria, que ha vis-to como se han reducido los márgenes de las ope-raciones por la caída de precios propiciada por los competidores de los países emergentes.

Precisamente Francia ha anunciado este mes un recorte de los precios pac-tados para los futuros seis parques de eólica marina que se implantarán en sus aguas.

El presidente de la Re-pública, Emmanuel Ma-cron, ha comunicado por su cuenta de Twitter, algo que comienza a ser habi-tual entre los estadistas, que las tarifas pactadas por el Gobierno de París cuando adjudicó la explo-tación de esos complejos renovables en 2012 y 2014 ya no son válidas.

De hecho, el precio ini-cial de 200 euros por mega-vatio hora (MWH), a pagar durante veinte años, queda reducido ahora a 150 euros.

Iberdrola es uno de los adjudicatarios de esos par-ques, en concreto el de la Bahía de Saint-Brieuc, fren-

País Vasco

Industria ‘4.0’ Sidenor aborda la digitalización de la fábrica de Basauri

La siderúrgica, Telefónica y la Diputación de Bizkaia lanzan un reto a terceros para que aporten mejoras en los procesos

El desafío tecnológico está abierto a emprendedores, start ups, pymes, universidades y centros de investigación

Grupos de Euskadi como Dibal, Velatia, Ingeteam y Tecuni han participado en las ediciones anteriores de esta iniciativa

Apoyo a los proyectos innovadores

� Plataforma. El director general del Territorio Norte de Telefónica, Javier Zorrilla (en la imagen de arriba), es uno de los impulsores de la iniciativa Bizkaia Open Future, lanzada hace tres años. Aparte de coordinar los retos tecnológicos planteados por algunos grupos, la operadora de telecomunicaciones arropará a start ups y pymes con proyectos avanzados. Estas empresas podrán integrarse en la estructura de Telefónica para consolidar su negocio.

� Premio. El ganador del reto tecnológico de Sidenor podrá materializar su proyecto en la propia siderúrgica y recibirá un premio de 15.000 euros. El triunfo facilitará además el acceso a las subvenciones de la Diputación de Bizkaia. Aparte de la colaboración de con el ente foral, Telefónica tiene una plataforma global que conecta a emprendedores con grupos de todo el mundo,

20 Capital / Compañías CincoDíasFin de semana 30 de junio y 1 de julio de 2018

te a las costas de la Bretaña francesa.

La corporación que pre-side Ignacio Galán ha ma-nifestado que continuará adelante con el proyecto porque los avances tecno-lógicos en eólica off shore le permiten absorber el citado impacto en las re-tribuciones.

El parque de Saint-Brieuc estará ubicado a veinte kilómetros de la costa y tendrá una capa-cidad de generación de 496 MW. Equipado con aeroge-neradores de Siemens Ga-mesa, entrará en actividad en 2022.

La importancia de la tecnología en la industria para ser competitivos vol-vió a ser comentada du-rante la semana, en esta ocasión por Markus Tac-ke, consejero delegado de Siemens Gamesa.

El directivo alemán se apuntó a un planteamiento similar al de Bizkaia Open Future. Pidió el apoyo de sus proveedores para con-seguir innovaciones que les permitan consolidarse

como el segundo fabrican-te de aerogeneradores del mundo.

La corporación eólica cuenta con más de 700 su-ministradores en Euskadi a los que realiza compras anuales por un valor de 420 millones. Entre las innova-ciones prioritarias, Tacke identificó las relacionadas con el almacenamiento de la energía. Este sector quie-re optimizar el rendimien-to de sus aerogeneradores, que dejan de trabajar por falta o exceso de viento.

Y también necesitan mejoras tecnológicas que permitan hacer girar auto-máticamente a las turbinas para que se coloquen a fa-vor del viento y sus aspas aprovechen esta energía natural.

Otra innovación ne-cesaria en eólica supone conseguir que los aeroge-neradores estén conecta-dos entre sí a través de la inteligencia artificial para que mejoren su rendimien-to en equipo. Ahora operan de forma unitaria.

Son muchos los retos

Instalaciones de Sidenor en Basauri. Es la fábrica más grande del grupo y cuenta con una plantilla de más de un millar de trabajadores. El capital de la siderúrgica está participado por el equipo de directivos que gestionó la empresa cuando era filial de Gerdau. La compañía está liderada por José Antonio Jainaga, en la fotografía de abajo con chaleco oscuro.

Eventos de interés

� BEC. El recinto ferial BEC acogerá el próximo mes de octubre, los días 18 y 19, una nueva edición de Egurtek, el Foro Internacional de Arquitectura y Construcción en Madera. Es una cita bianual. A la de 2016 acudieron 2.110 profesionales del sector y 60 empresas expositoras. Según Baskegur, la asociación que representa a este sector en Euskadi, es una oportunidad para conocer un tejido empresarial de referencia en Europa. Entre las ponencias programadas para octubre, las de los arquitectos Carmelo Fernández Milito y Tszwai So.

� Adype. La Asociación de Directivos y Profesionales de Euskadi, Adype, pospone hasta el próximo septiembre un nuevo encuentro de contenido económico. La cita será el día 19 del citado mes con una conferencia a cargo de Maria Luisa Guibert, presidenta del grupo Algeposa.

� Cooperativas. Corporación Mondragón celebrará a finales de este ejercicio, en concreto el 14 de noviembre y en el Palacio Kursaal de la capital donostiarra, su congreso anual. Participarán 650 compromisarios en representación del centenar de empresas que integran el grupo. El título del encuentro será “distribución de los resultados para el reforzamiento de los recursos propios”. Desde Corporación Mondragón quieren que todas las cooperativas se mentalicen de la necesaria rentabilidad de los negocios para garantizar su futuro y evitar casos como el de la extinta Fagor Electrodomésticos.

� Deporte. A mediados de septiembre, los días 14 a 16, primera edición de la prueba Ultra Trail Bocineros. Una carrera de 200 kilómetros por los cinco montes bocineros. Con salida y meta en Gernika. La prueba, en modalidad “non stop”, suma 22.000 metros de desnivel.

de innovación que tiene pendientes la industria, por lo que Telefónica y la Dipu-tación de Bizkaia animan a las pymes a que planteen sus aportaciones a los gru-pos tractores de Euskadi.

En el lado de la finan-ciación, el ente foral ha ac-tivado este mes el primer fondo europeo de impulso a la innovación.

La iniciativa busca cap-tar 40 millones de los aho-rros de los vizcaínos para que emprendedores y start ups puedan desarrollar sus proyectos innovadores. Las aportaciones están garanti-zadas al 100 % por Elkargi, la mayor sociedad de ga-rantía recíproca del Estado.

Elkargi visará cada proyecto antes de cubrir su financiación, con prés-tamos al 2,1 % de interés. A devolver en cinco años, con uno de carencia.

Las pymes que quieran acceder a estos créditos de-berán contar antes con el visto bueno de la sociedad foral Beaz o de la Spri.

Álava también se ha apuntado a esta fórmula,

que busca reforzar el tejido empresarial de Euskadi.

Ante estas tendencias, Sidenor ha intensificado la digitalización de los proce-sos para garantizar su com-petitividad a futuro. El plan para el centro de Basauri ha implicado a los directivos y a los líderes de los equipos de una fábrica que tiene un millar de trabajadores.

El proyecto incluye la digitalización de todas las áreas. Desde las relaciones con los clientes a las com-pras a los proveedores, pa-sando por la formación de la plantilla. Todas las opera-ciones están dirigidas a po-ner en valor los millones de datos que se recogen cada día en una factoría. Sidenor escala estos registros a la nube para poder ordenar-los y sacarles partida.

Los avances en Basau-ri tienen que ver con la predicción de los fallos y la estandarización de los procesos. También buscan mejoras en la eficiencia energética y en el nivel de calidad. La trazabilidad de los procesos es completa.

3Son las comunidades autónomas en las que Sidenor está implantado. Tiene fábricas repartidas por Euskadi, Cantabria y Cataluña. El grupo emplea a 2.300 personas.

CincoDíasFin de semana 30 de junio y 1 de julio de 2018 Capital / Compañías 21

PA B LO S E M P E R EM A D R I D

E n mitad de un ta-lent show musical en Reino Unido, Jenny Darren, una mujer de 68 años, subió al escenario. Se presentó ante el público y el jurado con bata y moño y, tras causar una pri-

mera impresión, sorprendió a toda la audien-cia al soltarse el pelo, quitarse la ropa vieja y dejar a la vista un traje de cuero y cantar a viva voz Highway to Hell, de AC/DC. Jenny Darren bien podría ser el área de recursos humanos media de cualquier empresa.

“El viejo departamento, de 68 años, que parece que todo lo ha visto y que no puede sorprender a nadie, tiene que volver a asom-brar. Después de todo lo que hemos visto, de todo lo que se ha sufrido, el departamento de recursos humanos tiene que volver a rockan-rolear”. Con estas palabras, Enrique Sánchez de León, presidente de la APD (Asociación para el Progreso de la Dirección), inauguró el último Congreso Nacional de Recursos

LA ERA DIGITAL PRECISA DE NUEVOS RECURSOS HUMANOS

Con las nuevas tecnologías, la gestión de personas puede dejar de lado las tareas técnicas y accesorias y enfocarse a las más importantes

Directivos de grandes empresas debaten sobre la función de estos departamentos en un congreso de la APD

22 CincoDíasFin de semana 30 de junio y 1 de julio de junio de 2018Directivos / Estilo de vida

Fortuna

Humanos de la asociación, poniendo de ma-nifiesto la importancia que todavía hoy, en plena revolución digital y tecnológica, tienen las personas en el mundo de la empresa.

El potencial humano, prosiguió el pre-sidente de Adecco, Enrique Sánchez, es en estos momentos la clave de todo, y no las máquinas o el desarrollo digital y tecnoló-gico. “Incluso en Silicon Valley, allí donde dicen que se desangra el mundo y empieza uno nuevo, alguien como el fundador de Linkedin supo que lo que hace diferente a las compañías son las personas y la gestión de su talento”, explicó. Los recursos humanos deben, por ello, aprender a marcar la diferen-cia de las organizaciones. “Tenemos nuevas formas y estructuras de trabajo. Dentro de 20 años, se calcula que la casi la mitad de la población activa estará en China e India. Solo la población activa india de menos de 30 años doblará al total de Europa. Sin olvidarnos del potencial de los datos y las tecnologías. Todo se ha transformado”, añadió. Por eso, el departamento de recursos humanos debe renovarse y así seguir siendo útil.

Uno de los pilares que hay que atajar con más urgencia es el del liderazgo en la direc-ción, una función que incide directamente en los profesionales y que es requisito fun-

damental para que la organización sobreviva. “Las empresas que más crecen y que son calificadas como extraordinarias son aquellas en las que los jefes ejercen una influencia positiva en la plantilla, en donde la gente quiere trabajar”, continuó Enrique Sánchez. Y para ello, señaló, son indispensables los líderes corrientes, esos que ejercen su rol de forma natural, con poder de influencia, comunicación efectiva, entusiasmo, espíritu de equipo, humildad y determinación, enu-meró, entre otras cualidades.

También conviene saber aprovechar el potencial de las nuevas tecnologías para, precisamente, sacar más de las personas y focalizarse en ellas. “La función de los recur-sos humanos ha cambiado. La tecnología es la que puede hacer que empecemos a gestionar desde el conocimiento, profundizando en todo lo que engloba a los empleados”, apuntó Juan Ignacio Apoita, presidente de it&Peo-ple. Así, los directivos de esta área pueden dejar de perder el tiempo con actividades accesorias y mecánicas y centrarse en lo que verdaderamente es importante. Asuntos como los salarios, los horarios, la información de los índices de felicidad, las encuestas de clima laboral, la medición de indicadores... ya son cosa de las nuevas tecnologías.

“La pregunta que tenemos que hacernos como profesionales es cómo podemos hacer-nos el harakiri, ser invisibles, trabajar desde la sombra y ayudar al negocio sin molestar”, aseguró Javier Martín, director de recursos humanos EMEA de Google. Ahora, con me-jores sistemas, directores mejor preparados, una parte digital sólida y datos que permiten tomar decisiones más rápido, “nuestra fun-ción es la de generar valor en otros ámbitos. Porque los más simples, que nos han quitado mucho tiempo, ya están cubiertos”.

Esto llevará, en opinión de Jesús Vega, conferenciante y emprendedor, a que los recursos humanos abandonen esa función pasiva que siempre les ha caracterizado, “destinada a parar los golpes que llegaban de otras partes de la empresa”, y empiecen a tomar la iniciativa. “Habrá que tomar la delantera porque, en términos de negocio, casi todo lo que hacemos desde los recursos humanos lo podrá hacer una maquinita, ya sea un robot o un algoritmo de inteligencia artificial”. Es aquí cuando, según Jesús Vega, los ejecutivos de este departamento podrán empezar a marcar goles en vez de pararlos.

“Nunca hemos tenido mejor oportunidad para ser influyentes porque nunca hemos sido tan diferenciales como profesionales. Como la parte técnica va a descansar en la tecnología, la diferencia la marcarán las personas”, aseguró Vega. También es hora de que la relación entre el consejero delegado de la organización y el director de gestión de personas empiece a ser más fluida. “Esa ges-tión es clave en el éxito de la empresa, y los máximos dirigentes deben ser conscientes de esa importancia, al igual que los recursos humanos deben creérsela”, recalcó Miguel Angel Turrado, director general de HP SCDS.

La idea de la experiencia del cliente, por la que la empresa cuida, mima y atiende a sus consumidores, ha calado en muchas compañías en los últimos años. Desde la ges-tión de personas, los expertos inciden en la importancia que tiene que estas medidas se importen en las propias oficinas para hacer lo propio con los empleados. Por eso, “nosotros entendemos los recursos humanos como un departamento al servicio de la plantilla, para fomentar la experiencia del empleado”, afirmó María Paramés, directora de personas de Bankinter. Algo parecido han querido construir en Microsoft. “Nos encontramos con muchas empresas que quieren facilitar a sus clientes todos los procesos gracias a las herramientas digitales, pero que no hacen lo mismo en sus oficinas. Muchas compañías se empeñan en parecer digitales desde fuera, pero hacen que sus trabajadores desem-peñen sus labores como si estuviesen en el siglo XX”, alegó Luisa Izquierdo, directora de recursos humanos de la tecnológica.

Estos son solo algunos de los ejemplos. Pero, como corroboraron los expertos, traba-jar la experiencia del día a día de la plantilla redunda positivamente en la mejora de su calidad de vida. Como subrayó Juan de Mora, director de people first en Desigual, “solo con empleados felices conseguiremos enamorar a los clientes”.

aire libre francesa de me-diados del siglo XIX. La muestra reúne en torno a un centenar de obras de los dos pintores, y mues-tra cómo el magisterio inicial de Boudin se tornó al final de su carrera en profunda admiración hacia la audacia de su discípulo, que a veces hizo suya. En la imagen, El Gran Canal de Venecia, de Boudin.

La relación de Monet y Boudin, en el ThyssenHasta el 30 de septiem-bre, el Museo Thyssen alberga la muestra Mo-net/Boudin, la primera ocasión de descubrir la relación entre el gran pin-tor impresionista Claude Monet y su maestro Eugè-ne Boudin, representante destacado de la pintura al

Tenemos que hacernos el harakiri, ser invisibles y ayudar al negocio sin molestar

JAVIER MARTÍN (GOOGLE)

GETTY IMAGES

Gestión de la edad, del espacio y de la diversidad

� El caso de Altadis. El talento no entiende de años. El talento no viene de serie con la gente joven y no se marchita con la edad. Así explicó Luis Blas, director de recursos humanos de Altadis, una de las iniciativas que han desarrollado. “Nos dimos cuenta de que había una franja de edad que se comportaba como los cactus. Sobrevivían al sol, sin que los regásemos”. Pero esa población sénior es cada vez más importante en las empresas. “Por eso hemos desarrollado políticas de mentoring inverso, para que los mayores enseñen a los jóvenes el amor por la marca”.

� El empeño de Savills Aguirre Newman. Más allá del trabajo diario, en Savills Aguirre Newman están llevando a cabo iniciativas sociales y sostenibles para que los empleados puedan reciclar, ahorrar o impulsar trabajos de voluntariado. “Esto hace que salga a la luz el sentimiento de pertenencia entre los trabajadores”, relató Sandra Romain, directora de recursos humanos del grupo.

� Nuevos espacios en Banco Sabadell. “Nuestro objetivo es que la plantilla sea el elemento transformador de la compañía”, aseguró Conchita Álvarez, directora de recursos humanos de la entidad. Para ello, están generando nuevos espacios de trabajo para desempeñar las labores de forma diferente, colaborativa y a distancia. “Si los cambios no van acompañados de la transformación cultural, terminan siendo negativos”.

CincoDíasFin de semana 30 de junio y 1 de julio de 2018 23Directivos / Estilo de vida

SA R A P I CA ZOB A R C E L O N A

Alex Sicart aprendió a programar a los 10 años. A los 13 diseñó su primera app y, recién estrenada la mayoría de edad, la revista Forbes le considera uno de los jóvenes más influyentes en Europa menores de 30 años. A este joven catalán, speaker cotizado en even-tos especializados, se le llama el niño prodigio de la tecnología dada su fla-mante trayectoria.

Sicart nos recibe en Barcelona, su ciudad na-tal, al finalizar su partici-pación en un evento sobre blockchain como ponente. Responde a esta entrevista en un entorno muy futuris-ta, sentado sobre una silla que parece extraída de una nave espacial.

Siente debilidad por la tecnología desde que tie-ne uso de razón. Fue una profesora la que le retó a seguir aprendiendo en horas extraescolares. “La

curiosidad es lo que me lle-vó a aprender. Recuerdo que, estando en cuarto de primaria, todos mis com-pañeros me pedían que les reparase los ordenadores. A mí me encantaba; desde entonces mi curiosidad por la tecnología no ha parado”. Su admiración por Steve Jobs le inspiró a construir un prototipo de Macintosh de papel y cartón a los 11 años.

Su fulgurante carrera como programador pare-cía indicar que este ado-lescente se decantaría, sin dudarlo, por una trayecto-ria profesional relacionada con la tecnología. Pero su lado más filosófico le ha lle-vado a plantearse que debe conocerse más a sí mismo antes de tomar un camino.

Acaba de acabar el Ba-chillerato y de momento no tiene claro si irá a la univer-sidad. Considera que cua-tro años son muchos para explorar un campo en con-creto. “Soy un apasionado friki de la informática y del

emprendimiento, pero en otras áreas, como la litera-tura, la poesía y la música, he encontrado otras de mis grandes pasiones”. Recien-temente ha comenzado a tocar el piano.

Sicart no esconde una opinión crítica con el sis-tema educativo. “Vivimos en una sociedad muy so-crática y muy platónica donde todo tiene que sa-lir con un resultado y en la que se está apostando por que los jóvenes crean que cuando trabajen para una empresa tengan que ofrecer resultados y una rentabilidad económica”. Se identifica más con las compañías que apuestan por el talento humano.

Tampoco deja de lado su vertiente más espiritual. “Quiero conocer nuevas culturas para saber cómo buscan la felicidad fuera de Occidente. También quiero centrarme más en descu-brir el propósito superior que realmente persigo en esta vida, probando con

cosas que no he probado”. Nos remite a unas declara-ciones de Sam Altman, em-prendedor y presidente de Y Combinator, una de las aceleradoras de empresas más importantes en EE UU: “Tómate un año para obser-var ampliamente el mun-do y después otros cuatro para ejecutar el camino que creas más conveniente”.

Reconoce estar en un momento de su vida en el que se plantea hasta qué punto la tecnología puede provocarnos efectos positi-vos o negativos. Considera que las redes sociales tra-tan de conocernos y saber más de nosotros que noso-tros mismos. “Incluso lle-gan a decidir por nosotros”, y cita el brexit o la elección de Trump como ejemplos.

Se acaba de incorporar como asesor en tecnología disruptiva a un proyecto de blockchain con energía solar: CryptoSolarTech. Esta iniciativa española que aúna tecnología y sos-tenibilidad ha conseguido

recaudar 60 millones de euros en sus dos prime-ros meses de actividad. Se pone así de manifiesto la buena labor como asesor de Sicart y el filón para in-vertir en este tipo de pro-yectos disruptivos con un planteamiento sostenible.

“El blockchain no va a parar de crecer, por lo que, si queremos que en un futuro esta tecnología llegue a gran escala a todas las personas del mundo, tenemos que hacer que los procesos para minar criptomonedas sean más eficientes y ecológicos me-diante el uso de energías renovables”, apunta. Esto también demuestra que es posible hacer realidad un proyecto que apuesta por las energías renovables con una inversión de alta rentabilidad.

El joven prodigio de la tecnología se toma un descanso a los 18 años

Sicart es uno de los jóvenes europeos más influyentes, según ‘Forbes’

No irá a la universidad (por ahora): verá mundo y decidirá

A ver si igualas este CV... antes de los 40

� Programación. A los 10 años aprendió a programar de forma autodidacta, siguiendo tutoriales e ninternet.

� Prototipo. Con 11 años construyó un prototipo de ordenador con papel y cartón emulando el Macintosh de Steve Jobs.

� App. Desarrolló su primera aplicación con 13 años. Una app que permitía compartir y organizar los deberes entre estudiantes y con la que ganó el certamen de la StartUp School.

� Silicon Valley. A los 16 años le llegó la gran oportunidad como cofundador de Sharge, una plataforma que desarrolló en Silicon Valley.

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