Financial Statement Analysis - Egloospds23.egloos.com/pds/201203/02/48/Financial_Statement... · 2012-03-02 · 4. Other Financial Staments Statement of Comprehensive Income k1l mn

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CFA Level 1 Summary Note

Financial Statement Analysis


Chapter 0. Framework for Financial Statement Analysis

1. Financial Statements에 대한 분석이 필요한 이유 다음의 세 가지 dimensions에 따라 경제적 사건의 회계처리가 달라지기 때문이다.

A, Timing : 경제적 사건이 일어나는 시점과 그에 대한 회계처리 시점이 다를 수 있다. 예 – 부동산 투자 수익, 고정자산에 대한 감액처리

B. Recognition : 경제적 사건이 발생한다고 해서 반드시 회계처리 되는 것은 아니다. 예 – off-balance-sheet financing

C. Measurement : 동일한 경제적 사건이라 하더라도 accounting rules의 선택에 따라 재무제표에 다르게 반영될 수 있다. 예 – FIFO와 LIFO

2. Financial Reporting의 목적

Investor와 creditor에게 미래 현금흐름의 크기, 시기 및 불확실성을 평가하기 위한 정보를 제공

3. The Principles of Accrual Accounting

▪ Recognition principle : 수식을 인식할 때 ①실현요건실현요건실현요건실현요건(측정요건, 수익금액을 신뢰성 있게 측정할 수 있고 경제적 효익의 유입가능성이 매우 높아야 함), ②가득요건가득요건가득요건가득요건(발생요건, 수익획득과 관련된 경제적 과정이 완료되어야 함)이 모두 충족되는 시점에서 수익을 인식해야 한다. ▪ Matching principle : 일정기간 동안 인식된 수익과 그 수익을 획득하기 위해 발생한 비용을 서로 대응시킴으로써 당기순이익을 산출하여 보고.

▪ Historical cost principle : 모든 자산·부채는 취득 후 그 가치가 변동하더라도 취득 또는 발생시점의 취득원가로 평가해야 한다. 이렇게 함으로써 회계정보가 objective, verifiable해질 수 있으나 과거정보이기 때문에 시간이 지남에 따라 목적적합성이 떨어진다.

4. The Qualities of Accounting Information

Primary

Qualities

Relevance

▪ Timeless : 회계정보가 의사결정 시점에 이용가능하도록 적시에 제공되어야 유효하다.

▪ Predictive value : 정보이용자가 기업실체의 미래 재무상태, 경영성과, 순현금흐름 등을 예측하는 데에 그 정보가 활용될 수 있어야 한다.

▪ Feedback value : 제공되는 회계정보가 정보이용자의 당초 예측을 확인 또는 수정함으로써 의사결정에 영향을 미칠 수 있어야 한다.

Reliability

▪ Representational faithfulness : 중요한 정보를 누락하지 말고 실질적 내용을 표현해야 한다.

▪ verifiability : 회계정보는 객관적으로 검증이 가능해야 한다.

▪ Neutrality : 다른 목적·의도를 가지고 회계정보를 제공해서는 안된다.


Secondary

Qualities

Consistency

▪ Accounting information should be reported using the same accounting

principles over time

Comparability ▪ 정보를 이용해서 기업들간 비교 가능해야 한다.

Materiality

5. Financial Statements

� Balance Sheet : 기업의 financing position에 대한 정보를 제공

� Income Statement : 기업의 operation result에 대한 정보를 제공

� Statement of Comprehensive Income

� Statement of Cash Flows : 현금 유출입을 operating, investing and financing의 관점으로 분류

� Statement of Stockholder’s Equity : (주주 부의 극대화 관점에서) 기초→기말 사이 주주 부의 변화

6. Worldwide Accounting Diversity and International Standards

� Five factors influencing the diversity of accounting and reporting practices

Legal system, Tax laws, Sources of financing, Inflation rates, Political and economic ties

� Problems caused by worldwide accounting diversity

- 같은 산업에 속한 기업끼리마저도 서로 비교하기 어렵다.

- 해외자금조달시 그 나라의 회계기준에 맞추어야 한다.

- 해외자회사를 거느리고 있는 경우 자회사가 위치한 국가의 회계기준을 모기업의 회계기준에 따라 전환해야 한다.

� Hierarchical model

회계관행에 영향을 주는 요소들에 따라 각 국가들의 회계기준을 계층적·구조적으로 분류

� The arguments for and against harmonization

For harmonization : ①increasing the comparability of F/ S, ②decreasing the problems and

expense of raising capital in foreign markets, ③decreasing the problems and expense of

preparing consolidated financial statements when foreign subsidiaries are subject to

different accounting rules than the parent.

Against harmonization : ①nationalism and resistance to accepting the practices of another

country, ②differences among countries in key factors, such as how capital is typically

raised or inflation rates, actually require and give value to cross- border differences in

accounting practices. ③global capital markets will provide an efficient level of

harmonization on their own as firms weigh the costs and benefits of both harmonization

and diversity.


Chapter 1. Accounting Income and Assets : the Accrual Concept

1. Cash basis vs Accrual basis

� Cash basis : 현금을 수취(지출)한 시점에서 그 금액을 수익(비용)으로 인식하는 방법. 현금주의에 의해 수익과 비용을 인식하게 되면 획득한 수익과 수익을 창출하는 데 발생한 비용이 적절히 대응되지 않아 기간에 대해 정확한 손익계산이 이루어지지 않는다.

� Accrual basis : 현금의 유출입이 없어도 기업의 손익이나 재무상태에 영향을 끼치는 사건이 발생한 시점에 수익과 비용을 기록함으로써 회계기간의 정확한 경영성과를 측정할 수 있다.

� Accrual accounting의 장점 : ①Smoothing earnings stream(예. 비유동자산의 감가상각),

②Enhancing predictability of future cash flows, ③Providing incremental information related to a

firm’s profitability

2. Balance Sheets

(Debt) B/S (Credit)

Operation

Financing

Liability → from Creditors

Investment

Equity → from Shareholders

B/S

Current Asset

▪ Cash & Cash Equivalence

▪ Short-term investment

▪ Account Receivable

▪ Inventory

Non-current Asset

▪ Long term investment

▪ P.P.E.

▪ Intangible asset

Current Liability

Non-current Liability

▪ Bond

▪ Lease

Equity ▪ Capital stock

▪ Additional paid in capital

▪ Retained earnings

▪ Accumulated other comprehensive income


3. Income Statement

Sales Revenue

(COGS)

Gross profit ……………… margin

(Operating expenses)

Operating income ………………… EBIT

Non-operating revenue

(Non-operating expenses)

Unusual or Infrequent items

Pretax earnings from continuing operations

(Tax expenses)

↑ above the line items

-----------------------------------

↓ below the line items

Income from continuing operations

Income from discontinued operations

Extraordinary items …… Unusual & Infrequent items

Net income

▪ Unusual or Infrequent items : Either unusual or infrequent, but not both. 예 – 사업부 정리로 인한 손익, 자산 매각이나 자회사 투자로 인한 손익, 환경복구조항, 감모손실, 대손상각, 신규사업 취득과 관련된 통합비용 지출 ⇒ Review to determine whether they should truly be included

when forecasting future income.

▪ Extraordinary items : both unusual and infrequent. 예 – 자산몰수, 부채 조기상환으로 인한 손익, 자연재해 ⇒ Review them to determine whether some portion should be included when

forecasting future income.

▪ Discontinued operations : 특정 사업의 경영성과가 악화되는 경우 해당 사업을 중단하는 것.

To be accounted for as a discontinued operation, the business must be physically and

operationally distinct from the rest for the firm.

▪ Accounting changes : ①회계원칙을 변경했을 때는 전기의 이익에 미치는 누적 효과를 after-

tax basis로 below-the-line에 보고해야 한다. 또한 LIFO에서 FIFO로 바꾸거나 capitalizing vs

expensing의 선택에 있어 Full-cost method로/를 변경하는 경우, Percentage-of-completion

method로/를 변경하는 경우, IPO 직전의직전의직전의직전의 회계원칙회계원칙회계원칙회계원칙 변경변경변경변경 등은 반드시 전기 재무제표에 반영해야 한다. ②경영진의 판단에 의해 회계추정을 변경했을 때는 전기 재무제표를 반드시 수정해야 하지 않아도 된다.


4. Other Financial Staments

� Statement of Comprehensive Income 일정기간 동안 주주와의 자본거래(주주에 의한 투자와 주주에 대한 분배)를 제외한 모든 거래와 사건 및 환경으로부터 발생하는 경제적 실체의 자본의 총변화를 나타낸다. The purpose is to

help distinguish income from continuing operations from changes in carrying amounts of assets and

liabilities. ⇒ Continuing operations, Unusual or infrequent operations, Tax expense, Discontinued operations,

Extraordinary items, and the Effects of accounting changes, 매도가능증권의 평가손익 및 파생상품평가손익 등이 포함된다.

� Statement of Stockholders’ Equity 주주의 거래로 인한 지분 변동을 기록한다. 또한 Preferred shares, Common shares at par,

Additional paid-in-capital, Retained earnings, Treasury shares, Employee stock ownership plan

adjustments, minimum pension liability, Valuation allowance for changes in the values of marketable

securities, and cumulative foreign currency translation adjustment 등이 포함된다.

� Footnotes 회계처리방법, 가정 및 추정에 대한 정보 등 F/S에 요약된 정보들을 설명하기 위한 공시 사항들을 담고 있다. GAAP에 의해 반드시 기재되어야 하며 Supplementary schedules와 달리 감사 대상에 포함된다.

� Supplementary schedules

Operating income or sales by region or business segment, information about hedging activities and

financial instruments 등에 대한 정보를 공시하는 부속명세서로 F/S에는 포함되지 않는다.

� Management Discussion and Analysis (MD&A) ▪ Portion of a financial disclosure provides an assessment of the financial performance and

condition of a company from the perspectives of the company. ▪ Required to discuss :

- Results from operations, with a discussion of trends in sales and expenses

- Capital resources and liquidity, with a discussion of trends in CF

- A general business overview based on known trends ▪ Additional areas include :

- Discussion of significant effects of currently known trends, events, and uncertainties

- Liquidity, capital resources, and transactions or events with liquidity implications

- Discontinued operations, extraordinary items, and other unusual or infrequent events

- Extensive disclosures in interim F/S

- Disclosures of a segment’s need for CF or contribution to revenues or profit


� Audit opinion ▪ Auditor는 기업의 회계 시스템과 내부통제제도 검사, 자산 및 부채 확인 및 재무제표에 중대한 결함이 없음을 확신시키는 등 재무보고서의 공정성과 신뢰성에 대한 의견을 제공한다. ▪ Standard auditor’s opinion : ① 재무제표는 경영진에 의해 준비되고 경영진의 책임이 따르는 반면, 감사는 이를 독립적으로 검토하였음 ② Generally accepted auditing standards를 따랐으며 재무제표에 중대한 오류가 없다는 것을 합리적으로 확신(Reasonable assurance)함 ③ 감사는 재무제표들이 GAAP에 따라 준비되었으며 선택된 회계원칙 및 추정이 합리적으로 이루어졌음에 대해 만족함. 감사보고서는 기간간 회계처리방법에 일관성이 없을 때 추가적인 설명도 포함해야 함 ▪ Unqualified opinion (적정의견) : 재무제표에 중대한 누락이나 오류가 없다는 의견

Qualified opinion (한정의견) : GAAP를 따르지 않은 몇 가지 오류나 누락이 있지만 해당 사항이 재무제표에 그다지 큰 영향을 미치지 않는다고 판단 Adverse opinion (부적정의견) : GAAP에 위배되는 사항이 재무제표에 중대한 영향을 미쳐 기업 경영상태가 전체적으로 왜곡됐다고 판단

Disclaimer (의견거절) : 감사보고서를 만드는데 필요한 증거를 얻지 못해 재무제표 전체에 대한 의견표명이 불가능한 경우나 기업의 존립에 의문을 제기할 만한 객관적인 사항이 중대한 경우,또는 감사인이 독립적인 감사업무를 수행할 수 없는 경우

5. Revenue Recognition

★ 수익을 인식하기 위해서는 2 가지 조건 ①completion of the earnings process, ②reasonable assurance of payment를 만족해야 한다. � Revenue recognition methods ▪ Sales basis method : 상품의 판매(소유권의 이전)가 일어났을 때 수익을 인식 ▪ Percentage of completion method : 장기 프로젝트의 경우 구체적인 계약이 존재하고 수익·비용 및 완공시기에 대한 합리적인 추정이 가능할 때는 진행률에 따라 수익과 비용을 인식. 이 때 진행률은 engineering estimation이나 total cost 대비 투입비용의 비율로 구한다. ▪ Completed contract method : 계약이 없는 장기 프로젝트이거나 수익·비용 및 완공시기에 대한 합리적인 추정을 할 수 없을 때는 완공 후 수익과 비용을 인식한다. ▪ Installment sales method : 판매대금의 회수가능성을 추정하기 어렵지만 CGS는 알고 있을 때 각 기간별 cash collected의 비율에 따라 수익과 비용을 인식하는 방법. ▪ Cost recovery method : CGS를 알 수 없거나 판매대금의 회수가능성이 불확실할 때 구매자의 대금지급에 의해 CGS가 fully recovered된 이후부터 수익을 인식


� Percentage of completion method와 Completed contract method 비교 P.21 Example : 조선계약 = $1,000 Estimated total cost = $800

2004 2005 2006 Total

Amounts billed $600 $200 $200 $1,000

Cash received $400 $400 $200 $1,000

Cost incurred $400 $300 $100 $800 ▪ Percentage of completion method (⇒ 진행률은 각각 50%, 37.5%, 12.5%)

(1) 2004년의 회계처리 ① CIP 400 Cash 400 ② A/R 600 Advance billing 600 ③ Cash 400 A/R 400 ④ Expense

CIP

400

100 Revenue 500 여기서 CIP는 일종의 재고자산. 건물을 지어서, 팔면 inventory (CIP)이고 쓰면 PPE. 진행기준에 따라 CIP를 잡으면 원가에 profit을 가산해야 한다. 즉 400 100 500CIP Cost Pr ofit= + = + =

Project 말에 가서 CIP는 Total cash와 같아진다. CIP에 대응되는 계정은 billing이다.

A/R 200

Retained Earnings 100 CIP 500

Billing (600)

100

(2) 2005년의 회계처리 ① CIP 300 Cash 300 ② A/R 200 Advance billing 200 ③ Cash 400 A/R 400 ④ Expense

CIP

300

75 Revenue 375

A/R 0

Retained Earnings 175 CIP 875

Billing (800)

75


▪ Completed contract method

: CIP를 인식할 때 Profit을 가산하지 않는다 ⇒ Percentage of completion method와 차이점

� Differences in CF, Items and Ratios (before completion)

▪ Percentage-of-completion method에서 CIP는 Current asset으로 분류되기 때문에 Current asset에만 영향을 끼친다. 두 방법 모두 Long-term asset에는 아무런 영향을 주지 않는다.


6. Ratio Analysis � Common-size statements

한 기업의 성과를 다른 기업 또는 역사적으로 비교할 수 있게 total assets(→B/ S항목)이나

sales(→I/ S항목)에 대해 normalize하는 것을 말한다.

B/S accountCommon size B/S ratios=

Total assets

I/S accountCommon size I/S ratios=

Sales

� Ratio 계산의 기본

Numerator(분자) ↔ Denominator(분모) : ①분자·분모 모두 B/S(또는 I/S)에서 가져오면

adjustment 없이 그대로 쓰면 된다. ② 만약 분자 from I/S, 분모 from B/S일 때는 분모를 flow로 바꿔주기 위하여 beginning balance와 ending balance의 average를 사용한다.

� Internal liquidity ▪ CACurrent ratio=

CL

: 만기 1년 이내 상환될 부채에 대비하여 유동화될 수 있는 자산의 비율. CR이 1보다 작으면

Working capital ( CA CL )= − 이 0보다 작다. ▪ Cash+Mktable securities+A/RQuick ratio=

CL

: C-ratio가 inventory 때문에 높다면 빨리 현금화되지 않을 수 있으므로 이를 보완하기 위한 유동성 지표 ▪ Cash Mktable securitiesCash ratio

CL

+=

: Receivable를 빼고 가장 빨리 유동화될 수 있는 자산으로 유동성을 측정하는 지표 ▪ Net salesReceivable turnover=

Average receivables : 이 비율이 높을수록 매출채권이 현금화되는 속도가 빠름을 의미 ▪ CGS

Inventory turnover=Average inventories

: 재고자산관리의 효율성을 나타낸다. 이 비율이 높을수록 재고자산이 신속히 판매되는 것 ▪ CGSPayable turnover=

Average payables

분자 분모 원가 → 원가

consistent하게 시가 → 시가


� Operating performance

▪ Net sales

Total asset turnover=Average total net assets

▪ Net sales

Fixed asset turnover=Average net fixed assets

▪ Net salesEquity turnover=

Average equity ☞☞☞☞ Turn-over ratio=

sales → 원가일 때는 CGS로 대체

( ) → B/S 항목일 때는 average로 대체 �� Profitability ratios ☞☞☞☞ ① ~ margin =

~ ② Return on ~ = Earnings

Sales ~ ▪ Gross profitGross profit margin=

Net sales ▪ Operating profit EBIT

Operating profit margin=Net sales Net sales

= ▪ Net incomeNet profit margin=

Net sales ▪ Net income + Int. exp.

Return on total capital=Average total capital

▪ Net incomeReturn on total equity (ROE)=

Average total equity

�� Risk analysis

▪ Business risk : the uncertainty regarding the operating income of a company, resulted from the

variability of sales and production costs. There are three measures.

③ Operating leverage = mean of %

%

OE

Sales

∆

∆

① Coefficient of variation= σ of operating income

= σ of EBIT

µ of operating income mean of EBIT ② Sales variability= σ of sales

µ of sales


▪ Financial risk : the additional volatility of equity returns caused by the firm’s use of debt.

For all ratios in which debt is part of the equation, the analyst has a choice of whether to

include deferred taxes as part of debt. If deferred taxes are mainly a result of accelerated and

straight-line depreciation differences, the amount will likely not reverse if capital expenditures

continue to grow and should not be included as part of long term debt.

The lower this ratio, the more likely it is that the firm will have difficulty meeting its debt

payments.

�� DuPont system

= Net income

× Sales

Sales Equity

= Net income

× Sales

× Assets

Sales Assets Equity

(Profitability) (Efficiency) (Risk)

Net profit

margin

Asset

turnover

Financial

leverage

▪ Extended version

: 위의 식에서 Net income=(EBIT int. exp.) (1 tax rate)− × − 로 다시 쓰면,

1EBIT Sales Interest Assets

ROE ( t )Sales Assets Assets Equity

= × − × × −

� leverage를 높인다고 해서 ROE가 무한정 커지는 것은 아니다. Leverage가 높아지면

interest expense rate가 높아져 ROE가 커지는 것을 상쇄시킨다.

① Debt-to-equity ratio = Total long term debt

=

Long term liabilities + Deferred taxes

+ Present value of lease obligations

Total equity Common + Preferred equity

② Interest coverage= EBIT

interest expenses

▪ Return on total equity (ROE) = Net income

Average total equity

Net profit margin

Equity turnover

Operating profit margin

Total asset turnover

Interest expense rate

Financial leverage

Tax retention rate


Chapter 2. Analysis of Cash Flows

1. The Statement of Cash Flows

� Statement of cash flows의 주요 목적 ▪ 회계기간 동안 기업의 현금 수취와 지급에 관한 정보를 제공 ▪ 기업의 영업·투자·재무활동에 관한 정보를 제공 ▪ To show the sources and all the uses of cash during the accounting period.

� 현금흐름의 분류

CFO ◦ Cash generated from sales and cash used in the production process

◦ Changes in the working capital accounts

◦ Interest and Dividend revenue, Operating expenses, Interest expense, Tax

CFI ◦ 미래현금흐름을 창출한 자원 확보와 처분에 관련된 현금흐름

◦ 주로 Fixed assets (PPE)의 취득 및 처분과 관련

- Proceeds from the sale of assets

- Long-term assets에 대한 자본적 지출

◦ 자회사 또는 joint venture로부터의 현금흐름

◦ 증권에 대한 장기투자

CFF ◦ Acquiring and dispensing ownership funds and borrowings

◦ 주로 Long-term debt와 Equity와 관련된 현금흐름 ex. Dividend paid

Non-cash items ◦ Retiring debt securities by issuing equity to the lender

◦ Converting preferred stock to common stock

◦ Acquiring assets thru a capital lease

◦ Obtaining long-term assets by issuing notes payable to the seller

◦ Exchanging one noncash asset for another noncash asset

◦ The purchase of noncash assets by issuing equity or debt securities


2. 현금흐름표의 작성 <1> 먼저 CF를 분류 : CFO, CFI, CFF를 B/S/와 I/S에 표시 <2> CFI, CFF를 계산 � Inflow와 Outflow를 구분해서 표시(직접법) ▪ 직접법은 손익계산서의 Investment or Financing 항목을 찾아내고 이와 관련된 B/S항목의 증감을 가감하는 방법이다. 이 때 Depreciation은 Non-cash item이므로 계산에 반영하지 않는다. ▪ CFI Cash-in from asset disposal Cash-out from asset purchase= − ▪ CFF Net cash flows from creditor + Net cash flows from shareholders= <3> CFO를 계산 � 직접법과 간접법 (계산 방법은 다르지만 결과는 같다) � 직접법직접법직접법직접법

① 손익계산서손익계산서손익계산서손익계산서에서 영업활동별로 관련손익을 구분 ② 각각의 영업활동과 관련된 자산·부채의 증감액을 가감하여 영업현금흐름을 계산 � 차변차변차변차변의 증가증가증가증가는 CFO에 (----), 감소는 (+), 반대로 대변대변대변대변의 증가증가증가증가는 (+), 감소는 (-)

③ CFF, CFI에서와 마찬가지로 Depreciation을 고려하지 않아도 된다.

영업활동 Income Statement Balance Sheet 차변 대변 Cash collections = Net sales + Decrease in A/R + Cash advances - Cash inputs = - COGS - Increase in inventory - Decrease in A/P - Cash expenses = - Wages - Decrease in W/P - Cash interest = - Interest expense paid - Decrease in I/P - Cash tax = - Tax paid

- Decrease in tax payable - Decrease in deferred taxes = CFO

� 간접법간접법간접법간접법

① I/S의 Net income에서 시작해서 CFO의 순액만을 도출

② 영업현금흐름과 관련 없는 손익을 우선 제거 ⇒ CFI와 CFF

③ 현금의 유출입이 없는 손익(감가상각비감가상각비감가상각비감가상각비, 영업권 amortization 등)을 가감

④ 영업활동과 관련된 자산·부채의 증감액을 가감

� 차변차변차변차변의 증가증가증가증가는 CFO에 (----), 감소는 (+), 반대로 대변대변대변대변의 증가증가증가증가는 (+), 감소는 (-)


3. 간접법을 직접법으로 전환

� 먼저 I/S의 각 항목을 Cash collections, Cash operating expenses, Cash interest, Cash tax로 분류하고, 현금의 유출입이 없는 비용·수익에 대해 조정을 해준다.

� Cash collection

1. Begin with net sales from the I/S

2. Deduct (add) any increase (decrease) in the account receivable (A/R) balance

3. Add any advances from customers

� Cash payments

1. Begin with CGS

2. If depreciation and/or amortization have been included in CGS, they must be added (they

reduce CGS) in computing actual cash costs of inputs

3. Add (subtract) any increase (decrease) in the accounts payable balance

4. Subtract (add) any increase (decrease) in the inventory balance

5. Add any write-off of inventory value over the period

� Other items

4. Factors causing discrepancies of CA&CL between B/S and SCF

� There are two primary factors

① Consolidations to account for Acquisitions and Divestitures

② Currency translation gains and losses related to foreign subsidiaries

5. Free Cash Flow

� Free cash flow attempts to measure the cash available for discretionary purposes

FCF CFO Net capital expenditures

CFO (Total capital expenditures After-tax proceeds from asset sales )

= −

= − −


Chapter 3. Analysis of Inventories

1. Inventory Accounting

: 재고자산은 팔리면 CGS로 I/S에 기록되고, 팔리지 않으면 Ending inventory로 B/S에 남는다. 그런데 Beginning inventory와 당기의 purchase는 가격이 다르기 때문에 CGS를 추정하기 어렵다. 즉 매출시 inventory items에 대해 individually trace를 할 수 없다. 따라서 실제 재고자산의 원가흐름과 상관없이 일정한 가정을 통하여 CGS와 ending inventory로 배분한다.

� LIFO, FIFO, Average

2. Lower of Cost or Market

취득원가와 공정가치를 비교하여 낮은 금액으로 자산을 측정하는 것을 말한다. 저가법으로 자 산을 측정하면 취득시에는 취득원가로 기록하고 이후 그 자산의 공정가치가 취득원가보다 하 락하면 그만큼 보유손실로보유손실로보유손실로보유손실로 인식인식인식인식하여 감액시킨다. 그러나 공정가치가 취득원가보다 상승하면 그그그그

이익은이익은이익은이익은 인식하지인식하지인식하지인식하지 않는다않는다않는다않는다. 저가법은 보수주의적 관점에서 자산의 과대평가를 막고 이익을 적게

계상하므로 기업의 재무적 기초를 견고히 한다는 장점이 있으나 논리의 일관성이 없고 기간별

비교가능성을 왜곡시키며 이익을 과소표시하여 주주에게 불리하다는 단점이 있다.

3. Methods of Inventory Accounting

� FIFO method

실제 물량의 흐름과는 관계없이 먼저 취득한 자산이 먼저 판매된 것으로 가정하여 CGS와

ending inventory로 구분하는 방법이다. 따라서 CGS는 오래 전에 구입한 상품의 원가로 구성되 고, ending inventory는 최근에 구입한 상품의 원가로 구성된다.

<장점> ① 일반적인 물량흐름과 원가흐름의 가정이 일치한다. ② 기말재고는 최근에 구입한 상품의 원가가 되므로 B/S상 재고자산가액은 공정가치에 가깝다.

<단점> 물가상승시 현재수익에 과거원가가 대응되므로 높은 이익을 계상하게 되며 그 이익에는 과거의 취득원가와 매출시점의 원가의 차액인 보유이익이 포함되어 이에 근거한 법인세와 배당금이 늘어나 실물자본유지가 어렵다.

� LIFO method

실제 물량의 흐름과는 관계없이 가장 최근에 매입한 자산이 먼저 판매된 것으로 가정하여 CGS

Ending inventory = Beginning inventory + Purchase - CGS


와 ending inventory로 구분하는 방법이다. 따라서 CGS는 최근에 구입한 상품의 원가로 구성되 고, ending inventory는 오래 전에 구입한 상품의 원가로 구성된다.

<장점> ① matching principle이 잘 이루어진다. ② 물가상승시 기말재고수량이 기초재고수량과 같거나 증가하는 한 (구매량>판매량) 다른 방법보다 이익을 적게 계상하여 tax 이연효과가 있다. (manipulation of earnings가 발생가능)

<단점> ① B/S상의 재고자산은 오래 전에 구입한 원가로 구성되어 있기 때문에 현재가치를 표시하지 못한다. ② 일반적인 재화의 흐름은 선입선출이므로 원가흐름의 가정과 일치하지 않는다. ③ 물가상승시 재고자산의 수량이 감소하게 되면 (구매량<판매량) 오래된 재고가 CGS로 계상되어 이익을 부풀릴 수 있는데 이러한 현상을 LIFO liquidation이라고 한다.

� Average cost method

일정기간 동안의 재고자산원가를 평균하여 CGS와 ending inventory로 배분하는 방법이다.

4. The Relationship Between LIFO and FIFO

� If the prices are stable, all these inventory valuation processes will yield the same results for

inventory, CGS, earnings. If the prices are unstable, FIFO will provide the most useful estimate of

the inventory value and LIFO will provide the most useful estimate of the CGS. 따라서 profit에 대한 decision making을 할 때는 FIFO, CF에 대한 decision making을 할 때는 LIFO를 선호한다.

� If price ↑↑↑↑, , , ,

FIFO Average LIFO

Inventory > >

Net earnings > >

Retained earnings > >

Tax expense > >

CGS < <

Cash flow < <

� If price ↓↓↓↓, , , ,

FIFO Average LIFO

Inventory < <

CGS > >

Net earnings < <

Tax expense < <

Cash flow > >


그림그림그림그림 1 Rising Prices and Growing Inventory Balances

5. The LIFO to FIFO Conversion

� To convert LIFO inventory balances to a FIFO basis,

� To convert LIFO CGS to FIFO,

CGSFIFO = Purchases + BEG INVFIFO – END INVFIFO

= [Purchases + BEG INVLIFO – END INVLIFO]

+ [LIFO ReserveBEG - LIFO ReserveEND]

= CGSLIFO – ∆LIFO reserve BEG INVFIFO = BEG INVLIFO + LIFO ReserveBEG

END INVFIFO = END INVLIFO + LIFO ReserveEND


Chapter 4. Dilutive Securities and Earnings Per Share

1. Basic EPS

�

⇒분모분모분모분모를 계산하는 것이 관건이다.

2. Calculating the Weighted Average # of Common Shares Outstanding

� 계산 방법 ① Preferred stock : 현재 총발행주식수에서 우선주식수를 공제 ② Treasury stock : 취득시점 이후부터 매각시점까지의 기간은 계산에 포함하지 않는다.

▪ 3 3 3 3100,000 120,000 110,000 115,000 111,250

12 12 12 12× + × + × + × =

▪ 12 9 6 3100,000 20,000 10,000 5,000 111,250

12 12 12 12× + × − × + × = (어떤 방법이든 결과는 같지만, 복잡한 문제를 풀 때는 두번째가 더 유리하다)

EPS=

Net earnings 주식 수

Basic EPS =

Net income – Preferred dividend

Weighted average # of common shares outstanding

[예] 1/4 Outstanding common stock 100,000주

4/1 New stock issuance 20,000주

7/1 Treasury stock acquired 10,000주

10/1 Treasury stock reissued 5,000주

11/1 Treasury stock retired 5,000주

보통주만 산입하는 것이 원칙 ∵ 우선주는 이익이 아무리 많이 나도 당초 약속된 크기만배당되기 때문에 EPS를 구하는 것이 실익이 없다. (Participating preferred stock은 예외) Common stock에서 자사주를 제외(자사주에 대해서는 배당x, 의결권x, residual claim x)한 outstanding stock만 산입하고 Net earnings에서 preferred dividend를 차감하는 것이 합리적이다.


③ Stock dividend and Stock split : A stock dividend is the distribution of additional shares to

each shareholder in an amount proportional to their current # of shares. A stock split refers to

the division of each “ old” share into a specific # of “ new” (post- split) shares. Either is

applied to all shares issued prior to the split and to the beginning of period weighted average

share. (중간에 실시되었더라도 기초부터 그 주식들이 존재했던 것으로 간주)

�

12 9 410,000 1.1 4,000 1.1 3,000 13,300

12 12 12× × + × × − × =주 주 주 주

(기간 중에 stock split이 있는 경우, 예를 들어 2:1로 stock split을 하면 2× 를, 30% stock

split을 했다면 1.3× 을 해주면 된다) 3. Calculating EPS in a Complex Capital Structure

� Complex capital structure : option, warrants, or convertible securities와 같이 potentially dilutive

securities를 포함.

� BEPS를 계산할 때 분모에 포함되지 않지만 common stock으로 바뀔 수 있는 성질을 가지므로 dilutive securities라 부른다. 또한 이를 고려하여 계산된 EPS를 diluted EPS라 한다.

▪ Dilution : dilutive securities에 내재된 권리를 행사하여 common stock이 늘어남에 따라 기존 주식의 주당 이익이 감소하는 효과를 의미. 여러 종류의 dilutive securities를 고려하여

DEPS를 계산할 때는 먼저 그 증권이 dilutive effect를 가지는지에 대해 판단해야 한다. per

share impact가 BEPS보다 작아야 DEPS가 감소하므로 희석효과가 있다.

[예] 1/1 Outstanding common stock 10,000주

4/1 Shares issued 4,000주

7/1 10% stock dividend

9/1 Shares repurchased for the treasury 3,000주

1) convertible bond

If-converted method

2) convertible preferred stock

3) stock option

Treasury stock method

4) stock warrant


� If-converted method ① CB가가가가 발행된발행된발행된발행된 경우경우경우경우 기초에 CB가 보통주로 전환되면 I/S에 CB interest가 비용 처리되지 않고

net income이 interest (1 )t× − 만큼 증가되었을 것이므로 이를 분자에 더해야 한다.

[예] net income = $1,000,000

common stock = 100,000 shares

convertible bond = 100,000

interest expense on CB = $200,000

1) $1,000,000

$10 /100,000

BEPS share= =

2) If-converted, $200,000

$2100,000

∆= ∆

∆ 주 CB는 BEPS를 증가(이자비용의 감소에 의해 net earnings가 증가)시키기도 하고 감소(incremental effect- 연말 전환시 CS가 100,000주 증가)시키기도 한다.

3) $1,000,000 $200,000

$6 /100,000 100,000

DEPS share+

= =+

4) 만약 tax까지 고려한다면(tax rate=30%), $200,000 (1 0.3)

$1.4100,000

∆ × −= ∆

∆ 주 이고

$1,000,000 $200,000 (1 0.3)

$5.7 /100,000 100,000

DEPS share+ × −

= =+

5) 기간 중 발행되었다면(4/1 발행), $200,000 (1 0.3)

$1.87

100,000

∆ × −= ∆

∆ ×9주 12

$1,000,000 $200,000 (1 0.3)

$6.51/9

100,000 100,00012

DEPS share+ × −

= =

+ ×

② convertible preferred stock의의의의 경우경우경우경우 기초에 전환되었다면 당기에는 우선주가 없는 상태이므로 preferred dividend를 net income에서 차감하면 안 되고, 이미 차감했다면 다시 더해야 한다.


[예] net income = $1,200,000


convertible preferred stock = 100,000

convertible preferred dividend = $200,000

tax rate = 30%

1) $1,200,000 $200,000

$10 /100,000

BEPS share−

= =

2) If-converted, $200,000

$2100,000

∆= ∆

∆ 주

3) $1,200,000 $200,000 $200,000

$6 /100,000 100,000

DEPS share− +

= =+

4) tax는 고려할 필요가 없다. 배당이 증가한다고 해서 tax가 줄어들지는 않기 때문.

5) 기간 중 발행되었다면(4/1 발행), $200,000

$2.66

100,000

∆= ∆

∆ ×9주 12

$1,200,000 $200,000 $200,000

$6.85 /9

100,000 100,00012

DEPS share− +

= =

+ ×

� Treasury stock method

Treasury stock method는 option의 행사에 의해 기업이 받는 hypothetical fund를 사용하여 자사주를 평균시장가에 매입하는 것으로 가정한다. 따라서 주식 수를 산정할 때도 stock warrant나

option의 행사 등으로 발행될 총주식 수에서 실제 행사로 시장에서 매입가능한 주식 수를 차감한다. (The net increase in the # of shares outstanding will be the # of shares created by exercising

the options less the # of shares repurchased with the proceeds of exercise) stock warrant나 option 등은 당기 중 보통주의 평균시장가격이 행사가격 이상인 경우에 한하여 DEPS를 계산한다. (당기 평균시장가격이 행사가격 미달인 경우 행사하지 않을 것이므로)

③ stock option(warrant)이 기초에 행사되었다면 당기 I/S에 주식보상비용이 비용으로 처리되지 않았을 것이며, 따라서 net income는 주식보상비용(Compensation Expenses Associated with

Stock)에 (1 )t− 를 곱한 금액만큼 증가되었을 것이므로 이를 분자에 더해주어야 한다.

[예] net income = $115,600


preferred stock = 1,000 shares of 10%, par $100

stock option = 10,000

exercise price = $15/share

average market price = $20


1) $115,600 $100 10% 1,000

$0.53 /200,000

BEPS share− × ×

= =

2) If-exercised, $115,600 $10,000

$0.52 /200,000 10,000 7,500

DEPS share−

= =+ −

4) tax는 고려할 필요가 없다. 주식보상비용이 없기 때문.

5) common stock의 증감을 계산하기 위해, 발행된 총 stock option 수에서 시가로 매입가능한 보통주의 수를 빼주면 된다. ⇒간단히 계산하려면 AMP EP

NAMP

−× 으로 구한다.

� 계산방법


Chapter 5. Long-Term Assets

1. Long-Term Asset

� 판매를 목적으로 하지 않고 생산과정에 투입되어 미래의 경제적 효익을 창출하며 통상 내용 연수가 1년 이상인 자산

� 크게 세 가지로 구분 ▪ tangible assettangible assettangible assettangible asset : 토지, 건물 및 P.P.E. tangible asset의 기간당 취득원가 배분을

depreciation이라 한다. ▪ naturalnaturalnaturalnatural resourcesresourcesresourcesresources : 원유, 목재, 광물 등 ⇒ depletion ▪ Intangible assetIntangible assetIntangible assetIntangible asset : copyright, patents, trademarks, franchises, goodwill ⇒ amortization

� long term asset은 carrying value나 book value로 기록하지만 revenue-generating ability를 상실하면(impairment) 장부가 이하로 기록한다. 즉 write-down이 발생하는 만큼 loss가 된다.

� P.P.E. 의 특징

▪ 팔기 위한 자산(like inventory)이 아니므로(not for sale) interest or dividend-generating

investments와 직접적인 관련이 없다

▪ 유형의 실물자산(intangible asset과 구별)

▪ 내용연수가 길다는 점에서 current asset와 구별

▪ 생산과정에 투입된다는 점에서 long-term investments와 구별

2. Capitalized Costs vs Costs Expensed as Incurred

� Capitalized Costs : P.P.E.와 관련되어 지출된 비용 중 P.P.E.의 미래 경제적 효익을 증가시키는 경우 그 지출액만큼 자산을 늘리고 그 지출의 효익이 지속되는 기간 동안 감가상각을 통해 비용으로 인식한다.

예. Materials, labor, overhead, interest cost during the construction period, and architectural fees

� Costs expensed as incurred : P.P.E.의 미래 경제적 효익이 늘어나지 않는 지출은 발생시점에서 비용으로 인식한다.

예. Cost to repair damage during installation, cost to train employee to operate new equipment,

interest costs related to the purchase(rather than construction), routine and normal maintenance,

item of little cost such as a stapler or coffee pot


3. 감가상각자산의 매각, 교환, 폐기 방법 및 손익처리

� 매각할 때 반드시 현금 등의 수입이 수반되므로 장부가와 비교하여 차이 나는 만큼 gain or loss가 실현된 것으로 I/S에 기록한다.

[예] 취득원가 $20,000

잔존가치 0

Book-value $8,000

매기 감가상각액 $4,000

감가상각누계액 $12,000 ⇒ $10,000에 매각하기로 결정했다면,

B/S

Cash 감가상각누계액

$10,000

$12,000

P.P.E. 유형자산처분이익

$20,000

$2,000

� 폐기할 때 폐기자산의 market value는 0이면 손익이 발생하지 않는다. 만약 잔존가치가 남은 상태에서 폐기한다면 잔존장부가액만큼 손실이 실현된 것으로 I/S에 기록

� 교환할 때 교환으로 취득한 자산의 취득원가는 교환으로 제공한 자산의 공정가치를 측정. 공정가치가 불확실하다면 취득한 자산의 공정가치는 취득원가로 기록 ① 이종자산이종자산이종자산이종자산((((dissimilar assetdissimilar assetdissimilar assetdissimilar asset))))과과과과 교환시교환시교환시교환시 : 기능이나 성질이 서로 상이한 자산의 교환이고 경제적 실질에 변화가 있으므로 자산의 교환을 舊자산의 처분 및 新자산의 취득으로 해석. 따라서 자산에 대한 수익 획득과정이 실질적으로 완료된 것이므로 교환에교환에교환에교환에 따른따른따른따른 손익을손익을손익을손익을 인식인식인식인식(For both

financial accounting purposes and income tax purposes) [예] B/S

P.P.E.(new)

감가상각누계액

$70,000

$40,000

P.P.E.(old)

유형자산처분이익

$100,000

$10,000

② 동종자산동종자산동종자산동종자산((((similar assetsimilar assetsimilar assetsimilar asset))))과과과과 교환시교환시교환시교환시 : 취득한 유형자산으로부터 수익창출과정이 아직 완료되지 않은 것으로 보아 교환손익을교환손익을교환손익을교환손익을 인식하지인식하지인식하지인식하지 않으므로않으므로않으므로않으므로 교환으로 제공한 자산의 장부금액은 교환으로 받은 자산의 취득원가로 기록


4. Natural Resources

� Depletion

Natural resources의 비용을 units of production method에 따라 배분

[예] mineral rights = $1.5mil

mineral deposits = 100,000 tons

기간당 생산량 = 10,000 tons

5. Intangible Assets & Goodwill

� Intangible assets의 회계처리 ▪ Intangible assets을 구입했을 때만 B/S에 기록, 자체 개발했을 때는 비용으로 인식

▪ Amortization : 무형자산의 유효기간 동안 SLM에 의해 그 비용을 배분하는 것 ▪ 예외적으로 Computer software는 기술적으로 실현가능하면 자체개발비용으로 처리하지 않고 개발비를 자산으로 처리

� Goodwill의 회계처리

▪ 기업결합으로 취득한 영업권만 인정. 특허권, 브랜드, 저작권 등 다른 무형자산에 기인한 것이 아니어야 함. 예. Strong management, manufacturing effiency, customer approval

▪ Under U.S. GAAP, goodwill is not amortized, but is subject to an annual impairment review. 매년

goodwill의 fair market value를 산출하여 B/S상의 carrying value보다 작으면 impaired된 것으로 처리. 이 때 B/S상의 carrying value를 fair market value로 대체하고, 그 차이만큼은 손실로 인식

⇒ 매기 감가상각액 = $1.5mil × 10,000

=$150,000 100,000


Chapter 6. Analysis of Depreciation and Impairment

1. Depreciation

� 유형자산의 취득원가에서 잔존가치를 차감한 잔액을 그 자산의 경제적 효익이 발생하는 기간(내용연수) 동안 체계적이고 합리적인 방법으로 배분하는 과정. Systematic cost allocation

method by matching principle, not valuation.

� depreciation factors ① Acquisition cost

] ① - ② = depreciation base ② Salvage value ③ Estimated useful life ④ Depreciation method a. Straight Line Method

b. Production Method

c. Accelerated Method

2. Straight Line Method

� 유형자산의 내용연수에 걸쳐 동등하게 감가상각비용을 배분하는 방법

Depreciation expense = (original cost – salvage value) × 1 내용연수

� 문제점 : 자산의 가치가 시간의 경과에 따라 일정하게 감소한다고 가정하고 있지만 repair

and maintenance expense는 시간이 지날수록 증가하므로 실제 reported income은 감소하게 된다. 또한 투자이익은 매기 균등하지만 장부가는 계속해서 감소하기 때문에 투자수익률투자수익률투자수익률투자수익률(ROA)은은은은 시간이 지날수록 증가증가증가증가한다.

3. Production Method

� 총생산가능량 대비 당기생산량에 비례하여 감가상각하는 방법

Depreciation expense = (original cost – salvage value) × 당기생산량 총생산가능량

� 생산 또는 채굴량에 비례하여 가치가 소멸하는 유형자산에 적용하는 방법. 산림, 유전, 광산과 같은 천연자원의 감가상각비를 계산하는 데 적합하다. 감가상각의 원인이 물리적 원인이 아니라 경제적 원인인 경우에는 적절하지 못하다.


4. Accelerated Method

� speeds up the recognition of depreciation expense so that more depreciation expense is

recognized in the earlier years of the asset’s life and less is recognized later in the asset’s life.

However, total depreciation cost는 SLM과 같다.

<1> Double Declining Balance Method � 감가상각률을 SLM의 2배를 적용하고 장부가의 일정비율로 감가상각비를 정하기 때문에

salvage value가 사용되지 않지만, 내용연수의 마지막 기간에 해당하는 감가상각비는 미상각잔액에서 salvage value를 차감하여 계산한다.

Depreciation expense = original book value × 2 내용연수

<2> Sum of the Years’ Digit Method � depreciation base에 감가상각률을 곱하여 매기 감가상각률을 곱하여 매기 감가상각액을 구하되 상각률을 내용연수합계 대비 연수의 역순으로 구하여 내용연수 초기에 감가상각비가 많이 책정되도록 한다.

Depreciation expense = (original cost – salvage value) × n – x + 1 내용연수의 합

5. Effects of the Choice of Depreciation Method

� 감가상각방법에 따라 초기에 발생하는 영향

Straight Line Accelerated 설 명

Depreciation expense Lower Higher ▪ 자산의 내용연수 초기에는 가속상각법에 의한 감가상각비가 더 크고 SL이 상대적으로 적게 감가상각한다.

Net Income Higher Lower

Assets Higher Lower

Equity Higher Lower

ROA Higher Lower ▪ 가속상각법 하에서 net asset과 equity가 작지만 Net

income은 더 작다. ROE Higher Lower

Turnover ratio Lower Higher

CF Same ▪ 감가상각대상금액은 취득원가로 정해져 있다.


6. Depreciable Lives and Salvage Values

� useful life↑↑↑↑ → annual depreciation↓↓↓↓ → net income↑↑↑↑

salvage value↑↑↑↑ → annual depreciation↓↓↓↓ → net income↑↑↑↑

�� Earnings manipulationEarnings manipulationEarnings manipulationEarnings manipulation이 일어날 수 있다. Although not as significant as misspecifying the

life of a depreciable asset, the residual value could be significantly overstated, thus

understating depreciation expenseunderstating depreciation expenseunderstating depreciation expenseunderstating depreciation expense during the life of the asset and overstatoverstatoverstatoverstating the lossing the lossing the lossing the loss when

the asset is retired.

[예] 고정자산의 취득원가가 100일 때 이를 10년 또는 4년에 걸쳐 감가상각한다고 하자. 2년 후 50에 매각한다면,

10년: 100 4년: 100

(10) (25)

(10) (25)

Loss (30) 0

즉 감가상각비가 understating 됨으로써 그 고정자산을 처분시 loss가 overstating된다.

7. Changing Depreciation Method

앞서 언급한 depreciation factors 4가지 - ①취득원가, ②salvage value, ③estimated useful life ④depreciation method 는 모두 경영자가 정할 수 있고 바꿀 수도 있다. 이런 change를 허용하는 case가 GAAP에 정해져 있으므로 거의 사례가 없다.

<Prospective approach> ◦ Changes in accounting estimate : ②, ③을 바꾸는 것. Accounting principle을 바꾸는 것이 아니다. 과거의 F/ S는 수정하지 않고 변경된 방법을 당기와 미래에 반영시킨다. Earnings

manipulation 가능성을 막고 F/ S의 신뢰성이 제고된다. [예]

2003년의 감가상각비는 (60,000*-20,000)

1

2× (* P.P.E. 100,000 – A/D 40,000)

2001. 1. 1. 2003. 1. 1.

P.P.E. $100,000

Salvage value $0 $20,000

Estimated useful life 5년 4년 from the

date of acquisition

Depreciation method SL


<Current approach> ◦ Changes in depreciation method : ④를 바꾸는 것. 기초시점에서 새로운 회계방법의 채택으로 인한 누적적 영향을 계산하여 Accumulated effects of accounting principle change에 반영한다.

(Under the line 항목이므로 after-tax로 반영) 하지만 과거 F/S를 수정하지는 않는다.

[예]

2001. 2

($100,000 $0) $40,0005

− × =

2002. 2

($100,000 $40,000) $24,0005

− × = 따라서 미상각액은 P.P.E. $100,000 – A/D $64,000 = $36,000가 되고 이만큼을 회계변경으로 인한 손실로 I/S에 반영한다.

8. Calculating average age

� Usefulness : 보유한 포트폴리오에서 오래된 자산이나 비효율적인 자산을 찾아내고 거액의 자본지출이 필요한 시기를 추정할 수 있다.

�

자산의 average age가 크고 시간이 지남에 따라 P.P.E.의 취득원가가 점점 상승한다면

depreciation expense가 less costly but potentially less efficient P.P.E.에 대해 계산되므로 이 기업의 profit margin은 점점 커질 것이다.

�

어느 기업의 average depreciable life가 동종기업에 비해 매우 크다면 그 기업이 useful life를 길게 추정한다는 것이므로 depreciation expense가 낮고 net income은 높을 것으로 예상

�

어느 기업이 보유한 P.P.E.의 Relative age가 높다면 오랫동안 capital stock에 투자하지 않은

2001. 1. 1. 2003. 1. 1.

P.P.E. $100,000

Salvage value $0

Estimated useful life 5년

Depreciation method SL DDB

Average age = 감가상각누계액 감가상각비

Average depreciable age = Ending gross investment 감가상각비

Relative age = 감가상각누계액

= Average age

Ending gross investment Average depreciable age


기업이므로 less efficient and less competitive하다고 볼 수 있고 가까운 시일 내에 P.P.E.를 투자할 것이라고 예상할 수 있다.

9. Analysis of Impairment

� Under the U.S. GAAP, it is required that assets be carried at acquisition cost minus

accumulated depreciation. Also, carrying amounts should be reduced to market value

when there is no longer on expectation that net B/S values can be recovered from future

operations. The impairment of an asset cannot be restored under U.S. GAAP.

<2 Steps Approach> ◦ Recovery test : impaired 되었는지 여부를 test하는 것. 즉 사용가치를 먼저 판단하는 것이다.

PPE의 Book-value와 total future CF를 비교해서 future CF가 작으면 impaired 된 것으로 인식(Present value of CF와 비교하는 것은 아니다)

� Impaired if : Carrying value of assets > Undiscounted expected future CF

◦ Loss measurement : Loss = Book value of PPE – Fair value of PPE

� Impact of Impairment on Financial Statements

Effects 설 명

CF No effect Total CF에는 영향을 주지 않는다.

Assets(PPE) - Impairment로 인해서 directly fixed asset이 감소 Asset turnover ratio ++++

Total turnover ratio ++++ Deferred Tax Liabilities - 그 자산이 폐기되기 전까지는 tax 때문에

impairment loss를 인식하지 않는다.

Stockholders’ equity - loss from impairment 때문에 현재 net

income(retained earnings)을 줄이지만 DTL은 감소하기 때문에 future는 증가한다.

Current net income, ROA, ROE - Future net income, ROA, ROE ++++ Future depreciation expense -

Debt-to-equity ratio ++++

� Impairment는 과거에 감가상각이 적게 되고 있던 것을 한꺼번에 떨어버리거나 미래 감가상각을 적게 하려는 의도, 또는 시장상황의 변화 때문에 일어난다.


10. Asset Retirement Obligation [SFAS 143]

� ARO : PPE의 내용연수가 모두 지나고 나서 이를 철거할 때 드는 비용의 회계처리

◦ The fair value of the ARO (liability) must be recognized. Fair value is either the liability’s market

value or, if market value is not available, the present value of the expected cash flows necessary

to retire the liability. 부채의 시가 또는 기대현금흐름의 현가로 공정가치를 인식해야 한다. ◦ ARO를 I/S의 interest expense로 인식하고 B/S의 부채 계정을 매년 늘린다.

◦ Prior-period amounts are not adjusted for changes in the estimated amount of the liability.

[예]

2억씩 5년 동안 감가상각을 하더라도 마지막 해에 9억이 들어간다. 이는 matching principle에 맞지 않으므로 7억의 현재가치만큼 현 시점에서 비용처리. (예를 들어) PV=5억이라 한다면 이를 liability로 처리하고 cash는 그대로 10억이 나간 것으로 인식한다.

� Effects on F/S

◦ Fixed assets, Liabilities, Depreciation expense, and interest expense는 증가

◦ Net income, ROA, Asset turnover, and interest coverage ratio는 감소


Chapter 7. The Capitalization Decision

1. Issues

� 자산 취득 → Cash out

(차변) Asset↑ (대변) Cash↓

or expense↑

: PPE or R&D가 발생시 이를 비용처리 or asset으로 잡을 것이냐의 이슈가 생긴다. 이에 대해 나라마다 회계처리기준이 다르다. 예를 들어, R&D가 future CF를 가져온다면 asset이지만 그렇지 않다면 expense가 되지만 현 시점에서는 알 수가 없다. (US GAAP에서는 expense로 처리한다) 또한 처리방법에 따라 ratio 분석이 완전히 달라진다.

� 만약 expense로 처리한다면 이를 어떻게 인식할 것인가의 문제가 있다.

2. Effects of Capitalizing Expenses on F/S & Ratios

� Capitalizing을 하게 되면 그 크기만큼 당기 비용이 감소하는 대신 자산이자산이자산이자산이 증가증가증가증가한다. 이러한 자산의 증가는 B/S에서 debt가 아닌 equity를를를를 증가증가증가증가시킨다. (⇒net income와 retained

earnings의 증가) 증가한 자산은 여러 기간에 걸쳐 배분되어 amortize된다. 또한 Capitalizing은 현금흐름표상에서 CFO가 아니라 CFI에에에에 영향영향영향영향을 준다.

◦ Income variability : cost를 한꺼번에 비용으로 떨어내는 것보다 capitalize하면 income

smoothing할 수 있으므로 volatility가 작아진다.

◦ Profitability : 한번에 expense 처리하는 것보다 capitalize하면 asset increase보다 capitalized

amount가 더 크므로 ROA나 ROE가 높아진다. 그러나 시간이 지나면 그 효과는 역전된다.

◦ Cash Flow : total cash flow는 capitalize에 영향을 받지 않지만 capitalized outlays는

investment 에 의한 cash-out으로 분류되기 때문에 CFI는 감소하고 상대적으로 CFO는 증가


◦ Leverage ratios : capitalizing firm이 더 높은 asset와 equity level을 가지게 되므로 debt-to-

equity 또는 debt-to-asset는 낮아진다.

3. Capitalized Interest

� capitalized interest는 long-lived asset의 건설 과정에서 발생한다. US-GAAP에서는 interest

capitalization을 반드시 해야 하지만 IFRS와 K-GAAP에서는 optional이다.

� Computation of capitalized interest

◦ 공사기간 동안 � construction in progress XXX / cash XXX

Interest capitalization : 공사기간 동안 borrowing으로 인해 interest가 발생한다. 이 이자비용들은 C.I.P.에 포함시켜야 한다.

◦ 공사가 끝나면 depreciation이 시작된다. 건물이 완성되면 수익이 발생할 것이므로 그 때부터 비용처리를 하는 것이다. (matching principle)

◦ Qualifying assets : 모든 자산을 대상으로 하는 것은 아니다. ① PPE or Intangible asset under the construction ② Inventory produced as discrete project (일반적인 재고자산을 capitalize하지는 않는다)

예. 선박, 항공기

[예] 평균원가 = $1,000,000

차입금 = $500,000

이자율 = 5%

Outstanding debenture = $3,000,000 of 10%

Total capitalized interest = ?, the amount expensed = ?

� Interest on construction debt = $500,000 x 5% = $25,000

Interest on debenture = $500,000 x 10% = $50,000

Total capitalized interest = $75,000 (→ CIP 계정에 포함시킴)

� Total interest expense = total interest paid – capitalized interest

= $25,000 + $300,000 - $75,000

= $250,000 (→ 실제 expense로 처리된 이자)

� Effects

: 이자비용을 자본화함으로써 이자비용은 감소하고 net income는 증가하지만, 그 실질은 이자비용이므로 fixed asset에서 제거하여 interest expense에 포함시켜야 한다. 또한 이자비용의 일부가 PPE에 포함된 것이므로 CFI로 기록(실제 이자비용은 CFO)되어 CFI가 understated

(CFO는 overstated)되는 등 실제 현금흐름을 왜곡시킨다.


� Interest coverage ratios = Int. exp.

EBIT

: 만약 interest capitalization을 하면 interest expense↓ → Int. Cov. ratio↑ 그러나 완공 후에는

depreciation이 일어나기 때문에 EBIT↓ → Int. Cov. ratio ↑

4. Intangible Asset

� Definition : ① No physical existence ② for use

� Capitalize or expense?

: 무형자산은 future benefit을 가져다 줄 것인지 불확실하므로 이를 capitalize할 것인지,

expense 처리할 것인지 논란이 있다. US GAAP에서는 externally purchased → capitalize,

internally developed → expense 두 가지로 구분한다. 예외적으로 internally developed

intangible asset이라 하더라도 registration cost(특허권 등록비용 등)는 capitalize한다. 기술개발이 성공한 것이므로 future benefit이 확실하기 때문이다.

� Amortization + Impairment

: intangible asset의 취득원가를 기간에 따라 합리적으로 배분하는 것. 그렇다고 모든 무형자산을 amortize하는 것은 아니다.

Intangible Asset with definite life → Amortization (대부분의 무형자산)

Intangible Asset with indefinite life → No Amortization (예. Goodwill)

: Impairment는 value의 변화, 즉 자산의 value가 permanently declined된 경우를 말하는 반면,

depreciation과 amortization은 value를 반영하는 것이 아니다. Intangible asset의 유형에 관계없이 (amortize를 하건, 안 하건 간에) 그 가치가 폭락하면 impairment를 해야 한다.

� Patent ① externally purchased → capitalize, impairment ② internally developed


� Franchise

▪ Annual fee는 수익의 일정 %를 주는 것 → expense ▪ Initial fee는 3년간 독점적 권리의 대가로 주는 것 → capitalize ⇒

amortize

� Goodwill

[예] A 회사를 B가 인수할 때 Goodwill의 산정

A 기업

BV FV BV FV

Asset 1,000 1,500 Liability 500 500

Equity 500 1,000

B가 인수하면서 Equity = 1,000보다 많은 1,800을 지불,

B 기업

FV FV

Asset 1,500 Liability 500

Goodwill 800 Cash 1,800

goodwill은 무형자산들 중에서 가장 실체가 불분명하고 다른 모든 무형자산들과는 달리 양도가 불가능하다. 피인수기업에 내재되어 있는 것이므로 인수기업이 계속기업으로 실재한다면

goodwill이 소멸되지 않는다. 따라서 amortize할 필요가 없다. (impairment는 해야 된다)

� Software development cost

◦ software developing company에 대한 예외로서 사실 expense로 해야 되지만 capitalize할 수 있도록 해줌. Software로 처리

◦ 그 이후 duplicate, pacjage cost는 inventory로 capitalize한다.

◦ market feasibility 이후 시점부터 amortize를 한다.


� Effects

5. Asset Revaluation

� Under US GAAP, PPE에 대해서는 upward(or positive) revaluation을 하지 않는다. 팔기 위한 것이 아니기 때문. 오히려 시가평가를 함에 따라 주관이 개입되어 정보의 신뢰성이 떨어지고

retained earning에 영향을 미쳐 배당압력이 커질 수 있다. 단, 장부가 이하로 가치가 하락하면 이를 평가하여 F/S에 반영한다.

� For an upward revaluation of depreciable assets, EBIT, Net income, Int. cov. Ratio, D/E, D/A,

ROA, ROE, asset turnover ↓↓↓↓


Chapter 8. Analysis of Income Taxes

≪ Overview ≫

1. Tax reconciliation

� Temporary difference와 Permanent difference로 구분. : permanent difference는 현 시점에 확정되고 cash flow에 아무런 영향을 미치지 않는 반면, temporary difference는 반드시 reverse가 미래에 발생하여 taxable income에 영향을 주게 된다. 이 효과를 반영하는 것이 deferred tax이다. 만약 tax reconciliation이 (+)이면 앞으로 (-) reverse가 발생할 것이므로 DTA가 되고, ((((----))))이면

(+) reverse가 발생할 것이므로 DTL이 된다.

� Temporary difference

: 수익·비용의 인식시점에 대해 세법과 GAAP 간 차이가 있어 발생 ① Rent expenseRent expenseRent expenseRent expense

GAAP TAX

X1년 (600) 0 +600으로 조정해주어야 한다.

X2년 (600) (1,200)

Total (1,200) (1,200) ② Depreciation expenseDepreciation expenseDepreciation expenseDepreciation expense

GAAP TAX

X1년 (300) (400) -100으로 조정해주어야 한다. 조정 없음 X2년 (300) (300)

X3년 (300) (200) +100만큼 조정

Total (900) (900)


temporary difference는 반드시 reverse가 일어난다.

③ Installment salesInstallment salesInstallment salesInstallment sales

GAAP TAX

X1년 3,000 1,000 -2,000 조정

+1,000 X2년 0 1,000

X3년 0 1,000 +1,000

Total 3,000 3,000

3년간 할부수입 발생, 첫 해에 3,000만큼 수익으로 하고 account receivable 3,000 → 이후

cash 1,000 들어올 때마다 A/ R을 (1000)씩 차감 ④ Warrant

: GAAP에는 warranty로 발생하는 비용을 추정하여 당기에 인식하지만 tax reporting에서는 실제 비용이 나가는 시점에 인식하므로 temporary difference가 있다.

⑤ 주식주식주식주식투자시 원칙상 시가평가시가평가시가평가시가평가 → 주가상승시 gain이 발생하지만 세법상 unrealized gain이므로 그만큼 당기 이익에서 차감해준다. � Permanent difference 예. Tax-exempt interest income, the proceeds from life insurance on key employees. 반면, tax-

exempt interest expense, premium on life insurance of key employees는 세법상 세액공제로 인정되지 않는다.

2. Deferred Tax

� Deferred Tax Asset or Liability 예. Tax rate = 30% 가정

20x1년 20x2년

Pretax financial income $1,000 Pretax financial income $1,000

Temporary difference $200 Temporary difference ($200)

Taxable income $1,200 Taxable income $800

Current tax expense ($360) Current tax expense ($240)

I/S I/S

Pretax financial income $1,000 Pretax financial income $1,000

Tax expense ($360) Tax expense ($240)

Net income $640 Net income $760


◦ Pretax income가 x1년, x2년에 같음에도 불구 net income이 달라진다. Temporary difference 때문. 이 effect를 B/S에 반영해주기 위해 deferred tax항목을 만든다. ◦ ((+) 조정이므로) temporary difference × tax rate만큼만큼만큼만큼 x1년에 세금을 더더더더 내고내고내고내고 x2년에는 그만큼 세금을 덜 낸다. (reverse) 여기서 더 내는 만큼은 ‘자산’으로 처리(future benefit이 있으니까) 이를 deferred tax asset이라 한다. 당시점에는 expense를 대변에 기록한다. ◦ 따라서 x1년 I/S상의 tax expense는 360→300이 되고 net income은 640→700이 된다.

Footnote에 current tax expense와 deferred tax expense가 나누어져 기록된다.

◦ x2년 B/S에는 DTA를 줄이고, expense를 증가시키므로 tax expense는 240→300, net income은 760→700으로 처리

◦ current tax expense부터부터부터부터 먼저먼저먼저먼저 구해서구해서구해서구해서 tax reconciliation을을을을 하고하고하고하고 temporary or permanent를를를를 판단해서판단해서판단해서판단해서 deferred tax asset or liability를를를를 구한다구한다구한다구한다.

◦ Income tax expense는 current tax expense와 deferred tax expense를 합한 I/S 항목이고

pretax income항목에서 차감해주면 net income가 된다.

<About DTA> � Valuation Allowance

: DTL은 (-)로 조정해서 expense에 더 집어넣는 것. 앞으로 (+)조정이 일어날 것이므로 미리 부채로 잡는 것이다. DTA는 그 반대. 그러나 향후 (-)로 조정되어야 하는데 기업의 수익성이 악화되어 손실이손실이손실이손실이 예상되는예상되는예상되는예상되는 경우경우경우경우, 즉 DTA가 실현가능성이 없을 때 B/S의 DTA를를를를 차감차감차감차감해줌으로써 세세세세금부담을금부담을금부담을금부담을 경감경감경감경감시켜준다. 경영진의 판단에 따라 Valuation allowance를를를를 크게크게크게크게 잡으면잡으면잡으면잡으면 income

from continuing operations가가가가 감소감소감소감소하기 때문에 earnings manipulation 가능성이 있다.

� Net operating loss(결손금)

: taxable income에 loss가 발생한 경우 current tax expense=0으로 처리. 미국에서는 이렇게 발생한 loss를 20년 동안 carrying-forward 시키고 앞으로 20년 동안 세금 낼 게 있으면 이전의

loss와 합쳐서 세금을 매긴다. (tax loss carry-forward) 예. 올해 loss 100억 → 앞으로 발생하는 수익에 대해 40억(T/R=40%)만큼 세금을 save하는 효과가 있다. 따라서 DTA가 생기는 것.

� Tax Credit Carry-forward

: 이월세액공제. 기업이 설비투자를 하는 경우 투자금의 일정 %를 세액공제해준다. 그런데 그 이전에 이미 세금 낼 금액이 없을 때 일정기간 동안 그 공제액을 carry-forward한다.

<About DTL> � DTL이 미래 시점에 reverse될 것이라 예상되면 부채로 분류되지만, reverse되지되지되지되지 않않않않는다면는다면는다면는다면

equity로로로로 분류분류분류분류한다. Capital expenditure가 continuously increase할 것이라고 판단되면 DTL은 F/S에서 없어지지 않고 계속 남아있을 것이므로 liability로 보지 않고 equity로 보는 것이다. 이 때

D/E ratio는는는는 떨어진다떨어진다떨어진다떨어진다.

Income tax expense = current tax expense + DTL DTA∆ − ∆


▪ p. 199의 example

: 두 회사 모두 depreciation 때문에 DTL이 발생.

: A는 growing company → DTL 200,000을 equity로 간주하여 D/E ratio를 계산할 때 DTL을

equity에 포함시킨다. (60%→45%)

: B는 capital expenditure를 더 이상하지 않을 것이므로 미래에 reverse가 반드시 있을 것이다. 따라서 DTL을 present value로 환산해야 한다. 75,000이 reverse되고 125,000은 계속 남아있을 것이므로 이만큼은 equity로 간주하고 reverse될 75,000을 PV로 바꿔서 그 차액을 다시

equity로 처리한다.

3. Tax Rate

� Statutory tax rate : 법정세율, 법인세율

Effective tax rate : 그 기업의 I/S에서 인식되는 세율 income tax expense

pretax income=

� 법정세율과 유효법인세율의 차이가 발생하는 원인 ① Taxable income과 pretax income 간에 permanent difference가 있으면 statutory tax rate와

effective tax rate가 달라질 수 있다. Tax-exempt interest income과 같이 F/S에는 잡히지만

taxable income에는 포함되지 않는 수익수익수익수익들이 있으면 effective tax rate가가가가 statutory rate보다 낮아낮아낮아낮아진다진다진다진다. 반대로 F/S에는 잡히지만 taxable income에는 포함되지 않는 비용비용비용비용이 있으면 effective tax

rate가가가가 statutory tax rate보다 높아진다높아진다높아진다높아진다. ② 법정세율의 변경 ③ 해외자회사와 국내 종속자회사의 재투자 수익에 대한 deferred tax ④ tax holiday(?)

� 주석공시

◦ DTA, DTL, any valuation allowance와 그 가치의 순변화

◦ 자회사와 joint venture의 미분배 이익에 대한 unrecognized DTL

◦ 당해연도 temporary difference의 tax effect

◦ income tax expense의 구성요소

◦ reconciliation of reported income tax expense와 법정세율에 의한 tax expense

◦ tax loss carry-forward & credits


Chapter 9. Analysis of Financial Liabilities

1. The Effects of Debt Issuance and Amortization of Bond

� B/S의 Debt은 성격에 따라 두 가지로 구분 ▪ Operating activity → Current liability

Financing activity → Noncurrent liability ▪ Note payable은 영업의 대가로 발행·지불한 경우에는 CL, 차입 수단으로 발행한 경우에는

NCL이지만 만기 1년 미만인 경우에는 CL로 간주한다

� Bond 상환과 관련하여 두 가지 현금흐름이 있다. ▪ Coupon payment = Interest expense + Amortization ……(* ) � CFO

Interest expense = Bond의 Beginning book value × 발행시점의 시장이자율

Bond의 Book value = 각 시점별 Future payment의 현재가치 ▪ Repayment of principle at maturity � CFF

� Coupon rate와 Discount rate의 차이에 따른 채권의 분류

- 실제 지급해야 하는 이자비용보다 더 많은 coupon을 지급하는 것이므로 초과분은 부채상환에 사용 � Book value, Premium, 이자비용이자비용이자비용이자비용이 시간이 경과함에 따라 감소감소감소감소

- 초과분은 원금상환에 해당하므로 그 성격상 CFF로 분류해야 하지만 CFO로 분류되어 CFF를 Overstated, CFO를 Understated

- 빌려주겠다는 사람이 요구하는 수익률 y 보다 낮은 이자율 c를 지급하겠다는 것이므로 액면보다 ‘적게’ 주는 것

- 실제 지급해야 하는 이자비용보다 적은 coupon을 지급하는 것이므로 미달분은 부채로 누적된다. � Book value, 이자비용이자비용이자비용이자비용이 시간이 경과함에 따라 증가증가증가증가

- 미달분은 이자비용에 해당하므로 그 성격상 CFO로 분류해야 하지만 CFF로 분류되어 CFF를 Understated, CFO를 Overstated

If c y< → Discount bond : Coupon payment < Interest expense, Amortization < 0 If c y> → Premium bond : Coupon payment > Interest expense, Amortization > 0

If c y= → Par bond : Coupon payment = Interest expense, Amortization = 0


P.209~P210 Example

� The Effects of Changing Interest Rates ▪ 시장이자율이 증가하면 부채의 크기가 감소하여 gain이 발생하지만 U.S. GAAP에서는 시장이자율의 변화에 따른 부채 크기의 변화를 F/S에 반영하지 않는다. 잔존부채의 크기는 발행이자율에 의해 결정되기 때문이다. ▪ Variable rate debt는 시장이자율이 변화하면 그때그때의 시장이자율로 재조정되는데, 이는 항상 Par로 재발행되는 것과 마찬가지이므로 Market value가 변하지 않는다. 다만 Interest

expense는 시장이자율에 따라 변한다. For purposes of analysis, market value may be more

appropriate than book values.


2. Bond의 종류와 특징

� Zero coupon bond

Zero coupon bond는 explicit interest는 없이 할인 발행되지만 만기에는 액면금액을 모두 상환해야 하므로 할인된 크기만큼 사실상 Interest로 간주해야 한다(Implicit interest) 따라서 Discount

bond보다도 CFO를 더 심각하게 Overstate한다.

� Convertible Bond ▪ 사채권 + 주식전환권 : 전환권 때문에 CB의 가격은 일반사채보다 높다높다높다높다. 그 차이를 회계처리하는 방식이 회계기준에 따라 다르다.

▫ IFRS & K-GAAP에서는 전환권전환권전환권전환권이 사채권과 분리될 수 있는 것으로 보고 Equity(Additional

paid in capital)로 처리. 전환권 행사시에는 그 시점의 Market value만큼 Bond→Equity가 되면서 D/E ratio와 Interest coverage ratio가 떨어진다. (사채권은 소멸)

▫ US-GAAP에서는 전환권이 따로 분리될 수 없는 것으로 보고 CB의의의의 가격가격가격가격 전부전부전부전부를 Bond

payable로 기록한다.

� USUSUSUS---- GAAPGAAPGAAPGAAP에서에서에서에서 부채비율이부채비율이부채비율이부채비율이 더더더더 높다높다높다높다. 다만 Effective rate는 Market rate보다 낮아진다. ▪ 또한 전환권 때문에 Coupon rate도 일반사채보다 낮다낮다낮다낮다.

� Bond Warrant ▪ 사채권 + 신주인수권 : CB와 마찬가지로 신주인수권 때문에 BW의 가격이 일반사채보다 높고

Coupon rate는 일반사채보다 낮다. ▪ 신주인수권의 가격만큼 Equity(Additional paid in capital)로 처리. 또한 CB와는 달리 신주인수권이 행사되면 Cash가가가가 들어오고들어오고들어오고들어오고 Equity가가가가 증가증가증가증가하지만 사채권은 소멸되지 않으므로 Bond

payable에는 아무런 변화가 없기 때문에 D/E가 CB에 비해 덜 하락한다.

� Exchangeable Bond ▪ 보유하고 있는 다른 기업의 주식으로 교환 가능한 채권 � 주가 상승시 보유주식을 매도하지 않고 보유주식총액만큼 EB를 발행한 후 채권자가 교환권을 행사하면 그 주식을 매도한 것이나 마찬가지로 Capital gain을 실현할 수 있다. (조세회피 목적으로 발행) ▪ 교환권 행사시 Asset, Debt가 감소한다.

� Preferred Stock ▪ Hybrid security : 채권의 성격과 주식의 성격이 혼합.

▫ Debt의 성격 - Fixed amount를 배당, 보통주에 우선하여 배당, Voting right이 없음 단 Redeemable preferred stock은 Liability로 간주

▫ Equity의 성격 - 이익이 나야 배당이 발생, 청산시 채권자보다 나중에 잔여청구권을 가짐


채권의 종류 장점 Analyst treatment Discount

/zero coupon bond

◦ CFO overstated

◦ interest reduced

◦ Increase interest expense

◦ Decrease CFO by amount of discount

amortization

CB Conventional bond와 비교해서,

◦ Lower interest expense

◦ Higher CFO

◦ Same liability

◦ stock price > conversion price이면

equity로 간주

◦ 반대의 경우에는 debt

EB ◦ Lower interest expense

◦ Generate cash without selling

investment

◦ Reduce market impact of selling

investment

◦ Delay tax impact of gain & control

timing of gain

BW ◦ Lower interest expense

◦ Higher CFO

◦ Lower liability

◦ Classify bond value as debt

warrant value as equity

Commodity bonds ◦ Converts interest expense from fixed

to variable cost

◦ reduce interest coverage variability

◦ reduce risk compared to conventional

debt

Perpetuity ◦ Lock in long-term rates when rates are

low

◦ Treat as equity

Preferred stock ◦ debt/equity hybrid security ◦ Classify redeemable preferred shares

as debt and dividends as interest

◦ Classify variable-rate shares as short-

term liabilities


Chapter 10. Analysis of Leases & Off-Balance-Sheet Debt

1. Lease 계약의 구조

� Lease contract를 어떻게 체결하느냐에 따라 lease payment의 성격을 두 가지로 나누어 볼 수 있다. 예를 들어, 현재 비행기의 내용연수가 10년, lease 계약년수가 10년이면 이 계약은 그 성격상 lease가 아니라 비행기를 구입한 것과 마찬가지이다. 그 비용은 lessor가 지불하고

lessee가 분할 지급하는 과정이다. 여기에는 물론 interest도 포함되어야 한다. 하지만 계약기간이 1년이라면 이 계약은 임차계약이 된다.

� Lease contract에 따라서 lease payment의 성격이 두 가지로 나뉜다.

� 판단기준 4가지 중 하나라도 해당되면 capital lease로 본다. ① Title transfer ② Bargain purchase option ③ Lease period ≥ 75% of economic life ④ PV of lease payment ≥ 90%


2. Operating Lease vs Capital Lease

� Reasons for leasing rather than purchasing: ▪ 자산의 내용연수에 비해 사용연수가 짧을 때 ▪ Lessor가 자산을 다시 팔 수 있을 때 ▪ Lessee가 재판매위험을 부담하고 싶지 않을 때 ▪ Lessor가 시장지배력을 가지고 있을 때 lease를 통해 이윤을 극대화할 수 있다. ▪ Office space와 같이 한 회사에서만 특별히 사용되는 자산이 아닌 경우 ▪ Risk reduction benefit – 시간에 가치가 급감하는 자산을 가진 기업의 경우

� Incentives for an operating lease ▪ Lessor의 한계세율이 lessee보다 높다면 자산의 depreciation을 통해 절세효과를 누릴 수 있는 operating lease를 하는 것이 유리하다. ▪ B/S에 lease를 asset와 liability로 계상하지 않으므로 (off-balance sheet) 부채가 늘어나지 않으면서도 타인자본을 이용하는 효과를 누릴 수 있다. � Advantages of a capital lease ▪ In the early years of the lease, total expense is greater, potentially leading to tax savings. ▪ Operating cash flow is higher under a capital lease relative to an operating lease.

3. Reporting by Lessee

Operating lease Capital lease

Inception - (빌린 것이니까) Leased asset / lease obligation

(형식적으로는 소유권 이전이지만 실제로는 차입계약이므로 리스회사가 돈을 빌려주고 그 돈으로 PPE를 사는 것이다)

Payment Rent expense / cash Lease obligation, interest expense / cash

(돈을 빌린 대가로 이자를 지급하고 원금을 amortize한다)

Depreciation - (내 자산이 아니니까) Depreciation expense / accumulated depreciation

(leased asset을 소유하고 있으므로 감가상각을 한다)

� lease obligation : lessee가 lessor에게 주겠다고 약속한 lease payment*의 PV** * lease payment = 계약서상의 annual lease payment (만약 bargain purchase option이 있다면 계약종료시점에서 지급하는 exercise price도 포함) ** 이 때 사용되는 discount rate는 ①과 ② 중에서 낮은낮은낮은낮은 것것것것을 사용(부채를 크게 잡아서 회계의 보수주의 원칙에 부합시키려는 취지) � 실제로는 ①과 ②의 spread가 거의 없다. ① lessee의 incremental borrowing rate(예. KAL이 market에 추가 차입한 경우 부담하게 되는 금리)


② lessor의 implicit rate (lessor가 lease contract로부터 얻고자 하는 수익률)

� leased asset : lease obligation을 계산하고 나면 차변에는 같은 금액의 leased asset을 잡아주는데, 만약 leased asset의 공정가치가 lease obligation보다 작으면 그 공정가치를 양변에 기록해준다. (자산의 장부가치가 공정가치보다 클 수는 없으므로)

� Interest expense = beginning lease liability × discount rate ▪ cash는 매년 일정하게 나가는데 여기에는 interest expense뿐만 아니라 lease 원금에 대한 reduction도 포함되어 있으므로 interest expense는 계속해서 감소하는 반면, lease

obligation을 갚는 부분은 점점 늘어난다.

� cash flow에 미치는 영향도 달라진다. (lease obligation은

CFF, interest expense는 CFO)

� lease에 있어 depreciation : 내용연수를 어떻게 결정할 것인지가 관건이다. 계약 종료 후 돌려주느냐, 아니면 계속 사용하느냐에 따라 달라진다.

① or ② 조건 : 계약 만료 후에도 계속 씀 ⇒ lease asset의 estimated useful life ③ or ④ 조건 : 계약 만료 후에 돌려준다 ⇒ lease term

� Effects Financial Statement Capital lease Operating lease Assets Higher Lower

Liabilities Higher Lower

Net income (in the early years) Lower Higher

Net income(later years) Higher Lower

Total net income Same Same

EBIT Higher Lower

CFO Higher Lower

CFF Lower Higher

Total CF Same same

Ratios Capital lease Operating lease Current ratio Lower Higher

Working capital Lower Higher

Asset turnover Lower Higher

ROA Lower Higher

ROE Lower Higher

D/A ratio Higher Lower

D/E ratio Higher Lower


Total expense는 depreciation + interest expense 이므로

: operating lease나 capital lease나 (tax가 개입되지 않는 한) total CF는 똑같다. 그러나

operating lease는 constant CF인 반면 capital lease는 초반에 비용처리가 더 많이 된다. 그래서 tax benefit이 발생한다.

EBIT : operating lease는 rent가 모두 operating expense가 되지만 capital lease는 depreciation만 expense 처리된다. (EBIT니까 interest expense는 비용 처리되기 전이다) 따라서 EBIT는

capital lease가 더 크다.

Current ratio : lease obligation은 CL+NCL로 이루어져 있으므로 CA는 변화가 없더라도 CL은

capital lease가 operating lease보다 크다.

p.224 example

4. Off-Balance Sheet Debt

A form of financing in which large capital expenditures are kept off of a company's balance sheet

through various classification methods. Companies will often use off-balance-sheet financing to

keep their debt to equity (D/E) and leverage ratios low, especially if the inclusion of a large

expenditure would break negative debt covenants.


� Take-or-pay contract(Throughput arrangement) : 일정기간 동안 원자재 등의 투입물을 일정 가격에 구매하기로 약정하고, 이행하지 못할 경우엔 일정금액을 지불하는 등의 penalty가 있는 계약. 이러한 이행보증은 장부상에 나타나지는 않지만 실제 부채의 성격을 가지고 있으므로 그 현재가치만큼 자산과 부채 계정에 인식해주어야 한다.

� a sale of receivables with recourse : 매출채권을 제3자에게 할인 받음으로써 B/S상 매출채권이 차감되고 cash(CFO)가 증가하게 된다. � leverage ratio↓, receivable turnover↑, current ratio↓ 그러나 with recourse 조건 때문에 실제로는 할인된 매출채권의 회수가 불가능할 경우 그 기업이 채무부담을 갖게 되므로 채권담보부 금전대차와 마찬가지 성격이다. 따라서 분석을 위해 할인 받은 receivable만큼 accounts receivable과 CL을 늘리고 CFO는 차감해야 한다.

� 지분율 50% 미만의 Financial subsidiaries : (예) 자회사에 대한 지분율이 49%인 경우 자회사의 자산과 부채 중 49%가 모회사 대차대조표에 투자로 기록되어야 하지만 실제로는 인식하지 않는다. 따라서 실제 분석을 할 때는 49%만큼을 모회사에 엎어줘야 정확하다.

� Joint venture : 계열사에 대한 출자를 할 때 take-or-pay guarantee의 형태로 많이 이루어진다. Financial subsidiaries와 마찬가지.

3. Reporting by Lessor

<Operating Lease>

Inception -

Payment Cash / Rent revenue

Depreciation Depreciation expense / Accumulated depreciation

<Direct-Financing Lease>

Inception Receivable / Cash

(lessor가 제조업체에게 대금을 대신 지불하고 자산을 임대해서 receivable이 발생)

Payment Cash / Receivable, Interest income

(임대기간 동안 받는 cash를 통해 receivable을 amortize하는데 여기에는 빌려준 돈을회수(receivable, CFI)하고 나머지 이자(CFO)까지 포함되어 있다. 원금이 부분상환됨에따라 이자수익 부분은 점점 작아진다)



▪ (계약 시점에) lessor의 gross profit = 0. (lessor의 profit은 interest income 외엔 없다) ▪ implicit interest rate : the PV of the minimum lease payment = the cost of the leased

asset를 성립시키는 이자율 ▪ Interest revenue = the implicit interest rate × net lease receivable

<Sales-Type Lease>

Inception Receivable / Sales revenue

CGS / Inventory

(lessor가 직접 만들어서 파는 것이므로 lease payment의 PV만큼 sales로 잡는 대신재고자산이 감소하고 그 대금을 당장 받는 것이 아니므로 매출채권을 잡는다. CGS는the cost of leased asset에서 추정잔존가치의 현가를 차감한 만큼 잡아준다)

Payment Cash / Receivable, Interest income

(임대기간 동안 받는 cash를 통해 receivable을 amortize하는데 여기에는 빌려준 돈을회수(receivable, CFI)하고 나머지 이자(CFO)까지 포함되어 있다. 원금이 부분상환됨에따라 이자수익 부분은 점점 작아진다)


▪ (lease 계약의 인식 시점에) lessor의 gross profit = the PV of the minimum lease payment –

the cost of leased asset

▪ implicit interest rate : the PV of the minimum lease payment = the selling price of the

leased asset를 성립시키는 이자율

▪ Interest revenue = the implicit interest rate × net lease receivable

Documents

Financial Statement Analysis - Egloospds23.egloos.com/pds/201203/02/48/Financial_Statement... · 2012-03-02 · 4. Other Financial Staments Statement of Comprehensive Income k1l mn