Finančné deriváty

Piecka Ján

Obsah• Definícia• Rozdelenie• Možné riziká• Príklady a otázky

2

Čo predstavujú ?

• právo na predaj/kúpu podkladového nástroja v určitej cene a určitom termíne• termínový obchod

3

Načo slúžia• Ciele• eliminácia rizika• dosiahnutie zisku

• Investori:• hedgeri• traderi

4

Rozdelenie

• nepodmienené kontrakty (pevné)• futurity• forwardy• swapy

• podmienené kontrakty (opčné)• opcie

5

Opcie

• protistrany kontraktu si nie sú rovné• majiteľ (dlhá - long pozícia) opcie má právo výberu• vypisovateľ (krátka - short pozícia) musí kontrakt

splniť

• kúpna opcia (právo kúpiť)• predajná opcia (právo predať)

• Opčná prémia - predstavuje cenu, za ktorú si majiteľ opcie kupuje u vypisovateľa právo odstúpiť od zmluvy.

6

Rozdelenie opcí

• Podľa opčnej pozície• LONG CALL – kúpa kúpnej opcie

• LONG PUT – kúpa predajnej opcie

• SHORT CALL – predaj kúpnej opcie

• SHORT PUT – predaj predajnej opcie

• Podľa miesta obchodovania• burzové

• mimoburzové

• Podľa plnenia kontraktu a dátumu expirácie• európske

• americké

• exoticko-ázijské7

Long call

8

Long put

9

Short call

10

Short put

11

Kombinácie základných pozícií• Synthetic forward• Straddle• Strangle• Spread

12

Forwardy

• záväzná dohoda medzi dvoma stranami o nákupe/predaji podkladového aktíva• prebieha na mimoburzovom trhu (OTC)• nie sú štandardizované• nízka likvidita• môžu sprostredkovať banky alebo obchodníci s

CP• používajú sa na hedging, špekulácie

13

Futurity

• štandardizované kontrakty realizované iba prostredníctvom burzy • burza určí podkladové aktívum, minimálnu

hodnotu obchodu a čas splatnosti kontraktu• kupujúci a predávajúci dohodnú cenu kontraktu• burza vystupuje ako prostredník a chráni obe

strany pred nesplatením kontraktu• vysoká likvidita• odpadá riziko protistrany

14

Vývoj obchodu s futuritami

15

Swapy• neburzové deriváty• zaväzujú strany k výmene podkladového aktíva v určitých

intervaloch v budúcnosti• najpoužívanejšie:• menové (cross)• úrokové (IRS)• devízové (FX)• swap úverového zlyhania (credit default swap)

16

Warranty

• vychádzajú z opcií, no sú dlhodobé• sú obchodované tzv. over-the-counter (OTC)• predstavujú právo kúpiť/predať podkladové

aktíva k dopredu známemu termínu za dohodnutú cenu• vydávané veľkými medzinár. finančnými.

inštitúciami• cenu warrantu určuje špecialista

17

Riziká • Hidden tail risk• Counter party risk• Large notional value• Pákový efekt z dlhu ekonomiky

18

Príklady & otázky

19

Príklad 1 Sme kupujúcim nákupnej opcií. V akej sme pozícií ? Dohodli sme sa na:• podkladovom aktíve – 100 ks akcií XYZ• realizačnej cene (strike price) – 200 €/ks• termíne expirácie – 2 mesiace od uzavretia obchodu (konkrétny dátum)• opčnej prémii – 50 €.

Aký bude výsledok obchodu, ak promptný kurz (na spotovom trhu) v deň expirácie?a) je 190 €/ks - b) je 215 €/ks -

strata 50€, nekupujeme

Long call

zisk 1450€, kupujeme

20

Príklad 2 Aktuálny kurz unce zlata na trhu je 1750$ za uncu. Vypisovateľ opcie očakáva rast ceny zlata počas najbližšieho mesiaca. Sme obchodník, ktorý odkúpi za opčnú prémiu 50$ put opciu na predaj 10 uncí zlata o jeden mesiac za cenu 1755$ za uncu. V akej sme pozícií ?

• Predpokladajme, že cena zlata počas mesiaca klesla na 1640$ za uncu. Ako majitelia opcie čo urobíme ?

• uplatníme právo na predaj 10 uncí zlata za dohodnutú cenu 17500 $. Najskôr kúpime 10 uncí po 1640$, a následne predáme vypisovaleľovi po 1755$.

Long put

• Náš zisk je 1100$, čo predstavuje rozdiel 17550$ - 16400$ - 50$.

21

Príklad 3 Sme vlastníci akcií. O 3 mesiace potrebujeme 100 000€ v hotovosti. Z dôvodu neistoty vývoja ceny akcií, uzavrieme forward na tieto akcie. Dohodli sme sa na:• podkladovom aktíve – 100 ks akcií LYG• dohodnutá cena – 1000 €/ks ( aktuálna cena 1 akcie)• Termín obchodu – 3 mesiace od dnes

Aký bude výsledok obchodu, ak cena akcií (na spotovom trhu) v deň termínu predaja je ?a) 1109 €/ks - b) 920 €/ks -

stratili sme 10 900 €

ušetrili sme 8000 €

22

Príklad 4

Investor investujúci v dlhej pozícii kúpil futures kontrakt na dodávku 100 akcií spoločnosti Google v

cene 580$ za akciu o 1 mesiac. Banka žiadala depozitum 10% od oboch strán. Udržiavace depozitum

stanovila na 50%. Na konci prvého týždňa akcie spoločnosti klesli na cenu 545 za akciu. Počas ďalších

dvoch týždnov akcie rástli exponenciálne, a to až na cenu 700$ za akciu. Posledný týždeň vplyvom

neúspešného projektu spoločnosti Google cena akcií klesla na hodnotu 640$ za akciu.

a) Aký bol celkový výsledok investície na konci kontraktu ? b) Aké boli hraničné hodnoty kontraktu počas doby jeho

životnosti ?c) Načrtnite tabuľku priebehu vývoja investície z oboch

strán (kupujúceho aj predávajúceho )

23

Riešenie príkladu 4

a) Investor zarobil 6000 $b) Investor max strata 3500 $ , max zisk 12000 $c)

Cena akcie 580 545 700 640 Total

Investor (long) 0 -3500 (+500 do 2900 ) +15500 -6000 (+6000

do 2900) +6000

Predajca (short) 0 +3500-15500

(+12600 do 2900)

+6000 -6000

24

Otázky

1. Čo je výhodou kupújuceho opcie?2. Rozdiel medzi forwardom a futuritou ?3. Rozdiel medzi opciou a warrantom ?4. Čo znamená due diligence ?5. Načo slúžia deriváty ?6. Spôsoby obchodovania derivátov?7. Nevýhody derivátov podľa vás ?8. Čo znamená counter party risk ?9. Prečo pri futuritách odpadá counter party risk ?10. Použili by ste deriváty pri financovaní firmy ?

25

Zdroje• http://en.wikipedia.org/wiki/Derivative_(finance)• http://www.fio.sk/akcie-investicie/obchodovanie-derivaty• http://

www.investopedia.com/ask/answers/12/derivative.asp#axzz2DuqMWtzS

• http://www.cob.ohio-state.edu/fin/faculty/stulz/publishedpapers/milkeninstitute_pubpaper.pdf

• The Mathematics of Financial Derivatives: A Student Introduction, Paul Wilmott,Sam Howison,Jeff Dewynne

26

Ďakujem za pozornosť27