FINANE

CAP III. POLITICA DE DIVIDEND A SOCIETII COMERCIALE

Politica de dividend o component structural a politicii financiare a societii comerciale, prin care se definete opiunea ntre distribuirea parial sau integral a profitului rmas dup impozitare i/sau alte repartizri legale sub forma dividendelor cuvenite acionarilor (sau asociailor) respectiv reinerea la dispoziia societii comerciale a acestui profit net sau doar a unei fraciuni din acesta n vederea reinvestirii.

Aceast opiune una dintre cele mai importante pentru orice societate comercial, ntruct prin majorarea plilor efectuate sub form de dividende este susinut posibilitatea creterii preului aciunilor, fiind ntreinut trendul spre dorita maximizare a valorii societii comerciale, n timp ce reducerea disponibilitilor de capital pentru reinvestire, care rezult ca urmare a plii dividendelor, determin scderea viitoare a ratei de cretere scontate de acionari, cu efectul micorrii n timp a preului aciunilor.3.1 Definirea politicii de dividendDatorit condiionrilor pe care le presupune politica de dividend asupra finanrii interne, obiectivul maximizrii valorii societii comerciale impune adoptarea acelei politici de dividend care asigur echilibrul dintre dividendele repartizate acionarilor i finanarea intern realizat din profitul net, compatibil cu maximizarea viitoare a preului aciunilor.

Aceasta este politica de dividend optim, care se situeaz ntre politica sczut de distribuire a dividendelor, cnd rata de distribuire nu depete 20% din profitul net, i politica puternic de distribuire a dividendelor, care se consider a fi cea aferent unei rate de distribuire ce depete 60% din profitul net3.2. Factori de influen

Adoptarea unei anumite politici de dividend se ntemeiaz pe luarea n considerare a factorilor de influen rezultai din situaia financiar a societii comerciale i din preferinele acionarilor acesteia.

Situaia financiar a societii comerciale condiioneaz politica de dividend n mod diferit, n funcie de: gradul de ndatorare a societii comerciale; ratele lichiditii generale i lichiditii imediate; ratele rentabilitii financiare i rentabilitii economice; rata rentabilitii veniturilor, a activelor totale ale societii comerciale sau a resurselor consumate; costurile ocazionate de emisiunea unor noi aciuni comune; alegerea finanrii unor aciuni economico-sociale viitoare ale societii comercialeCosturile ocazionate de emisiunea unor noi aciuni comune au o influen deosebit asupra politicii de dividend a societilor comerciale mici i mijlocii. Pentru acestea, costurile emisiunii de noi aciuni sunt mai ridicate dect n cazul societilor comerciale mari. De aceea, finanarea viitoare pe seama profitului net, prin distribuirea ntr-o mai mic msur de dividende sau prin nedistribuirea de dividende, poate fi mai avantajoas.

n cazul acestui tip de structuri societare, influene importante asupra deciziei de reinvestire a profitului net exercit i gradul fiscalitii directe, precum i eventualele faciliti fiscale acordate de stat n scopul stimulrii procesului investiional. Pe aceast cale se evit, totodat, i posibila diluare a controlului asupra societii comerciale, care s-ar putea nregistra prin vnzarea liber a unor noi aciuni.

Alegerea finanrii prin ndatorare sau prin capitalul propriu depinde n mod hotrtor de costul datoriilor, dar i de capacitatea de ndatorare a societii comerciale.

Astfel, dac societatea comercial are capacitate de ndatorare, iar costul capitalului ce poate fi obinut prin ndatorare este sczut sau acceptabil, atunci este preferabil ndatorarea i meninerea plii dividendelor la un nivel constant sau promovarea plii unor dividende de valoare mai ridicat.

Preferinele acionarilor (investitorilor) influeneaz politica de dividend a societii comerciale n mod direct, iar tendina societii comerciale de a atrage acel tip de investitori care se declar de acord cu politica sa privind dividendele genereaz efectul de clientel.

Influena direct se manifest fie prin preferina unora dintre acionari pentru ncasarea curent a dividendelor ce li se cuvin, fie prin posibilitatea alegerii de ctre ali acionari a variantei reinvestirii dividendelor.

n primul caz, dorina ncasrii imediate a dividendelor, fa de posibilele venituri viitoare mai mari, este a acelor acionari care sunt dependeni de dividendele ncasate, ca surs de venit.

n cazul celei de-a doua categorii de acionari se manifest ncrederea acestora n capacitatea societii comerciale de a investi mai bine dividendele respective, ntruct, n mod obinuit, managerii societilor comerciale sunt mai bine informai asupra oportunitilor de investiii, comparativ cu acionarii obinuii. Desigur, opiunea pentru nedistribuirea n prezent a dividendelor este a acelor acionari care sunt independeni n raport cu aceste dividende ca surs curent de venituri.

3.3 Formele i procedurile de plat a dividendelor

Mrimea dividendelor ce urmeaz a fi distribuite se stabilete de ctre Adunarea general a acionarilor, iar distribuirea efectiv se realizeaz dup ncheierea exerciiului financiar.

Procedura de plat ncepe cu declaraia dividendelor la data de referin, cnd se anun mrimea dividendelor, persoanele ndreptite s primeasc dividende, formele sub care se pltesc dividendele i perioada de plat. Dividendele cuvenite se pot plti n natur, n aciuni i n bani sau n form mixt, prin combinarea posibil a celor trei forme anterioare. Proceduri de plat a dividendelorPlata n natur a dividendelor se efectueaz n cazul n care societatea comercial realizeaz unele produse care i intereseaz n mod expres pe acionari.

Plata dividendelor n aciuni (stock dividends) reprezint o form de plat prin care societatea comercial i cru lichiditile, ca i n cazul plii dividendelor n natur. n acest scop, societatea comercial emite aciuni, pe care le distribuie acionarilor si, n funcie de cota de dividend per aciune i de numrul aciunilor deinute de fiecare dintre acetia.

Plata n bani a dividendelor este forma cea mai uzual de recompensare a investitorilor, iar mrimea efectiv a dividendelor ce urmeaz s fie pltite depinde de politica adoptat.Politica dividendului stabil presupune meninerea dividendelor la nivelul anterior sau asigurarea unei creteri anuale constante a acestuia, cu o rat g constant, indiferent de variaiile mrimii profitului.

n cadrul acestei politici, mrimea dividendului, pentru anul curent t, este n funcie de dividendul distribuit n anul anterior t-1:

Lund n considerare rata creterii anuale g a dividendelor, modelul creterii constante a dividendelor este urmtorul:

Politica de participare direct asigurarea unei rate d, relativ constante, de distribuire a dividendelor din profitul net per aciune (PPA), astfel c dividendul per aciune (DPA) este dat de relaia:ntruct mrimea dividendului distribuit este dependent de mrimea profitului net obinut, prin rata d, acionarii au o cot de participare direct la profitul societii comerciale.

Politica dividendului rezidual plata de dividende numai dac profitul net disponibil este mai mare dect necesarul de capital pentru finanarea investiiilor considerate oportune de managerii societii comerciale. .

Politica primului dividend i a supradividendului un compromis ctre politica dividendului stabil i politica de participare direct (cu o rat constant de plat a dividendelor), avndu-se n vedere dezideratul unei flexibilizri a politicii financiare a societii comerciale, precum i asigurarea investitorilor c pot conta n fiecare an pe un dividend minim.

Potrivit acestei politici, mrimea dividendului este fixat prin statutul societii comerciale la un nivel minim garantat, care este numit primul dividend (sau dividendul statutar) i se distribuie regulat, chiar i n anii mai puin prosperi, n funcie de numrul aciunilor emise i vndute. n anii cu profituri corespunztoare, primul dividend este suplimentat prin plata unui supradividend (sau dividend suplimentar), cu implicaii favorabile viitoare asupra preului aciunilor societii comerciale i asupra interesului acionarilor.n anul T, societatea comercial Sicoved SA prezint urmtoarele date:Capital social = 50.000 mii lei, format din 5.000 aciuni la o valoare nominal de 10.000 lei/aciune;Cursul aciunilor = 11.500 lei;Profitul net obinut la sfritul exerciiului= 105.000 mii lei;Profitul destinat distribuirii de dividende = 85.000 mii leiPentru anul T+1, managementul societii comerciale dorete s-i modifice politica de dividend deoarece a identificat o serie de alternative investiionale deosebit de rentabile, care ar necesita resurse suplimentare (valoarea resurselor necesare este de 200.000 mii lei). Profitul net previzionat aferent anului T+1 este n valoare de 255.000 mii lei, iar cursul pe aciune previzionat este 13.500 lei. Alternativele de modificare ale politicii de dividend sunt urmtoarele:varianta nr.1: distribuire de dividende = 55.000 mii lei; profit net utilizat pentru investiii : 200.000 mii lei;varianta nr.2 : distribuire de dividende = .206.428 mii lei , profit net utilizat pentru investiii: 48.572 mii lei;varianta nr.3: distribuire de dividende : 85.000 mii lei; profit net utilizat pentru investiii: 170.000 mii lei;varianta nr.4: distribuire de dividende: 120.000 mii lei; profit utilizat pentru investiii: 135.000 mii lei.Pentru care dintre aceste patru variante ai opta dac ai ocupa postul de manager al societii comerciale Sicoved, dac gradul de ndatorare maxim admis pentru finanarea investiiei este de 30%, iar acionarii nu accept o diminuare mai mare de 5% a dividendului pe aciune, 20% a randamentului pe aciune i 60% a ratei distribuirii dividendelor.