PRACTICA PRACTICA

FINANZAS IIIFINANZAS IIIDOCENTE: Lic. Jaime Perez DOCENTE: Lic. Jaime Perez JemioJemio

ALUMNO: Reynaldo Luizaga ALUMNO: Reynaldo Luizaga SaavedraSaavedra

PARALELO: 13PARALELO: 13

PROGRAMA DE FORMACIÓN PROGRAMA DE FORMACIÓN COMPLEMENTARIA DE COMPLEMENTARIA DE

LICENCIATURA EN CONTADURÍA LICENCIATURA EN CONTADURÍA PUBLICA DIRIGIDO A CONTADORES PUBLICA DIRIGIDO A CONTADORES

GENERALESGENERALES

2008

EL MERCADO DE VALORESEL MERCADO DE VALORES

• . . El Mercado de Valores es parte de los mercados financieros, los que a su vez El Mercado de Valores es parte de los mercados financieros, los que a su vez integran el Sistema Financiero. Como tal, en este mercado se intermedian integran el Sistema Financiero. Como tal, en este mercado se intermedian recursos para financiar a quienes lo requieran, ofreciendo ventajas con relación a recursos para financiar a quienes lo requieran, ofreciendo ventajas con relación a otras alternativas de financiamiento. En esta lógica se cumplen funciones tales otras alternativas de financiamiento. En esta lógica se cumplen funciones tales como:como:

•o Poner en contacto a oferentes y demandantes de valoreso Poner en contacto a oferentes y demandantes de valoreso Representar mecanismos de formación de precioso Representar mecanismos de formación de precioso Proporcionar liquidez a los valoreso Proporcionar liquidez a los valores

• Conozcamos y repasemos los conceptos relacionados a fin de identificar los Conozcamos y repasemos los conceptos relacionados a fin de identificar los actores o participantes del mercado de valores.actores o participantes del mercado de valores.

• Sistema FinancieroSistema Financiero• El Sistema Financiero abarca a: los mercados financieros, los instrumentos El Sistema Financiero abarca a: los mercados financieros, los instrumentos

financieros y las instituciones financieras. Todos los cuales interactúan bajo financieros y las instituciones financieras. Todos los cuales interactúan bajo normas o reglas establecidas por organismos reguladores especializados.normas o reglas establecidas por organismos reguladores especializados.

• Los instrumentos financieros, que se transan en los mercados financieros, están Los instrumentos financieros, que se transan en los mercados financieros, están constituidos por los activos financieros que pueden ser directos (básicamente constituidos por los activos financieros que pueden ser directos (básicamente créditos bancarios) e indirectos (básicamente valores), según la forma de créditos bancarios) e indirectos (básicamente valores), según la forma de intermediación a que se vinculan. intermediación a que se vinculan.

• de valoresde valoreso Representar mecanismos de formación de o Representar mecanismos de formación de preciosprecioso Proporcionar liquidez a los valoreso Proporcionar liquidez a los valores

• Conozcamos y repasemos los conceptos Conozcamos y repasemos los conceptos relacionados a fin de identificar los actores o relacionados a fin de identificar los actores o participantes del mercado de valores.participantes del mercado de valores.

• Sistema FinancieroSistema Financiero• El Sistema Financiero abarca a: los mercados El Sistema Financiero abarca a: los mercados

financieros, los instrumentos financieros y las financieros, los instrumentos financieros y las instituciones financieras. Todos los cuales instituciones financieras. Todos los cuales interactúan bajo normas o reglas establecidas por interactúan bajo normas o reglas establecidas por organismos reguladores especializados.organismos reguladores especializados.

• Los instrumentos financieros, que se transan en Los instrumentos financieros, que se transan en los mercados financieros, están constituidos por los mercados financieros, están constituidos por los activos financieros que pueden ser directos los activos financieros que pueden ser directos (básicamente créditos bancarios) e indirectos (básicamente créditos bancarios) e indirectos (básicamente valores), según la forma de (básicamente valores), según la forma de intermediación a que se vinculan. intermediación a que se vinculan.

• Mercado de Intermediación Directa -Mercado de Intermediación Directa - cuando las personas necesitan dinero cuando las personas necesitan dinero para financiar sus proyectos (agentes deficitarios) y no les resulta conveniente para financiar sus proyectos (agentes deficitarios) y no les resulta conveniente tomarlos del sector bancario, entonces pueden recurrir a emitir valores tomarlos del sector bancario, entonces pueden recurrir a emitir valores (ejemplo: acciones u obligaciones) y captar así los recursos que necesiten, (ejemplo: acciones u obligaciones) y captar así los recursos que necesiten, directamente de los oferentes de capital. Estos oferentes no son otros que los directamente de los oferentes de capital. Estos oferentes no son otros que los inversionistas que adquieren valores sobre la base del rendimiento esperado y el inversionistas que adquieren valores sobre la base del rendimiento esperado y el riesgo que están dispuestos a asumir.riesgo que están dispuestos a asumir.

•   • Un breve ejemplo de financiamiento indirectoUn breve ejemplo de financiamiento indirecto

Mateo tiene en sus planes constituir una empresa para producir conservas de Mateo tiene en sus planes constituir una empresa para producir conservas de pescados. Para ello necesita incrementar su disponibilidad de dinero, pues con el pescados. Para ello necesita incrementar su disponibilidad de dinero, pues con el que cuenta resulta muy reducido impidiéndole iniciar sus actividades; así que cuenta resulta muy reducido impidiéndole iniciar sus actividades; así recurre al Banco Altiplano para solicitar un préstamo de dinero.El Banco recurre al Banco Altiplano para solicitar un préstamo de dinero.El Banco Altiplano ha tenido en los últimos meses un considerable incremento en cuanto a Altiplano ha tenido en los últimos meses un considerable incremento en cuanto a nuevos ahorristas. Mateo no conoce a esos clientes, pero hará uso de los nuevos ahorristas. Mateo no conoce a esos clientes, pero hará uso de los recursos que ellos han depositado en el banco. De esta forma el banco queda al recursos que ellos han depositado en el banco. De esta forma el banco queda al medio de la operación.Mateo se compromete a amortizar la deuda en los plazos medio de la operación.Mateo se compromete a amortizar la deuda en los plazos señalados por el Banco, hasta su cancelación. Por su parte el banco queda señalados por el Banco, hasta su cancelación. Por su parte el banco queda obligado a devolver y pagar los respectivos intereses, a sus clientes depositantes obligado a devolver y pagar los respectivos intereses, a sus clientes depositantes del dinero prestado a Mateo.del dinero prestado a Mateo.Un breve ejemplo de intermediación Un breve ejemplo de intermediación directadirectaMaría Elena, Gerente General de una empresa de tejidos, está pensando María Elena, Gerente General de una empresa de tejidos, está pensando poner en marcha la ejecución de un proyecto para la producción de chompas de poner en marcha la ejecución de un proyecto para la producción de chompas de alpaca. El único inconveniente para su viabilidad es que los recursos (capital, alpaca. El único inconveniente para su viabilidad es que los recursos (capital, infraestructura, maquinarias, personal, etc.) con los que cuenta la empresa infraestructura, maquinarias, personal, etc.) con los que cuenta la empresa resultan insuficientes, y de no obtener financiamiento rápido se truncaría la resultan insuficientes, y de no obtener financiamiento rápido se truncaría la interesante iniciativa.Los ejecutivos de la empresa de tejidos con el objeto de interesante iniciativa.Los ejecutivos de la empresa de tejidos con el objeto de obtener financiamiento, han diseñado un programa de emisión de instrumentos obtener financiamiento, han diseñado un programa de emisión de instrumentos de corto plazo (bonos de corto plazo), estos bonos serán adquiridos por de corto plazo (bonos de corto plazo), estos bonos serán adquiridos por inversionistas que en el plazo de un año (según las condiciones de la emisión) inversionistas que en el plazo de un año (según las condiciones de la emisión) recuperaran el capital invertido, mas una determinada tasa de interés. Esto recuperaran el capital invertido, mas una determinada tasa de interés. Esto implicaría por un lado reconocer en el plazo máximo de un año el pago de una implicaría por un lado reconocer en el plazo máximo de un año el pago de una deuda de dinero a los adquirientes de los bonos mas una tasa de interés y por deuda de dinero a los adquirientes de los bonos mas una tasa de interés y por otro lado obtener el financiamiento necesario para la ejecución del proyecto.otro lado obtener el financiamiento necesario para la ejecución del proyecto.

• o Bolsa de valores:o Bolsa de valores: proporciona los medios y condiciones necesarias para proporciona los medios y condiciones necesarias para la realización de transacciones (compra y venta) de valores. En ella la realización de transacciones (compra y venta) de valores. En ella participan sus miembros, que son usualmente los intermediarios.participan sus miembros, que son usualmente los intermediarios.

• o Entidad de depósito:o Entidad de depósito: es una entidad que cubre dos funciones es una entidad que cubre dos funciones esenciales. Por un lado se encarga de posibilitar de manera ordenada la esenciales. Por un lado se encarga de posibilitar de manera ordenada la liquidación (pago y entrega de los valores) de las transacciones que se liquidación (pago y entrega de los valores) de las transacciones que se realizan en el mercado, especialmente en la Bolsa y por otro lado, custodia realizan en el mercado, especialmente en la Bolsa y por otro lado, custodia los valores que se negocian en este mercado.los valores que se negocian en este mercado.

• o Calificadora de riesgo:o Calificadora de riesgo: se encarga de evaluar con métodos se encarga de evaluar con métodos especializados el riesgo de que los emisores de valores incumplan las especializados el riesgo de que los emisores de valores incumplan las obligaciones que asumen al colocar sus valores. La calificación se realiza obligaciones que asumen al colocar sus valores. La calificación se realiza normalmente sobre valores representativos de deuda o de contenido normalmente sobre valores representativos de deuda o de contenido crediticio.crediticio.

• o Emisor:o Emisor: es quién necesita disponer de recursos adicionales a los que es quién necesita disponer de recursos adicionales a los que viene generando, a fin de aplicarlos a sus proyectos o actividades. Para tal viene generando, a fin de aplicarlos a sus proyectos o actividades. Para tal fin emite valores para captar esos recursos.fin emite valores para captar esos recursos.

• o Regulador:o Regulador: este tiene la función de establecer las reglas que ordenan el este tiene la función de establecer las reglas que ordenan el funcionamiento del mercado, y además verificar que las mismas sean funcionamiento del mercado, y además verificar que las mismas sean cumplidas. En la práctica existe mas de una entidad, de diferente cumplidas. En la práctica existe mas de una entidad, de diferente especialización, con labores de regulación que mantienen ingerencia en el especialización, con labores de regulación que mantienen ingerencia en el Sistema Financiero. El gráfico sobre "Entidades Supervisoras del Sistema Sistema Financiero. El gráfico sobre "Entidades Supervisoras del Sistema Financiero" ilustra la situación del sistema boliviano.Financiero" ilustra la situación del sistema boliviano.

•Transparencia y Mercado de ValoresTransparencia y Mercado de Valores

• El mercado de valores, es un mercado que basa su desarrollo en la El mercado de valores, es un mercado que basa su desarrollo en la confianza que inspira, la misma que a su vez depende de la protección que confianza que inspira, la misma que a su vez depende de la protección que diseñe a favor del inversionista. diseñe a favor del inversionista. La Protección al InversionistaLa Protección al Inversionista por tanto por tanto es esencial y para ello es importante que el inversionista no tome es esencial y para ello es importante que el inversionista no tome decisiones al azar. El debe evaluar apropiadamente su decisión, y para decisiones al azar. El debe evaluar apropiadamente su decisión, y para contribuir a ello necesita acceder a la información que se requiera. contribuir a ello necesita acceder a la información que se requiera.

normales o las planificadas es la premisa esencial para la existencia de este mercado.

 

• El mercado financiero nace en la El mercado financiero nace en la concurrencia, por un lado, de los agentes concurrencia, por un lado, de los agentes superavitarios que luego de haber superavitarios que luego de haber satisfecho sus necesidades financieras satisfecho sus necesidades financieras poseen excedentes que desean invertirlos poseen excedentes que desean invertirlos adecuadamente; y, del otro, los agentes adecuadamente; y, del otro, los agentes deficitarios, aquellos cuyas necesidades deficitarios, aquellos cuyas necesidades financieras son mayores a sus financieras son mayores a sus disponibilidades de recursos, y necesitan disponibilidades de recursos, y necesitan cubrir su déficit para realizar normalmente cubrir su déficit para realizar normalmente actividades productivas de inversión.actividades productivas de inversión.

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recursos, y necesitan cubrir su déficit para realizar normalmente actividades productivas de inversión.

 

•Las obligacionesLas obligaciones son compromisos de pago que asume una persona o son compromisos de pago que asume una persona o institución. Ejemplos de obligaciones son: letras, pagares, bonos; y todo institución. Ejemplos de obligaciones son: letras, pagares, bonos; y todo aquello que comprometa a una persona a pagos futuros dentro de ciertas aquello que comprometa a una persona a pagos futuros dentro de ciertas condiciones pre-establecidas. Así, si una reconocida empresa emite condiciones pre-establecidas. Así, si una reconocida empresa emite instrumentos de deuda que vencen en 5 años (bonos); se compromete a instrumentos de deuda que vencen en 5 años (bonos); se compromete a pagar intereses periódicos (digamos trimestrales) y a devolver el valor de la pagar intereses periódicos (digamos trimestrales) y a devolver el valor de la deuda al vencimiento del plazo señalado. Igualmente si usted le pide deuda al vencimiento del plazo señalado. Igualmente si usted le pide prestado a un amigo y le ofrece devolverle en 15 días, está generando una prestado a un amigo y le ofrece devolverle en 15 días, está generando una obligación; aunque a diferencia de los bonos de la citada empresa, su amigo obligación; aunque a diferencia de los bonos de la citada empresa, su amigo no podrá transar o revender fácilmente la deuda a terceras personas, porque no podrá transar o revender fácilmente la deuda a terceras personas, porque muy probablemente no haya un mercado para ello.muy probablemente no haya un mercado para ello.

•Por su parte, los derechos son facultades que pueden adquirir los Por su parte, los derechos son facultades que pueden adquirir los inversionistas de participar en una propiedad o ejecutar el cumplimiento de inversionistas de participar en una propiedad o ejecutar el cumplimiento de una promesa por parte de quien le otorga dicho derecho. En el primero de una promesa por parte de quien le otorga dicho derecho. En el primero de los casos, el ejemplo más típico es la participación de una alícuota de capital los casos, el ejemplo más típico es la participación de una alícuota de capital de una empresa (acción representativa del capital), como también puede ser de una empresa (acción representativa del capital), como también puede ser la cuota de participación de un fondo de inversión. En el segundo caso, se la cuota de participación de un fondo de inversión. En el segundo caso, se puede tratar de un acuerdo de realizar una transacción futura en puede tratar de un acuerdo de realizar una transacción futura en condiciones especificadas desde el momento del acuerdo (ejemplo: comprar condiciones especificadas desde el momento del acuerdo (ejemplo: comprar dólares dentro de 30 días a un precio que se fija desde hoy).dólares dentro de 30 días a un precio que se fija desde hoy).

• Segmentos de los mercados financierosSegmentos de los mercados financieros• Los mercados financieros tienen tres segmentos claramente distinguibles, a Los mercados financieros tienen tres segmentos claramente distinguibles, a

saber: mercado de dinero, mercado de capitales y mercado de futuros.saber: mercado de dinero, mercado de capitales y mercado de futuros.

• El mercado de dineroEl mercado de dinero se caracteriza por dar cabida a la negociación se caracteriza por dar cabida a la negociación de activos financieros de muy corta vida (comúnmente menos de un de activos financieros de muy corta vida (comúnmente menos de un año), que suelen ser sustitutos del dinero en razón de su elevada año), que suelen ser sustitutos del dinero en razón de su elevada liquidez por ser muy fáciles de negociar. En este segmento se liquidez por ser muy fáciles de negociar. En este segmento se encuentran: los pagarés, papeles comerciales, certificados de encuentran: los pagarés, papeles comerciales, certificados de Banco Central (emitidos para controlar la masa de dinero en la Banco Central (emitidos para controlar la masa de dinero en la economía), etc.economía), etc.

• En contraste, En contraste, el mercado de capitalesel mercado de capitales alberga a los instrumentos de alberga a los instrumentos de mayor plazo (superior a un año), de condiciones variables en mayor plazo (superior a un año), de condiciones variables en cuanto a su liquidez, y usualmente también de un mayor contenido cuanto a su liquidez, y usualmente también de un mayor contenido de riesgo. Ejemplo de este mercado constituyen los bonos de de riesgo. Ejemplo de este mercado constituyen los bonos de arrendamiento financiero, los bonos subordinados, bonos arrendamiento financiero, los bonos subordinados, bonos corporativos, las obligaciones resultantes de los procesos de corporativos, las obligaciones resultantes de los procesos de titularización, etc.titularización, etc.

• En los mercados de futuros y derivadosEn los mercados de futuros y derivados se negocian contratos de se negocian contratos de naturaleza financiera con condiciones que se fijan al momento del naturaleza financiera con condiciones que se fijan al momento del acuerdo, que deben ser ejecutadas en una fecha específica o en un acuerdo, que deben ser ejecutadas en una fecha específica o en un intervalo de tiempo definido. Estos mercados se originan ante la intervalo de tiempo definido. Estos mercados se originan ante la necesidad de disminuir los riesgos propios de la incertidumbre de necesidad de disminuir los riesgos propios de la incertidumbre de la ocurrencia de eventos futuros. A la fecha los derivados más la ocurrencia de eventos futuros. A la fecha los derivados más comunes son: forward, futuros, swaps, opciones e índices. La comunes son: forward, futuros, swaps, opciones e índices. La combinación de éstos da origen a otra serie de derivados más combinación de éstos da origen a otra serie de derivados más complejos.complejos.

•Mercado de Valores Mercado de Valores

•Un componente importante del mercado financiero lo constituye el Un componente importante del mercado financiero lo constituye el mercado de valores. Este mercado es aquél en el cual se negocian mercado de valores. Este mercado es aquél en el cual se negocian valores; incluimos a los mercados de dinero y de capitales dentro valores; incluimos a los mercados de dinero y de capitales dentro del mercado de valores.del mercado de valores.

• Segmentos de mercado de valoresSegmentos de mercado de valores

• El mercado de valores se suele clasificar a partir de un elemento que sirva de El mercado de valores se suele clasificar a partir de un elemento que sirva de distinción, lo que da lugar a diversas segmentaciones. distinción, lo que da lugar a diversas segmentaciones.

• Los criterios diferenciadores más importantes son:Los criterios diferenciadores más importantes son:•

o Por el tipo de colocaciones divide: el mercado en primario y secundario. o Por el tipo de colocaciones divide: el mercado en primario y secundario. o Por los mecanismos de negociación utilizados divide: el mercado en bursátil y o Por los mecanismos de negociación utilizados divide: el mercado en bursátil y extrabursátil.extrabursátil.

• Por el tipo de colocaciónPor el tipo de colocación• Mercado primarioMercado primario• Mercado primario o mercado de emisiones es aquél que se relaciona con la Mercado primario o mercado de emisiones es aquél que se relaciona con la

colocación inicial de valores, que se realiza a un precio determinado. En el caso colocación inicial de valores, que se realiza a un precio determinado. En el caso de una oferta pública de valores se requiere autorización previa de la SPVS, y de de una oferta pública de valores se requiere autorización previa de la SPVS, y de la correspondiente inscripción en el Registro del Mercado de Valores. Este tipo la correspondiente inscripción en el Registro del Mercado de Valores. Este tipo de oferta es abierto a todo el público interesado en adquirir un valor. de oferta es abierto a todo el público interesado en adquirir un valor. Alternativamente la colocación puede suceder por oferta privada; es decir por Alternativamente la colocación puede suceder por oferta privada; es decir por venta dirigida sólo a ciertas personas o instituciones no siendo de acceso al venta dirigida sólo a ciertas personas o instituciones no siendo de acceso al resto del público. resto del público.

• Mercado secundarioMercado secundario• El mercado secundario o de transacciones, es aquel que comprende las El mercado secundario o de transacciones, es aquel que comprende las

negociaciones y transferencias de valores emitidos y colocados previamente. La negociaciones y transferencias de valores emitidos y colocados previamente. La negociación en Bolsa y los demás mecanismos de negociación centralizada negociación en Bolsa y los demás mecanismos de negociación centralizada constituyen por excelencia un mercado secundario. constituyen por excelencia un mercado secundario.

• Por el mecanismo de negociaciónPor el mecanismo de negociación• Mercado bursátilMercado bursátil• Es aquel segmento del mercado que, tomando como elemento diferenciador la Es aquel segmento del mercado que, tomando como elemento diferenciador la

forma de negociación de los valores, se ubica en la Bolsa, no como recinto, sino forma de negociación de los valores, se ubica en la Bolsa, no como recinto, sino como mecanismo, denominado Rueda de Bolsa. En la rueda se participa a través como mecanismo, denominado Rueda de Bolsa. En la rueda se participa a través de las Agencias de Bolsa.de las Agencias de Bolsa.

• Mercado extrabursátilMercado extrabursátil• El mercado extrabursátil es aquél en el cual se colocan y negocian los valores, El mercado extrabursátil es aquél en el cual se colocan y negocian los valores,

pero fuera de la Bolsa como mecanismo de negociación. El mercado pero fuera de la Bolsa como mecanismo de negociación. El mercado extrabursátil puede ser centralizado o no, aunque suele ser un mercado que no extrabursátil puede ser centralizado o no, aunque suele ser un mercado que no está organizado con reglas determinadas de negociación. Este mercado puede está organizado con reglas determinadas de negociación. Este mercado puede también dividirse en segmentos de mercado primario y secundario.también dividirse en segmentos de mercado primario y secundario.

• Participantes del Mercado de ValoresParticipantes del Mercado de Valores• La revisión de los distintos conceptos explicados La revisión de los distintos conceptos explicados

nos ha permitido adelantar la presencia de algunos nos ha permitido adelantar la presencia de algunos participantes del mercado de valores. Para tener participantes del mercado de valores. Para tener una idea más completa tengamos en cuenta el una idea más completa tengamos en cuenta el siguiente diagrama.siguiente diagrama.

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De manera sucinta podemos describir las funciones De manera sucinta podemos describir las funciones de cada uno de estos participantes:de cada uno de estos participantes:

• o Inversionista: es quién dispone de recursos que o Inversionista: es quién dispone de recursos que no necesita para sí de momento, y los ofrece para no necesita para sí de momento, y los ofrece para financiar las oportunidades de ahorro o inversión financiar las oportunidades de ahorro o inversión que se le ofrezcan. Constituye el eje de atención del que se le ofrezcan. Constituye el eje de atención del mercado. Los inversionistas que representan mercado. Los inversionistas que representan vehículos de inversión conjunta o colectiva se vehículos de inversión conjunta o colectiva se denominan inversionistas institucionales.denominan inversionistas institucionales.

• o Intermediarios: actúan de facilitadores para o Intermediarios: actúan de facilitadores para acercar a quienes ofrecen recursos (inversionistas) acercar a quienes ofrecen recursos (inversionistas) con quienes necesitan captar esos recursos con quienes necesitan captar esos recursos (emisores u otros inversionistas). El intermediario (emisores u otros inversionistas). El intermediario típico es la Agencia de Bolsa, quién brinda sus típico es la Agencia de Bolsa, quién brinda sus servicios por una comisión.servicios por una comisión.

• o Bolsa de valores: proporciona los medios y condiciones necesarias o Bolsa de valores: proporciona los medios y condiciones necesarias para la realización de transacciones (compra y venta) de valores. En para la realización de transacciones (compra y venta) de valores. En ella participan sus miembros, que son usualmente los intermediarios.ella participan sus miembros, que son usualmente los intermediarios.

• o Entidad de depósito: es una entidad que cubre dos funciones o Entidad de depósito: es una entidad que cubre dos funciones esenciales. Por un lado se encarga de posibilitar de manera ordenada esenciales. Por un lado se encarga de posibilitar de manera ordenada la liquidación (pago y entrega de los valores) de las transacciones que la liquidación (pago y entrega de los valores) de las transacciones que se realizan en el mercado, especialmente en la Bolsa y por otro lado, se realizan en el mercado, especialmente en la Bolsa y por otro lado, custodia los valores que se negocian en este mercado.custodia los valores que se negocian en este mercado.

• o Calificadora de riesgo: se encarga de evaluar con métodos o Calificadora de riesgo: se encarga de evaluar con métodos especializados el riesgo de que los emisores de valores incumplan las especializados el riesgo de que los emisores de valores incumplan las obligaciones que asumen al colocar sus valores. La calificación se obligaciones que asumen al colocar sus valores. La calificación se realiza normalmente sobre valores representativos de deuda o de realiza normalmente sobre valores representativos de deuda o de contenido crediticio.contenido crediticio.

• o Emisor: es quién necesita disponer de recursos adicionales a los que o Emisor: es quién necesita disponer de recursos adicionales a los que viene generando, a fin de aplicarlos a sus proyectos o actividades. Para viene generando, a fin de aplicarlos a sus proyectos o actividades. Para tal fin emite valores para captar esos recursos.tal fin emite valores para captar esos recursos.

• o Regulador: este tiene la función de establecer las reglas que ordenan o Regulador: este tiene la función de establecer las reglas que ordenan el funcionamiento del mercado, y además verificar que las mismas sean el funcionamiento del mercado, y además verificar que las mismas sean cumplidas. En la práctica existe mas de una entidad, de diferente cumplidas. En la práctica existe mas de una entidad, de diferente especialización, con labores de regulación que mantienen ingerencia especialización, con labores de regulación que mantienen ingerencia en el Sistema Financiero. El gráfico sobre "Entidades Supervisoras del en el Sistema Financiero. El gráfico sobre "Entidades Supervisoras del Sistema Financiero" ilustra la situación del sistema boliviano.Sistema Financiero" ilustra la situación del sistema boliviano.

•Transparencia y Mercado de ValoresTransparencia y Mercado de Valores

• El mercado de valores, es un mercado que basa su desarrollo en la El mercado de valores, es un mercado que basa su desarrollo en la confianza que inspira, la misma que a su vez depende de la protección confianza que inspira, la misma que a su vez depende de la protección que diseñe a favor del inversionista. La Protección al Inversionista por que diseñe a favor del inversionista. La Protección al Inversionista por tanto es esencial y para ello es importante que el inversionista no tome tanto es esencial y para ello es importante que el inversionista no tome decisiones al azar. El debe evaluar apropiadamente su decisión, y para decisiones al azar. El debe evaluar apropiadamente su decisión, y para contribuir a ello necesita acceder a la información que se requiera.contribuir a ello necesita acceder a la información que se requiera.

• Entidades supervisoras del sistema financieroEntidades supervisoras del sistema financiero•   • La transparencia es un principio fundamental del La transparencia es un principio fundamental del

mercado de capitales, que hace posible que todos mercado de capitales, que hace posible que todos los inversionistas tengan y gocen de igualdad de los inversionistas tengan y gocen de igualdad de condiciones en el mercado, con información condiciones en el mercado, con información suficiente, fidedigna y oportuna, otorgando a los suficiente, fidedigna y oportuna, otorgando a los inversionistas elementos suficientes para la toma inversionistas elementos suficientes para la toma de decisiones susceptibles de afectar de alguna de decisiones susceptibles de afectar de alguna manera su patrimonio.manera su patrimonio.

• En virtud del principio de transparencia, las En virtud del principio de transparencia, las entidades que intervienen en el mercado de entidades que intervienen en el mercado de capitales están expuestas a la observación del capitales están expuestas a la observación del público en general. Como ejemplo en el caso de los público en general. Como ejemplo en el caso de los emisores, se atienen además a la observación de emisores, se atienen además a la observación de sus propios socios, de sus acreedores, y de sus sus propios socios, de sus acreedores, y de sus potenciales inversionistas. De esta forma, deben potenciales inversionistas. De esta forma, deben ser públicas sus operaciones y actividades, ser públicas sus operaciones y actividades, obviamente con las limitaciones que la propia obviamente con las limitaciones que la propia normatividad señala.normatividad señala.

• En contraste, cuando la información es insuficiente o inapropiada se genera En contraste, cuando la información es insuficiente o inapropiada se genera incertidumbre y se afectan las decisiones de las personas o las instituciones. Por incertidumbre y se afectan las decisiones de las personas o las instituciones. Por ejemplo los individuos se vuelven menos inclinados a invertir a plazos largos; o los ejemplo los individuos se vuelven menos inclinados a invertir a plazos largos; o los bancos disminuyen el otorgamiento de préstamos. Incluso las denominadas bancos disminuyen el otorgamiento de préstamos. Incluso las denominadas "burbujas" o saltos pasajeros de precios, ocurren por expectativas incorrectas que "burbujas" o saltos pasajeros de precios, ocurren por expectativas incorrectas que a su vez se originan en información que no era la correcta.a su vez se originan en información que no era la correcta.

•En el caso boliviano, la información se logra a través de los reportes que En el caso boliviano, la información se logra a través de los reportes que periódicamente deben remitir las empresas emisoras de valores a la SPVS ( a través periódicamente deben remitir las empresas emisoras de valores a la SPVS ( a través del Registro del Mercado de Valores), así como a la Bolsa donde son negociados del Registro del Mercado de Valores), así como a la Bolsa donde son negociados estos valores.estos valores.

• El RMV está a cargo de la SPVS y toda la información contenida en él es de libre El RMV está a cargo de la SPVS y toda la información contenida en él es de libre acceso al público. En dicho registro están obligadas a inscribirse las empresas que acceso al público. En dicho registro están obligadas a inscribirse las empresas que realizan oferta pública de valores -acciones, bonos, etc., así como los demás realizan oferta pública de valores -acciones, bonos, etc., así como los demás participantes del mercado, tales como las Bolsas, las Agencias de Bolsa, los Fondos participantes del mercado, tales como las Bolsas, las Agencias de Bolsa, los Fondos de Inversión, etc.).de Inversión, etc.).

• La obligación de informar es continua y permanente, es decir, no basta por ejemplo La obligación de informar es continua y permanente, es decir, no basta por ejemplo que el emisor remita periódicamente a la SPVS o la Bolsa de Valores sus estados que el emisor remita periódicamente a la SPVS o la Bolsa de Valores sus estados financieros, memoria del ejercicio, etc., para que a su vez éstos los transmitan a los financieros, memoria del ejercicio, etc., para que a su vez éstos los transmitan a los inversionistas, sino también aquellos hechos que podrían influir en la toma de inversionistas, sino también aquellos hechos que podrían influir en la toma de decisiones de los inversionistas (Hechos relevantes).decisiones de los inversionistas (Hechos relevantes).

• En contraste a lo anterior, existe información que se considera privilegiada por En contraste a lo anterior, existe información que se considera privilegiada por estar en manos de unos pocos. La información privilegiada es aquélla información estar en manos de unos pocos. La información privilegiada es aquélla información que aún no ha sido difundida al mercado y a la que sólo tienen acceso algunas que aún no ha sido difundida al mercado y a la que sólo tienen acceso algunas personas; su mal uso por parte de estas personas podría ser perjudicial para el personas; su mal uso por parte de estas personas podría ser perjudicial para el normal desenvolvimiento y desarrollo del mercado. Esta razón ha llevado también a normal desenvolvimiento y desarrollo del mercado. Esta razón ha llevado también a que el uso indebido de información privilegiada esté prohibido por ley.que el uso indebido de información privilegiada esté prohibido por ley.

• Las personas con acceso a información privilegiada son aquellas que en virtud de Las personas con acceso a información privilegiada son aquellas que en virtud de su posición de accionistas, directores, gerentes, funcionarios o asesores y su posición de accionistas, directores, gerentes, funcionarios o asesores y trabajadores de las sociedades emisoras que toman conocimiento de los estados o trabajadores de las sociedades emisoras que toman conocimiento de los estados o de la situación financiera, de los asuntos a someterse a las Juntas Generales de de la situación financiera, de los asuntos a someterse a las Juntas Generales de Accionistas o del Directorio o, indirectamente a los valores incorporados a la Accionistas o del Directorio o, indirectamente a los valores incorporados a la negociación bursátil, puede permitirles la obtención de una ventaja económica negociación bursátil, puede permitirles la obtención de una ventaja económica respecto de todos los demás inversionistas. Se utiliza la expresión respecto de todos los demás inversionistas. Se utiliza la expresión "insider""insider" para para denominar a las personas con acceso a la información privilegiada. Aunque denominar a las personas con acceso a la información privilegiada. Aunque siempre va existir información privilegiada, es su mal uso el que debe ser motivo siempre va existir información privilegiada, es su mal uso el que debe ser motivo de constante preocupación.de constante preocupación.