FINANZAS II
CAPITULO 1
LAS FINANZAS
Funcin Financiera:
Las finanzas son parte de la economa y por consiguiente para
poder comprender su alcance se debe partir tanto del estudio
microeconmico como del macroeconmico.Mientras que el primero se
encuentra relacionado con las polticas inherentes de la empresa, el
segundo analiza los fenmenos del marco institucional del pas, del
sector bancario, de las polticas fiscales y monetarias entre
otras.La actividad financiera se maneja a partir de 3 pilares que
son:
1. Preparacin y anlisis de la informacin financiera.
2. Estructura de los Activos.
3. Estudio del financiamiento de la Empresa.
De igual manera, la funcin financiera implica aspectos tan
importantes como son la verificacin de la produccin de la empresa,
el manejo y el flujo adecuado de la informacin contable y
financiera, y la responsabilidad de la administracin eficiente del
capital de trabajo o corto plazo, como de la seleccin y evaluacin
de las diferentes inversiones a largo plazo, especialmente en lo
relacionado con los activos fijos, la consecucin y el manejo de
fondos requeridos por el ente econmico, y el manejo administrativo
de las diferentes reas de la empresa.
Que es el Anlisis Financiero?
Cuando se trata de interpretar la informacin contable generada
por parte de un ente econmico, el anlisis financiero es quizs, el
mejor mtodo que se pueda llegar a utilizar; ya que ste, es un
proceso el cual comprende la aplicacin e interpretacin de
herramientas y tcnicas en conjunto a los estados financieros con el
firme objetivo de obtener ndices y relaciones cuantitativas, las
cuales lograran determinar tanto las variables ms significativas
como el comportamiento de los diferentes procesos de la empresa en
un periodo determinado, permitiendo as, la toma de decisiones en
temas tan importantes como son la maximizacin de las utilidades, la
liquidez de la empresa, el nivel optimo de endeudamiento y el
rendimiento de la inversin entre otros.
A Quien va dirigido?
Ya que es muy amplio el campo de usuarios hacia los cuales va
dirigido el anlisis financiero (Prcticamente cualquier persona o
ente econmico que desee conocer la situacin financiera de una
empresa) se han establecido ciertos grupos de clasificacin.
Estos grupos son:
Otorgantes de crdito
Inversionistas
Directivos y administradores
Entidades gubernamentales
Sociedades calificadoras de riesgos
Compaas de seguros
Analistas de Bolsa
Analistas de fusiones y adquisiciones
Sindicatos de trabajadores
Otras entidades
Pblico en general
Cabe anotar, que cada uno de estos grupos dirige su especial
atencin a ciertos y determinados ndices del anlisis financiero
dependiendo del inters de dicho grupo, ya que por ejemplo, los
otorgantes de crdito como los bancos se enfocaran ms en la
capacidad de pago de la empresa o en la generacin de utilidades,
mientras que los inversionistas se podran interesar ms en la
rentabilidad de la inversin.
El Analista Financiero:
Es una persona la cual debe reunir ciertas caractersticas como
la habilidad investigativa, la capacidad analtica y el conocimiento
de diferentes campos como son el poltico, el monetario, el social y
el fiscal entre otros; de igual manera, debe estar en la capacidad
de interpretar, analizar y concluir la situacin financiera de la
compaa basndose en la informacin histrica de sta, facilitando as la
toma de decisiones con respecto a los resultados de la operacin de
la misma.
Con base en lo anterior una de sus principales herramientas es
el conocimiento pleno de la normatividad colombiana y ms
exactamente en lo relacionado a los decretos 2649 y 2650 de 1993.
El primero de estos reglamentando la contabilidad general y sus
principios, el segundo reglamentando el Plan nico de Cuentas para
comerciantes.
CAPITULO 2ESTADO FINANCIEROS
Los Estados Financieros
La Contabilidad es el arte de registrar, clasificar, resumir e
interpretar los datos financieros con el fin que stos sean tiles a
las diferentes organizaciones interesadas en las operaciones de la
empresa, es as, como nacen los Estados Financieros Bsicos conocidos
como El Balance General y El Estados de Resultados. Balance
General
La estructura del Balance General esta compuesta por 3 elementos
bsicos que son el Activo, el Pasivo y el Patrimonio y su
presentacin o preparacin puede variar de acuerdo al tipo de inters
que tenga la persona o el ente econmico en especial.
Nombre del Ente EconmicoBALANCE GENERAL
FECHA
Activo = Pasivo + PatrimonioLos activos deben clasificarse de
acuerdo a su liquidez y representan todos los bienes y derechos de
la Empresa.Los Pasivos se clasifican de acuerdo a su exigibilidad y
representan todas las obligaciones de la Empresa tanto en el corto
como en el largo plazo.El Patrimonio se clasifica a partir del
Capital y representa la participacin de los propietarios en la
Empresa Estado de Resultados (P y G)
La estructura del Estado de Resultados esta compuesta por
diferentes elementos como son los Ingresos, los Costos, los Gastos
y las Utilidades o Perdidas resultantes de la operacin de la
empresa, y su presentacin puede ser detallada (Aquella que desglosa
todos los costos) o compacta (Aquella que no desglosa los costos)A
partir de este momento y con el fin de facilitar la comprensin del
tema por parte del lector se presenta hipotticamente la empresa
Fbrica de Muebles Rsticos Ltda. (Cuadros 1, 2 y 3)
CAPITULO 3ANLISIS E INTERPRETACIN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS
Existen varios mtodos y herramientas de interpretacin de los
estados financieros, unas estticas y otras dinmicas, pero en su
conjunto y combinadas permiten al analista financiero obtener una
visin clara del negocio y dicho anlisis comparado con el entorno
del sector en el cual se desenvuelve la empresa dar una posicin
precisa de la organizacin, recomendando a la vez directrices en la
toma de decisiones. Anlisis Base nica:
Esta tcnica comnmente conocida como Anlisis Vertical y que
consiste en tomar un Estado Financiero del mismo tipo ya sea un
balance general o un estado de resultados y comparar cada uno de
sus rubros con un total especfico dentro del mismo, el cual se
denomina cifra base. Es un anlisis esttico, pues estudia la
estructura interna de los estados financieros en un momento
determinado sin tener en cuenta los cambios en el tiempo. El punto
ms importante de este tipo de anlisis es la interpretacin de los
valores relativos (Porcentajes). Dicha interpretacin puede dar
informacin importante acerca del tipo de empresa, de sus diferentes
polticas, de su estructura financiera y de los mrgenes de
rentabilidad entre otros. De otra parte, para que este anlisis sea
ms profundo, se debe de hacer una comparacin con empresas similares
o pertenecientes al mismo sector. Un pequeo ejemplo de este tipo de
anlisis se puede dar seleccionando las tres (3) grandes cuentas del
balance general (Activo, Pasivo y Patrimonio) y asignarles el 100%
a cada una, y luego se pasa a determinar el porcentaje
correspondiente de cada una de las subcuentas que la
integran.Interpretacin Balance (Cuadro 4): Es entendido que el
analista debe concentrar su atencin en las cuentas ms relevantes.
Se toma como base el total del activo lo que le convierte en la
unidad de medida. En el ao 2001 sobresale en orden descendente la
participacin del rubro activos fijos en donde maquinaria y equipos
toma el 30.14% y edificios el 19.56% lo que se traduce en un 49.7%,
indicando la concentracin de los derechos del ente econmico en
estos tems, valores que para este tipo de negocio (manufacturero)
es coherente con su objeto social. Las cuentas por cobrar y el
inventario de materias primas presentan un 17.04% y 12.94%
respectivamente, cuentas que aplican a la razn de ser de la
empresa.
Los pasivos y el patrimonio sumados se convierten en la unidad
base. Para el primer ao de anlisis los pasivos corrientes tienen
una concentracin alta (49.45%) en donde las obligaciones bancarias
participan con un 23.02%, los proveedores con 13.93% y cesantas por
pagar con 8.70%. Los pasivos de largo plazo muestran obligaciones
bancarias con 17.90% y otros pasivos con 6.83%.
En las cuentas patrimoniales, las utilidades retenidas ascienden
al 9.68%, el capital a 7.78%, las utilidades del ejercicio a 4.46%
y reserva con 3.89%.
En el ao 2002 se contempla dentro de las cuentas activas, que
maquinaria y equipo participa con un 33.15%, las cuentas por cobrar
en un 16.62%, los edificios en 12.87%, otros activos con 9.04%, en
menor grado se ubican inventario de materias primas, inventario de
productos terminados y otras cuentas.
Los pasivos externos presentan un nivel de participacin total
del 73.14% y el pasivo interno (patrimonio) con un 26.86%. A simple
vista se puede determinar que la empresa se encuentra en un nivel
alto de endeudamiento.Interpretacin Estado de Resultados (Cuadro
4.1): Con base en lo anterior elabore usted el Anlisis Vertical del
Estado de Resultados. Anlisis Comparativo:
Esta herramienta denominada tambin Anlisis Horizontal es un tipo
de estudio financiero dinmico que se encarga de interpretar los
cambios de las cuentas de un periodo con respecto a otro. Por esto,
se necesitan dos (2) estados financieros de la misma clase,
presentados claro esta, para periodos o ejercicios contables
diferentes. El punto ms relevante de este tipo de anlisis es el
estudio y la interpretacin en conjunto de los cambios registrados
en valores absolutos; es decir, la diferencia ya sea positiva o
negativa para el periodo analizado, igualmente se expresa en
valores relativos o porcentuales.
Interpretacin Balance (Cuadro 5): La comparacin de los balances
ao 2001 y 2002 muestra dos columnas, la primera de ellas expresada
en valores absolutos y la segunda con expresin porcentual.
La comparacin parte del tomar el ao final de anlisis y sustraer
de ste el valor del ao inicial para el primer evento y para el
segundo se toma el valor del ao final dividido en el valor del ao
inicial menos uno y su resultado se multiplica por cien. Valor
Absoluto: = Valor Final Valor Inicial
Valor Relativo:=
Valor Final-1 * 100
Valor Inicial
As como en el anlisis vertical, la atencin del analista se
direccionar a las cuentas relevantes. Por lo tanto la Fabrica de
Muebles Rsticos en trminos absolutos observa como sus activos fijos
maquinaria y equipos crecieron en $130.000.000, lo que indica que
en trminos relativos aumentaron un 67.14%, no obstante la
depreciacin aumento $42.905.000 que en trminos relativos significa
un 63.27%, lo anterior representa en trminos netos variaciones
positivas de $87.095.000 o 27.51%.Los activos corrientes presentan
el mas alto significado de crecimiento pues de $313.866.000 se pas
a $517.712.000 que en trminos relativos son el 64.95%, dentro de
los cuales se encuentra otros activos, cuentas por cobrar e
inventarios de productos terminados y productos en proceso en
367.23%, 48.29%, 175.92% y 127.41% respectivamente. Mientras que
las inversiones permanentes cuenta de otros activos creci un
1233%Los pasivos corrientes con aumentos absolutos de $175.869.000
son los rubros de mayor impacto con 55.36%, en donde la obligacin
bancaria creci el 76.19% ya que pas de $147.920.000 a $260.620.000
y la porcin corriente de obligaciones de largo plazo creci el 666%.
En el largo plazo se ve igualmente un incremento bancario en un
70.87% o $81.500.000.Dentro de las cuentas de Patrimonio se puede
observar como los socios amplan el capital pagado en 50 millones de
pesos dando un crecimiento de al capital del 100%.
Interpretacin Estado de Resultados (Cuadro 5.1): Con base en lo
anterior elabore usted el Anlisis Horizontal del Estado de
Resultados.Razones o Indicadores Financieros:
Los indicadores o razones financieras son las herramientas ms
utilizadas para realizar un anlisis financiero, ya que su objetivo
principal es resaltar las principales fortalezas y debilidades de
una empresa al igual que sus tendencias y probabilidades.Una razn
financiera no es otra cosa que una relacin entre dos cuentas de los
estados financieros bsicos. No hay que olvidar que un indicador
analizado aisladamente no dejara de ser mas que un resultado
numrico, para que un indicador sea ms que eso y cobre verdadera
importancia, es necesario analizar los diferentes indicadores en
conjunto y confrontarlos a su vez con diferentes parmetros como son
el conocimiento logrado a travs de la experiencia y estudios del
analista, los cuales le servirn para determinar razones o
indicadores histricos y proyectados de la empresa y del sector
econmico de la misma, para as obtener una visin general o global de
la situacin financiera de la compaa y dar posibles recomendaciones
y/o soluciones con respecto a los resultados de la operacin de la
organizacin.
Clases de Indicadores
La posibilidad que tiene un analista para establecer relaciones
entre las cuentas de los estados financieros son muchas( y quizs
algunas carecern de sentido lgico, por esto se han establecido
ciertos niveles los cuales podrn ser utilizados a conveniencia del
analista sin desconocer a quien van dirigidos los resultados del
mismo.A. Indicadores de Liquidez: Estos indicadores ayudan a
establecer la capacidad liquida de la empresa; es decir, que
facilitan el determinar si la compaa posee la solvencia necesaria
para poder cubrir o pagar sus obligaciones en el corto plazo
aplicando el supuesto de la venta de sus activos corrientes. Las
razones ms utilizadas para este tipo de anlisis son:
1) Razn Corriente: Este indicador establece la solvencia de la
empresa en el corto plazo confrontando para ello tanto los activos
como los pasivos corrientes.
Formula: Activo Corriente
Pasivo Corriente
2) Prueba cida: Este indicador pretende establecer la solvencia
en el corto plazo nicamente con los saldos de efectivo de la
empresa, para ello se descuenta del activo corriente el rubro de
Inventarios. Dentro de esta prueba, se puede aplicar una pequea
variacin la cual es descontar el rubro de Cuentas por Cobrar en
lugar de los inventarios dependiendo de la calidad de rotacin de
stas, o en un caso extremo ambas. Cuando se hace esto la prueba se
convierte en una Razn de Liquidez Extrema. Formula 1: Activo
Corriente Inventarios Pasivo Corriente
Formula 2: Activo Corriente Cuentas por Cobrar Pasivo
Corriente3) Capital de Trabajo: Aunque este resultado no es
propiamente un indicador, complementa la informacin dada por la
razn corriente, ya que expresa en trminos monetarios (Pesos para el
caso colombiano) el resultado de sta.
Formula: Activo Corriente Pasivo Corriente
B. Indicadores de Endeudamiento: La esencia de estos indicadores
recae en que establecen el modo en que se encuentra distribuida la
estructura financiera de la compaa tanto en acreedores como en
accionistas.1) Nivel de Endeudamiento: Este indicador establece la
proporcin que corresponde a los acreedores sobre el total de la
empresa. Formula: Total Pasivo Total Activo2) Nivel de Solvencia:
Este indicador determina el porcentaje de participacin de los
accionistas dentro de la empresa.
Formula: Total PatrimonioTotal Activo
3) Endeudamiento Financiero: Este indicador determina el grado
de participacin que poseen las entidades financieras de corto y
largo plazo con respecto a las ventas del periodo o al total de los
Activos. Formula 1: Obligaciones Financieras Ventas Netas Formula
2: Obligaciones Financieras Total Activo4) Impacto de la Carga
Financiera: Este indicador muestra el porcentaje que representan
los gastos financieros con respecto a las ventas o ingresos de
operacin del mismo periodo.
Formula: Gastos FinancierosVentas Netas5) Cobertura de
Intereses: Este indicador determina una relacin entre los gastos o
carga financiera del perodo y las utilidades operacionales de la
empresa.
Formula: Utilidad Operacional Gastos Financieros6) Concentracin
del Endeudamiento en el Corto Plazo: Esta razn establece el
porcentaje de las deudas en el corto plazo (Menor a un ao) con
respecto al total de las deudas.
Formula: Pasivo Corriente Total Pasivo
C. Indicadores de Apalancamiento o Leverage: Se deriva de la
palabra inglesa Lever que significa palanca, por medio de este tipo
de indicadores se puede llegar a analizar de otra forma el
endeudamiento de una empresa; pues logran comparar el
financiamiento por parte de los acreedores con los recursos de los
propietarios o accionistas con el fin de determinar cual de las dos
partes esta corriendo el mayor riesgo.1) Leverage Total: Este
indicador resalta el compromiso del patrimonio para con los
acreedores de la compaa.
Formula: Total Pasivo Patrimonio
2) Leverage Corriente o de Corto Plazo: Este indicador muestra
el porcentaje involucrado del patrimonio para con los acreedores en
el corto plazo. Formula: Pasivo CorrientePatrimonio3) Leverage
Financiero: Este indicador determina el grado de responsabilidad
del patrimonio con respecto a las obligaciones financieras.
Formula: Pasivos Totales con Entidades Financieras
Patrimonio
D. Indicadores de Actividad o Rotacin: A travs de la combinacin
de cuentas del balance como del estado de resultados, estos
indicadores logran establecer la eficiencia con la cual una compaa
aplica o emplea sus activos en sus diferentes operaciones teniendo
en cuenta su velocidad de recuperacin, expresando ya sea el
resultado en nmero de Das o nmero de Veces.1) Rotacin de Cartera:
Este indicador determina el nmero de veces o das que las cuentas
por cobrar se hacen efectivas o retornan en promedio en un periodo
determinado, por lo general en 1 ao.
Formula 1: Ventas a Crdito en el Periodo Cuentas por Cobrar
Promedio
Formula 2: Cuentas por Cobrar Promedio * 365 das Ventas a Crdito
Formula 3:
365 das_________________Nmero de veces que rotan las Cuentas por
Cobrar
2) Rotacin de Inventarios: Este indicador se utiliza para el
anlisis a empresas comerciales (Aquellas que no le aplican a la
mercanca ningn proceso manufacturero, es decir que nicamente venden
las mercancas en el mismo estado en que las compran) y determina el
nmero de veces o das que los inventarios de mercancas se convierten
en efectivo o en cuentas por cobrar en promedio en un periodo
determinado, por lo general en 1 ao.
Formula 1: Costo de las Mercancas Vendidas en el periodo
Inventario Promedio de Mercancas
Formula 2: Inventario Promedio de Mercancas * 365 dasCosto de
las Mercancas Vendidas en el periodo
Formula 3:
365 das____________
Rotacin del Inventario de Mercancas
3) Rotacin de Inventarios Totales: Este tipo de indicador se
utiliza para el anlisis a empresas manufactureras (Aquellas que le
aplican a los materiales que compran algn proceso de transformacin
para crear un producto diferente) y determina el nmero de veces que
los inventarios totales se convierten en efectivo o en cuentas por
cobrar en promedio en un periodo determinado, por lo general en 1
ao.
Formula:
Costo de Ventas__ __
Inventarios Totales Promedio4) Rotacin del Inventario de
Materias Primas: Este tipo de indicador se utiliza para el anlisis
a empresas manufactureras y determina el nmero de veces o das que
los inventarios de materias primas se convierten en productos en
proceso en promedio en un periodo determinado, por lo general en 1
ao.
Formula 1: Costo de la Materia Prima Utilizada__
Inventario Promedio de Materias Primas
Formula 2: Inventario Promedio de Materias Primas * 365 dasCosto
de la Materia Prima Utilizada Formula 3:
365 das______________Rotacin del Inventario de Materias
Primas
5) Rotacin de Inventarios de Productos en Proceso: Este tipo de
indicador se utiliza para el anlisis a empresas manufactureras y
determina el nmero de veces o das que los inventarios de productos
en proceso se convierten en productos terminados en promedio en un
periodo determinado, por lo general en 1 ao.
Formula 1:
Costo de Produccin_________
Inventario Promedio de Productos en Proceso
Formula 2: Inv. Promedio de Productos en Proceso * 365 dasCosto
de Produccin Formula 3:
_ 365 das____________ __ Rotacin del Inventario de Productos en
Proceso
6) Rotacin de Inventarios de Productos Terminados: Este tipo de
indicador se utiliza para el anlisis a empresas manufactureras y
determina el nmero de veces o das que los inventarios de productos
terminados se convierten en efectivo o en cuentas por cobrar en
promedio en un periodo determinado, por lo general en 1 ao.
Formula 1:
Costo de Ventas___________
Inventario Promedio de Productos Terminados
Formula 2: Inv. Promedio de Productos Terminados * 365 das Costo
de Ventas Formula 3:
365 das________________Rotacin del Inventario de Productos
Terminados
7) Rotacin de los Activos Fijos: Este indicador resalta la
eficiencia con la cual se han empleado los Activos Fijos para la
generacin de Ventas.
Formula: Ventas____
Activo Fijo Bruto
8) Rotacin de Activos Operacionales: Este indicador resalta la
eficiencia con la cual se han empleado los Activos Operacionales
Brutos (No se descuentan ni la depreciacin, ni las provisiones de
inventarios ni las de deudores), para la generacin de Ventas.
Formula:
Ventas_______
Activo Operacional Bruto
9) Rotacin de Activos Totales: Este indicador resalta la
eficiencia con la cual se han empleado los Activos Totales Brutos
(No se descuentan ni la depreciacin, ni las provisiones de
inventarios ni las de deudores; es decir, que se deben incluir
todos los activos que estn directamente relacionados con el
desarrollo del objeto social de la empresa), para la generacin de
Ventas.
Formula:
Ventas_____
Activo Total Bruto
10) Rotacin de Proveedores: Este indicador determina el nmero de
veces o das que las cuentas por pagar se cancelan o pagan en
promedio en un periodo determinado, por lo general en 1 ao.
Formula 1: Compras a Crdito en el Periodo Cuentas por Pagar
Promedio
Formula 2: Cuentas por Pagar Promedio * 365 das Compras a Crdito
Formula 3:
365 das_________________Nmero de veces que rotan las Cuentas por
Pagar
E. Indicadores de Rendimiento: A travs de estos indicadores se
pretende establecer la eficiencia y la eficacia de la administracin
de la empresa para controlar tanto los costos como los gastos en
que se debe incurrir para convertir las ventas en ganancias o
utilidades.
1) Margen Bruto de Utilidad: Este indicador establece la
utilidad que ha sido generada por las ventas de la empresa.
Formula: Utilidad Bruta Ventas Netas
2) Margen de Utilidad Operacional: Este indicador establece la
utilidad operacional que ha sido generada por las ventas de la
empresa.
Formula: Utilidad OperacionalVentas Netas3) Margen Neto de
Utilidad: Este indicador establece la utilidad neta (Despus de
haber descontados todos los costos y gastos en que incurri la
empresa) que ha sido generada por las ventas de la empresa.
Formula: Utilidad Neta Ventas Netas4) Rendimiento del
Patrimonio: Este indicador establece el porcentaje de ganancia que
obtuvieron los accionistas o socios de la empresa sobre la inversin
realizada.
Formula: Utilidad Neta Patrimonio
5) Rendimiento del Activo Total: Este indicador establece la
capacidad del Activo Total Bruto (No se descuentan ni la
depreciacin, ni las provisiones de inventarios ni las de deudores),
para generar utilidades netas.
Formula: Utilidad Neta__ Activo Total Bruto
6) El Sistema Dupont: Este sistema determina si el resultado del
rendimiento de la inversin (Rendimiento del Activo Total) proviene
de la eficiencia en el uso de los diferentes recursos de la empresa
para producir ventas (Rotacin de los Activos Totales) o de la
utilidad neta que ha sido generada por las ventas de la empresa
(Margen Neto de Utilidad). En otras palabras, este sistema
establece si la empresa gener utilidades por que las ventas fueron
muy altas y la utilidad por unidad vendida fue poca, o porque
aunque las ventas fueron pocas la utilidad generada por cada unidad
vendida fue alta. Formula: Utilidad Neta Ventas__ Ventas
Activo Total
Despejando: Utilidad Neta__ Activo TotalInterpretacin
Indicadores:
A. Liquidez (Cuadro 6.1): Razn Corriente: Se afirma que la
empresa objeto de anlisis tiene una relacin de 99 centavos para
respaldar obligaciones con terceros por cada peso ($1) en trminos
no mayores a un ao para el ao 2001, situacin que pasa a ser de
$1.05 por cada peso para el segundo ao.Entre mas alto sea este
indicador existir menos riesgo en el corto plazo, ya que la
empresa, contar con recursos suficientes para atender sus
requerimientos de caracterstica inmediata.
Prueba cida 1: En el evento que la empresa no pueda realizar sus
inventarios su relacin ser de 53 centavos por cada peso ($1),
sealando una solvencia mnima para cubrir sus necesidades de
recursos para el primer ao, para el segundo ao esta situacin se
traslada a 62 centavos por cada peso.Este indicador no se puede
generalizar para todo tipo de empresa, ya que depende, del sector,
de la economa del momento, de la fecha del cierre financiero y de
las polticas del manejo de inventarios entre otros. Por ello, en
las empresas comerciales son los inventarios la razn de ser del
negocio y el no tenerlos hace que su liquidez se reduzca
significativamente; mientras que para empresas industriales o
manufactureras los inventarios no deben ser tan representativos ya
que sus activos deben centrarse en propiedad planta y equipo.
As las cosas, se afirma que no hay indicador estndar, por lo que
el analista deber confrontar con los diferentes estudios y
estndares sectoriales.
Prueba cida 2: Con base en lo anterior interprete este
indicador. Capital de Trabajo: Este indicador es la interpretacin
en pesos de la razn corriente, para el ejemplo el ao 2001 presenta
un negativo de $3.829.000 y para el segundo un valor positivo de
$24.148.000.
Este indicador muestra que pasara si la empresa tuviera que
atender sus obligaciones no superiores a un ao con el producto de
la realizacin de todos sus activos corrientes. Si el indicador es
positivo se considera que la empresa cuenta con dichos recursos
para operar.B. De Endeudamiento (Cuadro 6.2): Nivel de
Endeudamiento: Esta razn financiera indica que los acreedores
poseen el 74% de la empresa para el ao 1 y el 73% para el ao 2, por
lo tanto los dueos de la empresa solo participan en la misma con un
26% y 27% respectivamente (Nivel solvencia)Hay que tener en cuenta
que los anteriores indicadores son de carcter global y por lo tanto
amerita realizar un anlisis ms particular para establecer la
concentracin de pasivos en los diferentes actores econmicos, tales
como el bancario, laboral, tributario, proveedores y otros,
teniendo en cuenta que cada grupo presenta diferentes modalidades
de pago, plazos y tasas de inters.
Concentracin del Endeudamiento en el Corto Plazo: El indicador
muestra que por cada peso de deuda la empresa debe pagar 67
centavos para el ao 2001 y 69 centavos para el ao 2002 con
exigibilidad inmediata (Menos de un ao). Con base en lo anterior
interprete los dems indicadores del cuadro 6.2.C. De Leverage
(Cuadro 6.3): Leverage Total: La Fabrica de Muebles Rsticos Ltda.,
presenta un grado de compromiso patrimonial de 2.87 pesos (Ao 2001)
y de 2.72 pesos (Ao 2002) contra los pasivos. Esto significa que
por cada peso de inversin de los accionistas de la empresa, se
tienen compromisos en el orden del 287% y 272% respectivamente. Con
base en lo anterior interprete los dems indicadores del cuadro
6.3.D. De Actividad (Cuadro 6.4):
Rotacin de Cartera: La empresa muestra una rotacin de 13,14
veces para el ao 2002 que expresado en unidad de tiempo significa
que cada 28 das hizo liquidas sus cuentas por cobrar. Este
indicador se debe confrontar contra las polticas de manejo de
cartera de la empresa para determinar la gestin de la misma, por lo
cual el analista debe tener conocimiento pleno de las estrategias
en cuanto a cobro de cartera, tipo de clientes, plazo de cobro y
clasificacin de vencimiento. Rotacin de Inventarios Totales:
Muebles Rsticos Ltda., presenta una rotacin del total de
inventarios de 28 das para el 2001 y 26 das para el 2002 o de 13.1
veces y 13.9 veces respectivamente. Esta razn al igual que la
anterior obligan al conocimiento por parte del analista en materia
de polticas de inventarios de materias primas, productos en proceso
y productos terminados en el evento en que se trate de una empresa
industrial; ya que, para el caso de las empresas comerciales, tan
solo se debe tener en cuenta la poltica de mercancas. Con base en
lo anterior interprete los dems indicadores del cuadro 6.4.E. De
Rentabilidad (Cuadro 6.5):
Margen Bruto de Utilidad: Esta relacin muestra como en el ao
2001 la utilidad bruta respecto a las ventas tiene un margen del
32.2% y en el 2002 del 33.5%, los cuales expresados en pesos
significan que por cada peso de venta se gener una utilidad de 32 y
33 centavos respectivamente.Es valido anotar que la utilidad bruta
es el resultado de descontar a las ventas netas el costo de
ventas:
Para Empresas Industriales o Manufactureras:
Ventas Netas
Inventario Inicial de Materias Primas
(+) Compra de Materias Primas
(=) Inventario Inicial Ms Compras
(-) Inventario Final de Materias Primas
(=) Costo de Materia Prima Utilizada
(+) Mano de Obra Directa
(+) Gastos Totales de Fabricacin
(+) Inventario Inicial de Productos En Proceso
(-) Inventario Final de Productos En Proceso
(=) Costo de Produccin
(+) Inventario Inicial de Productos Terminados
(-) Inventario Final de Productos Terminados
(+) Inventario Inicial Otros Inventarios
(-) Inventario Final Otros Inventarios
(=) Costo de Ventas
Utilidad Bruta
Para Empresas Comerciales: Ventas Netas
(-) Costo de Ventas
Utilidad Bruta
En donde el costo de ventas corresponde al costo de la mercanca
vendida Con base en lo anterior interprete los dems indicadores del
cuadro 6.5.F. Sistema Dupont Cuadro 6.6):
Como este sistema es la combinacin de un indicador de actividad
(Rotacin de Activos Totales) y uno de rendimiento (Margen Neto de
Utilidad) establece como la empresa obtuvo sus beneficios debido a
que la rotacin de sus activos fue mayor que el margen de
contribucin neto por unidad vendida. Es as como en el ao 2001 este
indicador tiene un resultado de 4.98% y para el ao 2002 de
5.36%.FLUJO DE FONDOS
En la medida que los estados financieros; balance general y
estado de resultados reflejen integralmente la realidad financiera
de la empresa, la Gerencia de la misma podr elaborar un diagnstico
sobre el manejo y operatividad de las polticas financieras llevadas
a cabo permitiendo tomar decisiones hacia el futuro del ente
econmico.
As las cosas, los anlisis financieros anotados anteriormente han
permitido cuestionar la administracin de los recursos, ms sin
embargo el hecho de tomar un estado financiero esttico como lo es
el balance general, impide de cierta forma analizar con la
profundidad del caso la circulacin de fondos de la empresa. Este
vaco lo suple el flujo de fondos conocido igualmente con los
nombres de Estado de Fuentes y Uso de Fondos, Estado de Cambios en
la Situacin Financiera o Estado de Origen y Aplicacin de
Recursos.
Esta herramienta dinmica por supuesto, resulta de la comparacin
del balance general de la empresa en dos periodos de cierre
diferentes, lo que establece los cambios en la posicin financiera.
La comparacin se obtiene al restar del ltimo balance cronolgico los
valores del primero, rubro por rubro, mostrando las variaciones
incrementales o decrementales de estos.
Lo importante de este instrumento es poseer el mayor nmero de
comparaciones sucesivas por varios periodos, lo que permitir
diagnosticar a mayor plazo sobre la base de los cambios
estructurales financieros de la empresa, permitiendo a la gerencia
recomendar sobre su crecimiento. El flujo de fondos al comparar
hechos histricos, muestra de donde provinieron los recursos que
alimentaron la empresa durante el periodo de anlisis, Fuentes y la
forma cmo estos recursos fueron utilizados, Usos.
Atendiendo la normatividad colombiana, el estado de flujo de
fondos presenta por separado los siguientes movimientos:
El monto acumulado de todos los recursos provistos a lo largo
del periodo y su utilizacin, sin importar si el efectivo y otros
componentes del capital de trabajo estn directamente afectados.
El capital de trabajo proporcionado o usado en las operaciones
del periodo.
El efecto en el capital de trabajo de las partidas
extraordinarias.
Las erogaciones por compra de subordinadas consolidadas,
agrupadas por categoras principales de activos adquiridos y deudas
contradas.
Las adquisiciones de activos no corrientes.
El producto de la venta de activos no corrientes.
La conversin de pasivos a largo plazo en aportes.
La contratacin, redencin o pago de deudas a largo plazo.
La emisin, redencin o compra de aportes. La declaracin de
dividendos, participaciones o excedentes en efectivo.
Los cambios en cada elemento del capital de trabajo.
FUENTES:
Son aquellos movimientos en las cuentas del balance que muestran
incrementos o decrementos de recursos disponibles en la financiacin
de la operacin de la empresa; dicha financiacin a la cual la
empresa recurre, es el resultado de aportar capital, incrementar
pasivos, efectuar desinversiones, o de la generacin interna de
fondos conocida como GIF.1. Aportes de Capital: La adicin o el
incremento del capital ya sea en efectivo o en especie se
consideran como fuente, ya que la empresa dispone de estos recursos
para las operaciones normales del negocio. Igualmente se considera
fuente la ganancia que se obtenga como producto de colocacin de
acciones, esto para sociedades annimas o de acciones.
2. Incremento de Pasivos: Se considera como la principal fuente
de fondos de una empresa y est representada por todas las
obligaciones que asume el ente econmico en el corto y largo plazo,
es por esto que el pasivo se considera fuente, ya que se puede
disponer de ste para las diferentes operaciones de la compaa. Es
vlido aclarar que algunos pasivos poseen una esencia particular
como el caso de los impuestos por pagar, los cuales podran indicar
que la empresa se provee de fondos del Estado; esto no significa
claro est, que el Estado otorgara recursos pecuniarios directamente
a la empresa, sino que sta gener tales recursos y los tiene a su
disposicin hasta el momento que se hagan exigibles.
3. Desinversin de Activos: Es la realizacin del activo expresada
en una disminucin total o parcial del mismo. Se debe tener especial
cuidado en la interpretacin de esta fuente de fondos, ya que no
todas las cuentas poseen la misma caracterstica. Un claro ejemplo
se da cuando la disminucin es en el activo fijo, pues la
interpretacin seria que hubo una venta del mismo, caso contrario
ocurre cuando la disminucin es en las cuentas por cobrar, ya que la
exgesis en este caso seria de un recaudo de las mismas.4. Generacin
Interna de Fondos GIF: Es la fuente ms importante en toda empresa,
pues esta es el producto de la operacin de la misma, esto es, la
representacin en pesos de la gestin gerencial. Dentro de los rubros
objeto de esta fuente se encuentra la utilidad neta, la depreciacin
y la amortizacin de diferidos.
La Utilidad: Es el resultado de descontar de un volumen de
ventas y otros ingresos la totalidad de los costos y gastos para el
normal funcionamiento de un negocio, durante un periodo determinado
(fiscal).
La Depreciacin: Es el gasto que se causa peridicamente y que se
lleva al estado de resultados sin generar movimientos de recursos
al ente econmico, indicando la disponibilidad de los mismos por
parte de la administracin.
La Amortizacin de Diferidos: Es un castigo o gasto que se lleva
al estado de resultados y que no representa movimiento de efectivo
en el periodo objeto de estudio, pues este gasto, se efectu en
periodos anteriores y en el de anlisis tan solo se amortiza la
alcuota correspondiente del mismo.USOS:
Denominadas igualmente aplicaciones. Son el resultado de los
movimientos en las cuentas del balance que reflejan incrementos o
decrementos por la utilizacin de los recursos generados por la
empresa. Los usos pueden ser; pago de pasivos, las prdidas, las
inversiones y el reparto de utilidades o el pago de dividendos.
1. Pago de Pasivos: Esta disminucin hace que la empresa disponga
de recursos para atender sus obligaciones.
2. Perdidas Netas: Son el resultado negativo de descontar del
total de ingresos todos los costos y gastos para el normal
funcionamiento del negocio. Esto indica que en el periodo analizado
los egresos fueron mayores que los ingresos, en consecuencia la
administracin tuvo que acudir a otras fuentes de recursos para
atender tal diferencia (Prdida).
3. Incremento de Activos: Las inversiones o aumento de los
activos, son el resultado de la utilizacin de fondos en la
adquisicin o acumulacin de cualquier activo por parte de la
empresa.
4. Reparto de Utilidades: La distribucin de utilidades o pago de
dividendos, son las cuentas que ha atendido la empresa por efectos
de hacerse exigible las obligaciones con los accionistas o socios y
producto de las utilidades generadas en periodos anteriores.
Ahora bien, una vez conceptualizado el estado de flujo de
fondos, mediante el siguiente esquema o mtodo se podrn clasificar
los rubros que generan fuentes y aplicacin de fondos de una
empresa:Fuentes
PASIVOS
ACTIVOS
Usos
ACTIVOS
PASIVOS
INCREMENTOS DECREMENTOS
Se entender como pasivo la totalidad de las cuentas del balance
que financiaron la empresa (La Estructura Financiera); es decir,
los deberes u obligaciones externos (Pasivos) e internos
(Patrimonio).La aplicacin del esquema anotado, produce un estado de
fuentes y usos genrico, dentro del cual se encuentran algunas
cuentas que ameritan un tratamiento especial (ajuste), ya que su
esencia no implica movimiento alguno de recursos; es decir, que su
objeto se limita a los diferentes movimientos en libros.
Mediante la utilizacin de otros modelos o instrumentos de
fuentes y aplicaciones se ampliar y cuestionar el sentido real de
este estado financiero.Estructura para el Clculo del Flujo de
FondosSe anot que el flujo de fondos es un estado dinmico que ayuda
a evaluar la oportunidad de las decisiones de la administracin y
las polticas generales del ente econmico en el tema financiero y
que en consecuencia es el resultado de stas en trminos
cuantitativos; dicha unidad de medida, requiere de dos Balances con
fecha de cierre diferente y el Estado de Resultados del periodo a
cuestionar.El desarrollo de los modelos de Flujo de Fondos se
llevara a cabo con el ejercicio tipo que se viene trabajando. Flujo
de Fondos Genrico: Al comparar tem por tem, un balance final con
otro cronolgicamente anterior, se producirn unas diferencias o
cambios que muy bien pueden ser aumentos o disminuciones; una vez
determinada la variacin de todos los tems en columnas (Sin
involucrar Subtotales ni Totales), se clasificaran los valores
absolutos en la columna Fuente o Uso. La sumatoria de la columna
Fuente deber ser igual a la sumatoria de la columna Uso. (Cuadro
7)Interpretacin: La columna Variacin Absoluta presenta los
incrementos o decrementos producto de la comparacin de los balances
del ao 2001 y 2002 de la sociedad objeto de estudio. Se anota que
como variacin no se contemplan los Subtotales ni Totales de las
cuentas, pues en el evento de incluirlos se estara duplicando
informacin. La variacin entonces se obtiene de sustraer del ao
ltimo cronolgico 2002 los saldos del ao 2001.Una vez tratado todo
el movimiento absoluto, se aplica el modelo de fuentes y usos,
consignndose los valores sin signo en la columna respectiva. Al
sumar cada columna se encontrar la igualdad de los movimientos del
periodo analizado; $407.721.000. Por consiguiente las fuentes son
el resultado de disponer una variacin en el inventario de materias
primas por valor $11.037.000, pues de $83.124.000 en el primer ao
de anlisis se pasa a $72.087.000 al segundo.La Depreciacin es otra
fuente del negocio con una caracterstica especial que refleja
movimiento de recursos pero que en realidad son nicamente
movimientos contables (En libros); es as, como para el ejemplo el
cargo por depreciacin corresponde a la variacin que present la
cuenta de balances como depreciacin acumulada: $110.715.000 -
$67.810.000 = $42.905.000Una fuente bien importante est
representada por las obligaciones bancarias, segn el siguiente
detalle:20012002Variacin
Obligaciones Bancarias$ 147.920.000$ 260.620.000$
112.700.000
Porcin Corriente Obligaciones Largo Plazo$ 5.953.000$
45.600.000$ 39.647.000
Obligaciones Bancarias Largo Plazo$ 115.000.000$ 196.500.000$
81.500.000
Total$ 268.873.000$ 502.720.000$ 233.847.000
Es vlido aclarar que la porcin corriente de obligaciones
bancarias a largo plazo no es en s una fuente directa; es ms bien
la clasificacin contable de la obligacin bancaria de largo plazo en
su parte de exigibilidad no superior a un ao.Los proveedores son
otra fuente de alimento de recursos por $12.811.000.Los impuestos
por pagar generan $1.961.000 y las cesantas $8.750.000. El
incremento de capital en 50 millones de pesos es otra fuente de
recursos muy importante para la Sociedad Muebles Rsticos LTDA.
Otras cuentas patrimoniales como la reserva legal, las
utilidades retenidas y las utilidades del ejercicio con $2.864.500,
$25.780.500 y $17.765.000 respectivamente son en este modelo
genrico fuentes; pero su razonabilidad y esencia tienen un
tratamiento especial, situacin que ser cuestionada en renglones ms
adelante.
Las aplicaciones o usos de fondos que se le dieron a las fuentes
en el periodo del anlisis, se representan en los movimientos de;
ampliacin de caja en $11.072.000, en inversiones temporales 5
millones de pesos, en el no cobro de cartera por $52.852.000, en la
ampliacin del stock de los inventarios de productos terminados por
$44.206.000 y de productos en etapa de transformacin (proceso) en
$16.265.000 y otros inventarios por $16.104.000, otros activos
corrientes o de liquidez inferior a un ao son una aplicacin de
recursos por $69.384.000.La adquisicin de maquinaria y equipo en
$130 millones es la aplicacin ms sobresaliente en el periodo. Las
inversiones permanentes se ampliaron en $37 millones, igualmente en
el activo se encuentran usos en menor cuanta como son la cuenta de
activo diferido con una variacin de $3.035.000 y la cuenta de otros
activos con una variacin de $2.903.000. La disminucin de la cuenta
Otros Pasivos en $19.900.000 es otra aplicacin a tener en
cuenta.Por ltimo se puede observar una igualdad cuantitativa tanto
de las Fuentes como de los Usos por $407.721.000 Flujo de Fondos
con Base en la Variacin de Capital Neto de Trabajo:Esta herramienta
no tiene en cuenta las variaciones individuales de las cuentas que
conforman tanto el activo corriente como las del pasivo corriente;
en cambio, si toma el resultado ya sea positivo o negativo de la
Variacin del Capital Neto de Trabajo (Activo Corriente Pasivo
Corriente) para el anlisis. Por otra parte esta tcnica desliga de
la informacin de los balances, la utilidad, la depreciacin y la
amortizacin de diferidos como cuenta o como variacin del periodo
para identificarlas como Generacin Interna de Fondos (GIF) ya que
se trasladaran del Estado de Resultados. (Cuadro 8)Interpretacin:
Las Fuentes de recursos son; la utilidad neta que produjo la
sociedad por el periodo fiscal 1 de Enero a 31 de Diciembre del ao
2002 por valor de $46.410.000, la Depreciacin de la propiedad,
planta y equipo que se caus contablemente por $42.905.000. La
sumatoria de estas dos cuentas produce la generacin interna de
fondo, es decir, el origen propio de recursos de la empresa
producto de su explotacin econmica.De otra parte, la empresa tuvo
que recurrir a otras fuentes exgenas y que modifican su estructura
financiera como son las obligaciones bancarias y el capital con
$81.500.000 y $50.000.000 respectivamente, se aclara que stas
fuentes tienen caracterstica de largo plazo y suman en su totalidad
$220.815.000Con respecto a las Aplicaciones estas presentan al
igual que los usos esencia de largo plazo, dentro de estas se
encuentran las inversiones en activos fijos por $130 millones, las
inversiones permanentes con aumentos en $37 millones, los activos
diferidos aplican con $3.035.000 y otros activos con $2.903.000.Hay
una disminucin en otros pasivos por $19.900.000 generando una
utilizacin de recursos, la adicin de las anteriores cuentas llega a
$192.838.000.As las cosas, al restar del total de fuentes
$220.815.000 el total de los usos $192.838.000, se obtiene
$27.977.000 denominados variacin del capital neto de trabajo. Como
se puede apreciar, esta cifra corresponde exactamente a la obtenida
mediante la formula de Capital Neto de Trabajo [(Activo Corriente
del Ao 2 Pasivo Corriente del Ao 2) - (Activo Corriente del Ao 1
Pasivo Corriente del Ao 1)].
Este modelo presenta una debilidad y es exactamente el no
permitir observar y por ende cuestionar cada una de las cuentas
activas y pasivas corrientes; el corto plazo y que en trminos
financieros son el capital de trabajo. Liquidez vs.
Exigibilidad.
Esta diferencia de $27.977.000 al ser positiva indica que es un
uso, el cual desde la ptica de las razones financieras estudiadas
en el captulo anterior resume:20012002
Activo Corriente$ 313.866.000$ 517.712.000
Pasivo Corriente$ 317.695.000$ 493.564.000
Capital de Trabajo$ -3.829.000$ 24.148.000
Capital Neto de Trabajo$ 27.977.000
La variacin del capital de trabajo afirma que es aplicacin en
razn a que la diferencia cuantitativa entre las variaciones activas
y pasivas es mayor la activa. Ello indica que se present un
incremento de los activos y por frmula expuesta los aumentos de un
activo son usos.
Flujo de Fondos con Base en la Variacin del Efectivo:Este mtodo
logra corregir la debilidad del modelo anterior y se concentra en
la Variacin del Efectivo.
La anterior afirmacin radica en que este anlisis detalla cada
una de las cuentas y los movimientos del activo corriente y del
pasivo corriente al igual que el resto de las cuentas del Balance
General.
La Generacin Interna de Fondos (GIF) por su parte toma todas las
cuentas de resultados que no produjeron movimiento alguno en caja
en el periodo de anlisis, como son la depreciacin, la amortizacin
de diferidos y las provisiones, entonces, la cuenta que ajusta la
igualdad entre las fuentes y aplicaciones ser la variacin de la
cuenta de efectivo.Con lo anterior se concluye que si la variacin
del efectivo es negativa ser una fuente y si es positiva ser un
uso. (Cuadro 9)Interpretacin: La generacin interna de fondos
contiene la utilidad neta que viene del estado de resultados para
el ao 2002 por una cifra de $46.410.000, a esta cifra se le debe
adicionar todas las cuentas o cargos que no implican desembolso de
efectivo en el periodo, para este caso ser la depreciacin en una
cifra de $42.905.000, lo que arroja una GIF por un total de
$89.315.000.
Las otras fuentes corresponden a orgenes externos del negocio,
segn el siguiente detalle:A. La disminucin del stock o almacn de
inventario de materias primas por $11.037.000.B. El incremento de
las obligaciones bancarias.20012002Variacin
Obligaciones Bancarias$ 147.920.000$ 260.620.000$
112.700.000
Porcin Corriente de Obligaciones de Largo Plazo$ 5.953.000$
45.600.000$ 39.647.000
Obligaciones Bancarias de Largo Plazo$ 115.000.000$ 196.500.000$
81.500.000
Total$ 268.873.000$ 502.720.000$ 233.847.000
C. Las obligaciones con los proveedores se incrementaron en
$12.811.000, igualmente se aumentan los pasivos en impuestos y
cesantas por $1.961.000 y $8.750.000 respectivamente.D. La cuenta
de impuestos en el ao 2002 tuvo el siguiente movimiento o
conciliacin:Impuestos por Pagar Ao 2001$ 18.440.000
(+) Provisin Impuesto de Renta Ao 2002$ 24.990.000
Total Impuesto a Pagar$ 43.430.000
(-) Impuestos por Pagar Ao 2002$ 20.401.000
Impuestos Pagados Ao 2002$ 23.029.000
Variacin Ao 2002 Ao 2001$ 1.961.000
Provisin Ao 2002$ 24.990.000
E. El esfuerzo de los seores accionistas por $50.000 produce un
amplio origen de fondos para la sociedad.
F. La sumatoria de las fuentes en el periodo 1 de Enero a 31 de
Diciembre de 2002 es $407.721.000.
Las Aplicaciones o Usos de los recursos anteriores se llevaron
en su orden a: Una Ampliacin o compra de inversiones temporales por
$5.000.000, el incremento en cuentas por cobrar fue por
$52.852.000, la lnea de inventarios es una aplicacin bastante
importante ya que en esta se presentaron aumentos en productos
terminados, productos en proceso y en otros inventarios, por
$44.206.000, $16.265.000 y $16.104.000 en su orden.
El rubro de otros activos corrientes se increment en $69.384.000
y se adquiri maquinaria y equipo por valor de $130.000.000.Por otra
en las inversiones permanentes aplicaron $37 millones, en los
activos diferidos se aplicaron $3.035.000 y en otros activos
$2.903.000, en las cuentas pasivas tan solo se present un
movimiento de uso y fue el relacionado con la disminucin de otros
pasivos por $19.900.000.
La adicin o suma de las anteriores aplicaciones ascienden a
$396.649.000, cifra que al restarse del total de las fuentes
$407.721.000, arroja una diferencia de $11.072.000 el cual es
conocido como Variacin del Efectivo.Al confrontar la diferencia
anotada con el movimiento del efectivo de balances se
obtiene:20012002Variacin
Caja y Bancos$ 15.620.000$ 26.692.000$ 11.072.000
Con lo anterior se verifica el cuadre de este flujo de fondos.
Se aclara que en el evento que se presente una disminucin del
efectivo (fuente), dicha variacin restar a los usos y conciliar y
cuadrar la igualdad de este estado financiero. Flujo de Caja
Libre:El flujo de caja libre (Free Cash Flow) es un instrumento
financiero que aunque no es estrictamente un flujo de caja ya que
no opera con movimientos de efectivo sino con orgenes y aplicacin
de fondos, es un modelo que permite ordenadamente analizar como la
empresa asign sus recursos en un periodo determinado.Este estado
financiero contiene dos grandes tems de detalle, uno atinente con
los movimientos operacionales y otro con los no operacionales. Los
primeros conformados por la utilidad operacional (estado de
resultados) a la cual se le cargar la variacin de la depreciacin as
como las amortizaciones diferidas, se podra afirmar que es la misma
generacin interna de fondos partiendo de la utilidad operacional y
no de la utilidad neta, es as como la suma de dichas cuentas se les
denomina Generacin de Fondos Operacionales.Posteriormente se
adiciona a la generacin operacional las variaciones; fuentes o usos
(Fuentes = Positivo, Usos = Negativo) del Capital de Trabajo
inherentes al capital propio de la empresa en su normal
funcionamiento.Se resalta que algunas cuentas del capital de
trabajo presentan ajustes especiales, es el caso de los gastos
pagados por anticipado, los cuales deben ser ajustados a la
causacin real con fecha de corte final del flujo de caja libre,
otra cuenta que generalmente se ajusta es los pasivos fiscales,
pues el valor a tomar ser el impuesto realmente pagado durante el
periodo de anlisis cuyo mtodo de conciliacin es el siguiente:
CuentaProviene de
Saldo:Impuesto por PagarBalance Inicial del Periodo de
Estudio
Mas:Provisin de ImpuestosEstado de Resultados del Periodo de
Estudio
Menos:Impuesto por PagarBalance Final del Periodo de Estudio
Ahora, al adicionar los renglones generacin de fondos
operacionales con el movimiento del capital de trabajo, se obtendr
el flujo despus del capital de trabajo. Otro rubro de adicin
sobresaliente en este estado financiero es el relacionado con las
inversiones en propiedad, planta y equipo, el cual no se tiene en
cuenta en el grupo del capital de trabajo ya que su esencia es el
largo plazo; para el anlisis de ste, se traslada el movimiento
bruto de estos activos sin tener en cuenta las variaciones de
depreciacin.Como resultado final se obtendr El Flujo de Caja Libre
Operacional, el cual no es otra cosa sino un ndice de la empresa
que refleja su operacin (La carencia o el exceso de
recursos).Posteriormente se trabajan las cuentas no operacionales,
dentro de las cuales encontramos los movimientos incrementales o
decrementales netos de las obligaciones financieras y la carga o
gastos financieros; estos dos tems sumados se concentran y forman
la variacin neta de pasivos financieros.
Otra cuenta para tener presente es la variacin neta de los
Aportes Sociales (Dentro de los cuales podemos encontrar los
incrementos de capital, las primas por colocacin de acciones, los
pagos de dividendos o la distribucin de utilidades entre otros) que
es en s el movimiento activo o pasivo de las cuentas de los
accionistas o dueos de la empresa.
Las Inversiones Temporales el cual es otro rubro a llevar en el
flujo de caja libre muy bien podra ser una cuenta ms del capital de
trabajo (Corto plazo) o drsele un tratamiento por separado
dependiendo de los cortes de los balances estudiados y los
vencimientos de dichas inversiones, as como la destinacin
especifica que estas cuentas presenten.
Por ltimo se tendr en cuenta las dems fuentes o usos que
presente la empresa y que no se tuvieron en cuenta en los
movimientos anteriores. Generalmente estas cuentas no son de
carcter amplio dentro del negocio. En este contexto se puede
encontrar otros ingresos, egresos, activos y pasivos.
La sumatoria de todos los grupos no operacionales asigna un
efecto neto de las cuentas no operacionales. Su resultado deber ser
igual al obtenido en el flujo de caja libre operacional pero con
signo inverso.Este modelo de caja concluye que si el flujo
operacional es negativo y en consecuencia el no operacional
positivo; la empresa obtuvo fuentes a partir entre otros de
incrementos en pasivos financieros y de socios. En el evento de ser
positivo el flujo de caja libre operacional se afirmar que la
empresa operativamente gener recursos para atender (usos) la razn
no operativa de esta. (Cuadro 10)Interpretacin:
A. Generacin de Fondos Operacionales: La utilidad operacional
viene del estado de resultados del ao 2002 $219.991.000, a este
rengln se le adiciona la depreciacin causada en el mismo ao
$42.905.000; en vista que la depreciacin no se encuentra detallada
como gasto en el estado de resultados, se traslada la variacin
expuesta en los balances estudiados:20012002Variacin
Depreciacin$ 67.810.000$ 110.715.000$ 42.905.000
La suma de estos renglones gener fondos por $262.896.000B.
Movimiento Capital de Trabajo: Se toman los movimientos o
variaciones del corto plazo tanto en activos como en pasivos, en
donde las fuentes son positivas y las aplicaciones negativas:
Caja y bancos como aplicacin por
$11.072.000Cuentas por cobrar con un incremento de
$52.852.000En los Inventarios, se presenta el resultado neto de
las variaciones que dichas cuentas observan en el periodo
analizado:20012002Variacin
Inventarios Productos Terminados$ 25.128.000$ 69.334.000$
44.206.000
Inventarios Productos en Proceso$ 12.766.000$ 29.031.000$
16.265.000
Inventarios Materias Primas $ 83.124.000$ 72.087.000$
-11.037.000
Otros Inventarios $ 23.878.000$ 39.982.000$ 16.104.000
Total Variacin Neta de Inventarios$ 65.538.000
Por otra parte Otros Activos trasladaron una aplicacin por
$69.384.000, los proveedores fueron otra fuente importante de
financiacin de capital de trabajo con un aporte de $12.811.000,
igualmente los pasivos con los trabajadores financiaron el corto
plazo de la empresa con $8.750.000, y el pasivo fiscal fue un uso
que determin la siguiente variacin:Impuestos por pagar ao 2001
(balance) $ 18.440
Ms provisin impuestos 2002 (Estado Resultados) $ 24.990
Menos impuestos por pagar ao 2002 (Balance) $ 20.401
Impuestos realmente pagados$ 23.029
Este grupo producto de combinacin de fuentes y usos de corto
plazo aplic recursos por $200.314.000; ahora si sumamos el grupo A
y B se obtiene el Flujo Despus del Capital De Trabajo (C), lo que
arroja un neto de $62.582.000. Luego se toma la variacin de
Inversin en Activos Fijos (D), esto es, maquinaria y equipo por
$130.000.000.
Al sumar A, B, y D se encuentra (E) el cual se denomina Flujo de
Caja Libre Operacional, y mostrando una cifra neta negativa de
($67.418.000).A continuacin se presenta el flujo no operacional con
las siguientes cuentas:
F. Variacin Neta de Pasivos Financieros:20012002Variacin
Obligaciones Bancarias$ 147.920.000$ 260.620.000$
112.700.000
Porcin Corriente de Obligaciones de LP$ 5.953.000$ 45.600.000$
39.647.000
Obligaciones Bancarias de Largo Plazo$ 115.000.000$ 196.500.000$
81.500.000
Total$ 268.873.000$ 502.720.000$ 233.847.000
(-) Gastos Financieros Ao 2$ 165.900.000
Total Variacin Neta Pasivos Financieros$ 67.947.000
Como vemos, las obligaciones con el sector financiero se
ampliaron en $233.847.000 lo que se convirti en fuente, y se aplic
o pag en gastos financieros $165.900.000.En la Variacin Neta de
Aportes Sociales (G), tan solo se present movimiento por los
aportes de capital en cuanta de $50 millones. Por otra parte se
tendr en cuenta el valor neto de las Variaciones en Inversiones
Temporales (H) que en este evento sumaron $5.000.000.
La variacin neta de Total Otras Fuentes Y Usos (I), son el
resultado de tomar otros ingresos del estado de resultados por
$17.309.000 objeto de actividades ajenas al normal desarrollo de la
Fbrica de Muebles Rsticos Ltda. Se tiene en cuenta las variaciones
de otros activos por $42.938.000 (Suma de otros activos los cuales
son los incrementos en las inversiones permanentes por valor de
$37.000.000; el activo diferido no como amortizacin sino como
ampliacin en $3.035.000 y otros activos por $2.903.000) y otros
pasivos por $19.900.000 ambos movimientos con caracterstica de
aplicacin.Al sumar F, G, H e I se obtendr el Flujo De Caja No
Operacional (J), el cual presenta una cifra neta positiva de
$67.418.000, valor igual pero con signo contrario al Flujo De Caja
Libre Operacional.CONFORMIDAD FINANCIERAConocida igualmente como
concordancia financiera, mide las polticas financieras del ente
econmico con relacin a la consecucin de fondos y su aplicacin
correlativa.Dicha correlatividad obedece a una clara visin
financiera en el manejo gerencial de los recursos; en donde las
fuentes del corto plazo debern tener aplicaciones tambin del corto
plazo, las fuentes del largo plazo aplicarn al largo plazo y la
generacin interna de fondos se usar o aplicar estrictamente al pago
de dividendos y soportar en recursos del corto y largo plazo.
Plazo de las Fuentes: Al inicio de este captulo se anot que las
fuentes son producto del incremento de los pasivos externos e
internos o de la realizacin (disminucin) de los activos; cuando la
fuente es un pasivo, el plazo se determina por la unidad de medida
tiempo, esto es, como el pasivo se hace exigible; Sin embargo,
cuando el pasivo es de relacin patrimonial como el caso de
incrementos en el capital, la esencia ser de largo plazo ya que
estos fondos no son exigibles. En el evento de ser utilidades, la
concordancia financiera tiene relacin con la poltica de reparto de
utilidades o pago de dividendos, es as como la porcin de utilidades
que se repartirn en el periodo siguiente y clasificada como
dividendos, se convertir en fuente de recursos del corto plazo. En
consecuencia las utilidades no repartidas quedaran clasificadas
como fuente del largo plazo, claro est, siempre y cuando la
asamblea o socios de la empresa no dispongan de su reparto
inmediato, lo que las convertira como de corto plazo.En relacin a
la disminucin de los activos, los recursos de su producto, pueden
ser fuente de corto o de largo plazo, y su razonabilidad depende de
si esos activos son de reemplazo inmediato o no, por otros equipos.
Si el decremento del activo es de origen de corto plazo (Activos
Corrientes), su disminucin no necesariamente es fuente de corto
plazo, de ah la necesidad de verificar la idoneidad de cada cuenta
y proceder a elaborar un anlisis ms cido. Plazo de los Usos o
Aplicaciones: Como caracterstica general, las aplicaciones en
activos fijos son de largo plazo, inversiones que cumplen con el
objeto social del negocio, con lo que soportan econmicamente su
crecimiento empresarial. Existe un grupo de aplicaciones en el
corto plazo y es el relacionado con el manejo de inventarios y sus
polticas de rotacin, la reclasificacin constante que se debe
efectuar a los pasivos financieros y al pago de dividendos entre
otros.
Por lo tanto es necesario revisar la caracterstica de cada
cuenta para no cometer errores de apreciacin mecnica en el momento
de aplicar los principios de clasificacin de fuentes y usos.
(Cuadro 11 y 12).
Retomando el ejercicio modelo se observa que las fuentes de
corto plazo son producto de los incrementos de las materias primas
en $11.037.000. Las fuentes de largo plazo son el resultado de los
aumentos por $307.369.000, en obligaciones bancarias, proveedores,
impuestos por pagar, cesantas por pagar y en el incremento del
capital social.La generacin interna de fondos se convierte en otra
fuente por $89.315.000, producto de una utilidad del ejercicio
$46.410.000 y una depreciacin en el periodo de anlisis de
$42.905.000.
Las aplicaciones del corto plazo con $214.883.000, provienen de
los incrementos en caja, inversiones temporales, ampliacin de las
cuentas por cobrar, los aumentos de los inventarios de productos
terminados, productos en proceso y otros inventarios, as como el
aumento de otros activos.En el largo plazo se aplican recursos por
$192.838.000, por compra de maquinaria y equipo, por aumentos en
inversiones permanentes, activos diferidos y otros activos, as como
de la disminucin de otros pasivos.Como conclusin, la concordancia
financiera permite dilucidar que la fuente de Generacin Interna de
Fondos por $89.315.000 se destina a aplicaciones en la misma cuanta
a rubros del corto plazo; por otra parte, de los $307.369.000 como
fuente de largo plazo se destinaron $192.838.000 como aplicacin
tambin del largo plazo indicando que la diferencia de $114.531.000
atendieron usos del corto plazo.La situacin anterior no presenta
una conformidad financiera benfica para la empresa, pues se tuvo
que recurrir a pasivos externos y aportes de capital cuya
caracterstica es de largo plazo y colocarlos como aplicaciones del
corto plazo.ACTIVOS
PATRIMONIO
PASIVOS
*
Cfr: Anaya, Ortiz, Hctor, Anlisis Financiero Aplicado,
Universidad Externado de Colombia, dcima Edicin, Pg., 23 y 24.
( La prctica ha demostrado que un buen anlisis no depende del
volumen de indicadores sino de la calidad y razonabilidad de los
mismos y lgicamente de su enfoque; teniendo en cuenta claro esta,
el tipo de negocio, sector en el cual se desenvuelve y el objeto
del anlisis.
