Flash Mexico 20161114 e - Asset Management · México: Resumen de valoración ... Las casas de apuestas fueron derrotadas por tercera ocasión este año y, en un grito desesperado

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Flash México México

México D.F., 14 de noviembre de 2016 (20:00 CDT del 11 de noviembre), Mercados, Equity

Visión macro Los activos mexicanos reciben la peor golpiza después de la

“sorpresa” electoral en EE.UU.

Perspectiva técnica de corto plazo

Últimos reportes 11/11/2016

FUNO: Puntos sobresalientes del Día FUNO

04/11/2016 Financieros: Análisis a profundidad: Crédito de consumo

04/11/2016 Lab: Genomma Day. Cambios transformacionales

01/11/2016 Consumo: Ambiente de consumo saludable en México, pero el tipo de cambio tiene un impacto adverso

20/10/2016 Materiales: Ganando tracción

20/10/2016 IEnova: Perdiendo relevancia

18/10/2016 Financieros: Primeros impactos reales del alza de tasas

18/10/2016 Consumo: Buen apoyo del entorno de consumo en México

Observador del MercadoCierre %ult. %3m %YTD

IPC 44,978.3 -0.5% -7.0% 4.7%

Dow Jones 18,847.7 0.2% 1.3% 7.5%

S&P 500 2,164.2 -0.2% -1.0% 5.3%

Bovespa (BR) 59,183.5 -3.3% 1.5% 36.5%

Ipsa (CH) 4,150.4 -1.5% 0.0% 12.8%

Fuente: BBVA GMR

Emisoras del IPC5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD

GMEXICO 55.69 6.7 16.0 51.4

WALMEX 38.45 3.0 -13.7 -11.6

NEMAK 17.05 2.7 -17.5 -27.0

MEXCHEM 43.13 2.5 2.4 12.0

GFINBUR 27.79 2.3 -11.2 -10.6

5 Peores Cierre %ant. %3m %YTD

PE&OLES 481.81 -10.5 -6.3 171.9

LIVEPOL 158.57 -5.8 -19.1 -24.5

OMA 96.72 -5.3 -17.4 15.7

ASUR 281.45 -4.1 -2.7 15.4

LALA 31.49 -3.7 -22.9 -21.4

Fuente: BBVA GMR

Emisoras No IPC5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD

CYDSASA 24.00 6.1 -0.6 -2.4

RASSINI 74.20 5.6 -15.3 9.1

AXTEL 4.48 4.9 -14.5 -48.5

ICH 110.69 4.0 47.0 98.8

FRAGUA 227.00 2.7 0.7 -8.0

5 Peores Cierre %ant. %3m %YTD

CERAMIC 41.00 -9.9 5.2 14.2

POSADAS 42.00 -7.9 -7.9 1.2

KUO 34.50 -6.7 -7.8 15.0

CIE 16.00 -5.9 3.2 35.6

GIGANTE 34.50 -5.5 -1.4 -10.4

Fuente: BBVA GMR

México: Resumen de valoración Múltiplos de mercado

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Flash México México D.F., 14 de noviembre de 2016

Visión macro

Los activos mexicanos reciben la peor golpiza después de la “sorpresa” electoral en EE.UU.

¿Y ahora qué? Las casas de apuestas fueron derrotadas por tercera ocasión este año y, en un grito desesperado de cambio, EE.UU. tiene un nuevo presidente electo, Donald Trump, así como una mayoría republicana en ambas cámaras del Congreso. No obstante, durante la contienda, el entonces candidato se enfrentó a la oposición evidente de algunos personajes prominentes dentro de las filas republicanas. Durante la campaña se dijeron muchas cosas que podrían tener un profundo efecto en la economía de México y las del resto del mundo. Pero como dijo el propio Donald Trump, iniciar las negociaciones pidiendo demasiado para quedarse en un punto medio es parte de lo que implica ser un negociador hábil. Por tanto, mientras conocemos la profundidad de los cambios por proponer –y luego suavizar, antes de su aprobación–, las incertidumbres prevalecerán. Y mientras estos cambios son analizados, el comportamiento animal podría imperar.

En contraste con los resultados inesperados anteriores (el Brexit y el plebiscito colombiano), no creemos que esta sea solo una caída súbita de la que los activos mexicanos puedan recuperarse con relativa rapidez. No solo la incertidumbre asociada a EE.UU. va a continuar por tiempo todavía indefinido, sino que una recesión en EE.UU. (que arrastraría consigo a México) por las propuestas de campaña de Trump tendría un efecto profundo en el paisaje político nacional. El techo de cristal se ha roto y hay un candidato antisistema rumbo a la Casa Blanca. Así que, ¿podemos realmente descartar la probabilidad de que algo similar ocurra en México? Creemos que no.

Respecto a las monedas: Antes de llevar a cabo alguna simulación de los efectos en la economía mexicana y preguntarnos qué políticas podrían aplicarse y cuáles no, debemos considerar que se trata de un choque de incertidumbre. Un choque de incertidumbre frena la inversión y amplifica la búsqueda de liquidez. Se trata de un estallido de riesgo, lo que significa que las tendencias de comportamiento borrarán los niveles técnicos. Al simular un desplome económico súbito, una prima de riesgo más elevada y el estrés actual de los niveles de volatilidad, un movimiento a la zona de USDMXN23.0 es muy posible. En México, las autoridades probablemente anunciarán medidas cortafuegos para contener la sobrerreacción del MXN, una venta masiva de tasas y fugas súbitas de capital. Así que, no hay por qué apresurarse a pronosticar la tendencia, más aún si está repleta de cisnes negros.

Respecto a la bolsa: Nuestra valuación del IPC antes de la elección era de 52,800pts. Técnicamente, un primer soporte estaría en los 46,600pts, donde el mercado observó una brecha a la apertura. Fundamentalmente, las medidas tendrían que evaluarse conforme se vayan anunciando. Pero mientras tanto, durante el predominio de la incertidumbre, hemos modelado un incremento de 150pb en nuestro costo accionario, a un 12.5%, lo que llevaría a la BMV a la zona de 43,500pts. Sectorialmente, las primeras compañías con pérdidas serían las industriales y petroquímicas, los bienes raíces industriales, algunas de alimentos y bebidas, los minoristas discrecionales y las de telecomunicaciones. Las menos afectadas podrían ser las compañías mineras de metales preciosos, de materiales de construcción, infraestructura, servicios básicos, los minoristas de alimentos y los bancos.

La semana que comienza: Después de las elecciones en EE.UU. y hasta la toma de posesión (20 de enero), la mayor parte del mundo y predominantemente México tendrán toda su atención en la selección de los miembros de gabinete de Trump. Asimismo, intentaremos evaluar en qué grado los cambios en el discurso de Trump durante los últimos meses de la contienda presidencial fueron una mera estrategia política para atraer a los votantes indecisos, menos polarizados, o un verdadero cambio de opinión.

Además de esto, en México estaremos atentos a la próxima reunión de Banxico, el 17 de noviembre. Nuestro sesgo es que el banco central va a subir las tasas de interés por lo menos 50pb (entre 50pb y 100pb), con el fin de fortalecer la orientación monetaria de cara a los riesgos financieros que representa el resultado electoral estadounidense para México. La posibilidad de una intervención utilizando distintas herramientas como la subasta de USD, la activación de

Rodrigo Ortega [email protected]

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la línea de crédito flexible o las subastas de swaps de tasa de interés, ha incrementado sustancialmente. Aunque necesario, lo anterior pudiera no cambiar el rumbo de los activos mexicanos, pues la incertidumbre respecto a las políticas estadounidenses continuará hasta que el nuevo presidente estadounidense entre en funciones e inicie esfuerzos por cumplir sus promesas de campaña.

En un segundo plano, EE.UU. dará a conocer varias cifras macroeconómicas, incluidos precios de importaciones y exportaciones, ventas minoristas, precios al productor, producción industrial y manufacturera, inicios de obra y permisos de construcción, precios al consumidor y algunos índices de Fed regionales. En México, las cifras más relevantes serán empleos formales creados y reservas internacionales.

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México y EE.UU. IPC: 44,978pts (-0.5%); Rentable: 241pts (-0.4%); Dow Jones: 18,848pts (+0.2%); S&P: 2,164pts (-0.2%)

La fuerte venta de acciones mexicanas provocó que el IPC perdiera una primera zona de soporte en los 46,000pts. Recordemos que este nivel había representado una muy sólida resistencia para el mercado desde el 2013 y que, una vez roto al alza, debería convertirse en un soporte igual de fuerte. Esto no sucedió y, ante un muy elevado volumen de venta, el IPC se ubicó por debajo de este piso que, además, coincide con el promedio móvil de 200 días. El rompimiento de este piso nos colocó una siguiente zona de soporte entre los 44,000pts (zona de mínimos de junio) y los 43,500pts, nivel de 61.8 de retroceso del modelo de Fibonacci. Para alcanzar esta nueva zona de piso, el mercado tendría que mostrar una caída adicional de alrededor de -3.5%. Aunque varias emisoras ya están arrojando señales importantes de sobreventa después de esta caída, creemos que debemos esperar a que el IPC replique estas lecturas antes de considerar nuevas posiciones largas. Si esta caída a los 44,000pts no sucede, entonces tendríamos que esperar a que el mercado recuperara su operación por arriba de los 46,000pts. Por debajo de los 44,000pts, la siguiente zona de soporte se colocaría hasta la zona de 42,000/41,500pts. Creemos que la zona de los 44,000pts puede ser un piso desde el cual el mercado comience a presentar algunos rebotes, sin embargo, serían simplemente reacciones dentro de una tendencia negativa de corto plazo.

Rec. anterior (11/11/2016): El volumen de operación que hemos visto en estos dos días ha sido de 740mn de acciones por jornada, el doble del volumen promedio del año, lo cual nos hace suponer que podemos ver el rompimiento a la baja del primer soporte y consideraríamos una primera zona de entrada hasta los 44,000pts.

En EE.UU., el Dow Jones alcanzó nuevos máximos históricos en la semana, al mismo tiempo que ha llegado a zonas de sobrecompra en el RSI y a operar por arriba de la 2ª desviación estándar de las regresiones de 30 y 60 días. Esperamos que comience un movimiento de ajuste antes de que consideremos la zona de los 19,000pts. Por su parte, el S&P operó a la baja y retrocedió -0.2%.

Gráfico diario: IPC Dow Jones

Fuente: Bloomberg

Alejandro Fuentes [email protected]

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Europa Eurostoxx: 3,030pts (-0.5%)

El Eurostoxx continuó con el movimiento de baja que comenzó en la sesión anterior. Esperamos que esta caída se mantenga hacia la zona de los 2,980pts.

Rec. anterior (11/11/2016): En este punto comenzó un cambio de tendencia que se mantuvo durante el resto de la jornada y que nos hizo cerrar posiciones y esperar un regreso a la zona de los 2,980pts.

Gráfico diario: Eurostoxx 50

Fuente: Bloomberg

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FX Dólar/Peso: MXN20.7427 (+0.9%); Euro/Dólar: USD1.0853 (-0.3%)

El dólar operó con una muy elevada volatilidad y repuntó nuevamente desde la parte baja del canal alcista vigente desde 2014, incluso rompiendo al alza la parte alta de este canal. Podemos considerar una referencia de resistencia proyectando al alza este canal, alrededor de MXN22.00. No hay ningún indicador técnico que no nos sugiera cerrar posiciones largas en el dólar. Está operando por arriba de la 2ª desviación estándar de las regresiones de 30 y 60 días, y en lecturas de sobrecompra en el RSI. Consideramos ahora un primer soporte en la zona de MXN20.00 y un siguiente en MXN19.50.

Rec. anterior (11/11/2016): Al alza, y ya en máximos históricos, podemos proyectar al alza el canal de operación y obtener un posible objetivo en MXN22.00 con riesgo elevado.

El euro encontró resistencia en el promedio móvil de 200 días y comenzó un movimiento de baja que, creemos, se puede extender hacia USD1.08/1.075 en donde comenzaríamos a ver lecturas de sobreventa en el RSI.

Rec. anterior (11/11/2016): Conservamos la perspectiva de un movimiento hacia USD1.09/1.085.

Gráfico diario: Dólar Euro

Fuente: Bloomberg

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Señales técnicas

OMA B: Compra

Perdió poco más de 10% en las últimas 3 jornadas, sin embargo, el movimiento de ajuste de esta emisora comenzó desde septiembre y ha acumulado una caída de -20% desde los máximos del año. Con el RSI en 28pts, esperamos un rebote.

P. Compra MXN97.50 P. Objetivo MXN103.00 (+5.6%) Stop Loss MXN93.00 (-4.6%) Recomendación anterior (22-octubre-2015): Venta MXN89.18 (+6.2%).

Gráfico diario

Fuente: Bloomberg

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Portafolio de trading

Emisora F. Compra P. Compra P. Actual Rend. Día Rendimiento Objetivo Rend,Objetivo Stop LossAc 24/08/16 116.00$ 106.54$ -1.7% -8.2% 122.50$ 15.0% 110.30$ Femsa 04/11/16 173.00$ 169.17$ -1.0% -2.2% 183.00$ 8.2% 164.60$ Oma 11/11/16 97.50$ 96.72$ -0.8% -0.8% 103.00$ 6.5% 93.00$

PerformanceN Portafolio Trading vs. IPC1 D 12M 2011 2012 2013 2014 2015 YTD

IPC -0.5% 1.4% -3.8% 17.9% -2.2% 1.0% -0.4% 4.7%Portafolio -0.5% 14.8% 2.0% 24.0% 20.2% 12.4% 9.3% 18.0%

Fuente: BBVA GMR Fuente: BBVA GMR

Recomendación inmediata anterior Movimientos del díaFecha Rec. Precio Rendimiento %

Ac 16/10/2013 Venta 79.90$ -13.0% Compra OMA @ MXN9750Femsa 22/09/2016 Venta 180.80$ 7.6%Oma 22/10/2015 Venta 89.18$ 6.2%

Fuente: BBVA GMR

11/11/2016

-10%-5%0%5%

10%15%20%25%30%35%

dic/

15

ene/

16

feb/

16

mar

/16

mar

/16

abr

/16

may

/16

may

/16

jun/

16

jul/1

6

jul/1

6

ago/

16

sep/

16

sep/

16

oct/

16

nov/

16IPC Port.Trading

4.7%

18.0%

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

12.0%

14.0%

16.0%

18.0%

20.0%

IPC Port.Trading

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Resumen técnico Objeto 1

Calificación Técnica de Corto Plazo (IPC)

GMEXICO**AUTLAN

LABARA

FIHOAMX**

PE&OLESICA

MEXCHEM**BACHOCO**

AZTECACEMEX**

TLEVISAGFAMSA

COMERCIGFREGIOHERDEZ**

IENOVA**GCARSOBIMBO

ASUR**CREAL**OHLMEX**AXTELIPCSARE

BOLSA**SORIANA**

FEMSA**

WALMEX**CHDRAUI**GFINBUR

KOFGFNORTE**

GENTERASANMEX

NEMAK**GAPFUNO**

KIMBERFIBRAMQAC**

ALSEA**PINFRA**ALPEK**

LALAOMA**

LIVEPOL**

GRUMA

ALFA**

0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 ** Calificación (0 a 100) obtenida a partir de 6 indicadores técnicos diarios (CCI, RSI, MACD, Bandas de Bollinger, Dispersión Precio vs. Promedio Móvil de 30 días, Dispersión entre Promedio Móvil de 10 Días y Promedio Móvil de 30 Días). Entre más alta sea la calificación, mayor la sobreventa en los osciladores y mayor el atractivo de compra en el corto plazo. Fuente: BBVA GMR

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Principales múltiplos Objeto 2

Principales múltiplos IPC

Precio Obj. Rend. (%)

Rec.* (MXN) YTD 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e

AC O 120.00 1.8 24.6 22.6 14.5 12.8 11.4 9.1 21.3 13.2 1.7 1.7

ALFA O 39.10 -27.4 33.5 22.8 7.9 6.7 285.4 47.3 34.0 17.7 1.3 2.4

ALPEK O 31.20 6.1 19.8 13.2 8.1 6.3 243.2 49.4 76.5 29.1 2.8 3.7

ALSEA O 75.00 -3.0 49.5 34.1 15.5 13.6 47.4 45.2 53.5 14.3 0.8 1.3

AMX O 14.90 -4.5 21.6 17.2 6.5 7.0 -22.1 28.1 -0.4 -8.1 4.6 2.4

ASUR O 306.00 15.4 29.0 25.0 18.7 16.3 27.6 15.9 25.6 14.9 2.1 2.0

BIMBO M.P. 57.00 8.7 45.4 27.6 13.8 11.8 47.0 64.7 27.0 16.8 0.0 0.5

BOLSA 24.9

CEMEX O 18.50 63.4 179.7 25.9 12.8 10.5 116.1 566.7 16.9 21.8 6.8 2.4

ELEKTRA -32.5

FEMSA O 186.00 4.7 34.2 28.6 18.9 16.9 5.9 19.8 13.9 11.9 1.4 1.5

GAP U 176.00 7.3 33.6 29.7 19.1 16.9 21.6 13.0 42.1 13.5 3.9 4.5

GCARSO U 76.00 7.5 27.9 18.6 16.2 14.3 10.0 49.8 17.7 13.1 1.2 1.2

GENTERA M.P. 39.52 -5.8 16.3 14.2 3.8 3.2 0.8 15.0 12.3 16.4 2.3 2.5

GFINBUR U 28.41 -10.6 15.7 16.8 1.7 1.6 -35.3 -6.4 -33.9 5.6 1.4 1.6

GFNORTE O 126.04 -0.2 15.4 13.4 1.9 1.8 12.3 14.5 11.8 14.9 1.3 2.8

GFREGIO M.P. 129.52 28.5 20.8 16.3 3.4 3.0 8.6 27.5 4.2 35.6 1.0 0.9

GMEXICO O 53.00 51.4 23.3 22.0 10.5 9.0 -22.4 6.2 2.5 15.7 2.7 1.1

GRUMA M.P. 270.00 2.8 21.2 20.1 13.7 12.4 18.4 5.4 22.0 10.4 0.7 0.8

IENOVA O 91.40 6.9 846.3 126.6 622.3 164.9 2.4 568.6 -4.6 277.4 3.3 2.9

KIMBER U 42.00 -7.0 26.7 23.6 14.7 13.5 22.2 13.9 17.6 9.0 3.7 4.1

KOF M.P. 152.00 6.1 26.6 22.9 10.8 10.2 -2.9 16.1 10.0 6.0 2.5 2.5

LAB U 14.00 71.8 N.A. 21.5 -34.9 13.3 -174.0 208.6 -133.7 362.3 0.0 0.0

LALA U 44.50 -21.4 19.9 16.4 11.1 9.8 26.8 21.7 24.5 13.8 1.3 2.1

LIVEPOL O 225.00 -24.5 23.1 20.2 16.0 14.3 18.6 14.5 14.2 12.3 0.4 0.6

MEXCHEM O 55.20 12.0 40.0 42.9 10.6 10.6 30.9 -6.8 33.5 -0.6 1.3 1.2

NEMAK O 29.60 -27.0 11.4 9.9 6.6 5.5 35.7 14.8 29.2 20.2 0.0 3.2

OHLMEX O 25.00 12.0 5.7 5.7 5.1 5.0 -14.3 0.1 -4.7 2.0 0.0 2.0

OMA O 118.00 15.7 30.9 23.7 18.0 14.7 20.6 30.4 34.4 23.1 3.6 3.6

PE&OLES U 441.10 171.9 N.A. 26.5 20.4 8.8 -172.2 935.8 -5.7 130.8 0.9 0.3

PINFRA O 248.00 -11.4 18.1 18.7 13.7 13.2 92.3 -3.1 30.7 4.3 0.0 0.5

SANMEX M.P. 37.27 -4.4 13.9 12.6 1.7 1.6 0.9 10.0 5.1 13.4 3.3 3.8

TLEVISA U 90.00 -1.9 25.4 18.4 11.1 10.2 91.6 38.1 13.1 9.7 0.4 1.1

VOLAR N.R. 7.9

WALMEX O 48.50 -11.6 25.5 22.8 14.8 12.8 -13.1 11.4 2.3 15.6 4.2 4.8

Div.Y (%)

Valuación

P/U (x) VE/EBITDA (x)**

Crecimiento (%)

UPA EBITDA ***

Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación.

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Objeto 3

Principales múltiplos no IPC

Precio Obj. Rend. (%)

Rec.* (MXN) YTD 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e

ARA M.P. 7.70 23.1 16.6 15.4 10.8 9.8 17.5 7.2 7.7 10.6 1.1 1.0

AXTEL U 8.00 -48.5 N.A. N.A. 8.1 7.9 23.6 66.5 6.8 2.9 0.0 0.0

BACHOCO O 85.00 13.8 12.3 14.9 6.2 7.3 -0.9 -17.4 -3.9 -15.4 2.1 1.6

CADU O 17.40 -17.6 11.9 8.4 8.7 6.7 -58.1 41.3 18.2 30.2 0.0 4.5

CHDRAUI O 53.50 -16.3 21.3 18.8 9.0 8.0 1.8 13.4 6.3 13.2 0.5 0.7

CREAL O 46.79 -27.6 0.0 0.0

CULTIBA M.P. 24.00 -12.3 N.A. 20.0 9.2 8.2 93.6 709.7 246.2 12.9 0.0 1.3

DANHOS O 45.50 -15.5 19.9 17.2 30.9 17.0 31.4 7.1 32.0 81.4 5.4 6.7

ELEMENT M.P. 23.90 0.0 2,479.1 144.6 10.9 9.4 -97.9 1,614.5 12.2 16.3 0.0 0.0

FIBRAMQ U 24.30 -4.0 6.2 29.5 14.8 13.3 -16.6 -79.5 25.7 11.5 7.0 8.5

FIBRAPL O 33.30 12.7 9.3 7.8 15.4 14.7 120.3 18.9 123.0 4.6 5.5 6.7

FIHO M.P. 18.00 -8.0 24.7 17.0 18.3 14.2 14.8 45.6 30.2 28.7 5.5 6.6

FRAGUA O 276.00 -8.0 23.6 19.6 10.7 9.3 0.2 20.5 3.6 13.9 0.0 0.0

FSHOP O 20.50 -12.4 14.8 12.8 17.2 13.6 -1.9 14.6 52.1 27.1 6.2 7.4

FUNO O 49.00 -21.7 61.1 16.1 19.4 15.3 42.3 272.8 32.7 26.5 5.2 6.7

GFAMSA U 9.20 -46.2 27.1 8.5 18.8 19.3 -57.3 220.7 23.1 -2.6 0.0 0.0

GFINTER O 122.50 -19.4 1.6 2.0

GICSA O 20.20 -25.9 14.9 23.5 15.9 14.8 -36.8 11.9 7.6 0.0 0.0

GSANBOR O 26.50 -15.1 16.7 14.7 9.5 8.5 6.2 13.3 12.2 12.2 3.2 0.0

HERDEZ O 53.00 -6.1 46.7 19.6 15.2 14.7 -49.6 137.9 19.5 3.1 2.0 2.1

ICA U U.R. -13.2 N.A. 2.5 10.2 9.4 -22.0 120.4 -6.9 8.9 0.0 0.0

LACOMER O 21.00 7.3 20.1 54.7 10.1 12.9 3.1 -63.2 2.0 -21.7 0.0 0.0

MAXCOM U 14.00 -21.5 N.A. 20.8 7.3 5.4 -0.6 111.4 -16.1 34.7 0.0 0.0

MEGA M.P. 64.00 -0.3 19.0 19.0 10.5 9.7 30.7 -0.2 30.0 8.1 0.0 0.0

RASSINI O 46.00 13.4 13.6 8.0 7.1 4.8 2.3 69.7 14.1 48.0 2.4 4.0

SORIANA O 55.00 12.7 21.7 20.1 15.0 9.2 -0.1 7.7 3.0 62.6 0.0 0.0

TERRA M.P. 34.30 1.4 20.6 12.4 15.4 12.9 70.7 64.2 17.9 18.8 6.7 7.3

Div.Y (%)

Valuación

P/U (x) VE/EBITDA (x)**

Crecimiento (%)

UPA EBITDA ***

Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación.

DISCLAIMER



Derechos corporativos

EmisoraFecha de asamblea

Fecha de excupón

Fecha de pago Cupón Descripción

FIBRATC 11-11-2016 18-11-2016 DISTRIBUCION DE EFECTIVO: PMXN0.01043642.

FINN 11-11-2016 16-11-2016 REEMBOLSO: MXN0.251177513611.

GAP 15-11-2016 18-11-2016 20 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN1.79.

GRUMA 04-04-2017 07-04-2017 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.50.

GRUMA 05-01-2017 10-01-2017 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.50.

GSANBOR 14-12-2016 19-12-2016 8 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.43.

KIMBER 28-11-2016 01-12-2016 52 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.38.

LALA 18-11-2016 24-11-2016 10 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.135.

LALA 20-02-2017 23-02-2017 11 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.135.

MEXCHEM 23-11-2016 28-11-2016 35 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.0.125.

NAFTRAC 27-12-2016 30-12-2016 PENDIENTE DE INFORMAR.

NAFTRAC 25-11-2016 30-11-2016 PENDIENTE DE INFORMAR.

NEMAK 15-12-2016 20-12-2016 5 DIVIDENDO EN EFECTIVO: MXN0.0074.

WALMEX 16-02-2017 21-02-2017 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.14.

WALMEX 16-11-2016 22-11-2016 DIVIDENDO ORDINARIO DE MXN0.14 Y EXTRAORDINARIO DE MXN0.48.

Fuente: Boletín de Noticias de la BMV y/o eventos relevantes emitidos por las empresas

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Global Markets Research Director Antonio Pulido [email protected]

Global Equity Research Director Ana Munera [email protected]

Equity España y Portugal

Telecoms / Media Analista Jefe Ivón Leal [email protected]

Construcción / Infraestructura / Industriales / Real Estate / Hoteles Analista Jefe Antonio Rodríguez [email protected]

Javier Pinedo [email protected]

Nicolás Mira [email protected]

Financiero Analista Jefe Alfredo Alonso [email protected]

Silvia Rigol [email protected] +34 91 374 32 94

María Torres [email protected]

Utilities Analista Jefe Isidoro del Álamo [email protected]

Daniel Ortea [email protected]

Oil / Materiales Analista Jefe Luis de Toledo, CFA [email protected]

Consumo / Farma / Small Caps Analista Jefe Isabel Carballo [email protected]

Juan Ros [email protected]

Derivados Equity Analista Jefe Juan Antonio Rodríguez, CFA [email protected]

Alfredo de la Figuera [email protected]

Equity México

Analista Jefe Rodrigo Ortega [email protected]

Construcción / Fibras / Infraestructura Analista Jefe Francisco Chávez [email protected]

Construcción / Fibras / Infraestructura / Transporte Mauricio Hernández [email protected]

Minería / Industriales Jean Baptiste Bruny [email protected]

Pablo Carrillo [email protected]

Financieros Germán Velasco [email protected]

Telecoms / Medios / Vivienda Alejandro Gallostra, CFA [email protected]

Comercio / Farma / Bebidas / Consumo / Alimentos Miguel Ulloa [email protected]

Análisis técnico Analista Jefe Alejandro Fuentes [email protected]

Analista Roberto González [email protected]

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Equity Perú

Estratega Equity Miguel Leiva [email protected]

Equity Colombia

Estratega Equity Edgar Romero [email protected]

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Distribución Equity Europa

Cash Equities

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Europa e Internacional

Director Cash Equities Javier Godoy [email protected]

Subdirector Cash Equities Javier Enrile [email protected]

Internacional

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Jorge Batchilleria [email protected]

Claudine Innes [email protected]

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Peter Prischl [email protected]

España

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Juan Bueno [email protected]

Carlos González [email protected]

José Villanueva [email protected]

Sales Trading

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Ventas Red José Miguel Fonseca [email protected]

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Ventas Institucionales Omar Revuelta [email protected]

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Sales Trading Juan Sebastián Quintero [email protected]

Julio García [email protected]

Equity Net Elba Padilla [email protected]

Bogotá (Colombia)

Director Juan Pablo Amorocho [email protected]

Ventas Institucionales Maria Camila Mantilla [email protected]

Sales Trading Diana Rueda [email protected]

Sales Trading Willy Enciso [email protected]

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Lima (Perú)

Director Jorge Ramos [email protected]

Director de Trader – Ventas Institucionales de Equity Erick Valdéz [email protected] [email protected]

Trader – Ventas Institucionales de Equity Olenka Giampietri [email protected]

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