Flp3001 Clase Nº7

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Finanzas de Largo Plazo

Rentabilidad Econmica y Financiera

Profesor : Cristian Guajardo AlburquenqueIngeniero Comercial

Correo: [email protected]

Una empresa emiti 500.000 nuevas acciones a $500 cada una y deuda por

100.000.000 a una tasa de 6% anual. Los beneficios esperados antes de intereses e

impuestos fueron de 30.000.000, con una desviacin estndar de 10.000.000. La tasa

de impuestos es de 20%.

Encuentre la rentabilidad econmica y financiera de la empresa y sus riesgosrespectivos. Qu puede interpretar de los datos obtenidos?

Tarea


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Utilizando las frmulas anteriores: en primer lugar determinamos laRentabilidad Econmica y la Rentabilidad Financiera de la Empresa:

Solucin Tarea: Rentabilidad Econmica y Financiera

%68,70768,0

000.000.250

8,0000.000.24

000.000.250

2,0106,0000.000.100000.000.30..

1..

%86,606857,0000.000.350

20,01000.000.30..

1..

000.000.350000.000.250000.000.100500*000.500000.000.100

FR

Patrimonio

InteresesBAIIFR

ER

Activos

BAIIER

Activos

PatrimonioPasivosActivos


Ahora, calculamos el Riesgo Econmico y el Riesgo Financiero:

La rentabilidad de las inversiones en el mediano y largo plazo de la empresaest entre el rango de 4,57% y 9,15%.

La rentabilidad del accionista es de 7,68% con un margen de error de 3,20%es decir, se mover en el rango de 4,48% y 10,88%.

Solucin Tarea: Rentabilidad Econmica y Financiera

%20,30319998,04,1022857,0000.000.250

000.000.1001022857,0..

1....

%29,2022857,0000.000.350

2,01000.000.10..

1..

FR

E

DERFR

ER

Activos

BAIIER


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Una empresa emiti 100.000 instrumentos de inversin de Renta variable a $5.000cada una y mantiene una deuda de 75.000.000 a una tasa de 8% anual. Los

beneficios esperados antes de intereses e impuestos fueron de 68.000.000, con una

desviacin estndar de 0,20. La tasa de impuestos es de 22,5%.

Encuentre la rentabilidad econmica y financiera de la empresa y sus riesgosrespectivos. Qu puede interpretar de los datos obtenidos?

Ejercicio en Clases



Instrumentos de Renta Variable



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Aprendizaje Esperado de la Clase de Hoy

Entender los Instrumentos de Renta Variable.

Valorizar distintos tipos de Acciones.

Renta Variable

Existen dos grandes mecanismos por loscuales una empresa puede conseguirfinanciamiento

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Renta Variable

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1. Pedir prestado(deuda financierano financiera o emisin de bonos)

2. Buscar nuevos socios para la empresa(emisin de acciones)

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Renta Variable

Introduccin: General Electric

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Renta Variable

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Renta Variable

Precio de cierre de la

accin en la jornadaanterior.

Rango de precios en lasltimas 52 semanas.

Utilidad por accin

Relacin Precio/Utilidad


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Renta Variable

Promedio de accionesnegociadas en losltimos 3 meses.

Capitalizacin demercado de todas lasacciones ordinarias

Market Cap + Deuda deLargo PlazoCaja

Acciones ordinariasemitidas:

10.370.000.000

PIB de Chile399.417.000.000

US$

Acciones emitidasde GE son

aproximadamenteel 2,60% del PIB

chileno

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De donde viene todo esto?

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Renta Variable

De qu depende la Rentabilidad de la Inversin enAcciones?

1. Dividendos: dependen de la evolucin de la empresa.2. Plusvala: diferencia entre el precio de compra y venta.

Dividendos: son distribuciones de las utilidades de una compaaa sus accionistas.

Dividendo en efectivo. Dividendo en acciones.

Rentabilidad de una Accin:tambin llamada TASA DECAPITALIZACIN DE MERCADO.

Renta Variable

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Valor Presente de una Accin

Renta Variable

Valor Presente (Accin) = Valor Presente (Flujos Futuros Esperados)

Lo que estamos diciendo con la ecuacin anterior es que el precio de la accindepende exclusivamente de lo que suceda a futuro.En efecto, supongamos lo siguiente:

0P Precio de la accin hoy

Precio de la accin prximo ao1P

1D Dividendo de la accin prximo ao

Tengo dos formas de ganar dinero con las acciones:1. Mediante pago de dividendos.2. Por aumentos del precio de la accin.

Rendimiento de una accin

Renta Variable

r=D

1+P

1 P

0

P0

O sea si quiero pensar en el rendimiento de mi accin, puedo formular lo siguiente:

Rendimiento

de mi accin

Suponga que usted compra una accin a 1000 pesos, y pronostica un dividendo de 50pesos en el ao siguiente. Adems espera que la accin se venda a 1100 pesos en unao ms. Es decir:

%151000

1000110050

r

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Renta Variable

r

PDP

1

110

A su vez, si conociera los pronsticos de los inversionistas podra pensar en losiguiente:

Precio de laaccin hoy.

Es decir, con los mismos datos:

1000%)151(

1100500

P

Costo de Capital propio, sujeto a aun cierto riesgo.


Renta Variable

222122

1

1111

0

1111

11

1

1

r

PD

r

D

r

PDD

r

PDrr

PDP

En la prctica no es fcil determinar los precios de las acciones el prximo ao, almenos no directamente, por lo mismo podramos pensar en lo siguiente:

Supongamos ahora que la accin rentar el segundo ao 55 dlares por accin yadems el precio del segundo ao ser de 1210. Eso significa lo siguiente:

1100%151

121055

1

221

r

PDP

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Renta Variable

2221

011 r

PD

r

DP

Y adems diramos lo siguiente:

Por lo mismo la frmula general sera la siguiente:

NNN

r

PD

r

D

r

D

P

1...11 2

21

0

1000

%151

121055

%151

5020

P

N

t

N

N

t

t

r

P

r

DP

1

011

Que pasar cuando N es muy grande

20

Renta Variable

N

N

t

N

N

t

t

r

P

r

DP

1

011

N

t

t

t

N

t

N

N

t

t

r

D

r

P

r

DP

11

0111

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El valor de la accin es equivalente a la

serie descontada de dividendos por accin.

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Renta Variable

N

t

t

t

r

DP

1

01

Valor presente de una accin

Renta Variable

NrD

r

D

r

DP

1...

11 20

Por otro lado, en el captulo anterior aprendimos lo siguiente:

Si N es muy grande podemos decir que la expresin anterior es lo siguiente

rD

r

D

r

D

r

DP

N

1...

11 20

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Modelo de Crecimiento Constante

Es un procedimiento para la valuacin de dividendos, citado con muchafrecuencia.

Supone que los dividendos crecern a una tasa constante (g) menor que elrendimiento requerido (k=r).

Tambin es conocido como el modelo de Gordon- Shapiro.

Y el crecimiento de los dividendos, viene dado por la tasa de crecimiento:

P0=DIV1k g

DIVt+1=DIVt* 1+g( )

Renta Variable

Tasa de CrecimientoTasa de Rendimiento

Propiedades del Modelo Gordon Shapiro

1. Cuando la tasa de crecimiento de los dividendos (g) es 0 el modelo queda de lasiguiente forma:

Por lo que si despejamos tasa de descuento de mercado (k), esta sera igual aldividendo dividido por el precio.

2. La empresa crece a un ritmo g durante infinitos aos.

3. La empresa no se endeuda para financiar el crecimiento.

4. La tasa de de crecimiento de los dividendos (g) siempre es menor o igual a la tasade descuento del mercado (k).

P0=DIV

1

k

Renta Variable

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Problemas del Modelo Gordon - Shapiro

1. El modelo requiere una tasa de crecimiento de los dividendos (g), y esta tieneque ser menor a la tasa de descuento del mercado (k) y mayor a (-1).

2. Si la tasa de crecimiento de los dividendos (g) es muy cercana a la tasa dedescuento del mercado (k) el modelo ser muy voltil y el precio ser muy alto.

3. Debido a su simplicidad, este modelo no considera variables importantes queafectan al valor futuro de la corriente de dividendos.

4. Hay empresas muy rentables que pagan dividendos muy pequeos osimplemente no los pagan.

Renta Variable

Ejemplo Modelo Crecimiento Constante

Una empresa espera pagar este ao un dividendo de $1,50, que se espera que crezca7% anualmente.

Si la tasa de rendimiento requerido es 15%, CALCULE EL PRECIO DE LA ACCIN.

P0=DIV1

k g=

$1,50

0,15 0,07= $18, 75

Renta Variable
http://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Modelo_Gordon-Shapiro&action=edit&section=4http://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Modelo_Gordon-Shapiro&action=edit&section=4

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EJERCICIO N1

Un accin vale a principio de ao $20.000. Al f inalizar el ao se espera que tenga unvalor de mercado de $21.500 y que pague un dividendo de $800.

CALCULE SU TASA DE RENDIMIENTO.

r=$21.500 $20.000+$800

$20.000

=11, 5%

Renta Variable


Instrumentos de Renta Variable



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