Upload
others
View
0
Download
0
Embed Size (px)
Citation preview
FN 201 :
Series 2 by BBANK’52 AC-CCHANG
FN 201 : Series 2 by BANK’52 AC-CHANG
คานา
สวสดครบนองๆ สาหรบครงนกเปนมดเทอมครงท 2 แลวซงถอวาเปนเนอหาทเยอะและจใจ
มากกวามดเทอมแรกทผานมา อนประกอบไปดวย การตดสนใจจายลงทน (จะดวาควรจะลงทนดไหม
คมไมคม), โครงสรางเงนทน (ก เงนยงไงใหไดตนทนตาสด), นโยบายปนผล และ วเคราะหงบการเงน
(มประโยชนมากๆ) ทกเรองนองๆไดเอาไปใชประโยชนในอนาคตอยางแนนอน
สาหรบใครทคะแนนมดเทอมแรกออกมายงไมคอยพอใจ มดเทอมสองนกตงใจใหมนะ ตงใจอาน
และทาโจทยเยอะๆ ลองหาวธการอานแบบใหม เราลองอานใหละเอยดมากขน แลวกเขาใจ concept
คราวๆของเนอหา พวากจะทาใหคะแนนของนองๆสงขนได อยาพงทอซะกอนนะ
เปนกาลงใจใหนะครบ 17 มกราคม 2556
พแบงค ช.ชาง
FN 201: Series 2 by BANK’52 AC-CHANG หนา 1
บทท 4 : การตดสนใจจายลงทน
1. ประเภทโครงการ
Discretionary Project : โครงการทตองตดสนใจวาคมหรอไมคม >> Maximize Wealth
แบงออกเปน โครงการลงทนทดแทน และ ........................................................................
Mandatory Project : โครงการททาไปตามกฎระเบยบ (ตอใหไมคมกทา)
ไดแก โครงการลงทนเพอความปลอดภย
2. ประเภทของการลงทน
Mutual Exclusive Project : ...............................................................................................
Independent Project : ......................................................................................................
3. ขนตอนการวเคราะหเพอการตดสนใจ
3.1 PVCO : ..............................................................................
* * * เงนทนหมนเวยน = เสยตอนแรก แตไดคนตอนหลง * * *
- โครงการขยายงาน : ………………………………………………………………………………..
- โครงการลงทนทดแทน : ……………………………………………………………………………
3.2 PVCI : ................................................................................
* * * หลก : ตองใหอยในรปกระแสเงนสดสวนเพมหลกหกภาษ
กระแสเงนสด = กาไรสทธ (รายได – ตนทนขาย – คาใชจาย) +...........................................
*** ระวง ทง PVCI, PVCO : ถาเกดมการขายสนทรพย...........................................................................
3.3 ประเมนความเสยง
3.4 กาหนดอตราผลตอบแทน : สวนมากเอามาจากอตราผลตอบแทนของพนธบตรรฐบาล
3.5 คดลดผลประโยชน
3.6 เปรยบเทยบตนทน ***
FN 201: Series 2 by BANK’52 AC-CHANG หนา 2
4. วธเปรยบเทยบตนทน (เทคนคการตดสนใจ)
Payback Period : การคนทน แตมขอเสยคอ ไมไดคานงถงมลคาเงนตามกาลเวลา
Discount Cash Flow
1. Discount Payback Period
หลก : ตองคดลดผลประโยชนกลบมาทจดแรกทละกอนแลวเปรยบเทยบ (บงบอกจดคมทน)
2. NPV = PVCI – PVCO (โจทยจะบอกคา k = Required Rate of Return มาให)
ถาออกมาเปน + แสดงวา โครงการสามารถตอบแทนผ เปนเจาของไดมากกวาอตราผลตอบแทนท
เขาตองการ
3. IRR (Internal Rate of Return) : โจทยจะไมบอกคา k มาเราตองหาเอง
แสดงวา IRR คอ......................
หลก : ตอง...............................................................................................................................
4. ดชนกาไร : หลงจากคดลด cash flow ทเกดขนในแตละปแลวกนามาทาเปนดชน
ถาออกมามคามากกวา 1 แสดงวา ลงทน 1 บาท แตไดผลตอบแทนเทากบ XX บาท
ปญหา คอ ถา NPV กบ IRR ใหคาตอบทขดแยงกน ตองเลอก...................
FN 201: Series 2 by BANK’52 AC-CHANG หนา 3
บทท 5 : โครงสรางเงนทน
1. โครงสรางเงนทนทดทสด
- เปนการพจารณาระยะยาว แตถาเปนการพจารณาทงระยะสนและยาวจะเรยกวา...................
-จะมเพยงโครงสรางเดยวททาให “ตนทนเฉลยของเงนทน” ตาทสด
- WACC ตาทสด สงผลทาให มลคาของกจการสงทสด
(สาเหต คอ ถาใชแหลงเงนทนจากเจาของเพยงอยางเดยว จะทาใหมตนทน.........เพราะ.....................
2. ปจจยทมผลตอการตดสนใจ ไดแก ภาษ, อานาจในการควบคม, อตราการเตบโต, ความสามารถใน
การทากาไร ฯลฯ
3. ตนทนของเงนทน แบงออกเปน ตนทนของหนสน, ตนทนหนบรมสทธ และ ตนทนสวนเจาของ
3.1 ตนทนของหนสน (Kd) สามารถทาได 2 วธ ไดแก
การก ยมจากสถาบนการเงน แตมกจะมเงอนไขตามๆมา เชน MLR, MOR, MRR การออกหนก (ตราสารหน) : Par + ดอกเบย
- สมมต บรษทออกหนก 10% แตสงคมภายนอกตองการ 12% แสดงวา สงคมภายนอกจะซอแบบ
.....................
- วธการหาตนทนของหนก : เราตองการอยากจะรวาสงคมภายนอกทเคามาซอเรา เคาตองการ
กเปอรเซนต
ราคาซอขาย = Par ( ) + ดอกเบย ( )
- เราตองสมอตราทสงคมตองการนไปเรอยๆ แตถาไมอยากสมใหใช “สตร” เลย
- เมอได Kd มาแลว อยาลมคณ 1-T เดดขาด เพราะดอกเบยชวยลดภาษได
FN 201: Series 2 by BANK’52 AC-CHANG หนา 4
3.2 ตนทนของหนบรมสทธ (Kp)
- ลกษณะของหนบรมสทธ คอ จายผลตอบแทนแบบคงทเรอยๆไป
- วธการหาตนทนของหนบรมสทธ : ..................................................................................
- ระวง ไมตอง............................
3.3 ตนทนของสวนเจาของ แบงออกเปน
ตนทนจากการขายหนใหม (Ke)
-วธการหาตนทนของหนสามญ : คนทถอหนสามญเคาจะหวง “เงนปนผล” และ ......................
ดงนน ตนทนจากการขายหนสามญ คอ............................................................
- ราคาของหนสามญ (Pn) อยาลมหก Float
- Div1 = ..................................
- การประมาณคา g (growth) ทาได 2 วธ ไดแก
(1) g = (Retention Rate) x ROE
(2) Compound Interest Rate : ประมาณจาก EPS 2 ป
ตนทนจากกาไรสะสม (Ks)
(1) Premium Approach; Ks = Bond Yield + Risk Premium
(2) Discount Cash Flow : เหมอนตนทนจากการขายหนใหม เพยงแตไมม flotation
4. WACC
FN 201: Series 2 by BANK’52 AC-CHANG หนา 5
ตวอยาง ถาตองการจดหาเงนลงทน 400 ลานบาท โดยมโครงสรางเปาหมาย หนก : หนบรมสทธ : สวน
เจาของ เทากบ 25% : 15% : 60% จงคานวณหา WACC และ วาดเสน MCC และถากาไรสะสมมเพยง 90
ลานบาท จะสงผลกระทบอยางไรตอ WACC จงคานวณเพอหาการเปลยนแปลงนน และถาคานวณคา IRR
= 12% ควรลงทนหรอไม (หมายเหต : Kd (After Tax) = 8.5%, Kp = 15%, Ke = 16%, Ks = 14.2%)
W K
หนก 25 % หนบรมสทธ 15 % สวนเจาของ 60 %
FN 201: Series 2 by BANK’52 AC-CHANG หนา 6
บทท 6 : นโยบายเงนปนผล
1. Target Dividend Policy
- ผ ถอหนตองการ 2 อยาง นนคอ Dividend Yield (Current) + Capital Gain Yield (Future)
- DPR = .................................
2. นโยบายเงนปนผลประเภทตางๆ
2.1 Residual : จายเงนปนผลจากกาไรสทธหลงจากเอาไปลงทนตามแผนแลว
เชน ม NI = 80 มจานวนเงนทนทตองการ 180 โดยมเปาหมาย D : E = 60 : 40
2.2 Stable : กาหนดจายเงนปนผลแนนอน (คงท)
2.3 Constant Ratio : กาหนดตาม % เชน 10% ของกาไร
2.4 Low Regular Dividend plus Extra : จายคงทจานวนหนง+พเศษตามผลการดาเนนงาน
3. กระบวนการจายเงนปนผล
31/7/08 13/8/08 18/8/08 29/8/08
วนประกาศ Ex-Div บนทกรายชอ จาย Div
Dividend on Price Ex-Dividend Price
* วน Ex-Div จะเกดปรากฏการณราคาหนสามญจะ..............................................................
* ถาอยากไดเงนปนผลทบรษทจะจายในวนท 29/8/08 นตองซอหนกอนวนท...........................
4. Preemptive Right : เปนกระบวนการใหสทธกบผ ถอหนสามญเดมในการซอหนสามญเพมทน
5/7/08 19/8/08 24/8/08
ประกาศใหสทธ Ex-Div วนปดทะเบยน
Right on Price Ex-Right Price = เปนวนท.......................................................
ตวอยาง 2 หนเดมได 1 สทธซอหน ซงสทธนสามารถซอได 1 หนในราคา 10 บาท สมมตวาราคาตลาดหลงประกาศใหสทธ (Right on Price) เทากบ 83 บาท จงหาราคา Ex-Right Price
FN 201: Series 2 by BANK’52 AC-CHANG หนา 7
5. Non-Cash Dividend Policy
5.1 การแตกหน: เกดเมอราคาตลาดของหนมราคาสงจนเกดไป ทาใหสภาพคลองตา เชน 10:1
ผล : - จานวนหน................. - งบการเงน.........................
- Book, Par, MV ตอหน................
5.2 หนปนผล (Stock Dividend) : แทนทจะจายเปนเงนสดกลบใหเปนหนสามญแทน
ผล : -จานวนหน.................. - Book รวม...........................
- Book, Par, MV ตอหน............... - Par รวม..............................
5.3 การซอหนคน : เกดเมอกจการมเงนเหลอพอ ทาใหความเสยงลดลง ควรซอตอนราคาหนตาๆ
ผล : - จานวนหน................ - EPS.....................................
- P/E Ratio.................
FN 201: Series 2 by BANK’52 AC-CHANG หนา 8
บทท 7 : รายงานทางการเงนและการวเคราะหงบการเงน
1. รายงานทางการเงน
- งบการเงน ประกอบไปดวย
งบกาไรขาดทนเบดเสรจ (Flow Concept)
งบแสดงฐานะทางการเงน (Stock Concept)
งบแสดงสวนเปลยนแปลงของผ ถอหน
งบกระแสเงนสด ประกอบไปดวย 3 กจกรรม ไดแก
.................................................................................
- รายงานประจาป (Annual Report) ประกอบไปดวย ขอมลเชงพรรณนา และ ขอมลเชงปรมาณ
2. การวเคราะหงบการเงน
2.1 วเคราะหฐานรวม
- Common Size = Vertical Analysis
- Percentage Change = Horizontal Analysis
2.2 วเคราะหอตราสวนทางการเงน : ม 4 กลม
กลมท 1 : Profitability (ความสามารถในการทากาไร)
- Profit 1. Gross Margin……………………………………………………………….
2. EBIT Margin………..……………………………………………………….
3. Net Profit Margin…………………………………………………………..
FN 201: Series 2 by BANK’52 AC-CHANG หนา 9
- Return 1. ROA
2. ROE
3. BEP
กลมท 2 : Efficiency (ประสทธภาพจากการใชประโยชนจากสนทรพย)
- Total Asset Turnover……………………………………………………………………….
- Capital Intensive……………………………………………………………………………
- Fixed Asset Turnover………………………………………………………………………
- A/R Turnover………………………………………………………………………………..
>> A/R Day
- Inventory Turnover……………………………………….…………………………………
>> Inventory Day
กลมท 3 : Liquidity Risk (ความเสยงจากสภาพคลอง)
- Current ratio …………………………………………………………………………………
-Quick Ratio…………………………………………………………………………………..
- A/P Turnover………………………………………………………………………………….
>> A/P Day
Cash Cycle (External Financing) = Operating Cycle – A/P Day
FN 201: Series 2 by BANK’52 AC-CHANG หนา 10
กลมท 4 : Solvency Risk (ความเสยงทางการเงน)
4.1 โครงสรางเงนทน Debt-to-Capital……………………………………………………………..
Debt-to-Equity………………………………………………………………
Proprietary Ratio…………………………………………………………..
4.2 ความสามารถในการจายดอกเบย
Interest Coverage……………………………………………………………………………….
กลมท 5 : Market Value Ratio
- P/E Ratio ………………………………………………………………………………….
- P/B Ratio ………………………………………………………………………………….
- E/P Ratio ………………………………………………………………………………….
- Dividend Yield ………………………………………………………………………….
2.3 DUPONT ANALYSIS
ROE =