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Fonds mondial avantage dividendes élevés Epoch Investment Partners, Inc.

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Fonds mondial avantage dividendes élevés

Epoch Investment Partners, Inc.

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Faits saillants Pourquoi le rendement à l'actionnaire? Caractéristiques du portefeuille

Table des matières

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Gestion active du portefeuille

Exposition à un portefeuille mondial axé sur le « rendement à l'actionnaire » composé :

de titres versant des dividendes élevés

de sociétés en commandite principales / sociétés de placement immobilier

d’actions

Diversification au chapitre des entreprises, des secteurs géographiques et des secteurs d’activité

Gestionnaires chevronnés : Epoch Investment Partners

Faits saillants

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Distributions mensuelles élevées à imposition privilégiée

Distribution annuelle cible initiale de 6 %

Distribution équivalant à un taux de rendement d’environ 8,5 % avant impôt

Structure permettant de convertir les revenus en gains en capital à imposition privilégiée et en rendement du capital

Tous les avantages procurés par les fonds d’investissement à capital fixe, sans les inconvénients qui s’y rattachent

Faits saillants

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Détails

Prix : 10 $ l’unité

Placement minimum : 5 000 $

Rendement cible : 6 % (équivalant à 8,5 % avant impôt)

Distributions mensuelles pouvant être réinvesties

Commission : 3 % (barème de FVR décroissant à 0 la quatrième année)

Frais de service : 40 points de base

Entrée des commandes : Codes FundServCIG 6976CIG 6977 (dollars U.S. – disponible le 1er mars)

Faits saillants

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Pourquoi le rendement à l’actionnaire?

Epoch Investment Partners, Inc.

William W. Priest, CFA, CPA Chef de la direction/Directeur des placements

Michael A. Welhoelter, CFA Directeur général et gestionnaire de portefeuille

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L’économie financière et l’économie réelle sont liées – effets de l’inflation et des taux d’intérêt

La réorganisation des sources de rendement suscite une augmentation de l’importance du rendement

La mondialisation décuple la croissance réelle à l’échelle planétaire et accentue les taux de croissance des flux de liquidités disponibles

Importance que revêtent les flux de liquidités disponibles en ce qui a trait aux options en matière de répartition d’actif

Dividendes et rendement de l’actionnaire

Sommaire du plaidoyer en faveur d’une stratégie axée sur le rendement à l’actionnaire

Contexte

Page 8: Fonds mondial avantage dividendes élevés Epoch Investment Partners, Inc

L’économie financière et

l’économie réelle sont liées -

effets de l’inflation et des

taux d’intérêt

Page 9: Fonds mondial avantage dividendes élevés Epoch Investment Partners, Inc

Économie réelle et économie financière : Connected

PIB réel

Inflation

Niveau dumarché boursier

Ratio C/B

BPAPIB

nominal

+

=

Économie réelle Économie financière

x

Page 10: Fonds mondial avantage dividendes élevés Epoch Investment Partners, Inc

« 3.11 – Un taux, pas une date » – Bill Priest

« Suite à presque 20 ans de ratios c/b en hausse, les

taux d'intérêt se retrouvent maintenant sur le point

d'augmenter aussi. Ceci a pour effet d'éliminer les

ratios c/b en tant que principal force derrière

l'ensemble des rendements boursiers, comme ceci a

été le cas entre 1980 et l'an 2000 ».*

* Voir l'article de William Priest intitulé « 3.11- A Rate, Not a Date »

Page 11: Fonds mondial avantage dividendes élevés Epoch Investment Partners, Inc

Les ratios c/b sont inversement proportionnels aux taux d’intérêt

Sources de rendement des actions : C/B, bénéfices et dividendes

0,0

5,0

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30,0

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26

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0

193

4

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2

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Ratio c/b marginal

Taux d'intérêt des obligations d’État à long terme

Tau

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Source : Epoch Investment Partners/Standard & Poors

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Historique du PIB nominal et des bénéfices sur de longues périodes

4,00

5,00

6,00

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10,00

1929 1934 1939 1944 1949 1954 1959 1964 1969 1974 1979 1984 1989 1994 1999 2004

PIB

no

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PIB

)

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PA

)

PIB nominal

Bénéfice par action S&P 500

Sources de rendement des actions : C/B, bénéfices et dividendes

Source : Epoch Investment Partners/Standard & Poors

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La réorganisation des sources

de rendement suscite une

augmentation de l’importance

du rendement

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1. Ratios c/b

2. Bénéfices

3. Dividendes

Sources de rendement des actions

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Composantes des rendements annuels totaux composés pour des périodes marginales de 10 ans (Indice composé S&P 500 1926-2004)

Date de fin de période de 10 ans

-10 %

-5 %

0 %

5 %

10 %

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19

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001

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20

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Effets combinésExpansion c/bCroissance bénéficesDividendes & réinvest.Rendement total

Sources de rendement des actions : C/B, bénéfices et dividendes

Source : Epoch Investment Partners/Standard & Poors

Page 16: Fonds mondial avantage dividendes élevés Epoch Investment Partners, Inc

La mondialisation décuple la

croissance réelle à l’échelle planétaire

et accentue les taux de croissance des

flux de liquidités disponibles

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Décuplement du taux de croissance réel de l’économie grâce à :

la mondialisation et son instrument :

la Loi des avantages comparés

« Le volume des biens échangeables a doublé depuis cinq ans »

L’émergence de nouveaux paramètres de négociation qui ont mené à :

- Stephen Roach Économiste, Morgan Stanley

la productivité la rentabilité l’inflation

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Importance que revêtent les flux de

liquidités disponibles en ce qui a trait aux

options en matière de répartition d’actif

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Importance de l’analyse des liquidités disponibles en ce qui a trait aux options de répartition d’actif

Selon la perspective d'un investisseur, « Flux de trésorerie disponible représente toute liquidité disponible pour distribution aux investisseurs suivant l'investissement de capital prévu et tout versement d'impôt. »*« Les comptables, par contre, définissent tout flux de trésorerie d’une société comme étant la somme nette versée en revenu, y compris les effets de l'amortissement et autres éléments hors caisse imputés lors du calcul du revenu net. »* - cette définition est loin d'être satisfaisante lorsqu'il s'agit de prendre des décisions financières

Le flux de trésorerie disponible est en train de devenir une force dominante en ce qui concerne la répartition de l'actif. Par conséquent, le flux de trésorerie disponible influence aussi les rendements obtenus par les titres boursiers Un plus grand nombre de sociétés à capital privé mettent l'accent exclusivement sur le rôle que joue le flux de trésorerie disponible

*Valuations for Mergers, Buyouts, and Restructuring, de Enrique R. Arzac

“The New Kings of Capitalism”- Economist

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Emploi possible des liquidités disponibles

Acquisitions

Réinvestissement dans l’entreprise

Croissance de l’entreprise

Rendement à l’actionnaire

Dividendes

Rachat d’actions

Remboursement de la dette

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Dividendes et rendement à l’actionnaire

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Le rendement à l’actionnaire est une meilleure mesure de la capacité d’une entreprise à verser des revenus aux investisseurs

L’application du modèle relatif aux liquidités disponibles permet d’évaluer clairement la contribution de chaque composante

Les dividendes, traditionnellement utilisés pour évaluer le rendement à l’actionnaire, ne reflètent pas tous les éléments qui contribuent à ce rendement

Les stratégies de rachat et de réduction de la dette sont maintenant vues comme des emplois importants des liquidités d'une entreprise

Dividendes et rendement à l’actionnaire

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Le rendement boursier (dividendes) deviendra le rendement à l’actionnaire axé sur les flux de liquidités disponibles

Le rendement à l’actionnaire augmentera de pair avec l’emploi plus efficient des capitaux des entreprises

Source : Rapports sur les sociétés, analyse de Empirical Research Partners.

1 1 500 titres à capitalisation la plus élevée. Données lissées sur une base annuelle marginale. Dividendes spéciaux versés par Microsoft en décembre 2004 non compris.

Dividendes en pourcentage des flux de liquidités disponibles 1

de 1974 à novembre 2005

Actuellement

Le rendement boursier devient le rendement à l’actionnaire

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Les pratiques émergentes en matière de rémunération influent positivement sur le rendement à l’actionnaire

Rendement à l’actionnaire

Actions subalternes

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Sommaire du plaidoyer en faveur

d’une stratégie axée sur le

rendement de l’actionnaire

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Plaidoyer en faveur du rendement à l’actionnaire

Les taux d’intérêt devraient demeurer stables ou augmenter dans un avenir assez rapproché.

Les ratios c/b demeureront stables ou diminueront.

Tout rendement positif des actions devra forcément reposer sur les dividendes et sur les bénéfices (les deux autres composantes du rendement global).

À l’inverse des « coefficients de tarification », les dividendes et les bénéfices sont bien concrets.

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Plaidoyer en faveur du rendement à l’actionnaire

Si on suppose que le taux de croissance global (nominal) de l’économie est de 6 % et que le rendement boursier actuel est de 2 %, le rendement des actions sera donc de 8 %.

Advenant une hausse des taux d'intérêt, les ratios c/b diminueront. Le rendement des actions sera alors inférieur à 8 %.

Tout rendement positif des actions devra forcément reposer sur les dividendes et sur les bénéfices.

Il est donc évident que la meilleure stratégie consiste à favoriser les sources de rendement réel.

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Plaidoyer en faveur du rendement à l’actionnaire

L’utilisation d’un paramètre financier (flux de liquidités disponibles) plutôt que d’un paramètre comptable (bénéfices) permet de déterminer plus facilement quelles entreprises utilisent probablement leurs liquidités disponibles à bon escient pour générer un rendement à l’actionnaire.

Si le rendement des capitaux marginaux susceptibles d'être investis dans l’entreprise est le même, ou moins élevé, que

le rendement actuel des capitaux investis, alors ces liquidités devraient être versées aux actionnaires.

La création d’un portefeuille de sociétés offrant un rendement à l’actionnaire (dividendes, rachats et diminution de la dette) et un taux de croissance des bénéfices opérationnels supérieurs, nous serons à même de fournir un rendement plus élevé que celui du marché boursier en général.

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Caractéristiques du portefeuille

Processus d’élaboration de base

Répartition d’actif actuelle

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Processus d’élaboration de base : positionnement concurrentiel

Rendement actuel exceptionnel et robuste > 5 %Plus élevé que celui des obligations à long termeEnviron 300 pdb de plus que celui des indices boursiers mondiaux

Croissance uniforme des dividendesTaux de croissance annuel composé de 3 % au cours des 3 dernières années85 % des sociétés en portefeuile ont haussé leurs dividendes au cours des 12 derniers mois

Participation et diversification mondiales

Architecture innovatriceTitres triés sur le volet en fonction de leur performance à moindre risque La pondération en portefeuille tient simultanément compte des revenus et de la croissance des dividendes

Programme spécial de capture de dividendes

Aucune ruse : véritables titres, revenus véritables

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Architecture de base : élaboration du portefeuille

Sûreté et croissance des revenusRendement actuel > 4 %Plus de 3 années de croissance monotone des dividendes

Liquidités opérationnelles supérieures aux dividendes (ou liquidités versées) sur périodes marginales de 3 ans

On souhaite favoriser la couverture des dividendes et éviter de liquider les instruments de revenus

Aucune annulation de dividende connue au cours des 20 dernières années. Les dividendes sont « sacrés »

Faible incidence de diminution connue des dividendes

Au moins 50 % de l'historique disponible démontre une augmentation des dividendes

Croissance positive des flux de liquidités au cours des 5 dernières années

Liquidités :Capitalisation boursière > 250 millions de dollars U.S.Dans le cas de titres à faible volume de négociation, la position proposée est inférieure au volume moyen négocié en une seule journée

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Sélection initiale de titres ( n ~ 150)

Optimisation quadratique utilisée pour maximiser la probabilité d’atteindre ces objectifs :

1. Dividendes conventionnels >= 5 %

2. Croissance récente des dividendes = 10 % (rendement marginal attendu = 0,50 %)

3. Valeur moyenne quadratique des flux de dividendes > 0,9 pour les deux tiers des positions

4. Rendement à l'actionnaire supplémentaire de 1,5 % par l'intermédiaire de rachats et de diminution de la dette

Contraintes :

Actif maximum par titre = 2,5 % du portefeulle

Revenu maximum lié à chaque titre = 3 % du portefeuille

Revenu marginal maximum lié à chaque titre = 5 % du portefeuille

Position minimum = 0,50 % du portefeuille

Architecture de base : élaboration du portefeuille

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Répartition actuelle de l’actif

Secteurs économiques

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pondération portefeuille pondération indice citigroup bmi monde

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Répartition actuelle de l’actif

Secteurs géographiques

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É.-U.

Japo

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Franc

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Allem

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Suisse

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Corée

du

Sud

Pays-

Bas

Suède

Hong

Kong

Finlan

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Belgiqu

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Singap

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Autre

s

portefeuille indice citigroup bmi monde

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Sommaire détaillé

Achat minimum : 5 000 $ / tranches additionnelles de 500 $. Admissibilité RER : Admissible à 100 % aux REER, FERR et REEE. Distributions : Peuvent être réinvesties grâce au programme de

réinvestissement automatique de CICommission de vente : 3,00 % à l'acquisition, plus commission de suivi de 0,40 %

par an (pas de rachat annuel sans frais de FVR).Liquidité : Liquidité quotidienne

Frais de rachat anticipé :Barème de FVR :

Transferts : Le barème de FVR n’est pas rétabli lors d'un transfert à un fonds CI. Un tel transfert a lieu par l'intermédiaire d'une transaction de vente, puis d'achat.

Frais liés au fonds : Frais de gestion annuels de 2,10 % de la VL. Frais d’administration annuels fixes de 0,20 % de la VL. Veuillez consulter le prospectus pour des renseignements plus détaillés sur les frais.

Si racheté avant 1 an 2 ans 3 ans 4 ans Ultérieurement

3,5 % 3 % 2 % 1 % 0 %

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Avis de non-responsabilité

Les fonds communs de placement peuvent donner lieu à des commissions de vente, à des commissions incitatives, à des frais de gestion et à d’autres frais. Veuillez lire le prospectus avant d’investir. Le rendement des fonds communs de placement n'est pas garanti, leur valeur change fréquemment et la performance passée n'indique pas forcément la performance à venir. MCPlacements CI et le logo de Placements CI sont des marques de commerce déposées de Placements CI Inc. ®Skylon est une marque de commerce déposée de Skylon Advisors Inc.

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Merci

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