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05/02/2019
1
Fortalezas y Vulnerabilidades en la Economía Colombiana
Juan José EchavarríaGerente General, Banco de la República
1 de Febrero de 20181
05/02/20
19
22
FORTALEZAS
INFLACIÓN
CRECIMIENTO
TASAS DE INTERÉS, CRÉDITO Y ESTABILIDAD FINANCIERA
VULNERABILIDADES
BALANZA DE PAGOS
SITUACIÓN FISCAL
05/02/2019
2
05/02/20
19
33
FORTALEZAS
INFLACIÓN
CRECIMIENTO
TASAS DE INTERÉS, CRÉDITO Y ESTABILIDAD FINANCIERA
VULNERABILIDADES
BALANZA DE PAGOS
SITUACIÓN FISCAL
05/02/20
19
44
FORTALEZAS
INFLACIÓN
CHOQUES A LA INFLACIÓN
VULNERABILIDADES
BALANZA DE PAGOS
SITUACIÓN FISCAL
05/02/2019
3
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
Inflación anual al consumidor e inflación sin alimentos(Porcentaje)
8,97
6,31
3,483,18
0
2
4
6
8
10
12
dic.‐08
dic.‐09
dic.‐10
dic.‐11
dic.‐12
dic.‐13
dic.‐14
dic.‐15
dic.‐16
dic.‐17
dic.‐18
Total Sin alimentos Meta
5
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
Indicadores de inflación básica(Porcentaje)
3,48
3,232,76
0
1
2
3
4
5
6
7
8
dic.‐08
dic.‐09
dic.‐10
dic.‐11
dic.‐12
dic.‐13
dic.‐14
dic.‐15
dic.‐16
dic.‐17
dic.‐18
Sin alimentos Núcleo 20 Sin alimentos primarios, combustibles y servicios públicos Meta
6
05/02/2019
4
Expectativas de Inflación (Encuestas)
2019 2020
Fuente: Encuesta de Opinión Financiera (EOF) de Fedesarrollo, Citibank, Banco de la República (BR) y Focus Economics.7
3,29%
3,26%
3,30%
3,27%
3,29%
EOF Citibank BR FocusEconomics
Diciembre Enero
3,54% 3,54%
3,50%
3,43%
3,50%
3,53%
EOF Citibank BR FocusEconomics
Diciembre Enero
Fuente: correlativas realizadas por BR con información provisional y no oficial del DANE
Nueva Canasta del DANE
28,230,1
5,0
2,4
5,03,1
15,9
3,7
6,6
24,3
37,4
4,02,2
4,73,4
12,6
4,76,6
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
30,0
35,0
40,0
Alim
entos
Vivienda
Vestuario
Salud
Educación
Cultura y diversión
Tran
sporte
Comunicaciones
Otros gastos
8
05/02/2019
5
05/02/20
19
99
FORTALEZAS
INFLACIÓN
CHOQUES A LA INFLACIÓN
VULNERABILIDADES
BALANZA DE PAGOS
SITUACIÓN FISCAL
Inflación anual de regulados(Porcentaje)
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
5,58
0,45
6,40
6,37
0
1
2
3
4
5
6
7
8
dic.‐10
dic.‐11
dic.‐12
dic.‐13
dic.‐14
dic.‐15
dic.‐16
dic.‐17
dic.‐18
10
05/02/2019
6
Tasa de cambio nominal
+90%
Fuente: Banco de la República.11
1.500
1.700
1.900
2.100
2.300
2.500
2.700
2.900
3.100
3.300
3.500
ene.‐12 ene.‐13 ene.‐14 ene.‐15 ene.‐16 ene.‐17 ene.‐18 ene.‐19
Fuente: Bloomberg.
400
500
600
700
800
900
120
170
220
270
320
370
ene. 18
feb. 18
mar. 18
abr. 18
may. 18
jun. 18
jul. 18
ago. 18
sep. 18
oct. 18
nov. 18
dic. 18
ene. 19
Brasil Colombia
Rusia Turquía
Argentina (Eje secundario)12
Tasa de cambio nominal(Base 100 = Enero de 2012) Zoom (2018 y corrido de
2019)
250
350
450
550
650
750
850
950
80
130
180
230
280
330
380
ene. 17
abr. 17
jul. 17
oct. 17
ene. 18
abr. 18
jul. 18
oct. 18
ene. 19
Brasil ChileMéxico ColombiaPerú JapónCorea RusiaSingapur TurquíaMalasia Argentina (Eje secundario)
05/02/2019
7
Fuente: Bloomberg.
Tasa de cambio nominal(Base 100 = 14 de Septiembre de 2010)
125
135
145
155
165
175
185
195
ene.‐16 abr.‐16 jul.‐16 oct.‐16 ene.‐17 abr.‐17 jul.‐17 oct.‐17 ene.‐18 abr.‐18 jul.‐18 oct.‐18 ene.‐19
Colombia Promedio LATAM
13
Salario Mínimo Nominal (crec % anual)
8,0
21,5
7,5
5,46,5
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
1996‐2019 1990s 2000s 2010s 2015‐2019
Nominal
14
05/02/2019
8
Salario Mínimo Real (crec % anual)
1,5
0,1
1,4 1,4
1,6
0,0
0,2
0,4
0,6
0,8
1,0
1,2
1,4
1,6
1,8
1996‐2019 1990s 2000s 2010s 2015‐2019
Real
15
Salario mínimo real
92
129
80
90
100
110
120
130
140
w_min_real
16
05/02/2019
9
Fuente: Latin American Consensus Forecast ‐ enero de 2019.
Desempleo(Porcentaje)
18,5
12,211,4
9,4 9,48,3 8,3 7,7
6,9 6,75,8
4,73,4
20,1
11,2 10,9 10,1 9,28,1 8,1 7,6 6,7 6,4 5,9
5,03,6
Ven
ezuela
Brasil
Mercosur
Argen
tina
Colombia
América Latina
Uruguay
Grupo Andino
Chile
Perú
Paraguay
Ecuador
México
2018
2019
17
05/02/20
19
1818
FORTALEZAS
INFLACIÓN
CRECIMIENTO
TASAS DE INTERÉS, CRÉDITO Y ESTABILIDAD FINANCIERA
VULNERABILIDADES
BALANZA DE PAGOS
SITUACIÓN FISCAL
05/02/2019
10
05/02/20
19
1919
CRECIMIENTO
CHOQUES AL CRECIMIENTO
Fuente: DANE; cálculos Banco de la República.
Proyección del crecimiento del PIB y rango(porcentaje)
2,302,50
2,80
4,00
0
1
2
3
4
5
6
2015 2016 2017 2018 2019
2.6 2.7
3.3 3.5
05/02/2019
11
Colombia: cómo han ido cambiando los pronósticos de crecimiento para 2018 y 2019?
Evolución del pronóstico ‐ PIB Real 2019(Porcentaje)
Evolución del pronóstico ‐ PIB Real 2018(Porcentaje)
Fuente: Latin American Consensus Forecast ‐ enero de 2019.
3,0 3,2
1,5
2,5
3,5
4,5
ene.‐18 abr.‐18 jul.‐18 oct.‐18 ene.‐19
Mínimo Máximo Consenso
2,62,6
1,5
2,5
3,5
4,5
ene.‐18 abr.‐18 jul.‐18 oct.‐18 ene.‐19
Mínimo Máximo Consenso
21
Crecimiento real anual (Porcentaje)
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
2,6%
3,8%
‐2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
sep.‐07
sep.‐08
sep.‐09
sep.‐10
sep.‐11
sep.‐12
sep.‐13
sep.‐14
sep.‐15
sep.‐16
sep.‐17
sep.‐18
Producto interno bruto Demanda interna
22*La demanda interna se calcula como la suma de consumo final y formación bruta de capital
05/02/2019
12
Crecimiento anual real del consumo(Porcentaje)
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
3,3%
6,6%
4,6%
‐1%
1%
3%
5%
7%
9%
sep.‐07
sep.‐08
sep.‐09
sep.‐10
sep.‐11
sep.‐12
sep.‐13
sep.‐14
sep.‐15
sep.‐16
sep.‐17
sep.‐18
Consumo de los Hogares Consumo final del Gobierno
23
Fuente: Fedesarrollo y cálculos del Banco de la República
Índices de confianza industrial, comercial y del consumidor
‐40,0
‐30,0
‐20,0
‐10,0
0,0
10,0
20,0
30,0
40,0
50,0
ene.‐07
may.‐07
sep.‐07
ene.‐08
may.‐08
sep.‐08
ene.‐09
may.‐09
sep.‐09
ene.‐10
may.‐10
sep.‐10
ene.‐11
may.‐11
sep.‐11
ene.‐12
may.‐12
sep.‐12
ene.‐13
may.‐13
sep.‐13
ene.‐14
may.‐14
sep.‐14
ene.‐15
may.‐15
sep.‐15
ene.‐16
may.‐16
sep.‐16
ene.‐17
may.‐17
sep.‐17
ene.‐18
may.‐18
sep.‐18
comercial consumidor industrial
05/02/2019
13
Formación bruta de capital (Crecimiento real anual %)
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
23,6%
3,5%4,5%
‐20%
‐10%
0%
10%
20%
30%
sep.‐07
sep.‐08
sep.‐09
sep.‐10
sep.‐11
sep.‐12
sep.‐13
sep.‐14
sep.‐15
sep.‐16
sep.‐17
sep.‐18
25
05/02/20
19
2626
CRECIMIENTO
CHOQUES AL CRECIMIENTO
05/02/2019
14
Fuente: Datastream.
Choques: Términos de intercambio(Índice 2012=100)
111
55
84
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
sep.‐06 sep.‐08 sep.‐10 sep.‐12 sep.‐14 sep.‐16 sep.‐18
Brasil Colombia Chile México Perú
27
Fuente: Bloomberg.
Precios de bienes exportados(nov 2010=100)
76,97
99,96
55,76
94,53
127,83
62,90
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
140
ene.‐13 jul.‐13 ene.‐14 jul.‐14 ene.‐15 jul.‐15 ene.‐16 jul.‐16 ene.‐17 jul.‐17 ene.‐18 jul.‐18 ene.‐19
Carbón Café Oro Petróleo (WTI)
28
05/02/2019
15
Fuente: Cálculos Banco de la República.
Crecimiento de los socios comerciales de Colombia(porcentaje)
29
2,0%2,1%
2,3%
‐3%
‐2%
‐1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019Observado Central anterior (jun‐18) Central (sep‐18)
Fuente: Bloomberg.
Credit Default Swaps a cinco años para algunas economías de América Latina(Puntos básicos)
35
85
135
185
235
285
335
385
435
485
535
ene. 12 ene. 13 ene. 14 ene. 15 ene. 16 ene. 17 ene. 18 ene. 19
Colombia Brasil México Perú Chile
30
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16
.
PIB en diferentes regiones(variación porcentual anual)
7,3
6,5
6,6
4,6
3,7
2,9
2,3
1,1
1,8
0,9
7,5
6,3
6,2
4,5
3,5
2,5
2,0
2,0
1,6
1,1
7,7
6,4
6,2
4,9
3,6
1,8
1,7
2,5
1,7
0,5
India
Asia ‐ en desarrollo
China
Emergentes
Total Mundo
Estados Unidos
Economías Industrializadas
América Latina y el Caribe
Zona Euro
Japón
2018
2019
2020
(*) Proyección. Fuente: IMF, World Economic Outlook (WEO) ‐ Enero 201931
05/02/20
19
3232
FORTALEZAS
INFLACIÓN
CRECIMIENTO
TASAS DE INTERÉS, CRÉDITO Y ESTABILIDAD FINANCIERA
VULNERABILIDADES
BALANZA DE PAGOS
SITUACIÓN FISCAL
05/02/2019
17
Fuente: Banco de la República.
Tasa de intervención y TIB(porcentaje)
3,00%
5,00%4,50%
7,75%
4,25%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
ene.‐10
jul.‐10
ene.‐11
jul.‐11
ene.‐12
jul.‐12
ene.‐13
jul.‐13
ene.‐14
jul.‐14
ene.‐15
jul.‐15
ene.‐16
jul.‐16
ene.‐17
jul.‐17
ene.‐18
jul.‐18
ene.‐19
TIB Intervención
33
05/02/20
19
3434
Tasa de Política Monetaria implícita ‐ OIS
Evolución Expectativas TPM ‐ OIS
Fuente: Bloomberg. Cálculos: Banco de la República.
4,00%
4,25%
4,50%
4,75%
5,00%
5,25%
5,50%
5,75%
6,00%
6,25%
dic.‐18
feb.‐19
abr.‐19
jun.‐19
ago.‐19
oct.‐19
dic.‐19
feb.‐20
abr.‐20
Límite superior Más probable Límite inferior
4,00%
4,25%
4,50%
4,75%
5,00%
5,25%
5,50%
5,75%
6,00%
nov.18
dic.18
ene.19
feb.19
mar.19
abr.19
may.19
jun.19
jul.19
ago.19
sep.19
oct.19
nov.19
dic.19
ene.20
feb.20
mar.20
abr.20
may.20
31oct18
30nov18
13dic18
05/02/2019
18
Tasa de política vs tasas* de crédito de consumo
Fuente: Formato 088 (Datos semanales), Superintendencia Financiera. Cálculos Banco de la República
*Promedio mensual ponderado por monto. Información hasta el 11 de enero de 2018.
Tasa de política vigente a fin de mes.
35
‐400
‐300
‐200
‐100
0
100
200
300
400
500ene.‐15
abr.‐15
jul.‐15
oct.‐15
ene.‐16
abr.‐16
jul.‐16
oct.‐16
ene.‐17
abr.‐17
jul.‐17
oct.‐17
ene.‐18
abr.‐18
jul.‐18
oct.‐18
ene.‐19
Consumo TPM
Respecto a Nov/16
Respecto a Mar/14
Variación acumulada (pb)
Crecimiento real anual de la cartera por modalidad
36
2,6
(0,2)0,2
8,4
5,7
‐10
0
10
20
30
40
50
60
dic.‐08
dic.‐09
dic.‐10
dic.‐11
dic.‐12
dic.‐13
dic.‐14
dic.‐15
dic.‐16
dic.‐17
dic.‐18
Total Comercial Microcrédito Vivienda Consumo
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia , cálculos Banco de la República.
05/02/2019
19
Indicador de calidad de la cartera por mora (ICM, cartera en mora/cartera total)
37
Fuente: cálculos Banco de la República.
14,4
13,6
5,2
5,412,4
3,4
4,7
22,7
8,1
5,67,47,4
0
5
10
15
20
25
30
35
40
nov.‐92
nov.‐94
nov.‐96
nov.‐98
nov.‐00
nov.‐02
nov.‐04
nov.‐06
nov.‐08
nov.‐10
nov.‐12
nov.‐14
nov.‐16
nov.‐18
Total Comercial Consumo Vivienda Microcrédito
Indicador de Riesgo de Liquidez (IRL) de los Establecimientos de Crédito
Relación de solvencia de los Establecimientos de Crédito
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia; cálculos del Banco de la República.
IRL = Activos líquidos / Requerimientos netos de liquidez a treinta días Relación de solvencia = Patrimonio Técnico / Activos ponderados + (11,11)*Riesgo de Mercado
292,0
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
nov.‐12 nov.‐14 nov.‐16 nov.‐18
(porcentaje)
IRL Límite Regulatorio
16,5
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
oct.‐12 oct.‐14 oct.‐16 oct.‐18
Solvencia Total Mínimo Regulatorio
05/02/2019
20
05/02/20
19
3939
FORTALEZAS
INFLACIÓN
CRECIMIENTO
TASAS DE INTERÉS, CRÉDITO Y ESTABILIDAD FINANCIERA
VULNERABILIDADES
BALANZA DE PAGOS
SITUACIÓN FISCAL
Fuente: Bloomberg, Cálculos: BR
Evolución expectativas tasa de interés de política (OIS)
40
05/02/2019
21
Fuente: Bloomberg, Banco de la República
Cuenta corriente (% del PIB, II trim. 2015 – III trim. 2018)
‐4,6
‐4,3 ‐3,5
‐3,4 ‐2
,1
‐2,0
‐1,8
‐1,5
‐1,2 ‐0,3
0,5 0,8 1,8 2,6 3,3 3,7 3,9
6,4
9,8
19,0
‐5
0
5
10
15
20
Turquia
Colombia
Argen
tina
Sudáfrica
México
Indonesia
Chile
Brasil
India
Polonia
Filipinas
República Checa
China
Malasia
Rusia
Hungria
Hong Kong
Corea
Tailandia
Singapúr
41
0,1
15,6 23,1 29,0
29,6 34,9 39,6
39,9
41,9 47,1
49,3
51,6
53,4
55,0
55,1 58,4
70,1 73,6
83,6
110,2
0
20
40
60
80
100
120
Hong Kong
Rusia
Chile
Indonesia
Turquia
República Checa
Filipinas
Corea
Tailandia
China
Colombia
Polonia
Sudáfrica
México
Malasia
Argen
tina
India
Hungria
Brasil
Singapúr
Deuda pública (%PIB, promedio 2016‐2018)
Fuente: Word Economic Outlook
Fuente: Banco de la República
Cuenta corriente(% PIB)
*Para 2018 se toman los pronósticos del FMI, excepto para Colombia que se usan los generados por el equipo técnico del Banco de la República
Fuente: Datastream, IMF y Banco de la República. Los pronósticos anteriores del Banco de la República para 2018 y 2019 eran ‐3.4 y ‐3.4 para 2018 y 2019, respectivamente
‐1,3%
‐2,7%
‐2,2%
‐6,3%
‐3,3% ‐3,7% ‐3,9%
‐7%
‐6%
‐5%
‐4%
‐3%
‐2%
‐1%
0%
1%
2%
3%
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 py 2019 py
México Chile Perú Colombia
42
05/02/2019
22
-17,6%
-1,4%
-30,0%
-20,0%
-10,0%
0,0%
10,0%
20,0%
30,0%
0
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
12.000
14.000
16.000
18.000
2014 2015 2016 2017 2018:Enero-Septiembre
Total (con Isagen y Laudo) Sin laudo arbitral Var % anual Total Var % anual sin laudo
Efecto Laudo arbitral: (-US$ 1.641 m.)
Inversión Extranjera directa en ColombiaMillones USD
* El gráfico incluye la operación de ISAGEN del año 2016 , que ocurrió entre el primer y el tercer trimestre de 2016 y ascendió a USD $ 3.302 millones. En 2017, las empresas de telecomunicaciones realizaron una transacción de IED que tuvo como principal destino el pago del laudo arbitral. Para 2018, se calcula el crecimiento anual entre el acumulado enero-septiembre de 2017 y el acumulado enero-septiembre de 2018.
Flujo de Inversión Extranjera de portafolio en Colombia
44Fuente: BBV, IPEXT, DCV y BR.Notas: Otros corporativos incluye bonos convertibles, bonos pensionales, bonos públicos, certificados cooperativos, titularizaciones, y títulos de participación. Bonos privados incluye papeles comerciales y bonos privados.
‐3000
‐2000
‐1000
0
1000
2000
3000
4000
5000
mar.‐16
jun.‐16
sep.‐16
dic.‐16
mar.‐17
jun.‐17
sep.‐17
dic.‐17
mar.‐18
jun.‐18
sep.‐18
dic.‐18
Millones de COP
Acciones TES Liquidez CDTs TIDIS Otros corporativos Bonos privados Ajustes
05/02/2019
23
Cuenta corriente= Ahorro ‐ Inversión
Fuente: DANE y Banco de la República. * Proyectado45
-3,0%
-2,0%
-1,0%
0,0%
1,0%
2,0%
3,0%
4,0%
5,0%
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
*
2019
*
Tasa de ahorro Tasa de inversión
0,0%
5,0%
10,0%
15,0%
20,0%
25,0%
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
*
2019
*
Tasa de ahorro Tasa de inversión
Sector Privado Sector Público
05/02/20
19
46
FORTALEZAS
INFLACIÓN
CRECIMIENTO
TASAS DE INTERÉS, CRÉDITO Y ESTABILIDAD FINANCIERA
VULNERABILIDADES
BALANZA DE PAGOS
SITUACIÓN FISCAL
05/02/2019
24
Regla fiscal (% del PIB
‐2,2‐2,3‐2,2
‐2,1‐1,9 ‐1,9
‐1,7‐1,6
‐1,3‐1,0 ‐1,0 ‐1,0 ‐1,0 ‐1,0 ‐1,0 ‐1,0
‐2,4
‐3,0
‐4,0
‐3,6
‐3,1
‐2,4‐2,2
‐1,8
‐1,5‐1,3
‐1,2‐1,1 ‐1,1
‐1,0 ‐1,0
‐4,5
‐4,0
‐3,5
‐3,0
‐2,5
‐2,0
‐1,5
‐1,0
‐0,5
0,0
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028
Balance Total (MFMP‐2017) Balance Estructural Balance Total (Actual)
47
16,1 18,4
15,6
0,7
15,3
18,0
15,2
‐0,5
15,3 17,8
15,2
‐0,7
15,3 17,8
15,2
‐1,1
‐5
0
5
10
15
20
25
Ingresos totales
Gastos totales
Gastos totales sin intereses
Ajuste para cumplir regla fiscal
2014 2015 2016 2017 2018 py 2019 py 2020 py 2021 py 2022 py
48Nota: se supone un crecimiento del PIB nominal de 3.4% en 2019, 3.6% en 2020, 4.1% en 2021, y 4.4% en 2022
Ingresos y Gastos (% del PIB)
05/02/2019
25
49
0,720,61 0,61
0,50
0,00
‐0,87
‐0,99
‐1,15
0,00
‐0,59 ‐0,59 ‐0,59
0,72
‐0,25 ‐0,38
‐0,65
‐1,5
‐1,0
‐0,5
0,0
0,5
1,0
2019 2020 2021 2022
% del PIB
Ganancia de Recaudo
Pérdida de Recaudo
Descuento del IVA, bienes de capital
Neto
Impacto de la Ley de Financiación
: Plurifasico gaseosas y cervezas, Venta inmuebles mayores a 26.800 UVT (2%), Unificación de cédulas y rangos adicionales (35%, 37% y 39%),
Dividendos a residentes
Ganancia d
(15%), Im
e Rec
p.Pa
audo
trimonio [Patrimonios superiores a $5.000 millones],Impuesto a remisión de utilidades, Sobretasa al sector financiero, Normalización
: Renta Personas Jurídicas [Tarifa general,Descuento del IVA bienes de capital, Disminución gradual renta presuntiva, Descuento 50Pérd % ICidas de Reca A desde 2udo 020,
68% 51%60%
50
Deuda del Gobierno Central (% del PIB
Fuente: Banco de la República
