Upload
irmad
View
246
Download
0
Embed Size (px)
Citation preview
Fundamentalna analiza terminskih tržišta
Mr. sc. Tomislav Baković
Kolegij: Robne burze
SADRŽAJ
1. Definiranje osnovnih pojmova
2. Temeljni fundamentalni pokazatelji
3. Temeljni kriteriji odabira dionica
Ravnotežna cijena nalazi se u sjecištu krivulja ponude i potražnje
Fundamentalni analitičari u svom radu slijede načelo da svaki ekonomski činitelj koji smanjuje ponudu, odnosno povećava potražnju za nekim proizvodom ili financijskim instrumentom pridonosi podizanju cijene, i obrnuto.
1. Definiranje osnovnih pojmova
1.1. Fundamentalna analiza robnih burzi Najvažniji fundamentalni faktori:1. Zalihe2. Državna politika3. Vremenske prilike4. Prinos5. Mogućnost alternativne uporabe
proizvoda Naglašen sezonski karakter kod mnogih
roba
1.2. Fundamentalna analiza financijskih tržišta
Fundamentalna analiza pretpostavlja da je cijena vrijednosnice određena ponudom i potražnjom koje nastaju kao posljedica “fundamentalnih pokazatelja”, poput očekivanog povrata na ulaganje i rizika.
Pristup od vrha prema dnu Makro-ekonomska analiza industrijska
analiza analiza pojedinačnih dionica
Makroekonomski pokazatelji1. Zaposlenost2. Bilanca plaćanja3. Maloprodajna aktivnost4. Indeks cijena proizvođača5. Zalihe poslovnih subjekata6. Gradnja novih stambenih objekata7. Industrijska proizvodnja8. Osobni prihod9. Bruto domaći proizvod10. Indeks cijena potrošača
2. Temeljni fundamentalni pokazatelji
1. Dugoročni izgledi kompanije Preuzimanja Emisija novih dionica Ovisnost o jednom kupcu Komparativna prednost (brend, ekonomija
obujma, jedinstvena neopipljiva imovina, nemogućnost supstitucije)
Rast poduzeća (maratonci) Istraživanje i razvoj
2. Kvaliteta menadžmenta: Primanja vrhovnog menadžmenta ? U kojoj mjeri menadžeri promoviraju
društvo ?
3. Financijska snaga i struktura kapitala: Dugoročne obveze trebale bi iznositi
manje od 50% ukupnog kapitala Stock split Otkup vlastitih dionica
3. Fundamentalni indikatori
1. EPS
Najznačajniji pojedinačni fundamentalni indikator
Ne uzima u obzir vlasnički kapital (equity)
“Razrijeđeni” EPS
2. P/E omjer
P/E sa zakašnjenjem i vodeći P/E U prosjeku se kreće između 15-25 (Microsoft
P/E 100) Odražava očekivanja investitora vezana za
pojedinu dionicu Analiza mora uključiti dva bitna faktora:a. Stopu rasta kompanijeb. P/E omjer određene industrije Najčešći problemi: iskazivanje dobiti, inflacija,
načini interpretacije
3. ROE
Indikator kvalitete menadžmenta, Naglo ga povećava:
a) Otkup vlastitih dionica
b) Otpisivanje imovine Ne ukazuje na način prikupljanja
sredstava (zaduživanje ga uvećava) Ne uračunava neopipljivu imovinu
4. P/B omjer
Potrebno ga kombinirati sa ROE Zaduživanje umjetno povećava P/B
omjer.
DJELATNOST Odnos cijena i zarada(P/E)
Profitabilnost vlasničke glavnice (ROE) (%)
Prinos od dividendi (%)
Odnos tržišne i knjigovodstvene vrijednosti
Gospodarenje otpadom
25 12,9 2,49 -10,61
Telekomunikacije
160 25,5 2,23 74,27
Životno osiguranje
25,7 25,5 1,14 78,78
Investicijsko bankarstvo
20,70 10,0 1,47 7,77
Strane regionalne banke
11,5 39,60 4,17 4,42
Otpremništvo 14,20 17,7 5,91 2,69
Industrija igara 877 0,70 0,49 3,35
3. Temeljni kriteriji odabira dionica
1. Adekvatna veličina poduzeća2. Jako financijsko stanje poduzeća Tekuća imovina najmanje dva puta veća
od tekućih obveza3. Stabilnost zarada Razdoblje od deset godina4. Isplata dividendi5. Rast zarada Rast EPS od jedne trećine u proteklih 10
godina
6. Umjereni omjer cijene i zarada Tekuća cijena ne bi smjela prelaziti
prosječne trogodišnje zarade više od 15 puta.
7. Umjeren odnos cijene i neto imovine Tekuća cijena ne bi smjela prelaziti
zadnju knjigovodstvenu vrijednost neto imovine više od 1,5 puta.
Paradoks fundamentalne analize: Zašto investicijski fondovi čiji su analitički
potencijali neograničeni ne ostvaruju bolji prinos od dioničkog indeksa ?
Prinos u 2007.
CROBEX 42%
ST Global Equity 15%
PBZ Equity 25%
HPB Equity 25%
FIMA Equity 14%
Aureus Equity 36%
ZB Aktiv 37%
1. Krivi pristup odabiru dionica ?
2. Rast uloga smanjuje dobit ?
3. Ograničenost strategije ?
P/E P/Bv ROE (%)
simbol cijena 2006 trailing
2006 trailing 2006 trailing
ZABA-R-A 10.000,00 23,34 30,84 2,92 2,99 12,53 9,69
PBZ-R-A 1.700,00 25,26 30,77 3,01 4,18 11,91 13,58
RIBA-R-A 800,00 20,64 23,72 2,95 4,17 14,27 17,60
PDBA-R-A 1.800,00 46,23 35,20 3,69 3,11 7,98 8,83
JDBA-R-A 14.100,00 13,06 38,63 1,29 3,14 9,85 8,13
SNBA-R-A 430,50 32,99 41,86 2,30 2,72 6,99 6,51
Izvor: InterCapital Daily 29.11.2007
Tehnička analiza cijena na terminskim tržištima
Kolegij: Robne burze
Mr. sc. Tomislav Baković
SADRŽAJ
1. Definiranje osnovnih pojmova
2. Temeljne pretpostavke tehničke analize
3. Razlike fundamentalne i tehničke analize
4. Specifičnosti tehničke analize dionica
5. Kritike tehničke analize
6. Osnovni alati tehničke analize
7. Pomični prosjeci
Tehnička analiza proučava tržišna kretanja, primarno korištenjem grafikona, u svrhu predviđanja budućih cjenovnih trendova.
Temelj tehničke analize nalazi se u pretpostavci kako tržište na nove informacije reagira s određenim vremenskim odmakom.
1. Definiranje osnovnih pojmova
Tehnička analiza proučava:
1. Cijene
2. Obujam trgovine
3. Otvoreni udio
2. Temeljne pretpostavke tehničke analize
1. Tržišna kretanja uzimaju u obzir sve dostupne informacije
2. Cijene slijede trendove
3. Povijest se ponavlja
3. Razlike između tehničke i fundamentalne analize cijena
1. Tehnička analiza koristi grafove, a fundamentalna financijska izviješća.
2. Fundamentalni analitičar proučava uzroke promjena cijena, tehničari gledaju samo na ishode.
3. Tehnička analiza je kratkoročna, a fundamentalna dugoročna.
4. Tehničku analizu koriste špekulanti, a fundamentalnu investitori.
Tehnička analiza je univerzalna, fundamentalna zahtijeva specijalizaciju.
Fundamentalna analiza ne uzima u obzir “psihološki faktor” koji je ujedno jedan od oslonaca tehničke analize.
3.1 Osnovna podjela tehničke analize Prema podlozi koju prati:
1. Tehnička analiza općih indikatora (indeks)
2. Tehnička analiza pojedinih indikatora (robe, dionice, valute)
Prema pogledu na tržište:
1. Učini suprotno od većine
2. Prikloni se većini
OPTIMIZAM
Početak kupovine
POHLEPA
Vrhunac kupovine
STRAH
Držanje pozicija
PANIKA
Rasprodaja
CIJE
NA
VRIJEME
Učini suprotno – ključne točke u kretanju cijene su pohlepa/panika
4. Specifičnosti tehničke analize dionica i terminskih ugovora
Struktura određivanja cijena Dospijeće terminskih ugovora Sustav margina Vremenski okvir Ključ analize terminskih ugovora je
definiranje vremena za ulazak/izlazak s tržišta.
5. Kritike tehničke analize Kao najveći nedostatak tehničke analize
navodi se pretpostavka kako je ona: “proročanstvo koje se ispunjava samo od sebe”.
Može li se prošlost koristiti u predviđanju budućnosti ?
“Tehnička analiza je umjetnost, a ne vještina”.
EMH- cijene fluktuiraju nasumično oko svoje intrinzične vrijednosti.
6. Osnovni alati tehničke analize
Trend: općeniti smjer kretanja cijene robe ili tržišta.
Trend: niz uzastopnih rastućih ili padajućih vrhova ili dna
Vrste trendova:
1. Obzirom na smjer kretanja cijene: uzlazni, silazni i horizontalni.
2. Vrijeme trajanja: kratkoročni (do 1mj.), srednjoročni (1-3 mj.) i dugoročni (dulje od godine).
2. TRENDLINIJA: jednostavna crtačka tehnika kojom se na graf dodaju linije.
Kanal Nagib linije trenda Probijanje linije trenda: pravilo 50%
3. PODRŠKA: najniža razina cijene nekog proizvoda u dužem vremenskom razdoblju.
Točka u kojoj je kupnja terminskih cijena dovoljno intenzivna da zaustavi pad cijena.
4. OTPOR: najviša razina cijene proizvoda u dužem vremenskom razdoblju.
Točka u kojoj je prodaja terminskih ugovora dovoljno intenzivna da zaustavi rast cijena.
Primjer: psihologije potpore i otpora
ZAMJENA LINIJA PODRŠKE I OTPORAZAMJENA LINIJA PODRŠKE I OTPORA
Jakost potpore tj. otpora definiraju:
1. Razdoblje trgovine
2. Obujam trgovine
3. Vrijeme zadnje trgovine Važnost zaokruženih brojeva
5. OBUJAM TRGOVINE: može se definirati kao broj protrgovanih ugovora unutar određenog vremenskog razdoblja, najčešće jednog dana.
Osnovna mu je namjena potvrda trenda, tj. ako se povećava trend se vjerojatno nastavlja u istom smjeru.
Ravnotežni obujam trgovine
6. OTVORENI INTERES: broj neispunjenih terminskih ugovora ili opcija (otvorenih terminskih pozicija) na kraju radnog dana.
Radi se o opcijama i terminskim ugovorima na istu izvršnu cijenu i rok isporuke.
Otvoreni interes smanjuje se istekom, izvršenjem i prebijanjem opcija i terminskih ugovora.
Kupac Prodavač Otvoreni interes
Kupuje novu dugu poziciju
Prodaje novu kratku poziciju
Povećanje
Kupuje novu dugu poziciju
Prodaje staru dugu poziciju
Bez promjene
Kupuje staru kratku poziciju
Prodaje novu kratku poziciju
Bez promjene
Kupuje staru kratku poziciju
Prodaje staru dugu poziciju
Smanjenje
Tablica 1. Formiranje otvorenog interesa
Interpretacija otvorenog interesa
1. Rast otvorenog interesa u rastućem trendu znači nastavak rasta
2. Pad otvorenog interesa u rastućem trendu signal je padajućeg trenda
3. Rast otvorenog interesa u padajućem trendu signal je za nastavak padajućeg trenda
4. Pad otvorenog interesa u padajućem trendu signal je rastućeg trenda
Otvoreni interes za opcije: put/call omjer Visoki put/call omjer signalizira očekivanje
pada tržišta i obrnuto.
7. GRAFIKONI: predstavljaju grafički prikaz niza cijena unutar vremenskog okvira.
OSNOVNE VRSTE GRAFIKONA:
1. Linijski grafikon- prikazuje samo cijenu zatvaranja.
2. Stupčasti grafikon
3. Svijećnjak grafikon
• Primjer “svijećnjak grafikona”
IssuerNominal valueQuoatationISINDalekovod d.d.100.00 HRKJDD MarketHRDLKVRA0006From, to, Trading Monitor for 9/20/2006
High Low Last Average Volume Turnover Ask Bid
810.00 760.00 790.00 784.87 3099 2,432,296.94 789.99 770.05
•PRIMJER OSNOVNOG LINIJSKOG GRAFIKONA: DIONICA DALEKOVODA, 20.09.2006
etickwinDLKV-R-AMarch052001September212006Refresh!
•PRIMJER OSNOVNOG GRAFA 2: DIONICA DALEKOVODA, 20.09.2006
8. FORMACIJE S GRAFIKONA
1. Pokazatelji preokreta trenda Glava i ramena Šalica i drška Dvostruki vrh i dno
2. Pokazatelji nastavka trenda Trokuti Zastave Klinovi
Karakteristike obrazaca obrata trenda
1. Preduvjet obrata trenda jest prethodno postojanje trenda
2. Prvi signal obrata trenda je prekid glavne linije
3. Što je trenutni obrazac značajniji kasniji će biti značajniji
4. Obrasci na vrhu su kraći i volatilniji od obrazaca na dnu
5. Obujam trgovine je važniji u rastućem trendu
•“Head and shoulder” obrazac
2. Šalica i drška (ukazuje na bikovski trend)
3. Dvostruki vrh i dvostruko dno
• Obrasci nastavka trenda: trokuti
RASTUĆI TREND PADAJUĆI TREND
9. Pomični prosjeci
Omogućuju identifikaciju i slijeđenje trenda.
Služi za smanjenje volatilnosti. Može se računati na temelju cijena:
otvaranja, zatvaranja ili srednjih cijena za određeni dan.
Ključno pitanje glasi za koje razdoblje kreirati pomični prosjek ?
SMA- Jednostavni pomični prosjek
VRSTE POMIČNIH PROSJEKA:
1. Jednostavni pomični prosjek (SMA): podrazumijeva zbrajanje svih cijena zatvaranja i dijeljenje rezultata sa brojem cijena zatvaranja.
2. Ponderirani pomični prosjek (WMA): uzima u obzir najnoviju cijenu kao najvažniju korištenjem sljedeće formule:
3. Eksponencijalni pomični prosjek (EMA): pored preferiranja najnovije cijene u obzir uzima i sve prethodne cijene
EMA- Eksponencijalni vs. jednostavni pomični prosjek
Interpretacija pomičnog prosjeka:
1. Usporedba trenutne cijene i pomičnog prosjeka
2. Križanje kratkoročnog i dugoročnog pomičnog prosjeka:
Robni terminski ugovori kombinacija 4-9-18
Ovojnice i pomični prosjeci (npr. +/- 3%)
Osnovni nedostatci korištenja pomičnih prosjeka:
1. Nisu kreirani za hvatanje početka ili kraja trenda
2. Na nestalnom tj. volatilnom tržištu nemoguće ih je koristiti
3. Pomični je prosjek sljedbenik, a ne vođa
PITANJA ???????????