Gobierno Corporativo: La Estructura Del Órgano de Gobierno y La Responsabilidad de Los Administradores

892019 Gobierno Corporativo La Estructura Del Oacutergano de Gobierno y La Responsabilidad de Los Administradores

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GOBIERNO CORPORATIVOLA ESTRUCTURA DEL OacuteRGANO DE

GOBIERNO Y LA RESPONSABILIDAD DE

LOS ADMINISTRADORES



Consejo de Redaccioacuten

J983137983158983145983141983154 M983151983155983139983151983155983151 D983141983148 P983154983137983140983151 M983157983281983151983162Presidente

Fiscal

L983157983145983155 M983137983154983277983137 C983137983162983151983154983148983137 P983154983145983141983156983151Vicepresidente Catedraacutetico de Derecho Financiero y Tributario Abogado Acadeacutemico de Nuacutemero de la Real Academia de Jurisprudencia y Legislacioacuten

A983149983137983148983145983137 I983154983137983138983157983154983157 A983148983148983141983143983157983141 Directora Editorial

M983283983150983145983139983137 N983145983139983151983148983265983155 H983137983154983151

Secretaria Editora M983137983150983157983141983148 R983137983149983283983150 A983148983137983154983139983283983150 C983137983154983137983139983157983141983148Magistrado de la Sala Cuarta del Tribunal Supremo Catedraacutetico de Derecho del Trabajo y de la Seguridad Social

J983151983155983273 M983137983154983277983137 Aacute983148983158983137983154983141983162-C983145983141983150983142983157983141983143983151983155 S983157983265983154983141983162Magistrado de la Sala de lo Contencioso-Administrativo del Tribunal Supremo

A983148983138983141983154983156983151 B983141983154983139983151983158983145983156983162 R983151983140983154983277983143983157983141983162-C983137983150983151Catedraacutetico de Derecho Mercantil Abogado

F983154983137983150983139983141983155983139 D983141 P983137983157983148983137 C983137983149983145983150983137983148 B983137983140983277983137Abogado

F983137983157983155983156983145983150983151 C983151983154983140983283983150 M983151983154983141983150983151Catedraacutetico de Derecho Procesal Abogado E983157983143983141983150983145983151 G983137983161 M983151983150983156983137983148983158983151Abogado Ex-Magistrado del Tribunal Constitucional

J983157983137983150 M983137983154983156983277983150 Q983157983141983154983137983148983156Catedraacutetico de Derecho Financiero y Tributario Abogado

L983157983145983155 M983137983154983156983277983150 R983141983138983151983148983148983151Catedraacutetico de Derecho Administrativo

J983157983148983145983151 M983157983141983154983162983137 E983155983152983137983154983162983137Catedraacutetico de Derecho Procesal

G983151983150983162983137983148983151 Q983157983145983150983156983141983154983151 O983148983145983158983137983154983141983155

Catedraacutetico de Derecho Penal E983150983154983145983153983157983141 R983157983138983145983151 T983151983154983154983137983150983151Catedraacutetico de Derecho Civil

A983150983156983151983150983145983151 V S983141983149983152983141983154983141 N983137983158983137983154983154983151Catedraacutetico de Derecho del Trabajo y de la Seguridad Social Magistrado del Tribunal Supremo

E983157983143983141983150983145983151 S983145983149983283983150 A983139983151983155983156983137Catedraacutetico de Derecho Financiero y Tributario Abogado



ALFONSO MARTIacuteNEZ-ECHEVARRIacuteA Y GARCIacuteA DE DUENtildeAS(Director)

GOBIERNO CORPORATIVOLA ESTRUCTURA DEL

OacuteRGANO DE GOBIERNO Y LARESPONSABILIDAD DE LOS

ADMINISTRADORES

Autores

AVELINA ALONSO DE ESCAMILLA SEGISMUNDO AacuteLVAREZ

ROYO-VILANOVA ALFREDO AacuteVILA DE LA TORRE

FERNANDO BERNAD RIPOLL ANA BELEacuteN CAMPUZANO

SEBASTIAacuteN CUENCA MIRANDA RAFAEL DEL CASTILLO IONOV

EMILIO DIacuteAZ RUIZFERNANDO DIacuteEZ ESTELLA

EMILIO EIRANOVA ENCINAS JOSEacute MIGUEL EMBID IRUJO

ALBERTO EMPARANZA SOBEJANO JORGE FELIUacute REY

MARTA GARCIacuteA MANDALONIZ VIacuteCTOR GARRIDO DE PALMA

SARA GONZAacuteLEZ SAacuteNCHEZMANUEL GONZAacuteLEZ-MENESES

GARCIacuteA-VALDECASASRAMOacuteN HERNAacuteNDEZ PENtildeASCOLEOacuteN LOacutePEZ IGLESIAS

ALFONSO MARTIacuteNEZ-ECHEVARRIacuteA YGARCIacuteA DE DUENtildeAS

JULIA MAS-GUINDAL GARCIacuteA CHRISTIAN MESIacuteA MARTIacuteNEZ

IVAacuteN MILANS DEL BOSCHPORTOLEacuteS

RAFAEL MIacuteNGUEZ PRIETOENRIQUE MORENO DE LA SANTA GARCIacuteA

REY ES PALAacute LAGUNA ISABEL RAMOS HERRANZ

AR AD REISBERG WOLF-GEORG RINGE

TERESA RODRIacuteGUEZ DE LASHERAS BALLELL

ISABEL RODRIacuteGUEZ MARTIacuteNEZSALVADOR RUS RUFINO

PATRICIA SANTOS RODRIacuteGUEZTERESA SERRANO SORDO

TINA CLARISSA SIEGER MIGUEL UNCETA LABORDA CARLOS VARGAS VASSEROT

JULIO VELOSO CARO

Adaptado a la Ley 312014 de 3 de diciembre que modifica la Ley deSociedades de Capital para la mejora del gobierno corporativo

ProacutelogoMANUEL CONTHE



Primera edicioacuten 2015

copy 2015 [Thomson Reuters (Legal) Limited Alfonso Martiacutenez-Echevarriacutea y Garciacutea de Duentildeas(Dir) y otros]Editorial Aranzadi SA Camino de Galar 1531190 Cizur Menor (Navarra)ISBN 978-84-9059-781-1Depoacutesito Legal NA 62015Printed in Spain Impreso en EspantildeaFotocomposicioacuten Editorial Aranzadi SA Impresioacuten Rodona Industria Graacutefica SLPoliacutegono Agustinos Calle A Nave D-1131013 - Pamplona

El editor no se hace responsable de las opiniones recogidas comentarios y manifestaciones vertidas por los autores La presente obra recoge exclusivamente la opinioacuten de su autor comomanifestacioacuten de su derecho de libertad de expresioacuten

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Relacioacuten de Autores

PARTE I INTRODUCCIOacuteN FUNDAMENTOS DEL GOBIERNO CORPORATIVO

1 Evolucioacuten filosoacutefico-juriacutedica de la estructura social y econoacutemica de las corporaciones mer-cantiles y de las empresas

R983157983155 R983157983142983145983150983151 S983137983148983158983137983140983151983154 Director de la Agencia para la Calidad del Sistema Universitario de Castil la y Leoacuten Catedraacutetico de Historia del Pensamiento y de los Movimientos Sociales

Director de la Caacutetedra de Empresa Familiar Universidad de Leoacuten

Colaborador de la Caacutetedra de Empresa Familiar del IESE S983137983150983156983151983155 R983151983140983154983277983143983157983141983162 P983137983156983154983145983139983145983137Profesora Adjunta de Teoriacutea del Derecho Investigadora de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros Universidad CEU San Pablo

2 La defensa del intereacutes social y la titularidad del patrimonio social como elementos determi-nantes del gobierno corporativo

M983137983154983156983277983150983141983162-E983139983144983141983158983137983154983154983277983137 983161 G983137983154983139983277983137 D983141 D983157983141983281983137983155 A983148983142983151983150983155983151Catedraacutetico de Derecho Mercantil

Director de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros Universidad CEU San Pablo

Abogado Socio de Martiacutenez-Echevarriacutea Peacuterez y Ferrero Abogados 3 The Distinctive Evolution of the UK Corporate Governance System The Paradox of Evol-

ving while Resisting Change

R983141983145983155983138983141983154983143 A983154983137983140Reader in Corporate and Financial Law

Director UCL Centre for Commercial Law University College London (UCL)

PARTE II LA CONFIGURACIOacuteN Y LA ESTRUCTURA DE LOS OacuteRGANOS DE GOBIER-

NO DE LAS CORPORACIONES

4 La configuracioacuten del oacutergano de administracioacuten el sistema monista y el sistema dual Espe-cial referencia al reacutegimen de la Sociedad Anoacutenima Europea

M983145983148983137983150983155 983140983141983148 B983151983155983139983144 P983151983154983156983151983148983273983155 I983158983265983150Profesor Titular de Derecho Internacional Privado Universidad CEU San Pablo U983150983139983141983156983137 L983137983138983151983154983140983137 M983145983143983157983141983148Profesor Adjunto de Derecho Internacional Privado Universidad CEU San Pablo



5 La divisioacuten interna del consejo de administracioacuten en comisiones y la exigencia de responsa-bilidad a los administradores La evaluacioacuten anual del funcionamiento del consejo de admi-

nistracioacuten y el de sus comisionesS983145983141983143983141983154 T983145983150983137 C983148983137983154983145983155983155983137Abogado Investigadora de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros

6 Las figuras del Presidente y consejero ejecutivo del Secretario del Consejo de Administra-cioacuten y del Consejero Independiente Coordinador (lead independent director )

D983277983141983162 E983155983156983141983148983148983137 F983141983154983150983137983150983140983151Profesor Agregado de Derecho Mercantil Centro Universitario Villanueva Universidad Complutense de Madrid

7 Las distintas clases de consejeros La duracioacuten del cargo de administrador

R983151983140983154983277983143983157983141983162 M983137983154983156983277983150983141983162 I983155983137983138983141983148Profesora Titular de Derecho Mercantil Universidad CEU Cardenal Herrera Investigadora de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros

8 Independent Directors After the Crisis

R983145983150983143983141 W983151983148983142-G983141983151983154983143Professor of International Commercial Law Copenhagen Business School Lecturer y Research Fellow University of Oxford

9 El reglamento del consejo su caraacutecter obligatorio y su publicidad en el reacutegimen de las so-ciedades cotizadas

M983151983154983141983150983151 983140983141 983148983137 S983137983150983156983137 G983137983154983139983277983137 E983150983154983145983153983157983141Secretario General y Director de la Asesoriacutea Juriacutedica de Credit Suisse Espantildea Profesor de Derecho Mercantil Universidad Carlos III de Madrid Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros

PARTE III LOS DEBERES DE LOS ADMINISTRADORES Y SU RESPONSABILIDAD

10 Inconcrecioacuten del deber de diligente administracioacuten disposicioacuten del reacutegimen de respon-sabilidad e inclusioacuten de la regla de la discrecionalidad empresarial (artiacuteculo 225 de la Ley de

Sociedades de Capital)G983137983154983139983277983137 M983137983150983140983137983148983151983150983145983162 M983137983154983156983137Profesora Titular de Derecho Mercantil Universidad Carlos III de Madrid

11El deber de lealtad de los administradores (artiacutecu lo 226 de la Ley de Sociedades de Capital)

V983141983148983151983155983151 C983137983154983151 J983157983148983145983151Abogado Socio de Broseta Abogados Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros



12 Prohibicioacuten de utilizar el nombre de la sociedad y la condicioacuten de administrador paraoperaciones por cuenta propia o realizadas por personas vinculadas (artiacuteculo 227 de la Ley de

Sociedades de Capital)R983137983149983151983155 H983141983154983154983137983150983162 I983155983137983138983141983148Profesora Titular de Derecho Mercantil Universidad Carlos III de Madrid

13 La prohibicioacuten de aprovechar oportunidades de negocio (artiacuteculo 228 de la Ley de Socie-dades de Capital)

G983151983150983162983265983148983141983162 S983265983150983139983144983141983162 S983137983154983137Profesor Colaborador Doctor Universidad CEU Cardenal Herrera Investigadora de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros

14 Los deberes del administrador en situacioacuten de conflicto de intereses (art iacuteculo 229 de la Ley

de Sociedades de Capital)G983151983150983162983265983148983141983162-M983141983150983141983155983141983155 G983137983154983139983277983137-V983137983148983140983141983139983137983155983137983155 M983137983150983157983141983148Notario Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros

15 La prohibicioacuten de competencia (artiacuteculo 230 de la Ley de Sociedades de Capital)

D983277983137983162 R983157983145983162 E983149983145983148983145983151Profesor Titular de Derecho Mercantil Universidad Complutense de Madrid Abogado Socio de Uriacutea Meneacutendez Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros

16 El deber de secreto de los administradores (artiacuteculo 232 de la Ley de Sociedades de Ca-pital)

F983141983148983145983290 R983141983161 J983151983154983143983141Profesor Ayudante Doctor de Derecho Mercantil Universidad Carlos III de Madrid

17 Las competencias del consejo de administracioacuten Las facultades indelegables del consejoLa poliacutetica de control y gestioacuten de riesgos en las sociedades cotizadas

C983157983141983150983139983137 M983145983154983137983150983140983137 S983141983138983137983155983156983145983265983150Secretario General y del Consejo de Administracioacuten de Zeltia SAInvestigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros

18 Las normas de conducta en la prestacioacuten de servicios de inversioacuten El Reglamento Internode Conducta como instrumento para asegurar el cumplimiento normativo especial referenciaa las obligaciones en materia de abuso de mercado

S983141983154983154983137983150983151 S983151983154983140983151 T983141983154983141983155983137 Directora de Cumplimiento Normativo de Citibank Espantildea Investigadora de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros

19 Requisitos para ser administrador y extensioacuten subjetiva de la responsabilidad minusel reacutegimencontenido en los artiacuteculos 212 236 y 237 de la Ley de Sociedades de Capital minus

R983151983140983154983277983143983157983141983162 983140983141 983148983137983155 H983141983154983137983155 B983137983148983148983141983148983148 T983141983154983141983155983137Profesora Titular de Derecho Mercantil Universidad Carlos III de Madrid

20 La accioacuten social de responsabilidad (artiacuteculos 238 a 240 de la Ley de Sociedades de Capital)



C983137983149983152983157983162983137983150983151 A983150983137 B983141983148983273983150Catedraacutetica de Derecho Mercantil

Decana de la Facultad de Derecho Universidad CEU San Pablo

21 La responsabilidad de los administradores sociales y la accioacuten individual de responsabili-dad Una aproximacioacuten al reacutegimen del artiacuteculo 241 de la Ley de Sociedades de Capital

M983137983155-G983157983145983150983140983137983148 G983137983154983139983277983137 J983157983148983145983137Abogado Senior Asesoriacutea Juriacutedica CEPSA Investigadora de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros

22 La necesaria revisioacuten de la doctrina del levantamiento del velo

Aacute983148983158983137983154983141983162 R983151983161983151-V983145983148983137983150983151983158983137 S983141983143983145983155983149983157983150983140983151Notario Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros

23 La responsabilidad penal de la persona juriacutedica social mdashsocietas delinquere potest mdashE983145983154983137983150983151983158983137 E983150983139983145983150983137983155 E983149983145983148983145983151Abogado

Ex Fiscal y ex Magistrado del Tribunal Superior de Justicia de Castilla Leoacuten Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros

24 La responsabilidad penal de los administradores de sociedades mercantiles Una aproxi-macioacuten desde la perspectiva del compliance

A983148983151983150983155983151 983140983141 E983155983139983137983149983145983148983148983137 A983158983141983148983145983150983137Catedraacutetica de Derecho Penal Universidad CEU San Pablo

PARTE IV PARTICULARIDADES EN EL REacuteGIMEN DEL GOBIERNO DE LAS GRAN-DES CORPORACIONES Y DE LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES

SUPUESTOS ESPECIacuteFICOS

25 La informacioacuten societaria (I) el informe de gobierno corporativo (artiacuteculo 538 de la Leyde Sociedades de Capital)

H983141983154983150983265983150983140983141983162 P983141983281983137983155983139983151 R983137983149983283983150Abogado

26 La informacioacuten societaria (II) la contabilidad el deber de informacioacuten complementariaen la memoria y los instrumentos especiales de informacioacuten (artiacutecu los 536 537 y 539 de la Leyde Sociedades de Capital)

D983141983148 C983137983155983156983145983148983148983151 I983151983150983151983158 R983137983142983137983141983148Abogado Deputy CEO for Corporate and Legal Affairs en RusHydro International Coordinador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros

27 La remuneracioacuten de los administradores (arts 217 218 y 219 LSC)

Aacute983158983145983148983137 983140983141 983148983137 T983151983154983154983141 A983148983142983154983141983140983151Catedraacutetico EU de Derecho Mercantil Universidad de Salamanca

28 El gobierno corporativo y la empresa familiar

G983137983154983154983145983140983151 983140983141 P983137983148983149983137 V983277983139983156983151983154



Notario Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros

29 El gobierno corporativo de entidades no mercantiles Especial referencia a las cooperativas y a las fundaciones

E983149983138983145983140 I983154983157983146983151 J983151983155983273 M983145983143983157983141983148Catedraacutetico de Derecho Mercantil Universidad de Valencia

E983149983152983137983154983137983150983162983137 S983151983138983141983146983137983150983151 A983148983138983141983154983156983151Catedraacutetico de Derecho Mercantil Universidad del Paiacutes Vasco

30 El gobierno corporativo y la sociedad cooperativa europea

V983137983154983143983137983155 V983137983155983155983141983154983151983156 C983137983154983148983151983155Catedraacutetico Acreditado de Derecho Mercantil

Universidad de Almeriacutea Miembro del Consejo Acadeacutemico de Martiacutenez-Echevarriacutea Peacuterez y Fer rero Abogados

31 Las nuevas tendencias reguladoras sobre el gobierno corporativo de las entidades de creacute-dito

M983277983150983143983157983141983162 P983154983145983141983156983151 R983137983142983137983141983148Abogado Socio de Cuatrecasas Gonccedilalves Pereira Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros

32 La disociacioacuten entre los derechos econoacutemicos y el derecho de voto en el gobierno cor-porativo de sociedades cotizadas la actividad de los hedge funds como nuevos hechos quereclaman una reforma legal

P983137983148983265 L983137983143983157983150983137 R983141983161983141983155

Catedraacutetica Acreditada de Derecho Mercantil Universidad de Zaragoza

33 La responsabilidad de los administradores de las grandes corporaciones en situacioacuten deinsolvencia

B983141983154983150983137983140 R983145983152983151983148983148 F983141983154983150983137983150983140983151 Doctor en Derecho Abogado Socio de Cuatrecasas Gonccedilalves Pereira Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros

L983283983152983141983162 I983143983148983141983155983145983137983155 L983141983283983150Abogado Socio de Cuatrecasas Gonccedilalves Pereira

34 El procedimiento de denuncia interna o whistleblowing en los coacutedigos de conducta

M983141983155983277983137 M983137983154983156983277983150983141983162 C983144983154983145983155983156983145983137983150Abogado Profesor de Derecho Mercantil Universidad CEU San Pablo





13

Sumario

PROacuteLOGO 41

PARTE I

INTRODUCCIOacuteN FUNDAMENTOS DEL GOBIERNO CORPO-RATIVO

CAPIacuteTULO 1

EVOLUCIOacuteN FILOSOacuteFICO-JURIacuteDICA DE LA ESTRUCTURASOCIAL Y ECONOacuteMICA DE LAS CORPORACIONESMERCANTILES Y DE LAS EMPRESAS 49

SALVADOR RUS RUFINO PATRICIA SANTOS RODRIacuteGUEZ

1 El hombre un ser social por tendencia natural 502 Entre la sociabilidad y la alianza 61

3 La empresa y el poder una relacioacuten inestable pero necesaria 64

31 La autoridad como unificadora de la relacioacuten de poder 66

32 Manifestacioacuten y uso del poder en la empresa 69

33 Algunas manifestaciones del poder en la empresa 79

4 La coordinacioacuten y cooperacioacuten en la empresa 81

CAPIacuteTULO 2

LA DEFENSA DEL INTEREacuteS SOCIAL Y LA TITULARIDAD DELPATRIMONIO SOCIAL COMO ELEMENTOS DETERMINANTESDEL GOBIERNO CORPORATIVO 93

ALFONSO MARTIacuteNEZ-ECHEVARRIacuteA Y GARCIacuteA DE DUENtildeAS

1 La defensa del intereacutes social principio fundamental en el gobier-no de las corporaciones 94

2 La evolucioacuten de la sociedad mercantil a lo largo de su historia 97



14

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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________

21 La existencia de formas asociativas o corporativas no mercantiles con anterioridad a la baja Edad Media 97

22 Las primeras sociedades mercantiles y la estrecha vinculacioacuten de sus socioscon la gestioacuten de la actividad empresarial de la compantildeiacutea 97

23 La creacioacuten de las sociedades anoacutenimas minuso compantildeiacuteas de privilegio minus en elsiglo XVI para el desarrollo de grandes proyectos comerciales 98

24 La flexibilizacioacuten del reacutegimen de las sociedades anoacutenimas durante el sigloXIX La democratizacioacuten de la sociedad anoacutenima 99

25 La descodificacioacuten del derecho societario en el siglo XX y su encuentro yenriquecimiento con la naciente doctrina del gobierno corporativo 101

26 La armonizacioacuten del Derecho europeo de sociedades y la formulacioacuten de propuestas doctrinales alternativas sobre el concepto de corporacioacuten en elaacutembito del common law 102

3 Las distintas corrientes doctrinales existentes en el debate sobrelas normas de gobierno corporativo 103

31 El gobierno de la sociedad por los gestores 103

32 El control de la gestioacuten de la sociedad por los socios 10533 La participacioacuten de los grupos de intereacutes en el control y el gobierno de la

sociedad 107

4 iquestSon los accionistas propietarios de la empresa o del patrimoniosocial 108

41 No dentro del contexto del contrato de sociedad el accionista no es titularde un derecho real de propiedad sino de los derechos de socio que son unconjunto de derechos de obligaciones 108

42 La generalizacioacuten del uso del teacutermino owner para identificar al socio enalgunos sectores doctrinales del Derecho anglosajoacuten 110421 La conveniencia de no desdibujar la distincioacuten entre dere-

chos reales y derechos de obligaciones La existencia de taldistincioacuten tanto en el sistema de Derecho continental minuscivillawminus como en el de Derecho anglosajoacuten minuscommon lawminus 111

422 iquestAnaacutelisis econoacutemico del Derecho Siacute pero del Derecho 11443 iquestNo se puede considerar propietario al accionista si adquiere la titularidad

de sus acciones por compraventa iquestNo es propietario dado que le corres- ponde una cuota de la liquidacioacuten patrimonial 116431 La adquisicioacuten derivativa de acciones por medio de com-

praventa y su adquisicioacuten originaria por suscripcioacuten 116



15

Paacutegina

_____________________________________________________________ Sumario

432 El derecho de propiedad del accionista sobre el patrimo-nio resultante de la liquidacioacuten pero no sobre la parte aliacute-cuota del patrimonio social no liquidado 117

44 La realizacioacuten de aportaciones sociales en virtud de un tiacutetulo distinto delde propiedad y la inadecuada pretensioacuten de una titularidad dominical posterior sobre el bien aportado 118

45 La necesidad de corregir la confusa terminologiacutea adoptada por algunasnormas espantildeolas en materia de gobierno corporativo laquoestructura de la propiedadraquo y laquoconsejero dominicalraquo frente a laquoestructura del accionaria- doraquo y laquoconsejero por participacioacuten socialraquo 120

5 La persona juriacutedica social como titular del patrimonio social ycomo propietaria de la empresa 122

51 El debate sobre el concepto y la naturaleza de la empresa y sobre la terminologiacutea para referirse a ella 122

52 Titularidad sobre el patrimonio social pero propiedad sobre la empresa 125

6 La exigencia de responsabilidad al propietario por la gestioacuten dela empresa La atribucioacuten del poder de control a los grupos deintereacutes de la sociedad 126

61 La Responsabilidad Social Corporativa y la relacioacuten de la sociedad con losgrupos de intereacutes 126

62 La implicacioacuten de los trabajadores en la gestioacuten de la empresa 12763 La exigencia de responsabilidad a los gestores por la infraccioacuten de normas

de eacutetica empresarial 128

7 Conclusiones 130

Bibliografiacutea 131

CAPIacuteTULO 3

THE DISTINCTIVE EVOLUTION OF THE UK CORPORATE

GOVERNANCE SYSTEM THE PARADOX OF EVOLVING WHILERESISTING CHANGE 137

ARAD REISBERG

1 Introduction 137

2 The emergence of the UK system of corporate governance 140

21 Corporate governance and alignment 140

22 The Cadbury Report and self-regulation 142



16

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23 Techniques of Cadbury 144

231 Different approaches 144232 Structural and functional alterations 145233 Assumptions of responsibility 146234 Enhanced quality of disclosure 146

24 The Greenbury Report 147

25 The Hampel report evolution of the Combined Code 1998 147

26 The Higgs Review and the Combined Code 2003 149

27 The Combined Code (2006 and June 2008) 150

3 The financial crisis and the emergence of the current UK Corpo-

rate Governance Code and new Stewardship Code 15231 Background 152

32 The UK Stewardship Code 153

4 The resilience of the UK Corporate Governance system but at what price 155

4 Conclusion 158

Bibliography 159

PARTE IILA CONFIGURACIOacuteN Y LA ESTRUCTURA DE LOS OacuteRGANOSDE GOBIERNO DE LAS CORPORACIONES

CAPIacuteTULO 4

LA CONFIGURACIOacuteN DEL OacuteRGANO DE ADMINISTRACIOacuteN ELSISTEMA MONISTA Y EL SISTEMA DUAL ESPECIAL REFERENCIA AL REacuteGIMEN DE LA SOCIEDAD ANOacuteNIMA EUROPEA 163

IVAacuteN MILAacuteNS DEL BOSCH PORTOLEacuteS MIGUEL UNCETA LABORDA

1 La Sociedad Anoacutenima Europea 163

11 Antecedentes 163

12 Rasgos principales del reacutegimen juriacutedico de la Sociedad Anoacutenima Europea 167

2 La estructura orgaacutenica de la Sociedad Anoacutenima Europea 171

21 El sistema dual 174

22 El sistema monista 176

23 Normas comunes a los sistemas monista y dual 177



17

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_____________________________________________________________ Sumario

24 La junta general 179

3 Procesos de reformas legislativas en el aacutembito de la Unioacuten Euro-pea y nacional vinculados con la Sociedad Anoacutenima Europea y elgobierno corporativo 181

31 Aacutembito de la Unioacuten Europea 181

311 Plan de Accioacuten Derecho de sociedades europeo y gobier-no corporativo 181

312 Estrategia Europa 2020 18732 Aacutembito nacional 189

321 Programa Nacional de Reformas de Espantildea 2013 190

322 Ley 312014 para la mejora del gobierno corporativo 191323 Anteproyecto de Coacutedigo Mercantil 194

4 Conclusiones 197


CAPIacuteTULO 5

LA DIVISIOacuteN INTERNA DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteN ENCOMISIONES Y LA EXIGENCIA DE RESPONSABILIDAD A LOSDIRECTORES LA EVALUACIOacuteN ANUAL DEL FUNCIONAMIENTO

DEL CONSEJO DE ADMINISTR ACIOacuteN Y EL DE SUS COMISIONES 205TINA C SIEGER

1 Introduccioacuten 205

2 Las Comisiones 208

21 La Comisioacuten Ejecutiva o Comisioacuten Delegada de Control 209

211 Caracteriacutesticas 209212 Funcionamiento 210213 Evolucioacuten 211

22 Las Comisiones de Supervisioacuten y Control 212

221 Comisioacuten de Nombramientos y Retribuciones 213222 Comisioacuten de Auditoriacutea y Cumplimiento 216

3 La responsabilidad de los directores 220

4 Evaluacioacuten anual del Consejo de Administracioacuten y de sus Comi-siones 222

5 Conclusiones 226

6 Bibliografiacutea 228



18

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CAPIacuteTULO 6

LAS FIGURAS DEL PRESIDENTE Y CONSEJERO EJECUTIVODEL SECRETARIO DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteN YDEL CONSEJERO INDEPENDIENTE COORDINADOR (LEADINDEPENDENT DIRECTOR) 233

FERNANDO DIacuteEZ ESTELLA


2 El Presidente y el consejero ejecutivo 236

3 El Secretario del Consejo de Administracioacuten 243

4 El Consejero Independiente Coordinador 246

5 Conclusiones 250


CAPIacuteTULO 7

LAS DISTINTAS CLASES DE CONSEJEROS LA DURACIOacuteN DELCARGO DE ADMINISTRADOR 257

ISABEL RODRIacuteGUEZ MARTIacuteNEZ


2 Las distintas clases de consejeros 260

21 Los consejeros ejecutivos 261

22 Los consejeros no ejecutivos 264

221 Los consejeros dominicales 264222 Los consejeros independientes 268

A) La independencia o autonomiacutea elementos defi-nitorios 270

B) El perfil del consejero independiente 272

a) Su experiencia profesional y cualifica-cioacuten teacutecnica 273

b) Su reputacioacuten o prestigio profesionalinicial y continuada 273

c) Su dedicacioacuten 274C) Incompatibilidades para la condicioacuten de conseje-

ro independiente 275223 Otros consejeros externos 278224 Breve referencia a los denominados consejeros mixtos 280



19

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_____________________________________________________________ Sumario

3 La duracioacuten del cargo de administrador 281


CAPIacuteTULO 8

INDEPENDENT DIRECTORS AFTER THE CRISIS 287

WOLF-GEORG RINGE

Abstract 287

1 Introduction 287

21 The regulatory and quasi-regulatory push 29122 A question mark behind independence 293

3 Why do we have independent directors 295

31 Improving the boardrsquos performance 295

32 Criteria of independence 297

4 Challenges to independence 300

41 Matching independence with industry and ownership structure 300

42 Empirical evidence 303

43 Incentive problems 305

44 Substitutes for independence 306

5 Towards a functional understanding of board independence 308

51 Improving independence 309

52 Combining independence with dependence 310

6 Conclusion 313

CAPIacuteTULO 9

EL REGLAMENTO DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteN SU

CARAacuteCTER OBLIGATORIO Y SU PUBLICIDAD EN EL REacuteGIMENDE LAS SOCIEDADES COTIZADAS 315

ENRIQUE MORENO DE LA SANTA GARCIacuteA

1 Introduccioacuten normativa 315

2 Finalidad y caraacutecter obligatorio del reglamento del consejo deadministracioacuten 318

21 Finalidad del Reglamento del Consejo de Administracioacuten 318



20

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22 Caraacutecter obligatorio del Reglamento del Consejo de Administracioacuten 320

3 Facultad de autorregulacioacuten del consejo de administracioacuten 325

4 Aprobacioacuten del reglamento 328

5 Publicidad validacioacuten legal e inscripcioacuten del reglamento 330

6 Relaciones entre el consejo de administracioacuten y la alta direccioacutende la sociedad 334

7 Contenido del reglamento del consejo de administracioacuten 337

8 Eficacia juriacutedica del reglamento y responsabilidad derivada de suincumplimiento 341

9 Conclusiones 348


PARTE III

LOS DEBERES DE LOS ADMINISTRADORES Y SU RESPONSA-BILIDAD

CAPIacuteTULO 10

INCONCRECIOacuteN DEL DEBER DE DILIGENTE ADMINISTRACIOacuteNDISPOSICIOacuteN DEL REacuteGIMEN DE RESPONSABILIDAD EINCLUSIOacuteN DE LA REGLA DE LA DISCRECIONALIDADEMPRESARIAL (ARTIacuteCULOS 225 Y 226 DE LA LEY DESOCIEDADES DE CAPITAL) 355

MARTA GARCIacuteA MANDALONIZ

1 A modo de introduccioacuten gobierno corporativo en la crisis y iquestcri-sis del gobierno corporativo 356

2 Normativizacioacuten del gobierno corporativo 360

3 Inconcrecioacuten del deber de diligente administracioacuten 363

31 Mantenimiento del modelo de diligencia exigible 365

32 Mantenimiento del deber de diligencia como deber general 36933 Sin mayor concrecioacuten del deber de diligencia que la adecuada dedicacioacuten y

la buena direccioacuten y control de la empresa 37134 Mantenimiento del deber de informacioacuten como concrecioacuten del deber de dili-

gencia 374



21

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_____________________________________________________________ Sumario

35 Necesidad de mayor concrecioacuten del deber de diligencia para la mejor aplicacioacuten del reacutegimen de responsabilidad 378

4 Disposicioacuten del reacutegimen de responsabilidad por falta de diligen-cia 380

41 Positivizacioacuten de la culpa en el reacutegimen de responsabilidad por dantildeos 382

42 Extensioacuten del aacutembito subjetivo del reacutegimen de responsabilidad por dantildeos 38543 Ampliacioacuten de la legitimacioacuten activa para el ejercicio de las acciones de

responsabilidad por dantildeos 388

44 Uniformidad legal del plazo de prescripcioacuten de las acciones de responsabilidad por dantildeos 394

45 Interpretacioacuten a contrario como reacutegimen dispositivo de responsabilidad por falta de diligencia 395

46 Escasez de ejercicio de las acciones de responsabilidad por dantildeos 397

5 Inclusioacuten de la regla de la discrecionalidad empresarial 400

51 Inclusioacuten en nuestro Derecho positivo 403

52 Cuestionamiento de su inclusioacuten en nuestro Derecho positivo 405

6 Propuesta para un gobierno corporativo en la crisis 410


CAPIacuteTULO 11

EL DEBER DE LEALTAD DE LOS ADMINISTRADORES (ARTIacuteCULO226 DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 425

JULIO VELOSO CARO


2 Actual regulacioacuten 429

3 Implicaciones del deber de lealtad 437

31 Objetivo del deber de lealtad 43732 Deber de responsabilidad 440

4 El gobierno corporativo y el deber de lealtad en el estudio delgobierno corporativo de 2013 442

41 Gobierno Corporativo y deber de lealtad 442

42 Responsabilidad de los administradores 444

5 El deber de lealtad en el proyecto de coacutedigo de comercio 446



22

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6 Relacioacuten de jurisprudencia y breve resumen de la misma 447

61 Relacioacuten de jurisprudencia 447

61 Glosario de acroacutenimos utilizados en las sentencias analizadas 448


CAPIacuteTULO 12

PROHIBICIOacuteN DE UTILIZAR EL NOMBRE DE LA SOCIEDAD Y LA CONDICIOacuteN DE ADMINISTRADOR PAR A INFLUIRINDEBIDAMENTE EN OPERACIONES PRIVADAS POR CUENTAPROPIA O REALIZADAS POR PERSONAS VINCULADAS(ARTIacuteCULO 2291 B] DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 465

DRA ISABEL RAMOS HERRANZ


2 Los extensos deberes de los administradores por imposicioacuten delas normas del gobierno corporativo 466

21 El camino del corporate governance 46622 Los importantes cambios de la Ley de Transparencia en los deberes de los

administradores de las sociedades de capital 468

3 Delimitacioacuten del contenido de la prohibicioacuten que pesa sobre losadministradores de alegacioacuten del nombre de la sociedad o de lacondicioacuten de administrador para operaciones privadas por cuen-ta propia (o realizadas por personas para influir debidamente vinculadas con eacutel) 470

31 Consideraciones introductorias 470

32 La conducta prohibida (prohibicioacuten relativa) el autocontrato 472

4 Personas vinculadas con el administrador 478

5 Posibilidad de autorizar la actuacioacuten del administrador 482

51 Admisioacuten de la autorizacioacuten 48252 Oacutergano competente para autorizar Ratificacioacuten Obligacioacuten del adminis-

trador de abstenerse de participar en las decisiones sobre el autocontrato 484

53 Contenido de la comunicacioacuten y de la autorizacioacuten 491

54 Autorizacioacuten general al administrador para autocontratar 491

6 La posible atribucioacuten en los estatutos fundacionales de la facul-tad de autocontratacioacuten al administrador (autorizando ab initio laactuacioacuten prohibida en el art 229 1b) 494



23

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_____________________________________________________________ Sumario

7 Consecuencias del incumplimiento de este deber de los adminis-tradores 495

71 Incumplimiento Compatibilidad de la ineficacia del negocio juriacutedico y elejercicio de acciones de responsabilidad contra el administrador infractor 495

72 Ineficacia del negocio juriacutedico realizado por el administrador 496

73 Acciones civiles de responsabilidad contra el oacutergano de administracioacuten 497

8 Conclusiones 501

9 Bibliografiacutea Documentos Jurisprudencia RRDGRN 503


92 Documentos 50693 Jurisprudencia 507

94 RDGRN 507

CAPIacuteTULO 13

LA PROHIBICIOacuteN DE APROVECHAR OPORTUNIDADES DENEGOCIO (ARTIacuteCULO 2291 D] DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 509

SARA GONZAacuteLEZ SAacuteNCHEZ


2 La prohibicioacuten de aprovechar oportunidades de negocio y elgobierno corporativo origen de la vinculacioacuten y modificacioacutennormativa 513

21 Origen 513

22 modificacioacuten normativa 514

3 Reflexiones sobre el aprovechamiento de oportunidades de nego-cio en la Ley para la mejora del gobierno corporativo 516

31 La oportunidad de negocio de la sociedad o corporate opportunity 51832 El oacutergano competente para dispensar al administrador 524

321 Particularidades 5283211 Los oacuterganos no colegiados de administracioacuten 5283212 La delegacioacuten de facultades en el consejo 5303213 El sistema dual de administracioacuten de la Sociedad

Anoacutenima Europea 5314 Conclusiones 533




24

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CAPIacuteTULO 14

LOS DEBERES DEL ADMINISTRADOR EN SITUACIOacuteN DECONFLICTO DE INTERESES 539

MANUEL GONZAacuteLEZ-MENESES GARCIacuteA-VALDECASAS

1 Evolucioacuten de la normativa sobre administradores y conflicto deintereses 540

2 El fundamento de la norma 548

3 El aacutembito de aplicacioacuten de la norma 549

4 El supuesto faacutectico de la norma 5525 Las obligaciones del administrador afectado por la situacioacuten de

conflicto de intereses 559

6 La posibilidad de dispensa del deber de abstencioacuten 563

7 Las consecuencias de la infraccioacuten de la norma 570

CAPIacuteTULO 15

LA PROHIBICIOacuteN DE COMPETENCIA (ARTIacuteCULO 230 DE LA LEYDE SOCIEDADES DE CAPITAL) 579

EMILIO DIacuteAZ RUIZ


2 La regulacioacuten de la prohibicioacuten de competencia anterior a la Ley312014 582

3 Caracterizacioacuten de la prohibicioacuten de competencia en la normativahasta ahora en vigor y consecuencias de su incumplimiento 584

31 Alcance subjetivo de la prohibicioacuten 584

32 Contenido de la competencia 589

33 Exoneracioacuten de la prohibicioacuten 59234 Consecuencias de la infraccioacuten 593

35 La interpretacioacuten jurisprudencial 596

4 El reacutegimen de prohibicioacuten de competencia tras la Ley 312014 602

41 El reacutegimen de la Ley 312014 602

42 El anteproyecto de Coacutedigo Mercantil 606

5 Conclusiones 607



25

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_____________________________________________________________ Sumario


CAPIacuteTULO 16

EL DEBER DE SECRETO DE LOS ADMINISTRADORES(ARTIacuteCULO 232 DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 611

JORGE FELIU REY


2 Evolucioacuten de la regulacioacuten del deber de secreto de los administra-dores 613

3 El deber de secreto 62231 Aacutembito subjetivo 622

311 Regla general Los administradores 622312 Representante del administrador persona juriacutedica 624313 Otros supuestos 627

32 Aacutembito objetivo 630

33 Conductas infractoras 636

34 Aacutembito temporal 638

35 Excepciones 641


CAPIacuteTULO 17

LAS COMPETENCIAS DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteNLAS FACULTADES INDELEGABLES DEL CONSEJO LA POLIacuteTICADE CONTROL Y GESTIOacuteN DE RIESGOS EN LAS SOCIEDADESCOTIZADAS 647

SEBASTIAacuteN CUENCA MIRANDA


2 Las competencias del consejo de administracioacuten 649


22 Las competencias del consejo de administracioacuten en la sociedad anoacutenima 650

23 Las competencias del consejo de administracioacuten en la sociedad cotizada 654

3 Las facultades indelegables del consejo 663

31 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades anoacutenimas 663




26

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312 Las facultades indelegables del consejo en las sociedadesde capital con anterioridad a la entrada en vigor de la Ley312014 664

313 Las facultades indelegables del consejo en las sociedadesde capital en la Ley 312014 y en el ALCM 666

32 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades cotizadas 669321 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades

cotizadas en la Ley 312014 669322 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades

cotizadas en el ALCM 6744 La poliacutetica de control y gestioacuten de riesgos en las sociedades coti-

zadas 6755 Conclusiones 683


CAPIacuteTULO 18

LAS NORMAS DE CONDUCTA EN LA PRESTACIOacuteN DE SERVICIOSDE INVERSIOacuteN EL REGLAMENTO INTERNO DE CONDUCTACOMO INSTRUMENTO PARA ASEGURAR EL CUMPLIMIENTONORMATIVO ESPECIAL REFERENCIA A LAS OBLIGACIONES EN

MATERIA DE ABUSO DE MERCADO 685TERESA SERRANO SORDO

1 Las normas de conducta en la prestacioacuten de servicios de inver-sioacuten Especial referencia al reglamento interno de conducta 686

11 Introduccioacuten y antecedentes 686

12 Concepto de normas de conducta 688

13 Breve recorrido del reacutegimen juriacutedico antes de MIFID 690


14 MIFID y su impacto en las normas de conducta aplicables a las empresasque prestan servicios de inversioacuten 701

2 El reglamento interno de conducta en el aacutembito del mercado de valores 705

21 Razoacuten de ser como manifestacioacuten de la autorregulacioacuten 705

22 Antecedentes normativos 70623 El Reglamento Interno como instrumento necesario para gestionar el riesgo

de compliance 710



27

Paacutegina

_____________________________________________________________ Sumario

24 El abuso de mercado como elemento esencial del contenido del ReglamentoInterno de Conducta 715241 Introduccioacuten 715242 Concepto de abuso de mercado 717243 La regulacioacuten del abuso de mercado antecedentes y prin-

cipales novedades de la nueva Directiva 201457UE y delReglamento 5962014 de 16 de abril sobre el abuso demercado 720

3 Conclusiones 728

CAPIacuteTULO 19

REQUISITOS PARA SER ADMINISTRADOR Y EXTENSIOacuteNSUBJETIVA DE LA RESPONSABILIDAD minusEL REacuteGIMENCONTENIDO EN LOS ARTIacuteCULOS 212 236 Y 237 DE LA LEY DESOCIEDADES DE CAPITAL TRAS LA REFORMA DE LA LEY DEMEJORA DEL GOBIERNO CORPORATIVOminus 733

TERESA RODRIacuteGUEZ DE LAS HERAS BALLELL

1 La responsabilidad de los administradores como instrumento degobierno corporativo 733

2 Requisitos para ser nombrado administrador dimensiones 73621 Requisitos subjetivos capacidad y cualificacioacuten para ser administrador 736

22 Administrador persona juriacutedica 739

3 Presupuestos de la responsabilidad 746

31 Presupuestos de la responsabilidad de los administradores 747

32 Extensioacuten subjetiva de la responsabilidad 748

4 El caraacutecter solidario de la responsabilidad 751

41 Evolucioacuten 754

42 Aacutembitos objetivo y subjetivo 756

421 La extensioacuten subjetiva de la responsabilidad solidaria 75843 Causas de exoneracioacuten 761

CAPIacuteTULO 20

LA ACCIOacuteN SOCIAL DE RESPONSABILIDAD (ARTIacuteCULOS 238 A240 DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 765

ANA BELEacuteN CAMPUZANO



28

Paacutegina


1 La naturaleza de la accioacuten social de responsabilidad La distin-cioacuten con la accioacuten individual de responsabilidad 765

2 El ejercicio de la accioacuten social de responsabilidad por la sociedad 773

21 El acuerdo previo de la junta general 773

22 La transaccioacuten o renuncia al ejercicio de la accioacuten 774

23 La destitucioacuten de los administradores afectados 775

24 La aprobacioacuten de las cuentas anuales 776

3 La legitimacioacuten de la minoriacutea 776

4 La legitimacioacuten subsidiaria de los acreedores 778

5 La coordinacioacuten de la accioacuten social de responsabilidad con elreacutegimen de responsabilidad concursal 779


CAPIacuteTULO 21

LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES SOCIALESUNA APROXIMACIOacuteN AL REacuteGIMEN DEL ARTIacuteCULO 241 DE LALEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL 785

JULIA MAS-GUINDAL GARCIacuteA


2 Funcioacuten del reacutegimen de responsabilidad de los administradores 786

3 Naturaleza del artiacuteculo 241 LSC e incidencia en la atribucioacuten dela responsabilidad 788

31 La accioacuten individual entablada por los socios 791

32 La accioacuten individual entablada por terceros 792

4 Presupuestos para el ejercicio de la accioacuten individual 794

5 Compatibilidad de la accioacuten individual con otras acciones 79851 La accioacuten social y la accioacuten individual de responsabilidad contra el administrador 799

52 Responsabilidad por deudas sociales y accioacuten individual de responsabilidad 800

53 La difiacutecil coordinacioacuten de las acciones de responsabilidad de administradores en el proceso concursal 801

6 Prescripcioacuten de la accioacuten individual de responsabilidad 805



29

Paacutegina

_____________________________________________________________ Sumario

61 La cuestioacuten del plazo aplicable 805

62 La naturaleza del plazo del artiacuteculo 949 CCom 809

63 El dies a quo 810

7 Conclusiones 811

CAPIacuteTULO 22

LA NECESARIA REVISIOacuteN DE LA DOCTRINA DELLEVANTAMIENTO DEL VELO 813

SEGISMUNDO AacuteLVAREZ ROYO-VILANOVA

1 Introduccioacuten origen de la doctrina del levantamiento del velo yrelacioacuten con el gobierno corporativo 814

2 La personalidad juriacutedica eacutexito y crisis 815

21 El origen y fundamento del reconocimiento de la personalidad independiente 815

22 La limitacioacuten de responsabilidad 816

221 Origen y evolucioacuten 816222 El fundamento de la limitacioacuten de la responsabilidad 818

2221 La justificacioacuten econoacutemica de la responsabilidad

limitada 8182222 Los supuestos dudosos de justificacioacuten de la limi-tacioacuten 82022221 La responsabilidad extracontractual 820

23 La personalidad juriacutedica y las garantiacuteas del sistema 822231 Los liacutemites a la separacioacuten de personalidades establecidos

en la ley 822232 Los mecanismos legales para garantiacutea de los acreedores 824

2321 El capital social como garantiacutea 8242322 La informacioacuten contable como garantiacutea 825

2323 Los seguros obligatorios 82524 El abuso de la personalidad no relacionado con la limitacioacuten de la responsabilidad la opacidad y la laquooptimizacioacuten fiscalraquo 825

25 Conclusioacuten 827

3 La doctrina del levantamiento del velo eacutexito y crisis 827

31 Definiciones de la doctrina del levantamiento del velo en la jurisprudenciaespantildeola y en la doctrina 828



30

Paacutegina


32 El fundamento de la doctrina del levantamiento del velo iquestCuaacutendo estaacute justificada su aplicacioacuten 82933 La determinacioacuten de los supuestos en que se aplica por los

tribunales la doctrina del levantamiento del velo 830331 En la jurisprudencia extranjera 830332 El problema de los criterios de aplicacioacuten en la

jurisprudencia espantildeola 8333321 La infracapitalizacioacuten 8353322 La confusioacuten de patrimonios de los so-

cios y la sociedad 8363323 La unidad de direccioacuten control total

y falta de independencia El caraacutecterinstrumental o ficticio de la sociedad 836

3324 La doctrina de la unidad de empresasen el aacutembito laboral 838

3325 La ocultacioacuten del verdadero titular 8403326 El fraude de ley y el abuso 841

34 Los distintos efectos de la aplicacioacuten del levantamiento del velo 843

35 Conclusiones del examen jurisprudencial 844

4 La necesidad de revisioacuten de la doctrina del levantamiento del velo 845

41 El coste de la indeterminacioacuten de supuestos de aplicacioacuten 845411 Litigiosidad 845412 Ineficiencia econoacutemica 846

42 El futuro de la doctrina del levantamiento del velo revisioacuten o desapari- cioacuten 846421 Revisioacuten para delimitar la doctrina y sus criterios de aplica-

cioacuten 847422 La supresioacuten de la doctrina 847

5 Propuestas para evitar el abuso de la personalidad juriacutedica 849

51 Una propuesta de revisioacuten de la doctrina del levantamiento del velo 849

52 La posibilidad de nuevas normas en relacioacuten con la responsabilidad extracontractual y los grandes riesgos 850

53 El cambio de normas concretas superadas por el tiempo normas fiscales yde modificaciones estructurales 851





31

Paacutegina

_____________________________________________________________ Sumario

CAPIacuteTULO 23

LA RESPONSABILIDAD PENAL DE LA PERSONA JURIacuteDICA 855

EMILIO EIRANOVA ENCINAS

1 Fundamento de la imputacioacuten de la persona juriacutedica 856

11 La responsabilidad personal 856

12 La persona juriacutedica real 857

13 El fin del concepto de persona juriacutedica real 859

2 Dos Problemas Claves 861

21 La persona juriacutedica como sujeto penal 86122 La autoriacutea 862

23 La pena y el sujeto penal 864


3 La responsabilidad penal de la persona juriacutedica en el CoacutedigoPenal 866

31 Modelo de imputacioacuten de la responsabilidad de las personas juriacutedicasReparacioacuten 866

32 Tablas de deberes Sistemas de control del riesgo juriacutedico 868

33 Personas juriacutedicas responsables penalmente y delitos por los que pueden serresponsables 869

34 Extensioacuten de la Responsabilidad de las Personas Juriacutedicas 870

35 Circunstancias atenuantes 870

351 La confesioacuten 871352 Colaboracioacuten 871353 Reparacioacuten 872354 Programas de prevencioacuten y descubrimiento 872355 Atenuantes analoacutegicas 873

4 Conclusiones 877

CAPIacuteTULO 24

LA RESPONSABILIDAD PENAL DE LOS ADMINISTRADORES DESOCIEDADES MERCANTILES UNA APROXIMACIOacuteN DESDE LAPERSPECTIVA DEL COMPLIANCE 879

AVELINA ALONSO DE ESCAMILLA




32

Paacutegina


2 Compliance y Derecho penal 881

3 La responsabilidad penal de las personas juriacutedicas 885

31 Concepto de persona juriacutedica 885

32 El modelo de responsabilidad penal 887

33 Delitos de los que pueden ser responsables las personas juriacutedicas 890

34 Las sanciones de la persona juriacutedica y su determinacioacuten 891

4 Los administradores y su responsabilidad penal 894

5 El proyecto de reforma de coacutedigo penal breves consideraciones 897

6 Conclusiones 900


PARTE IV

PARTICULARIDADES EN EL REacuteGIMEN DEL GOBIERNO DELAS GRANDES CORPORACIONES Y DE LA RESPONSABILI-

DAD DE LOS ADMINISTRADORES SUPUESTOS ESPECIacuteFICOS

CAPIacuteTULO 25

LA INFORMACIOacuteN SOCIETARIA (I) EL INFORME DE GOBIERNOCORPORATIVO (ARTIacuteCULO 538 DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 905

RAMOacuteN HERNAacuteNDEZ PENtildeASCO

1 Introduccioacuten la importancia de la transparencia informativa enlos mercados de valores 905

11 Ley 442002 de 22 de noviembre de medidas de reforma del sistema financiero (laquoLey Financieraraquo) 908

12 Ley 262003 de 17 de julio por la que se modificaron la LMV y la LSAcon el fin de reforzar la transparencia de las sociedades anoacutenimas cotizadas (laquoLey de Transparenciaraquo) 909

13 Ley 22011 de 4 de marzo de Economiacutea Sostenible (laquoLESraquo) 909

14 ley de modificacioacuten de la LSC para la mejora del gobierno corporativo 910

2 El informe de gobierno corporativo en la regulacioacuten de la unioacuteneuropea 913

21 Los trabajos del Grupo de Alto Nivel de Expertos en Derecho de Sociedades 913



33

Paacutegina

_____________________________________________________________ Sumario

22 La Comunicacioacuten de la Comisioacuten Europea de 21 de mayo de 2003 91523 La Directiva 200646CE del Parlamento Europeo y del Consejo de 14 de

junio de 2006 91724 La Directiva 201334UE del Parlamento Europeo y del Consejo de 26 de

junio de 2013 919

25 Iniciativas recientes en el aacutembito comunitario en relacioacuten con el IAGC 920251 Libro Verde laquoLa normativa de gobierno corporativo de la

UEraquo (laquoel Libro Verderaquo) publicado el 5 de abril de 2011 920252 La Comunicacioacuten de la Comisioacuten Europea de 12 de di-

ciembre de 2012 922

253 La Recomendacioacuten de la Comisioacuten Europea de 9 de abrilde 2014 9223 El informe anual de gobierno corporativo en espantildea 924

31 Antecedentes 924

311 El Informe Olivencia 924312 El Informe Aldama 926313 El Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno (laquoCUBGraquo) 927

a) Incorporacioacuten del Informe Anual de GobiernoCorporativo al Derecho positivo su doble fina-lidad informativa y de control del principio de

laquocumplir o explicarraquo 928b) Estructura y contenido del Informe 9341 Estructura de propiedad de la socie-

dad 9352 Estructura de la administracioacuten de la

sociedad 9373 Operaciones vinculadas y operaciones

intragrupo 9394 Sistemas de control del riesgo inclui-

do el fiscal 9405 Funcionamiento de la junta general

con informacioacuten relativa al desarrollode las reuniones que celebre 941

6 Grado de seguimiento de las recomen-daciones de gobierno corporativo oen su caso la explicacioacuten de la falta deseguimiento de dichas recomendacio-nes 942

7 Una descripcioacuten de las principales ca-racteriacutesticas de los sistemas internos



34

Paacutegina


de control y gestioacuten de riesgos en re-lacioacuten con el proceso de emisioacuten de lainformacioacuten financiera 943

c) Formulacioacuten del Informe y responsabilidad derivada de su contenido 943

d) Publicidad del Informe 945e) El papel de la CNMV en relacioacuten con el Informe 947

4 Conclusiones 948

CAPIacuteTULO 26

LA INFORMACIOacuteN SOCIETARIA (II) LA CONTABILIDAD ELDEBER DE INFORMACIOacuteN COMPLEMENTARIA EN LA MEMORIA Y LOS INSTRUMENTOS ESPECIALES DE INFORMACIOacuteN(ARTIacuteCULOS 536 537 Y 539 DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 951

RAFAEL DEL CASTILLO IONOV

1 La relacioacuten entre la informacioacuten societaria y las praacutecticas de buengobierno (corporativo) 951

2 Las especialidades aplicables a las sociedades cotizadas en rela-cioacuten a la informacioacuten contable y a la informacioacuten complementa-ria 956

21 La informacioacuten contable (art 536 LSC) 956

22 El informe de gestioacuten (art 262 LSC) 959

23 La informacioacuten complementaria (art 537 LSC) 961

24 El informe anual sobre remuneraciones de los consejeros (art 541 LSC) 963

3 Los instrumentos especiales de informacioacuten (art 539 LSC) 965

31 El cumplimiento del derecho de informacioacuten por medios telemaacuteticos 965

32 Mantenimiento de una paacutegina web 967

33 Las asociaciones de accionistas y el auge del activismo accionarial (shareholder activism) 970

331 El activismo accionarial (shareholder activism) 970332 Las asociaciones de accionistas 972

4 Conclusiones 974




35

Paacutegina

_____________________________________________________________ Sumario

CAPIacuteTULO 27

APUNTES SOBRE LA REFORMA DEL REacuteGIMEN DEREMUNERACIOacuteN DE LOS ADMINISTRADORES SOCIALES 979

ALFREDO AacuteVILA DE LA TORRE

1 Consideraciones generales 979

2 Las laquonuevasraquo caracteriacutesticas del reacutegimen de retribucioacuten de losadministradores sociales 981

3 Los sistemas de retribucioacuten de los administradores 996

CAPIacuteTULO 28

LA EMPRESA FAMILIAR SU GOBIERNO CORPORATIVO 1009

VIacuteCTOR MANUEL GARRIDO DE PALMA

1 Introduccioacuten la familia y la empresa familiar 1010

2 Cuando la empresa es familiar 1011

21 Aproximacioacuten al concepto 1011

22 Profundizacioacuten sobre la base de la familia empresaria 1011

23 Anaacutelisis del concepto 1012

231 Participacioacuten significativa del grupo familiar 1012232 Unidad de decisioacuten y direccioacuten 1012233 Vocacioacuten de continuidad 1013234 Intervencioacuten en la gestioacuten empresarial 1013

24 La actualidad 1013

25 La empresa familiar y su futuro 1013

3 La necesidad de tratamiento cientiacutefico los tres ciacuterculos 1014

31 Del sistema de interrelacioacuten familia y empresa al sistema de los laquotres ciacutercu- losraquo 1014

32 Resultado si se logra la simbiosis armoacutenica Consolidacioacuten 101633 La plasmacioacuten legal del modelo de los tres ciacuterculos 101634 El reto para los juristas la configuracioacuten juriacutedica de la empresa familiar

El protocolo de la familia empresaria 1016

4 La configuracioacuten juriacutedica de la empresa familiar 1017


42 Los factores personales y familiares a considerar 1017



36

Paacutegina


43 Los socios son auteacutenticos partiacutecipes en la empresa 1018

44 La gestioacuten y la direccioacuten 1019

45 El grupo familiar y la estructura laquoholdingraquo 1019451 La organizacioacuten corporativa a tres niveles de estructura

piramidal 1019452 iquestQue los aacuterboles dejen ver el bosque de la Empresa Fami-

liar 102046 La sociedad familiar se vislumbra el todo y las partes La encrucijada de

intereses familiares y empresariales el gobierno corporativo 1021

5 La familia propietaria estructura de gobierno de la empresa 1022

51 Introduccioacuten 102252 iquestQueacute significa gobernar la empresa familiar Marcar la direccioacuten 1022

53 iquestQueacute exige el buen gobierno de la empresa por la familia propietaria 1023

531 Una familia comprometida propiedad activa 1023532 Una propiedad interdependiente 1024533 Una propiedad funcional 1025

54 Lograr la responsabilidad dominical una propiedad responsable 1025

6 La direccioacuten de la empresa familiar Su gestioacuten 1026

61 Introduccioacuten En la liacutenea del sistema de los tres ciacuterculos 1026

62 Familia propietaria y gestioacuten la imprescindible profesionalizacioacuten 102663 La continuidad de la empresa familiar su direccioacuten y gestioacuten 1027

631 Planteamiento faacutectico cantera familiar trampas familismo 1027632 El iter de la sucesioacuten en el laquomanagementraquo de la Empresa

Familiar 1027633 El gran reto la sucesioacuten en la direccioacuten El posible liderazgo 1028

64 La profesionalizacioacuten de la gestioacuten Plasmacioacuten juriacutedica en las sociedades familiares 1029641 Administradores indistintos Administracioacuten conjunta o

mancomunada 1030642 Combinaciones factibles administradores conjuntos Po-deres de representacioacuten 1030

643 Oacutergano de administracioacuten colegiado Consejo de Adminis-tracioacuten 1030

644 Combinaciones posibles respecto a la duracioacuten de losmiembros 1031

645 Combinacioacuten de oacutergano y representacioacuten voluntaria 103165 La estabilidad en el cargo de administrador Principio legal de la libre

revocabilidad 1032



37

Paacutegina

_____________________________________________________________ Sumario

651 El principio legal y la necesidad de precisiones al respec-to 1032

652 iquestConviene blindar el oacutergano de administracioacuten Pero iquestenqueacute sentido 1032

66 Recordando el deslinde competencial Un apunte praacutectico 1033

7 El gobierno de la familia empresaria la junta o asamblea familiar y el comiteacute consultivo familiar 1034


72 La asamblea familiar o junta familiar 1034

73 El consejo de la familia empresaria Sus funciones 1034

731 Introduccioacuten Preparar la sucesioacuten en la empresa familiaren la propiedad y en su gestioacuten y direccioacuten 1034

732 Aprender a ser un buen propietario de y en la empresafamiliar en la propiedad y en su gestioacuten y direccioacuten 1035

733 Hacer el seguimiento del patrimonio familiar Previsiones 1036734 No confundir Familia y Empresa 1036735 El hilo directo del Consejo Familiar con el Oacutergano de ad-

ministracioacuten de la empresa 103774 Recapitulando estamos ante el soporte de la sociedad civil 1037


CAPIacuteTULO 29

EL GOBIERNO CORPORATIVO DE ENTIDADES NOMERCANTILES ESPECIAL REFERENCIA A LAS COOPERATIVAS Y LAS FUNDACIONES 1045

JOSEacute MIGUEL EMBID IRUJO ALBERTO EMPARANZA SOBEJANO


11 Un tiacutetulo soacutelo parcialmente pertinente 1045

12 La ausencia de aacutenimo de lucro como factor de unificacioacuten de las laquoentida- des no mercantilesraquo 104713 iquestHay un problema de agencia en cooperativas y fundaciones que haya de

resolver su particular gobierno corporativo 1049

2 El gobierno corporativo en las sociedades cooperativas 1052

21 Premisa 105222 El Consejo Rector como centro de la reflexioacuten sobre el gobierno corporativo

de la cooperativa 1054



38

Paacutegina


221 Planteamiento introductorio 1054222 Sobre la composicioacuten del Consejo rector y su funciona-

miento 1055223 Diligencia lealtad y responsabilidad de los miembros del

Consejo Rector 1058224 Sobre la pluralidad orgaacutenica en las cooperativas 1062

3 El gobierno corporativo en las fundaciones 1064

31 Premisa 1064

32 El patronato de la fundacioacuten como centro de la reflexioacuten sobre el gobiernocorporativo de la entidad 1066

321 Planteamiento introductorio 1066332 Sobre la composicioacuten del patronato y la presencia en suseno de patronos independientes 1068

333 Diligencia y responsabilidad de los patronos 1069334 Sobre la pluralidad orgaacutenica en las fundaciones 1071

4 Consideraciones finales 1072


CAPIacuteTULO 30

EL GOBIERNO CORPORATIVO Y LA SOCIEDAD COOPERATIVA

EUROPEA 1079CARLOS VARGAS VASSEROT

1 La sociedad cooperativa europea (SCE) como figura supranacio-nal para potenciar la internacionalizacioacuten de las cooperativas 1079

2 Estructura del reglamento que aprueba el estatuto de la sce lascaracteriacutesticas de la figura y su complejo sistema de fuentes 1087

21 Estructura del Reglamento de la SCE y breve referencia al contenido de la Directiva respeto a la implicacioacuten de los trabajadores 1087

22 Naturaleza y caracteriacutesticas de la SCE 108923 El complejo sistema de fuentes del Estatuto de la SCE 1090

3 La estructura del oacutergano de administracioacuten de la sce 1093

4 El sistema monista de administracioacuten de la sce 1095

5 El sistema dual de administracioacuten de la sce 1098

51 Direccioacuten 1099

52 Consejo de Control 1100



39

Paacutegina

_____________________________________________________________ Sumario

6 Normas comunes a ambos modelos de administracioacuten duracioacutendel cargo condiciones de elegibilidad toma de acuerdos y res-ponsabilidad de los administradores 1101

61 Duracioacuten del mandato 1101

62 Condiciones de elegibilidad 110263 Normas de quorum y mayoriacuteas para la toma de acuerdos de los oacuterganos

colegiados 1103

64 Ejercicio del cargo de administrador y su responsabilidad 1105


CAPIacuteTULO 31

LAS NUEVAS TENDENCIAS REGULADORAS SOBRE ELGOBIERNO CORPORATIVO DE LAS ENTIDADES DE CREacuteDITO 1111

RAFAEL MIacuteNGUEZ PRIETO

1 Introduccioacuten entidades de creacutedito y gobierno corporativo 1111

2 El impacto de la crisis financiera en la ordenacioacuten del gobiernocorporativo 1122

3 El nuevo marco legal de gobierno corporativo en espantildea de las

entidades de creacutedito 11314 Conclusiones 1137

CAPIacuteTULO 32

LA DISOCIACIOacuteN ENTRE LOS DERECHOS ECONOacuteMICOS YEL DERECHO DE VOTO EN EL GOBIERNO CORPORATIVO DESOCIEDADES COTIZADAS LA ACTIVIDAD DE LOS HEDGE FUNDS

COMO NUEVOS HECHOS QUE RECLAMAN UNA REFORMALEGAL 1139

REYES PALAacute LAGUNA 1 Introduccioacuten 1139

2 El deber de comunicacioacuten de participaciones significativas en so-ciedades cotizadas su extensioacuten a los casos de disociacioacuten entreel derecho de voto y la titularidad de la accioacuten 1148

3 El activismo de los hedge funds y el gobierno corporativo 1162

4 Medidas preventivas del uso fraudulento del empty voting 1166



40

Paacutegina


41 La inclusioacuten de previsiones estatutarias en las sociedades cotizadas 1166

42 La reforma de la LSC y de la LMV 1169

5 Actuaciones ex post frente al ejercicio fraudulento del empty voting 1171

6 Bibliografiacutea utilizada 1173

CAPIacuteTULO 33

LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES ENPROCESOS DE REFINANCIACIOacuteN 1177

FERNANDO BERNAD RIPOLL LEOacuteN LOacutePEZ IGLESIAS1 Introduccioacuten 1177

2 Reacutegimen ordinario de responsabilidad de los administradores 1179

3 Los efectos laquocolateralesraquo de una administracioacuten negligente Haciauna nueva formulacioacuten de la responsabilidad de administrado-res 1181

4 Responsabilidad de los administradores y las crisis empresaria-les Pautas para una refinanciacioacuten 1184

41 Crisis empresarial y transicioacuten de los derechos a proteger por los administradores De los derechos de la propiedad a los derechos de los acreedores 1185

42 Seleccioacuten de acreedores y grupos de acreedores singulares 1186

43 Acuerdo de espera 1188

44 Informacioacuten 1189

45 Valoracioacuten 1190

5 Nuevas instituciones preconcursales encaminadas a facilitar laresolucioacuten de los procesos de refinanciacioacuten 1191

51 Homologacioacuten judicial de acuerdos de refinanciacioacuten 1191

511 Efectos y requisitos 1192512 Proteccioacuten frente a acciones rescisorias 1192513 Extensioacuten de los efectos del acuerdo de refinanciacioacuten ho-

mologado a los acreedores de pasivos financieros no fir-mantes o disidentes 1193

514 Coacutemputo de los porcentajes de pasivos financieros 1194515 Procedimiento de homologacioacuten judicial 1195516 Exencioacuten de oferta puacuteblica de adquisicioacuten (OPA) 1197

52 Acuerdos de refinanciacioacuten protegidos 1197



41

Paacutegina

_____________________________________________________________ Sumario

521 Acuerdos colectivos 1198522 Acuerdos singulares 1199523 Efectos 1200

53 La comunicacioacuten del artiacuteculo 5 bis de la Ley Concursal 1201

531 Requisitos y procedimiento 1201532 Efectos 1202


CAPIacuteTULO 34

EL PROCEDIMIENTO DE DENUNCIA INTERNA O

WHISTLEBLOWING EN LOS COacuteDIGOS DE CONDUCTA 1207CHRISTIAN MESIacuteA MARTIacuteNEZ

El procedimiento de denuncia interna o whistleblowing en los coacutedigosde conducta 1208


2 Definicioacuten acerca del denunciantedelator whistleblowerwhistle- blowing 1210

3 Origen del whistleblower Desde la declaracioacuten de la Independen-

cia de los EEUU False Claim Act Sarbanes-Oxley hasta la ForeignCorrupt Practices Act y la Dodd Frank Wall Street Reform and Consu- mer protection Act 1212

4 Los programas de denuncia en los Coacutedigos de Conducta 1215

5 La importancia del whistleblower en los escaacutendalos financierosmaacutes importantes del siglo 983160983160983145 (Enron WorldCom Lehman Bro-thers UBS Madoff Olympus) 1216

6 Experiencia nacional e internacional del whistleblowing 1222

61 Whistleblowing en la Unioacuten Europea Mencioacuten especial al Grupo de Tra-

bajo creado por la Directiva 9546CE 122362 Whistleblowing en Espantildea 1225621 El artiacuteculo 79 de la Ley 241988 de 28 de julio del Merca-

do de Valores 1225622 El Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno de las Sociedades

Cotizadas ndashCoacutedigo Conthendash 1225623 La Ley 102010 de 28 de abril de Prevencioacuten del Blan-

queo de Capitales y la Financiacioacuten del Terrorismo 1226



42

Paacutegina


624 El artiacuteculo 31 de la Ley Orgaacutenica 52010 de 22 de juniodel Coacutedigo Penal respecto a la Responsabilidad Penal delas Personas Juriacutedicas 1226

625 El artiacuteculo 49 de la Ley 152007 de 3 de julio de Defensade la Competencia 1228

626 La Ley 192013 de 9 de diciembre de Transparencia Ac-ceso a la Informacioacuten Puacuteblica y Buen Gobierno 1229

627 El artiacuteculo 62 de la Ley Orgaacutenica 151999 de 13 de di-ciembre de Proteccioacuten de Datos Personales 1229

63 Whistleblowing en los Estados Unidos de Ameacuterica Desde la False Claim Act hasta la Whistleblower Protection Act 1231

64 Whistleblowing en Reino Unido Especial referencia a la Public Interest Disclosure Act (PIDA) 1233

65 Whistleblowing en Francia Comentario a la Commission Nationale delrsquoinformatique et des liberteacutes (CNIL) 1235

7 Wisthelblowing en las sociedades cotizadas del IBEX 35 empresasdel FTSE 100 del DAX y del JSE securities exchange 1235

8 Normas de Funcionamiento del Canal de Denuncia Principiosbaacutesicos de actuacioacuten para la formulacioacuten de denuncias internas 1240

81 Hechos denunciablesPersonas denunciablesPersonas denunciantes 1240

82 Procedimiento de tramitacioacuten de las denuncias 1241821 Denuncia 1241822 Principio de prueba 1241823 Admisioacuten a traacutemite 1241824 Subsanacioacuten de defectos 1242825 Archivo 1242826 Apertura de expediente 1242827 Conclusioacuten del expediente 1242828 Elevacioacuten del informe 1242829 Respuesta ante el fraude Investigaciones internas 1242

8210 Notificacioacuten a la persona o personas denunciadas 12438211 Confidencialidad de la denuncia en detrimento de las de-nuncias anoacutenimas 1244

8212 Ausencia de represalias 12448213 Aceptacioacuten de las Normas y de la Poliacutetica de Privacidad 1244

9 Conclusiones 1247




43

Proacutelogo

Como antiguo presidente de la Comisioacuten Nacional del Mercado de Valo-res y del grupo de trabajo que en 2006 alumbroacute el Coacutedigo Unificado de Buen

Gobierno para las sociedades cotizadas espantildeolas me alegra prologar esta obracolectiva que ofrece una amplia panoraacutemica sobre el gobierno corporativo nosolo de las compantildeiacuteas cotizadas en Bolsa sino tambieacuten de las restantes socie-dades mercantiles e incluso de las cooperativas y fundaciones

De las muacuteltiples cuestiones que aborda una cardinal es en el caso de lasgrandes sociedades cotizadas la definicioacuten del ldquointereacutes socialrdquo que debe servirde guiacutea a sus administradores y gestores asunto que Alfonso Martiacutenez-Eche- varriacutea analiza en uno de los capiacutetulos iniciales Para delimitar ese concepto espreciso sin embargo dilucidar una cuestioacuten previa la de si como defiendela tesis ldquocontractualistardquo una sociedad aunque sea grande y cotizada sigue

siendo primordialmente el resultado de un acuerdo o pacto entre sus socios y mantiene esa naturaleza aunque como ocurre en las sociedades capitalistasmodernas tenga reconocida una personalidad juriacutedica propia y distinta a lade los socios y estos una responsabilidad limitada por los actos de aquella o sipor el contrario como defienden los ldquoinstitucionalistasrdquo las grandes socieda-des mercantiles deben concebirse como entes que no soacutelo tienen personalidad juriacutedica propia sino tambieacuten fines propios distintos a los comunes de los ac-cionistas de suerte que sus administradores han de tomar en cuenta el intereacutesde todos los grupos sociales a los que afectan las actividades de la compantildeiacuteaesto es deben conjugar el intereacutes de sus accionistas (shareholders ) con el de los

restantes ldquogrupos de intereacutesrdquo (stakeholders )En 1998 el Informe Olivencia optoacute con meridiana claridad por la visioacuten

contractualista enfoque que en 2003 el Informe Aldama parecioacute rectificaro atemperar En 2006 no obstante el Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno volvioacute a la concepcioacuten contractualista del Informe Olivencia como refleja suRecomendacioacuten nordm 7 que define el ldquointereacutes de la compantildeiacuteardquo como ldquohacer maacutexi-mo de forma sostenida el valor econoacutemico de la empresardquo y justifica asiacute esaafirmacioacuten



44


983211Frente a otras interpretaciones maacutes amplias del ldquointereacutes socialrdquoeacutesta parece preferible porque proporciona al Consejo y a las instan-

cias ejecutivas sujetas a su supervisioacuten una directriz clara que facilitala adopcioacuten de decisiones y su evaluacioacuten Nada de esto significa quelos intereses de los accionistas hayan de perseguirse a cualquier pre-cio sin tener en cuenta los de otros grupos implicados en la empresa y los de la propia comunidad en que se ubica El intereacutes de los accio-nistas proporciona una guiacutea de actuacioacuten que habraacute de desarrollar-se respetando las exigencias impuestas por el Derecho (por ejemploen normas fiscales o medio-ambientales) cumpliendo de buena fe lasobligaciones contractuales expliacutecitas e impliacutecitas concertadas conotros interesados como trabajadores proveedores acreedores o clien-

tes y en general observando aquellos principios de responsabilidadsocial que la compantildeiacutea haya considerado razonable adoptar para unaresponsable conduccioacuten de los negociosraquo

El debate entre las concepciones contractualista e institucionalista afloroacutede nuevo cuando la Comisioacuten de Expertos de Gobierno Corporativo creadapor el Gobierno en 2013 y dirigida por la presidenta de la Comisioacuten Nacionaldel Mercado de Valores (CNMV) efectuoacute en 2014 la revisioacuten y puesta al diacutea delas recomendaciones contenidas en el Coacutedigo de Buen Gobierno de 2006 LaComisioacuten retocoacute y amplioacute ligeramente la definicioacuten de ldquointereacutes socialrdquo formu-lada en 2006 pero a mi juicio mantuvo la concepcioacuten contractualista

De la concepcioacuten institucionalista hace una brillante defensa en esta obra Alfonso Martiacutenez-Echevarriacutea Pone eacutenfasis ndashcon razoacutenndash en que el accionista(shareholder ) de una compantildeiacutea no posee un derecho real de propiedad sobrelos bienes de eacutesta y en consecuencia no debe ser considerado ldquopropietariordquo(owner ) De ahiacute que critique con razoacuten la inexactitud de las normas que regu-lan la elaboracioacuten del Informe Anual de Gobierno Corporativo cuando hablande la ldquoestructura de la propiedadrdquo de la compantildeiacutea para referirse a la estructurade su ldquoaccionariadordquo

Esa reflexioacuten le lleva tambieacuten a criticar el asentado teacutermino ldquoconsejero do-

minicalrdquo pues entiende que esa expresioacuten hace referencia a un ldquopropietariordquo(dominus ) de la compantildeiacutea no a un mero titular de una participacioacuten acciona-rial y propone en consecuencia que esa expresioacuten sea sustituida por la deconsejero ldquopor participacioacuten accionarialrdquo A mi juicio sin embargo ese cambioterminoloacutegico no es preciso pues cabe entender que la expresioacuten ldquodominicalrdquondashacuntildeada originalmente por el Informe Olivencia sin pretensioacuten de exactitude incorporada en 2013 a nuestro Derecho positivondash hace tan solo referencia ala existencia de un ldquosentildeorrdquo o ldquoamordquo (dominus ) al que ese tipo de consejero ten-



45

______________________________________________________________ Proacutelogo

draacute que rendir cuentas sin prejuzgar la naturaleza real o personal del derechoque su ldquosentildeorrdquo posee en la compantildeiacutea

De la concepcioacuten institucionalista pura surge otro corolario la gestioacutende los administradores debe ser supervisada y controlada no solo por los ac-cionistas sino tambieacuten por los restantes grupos de intereacutes porque la ldquorespon-sabilidad social corporativardquo es exigible a cualquier sociedad cotizada Esaconcepcioacuten ha quedado consagrada legislativamente en paiacuteses de tradicioacutengermaacutenica en los que las leyes exigen la presencia de representantes de lostrabajadores en el consejo de supervisioacuten pero en mi opinioacuten no resultasin embargo ajustada al Derecho espantildeol y al de otros muchos paiacuteses en losque la totalidad de los consejeros de la compantildeiacutea son nombrados o ratificadospor la Junta General de accionistas y estos ostentan la autoridad uacuteltima en lacompantildeiacutea no seraacuten teacutecnicamente sus ldquopropietariosrdquo pero son quienes colecti- vamente ldquomandan en ellardquo Tengamos presente ademaacutes que la primaciacutea de losintereses de los accionistas que defiende la concepcioacuten contractualista no esoacutebice para que los Estatutos de una compantildeiacutea o los acuerdos de sus accionis-tas o administradores puedan fijarle objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo queocasionalmente vayan a contrapelo de los intereses econoacutemicos o financierosde los accionistas Pero tales poliacuteticas y objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo enla medida en que no sean obligaciones juriacutedicas impuestas por normas impe-rativas ndashpor ejemplo en asuntos medioambientales laborales o de diversidad-deben concebirse desde el punto de vista juriacutedico como fruto de una decisioacuten

voluntaria y libeacuterrima de la compantildeiacutea Por eso tambieacuten en esta materia con- viene extremar el rigor terminoloacutegico y tener presente que en la expresioacutenldquoresponsabilidad social corporativardquo el sustantivo ldquoresponsabilidadrdquo se utilizaen un sentido socioloacutegico o eacutetico no estrictamente juriacutedico

Varios capiacutetulos de la obra analizan en profundidad las distintas catego-riacuteas de consejeros tanto desde la perspectiva espantildeola como desde la inter-nacional especialmente del Reino Unido ndashcuna de las recomendaciones degobierno corporativo- y analizan los deberes de diligencia y lealtad que pesansobre los consejeros

Al analizar la figura del ldquoconsejero independienterdquo especialmente a laluz de la reciente crisis financiera internacional Wolf-Georg Ringe sentildeala conperspicacia que ese concepto no tiene el mismo significado en todos los paiacute-ses pero critica que en todos suele definirse de modo negativo mediante laenumeracioacuten de un cataacutelogo de circunstancias negativas que privan de la con-dicioacuten de independiente a aquel consejero en que se da alguna Destaca queel escaso eacutenfasis en los atributivos positivos que el consejero independientedebe reunir hizo que desgraciadamente especialmente en el caso de entida-des financieras muchos consejeros no tuvieran la experiencia y conocimientos



46


precisos para desempentildear bien su funcioacuten De ahiacute su llamativa conclusioacuten deque ldquolos bancos con mayor porcentaje de consejeros independientes salieron

peor parados de la crisisrdquo La independencia es condicioacuten necesaria pero nosuficiente afirma con razoacuten No es una panacea y en ocasiones puede restrin-gir el universo de candidatos con la experiencia y los conocimientos precisospara servir de contrapeso a los ejecutivos de la entidad

En Espantildea tampoco hemos prestado suficiente atencioacuten a otro factor quepuede mermar la independencia efectiva de los consejeros y que Arad Reisbergmenciona en su exposicioacuten sobre el gobierno corporativo en el Reino UnidoldquoEl consejero externo no trabaja a tiempo completo en la compantildeiacutea no depen-de de ella para vivir y el primer ejecutivo o los restantes consejeros no puedenlsquometeacuterselo en el bolsillordquo Como obtiene de la compantildeiacutea solo una pequentildeaparte de sus ingresos (puede ser consejero externo en otras sociedades) nopondraacute en peligro su reputacioacuten y su capacidad general para ganarse la vidaparticipando en malas praacutecticas corporativas En suma es independienterdquoPreocupado como Reisberg por el riesgo de que la dependencia econoacutemicapermita a una compantildeiacutea ldquometerse en el bolsillordquo a algunos consejeros inde-pendientes propuse a mis colegas en la reciente Comisioacuten de Expertos querecomendaacuteramos que los consejeros independientes tengan que manifestaranualmente si su retribucioacuten como consejero de la compantildeiacutea supera o no cier-to porcentaje (sugeriacute a tiacutetulo indicativo el 30) de sus ingresos anuales peroconfieso que mi capacidad de conviccioacuten resultoacute nula

Tampoco tuve suerte cuando sugeriacute que la distincioacuten entre ldquoconsejerodominicalrdquo y ldquoconsejero independienterdquo ndashque el Informe Olivencia formuloacuteen sus propias palabras ldquocon una terminologiacutea maacutes graacutefica que exactardquondash nodebiera ser tan riacutegida como la hizo luego el Coacutedigo Unificado de 2006 y haquedado maacutes tarde consagrada en normas imperativas ndashcomo la Ley de So-ciedades de Capital- en mi experiencia los consejeros que podriacuteamos deno-minar ldquomini-dominicalesrdquondash esto es los designados por un accionista con unaparticipacioacuten significativa pero sin capacidad de control o influencia (de unacuantiacutea comprendida entre digamos el 3 y el 10 del poder de voto) son con

frecuencia en la praacutectica los maacutes ldquoindependientesrdquo pues su obligacioacuten de ren-dir cuentas a su sentildeor (dominus ) les protege del riesgo de ser ldquocapturadosrdquo porla compantildeiacutea y la modestia de su participacioacuten accionarial suele impedir quelogren ldquobeneficios privados del controlrdquo

La obra que prologo analiza una tendencia en materia de gobierno cor-porativo surgida al comienzo de la reciente crisis financiera internacional losreguladores y supervisores bancarios insatisfechos con el tradicional enfoquebritaacutenico del ldquocumplir o explicarrdquo han establecido para los bancos normas im-perativas sobre aspectos tan claves del gobierno corporativo como el proceso



______________________________________________________________ Proacutelogo

de seleccioacuten y condiciones de idoneidad de los consejeros las funciones delconsejo en materia de riesgos o los rasgos precisos de las poliacuteticas retributi-

vas para que favorezcan una gestioacuten prudente de la entidad Mi buen amigoRafael Miacutenguez hace una minuciosa exposicioacuten del origen y pormenores deesas novedades normativas cuyos jalones maacutes recientes fueron en la UnioacutenEuropea la nueva Directiva bancaria 201336 de 26 de junio y en Espantildea lareciente Ley 102014 de 26 de junio de ordenacioacuten supervisioacuten y solvencia delas entidades de creacutedito

Las cuestiones que he citado en este proacutelogo son tan solo un botoacuten demuestra de las muchas que analizan los distintos capiacutetulos de esta obra entrelos que a riesgo de preterir algunos me atreveriacutea a destacar los que analizanla jurisprudencia internacional sobre el ldquolevantamiento del velo societariordquo laresponsabilidad penal de las sociedades los mecanismos de denuncia (whistleblowing ) de irregularidades el estaacutendar de ldquodiscrecionalidad empresarialrdquo(business judgement rule ) que los Tribunales deben seguir cuando enjuicianretrospectivamente decisiones empresariales o en fin la posibilidad teoacutericade que algunos inversores especialmente los hedge funds puedan ejercer elderecho de voto en compantildeiacuteas en las que ya no poseen un intereacutes econoacutemicoefectivo (figura conocida en la literatura anglosajona como empty voting o ldquov oto vaciacuteordquo pero que yo en ocasiones he traducido como ldquovoto sin causardquo apelandoa las categoriacuteas de nuestro Derecho civil)

La responsabilidad de los administradores de las sociedades y demaacutes per-sonas juriacutedicas que actuacutean en los mercados financieros o en el traacutefico mercan-til es materia a caballo entre el Derecho mercantil las normas de los mercadosde valores la regulacioacuten financiera y las recomendaciones de buen gobiernopara las sociedades cotizadas Es ademaacutes un asunto que lleva en efervescencianormativa y continua reforma desde hace dos deacutecadas De todas esas perspec-tivas reformas y cambios en ciernes encontraraacute el lector documentados anaacuteli-sis en esta magniacutefica obra

M983137983150983157983141983148 C983151983150983156983144983141



Consejo de Redaccioacuten

J983137983158983145983141983154 M983151983155983139983151983155983151 D983141983148 P983154983137983140983151 M983157983281983151983162Presidente

Fiscal

L983157983145983155 M983137983154983277983137 C983137983162983151983154983148983137 P983154983145983141983156983151Vicepresidente Catedraacutetico de Derecho Financiero y Tributario Abogado Acadeacutemico de Nuacutemero de la Real Academia de Jurisprudencia y Legislacioacuten

A983149983137983148983145983137 I983154983137983138983157983154983157 A983148983148983141983143983157983141 Directora Editorial

M983283983150983145983139983137 N983145983139983151983148983265983155 H983137983154983151

Secretaria Editora M983137983150983157983141983148 R983137983149983283983150 A983148983137983154983139983283983150 C983137983154983137983139983157983141983148Magistrado de la Sala Cuarta del Tribunal Supremo Catedraacutetico de Derecho del Trabajo y de la Seguridad Social

J983151983155983273 M983137983154983277983137 Aacute983148983158983137983154983141983162-C983145983141983150983142983157983141983143983151983155 S983157983265983154983141983162Magistrado de la Sala de lo Contencioso-Administrativo del Tribunal Supremo

A983148983138983141983154983156983151 B983141983154983139983151983158983145983156983162 R983151983140983154983277983143983157983141983162-C983137983150983151Catedraacutetico de Derecho Mercantil Abogado

F983154983137983150983139983141983155983139 D983141 P983137983157983148983137 C983137983149983145983150983137983148 B983137983140983277983137Abogado

F983137983157983155983156983145983150983151 C983151983154983140983283983150 M983151983154983141983150983151Catedraacutetico de Derecho Procesal Abogado E983157983143983141983150983145983151 G983137983161 M983151983150983156983137983148983158983151Abogado Ex-Magistrado del Tribunal Constitucional

J983157983137983150 M983137983154983156983277983150 Q983157983141983154983137983148983156Catedraacutetico de Derecho Financiero y Tributario Abogado

L983157983145983155 M983137983154983156983277983150 R983141983138983151983148983148983151Catedraacutetico de Derecho Administrativo

J983157983148983145983151 M983157983141983154983162983137 E983155983152983137983154983162983137Catedraacutetico de Derecho Procesal

G983151983150983162983137983148983151 Q983157983145983150983156983141983154983151 O983148983145983158983137983154983141983155

Catedraacutetico de Derecho Penal E983150983154983145983153983157983141 R983157983138983145983151 T983151983154983154983137983150983151Catedraacutetico de Derecho Civil

A983150983156983151983150983145983151 V S983141983149983152983141983154983141 N983137983158983137983154983154983151Catedraacutetico de Derecho del Trabajo y de la Seguridad Social Magistrado del Tribunal Supremo

E983157983143983141983150983145983151 S983145983149983283983150 A983139983151983155983156983137Catedraacutetico de Derecho Financiero y Tributario Abogado






ADMINISTRADORES

Autores





















JULIO VELOSO CARO

















































































H983141983154983150983265983150983140983141983162 P983141983281983137983155983139983151 R983137983149983283983150Abogado






G983137983154983154983145983140983151 983140983141 P983137983148983149983137 V983277983139983156983151983154













P983137983148983265 L983137983143983157983150983137 R983141983161983141983155











13

Sumario

PROacuteLOGO 41

PARTE I


CAPIacuteTULO 1









CAPIacuteTULO 2







14

Paacutegina











sociedad 107










15

Paacutegina

_____________________________________________________________ Sumario











7 Conclusiones 130


CAPIacuteTULO 3



ARAD REISBERG

1 Introduction 137






16

Paacutegina












4 Conclusion 158

Bibliography 159


CAPIacuteTULO 4




11 Antecedentes 163








17

Paacutegina

_____________________________________________________________ Sumario








4 Conclusiones 197


CAPIacuteTULO 5











5 Conclusiones 226




18

Paacutegina


CAPIacuteTULO 6







5 Conclusiones 250


CAPIacuteTULO 7
















19

Paacutegina

_____________________________________________________________ Sumario



CAPIacuteTULO 8


WOLF-GEORG RINGE

Abstract 287

1 Introduction 287













6 Conclusion 313

CAPIacuteTULO 9









20

Paacutegina









9 Conclusiones 348


PARTE III


CAPIacuteTULO 10









gencia 374



21

Paacutegina

_____________________________________________________________ Sumario














CAPIacuteTULO 11


JULIO VELOSO CARO











22

Paacutegina






CAPIacuteTULO 12



















23

Paacutegina

_____________________________________________________________ Sumario





8 Conclusiones 501




94 RDGRN 507

CAPIacuteTULO 13





21 Origen 513









24

Paacutegina


CAPIacuteTULO 14










CAPIacuteTULO 15













5 Conclusiones 607



25

Paacutegina

_____________________________________________________________ Sumario


CAPIacuteTULO 16


JORGE FELIU REY








35 Excepciones 641


CAPIacuteTULO 17













26

Paacutegina









CAPIacuteTULO 18












de compliance 710



27

Paacutegina

_____________________________________________________________ Sumario



3 Conclusiones 728

CAPIacuteTULO 19













CAPIacuteTULO 20





28

Paacutegina












CAPIacuteTULO 21















29

Paacutegina

_____________________________________________________________ Sumario




7 Conclusiones 811

CAPIacuteTULO 22



















30

Paacutegina























31

Paacutegina

_____________________________________________________________ Sumario

CAPIacuteTULO 23


















4 Conclusiones 877

CAPIacuteTULO 24






32

Paacutegina










6 Conclusiones 900


PARTE IV



CAPIacuteTULO 25












33

Paacutegina

_____________________________________________________________ Sumario



junio de 2013 919



ciembre de 2012 922


31 Antecedentes 924













34

Paacutegina





4 Conclusiones 948

CAPIacuteTULO 26














4 Conclusiones 974




35

Paacutegina

_____________________________________________________________ Sumario

CAPIacuteTULO 27






CAPIacuteTULO 28




















36

Paacutegina























revocabilidad 1032



37

Paacutegina

_____________________________________________________________ Sumario













CAPIacuteTULO 29












38

Paacutegina






31 Premisa 1064






CAPIacuteTULO 30














39

Paacutegina

_____________________________________________________________ Sumario




colegiados 1103



CAPIacuteTULO 31







CAPIacuteTULO 32









40

Paacutegina






CAPIacuteTULO 33



















41

Paacutegina

_____________________________________________________________ Sumario





CAPIacuteTULO 34


















42

Paacutegina















9 Conclusiones 1247




43

Proacutelogo









44











45

______________________________________________________________ Proacutelogo








46










______________________________________________________________ Proacutelogo





M983137983150983157983141983148 C983151983150983156983144983141






ADMINISTRADORES

Autores





















JULIO VELOSO CARO

















































































H983141983154983150983265983150983140983141983162 P983141983281983137983155983139983151 R983137983149983283983150Abogado






G983137983154983154983145983140983151 983140983141 P983137983148983149983137 V983277983139983156983151983154













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Sumario

PROacuteLOGO 41

PARTE I


CAPIacuteTULO 1









CAPIacuteTULO 2







14

Paacutegina











sociedad 107










15

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_____________________________________________________________ Sumario











7 Conclusiones 130


CAPIacuteTULO 3



ARAD REISBERG

1 Introduction 137






16

Paacutegina












4 Conclusion 158

Bibliography 159


CAPIacuteTULO 4




11 Antecedentes 163








17

Paacutegina

_____________________________________________________________ Sumario








4 Conclusiones 197


CAPIacuteTULO 5











5 Conclusiones 226




18

Paacutegina


CAPIacuteTULO 6







5 Conclusiones 250


CAPIacuteTULO 7
















19

Paacutegina

_____________________________________________________________ Sumario



CAPIacuteTULO 8


WOLF-GEORG RINGE

Abstract 287

1 Introduction 287













6 Conclusion 313

CAPIacuteTULO 9









20

Paacutegina









9 Conclusiones 348


PARTE III


CAPIacuteTULO 10









gencia 374



21

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_____________________________________________________________ Sumario














CAPIacuteTULO 11


JULIO VELOSO CARO











22

Paacutegina






CAPIacuteTULO 12



















23

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_____________________________________________________________ Sumario





8 Conclusiones 501




94 RDGRN 507

CAPIacuteTULO 13





21 Origen 513









24

Paacutegina


CAPIacuteTULO 14










CAPIacuteTULO 15













5 Conclusiones 607



25

Paacutegina

_____________________________________________________________ Sumario


CAPIacuteTULO 16


JORGE FELIU REY








35 Excepciones 641


CAPIacuteTULO 17













26

Paacutegina









CAPIacuteTULO 18












de compliance 710



27

Paacutegina

_____________________________________________________________ Sumario



3 Conclusiones 728

CAPIacuteTULO 19













CAPIacuteTULO 20





28

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CAPIacuteTULO 21















29

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_____________________________________________________________ Sumario




7 Conclusiones 811

CAPIacuteTULO 22



















30

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31

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_____________________________________________________________ Sumario

CAPIacuteTULO 23


















4 Conclusiones 877

CAPIacuteTULO 24






32

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6 Conclusiones 900


PARTE IV



CAPIacuteTULO 25












33

Paacutegina

_____________________________________________________________ Sumario



junio de 2013 919



ciembre de 2012 922


31 Antecedentes 924













34

Paacutegina





4 Conclusiones 948

CAPIacuteTULO 26














4 Conclusiones 974




35

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_____________________________________________________________ Sumario

CAPIacuteTULO 27






CAPIacuteTULO 28




















36

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revocabilidad 1032



37

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_____________________________________________________________ Sumario













CAPIacuteTULO 29












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31 Premisa 1064






CAPIacuteTULO 30














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_____________________________________________________________ Sumario




colegiados 1103



CAPIacuteTULO 31







CAPIacuteTULO 32









40

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CAPIacuteTULO 33



















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_____________________________________________________________ Sumario





CAPIacuteTULO 34


















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9 Conclusiones 1247




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Proacutelogo









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______________________________________________________________ Proacutelogo








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______________________________________________________________ Proacutelogo





M983137983150983157983141983148 C983151983150983156983144983141















































































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G983137983154983154983145983140983151 983140983141 P983137983148983149983137 V983277983139983156983151983154













P983137983148983265 L983137983143983157983150983137 R983141983161983141983155











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Sumario

PROacuteLOGO 41

PARTE I


CAPIacuteTULO 1









CAPIacuteTULO 2







14

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sociedad 107










15

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_____________________________________________________________ Sumario











7 Conclusiones 130


CAPIacuteTULO 3



ARAD REISBERG

1 Introduction 137






16

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4 Conclusion 158

Bibliography 159


CAPIacuteTULO 4




11 Antecedentes 163








17

Paacutegina

_____________________________________________________________ Sumario








4 Conclusiones 197


CAPIacuteTULO 5











5 Conclusiones 226




18

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CAPIacuteTULO 6







5 Conclusiones 250


CAPIacuteTULO 7
















19

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_____________________________________________________________ Sumario



CAPIacuteTULO 8


WOLF-GEORG RINGE

Abstract 287

1 Introduction 287













6 Conclusion 313

CAPIacuteTULO 9









20

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9 Conclusiones 348


PARTE III


CAPIacuteTULO 10









gencia 374



21

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_____________________________________________________________ Sumario














CAPIacuteTULO 11


JULIO VELOSO CARO











22

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CAPIacuteTULO 12



















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_____________________________________________________________ Sumario





8 Conclusiones 501




94 RDGRN 507

CAPIacuteTULO 13





21 Origen 513









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CAPIacuteTULO 14










CAPIacuteTULO 15













5 Conclusiones 607



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_____________________________________________________________ Sumario


CAPIacuteTULO 16


JORGE FELIU REY








35 Excepciones 641


CAPIacuteTULO 17













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CAPIacuteTULO 18












de compliance 710



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_____________________________________________________________ Sumario



3 Conclusiones 728

CAPIacuteTULO 19













CAPIacuteTULO 20





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CAPIacuteTULO 21















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_____________________________________________________________ Sumario




7 Conclusiones 811

CAPIacuteTULO 22



















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_____________________________________________________________ Sumario

CAPIacuteTULO 23


















4 Conclusiones 877

CAPIacuteTULO 24






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6 Conclusiones 900


PARTE IV



CAPIacuteTULO 25












33

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_____________________________________________________________ Sumario



junio de 2013 919



ciembre de 2012 922


31 Antecedentes 924













34

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4 Conclusiones 948

CAPIacuteTULO 26














4 Conclusiones 974




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_____________________________________________________________ Sumario

CAPIacuteTULO 27






CAPIacuteTULO 28




















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revocabilidad 1032



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_____________________________________________________________ Sumario













CAPIacuteTULO 29












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31 Premisa 1064






CAPIacuteTULO 30














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_____________________________________________________________ Sumario




colegiados 1103



CAPIacuteTULO 31







CAPIacuteTULO 32









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CAPIacuteTULO 33



















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_____________________________________________________________ Sumario





CAPIacuteTULO 34


















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9 Conclusiones 1247




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Proacutelogo









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M983137983150983157983141983148 C983151983150983156983144983141







































































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G983137983154983154983145983140983151 983140983141 P983137983148983149983137 V983277983139983156983151983154













P983137983148983265 L983137983143983157983150983137 R983141983161983141983155











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Sumario

PROacuteLOGO 41

PARTE I


CAPIacuteTULO 1









CAPIacuteTULO 2







14

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sociedad 107










15

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_____________________________________________________________ Sumario











7 Conclusiones 130


CAPIacuteTULO 3



ARAD REISBERG

1 Introduction 137






16

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4 Conclusion 158

Bibliography 159


CAPIacuteTULO 4




11 Antecedentes 163








17

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_____________________________________________________________ Sumario








4 Conclusiones 197


CAPIacuteTULO 5











5 Conclusiones 226




18

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CAPIacuteTULO 6







5 Conclusiones 250


CAPIacuteTULO 7
















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_____________________________________________________________ Sumario



CAPIacuteTULO 8


WOLF-GEORG RINGE

Abstract 287

1 Introduction 287













6 Conclusion 313

CAPIacuteTULO 9









20

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9 Conclusiones 348


PARTE III


CAPIacuteTULO 10









gencia 374



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_____________________________________________________________ Sumario














CAPIacuteTULO 11


JULIO VELOSO CARO











22

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CAPIacuteTULO 12



















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_____________________________________________________________ Sumario





8 Conclusiones 501




94 RDGRN 507

CAPIacuteTULO 13





21 Origen 513









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CAPIacuteTULO 14










CAPIacuteTULO 15













5 Conclusiones 607



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CAPIacuteTULO 16


JORGE FELIU REY








35 Excepciones 641


CAPIacuteTULO 17













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CAPIacuteTULO 18












de compliance 710



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_____________________________________________________________ Sumario



3 Conclusiones 728

CAPIacuteTULO 19













CAPIacuteTULO 20





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_____________________________________________________________ Sumario




7 Conclusiones 811

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CAPIacuteTULO 23


















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CAPIacuteTULO 24






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PARTE IV



CAPIacuteTULO 25












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_____________________________________________________________ Sumario



junio de 2013 919



ciembre de 2012 922


31 Antecedentes 924













34

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4 Conclusiones 948

CAPIacuteTULO 26














4 Conclusiones 974




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_____________________________________________________________ Sumario

CAPIacuteTULO 27






CAPIacuteTULO 28




















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revocabilidad 1032



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_____________________________________________________________ Sumario













CAPIacuteTULO 29












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31 Premisa 1064






CAPIacuteTULO 30














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colegiados 1103



CAPIacuteTULO 31







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_____________________________________________________________ Sumario





CAPIacuteTULO 34


















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9 Conclusiones 1247




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Proacutelogo









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M983137983150983157983141983148 C983151983150983156983144983141




















































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Sumario

PROacuteLOGO 41

PARTE I


CAPIacuteTULO 1









CAPIacuteTULO 2







14

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sociedad 107










15

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_____________________________________________________________ Sumario











7 Conclusiones 130


CAPIacuteTULO 3



ARAD REISBERG

1 Introduction 137






16

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4 Conclusion 158

Bibliography 159


CAPIacuteTULO 4




11 Antecedentes 163








17

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_____________________________________________________________ Sumario








4 Conclusiones 197


CAPIacuteTULO 5











5 Conclusiones 226




18

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CAPIacuteTULO 6







5 Conclusiones 250


CAPIacuteTULO 7
















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_____________________________________________________________ Sumario



CAPIacuteTULO 8


WOLF-GEORG RINGE

Abstract 287

1 Introduction 287













6 Conclusion 313

CAPIacuteTULO 9









20

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9 Conclusiones 348


PARTE III


CAPIacuteTULO 10









gencia 374



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_____________________________________________________________ Sumario














CAPIacuteTULO 11


JULIO VELOSO CARO











22

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CAPIacuteTULO 12



















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_____________________________________________________________ Sumario





8 Conclusiones 501




94 RDGRN 507

CAPIacuteTULO 13





21 Origen 513









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CAPIacuteTULO 14










CAPIacuteTULO 15













5 Conclusiones 607



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_____________________________________________________________ Sumario


CAPIacuteTULO 16


JORGE FELIU REY








35 Excepciones 641


CAPIacuteTULO 17













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CAPIacuteTULO 18












de compliance 710



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_____________________________________________________________ Sumario



3 Conclusiones 728

CAPIacuteTULO 19













CAPIacuteTULO 20





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_____________________________________________________________ Sumario




7 Conclusiones 811

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CAPIacuteTULO 23


















4 Conclusiones 877

CAPIacuteTULO 24






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6 Conclusiones 900


PARTE IV



CAPIacuteTULO 25












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_____________________________________________________________ Sumario



junio de 2013 919



ciembre de 2012 922


31 Antecedentes 924













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4 Conclusiones 948

CAPIacuteTULO 26














4 Conclusiones 974




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CAPIacuteTULO 27






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revocabilidad 1032



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CAPIacuteTULO 29












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31 Premisa 1064






CAPIacuteTULO 30














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colegiados 1103



CAPIacuteTULO 31







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CAPIacuteTULO 34


















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9 Conclusiones 1247




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M983137983150983157983141983148 C983151983150983156983144983141



































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Sumario

PROacuteLOGO 41

PARTE I


CAPIacuteTULO 1









CAPIacuteTULO 2







14

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sociedad 107










15

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_____________________________________________________________ Sumario











7 Conclusiones 130


CAPIacuteTULO 3



ARAD REISBERG

1 Introduction 137






16

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4 Conclusion 158

Bibliography 159


CAPIacuteTULO 4




11 Antecedentes 163








17

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_____________________________________________________________ Sumario








4 Conclusiones 197


CAPIacuteTULO 5











5 Conclusiones 226




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CAPIacuteTULO 6







5 Conclusiones 250


CAPIacuteTULO 7
















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_____________________________________________________________ Sumario



CAPIacuteTULO 8


WOLF-GEORG RINGE

Abstract 287

1 Introduction 287













6 Conclusion 313

CAPIacuteTULO 9









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9 Conclusiones 348


PARTE III


CAPIacuteTULO 10









gencia 374



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CAPIacuteTULO 11


JULIO VELOSO CARO











22

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CAPIacuteTULO 12



















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_____________________________________________________________ Sumario





8 Conclusiones 501




94 RDGRN 507

CAPIacuteTULO 13





21 Origen 513









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CAPIacuteTULO 14










CAPIacuteTULO 15













5 Conclusiones 607



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CAPIacuteTULO 16


JORGE FELIU REY








35 Excepciones 641


CAPIacuteTULO 17













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CAPIacuteTULO 18












de compliance 710



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3 Conclusiones 728

CAPIacuteTULO 19













CAPIacuteTULO 20





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7 Conclusiones 811

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CAPIacuteTULO 23


















4 Conclusiones 877

CAPIacuteTULO 24






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6 Conclusiones 900


PARTE IV



CAPIacuteTULO 25












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_____________________________________________________________ Sumario



junio de 2013 919



ciembre de 2012 922


31 Antecedentes 924













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4 Conclusiones 948

CAPIacuteTULO 26














4 Conclusiones 974




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CAPIacuteTULO 27






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revocabilidad 1032



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CAPIacuteTULO 29












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31 Premisa 1064






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colegiados 1103



CAPIacuteTULO 31







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Sumario

PROacuteLOGO 41

PARTE I


CAPIacuteTULO 1









CAPIacuteTULO 2







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sociedad 107










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_____________________________________________________________ Sumario











7 Conclusiones 130


CAPIacuteTULO 3



ARAD REISBERG

1 Introduction 137






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4 Conclusion 158

Bibliography 159


CAPIacuteTULO 4




11 Antecedentes 163








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_____________________________________________________________ Sumario








4 Conclusiones 197


CAPIacuteTULO 5











5 Conclusiones 226




18

Paacutegina


CAPIacuteTULO 6







5 Conclusiones 250


CAPIacuteTULO 7
















19

Paacutegina

_____________________________________________________________ Sumario



CAPIacuteTULO 8


WOLF-GEORG RINGE

Abstract 287

1 Introduction 287













6 Conclusion 313

CAPIacuteTULO 9









20

Paacutegina









9 Conclusiones 348


PARTE III


CAPIacuteTULO 10









gencia 374



21

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_____________________________________________________________ Sumario














CAPIacuteTULO 11


JULIO VELOSO CARO











22

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CAPIacuteTULO 12



















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_____________________________________________________________ Sumario





8 Conclusiones 501




94 RDGRN 507

CAPIacuteTULO 13





21 Origen 513









24

Paacutegina


CAPIacuteTULO 14










CAPIacuteTULO 15













5 Conclusiones 607



25

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_____________________________________________________________ Sumario


CAPIacuteTULO 16


JORGE FELIU REY








35 Excepciones 641


CAPIacuteTULO 17













26

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CAPIacuteTULO 18












de compliance 710



27

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_____________________________________________________________ Sumario



3 Conclusiones 728

CAPIacuteTULO 19













CAPIacuteTULO 20





28

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CAPIacuteTULO 21















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_____________________________________________________________ Sumario




7 Conclusiones 811

CAPIacuteTULO 22



















30

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_____________________________________________________________ Sumario

CAPIacuteTULO 23


















4 Conclusiones 877

CAPIacuteTULO 24






32

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6 Conclusiones 900


PARTE IV



CAPIacuteTULO 25












33

Paacutegina

_____________________________________________________________ Sumario



junio de 2013 919



ciembre de 2012 922


31 Antecedentes 924













34

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4 Conclusiones 948

CAPIacuteTULO 26














4 Conclusiones 974




35

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_____________________________________________________________ Sumario

CAPIacuteTULO 27






CAPIacuteTULO 28




















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revocabilidad 1032



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_____________________________________________________________ Sumario













CAPIacuteTULO 29












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31 Premisa 1064






CAPIacuteTULO 30














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_____________________________________________________________ Sumario




colegiados 1103



CAPIacuteTULO 31







CAPIacuteTULO 32









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CAPIacuteTULO 33



















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_____________________________________________________________ Sumario





CAPIacuteTULO 34


















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9 Conclusiones 1247




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Proacutelogo









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M983137983150983157983141983148 C983151983150983156983144983141













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Sumario

PROacuteLOGO 41

PARTE I


CAPIacuteTULO 1









CAPIacuteTULO 2







14

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sociedad 107










15

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_____________________________________________________________ Sumario











7 Conclusiones 130


CAPIacuteTULO 3



ARAD REISBERG

1 Introduction 137






16

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4 Conclusion 158

Bibliography 159


CAPIacuteTULO 4




11 Antecedentes 163








17

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_____________________________________________________________ Sumario








4 Conclusiones 197


CAPIacuteTULO 5











5 Conclusiones 226




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CAPIacuteTULO 6







5 Conclusiones 250


CAPIacuteTULO 7
















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_____________________________________________________________ Sumario



CAPIacuteTULO 8


WOLF-GEORG RINGE

Abstract 287

1 Introduction 287













6 Conclusion 313

CAPIacuteTULO 9









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9 Conclusiones 348


PARTE III


CAPIacuteTULO 10









gencia 374



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_____________________________________________________________ Sumario














CAPIacuteTULO 11


JULIO VELOSO CARO











22

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CAPIacuteTULO 12



















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_____________________________________________________________ Sumario





8 Conclusiones 501




94 RDGRN 507

CAPIacuteTULO 13





21 Origen 513









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CAPIacuteTULO 14










CAPIacuteTULO 15













5 Conclusiones 607



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_____________________________________________________________ Sumario


CAPIacuteTULO 16


JORGE FELIU REY








35 Excepciones 641


CAPIacuteTULO 17













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CAPIacuteTULO 18












de compliance 710



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_____________________________________________________________ Sumario



3 Conclusiones 728

CAPIacuteTULO 19













CAPIacuteTULO 20





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CAPIacuteTULO 21















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_____________________________________________________________ Sumario




7 Conclusiones 811

CAPIacuteTULO 22



















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_____________________________________________________________ Sumario

CAPIacuteTULO 23


















4 Conclusiones 877

CAPIacuteTULO 24






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6 Conclusiones 900


PARTE IV



CAPIacuteTULO 25












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_____________________________________________________________ Sumario



junio de 2013 919



ciembre de 2012 922


31 Antecedentes 924













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4 Conclusiones 948

CAPIacuteTULO 26














4 Conclusiones 974




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_____________________________________________________________ Sumario

CAPIacuteTULO 27






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revocabilidad 1032



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CAPIacuteTULO 29












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31 Premisa 1064






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colegiados 1103



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_____________________________________________________________ Sumario





CAPIacuteTULO 34


















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M983137983150983157983141983148 C983151983150983156983144983141





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Sumario

PROacuteLOGO 41

PARTE I


CAPIacuteTULO 1









CAPIacuteTULO 2







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sociedad 107










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_____________________________________________________________ Sumario











7 Conclusiones 130


CAPIacuteTULO 3



ARAD REISBERG

1 Introduction 137






16

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4 Conclusion 158

Bibliography 159


CAPIacuteTULO 4




11 Antecedentes 163








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_____________________________________________________________ Sumario








4 Conclusiones 197


CAPIacuteTULO 5











5 Conclusiones 226




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CAPIacuteTULO 6







5 Conclusiones 250


CAPIacuteTULO 7
















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_____________________________________________________________ Sumario



CAPIacuteTULO 8


WOLF-GEORG RINGE

Abstract 287

1 Introduction 287













6 Conclusion 313

CAPIacuteTULO 9









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9 Conclusiones 348


PARTE III


CAPIacuteTULO 10









gencia 374



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_____________________________________________________________ Sumario














CAPIacuteTULO 11


JULIO VELOSO CARO











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CAPIacuteTULO 12



















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8 Conclusiones 501




94 RDGRN 507

CAPIacuteTULO 13





21 Origen 513









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CAPIacuteTULO 14










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5 Conclusiones 607



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_____________________________________________________________ Sumario


CAPIacuteTULO 16


JORGE FELIU REY








35 Excepciones 641


CAPIacuteTULO 17













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CAPIacuteTULO 18












de compliance 710



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_____________________________________________________________ Sumario



3 Conclusiones 728

CAPIacuteTULO 19













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7 Conclusiones 811

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CAPIacuteTULO 23


















4 Conclusiones 877

CAPIacuteTULO 24






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6 Conclusiones 900


PARTE IV



CAPIacuteTULO 25












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_____________________________________________________________ Sumario



junio de 2013 919



ciembre de 2012 922


31 Antecedentes 924













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4 Conclusiones 948

CAPIacuteTULO 26














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CAPIacuteTULO 27






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revocabilidad 1032



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_____________________________________________________________ Sumario





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M983137983150983157983141983148 C983151983150983156983144983141



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Sumario

PROacuteLOGO 41

PARTE I


CAPIacuteTULO 1









CAPIacuteTULO 2







14

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sociedad 107










15

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_____________________________________________________________ Sumario











7 Conclusiones 130


CAPIacuteTULO 3



ARAD REISBERG

1 Introduction 137






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4 Conclusion 158

Bibliography 159


CAPIacuteTULO 4




11 Antecedentes 163








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4 Conclusiones 197


CAPIacuteTULO 5











5 Conclusiones 226




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CAPIacuteTULO 6







5 Conclusiones 250


CAPIacuteTULO 7
















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_____________________________________________________________ Sumario



CAPIacuteTULO 8


WOLF-GEORG RINGE

Abstract 287

1 Introduction 287













6 Conclusion 313

CAPIacuteTULO 9









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9 Conclusiones 348


PARTE III


CAPIacuteTULO 10









gencia 374



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CAPIacuteTULO 11


JULIO VELOSO CARO











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8 Conclusiones 501




94 RDGRN 507

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5 Conclusiones 607



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JORGE FELIU REY








35 Excepciones 641


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de compliance 710



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3 Conclusiones 728

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PARTE IV



CAPIacuteTULO 25












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junio de 2013 919



ciembre de 2012 922


31 Antecedentes 924













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4 Conclusiones 948

CAPIacuteTULO 26














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7 Conclusiones 130


CAPIacuteTULO 3



ARAD REISBERG

1 Introduction 137






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4 Conclusion 158

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CAPIacuteTULO 4




11 Antecedentes 163








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4 Conclusiones 197


CAPIacuteTULO 5











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CAPIacuteTULO 6







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CAPIacuteTULO 7
















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CAPIacuteTULO 8


WOLF-GEORG RINGE

Abstract 287

1 Introduction 287













6 Conclusion 313

CAPIacuteTULO 9









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9 Conclusiones 348


PARTE III


CAPIacuteTULO 10









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CAPIacuteTULO 11


JULIO VELOSO CARO











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8 Conclusiones 501




94 RDGRN 507

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JORGE FELIU REY








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de compliance 710



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PARTE IV



CAPIacuteTULO 25












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junio de 2013 919



ciembre de 2012 922


31 Antecedentes 924













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4 Conclusiones 948

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7 Conclusiones 130


CAPIacuteTULO 3



ARAD REISBERG

1 Introduction 137






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4 Conclusion 158

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CAPIacuteTULO 4




11 Antecedentes 163








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4 Conclusiones 197


CAPIacuteTULO 5











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CAPIacuteTULO 6







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CAPIacuteTULO 7
















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CAPIacuteTULO 8


WOLF-GEORG RINGE

Abstract 287

1 Introduction 287













6 Conclusion 313

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PARTE III


CAPIacuteTULO 10









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JULIO VELOSO CARO











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8 Conclusiones 501




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JORGE FELIU REY








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PARTE IV



CAPIacuteTULO 25












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junio de 2013 919



ciembre de 2012 922


31 Antecedentes 924













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4 Conclusiones 948

CAPIacuteTULO 26














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CAPIacuteTULO 5











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WOLF-GEORG RINGE

Abstract 287

1 Introduction 287













6 Conclusion 313

CAPIacuteTULO 9









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PARTE III


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31 Premisa 1064






CAPIacuteTULO 30














39

Paacutegina

_____________________________________________________________ Sumario




colegiados 1103



CAPIacuteTULO 31







CAPIacuteTULO 32









40

Paacutegina






CAPIacuteTULO 33



















41

Paacutegina

_____________________________________________________________ Sumario





CAPIacuteTULO 34


















42

Paacutegina















9 Conclusiones 1247




43

Proacutelogo









44











45

______________________________________________________________ Proacutelogo








46










______________________________________________________________ Proacutelogo





M983137983150983157983141983148 C983151983150983156983144983141



17

Paacutegina

_____________________________________________________________ Sumario








4 Conclusiones 197


CAPIacuteTULO 5











5 Conclusiones 226




18

Paacutegina


CAPIacuteTULO 6







5 Conclusiones 250


CAPIacuteTULO 7
















19

Paacutegina

_____________________________________________________________ Sumario



CAPIacuteTULO 8


WOLF-GEORG RINGE

Abstract 287

1 Introduction 287













6 Conclusion 313

CAPIacuteTULO 9









20

Paacutegina









9 Conclusiones 348


PARTE III


CAPIacuteTULO 10









gencia 374



21

Paacutegina

_____________________________________________________________ Sumario














CAPIacuteTULO 11


JULIO VELOSO CARO











22

Paacutegina






CAPIacuteTULO 12



















23

Paacutegina

_____________________________________________________________ Sumario





8 Conclusiones 501




94 RDGRN 507

CAPIacuteTULO 13





21 Origen 513









24

Paacutegina


CAPIacuteTULO 14










CAPIacuteTULO 15













5 Conclusiones 607



25

Paacutegina

_____________________________________________________________ Sumario


CAPIacuteTULO 16


JORGE FELIU REY








35 Excepciones 641


CAPIacuteTULO 17













26

Paacutegina









CAPIacuteTULO 18












de compliance 710



27

Paacutegina

_____________________________________________________________ Sumario



3 Conclusiones 728

CAPIacuteTULO 19













CAPIacuteTULO 20





28

Paacutegina












CAPIacuteTULO 21















29

Paacutegina

_____________________________________________________________ Sumario




7 Conclusiones 811

CAPIacuteTULO 22



















30

Paacutegina























31

Paacutegina

_____________________________________________________________ Sumario

CAPIacuteTULO 23


















4 Conclusiones 877

CAPIacuteTULO 24






32

Paacutegina










6 Conclusiones 900


PARTE IV



CAPIacuteTULO 25












33

Paacutegina

_____________________________________________________________ Sumario



junio de 2013 919



ciembre de 2012 922


31 Antecedentes 924













34

Paacutegina





4 Conclusiones 948

CAPIacuteTULO 26














4 Conclusiones 974




35

Paacutegina

_____________________________________________________________ Sumario

CAPIacuteTULO 27






CAPIacuteTULO 28




















36

Paacutegina























revocabilidad 1032



37

Paacutegina

_____________________________________________________________ Sumario













CAPIacuteTULO 29












38

Paacutegina






31 Premisa 1064






CAPIacuteTULO 30














39

Paacutegina

_____________________________________________________________ Sumario




colegiados 1103



CAPIacuteTULO 31







CAPIacuteTULO 32









40

Paacutegina






CAPIacuteTULO 33



















41

Paacutegina

_____________________________________________________________ Sumario





CAPIacuteTULO 34


















42

Paacutegina















9 Conclusiones 1247




43

Proacutelogo









44











45

______________________________________________________________ Proacutelogo








46










______________________________________________________________ Proacutelogo





M983137983150983157983141983148 C983151983150983156983144983141



18

Paacutegina


CAPIacuteTULO 6







5 Conclusiones 250


CAPIacuteTULO 7
















19

Paacutegina

_____________________________________________________________ Sumario



CAPIacuteTULO 8


WOLF-GEORG RINGE

Abstract 287

1 Introduction 287













6 Conclusion 313

CAPIacuteTULO 9









20

Paacutegina









9 Conclusiones 348


PARTE III


CAPIacuteTULO 10









gencia 374



21

Paacutegina

_____________________________________________________________ Sumario














CAPIacuteTULO 11


JULIO VELOSO CARO











22

Paacutegina






CAPIacuteTULO 12



















23

Paacutegina

_____________________________________________________________ Sumario





8 Conclusiones 501




94 RDGRN 507

CAPIacuteTULO 13





21 Origen 513









24

Paacutegina


CAPIacuteTULO 14










CAPIacuteTULO 15













5 Conclusiones 607



25

Paacutegina

_____________________________________________________________ Sumario


CAPIacuteTULO 16


JORGE FELIU REY








35 Excepciones 641


CAPIacuteTULO 17













26

Paacutegina









CAPIacuteTULO 18












de compliance 710



27

Paacutegina

_____________________________________________________________ Sumario



3 Conclusiones 728

CAPIacuteTULO 19













CAPIacuteTULO 20





28

Paacutegina












CAPIacuteTULO 21















29

Paacutegina

_____________________________________________________________ Sumario




7 Conclusiones 811

CAPIacuteTULO 22



















30

Paacutegina























31

Paacutegina

_____________________________________________________________ Sumario

CAPIacuteTULO 23


















4 Conclusiones 877

CAPIacuteTULO 24






32

Paacutegina










6 Conclusiones 900


PARTE IV



CAPIacuteTULO 25












33

Paacutegina

_____________________________________________________________ Sumario



junio de 2013 919



ciembre de 2012 922


31 Antecedentes 924













34

Paacutegina





4 Conclusiones 948

CAPIacuteTULO 26














4 Conclusiones 974




35

Paacutegina

_____________________________________________________________ Sumario

CAPIacuteTULO 27






CAPIacuteTULO 28




















36

Paacutegina























revocabilidad 1032



37

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_____________________________________________________________ Sumario













CAPIacuteTULO 29












38

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31 Premisa 1064






CAPIacuteTULO 30














39

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_____________________________________________________________ Sumario




colegiados 1103



CAPIacuteTULO 31







CAPIacuteTULO 32









40

Paacutegina






CAPIacuteTULO 33



















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Paacutegina

_____________________________________________________________ Sumario





CAPIacuteTULO 34


















42

Paacutegina















9 Conclusiones 1247




43

Proacutelogo









44











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______________________________________________________________ Proacutelogo








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______________________________________________________________ Proacutelogo





M983137983150983157983141983148 C983151983150983156983144983141



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_____________________________________________________________ Sumario



CAPIacuteTULO 8


WOLF-GEORG RINGE

Abstract 287

1 Introduction 287













6 Conclusion 313

CAPIacuteTULO 9









20

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9 Conclusiones 348


PARTE III


CAPIacuteTULO 10









gencia 374



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_____________________________________________________________ Sumario














CAPIacuteTULO 11


JULIO VELOSO CARO











22

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CAPIacuteTULO 12



















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_____________________________________________________________ Sumario





8 Conclusiones 501




94 RDGRN 507

CAPIacuteTULO 13





21 Origen 513









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CAPIacuteTULO 14










CAPIacuteTULO 15













5 Conclusiones 607



25

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_____________________________________________________________ Sumario


CAPIacuteTULO 16


JORGE FELIU REY








35 Excepciones 641


CAPIacuteTULO 17













26

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CAPIacuteTULO 18












de compliance 710



27

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_____________________________________________________________ Sumario



3 Conclusiones 728

CAPIacuteTULO 19













CAPIacuteTULO 20





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_____________________________________________________________ Sumario




7 Conclusiones 811

CAPIacuteTULO 22



















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_____________________________________________________________ Sumario

CAPIacuteTULO 23


















4 Conclusiones 877

CAPIacuteTULO 24






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6 Conclusiones 900


PARTE IV



CAPIacuteTULO 25












33

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_____________________________________________________________ Sumario



junio de 2013 919



ciembre de 2012 922


31 Antecedentes 924













34

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4 Conclusiones 948

CAPIacuteTULO 26














4 Conclusiones 974




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_____________________________________________________________ Sumario

CAPIacuteTULO 27






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revocabilidad 1032



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_____________________________________________________________ Sumario













CAPIacuteTULO 29












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colegiados 1103



CAPIacuteTULO 31







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CAPIacuteTULO 33



















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_____________________________________________________________ Sumario





CAPIacuteTULO 34


















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9 Conclusiones 1247




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Proacutelogo









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______________________________________________________________ Proacutelogo





M983137983150983157983141983148 C983151983150983156983144983141



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9 Conclusiones 348


PARTE III


CAPIacuteTULO 10









gencia 374



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_____________________________________________________________ Sumario














CAPIacuteTULO 11


JULIO VELOSO CARO











22

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CAPIacuteTULO 12



















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_____________________________________________________________ Sumario





8 Conclusiones 501




94 RDGRN 507

CAPIacuteTULO 13





21 Origen 513









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CAPIacuteTULO 14










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5 Conclusiones 607



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_____________________________________________________________ Sumario


CAPIacuteTULO 16


JORGE FELIU REY








35 Excepciones 641


CAPIacuteTULO 17













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CAPIacuteTULO 18












de compliance 710



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_____________________________________________________________ Sumario



3 Conclusiones 728

CAPIacuteTULO 19













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_____________________________________________________________ Sumario




7 Conclusiones 811

CAPIacuteTULO 22



















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_____________________________________________________________ Sumario

CAPIacuteTULO 23


















4 Conclusiones 877

CAPIacuteTULO 24






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6 Conclusiones 900


PARTE IV



CAPIacuteTULO 25












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_____________________________________________________________ Sumario



junio de 2013 919



ciembre de 2012 922


31 Antecedentes 924













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4 Conclusiones 948

CAPIacuteTULO 26














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_____________________________________________________________ Sumario

CAPIacuteTULO 27






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revocabilidad 1032



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CAPIacuteTULO 29












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31 Premisa 1064






CAPIacuteTULO 30














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colegiados 1103



CAPIacuteTULO 31







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_____________________________________________________________ Sumario





CAPIacuteTULO 34


















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9 Conclusiones 1247




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M983137983150983157983141983148 C983151983150983156983144983141



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JULIO VELOSO CARO











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8 Conclusiones 501




94 RDGRN 507

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5 Conclusiones 607



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CAPIacuteTULO 16


JORGE FELIU REY








35 Excepciones 641


CAPIacuteTULO 17













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de compliance 710



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3 Conclusiones 728

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PARTE IV



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junio de 2013 919



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31 Antecedentes 924













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4 Conclusiones 948

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9 Conclusiones 1247




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M983137983150983157983141983148 C983151983150983156983144983141



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8 Conclusiones 501




94 RDGRN 507

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5 Conclusiones 607



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CAPIacuteTULO 16


JORGE FELIU REY








35 Excepciones 641


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de compliance 710



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3 Conclusiones 728

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7 Conclusiones 811

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PARTE IV



CAPIacuteTULO 25












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junio de 2013 919



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31 Antecedentes 924













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4 Conclusiones 948

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CAPIacuteTULO 27






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revocabilidad 1032



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CAPIacuteTULO 31







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8 Conclusiones 501




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JORGE FELIU REY








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junio de 2013 919



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PARTE IV



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junio de 2013 919



ciembre de 2012 922


31 Antecedentes 924













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4 Conclusiones 948

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JORGE FELIU REY








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4 Conclusiones 948

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CAPIacuteTULO 31







CAPIacuteTULO 32









40

Paacutegina






CAPIacuteTULO 33



















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_____________________________________________________________ Sumario





CAPIacuteTULO 34


















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9 Conclusiones 1247




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M983137983150983157983141983148 C983151983150983156983144983141



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Paacutegina









CAPIacuteTULO 18












de compliance 710



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_____________________________________________________________ Sumario



3 Conclusiones 728

CAPIacuteTULO 19













CAPIacuteTULO 20





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CAPIacuteTULO 21















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_____________________________________________________________ Sumario




7 Conclusiones 811

CAPIacuteTULO 22



















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_____________________________________________________________ Sumario

CAPIacuteTULO 23


















4 Conclusiones 877

CAPIacuteTULO 24






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6 Conclusiones 900


PARTE IV



CAPIacuteTULO 25












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_____________________________________________________________ Sumario



junio de 2013 919



ciembre de 2012 922


31 Antecedentes 924













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4 Conclusiones 948

CAPIacuteTULO 26














4 Conclusiones 974




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_____________________________________________________________ Sumario

CAPIacuteTULO 27






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revocabilidad 1032



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CAPIacuteTULO 29












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M983137983150983157983141983148 C983151983150983156983144983141



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_____________________________________________________________ Sumario



3 Conclusiones 728

CAPIacuteTULO 19













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7 Conclusiones 811

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PARTE IV



CAPIacuteTULO 25












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junio de 2013 919



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7 Conclusiones 811

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PARTE IV



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junio de 2013 919



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7 Conclusiones 811

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PARTE IV



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junio de 2013 919



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PARTE IV



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junio de 2013 919



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Gobierno Corporativo: La Estructura Del Órgano de Gobierno y La Responsabilidad de Los Administradores