BİST-100 Kapanış (TL/$) 80,713 / 29,518

Değişim TL $

Günlük 0.66% 0.90%

Aylık -8.47% -13.60%

YBB -5.84% -19.87%

Günlük İşlem Hacmi (mn) 3,247 1,187

3 Aylık Ort. İşlem Hacmi (mn) 3,866 1,458

Yabancı Takas Oranı 63.16%

Gösterge Bileşik Faiz 10.16%

Eurobond Faizi (15 Ocak 2030) 5.2%

Eurobond spread 167.7

Döviz Sepeti 2.8970

Günlük Değişim -0.25%

YBB 14.40%

XUTUM Piyasa Değeri (mlr ABD $) 210,093

XUTUM Halka Açık Piyasa Değeri (mlr ABD $) 66,850

Araştırma Kapsamı 2014 2015T 2016T

F/K 11.2 10.3 8.8

FD/FVAÖK 9.3 7.8 6.7

F/DD (Bankalar) 1.1 0.9 0.8

Satış Büyümesi 10% 11% 13%

FVAÖK Büyümesi 9% 16% 16%

Kar Büyümesi (Banka dışı) 39% 12% 15%

Kar Büyümesi (Banka) -9% 7% 20%

Kar Büyümesi (Toplam) 13% 10% 17%

GÜNE BAŞLARKEN

18 Haziran 2015

GÜNDEM PİYASALARA BAKIŞ

SEKTÖR & ŞİRKET HABERLERİ

PİYASA EKRANI

Bu rapordaki veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlenmiş olup, yapılan yorumlar sadece GARANTİ YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş.‘nin görüşünü yansıtmaktadır. Bu bilgiler

ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz.

İletişim : arastirma@garanti.com.tr

TEKNİK ANALİZ

DEĞERLEME TABLOSU

82,000 BOŞLUĞU HEDEFLENİYOR

Düne alıcılı eğilimle başlayan BİST100 endeksinde gün içerisindeki

kar satışları kısa vadeli destek bölge üzerinde karşılanırken, kapanış

%0.6’lık primle 80,713 seviyesinden gerçekleşti. İşlem hacmi önceki

güne göre %0.4 artarak 3.221 mnTL oldu. BİST100 endeksine dahil

48 hisse değer kazandı, 33 hisse değer kaybetti.

BİST100 endeksinde güne alımlarla başlanmasını bekliyoruz. Bu

aşamada kısa vadede direnç bölge olarak takip ettiğimiz 81,500-

82,000 direnç bölgesi hedeflenebilir. Endekste 80,500-80,000 destek

bölgesi iken 82,000 üzerinde 82,800-83,300 dirençleri takip

edilmelidir. Son sert düşüş sonrasında yukarıda bırakılan boşluk,

82,000 seviyesinden geçiyor, bu nedenle bu seviyenin görülmesi

sonrasında kısmi kar satışları gelebilir. Yatırımcılara trade amaçlı

pozisyonları bu direnç bölgeleri takip ederek korumalarını öneriyoruz.

ARAŞTIRMA

1

Ülker (ULKER, EÜ): Ülker Bisküvi’yi “Endeks Üzeri Getiri” (EÜ) tavsiyesiyle

araştırma kapsamımıza alıyoruz. 12 aylık hedef fiyatımız 21.30TL, %22 getiri

potansiyeline işaret etmektedir.

Havayolları Sektörü Raporu: THYAO ve PGSUS için Endeks Üzeri Getiri

tavsiyelerimizi sürdürüyoruz.

Türk Telekom (TTKOM, Not Yok): Uzun Vadeli Kredi Sözleşmesi imzalanması

Afyon Çimento & Çimsa (AFYON, Not Yok); (CIMSA, EÜ): Afyon Çimento

hissedarları için Rüçhan Hakkı Kupon Pazarı 22 Haziran - 30 Haziran açık olacak.

Anadolu Hayat & AvivaSA (ANHYT, EÜ); (AVISA, EÜ): Afyon Çimento

hissedarları için Rüçhan Hakkı Kupon Pazarı 22 Haziran - 30 Haziran açık olacak.

Enka İnşaat (ENKAI, EÜ): Mehmet Sinan Tara, Enka İnşaat YKB, 600,000 adet

Enka İnşaat hissesini 5.02TL- 5.02TL fiyattan satın aldı (+)

Tekfen Holding (TKFEN, EÜ): Ali Nihat Gökyiğit Vakfı dün ortalama 4.46TL fiyatla

165,000 TKFEN hissesi satın aldı.

Sinpaş GYO (SNGYO, EP): Sinpaş GYO grup şirketi Seranit Granit dün 500,000

SNGYO hissesi satın aldı.

18 Haziran Perşembe

İsviçre Merkez Bankası faiz kararı

ECB Ekonomi Bülteni Yayımlayacak.

11:00 – AB ECB Ekonomi Bülteni Yayımlayacak.

15:30 – ABD Gıda ve Enerji Dışı TÜFE (Yıllık) (Mayıs)

Önceki Veri: %1.80 / Beklenti: %1.80

15:30 – ABD İşsizlik Başvuruları (13 Haziran)

Önceki Veri: 279bin kişi / Beklenti: 278bin kişi

17:00 – ABD Philadelphia FED İş Ortamı (Haziran)

Önceki Veri: 6.70 / Beklenti: 8.00

Dün akşam sonuçlanan FED Para Politikası Kurulu (FOMC) toplantısı sonrasında, beklendiği üzere faizde bir değişikliğe gidilmedi. Gerek yayınlanan açıklama metninde, gerekse de FED Başkanı Yellen’ın basın konferansında öne çıkan ana mesaj, FED’in faiz artışlarının düşünüldüğü kadar hızlı olmayacağı idi. FOMC üyelerinin 2015 sonu için faiz tahminleri değişmezken, 2016-2017 tahminlerinin ortalaması ise 25 baz puan geriledi. Benzer şekilde ABD ekonomisine dair 2015 büyüme tahmini aşağı, işsizlik oranı ise hafif yukarı yönde güncellendi. FED’in ilk faiz artışının zamanlaması konusunda ise net bir mesaj vermekten kaçındığı görülüyor. Her ne kadar piyasada ilk faiz artışı konusundaki beklentiler ağırlıklı olarak Eylül ayı için yoğunlaşıyor olsa da, ekonomik verilerin seyrine bağlı olarak bu artışın hala Aralık ayına kayması olasılığı bulunuyor. Genel olarak FED söyleminin beklenenden daha güvercin olması nedeniyle, kısa vadede piyasalarda rahatlama görmeyi bekliyoruz. Öte yandan, siyasi gündemin ekonomik gündeme baskın gelmesi nedeniyle, yurtiçinde bu sabah gördüğümüz iyimserlik, diğer ülkelere oranla daha sınırlı kalabilir. $/TL’de kısa vadede 2.70 seviyesinin altı görülse dahi, bu seviyenin altında düşüş ivmesinin yavaşlayacağını tahmin ediyoruz. Buna ek olarak, sepet seviyesinin dünkü kapanış ile hemen hemen aynı seviyelerde olduğu, yani $/TL’deki gerilemenin büyük ölçüde €/$ paritesindeki yükselişten kaynaklandığını belirtelim. Tahvil piyasasında ise benzer şekilde bir rahatlama görmeyi beklesek de, TCMB ağırlıklı ortalama fonlama maliyetinin Temmuz 2014’ten bu yana en yüksek seviye olan %8.63 civarında bulunması, özellikle kısa vadeli tahvil faizlerindeki düşüşü sınırlayabilir. Uzun vadeli tahvillerde ise daha anlamlı bir düşüş görebiliriz. BİST100 endeksinde ise güne alımlarla başlanmasını bekliyoruz. Pozitif açılış sonrasında 81,500-82,000 direnç bölgesi hedeflenebilir. Bu aşamada bu bölge ilk aşamada kar satışları için izlenmelidir. Endekste kısa vadeli pozisyonların ise 80,000-80,500 destek bölgesi üzerinde korunmasını öneriyoruz.

GÜNE BAŞLARKEN 18 Haziran 2015

LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ 2 ARAŞTIRMA

PİYASALARA BAKIŞ

Dün akşam sonuçlanan FED Para Politikası Kurulu (FOMC) toplantısı sonrasında, beklendiği üzere faizde bir değişikliğe

gidilmedi. Gerek yayınlanan açıklama metninde, gerekse de FED Başkanı Yellen’ın basın konferansında öne çıkan ana

mesaj, FED’in faiz artışlarının düşünüldüğü kadar hızlı olmayacağı idi. FOMC üyelerinin 2015 sonu için faiz tahminleri

değişmezken, 2016-2017 tahminlerinin ortalaması ise 25 baz puan geriledi. Benzer şekilde ABD ekonomisine dair 2015

büyüme tahmini aşağı, işsizlik oranı ise hafif yukarı yönde güncellendi. FED’in ilk faiz artışının zamanlaması konusunda

ise net bir mesaj vermekten kaçındığı görülüyor. Her ne kadar piyasada ilk faiz artışı konusundaki beklentiler ağırlıklı

olarak Eylül ayı için yoğunlaşıyor olsa da, ekonomik verilerin seyrine bağlı olarak bu artışın hala Aralık ayına kayması

olasılığı bulunuyor. Genel olarak FED söyleminin beklenenden daha güvercin olması nedeniyle, kısa vadede

piyasalarda rahatlama görmeyi bekliyoruz. Öte yandan, siyasi gündemin ekonomik gündeme baskın gelmesi

nedeniyle, yurtiçinde bu sabah gördüğümüz iyimserlik, diğer ülkelere oranla daha sınırlı kalabilir. $/TL’de kısa vadede

2.70 seviyesinin altı görülse dahi, bu seviyenin altında düşüş ivmesinin yavaşlayacağını tahmin ediyoruz. Buna ek

olarak, sepet seviyesinin dünkü kapanış ile hemen hemen aynı seviyelerde olduğu, yani $/TL’deki gerilemenin büyük

ölçüde €/$ paritesindeki yükselişten kaynaklandığını belirtelim. Tahvil piyasasında ise benzer şekilde bir rahatlama

görmeyi beklesek de, TCMB ağırlıklı ortalama fonlama maliyetinin Temmuz 2014’ten bu yana en yüksek seviye olan

%8.63 civarında bulunması, özellikle kısa vadeli tahvil faizlerindeki düşüşü sınırlayabilir. Uzun vadeli tahvillerde ise daha

anlamlı bir düşüş görebiliriz.

BİST100 endeksinde ise güne alımlarla başlanmasını bekliyoruz. Pozitif açılış sonrasında 81,500-82,000 direnç bölgesi

hedeflenebilir. Bu aşamada bu bölge ilk aşamada kar satışları için izlenmelidir. Endekste kısa vadeli pozisyonların ise

80,000-80,500 destek bölgesi üzerinde korunmasını öneriyoruz.

Tahvil-Bono Piyasası: 14/16/2017 vadeli gösterge tahvil dün %10.16 bileşik ile işlem görürken, ertesi gün işlemlerin

ortalaması %10.13’e geriledi. Gösterge tahvilin gün içinde %9.60-10.00 aralığında işlem görmesini bekliyoruz.

Eurobond Piyasası: Türkiye’nin 5 yıllık CDS primi dün 235 – 236 baz puan aralığında işlem görürken, bu sabah 235.7

baz puan seviyesinde bulunuyor. 2030 vadeli USD cinsi Türkiye Eurobondu ise bu sabah $167.2 seviyesinde.

Döviz Piyasası: USD, FED FOMC toplantısında faiz artışı başlangıcının Eylül ayı olması ile ilgili net bir sinyal

verilmemesi sonrası diğer para birimleri karşısında değer kaybederken, dolar endeksi 94 seviyesine kadar geriledi.

EUR/USD paritesi de USD’nin değer kaybı ile 1.1380 seviyesine kadar yükselirken, yurtiçinde ise USD/TL 2.7060

seviyesine geriledi. Bu sabah €/$ 1.1360, $/Yen 123.1, €/Yen 139.8 seviyesinde işlem görüyor. $/TL paritesinde işlemler

2.7120 sevisinden geçerken, paritenin gün içinde 2.70-2.73 aralığında işlem görmesini bekliyoruz. 2.7000 ve 2.6850

destek, 2.7150 ve 2.7300 ise direnç seviyeleridir.

Uluslararası Piyasalar: Fed'in iki gün süren ve piyasalar tarafından yakından izlenen toplantısı sonrasında ekonominin

sene sonu itibariyle bir faiz artışına büyük ihtimalle hazır olduğu belirtildi. Fakat buna rağmen 2015 yılı ekonomik

büyüme beklentisi zayıf geçen birinci çeyrekten dolayı düşürülürken, federal fonlama faizlerine dair öngörülerde de

düşüşe gidildi. Fed'den gelen mesajın faizlerin bu yılın sonuna doğru artırılacağı şeklinde yorumlanmasıyla borsalar

yükselişle kapandı. Dow Jones %0.64, S&P 500 endeksi ise %0.57 değer kazandı. ABD 10 yıllık tahvil faizi bu sabah

%2.26, Brent petrol varil fiyatı ise $63,6 seviyesinde. Asya borsaları, Fed'in dün gerçekleştirdiği toplantının ardından faiz

oranlarını piyasaların beklediğinden daha yavaş artıracağı sinyalini vermesiyle beraber yükselirken, vadeli Dow Jones

sözleşmesi ise %0.22 düşüşte seyrediyor. Bugün, Avrupa’da önemli bir veri akışı bulunmazken, ABD’de ise gıda ve

enerji dışı TÜFE, cari denge ve haftalık işsizlik maaşı başvuruları takip edilecek.

GÜNE BAŞLARKEN 18 Haziran 2015

LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ 3 ARAŞTIRMA

Değerli Madenler: Altın bu sabah $1,187, gümüş ise $16,2 seviyelerinden işlem görüyor. Platin fiyatları $1,082,

paladyum $725 seviyesinde bulunuyor. Bakır ise $2.62 seviyesinden işlem görüyor.

Teknik Analiz

82,000 BOŞLUĞU HEDEFLENİYOR… BİST100 (Günlük, TL)

Düne alıcılı eğilimle başlayan BİST100 endeksinde gün içerisindeki kar satışları kısa vadeli destek bölge üzerinde

karşılanırken, kapanış %0.6’lık primle 80,713 seviyesinden gerçekleşti. İşlem hacmi önceki güne göre %0.4 artarak

3.221 mnTL oldu. BİST100 endeksine dahil 48 hisse değer kazandı, 33 hisse değer kaybetti.

BİST100 endeksinde güne alımlarla başlanmasını bekliyoruz. Bu aşamada kısa vadede direnç bölge olarak takip

ettiğimiz 81,500-82,000 direnç bölgesi hedeflenebilir. Endekste 80,500-80,000 destek bölgesi iken 82,000 üzerinde

82,800-83,300 dirençleri takip edilmelidir. Son sert düşüş sonrasında yukarıda bırakılan boşluk, 82,000

seviyesinden geçiyor, bu nedenle bu seviyenin görülmesi sonrasında kısmi kar satışları gelebilir. Yatırımcılara trade

amaçlı pozisyonları bu direnç bölgeleri takip ederek korumalarını öneriyoruz.

GÜNE BAŞLARKEN 18 Haziran 2015

LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ 4 ARAŞTIRMA

VİOP Teknik Analiz

VİOP Endeks30 Haziran Kontratı

Güne alımlarla başlayan ve gün içinde dalgalı seyreden kontrat günü %0.6 artışla 98.925 seviyesinden kapattı. Kısa

vadeli alçalan trendini yukarı kıran ve daha önce de bahsettiğimiz dip formasyonunu yukarı tamamlamaya çalışan

kontratta 98.200-98.000 destek bölgesi üzerinde long pozisyon alınabilir. 99.600-100.200 ve 101.500 direnç seviyeleri

iken 100.200 ve üzerinde kar satışlarıyla karşılanabilir. Kontratın güne alımlarla başlamasını bekliyoruz.

Endeks30 – Haziran Kontratı (15dk)

GÜNE BAŞLARKEN 18 Haziran 2015

LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ 5 ARAŞTIRMA

ŞİRKET HABERLERİ

Türk Telekom (TTKOM, Not Yok, Fiyat:6.90TL, Piyasa Değeri TL24,150mn): Türk Telekom, HSBC, Mizuho ve BNP

bankaları ile Şirketin ve bağlı ortaklıklarının yatırımlarının finansmanı amacıyla, 10 yıl vadeli 150mn ABD$ tutarlı bir

kredi anlaşması imzaladığını açıklamıştır. Kredinin faizi yıllık LIBOR+%0.535'tir. Garanti Yatırım Türk Telekom’un

özelleştirme danışmanı olduğu için tahmin yayınlamıyoruz.

Afyon Çimento & Çimsa (AFYON, Not Yok, Fiyat:135.5TL, Piyasa Değeri:407mnTL); (CIMSA, EÜ, Fiyat:14.25TL,

Piyasa Değeri: 1,925mnTL): Borsa İstanbul Afyon Çimento sermayedarları için Rüçhan Hakkı Kuponu Pazarı’nın

açıldığını duyurdu. Bedelli sermaye artırımına katılmak istemeyen hissedarlar rüçhan haklarını 22 Haziran ve 30

Haziran arasında satabilecekler.

Anadolu Hayat & AvivaSA (ANHYT, EÜ, Fiyat:5.50TL, Piyasa Değeri:2,090mnTL); (CIMSA, EÜ, Fiyat:46.25TL,

Piyasa Değeri: 1,655mnTL): Bireysel Emeklilik ve Hayat Sigortası sektörünü “AL” tavsiyesi ile Araştırma

kapsamımıza aldık. ANHYT ve AVISA için 12 aylık hedef fiyatlarımız sırasıyla 6.85TL ve 60.00TL’dir. BİST’de işlem

gören bireysel emeklilik ve hayat sigortası sektörü şirketlerinden hem Anadolu Hayat (ANHYT.IS) hem de AvivaSA

(AVISA.IS) için tavsiyemiz “Endeks Üzeri Getiri”dir. Türkiye’de Bireysel Emeklilik ve Hayat Sigortası sektörü oldukça

düşük penetrasyona sahip olup, güçlü büyüme potansiyeli içeriyor. Anadolu Hayat ve AvivaSA sektörde kurumsal

yönetim kaliteleri ve profesyonel yönetim anlayışları ile ön plana çıkmaktadırlar. Fon büyüklüğü açısından sektörde

sırasıyla 1. ve 2. sırada olan Anadolu Hayat ve AvivaSA için bireysel emeklilik segmenti ana faaliyet alanıdır. Bireysel

emeklilik segmentinde ölçek ekonomisine ulaşmak oldukça önemli ve her iki şirket de bu konuda avantajını

kullanacaktır. Şirketlerin diğer faaliyet alanı olan hayat sigortası segmentinin de, bireysel emeklilik için tamamlayıcı

olduğunu ve bu alanda karlılık ve büyüme potansiyelinin bulunduğunu düşünüyoruz. Bireysel emeklilik segmenti

yüksek büyüme potansiyeliyle ön plana çıkarken, hayat sigortası segmenti ise daha yüksek teknik karlılığa sahiptir.

2014-2024 arası dönemde bireysel emeklilik sektöründeki fon büyümesinin yıllık ortalama %20-%25 seviyelerinde

gerçekleşmesini olası buluyoruz. %5-7’lik enflasyon seviyesi göz önünde bulundurulduğunda, fon büyüklüğündeki

nominal büyüme beklentimiz makul gözükmektedir. Buna rağmen büyüme beklentimiz, resmi ve sektör katılımcılarının

büyüme projeksiyonlarına göre daha ihtiyatlıdır. Zorunlu katılımın devreye sokulması ve kıdem tazminatı sistemindeki

olası değişiklikler ise sektördeki büyüme potansiyeli için ek katalizör işlevi görecektir. Öte yandan, 25 Mayıs 2015

tarihinde duyurulan bireysel emeklilik sektörüne dönük yeni düzenlemelerin kısa ve orta vadede sektörün net karı için

bir miktar baskı unsuru olacağını, ancak uzun vadede katılımcı lehine yapılan bu düzenlemelerin bireysel emeklilik

sistemine olan ilgiyi artıracağını ve katılımcıların sistemde kalma süresini uzatacağını düşünüyoruz. Bu özellikleri ile

ön plana çıkan Anadolu Hayat ve AvivaSA hisselerinin defansif yapıda olduğunu ve piyasada belirsizliğin yüksek

olduğu, volatilitenin arttığı dönemlerde ön plana çıkacaklarını düşünüyoruz.

Raporun Linki: http://www.garantiyatirim.com.tr/arastirma/PrivatePension0615.pdf

Enka İnşaat (ENKAI, EÜ, Fiyat:5.05TL, Piyasa Değeri TL20,200mn): Mehmet Sinan Tara, Enka İnşaat YKB,

600,000 adet Enka İnşaat hissesini 5.02TL-5.02TL fiyattan satın aldı. Bu satınalmayla Sinan Tara’nın Enka İnşaat’ta

sahip olduğu payı %0.125 seviyesine ulaştı.

Tekfen Holding (TKFEN, EÜ, Fiyat:TL4.45, Piyasa Değeri:TL1,647): Ali Nihat Gökyiğit Vakfı dün ortalama 4.46TL

fiyatla 165,000 TKFEN hissesi satın aldı. Satın alma ile Vakfın sermayedeki payı %8.86 seviyesine yükseldi.

Sinpaş GYO (SNGYO, EP, Fiyat:0.76TL, Piyasa Değeri:TL456mn): Sinpaş GYO grup şirketi Seranit Granit dün

ortalama 0.76TL fiyatla 500,000 SNGYO hissesi satın aldı.

GÜNE BAŞLARKEN 18 Haziran 2015

LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ 6 ARAŞTIRMA

ŞİRKET HABERLERİ

Ülker (ULKER, EÜ, Fiyat:17.45TL, Piyasa Değeri TL5,968mn): Ülker Bisküvi’yi “Endeks Üzeri Getiri” (EÜ)

tavsiyesiyle araştırma kapsamımıza alıyoruz. 12 aylık hedef fiyatımız 21.30TL, %22 getiri potansiyeline işaret

etmektedir. Şekerleme pazarında öncü şirketlerden biri olan Ülker Bisküvi’nin önümüzdeki 3 yılda satışlarda %12,

FVAÖK’te %17 büyüme kaydederek, lider konumunu sürdürmesi bekliyoruz. Ülker Bisküvi emtia fiyatlarındaki

iyileşmeden olumlu etkilenirken, TL karşısında değer kazanan ABD$’nın baskısı altında kalmasına rağmen, 2015’te

fiyat artışları ve ürün karmasındaki iyileştirmeye dair girişimlerle, brüt marjlarda 0.9 puanlık bir artış öngörüyoruz.

Kurumsal stratejide doğru manevralar; orta vadede iyimser beklentiler. Ülker Bisküvi geçtiğimiz 3 yılda bisküvi, kek ve

çikolata operasyonlarını tek çatı altında birleştirmesini takiben, yeniden yapılanma, kurumsal yönetim ve şeffaflığı

artırmaya odaklanmıştır. Bu süreçte, iştiraklerin birleştirilerek bilançonun sadeleştirilmesi, finansal yapının

basitleştirilmesi, imtiyazlı hisselerin kaldırılması ile birlikte değişen yatırımcı algısı, yaratılan entegrasyon ve artan

verimlilik sayesinde Şirket’in marjları olumlu etkilenmiş, hisse son 2 yılda endeksin %38 üzerinde performans

göstermiştir. Önümüzdeki 3 yılda satışlarda %12, FVAÖK’te %17 büyüme kaydederek, Şirket’in pazarda lider

konumunu sürdürmesi bekliyoruz.

2014-2017T döneminde FVAÖK marjında 1.6 puanlık artış öngörülüyor. Etkin maliyet yönetimi ve artan operasyonel

verimliliğin etkisiyle önümüzdeki 3 yılda FVAÖK marjının 1.6 puan iyileşerek %13.1 seviyesine yükselmesini

öngörüyoruz. Görece stabil seyreden hammadde fiyatları, ürün karma yönetimine dair gelişmeler, daha yüksek marjlı

ürünlerin zincire katılması ve ölçek ekonomisinin de etkisiyle orta vadede marjların yukarı yönlü seyretmesini

bekliyoruz.

Suudi Arabistan ve Mısır yatırımlarının 2015 yılında tamamlanması bekleniyor. Suudi Arabistan’daki üretim tesisinden

%55 ve Mısır’daki üretim tesisinden %46 hisse alım sürecinin bu yıl sonuna kadar tamamlanması bekleniyor. 2015’de

Suudi Arabistan’ın satış gelirlerinde çift hane büyüme beklenirken; Mısır Pound’unun %20 değer kaybı nedeniyle

bölgedeki faaliyetlerde bu yıl büyüme öngörülmüyor. Satın almaların satış gelirlerine olumlu katkısı beklenirken, kar

marjlarını göz ardı edilebilecek ölçüde aşağı çekebilir. Suudi Arabistan ve Mısır yatırımları dışında, Şirket’in orta-uzun

vadede yurtdışı pazarlarda büyüme planlarının ve yaratılacak sinerjilerin hisseyi olumlu etkilemesini bekliyoruz.

Raporun Linki: http://www.garantiyatirim.com.tr/arastirma/ULKER062015.pdf

SEKTÖR HABERLERİ

Havayolları Sektörü Raporu: THYAO ve PGSUS için Endeks Üzeri Getiri tavsiyelerimizi sürdürüyoruz.

Bugün yayınladığımız raporla, THYAO ve PGSUS için Endeks Üzeri Getiri tavsiyelerimizi sürdürüyoruz. Yeni makro

verilerle tahminlerimizi yeniden yapılandırırken – petrol fiyatı beklentimizi $68/varil seviyesinden $61/varile, 2015

ortalama EUR/USD kuru beklentimizi 1.20’den 1.11’e indirdik – 2015 FVAÖK marjı beklentimizi THY için 0.6pps,

Pegasus için 2.4pps düşürdük. Değerlememizde 2015 hedef FD/FVAÖK çarpanlarını (THY için 6.2x, Pegasus için

7.8x) baz aldık. Buna uygun olarak, 12 aylık hedef fiyatlarımızı THY için TL11.25’e (%5 azalma), Pegasus için

TL31.65’e (%20 azalma) indiriyoruz. Her iki Şirket için Endeks Üstü Getiri tavsiyemizi koruyoruz.

Rapor Linki: http://www.garantiyatirim.com.tr/arastirma/Airlines_Update_June2015.pdf

GÜNE BAŞLARKEN 18 Haziran 2015

LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ 7 ARAŞTIRMA

KURUMSAL İŞLEMLER

18.06.2015 Şirket BIST Kodu Tarih

Hisse

Başına

Brüt (TL)

Brüt

Temettü

Verimi

Bedelli

(%)

Bedelsiz

(%)

Mevcut Sermaye (mn

TL)

Kapanış

(TL)

Referans

Fiyat (TL)

1 Componenta Doktas COMDO 18.06.2015 0.29 7% 66.8 4.23 3.94

2 Servet G.M.Y.O. SRVGY 23.06.2015 0.03 1% 52.0 2.39

3 Tekfen Holding TKFEN 25.06.2015 0.11 2% 370.0 4.45

4 Ulusoy Elektrik ULUSE 29.06.2015 0.57 6% 40.0 9.40

5 Royal Hali ROYAL 29.06.2015 0.21 9% 60.0 2.41

6 Borusan Yat. Paz. BRYAT 30.06.2015 0.75 3% 28.1 22.00

7 Sarkuysan SARKY 30.06.2015 0.14 5% 100.0 3.10

8 Borusan Boru BRSAN 30.06.2015 0.14 2% 141.8 6.25

9 Kardemir (A) KRDMA 30.06.2015 0.04 2% 240.3 2.00

10 Kardemir (B) KRDMB 30.06.2015 0.04 2% 119.5 2.15

11 Kardemir (D) KRDMD 30.06.2015 0.04 3% 780.2 1.54

12 Lokman Hekim LKMNH 13.07.2015 0.05 2% 24.0 2.42

13 Gubre Fabrikalari GUBRF 31.07.2015 0.15 2% 334.0 7.20

14 Anel Elektrik ANELE 24.08.2015 0.01 1% 110.0 1.00

15 Akmerkez G.M.Y.O. AKMGY 15.09.2015 0.18 1% 37.3 17.10

16 Pinar Sut PNSUT 30.09.2015 0.81 4% 45.0 22.50

17 Pergamon Status PSDTC 30.09.2015 0.35 4% 4.5 9.66

18 Bim Birlesik Magazalar BIMAS 21.10.2015 0.40 1% 303.6 47.20

19 Saf G.M.Y.O. SAFGY 30.10.2015 0.12 11% 886.6 1.08

20 Hektas HEKTS 27.11.2015 0.24 9% 75.9 2.57

21 Aslan Cimento ASLAN 10.12.2015 0.72 2% 73.0 43.00

22 Kardemir (A) KRDMA 11.12.2015 0.04 2% 240.3 2.00

23 Kardemir (B) KRDMB 11.12.2015 0.04 2% 119.5 2.15

24 Kardemir (D) KRDMD 11.12.2015 0.04 3% 780.2 1.54

25 Mardin Cimento MRDIN 15.12.2015 0.51 12% 109.5 4.20

26 Unye Cimento UNYEC 15.12.2015 0.45 11% 123.6 4.10

27 Bolu Cimento BOLUC 15.12.2015 0.16 3% 143.2 4.95

28 Park Elek. Madencilik PRKME 31.12.2015 0.61 18% 148.9 3.43

29 Afyon Cimento AFYON 3233

30 Is G.M.Y.O. ISGYO

31 Is Yatirim ISMEN

32 Karsusan Karadeniz Su UrunleriKRSAN 155

33 Ozak G.M.Y.O. OZKGY

34 Sanko Pazarlama SANKO 38.03

35 Sise Cam SISE

36 Soda Sanayii SODA

37 Temapol Polimer Plastik TMPOL 170

38 Turcas Petrol TRCAS 20

39 Trakya Cam TRKCM

Sermaye Artırımı

22.06.2015-06.07.2015

GÜNE BAŞLARKEN 18 Haziran 2015

LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ 8 ARAŞTIRMA

TAVSİYE LİSTESİ

17.06.2015 Hisse Temel Kapanış Artış Piyasa Değeri

Tavsiye (TL) Potansiyeli (mn ABD$) 2015T 2016T 2015T 2016T 2015T 2016T

FİNANSAL

Bankalar Banks 7.5 6.3 0.90 0.81 13.6% 14.0%

Akbank AKBNK EÜ 7.85 9.50 21% 11,483 86.2 9.4 7.8 1.21 1.11 13.4% 14.9%

Garanti Bankası GARAN - 8.40 - - 12,902 329.7 - - - - - -

Halk Bankası HALKB EÜ 12.05 19.55 62% 5,509 129.4 5.5 4.7 0.81 0.70 15.9% 16.2%

İş Bankası ISCTR EÜ 5.64 7.25 28% 9,282 89.7 7.5 6.1 0.86 0.77 13.5% 13.2%

Vakıfbank VAKBN EÜ 4.19 6.25 49% 3,831 115.4 5.8 5.3 0.67 0.62 12.1% 12.2%

YKB YKBNK EP 3.93 5.75 46% 6,248 40.2 9.0 6.9 0.84 0.76 9.7% 11.5%

TSKB TSKB EÜ 1.71 2.14 25% 1,094 2.6 7.2 6.8 1.15 1.02 17.3% 15.9%

Sigorta ve Emeklilik Banks

Anadolu Hayat ANHYT EÜ 5.50 6.85 25% 764 0.2 17.4 13.8 3.11 2.79 18.6% 21.3%

Avivasa AVISA EÜ 46.25 60.00 30% 605 0.8 15.0 11.9 4.20 3.51 30.3% 32.1%

Hisse Temel Kapanış Artış Piyasa Değeri

Tavsiye (TL) Potansiyeli (mn ABD$) 2015T 2016T

Holdingler

Akfen Holding AKFEN EP 6.63 7.15 8% 635 0.6 17.1 15.9

Doğan Holding DOHOL GG 0.64 - - 613 6.2 - -

Koç Holding KCHOL EP 12.00 13.90 16% 11,129 26.2 12.5 10.2

Sabancı Holding SAHOL EÜ 10.09 11.90 18% 7,529 24.5 8.4 7.2

Şişe Cam SISE EP 3.47 3.70 7% 2,157 4.8 9.8 8.2

Hisse Temel Kapanış Artış Piyasa Değeri

Tavsiye (TL) Potansiyeli (mn ABD$) 2015T 2016T 2015T 2016T

GYO

Emlak GYO EKGYO EÜ 2.60 3.90 50% 3,613 35.9 7.4 6.6 6.6 5.9

İş GYO ISGYO EÜ 1.57 1.81 15% 428 2.7 16.8 7.6 13.5 7.6

Sinpaş GYO SNGYO EP 0.76 1.10 45% 167 1.5 - - 29.0 22.4

Torunlar GYO TRGYO EÜ 3.42 4.30 26% 625 1.5 2.8 2.7 13.0 6.6

Hisse Temel Kapanış Artış Piyasa Değeri

Tavsiye (TL) Potansiyeli (mn ABD$) 2015T 2016T 2015T 2016T 2015T 2016T

SANAYİ 12.3 10.7 9.3 7.8 6.7 1.2

Adana Çimento ADANA EA 6.42 7.20 12% 207 0.4 8.4 9.0 7.1 7.3 2.2 2.1

Anadolu Efes AEFES EP 23.80 27.54 16% 5,154 2.6 23.0 18.3 8.7 7.7 1.5 1.3

Akçansa AKCNS EP 15.15 18.70 23% 1,061 1.1 11.1 10.1 7.6 7.0 2.0 1.9

Ak Enerji AKENR EP 0.92 1.60 74% 245 2.9 - 51.1 12.4 10.1 2.0 1.7

Aksa Enerji AKSEN EÜ 2.72 3.80 40% 610 4.6 - 10.4 8.9 7.3 1.5 1.4

Anadolu Cam ANACM EÜ 1.90 2.50 32% 309 1.7 11.7 7.9 5.0 4.6 0.9 0.9

Anel Elektrik ANELE GG 1.00 - - 40 0.8 7.5 5.2 7.0 6.5 0.6 0.6

Arçelik ARCLK EÜ 14.05 17.18 22% 3,472 8.5 13.3 12.0 8.3 7.7 0.9 0.8

Aselsan ASELS EP 12.90 13.87 8% 2,359 4.5 15.7 11.0 11.6 9.9 2.2 1.9

Aygaz AYGAZ EÜ 10.20 11.37 11% 1,119 1.2 9.5 9.6 8.2 8.1 0.5 0.4

Bağfaş BAGFS EP 12.95 15.85 22% 213 4.4 19.4 12.9 12.5 9.3 1.6 1.2

Banvit BANVT EÜ 2.60 3.70 42% 95 0.7 6.8 4.6 5.6 4.6 0.4 0.3

BİM BIMAS EP 47.20 52.20 11% 5,241 14.3 25.3 20.8 16.5 13.5 0.8 0.7

Bizim Toptan BIZIM EP 12.70 19.35 52% 186 2.5 23.1 16.9 6.6 5.7 0.2 0.2

Brisa BRISA EÜ 8.31 9.50 14% 927 1.8 13.3 12.0 10.4 9.4 1.9 1.7

Bolu Çimento BOLUC EP 4.95 6.70 35% 259 0.8 8.3 6.6 6.1 5.4 2.0 1.6

Coca-Cola İçecek CCOLA EÜ 43.00 59.50 38% 4,000 4.6 18.8 15.6 10.4 8.7 1.8 1.5

Çimsa CIMSA EÜ 14.25 19.30 35% 704 1.1 9.0 9.2 6.4 5.8 1.8 1.6

Doğuş Otomotiv DOAS - 14.65 - - 1,179 3.8 - - - - - -

Enka İnşaat ENKAI EÜ 5.05 6.06 20% 7,387 10.3 12.3 11.8 14.7 5.9 0.9 1.0

Ereğli Demir Çelik EREGL EP 4.33 4.80 11% 5,542 22.1 11.6 11.5 6.8 6.5 1.3 1.3

Ford Otosan FROTO EÜ 33.65 33.43 -1% 4,318 4.9 16.9 12.7 9.7 7.9 1.1 0.9

Gübretaş GUBRF EP 7.20 7.36 2% 879 3.5 11.6 10.8 4.4 4.0 0.7 0.7

Indeks INDES EÜ 5.19 7.50 45% 106 0.4 8.2 6.9 8.2 7.0 0.2 0.2

Kardemir (D) KRDMD EP 1.54 2.20 43% 439 28.0 5.2 4.6 4.8 4.4 1.1 1.0

Mardin Çimento MRDIN EA 4.20 5.01 19% 168 0.3 8.2 7.3 5.9 5.4 1.8 1.7

Migros MGROS EÜ 21.15 26.70 26% 1,377 5.3 30.6 22.3 9.7 8.7 0.6 0.5

Otokar OTKAR EP 86.00 71.70 -17% 755 17.6 21.5 24.3 13.5 14.2 1.7 1.8

Petkim PETKM EP 3.66 4.32 18% 1,339 10.9 22.5 17.3 9.5 7.5 0.6 0.6

Pegasus PGSUS EÜ 25.10 39.80 59% 939 17.6 8.8 6.9 6.7 5.4 0.8 0.7

Soda Sanayii SODA EP 5.70 6.02 6% 1,049 1.8 9.7 8.5 6.2 5.4 1.5 1.3

Tat Konserve TATGD EP 7.02 4.90 -30% 349 2.4 28.1 21.2 15.5 13.7 1.1 1.0

TAV Havalimanları TAVHL EÜ 21.50 24.20 13% 2,856 8.1 11.3 10.0 7.3 7.0 3.3 3.1

Tekfen Holding TKFEN EÜ 4.45 7.00 57% 602 17.9 7.5 6.7 4.4 4.3 0.4 0.3

Turkcell TCELL EP 12.00 13.95 16% 9,655 41.8 13.8 11.3 5.6 5.2 1.7 1.6

Türk Hava Yolları THYAO EÜ 8.85 11.90 34% 4,466 98.7 6.9 6.3 7.3 6.6 0.9 0.7

Tümosan TMSN GG 6.49 - - 273 26.2 15.9 13.3 10.4 8.8 1.5 1.3

Tofaş TOASO EP 17.50 16.73 -4% 3,200 8.2 11.8 9.8 7.6 5.9 1.2 0.9

Trakya Cam TRKCM EÜ 2.78 3.93 41% 751 3.5 9.2 7.8 5.1 4.6 1.0 0.9

Türk Telekom TTKOM Not Yok 6.90 - - 8,832 8.7 - - - - - -

Türk Traktör TTRAK EP 67.50 82.00 21% 1,317 2.2 12.6 11.2 10.2 9.1 1.5 1.4

Tüpraş TUPRS EÜ 64.20 77.20 20% 5,880 27.3 10.7 8.7 7.9 6.7 0.6 0.5

Ünye Çimento UNYEC EP 4.10 5.36 31% 185 0.1 7.3 6.5 5.1 4.8 1.6 1.4

BİST-100 XU100 80,713 99,335 23% 182,498 1,586 10.3 8.8 7.8 6.7 1.1 1.0

Hedef

Fiyat*

Ort.

Hacim**

F/K F/DD Özkaynak Get.

Hedef

Fiyat*

Ort.

Hacim**

F/K Düz. NAD Düz. NAD

(mnTL) prim / iskonto

2,906 -40%

- -

32,267 -6%

30,400 -32%

6,752 -13%

Hedef

Fiyat*

Ort.

Hacim**

F/K FD/FVAÖK F/DD

Trailing

1.1

1.0

0.4

0.5

Hedef

Fiyat*

Ort.

Hacim**

F/K FD/FVAÖK FD/Satış

*: 12 Aylık, **: 6 aylık, (mn ABD$), GG: Gözden Geçiriliyor

GÜNE BAŞLARKEN 18 Haziran 2015

LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ 9 ARAŞTIRMA

VERİ AKIŞI

18 Haziran Perşembe

İsviçre Merkez Bankası faiz kararı

ECB Ekonomi Bülteni Yayımlayacak.

11:00 – AB ECB Ekonomi Bülteni Yayımlayacak.

11:30 – İngiltere Perakende Satışlar (Mayıs) – Önceki Veri: %1.2 / Beklenti: -%0.2

15:30 – ABD Gıda ve Enerji Dışı TÜFE (Aylık) (Mayıs) – Önceki Veri: %0.3 / Beklenti: %0.20

15:30 – ABD Gıda ve Enerji Dışı TÜFE (Yıllık) (Mayıs) – Önceki Veri: %1.80 / Beklenti: %1.80

15:30 – ABD Cari Denge (1. Çeyrek) – Önceki Veri: -$113.50mlr / Beklenti: -$117.1mlr

15:30 – ABD İşsizlik Başvuruları (13 Haziran) – Önceki Veri: 279bin kişi / Beklenti: 278bin kişi

17:00 – ABD Philadelphia FED İş Ortamı (Haziran) – Önceki Veri: 6.70 / Beklenti: 8.00

19 Haziran Cuma

AB Maliye Bakanları Brüksel’de Toplanacak.

08:00 – Japonya Öncü Endeks (Nisan) – Önceki Veri: -%1.30 / Beklenti: %0.20

10:00 – AB Maliye Bakanları Brüksel’de Toplanacak.

14:30 – Türkiye TCMB Beklenti Anketi Yayımlanacak.

19:00 – ABD FED üyesi Mester konuşacak.

20:00 – ABD Baker Hughes Petrol Kuyu Sayısı Türkiye (19 Haziran) – Önceki Veri: m.d. / Beklenti: m.d.

22 Haziran Pazartesi

10:00 – Türkiye Tüketici Güven Endeksi (Haziran) – Önceki Veri: 64.3 / Beklenti: m.d.

15:30 – ABD Chicago Fed Endeksi (Mayıs) – Önceki Veri: -0.15 / Beklenti: m.d.

17:00 – AB Tüketici Güveni (Haziran) – Önceki Veri: -5.5 / Beklenti: m.d.

17:00 – ABD Mevcut Konut Satışları (Aylık) (Mayıs) – Önceki Veri: %-3.3 / Beklenti: m.d.

23 Haziran Salı

TCMB PPK Toplantısı ve Faiz Kararı

04:35 – Japonya Markit İmalat PMI (Haziran) – Önceki Veri: 50.9 / Beklenti: m.d.

04:45 – Çin HSBC İmalat PMI (Haziran) – Önceki Veri: 49.2 / Beklenti: m.d.

09:45 – Fransa İş Güveni Endeksi (Haziran) – Önceki Veri: 97 / Beklenti: m.d.

09:45 – Fransa İmalat Güveni Endeksi (Haziran) – Önceki Veri: 103 / Beklenti: m.d.

10:00 – Fransa İmalat PMI (Haziran) – Önceki Veri: 49.4 / Beklenti: m.d.

10:30 – Almanya İmalat PMI (Haziran) – Önceki Veri: 51.1 / Beklenti: m.d.

11:00 – AB İmalat PMI (Haziran) – Önceki Veri: 52.2 / Beklenti: m.d.

14:00 – TCMB PPK Toplantısı ve Faiz Kararı

15:30 – ABD Dayanıklı Mal Siparişleri (Mayıs) – Önceki Veri: %-0.5 / Beklenti: m.d.

16:45 – ABD İmalat PMI (Haziran) – Önceki Veri: 54.0 / Beklenti: m.d.

17:00 – ABD Yeni Konut Satışları (Aylık) (Mayıs) – Önceki Veri: %6.8 / Beklenti: m.d.

GÜNE BAŞLARKEN 18 Haziran 2015

LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ 10 ARAŞTIRMA

UYARI NOTU

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım

danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel

sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk

ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım

kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlenmiş olup, yapılan yorumlar sadece

GARANTİ YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş.’nin görüşünü yansıtmaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve

yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca,

Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce

hiç bir şekil ve ortamda yayınlanamaz, iktisap edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. İleti, gönderilen kişiye

özel ve münhasırdır. İlave olarak, bu raporun gönderildiği ve yukarıdaki açıklamalarımız doğrultusunda

kullanıldığı ülkelerdeki yasal düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır.

Garanti Yatırım Etiler Mahallesi Tepecik Yolu Demirkent Sokak No.1 34337 Beşiktaş, İstanbul Telefon: 212 384 11 21 Faks: 212 352 42 40 E-mail: arastirma@garanti.com.tr

Tavsiye Tanımları

EÜ Hisse senedinin önümüzdeki 12 ay sonundaki getirisinin, BİST 100 endeksinin getirisinin üzerinde olması beklenmektedir.

EP Hisse senedinin önümüzdeki 12 ay sonundaki getirisinin, BİST 100 endeksinin getirisine yakın olması beklenmektedir.

EA Hisse senedinin önümüzdeki 12 ay sonundaki getirisinin, BİST 100 endeksinin getirisinin altında olması beklenmektedir.