. . H .' REVIED'. . "..; ,~'ti . . .

NGAN HANGNHA Nude VII~T:~~ - STATE BANK OF VIETNAM

'.

PG5., TS. le Dinh H<;,pTS.Dinh Th! Dien H6ngTS. Nguyen Doc HungTS. Nguyen Dlnh Trung

T6ng bl€m l(Jp:Ph6 16ng bien l(Jp:

Gity phCp xua! ban 56: 297/GP-BVKLTIn t{li : Nha in Khoa hQC va C6ng nghll

Truong ban Thu kyo

• ThS, le Quoe Nghj: Kiem loan nt?ib9 NHNN • Do; (i'leucin Irao cOi.'- 73• Tran Quoe Tuan; May rut tien II! c9n9. glai philp nang C<lO hj~u qUJdjch vl:lngan hang Khu cOngngh~p Bien H6J. -.--.---.-.-- •••---- .. 75

• TS. Nguyen VONgo{l:n: li$u cOthe quay trcr~i eM d9 ban vj vang hJYkhong!--------._. .. • ._. __ .__ •.• 77

• Trung Hie'u: M9I s6 nel ehu yeu ve ho.;!td9n9 ngan hang tai Cao BangIrong nam 2001.• --.--------- .•..--.- •.- ..--.-._ •._.•_ .. 78

• Le Th! Hl/dng: Quan Iy khe he nh~y cam lai suat - M9t trong nhlingphuong phap quan ty tai san Co • rai san Ng ella ngilOhang.-- •.--.- 82

• Tran Luy~n: Xli Iy tai san bJOdam Ja quyen Slrdl,lngcal--.-.- .. --- 86

.N9anhangvai 5t/nghi~pphattrien nongnghiepva n6ngIhon ."_. .. . . . •. .'."/.

• Nguyen Quoc Toan: Ngan hang Phye vy ngum ngheo dong gop quanIrQngvao vi$e thl!e hi~n chinh saeh quoe gia ve xoa doi glam ngMo .••• --88

• Le Van 50': Me?!so ket qua hoo?td9n9 nam 2001 ella NHNo&PTNT VietNJm va d!nh hllang giai phap cho nam 2002. ----.---.- ~.90

• TS. Ph~m Hong Co: NHNo&PTNT Nam Ojnh voi sl.! ngh~p CNH - HOHn6ng nghiep, nong thon. --------------.-_. 93

• Ho Anh Thang; Cho vay kinh Ie trang ~i Gunh Binh Duang. ---- 94

• Nguy~n Hoang Minh: An Giang sau m9t nam thl!c hi~n Chi !hi ella B9Chfnh Ir! ve eung ro, hoan thi~n va phal trien OTDND.-'- .-- 96

• ThS. Nguyen Tri Tam: Chuyen djch COcau kinh Ie nong nghiep, ruingIhon An Giang vai vi$c b6 to von lin d~ng ngan hang.•-------. __ 98

Doanh nghi~p val ngan hang

• TS. Dinh Th! Dien Hong: Me?!s6 van de lien quan den ho~t cc?ngthued~y dau tu nlloe ngoai ~i Vi$! Nam va dau tu ella V~t Nam ra nutre ngoaitrong Unhhinh rnoi.----------------.-. __ .•__ 100

• TS. Nguy~n Nhl/ Minh: Ban ve tinh th! wOng ella Phf bao hiem tienglli. ---------------~-----------.-104

• ThS. T6n Thanh Tam: Kinh ngh~m ella cae nllCleva bai h9C d6i vaiV~I Nam ve quan Iy va sli dyng nguon ho trq philt trien chinh thlIe (ODA). 108

• Doan Xuan Thanh: Can cO hanh lang philp Iy phu hqp doi vdi hO~1d909 cho thue tai chinh.• ---------.----~----111

• Khuaf Ouy Tuan: M9t s6 van de ve thuang ~i va dau tu khi thl!c tIliHi$p dinh Thuang m~i Vi$t Nam - Hoa Ky. ----. • 114

• Doan Van Cung: Tin dyng khu eong ngh!£!p,khu che xua"L----117

rai chinh ngan hang quoc Ie• TS. Nguyen Hong Sdn: rai chinh - tien t~ 1M gKrinam 2001..---118• ThS, Nguyen HllrJ'ng Giang: Von ~o hiem - Tiem njng ella nganhcang ngh~p mm. •••.-.126

• ThS.le Dinh H~c: Kinh nghi~m gilJ eho dong tien s.;Iehd~p cO2TrungQuOcva Nh~1Ban.---------------- ..---128

• Thanh Sinh: H$ thong Ngan hang Trung Quoe trong lien trinh h9i nh~pqu6c Ie va khu vl!c. ----.------~-~---------130

• Hl/dng Giang: Ho~1d9r'lgngan hang trong lhOid.;!ibung nolntemet -132

HLfdng Xu anPhung Thj Van Anh: Ngan hang vai mua xuan h9i nh~p. -- •.--137

• Nguyen Ba [)<;Im:Nhling dong lien dj luu htlnh a Vi~1 Nam tu nam1946 den nay.-----~- ------------------138

• Nguyen Van Cl/dng: 06ng lien v.;!nrjch thich bon chiivang. -----140• Le Ba 1<;10:AnhCuN6i. --.---.----------.----142• ThO', eau d6i.

- ""~, Tin Wcfu •••..~

Dien thoai: - Phong K~"toDn-T6ng hop-Tri su: 184-4) 5113384. - - Ban Bien tap: .. . (84-4) 5113379

- Ban Thu ky : (84-415113378

-TePchiIYlu~nvanghi~pv~

eila Ngan hang Nha nLIde Vi~t NamNam tha 50 - 56: 1+2nam 2002

Too soan; 13A De la Thanh, lies NoiFax: [s4-4J 5113383 .E~m(JiI: tc:.nhChn.vnn.vn

----~--------------------------- •••z

• Thl/ chUcmUngnam mai eua Thong doc NHNN. ---------------------1

Nhilng va'nde"chung va dinh ht/ang Ian• n*: Gae chi lieu chu yeu ella ke hoach phat tMn kinh t€ - xa hOi nam2002va 5nam 2001.2005.------ . 2

• 10 51! ki~n noi b~t trong nganh Ngan hang nam 2001. ------------- 3• Ngo Tuan Ki~p: NguOi rna cJlICrngve to chtIc dao ~o c.Jn b6 Ngan hangVi$t Nam. ------------------ •__ 5

• Nguy~n Van Giau; H0o?ld~mgc6ng doan nganh Ngan hjng nam 2001va nhong nh~m vI:' IrQngtam cang tae nam 2002.•------ 7

• PGS. TS., Ph~m Ng9c Phong: Oao ~o sau di;ji hQe• BUdc phat trien151yeu ciia cang Lie dao t~o can b9 nganh Ngan hang. ---------.-11• Hii Dan Huan: Hqp tac n~jn hang trong ASEAN • H~n Iri;jng va tdenvQng .• ------------ ... ---.-------.----.15• Lil Ouy Nguy~n; Hi$:pd!nh Thuang ~i Vi~t. My: Thai co VJ th<ichtMed6i voi cae NHTM Vi~t Nam. --.------- ••------.------17

• Nguy~n Thj Thang: H~I d<?ngbao hiem lien gLri V~t Nam voi vi~eeungcOva phill men he thong OTDND.--------------24

Chinh sach tien I~ va c6ng c~ chinh sach lien I~• Nguy~n Dong Tien; Mc?tso van de ve Dola hoa va Unhtr~ng Dola hoaa Vi~l Nam.------------------------ __ • 25

• TS. Lil Xuan Nghia; Dola h6a • M6i quan tam hi~n nay ella cae nhj ~pchinh sach.• -.----------------.----------.----.--.---30

• T<;IQuang Khanh; Mot so van de ve dieu hanh chinh saeh tien t~ euaNHNN thong qua nghi$p vl,Ithi trUdng mO.--------- ..• --32

• TS. Nguy~n Dek HlJIlg: Ban them ve tinh tr9-ngOola h6a nen kinh le.-36• va long: Hoan th~n co che dieu himh Lii sual tin dyng theo hLIC7ngII.!dohOa.---------------------------39

9ng ~. ~anh~n@~• le Dac Cll: Sau m9t nam thl!e h~n Oe an Lii co cau Ngan hang Ngo~i!huang-------------------------41• TS. Phung Khae Ke: XiJy dl!f1gNgan hang Cong thuang V~t Nam trCrthanh NHTM eM Il!c va h~n d<:J;i.---------~----__46

• Ng6 Ba L<;Ii:Thanh tra Ngan hang vClinhi$m v~ thl!c thi fM an eh5nehinh. co c.1Uva sap xep ~i h$ thong cac TCTD. ----------48

• Tn/dng Oinh Song: Nhin l<:J;ie6ng tac kiem loan n9i b9 sau 3 nam lu~tNHNN Vi$t Nam cfivao cue?:song. ------------50

• TS. Ph~m Thanh Sinh: Cae TeTD Ol/aengoai Ia m~ b9 ph~n cOa0"gdong tai chinh V~t Nam. ----------------.-52• Nguyen Pht!cl'c H6a: Ngan hang Phat tnen nM dong bang s6ng CuuLong kh~ng d!nh ml:le lieu - va! trc trong sl! nghi~p phill trien kinh Ie • xiih9i trong vung.'-' --------------53

• TS. Nguyen Dinh TV: M~ sOY kien ve giai quyel khieu n<?oi,t6 cao hi~nnay .• --.------.------------ ..•• ---56• Nguyen N99C Bui: Ngan hang V"lflhPhue thl.!c hi$n nam giai philp !hued6y phill trien kinh Ie • xa h9i tren dja ban. • --.-----57

• TL: Ngim hang Dau tll va Phill trien V~t Nam thl!e hi$n co c5u ~i ganvOiphilt lrien toan di$n va vO'ngeh,ac.----------.---._ -59

• Nguy~n Hau Due: Phan bi~t va v?n d*:ln9thu tin dung chap nh~n vt:thl! lin dung tra ch~m.-- ... ---.-.----.. --------------62

• Nguyen Khac Vi~t Trung: Giai phap quan Iy rili ro Ihong qua cOngeydan luat tin dyng eoa caeTCTD Vi~t Nam.--------------64

• Nguyen Xuan Sdn: Merr9r'g Ifn dyng ngim hang giji quyet vi~c I;'immOicho nglloi lao dl}r.g a khu vl.!cdo !hi. --.-.-~--- •.--.-.-.---.--67

• Nguyen Van Phl/dng: Xli tj n9"ton 09ng can cO SI! ph6i hqp dong be?cU3de nganh hlPJquan. ----~--.-- ••----.- .. -.--.--.-- .. -70

• Vi~n Kinhte The gioi

(11,3%) va Yen Nhal Ban (8,7%)lrong 6 thang dau nam, £lola My dagiam gia so vol hai dong tien kt'ltrentll Ihang 7/2001 - 9/2001, nhLlng saudo lai liep tuc tang gia manh, daebiet la so voi Yen Nhat Ban (ngay21/1212001 Vim Nhal Ban cia giamtoi mue 129,35 Yfm/USD - muc IMpnMI M lu lhang 10/1998 dudi lacciong lieu cuc cua khUng hoang laiehinh lien Ie chau A)

SLI viing manh cua £lola My sovol Yen Nhal Ban co thi! dLlac giaiIhich dan gian la do nen kinh Ie NhalBan dang ngily cang lun sau vilo suyIhoai voi nhiing be t~c trong cai cachca cau kinh te, dac biet la cai cachhe thong lili chinh - ngan hang, HanIhe nfra, vao nhiing thang cuoi n~m,ca My I~n Nhal Ban deu t6 '1 dongtinh dt'l cho dong Yen giam gia nhamchong lai nhiing tac dong lieu CLlCcua giam phal a Nhat Ban,

NgLlac lai, 51! viing manh cuadong USD so voi Euro lai khien chonhiliu nha phan Uch kinh Ie boi roi,bai vi kho co Iht'l giai thich hie" tLlangnay chi bang nhiing Iy giai truyenIhong ve ty gia hoi doai(1).Thea cach1'1 giai nay, trong nam 2001, Europhai tang giil manh so voi £lola Mybai vi thea dLllinh, ehau Au se tanglruang nhanh han My; khoang cachve lai tUc trai phieu dai han gifra 2khu vLle dang ngily cang thu hep dolai suat ng~n h~n a My dLlac c~1giam nhanh han a chau Au va dongvon co phan gian tiep rong vilo Mytuy v~n lang nhtlng dLlac dLl doan lase khong on djnh do thi trLlangchling khoan My dang co 51! dieuchlnh va do trit'ln vong kinh Ie khongmay sang sua cua nLlOcnay.

Tuy nhien, loai trll mot thili gianng~n giam gia trong thang 7 va sau51! ki~n 11/9/2001, £lola My da tanggia lien t~c so voi Euro (xem do IN1). Slftang gia nay da dLlacgiai thichthea nhieu cach khac nhau,

Thu nhfil, trong boi canh kinh tetoiln cau co nhieu bat on: Kinh teNhat Ban tri tre keo dai, cac thi

tiep lai tang 2,3% III mllc 128 ty USDlen den 131 ty USD.

Cac chuyen gia kinh te cho rang,dong Euro ra dai va dl vao hoat dongcung voi ty trong ngay eimg tang cuacae giao dieh moi gioi diEmIt! tren IhitrLlang giao ngay lien ngan hangcling nhLl nhiing vu hap nhat trongcong nghiep ngan hang la nhiingnguyen nhan ehinh khien eho doanhso giao dich tren Ihi truang ngoai hoiquoc te sut giam Thllc vay, eung voisLl ra dai cua dong Euro, giao dlehngoai hoi trong noi bo EU da khongcon can thiet, con su dung Il]oi gioidi~n ttl dong nghia voi viec giam botcac giao dich ngoai hoi gifra cac nhakinh doanh chuyen nghiep va nhiingvu hap nhal lrong h~ thong nganhang da giam bOt so Illang cae bankinh doanh ngoai te.

Tuy doanh so giao dich sut giamnhtlng Iy t,,;mg tham gia cua USDtrong cae giao dieh lai lang den mllccao nhat ke tll nam 1989: 90,4%(mlm 1989 Iy. trong nay la 90%,1992. 82%; 1995.' 83,3%; 1998:87,3%). £lieu nay phan anh molphan nghich Iy cao gia eua dong£lola My irong khi nen kinh te naydang rai vao suy Ihoal.

nOLA MY DAD nQNG NHUNG VAN T1~PTl)C CAD GIA

cae I~i giao dich 1989 1992 1995 1998 2001

Giao dich giao ngay '1 .' 317 394 494 568 ,387

Giao djch co kY h,m tllJc tiep 27 58 If 97 , 128', 131Giao djch hoan dl'li , "". : 190 324 546 734" 656

Nhfrng sai lech trong dieJ"tra 56 44 " :, 53.,' 60',,', '"".36

T6ngsO 590 820 "1.190 1.490 1.210

Thea Ngan hang Thanh toanQuoc te (8/S), khac voi xu hLlon9 giatang lien tuc trong nhiing nam IrLloe,trong nam 2001, cae hoat di;mg giaodich ngoai hoi tren thj truilng ngoaihoi toan eau da sut giam ro ret (xembang 1).

So lieu bang 1 eho thay, t6ngdoanh so giao dieh trung binh ngaytren thi trLlong ngoai hoi quoc tetruyen thong (giao ngay, ky han lrueti€p va hoan cio/) dat 1,210 ty USDvao thang 4/2001, giam 19% so voi1.490 ty USD vao thang 4/1998.Trong so cae thi truang ke tren,doanh so giao djeh giam manh nhata thi truang giao ngay: gan 32% tllmlle 568 ty USD xuong con 387 tyUSD, Khoi ILIl;lnggiao dich tren Ihitruong hoim dl'li ngoai t~ cling giam Trong nam 2001, £lola My tuy co11%, tll mllc 734 ty USD xuong con dao dong trong gia tri nhtlng v~n tiep656 ty USD. Trong khi do, doanh so luc viing gia so voi cae dong tien ehugiao dich tren thi lruang ky han truc chol khac. Tang gia so voi Euro

Bang 1: Doanh sO giao dich trim thj tllltJng ~i hOi toon cau

Doanh so lrung binh ngay vao lhang 412001; Iy USO

Ngu6n: "Central bank survey of foreign exchange and detivalivas markelactivily in April 2001: preliminary data".

Bank For Intemational Settlements. Press release. 9/10/2001,

Tai chlDh · tieD t~ the giOi Dam 2001

1111

Tai ehinh - tien te Ihe gioi nam2001 dLlaedac tnLIngbai nhiingbien dong manh, philO anh

nhfrng bat on va rui ro dLloi tae dongeua suy giam nen ktnh te the gioi,(ciae bilit la eua sU ki€!n la'n eongkhUng b6 d My ngay 11/9/2001 vacuoe chien tranh ehong khUng bo doMy citJng eMu d Afghanislan) cling

'nhLl nhiing co g~ng cua cae chinhphu va cong dong quoc Ie nhamchong lai nguy ea suy Ihoai va duy tnsLIphat'tnen on dinh cua nen kinh tetoan cau.cAc GlAD DlCH NGOAI HOI roAN ciiuG1AM sur' .

I. !

I,I

I

i Ii I,

!I I

I!i,I

I!

fl6!hi 1: Ty gia USDIEURO, too ky 1998-2001 rai vao linh lrang tri tre ho~e suythoaL Han the nua, mot dong Eurayeu lai se khlen eho lam phat d ehauAu gia t~ng. khuyen khleh cae d6ngvon ehay ra khoi ehau Au vol nhiingtae dong gay bat 6n d!nh eho sLlphaltnen kinh te d khu vLle nay.

The nhLlng, nhiing ngLlai ung homot dong £lola yeu han lal eho riing,.trong boi eanh nen kinh te My dangco nhung mat can biing vi rnanghiem trang: Tham hut lai khoanvang lal a mlle baa dong (gan 4%GOP); ty Ie tlet klem noi d!a thap, nonLloe ngoai eao..., duy lrl mot dongIlell cao gia se khien nhiing mat candoi nay n~ay eang trd Ilell tram trangva tlem an nguy CC1 dieu ehlnh dolbien trang gla lr! eua dong tlen vainhung hie dong tieu eLle khongnhiing dol vai nen kinh te My rna condoi vai ea nen kinh te loan eau.Ngoai ra, 001a My liep tue eao gla seco nhung tae dong IlgLlge lai vaiehlnh saeh nal long lien t~ eua FEDva tang sue ep dol vcri cae dong tlena cae nLlae Ihl trLlang mol n61, lamt~ng chi phi nO IlLloe Ilgoal euanhiing nLlae nay.

La dong tlen dong val tro ehu daotrang h~ thong tal ehlnh - tien tequae te hi~n hanh, sLl eao gia haysuy yeu qua manh eua Oola My deuco nhiing tae dong nhat djnh, thamchi manh me dol val nen klnh te loaneau. Do do, theo nhieu nha kinh te,lrang tLlang lai, vl~e USO glam gla tlltll so vcrl Eura va duy In sue manhdol voi Yen Nhat Ban se phu hap vcrlcae dieu kien kinh te CO ban eua eaba khu vLle: Mol dong Yen yeu hanso vol USO se glup eho Nhilt Ban, Itnhat la trang ng~n han, vlial qua tinhtrang glam phat hlen nay va mOtdong USO yeu han so v"l eura seglup eho My dan dan lap lai the canbiing doi ngoal eua mlrih ..

cAc TH! mlJirNG CHUNG KHOAN CHUCHOTBI£N nQNG M~NH

N~m 2001 l<i nam rna cae thiIrtlOng ehiing khoan ehu chat Ire~lhe glcri (My, Nhat Ban va eMu au)bien dong manh vaj xu hliang chungla sut glam (xem bang 2 va do thi 2).

So lieu a 8ang 2 eho thay, macdu so vai mue thap nhat trang nam,cae thi trtlilng da lay lal dLlaetll 8,7 -36,7% gia In eua mlnh vao ngay21/12/2001, nhLlng so ngay

2001200019991995

1.2S

1,20

1.12

0,96

O,RR

O,so

tien t$ "ml,lc tJE~~Ulamphat".

Neu nhLl sLl lim glaeua £lola My so voiYen Nhat bim dLlaexem la phu hap trmigboi dnh Nhat Ban

.....•.... ----.-.... dang co g~ng riOilongehlnh saeh lien tenhiim vLlal qua tlnhtrang glam phal vakleh thleh nen kinh Iet~ng trLldng thl SL!

viing manh eua dongNgu6n: Federal Reserve Board USO so voi Eura lai

IrLlong ehiing khoan quae Ie chao dang trd Ihanh lieu de tranh luil.ndao; bal 5n tal ehlnh d Ae-hen-ti-na, giua cae nha hoc gia, cae nha klrihBra-xln va Th5 Nhi Ky..., cae nha doanh va cae ehlnh tri gladau tLl van tiep tue xem £lola My la Nhiing ngLloi ung h6 "ehlnh saehdong tien co do tin cay eao nhat. £lola manh" eho riing sir Vlll1g manh

ThUhai, thea mot nghlen eltu eua eua dong tien nay khong chi co 10181S, lh! IrtlOng da khong lin tLf<'mg eho My ma can eho d nen klnh Ievao dong Eura va luon phan iing lal toan eau, d~e biel la eho kinh te euamot caeh khong can xiing do; vai cae nLlae dang phat tri;>n. Thea ho,nh.iing thong tin co lien quan den £lola manh la bl;>u tLlang eho S.LIdong tien nay: Eura co xu hLlang Ihlnh wang eua nen klnh te My vaglam gia rat nhanh so vai £lola My no se tra glup eho lhi trLlang ehiingmill khl co nhiing thong tin xau ve khoan biing each duy tri dong vonLien mlnh ehau Au, nhLlng I~i khong nLloe ngoal d5 vao My dE>lai Ira ehot~ng khi co nhiing tin tue lot lanh ve dau tLlva dam bao eho n~ng sufit laokhu vLle nay. dong lien tue gla t~ng: Tli' euoi n~m

ThU ba, nhieu nha dau III n~m 1995 den thang 6/2001, gia trl taigiu mot so ILlang Ian dong Eura dLl san nLlae ngoal d My da l~ng tlt 3,5lhlla va dang co xu hLlang ban dong nghln ty USO len den 7,8 nghin Iytien nay d;> d61 lay £lola My vi mat USO; dau tLl trLletlep nLloengoill vaolong tin. Xu hLlang nay con dLlae My eOngda t~ng gap doi va dat mllethue diiy bdl hoat dong nia lien eua gan 1,5 nghln ty USO. Ngoai ra, molcae nhom 191ph~m, d~e bl~t la d dong Oola manh se khien eho glaNga, trtloe khl Euro lien giay va kim hang nhap khiiu eua My glam valoal dLlge dLla vao ILfUIhong. dieu nay mot mat, giup eho My co

ThU II.!, mac du loe do tang dLlae mue lam phat lhap, mal khae,trtldng kinh Ie s~t glam, nhLlng nang giup eho cae mlae khae, dae blel lasual lao dong a My c6 xu hLlang luon cae nLlae dang phat tri;>n rna rangeao han so vai a ehau Au. Oieu nay dLlae xuat khiiu nhiim chong suyhoan toan phu hap val rna hlnh thoai va duy tn sLl phat tn;>n 6n dinh8alassa - Samuelson, theo d6 dong eua minh. Xet trEm glae do doanhtlen eua nLlaeco n~ng suat lao d9n9 nghlep, mol dong tien manh se buoeeao han lrang khu vlie san xuat hang cae eong Iy phai nang eao sue eanhhoa thLlang mal se tang gla thLle te tranh biing each e~1giam chi phi vaso val dong lien eua nLlae co nang cal tlen hlnh lhue kinh doanh.sual lao dong thap han trang khu NgLlge lal, m9t dong Oola yeu sevt!e nay. khlen eho dong von nLlae ngoai

ThU nam, trong khl cue OLI trlt ehuyen hliang sang ehau Au vilLien bang (FED) va 80 Till ehlnh My Nhat 8an, de doa SLI6n dinh eua thidang muon duy trl mot ehlnh saeh trtl6ng ehiing kho~n kh6ng chi 6"dong £lola manh" thl Ngan hang My(2); gia nhap khau a My se t~ngTrung liang eh~u Au lai it quan tam keo thea sLl gia tan~ eua lam phat,den gia tn doi ngoal eua dong Eura trang khl do, xuat khau eua cae nLlaerna chi quan tam den gla In doi nol khae vao My se bl dinh Ire vai haueua no vai viee thea duBi ehinh saeh qua la klnh te eua cae nLlaenay se bi

T~P on NcAN !!A.~c &6 1+2NAM200'2 I HI

'110

Bang 2: ChI so chling kh?an lren cae thj IrU'ilng chu chol(My, chiiu Au va Nhiit Ban)

8C

60

.... '70

........-...-...-..-...'......-,lOr;;

T~ Cll1 NCA.NILING 66 1+2NAN200'2

........... - - - - -.,..'~-•.:S."'

D-c.l.'",,- .J'OnE:~5In 0U S:tf-R:;;>:tAV~":,'il ge

SLf kiEln 11/9 d My

4 5 6 7 8 9 10 11Ngu6n: Thomson Financial Da/as/ream

2 3Thang 1.

ChI SoNiim 2001

21/12 Mue C30 nhat Mue thap nhat31/12/2000

DJIA 10.035,34 11.337,9 8.235,8 10.728,8

S&P 500 1.144,89 1.373.7 965,8 1.320,7

Nasdaq camp 1.945,83 2.859,2 1.423,2 2.468,9

Nikkey 225 10.335,45 14.529,4 9.504.4 15.005,3

FTSE 100 5.159,2 6.334,7 . 4.433,7 6.560,27

DAX 5.019,01 6.795,1 3.787,2 6.799,48

Nguon: The Economist, B/oomberg.com. Nam 2001tllang han nhi~u. giam clla nen kinh te My dii khien

Mal khac, sll sut giam clla gia c6 ch_othu nhap clla cac chi nhanh nayphieu a khu VllCnay can dllac quyel glam 20% so voi quy IV nam 2000.djnh bai muc do lien kel cao giua thi Them vao do, lai nhuan clla cactruong chU'ng khoan chau Au va MY: cong ty nay lai chiu ral 'nhieu rlli roThea IMF, tY Ie tllang quan trong sll trlloe sll thay d5i ella ty gia h6i doailhay d6i ve gia c6 phieu a My va Lie~ giua dong £lola My va Euro. Trongminh chau Au dii tang tlt 0,4 V'IO b6i canh nen kinh te My dang suygiua nhU'ng nam 1990 len den 0,8 giam, viec 80la My tang gia so voivao nam 2000. 8ieu do co nghja la Euro trong nua dau nam 2001 dii80% bien dong clla gia c6 phieu a khien lai nhuan clla cac cong tyLien minh chau Au dllac quyet dinh thuoc Lien minh chau Au giam manhbai nhU'ng bien dong trong gia c6 khi dllac tinh bang dong tien noi ilia.phieu a Wall Street. Han the nua, xet Khac voi a My va chau Au, atren giac do thllang mai, m~c dlt Nh~t Ban gia c5 phieu sut giam phanxual khau vao My clla Lien minh nhieu phan anh linh tr~ng tn Ir~ keochau Au chi chiem chlla den 3% dai va dac biet la nhU'ngkho khan vaGOP clla khu vllc nhttng Lien minh be t~c trong viec cai cach he thongchau Au I~i phu thuoc rat nang vao tai chinh - ngan hang clla nllbc nay.s'! Ihay d6i trong 16ng cau a My. a cac thi truong moi n6i, dac bietThea Morgan Stanley, nam 1998, la a chau My-Latinh, gia c6'phie'udoanh 56 ban hang clla cac chi giam phan anh nhU'ng kho khan vanhanh a My clla cac cong ty chau Au phuc tap trong viec giai quyet nhU'ngIon han gap 4 Ian gia In xuat khau van de tai chinh 'dang ton tai a Ac-clla chung va 56 lieu 'clla phong hen-tiona va Bra-xin. Ngllac iai macThllang mai My cho thay sll suy du linh hinh tai chinh da c6 ntii~u cai

DO !hi 2: Caechi so !hi trllilng chUngkhoan nam 2001(Thang1/2001= 100)

.,.j11 CHiNH ~~<p~ a:t:e:El ~ 1J..3

31/12/2001, gia ca trEm cac thiwong ke IrEmdii giam tlt 6,5 . 31%:D~c biel, chenh lech giua muc giathap nhal va cao nhat trong n~m diidal toi muc tlt 27.50%.

Thea cac chuyen gia kinh te, sllket hgp giua nhU'ngnhiin t6 d~c dinhclla tU'ngnlloc (country-specific fac-tors) va sll lien ket kinh te cao giua, cac nlloc dllortac d(>ngclla qua Irinhtoan cau hoa la nguyen nhan chinhkhien cho gia c6 phieu n6i tiep nhau

, sut giam Iren cac Ihi trllong tai chinh. quac te trong n~m 2001.

a My, gia c6 phieu sut giam, d~cbiel la gia c6 phieu clla cac nganheong ngh~ cao, mot mat, phan anhstl di~u chinh fai gia c6 phieu do diid~c dinh gia qua cao (Overvalue)eOngnhll s,! dau tll qua muc (Over-investment) '1'10 khu v,!c cong ngh~caotrong nhU'ng nam truoe do. Mat.khac,s,! sut giam do con dllgc quy€tcljnhbai nhU'ngthay d6i trong dll tinhv~ thai gian va muc do tram trongc1lasuy giam kinh te My. Sli kien11/9 da dily Illi kha nang phuc h'oi

, nh'anhchong clla n~n kinh Ie My khin6khong chi tan pha mot 56 nganhnhu hang khong, baa tiiem, khaeh~n, du lich..., rna con pha va ni~mtiii. ella cac nha dau tll vao sll antoanva thich vlIcmg tuy$t d6i' cllansnkinh te nay. Hau qua la ni~m linc1lanhU'ngnglloi tieu dung va dau tll. giamsut; cac dll tinh va danh gia veglat~ c6 phieu bi dao ngllac va giaIIJ cUac6 phieu tra nen kho' dll doanh?n baa gio hel va thi trueing dii~m xu6ng muc thap nhat Irong

m.••COng gi6ng ~hll a My, gia c6I~ua Lien minh chau Au syt giam,,mat, phan anh Sll di~u chinh lai

'" 9 gia c6 phieu da'dllgc danh gil,cao trlloc do. Thea tinh toan clla

Mu >nha kinh te, muc d~ cao giacophieu, d~c bi~t la gia c6 phieucac nganh cong ngh~ cao, a

.n minh chau Au con cao han a,Trong khoang thai gian tll thang995 cho den thai diem cao giaI ella nam 2000 (tinh thea dong,n91dial, chi 56 S&P 500 da tang

•. ~, trong khi do, chi 56 c6 phieu.fte va Thuy £lien dii tang toifva 372% (thea thu tll) Neu sC'!iO Iy.s6 gia calthu nhap (PIE1gilla hal khu Vllc thi sll cao giaa Lien minh chau Au can an

IhiE," sau khung haang lai chlnh -tien Ie 1997 - 1998, cac Ihl trllangmai n5i chau Alai bi chao daD bai sllbat on dinh chinh in va anh hllangIan Iruyen lu cac Ihi Irllang lai chinha cac nllac cong nghiep phal tnihThea IMF, lrang khaang Ihai gian1/1999 - 5/2000, muc doiliong quangilia thay dili lrang gia co phieu congnghe Ihong lin (In a My va a chau Ata 0,54 va chi so nay doi vai cac cophieu khac la 0,35. Sli bung no cuachi lieu ve cong nghe Ihong lin a Myda giup cha cac nllac Elong A nhanhchang Vllot qua khung haang laichinh - lien Ie 1997 - 1998. Tuynhien, sll Ian va cua 'bong bong"nay tu 3/2000 lai khien cha xualkhii'u cua cac nllac Elong A sut giammanhP) vai hau qua la gia co phieucO.ngsuI giani Ihea.

Thea cac chuyen gia kinh Ie,lrang hai nhan to quyel djnh sll noiliep nhau suI glarn cua gia co phleuIren cac Ihi lNang tai chinh quoc Ieke tren, nhan 10loan cau (global fac-tor) chiem vai Ira chu daa. Bai vi thOnhift, viec xaa b6 kiem saat voncung vai mat he lhong Ihllong m~1hieu qua da khien cha buon ban cilphieu xuyen bien giai gia I~ng(crass-bader trading of share), laonen slilien he chat che gllia cac lhiIrllang. ThO hai, . cac cong Iy larilhllang niern yel cil phieu cua mlnh anhieu thi Irllang khac nhau va do dobien dong a Ihi INang nay se nhanhchong Ian chuyen sang Ihi tNangkhac. ThO ba, mang Inlernet diikhien cha cac nha dau III c6 Ihe codlloc thong lin nhanh chong vaIliong doi day du ve cac c6ng tynllac ngaaL Do do, cac cong ly lrangcung mol nganh a cac nllac khacnhau se dllgc danh gia giong nhau.Tat ca nhling nguyen nhan ke lrendii khien cha sl! dieu chinh lai lranggia c6 phieu tren lhi INang tai chinhMy nhanh chong Ian lruyen sang caccac thi lrllang lai chinh khac thongqua vi~c cac nha dau tlilhay doi cocau danh myc dau tll cUa ha (inves-ment par/farfia).

Nglloc I~i vai nhling glai lhich keIren, sll gia I~ng Ira lai cua cac thilrllang nay lrang nhling Ihang cuoln~m lai kho co Ihe 19 giai b~n'l cacchi lie.u co ban cua cong ty va nenkinh Ie. Bai vi lhi Irllang phuc hoi khikinh Ie My mal bllt dau ral vaa suy

Ihaal, lrang khi lhong Ihllang dleunay chi xay ra trllac lhai ky kel Ihuccua suy Ihaa; khaang 3,5 Ihang.Thea Biaca Research, ke lu n~m1932, chi co 7 Irllang hap phuc hoicua chi so S&P 500 khi nen kinh tedang suy IhaaL Han Ihe nlia, cac chiso danh gia gia Iri chling khaan hiendeu dang a muc caa. Eloi val chi sOS&P 500 ch~ng han, Iy so gia c8lthunhap khl gia chUng khaan a m(rcIhap nhal trang n~rn v~n daltOi m(rc28 - mal m(rc caa lrang Ilch Slf.Them vaa do, lai nhuan cua caccong ly lrang n~m de" giam: lainhulm cua cac c6ng Iy S&P 500giam 4%; FTSE: 2% va Nasdaq:14% ... Do do, co nhieu quan diemcha rang nguyen nhan chlnh cua Sllphuc hoi dang ngac nhien cua cacIhj lNang la sll doi daa cua lien m~t("Wall Of Money'" kel qua cua viecban lhila co phieu khi lhi lrllang giamcOng nhll cua cac giai phap nhamkhoi phuc lai niern lin Ihi Irllang cuacac chinh phu nhll bam Ihem tienvaa he Ihong lai chinh; h6 Ira chacac nganh bi Ihiel hai sau Sll kien11/9 a My; lien tuc dt giam liii suat...

Uil SUAT ClAM iJ Mlic KY LUC iJ cAcIllnic CONG NGHI~P CHI) CHOr

Trang n~m 2001, de chong lainguy co suy lhaai, on dinh Ihi IrllangchUng khaan, khoi phuc lai niem lincua ngllai lieu dung va dau Ill, d~cbiet la de chong lai nhling lac donglieu ClIc doi vai nen kinh Ie cua cuocIan c6ng khung bo vaa cac lrunglam kinh Ie va quan Sll cua My ngay11/9/2001, liii sual dii dlloc dl giamlien luc a cac nllac cong nghiep chuchol, d,m dau la My (xem bang 3).a My, Guc DlilrIi Lien bang My

(FED) da 11 Ian dl giam liii sual coban, dlla m(rc liii suat cha vay quadem (Federal Fund Rate) cua nllacnay xuong can 1,75%, tll m(rc 6,5%vaa cuoi n~m 2000. M~c du m(rc catgiam nay c6n It han so vai m(rc calglam thai ky suy thaal 1990-1991(4,75% so vai 5%) nhl/ng day lai lamllc Ihap ky luc ke III n~m 1960.

M~c du cOng dllac cal giamnhl/ng khac vai a My, liii sual a Lienminh chau Au dii dllac dieu chlnhgiam vai lac do, Ian so va m(rc doIhap han. Mol Irang nhling nguyennhan chinh do la doi vai EGB, chonglam phal v~n la muc lieu hang dau,

lrang khi do lam phill a khu vllc naytrang n~m 2001 luon VlIal qua m(rcrnuc lieu de ra (2%).

Liil suat danh nghia luon dlloccal giam da khien cha lai sual IhucIrung blnh (lhe average real intereslrate) cua My, Nhal Ban va khu vllcdong Eura (G-3) giarn tOi m(rc Ihapnhal ke III nhiing nam 1970. Elieunay phan anh sll dong bo cua chu kykinh Ie a ca ba trung larn kinh Ie Ihegiai (kinh ui My budc vaa suy Ihoai;kinh te Nhat ban t",p I'le suy thaai;kinh Iekhu VUc dong eura giiim t6c).

Xel ve mal Iy thuyet, lai sualgiam se co nhling lac dong sau doivai nen kinh Ie: .

Mot la, lai sual giam se khien chachi phi vay mllan giam, khuyen khichlieu dung va dau Ill.

Hai la, lai sual giam se khien chadong lien giarn gia, qua do khuyenkhich xual khii'u lhong qua viec nangcaa s(rc canh Iranh ve gia cua hanghaa va djch vu lren Ihj trllimg quocIe. Thea mo hinh cua FED, viec calgiam 2,5% lai suat cha vay qu<idemse khien cha dong Elola My giam gia5% trang vong 1 n~m.

Ba la, lai sual giam se khien chagia chCtng khaan gia t~ng, lao dieuki~n cha cac cong Iy I~ng von, I~ngdau III va ngllai tieu dung cOng secam thay "giau han"va I~ng chi lieu.Thea loa hinh cua FED, viec catgiam 2,5% fai sual cha vay qua demse khien cha gia cil phieu t~ng 22%va lai Wc trai phieu dai han se giam0,75% lrang vong 1 nam.

Tal ca nhling lac dang do sekhlen cha nen klnh Ie nhanh chongI~ng INang Ira laL GOng lhea mohinh kinh Ie cua FED, neu lai sualcha vay qua dem giam 1% thi GOPcua My se t~ng 0,6% sau 1 n~m va1,7% sau 2 n~rn.

M~c du khong phal la Ngan hangTrung liang cua Ihe giai, nhllng doSll lien kel kinh Ie (qua cac MiIlhthuong mai, dau tu va dac bi~t la taichinh) gilia My va cac nllac khacngay cang cMI che dllai tac dangcua qua trinh loan cau haa kinh te,chinh sach lai sual cua Guc Dli IrliLien bang My da co nhling tac dangmanh me den llnh hinh lai chlnh -lie.n Ie va chinh sach lien Ie clla cacnllac khac, dac bie! la cae nllacdang phat tricri: lam. giam nhe ganh

T<\DOJ! NCAN !tANc &6 1+2NAM 200'2

J

ehinh saeh lang chi tieu ehinh phu.Boi vi chi lieu ehinh phU gia lang sodan den Iham hut ngan saeh va langvay mllon eua ehinh phil vai hau quala loi tue trai ptliiiu dai h~n se tang,can tro nhii'ng anh hllong tieh ClIeeila vioe eal giam lai suat ngan han.

Nhii'ng tae dong tieh elle cila vioeeal giam Iai sual se ehi co Ihe phalhuy tae dung hoan loan sau motkhoang Ihoi gian nhat dlnh (it nMllasau 6 Ihang). Tuy nhien, theo quanniem Ihinh hanh, ehinh saeh lien ted~ Slr dung de on dinh nen kinh I~hon ehinh saeh lai ehinh bOi vi nokhong din phai thong qua nhiing Ihillue himh ehlnh phue lap (nhu thongqua Quae hOi de giam thue eh~nghan) va de dao nglloe lai khi dieukien kinh te thay doi. Hon Ihe niia,chinh saeh giam lien tue lal sual ellaFED va eae ngan hang trung Lfongkhae tren Ihe giai nham nal long lient~ va de khoi phue lai niem tin ehonhiing ngllal lieu dilng va cac nhadau Ill, dlloe xem la kip Ihai vil canthiet trong boi eanh nen kinh Ie thegiai dang eo nhii'ng ehleu hllangphal trien xau hon, dac biet lil dllailae dong eila nhii'ng bal 6n va rili rohien nay.

CHiNH SACH TAl CHINH MO' AOIlG TAUII£N PHD BIEN 0' CAe 1IlJ'li'e .

Trong nam 2001, cung vai xuhllang cal giam lai sual, ehinh sachtai ehinh mo rang (giam Ihue va tangehi tiiw ehinh phU) dii Ira nen phobien 0 hau khap eae nllae tren thegiai, lit cae nllac eong nghi~p phatInen eho den eae nllae dang pha!tri~n.a My ngay sau sll klen 11i9,ehinh quyen Bush dii ehi 40 II' USDnham giai quyel nhii'ng h~u qua eilakhilng bo va 15 II' USD tra eap ehongimh hang khong. Hon Ihe nita,lrong nam2001, Quae h~i My eOngdii Ihong qua ke ho~eh lang ehi lieulen d8n 120 ty USD, khien eho 16ngso ehi tieu ehinh phil len lai gan2%GDP. Cung vai vi~e lang ehl lieu,ehinh quyen Bush eOng dii d5ynhanh viee giam Ihue:. Thue thunh~p ea ;'han trong nam' 2001 dadlloe cat 'giam 40 II' USD va dll tinhmue cat glam trong nam 2002 se lil70 Ii' USD.a Nha! Ban, liep tue duy lri ehinhsaeh tang ehi tieu M'kleh Ihiel, nen

Ngu6n: Merlll LynehIhuoe vai mot mue do il hon van laisuat eho vay qua dem eila FED.

Thu hai, nglloi tieu dung va eaeeong ty eo Ihe se it phan (mg lai vaiviee lai sufil du'oe cal giam Ho sekhong muon vay mllon Ihem vi hienlai dang 0 lrong linh Irang nO nanchong ehal eOng nht/ 10 ngai ve tinhhinh kinh Ie eo Ihe tOi te hon. Vaiviec mue do Slr dung eong' suallrongnganh ehelao 0 mue Ihap nhallrong18 nam qua, eae eong Iy eo the sechan ehit lrong viee tang dau tll.

TM ba, liii suat danh nghiakhong Ihe giam xuong mue am. Hientai 0 My, sau 11 Ian cat giam, liii suatIhlle Ie dii 0 mue iim (mue lai SUi'/danh nghTa Iru al mue lam phil! cOban (Core Infla/ion) - mue lam philtkhOng Iinh gia luong thue va nlinglu,mg). Dieu nay dong nghia vai vieeehinh saeh tlen Ie eila My dii gannht/ dllge nai long hoan toan (FreeMoney) va khoang khong gian eonlai d~ liep lue dieu ehinh ehinh saehla It/ong doi hep. Neu ngt/ili lieudung va cae eong ty My khong phanltng I~i mot each Ueh We doi vaiehinh saeh ella FED Ihi My se conhieu kha n~ng bi rai vao 'bay lienIe" gi6ng nhll 0 Nhat Ban. Ngllge I~ivai My, kha nang sa dung ehinhsaeh liii sual de kieh thieh nen kinhte doi vai Nhiil Ban dii bi loai Iri! vi liiisual ehi dao' 0 nllae n~y irii 0 muezero. Con doi vai khu vt/e dong euroIhi ehinh saeh liii suat lai bi kiem eheboi chinh sach "mue libu iam phat".Mol khi lam phal 0 khu vlfe nay vaneao hon m~e lieu de ra (2%) thi vi~ecal giam liii sual se ehi diEm ra vaimue do nho, cam ehltng ehu khongIhe manh me va quyet liel dlloe nhlloM)'

Thu lu, ehinh saeh nai long tienIe eo nguy COse hi Irung hoa boi

Mue Mue Dt/ bao IhoiLai suat eao hi",n diern eal giam

nhal hanh tiep Iheo

Uii sual eho vay qua dem ella My 6,50 1,75 01/2002

Lai sual mua I~i ella khu vt/e dong Euro 4,75 3,25 01/2002

Lal sual ehi dao ella Nh(il San 0,25 0,00. -Lal sual eO ban ella Anh 6,00 4,00 -Lai suat ehi d~o eila Canada 6,00 2,75 -

sang 3: Liii sua! chi d!o 0 m9t sO nut'lc cOng nghi(;p phat triEi'n rom 2001

J "J'')

nang nOnt/ae ngoai; dong von nt/aengoai Iro nen re hon; giam sue epdoi vai II' gia hoi doai; eho phep caenllae nai long ehinh saeh lien Ieehong suy Ihoai hay duy Iri st/ tangtrt/ong 6n dinh ... Ngoai ra, vi~e nenkinh Ie My eo trien vong nhanhehong tang trt/ong Iro lai se khieneho xuat khau eila eae nt/ae dangphat trien vao nuae nay gia tang.Theo linh toan eila IMF, 1% langGOP Ihlle Ie 0 eae nt/ae G-7 se danlai 0,4'j;, tang Irt/ong 0 eae nllaedang phal trien va mue cal giam 1%liii suallht/e Ie the giai se khien ehokinh Ie eila eae nt/ae dang phallrientang 0,3%. Tuy nhien, chi cO nhii'ngnllae eo he Ihong lai ehinh - nganhang vii'ng 'manh va eo nhii'ng ehinhsach kinh te vi rna dung dan mai coIhe Ian dung dlloe nhiing Igi Ihe ketren. Nglloe lai, liii sual ella eae dongtien ehil ehol giam manh eOng seliem 5n nhii'ng nguy co vay va ehovay qua mue doi vai cae nllae dangphal Irien neu nhiing nt/ae naykhong eo nhii'ng ehinh saeh kiemsoat eh~t ehe viee vay ng nt/ae ngoaieOngnht/ dleu liet iriee eho vay lrongnllae mot eaeh hgp Iy. Chinh vieevay nO nllae ngoai va eho vay lrongnuae qua mue da khien eho nhieunt/ae Dong A rai van linh' lrangkhilng hoang trong nhiing nam1997-1998

Tuy nhien, nhieu nha kinh Ie ehorang viee giam liii suat ehi eo nhii'nglae d~ng UehClIe nhal dinh. Ton lainhii'ng giai han doi vai ehinh saehlien Ie nai long eila cae ehinh phil.

Thu nMt, quyel dinh dau III eilacae eong Iy phan nhieu ph~ thuoevan loi lue Irai phieu dai han. Trongkhi d6, ehi so nily lai ehlU illlh ht/ongnhieu hon ti! dt/ linh ve liii suat lrongIt/ong lai eOng'nht/ lam phal va phu

. ,"

kinh Ie, trang thang 11/2001, chitrang vong chlla den 1 tuan Ie, ChinhphO Nhat Ban da phe chuan 2 dotchi ngan sach b5 sung tri gia han 45Iy USD (5,5 nghin tY Yen) cha namtal khaa 2001, trang d6 25 Iy USDduac chi cha chuang Irinh viiic lamva 24,27 ty USD duac chi cha viecha tra tang truang kinh te. Riengkhaan chi dau lien (25 Iy USD) dakhien cho t5ng gia Iri trai phieu chinhphOse dl!ac phat hanh trang nam taichinh 2001-2002 (ket thUc vaa thang3/2002) len den 30 nghin Iy Yen vanOchinh phOse len den 666 nghln tyYen, tuang duang vai tren130%GDP, mitc cao nhat trang socac nuac cong nghiep phat tMn.

COng giong nhll a My va NhalBan, lrang nam 2001, nhleu nuacchau Au (Phap, Eluc.. ) va chau A(Hiln Quac, Mafaixia, Thai Lan,Xingapa ...) cOng Ihllc hiiin vlec rnarong chi tieu va giam thue nham kichU;ich .nen kinh te tang truang vachong lai nguy co suy thaai.

Thea Iy thuyet cOa Keynes, tangchi tieu chinh phO va glam thue selam tang t5ng cau, qua d6 kich thichnen kinh te lang Inllang. Trang d6,tang chi tieu chinh phOtac dong dent5ng cau manh han la giam thue thunhap (bOi vi m<?1phan Ihu nMp codU9c do Ihue giilm Sf! duoc tietki~m). Thea tinh taan cOa FED, 1%tang chi tieu chinh phO se c6 lacdong lai GOP (sau 1nlim) manh hangap 3 Ian so voi 1% glam thue thunhap. Tuy nhien, c6 nhiing giai hannhat dinh doi voi chinh sach ma rongtai chi~h cOa cac chinh phO. .

Mot la, nhiing tac dong tich cuccOa chinh sach giam thue thu nhapcan phu thuoc vaa viec chinh sachnay la lam thai hay Iilu daL EJoivalngllol tieu dung, mot mitc thue lhunhap Ihap hon se kich thich chi tieuneu d6 la sLfcal giam lau daL Themvaa d6, dieu nay chi dung khi thuedl!9C cat giam doi voi nhiing nglloic6 mCtc thu nhap thap The nhlffig,Sl! cat giam Ihue tieu dung lau dal laitiem an nguy CO chen ep dau tll balvi 19i titc tral phieu dai han se giatang - hau qua cOagia tang n9 chinhphO. Nguac 1,,1,mot mCtc thue congty thap han chi kich thich dau lu khid6 la sUcat giam tarn Ihoi (bOi vi dautu phu thuoc phiin nhi(w vao loinhuan, dau tu qua muc va long tin).

TW aD NGANnANe &6 t+2 NAM2002

Chlnh sach cat giarn thue cOa Myhien tai du6ng nhU dang dat trangtam vaa thue cong Iy vai linh chatcat giiun la lau dai, Irang khi d6 vieccat giam thue Ihu nhap lal c6 tinhchat nguac lai: lam Ihol va phannhieu c6 lai cho nhiing nguoi c6 thunhap caa. Nhiing bal dong va tranhcai gliia hai dang, Cong haa va DanchO,da phan imh dieu nay rat ro net.

Hai la, chi lieu chinh phil a chauAu khong the manh me duoc nhll aMy vi bi gioi han bai 'Hep uoc 5ndmh" ("stability pact') voi viec Ihamhut ngan sach khong duac v91 quamitc 3%GDP. Hon Ihe niia, nhieunlloc trang khu vllc dong Euro laidang Iham hut ngan sach va viec marong hon niia chinh sach lal chinh sekhien cha lai Wc Irai phieu dai hangin lang vai nhiing tac dong bat 5ndmh dol val thi tr1l6ng von trangIllang laL

Ba la, doi voi Nhal Ban, tac dongcOa chlnh sach lai chinh ma rongdllong nhll ral han che, tham chi haunhu khong c6 lac dung. Kinh te NhatBan van tiep tuc suy Ihaai mac dutrang nhieu nam qua, Chinh phO d5lien tuc IhllC hien chinh sach marong I~i chinh Han the niia, nOchinhphOcOanlloc nay da dal tOimitc bilOdong (130%GDP), khien cha khaangktiong gian can lal dli dieu chlnhchlnh sach tra nen rat nh6. COngtllang III nhu V?y, mac dO cac nllocchau A dang dllOCcai la nhiing nllocc6 mitc Iham hut vua phal nhlffignhiing khaim tra cap kh5ng 10 chacac cong ty va he Ihong ngan hangtrang qua trlnh tai COcau (nhU viectro cap cha llip doan Renong 0Malaixia ch~ng han) c6 Ihli se khiencha lham hul dat toi mCtc khong thlikilim saal dlt9c.'

Mac dO cO nhiing gioi han klitren, nhlffig noi 16ng chinh sach taichinh nham kich Ihich lang trllang vachong I"i nguy CO suy Ihaai cOa nenkinh te la haan taan can thiet. Nhiinggioi h"n d6 khong laai tnli nhiing tacdong tich cllC cOachinh sach ma chOyeu phan anh nhrlng kh6 khan trangdieu hanh kinh te VI m6: viec giaiquyet nhiing van de trang ngan han(chOng suy thaal) se di kem volnhiing tac d6ng phu Irang dai han(lhiim hut nglin sach va nO chinhphil gia tling). Van de quan trang lanhan blel n6 va c6 ke haach dieu

chlnh kip Ihai.Ngaai nhiing dac diem n5i bat

kli Iren, tai chinh - lien tii the giainam 2001 cOndlloc dac lrllng bai sllgiao d,;mg cOa gia d~u ma va gi~vang tren th! trllang quoc Ie sau sllki$n 11/9 a My... Day can la nam manhiing giai phap cu thli cha viec calcach he thong tai chinh-tien Ie taancau, chong nan rua tlen va nganchan nguon tal ehlnh cOa cac t5chitc khOng bo quoc te da dllactranh luan soi n5i lrang nhieu cuocgap go va hoi nghi quoc Ie nhll G-8,G-20, Dien dan kinh te chflU A - ThaiBInh DlIang, Dien dan Kinh Ie Thegioi. ..

Nhll vay, kilac voi nhling gl dalling xay ra lrang thai ky 1929-1933,mac diJ chlu lac d6ng manh me cOasuy giam n~n kinh te Ihe glai, dacbiel la nen kinh Ie My, cac Ih! tnllongtai chinh-tien te Ihe gioi luy c6 chaodao va can chita dlffig nhleu yeu 10rOi ra va bat 5n nhlffig da khong bisup d5. Ngay nay, chinh phOa tat cacae nuoc da nhan IhCtcdU9c nhiinglac hai nghiem trang eOa suy thoalva Sll can thiet phai phoi h9P chinhsach klnh Ie VImo nham chong lai xuhuang nay. Do vay, mac du mai m~1nllac deu cO nhiing van de rieng vanhiing giai phap rieng dlla trennhiing dae tilu va tinh hinh cu thlicOa nlloc minh nhung hau het cacmlOc deu glam lai sual, giam Ihue vatang chi tieu chinh phO. Nhiing hanhdong kip thai kli tren da khien chanhieu nM kinh te du bao ve sLfphuchoi cOa nen kinh Ie Ihe gioi vao giiiahaac cuoi nam 2002 va dieu lat yeula cac Ihj truong lal chinh se phananh di~u d6 sam han vaa khoimgdau quy 11/2002 haac quy 111/2002._

(1) Thea IV gioi fruyen thong ve tVgi6 hoi doaL tV gi6 hoi doel Euro/USDdvqc quyet djnh boi mOe chEmh I&chtang trlJong dl,I trnh. mOe chenh I~chlaisuat frol phj~u dol han va mOe ch~nhlech ve dong von co phieu glen tieprong. .

(2) Tr61 phieu dl1Qc dinh gie b6ngUSD chiem tol 51% tong so fr61 phieuquae Ie duoe ph6t hanh, do d6. neuDolo My giclm gi6 monh se khlen chogl6 tr! cuo nhOng 1rol phieu noy Sl)tglom, c6e nha d6u tv se ban thacchung vol hQU qua 16 th! truong t6ichinh quae t6 so b6t 6n dinh.

(3) Tt1iet b[ cong ngh$ thong tinchiem fbi han 50% xu6t khau veo Mycuo 061 Loan vo Han Quae va con sonoy dol v6i Malaixia Ion tbi 80%.