36

Harrods Estates Magazine

Embed Size (px)

DESCRIPTION

Harrods Estates biannual magazine, showcasing the best properties for sale and let in London, UK and surrounding areas

Citation preview

Th i rd F loor, Harrods , Kn i gh t sb r i d ge , London . SW1X 7XL • Te l ephone 0207 893 8325 /6 • E -ma i l h a r rods@c l i ve . com

;IPGSQI�XS�XLI�PEXIWX�IHMXMSR�SJ�,EVVSHW�)WXEXIW�

QEKE^MRI�JIEXYVMRK�ER�I\GPYWMZI�WIPIGXMSR�SJ�PY\YV]�

LSQIW�XS�FY]�SV�VIRX�MR�/RMKLXWFVMHKI��1E]JEMV��&IPKVEZME��

'LIPWIE�ERH�XLI�WYVVSYRHMRK�EVIEW��3YV�XIEQ�SJ�

WTIGMEPMWXW�MW�EZEMPEFPI�XS�EHZMWI�SR�XLI�FIWX�TVSTIVXMIW�XS�

WYMX�]SYV�VIUYMVIQIRXW��'PMIRXW�GER�FI�EWWYVIH�SJ�XLI�

QSWX�GSQTVILIRWMZI�TIVWSREP�WIVZMGI��[MXL�YT�XS�HEXI�

MRJSVQEXMSR�VIKEVHMRK�XLI�&VMXMWL�LSYWMRK�QEVOIX��

TEVXMGYPEVP]�JSGYWIH�SR�GIRXVEP�0SRHSR�

%�WLSVXEKI�SJ�TVSTIVXMIW�ERH�E�VIPEXMZIP]�[IEO�TSYRH�

LEZI�IRGSYVEKIH�WXVSRK�WEPIW�MR�XLI�GIRXVEP�0SRHSR�EVIE��

[MXL�E�QEVOIH�MRGVIEWI�MR�MRXIVIWX�JVSQ�GPMIRXW�FEWIH�MR�

%WME��XLI�1MHHPI�)EWX�ERH�6YWWME��8LI�TVSTIVXMIW�EZEMPEFPI�

VERKI�JVSQ�FMNSY\�TMIHW�k�XIVVI�JSV�FYW]�KPSFIXVSXXIVW�XS�

LSQIW�[MXL�WTEGI�JSV�EPP�XLI�JEQMP]�ERH�EHHMXMSREP�WXEJJ�

2I[�XS�SYV�TSVXJSPMS�XLMW�QSRXL�MW�ER�MRWXVYGXMSR�EX�6MGLQSRH�0SGO�MR�WSYXL[IWX�0SRHSR��

+SVHSR�,SYWI�MW�E�FIEYXMJYPP]�VIJYVFMWLIH�+VEHI�--�PMWXIH�TVSTIVX]�SR�XLI�FEROW�SJ�XLI�8LEQIW�

[MXL�I\TERWMZI�VMZIV�ZMI[W��4PIEWI�WII�TEKIW���¯���JSV�JYPP�HIXEMPW�

-R�XLI�PIXXMRKW�QEVOIX��[I�LEZI�E�RI[�MRWXVYGXMSR�MR�)EXSR�7UYEVI��8LMW�ZEWX�JEQMP]�LSQI�MW�MR�

SRI�SJ�0SRHSR´W�QSWX�IPIKERX�WUYEVIW��*SV�HIXEMPW��WII�TEKI����

;I�[MPP�WSSR�FI�PEYRGLMRK�SYV�WQEVXTLSRI�ETT��[LMGL�[MPP�FI�YTHEXIH�HEMP]�XS�IREFPI�SYV�

GPMIRXW�XS�ZMI[�XLI�PEXIWX�TVSTIVXMIW�SR�XLI�QEVOIX��[LIVIZIV�XLI]�EVI�MR�XLI�[SVPH�

-R�XLMW�IHMXMSR�SJ�,EVVSHW�)WXEXIW��[I�JIEXYVI�ER�MRXIVMSVW�VITSVX�JVSQ�7YWMI�7XIMRIV��)HMXSV�SJ�7TEGI�EX�

8LI�+YEVHMER��(I½RMRK�XLI�XVIRHW�JVSQ�EVSYRH�XLI�[SVPH��7XIMRIV�VIZIEPW�XLI�OI]�TMIGIW�JVSQ�,EVVSHW�

8LI�MQQIHMEXI�JYXYVI�LSPHW�WSQI�MRXIVIWXMRK�VIEP�IWXEXI�I\LMFMXMSRW�JSV�SYV�TVSTIVX]�I\TIVXW��

[LS�[MPP�EXXIRH�1-4-1�MR�'ERRIW�ERH�'MX]WGETI�%WME�MR�7LERKLEM��;I�EVI�LETT]�XS�WLEVI�XLMW�KPSFEP�

MRJSVQEXMSR�[MXL�EPP�SYV�GPMIRXW��ERH�[MPP�FI�QEOMRK�ZMWMXW�XS�5EXEV��%FY�(LEFM��,SRK�/SRK�ERH�

7MRKETSVI�MR�XLI�WTVMRK��-J�]SY�[SYPH�PMOI�XS�FI�EHHIH�XS�SYV�QSRXLP]�I�RI[WPIXXIV�SV�MJ�]SY�[SYPH�FI�

MRXIVIWXIH�MR�EXXIRHMRK�ER]�SJ�SYV�TVSTIVX]�IZIRXW��TPIEWI�IQEMP�YW�EX�IRUYMVMIW$LEVVSHWIWXEXIW�GSQ�

;I�PSSO�JSV[EVH�XS�WTIEOMRK�[MXL�]SY�WSSR�

/2-+,87&6-(+)�6)7-()28-%0�7%0)77LEYR�(VYQQSRH�������������WLEYR�HVYQQSRH$LEVVSHWIWXEXIW�GSQ

/2-+,87&6-(+)�6)7-()28-%0�0)88-2+7/EVIR�&SPERH�������������OEVIR�FSPERH$LEVVSHWIWXEXIW�GSQ

4634)68=�1%2%+)1)281SRMGE�/IRX�������������QSRMGE�OIRX$LEVVSHWIWXEXIW�GSQ

1%=*%-6�6)7-()28-%0�7%0)7.IRRMJIV�1EV[MGO�������������NIRRMJIV�QEV[MGO$LEVVSHWIWXEXIW�GSQ

�����QV\MZQWZ[�\ZMVL[�ZMXWZ\%�QENSV�VIXLMRO�MR�MRXIVMSV�HIWMKR�LEW�KMZIR�VMWI�XS�

WSQI�WYVTVMWMRK�RI[�PSSOW�JSV�]SYV�PMZMRK�WTEGI

3VQOP\[JZQLOM�ZM[QLMV\QIT�[ITM[(IWMVEFPI�PY\YV]�VIWMHIRGIW�MR�/RMKLXWFVMHKI��

ERH�SXLIV�I\GPYWMZI�GIRXVEP�0SRHSR�EHHVIWWIW

5IaNIQZ�ZM[QLMV\QIT�[ITM[(VIEQ�LSQIW�MR�1E]JEMV�ERH�FI]SRH

)[[M\�UIVIOMUMV\2S�XEWO�MW�XSS�WQEPP��RS�VIUYIWX�XSS�

I\XVESVHMREV]

8ZWXMZ\a�UIVIOMUMV\,EVVSHW�)WXEXIW´�FIWTSOI�TVSTIVX]��

QEREKIQIRX�WIVZMGI

3VQOP\[JZQLOM���5IaNIQZ�TM\\QVO[4VIQMYQ�VIRXEPW�JVSQ�WYQTXYSYW�¾EXW�XS��

TEPEXMEP�QERWMSRW

:M[QLMV\QIT�LM^MTWXUMV\[2I[�HIZIPSTQIRXW�MR�GIRXVEP�0SRHSR�ERH��

XLI�,SQI�'SYRXMIW

����

� ���

��

��

��

��

��

��

+WV\IK\�QVNWZUI\QWV

;)0'31)

1%=*%-6�6)7-()28-%0�0)88-2+76SFMR�&SKL�,IRVMOWWIR�������������VSFMR�FSKLLIRVMOWWIR$LEVVSHWIWXEXIW�GSQ

6977-%�()7/0IMPE�(]SQMRSZE�������������PIMPE�H]SQMRSZE$LEVVSHWIWXEXIW�GSQ

1-((0)�)%78�()7/��7%0)7,EWWER�&EWQE�������������LEWWER�FEWQE$LEVVSHWIWXEXIW�GSQ

1-((0)�)%78�()7/��0)88-2+76IIQ�(SYKVEQENM�������������VIIQ�HSYKVEQENM$LEVVSHWIWXEXIW�GSQ

%77)8�1%2%+)1)286MGLEVH�7XITLIRWSR�������������VMGLEVH�WXITLIRWSR$LEVVSHWIWXEXIW�GSQ

7%0)7��1%6/)8-2+�(-6)'8367LMVPI]�,YQTLVI]�������������WLMVPI]�LYQTLVI]$LEVVSHWIWXEXIW�GSQ

1%6/)8-2+�1%2%+)6)QQE�8LSVRI�������������IQQE�XLSVRI$LEVVSHWIWXEXIW�GSQ

/2-+,87&6-(+)�3**-')�����&VSQTXSR�6SEH��0SRHSR��7;���)6�ù���������������1%=*%-6�3**-')�����4EVO�0ERI��0SRHSR��;�/��5*�ù���������������

,%663(7)78%8)7�'31

3YV�,EVVSHW�)WXEXIW�4VSTIVX]�%GUYMWMXMSRW�TVSJIWWMSREPW�[SVO�WSPIP]�SR�FILEPJ�SJ�]SY��XLI�FY]IV��TVSZMHMRK�EGGIWW�XS�XLI�FIWX�TVSTIVXMIW�SR��ERH�SJJ�QEVOIX�ERH�IRWYVMRK�XLEX�]SY�EGLMIZI�XLI�FIWX�TSWWMFPI�XIVQW�ERH�TVMGI�JSV�]SYV�TYVGLEWI�

7TIGMEPMWMRK�MR�XLI�,SQI�'SYRXMIW�ERH�GIRXVEP�0SRHSR��SYV�I\TIVMIRGIH�XIEQ�[SVOW�[MXL�EFWSPYXI�GSR½HIRXMEPMX]��GSRWYPXMRK�E�RIX[SVO�SJ�GSRXEGXW�MR�XLI�MRHYWXV]�XS�½RH�]SY�XLI�VMKLX�TVSTIVX]��

���&6314832�63%(��032(32�7;���)68�������� ������������

%'59-7-8-327$,%663(7�'31

4634)68=�%'59-7-8-32�7)6:-')

,%663(7�)78%8)7

�����-28)6-367�86)2(7�6)4368

)�UIRWZ�ZM\PQVS�QV�QV\MZQWZ�LM[QOV�PI[�OQ^MV�ZQ[M�\W�[WUM�[]ZXZQ[QVO�VM_�TWWS[�NWZ�aW]Z�TQ^QVO�[XIKM���*]\�JMaWVL�\PM�KPQK�JTIKS�_ITTXIXMZ�IVL�[]ZZMITQ[U�QV[XQZML�ZWWU�IKKM[[WZQM[�TQM[��

IV�W^MZIZKPQVO�Y]M[\�NWZ�Y]ITQ\a�IVL�TWVOM^Q\a��*A�;=;1-�;<-16-:

78=0)

,%663(7)78%8)7�'31

� 4634)68=�1%2%+)1)28

8LI�IWWIRXMEP�WX]PI�SJ�������IRGETWYPEXIH�MR�SRI�VSSQ��GSYPH�FI�XLMW��E�FPEGO�TEMRXIH�

PMFVEV]��HMQP]�PMX�ERH�WXYHHIH�[MXL�VEVI�½VWX�IHMXMSRW��ERXMUYI�PIEXLIV�EVQGLEMVW��ERH�XLI�

SHH�KPMRX�SJ�KSPH�PIEJ�JVSQ�XLI�LERH�GVEJXIH�HIWO��SR�[LMGL�WXERHW�E�PEVKI�ERH�I\UYMWMXI�

XEFPI�PEQT�WLETIH�PMOI�E�TIEV�

8LI�[LSPI�XIRSV�SJ�LSQI[EVIW�XEOIW�SR�E�VEXLIV�WIVMSYW�RSXI�MR�������'SPSYVW�EVI�

QSZMRK�WXIEHMP]�HS[R�XLI�VIKMWXIV�XS[EVHW�WLEHIW�SJ�KVI]��FPEGO��TPYQ�ERH�REZ]��QEXIVMEPW�

EVI�VMGL�ZIPZIXW�ERH�PIEXLIVW��ERH�GVEJXWQERWLMT�MW�EPP�¯�RS�QSVI�XLVS[E[E]�JVMTTIVMIW�JSV�

XLMW�]IEV´W�MRXIVMSVW�JERW��2S[��XLI�WXSV]�MW�EPP�EFSYX�SRI�SJJ�GPEWWMGW�XLEX�PEWX�E�PMJIXMQI��

%KEMRWX�XLMW�WSQFVI��QMRMQEP�FEGOHVST��UYMVO]�EGGIWWSVMIW�[MPP�LSPH�XLIMV�S[R��

LYQSVSYW�SFNIXW�WYGL�EW�XEFPI�PEQTW�WLETIH�PMOI�X[MKW�SV�FIEWXW��TEMRXIVP]�XI\XMPIW�

WLS[MRK�EVGLMXIGXYVI�ERH�REXYVI��ERH�JYVRMXYVI�[MXL�EPP�XLI�GPEWW�SJ�ER�LIMVPSSQ�ERXMUYI�

-X´W�EPP�E�VIZSPX�EKEMRWX�FIMKI��E�GV]�EKEMRWX�-HIRXMOMX�ERH�E�]IEVRMRK�JSV�MRHMZMHYEPMX]�MR�

SYV�LSQIW��-X�EPWS�GSRXMRYIW�XLI�XVIRH�JSV�ZMRXEKI��MR�FSXL�JEWLMSR�ERH�LSQI[EVIW��ERH�MX�

LEW�PIH�XS�E�VIZMZEP�MR�GPEWWMG�JYVRMXYVI�HIXEMPW�WYGL�EW�KSPH�PIEJ��HMWXVIWWMRK��QSYPHMRKW�ERH�

XEWWIPW�¯�ER]XLMRK�XLEX�WE]W��±-�JSYRH�XLMW�MR�E�QEVZIPPSYW�4EVMWMER�¾IE�QEVOIX�ERH�XLIVI�

MWR´X�ERSXLIV�SRI�SR�XLMW�IEVXL²��;LS�WE]W�MX�LEW�XS�FI�XVYI#

&%'/�83�&0%'/�

*EWLMSREFPI�[EPPW�EVI�RS[�WS�HEVO�XLEX�MX�WIIQW�EPQSWX�MRHIGIRX��-RXIVMSV�HIWMKRIVW�[MPP�FI�

LIEHMRK�XS�XLI�FEGO�SJ�XLI�TEMRX�GLEVX�JMVWX�¯�XLI�JVSRX��[LIVI�XLI�FIMKI]��SJJ�[LMXIW�EVI�

PMWXIH��MW�JSV�MRKqRYIW�[LS�LEZIR´X�GEYKLX�SR�

*SV�[EPPTETIVW��WIIO�SYX�FPEGO�SV�HEVO�KVI]�FEGOKVSYRHW�[MXL�KPMRXMRK�KSPH�SV�WMPZIV�

QSXMJW��%VX�(IGS�KISQIXVMG�TEXXIVRW�SV�QIERHIVMRK�ZMRXEKI�JPSVEPW��,EVPIUYMR´W�RI[�±*PSVMW²�

[EPPTETIV�MW�ER�SFNIGX�PIWWSR�MR�XLI�PSSO��EW�MW�4MIVVI�*VI]´W�I\UYMWMXI�±/YFYW²�JEFVMG��4SVXE�

6SQERE´W�JEGIXIH�XEFPI�PEQT�MW�XLI�TIVJIGX�GSQFMREXMSR�SJ�QSHIVRMWQ�[MXL�E�KPERGI�FEGO�EX�

%VX�(IGS�IPIKERGI��ERH�MW�NYWX�FIKKMRK�XS�FI�TPEGIH�MR�E�HEVO�[EPPIH�VSSQ�

8LI�WSQFVI�XLIQI�[SVOW�FIWX�MJ�MX´W�PE]IVIH�¯�WQSOI�KVI]�[EPPW��HEVO�LYIH�PEQTW��TPYQ�

EGGIRXW�¯�WS�JYVRMWL�[MXL�E�ZIV]�XVEH�PSSOMRK�'LIWXIVJMIPH��WYGL�EW�6EPTL�0EYVIR�,SQI´W�

±&VSSO�7XVIIX²�XYJXIH�WSJE��MR�FPEGO��SJ�GSYVWI �ERH�E�QMWQEXGLMRK�GPYF�GLEMV��1EXGL]�QEXGL]�

MW�RSX�JSV�XLI�FIWTSOI�LSQI�

%68*90�)'')286-'7

8LIVI�[MPP�FI�E�QEVOIH�MRGVIEWIH�MR�UYMVO�JYIPPIH�FVMROQERWLMT�MR�������EW�HIWMVI�JSV�XLI�

SRI�SJJ�VIEGLIW�JIZIV�TMXGL��%GGIWWSVMIW�[MXL�ER�SJJFIEX��IGGIRXVMG��EVX]�ZMFI�[MPP�[MR�SYX��

IZIR�[LIR�XLI]�EVI��MR�JEGX��QEWW�TVSHYGIH��8LIMV�TS[IV�VIPMIW�SR�XLI�QMRMQEP��WSQFVI�

FEGOHVST�HIWGVMFIH�EFSZI�¯�PIWW�VIEPP]�MW�QSVI��

-X�HSIWR´X�KIX�QYGL�FIXXIV�XLER�4SVXE�6SQERE´W�KPEWW�TIEV�PEQT��8LMW�FEF]�LEW�IZIV]XLMRK��

WQSO]�KVI]�XSRIW�[MXL�WMPZIV�PIEJ��XLEX�LMRX�SJ�IGGIRXVMGMX]��EPP�XSTTIH�[MXL�E�HSZI�WEXMR�WLEHI��

-J�E�TIEV�PEQT�WIIQW�NYWX�XSS��[IPP��RSVQEP��4SVXE�6SQERE�EPWS�LEW�E�PEQT�WLETIH�PMOI�E�

KMVEJJI�ERH�E�GSRWSPI�XEFPI�JEWLMSRIH�SYX�SJ�E�KMERX�X[MK��3L��]IW�¯�XLI�WXVERKIV�XLI�FIXXIV��

)MGLLSPX^´W�±%XPERXMG²�JPSSV�PEQT�PSSOW�EW�MJ�MX�[EW�[EWLIH�YT�SR�E�2SVQERH]�FIEGL�

WSQIXMQI�HYVMRK�XLI�(�(E]�PERHMRKW��-X´W�E�GPEWWMG��MR�SXLIV�[SVHW��ERH�[SVOW�MR�ER]�TIVMSH�

MRXIVMSV�¯�FI�MX�+ISVKMER�HVE[MRK�VSSQ�SV�6IKIRG]�PSYRKI��-X´W�EPP�EFSYX�EPPS[MRK�TIVWSREP�

XEWXI�XS�HVMZI�MRXIVMSVW��[LMGL�GER�SRP]�FI�E�KSSH�XLMRK��4S[IV�XS�XLI�TISTPI�

� 78=0)

4MIVVI�*VI]�±/YFYW²�JEFVMG�

4SVXE�6SQERE�±*EGIXIH²�PEQT

4SVXE�6SQERE�±+MVEJJI²�PEQT

4SVXE�6SQERE�±%KIH�4PEWXIV�8[MK²�GSRWSPI�XEFPI

4SVXE�6SQERE�±+PEWW�4IEV²�PEQT

)MGLLSPX^�±%XPERXMG²��¾SSV�PEQT6EPTL�0EYVIR�,SQI�±&VSSO�7XVIIX²�WSJE

&%'/�83�&0%'/� %68*90�)'')286-'7

,%663(7)78%8)7�'31,%663(7)78%8)7�'31

,EVPIUYMR�±*PSVMW²�[EPPTETIV

�78=0)

()8%-07��()8%-07

%W�XLI�HSSV�WPEQW�JMVQP]�SR�XLI�GSPH�QMRMQEPMWQ�SJ�XLI�PEXI�´��W�ERH�IEVP]�2SYKLXMIW��E�PSZI�

SJ�XVEHMXMSR�MW�XEOMRK�MXW�TPEGI�¯�ERH�[MXL�XLEX��E�VIXYVR�SJ�SPH�JEWLMSRIH�GVEJXWQERWLMT�ERH�

HIXEMPMRK��4YX�WMQTP]��X[MHHPIW�EVI�FEGO�

+SRI�EVI�XLI�HE]W�[LIR�IZIR�E�GYTFSEVH�LERHPI�QEVOIH�]SY�SYX�EW�E�GPYXXIVLSPMG���

-R�JEGX�������[MPP�FI�XLI�]IEV�XS�PIX�VMT�[MXL�XEWWIPW��KSPH�PIEJ��QSYPHMRKW�ERH�XYVRIH�PIKW��

(IGSVEXMZI�[LMQW�EVI�XLI�SVHIV�SJ�XLI�HE]��EW�PSRK�EW�XLI]´VI�[IPP�QEHI�

*SV�E�QSHIVRMWX�XEOI�SR�XLMW�XVIRH��PSSO�EX�6SGLI�&SFSMW´�±7TIIH�9T�;EZI²�WMHIFSEVH�

SV��MJ�]SYV�XEWXIW�EVI�QSVI�XVEHMXMSREP��MXW�±:SPYXIW²�GSRWSPI��4SVXE�6SQERE´W�±,SRI]GSQF²�

GSPYQR�PEQT�[SYPH�PSSO�EX�LSQI�MR�8LI�%XLIREIYQ�KIRXPIQIR´W�GPYF��[LMPI�4MIVVI�*VI]´W�

2SPMXE�EVGLMXIGXYVEP�JEFVMG�FVMRKW�XS�QMRH�ER�EKI�SJ�KIRXMPMX]�ERH�GVEJXWQERWLMT��*SV�[EPPW�

XLEX�GSYPH�VMZEP�XLI�GIMPMRK�SJ�XLI�7MWXMRI�'LETIP��PSSO�RS�JYVXLIV�XLER�GPSYH�[EPPTETIV��RI[�

JVSQ�'SPI��7SR��-XW�KVSYRH�FVIEOMRK�*VSRXMIV�GSPPIGXMSR�MW�EPWS�[SVXL�E�PSSO��VMGL�EW�MX�MW�

[MXL�.ETERIWI�TEWXSVEP�WGIRIW��WYGL�EW�±+IMWLE²��XLI�JSEQMRK�WIEW�SJ�±+VIEX�;EZI²��ERH�

[SRHIVJYP�J PSVEPW��MRGPYHMRK�±;MWXIVME²�¯�E�FSPH�VITIEX�EX�MXW�FIWX�MR�I]I�TSTTMRK�KSPH��

2);�;,-8)

;LMXI�MW�ER�MRXIVMSV�WXSGO�MR�XVEHI��-X´PP�RIZIV�HMWETTIEV�EW�E�PSSO��FYX�XLMW�]IEV�MX�

XVERWQSKVMJ MIW�JVSQ�XLI�LMKL�KPSWW��EYWXIVI�FVYXEPMX]�SJ�PEXI�´��W�QMRMQEPMWQ�MRXS�E�WSJXIV��

QSVI�SVREXI�WX]PI�XLEX�LEW�MXW�VSSXW�MR�WRS[]�7GERHMREZME��6EXLIV�PMOI�XLI�WSQFVI�KVI]W�ERH�

FPEGOW�XLEX�[MPP�FI�HSQMREXMRK�XLI�TEMRX�GLEVXW��XLI�EPP�[LMXI�MRXIVMSV�MW�WXMPP�EFSYX�XSREP�

PE]IVMRK��WMRKPI�TEPIXXI�VSSQW�EVI�E�VIPMEFPI�WLSVX�GYX�XS�WX]PI ��&YX�XLI������[LMXI�VSSQ�MW�

WSJXIRIH�[MXL�WGYJJIH�IHKIW��HMWXVIWWMRK��WMPZIV�PIEJ�ERH�SVREXI�HIXEMPW��-X�GER�LEZI�IMXLIV��

E�6SGSGS�X[MWX��6SGLI�&SFSMW�HSIW�XLMW�ZIV]�[IPP�MR�MXW�GSRWSPIW�ERH�GLIWXW�SJ�HVE[IVW ��

SV�E�QSVI�FPSGO]�WX]PMRK�XLEX�LEVOW�FEGO�XS�;SVPH�;EV�--�¯�XLMRO�WGYJJIH��TEMRXIH�JPSSVW��

7LEOIV�WX]PI�HVIWWIVW��FVMGO�XMPIW�ERH�MRHYWXVMEP�PMKLXMRK��&YX�XEOI�RSXI��XLI�XSRIW�SJ�XLI�RI[�

[LMXI�EVI�XS[EVHW�XLI�TEPI�KVI]�WGEPI��2S�FIMKIW�SV�FYXXIV]�SJJ�[LMXIW�LIVI�

6SGLI�&SFSMW´�±'SQQSHI�1EYZI�0SYMWI²�GLIWX�SJ�HVE[IVW�XMGOW�EPP�XLI�FS\IW��MX´W�[LMXI��

SVREXI�ERH�HMWXVIWWIH��&YX��IUYEPP]��XLI�FVERH´W�±*PS[²�GLIWX�SJ�HVE[IVW�LEW�E�JIQMRMRI�LMRX�

SJ�%VX�(IGS�WX]PMRK�MR�MXW�KVEGMSYW�GYVZIW�ERH�[SYPH�PSSO�WXYRRMRK�MR�E�[LMXI[EWLIH�MRXIVMSV�

SR�TEPI�TEMRXIH�FSEVHW��8LI�VYPI�SJ�XLYQF�MW�XS�QM\�YT�IVEW�ERH�WX]PIW��OIITMRK�XLI�TEPIXXI�

QMRMQEP��*SV�XLI�FPSGO]�WLETIW�QIRXMSRIH�EFSZI��XEOI�E�PSSO�EX�0MKRI�6SWIX´W�RI[�

±'SRXSYVW²�XEFPI��8IEQ�[MXL�XLI�FVERH´W�[LMXI�±&EPXS²�KPEWWIW�JSV�GPEWWMG�IVE�QM\MRK�

8S�QM\�YT�XLI�XSRI�SR�XSRI�MHIE��XV]�E�[LMXI�WIPJ�TEXXIVR�[EPPTETIV��WYGL�EW�,EVPIUYMR´W�

±1MQM²�¯�TEVX�SJ�MXW�RI[�&SYXMUYI�GSPPIGXMSR��8IEQ�[MXL�6EPTL�0EYVIR�,SQI�±,IPQIX²�

XEFPI�PEQTW��[LMGL�PSSO�PMOI�PMXXPI�WSPHMIVW�SR�TEVEHI��8LI�4MIVVI�*VI]�±(´%VXEKRER²�WSJE�MW�

TIVJIGX�JSV�KIXXMRK�XLI�VMKLX�WLEHI�SJ�[LMXI�¯�MXW�JYVRMXYVI�MW�EPP�SR�XLI�TEPI�KVI]�WGEPI�

%ZEMPEFPI�JVSQ�*YVRMWLMRK�*EFVMGW��*YVRMXYVI�ERH�0MKLXMRK��8LMVH�*PSSV

7YWMI�7XIMRIV�MW�ER�MRXIVMSVW�I\TIVX�ERH�)HMXSV�SJ�7TEGI��8LI�+YEVHMER³W�LSQIW�ERH�KEVHIRW�GSRXIRX

4SVXE�6SQERE�±,SRI]GSQF²�PEQT

4MIVVI�*VI]�±2SPMXE²�[EPPTETIV

6SGLI�&SFSMW�±7TIIH�9T�;EZI²�WMHIFSEVH

6EPTL�0EYVIR�,SQI±,IPQIX²�PEQT

0MKRI�6SWIX�±'SRXSYVW²�XEFPI

()8%-07��()8%-07 2);�;,-8)

,%663(7)78%8)7�'31

'SPI��7SR�±'PSYH²�[EPPTETIV

'SPI��7SR�±+IMWLE²�[EPPTETIV

,EVPIUYMR�±1MQM²�[EPPTETIV

4MIVVI�*VI]�±(´%VXEKRER²�WSJE

� 7%0)7

46-2')7�'3968�/RMKLXWFVMHKI��7;�

8LMW�WTEGMSYW��FVMKLX�XLVII�FIHVSSQ�ETEVXQIRX�����WU�JX�����WU�Q �

MW�PSGEXIH�SR�XLI�WIZIRXL�¾SSV�SJ�XLMW�TYVTSWI�FYMPX�ETEVXQIRX�

FPSGO�ERH�FIRI½XW�JVSQ�ZMI[W�SZIV�,EVVSHW�ERH�/RMKLXWFVMHKI�

JVSQ�EPP�XLI�TVMRGMTEP�VSSQW��6IGIRXP]�VIJYVFMWLIH��XLI�TVSTIVX]�

LEW�E�PEVKI�HSYFPI�EWTIGX�VIGITXMSR�VSSQ�[MXL�ER�STIR�TPER�

OMXGLIR�FVIEOJEWX�VSSQ��4VMRGIW�'SYVX�MW�PSGEXIH�SR�XLI�&VSQTXSR�

6SEH��HMVIGXP]�STTSWMXI�,EVVSHW��-HIEPP]�WMXYEXIH�JSV�/RMKLXWFVMHKI��

7PSERI�7XVIIX�ERH�,]HI�4EVO��XLMW�TVSTIVX]�[SYPH�QEOI�XLI�MHIEP�

JEQMP]�VIWMHIRGI�SV�TMIH�k�XIVVI�

0IEWILSPH�����]IEVW

4VMGI�������������

����������������

LEWWER�FEWQE$LEVVSHWIWXEXIW�GSQ�

,%663(7)78%8)7�'31

/2-+,87&6-(+)�7%0)7

¹3VQOP\[JZQLOM¼[�TM[[�LWK]UMV\ML�[QLM�Q[�Q\[�KWUU]VQ\aº�

,]HI�4EVO

6 MZIV�8LEQIW

'LIPWIE�)QF

EROQIRX

/MRK´W�6SEH

*YPLEQ�6SEH

&VSQTXSR�6SEH

&)0+6%:-%

7398,�/)27-2+832

/2-+,87&6-(+)

������������/IRWMRKXSR�,MKL�7XVIIX

&EXXIV WIE�4EVO

&IEYXMJYPP]�TVIWIVZIH���XL�GIRXYV]�EVGLMXIGXYVI�LEW�

QEHI�/RMKLXWFVMHKI�SRI�SJ�0SRHSR´W�QSWX�HIWMVEFPI�

RIMKLFSYVLSSHW��1ER]�SJ�XLI�KVERH�QERWMSRW�LEZI��

FIIR�VIHIZIPSTIH�ERH�LEZI�FPSWWSQIH�MRXS�WQEVX��

GSRXIQTSVEV]�ETEVXQIRX�FPSGOW��WGSVIW�SJ�[LMGL�LEZI�

WTIGXEGYPEV�ZMI[W�SJ�,]HI�4EVO��%PFIVX�'SYVX��RI\X�XS�

XLI�6S]EP�%PFIVX�,EPP��MW�E�KVIEX�I\EQTPI�SJ�[LEX�XLI�

7;��EVIE�LEW�XS�SJJIV��&YMPX�MR�������XLI�FYMPHMRK�

IRGSQTEWWIW�E�GSPPIGXMSR�SJ�ETEVXQIRXW��GSQTPIXI�[MXL�

LMKL�GIMPMRKW��TIVMSH�JIEXYVIW�ERH�ZEWX�TVSTSVXMSRW��

&I]SRH�XLI�EVGLMXIGXYVI��/RMKLXWFVMHKI�MW�EPWS�

GIRXVEPP]�PSGEXIH�JSV�WSQI�SJ�0SRHSR´W�OI]�EXXVEGXMSRW��

,]HI�4EVO�MW�E�LEZIR�JSV�G]GPMWXW�ERH�VYRRIVW��[MXL�

]IEV�VSYRH�I\LMFMXMSRW�EX�XLI�7IVTIRXMRI�+EPPIV]�ERH�

GSRGIVXW�XLVSYKLSYX�XLI�WYQQIV��8LI�6S]EP�%PFIVX�

,EPP�LSWXW�IZIRXW�XLVSYKLSYX�XLI�]IEV��JVSQ�XLI�%84�

'LEQTMSRW�8IRRMW�8SYV�XS�8LI�4VSQW��[LMGL�IEGL�

WYQQIV�WTMPP�SZIV�MRXS�,]HI�4EVO�JSV�4VSQW�MR�XLI�4EVO�

SR�XLI�JMREP�IZIRMRK��%RSXLIV�LMKLPMKLX�MW�XLI�GEZIVRSYW�

WTEGI�SJ�'EHSKER�,EPP��8LI�FYMPHMRK�HEXIW�FEGO�XS������

ERH�MW�LSQI�XS�XLI�6S]EP�4LMPLEVQSRMG�3VGLIWXVE��

[LMGL�VIKYPEVP]�TIVJSVQW�VIGMXEPW�EPSRKWMHI�E�ZEVMIH�

TVSKVEQQI�SJ�PMZI�SVGLIWXVEP�IZIRXW��

8LMW�TSGOIX�SJ�0SRHSR�MW�EPWS�E�LSXFIH�SJ�TSXIRXMEP�

EGUYMWMXMSRW�JSV�EVX�GSPPIGXSVW��/RMKLXWFVMHKI�MW�LSQI�XS�

XLI�LMKLP]�VIWTIGXIH�EYGXMSRIIV�ERH�ZEPYIV�&SRLEQW��

[LMGL�LEW�FIIR�TVIWMHMRK�SZIV�JMRI�EVX�WEPIW�WMRGI�XLI�

PEXI���XL�GIRXYV]��

%RSXLIV�SJ�/RMKLXWFVMHKI´W�HVE[W�MW�MXW�QIQFIVW´�

GPYFW��8LI�UYMVO]�;IPPMRKXSR��WIX�SZIV�X[S�JPSSVW��WIIW�

XLI�[SVO�SJ�(EQMIR�,MVWX�NY\XETSWIH�[MXL�E�+SXLMG�

MRXIVMSV��8LI�YTWXEMVW�VIWXEYVERX�WMXW�����TPYW�E�WM^IEFPI�

PSYRKI�EVIE��[LMPI�XLI�HS[RWXEMVW�MW�KIEVIH�YT�JSV�

HERGMRK�XLI�RMKLX�E[E]��&]�GSRXVEWX��2S�����EX�2S����

'EHSKER�+EVHIRW��MW�E�GLMG��GSRXIQTSVEV]�GPYF�[MXL�

VSSQW��ETEVXQIRXW�ERH�TVMZEXI�HMRMRK�STXMSRW�EPP�

SZIVPSSOMRK�XLI�GPYF´W�KEVHIRW��8LI�QSVI�XVEHMXMSREP�

7PSERI�'PYF�SR�0S[IV�7PSERI�7XVIIX�LEW�E�TVMZEXI�HMRMRK�

VSSQ�LIEHIH�YT�F]�1EVO�.SLRWSR�¯�JSVQIVP]�SJ�XLI�

6MX^��8LI�GPYF�SJJIVW�VIWTMXI�JVSQ�XLI�GMX]��ERH�XLI�

SYXWMHI�GSYVX]EVH�MW�TIVJIGX�JSV�FEPQ]�WYQQIV�IZIRMRKW�

8LIVI�EVI�E�RYQFIV�SJ�I\GPYWMZI�FEVW�MR�/RMKLXWFVMHKI��

8LI�&PYI�&EV�EX�8LI�&IVOIPI]�MW�E�QYWX�JSV�PSZIVW�SJ�

'LEQTEKRI�ERH�[LMWO]��[LMPI�XLI�6IKIRG]�WX]PI�0MFVEV]�

&EV�EX�8LI�0ERIWFSVSYKL�¯�EPWS�XLI�WMXI�SJ�,IMR^�&IGO´W�

RI[�VIWXEYVERX�%TWPI]W�¯�SJJIVW�E�JMRI�WIPIGXMSR�SJ�

ZMRXEKI�'SKREGW�ERH�E�WQEVX�GSRGMIVKI�WIVZMGI�XLEX��

GER�EVVERKI�JSV�]SY�XS�FI�HVMZIR�LSQI�

4EVO�0ERI

�7%0)7

0)223<�+%6()27�/RMKLXWFVMHKI��7;�8LMW�FIEYXMJYPP]�TVIWIRXIH�X[S�HSYFPI�FIHVSSQ�KEVHIR�WUYEVI�

ETEVXQIRX�EX�SRI�SJ�TVMQI�GIRXVEP�0SRHSR´W�QSWX�HIWMVIH�EHHVIWWIW�

LEW�VIGIRXP]�YRHIVKSRI�ER�I\XIRWMZI�VIJYVFMWLQIRX�TVSKVEQQI��

7MXYEXIH�SZIV�XLI�VEMWIH�KVSYRH�¾SSV�ERH�[MXL�HMVIGX�ZMI[W�SZIV�XLI�

GSQQYREP�KEVHIRW��XLMW�TVSTIVX]�SJJIVW�I\GIPPIRX�VIGITXMSR�WTEGI�

[MXL�[SRHIVJYPP]�LMKL�GIMPMRKW�ERH�E�PEVKI�GSRXIQTSVEV]�IEX�MR�

OMXGLIR�HMRMRK�VSSQ��-HIEPP]�PSGEXIH��XLI�TVSTIVX]�MW�[MXLMR�[EPOMRK�

HMWXERGI�SJ�,EVVSHW��PSGEP�FEVW�ERH�FSYXMUYIW�

0IEWILSPH�����]IEVW

4VMGI�������������

�������������

PIMPE�H]SQMRSZE$LEVVSHWIWXEXIW�GSQ

4%6/�1%27-327�/RMKLXWFVMHKI��7;�<

8LMW�WYTIVF�X[S�FIHVSSQ��X[S�FEXLVSSQ�¾EX�MW�SR�XLI�WM\XL�

¾SSV�SJ�E�LMKLP]�VIWTIGXIH�TSVXIVIH�QERWMSR�FPSGO�MR�XLI�LIEVX�SJ�

/RMKLXWFVMHKI��8LI�TVSTIVX]�SJJIVW�[IPP�FEPERGIH�EGGSQQSHEXMSR�

[MXL�E�PMJX��ERH�SZIVPSSOW�XLI�TVIWXMKMSYW�3RI�,]HI�4EVO�

0IEWILSPH������]IEVW

4VMGI�������������

�������������

RMGLSPEW�WLE[$LEVVSHWIWXEXIW�GSQ�

,%663(7)78%8)7�'31

�� 7%0)7

8,)�/2-+,87&6-(+)�%4%681)287��/RMKLXWFVMHKI��7;�

8LMW�X[S�FIHVSSQ�ETEVXQIRX�������WU�JX����WU�Q �LEW�FIIR�

XSXEPP]�VIJYVFMWLIH�MR�E�GSRXIQTSVEV]�WX]PI�XS�TVSZMHI�XLI�TIVJIGX�

VIWMHIRGI�MR�XLMW�I\GPYWMZI�TSVXIVIH�FPSGO��&SEWXMRK�E�WTEGMSYW�

VIGITXMSR�VSSQ�SZIVPSSOMRK�/RMKLXWFVMHKI��XLIVI�EVI�EPWS�X[S�

HSYFPI�FIHVSSQ�WYMXIW�ERH�E�WITEVEXI�OMXGLIR��%R�YRHIVKVSYRH�

TEVOMRK�WTEGI�MW�MRGPYHIH��8LI�/RMKLXWFVMHKI�%TEVXQIRXW�LEZI�

MQTVIWWMZI�VIGITXMSR�EVIEW��E[EVH�[MRRMRK�PERHWGETIH�GSQQYREP�

KEVHIRW�����LSYV�GSRGMIVKI�QEREKIH�F]�,]EXX�-RXIVREXMSREP��ZEPIX�

TEVOMRK��ERH����LSYV�WIGYVMX]��8LIVI�MW�EPWS�E�[SVPH�GPEWW�PIMWYVI�

GSQTPI\��WTE�ERH�W[MQQMRK�TSSP��ERH�ER�I\GPYWMZI�FYWMRIWW�WYMXI�

EZEMPEFPI�JSV�VIWMHIRXW´�YWI�

0IEWILSPH������]IEVW

4VMGI�������������

�������������

PIMPE�H]SQMRSZE$LEVVSHWIWXEXIW�GSQ

,%663(7)78%8)7�'31

��7%0)7

',)78)6�759%6)�&IPKVEZME��7;�8LMW�IPIKERX�+VEHI�--�PMWXIH��WXYGGS�JVSRXIH�LSYWI�������WU�JX��

���WU�Q �LEW�FIIR�VIJYVFMWLIH�XS�ER�I\GITXMSREP�WXERHEVH�ERH�

SJJIVW�E�GEVIJYPP]�GSRWMHIVIH�EVVERKIQIRX�SJ�EGGSQQSHEXMSR���

8LI�LSYWI�LEW�JSYV�VIGITXMSR�VSSQW�ERH�½ZI�FIHVSSQ�WYMXIW�SR�

XLI�YTTIV�¾SSVW��ERH�SZIVPSSOW�XLI�KEVHIR�WUYEVI��-X�EPWS�LEW�E�

HSYFPI�KEVEKI�ETTVSEGLIH�ZME�)EXSR�1I[W�7SYXL�ERH�E�XIVVEGI�

SJJ�XLI�½VWX�¾SSV�HVE[MRK�VSSQ��'LIWXIV�7UYEVI�MW�SRI�SJ�XLI�

QSWX�WSYKLX�EJXIV�KEVHIR�WUYEVIW�MR�&IPKVEZME��[MXL�XLI�I\GIPPIRX�

PSGEP�VIWXEYVERXW�ERH�WLSTW�SJ�)PM^EFIXL�7XVIIX�ERH�7PSERI�7UYEVI�

[MXLMR�[EPOMRK�HMWXERGI��

*VIILSPH

4VMGI�SR�ETTPMGEXMSR

�������������

RMGLSPEW�WLE[$LEVVSHWIWXEXIW�GSQ

,%663(7)78%8)7�'31

�� 7%0)7

86):36�759%6)�/RMKLXWFVMHKI��7;�8LMW�WX]PMWL�XLVII�FIHVSSQ�ETEVXQIRX�������WU�JX����WU�Q ��

MW�WMXYEXIH�SR�XLI�JSYVXL�¾SSV�SJ�XLMW�I\GPYWMZI�TSVXIVIH�TIVMSH�

FPSGO�MR�XLI�LIEVX�SJ�/RMKLXWFVMHKI��QSQIRXW�JVSQ�,EVVSHW��

ERH�,]HI�4EVO��2YQFIV���¯���8VIZSV�7UYEVI�[EW�VIHIZIPSTIH�

JVSQ�XLI�SPH�,EVVSHW�(ITSWMXSV]�FYMPHMRK�MR�������TVSZMHMRK��

���KIRIVSYWP]�TVSTSVXMSRIH�VIWMHIRGIW�SZIV�WM\�PIZIPW���

*MRMWLIH�XS�XLI�LMKLIWX�WTIGM½GEXMSRW�[MXL�4SKKIRTSLP�OMXGLIRW���

EMV�GSRHMXMSRMRK�ERH�'VIWXVSR�MRXIKVEXIH�LSQI�IRXIVXEMRQIRX�

W]WXIQW��XLI�HIZIPSTQIRX�EPWS�TVSZMHIW�E����LSYV�GSRGMIVKI��

EFSZI�KVSYRH�TVMZEXI�GEV�TEVOMRK��E�VIWMHIRXW´�VSSJ�KEVHIR���

ERH�E�GSQTVILIRWMZI�WIGYVMX]�W]WXIQ�

0IEWILSPH������]IEVW

4VMGI������������

����������������

LEWWER�FEWQE$LEVVSHWIWXEXIW�GSQ

,%663(7)78%8)7�'31

��7%0)7

&6314832�759%6)�/RMKLXWFVMHKI��7;�8LMW�GLEVQMRK�+VEHI�--�PMWXIH�XS[RLSYWI�MW�MR�SRI�SJ�0SRHSR´W�

QSWX�EXXVEGXMZI�ERH�WSYKLX�EJXIV�KEVHIR�WUYEVIW��[MXLMR�IEW]�

[EPOMRK�HMWXERGI�SJ�,EVVSHW��,]HI�4EVO�ERH�7SYXL�/IRWMRKXSR��

&VSQTXSR�7UYEVI�MW�EPWS�MHIEPP]�WMXYEXIH�JSV�IEW]�EGGIWW�XS�XLI��

1��QSXSV[E]�ERH�,IEXLVS[�EMVTSVX��8LI�JSYV�FIHVSSQ�LSYWI�

������WU�JX����WU�Q �LEW�VIGIRXP]�YRHIVKSRI�VIJYVFMWLQIRX��MW�

TVIWIRXIH�XS�ER�I\GITXMSREPP]�LMKL�WXERHEVH��ERH�MW�VIEH]�XS�FI�

SGGYTMIH�[MXLSYX�JYVXLIV�I\TIRWI��8LIVI�MW�EPWS�EGGIWW�XS�XLI�

WUYEVI´W�TVMZEXI�KEVHIR�

*VIILSPH�

4VMGI������������

�������������

RMGLSPEW�WLE[$LEVVSHWIWXEXIW�GSQ

,%663(7)78%8)7�'31

�� 7%0)7

%78)00�786))8�'LIPWIE��7;�

0SGEXIH�MR�E�UYMIX�'LIPWIE�WXVIIX��XLMW�WM\�FIHVSSQ�LSYWI��

������WU�JX������WU�Q �GSQFMRIW�XLI�PEXIWX�XIGLRSPSK]�[MXL�E�

GSRXIQTSVEV]�MRXIVMSV��8LI�TVSTIVX]�LEW�VIGIRXP]�FIIR�

VIJYVFMWLIH�ERH�FIRI½XW�JVSQ�ER�EFYRHERGI�SJ�PMKLX�ERH�WTEGI�

SZIV�XLI�XLVII�QEMR�¾SSVW��8LI�XLVII�WTEGMSYW�PMZMRK�HMRMRK�VSSQW�

ERH�XLI�½ZI�QEMR�FIHVSSQ�WYMXIW�TVSZMHI�TIVJIGX�JEQMP]�

EGGSQQSHEXMSR��ERH�XLIVI�MW�E�WITEVEXIP]�EGGIWWIH�WXEJJ�EVIE�EX�

XLI�VIEV��8LIVI�MW�EPWS�ER�MRXIKVEP�KEVEKI�ERH�JYVXLIV�SJJ�WXVIIX�

TEVOMRK�EX�XLI�JVSRX�SJ�XLI�TVSTIVX]��-HIEPP]�PSGEXIH�FIX[IIR�

'LIPWIE�+VIIR�ERH�XLI�/MRK´W�6SEH��%WXIPP�7XVIIX�MW�[MXLMR�[EPOMRK�

HMWXERGI�SJ�XLI�FSYXMUYIW�ERH�VIWXEYVERXW�XLEX�'LIPWIE��7SYXL�

/IRWMRKXSR�ERH�/RMKLXWFVMHKI�LEZI�XS�SJJIV�

*VIILSPH

4VMGI������������

�������������

WLEYR�HVYQQSRH$LEVVSHWIWXEXIW�GSQ

,%663(7)78%8)7�'31

��7%0)7

'%(3+%2�40%')��&IPKVEZME��7;�%�YRMUYI�STTSVXYRMX]�XS�EGUYMVI�E�WTIGXEGYPEV�+VEHI�--�PMWXIH�

XS[RLSYWI�������WU�JX����WU�Q �[MXL�EHNSMRMRK�QI[W�LSYWI�

GSQTVMWMRK�WM\�VIGITXMSR�VSSQW��IMKLX�FIHVSSQ�WYMXIW��PMJX���

���JX�PSRK�W[MQQMRK�TSSP�ERH�KEVHIRW�

*VIILSPH

4VMGI�SR�ETTPMGEXMSR

�������������

WLEYR�HVYQQSRH$LEVVSHWIWXEXIW�GSQ

,%663(7)78%8)7�'31

�� 7%0)7

361)�759%6)�&E]W[EXIV��;�8LMW�WYFWXERXMEP��HIXEGLIH��PS[�FYMPX�JVIILSPH�LSYWI�MW�PSGEXIH�

SR�E�FIEYXMJYP�KEVHIR�WUYEVI��8LI�IPIKERX�TVSTIVX]��SJ�

ETTVS\MQEXIP]������WU�JX��MW�EVVERKIH�SZIV�JSYV�¾SSVW�ERH�LEW�

XLVII�VIGITXMSR�VSSQW��E�HMRMRK�VSSQ��E�OMXGLIR��WIZIR�

FIHVSSQW��WM\�FEXLVSSQW��KYIWX�GPSEOVSSQW��E�PSZIP]�KEVHIR���

E�PEVKI�KEVEKI�ERH�EHHMXMSREP�TEVOMRK�

*VIILSPH

4VMGI��������������

�������������

NIRRMJIV�QEV[MGO$LEVVSHWIWXEXIW�GSQ�

;)78�)2(

,]HI�4EVO

+VIIR�4EVO

3\JSVH�7XVIIX

&E]W[EXIV�6SE

H

4EVO�0ERI

4MGGEHMPP]

6IKIRX�7XVIIX

1%=*%-6

73,3

/2-+,87&6-(+)

6IKIRX³W�4EVO

78�.3,2´7�;33(

&%=7;%8)6

&IX[IIR�,]HI�4EVO W�WSYXLIEWX�GSVRIV�ERH�3\JSVH�

7XVIIX�PMIW�SRI�SJ�0SRHSR W�QSWX�HIWMVEFPI�EVIEW��1E]JEMV�

MW�ER�IRGPEZI�XLEX�GSQFMRIW�KVERH���XL�GIRXYV]�LSYWIW�

¯�WYGL�EW�XLSWI�HSXXIH�EPSRK�+VSWZIRSV�7UYEVI�¯�[MXL�

QSHIVR�TMIHW�k�XIVVI�GSQTPIXI�[MXL�SJJ�WXVIIX�TEVOMRK�

ERH�GSRGMIVKI�WIVZMGIW�WYGL�EW�XLSWI�JSYRH�SR�4EVO�0ERI�

3RGI�ORS[R�EW�E�GSQQIVGMEP�HMWXVMGX��1E]JEMV�MW�RS[�

SRI�SJ�XLI�GETMXEP W�QSWX�TVIWXMKMSYW�VIWMHIRXMEP�EVIEW��ERH�

SJJIVW�XLI�TIVJIGX�ZERXEKI�TSMRX�JVSQ�[LMGL�XS�I\TIVMIRGI�

0SRHSR W�6S]EP�4EVOW�¯�IWTIGMEPP]�XLI�[SRHIVJYPP]�HMZIVWI�

,]HI�4EVO��-XW�I\XIRWMZI�[EPOMRK�TEXLW��FVMHPI[E]W�ERH�

7IVTIRXMRI�7[MQQMRK�'PYF�GEXIV�JSV�½XRIWW�JEREXMGW��[LMPI�

XLI�7IVTIRXMRI�+EPPIV]�ERH�4EZMPMSR�¯�[LMGL�MW�HIWMKRIH�F]�

E�HMJJIVIRX�EVXMWX�IZIV]�]IEV�¯�HVE[�EVX�PSZIVW�]IEV�VSYRH��

1E]JEMV�MW�EPWS�LSQI�XS�7SXLIF] W�ERH�8LI�6S]EP�

%GEHIQ]�¯�[LSWI�QIQFIVW´�PSYRKI�SJJIVW�E�HIPMKLXJYP�

WTSX�JSV�EJXIVRSSR�XIE�¯�FYX�MX�MW�EPWS�E�LSX�WTSX�JSV�

WQEPPIV�EVX�MRWXMXYXMSRW��&PSSQWFYV]�%YGXMSRW�SJJIVW�WSQI�

FIEYXMJYP�WQEPPIV�MXIQW�WYGL�EW�TIRW�ERH�FSSOW��8LI�

1IHMGM�+EPPIV]�WTIGMEPMWIW�MR�GSRXIQTSVEV]�TEMRXMRK�ERH�

WGYPTXYVI��GYPQMREXMRK�MR����I\LMFMXMSRW�E�]IEV�EX�MXW�'SVO�

7XVIIX�WXYHMS��(EZMH�%EVSR��QIER[LMPI��MW�XLI�KS�XS�QER�

JSV�XLI�ERGMIRX�EVXW��TEVXMGYPEVP]�)K]TXMER�ERH�-WPEQMG�

TMIGIW��'SPPIGXSVW�PSSOMRK�JSV�YT�ERH�GSQMRK�EVXMWXW�

WLSYPH�ZMWMX�8LI�4EZMPMSR�SJ�%VX��(IWMKR��LIPH�IZIV]�

3GXSFIV�SR�&IVOIPI]�7UYEVI�

8LI�EVIE�EPWS�LEW�E�LMKL�GSRGIRXVEXMSR�SJ�WSQI�SJ�

0SRHSR W�½RIWX�HMRMRK��MRGPYHMRK�'�0SRHSR��JSVQIVP]�

'MTVMERM �ERH�7GSXX W��EW�[IPP�EW�RYQIVSYW�FEVW��0I�*YQSMV�

EX�'PEVMHKI W�LEW�E�WTIEOIEW]�JIIP�ERH�E�WTEVOPMRK�MRXIVMSV�

HIWMKRIH�F]�(EZMH�'SPPMRW��[LMPI�1I[W�SJ�1E]JEMV�SJJIVW�

HMRMRK�ERH�HVMROMRK�SZIV�JSYV�¾SSVW��3TTSWMXI�1I[W�SJ�

1E]JEMV��ERH�S[RIH�F]�XLI�WEQI�XIEQ��MW�0E�'EZI��E�TVMZEXI�

HMRMRK�VSSQ�[MXL�ER�I\XIRWMZI�GMKEV�QIRY�ERH�[MRI�

XEWXMRK��'SVVMKER W�1E]JEMV�SJJIVW�[MRI�ERH�JSSH�QEXGLMRK�

PIWWSRW�MR�MXW�9TTIV�+VSWZIRSV�7XVIIX�VIWXEYVERX��

1E]JEMV�MW�EPWS�LMKLP]�VIKEVHIH�JSV�MXW�HMWGVIIX�GPYFW��

%RREFIP W��LMHHIR�E[E]�SR�&IVOIPI]�7UYEVI��LEVOW�FEGO��

XS�XLI�SVMKMREP�QIQFIVW´�GPYF�GSRGITX��GERHMHEXIW�EVI�

WXVMGXP]�ZIXXIH��HVIWW�GSHIW�EVI�IRJSVGIH�ERH�TVMZEG]��

MW�WEGVIH��*SV�E�QSVI�QSHIVR�QIQFIVWLMT��STX�JSV�XLI�

KPEQSVSYW�1ELMOM��[LMGL�MW�JVIUYIRXIH�F]�QIQFIVW�SJ�

XLI�VS]EP�JEQMP]��SV�XLI�¾EQFS]ERX�1SPXSR�,SYWI��XLI�

FVEMRGLMPH�SJ�'YGOSS�'PYF W�2MGO�:EPIRXMRI��8LIVI�MW��

EPWS�XLI�*S\�'PYF��[LMGL�GSQFMRIW�JVMIRHP]�WIVZMGI�ERH�

LSQIP]�XSYGLIW�[MXL�WYMXIW�ERH�E�KVIEX�GSGOXEMP�PMWX�

,%663(7)78%8)7�'31

1%=*%-6�7%0)7

¹5IaNIQZ�WNNMZ[�\PM�XMZNMK\�^IV\IOM�XWQV\�NZWU�_PQKP�\W�M`XMZQMVKM�4WVLWV¼[�:WaIT�8IZS[º�

��7%0)7

,=()�4%6/�+%6()27�&E]W[EXIV��;�8LMW�WTEGMSYW�ETEVXQIRX�SZIVPSSOW�FSXL�,]HI�4EVO�+EVHIRW�ERH�

XLI�E[EVH�[MRRMRK�GSQQYREP�KEVHIRW�SJ�XLMW�MQTSWMRK�[LMXI�

WXYGGS�JVSRXIH�FYMPHMRK��;MXL�ETTVS\MQEXIP]������WU�JX�WTVIEH�

SZIV�XLVII�¾SSVW��XLI�ETEVXQIRX�LEW�FIEYXMJYP��LMKL�GIMPMRKW�ERH�

QENIWXMG�TVSTSVXMSRW��-X�GSRWMWXW�SJ�E�VIGITXMSR�VSSQ��E�WITEVEXI�

HMRMRK�VSSQ��E�WXYH]��½ZI�FIHVSSQW��XLVII�IR�WYMXI�FEXLVSSQW�

[MXL�HVIWWMRK�VSSQW��E�JEQMP]�FEXLVSSQ��E�KYIWX�XSMPIX�ERH�XLI�

YRYWYEP�EHHMXMSR�SJ�ER�I\GITXMSREPP]�PEVKI�PSJX��4EVOMRK�WTEGI�

EZEMPEFPI�F]�RIKSXMEXMSR�

0IEWILSPH�

4VMGI�������������

�������������

NIRRMJIV�QEV[MGO$LEVVSHWIWXEXIW�GSQ�

,%663(7)78%8)7�'31

�� 7%0)7

'300)'8-32�40%')�7X��.SLR´W�;SSH��2;�8LMW�½ZI�FIHVSSQ��½ZI�FEXLVSSQ�QI[W�LSQI�VI¾IGXW�EPP�XLI�

PY\YV]�JIEXYVIW�I\TIGXIH�JVSQ�XLI�E[EVH�[MRRMRK�EVGLMXIGXW��

[LS�GVIEXIH�XLMW�PERHQEVO�HIZIPSTQIRX�SR�XLI�WMXI�SJ�XLI��

JSVQIV�7EEXGLM�+EPPIV]�MR�7X�.SLR´W�;SSH��-X�JIEXYVIW�HYGXIH�EMV�

GSRHMXMSRMRK��'VIWXVSR�EYXSQEXMSR��E�TEXMS��YRHIV¾SSV�LIEXMRK���

E�HIGOIH�VSSJ�XIVVEGI�����LSYV�GSRGMIVKI�ERH�''8:��ERH�ER�

MRXIKVEP�KEVEKI�JSV�X[S�GEVW�

0IEWILSPH������]IEVW�

4VMGI�������������

�������������

VSFIVX�GS\$LEVVSHWIWXEXIW�GSQ

,%663(7)78%8)7�'31

��7%0)7

4%6/�0%2)��1E]JEMV��;��8LMW�WQEVX�XLVII�FIHVSSQ��XLVII�FEXLVSSQ�ETEVXQIRX�GSQFMRIW�

IPIKERGI�[MXL�GYXXMRK�IHKI�XIGLRSPSK]�MR�I\GPYWMZI����4EVO�0ERI��

[LIVI����LSYV�WIGYVMX]��GSRGMIVKI��TSVXIV�ERH�QEMH�WIVZMGI�SJJIV�

STYPIRX�PMZMRK�EX�MXW�FIWX�

0IEWILSPH������]IEVW�

4VMGI������������

�������������

NIRRMJIV�QEV[MGO$LEVVSHWIWXEXIW�GSQ

,%663(7)78%8)7�'31

�� 7%0)7

,%147,-6)�,397)�&E]W[EXIV��;�8LMW�RI[P]�VIJYVFMWLIH�ETEVXQIRX�SR�XLI�JSYVXL�¾SSV�SJ�E�TSVXIVIH�

FYMPHMRK�LEW�WSYXL�JEGMRK�ZMI[W�JVSQ�WM\�[MRHS[W�SZIVPSSOMRK�,]HI�

4EVO��%GGSQQSHEXMSR�GSQTVMWIW�VIGITXMSR�VSSQ��HMRMRK�VSSQ��

WXYH]��½ZI�HSYFPI�FIHVSSQW�[MXL�JSYV�IR�WYMXIW�ERH�E�WITEVEXI�

WLS[IV�VSSQ��OMXGLIR��PEYRHV]�VSSQ��KYIWX�GPSEOVSSQ��WXEJJ�

GPSEOVSSQ��EMV�GSSPMRK�ERH�YRHIV¾SSV�LIEXMRK�MR�XLI�TVMRGMTEP�

VSSQW�[MXL�MRHMZMHYEP�XLIVQSWXEXW��0YXVSR�GSRXVSPPIH�FPMRHW�ERH�

PMKLXMRK�W]WXIQ��WYVVSYRH�WSYRH�W]WXIQ��PMJX�ERH�TSVXIV�

0IEWILSPH�����]IEVW

4VMGI������������

�������������

NEGUYIPMRI�WLEHERPSS$LEVVSHWIWXEXIW�GSQ

4%6/�0%2)��1E]JEMV��;��8LMW�QSHIVR��WX]PMWL�JSYV�FIHVSSQ�PEXIVEP�ETEVXQIRX�MW�JSYRH�

[MXLMR�E�PY\YV]�ETEVXQIRX�FPSGO��[MXL����LSYV�TSVXIV�ERH�

GSRGMIVKI�WIVZMGI��STTSWMXI�,]HI�4EVO�MR�1E]JEMV��8LI�ETEVXQIRX�

LEW�FIIR�VIJYVFMWLIH�ERH�MW�JYPP]�IUYMTTIH�[MXL�E�WXEXI�SJ�XLI�EVX�

'VIWXVSR�W]WXIQ��GSQJSVX�GSSPMRK��YRHIV¾SSV�LIEXMRK��WYVVSYRH�

WSYRH�ERH�IPIGXVMG�GYVXEMRW�FPMRHW��%GGSQQSHEXMSR�GSQTVMWIW�

STIR�TPER���JX�HYEP�VIGITXMSR�VSSQ��HMRMRK�VSSQ��JYPP]�½XXIH�

OMXGLIR��QEWXIV�FIHVSSQ��[MXL�IR�WYMXI�ERH�HVIWWMRK�VSSQ ��

WIGSRH�QEWXIV�FIHVSSQ��[MXL�IR�WYMXI�FEXLVSSQ�ERH�HVIWWMRK�

VSSQ ��FIHVSSQ�XLVII��[MXL�IR�WYMXI�WLS[IV�VSSQ�ERH�HVIWWMRK�

VSSQ ��FIHVSSQ�JSYV��JEQMP]�WLS[IV�VSSQ�ERH�KYIWX�GPSEOVSSQ��

0IEWILSPH������]IEVW

4VMGI������������

�������������

NEGUYIPMRI�WLEHERPSS$LEVVSHWIWXEXIW�GSQ

,%663(7)78%8)7�'31

��7%0)7

4%6/�0%2)�1E]JEMV��;�8LMW�FVMKLX�ERH�WTEGMSYW�SRI�FIHVSSQ�ETEVXQIRX�MW�MR�E�

TVIWXMKMSYW�FYMPHMRK�EHNEGIRX�XS�XLI�(SVGLIWXIV�,SXIP�ERH�

STTSWMXI�,]HI�4EVO��8LI�ETEVXQIRX�EPWS�FIRI½XW�JVSQ����LSYV�

WIGYVMX]�ERH�HIHMGEXIH�GSRGMIVKI�ERH�QEMH�WIVZMGIW��ERH�MW�E�VEVI�

STTSVXYRMX]�XS�SJJIV�XLI�HMWGIVRMRK�FY]IV�XLI�I\TIVMIRGI�SJ�

0SRHSR�PMZMRK�EX�MXW�½RIWX��%GGSQQSHEXMSR�GSQTVMWIW�IRXVERGI�

LEPP��VIGITXMSR�HMRMRK�VSSQ��QSHIVR�STIR�TPER�OMXGLIR��WTEGMSYW�

FIHVSSQ�ERH�FEXLVSSQ��

0IEWILSPH������]IEVW

4VMGI������������

�������������

VSFIVX�GS\$LEVVSHWIWXEXIW�GSQ

4%6/�0%2)��1E]JEMV��;����4EVO�0ERI�VIQEMRW�SRI�SJ�0SRHSR´W�QSWX�WSYKLX�EJXIV�EHHVIWWIW��

ERH�[I�EVI�TVSYH�XS�SJJIV�XLMW�XLVII�FIHVSSQ��XLVII�FEXLVSSQ�

�EPP�IR�WYMXI �ETEVXQIRX�[MXL�IRXVERGI�LEPP��VIGITXMSR�VSSQ��HMRMRK�

VSSQ��WXYH]��ERH�KYIWX�GPSEOVSSQ��8LI�ETEVXQIRX�EPWS�FIRI½XW�

JVSQ����LSYV�WIGYVMX]��HIHMGEXIH�GSRGMIVKI�ERH�QEMH�WIVZMGIW��

0IEWILSPH������]IEVW�

4VMGI�������������

�������������

VSFIVX�GS\$LEVVSHWIWXEXIW�GSQ

,%663(7)78%8)7�'31

�� %77)8��)78%8)�1%2%+)1)28

8LI�TVSJIWWMSREPW�EX�,EVVSHW�)WXEXIW�%WWIX�1EREKIQIRX�

TVSZMHI�ER�YRVMZEPPIH�TVSTIVX]�ERH�IWXEXI�QEREKIQIRX�

WIVZMGI�SR�FILEPJ�SJ�HIZIPSTIVW��PERHPSVHW�ERH�VIWMHIRX�

QEREKIQIRX�GSQTERMIW��;I�SJJIV�ER�MQTVIWWMZI��

LMKL�TVS½PI�ERH�E[EVH�[MRRMRK�TSVXJSPMS�YRHIV�

QEREKIQIRX�EGVSWW�0SRHSR�

23�8%7/�-7�833�71%00��23�6)59)78��

833�)<86%36(-2%6=�

-R�XLI�[SVPH�SJ�LMKL�TVSJMPI�PY\YV]�HIZIPSTQIRXW��E�

LSXIP�WX]PI�GSRGMIVKI�WIVZMGI�MW�RS[�VIKEVHIH�EW�IWWIRXMEP��

,EVVSHW�)WXEXIW�%WWIX�1EREKIQIRX�GSRGMIVKIW�EVI�LMKLP]�

XVEMRIH��TVSJIWWMSREP��HMWGVIIX�ERH�XVYWX[SVXL]��2EXYVEPP]��

XLI]�[MPP�FI�LETT]�XS�YRHIVXEOI�IZIV]HE]�XEWOW��WYGL�EW�

VIGIMZMRK�HIPMZIVMIW�ERH�KVIIXMRK�XVEHIWTISTPI��WGVIIRMRK�

ERH�IWGSVXMRK�ZMWMXSVW��QEOMRK�VIWXEYVERX�VIGSQQIRHEXMSRW�

ERH�VIWIVZEXMSRW��EVVERKMRK�QEMH�WIVZMGIW��FSSOMRK�XVEZIP��

SV�WMQTP]�LEMPMRK�E�XE\M��*YVXLIVQSVI��SYV�GSRGMIVKIW�GER�GEPP�

YTSR�EPP�XLI�VIWSYVGIW�SJ�,EVVSHW�XS�IRWYVI�XLEX�]SYV�³JVSRX�

HIWO´�MW�VYR�XS�MQTIGGEFPI�WXERHEVHW�

*PS[IVW��JSSH��KMJXW�ERH�TIVWSREP�MXIQW�GER�FI�HIPMZIVIH��

EX�WLSVX�RSXMGI��[LMPI�]SYV�GSRGMIVKI�[MPP�FI�EFPI�XS�EVVERKI�

IZIV]XLMRK�JVSQ�E�GLEYJJIYVIH�PMQSYWMRI�XS�E�TVMZEXI�

LIPMGSTXIV��2S�XEWO�MW�XSS�WQEPP��RS�VIUYIWX�XSS�

I\XVESVHMREV]��*SV�QSVI�MRJSVQEXMSR��TPIEWI�GSRXEGX�YW��

SR���������������

;I�EVI�XSXEPP]�GSQQMXXIH�XS�TVSZMHMRK�ER�STXMQYQ�WIVZMGI�

XS�SYV�GPMIRXW��ERH�[I�SJJIV�E�VERKI�SJ�WIVZMGIW�MRGPYHMRK��FYX�

RSX�PMQMXIH�XS�

�7IVZMGI�GLEVKI�EHQMRMWXVEXMSR

�+VSYRH�VIRX�GSPPIGXMSR

�7YTIVZMWMSR�SJ�SR�WMXI�WXEJJ

�7YTIVZMWMSR�SJ�QEMRXIRERGI�VITEMVW��MRGPYHMRK��

���QENSV�[SVOW

�'SRGMIVKI�WIVZMGIW

�%GXMRK�EW�GSQTER]�WIGVIXEV]�JSV�VIWMHIRX�QEREKIQIRX�

���GSQTERMIW

%77)8��)78%8)�1%2%+)1)28

0IZZWL[�Q[�_WZTL�ZMVW_VML�NWZ�\PM�Y]ITQ\a�WN �\PM�XZWL]K\[�IVL�[MZ^QKM[�Q\�XZW^QLM[���IVL�0IZZWL[�-[\I\M[�)[[M\�5IVIOMUMV\�Q[�VW�M`KMX\QWV

,%663(7)78%8)7�'31

��4634)68=�1%2%+)1)28

-R�EHHMXMSR�XS�SYV�7EPIW�ERH�%WWIX�1EREKIQIRX�WIVZMGIW��

,EVVSHW�)WXEXIW�MW�TPIEWIH�XS�TVSZMHI�E�½ZI�WXEV�XSXEP�

4VSTIVX]�1EREKIQIRX�WIVZMGI��;LIXLIV�]SY�WTIRH��

E�WMKRM½GERX�EQSYRX�SJ�XMQI�EFVSEH�¯�QIERMRK�]SYV�

TVSTIVX]�MW�JVIUYIRXP]�YRSGGYTMIH�¯�SV�]SY�EVI�PSSOMRK��

JSV�E�RI[�S[RIV�SV�XIRERX��[I�GER�TVSZMHI�E�TVSTIVX]�

QEREKIQIRX�WIVZMGI�XEMPSVIH�XS�QIIX�]SYV�MRHMZMHYEP�

VIUYMVIQIRXW�

4)6732%0�73098-327��*-678�'0%77�7)6:-')�

%W�]SY�[SYPH�I\TIGX�JVSQ�,EVVSHW��[I�KS�SRI�WXIT�JYVXLIV�

MR�SVHIV�XS�TVSZMHI�FIWTSOI�WSPYXMSRW�ERH�E�½VWX�GPEWW�

WIVZMGI��;I�TE]�TEVXMGYPEV�EXXIRXMSR�XS�MHIRXMJ]MRK�ERH�

WYVTEWWMRK�XLI�MRHMZMHYEP�RIIHW�SJ�SYV�GYWXSQIVW���

8LMW��GSQFMRIH�[MXL�SYV�I\TIVX�TVSTIVX]�ORS[PIHKI���

LEW�IREFPIH�,EVVSHW�)WXEXIW�XS�TVSZMHI�IWXEXI�QEREKIQIRX�

XS�PIEHMRK�HIZIPSTIVW��8LI�YRMUYI�TSWMXMSR�SJ�,EVVSHW�

)WXEXIW�MR�XLI�,EVVSHW�KVSYT�SJ�GSQTERMIW�EPPS[W�YW�XS�GEPP�

YTSR�XLI�IRSVQSYW�GSVTSVEXI�VIWSYVGIW�SJ�XLI�KVSYT�MR�

WYTTSVX�SJ�MXW�TVSTIVX]�QEREKIQIRX�EGXMZMXMIW��HIPMZIVMRK�

SYXWXERHMRK�VIWYPXW�MR�XIVQW�SJ�GSWX��UYEPMX]�ERH�

VIWTSRWMZIRIWW�

*SV�QSVI�MRJSVQEXMSR��SV�XS�HMWGYWW�]SYV�TVSTIVX]��

ERH�]SYV�VIUYMVIQIRXW��TPIEWI�GSRXEGX�1SRMGE�/IRX��

[LS�LIEHW�SYV�4VSTIVX]�1EREKIQIRX�XIEQ���

SR���������������

,EVVSHW�)WXEXIW�QEREKIW�E�FVSEH�VERKI�SJ�TVSTIVXMIW��[MXL�

IZIV]XLMRK�JVSQ�WXYHMSW�XS�PEVKI�JEQMP]�LSYWIW�GEXIVIH�JSV��

7IVZMGIW�MRGPYHI�

��1EMRXIRERGI�[SVO��WYGL�EW�TPYQFMRK��TEMRXMRK�

����ERH�HIGSVEXMRK

��7SVXMRK�TSWX

��0EYRHV]

��;IIOP]�MRWTIGXMSRW

��4PERX�GEVI

��'PIERMRK

��-VSRMRK

��4VSZMWMSR�SJ�FEWMG�KVSGIVMIW

4634)68=�1%2%+)1)28

0IZZWL[�-[\I\M[�8ZWXMZ\a�5IVIOMUMV\�[MZ^QKM�Q[�LM[QOVML�\W�UMM\�aW]Z�QVLQ^QL]IT�ZMY]QZMUMV\[�IVL�XZW^QLM�\PM�XMZ[WVIT�\W]KP

,%663(7)78%8)7�'31

�� 0)88-2+7

)%832�759%6)�&IPKVEZME��7;�;�6EVIP]�EZEMPEFPI��XLMW�+VEHI�--��PMWXIH�QERWMSR��HI½RIH�F]�)RKPMWL�

,IVMXEKI�EW�E�TEVXMGYPEVP]�MQTSVXERX�FYMPHMRK �GSQTVMWIW�XLI�QEMR�

LSYWI��[LMGL�JEGIW�HMVIGXP]�SRXS�XLI�)EXSR�7UYEVI�KEVHIRW��TPYW�XLI�

EHNSMRMRK�QI[W�LSYWI��[LMGL�LEW�WITEVEXI�EGGIWW�JVSQ�)GGPIWXSR�

1I[W�EX�XLI�VIEV��8LI�I\XIRWMZI�JEQMP]�EGGSQQSHEXMSR�MW�EVVERKIH�

SZIV�WM\�¾SSVW��[MXL�JSYV�TIVWSR�TEWWIRKIV�PMJX �MR�XLI�QEMR�LSYWI�

����WU�Q������WU�JX �ERH�SZIV�X[S�¾SSVW�MR�XLI�EHNSMRMRK�QI[W�

LSYWI����WU�Q������WU�JX ��ERH�GSQTVMWIW�XLVII�FIEYXMJYP�JSVQEP�

VIGITXMSR�VSSQW�[MXL�KSSH�GIMPMRK�LIMKLXW��IMKLX�FIHVSSQ�WYMXIW���

E�JYPP�WIGYVMX]�W]WXIQ��E�TVMZEXI�GSYVX]EVH�KEVHIR��X[S�EPPSGEXIH�

TEVOMRK�WTEGIW�TPYW�XLI�SRI�FIHVSSQ�QI[W�LSYWI�[MXL�EHHMXMSREP�

KEVEKI��8LMW�WYFWXERXMEP�LSYWI�LEW�FIIR�XSXEPP]�VIJYVFMWLIH�XS��

XLI�LMKLIWX�WXERHEVHW�[LMPI�VIXEMRMRK�E�RYQFIV�SJ�MXW�SVMKMREP�

EVGLMXIGXYVEP�TIVMSH�JIEXYVIW��ERH�MW�TVIWIRXIH�MR�E�QSHIVR��

GPEWWMGEP�WX]PI�SR�XLI�QSVI�WSYKLX�EJXIV��WYRR]�WMHI�SJ�XLI�WUYEVI��

6IRXEP�½KYVI�SR�ETTPMGEXMSR��

�������������

OEVIR�FSPERH$LEVVSHWIWXEXIW�GSQ

/2-+,87&6-(+)�%2(�1%=*%-6�0)88-2+7

,%663(7)78%8)7�'31

��0)88-2+7

)%832�759%6)�&IPKVEZME��7;�;�8LMW�½VWX�¾SSV�PEXIVEP�ETEVXQIRX�SZIVPSSOW�)EXSR�7UYEVI��

KEVHIRW�JVSQ�XLI�JVSRX�ERH�TVIXX]��TVMZEXI�KEVHIRW�XS�XLI�VIEV��

-QQEGYPEXIP]�TVIWIRXIH��XLI�EGGSQQSHEXMSR�SJ�ETTVS\MQEXIP]�

�����WU�JX����WU�Q�GSQTVMWIW�E�HVE[MRK�VSSQ�[MXL�EGGIWW�XS�XLI�

JVSRX�XIVVEGI��E�OMXGLIR��E�HMRMRK�VSSQ�[MXL�EGGIWW�XS�XLI�VIEV�

XIVVEGI��E�QEWXIV�FIHVSSQ�[MXL�E�HVIWWMRK�EVIE�ERH�IR�WYMXI�

FEXLVSSQ��ERH�E�WIGSRH�HSYFPI�FIHVSSQ�[MXL�IR�WYMXI�

FEXLVSSQ��%ZEMPEFPI�MQQIHMEXIP]�SR�E�JYVRMWLIH�FEWMW�

4VMGI��������T[��JYVRMWLIH

�������������

OEVIR�FSPERH$LEVVSHWIWXEXIW�GSQ

,%663(7)78%8)7�'31

�� 0)88-2+7

)1&%2/1)28�+%6()27�'LIPWIE��7;��8LMW�FIEYXMJYPP]�TVIWIRXIH��RI[P]�VIJYVFMWLIH�ETEVXQIRX�MW�WMXYEXIH�

SZIV�X[S�¾SSVW�SJ�E�TIVMSH�FYMPHMRK�ERH�LEW�E�TVMZEXI�TEXMS�

KEVHIR��%GGSQQSHEXMSR�GSQTVMWIW�E�VIGITXMSR�VSSQ��E�HMRMRK�

VSSQ�[MXL�EGGIWW�XS�TEXMS�KEVHIR��E�OMXGLIR��E�QEWXIV�FIHVSSQ�

[MXL�IR�WYMXI�WLS[IV�VSSQ��E�WIGSRH�HSYFPI�FIHVSSQ�[MXL�

IR�WYMXI�WLS[IV�VSSQ��E�XLMVH�HSYFPI�FIHVSSQ��E�FEXLVSSQ�ERH��

E�YXMPMX]�VSSQ��4VIWIRXIH�XS�ER�MQQEGYPEXI�WXERHEVH��XLI�TVSTIVX]�

MW�JYVRMWLIH��ERH�MW�EZEMPEFPI�MQQIHMEXIP]��

4VMGI��������T[�JSV�WLSVX�XIVQ�PIXW��������T[�JSV�PSRK�XIVQ�PIXW��

�������������

VIIQ�HSYKVEQENM$LEVVSHWIWXEXIW�GSQ

,%663(7)78%8)7�'31

��0)88-2+7

%((-732�63%(�,SPPERH�4EVO��;��8LMW�RI[P]�VIHIGSVEXIH�JEQMP]�LSYWI�SJJIVW�I\GIPPIRX�IRXIVXEMRMRK�

WTEGI��KEVHIRW��ERH�SJJ�WXVIIX�TEVOMRK��%GGSQQSHEXMSR�SJ������WU�JX�

GSQTVMWIW��SR�XLI�KVSYRH�¾SSV��E�HSYFPI�VIGITXMSR�VSSQ�[MXL�

EGGIWW�XS�XLI�PE[RIH�KEVHIR��E�PEVKI�IEX�MR�OMXGLIR�PIEHMRK�XS�XLI�

GSRWIVZEXSV]�ERH�KEVHIR��ERH�E�HMRMRK�VSSQ��8LI�PEVKI�FEWIQIRX�

GSQTVMWIW�E�WXEJJ�VSSQ�YXMPMX]�EVIE��E�PEVKI�WXSVEKI�EVIE��ERH�E�

FEXLVSSQ��%RH�SR�XLI�YTTIV�¾SSVW��XLIVI�MW�E�QEWXIV�FIHVSSQ�

WYMXI�[MXL�E�PEVKI�HVIWWMRK�VSSQ�ERH�IR�WYMXI�FEXLVSSQ��E�HSYFPI�

FIHVSSQ�[MXL�ER�IR�WYMXI�FEXLVSSQ��X[S�JYVXLIV�HSYFPI�FIHVSSQW�

ERH�E�WLS[IV�VSSQ��%ZEMPEFPI�MQQIHMEXIP]�SR�ER�YRJYVRMWLIH�FEWMW��

4VMGI��������T[��YRJYVRMWLIH

�������������

OEXEVMRE�VLSHIW$LEVVSHWIWXEXIW�GSQ�

,%663(7)78%8)7�'31

�� 0)88-2+7

4328�786))8��&IPKVEZME��7;�<

8LMW�MQQEGYPEXIP]�TVIWIRXIH�X[S�HSYFPI�FIHVSSQ�ETEVXQIRX�

LEW�FIIR�VIHIGSVEXIH�XS�E�ZIV]�LMKL�WXERHEVH��-X�MW�MR�E�[IPP�VYR�

FYMPHMRK�[MXL�E�VIWMHIRX�GEVIXEOIV��%GGSQQSHEXMSR�GSQTVMWIW�E�

VIGITXMSR�VSSQ��E�HMRMRK�VSSQ��E�QEWXIV�FIHVSSQ�[MXL�IR�WYMXI�

FEXLVSSQ��E�WIGSRH�HSYFPI�FIHVSSQ��E�WLS[IV�VSSQ�ERH�E�

OMXGLIR��%ZEMPEFPI�MQQIHMEXIP]�SR�E�JYVRMWLIH�FEWMW�JSV�PSRK�XIVQ�

PIXW�SJ�X[S�]IEVW�QMRMQYQ�

4VMGI��������T[��JYVRMWLIH

�������������

OEXEVMRE�VLSHIW$LEVVSHWIWXEXIW�GSQ

,%663(7)78%8)7�'31

��0)88-2+7

,%663(7�'3968��&6314832�40%')��7;�

8LMW�MRXIVMSV�HIWMKRIH�ETEVXQIRX�MW�MR�ER�I\GPYWMZI�KEXIH�

/RMKLXWFVMHKI�HIZIPSTQIRX�QSQIRXW�JVSQ�,EVVSHW�ERH�XLI�

EQIRMXMIW�SJ�XLI�&VSQTXSR�6SEH��%GGSQQSHEXMSR�SJ�

ETTVS\MQEXIP]������WU�JX�GSQTVMWIW�E�QEWXIV�FIHVSSQ�[MXL�

HVIWWMRK�EVIE�ERH�IR�WYMXI�FEXLVSSQ��E�WIGSRH�HSYFPI�FIHVSSQ�

[MXL�IR�WYMXI�FEXLVSSQ��E�VIGITXMSR�HMRMRK�VSSQ��E�PEVKI�OMXGLIR��

E�KYIWX�GPSEOVSSQ�ERH�E�PEVKI�XIVVEGI��8LIVI�MW�E����LSYV�

GSRGMIVKI�WIVZMGI��ERH�ER�YRHIVKVSYRH�TEVOMRK�WTEGI�[MXL�ZEPIX�

TEVOMRK�HYVMRK�XLI�HE]��%ZEMPEFPI�MQQIHMEXIP]�JSV�PSRK�XIVQ�PIX�

4VMGI��������T[��JYVRMWLIH

�������������

OEXEVMRE�VLSHIW$LEVVSHWIWXEXIW�GSQ

,%663(7)78%8)7�'31

�� �

/-2+�786))8��7X�.EQIW´W��7;�=8LMW�+VEHI�--�PMWXIH�VIWMHIRGI�MW�WMXYEXIH�MR�XLI�LIEVX�SJ�7X�.EQIW´W��

I\XIRHW�XS�WSQI������WU�JX�ERH�FIRI½XW�JVSQ�MXW�S[R�WXVIIX�EGGIWW��

8LI�TVSTIVX]�LEW�FIIR�QIXMGYPSYWP]�VIJYVFMWLIH�ERH�GSQFMRIW�

TIVMSH�ERH�GSRXIQTSVEV]�WX]PIW��-X�LEW�ER�IPIKERX�HVE[MRK�VSSQ�[MXL�

WSPMH�SEO�¾SSVMRK��E�HMRMRK�VSSQ��E�OMXGLIR�FVIEOJEWX�VSSQ��E�WXYH]�

PMFVEV]��E�QEWXIV�FIHVSSQ�WYMXI�[MXL�¾SEXMRK�FEXL��ERH�X[S�JYVXLIV�

HSYFPI�FIHVSSQ�WYMXIW��8LI�TVSTIVX]�EPWS�FIRI½XW�JVSQ�EMV�

GSRHMXMSRMRK�ERH�XLI�LMKLIWX�WTIGM½GEXMSR�SJ�EYHMSZMWYEP�XIGLRSPSK]��

4VMGI��������T[�YRJYVRMWLIH��������T[�JYVRMWLIH

�������������

VSFMR�FSKLLIRVMOWWIR$LEVVSHWIWXEXIW�GSQ

,%663(7)78%8)7�'31

�0)88-2+7

���0)88-2+7�

'322%9+,8�759%6)�&E]W[EXIV��;�8LMW�MQQEGYPEXIP]�TVIWIRXIH�XLVII�FIHVSSQ�HYTPI\�ETEVXQIRX�

SZIVPSSOW�XLI�KEVHIR�WUYEVI�MR�XLMW�UYMIX�EVIE�SJ�'SRREYKLX�

:MPPEKI��QMRYXIW�JVSQ�1EVFPI�%VGL��%GGSQQSHEXMSR�SJ�

ETTVS\MQEXIP]������WU�JX�GSQTVMWIW�E�PEVKI�OMXGLIR�HMRMRK�VSSQ���

E�VIGITXMSR�VSSQ��E�QEWXIV�WYMXI�[MXL�HVIWWMRK�VSSQ�ERH�IR�WYMXI�

FEXLVSSQ��E�HSYFPI�FIHVSSQ��E�XLMVH�WQEPP�HSYFPI�FIHVSSQ�

WXYH]��E�FEXLVSSQ�ERH�E�XIVVEGI��GSQTPIXI�[MXL�E�TVSNIGXSV�

WGVIIR�JSV�WYQQIV�ZMI[MRK��8LI�ETEVXQIRX�MW�EZEMPEFPI�

MQQIHMEXIP]�SR�E�JYVRMWLIH�FEWMW�JSV�PIXW�SJ�SRI�XS�WM\�QSRXLW�

4VMGI��������T[��JYVRMWLIH

�������������

VSFMR�FSKLLIRVMOWWIR$LEVVSHWIWXEXIW�GSQ

,%663(7)78%8)7�'31

�� �

7%:3=�%4%681)287��;'�8LMW�RI[P]�HIGSVEXIH������WU�JX��2I[�=SVO�WX]PI�XLVII�FIHVSSQ�

¾EX�EHNSMRW�XLI�VIJYVFMWLIH�7EZS]�,SXIP��8LI�ETEVXQIRX�JIEXYVIW��

E�PEVKI�VIGITXMSR�VSSQ�[MXL�E�WITEVEXI�HMRMRK�EVIE�XLEX�WIEXW�����

XLVII�HSYFPI�IR�WYMXI�FIHVSSQW��E�WXYH]��E�RI[P]�IUYMTTIH�

OMXGLIR��E�KYIWX�GPSEOVSSQ��EMV�GSRHMXMSRMRK��E�WXSVEKI�EVIE�ERH��

���LSYV�TSVXIVEKI��8LI�WIVZMGIW�SJ�XLI�½ZI�WXEV�LSXIP�¯�MRGPYHMRK�

GSRGMIVKI��VSSQ�WIVZMGI��WTE��K]Q��W[MQQMRK�TSSP�ERH�[SVPH�GPEWW�

VIWXEYVERXW�¯�EVI�EZEMPEFPI�JSV�E�WITEVEXI�JII��%ZEMPEFPI�MQQIHMEXIP]�

4VMGI��������T[��JYVRMWLIH

�������������

VSFMR�FSKLLIRVMOWWIR$LEVVSHWIWXEXIW�GSQ

,%663(7)78%8)7�'31

�0)88-2+7

��7%0)76)7-()28-%0�():)0341)287 ��

8,)�83;)6��3RI�7X�+ISVKI�;LEVJ��7;�8LI�8S[IV�3RI�7X�+ISVKI�;LEVJ��SR�XLI�FEROW�SJ�XLI�8LEQIW��

[MPP�LEZI�TERSVEQMG�ZMI[W�SJ�XLI�GETMXEP�ERH�[MPP�FI�SRI�SJ�XLI�

XEPPIWX�VIWMHIRXMEP�XS[IVW�MR�0SRHSR��6IWMHIRXW�[MPP�IRNS]�E�TVMZEXI�

WTE�ERH�ER�MR½RMX]�W[MQQMRK�TSSP��[LMPI����LSYV�GSRGMIVKI�

WIGYVMX]�ERH�E�ZEPIX�WIVZMGI�[MPP�FI�TVSZMHIH�F]�XLI�MRXIVREXMSREPP]�

VIRS[RIH�,EVVSHW�)WXEXIW�%WWIX�1EREKIQIRX��8LI�8S[IV�MW�

FIMRK�HIZIPSTIH�F]�E[EVH�[MRRMRK�HIZIPSTIV�7X�+ISVKI�4PG�ERH�

LEW�E�GSQTPIXMSR�HEXI�SJ������������%�WIPIGXMSR�SJ�SRI���X[S��

ERH�XLVII�FIHVSSQ�ETEVXQIRXW�MW�EZEMPEFPI�

4VMGI�SR�ETTPMGEXMSR

�������������

WLMVPI]�LYQTLVI]$LEVVSHWIWXEXIW�GSQ

,%663(7)78%8)7�'31,%663(7)78%8)7�'31

46-1)�03'%8-327��46)1-91�()7-+2

�� 6)7-()28-%0�():)0341)28�� 6)7-()28-%0�():)0341)287

,%663(7)78%8)7�'31,%663(7)78%8)7�'31

��6)7-()28-%0�():)0341)287

+36(32�,397)��6MGLQSRH��8;��8LMW�+VEHI�--��PMWXIH�LSYWI�MW�WIX�[MXLMR������EGVIW�SJ�PERHWGETIH�

KVSYRHW�SZIVPSSOMRK�XLI�8LEQIW�ERH�MW�[MXLMR�[EPOMRK�HMWXERGI��

SJ�6MGLQSRH�XS[R�GIRXVI��8LMW�WYFWXERXMEP�VIWMHIRGI��[MXL�TIVMSH�

EVGLMXIGXYVEP�HIXEMPMRK�ERH�WIGYVI�FEWIQIRX�KEVEKMRK�JSV�WIZIR�

GEVW��LEW�FIIR�VIJYVFMWLIH�XS�XLI�LMKLIWX�WXERHEVHW�F]�3GXEKSR��

SRI�SJ�XLI�9/´W�JSVIQSWX�PY\YV]�HIZIPSTIVW��8LI�TVSTIVX]�

MRGSVTSVEXIW�SZIV�������WU�JX������WU�Q�SJ�EGGSQQSHEXMSR��

MRGPYHMRK�E�GLETIP�ERH�ER�ERRI\I�

4VMGI�������������

�������������

WLMVPI]�LYQTLVI]$LEVVSHWIWXEXIW�GSQ

,%663(7)78%8)7�'31