Hellwigbank / HSBC-Präsentation · 2020-06-09 · 1. Analyse einer Fremdwährungsanleihe: EIB 1,50% 26.01.24 in norwegischen Kronen (NOK) • Wertpapierstammdaten • Abrechnung:

ANLEIHEN

FÜR AKTIVE ANLEGER UND PROFISTEIL 3

06.11.2019

Tim Oechsner

Senior Fixed Income Trader

Email: [email protected]

1. Analyse einer Fremdwährungsanleihe: EIB 1,50% 26.01.24 in

norwegischen Kronen (NOK)

2. Fortsetzung: Der börsliche Anleihenhandel und der

veröffentlichte Quote

3. Der Bund-Future: Definition, Begriffe und

Anwendungsbereiche

4. Der Anleihenmarkt: Vorteile und Einflussfaktoren

2

GLIEDERUNG



• Wertpapierstammdaten

• Abrechnung: Valuta, Stückzinsen, FX-Kurs und Abrechnungsbetrag

• Yield- und Spread-Analyse

• Duration, Modified Duration und Basis Point Value

• FX-Szenarien: Auswirkungen auf P‘n‘L und Breakeven

• Historische Performance Anleihekurs vs. FX-Kurs

3

GLIEDERUNG

WERTPAPIERSTAMMDATEN (1/2)

▪ Emittent: European Investment Bank (EIB)

▪ Segment: Supranational

▪ Währung: NOK

▪ EUR/NOK am 04.11.19: 10,15 (t+2)

▪ Kupon: 1,50%

▪ Fälligkeit: 26.01.2024

▪ Emittiert am 18.01.2017

▪ Zinslaufdatum: 26.01.2017

▪ Kuponfrequenz: Jährlich

▪ 1. Kupon: 26.01.2018

▪ Letzter Kupon: 26.01.2024

▪ Zinsberechnung: Act/Act

4

Quelle: Bloomberg

WERTPAPIERSTAMMDATEN (2/2)

▪ Rating: AAA (S&P)

▪ Emissionspreis: 98,885%

▪ Emissionsspread: NGB 3,00%

14.03.2024 + 35 bps

▪ Emittiertes/ausstehendes Volumen:

9,25 Mrd. NOK (mehrmals

aufgestockt)

▪ Ranking: Senior unsecured

▪ Kleinste handelbare

Einheit/Inkrement: 10.000 NOK

▪ Börse: Mehrere deutsche Börsen

▪ Rückzahlungskurs: 100,00%

5

Quelle: Bloomberg

ABRECHNUNG

▪ Kauf

▪ Nominale: 1.000.000 NOK

▪ Handelstag: 04.11.2019

▪ Valuta: 06.11.2019

▪ Kurs: 99,50%

▪ Nominale x Kurs: 995.000,00 NOK

▪ Stückzinstage: 284 Tage

▪ Stückzinsen: 11.671,23NOK

▪ Gesamtbetrag: 1.006.671,23 NOK

▪ Geteilt durch: EUR/NOK: 10,15

▪ Gesamtbetrag: 99.179,43 EUR

6

Quelle: Bloomberg

YIELD - UND SPREAD-ANALYSE

7

▪ EIB-Anleihe (keine Call-Möglichkeit):

▪ Anleihekurs: 99,50%.

▪ Rendite: 1,6229% in NOK.

▪ NGB-Benchmark (keine Call-Möglichkeit):

▪ Anleihekurs: 107,656%.

▪ Rendite: 1,1825% in NOK.

▪ Performance (absolut/relativ):

▪ Anleihekurs: Anstieg um +0,615% Prozentpunkte (99,50%-98,885%).

▪ Spread: Widening um 10,05 bps (44,05 bps vs. 35 bps).

Quelle: Bloomberg

▪ Die (Macaulay-) Duration misst wie lange das Kapital im Mittel gebunden ist

(mittlere Kapitalbindungsdauer).

▪ Die Modified Duration liefert eine Aussage darüber, um wieviel Prozentpunkte

sich der Anleihekurs ändert, wenn sich der Marktzins um einen Prozentpunkt/100

bps ändert.

▪ Der Basis Point Value (BPV) zeigt wie sich der Anleihekurs bei einer Zinsänderung

um einen (1) bp ändert.

▪ Kurs der Anleihe steigt/fällt um ca. 4 Cent, wenn Zinsen in NOK um 1 bp sinken/steigen.

8

DURATION, MODIFIED DUR. & BPV

Quelle: https://www.boerse-frankfurt.de/bond/XS1555330999


▪ Kauf der Anleihe bei EUR/NOK: 10,15

▪ Verkauf der Anleihe bei EUR/NOK: 10,17

▪ Verkauf =Abrechnungsbetrag in NOK

EUR/NOK=

1.006.671,23 NOK

10,17 EUR/NOK= 98.984,38 EUR

▪ P‘n‘L: Verkauf (98.984,38 EUR) – Kauf (99.179,43 EUR) = - 195,05 EUR.

▪ Break-even EUR/NOK vs. Anleihekurs:

▪ Prozentuale Abwertung NOK: -0,1970% (10,15 auf 10,17).

▪ Anleihekurs müsste um +0,1970% aufwerten: 99,50% -–> 99,6970%.

9

FX-SZENARIEN (1/2)

Quelle: Bloomberg

Quelle: Bloomberg

▪ Verkauf der Anleihe bei EUR/NOK: 10,1

▪ Verkauf =Abrechnungsbetrag in NOK

EUR/NOK=

1.006.671,23 NOK

10,1 EUR/NOK= 99.670,42 EUR.

▪ P‘n‘L: Verkauf (99.670,42 EUR) – Kauf (99.179,43 EUR) = + 490,99 EUR.

▪ Break-even EUR/NOK vs. Anleihekurs:

▪ Prozentuale Aufwertung NOK: +0,4926% (10,15 –> 10,10).

▪ Anleihekurs könnte um bis zu -0,4926% abwerten: 99,50% -–> 99,0074%.

10

FX-SZENARIEN (2/2)

Quelle: Bloomberg

▪ Zeitraum 1Jahr

▪ Bandbreite: 98%-101%

▪ Mittelwert: 99,50%

▪ Schwankt um 1,508% um den

Mittelwert.

11

HIST. PERFORMANCE ANLEIHEKURS


▪ Zeitraum 1 Jahr

▪ Bandbreite: 9,42-10,10

▪ Mittelwert: 9,76

▪ Schwankt um 3,483% um den

Mittelwert.

12

HIST. PERFORMANCE EUR/NOK

Quelle: Bloomberg






Anwendungsbereiche


13

GLIEDERUNG

BÖRSLICHER ANLEIHENHANDEL (1/2)

14

▪ Quote des Spezialisten dient der Information der Kunden zum aktuellen börslichen

Kauf- bzw. Verkaufskurs (Geld- und Briefseite) einer Anleihe.

▪ Quote orientiert sich an Referenzmärkten (Interbankenhandel oder andere

Börsenplätze), berücksichtigt Kundenorders und wird permanent aktualisiert.

▪ Spezialist zeigt Kundenorders innerhalb seines Quotes ab einer Nominale von

1.000 (i. d. jeweiligen Währung) an.

▪ Je nach Clustereinordnung (Risikoklasse) muss der Quote des Spezialisten in einer

Anleihe bestimmte Qualitätskriterien hinsichtlich der max. Geld-Brief-Spanne und

der minimalen Quotierungsvolumina erfüllen.

BÖRSLICHER ANLEIHENHANDEL (2/2)

15

▪ Spezialist führt die eingehende Kundenorders aus:

▪ Gegen andere Orders im Orderbuch.

▪ Gegen die eigene Geld- oder Briefseite.

▪ Spezialist vermeidet in Absprache mit der Handelsüberwachung:

▪ Unwirtschaftliche Teilausführungen (unterhalb eines prozentualen

Schwellenwertes der vorliegenden Order).

▪ Kleinstausführungen unterhalb eines von der Börse festgelegten

Schwellenwertes.

▪ Bei FX-Anleihen bekommt der Kunde den FX-Kurs gegen EUR (nach festgelegter

Berechnung) mitgeliefert.

16

▪ Spezialist kauft (Kunde verkauft) 1.000.000 NOK zu 99,20% (Geldkurs).

▪ Spezialist verkauft (Kunde kauft) 2.000.000 NOK zu 99,495% (Briefkurs).

▪ Geld-Brief-Spanne: 0,295%-Punkte.

▪ Anleihekurs ist um -0,09%-Punkte zum Vortag gefallen.

VERÖFFENTLICHTER QUOTE







Anwendungsbereiche


17

GLIEDERUNG

BUND-FUTURE (1/4)

18

▪ Definition Futures: Vertraglich bindende, börsennotierte und standardisierte

(Finanzmarkt-) Terminkontrakte, deren Erfüllungstermine in der Zukunft liegen.

▪ Der bekannteste (Zins-) Future an der Terminbörse EUREX ist der Bund-Future, er

gilt als wichtigster Indikator für die Entwicklung im 10-jährigen Bereich.

▪ Synthetische Anleihe des Bundes mit einem Nominalwert von 100.000 EUR, einer

Laufzeit von 10 Jahren und einer Nominalverzinsung von 6,00%.

▪ Zum Zeitpunkt des Kaufes bzw. Verkaufes der Future Kontrakte erfolgt keine

Bezahlung des Kaufpreises und/oder kein Transfer des Eigentumes der zugrunde

liegenden fiktiven Anleihe.

▪ Der Käufer zahlt bei Vertragsabschluss lediglich eine Einschuss- oder Anzahlung

in Höhe eines Bruchteils des Kontraktwertes.

BUND-FUTURE (2/4)

19

▪ Die Erfüllung des Geschäfts erfolgt i.d.R. durch Barausgleich zwischen Käufer und

Verkäufer oder durch Zahlung gegen Lieferung der Anleihe:

▪ Erfüllungstermine sind jeweils der dritte Donnerstag im März, Juni, September

oder Dezember eines Kalenderjahres.

▪ Der Käufer muss die Anleihe zum vorher festgelegten Preis kaufen.

▪ Der Verkäufer muss dem Käufer eine Bundesanleihe (oder eine

börsennotierte, vom Bund garantierte Schuldverschreibung) aus dem Korb

der lieferfähigen Anleihen mit einer Duration von 8,5 bis 10,5 Jahren liefern, i.

d. R.: wird er die Cheapest to Deliver liefern.

▪ Aktuelle Cheapest to Deliver im aktiven Bund-Kontrakt (RXA): DBR 0,25%

15.08.2028.

BUND-FUTURE (3/4)

20

▪ Steuerung des Zinsänderungsrisikos:

▪ Der Käufer spekuliert auf sinkende Zinsen/steigende Anleihekurse (Long Position).

▪ Der Verkäufer spekuliert auf steigende Zinsen/fallende Anleihekurse (Short Position).

▪ Wert eines Kontraktes: 10,00 EUR pro 1 Tick (0,01%).

▪ Z.B.: steigt der Bund-Future von 173,32 auf 174,32 um 100 Ticks/1,00%-Punkt,

verdient eine Long Position (ein Kontrakt) 1.000 EUR.

▪ Hedging: Shortposition im Future kann zum Hedging einer Long Position in

Anleihen einsetzen werden:

▪ Hedge-Ratio: Der BPV der Anleihe wird ins Verhältnis zum BPV des Futures gesetzt,

d.h. das Verhältnis bestimmt die Anzahl der Kontrakte, die im Bund-Future short

gegangen werden muss.

BUND-FUTURE (4/4)

21

▪ Hedge: Long Position Anleihe und Short Bund-Future:

▪ Vorteile des Bund-Futures-Hedges:

▪ Geringer (anfänglicher) Kapitaleinsatz.

▪ EUREX-Kontrakt mit der höchsten Liquidität und geringsten Geld-Brief-Spanne.

▪ Flexible Steuerung der Zinsänderungsrisiken durch Festlegen der Kontraktzahl.






Anwendungsbereiche


22

GLIEDERUNG

VORTEILE VON ANLEIHEN (1/2)

23

▪ Investment in eine Anleihe attraktiver (Rendite/Risiko):

▪ Anlage im Sparbuch/Festgeld.

▪ Parken der Liquidität auf dem Girokonto/ Tagesgeldkonto.

▪ Anleihen als Diversifikation.

▪ Anleihen als Hedge gegen schwache Aktienmärkte (‚flight to quality‘ oder Safe

Haven Szenarien).

▪ Volatilität im Anleihenmarkt (historisch ca. 30% geringer) als im Aktienmarkt.

▪ Cashflow vor dem Investment bekannt und planbar; festgelegte, vertragliche

Bedingungen (Verzinsung, Laufzeit und Rückzahlung).

▪ Vorrangige Rückzahlung (nicht bei Nachranganleihen) gegenüber Aktionären

im Insolvenzfall des Emittenten.

VORTEILE VON ANLEIHEN (2/2)

24

▪ Höhere Renditen können FX-Anleihen (z.B.: USD oder NOK-Anleihen) von Emittenten

mit gutem Rating, Emerging Markets Anleihen oder Anleihen von Emittenten mit

schlechterem Rating (bei höherem Risiko) bieten.

▪ Große Auswahl an Anleihen für jedes Rendite/Risiko-Profil: Anleihenmarkt deutlich

größer als Aktienmarkt.

▪ Neuemissionskalender beachten:

▪ Emittenten begeben (regelmäßig) neue Anleihen:

▪ Ausstehende Anleihen fällig werden.

▪ Die Emissionsbedingungen (Marktumfeld oder Rating) sich verbessert haben.

▪ Ggf.: attraktiver Rendite Pick-up bei gleicher Laufzeit und gleichem Rating.

EINFLUSSFAKTOREN VON ANLEIHEN (1/3)

25

▪ Europäische Zentralbank (EZB):

▪ Ziel der Politik: Inflationsrate von 2%.

▪ Anleihen-Kaufprogram für Staatsanleihen, Covered Bonds und Unternehmensanleihen

(Wiederaufnahme ab November 20 Mrd. EUR/Monat).

▪ Entwicklung Leitzinsen: Hauptrefinanzierungssatz (0,00%), Einlagenfazilität (-0,50%) und

Marginale Kreditfazilität (0,25%).

▪ (turnusmäßige) Zinsentscheide und Pressekonferenzen beachten.

▪ Neue EZB-Präsidentin Christine Lagarde.

▪ Federal Reserve Bank (Fed):

▪ Entwicklung der Fed Funds Rate (FOMC Meetings).

▪ 10 Jahre US-Treasuries: Rendite bei 1,7611% am 04.11.2019.


26

▪ Zinsmärkte:

▪ Renditen Staatsanleihen-Märkte: z.B.: 10-Jahre Deutschland

▪ Zinsstrukturkurven (als Krisenindikator): 2 jährige vs. 10 jährige Zinsen

▪ Swap Märkte (Interest Rate Swaps): Asset Swap/Liability Swap

▪ Future Märkte:

▪ Deutschland: Schatz Future, BOBL Future, Bund Future, BUXL Future

▪ Frankreich (OAT-Futures) und Italien (BTP-Futures)

▪ Credit-Märkte: Risikoaufschlag von Investment Grade Anleihen vs.

Staatsanleihen

▪ Single Name CDS: Credit Default Swap einzelner Referenzschuldner/Unternehmen

▪ Credit Indizes: Itraxx Main Europe, Crossover, Senior Fins, Sub Fins …


27

▪ Entwicklung einzelner Volkswirtschaften:

▪ Italien (Staatshaushalt und Bankensektor).

▪ Türkei (Inflation, EUR/TRY und politische Risiken).

▪ Handelspolitik (Bsp. Protektionismus USA)

▪ BREXIT…

▪ viele Themen mehr…

▪ Vielen Dank für die Aufmerksamkeit!!!

KONTAKT DATEN & WEBINARE

▪ Kontakt:

▪ [email protected]

▪ [email protected]

▪ Homepage:

▪ https://hellwigbank.com

▪ https://www.boerse-frankfurt.de/bonds

▪ Webinar Reihe:

▪ Anleihen für aktive Anleger und Profis: Teil 2

▪ Anleihen für aktive Anleger und Profis

▪ Hybrid-Anleihen: Cocos

▪ Hybrid-Anleihen: Attraktive Risiken

28

mailto:[email protected]

mailto:[email protected]

https://www.boerse-frankfurt.de/bonds

https://www.boerse-frankfurt.de/bonds

Documents

Hellwigbank / HSBC-Präsentation · 2020-06-09 · 1. Analyse einer Fremdwährungsanleihe: EIB 1,50% 26.01.24 in norwegischen Kronen (NOK) • Wertpapierstammdaten • Abrechnung: